1

MINISTERUL EDUCAIEI, CERCETRII, TINERETULUI I SPORTULUI UNIVERSITATEA DIMITRIE CANTEMIR DIN TRGU MUREFacultatea de: TIINE ECONOMICE Specializarea : ECONOMIA COMERULUI TURISMULUI I SERVICIILOR LUCRARE DE LICENCoordonatorul lucrrii:

Conf. univ. dr. LAURA ELEONRA AVRAM Absolvent:

SZASZ FERENCZ

Trgu-Mure 2014

MINISTERUL EDUCAIEI, CERCETRII, TINERETULUI I SPORTULUI UNIVERSITATEA DIMITRIE CANTEMIR DIN TRGU MUREFacultatea de: TIINE ECONOMICE Specializarea : ECONOMIA COMERULUI TURISMULUI I SERVICIILOR LUCRARE DE LICENFUNDAMENTAREA PROIECTELOR DE INVESTIII

Coordonatorul lucrrii:

Conf. univ. dr. LAURA ELEONORA AVRAM Absolvent:

SZASZ FERENCZ

Trgu-Mure 2014

PLANUL LUCRRII DE LICEN

I. ABSTRACT.4II.OBIECTIVELE (IPOTEZELE) LUCRRII...............5 III.METODOLOGIA ELABORRII LUCRRII......7IV. CONINUTU TEORETIC AL TEMEI ANALIZATE....8 8CAP.1. NOIUNI ESENIALE PRIVIND INVESTIIILE

81.1 DEFINIIA I CONINUTUL INVESTIIILOR

91.2 TIPOLOGIA INVESTIIILOR

151.3 ELEMENTELE UNEI INVESTIII

18CAP.2. PROCESUL INVESTIIONAL BAZA FUNDAMENTRII UNUI PROIECT DE INVESTIII

182.1 CONINUTUL I ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

212.2 STABILIREA PARAMETRILOR PROIECTULUI DE INVESTIII

272.3 INDICATORI DE EVALUARE A EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIEI

322.4 RISCURILE PROIECTELOR DE INVESTIII

35CAP. 3. MECANISMUL FINANRII UNUI PROIECT DE INVESTIII ELEMENT AL FUNDAMENTRII UNUI PROIECT

353.1 ALOCAREA I NIVELAREA RESURSELOR DE INVESTIII

373.2 SURSELE DE FINANARE A INVESTIIILOR

383.2.1. SURSELE INTERNE

393.2.2. SURSELE EXTERNE

46CAP.4. FUNDAMENTAREA A UNUI PROIECT DE INVESTIII LA S.C. GO APP SSOS S.R.L D - Proiectul CITY APP

464.1 PREZENTAREA PROIECTULUI DE INVESTIIE

504.2 DESCRIEREA ACTIVITII DE INVESTIIE

514.3 ESTIMAREA VENITURILOR SI COSTUILOR AEFERENTE ACTIVITII DE EXPLOATARE

574.4 ESTIMAREA CASH FLOW - URILOR

594.5 EVALUAREA PROIECTULUI PE BAZA CRITERIILOR

V. CONCLUZII I EVENTUALE IMPLICAII ALE LUCRRII.............................................63BIBLIOGRAFIE....64I. ABSTRACTIn a market economy, competition and private property, investments, seen as an economy at the consumption, asas must be spent in order to secure maximum efficiency, as high levels of effects per unit effort. Investment decision should be based quantitative and qualitative determinations rigorous to ensure effort orientation investing the best project. Citat Aristotel Those who want to give advice on financial matters must know the city resources, the nature and size to add missing ones and improve ones not sufficient, you also need to know expenses the city to suppress the unnecessary and decrease the excessive ones.An important and interesting issue is the tracking of the investment impact on the future development of the company because it knows that an investment is a bet on the future allocation of resources based on hopes and anticipation of winning of the founders. This impact is traced since the first months of operation of the new investment by comparing the realizedindicators.

This paper deals with an issue that concern the financial foundation of the investment plan of the company. The theme is topical in the context of structured finance instruments available to the Romanian economy are more numerous, as structure, as well as volume.

Appreciation based on investment effort by indicators based on theory and practice for investment becomes particularly important and relevant at the same time, both for the funder and the user of the resources attracted investment.

II. OBIECTIVELE (IPOTEZELE) LUCRRIILucrarea pe care o prezint i propune s aduc n dezbatere unul din factorii dezvoltrii economico-sociale i anume investiiile, cunoscut fiind de mult vreme, faptul c aceast dezvoltare nu poate avea loc fr un proces investiional susinut.

Lucrarea de licen conine o analiz a criteriilor determinante de fundamentare a proiectelor de investiii.

Lucrarea de licen este structurat pe 4 capitole, astfel :

Capitolul 1 intitulat Noiuni eseniale privind investiiile cuprinde elemente teoretice cu privire la investiii i anume : definiia, coninutul, tipologia i elementele unei investiii.

Capitolul 2 numit Procesul investiional baza fundamentrii unui proiect de investiii, este structurat pe 6 subcapitole. n primul subcapitol se face o analiz a procesului investiional sub aspectul definirii lui, a etapelor, a modului n care se desfoar activitatea de investiie, ca activitate de sine stttoare, a modului cum trebuie organizat i condus astfel, nct s aib o eficien de nalt nivel, att n desfurarea propriu-zis a ei, ct i n exploatarea ulterioar, ca obiectiv de producie.

Al doilea subcapitol prezint documentaia tehnico-economic a investiiilor, menit s fundamenteze necesitatea, oportunitatea, i eficacitatea viitorului obiectiv de investiii i s stabileasc modul de cheltuire a resurselor. Documentaia tehnico-economic const ntr-o serie de lucrri descriptive, desene, calcule tehnice i economice prin care se definesc modalitile tehnice, constructive, arhitectonice, economice i financiare de nfptuire i fructificare a unei activiti de investiii, aceast documentaie fiind prezentat pe diferite suporturi i cu diferite mijloace de realizare.

Al treilea subcapitol prezint etapele realizrii unui proiect de investiii pornind de la pregtirea proiectului, evaluarea sa i terminnd cu aplicarea lui. Pregtirea proiectului cuprinde acele msuri interdependente care vizeaz traducerea n fapt a ideii de investiie i anume identificarea, selecia preliminar cu studiul de oportunitate(prefezabilitate), i formularea proiectului cu studiul de fezabilitate. Evaluarea proiectului este destinat s asigure fundamentarea tehnico-economic i financiar a deciziilor de investiie, s pun n eviden eficiena proiectului, iar aplicarea necesit un studiu ce cuprinde specificarea detaliat a mijloacelor de punere n oper a obiectivului proiectat.

Subcapitolul 4 cuprinde stabilirea parametrilor proiectului de investiii i anume :volumul de investiie, durata de realizare a investiiei, venituri, costuri de exploatare, durata de via, valoarea rezidual i de recuperare.

Subcapitolul 5 prezint indicatorii de evaluare a eficienei economice a investiiei :valoarea actual net, valoarea actual net ajustat, coeficientul rentabilitii actualizate, raportul venit/cost actualizat, randamentul economic a investiiei actualizate, rata intern de randament, durata de recuperare a investiiei.

Subcapitolul 6 prezint riscurile proiectului de investiii.

Capitolul 3 intitulat Mecanismul finanrii proiectelor de investiii este dedicat alocrii i finanrii proiectelor de investiii, respectiv prezentarea principalelor surse de finanare att la nivel intern ct i extern.

Capitolul 4 .Acest capitol este dedicat studiului de caz, care se refer la fundamentarea financiar a unui proiect de investiii la o societate care are principal obiect de activitate producerea si vanzarea de soft.

n cazul acestei societi se analizeaz un proiect de investiii, de implementare a unui sistem informaional aezat pe baze informatice, cu ajutorul tehnicii moderne de calcul, n contextul actual, investiie estimat la suma de 12.831 RON.

n finalul acestei lucrri se traseaz principalele concluzii ale lucrrii de licen.

III. METODOLOGIA ELABORRII LUCRRII

n orice economie, investiiile constituie un fenomen aparte, cu trsturi proprii, distincte n raport cu alte activiti. Ele nu au ns o manifestare autonom, fiind ntotdeauna dependente i subordonate strategiilor i politicilor de dezvoltare ale firmelor, sectoarelor de activitate, comunitilor, etc. La investiii se apeleaz numai n msura n care obiectivele urmrite, referitoare la dezvoltarea produciei i serviciilor n concordan cu nevoile identificate, cu cererea previzionat, nu pot fi realizate altfel, n condiii avantajoase.

Strategia naional de dezvoltare economic a Romniei pe termen mediu, al crui obiectiv principal l constituie crearea unei economii de pia funcional, compatibile cu principiile, normele, mecanismele, instituiile i politicile Uniunii Europene, vizeaz n principal asigurarea uni creteri economice durabile, promovarea unei politici economice coerente, crearea unui mediu de afaceri prielnic, modernizarea i dezvoltarea ntregii viei economico-sociale.

n acest context , rolul hotrtor n atingerea obiectivelor l au investiiile, ca motor al suplimentrii, diversificrii sau creterii calitative a tuturor factorilor de producie. Nu se pot asigura sporirea capitalului fix sau circulant, suplimentarea numrului de locuri de munc, creterea randamentului utilajelor, sporirea productivitii muncii, diversificarea produciei,etc.,fr o judicioas politic de investiii.

n condiiile economiei de pia, ale concurenei i ale existenei proprietii private, investiile, privite ca o economie la fondul de consum, trebuie s fie cheltuite n aa fel nct s asigure o eficien maxim, un nivel ct mai ridicat al efectelor pe unitatea de efort. Decizia de investiie trebuie s se bazeze pe determinri cantitative i calitative riguroase, care s asigure orientarea efortului, investind spre cele mai bune variante de proiect. Folosirea ct mai riguroas a fondurilor disponibile se bazeaz pe o bun elaborare a deciziei investiionaleCAP.1. NOIUNI ESENIALE PRIVIND INVESTIIILE

1.1 DEFINIIA I CONINUTUL INVESTIIILOR

Creterea i dezvoltarea unei societi comerciale se bazeaz in cea mai mare msura pe creterea capitalului fix de producie si comercializare. Aceasta cretere rezulta dintr-un ansamblu de decizii de investiie care sunt decizii financiare de cea mai mare importana pentru societate si care sunt la originea crerii de valoare pentru aceasta. Astfel de decizii sunt n general angajate pe termen scurt i au un caracter ireversibil, de ele depinznd in mare msura viitorul societii.

Noiunea de investiie este un termen larg utilizat si de aceea el poate avea diferite sensuri n funcie de punctul de vedere adoptat.

Din punct de vedere economic investiia constituie renunarea la o satisfacie imediata i sigura in sperana obinerii unor rezultate viitoare superioare. Aceasta se materializeaz prin realizarea sau achiziia de capital fix de producie sau comercializare care va conduce la creterea potenialului economic al societii i implicit al valorii acesteia. Astfel investiiile pot fi directe sau indirecte, adic prin preluarea controlului asupra altor societi.

Din punct de vedere financiar investiiile reprezint un ansamblu de cheltuieli, realizate n scopul achiziionrii de active reale sau financiare, care n viitor vor genera probabil ctiguri superioare. O astfel de concepie lrgete sensibil noiunea de investiie, ea fcnd referire nu numai la cheltuielile de creare a activelor fizice i financiare, ci i la toate cheltuielile care nu contribuie direct i imediat la funcionarea societii.

Din punct de vedere contabil investiia face referire la clasa de imobilizate, distingndu-se , dup natura activelor trei categorii: investiii n active corporale corespunztoare bunurilor fizice (maini, utilaje, echipamente, etc); investiii n active necorporale sau imateriale (brevete, licene, produse informatice, etc) i investiii n active financiare (aciuni, obligaiuni, produse financiare derivate, etc).

n sensul cel mai larg, a investii nseamn a angaja o important cheltuiala imediat in scopul obinerii unui beneficiu viitor, n timp ce, n sens strict, a investii reprezint o achiziie de capital fix. Galesne (1996) consider c a face o investiie reprezint pentru o societate o angajare durabil a capitalurilor sub diverse forme n sperana meninerii sau ameliorrii situaiei sale economice i a valorii sale.

Activitatea de investiie trebuie vzut din doua puncte de vedere: cea a unui subiect pasiv n procesul de investiie i cea a unui subiect activ. Primul este investitorul, n timp ce al doilea este antreprenorul. ntre cei doi se interpune piaa financiar care are rolul de a transfera resursele de finanare spre investiiile productive si de a asigura o alocare ct mai eficienta a acestora. Antreprenorul realizeaz i pune n practic proiecte de investiii prin achiziionarea de active reale cu scopul fabricrii i comercializrii de bunuri i servicii. Activitatea acestuia este justificat numai n msura n care valoarea bunurilor i serviciilor pe care se ateapt s o creeze este superioara valorii activelor reale achiziionate. 1.2. TIPOLOGIA INVESTIIILOR

De-a lungul timpului foarte muli autori au realizat clasificri ale investiiilor dup diferite criterii. Cea mai important clasificare a investiiilor este dup natura lor, iar din acest punct de vedere avem:

1)Investiii industriale sau comerciale, cunoscute i sub denumirea de investiii corporale, care mbrac forma activelor fizice. Ele pot fi investiii propriu-zise i investiii asimilate. Investiiile corporale reflect n principiu cheltuieli aferente realizrii unor mijloace de munc, dotri, cldiri, utilaje i instalaii sub aspect constructiv, achiziionarea i montarea lor, nlocuirea celor scoase din funciune. Ca excepie pe plan metodologic i deci i practic s-au nglobat n sfera investiiilor i unele aciuni ce comport cheltuieli a cror finanare trebuie s aib loc prin tehnici investiionale (realizarea mpduririlor, a plantaiilor pomi-viticole i altele). Deci putem distinge investiii asimilate i investiii propriu-zise.

Investiiile propriu-zise presupun efectuarea unor cheltuieli care se materializeaz prioritar n mijloace fixe (nou construite, modernizate, nlocuite, achiziionate, dup caz); ele dein pondere mare n majoritatea proiectelor de investiii. Investiiile asimilate se datoreaz naturii unor aciuni sau sursei de finanare fonduri de investiii. n structura lor se cuprind:a) Explorrile, prospeciunile, lucrrile geologice i cercetrile tiinifice pentru realizarea unor obiective cu caracter de investiii;

b) Cheltuieli de proiectare privind investiiile;

c) Lucrrile de mpdurire pn la realizarea strii de masiv, realizarea perdelelor de protecie i a lucrrilor de mbuntiri funciare;

d) Cheltuielile cu salarizarea personalului de conducere i supraveghere a lucrrilor de investiii la obiectivele de investiii noi, n construcie i cheltuielile de formare-reformare a forei de munc generate de nfptuirea investiiilor;e) Organizarea antierelor de construcii-montaj;

f) Demontarea, transportul i remontarea mijloacelor fixe transferate, dac aceste operaiuni nu necesit ntocmirea unor proiecte;

g) Aciunile privind schimbarea destinaiei terenurilor agricole pe care urmeaz a fi amplasate obiectivele de investiii (constnd n despgubiri, strmutri, demolri, defriri, repunerea n circuitul agricol a unor noi suprafee de teren i desigur preul de cumprare a terenului, etc);

h) Necesarul de fond de rulment aferent n urma punerii n funciune a investiiei;

i) nfiinarea i ntreinerea plantaiilor pomi-viticole pn la trecerea lor pe rod;

j) Creterea animalelor tinere pn la intrarea lor n turma de baz.

2)Investiii financiare, care mbrac forma titlurilor financiare de participare la capitalul unei societi sau a mprumuturilor pe termen lung. Investiia financiar constituie orice plasament de capital efectuat de ctre un investitor, persoan fizic sau juridic, ntr-unul din sistemele investiionale oferite de economie, n titlurile de valoare existente, tranzacionate pe piaa monetar sau pe piaa de capital.3) Investiii necorporale, care cuprind, pe de o parte activele necorporale, cum ar fi fondurile de comer sau brevetele, iar pe de alt parte, cheltuielile de cercetare i dezvoltare sau cele de studii. Din punct de vedere al modului n care se concretizeaz (structurii) investiiile materiale se pot clasifica n:

- lucrri de construcii-montaj, care cuprind lucrri de construcii instalaii, construcii speciale, pregtirea terenului, etc.;

- achiziii de utilaje care necesit montaj (fixarea n fundaii, pe piloni sau postamente,etc.) sau care nu necesit montaj (mijloace de transport, tractoare, maini agricole,etc.)

- lucrri i explorri geologice, n care se cuprind: prospeciunile, explorrile pentru conturarea i extinderea zcmintelor n masiv, lucrrile de foraj i explorare, studiile i cercetrile geologice etc; - alte cheltuieli de investiii n care se cuprind cheltuieli de proiectare, valoare pieselor de schimb i obiectele de inventar reprezentnd prima dotare, cheltuieli cu obinerea terenului, supravegherea executrii lucrrilor, etc.

O alt clasificare, la fel de important este dup obiectivul investiiei, respectiv finalitatea industrial i/sau comercial a investiiei. Dup acest criteriu se detaeaz cinci categorii de investiii: 1) Expansiune 2) nlocuire 3) Modernizare 4) De prestigiu 5) Sociale

Investiiile de expansiune corespund proiectelor de extindere a activitaii societii. Ele vizeaz fie creterea capacitii de producie a unui produs existent, fie lansarea n fabricaie a unui nou produs.

Investiiile de nlocuire sunt mai rare n prezent, datorit progresului tehnic i presupune nlocuirea unor echipamente uzate cu altele noi, care au aceleai caracteristici.

Investiiile de modernizare au ca finalitate creterea productivitii, ameliorarea calitii produselor sau adoptarea unei noi organizaii a produciei. Toate acestea permit societii reducerea costurilor unitare de exploatare.

Investiiile de prestigiu vizeaz imaginea de marc a societii ele fiind greu de cuantificat.

Investiiile sociale vizeaz creterea calitii vieii, ele neavnd efect direct productiv, aici ncadrndu-se i investiiile pentru protecia mediului sau cel de interes public.

Dup caracterul lucrrilor investiiile se pot clasifica n: construcii noi, reconstrucii (recldiri cu modificarea profilului tehnologic) i refaceri (recldiri fr modificarea profilului tehnologic), dezvoltri prin lrgiri i completri, reutilri cu sau fr modernizri, retehnologizri, plasamente. Aceast clasificare a investiiilor se justific n mod deosebi n ideea ca opiunile pentru obiective noi, de investiii, s se formuleze numai dup epuizarea celorlalte posibiliti create prin reutilarea, reconstrucia, modernizarea i dezvoltarea capacitilor de producie existente.

Dup destinaie investiiile pot fi: productive i neproductive. Cele productive se concretizeaz, n principiu, n mijloace fixe cu destinaie productiv. Cele neproductine sunt afectate crerii modernizrii sau nlocuirii unor mijloace fixe, destinate domeniilor social-culturale. Investiiile, fie ele productive ori neproductive, pot fi proprii att sferei produciei materiale, ct i celei nemateriale. Dup modul i sursa de finanare n contextul tranziiei la economia de pia se pot distinge: investiii publice, respectiv cele care au ca scop promovarea serviciilor publice n domenii cum sunt: infrastructur, nvmnt, sntate, cultur i arte, aprare, administraie, fiind finanate din bugetul de stat sau din bugetele locale; investiii autonome ale societilor comerciale i regiilor autonome,sunt, dup caz, productive sau neproductive, materiale sau financiare, fiind finanate din fondurile de investiii constituite de caste uniti din resurse proprii i din mprumuturi bancare. n cazul regiilor autonome pot interveni complementar subveniile bugetare; investiii private realizate de agenii economici cu capital privat care rspund intereselor economice ale acestora i sunt finanate din fondurile proprii, constituite sau complementar din mprumuturi bancare;

investiii realizate de persoane fizice, pot fi integrate n oricare din structurile anterioare i pot fi nfptuite dup caz: a) prin participarea investitorului strin cu o cot-parte de capital n vederea constituirii societii ori la finanare unor proiecte; b) prin acordarea unor mprumuturi de ctre organe financiar-bancare strine, investitorilor romni; c) ca investiii de portofoliu i d) ca investiii finanate din fonduri externe nerambursabile. Clasificarea investiiilor dup modul i sursa de finanare corespunde mecanismelor tranzaciei ctre economia de pia reflectnd structura agenilor economici, gradul de autonomizare, geneza i structura resurselor de finanare, competene de opiune i decizie de investiii.

Dup modul de realizare investiiile se structureaz n dou grupe i anume:

- investiii realizate n antrepriz, care privesc de regul lucrrile de natura construcii-montaj. Ele dein o pondere consistent i se realizeaz de societi comerciale specializate de antrepriz construcii montaj.- investiii realizate n regie, dein o pondere aflat n cretere. Se realizeaz de investitori cu fore proprii (resurse, capaciti de execuie, personal). n funcie de complementaritatea proceselor investiionale H. Peumans structureaz investiiile dup cum urmeaz:

- investiii induse, a cror realizare este impus de factori economici obiectivi (schimbarea structurii activitii, modificarea preurilor, a productivitii muncii, etc.)

- investiii autonome, care vizeaz cerine ale creterii economice i se refer la promovarea de noi tehnologii, produse noi, implicaii demografice.

n raport cu riscul aferent investiiile sunt structurate n urmtoarele grupe:

- investiii cu risc similar, risc normal celui ataat activitii economice

globale a unitii, respectiv cele de nlocuire a echipamentelor i utilajelor uzate;

- investiii cu risc mediu, adic cele privind dezvoltarea, modernizarea,

nnoirea unor capaciti ale firmei, lund n seam o pia cunoscut, sigur;

- investiii cu risc ridicat, care se refer la aciuni de cercetare-dezvoltare i inovare reflectate n activiti i obiective noi, ale cror efecte rmn incerte;

- investiii cu risc alb, care privesc ameliorarea condiiilor de munc i ale cror efecte sunt greu de estimat:

- investiii cu risc impus, care sunt cerute investitorilor prin reglementri legale (i se refer la protecia mediului, securitatea i protecia muncii,etc.). Din punct de vedere a legturi dintre investiie i obiectivul principal prevzut n proiect distingem:- investiii directe, n care se includ construcii, dotri cu echipamente i utilaje, care condiioneaz realizarea i funcionare obiectivului conform profilului stabilit ;- investiii colaterale n care se cuprind acele construcii i dotri anexe care favorizeaz funcionalitate obiectivului

- investiii conexe care sunt impuse de investiia direct, dar se realizeaz n alte ramuri (n amonte sau n aval) fa de cea de referin. Aceast clasificare prezint utilitate practic n evaluarea sferei de cuprindere a efortului de investiii i prin aceasta a unor indicatori de eficien economic a investiiilor.

n statistica internaional investiiile sunt structurate n funcie de venituri din care se finaneaz n:

- investiii nete, adic lucrri noi datorate fondurilor de dezvoltare aferent creterii nete;

- investiii brute, care cuprind att investiiile nete, ct i pe cele de nlocuire finanate din amortizare.

Apoi se vorbete de dezinvestiie, adic aciuni derecuperare a unor valori materiale i baneti prin dezafectarea unor capaciti sau obiective realizate anterior ca investiii; reinvestiie, respectiv aciunea de fructificare prin plasamente a resurselor obinute prin dezinvestiie; investiia complementar; investiia marginal, care exprim limita minim a fructificrii prin care se justific opiunea de investiii etc.

Un program de investiii este constituit dintr-un ansamblu de proiecte de investiii. n funcie de relaiile care exist ntre proiectele de investiii, acestea pot fi independente sau dependente. Proiectele sunt independente atunci cnd rentabilitatea fiecrui proiect din programul de investiii nu este influenat de realizarea sau nonrealizarea celorlalte. n cazul n care proiectele sunt dependente, pot exista dou situaii: Proiecte incompatibile sau exclusive, caz n care se va alege unul singur pentru c ele se exclud reciproc.

Proiecte complementare, caz n care realizarea unuia cere realizarea i a altora. Din punct de vedere cronologic Lutz (1951) a identificat trei tipuri de investiii:

Investiii de tipul point-input - point-output: corespunde situaiei n care investiia a fost fcut n totalitate la un moment, ea antrennd un singur flux pozitiv dup o anumit perioad de timp. Investiii de tipul continous-input - point-output: corespunde situaiei n care investiia a fost fcut de-a lungul unei perioade mai lungi de timp, ea antrennd un singur flux pozitiv la sfarit.

Investiii de tipul point-input - continous-output: corespunde situaiei n care investiia a fost fcut n totalitate la un moment, ea antrennd mai multe fluxuri pozitive pe o perioad lung de timp, acest tip fiind printre cel mai frecvent ntlnit n practic.

Acestor trei tipuri de investiii li se poate aduga natural o a patra form, de tipul continous-input - continous-output. Acest tip de asemenea frecvent ntlnit n practic, presupune o perioad de civa ani de realizare i o perioad mai lung de exploatare a acesteia. Clasificarea investiiilor nu constituie doar un demers teoretic. Criteriile de clasificare sunt operante pe plan teoretic sau practic dup caz. Ele permit efectuarea unor judeci de valoare care n ultim instan pot mbogii cadrul informaional al deciziei de investiii.1.3. ELEMENTELE UNEI INVESTIII

Alegerea investiiilor este un domeniu al finanelor care se divide n dou mari pri. n finanele ntreprinderii alegerea investiiei const n identificarea celui mai rentabil proiect de investiie, iar n finanele de pia alegerea investiiei const n evaluarea activelor financiare pentru a decide alocarea resurselor. Principiul de baz n alegerea investiiei este cel al crerii de valori pentru finanatori. n cazul investiiilor directe, materiale i nemateriale, procesul de alegere a investiiei presupune parcurgerea urmtoarelor etape :

identificarea investiiei;

identificarea elementelor investiiei;

utilizarea criteriilor de alegere a proiectului de investiie dintr-un program de investiie;

luarea deciziei.

n ce privete identificarea investiiei aceasta este subordonat necesitilor i oportunitilor de dezvoltare a societii i se va ncadra ntr-una din categoriile de investiie enumerate n paragraful precedent.Oricare ar fi natura unui proiect de investiii el se caracterizeaz prin urmtoarele elemente:a. cheltuielile de investiii

b. ncasrile nete de trezorerie (cash-flow net)

c. durata de via economic

d. valoarea rezidual a investiiei

Cheltuielile de investiie, ncasrile nete de trezorerie, valoarea rezidual a investiiei formeaz fluxurile nete de trezorerie ale unui proiect de investiie. De modul n care sunt estimate aceste intrri i ieiri de numerar depinde, n cea mai mare msur, decizia de investiie.1. Cheltuielile de investiie

Acestea reprezint cheltuiala total pe care o suport societatea pentru realizarea proiectului de investiie. Cheltuielile de investiii sunt formate din cheltuieli de achiziie i/sau construcie a obiectivului de investiie i din cheltuielile suplimentare, generate de creterea necesarului de fond de rulment, ca urmare a exploatrii investiiei.

2. ncasrile nete de trezorerie

ncasrile nete de trezorerie sau cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre ncasri i pli din perioada de exploatare a investiiei. Primul pas n determinarea cash-flow-ului disponibil al proiectului de investiie l reprezint estimarea cifrei de afaceri ca urmare a exploatrii investiiei. Cifra de afaceri fr taxe sau suma net a cifrei de afaceri rezult din tot ce este vndut de ctre societate.

Excedentul Brut din Exploatare se obine scznd din cifra de afaceri cheltuielile de exploatare fixe i variabile. Excedentul Brut din Exploatare corespunde rezultatului economic brut, legat de activitatea operaional a societii i permite realizarea de comparaii semnificative pentru c nu este afectat de politicile de amortizare i provizioane i de modul de finanare sau mediul fiscal.

Prin scderea cheltuielilor cu amortizarea din Excedentul brut din Exploatare se obine Rezultatul de Exploatare care poate fi utilizat n compararea proiectelor de investiii exclusive.

Prin scderea din rezultatul de Exploatare a cheltuielilor financiare se obine Rezultatul Curent nainte de Impozitare sau profitul brut. Profitul net sau rezultatul net se obine scznd din profitul brut impozitul pe profit.

Spre deosebire de profitul net, cash-flow-ul disponibil, necesar n evaluarea unui proiect de investiie, se determin pe dou ci, dup relaiile:

CFD = EBE Ch F IP sau CFD = RN + Amo3. Durata de via n aprecierea duratei de via a unui proiect de investiie trebuie plecat de la principiul c durata de via util a acestuia nu este ntotdeauna una egal cu durata de via contabil a investiiei. Aceast durat de via util poate fi apreciat n funcie de uzura potenial a obiectivului de investiie, caz n care vorbim de durata fizic sau tehnologic, sau n funcie de considerente economice i atunci vorbim de durata economic. Dintre toate acestea durata cea mai scurt trebuie reinut ca durata de via util.4. Valoarea rezidual a investiiei

Valoarea rezidual a unui activ este valoarea pe care o are acesta la sfritul duratei de via. n cele mai multe cazuri aceasta este una pozitiv, dar pot exista situaii n care ea este zero sau chiar negativ. Astfel, scoaterea din funciune a unei capaciti de producie poate antrena cheltuieli de demontare semnificative. Cu ct durata de via este mai lung, cu att este mai dificil s se prevad valoarea rezidual a unei investiiiCAP.2. PROCESUL INVESTIIONAL BAZA FUNDAMENTRII UNUI PROIECT DE INVESTIII

2.1. CONINUTUL I ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

Dac sub aspectul conceptului de investiii nelegem un mod de folosire a capitalului, prin utilizarea sa n anumite scopuri viitoare, n schimb, prin analiza procesului investiional se urmrete o analiz a modului n care se desfoar activitatea de investiii, ca activitate de sine stttoare, i modul cum trebuie organizat i condus astfel, nct s aib o eficien de nalt nivel, att n desfurarea propriu zis a ei, ct i n exploatarea ulterioar ca obiectiv de producie. Procesul investiional reprezint o consecutivitate de etape, aciuni i operaiuni de desfurare a activitii investiionale. Decurgerea procesului investiional depinde de obiectul investirii. Nici un investitor nu poate investi capital ntr-un obiectiv anume, fr a deine suficiente informaii ce anume i pregtete viitorul n exploatarea obiectivului respectiv. Pentru aceasta, nainte de a trece la luarea deciziei de investire, investitorul desfoar prin intermediul organelor specializate o important aciune de prognoz, n baza creia, acesta va putea obine toate informaiile cu privire la posibilitile pe care i le ofer viitorul n exploatarea obiectivului n care investete. De asemenea orice proces investiional se desfoar, mai ales, pe fiecare obiectiv, n mod distinct, deoarece fiecare asemenea obiectiv necesit executarea unor operaii bine determinate, cu parametrii ce nu pot fi modificai. Respectiv i delimitarea etapelor procesului investiional deseori sunt predeterminate de tipurile de investiii. Pentru ca procesul investiional s deruleze ntr-un mod adecvat este necesar de a crea anumite condiii economice, politice, sociale, financiare i de alt natur prielnice activitii investiionale att la nivel microeconomic, ct i la nivel macroeconomic. Drept subieci ai procesului investiional pot fi: investitori i intermediari: bnci, instituii de proiectare, organele de supraveghere de stat, experi, companii de asigurare etc. Subiecii procesului investiional pot fi clasificai dup urmtoarele criterii:I. Dup forma organizatoricojuridic :1. Persoane juridice,2. Persoane fizice,3. Organe de stat4. Organe publice locale II. Dup destinaia activitii de baz:1. Investitori individuali2. Investitori instituionali.III. Dup forma de proprietate a capitalului investit1. Investitori privai2. Investitori de stat3. Investitori municipaliIV. Dup mentalitatea comportamentului investiional1. Investitori conservativi,2. Investitori relativ - agresivi,3. Investitori agresivi.V. Dup scopul investirii1. Investitori strategici,2. Investitori de portofoliuVI. Dup apartenena rezidenial1. Investitori autohtoni2. Investitori strini.Dac vorbim de procesul investiional la nivel macroeconomic, atunci putem meniona c subieci pot fi investitorii, care joac rolul de titulari sau beneficiari de investiii. Pentru coordonarea activitii de investiii la nivelul titularilor se organizeaz diverse direcii sau servicii specializate pe problemele de planificare, dezvoltare a investiiilor, care constau n efectuarea unor studii a ramurii, sectoarelor; stabilirea posibilitilor de amplasare a viitoarelor obiective; furnizarea informaiilor, declanarea procesului investiional la unitile subordonate. La unitile beneficiare de investiii, se organizeaz diverse secii, birouri, servicii specializate de investiii crora le revin sarcini de pregtire i nfptuire a procesului investiional. Proiectanii desfoar activitatea de elaborare a documentaiei tehnico-economic, necesar realizrii obiectivelor de investiii, a unor procese tehnologice sau mbuntirii celor existente, producerii de maini, utilaje, instalaii aferente produciei de bunuri materiale, precum i organizrii i sistematizrii teritoriului sau localitilor. Antreprenorii, sunt persoanele, ntreprinderile sau companiile, oferta crora a fost acceptat de ctre beneficiar. Acesta ndeplinete funciile:- organizarea locului de munc;- deschiderea frontului de lucru pentru subantreprenori;- construcia i darea n exploatare a obiectivului proiectat.Decidenii, au calitatea de a lua decizii referitoare la desfurarea procesului investiional (acetia pot fi conductorii ntreprinderilor sau organele implicate n procesul investiiilor). Bncile comerciale, sunt acelea care particip la constituirea i pstrarea resurselor, acordarea creditelor, decontarea investiiilor, recuperarea surselor mprumutate. Furnizorii, care contribuie la continuitatea procesului investiional, efectuarea unor livrri etc.Elementele componente ale procesului investiional sunt :

1. cererea de investiii apariia unei nevoi de bunuri sau servicii pentru a crei satisfacere este necesar o capacitate suplimentar de producie ce poate fi asigurat prin dezvoltarea capacitii existente sau construirea de noi capaciti ;2. capacitatea economic de investire existena resurselor materiale, financiare i valutare ce pot fi alocate pentru investiii ;3. decizia de investiii este o decizie strategic pe termen lung datorit caracterului de durat a procesului investiional precum i caracterul de unicitate, de decizie, deoarece situaiile ce se creaz prin aducerea la ndeplinire a deciziei respective nu mai poate fi corectat dect prin rezolvarea uni alte probleme de decizie dar n alte condiii dect cele iniiale ;

4. planificarea investiiei se refer la elaborarea documentaiei tehnico- economice, la programarea n timp a realizrii investiiei i la corelarea cu alte planuri saau programe de activiti ;

5. alocarea resurselor cuprinde constituirea fondurilor financiare necesare i repartizarea acestora pe etapele de realizare a investiiei ;

6. realizarea obiectului de investiii presupune construirea obiectului de investiie, achiziionarea de mijloace fixe, montarea acestora adic realizarea practic, concretizarea obiectivului de investiie ;

7. punerea n funciune a obiectului de investiie i atingerea parametrilor proiectai 8. funcionarea proiectului n regim proiectat pe o perioad de timp n care se obin efectele globale i nete pentru care s-a construit obiectivul ;

9. scoaterea din funciune a obiectului dup expirarea duratei economice de funcionare datorate uzurii fizice i morale .

Din acest proces decizional rezult trei caracteristici fundamentale :

1. durata care rezult din etalarea de-a lungul unui interval de timp a efortului i a efectelor procesului ;

2. rentabilitatea (profitabilitatea) n sensul c orice decizie de investiie trebuie s asigure recuperarea fondurilor investite i obinerea unui venit net (ctigurile viitoare vor trebui s acopere att efortul de investiie din perioada de execuie, ct i cel al produciei din perioada de funcionare);

3. riscul datorat desfurrii investiiilor pe o perioad lung de timp, risc ce depinde att de natura investiiei ct i de mrimea acesteia. 2.2. STABILIREA PARAMETRILOR PROIECTULUI DE INVESTIII

Evaluarea unui poiect de investiii ine seama de principalii parametri ai acestuia, i anume: volumul de investiii, costuri de exploatare, venituri, durat de via etc. Pregtirea informaiilor asupra acestor elemente constituie munca cea mai important nainte de aplicarea criteriilor de decizie. Esena problemei de evaluare a unuei investiii nu este metoda de calcul, ci estimarea elementelor necesare calculului.

n msura n care progreseaz studiile de prefezabilitate i fezabilitate, parametrii proiectelor de investiii apar din ce n ce mai clar; este vorba de parametrii ca: producia, nevoile de investiie, mna de lucru, factorii produciei etc.

1. Valoarea capitalului pentru investiie

Realizarea unui proiect de investiie presupune existena unor capitaluri, a cror mrime este determinat, n principal, de cheltuielile de achiziie a utilajelor, de cele pentru construcia cldirilor, cumprarea terenurilor, precum i de cheltuielile accesorii necesitate de punerea n funciune a echipamentului, de instalare i montaj. Se cuprind, de asemenea, cheltuieli preliminarii pentru studii i servicii de consulting, pentru formarea personalului, pentru licene, brevete etc. Se stabilesc, totodat, sumele de capital pentru a acoperii costurile de exploatare pe perioada de demaraj i pe cea de funcionare la ntreaga capacitate. n procesul de exploatare, pe lng cheltuielile curente necesare desfurrii activitii, se consider i cheltuielile cu reparaiile capitale i de nlocuire i modernizare pe parcurs a utilajelor i echipamentelor, impozitele i taxele de orice fel, precum i rambursrile de mprumuturi, dobnda i alte speze pltite la acestea.

Datele referitoare la volumul investiiei sunt reunite ntr-un tabel, grupate astfel:Denumirea elementelor de cheltuieliAnii Total

1 2 ........

1.active fixe

echipamente

cost instalaii

cldiri

terenuri

alte active

2.cheltuieli preliminare

3.capital de exploatare (fond de rulment)

4.total investiii preliminare

5.dobnda pe perioada de construcie

6.total investiii

Dac investiia conduce la mrirea capacitii de producie, apare nevoia de cretere a fondului de rulment, mai ales cnd se asimileaz i produse noi, care se adaug celor existente. Pot fi situaii n care un proiect de investiie s diminueze necesarul de fonduri de rulment; n consecin, aceste scdere vine s micoreze suma investiiilor.

O investiie care vizeaz nlocuirea unor echipamente vechi cu altele noi, mai productive, pune problema casrii utilajelor vechi, de unde rezult fie un ctig, fie o pierdere, de care trebuie inut cont la determinarea sumei iniiale de investiii.

Realizarea unei investiii de modernizare-dezvoltare antreneaz o serie de cheltuieli, care practic sunt nite ieiri de bani, nfiate n contabilitatea firmelor la dou niveluri:

n conturile de activ: imobilizri, valori de exploatare disponibile i realizabile pe termen scurt;

n conturi de exploatare general, la care se iau n considerare reducerile obligaiilor fiscale.

La acestea din urm sunt incluse cheltuieli ce privesc furnituri i servicii exterioare, publicitate i promovarea produsului.2. Durata de realizare a investiiei i ealonarea n timp a cheltuielilor

Execuia lucrrilor de construcii-montaj se desfoar pe parcursul unei perioade, stabilit n funcie de condiiile tehnice i tehnologice existente, de modul de organizare a activitii pe antier. Aceasta este apreciat ca fiind o durat normal de execuie. Desigur, se pot adopta unele msuri de execuie mai rapid, care ns implic cheltuieli suplimentare.

Se poate calcula o durat de execuie optim din punct de vedere economic, ce se afl ntre perioada normal de execuie i perioada de timp cea mai scurt posibil, obinut pe baza msurilor de grbire a execuiei unor lucrri.

Una din metodele folosite pentru reducerea perioadei de timp dintre momentul demarrii investiiei i cel al obinerii rezultatelor este executarea investiiilor pe etape. Aceasta nseamn amnarea unei pri din cheltuielile pentru investiia proiectat, fr afi prejudiciat sarcina satisfacerii cererilor de produse i servicii, pentru care sa preconizat investiia. Posibiliti de construcie a capacitilor de producie:

Cantitatea de C D

produse ce Gtrebuie oferite F

E Nivelul produciei

previzionate

A B

1 2 3 4 5 ani

Fig. 1

Varianta BC a proiectului de investiie este probabol mai rentabil dect varianta BE, FG, pe considerentul economiei de scar; este poate totui de preferat s se aleag a doua variant, deoarece capitalurile rmase disponibile n anii 1i 2 ar putea fi folosite mai eficient la finanarea unui alt proiect de investiie.

Mai exist i alte avantaje ale executrii investiilor n etape, comparativ cu efectuarea investiiei dintr-o dat, i anume: reducerea duratei de imobilizare a cheltuielilor de investiii, prin reducereaduratei de construcie n fiecare etap, datorit volumului mai mic al lucrrilor; adaptarea mai bun n timp a capacitilor de producie ale ntreprinderii la volumul sporit al cererii de pia; reducerea cheltuielilor de exploatare, datorit proceselor tehnologice moderne puse n funciune n etapele mai ndeprtate de momentul iniial al investiiei; mrirea suplimentar a volumului produciei, datorit modernitii sporite a utilajelor i tehnologiilor puse n funciune pe etape.

Pe lng aceste avantaje, executarea investiiei n etape prezin i unele minusuri cum sunt: creterea cheltuielilor unitare de investiii i de exploatare, n unele mprejurri. Din aceast cauz, investiia n etape nu este ntotdeauna mai eficace dect cea executat dintr-o dat, astfel c alegerea dintre ele trebuind s se bazeze pe o analiz economic.

Pentru evaluarea proiectelor, un rol important l are att durata de realizare a investiiei, ct i ealonarea cheltuielilor pe ntreaga perioad de execuie.

3. Durata de via a proiectului (perioada de exploatare)

De durata de via a proiectului depinde mrimea randamentului su economic, deci reuita sau eecul investiiei. Pentru stabilirea perioadei de exploatare se are n vedere, de obicei, durata principalelor bunuri de investiii: utilajele, mainile, instalaiile etc. Aici apar dou aspecte: durata de via tehnic i durata de via economic.

Lungimea duratei de via tehnic se stabilete n funcie de momentul ivirii uzurii fizice a utilajelor i echipamentelor, care drept consecin creterea costurilor de ntreinere i reparaii necesare pentru maninerea lor n activitate. Durata de via astfel fixat reprezint o durat maxim.

Mrimea duratei de via economic depinde de uzura moral (de deprecierea calitativ a utilajelor) datorit progresului tehnic; ea este mai redus dect durata de via fizic. Practic se stabilete orizontul economic, limita de timp de funcionare eficient a utilajelor i echipamentelor.3. Stabilirea fluxului de numerar

Evaluarea proiectelor de investiii se ntemeiaz pe conceptul de flux de numerar (cash flow) i nu pe cel de beneficiu sau profit cu care opereaz contabilitatea.

Fiecare proiect este de fapt sursa unei duble micri de fonduri: un flux de ieiri de bani (cheltuieli) i un flux de intrri de bani (ncasri). Diferena dintre acestea reprezint fluxul de numerar. n stadiile de nceput ale elaborrii proiectului, fluxurile de numerar cuprind numai valorile legale de elementele de substan, lsndu-se la o parte cele legate de modul de finanare, de politica fiscal i vamal etc., acestea fiind luate n considerare n stadiul final (de definitivare) al proiectului. Sumele ce reprezint impozite, taxe etc., se scad din venituri i se obine fluxul de numerar net.

O investiie presupune, n linii mari, cheltuieli pentru cumprarea de utilaje, pentru construirea de cldiri, cheltuieli de exploatare, iar pe de alt parte ncasarea de venituri din vnzarea produciei, precum i din vnzarea cldirilor i instalaiilor rmase la ncheierea funcionrii. Diferena ntre ncasri i cheltuieli apare ca fluxuri de numerar.

nsumarea acestor fluxuri anuale are loc sub forma:

n care: venitul net;

ncasrile;

costurile de producie;

d durata de execuie a obiectivului;

durata de exploatare;

n anul n care se fac cheltuielile sau se obin venituri.

n cazul acestei formule, costurile nu conin amortismentul, din motivul de a nu socoti de dou ori aceeai cheltuial, i anume: o dat sub forma investiiei, iar alt dat sub forma amortizrii.

Se poate folosi i calea contabil pentru calculul venitului net, adic s scdem din ncasri costurile de producie care conin i amortizarea. n cazul acesta trebuie utilizat formula:

Avantajul acestei formule este c diferena dintre ncasri i cheltuieli reprezint an de an venit (beneficiu) n timp ce prima formul ne red acest venit numai pe toat perioada, iar n fiecare an venitul este cumulat cu amortismentul.

Nivelurile anuale ale fluxurilor de bani sunt diferite, determinnd un profil al repartiiei lor pe durata de funcionare. n mod fregvent, primele fluxuri de numerar sunt negative. n decursul perioadei d funcionare fluxurile sunt pozitive, dar difer de la un proiect la altul, n privina mrimii lor anuale, fiind mai avantajoase cele cu sumele mai mari la nceputul perioadei de exploatare.

4. Valoarea rezidual i valoarea de recuperare

Elementele de capital fix cuprinse n proiect sunt diferite (cldiri, maini i utilaje,terenuri etc.) i au durate de via diferite, care sunt mai mici sau mai mari fa de duratele de exploatare a proiectului. n cazul celor cu durat mai mare trebuie luat n considerare valoarea rezidual, care se consider a fi un venit ce se ncaseaz la sfritul duratei de via a proiectului; ea este luat n calcul n ultimul an al fluxurilor de numerar, prin adugare la acestea.

Valoarea rezidual poate fi considerat chiar ntr-o manier contabil, lund n calcul imobilizrile rmase neamortizate la finalul proiectului. I se poate da i o semnificaie economic, de valoare la care ar putea fi vndute instalaiile respective la data scoaterii lor din funciune.

Mrimea real concret a valorii reziduale se va cunoate abia dup scoaterea din funciune a cldirilor, mainilor, etc., ajunse la limita uzurii.

Exist dou raiuni ce determin unele ntreprinderi s omit considerarea valorii reziduale n calculele de investiii. Mai nti, pentru c este o valoare teoretic, stabilit cu aproximaie, pentru un bun material care va fi uzat. n al doilea rnd, este o valoare foarte ndeprtat n timp, la sfritul duratei de via a proiectului i, deci, foarte redus prin efectul actualizrii.2.3.INDICATORI DE EVALUARE A EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIEI

1. Valoarea actual net (VAN)

VAN reprezint suplimentul de valoare procurat de ctre investiie ntreprinderii i proprietarilor si.

VAN se determin ca diferena ntre fluxurile de trezorerie viitoare i actualizate la rata dobnzii de piat, respectiv valoarea lor actual, pe de o parte, si capitalul investit pe de alt parte. Principiul de actualizare const n a evalua astzi valoarea fluxurilor viitoare innd cont de costul de oportunitate pentru investitor.

Relatia de calcul pentru VAN este:

Unde:

CFi valoarea cash-flow-urilor, inclusiv a valorii reziduale

I cheltuielile iniilale de investiii

a rata de actualizare

n numrul de ani de viaa a investiiei

Cu ct veniturile actualizate vor fi mai mari dect capitalurile investite, cu att proiectul de investiii va fi mai eficient. Criteriul utilizat pentru selecia proiectelor de investiii este maximizarea VAN. Este vorba de VAN maxim ce se poate obine pe curba randamentelor descrescatoare ale investiiilor, in comparaie cu rata medie de dobnd. Nivelul optim al alocrilor de capital este atins atunci cnd rata marginal de rentabilitate a ultimelor proiecte de investiii devine egala cu rata dobnzii de pia.

Toate proiectele care vor avea VAN pozitiv sunt preferabile plasamentelor monetare la o dobnd de pia a. ntre acestea, proiectul de investiii cu VAN maxim este cel mai bun, el va determina creterea maxim posibil a profiturilor si deci a averii proprietarilor.

O valoare actuala neta pozitiv nseamn c rentabilitatea investiiei este superioar costului de capital. O valoare actuala neta nula nseamn c suma fluxului, actualizat cu costul de capital a permis nu numai s se recupereze suma iniial, dar de asemenea s se ramburseze capitalul investit.

Aplicarea metodei VAN se lovete de doua dificulti:

O prim dificultate vizeaz previziunea cash-flow-urilor viitoare pe care le va genera investiia. Sunt necesare studii tehnice, economice si comerciale prealabile evalurii financiare a investiiei.

O a doua dificultate privete alegerea ratei de actualizare. Aceast metod este extrem de sensibil la variaiile ratei de actualizare, stabilirea acestei rate fiind esenial.

1. Valoarea actual net ajustat (VANA)

Se impune a fi calculat ca efect al manifestrii pieei imperfecte.

Const n calcularea a 2 VAN (VAN economic i VAN financiar) ale proiectului dup formula:

Unde: suma mprumutului la rata bonificat (ncasat la timpii 0) D anuitii nete (partea de rambursare a capitalului i partea de cheltuieli financiare dup impozit) pentru fiecare an t n durata mprumutului care poate coincide cu durata de via a proiectului

r rata de actualizare

I rata dobnzi la mprumutul de referin

T rata impozitului de societate

VAN financiar realizeaz dou elemente n demersul actualizrii la rata de mprumut de referin:

a) valoarea actual a ecartului ntre rata de referin i rata privilegiat;

b) valoarea actual a economiilor fiscale pe cheltuielile financiare asociate mprumutului la rata bonificat. 3. Coeficientul rentabilitii actualizate a investiiei () Mai este numit i indicele rentabilitii investiiei, este n fapt un indicator de eficien economic cu caracter dinamic. Se determin ca raport ntre valoarea actual a excedentelor nete de exploatare i valoarea capitalului investit conform relaiei:

Apreciem c relaia de mai sus are relevan pentru ipoteza n care capitalul se investete ntr-un singur an. Dac ns investiia este ealonat pe o perioad de execuie egal cu d ani, coeficientul rentabilitii actualizate al investiiei impune relaia:

n care: coeficientul rentabilitii actualizate a investiiei

durata de funcionare a obiectivului d durata de realizare a investiiei

h anul de referin

4. Raportul venit/cost actualizat ()

Pune n coreleie fluxul de venituri actualizate (ncasri) ale proiectului, de fluxuri de cheltuieli (costuri) nete actualizate n cadrul releiei de calcul:

n care: raportul venit/cost sactualizat Am amortizarea

De remarcat faptul c ambii indicatori exprim rentabilitatea investiiei dar mrimile de calcul difer. Coeficientul rentabilitii actualizate a investiiei este mai sintetic dect raportul venit/cost actualizat dar ambii indicatori cpmport o interpretare similar, i anume:

pentru valori mai mici dect 1 proiectul se respinge ntruct fluxul de venituri nete actualizate nu acoper valoarea capitalului investit, n primul caz, respectiv costurile totale nete actualizate, n al doilea caz;

pentru valori egale sau mai mari dect 1, proiectul este acceptabil ntruct fluxul efectelor valorice actualizate, din exploatare, egaleaz.

5. Randamentul economic al investiiei actualizate ()

Reflect diferena ntre fluxul de venit net din exploatare actualizat i valoarea investiiei actualizat raportat la valoarea investiiei actualizate. Prin urmare constituie raportul ntre efectul net actualizat generat de proiectul de investiie n cadrul exploatrii i valoarea capitalului investit, actualizat, conform relaiei:

Condiia esenial care se pune, n acest caz, pentru acoperirea proiectului de investiie este ca acesta s aib un randament actualizat mai mare dect zero, la o rat de actualizare a parametrilor luai n calcul care s devanseze cel puin costul capitalului.

6. Rata intern de randament (RIR)

Este definit ca fiin rata de actualizare care asigur egalitatea dintre fluxurile de ncasri sperate actualizate i cheltuielile de investiii. Rata intern de randament (RIR), practic, poate s fie gsit rezolvnd ecuaia urmtoare, n care necunoscuta este RIR: Pornind de la egalitatea :

obinem

Din relaie, rezult c rata intern de randament este rata de actualizare care face ca valoarea net actualizat s fie 0.

Rata intern de randament rebuie s fie mnai mare sau cel puin egal cu rata medie a dobnziide pia sau cu costul mediu ponderat al capitalului. Cu ct rata intern de randament este mai mare cu att investiia este mai rentabil.

n alegerea proiectelor de investiie este preferabil s se combine criteriul ratei interne de randamnet cu criteriul valorii nete actualizate.

7. Durata de recuperare a investiiei ()

Exprim numrul de ani acceptat de ntreprindere pentru recuperarea investiiei iniiale (I). Recuperarea se realizeaz atunci cn fluxurile de ncasri cumulate (cash-flow), degajate de investiie, sunt egale cu investiia. n cazul n care sumele anuale de cash-flow sunt egale pe durata de recuperare, se folosete relaia: i

unde: durata de recuperare a investiiei

fluxurile de ncasri anuale (cash-flow)

fluxurile de ncasri cumulate pentru perioada i din durata de recuperare a investiiei.

n situaia n care, pe durata de folosin a unei investiii suma anual de cash-flow este diferit, calculul termenului de recuperare se face n dou etape:

n prima etap se calculeaz, la sfritul fiecrui an, investiia nerecuperat (), dup relaia:

n etapa a doua, atunci cnd suma recuperata este mai mic dect fluxurile de ncasri din anul urmtor (), pentru a stabili timpul necesar recuperrii ()se determin raportul dintre suma investiiei rmase de recuperat () i cash-flow anului urmtor folosind relaiile:

dac:

rezult:

ntreprinderea, pentru a folosi aceti indicatori, i fixeaz o durat maxim de recuperare a investiiei n intervalul creia se alege proiectul cu termenul de recuperare cel mai mic.

Acest criteriu asigur o alegere a variantelor de investiie n funcie de rapiditatea recuperrii capitalului investit, ceea ce permite o evaluare rapid a riscurilor. Totodat, prin modalitatea de alegere a variantei opime se exclud investiii care recupereaz capitalul investit ntr-o perioad mai mare de timp, deoarece riscul de recuperare crete proporional cu aceast perioad. 2.4. RISCURILE PROIECTELOR DE INVESTIII

Riscul reprezint evenimentul viitor i incert; posibilitatea de pierdere sau stricciuni; un pericol, o primejdie posibil, cu o anumit probabilitate de apariie, n timp.

Incertitudinea semnific cunoaterea aproximativ a evenimentelor posibile, dar nu i a posibilitilor de apariie.

n domeniul investiiilor riscul poate fi definit ca orice situaie n care nu se cunosc cu certitudine caracteristicile unui eveniment viitor, dar n care se cunosc cel puin numrul de alternative posibile ale valorilor respective i posibilitatea de apariie a fiecreia dintre ele.. Abordarea riscului n investiii pune, n primul rnd, problema faptului dac exist un raport de corelaie ntre investiie i risc. Rspunsul comport anumite formulri graduale dup cum urmeaz:

a) investiia este generat de nevoi i trebuine individuale i social-umane;

b) investiia este o cheltuial prezent pentru satisfacerea unor nevoi i trebuine viitoare;

c) investiia este o cheltuial prezent, cert, relativ la un viitor incert;

d) investiia este o cheltuial prezent, real, subiectiv sau obiectiv fundamentat pe un scop virtual sperana satisfacerii nevoilor i trebuinelor, obinerea unui ctig, acoperirea cererii de mrfuri, bunuri i servicii, reflectat pe pia de nevoia individual i social;

e) investiia reflect, n fapt, o form a ofertei care ntmpin cererea manifestat pe pia;

f) investiia, prin coninutul su i prin modul de nfptuire, constituie ea nsi un purttor de risc.

n al doilea rnd, abordarea riscului n investiii impune luarea n considerare a formelor sale prin prisma raportului de cauzalitate, respective: riscul de proiect, riscul de avarie, riscul politic, riscul economic-financiar.

Riscul de proiect se refer prin probabilitatea unor erori privind soluiile date prin proiect, responsabilitatea fiind cel mai adesea n sarcina entitilor de proiectare. Efectele unui asemenea risc pot fi identificate pe parcursul executrii investiiilor, cu ocazia recepiei i punerii n funciune a obiectivelor de investiii sau chiar pe parcursul perioadei de exploatare. nlturarea unor aspecte ale riscului de proiect presupune atragerea rspunderii proiectantului prin aciuni convergente sau dicergente, iniiate de investitor.

Riscul de avarie constituie un risc cu efecte de stadiu fizic, fiind generat, de regul, de calamiti ale naturii (incendiu, trsnet, furtun, cutremur etc.) sau de culpa unui ter. Manifestarea unui asemenea risc vizeaz obiectivul de investiii n curs de realizare sau finalizat. Protecia fa de riscul de avarie n investiii este posibil prin asigurarea lucrrilor n construcii-montaj la societile de asigurare care au n structura portofoliului o asemenea form de asigurare.

Riscul politic n domeniul investiiilor privete prioritar cazul investiiilor realizate de investitori sau de antreprenori n strintate. Cauzele care genereaz un asemenea risc sunt variate. ntre ele reinem: msurile luate de statul respective care blocheaz derularea lucrrilor de investiii, interdicia decontrii lor, blocarea transferului valutei, interzicerea readucerii de ctre investitor a mainilot, interdicia valorificrii investiiilor aflate n curs de execuie i multe altele. Prevenirea unor asemenea riscuri este dificil. Protecia fa de asemenea riscuri este posibil, mcar parial, prin intermediul asigurrilor i reasigurrilor cu valene internaionale.

Riscul economic-financiar n investiii are cause i manifestri complexe. Printer cele mai frecvente cause sau surse de risc reinem: erori n analiza oportunitior de investiii; estimarea incorect a parametrilor proiectului; evaluarea greit a cadrului social-economic n care se ncadreaz investiia; supradimensionarea proiectului; imprevizibilitatea mersului economic (cererea, concurena, evoluia preurilor etc.); evoluia cursului valutar, a ratei dobnzii, a fiscalitii i a altor factori. n mod deosebit se remarc implicaiile sub aspect financiar ale riscului n investiii. Faptul se explic, printer altele, prin aceea c un proiect de investiii dei produce modificri ale parametrilor economici ai firmei (cifra de afaceri, costuri, productivitate etc.) i implicit asupra performanelor financiare (profit, lichiditi etc.), nu poate reorienta mersul economic general n sectorul respective, datorit unor factori exogeni pe care nu-I poate anihila.

Apoi, prevenirea sau evitarea unor riscuri ale investiiilor sunt dependente de capacitatea de autofinanare, costul resurselor, costul capitalurilor permanente, variaia valorii n timp a banilor (deci a valorii actuale nete) i de ali factori. CAP. 3. MECANISMUL FINANRII UNUI PROIECT DE INVESTIII ELEMENT AL FUNDAMENTRII UNUI PROIECT

3.1. ALOCAREA I NIVELAREA RESURSELOR DE INVESTIII

Analiza drumului critic poate fi aplicat pentru rezolvarea unor probleme mai complexe, cum sunt cele referitoare la alocarea i nivelarea resurselor investiionale.

Alocarea i nivelarea resurselor reprezint un domeniu de maxim importan pentru managementul investiiilor, dat fiind faptul c n practic trebuie permanent gestionat relaia dintre resursele necesare i resursele disponibile private pe scara timpului. Deci, n diferite etape investiionale pot apare fie necesiti mai mari dect posibilitile de procurare a resurselor de investiii, fie, dimpotriv, pot exista resurse disponibile, insufficient folosite.

Din punct de vedere matematic se utilizeaz dou noiuni:

intensitatea unei resurse, care reprezint cantitatea dintr-o resurs, aferent unei uniti de timp (mil.lei/lun, numr muncitori/zi, capaciti ale unor utilaje exprimate n t/or, mp/zi etc.) profilul resurselor, obinut prin cumularea intensitilor activitilor i care se reprezint printr-o diagram a evoluiei necesitilor i disponibilitilor de resurse pe scara timpului.

n esen, operaiile de alocare i nivelare a resurselor urmresc s nscrie profilul necesitilor n profiluldisponibilitilor, concomitant cu optimizarea economico.financiar a profilului acestor necesiti i disponibiliti.

a) Alocarea resurselor prin analiza drumului critic urmrete stabilirea unui program calendaristic care s conduc la o durat minim de execuie fr, ns, a se depi disponibilul de resurse existente sau posibil de procurat. Practic, n operaia de alocare se acord prioritate activitilor critice, apoi activitilor cu cele mai mici rezerve de timp, cu duratele de realizare cele mai mici, precum i activitilor cu termenele minime de ncepere cele mai mici, nedepindu-se durata drumului critic b) Nivelarea resurselor urmrete stabilirea unui program calendaristic cu o repartizare ct mai uniform a resurselor, pentru a se evita diferenele foarte mari de la o etap la alta (ceea ce ar conduce la imobilizarea sau insuficienta utilizare a unor resurse), urmrind, pe ct posibil, i nedepirea duratei drumului critic. De obicei, uniformizarea sau aplatizarea profilului resurselor necesare sau disponibile se realizeaz, ns, cu preul prelungirii duratei totale de execuie a unei investiii.

Rezolvarea problemelor de alocare i de nivelare, cel mai adesea, se face cu ajutorul unor procedee euristice. Procedeele euristice stabilesc soluii prin ncercri repetate, ajungnd la o variant care se consider c este cea mai convenabil, apropriat de soluia optim. Etapele unui procedeu euristic sunt urmtoarele:

ntocmirea programului iniial, inclusive prin optimizarea funciei cost-durat, prezentat ntr-un grafic Gantt i care ine seama de resursele necesare, de intensitate resurselor pe toate unitile de timp, identificnd activitile critice i necritice cu rezervele lor de timp;

suprapunerea profilului resurselor necesare din programul iniial peste profilul resurselor disponibile sau posibile de procurat, stabilind etapele i activitile pentru care disponibilitile sunt depite sau, dimpotriv, sunt neutilizate;

reordonarea activitilor din graficul Gantt, prin ncercri repetate, n ordinea cresctoare a termenelor minime de ncepere, potrivit condiionrilor dintre activiti i avnd permanent n vedere prioritile activitilor i profilul resurselor necesare i disponibile.

Concret, dac procedeul euristic utilizeaz rezervele de timp, iar prin ncercrile repetate sunt glisate sau mutate diferitele activiti n interiorul intervalelor premise de reserve, atunci se redeseneaz profilul resurselor necesare fr a se depi nici durata drumului critic, nici profilul resurselor disponibile. Dac, ns, sunt glisate i activitile critice, mai ales, din motive de nivelare a resurselor necesare sau posibil de procurat, atunci se va modifica i se va prelungi durata de execuie. Toate aceste operaii, bazate pe analiza drumului critic sunt de un real folos pentru managementul modern al investiiilor.3.2. SURSELE DE FINANARE A INVESTIIILOR

ntr-o economie de pia, sursele principale de finanare a investiiilor sunt:

Fonduri proprii

Fonduri mprumutate ( pe termen lung si mediu) Privite din punct de vedere al efortului depus pentru obinerea lor, sursele de finanare pe termen lung pot fi grupate astfel:

Finanri interne ( autofinanarea )

Finanri externe (creteri de capital, mprumuturi diverse)

Toate resursele de finanare a investiiilor se reflect intr-o seciune de previziune financiar denumit fondul de dezvoltare i care nu este altceva dect un buget de finanare a investiiilor sau un plan anual de finanare a acestora.

Fig. 3.1. Sursele principale de finanare ale investiiilor3.2.1. SURSELE INTERNE Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare si presupune ca ntreprinderea s i asigure dezvoltarea cu fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut din exerciiul anterior i fondul de amortizare, acoperind att nevoile de nlocuire a activelor imobilizate, ct i creterea activului economic. In cadrul surselor proprii, care formeaz fondul de dezvoltare, se include:

1. Profitul

2. Fondul de amortizare

3. Sume din lichidarea i vnzarea activelor fixe

4. Alte resurse proprii

Locul nsemnat pe care l ocup autofinanarea printre celelalte ci de finanare decurge din faptul ca creeaz avantaje att pentru acionari ct i pentru societatea comercial ca persoan juridic.

Acionarii sunt avantajai deoarece, capitaliznd o parte a profitului, crete valoarea bursier a ntreprinderii, crete cursul aciunilor deinute de ei, crete avuia lor. n afar de aceasta, profitul reinvestit este exonerat de la plata impozitului pe profit sau se aplic reduceri substaniale de impozit, ceea ce creaz posibiliti mai mari de reinvestire.

ntreprinderea, ca persoan juridic, este avantajat deoarece nu mai este nevoit s apeleze nici la acionari, nici la piaa financiar pentru a obine fondurile de care are nevoie pentru dezvoltare. Totodat crete autonomia financiar a ntreprinderii fa de bnci. Politica de autofinanare a unei ntreprinderi este sinteza cilor de producie, comerciale i financiare, care orienteaz activitatea sa. Fluxul resurselor de autofinanare rezult din performanele economice i financiare, fiind grupate ns n funcie de posibilitile repartizrii beneficiilor, amortizrii i de politica de ndatorare. Previziunile de finanare interne joac un rol principal n politica financiar a ntreprinderii.

Desi autofinanarea este o politic financiar sntoas i de dorit, nu este oportun s se exagereze n aceast direcie pentru ca ntreprinderea s nu fie rupt de piaa financiar i pentru o mobilitate mai mare a capitalului. Acoperindu-i integral nevoile de cretere economic din surse interne, se poate uor scpa din vedere costul capitalului propriu comparativ cu cel mprumutat, crendu-se aparena neltoare c primul ar fi oarecum gratuit. Realitatea economic i financiar arat ns c, indiferent de provenien, costul capitalului se egalizeaz, n multe cazuri costul capitalului propriu fiind chiar mai ridicat dect al celui mprumutat.

Orice politic de autofinanare trebuie analizat n funcie de rentabilitatea pe care o degaj profitul reinvestit. Dac rentabilitatea noilor proiecte acoperite prin autofinanare este egala cu rentabilitatea reclamat de acionari, politica de autofinanare este neutr pentru ntreprindere. Numai atunci cnd rentabilitatea investirilor acoperite din autofinanare este mai mare dect remuneraia cerut de acionari, autofinanarea are un efect pozitiv pentru ntreprindere n sensul c crete valoarea financiar a acesteia. Astfel autofinanarea contribuie la creterea mijloacelor financiare ale ntreprinderii dar nu permite creterea beneficiilor pentru reinvestire dect dac crete rata rentabilitii noilor proiecte peste preteniile de remuneraie ale acionarilor.

n principiu, costul autofinanrii este egal cu costul fondurilor proprii externe in sensul c acionarii ateapt aceeai rentabilitate de la beneficiile reinvestite, ca si de la aporturile de numerar realizate de ei cu prilejul creterilor de capital. Cu alte cuvinte autofinanarea apare, ca i fondurile proprii externe, un mijloc de finanare costisitor. Faptul c societatea dispune liber de sumele obinute prin autofinanare, c nu vars remuneraia ctre acionari (fluxuri financiare negative ) nu nseamn c sumele respective sunt gratuite.

In ceea ce privete capacitatea de autofinanare trebuie subliniat c acesta este mai mare dect autofinanarea efectiv. Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere si incidena fiscal. Nu totalitatea capacitii de autofinanare rmne la dispoziia ntreprinderii pentru nevoi de finanare intern, ci mai puin beneficiile distribuite acionarilor sub form de dividende i participaii la beneficii ale salariailor.3.2.2. SURSELE EXTERNEFinanrile externe pot fi realizate:

Sub form direct, prin care agenii economici cu necesiti de finanare se mprumut pe piaa finaciar direct de la cei care au lichiditi de plasat.

Sub form indirect, cnd ntre deintorii de lichiditi i cei cu necesiti de finanare apar intermediari financiari sub forma bncilor i altor instituii financiare nebancare.

Fig. 3.2. Sursele de finanare externeA.mprumutul obligatar

Reprezint o form de ndatorare a ntreprinderii prin emisiunea de obligaiuni. Emisiunea unui credit obligatar, comport unele etape, cum ar fi: definirea mprumutului, informarea acionarilor despre modalitile de realizare i plasare propriu-zis a titlurilor de credit.

n prospectul de emisiune se precizeaz: suma mprumutului; durata acestuia, numrul de titluri i valoarea nominal a titlului, rata dobnzii; preul de emisiune; preul de rambursare; modalitile de rambursare i plata dobnzilor curente deintorilor. Claluzele i conveniile contractului de mprumut obligatar, lagate de ateptrile investitorilor n legtur cu nivelul ratelor dobnzii i aprecierile despre gradul de risc al activitii ntreprinderii, contribuie la perceperea valorii obligaiunilor, a cursului acestora.

Contractele de mprumut obligatar conin, de asemenea i clauza, pentru fondul de amortizare, prin care se fixeaz ordinea de retragere a unui titlu emis.

n ara noastr, pn n prezent, puine ntreprinderi au recurs la aceast form de ndatorare.B. mprumuturi de la instituii publice specializate (BIRD BERD) Resursele financiare interne ale rii sunt insuficiente n raport cu nevoile mari de investiii fapt pentru care pentru nevoile de redresare i retehnologizare a economiei se apeleaz i la mprumuturi externe i investiii directe de capital strin.

Creditele externe sunt de mai multe categorii, i anume: credite guvernamentale, n spatele crora se afl statul, chiar dac mijlocul prin care se acord sunt bncile, credite bancare unde riscul este exclusiv al bncilor, credite acordate de instituii internaionale, precum Fondul Monetar Internaional, Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare.

Creditul internaional mbrac o diversitate de structur att n ceea ce privete participanii care acioneaz sub form de debitori sau creditori externi, ct i n ceea ce privete multitudinea de obiecte de credit, a categoriilor de credit, a tehnicilor de realizare a operaiunilor, a costului creditului, a mecanismului de asigurare i de garantare a creditului.Finanarea investiiilor prin credite BERD Ca i in cazul bncilor regionale de dezvoltare, rolul principal al BERD este de a finana proiecte. In funcie de dimensiunea proiectului de investiie, banca va putea oferi:

capital social i/sau direct sau indirect prin intermediari financiari.

mprumuturi .Instrumentele de finanare directe sunt:

mprumuturile - se ramburseaz n mod normal ntre 5 i 7 ani ncepnd dup o perioad de graie care dureaz de la 1 la 2 ani.Termenii sunt negociabili. mprumuturile se acorda pe baza capacitii proiectului de a genera fluxuri de numerar i pe baza abilitii clientului de a efectua plata dup o anumit perioad agreat. Majoritatea mprumuturilor sunt garantate cu un set din activele i/sau creanele clientului.

capitalul social - investiiile minoritare de capital social sunt fcute sub diferite forme

incluznd subscrierea de aciuni ordinare sau prefereniale.

facilitaile comerciale

Investiiile de capital social sunt fcute pentru a sprijini proiectul n stadiile sale iniiale i de aceea planul de finanare trebuie s indice clar cum i unde va fi vndut n viitor participarea Bncii (strategie de ieire).

Finanarea indirect BERD acord linii de credit bncilor locale i particip la capitalul social al fondurilor de risc, pentru a asigura finanarea IMM (ntreprinderi Mici i Mijlocii), care sunt prea mici pentru a fi finanate direct de ctre BERD. Aceste bnci i fonduri, numite Intermediari Financiari (IF) iau decizii independente de acordare a unor mprumuturi/investiii, decizii supuse ns anumitor cerine care reflect politica de investiii a BERD.IF sunt alei pe baza calitii managementului lor, a condiiilor i performanei financiare i a concordanei planului lor de afaceri cu obiectivele operaionale ale BERD.

C. mprumuturi bancare Se pot solicita bncilor comerciale n situaia n care resursele proprii destinate finanrii investiiei sunt mai mici dect cheltuielile de investiie. Ca atare, comparnd resursele proprii programate a se mobiliza cu cheltuielile pentru investiii, pot rezulta urmtoarele situaii:

cnd resursele pe total an i pe trimestre sunt egale cu cheltuielile pentru investiie pe total an i trimestre, caz n care nu apare necesitatea creditelor bancare;

cnd resursele pe total an sunt agale cu cheltuielile pentru investiie, dar pe trimestre exist diferen. n acest caz datorit necorelrii mobilizrii resurselor trimestriale cu cheltuielile de efectuat, pentru completarea resurselor mai mici se apeleaz la credite bancare pe termen scurt. Creditele petermen scurt pentru decalaj ntre resursele i cheltuielile trimestriale se vor acorda pn la sfritul anului calendaristic, rambursarea lor efectundu-se poe msura acumulrii resurselor proprii programate; cnd resursele pe total an sunt mai mici dect cheltuielile cu investiia. n acest caz, ntreprinderea poate s apeleze la credite bancare pe termen mediu i lung.

Asemenea credite se stabilesc prin contracte ncheiate de ctre banc cu ntreprinderea i privesc durata de pn la 5 ani pentru creditele pe termen mediu i peste 5 ani pentru creditele pe termen lung.

Solicitarea creditului se face n baza unei documentaii depus bncii, care cuprinde:

cererea de credite;

documentaia tehnico-economic, format din studiile tehnico-economice; proiectul de execuie; memoriul de necesitate n cazul dotrilor cu utilaje;

studiul de fezabilitate, care face o analiz a propriei activiti, precum i a perspectivelor sale;

bugetul de venituri i cheltuieli pentru anul n curs; programul tendinei resurselor financiare i modul de de utilizare a lor pn la rambursarea integral a creditului;

bilanul ncheiat la sfritul anului precum i ultimul bilan pe anul n curs, inclusiv situaia contului de profit i pierdere;

ultima balan de verificare ntocmit.

n vederea lurii deciziei de creditare, banca efectueaz o analiz amnunit a activitii economico-financiare a ntreprinderii, pa baza documentaiei depuse i a verificrilor de fapt, urmrind n mod deosebit echilibrul financiar al clientului prin indicatorii de solvabilitate, lichiditate i capacitate de plat.

D. mprumuturi acordate de statn practica rilor cu economie de pia s-au conturat diverse modaliti de intervenie a statului n economie: subvenii, subvenii rambursabile, participaii, exonerrii fiscale, garanii,etc.

Subvenia reprezint un transfer nerambursabil de la bugetul statului ctre un agent economic, comensurat n funcie de pierderile previzionate i care se acord ntr-o singur tran sau ealonat n timp, funcie de producerea efectiv a pierderilor. Are scopul de a menine capacitatea productiv a respectivei ntreprinderi care nu poate recupera integral costurile prin preurile de vnzare practicate.

Subvetia rambursabil este, de fapt, o form intermediar ntre subvenie i credit i care funcioneaz astfel: dac activitatea se desfoara cu succes, subvenia va fi rambursat, dac proiectul eueaz sau nu d rezultate satisfcatoare, subvenia rmne definitiv, adic nu se mai ramburseaz. O asemenea tehnic se aplic, cu precdere, pentru sectorul cercetare fundamental sau aplicat. Participtia statului cu capital la o anumit operaiune economic, alturi de ntreprinztorul privat, urmrete completarea fondurilor necesare ducerii la un bun sfrit a unui proiect, ceea ce reprezint un ajutor dat agentului privat care, altfel, n-ar procura fondurile necesare. n acelai timp ns, participaia presupune i un interes financiar din partea statului care ia parte la repartizarea profiturilor. Exonerri fiscale, reduceri sau amnri ale plilor n contul impozitelor i taxelor datorate de ctre agenii privai. nlesnirile fiscale practicate de stat au rolul de a permite agenilor economici accesul la credite, acionnd ca factori care compenseaz volumul dobnzilor nalte pltite.

Garania statului, dat bncilor, pentru ca agenii econmici s poat obine credite bancare.

Garaniile au rolul de a acoperi riscul bncilor, total sau parial. Ele se concretizeaz, de regula, n scrisori de agreere i care se dau mai ales pentru uniti cu activiti inovatoare cum ar fi cele din ramura construciilor de maini.

Prin tehnicile utilizate statul urmarete raionalizarea ajutorrii agenilor economici, precum i evitarea caracterului generalizat, obligatoriu sau permanent al interveniilor sale. n general, se stabilete un sistem de legiferare a condiiilor n care se pot acorda ajutoare din partea statului, se stabilesc criterii precise de acordare care sunt publicate pentru ca toate ntreprinderile s ia la cunostin, astfel ncat cele care ntrunesc condiiile pot beneficia automat de ajutor din partea statului.

E. Creditul furnizor Creditul furnizor este un credit bancar acordat exportatorului (de unde i denumirea sa), atunci cnd acesta consimte partenerului sau o amnare de plat pentru marfa livrat n strintate. Practic, operaiunea presupune dou relaii distincte de creditare:

Un credit n marf, acordat de exportator importatorului prin acceptarea efecturii plaii la un anumit termen de livrare.

Un credit n bani, acordat de banc exportatorului pentru finanarea operaiunii de export.

Creditul furnizor este un credit pe termen mediu sau lung. Creditul furnizor are la baz considerentul c, dei valoarea mrfii livrate este mare, resursele financiare ale exportatorului permit vnzarea ei pe credit. Creditul furnizor nu depete, de regula, 80-90% din valoarea mrfii, diferena fiind achitat de importator sub forma avansului sau plii la livrare.

Creditul furnizor presupune trei documente:

Contractul comercial internaional (exportator importator)

Convenia de creditare (exportator banc) Polia de creditare ( exportator instituia de asigurare)F. Leasing (credit-bail)

Leasingul sau credit contract de nchiriere reprezint o metod de finanare care, n

esen, se poate asimila mprumutului. ntreprinderea utilizatoare a obiectivelor de investiii ce se dobndesc nu are calitatea de proprietar, ci uzufructier, un fel de chiria in acest contract. Contractul de credit se ncheie pentru o perioad determinat n general, pn la amortizarea activului fix n cursul creia nici o parte nu poate rezilia contractul. Creditul-bail este o operaiune de finanare care permite ntreprinderii s dispuna de un bun dup cum crede de cuviin, fr a fi necesar s-i constituie fond de investiii, ci pltind o chirie.Avantaje ale creditului bail

Pe plan financiar, creditul-bail este o operaiune care nu modific structura financiar antreprinderii (ndatorarea), ci numai angajamentele de plat anuale. Capitalul propriu rmne neangajat legal, ceea ce creaz ntreprinderii posibilitatea unor mprumuturi bancare.

Operaiunile n mod obinuit nu acoper, n general, dect 50-60% din valoarea proiectelor de finanat, restul concretizndu-se n participarea cu fonduri proprii. Spre deosebire de creditul bancar, leasingul acopera 100% valoarea bunului nchiriat, ntreprinderea putndu-i rezerva capitalul propriu drept garanie pentru contractarea altor mprumuturi de dezvoltare.

Creditul-bail permite accelerarea dezvoltrii fr a pune n pericol autonomia financiar a ntreprinderii.

Pe plan fiscal, plile fcute n contul chiriilor micoreaz baza impozabil.Dezavantaje ale creditului-bail Pentru utilizator, creditul-bail este o tehnic de finanare a investiiilor pe seama rentabilitii exploatrii. Aparent, creditul-bail nu greveaz ndatorarea, n sensul c nici un mprumut de acest gen nu apare n bilan; n fapt ns, afecteaz inevitabil autofinanarea viitoare ca urmare a obligaiilor periodice de plat. Ratele practicate, respectiv redeventele, care cumuleaz chiria, comisionul de serviciu si cota de risc sunt relativ ridicate, ceea ce impune necesitatea obinerii unei rentabiliti cel puin acoperitoare.CAP.4. FUNDAMENTAREA UNUI PROIECT DE INVESTIII LA S.C. GO APP SSOS S.R.L D - PROICTUL CITY APP4.1 Prezentarea proiectului de investiie

Denumirea i tipul proiectului de investiie

Este o firm nou nfiinat care se axeaz pe dezvoltarea durabil a comunitii. Proiectul const n realizarea unei platforme mobile i web, online, pentru promovare i informare corect, ampl i nediscriminatorie asupra potenialului turistic al judeului Mure i cel al zonelor limitrofe cu scopul de a dezvolta i crete atractivitatea zonei dar i de a crete numrul de turiti. Obiectivele proiectului de investiie

1. Obiective generale

Punerea la dispoziia turitilor a unei platforme mobile si web, online, pentru promovare i informare corect, ampl i nediscriminatorie asupra potenialului turistic al judeului Mures i cel al zonelor limitrofe cu scopul de a dezvolta i crete atractivitatea zonei dar i de a crete numarul de turiti.

2. Obiective specifice

Crearea i dezvoltarea platformei mobile online

Crearea i dezvoltarea platformei web online

Crearea unei baze de date ce cuprinde toate informaiile necesare unui turist cu privire la potenialul turistic al zonei

Contactarea agenilor economici prestatori de oferte i servicii necesare unui turist n vederea ncheierii unor contracte prin care sunt oferite pachete ct mai atractive turitilor, care s se regseasc doar pe platforma mobil

Misiunea proiectului de investiie

Crem programe i platforme menite s dezvolte, promoveze i s valorifice potenialul turistic a Romniei, bazate pe nevoia de a fi informat corect i nediscriminatoriu precum i pe nevoia de socializare a unei comuniti tinere, dinamice i cu un puternic sim al aventurii. Serviciile sunt adaptate tuturor celor care doresc s i satisfac dorina de cunoatere a obiectivelor turistice i nu numai, indiferent de varst.

Aceste programe i platforme sunt inovative ca tehonologie i uor accesibile utilizatorului de rnd.Viziunea proiectului de investiie

Credem ntr-o Romnie digital, o Romnie informat, contribuind la transformarea modern a Romaniei prin dezvoltarea diferitelor platforme online. Dorim s devenim cea mai puternic surs de informare turistic, s ne punem amprenta semnificativ n ramura turistic a economiei naionale.

Obiectul, mrimea i originea investiiei:

Valoarea total a proiectului de investiie propus este de 14.480 Lei. Implementarea acestuia necesit urmtoarele operaiuni:

achiziia de mobilier pentru amenajarea biroului la sediul punctului de informare;

achiziia aparatura precum PC, imprimanta, fax, etc..;

achiziia licenelor i brevetelor necesare precum i a aplicaiilor pentru funcionarea platformei

Lista achiziiilor efectuateNr.

crtObiectul investiieiBucPret unitar (Lei)Pret total (Lei)

1Mobilier

2Birou1950950

3Biblioteca2200400

4Scaun780560

5Masa1310310

6Aparatura

7Calculator318505550

8Imprimanta 118001800

9Fax1150150

10Routher Tp-Link19090

11Licente si brevete

12Windows112501250

13Office113501350

14Site

15Centru de info. Digi1450450

16Aplicatii

17Apple App1810810

18Android App1810810

Total nec. de investitie14480

Tab. nr 1

Aa cum se observ din tab. nr. 1 costul total al investiiei se ridic la 14.480 Lei.

Cheltuielile implicate de realizarea proiectului sunt evideniate n tab.nr. 2.Costurile totale ale proiectului(Lei)1. Imobilizri corporalePRIVATE Valoare cheltuieli

1.1. Echipamente7590

Subtotal 17590

2. Imobilizri necorporale

2.1 Soft web2070

Subtotal 22070

3. Alte cheltuieli implicate

3.1 Amenajare spaiu de lucru2220

3.2 Utiliti451

3.3 Servicii contabilitate100

3.4 Materiale consumabile i alte achiziii400

3.5 Alte cheltuieli -

Subtotal 33171

Costuri totale implicate de realizarea proiectului12.831

Tab.nr.2

Costurile totale generate de investiie se ridic la 12.831 lei care se vor realiza n principal n primul an de activitate aa cum se poate urmri n graficul de realizare a proiectului propus n continuare.

Graficul de realizare a proiectului de investiie propus este urmtorul:

Data estimat de declanare a proiectului de investiie: 01.01.2014. Data estimat de finisare a proiectului i de ncepere a exploatrii acestuia: 01.01.2014. Durata estimat de realizare a investiiei este de 1 lun.

4.2 Descrierea activitii proiectului de investiieDate privind piaa potenial i promovarea produselor1. Descrierea pieei pentru produsele rezultate n urma implementrii proiectului:

Serviciile noastre se adreseaz cu preponderen turitilor care tranziteaz sau viziteaz zona dar i cetenilor din comunitate interesai de evenimentele organizate. Aceste servicii sunt oferite din nevoia de informare corect i rapid cu privire la potenialul turistic al zonei, evenimentele organizate dar i alte informaii utile.

n prezent asemenea informaii se regsesc