Fuziuni si achiziii: Vol I: Fuziuni i divizari Cap I. Noiuni introductive 1.1. Cadrul general economic 1.2. Principalele dispoziii legale aplicabile A. Dispoziii interne B. Dispoziii comunitare B. 1. Fuziunea i societatea european B.2. Fuziunile transfrontaliere B.3. Transpunerea Directivei 2005/56/CE n dreptul francez B.4. Transpunerea Directivei 2005/56/CE n dreptul romn 1.3. Definiii i clasificri Cap II. Etapele procesului de fuziune 2.1. Perioada prealabil fuziunii 2.1.1. Faza I Apropierea societilor 2.1.2. Faza II Negocierile ntre societi 2.1.3. Prelungirea fazei de apropiere 2.1.4.Recursul la o nelegere 2.2. Alegerea sensului fuziunii 2.3. Evaluarea societilor implicate A. Reguli i elemente de calcul B. Determinarea paritilor pentru realizarea fuziunii C. Situaia n dreptul comparat (francez) a) Evaluare, valoare de aport i paritate b) Situaia n Frana pn n 2004 c) Situaia n Frana dup 2004 2.4. Deciziile de principiu ale fiecrei societi 2.5. Proiectul de fuziune (P.F) 2.5.1) Coninutul P.F 2.5.2) Adoptarea P.F

1

2.5.3) Publicitatea P.F I. Dreptul Romn A. n cazul unei fuziuni prin absorbie B. n situaia unei fuziuni prin contopire II. Dreptul francez 1. Dispoziii comune 2. Msurile de publicitate n cadrul unei fuziuni prin absorbie 3. Msurile de publicitate n cadrul unei fuziuni prin contopire 2.5.4) Opoziia la proiectul de fuziune 2.5.5) Consecinele (efectele) P.F A. Dispoziiile legii romne B. Dispoziiile legii franceze 2.6. Aprobarea fuziunii de ctre societile participante A. Situaia n dreptul romn B. Situaia n dreptul francez a) Aprobarea fuziunii n cadrul unei fuziuni prin absorbie Cazuri speciale A. Absorbanta deine n integralitate titlurile societii absorbite B. Dizolvarea-confuziune b) Aprobarea n cazul unei fuziuni prin crearea unei noi societi c) Anularea hotrrii de fuziune Cap III: Efectele fuziunii 3.1. Data la care fuziunea produce efecte A. Drepul romnesc B. Dreptul francez 3.2. Efectele fuziunii cu privire la conductorii societilor 3.3. Efectele fuziunii cu privire la asociai 3.3.1. Principiul general 3.3.2. Probleme specifice A. Probleme ridicate de existenta unei legaturi ntre societile care fuzioneaz

2

a) Absorbanta deine titluri la absorbit a.1. Fuziunea-renunare a.2. Fuziunea-atribuire b) Absorbita deine titluri la absorbant c) Participaii reciproce d) Deinerea propriilor aciuni B. Probleme ridicate de existena titlurilor ce confer drepturi speciale 3.3.3. Boni i mali de fuziune 3.4. Efectele fuziunii n privina salariailor A. Efectele privind contractele individuale de munc B. Efecte privind contractele colective C. Fuziunile transfrontaliere i reprezentarea salariailor 3.5. Efectele fuziunii asupra terilor A. Efectele n privina creditorilor A.1. Efectele privind creditorii neobligatari A.2. Efectele privind creditorii obligatari n dreptul francez a) Consultarea obligatarilor b) Neconsultarea obligatarilor B Efectele fuziunii n privina contractelor de nchiriere C. Efectele fuziunii asupra debitorilor 3.6. Efectele fuziunii n materia concurenei A. Dispoziiile care se aplic controlului concentrrilor n Frana B. Controlul concentrrilor la nivel comunitar C. Controlul concentrrilor n Romnia 3.7. Soarta anumitor convenii 3.8. Responsabilitatea penal Cap. IV. Regimuri speciale. Tipuri speciale de fuziune 4.1. Dizolvarea -confuziune A. Regimul juridic B. Derularea operaiunii de dizolvare-confuziune

3

a) Declaraia de dizolvare b) Dreptul de opoziie al creditorilor organizat pentru protecia acestora c) Finalizarea operaiunii de dizolvare-confuziune d) Data de realizare a dizolvrii-confuziune e) Celelalte efecte ale dizolvrii-confuziune 4.2. Regimul juridic al divizrii (sciziunii) A. Reglementarea francez A.1 Derularea operaiunilor de divizare A.2. Faza premergtoare divizrii A.3. Proiectul de divizare A.4. Desemnarea comisarilor pentru divizare A.5. Absena comisarilor pentru aporturi A.6. Consultarea adunrilor speciale A.7. Hotrrea asociailor A.8. Publicitatea Hotrrii de divizare B. Probeleme specifice divizrii n dreptul romn a) n cazul divizrii pariale b) n cazul divizrii totale C. Efectele divizrii C.1.Efectele divizrii referitoare la creditori C.2. Efectele divizrii fa de salariai 4.3. Regimul juridic al aporturilor pariale de activ A Procedura B. Simulaia prin aport parial de activ C. Frauda n aportul parial de activ D. Aportul parial de activ i abuzul de majoritate

4

Vol I. Fuziuni si divizari Cap I. Noiuni introductive 1.1. Cadrul general economic Fenomenul de globalizare i structurare a pieelor a generat n ultimii ani o tendin de concentrare a ntreprinderilor, fie c vorbim de procese de fuziune ntre companii transfrontaliere / naionale, fie de achiziii directe de societi (ex. majorri de capital; cesiuni de pri sociale / aciuni etc.) - urmate sau nu de procese de fuziune. n actualul context economic i de pia, n care societile sunt supuse unor presiuni generate de criza economico-financiar global, concentrarea pe baza fuziunilor ori achiziiilor poate reprezenta - alturi de procese percepute ca fiind mai puin benefice societilor comerciale (lichidri voluntare ori reorganizri judiciare / faliment) o soluie real n depirea problemelor. Din punctul de vedere al factorilor care influeneaz procesele de achiziii i fuziuni de societi, autorii J. Fred Weston, Mark L. Mitchell i J. Harold Mulheim n cea de-a patra ediie a Takeovers, Restructuring and Corporate Governance, i ierahizau pe urmatorii: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Schimbrile din tehnologie; Efectul economiilor de scar; Globalizarea i liberul schimb; Schimbrile n organizarea industrial (ca efect al schimbrilor din tehnologie); Apariia unor noi industrii; Cadrul de reglementare al activitilor; Condiiile economice i financiare; Trendurile negative ale unor economii, respectiv ale unor industrii; Polarizarea extrem a veniturilor i a averilor; Importana relativ mare a capitalurilor disponibile. Referitor la domeniile cele mai afectate de restructurare n baza unor procese de fuziuni i achizitii, Mergerstat un important organism de analiz a fuziunilor i achiziiilor publica la nivelul anului 2008 pentru Europa urmtorul clasament:

5

Pozitia 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Industria IT Servicii diverse Distributie Brokeraj, Investitii & Consultanta Constructii Farmaceutice & Echipamente medicale Chimicale & Vopsele Echipamente industriale si agricole Retail Electronice

Tranzactii 275 198 112 110 89 85 66 60 50 43

Valoarea [$] 13,892.60 11,861.40 9,667.90 5,429.00 13,731.30 57,569.90 6,501.70 6,602.70 5,493.50 4,116.50

Referitor la piaa romaneasca a fuziunilor i achiziiilor, aceasta s-a situat n ultimii ani (2005 - 2007) in jurul valorii de 5-6 miliarde euro, aceasta n condiiile n care fiecare din ultimii ani a beneficiat de una sau mai multe tranzacii majore. Cele mai vizate domenii au fost sectorul financiar-bancar, sectorul petrolier, construciile i sectorul imobiliar, sectorul farmaceutic etc. Relativ la tranzaciile majore din ultimii ani sunt de menionat cel puin preluarea Rompetrol de ctre KazMunaiGaz n anul 2007 la cca. 2,5 miliarde euro, respectiv preluarea BCR de ctre Erste Bank n 2006 la 3,75 miliarde euro tranzacii majore care au influenat semnificativ nivelul pieei locale. Din punctul de vedere al numrului tranzaciilor pe piaa local, investitorii austrieci, greci i americani s-au aflat n top, ns dac clasamentul ar viza sumele investite, tri ca Marea Britanie, Frana ori Germania s-ar situa n frunte. n contextul general avansat, capitolele ce urmeaz se doresc a reprezenta un ghid real n parcurgerea cu succes a unui proces de fuziune, prin prezentarea: principalelor etape necesar a fi parcurse; a coninutului proiectului de fuziune; a modului de stabilire a raportului de schimb, primei de fuziune, respectiv a majorrii de capital social; a tratamentului contabil al operaiunilor; problemelor practice ntlnite n parcurgerea unui proces de fuziune etc, fr a ataca efectele fiscale ale acestor operaiuni. 1.2. Principalele dispoziii legale aplicabile

6

A. Dispoziii interne Cadrul legal minimal aplicabil proceselor de fuziune cuprinde urmtoarele acte normative: Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale1 prin prisma dispoziiilor din cadrul Titlului VI Dizolvarea, fuziunea i divizarea societilor comerciale care, n ceea ce privete fuziunea, trateaz principalele etape ale procesului, documentele necesar a fi puse la dispoziia acionarilor n scopul aprobrii procesului, coninutul minimal al proiectului de fuziune etc.; Codul comercial Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 1376/2004 pentru aprobarea Normelor

metodologice privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune, divizare, dizolvare i lichidare a societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale i tratamentul fiscal al acestora2; Legea nr. 571/2003 privind Codul fiscal3 prin prisma dispoziiilor referitoare la tratamentul fiscal al operaiunii de fuziune, respectiv a celor referitoare la tratamentul elementelor de capitaluri ale societii absorbite; (art 27 si 271) Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 3055/2009 - pentru aprobarea Reglementarilor contabile conforme cu directivele europene4, din erspectiva tratamentului contabil al operaiunilor, respectiv a modului de funcionare a conturilor utilizate n cadrul procesului de fuziune; Legea nr. 82/1991 a contabilitii5; Decretul nr. 31/1954 privitor la persoanele fizice i persoanele juridice6, etc.

B: Dispoziii comunitare 1. Directiva 2005/56/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 octombrie 2005 privind fuziunile transfrontaliere ale societilor comerciale pe aciuni.71 2

Republicat n Monitorul Oficial Partea I nr. 1066 din 17.11. 2004 Publicat n Monitorul Oficial Partea I nr. 1012 din 3.11. 2004 3 Publicat n Monitorul Oficial Partea I nr. 927 din 23.12. 2003 4 Publicat n Monitorul Oficial, Partea I nr. 766 din 10.11. 2009 5 Republicat n Monitorul Oficial Partea I nr. 454 din 18.06.2008 6 Publicat n Buletinul Oficial nr 8 din 30.01.1954 7 Publicat n Jurnalul Oficial L 310, din 25.11.2005.

7

2. A Treia Directiv a Consiliului (78/855/CEE) din 9 octombrie 1978 n temeiul articolului 54 alin. 3 litera g) din tratat, privind fuziunile societilor comerciale pe aciuni8. 3. A asea Directiv a Consiliului (82/891/CEE) din 17 decembrie 1982 n temeiul articolului 54 alin. 3 litera g) din Tratat, privind divizarea societilor comerciale pe aciuni9. 4. Directiva 90/434/CEE a Consiliului din 23 iulie 1990 privind regimul fiscal care se aplic fuziunilor, divizrilor, divizrilor pariale, cesionrii de active i schimburilor de aciuni ntre societi din diferite state membre i transferul sediului social al unei SE sau SCE ntre state membre10, modificat prin Directiva 2005/19/CE a Consiliului din 17 februarie 2005 de modificare a Directivei 90/434/CEE privind regimul fiscal comun care se aplic fuziunilor, scindrilor cesionrii de active i schimburilor de aciuni ntre societile din diferite state membre11. 5. Regulamentul 2157/2001 al Consiliului din 8 octombrie 2001 privind statutul societii europene (SE)12 B.1. Fuziunea i societatea european Fuziunea dintre societi de naionaliti diferite ntmpin numeroase dificulti. n spaiul UE, propunerea Directivei a 10-a privind fuziunea societilor pe aciuni a fost dezbtut mult timp i adoptat abia n anul 2005 (Directiva 2005/56/CE), dei directiva privind efectele fiscale ale fuziunii dintre societi ale statelor membre a fost adoptat n 1990 (D 90/434/CEE). Ca un paleativ la aceast ntrziere sau ca o soluie alternativ, Regulamentul 2157/2001 privind Societatea European a oferit posibilitatea de realizare a unor fuziuni intracomunitare, acest text fiind transpus n legislaia intern a statelor membre. Aceast reglementare prevede i fuziunea printre modalitile de constituire ale Societii Europeene cu condiia ca cel puin dou societi pe actiuni ce intr n fuziune s aparin unor state membre diferite (ex.: Allianz (Germania) cu RSA (Italia)). Societatea european poate rezulta: 8 9

ca societate nou, n cazul unei fuziuni prin contopire; prin transformarea societii absorbante n Societate European.

Publicat n Jurnalul Oficial L 295 din 20.10.1978 Publicat n Jurnalul Oficial L 378 din 31.12.1982 10 Publicat n Jurnalul Oficial L 225, din 20.08.1990. 11 Publicat n Jurnalul Oficial L 58 din 4 .03. 2005. 12 Publicat n Jurnalul Oficial L. 168 din 01.05.2004

8

Dispoziiile Regulamentului prevd principalele operaiuni ce trebuie ntreprinse pentru realizarea fuziunii, aspecte nereglementate la nivel comunitar, fcndu-se retrimitere la dispoziiile legii naionale ale fiecrei societi implicate. Organele de conducere ale societilor elaboreaz un proiect de fuziune care trebuie s prevad n principal: denumirea, sediul social al societilor participante; raportul de schimb (paritatea) cu indicarea sultei; de notat c, de regul, sulta rezult din determinarea raportului de schimb sub forma unei fracii cu zecimale care nu permite alocarea unui numr ntreg de aciuni ale absorbantei pentru fiecare aciune a absorbitei; resturile (dup virgul) urmnd a fi compensate n bani. data de la care operaiunile societilor ce fuzioneaz vor fi considerate ca ndeplinite de ctre Societatea European; drepturile acordate de ctre Societatea European (rezultat din fuziune) deintorilor de titluri care confer drepturi speciale13; statutul Societii Europene, etc. Un anun privind proiectul de fuziune trebuie publicat n fiecare stat membru vizat de operaiune, n publicaia indicat de legile naionale respective. n anumite state, se poate cere desemnarea experilor specializai cum sunt comisarii pentru fuziune (Frana), experi contabili (Romnia), etc. Proiectul de fuziune trebuie aprobat de ctre adunrile generale ale societilor ce particip la operaiune conform legii naionale aplicabile a fiecreia n condiiile de cvorum i majoritate prevzute n acestea. O condiie important la nivel comunitar const n precizarea expres a modalitilor de implicare a salariailor n Societatea European, deoarece protecia drepturilor acestora poate conduce i la anularea fuziunii. n fiecare stat membru, o autoritate competent elibereaz un certificat ce atest ndeplinirea actelor i formalitilor prealabile fuziunii (certificat de conformitate). Legalitatea fuziunii trebuie confirmat i de autoritatea competent a statului viitorului sediu statutar al Societii Europene nmatricularea Societii Europene are ca efecte:13

Prin titluri care confer drepturi speciale se neleg aciuni prioritare, aciuni cu dividend prioritar fr drept de vot, aciuni cu drept de vot dublu, certificate de investiii sau certificate de drept de vot.

9

-

transmisiunea universal a patrimoniului societii absorbite n favoarea societii absorbante sau a noii societi (la contopire); acionarii societilor absorbite devin acionari ai societii absorbante;

B.2. Fuziunile transfrontaliere (Directiva fuziunilor 2005/56/CE) Directiva de drept societar a fuziunilor a aprut la 15 ani de la directiva de drept fiscal, dup lungi negocieri i tratative ntre statele membre. Cele 20 de articole ale Directivei prevd fie aplicarea unor dispoziii comune (armonizate), fie trimit la dispoziiile naionale aplicabile din legislaia naional a statelor crora le aparin societile ce intr n fuziune. Sfera de aplicare a Directivei (art. 1 - 4) vizeaz att societile implicate ct si operaiunile ce intr sub aceast reglementare. Directiva se aplic n special societilor de capitaluri, fr a fi ns restrns doar la societile pe aciuni Pentru realizarea fuziunii, fiecare societate va respecta cerinele legii naionale a statului su de nregistrare. Art. 5 prevede principalele meniuni care trebuie s figureze (minimal) n proiectul de fuziune, cum ar fi: efectele probabile ale fuziunii asupra utilizrii forei de munc; avantajele acordate experilor care analizeaz proiectul de fuziune transfrontalier, ct i membrilor organelor de administraie, de direcie, de supraveghere sau de control ale societilor ce fuzioneaz, etc.. Modalitile fuziunii sunt examinate de ctre un expert independent cu urmtoarele precizri: este posibil ca toate societile s cad de acord n a solicita desemnarea unui singur expert pentru ntreaga operaiune se poate renuna la expertiz, sub condiia aprobrii acestei msuri cu unanimitatea voturilor asociailor acestor societi. Art. 10 impune eliberarea unui certificat prealabil (de conformitate), care atest de manier incontestabil ndeplinirea corect a actelor i formalitile prealabile fuziunii, de ctre o

10

autoritate competent; aceeai autoritate controleaz legalitatea operaiunilor ce conduc la realizarea fuziunii. Data la care se consider c fuziunea a avut loc se stabilete n funcie de dispoziiile legislaiei statului de care aparine societatea rezultat din fuziunea transfrontalier; aceasta deoarece, aa cum se va arta, exist posibilitatea a considera ca dat de efect a fuziunii o anumit dat convenit de pri, n anumite limite. Art. 15 prevede modalitile de realizare simplificat a fuziunii, cnd societatea absorbant deine n integralitate titlurile (aciunile) societii absorbite; de asemenea, prevede i nlesnirile n cazurile n care societatea absorbant deine cel puin 90% din capitalul societii absorbite, nlesniri ce nu trebuie s contravin legislaiilor naionale. Art. 16 stabilete obligaiile ce trebuie respectate cu privire la participarea salariailor. Directiva nu conine nici o regul referitoare la metodele de evaluare a societilor implicate, n special pentru a stabili raportul de schimb, i nici o regul referitoare la obligaia de a recurge la metode omogene de evaluare; rezult c pe acest teren se vor pronuna experii independeni. B.3. Transpunerea Directivei 2005/56/CE n dreptul francez14 Transpunerea Directivei n dreptul naional francez a avut ca efect introducerea n Codul comercial a unei noi seciuni n Titlul III din Cartea a II-a dedicat fuziunilor transfrontaliere. Prin aceste dispoziii fie se definesc regulile specifice n vederea realizrii operaiunilor transfrontaliere, fie se face o trimitere, n cazul n care este posibil, la prevederile care reglementeaz operaiunile naionale astfel nct s existe o transfrontaliere i cele interne. n general, dispoziiile nou introduse se refer la urmtoarele : 14

coeren ntre operaiunile

Posibilitatea societilor nmatriculate n Frana de a participa la fuziunile transfrontaliere; aceast posibilitate este prevzut pentru SA, SRL, SAS, SCPA i SE. Posibilitatea realizrii unui fuziuni transfronaliere prin stabilirea unei sulte mai mari de 10% aplicabil fuziunilor franco-franceze. Modalitile de informare a salariailor cu privire la consecinele economice i juridice ale fuziunii. n special, se are n vedere punerea la dispoziia salariailor sau a

Martial Chadefaux, Les fusions de socits, rgime juridique et fiscal, Ediia a 6-a, Editura Groupe Revue Fiduciaire, 2008, pp. 36-38. Trimiterile din prezentul material la dreptul francez au la baz studiul menionat.

11

reprezentailor acestora a raportului consiliului de administraie sau a directoratului privind modalitile de fuziune. Posibilitatea acordat asociailor societilor care fuzioneaz de a subordona realizarea definitiv a operaiunii de fuziune aprobrii de ctre ei a condiiilor relative la implicarea angajailor. De asemenea, ca noutate, se prevede procedura de reexaminare a raportului de schimb sau a indemnizaiilor acionarilor minoritari. Este reglementat controlul de legalitate al operaiunilor transfrontaliere; grefierul tribunalului, n raza teritorial a cruia societile participante i au sediul, este competent s efectueze controlul formalitilor prealabile i s ateste conformitatea acestora cu reglementrile n vigoare. Notarul este cel nsrciant cu controlul legalitii modului n care se realizeaz operaiunea de fuziune. Se transpune obligaia prevzut n Directiva 2005/56/CE de a implementa un regim cu privire la participarea salariailor la societatea absorbant sau cea nou creat prin fuziune; societatea rezultat ca urmare a fuziunii are, prin urmare, obligaia de a adopta un statut juridic compatibil cu participarea salariailor. B.4. Transpunerea Directivei 2005/56/CE n dreptul romn Directiva Parlamentului European i a Consiliului 2005/56/CE din 26 octombrie 2005 privind fuziune transfrontalier a societilor de capitaluri a fost transpus n dreptul naional prin modificrile aduse Legii nr. 31/1990 prin O.U.G. nr. 52/2008 pentru modificare i completarea legii nr. 31/199015. Ca urmare a acestor modificri un nou capitol III a fost dedicat fuziunii transfrontaliere n Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale. a) Domeniul de aplicare al fuziunii transfrontaliere Aceste dispoziii privind fuziunea transfrontalier se aplic operaiunilor de fuziune realizate pe de o parte, ntre societi pe aciuni, n comandit pe aciuni i cu rspundere limitat persoane juridice romne precum i societile europene cu sediul social n Romnia i, pe de alt parte, societi comerciale care au sediul social sau, dup caz, administraia central sau sediul principal n alte state membre ale Uniunii Europene sau aparinnd spaiului economic european (denumite state membre) i care funcioneaz n una din formele juridice prevzute la art. 1 din Directiva Consiliului 68/151/CEE din 9 martie 1968.15

Publicat n Monitorul Oicial nr. 333 din 30.04.2008

12

Dispoziiile privind fuziunea transfrontalier se aplic i operaiunilor de fuziune realizate, pe de o parte, ntre societi pe aciuni, n comandit pe aciuni i cu rspundere limitat persoane juridice romne, precum i societi europene cu sediul n Romnia i, pe de alt parte, societi comerciale care au sediul social sau, dup caz, administraia central ori sediul principal n alte state membre i care, fr a se ncadra n tipurile de entiti menionate, au personalitate juridic, dein un patrimoniu propriu ce reprezint singura surs care asigur garantarea obligaiilor sociale i sunt supuse unor formaliti de publicitate similare celor prevzute de Directiva 68/151/CEE din 9 martie 1968, dac legea acelui stat permite astfel de fuziuni. b) Competena de verificare a legalitii fuziunii n conformitate cu dispoziiile art. 251 indice 3 din Legea nr. 31/1990, competena de verificare a legalitii fuziunii, sub aspectul procedurii pe care o urmeaz societile participante la fuziune persoane juridice romne sau societile europene cu sediul social n Romnia i, dac este cazul, societatea nou nfiinat persoan juridic romn sau societatea european cu sediul social n Romnia aparine judectorului delegat la oficiul registrului comerului unde sunt nmatriculate societile persoane juridice romne sau societile europene cu sediul n Romnia, participante la fuziune, inclusiv societatea absorbant, ori, dac este cazul societatea nou nfiinat. c) Tipuri de fuziuni Tipurile de fuziuni transfrontaliere sunt prevzute la art. 251 indice 4 din Legea nr. 31/1990, aceasta putnd mbrca una dintre urmtoarele forme: a) Fuziunii prin absorbie una sau mai multe societi, dintre care cel puin dou sunt guvernate de legislaia a dou state membre diferite, sunt dizolvate fr a intra n lichidare i transfer totalitatea patrimoniului lor unei alte societi n schimbul repartizrii, ctre acionarii/asociaii societii sau societilor absorbite, de aciuni/pri sociale la societatea absorbant i, eventual, al unei pli n numerar de maximum 10% din valoarea nominal a aciunilor/prilor sociale astfel repartizate b) Fuziunii prin contopire mai multe societi, dintre care cel puin dou sunt guvernate de legislaia a dou state membre diferite, sunt dizolvate fr a intra n lichidare i transfer totalitatea patrimoniului lor

13

unei societi pe care o constituie, n schimbul repartizrii ctre acionarii/asociaii lor de aciuni/pri sociale la societatea nou-nfiinat i, eventual, al unei pli n numerar de maximum 10% din valoarea nominal a aciunilor/prilor sociale astfel repartizate c) Fuziunea prin absorbia filialei de ctre societatea mam o societate este dizolvat fr a intra n lichidare i transfer totalitatea patrimoniului su unei alte societi care deine totalitatea aciunilor sale/prilor sociale sau a altor titluri conferind drepturi de vot n adunarea general. Similar transpunerii directivei n dreptul francez, i n cazul implementrii acesteia n dreptul naional sunt prevzute dispoziii cu privire la asigurarea dreptului de implicare a angajailor n activitatea societii europene. 1.3. Definiii i clasificri Conform art. 238 din Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, fuziunea este operaiunea prin care: una sau mai multe societi sunt dizolvate fr a intra n lichidare i transfer totalitatea patrimoniului lor unei alte societi n schimbul repartizrii ctre acionarii societii sau societilor absorbite de aciuni la societatea absorbant i, eventual, a unei pli n numerar de maximum 10% din valoarea nominal a aciunilor astfel repartizate (fuziunea prin absorbie) mai multe societi sunt dizolvate fr a intra n lichidare i transfer totalitatea patrimoniului lor unei societi pe care o constituie, n schimbul repartizrii ctre acionarii lor de aciuni la societatea nou-constituit i, eventual, al unei pli n numerar de maximum 10% din valoarea nominal a aciunilor astfel repartizate.(fuziunea prin contopire) Sintetiznd prevederile legale putem defini fuziunea ca fiind operaiunea prin care dou sau mai multe societi comerciale hotrsc separat transmiterea elementelor de activ i de pasiv la una dintre societi sau nfiinarea unei noi societi comerciale n scopul comasrii activitilor. Definirea din punct de vedere legal a procesului de fuziune constituie i primul criteriu de clasificare a fuziunilor argumentul legal. Astfel, fuziunea societilor comerciale se realizeaz prin dou modaliti:

14

prin absorbirea (absorbia) uneia sau mai multor societi comerciale de ctre o alt prin contopirea a dou sau mai multe societi comerciale pentru a alctui o societate Din punct de vedere economic, la nivelul societiilor comerciale, procesele de

societate comercial; comercial nou. fuziune/achiziie contribuie la atingerea ori meninerea unor avantaje competitive pe anumite piee considerate relevante de ctre societiile absorbante/achizitoare. Pornind de la acest obiectiv, economitii au considerat relevant s grupeze fuziunile funcie de nivelul de activitate economic la care acestea au loc research & developement, producie, distribuie, retail pn la consumatorul final: fuziuni pe orizontal operaiune realizat ntre companii competitoare din aceeai industrie, cu scopul principal de eliminare a concurenei i de a beneficia de aa-zisele economii de scar; fuziuni pe vertical - operaiune ce are loc ntre companii ce acioneaz n stadii diferite ale unui proces de producie. Avantajele unei asemenea integrri sunt multiple, printre acestea regsindu-se cu siguran: posibilitatea unei mai bune programri a produciei i a stocurilor; eliminarea intereselor potenial divergente; reducerea costurilor legate de achiziii (eliminarea cererilor de ofert, negocierilor cu furnizorii, contractrilor etc., dintre fostele societi fuzionate). fuziuni conglomerate - ntre societi ce activeaz n domenii de activitate distincte i care n principiu nu se afl n competiie ori ntr-o relaie de tip client-furnizor. Totui n cadrul fuziunilor conglomerate putem distinge ntre: fuziuni efectuate n scopul extinderii liniilor de business; fuziuni efectuate in scopul extinderii pieei int; aa-zisele fuziuni conglomerate pure realizate ntre companii a cror domenii de activitate sunt total distincte. Cap. II Etapele procesului de fuziune

15

2.1. Perioada prealabil fuziunii Aceast perioad poate fi analizat n dou faze distincte: 1. Prima etap aproprierea societilor - are o durat variabil, liber organizat de ctre societile n cauz i nu reprezint altceva dect o etap de apropiere, de tatonare i cunoatere reciproc. 2. A doua etap negocierile ntre societi - este o etap reglementat; reprezint un preludiu al fuziunii i un mijloc pentru ntreprinderi de a concretiza dorina de fuziune; constituie i ocazia de redactare i semnare a proiectului de fuziune. 2.1.1.Faza I: Apropierea societilor Aceast etap variaz att ca durat ct i n ceea ce privete coninutul. Nu exist multe elemente n comun ntre fuziunea a dou societi care activeaz pe aceiai pia sau pe piee complementare i ntre care nu exist niciun fel de relaie, i fuziunea a dou filiale n cadrul unei restructurri hotrte de societatea mam. Apropierea societilor comport dou aspecte: pe de o parte, o faz de negociere ntre societi, iar pe de alt parte, analiza consecinelor acestei negocieri i pregtirea operaiunii n cadrul fiecrei societi. nc din aceast faz, proiectul poate fi supus procedurii concentrrilor putnd necesita un agrement (aprobare) din partea autoritilor competente . n dreptul nostru, procedura notificrii concentrrilor este reglementat, n principal, de urmtoarele acte normative: Legea Concurenei nr. 21/199616 republicat care dispune c, concentrrile economice care se realizeaz prin fuziunea a 2 sau mai multor ageni economici trebuie notificate de fiecare dintre prile implicate. Regulamentul concentrrilor Consiliului economice, Concurenei impune din 200417 privind ctre autorizarea Consiliul necesitatea notificrii

Concurenei de ctre participantii la fuziunea proiectata/preconizata n situaia n care sunt depite pragurile valorice18 prevzute de art. 15 din Legea nr. 21/1996.16 17

Publicat n M.Of. nr. 742/2005. Publicat n M.Of. nr. 280/2004. 18 Pragurile valorice avute n vedere de Legea concurenei nr. 21/1996 sunt; atunci cnd cifra de afaceri cumulata a agentilor economici implicati depaseste echivalentul n lei a 10.000.000 euro si exista cel putin 2 agenti economici implicati n operatiune care sa realizeze pe teritoriul Romniei, fiecare n parte, o cifra de afaceri mai mare dect

16

2.1.2.Faza a II-a: Negocierile ntre societi Fuziunile ntre societi reprezint operaiuni cu o geometrie variabil, deoarece pot fi implicate mai multe societi sau doar dou. Societile pot fi diferite i n ceea ce privete mrimea, structura, rentabilitatea sau obiectul lor de activitate. Nu exist nici un impediment juridic ntre efectuarea unei fuziuni ntre societi care au forme diferite. Conform dreptului francez poate fuziona i o societate aflat n lichidare cu condiia ca s nu fi fost nceput repartizarea activelor societii ntre asociaii acesteia. Dreptul comercial romn prevede posibilitatea fuziunii (nu i cea a divizrii!!) pentru societile aflate n insolven, n cadrul planului de reorganizare (Legea nr. 85/2006, art. 95 alin. 6, lit. D). n ceea ce privete societile intrate n lichidare, trebuie fcut deosebirea ntre lichidarea voluntar i cea judiciar (falimentul). n dreptul nostru societile intrate n lichidare voluntar nu beneficiaz de o reglementare expres a posibilitii de a intra n fuziune. Fiind deja dizolvate, este posibil ca ntreg patrimoniul lor s fie transmis altei societi, la fel cum acesta este transmis societii comerciale care este asociatul unic, ns cu condiia subneleas, logic, de a nu fi nceput nc distribuirea activului net ntre asociai Textul legii nr. 31/1990 dispune la art. 238 alin 4 faptul c fuziunea poate fi efectuat chiar dac societile dizolvate sunt n lichidare, cu condiia ca acestea s nu fi nceput nc distribuirea ntre asociai a activelor ce li s-ar cuveni n urma lichidrii. n ce privete societile aflate n lichidare judiciar, deoarece n cazul acestora exist o prezumie legal puternic n sensul c pasivul lor ntrece activul, n etapa falimentului nu mai poate avea loc dect vnzarea activului, chiar i n bloc, n vederea stingerii pasivului. ncercarea de fuziune putea avea loc prin planul de reorganizare, n faza reorganizrii, i nu n faza ultim a falimentului. Exist i problema, dac pot fuziona societi de naionalitate diferit? Teoretic nimic nu se opune, dar din punct de vedere practic, datorit decalajelor importante care exist ntre legislaiile naionale astfel de fuziuni sunt foarte greu de realizat. Cel mai important obstacol este cel fiscal, deoarece nici un stat nu accept transferul, prin fuziune, al

echivalentul n lei a 4.000.000 euro

17

sediului unei societi n strintate, dect prin impozitarea tuturor rezervelor constituite de ctre acestea n toat perioada activitii lor. n ce privete fuziunile pe plan comunitar, exist posibilitatea fuziunii fr impedimente fiscale, conform Directivei 90/434/CEE19 i Directivei 2005/56/CE20. Datorit obstacolelor practice n calea fuziunilor transfrontaliere, societile recurg la alte metode juridice pentru a obine rezultate comparabile. Acestea sunt dou: 1. Achiziionarea de participaii: Societatea care dorete s absoarb alt societate devine acionar majoritar n cealalt societate, prin dobndirea unei majoriti n capitalul social al celei din urm. ns, aceast metod comport i unele inconveniente deoarece, dei asigur dobndirea capitalului majoritar (i a controlului), efectele sunt diferite fa de cele care rezult n urma fuziunii. Astfel, nu este asigurat confuziunea patrimoniilor care caracterizeaz fuziunea, iar anumite legislaii supun dobndirea de participaii de ctre o societate strin unui control foarte strict al autoritilor naionale. 2. nfrirea: (Le jumelage) reprezint o tehnic care are culoarea fuziunii, gustul acesteia dar nu reprezint o fuziune ca atare ci este o specie de confederaie Societile i pstreaz autonomia, i naionalitatea dar hotrrile grupului sunt luate de ctre un comitet format din conductorii diferitor societi. Este vorba de o form de comitet de direcie supranaional care funcioneaz pe baz convenional21. Oricare ar fi diferenele ntre societi, faza de negociere nu este supus niciunui formalism juridic sau unui termen special nuntrul cruia ea ar trebui s se finalizeze. Aceast etap de negociere este, de cele mai multe ori, confidenial, cel puin la nceput. Caracterul secret se justific mai ales n cazul societilor cotate la burs, pentru a nu provoca perturbri ale pieei financiare; de asemenea, acest caracter are i un fundament social, pentru c societile implicate nu doresc de cele mai multe ori s creeze o stare de ngrijorare n rndul personalului care se ateapt la concedieri datorit efectului de reducere a funciilor paralele pe care l produce orice fuziune. Absorbia unei societi cotate: alternativa ofertei publice de retragere.19

Directiva 90/434/CEE a Consiliului din 23 iulie 1990 privind regimul fiscal care se aplic fuziunilor, divizrilor, divizrilor pariale, cesionrii de active i schimburilor de aciuni ntre societi din diferite state membre i transferul sediului sociel al unei SE sau SCE ntre state membre 20 Directiva 2005/56/CE a parlamentului European i a Consiliului din 26 octombrie 2005 privind fuziunile transfrontaliere ale societilor comerciale pe aciuni.21

Martial Chadefaux, op.cit., p. 34

18

n cazul n care o societate cotat este absorbit de societatea care o controleaz, acionarii societii care dein controlul au obligaia de a notifica autoritatea de supraveghere, spre exemplu n Frana, Autoritatea Pieelor Financiare (AMF), care ar putea decide n acest caz efectuarea unei oferte publice de retragere. n acest fel se permite acionarilor minoritari din societatea absorbit de a se retrage din capitalul acesteia convenabile. Coninutul etapei de apropiere variaz de la o fuziune la alta. n anumite cazuri, n aceast etap se realizeaz diferite studii n vederea unei mai bune cunoateri a societii int sau a ambelor: diagnostic comercial, evaluare, audit, analiz financiar etc. n aceast faz se hotrte de fapt dac se va recurge la o fuziune. n cazul n care se hotrte efectuarea fuziunii, reprezentanii societilor stabilesc condiiile eseniale ale operaiunii, i anume: evaluarea societilor i alegerea modalitilor tehnice de apropiere; alegerea direciei (sensului) fuziunii cine pe cine absoarbe (din raiuni fiscale, comerciale, etc.)22; determinarea paritii (raportului de schimb al aciunilor); recurgere la "protocolul de acord" (nelegerea prealabil); posibila prelungire a fazei de apropiere cu o perioad de colaborare. 2.1.3. Prelungirea fazei de apropiere n situaia n care societile implicate nu se cunosc, prealabil oricrei oficializri a fuziunii, ele pot ncerca s coabiteze ntr-una din urmtoarele forme: o achiziie de titluri de participare de ctre viitoarea absorbant n capitalul viitoarei absorbite; ncheierea de acorduri de cooperare/ contracte de colaborare n domenii diverse cum ar fi producia, vnzrile, cercetarea; nchirierea viitoarei absorbite de ctre viitoarea absorbant, ca mijloc direct, nemijlocit pentru conductorii absorbantei de a cunoate societatea prevzut a fi absorbit. La finele acestei perioade de "apropiere", fixat - ca durat - prin acordul prilor, conductorii vor alege fie s definitiveze fuziunea, fie s stopeze procesul de apropiere sau s gseasc o alt modalitate legal pentru apropierea vizat.22

n condiii financiare

Legea nr. 297 din 28 iunie 2004 privind piaa de capital publicat n Monitorul Oficial nr. 571 din 29.06.2004 instituie o serie de perevderi n acest sens - societate cotat, ori absorbanta, ori absorbita

19

2.1.4.Recursul la o nelegere (protocol dacord) Cnd operaiunea este foarte complex sau societile nu se cunosc, se obinuiete ncheierea unor minute/scrisori de intenie, la finele acestei faze, asupra crora se pot face urmtoarele remarci: nu sunt obligatorii i nici nu au un coninut fixat expres; constat acordul scris al ntreprinderilor implicate asupra principiului i caracteristicilor generale ale fuziunii; nu se substituie proiectului de fuziune, al crui coninut este foarte strict; nu nseamn c societile nu mai pot renuna la fuziune; totui o parte a doctrinei consider c se pot solicita despgubiri pentru ruperea brutal (abrupt) a negocierilor ulterior ncheierii acestui document; trebuie avut grij la coninut: spre exemplu, angajamentele de vot pentru a determina componena viitoare a organelor de conducere pot fi considerate ca abuzive, ca abateri de la reglementrile asupra dreptului de vot, etc. De asemenea, acionarii minoritari care se consider dezavantajai de paritatea stabilit ar putea invoca abuzul de majoritate; nu sunt supuse controlului experilor, comisarilor de fuziune, etc. 2.2. Alegerea sensului fuziunii. Cine pe cine absoarbe? Problema sensului fuziunii pare nepotrivit, deoarece n majoritatea cazurilor logica economic, fora economic a societilor implicate stabilete cine pe cine absoarbe i anume societatea mai mare, mai puternic, va fi absorbant. Totui, chestiunea poate prezenta interes cnd sunt n joc anumite mize, spre exemplu avantaje fiscale, restricii comerciale, autorizaii administrative, etc. Nici Codul civil, nici dreptul societar nu impun o anumit regul, prile fiind libere n alegerea lor, att n Romnia, ct i n statele de drept continental. Dac pe plan fiscal considerentele fiscale conduc la o anumit soluie, greu de motivat i n plan comercial, al logicii afacerilor, (ex.: recuperarea pierderilor din strintate, etc.), autoritatea fiscal poate ataca operaiunea, conform teoriei abuzului de drept (fr.) sau art. 11 alin. 1 Cod fiscal romn. Spre exemplu, art. 26 alin. 2 Cod fiscal (romn) dispune c pierderea fiscal a societii absorbite nu poate fi preluat, n scopuri fiscale pentru a se compensa cu profituri

20

viitoare de ctre societatea absorbant; dar, dei pare ilogic, dac societatea cu pierderi o absoarbe pe cea profitabil are loc de facto o compensare ntre profituri i pierderi; deci o consolidare fiscal din care rezult mai puin impozit pe profit de pltit. Sub aceast rezerv, nimic nu mpiedic o societate mic s absoarb una mai mare, sau o filial s absoarb societatea sa mam (ex.: fuziunea UTA-Air France) Un alt exemplu din dreptul francez este fuziunea Spie-Batignoles/Schneider. Inversarea sensului fuziunii are explicaii diverse, pe lng obiectivele fiscale: caracterul netransmisibil al anumitor contracte riscul de a pierde anumite autorizaii administrative.

Din punct de vedere contabil, n ce privete evaluarea aporturilor, se face o difereniere ntre fuziunea direct, normal i cea invers (a se vedea pct. 2.3. n final infra). n dreptul nostru se d ca exemplu coala fuziunea bncilor iriac, HVB i Unicredit, n care dei brandul a rmas al Unicredit, totui, din punct de vedere legal, absorbanta este Banca iriac, care, avnd imobile n proprietate, avea rezerve importante din reevaluarea imobilelor, rezerve neimpozitate. Dac Banca iriac disprea prin fuziune, pe textele legale de la data fuziunii, exist riscul impozitrii acestor rezerve. 2.3. Evaluarea societilor implicate A. Reguli i elemente de calcul a) n vederea determinrii valorii (ponderii) fiecrei societi, problema evalurii este cea mai delicat din materia fuziunii deoarece evaluarea ntreprinderilor (afacerilor) implicate trebuie s se apropie ct mai mult de valoarea reprezentativ a realitii lor economice (valoarea real). Evaluarea se va face pe baza situaiilor financiare ncheiate pentru aceleai date la toate societile pentru a asigura comparabilitatea lor. Metodele de evaluare a ntreprinderilor aplicate pentru fuziune sunt multiple, printre care: evaluarea la valoarea contabil; evaluarea la valoarea bursier; evaluarea la valoarea de lichidare; evaluarea prin capitalizarea profiturilor; evaluarea pe baz de cash flows (fluxuri de numerar);

21

-

evaluarea pe baza previziunilor de activitate sau a rezultatelor; evaluarea la valoarea de utilitate; evaluarea la valoarea de asigurare; evaluarea pe baz de activ net corectat;

b) Pentru evaluare o faza pregtitoare o constituie inventarierea tuturor elementelor patrimoniului (de activ si de pasiv) societilor care vor fi implicate in fuziune. Rezultatele inventarierii i evalurii elementelor de activ i de pasiv ale societilor participante la fuziune pot influena semnificativ raportul de schimb i structura de capital n urma procesului de fuziune. Elementele de activ i de pasiv, odat inventariate, pot suferi n urma evalurii ajustri semnificative fa de valoarea contabil, astfel nct aceste elemente s fie reflectate n calculul aportului net n fuziune la valoarea justa ori la valoarea recuperabil net, dup caz. Aadar, raiunea principal a reevalurii n aceast etap este legat de reflectarea unei valori juste a aportului net cu care societile participante intr n procesul de fuziune, astfel nct raportul de schimb s fie real, iar majorarea de capital social s fie corespunztoare. Referitor la impactul ajustrilor de valoare considerm relevant urmtorea situaie (exemplu): o practic frecvent la nivelul societilor comerciale este s reflecte n contabilitate valoarea construciilor (n special a celor mai vechi) la costul de achiziie istoric, ori la o valoare, dei reevaluat, sub valoarea just la un moment dat n special din raiuni legate de optimizri fiscale (impozit pe cldiri); ori, aceast situaie, din perspectiva stabilirii aportului net la fuziune n lipsa unei reevaluri, conduce automat la o subevaluare a participaiei, respectiv la o cot de participare la capitalul social al societii absorbante (dup fuziune) mai redus, fiind astfel afectat interesul acionarilor. Ajustrile efectuate n urma evalurii vizeaz pe de-o parte imobilizrile corporale ale societilor participante la fuziune n baza unui demers de evaluare propiu-zis a acestora, iar pe de alt parte celelalte categorii de active i pasive n baza unei revizii a conturilor, revizie ce poate mbrca chiar forma unui audit, ori a unei lucrri de due diligence. Referitor la tratamentul contabil al reevalurilor efectuate cu ocazia procesului de fuziune apreciem c: dei Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 1376/2004 pentru aprobarea Normelor metodologice privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune,

22

divizare, dizolvare i lichidare a societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale i tratamentul fiscal al acestora prevede nregistrarea contabil a reevalurii n cazul societii absorbante; Ordinul Ministrului Finanelor Publice nr. 3055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene prevede clar c evalurile efectuate cu ocazia reorganizrilor de ntreprinderi (fuziuni, divizri) nu constituie reevaluare (n sens contabil), aceste evaluri efectundu-se exclusiv n scopul stabilirii raportului de schimb, pentru toate elementele de bilan ,,,,c) Principalele tipuri de ajustri care pot afecta elementele bilaniere cu ocazia activele imobilizate prin aplicarea metodologiilor specifice de evaluare a activelor proceselor de fuziune se refer la: individuale (abordarea prin comparaia vnzrilor, abordarea prin cost, abordarea pe baz de venit); stocurile ajustarea valorii funcie de perisabilitatea i micarea acestora, stocurile fr creanele n baza confirmrilor de solduri, respectiv funcie de vechimea soldurilor, datoriile n baza confirmrilor de solduri (certificate fiscale eliberate de ctre stat, de micare ori cu micare lent fiind depreciate; creanele cu vechime mai mare fiind considerate cu risc de ncasare, deci depreciate; ctre furnizori etc.), care pot fi majorate cu penaliti/ majorri de ntrzieri, etc. d) Abordri n evaluarea activelor individuale Abordarea prin comparaia vnzrilor consider c preurile proprietii sunt stabilite de pia. Valoarea de pia poate fi deci calculat n urma studierii preurilor de pe pia ale proprietilor competitive pe segmentul respectiv de pia. Abordarea prin comparaia vnzrilor este aplicabil pentru estimarea valorii de pia a bunurilor tranzacionate n mod curent pe pia. Premisa principal a abordrii prin comparaia vnzrilor este c ntre valoarea de pia a unui bun i valoarea de vnzare a unor bunuri comparabile exist o relaie directa. Pentru a realiza o comparaie direct, ntre o proprietate comparabil vndut i proprietatea evaluat, trebuie luate n considerare posibile corecii bazate pe diferenele dintre elementele de comparaie. Elementele de comparaie reprezint caracteristicile specifice ale proprietii i tranzaciilor care determin diferenele dintre preurile pltite pentru o proprietate. 23

Coreciile pot fluctua n funcie de diferenele ntre fiecare proprietate comparabil i proprietatea de evaluat. Elementele de comparaie de baz sunt reprezentate de: drepturile de proprietate transmise; condiiile de finanare; condiiile de vnzare; condiiile pieei; localizarea; caracteristicile fizice; caracteristicile economice; utilizarea; componentele non-imobiliare ale valorii. Abordarea prin cost estimeaz valoarea pe baza costurilor de achiziie sau de construire a unei noi proprieti, cu aceeai utilitate, sau de adaptare a unei proprieti vechi pentru aceeai utilizare, fr costuri legate de timpul de construcie/adaptare (dobnzi). Desigur, n estimarea valorii n baza abordrii prin cost trebuie avute n vedere i tipurile de deprecieri (pierderile de valoare) incidente: fizic, funcional, extern. Abordarea prin cost este important n estimarea valorii de pia a construciilor noi sau relativ noi deoarece, n aceste cazuri, costul i valoarea de pia sunt de obicei apropiate. Abordarea este n special important cnd piaa imobiliar este puin activ (cnd utilizarea abordrii prin comparaia vnzrilor este limitat) sau cnd proprietatea evaluat nu este destinat a produce venituri. n contextul proprietii imobiliare, o persoana nu ar plti mai mult pentru o proprietate dect costul pentru achiziia terenului echivalent i pentru construirea unei cldiri alternative, fr s fie implicate timpul, riscul i neadecvarea. Abordarea prin cost stabilete astfel limita superioar pn la care piaa ar plti n mod normal pentru o anumit proprietate, cnd aceasta ar fi nou. Abordarea pe baz de venit consider valoarea ca fiind creat de ateptrile cu privire la fluxurile viitoare de venituri. Abordarea este important n special n cazul proprietilor care sunt cumprate i vndute pe baza capacitii i caracteristicilor acestora de a genera ctiguri i

24

n situaiile n care exist evidene de pia pentru susinerea diverselor elemente ncorporate n analiz. Capitalizarea direct - ca metod n cadrul abordrii pe baz de venit, transform nivelul estimat al venitului net ateptat ntr-un indicator de valoare a proprietii. Transformarea se poate face fie prin divizarea venitului estimat printr-o rat de capitalizare, fie prin multiplicarea venitului estimat printr-un factor corespunztor de multiplicare (inversul ratei de capitalizare). e) n materie de fuziuni nu exist criterii sau metode specifice recomandate pentru evaluarea societilor. Autoritatea pentru piee financiare din Frana (AMF) a fcut unele recomandri: se vor reine mai multe criterii (metode) de evaluare dar nu excesiv de multe; criteriile utilizate; o nu trebuie s implice dubla valorizare a acelorai factori; o depind de: natura economic a operaiunii; utilizarea pe care prile intenioneaz s-o dea bunurilor aportate i aciunilor create astfel; metodele de evaluare trebuie aplicate n aceeai manier diferitelor societi implicate; criteriile reinute trebuie s fie semnificative; rezultatele (financiare) previzionate pot fi utilizate n evaluare numai dac evalurile au un caracter rezonabil; nu se recomand utilizarea de discounturi, de coeficieni de ponderare, etc., n lipsa unei justificri pertinente. Evaluarea societilor constituie deseori surs de litigii ntre acionarii majoritari i cei minoritari, care pot cere amnarea unei AGA ce trebuie s voteze fuziunea. n acest caz, judectorul, analiznd respectarea obligaiei de informare a acionarilor poate: examina diversitatea i aplicarea corect a criteriilor de evaluare; dispune efectuarea unei expertize n acest scop.

n afara evalurii societilor, conductorii ntreprinderilor implicate trebuie s stabileasc modalitile tehnice ale fuziunii, spre exemplu:

25

-

pe plan juridic, opiunea ntre crearea unei noi societi i o absorbie, iar n ultimul caz s stabileasc i sensul fuziunii (cine pe cine absoarbe); pe plan economic, stabilirea condiiilor generale de funcionare a societii nscute din fuziune (soarta conductorilor societii absorbite, etc.)

f) ntocmirea situaiilor financiare nainte de fuziune Societile comerciale care urmeaz s fuzioneze trebuie s ntocmeasc situaii financiare n conformitate cu dispoziiile Ordinului Ministrului Finanelor Publice nr. 3055/2009 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene. Situaia financiar de fuziune va fi certificat de ctre persoanele autorizate, potrivit legii. (auditori sau cenzori) Pe baza bilanului ntocmit nainte de fuziune se determin activul net contabil ca diferen ntre total activ si total datorii. g) Evaluarea global a societilor. Determinarea aportului net Dei normele legale prevd posibilitatea utilizrii i altor metode n evaluarea global a societilor, metoda activului net contabil corectat este totui cea mai uzitat, fiind mai uor de pliat pe structura activului net contabil. Valoarea global a societii stabilit n urma coreciilor asupra elementelor de activ i de pasiv reprezint baza de stabilire a aportului net (diferena ntre total activ corectat si total datorii corectate). B. Determinarea paritilor pentru realizarea fuziunii Evaluarea ntreprinderilor implicate n fuziune, a raportului de fore existent ntre acestea, conduce la calcularea (fixarea) raportului de schimb al aciunilor (paritii). Exemplu: Societatea Alpha () fuzioneaz cu societatea Beta (), pe urmtoarele premise: Numr aciuni (a) Alpha () Beta 20.000 30.000 Valoarea nominal 100 lei 150 lei Valoarea societii (b) 4.000.000 lei 7.500.000 lei Valoarea unitar a aciunii b:a 200 lei 250 lei 26

() Varianta 1: Beta () absoarbe pe Alpha () Aciuni Beta () Aciuni Alpha = 250 = 5 200 4 pentru fiecare 5 aciuni Alpha, acionarii acesteia vor primi cte 4 aciuni Beta. Beta face cretere de capital de 20,000*4/5=16,000 noi aciuni adic: 16,000*150=2,400,000 lei Varianta 2 (pe baza acelorai calcule): Alpha i Beta fuzioneaz prin contopire n noua societate, Betalpha. Acionarii Alpha vor primi 1 aciune Betalpha pentru fiecare aciune Alpha. Acionarii Beta vor primi 5 aciuni Betalpha pentru fiecare 4 aciuni Beta. Determinarea paritii impune urmtoarele remarci: - simpla evaluare a societilor nu conduce automat la stabilirea paritii (raportului de schimb), prile fiind libere s se bazeze i pe ali parametri care s reflecte ct mai fidel raportul real de fore dintre ele. - paritatea stabilete modalitile prin care acionarii societii absorbite devin acionari la societatea nou, sau la societatea absorbant. Dac ns acetia nu vor putea primi un numr ntreg de aciuni la noua societate, n practic societile vor recurge la "negociation des rompus" (negocierea/ajustarea resturilor fraciilor). Dac aceste negocieri sunt lungi i dificile, se poate recurge la alte soluii, cum ar fi, spre exemplu, plata unei sulte, care nu poate ns depi 10% din valoarea nominal a aciunilor care sunt date n schimbul aporturilor. - paritatea fixat n acest moment poate suferi ajustri pn la semnarea proiectului de fuziune. Dac exist valori mobiliare emise care dau dreptul (au vocaia) la aciuni, cum ar fi de exemplu obligaiunile convertibile n aciuni, pentru evaluarea aciunilor se va considera c toate drepturile de subscriere sau de conversie ataate acestor valori vor fi exercitate efectiv; n lipsa acestei prezumii, nu s-ar putea face comparaia ntre aciuni (titluri) de acelai fel. C. Situaia in dreptul comparat (francez)

27

a) Evaluare, valoare de aport i paritate Trebuie fcut distincia ntre valoarea de aport i paritatea de schimb: dei, n majoritatea cazurilor, paritatea este determinat de valoarea societilor, nu ntotdeauna exist o transpunere mecanic a acestora n paritate, putnd fi cuantificai i ali factori. Determinarea valorii de ansamblu a societilor nu se limiteaz la valoarea elementelor ce compun patrimoniul societilor aflate n fuziune, ci i la multe alte considerente. COB23 din Frana recomand criterii semnificative pentru determinarea final a paritii, cum ar fi compararea cifrelor de afaceri, a rentabilitii, valorii bursiere, etc. Dificultile proiectului de fuziune sunt nlturate (surmontate) dac se ine seama de cele dou abordri diferite: Pe de o parte, determinarea valorilor atribuibile elementelor de activ i de pasiv transmise prin fuziune, conform principiilor contabile; Pe de alt parte, identificarea celei mai echitabile pariti care reflect nu doar datele contabile ci i cele extracontabile, cum ar fi: valoarea actual (prezent) a indicatorilor estimai pentru viitor; datele consolidate; contractele de leasing; compararea dividendelor sau/i a valorilor bursiere.

Valoarea de aport, care reprezint valoarea pentru care bunurile sunt transmise de la societatea absorbit la cea absorbant trebuie clar distins de evaluarea societilor fcut pentru stabilirea paritii (raportului de schimb). Determinarea valorii de aport depete i ea cadrul strict al nregistrrii contabile a acestor bunuri, depinznd de prezentarea informaiei contabile, de dimensiunea fiscal (pentru calculul plus-valorilor de fuziune), de practicile internaionale, de regulile comunitare, etc. Pentru a observa diferitele ipoteze i diferitele tipuri de valori pe care se poate face fuziunea, este util o incursiune n dreptul francez, recent n aceast materie b) Situaia n Frana pn n 2004 n practic se pune doar problema opiunii ntre fuziunea pe baza valorilor contabile i cea pe baza valorilor reale.23

Comisia Operaiunilor de Burs (fost AMF Autoritatea pieelor financiare)

28

Pentru administraia fiscal, fuziunea trebuia s aib loc pe baza valorilor reale. Prin excepie, utilizarea valorilor contabile era permis doar dac acestea puteau fi considerate ca reprezentative ale valorilor reale. Aceast optic a administraiei fiscale era extins la toate operaiunile societare de restructurare, spre exemplu, divizrile i aportul parial de activ. n cazul n care societile doresc s realizeze fuziunea pe baza datelor din contabilitate, tratamentul contabil aplicabil acestei operaiuni este special, n sensul n care: societatea absorbant preia n bilanul su valorile bunurilor aa cum figureaz acestea n bilanul societii absorbite, reconstituindu-le valoarea istoric: pentru un bun cu valoare istoric de 100 i amortizat la suma de 90, adus ca aport la valoarea net de 10, regimul fiscal de neimpozitare condiioneaz contabilizarea sa la absorbant de reluare a acelorai sume (100 i 90), nefiind admis nscrierea sa la valoarea de 10. Societatea absorbant va fi obligat s continue amortizarea bunului conform metodei i pe baza valorilor i duratelor de serviciu preluate de la societatea absorbit, fr a le putea modifica. Acest regim era considerat restrictiv comparativ cu tratamentul fuziunilor realizate pa baz de valori reale, n cazul crora administraia permitea modificarea metodei de amortizare i a duratelor de serviciu estimate. Explicaia acestei restricii, ce figureaz i n Codul nostru fiscal, la art. 27, este c doar astfel operaiunea este neutr din punct de vedere fiscal, adic nu conduce la neimpozitarea plusvalorilor (fa de cele contabile) declarate (constatate) cu ocazia fuziunii. Dac s-ar permite absorbantei nregistrarea bunurilor la valori mai mari, aceasta ar conduce, prin amortizarea acestor valori, la contabilizarea i deductibilitatea fiscal a unei amortizri superioare celei calculate la absorbit, fr a impozita plusul de valoare. Deci, acionarii absorbitei i-au vzut reevaluate veniturile, primind n schimb aciuni la absorbant pe baza valorii reale, dar care nu sunt impozabile, ns cresc cheltuielile deductibile ale absorbitei, cu amortizarea n special. Se rupe astfel echilibrul dintre venituri i cheltuieli, cel puin n timp, deoarece, cheltuielile se deduc imediat iar ctigurile se impoziteaz n viitor, abia la nstrinarea aciunilor primite la absorbant de ctre acionarii absorbitei. Poziia administraiei fiscale este confirmat de regulile edictate prin Directiva fuziunilor (Directiva 90/434/CEE) care prevede c nu se impoziteaz plus-valorile rezultate (constatate) cu

29

ocazia fuziunii, ns bunurile se transfer ntre societi pe baz de valori fiscale, respectiv valori istorice. c) Situaia n Frana dup 2004 Consiliul Naional al Contabilitii a emis un aviz important i foarte ateptat care trateaz att problema valorilor de aport, dar i altele, la fel de delicate, cum ar fi boni i mali de fuziune (a se vedea pct. 3.3.3. infra), regimul pierderilor intercalare (din perioada situat ntre data de referin a fuziunii, la care se raporteaz evalurile, i data de efect a fuziunii, la care se consider c fuziunea a avut loc efectiv). Noua reglementare conine urmtoarele reguli de baz, care in seama de existena sau inexistena unei legturi de control ntre societi i de sensul n care se realizeaz fuziunea: pentru operaiunile ntre societi aflate sub control comun, fuziunea se efectueaz la valori contabile; pentru operaiuni ntre societi ce nu se afl sub control comun, fuziunea se face: - pe baz de valori reale, n ipoteza c sensul fuziunii este cel direct, normal (ntreprinderea mare o absoarbe pe cea mic, etc.); - pe baz de valori contabile dac fuziunea se face n sens invers (societatea mic/ filiala absoarbe societatea mare/societatea mam). Noiunea de control (a se vedea cea de societi afiliate art. 7 alin. 1 pct. 27 pentru a trage foloase din aceste activiti i care se poate manifesta prin: deinerea direct sau indirect a majoritii drepturilor de vot; desemnarea, pentru dou exerciii succesive, a majoritii administratorilor, directorilor, etc.; se presupune n dreptul francez c aceast desemnare a avut loc dac societatea controleaz peste 40% din drepturile de vot i niciun alt acionar nu deine mai mult; dreptul de a exercita, conform unor clauze contractuale, o influen dominant (n limitele legale). Fuziunea direct (normala) este cea la finalul creia acionarul principal al absorbantei i menine puterea de control, chiar i diluat, asupra acestei societi: inta operaiunii este societatea absorbit iar iniiatoarea este societatea absorbant sau una din filialele acesteia; Cod fiscal) nseamn puterea de a direciona politicile financiare i operaionale ale unei ntreprinderi

30

Fuziunea invers are loc dac, la finalul ei, acionarul principal al

societii absorbite preia controlul societii absorbante. Deci, societatea apporteuse (contribuitoare) preia controlul asupra societii beneficiare a aporturilor (primitoare) sau i ntrete controlul asupra acesteia, inta fiind societatea beneficiar a aportului iar iniiatoarea fuziunii fiind societatea apporteuse sau societatea mam a acesteia. Pentru societile aflate deja sub control comun, fuziunea se face pe baza valorilor contabile deoarece: exist deja un raport de control ntre societi, ceea ce presupune inexistena unor conflicte ntre acionari; nu trebuie fcute reevaluri, estimndu-se c oarecum se va ajunge la un vot favorabil, pe baza unor valori agreate; n cele dou AGA extraordinare. Considerentele avizului CNC (Consiliul Naional al Contabilitii) au la baz i regulile conturilor consolidate care: se ntocmesc pe baz de valori contabile istorice la nivelul unui grup; au la baz valori reale cnd se preia controlul asupra unei societi; acesta este cazul cnd fuziunea are loc ntre societi independente i de aceea se vor lua n considerare valorile reale, determinate n urma operaiunilor de (re)evaluare a societilor implicate. Acesta este cazul fuziunilor directe (normale). La fuziunile n sens invers, contabilizarea are la baz valori contabile deoarece valorile reale nu pot figura n proiectul de fuziune; dac acestea ar figura n proiectul de fuziune, nu s-ar putea explica preluarea unei societi mai mari de ctre una mai mic (ca i valori) prin schimb de aciuni. Dac regulile prevd evaluarea aporturilor la valori contabile nete, ns activul net este insuficient pentru a permite liberarea capitalului, se vor reine totui valorile reale ale aporturilor. Sinteza Controlul Operaiuni ce implic entiti sub controlul comun operaiuni directe (normale) x Valori contabile Valori reale

31

-

operaiuni inverse

x

Operaiuni ce implic entiti aflate sub control diferit operaiuni directe (normale) operaiuni inverse x x

2.4. Deciziile de principiu ale fiecrei societi n faza preparatorie, fuziunea const ntr-o negociere ntre reprezentanii diferitelor societi implicate, neavnd consecine pe plan intern pn la adoptarea unei decizii. Dup adoptarea de ctre conducerea unei societi a deciziei de fuziune, conductorii trebuie s ia msurile necesare pentru elaborarea proiectului de fuziune; n acest sens, n principal, este necesar convocarea organelor nsrcinate cu redactarea proiectului de fuziune. n societile pe aciuni aceasta este atribuia consiliului de administraie, respectiv a directoratului (comitetului director) n cele conduse dualist; n S.R.L., administratorul trebuie s redacteze proiectul. Singurele obligaii ce revin conductorilor n aceast etap a fuziunii constau n convocarea i funcionarea n condiii statutare a organismelor nsrcinate cu redactarea proiectului de fuziune. Conform dispoziiilor art. 239 din Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, fuziunea (de principiu) se hotrte de ctre fiecare societate n parte, n condiiile stabilite pentru modificarea actului constitutiv al societii. Cnd aciunile sunt de mai multe categorii, hotrrea asupra fuziunii este subordonat rezultatului votului pe categorii. Condiiile de cvorum i majoritate necesare pentru adoptarea hotrrilor de fuziune, prevzute la art. 115 din Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, sunt urmtoarele: pentru validitatea deliberrilor adunrii generale extraordinare este necesar la prima convocare prezena acionarilor deinnd cel puin o ptrime din numrul total de drepturi de vot, iar la convocrile urmtoare, prezena acionarilor reprezentnd cel puin o cincime din numrul total de drepturi de vot; hotrrile sunt luate cu majoritatea voturilor deinute de acionarii prezeni sau reprezentai. Decizia de modificare a obiectului principal de activitate al societii, de reducere sau majorare a capitalului social, de schimbare a formei juridice, de fuziune,

32

divizare sau de dizolvare a societii se ia cu o majoritate de cel puin dou treimi din drepturile de vot deinute de acionarii prezeni sau reprezentai; n actul constitutiv se pot stipula cerine de cvorum i de majoritate mai mari. Acionarii care nu au votat n favoarea unei hotrri a adunrii generale ce vizeaz modificarea obiectului principal de activitate al societii, reducerea sau majorarea capitalului social, schimbarea formei juridice, fuziunea, divizarea sau dizolvarea societii au dreptul de a se retrage din societate i de a solicita cumprarea aciunilor lor de ctre societate la o valoare stabilit utiliznd dou metode de evaluare necunoscute de ctre legislaia n vigoare (art. 134) Prin hotrrea de principiu asupra fuziunii, adunarea general extraordinar mputernicete administratorii societii s negocieze condiiile economice, financiare i juridice ale fuziunii i s ntocmeasc proiectul de fuziune 2.5. Proiectul de fuziune Proiectul de fuziune constituie punctul oficial de plecare al operaiunilor ce au ca scop fuziunea a dou sau mai multe societi i care se analizeaz sub urmtoarele aspecte: 2.5.1) coninutul proiectului de fuziune; 2.5.2) adoptarea proiectului de fuziune; 2.5.3) publicitatea proiectului de fuziune; 2.5.4) opoziia la proiectul de fuziune 2.5.5) consecinele (efectele) proiectului de fuziune.

2.5.1.) Coninutul proiectului de fuziune Coninutul proiectului de fuziune este determinat n Frana, de ctre dispoziiile Codului comercial francez (art. R 236-1) iar n Romnia art. 241 din Legea societilor comerciale nr. 31/1990 dup cum urmeaz: a) forma, denumirea i sediul social al tuturor societilor participante; b) motivele, scopurile i condiiile fuziunii De regul, n proiectele de fuziune aceast chestiune este tratat foarte sumar, ntr-o manier care nu explic raiunile economice/ comerciale ale fuziunii.

33

De aceea, exist riscul ca organele fiscului s recalifice operaiunile fuziunii ca avnd scop exclusiv, sau primordial fiscal i nu comercial, utiliznd, n dreptul romn, dispoziiile art. 11 alin 1 Cod fiscal, care dispune c: La stabilirea sumei unui impozit sau a unei taxe n nelesul prezentului cod, autoritile fiscale pot s nu ia n considerare o tranzacie care nu are un scop economic sau pot rencadra forma unui tranzacii pentru a reflecta coninutul economic al tranzaciei. Acest risc este n mod justificat, destul de ridicat deoarece, n Romnia au avut loc o serie de operaiuni de fuziune care nu ar putea niciodat justifica urmrirea unui scop economic, cum ar fi economiile de scar (talie), creterea puterii de negociere a noii societi, etc; dimpotriv n urma acestor operaiuni se obineau efecte fiscale pozitive. Problema real este c nici judectorul delegat de la ORC, nici expertul contabil desemnat nu verific existena unui scop economic al tranzaciei, deci un aspect esenial de legalitate, ntreg controlul referindu-se la calcule, evaluri, etc, ce cad n misiunea expertului contabil. Redactorii proiectului de fuziune trebuie mai nti s prezinte politica general a societilor pentru a explica asociailor/acionarilor raiunile economice ale fuziunii i justificarea acesteia raportat la obiectivele i strategia ntreprinderilor implicate. Descrierea condiiilor fuziunii implic aspecte tehnice de genul tipul fuziunii, sensul fuziunii, etc. n acest stadiu exist doar proiect de fuziune, deoarece el mai poate fi modificat: o conform solicitrilor experilor desemnai; o de ctre adunrile generale care trebuie s le adopte; o de ctre societile candidate care pot amna sau chiar anula operaiunea. c) prezentarea i evaluarea activului i pasivului prevzute a fi transmise la societatea absorbant (nou creat). Determinarea valorii contabile (valoarea evaluat pe baza activului net corectat) a aciunilor sau a prilor sociale ale societilor comerciale care fuzioneaz, se face prin raportarea aportului net la numrul de aciuni sau de pri sociale emise. Valoarea contabil a unei aciuni/pri sociale se poate obine i prin raportarea activului net contabil la numrul de aciuni/ pri sociale.

34

Dispoziiile legale sunt relativ suple, permind modificarea "listei" activelor i pasivelor ce urmeaz a fi transmise; de asemenea, ele vor fi grupate n posturi sintetice, detalierea lor fcndu-se n anexe. d) modalitile de predare a prilor sociale/aciunilor i data de la care acestea confer dreptul la dividende; de asemenea, datele de la care operaiunile societii absorbite vor fi, din punct de vedere contabil, considerate ca realizate de ctre societatea beneficiar a aporturilor. e) datele la care au fost stabilite situaiile financiare ale societilor interesate, pentru a determina condiiile fuziunii. Situaiile financiare trebuie (este indicat) s fie ntocmite prin raportare la aceleai date, pentru a fi comparabile; de la aceast dat utilizat pentru stabilirea valorilor societilor (data de referin) se vor realiza n continuare operaiuni contabilizate distinct pe societile ce intr n fuziune, de la data definitivrii (realizrii) fuziunii considerndu-se c ele sunt realizate doar de ctre societatea absorbant/noua societate/societatea beneficiar a aporturilor. f) raportul de schimb (paritatea) i sulta (eventual). n cele mai frecvente cazuri, paritatea va fi cea stabilit dup negocierile dintre ntreprinderi. Stabilirea raportului de schimb al aciunilor sau al prilor sociale, are loc prin raportarea valorii contabile a unei aciuni ori pri sociale a societii absorbite la valoarea contabil a unei aciuni sau pri sociale a societii absorbante; Sulta rezult de regul, ca i consecin a rezultatului stabilit pentru paritate, care prezint zecimale, astfel c acestea nu confer dreptul la un numr ntreg de aciuni, compensndu-se prin bani. g) determinarea numrului de aciuni sau de pri sociale ce trebuie emise de ctre societatea comercial care absoarbe, fie prin raportarea capitalului propriu (activului net) al societilor comerciale absorbite la valoarea contabil a unei aciuni sau pri sociale a societii comerciale absorbante, fie prin nmulirea numrului de aciuni ale societii comerciale absorbite cu raportul de schimb; h) majorarea capitalului social la societatea comercial care absoarbe, prin nmulirea numrului de aciuni care trebuie emise de societatea comercial care absoarbe cu valoarea nominal a unei aciuni sau a unei pri sociale de la aceast societate comercial. Precizm (credem noi un lucru important, avnd n vedere diversele opinii pe aceast tem) c majorarea de capital social stabilit cu ocazia elaborrii proiectului de fuziune, reprezint cuantumul cu

35

care are i efectiv loc majorarea de capital social la societatea absorbant, chiar dac ntre activul net la data de referin i activul net la data prelurii patrimoniului exist diferene, reglajul efectundu-se prin prima de fuziune. i) prima de fuziune: reprezint, pentru fiecare aciune emis cu ocazia fuziunii, diferena dintre valoarea real a aciunii (sau prii sociale) i valoarea sa nominal. Cuantumul primei de fuziune se modific ntre data de referin pentru stabilirea raportului de schimb i data prelurii efective a patrimoniului societii absorbite, funcie de rezultatele operaiunilor efectuate de ctre societatea absorbit ntre aceste date. De obicei, valoarea real a aciunilor absorbantei este superioar valorii lor nominale, n special cnd s-au constituit rezerve (din profit brut sau net) a cror existen majoreaz valoarea real a titlurilor (aciunilor): aceste rezerve i au contrapartida n activ, oriunde ar fi (stocuri mai mari, echipamente, creane clieni, etc.) i, mprind un activ mai mare la acelai numr de aciuni, rezult c valoarea real este mai mare ca cea nominal. n acest caz, acionarii absorbantei ar fi prejudiciai dac ar remunera aportul absorbitei cu aciuni la valoarea nominal. De aceea, acionarii absorbitei vor plti un "drept de intrare" n absorbant (prima de fuziune), care este n fapt un drept la rezervele (lato sensu) constituite n timp de ctre absorbant; n creterile de capital clasice prima de fuziune, i are echivalentul n prima de emisiune. n contrapartida aportului net adus de ctre absorbit, la absorbant vom regsi: creterea de capital la valoarea nominal; prim de fuziune, evideniat distinct.

Exemplu: Determinarea primei de fuziune Societatea A: 10.000 aciuni (capital) absoarbe societatea B care are capitalul format din 4.000 de aciuni. Valoarea nominal a unei aciuni A i B este de 100 lei, dar valorile reale sunt de: 600 lei pentru o aciune A i 300 lei pentru o aciune B. Societatea B aduce un aport (activ net) de 1.200.000 lei . Raportul de schimb este de o aciune A pentru dou aciuni B.

36

Societatea A va trebui s creeze aciuni suplimentare corespunztor valorii de 1.200.000 lei, divizate n aciuni de 600 lei = 2.000 noi aciuni. Emisiunea noilor aciuni se face la valoarea nominal de 100 lei, deci, un capital adiional (cretere) de 2.000 x 100= 200.000 lei Prima de fuziune = 1.200.000 - 200.000 = 1.000.000 lei sau 2000 x (600 - 100) = 1.000.000 lei j) drepturile acordate asociailor care beneficiaz de regim special i deintorilor de titluri ce confer anumite avantaje. O problem apare cnd valoarea nominal a titlurilor (aciunilor) absorbantei este inferioar valorii lor reale. n acest caz, acionarii absorbitei ar trebui s primeasc la schimb aciuni ale absorbantei cu valoare sub cea reinut pentru calculul paritii Soluii despgubirea acionarilor absorbitei printr-un mecanism de compensare pentru paguba suferit; de a elimina acest ecart naintea fuziunii; n practic mecanismul de compensare se prezint sub forma atribuirii de aciuni prioritare (cu dividend prioritar). Pentru eliminarea ecartului, naintea fuziunii: absorbanta i poate reduce capitalul pentru a aduce valoarea real la valoarea nominal; se poate inversa sensul fuziunii. k) n afara acestor elemente, proiectul de fuziune poate conine clauze referitoare la reglementarea situaiei unor persoane (asociai, administratori), unor bunuri sau unor anumite contracte. 2.5.2.) Adoptarea proiectului de fuziune Odat definitivat proiectul de fuziune, conductorii societilor trebuie s delege un reprezentant al societii sau alt persoan abilitat n acest sens n vederea semnrii proiectului. Conductorii societilor interesate trebuie s consulte, n Frana, comitetul de ntreprindere (al salariailor), nainte de ntlnirea organelor de conducere prin care se decide asupra fuziunii.

37

Proiectul de fuziune va fi elaborat de regul sub forma nscrisului sub semntur privat, cu excepia cazului n care exist aporturi de bunuri imobile, cnd va trebui ntocmit n form autentic. 2.5.3) Publicitatea proiectuluide fuziune I. Dreptul romn Cadrul general care reglementeaz formalitile de publicitate a fuziunii sunt prevzute n cadrul art. 242 din Legea nr. 31/1990 privind societile comericale. Astfel, proiectul de fuziune, semnat de reprezentanii societilor participante, se depune la oficiul registrului comerului unde este nmatriculat fiecare societate. Acest proiect trebuie nsoit de o declaraie a societii care i nceteaz existena n urma fuziunii cu privire la modul de stingere a pasivului su. Proiectul de fuziune, vizat de judectorul delegat, se public n Monitorul Oficial, integral sau n extras, potrivit dispoziiei judectorului delegat sau cererii prilor. Publicarea n Monitorul Oficial trebuie fcut cu cel puin 30 de zile naintea edinelor n care adunrile generale extraordinare urmeaz s hotrasc asupra fuziunii. ndeplinirea formalitilor de publicitate a proiectului de fuziune are rolul de a asigura protejarea drepturilor creditorilor societilor care iau parte la fuziune i care n condiiile prevzute de art. 243 din Legea nr. 31/1990 au dreptul de a face opoziie la proiectul de fuziune n condiiile art. 62 n situaia n care deine o crean anterioar datei publicrii proiectului de fuziune. n acest sens s-a pronunat i Curtea Suprem de Justiie, Secia comercial, prin decizia nr. 500 din 11 februarie 1998 preciznd c: este adevrat c pentru fuzionarea societilor comerciale se cer ndeplinite cumulativ condiiile art. 174 i 175 din Legea nr. 31/1990 privind societile comerciale, precum i cela ale art. 153 din acest lege, ns n condiiile speei, se constat c acestea au fost ndeplinite, ntruct fa de mprejurarea c aceleai persoane fizice cumulau calitatea de asociai n cele dou societi comerciale, ntocmirea formelor de publicitate privind modificarea actelor constitutive nu mai era necesar, ntruct dispoziiile art. 153 din legea nr. 31/1900 au fost adoptate pentru proteguirea drepturilor creditorilor care sunt

38

teri fa de societatea intrat n reorganizare i care urmeaz a fi lichidat, i nicidecum a persoanelor care au fost angrenate nemijlocit n realizarea fuziunii societilor comerciale.24 Din punctul de vedere al procedurii de parcurs pentru ndeplinirea formalitilor de publicitate, documentele ce trebuie depuse n relaia cu Registrul Comerului (care mijlocete ndeplinirea procedurii de publicitate) sunt: n cazul unei fuziuni prin absorbie n aceast etap, n cazul unei operaiuni de fuziune prin absorbie, la Registrul Comerului se depun urmtoarele acte: 1. Cerere de nregistrare ntocmit de societatea absorbant (original); 2. Hotrrile adunrilor generale ale asociailor/acionarilor fiecreia din societile participante privind aprobarea fuziunii (original); 3. Actul constitutiv al societii absorbante actualizat conform modificrilor intervenite; 4. Dovada publicrii proiectului de fuziune vizat de judectorul delegat. Confirmarea publicrii se efectueaz de ORC. 5. Situaia financiar de fuziune, care va avea aceeai dat pentru toate societile participante la fuziune (copie); 6. Certificatul de nregistrare al societii absorbante i, dup caz, anexa/anexele dac intervin modificri ale elementelor cuprinse n acesta (activitate principal, denumire, form juridic, sediu) i certificatele de nregistrare i anexa/anexele la acesta ale societilor comerciale care nceteaz a exista (original); 7. Dac este cazul, declaraia-tip pe propria rspundere, n original, semnat de asociai sau administratori, de asumare de ctre solicitant a responsabilitii privitoare la legalitatea desfurrii activitilor declarate; 8. Dac este cazul: - avizele prealabile prevzute de legile speciale (copie); - mputernicire special (n form autentic), avocaial sau delegaie pentru persoanele desemnate s ndeplineasc formalitile legale (original). 9. Dovezile privind plata taxelor/tarifelor legale B) urmeaz:24

n situaia unei fuziuni prin contopire actele ce trebuie depuse sunt dup cum

Simona Petrina Gavril, Legea societilor comerciale nr. 31/1990. Practic judiciar, Ed. Hamangiu, Bucureti, 2009, pag. 566.

39

1. Cerere de nregistrare ntocmit de societatea rezultat din fuziune (original); 2. Hotrrile adunrilor generale extraordinare ale asociailor/acionarilor fiecreia din societile participante, privind aprobarea fuziunii conform art. 246 alin. (1) din Legea nr. 31/1990 (original); 3. Situaia financiar de fuziune, care va avea aceeai dat pentru toate societile participante la fuziune (copie); 4. Actul constitutiv al societii rezultate din fuziune (original); 5. Dovada publicrii proiectului de fuziune vizat de judectorul delegat. Confirmarea publicrii se efectueaz de ORC. 6. Dovada verificrii disponibilitii i a rezervrii firmei i/sau a emblemei (original); 7. Dac este cazul, acordul pentru utilizarea denumirii, prevzut de art. 39 din Legea nr. 26/1990, republicat, cu modificrile i completrile ulterioare (original); 8. Dovezile privind sediul social/secundar al societii rezultate din fuziune (copie); 9. Dac este cazul, avizul privind schimbarea destinaiei imobilelor colective cu regim de locuin, prevzut de Legea nr. 230/2007 (completat pe formular-tip, original); 10. Declaraiile date pe propria rspundere, dup caz, de ctre fondatori/administratori/directori/cenzori, respectiv membri consiliului de supraveghere i ai directoratului sau persoane fizice reprezentante ale persoanei juridice numit administrator sau cenzor, din care s rezulte c ndeplinesc condiiile legale pentru deinerea acestor caliti (original); 11. Specimenele de semntur ale reprezentanilor societii comerciale rezultate din fuziune (original); 12. Actele de identitate ale fondatorilor, administratorilor, cenzorilor sau auditorilor persoane fizice (copie); 13. Certificatele de cazier fiscal pentru asociaii sau reprezentanii legali ai societii comerciale rezultate din fuziune, care au domiciliul/reedina/sediul n Romnia sau pentru persoanele fizice sau juridice strine, care au aceast calitate i sunt nregistrate fiscal n Romnia (original) sau, dup caz, declaraia autentic pe proprie rspundere a persoanei fizice sau a reprezentantului persoanei juridice strine care nu este nregistrat fiscal n Romnia din care s rezulte c nu are datorii fiscale, n original i, dup caz, traducerea realizat de un traductor autorizat a crui semntur s fie legalizat de un notar public;

40

14. Alte acte doveditoare (acte de nregistrare ale asociailor/administratorilor/cenzorilor persoane juridice - original sau copie certificat); 15. Declaraia - tip pe propria rspundere, n original, semnat de asociai sau administratori, din care s rezulte, dup caz, c: - persoana juridic nu desfoar la sediul social/secundar activitile declarate, o perioad de maximum 3 ani (model 1); - persoana juridic ndeplinete condiiile de funcionare prevzute de legislaia specific n domeniul prevenirii i stingerii incendiilor (P.S.I.), sanitar, sanitar-veterinar, proteciei mediului i proteciei muncii, pentru activitile precizate n declaraia-tip (model 2). 16. Dac este cazul: - dovada ndeplinirii procedurilor privind operaiunile de concentrare economic prevzute de Legea concurenei nr. 21/1996, republicat; - avizele prealabile prevzute de legile speciale (copie); - mputernicire special (n form autentic), avocaial sau delegaie pentru persoanele desemnate s ndeplineasc formalitile legale (original). 17. Certificatele de nregistrare i anexa/anexele la acesta ale societilor care nceteaz a exista (originale); 18. Dovezile privind plata taxelor/tarifelor legale n cazul n care, prin acordul prilor, se stipuleaz ca operaiunea de fuziune s i produc efecte la o dat ulterioar adoptrii hotrrii, ncheierea judectorului delegat va fi menionat n registrul comerului iar fuziunea va fi nregistrat la data stabilit de pri pentru producerea efectelor acesteia. Cererea de nregistrare se va depune dup trecerea termenului de 30 zile de la data publicrii proiectului de fuziune / extrasului n Monitorul Oficial. Prin aceeai cerere se va solicita i radierea societii/societilor care nceteaz s existe. Copiile de pe actele doveditoare vor fi certificate pentru conformitate cu originalele, sub semntur, cu menionarea n clar a numelui, de ctre persoanele care, potrivit legii, pot ntocmi i semna cererea. n cazul persoanelor fizice sau juridice nerezidente, actele se depun n original sau copii certificate i traducerea realizat de un traductor autorizat a crui semntur s fie legalizat de un notar public.

41

Soluionarea cererilor prevzute n cele dou etape revine n competena judectorului delegat care poate dispune administrarea i a altor acte doveditoare dect cele enumerate. Redactarea actelor, obinerea autentificrii sau, dup caz, darea de dat cert, acordarea de ndrumri pentru completarea corect a cererii de nregistrare pot fi efectuate, contra cost, prin serviciile de asisten din cadrul oficiului registrului comerului de pe lng tribunal. Cererea de nregistrare, nscrisurile prevzute de lege i dovezile privind plata taxelor i tarifelor legale, precum i timbrele judiciare corespunztoare, ndosariate i numerotate, se depun de ctre solicitant la ORC direct, prin pot, cu scrisoare cu valoare declarat i confirmare de primire, sau prin mijloace electronice. Taxele legale pot fi achitate n numerar sau cu card bancar la casieriile ORC, precum i cu mandat potal, ordin de plat etc. Dac s-a optat pentru transmiterea documentelor, care atest nregistrarea n registrul comerului, prin pot, se percepe un tarif aprobat prin ordin al ministrului justiiei. Cererea transmis n form electronic va avea ncorporat, ataat sau logic asociat semntura electronic extins, n acest caz urmnd a se depune dovada achitrii timbrului judiciar. nscrisurile a cror nregistrare, menionare sau publicare se solicit la ORC trebuie tehnoredactate de ctre solicitant n limba romn, astfel nct s fie lizibile, fr tersturi sau adugri, sub sanciunea respingerii acestora. II. ) Dreptul francez 1. Dispoziii comune Ca regul general, proiectul de fuziune se public prin mijloace de comunicare n mas, msurile de publicitate destinate a asigura informarea terilor fiind urmtoarele Depunerea proiectului la grefa tribunalului comercial de la locul unde i au sediul societile care particip la fuziune. Proiectul se depune cel puin cu o lun nainte de data primei adunri generale care trebuie s hotrasc cu privire la operaiunea de fuziune. Publicarea n jurnalul de anunuri legale. Proiectul se public cel puin cu o lun nainte de data primei adunri generale care trebuie s hotrasc cu privire la operaiunea de fuziune. Publicarea presupune un numr de meniuni obligatorii i speciale. 2. Msurile de publicitate n cadrul unei fuziuni prin absorbie Acestea se refer, n acelai timp, la societatea absorbant i la cea absorbit.

42

Pentru societatea absorbit, regulile de publicitate aplicabile sunt cele prevzute pentru dizolvarea societii. n cazul n care societatea absorbit este listat la burs sau pe o pia reglementat (Rasdag, etc.), anunul publicat Monitorul Oficial trebuie publicat i n BALO (Bulletin des Annonces Lgales Obligatoires Buletinul de Anunuri Legale Obligatorii). Pentru societatea absorbant, formalitile care trebuie ndeplinite sunt cele impuse n cazul unei mriri de capital. 3. Msurile de publicitate n cadrul unei fuziuni prin contopire. Dac fuziunea presupune crearea unei noi societi, msurile de publicitate aplicabile sunt cele prevzute pentru constituirea societilor. n cazul societilor participante la operaiunea de fuziune care sunt listate/cotate, AMF (Autoritatea Pieelor Financiare) n Frana i CNVM (Comisia Naional a Valorilor Mobiliare) n Romnia trebuie informate cu privire la condiiile fuziunii. Printre aceste informaii trebuie reinute: - raportul consiliului de administraie cu privire la operaiune; - textul proiectului de fuziune; - eventualele rapoarte de expertiz, studiile i calculele care au servit ca baz pentru paritile stabilite. Msuri de publicitate speciale Articolul L. 236-6 din Codul comercial francez impune societilor care particip la o operaiune de fuziune elaborarea, semnarea i depunerea la grefa tribunalului comercial a unei declaraii de conformitate. Absena acestei declaraii poate avea ca rezultat nulitatea operaiunii de fuziune. n cuprinsul acestei declaraii, societile care au participat la operaiunea de fuziune trebuie: s relateze cu privire la toate actele efectuate n vederea efecturii fuziunii; s afirme c operaiunea a fost realizat n conformitate cu legea i regulamentele. Aceast declaraie trebuie depus mpreun cu cererea de efectuare a nregistrrii de modificare la grefa tribunalului comercial de la sediul societii absorbante sau a celei nou create.

43

Att Directiva a treia ct i legea societilor comerciale impune la art. 242 alin. 1, necesitatea unei declaraii a societii care nceteaz a exista n urma fuziunii, despre modul cum a hotrt s sting pasivul su. Dreptul francez prevede c proiectul de fuziune trebuie fcut cunoscut, n primul rnd, persoanelor din cadrul societii; n acest sens: trebuie pus la dispoziia acionarilor n vederea inerii adunrilor extraordinare care vor hotr cu privire la operaiunea de fuziune; trebuie s fie pus la dispoziia comitetului de ctre ntreprindere. Cu privire la respectarea acestei obligaii trebuie remarcate urmtoarele: consultarea comitetului de ntreprindere trebuie efectuat nu numai prealabil adoptrii fuziunii de ctre adunarea asociailor celor dou societi dar i naintea adoptrii definitive a acestui proiect de ctre consiliul de administraie; consultarea se face att n cazul societii absorbite dar i n cazul societii absorbante;

2.5.4) Opoziia la proiectul de fuziune Formalitile de publicitate ale proiectului de fuziune sunt instituite de lege pentru a asigura protecia intereselor persoanelor ale cror interese ar putea fi prejudiciate prin operaiunea de fuziune. Modalitatea concret prin care acest sop poate fi atins l reprezint procedura opoziiei asupra proiectului de fuziune, reglementat de Legea societilor comerciale la art. 243. Astfel, orice creditor al unei societi care particip la operaiunea de fuziune, a crui crean este anterioar datei publicrii proiectului de fuziune i care nu este scadent la data publicrii poate face opoziie, n condiiile art. 63. Din interpretarea art. 243 din Legea societilor comerciale rezult c numai creditorii societilor care particip la fuziune, cu o crean anterioar datei publicrii proiectului, dar neexigibil, pot face opoziie la proiectul de fuziune. Creditorii cu o crean anterioar publicrii proiectului nu sunt protejai de text, ntruct se prezum c acetia au avut posibilitatea realizrii creanei. Totodat, creditorii cu o crean ulterioar publicrii proiectului de fuziune pot formula opoziie, ntruct se prezum c la momentul publicrii au luat cunotin drespre fuziune.

44

n acelai sens s-a pronunat i Tribunalul Bucureti, Secia a VI-a comercial, sentina comercial nr. 8942 din 16 mai 200825 n conformitate cu dispoziiile art. 243 din Legea nr. 31/1990 creditorii societilor care iau parte la fuziune sau la divizare au dreptul la o protecie adecvat a intereselor lor. Orice astfel de creditor, a crui crean este anterioar datei publicrii proiectului de fuziune sau de divizare i care nu este scadent la data publicrii, poate face opoziie n condiiile art. 62. Din interpretarea acestui articol rezult c numai creditorii societilor care particip la fuziune, cu o crean anterioar datei publicrii proiectului, dar neexigibil, pot face opoziie la proiectul de fuziune. Creditorii cu o crean anterioar exigibil publicrii proiectului nu sunt protejai de text, ntruct se prez