Teoria zonelor monetare optime

Conceptul de "zon monetar optim" a fost introdus n anul 1961 ntr-o lucrare a economistului Robert Mundell, considerat printele teoriei zonelor monetare optime, i reluat apoi de R.Mc Kinnon(1963), Kenen(1969) i ali economiti.Teoria Zonelor Monetare Optime sugereaz faptul c o zon monetar optim ar trebui s fie o regiune, ale crei granie nu trebuie s coincid cu frontierele de stat. Graniele unei zone monetare optime sunt trasate de alegerile statelor suverane de a participa la un etalon monetar comun. Astfel, o zon monetar optim poate fi definit ca zona geografic a unei monede unice, sau a mai multor monede, al cror curs de schimb este bine stabilizat. Moneda unic, sau cursurile stabilizate, fluctueaz mpreun n raport cu alte valute. Optimalitatea este definit avndu-se n vedere caracteristicile zonelor monetare cu privire la pre, la flexibilitatea salariilor sau la mobilitatea factorilor de producie. Teoria studiaz costurile i beneficiile asociate adoptrii unei monede unice, axndu-se pe costuri, a cror minimizare depinde de anumite condiii caracteristice economiilor rilor participante (criteriile teoriei). Beneficiile constau n importul de credibilitate a bncii centrale a uniunii monetare, efectul fiind scderea expectaiilor inflaioniste i a inflaiei nregistrate. Costurile provin din renunarea la independena politicii monetare i la mecanismul cursului de schimb, ca instrumente de ajustare a potenialelor ocuri asimetrice ntre membrii uniunii monetare. Costurile participrii la uniunea monetar sunt mici dac i nevoia de a efectua ajustri ale cursului de schimb este mic, ceea ce nseamn c integrarea monetar este benefic.

Criteriile teoriei zonelor monetare optime

Mobilitatea factorilor de producie

Mobilitatea factorului munc i a capitalului faciliteaz procesul de ajustare a ocurilor, reducnd necesitatea utilizrii cursului de schimb, conform teoriei lui Robert Mundell. Creterea mobilitii factorilor de producie va produce scderea costurilor aderrii la o uniune monetar. Astfel, dac deficitului comercial crete, o ar care nu poate s-i deprecieze moneda, nu se va confrunta cu o cretere a ratei omajului dac piaa muncii este suficient de mobil astfel nct omerii s se deplaseze ctre alte ri.

Flexibilitatea preurilor i salariilor

Dac salariile nominale i preurile sunt flexibile n interiorul unei zone monetare optime, manifestarea unui oc nu va genera o rat persistent a omajului, economia se va regla automat, nefiind nevoie de intervenia statului. Flexibilitatea acestora va reduce necesitatea practicrii unor cursuri de schimb flexibile. rile care beneficiaz de flexibilitatea preurilor, ca instrument de ajustare, nregistreaz costuri mai mici ca urmare a aderrii la o uniune monetar, iar cele cu salarii rigide se expun unor costuri mari.

Gradul de deschidere a economiei i mrimea rii (Robert McKinnon, 1963)

Decizia de adoptare a unei monede comune este influenat de gradul de deschidere economic a unei ri, influennd costurile i beneficiile.Costurile (n sensul pierderii de stabilitate economic n urma renunrii la politica monetar proprie) sunt mai reduse dac gradul de integrare economic este ridicat, efectele unor ocuri nregistrate n rile partenere comerciale se vor transmite mai repede n propria economie, ducnd la scderea eficienei utilizrii cursului de schimb. Beneficiile (n sensul ctigurilor de eficien ale monedei unice) sunt mai nsemnate dac gradul de deschidere economic a rii cu zona monetar este mai ridicat. Economia respectiv va nregistra ctiguri generate de eliminare a nesiguranei i a costurilor de tranzacie specifice operaiunilor de comer exterior n condiiile unui curs de schimb flexibil.

Diversificarea produciei i consumului (Peter Kenen, 1969)

rile ale cror exporturi sunt diversificate i care au aceeai structur de producie formeaz o zon monetar optim, deoarece n aceast situaie, sunt puine riscuri s apar ocuri asimetrice; dac totui apar, ar trebui s fie reduse ca amploare.

Asemnri ale ratelor inflaiei

Dezechilibrele externe pot fi cauzate i de diferenele persistente n ratele inflaiei naionale rezultate din diferene la nivelul: evoluiilor structurale, pieei forei de munc, politicilor economice, preferinelor sociale (ex.aversiunea fa de inflaia). Conform lui Fleming(1971), atunci cnd ratele inflaiei ntre ri sunt mici i au valori similare n timp, sunt favorizate tranzacii de cont curent liber i comer, reducnd necesitatea unor ajustri ale cursului de schimb nominal.

Integrarea fiscal

Existena unei autoriti suprastatale care s efectueze transferuri ctre zonele influenate de ocuri asimetrice ar elimina necesitatea unor cursuri de schimb flexibile. rile care au nregistrat surplusuri bugetare ar putea redistribui fonduri ctre un partener cu un deficit de resurse bugetare. Transferurile fiscale reduc necesitatea folosirii cursului de schimb ca instrument de ajustare a ocurilor dac exist un grad avansat de integrare politic i mprirea riscului ntre statele implicate.

Integrarea pieei financiare

Adoptnd o politic monetar comun, statele pot controla doar instrumentele de politic fiscal ceea ce face ca asimetria ocurilor i nesincronizarea ciclurilor de afaceri s reprezinte cele mai mari ameninri ale optimalitii unei zone monetare. Economiile care rspund similar la ocuri ale cererii sau ofertei pot realiza o uniune monetar de pe urma creia vor nregistra beneficii nete. Astfel, dac economiile respective sunt puternic corelate i rspund similar la ocuri, pot face ajustrile cu instrumente comune fr a fi nevoie de o moned pentru fiecare. n cazul unor ocuri asimetrice, trebuie s existe alte mecanisme de ajustare, att la nivelul pieelor (de exemplu, mobilitatea forei de munc), ct i la nivelul politicii macroeconomice (de exemplu, utilizarea stabilizatorilor fiscali, centralizarea fiscal, posibilitatea transferurilor fiscale n zona afectat de recesiune).

Integrarea politic

Voina politic de integrare este considerat de unii ca fiind printre cele mai importante condiii pentru adoptarea monedei unice (Mintz (1970). Aceasta favorizeaz respectarea angajamentelor comune, susine cooperarea pe diverse politici economice, i ncurajeaz legturile instituionale. Haberler (1970) susine c un comportament politic similar ntre rile partenere este important pentru transformarea unui grup de ri ntr-o zon monetar optim.

Ipoteza endogenitii vs. Ipoteza specializrii

Caracterul endogen al criteriilor ZMO este susinut de studiile empirice ale lui Frankel i Rose (1996), pornind de la ipoteza c rile cu cele mai strnse relaii economice tind s aib o mai mare concordan a ciclurilor de afaceri.Conform abordrii endogene, un grad mai mare de deschidere a economiei va determina o convergen a ciclurilor de afaceri, ceea ce va oferi condiii favorabile pentru integrarea politic i pentru crearea unei zone monetare. Este stimulat comerul reciproc, iar ciclurile de afaceri se vor sincroniza, efectul final va fi ajustarea la nivel monetar i valutar. Aceast abordare susine c este posibil realizarea unei uniti monetare chiar dac nu sunt ndeplinite toate condiiile prezente n teoria zonelor monetare optime a lui Mundell, dovedind c unele dintre acestea pot fi atinse dup aderare. n acest mod, participarea unei ri la o uniune monetar va conduce ex post la creterea gradului de integrare i de corelare a ciclurilor de afaceri. n literatura de specialitate exist i o alt ipotez, ipoteza specializrii (Krugman, 1993) fundamentat pe teoria comerului i economiile de scar cresctoare. Aceasta susine c integrarea comercial i financiar este nsoit de specializarea rilor participante n producerea acelor bunuri i servicii pentru care dein un avantaj comparativ n cadrul unei zone monetare optime, ceea ce determin o structur economic puin diversificat, predispus la ocurile ofertei i o slab corelaie a ciclurile economice.

Integrarea monetar n Europa:de la Bretton Woods la sfritul SME

Paii integrrii monetare

n octombrie 1962, Comisia European a emis un memorandum, cunoscut sub numele de Marjolin Memorandum, care poate fi considerat punctul de plecare oficial al integrrii monetare n Europa. Memorandumul a nceput cu discuiile privind o moned comun i a determinat o serie de msuri n domeniu de cooperare monetar. Cursurile de schimb ale membrilor Comunitii Economice Europeane (CEE) nu au fost fixate direct, dei toate s-au raportat la dolarul american. Pn la sfritul anilor 1960, mediul internaional s-a schimbat ca urmare a deficitelelor persistente de cont curent din SUA ( ara ancor a sistemului Bretton Woods) i a presiunilor inflaioniste manifestate pe scar larg, care au fost apoi exacerbate de primul oc al uleiului. Dup cderea sistemului Bretton Woods n august 1971, s-a creat un aranjament de curs de schimb ntre rile europene numit "moneda arpe". n martie 1979, s-a constituit Sistemul Monetar European (SME) al cruiscopul principal a fost de a reduce impactul perturbator al deprecierilor semnificative ale cursului de schimb i de a reglementa schimbrile de paritate. Elementele de baz ale SME au fost: definirea unei uniti monetare europene (ECU) ca un co de valute, unui mecanism de schimb valutar (MRS), bazat pe conceptul de marjele de curs valutar fix, dar cu rate de schimb variabile n acele marje.Ratele de schimb s-au bazat pe ECU, a crui valoare a fost determinat ca o medie ponderat a monedelor participante. O gril paritate a ratelor bilaterale a fost calculat pe baza acestor rate centrale exprimate n ECU, i fluctuaiile valutare trebuit s fie coninut ntr-o marj de 2,25% pe fiecare parte a ratelor bilaterale.Oficial, nici o moned nu a fost desemnat ca ancora, ns marca german i Bundesbank s-au aflat n centrul Sistemului Monetar European. SME a durat din 1979 pn la lansarea euro n anul 1999. n aceast perioad a trecut prin patru faze principale i mai multe perioade de turbulene.n 1986 a fost introdus Piaa Unic prin adoptarea Actului Unic European. Jacques Delors, preedinte al Comisiei Europene, instituie un comitet pentru a studia fezabilitatea unei uniunii monetare. Raportul Comisiei Delors a fost aprobat la Madrid n 1989. Acesta, cunoscut sub numele de Raportul Delors, propunea realizarea Uniunii Economice i Monetare n trei etape diferite, dar evolutive.Prima etap a UEM Prima etap const n construirea pieei interne, precum i stabilirea orientrilor comune ale politicii economice (n domeniul bugetar i monetar). La 1 iulie 1990 s-au eliminat toate restriciile privind circulaia capitalurilor ntre statele membre. Pentru realizarea etapelor urmtoare i pentru construirea bazelor structurii instituionale necesare, a fost revizuit Tratatului CEE. n 1991, a avut loc o Conferin Interguvernamental (CIG) n legtur cu Uniunea Economic i Monetar i o alt Conferin Interguvernamental pivind Uniunea Politic.A doua etap a UEM i TUE

Cea de-a doua etap, nceput la 1 ianuarie 1994, const n crearea unui Sistem European al Bncilor Centrale (SEBC), cu rolul coordonrii politicilor monetare naionale i elaborrii unei politici monetare comune la nivel comunitar. Tratatul privind Uniunea European (numit i Tratatul de la Maastricht) a fost semnat de Consiliul European la 7 februarie 1992 n localitatea olandez Maastricht. Acest tratat a pus bazele Uniunii Europene. Tratatul de la Maastricht a intrat n vigoare la 1 noiembrie 1993, are la baz cinci criterii pe care statele membre trebuie s le respecte pentru a se putea altura UEM i a adopta moneda euro. Cele care nu ndeplinesc criteriile sunt denumite state care fac obiectul unei derogri, iar situaia lor este reevaluat cel puin odat la doi ani, timp n care aceste state rmn n afara zonei monedei unice, unele prevederi ale Tratatului nu le sunt aplicabile.Rata medie a inflaiei - maxim +1,5 pp peste media celor mai performani 3 membri ai UE;Rata dobnzii nominale pe termen lung - maxim +2 pp peste media celor mai performani 3 membri ai UE din perspectiva stabilitii preurilorDeficitul bugetar - maxim 3% din PIB;Ponderea datoriei publice n PIB - maxim 60%;Marjele de fluctuaie ale cursului de schimb - +/-15% n ERM II, (cel puin 2 ani), fa de o rat de paritate central.Tratatul dispune adoptarea unei politici economice, bazat pe o strns coordonare a politicilor statelor membre legate de piaa intern i pe definirea obiectivelor comune i conduse n conformitate cu principiul unei economii de pia deschise, caracterizat de concuren liber. De asemenea, presupune fixarea cursurilor de schimb, care conduce la introducerea monedei unice, ECU, precum i definirea i aplicarea unei politici monetare unice i a unei politici unice a cursurilor de schimb, avnd ca obiectiv meninerea stabilitii preurilor. Aceasta implic preuri stabile, finane publice i condiii monetare solide, precum i o balan de pli stabil. Uniunea Monetar trebuie s adopte i msuri de control la nivel central, referitoare la politica fiscal, politica monetar i n domeniul bugetar. n aceast etap este nfiinat Institutul Monetar European (IME), predecesorul Bncii Centrale Europene (BCE).Pn la 31 decembrie 1996, Institutul Monetar European a avut rolul de a specifica cadrul organizatoric, logistic i normativ pentru ca SEBC s-i poat ndeplini atribuile.Statele membre trebuiau s se asigure c bncile lor centrale sunt independente i consider politica cursului de schimb o problem de interes comun. n scopul completrii i clarificrii msurilor din Tratat referitoare la UEM, Consiliul European a adoptat n iunie 1997 Pactul de Stabilitate i Cretere, cuprinznd dou regulamente, menit s asigure disciplina bugetar n contextul Uniunii Economice i Monetare. n mai 1998, Pactul a fost completat printr-o declaraie a Consiliului, prin care se reafirmau angajamentele statelor membre.A treia etap a UEMTrecerea la cea de-a treia etap a UEM a avut repercusiuni i asupra structurilor instituionale, politicii economice i politicii monetare. Institutul Monetar European i-a ncheiat misiunea, odat cu nfiinarea Bncii Centrale Europene la 1 ianuarie 1998. La 2 mai 1998, Consiliul reunit la nivel de efi de stat sau de guvern la Bruxelles a decis n unanimitate c 11 state membre ndeplinesc condiiile necesare pentru participarea la a III-a etap a UEM i adoptarea monedei unice la 1 ianuarie 1999. Primele state membre participante au fost Belgia, Germania, Spania, Frana, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Austria, Portugalia i Finlanda. Regatul Unit a negociat un protocol care a fost anexat TUE, n care se specific faptul c nu este inut a trece la a treia etap a Uniunii Economice i Monetare, chiar dac ndeplinete criteriile de convergen. Cea de-a III-a i ultima etap a UEM a nceput la 1 ianuarie 1999, cu fixarea irevocabil a cursurilor de schimb pentru monedele celor 11 state membre participante iniial la UEM i cu aplicarea unei politici monetare unice sub responsabilitatea Bncii Centrale Europene. Numrul statelor participante a ajuns la 12 la 1 ianuarie 2001, atunci cnd Grecia a intrat n cea de-a III-a etap a UEM. La 1 ianuarie 2002 au fost introduse noile bancnote i monede, iar monedele naionale au fost retrase din circulaie, pn la finalul lunii februarie 2002. n prezent, 17 state membre au adoptat moneda unic Euro: Belgia, Germania, Spania, Frana, Irlanda, Italia, Olanda, Austria, Portugalia, Finlanda, Luxemburg (1999), Grecia (2001), Slovenia (2007), Cipru, Malta (2008), Slovacia (2009) i Estonia (2011)formnd ceea ce este cunoscut sub denumirea de zona euro.

Guvernana unei zone euro fragile

rile membre i schimba natura datoriei suverane cnd intr ntr-o uniune monetar deoarece nu dein control asupra monedei n care este emis datoria. Ca rezultat ,pieele financiare pot fora statele n incapacitate de plat. Astfel, rile membre ale unei uniuni monetare sunt retrogradat la statutul de economiile emergente ceea ce face uniunea monetar fragil i vulnerabil la schimbrile pieei .

Germania :omul bolnav al Europei salvat de sindicatele salariale

Prima victim a impulsurilor monetare greit direcionate a fost Germania. nainte de 1999 , ratele nominale i ratele reale ale dobnzilor au fost cele mai mici n Germania . Dup intrarea n Uniunea Monetar aceste avantaje comparative s-au pierdut deoarece ratele nominale ale dobnzilor converg n timp ce ratele inflaiei din Germania continu s fie mai mici , rata dobnzilor reale n Germania a devenit cea mai mare din zona euro.Rezultatul, creterea economic a fost mai mic n Germania dect n aproape toate statele UEM, omajul a crescut dramatic n 2000-2005, la fel i cheltuielile sociale , veniturile fiscale scznd cu 2,4 puncte procentuale n 2000-2004 .Din perspectiva economic , combinaia de reinere salarial extrem practicat de sindicatele germane i a politicilor de ofert practicate de guvern au avut efectul sperat . Cererea de export i ocuparea forei de munc n industriile de export i n sectorul cu salariilor mici a crescut , i rata omajului a nceput s scad dup 2005. Astfel, Germania, a reuit s ias dintr-o lung recesiune i a devenit nc o dat unul dintre cele mai puternice economii europene la debutul internaional al crizei financiare din 2007 .ntr-un mediu economic integrat , politicile ofertei care reduc costurile i cresc profitabilitatea de producia intern ntr-o singur ar trebuie s aib n mod inevitabil ca efectul strategiei beggar-my-neighbour .Astfel, Germania a contribuit la vulnerabilitatea economic aalte economii din zona euro , precum i la creterea dezechilibrelor de cont curent ntreeconomiile din zona euro.

Creterea i creterea vulnerabilitii economilor GIPS

n fostele ri cu moned slab - Grecia , Irlanda , Portugalia iSpania , aa - numitele economii GIPS - aderarea la UEM a avut efectul iniial de scdere a ratelor dobnzii la niveluri mult mai mici dect ale Germaniei.Disponibilitatea de capital ieftin, la rate aprope zero sau chiar rate negative ale dobnzii reale , au alimentat cererea intern , finanat prin credit n Grecia ,Irlanda i Spania i mai puin n Portugalia . n Spania i Irlanda , n special , creditul ieftin pentru imobiliare, investiiile i creterea rapid a preurilor locuinelor se vor transforma n bule . Ca o consecin , creterea economic, ocuparea forei de munc,venituri pe cap de locuitor i preurile au continuat s creasc .Salariile reale i costurile unitare cu fora de munc au crescut , de asemenea .Ca o consecin , importurile ar crete , competitivitatea exporturilor ar avea de suferit i deficitele conturilor curente ar crete

Pactul de Stabilitate trebuia s se ocupe numai cu deficite bugetare excesive i nu difereniat deficitele aprute n recesiune de cele din perioadele de cretere ridicat. Astfel , dup ce Germania ( ajutat de Frana ) a rezistat cu succes pedepsei pentru funcionarea stabilizatorilor automai n timpul recesiunii profunde ntre 2000 i 2005 a fost dificil punct de vedere politic s se urmreasc creterea ridicat nregistrat de Grecia ( chiar dac deficitul ar fi fost corect raportat ) . Dar n timp ce Pactul de Stabilitate ar fi putut i ar fi trebuit s lucreze mpotriva Greciei , a fost pur i simplu irelevant pentru Spania i Irlanda . n comparaie cu Germania , guvernele lor au fost modele de probitate fiscal , surplusuri bugetare n cele mai multe de ani pn n 2007 , i reducerea datoriilor totale din sectorul public cu mult sub inta oficial de 60 la sut din PIB. n acelai timp , BCE , nu vede nici un motiv de alarm c medie din zona Euro aratei inflaiei a rmas n limitele la care politica monetar s-a realizat . i n timp ce toate economiile GIPS au avut rate mai mari dect Germania , acestea nu au fost exagerat de mari i nu par s accelereze ceea ce e surprinztor, deoarece explozia de bule imobiliare finanate prin credit n Irlanda i Spania este vzut acum ca o cauz major a actualei crize n aceste ri . Cu toate acestea, din punct de vedere tehnic , escaladarea preurilor imobiliarelor i locuinelor sunt definite ca " inflaia preului activelor", pe care BCE , ca i alte bnci centrale , o va lua n considerare numai n cazul n care poate s apar " efectul de venit ", pentru a afecta creterea preurilor de consum , dar creterea preurilor de consum n economiile GIPS a continuat s fie constrns de importuri la preuri mai mici .

Opiuni pentru un UEM viabilDac statele GIPS ar fi dat faliment, ar fi putut prsi Uniunea monetar i reveni la fostele lor monedele naionale la un curs de schimb care a corecta supraevaluarea real efectiv . Acest lucru ar fi restabilit viabilitatea internaional a economiilor lor, din punct de vedere teoretic . Dar pe plan intern tranziia ar fi fost dureroas , i dificultile tehnice au fost percepute ca fiind copleitoare, astfel, soluii practice n aceast direcie n-au fost luate considerare nici n mod provizoriu . Iar Comisia European , BCE i guvernele rilor excedentare au respins scenariul " faliment - devalorizare " din urmtoarele motive: n cazul n care statele GIPS ar trebui s prseasc UEM ,ar fi perceput ca un obstacol major pentru integrarea european , s-ar ncuraja atacurile speculative asupra altor state membre ale UEM , falimentul statelor GIPS ar atrage dup sine pierderi grele pentru bncile din rile excedentare i pentru BCE ,i reevaluarea euro ar afecta exportul n Germania i alte economii excedentare , care au beneficiat de o real subevaluare a cursului de schimb . Astfel , garaniile scumpe i creditele au constituit un ru mai mic , necesar pentru a menine rile GIPS n cadrul Uniunii Monetare.

Concluzii

Analiza procesului de integrare monetar n Europa dezvluie fundamentele slabe ale acestei uniuni , nu doar pentru c nu se ndeplinesc anumite criterii ale teoriei zonelor monetare optime, dar, i din punct de vedere al vulnerabilitii structurii economice i politice pe care a fost fcut construcia , sau care s-a acumulat n timp.Ideea de zon monetar optim ar trebui s fie un element de referin pentru funcionarea zonei euro , dar are nevoie de revizuirea conceptului la baza condiiilor specifice privind integrarea monetar european .Pentru funcionarea optim a unei uniunii monetare trebuie s existe unui mediu economic i politic intern stabil , mcar din punctul de vedere al deciziilor autoritilor care reglementeaz acest domeniu . Reglementrilor existente , specificate de Pactul de Stabilitate i de Cretere i-au pierdut credibilitatea , deoarece ele au fost frecvent nclcate i sunt incomplete, ignornd problema datoriei private i a dezechilibrelor contului curent al balanei de pli externe . Un nivel ridicat de flexibilitate a forei de munc, este teoretic i instrument important pentru corectarea dezechilibrelor macroeconomice regionale n zon monetar , dar de fapt este dificil de evaluat i rigiditate este de multe ori o consecin a politicii guvernamentale practicate de statele membre . Experiena acumulat de ctre zona euro demonstreaz importana factorului politic n funcionare sa pe termen lung . Funcionarea zonei euro nu se poatesprijini pe termen lung, concentrndu-se exclusiv pe reguli economice pentru aderarea la zona euro, cele de la Maastricht , sau de la PSC. Opiniile divergente ale autoritilor politice din zona euro nu vor duce la optimizarea zonei euro pe termen lung . Lipsa unor mecanisme de absorbie a ocurilor , cum ar fi osistem de transferuri fiscale ntre statele membre cu scopul de asprijini sau reechilibreze economiile de ri sau regiuni n dificultate continu s fie un deficit de aceast uniune monetar . Criteriul solidaritii prezent n teorie este util n perioade de criz. Empiric , nivelul de solidaritate depinde de conjunctura economic i politic : ea este mare in timpul perioadelor de stabilitate i sczut n perioade de criz i incertitudine .Cercetarea acestui subiect arat adevratele obiective ale zonei euro, acela de a avea o poziie competitiv pe piaa internaional i de a susine dezvoltarea statelor membre, nu de a optimiza zona monetar. Dac oricare dintre aceste obiective nu reuete sau este afectat , atunci zona euro nu poate rezista pe termen lung . Criza actual reprezint un test pentru zona euro i o ocazie de a regndi optimizarea performanelor sale pe termen lung .