fuziuni si achizitii.[conspecte.md]

8/10/2019 Fuziuni Si Achizitii.[Conspecte.md]

1/39

Fuziuni si achizitii


2/39

Fuziunea

tehnic: fuziunea const n combinarea adou sau mai multe companii cu scopulde a crea o entitate economic prin

un i f icarea patr imon i i lor. Juridic:fuziunea este operaiunea prin

care se realizeaz o concentrare asocietilor comerciale. Acestea potavea aceeai form juridic sau formediferite


3/39

Fuziunea-o forma de achizitie

1. absorbia =nglobarea de ctre o societatea uneia sau a mai multor societi

comerciale, care i nceteaz existena.

2. fuziunea pur sau contopirea(fuziune princonsolidare)=reunirea a dou sau mai multesocieti comerciale, care i nceteazexistena, pentru constituirea unei societi

comerciale noi. .


4/39

Absorbtie

Prin absorbie, firma cumprata dispare, iar acionariatulacesteia primete, n locul vechilor aciuni, titluri alefirmei cumprtoare, la un anumit raport de schimb.

Firma achizitoare dobndete toate drepturilepatrimoniale ale firmei absorbite i, n acelai timp, toateobligaiile acesteia.

Aceast modalitate mai poart numele de fuziunestatutar, deoarece se realizeaz n conformitate custatutul firmei care realizeaz ncorporarea.

De regul, aciunile firmei achiziionate suntpreschimbate direct pe aciuni ale firmei achizitoare, daraceasta din urm le poate cumpra i cu plata nnumerar sau n alte active financiare.


5/39

Fuziunea pura

n cazul fuziunii pure, distincia ntre firmacumprtoare i cea cumprat devineirelevant, ntruct cele dou firme se unesc

ntr-o companie nou, firmele originare

ncetndu-i existena juridic. acionarii celor dou firme fuzionate primesc, nschimbul vechilor aciuni, aciuni la companianou nfiinat.

De asemenea, ei pot opta pentru plata nnumerar, n contul drepturilor lor de acionari,sau s dobndeasc obligaiuni emise de nouacompanie.


6/39

Patru categorii principale de fuziuni

Orizontala

Verticala

Concentrica Conglomerat


7/39


8/39

Fuziunea verticala

are loc atunci cnd o companie i unete patrimoniul cu cel al unuifurnizor sau cumprtor al produselor sale:

fu ziun i n amonte (backward integration sau upstream verticalmergers) i

fu ziun i n aval (forward integration sau down vertical mergers).

Este cazul, de exemplu, al unui productor de oel careachiziioneaz o min de fier sau de crbune sau al unui productorde petrol care achiziioneaz o companie petrochimic

Opiunea pentru aceast form de fuziune vizeaz cretereavalorii n lanul de producie, prin reducerea incertitudinii/riscurilor

n aprovizionare sau desfacere, dar i a costurilor de vnzare cumprare (economies of scope).

Companiile care opteaz, n general, pentru aceast form defuziune sunt cele din industriile de maini electrice i automobile.


9/39

Fuziunea concentrica

implic ntreprinderi nrudite, dar care nusunt productori ai aceluiai produs, ca ncazul fuziunilor orizontale, i nici nu au o

relaie furnizor cumprtor, ca n cazulfuziunilor verticale

Concentric sau congeneric, ceea ce nseamn aliat prin natur sau activiti.


10/39

Fuziunea conglomerat

are loc n momentul combinaiei unor ntreprinderinenrudite din punctul de vedere al obiectului deactivitate

Scopul lor principal const n diversificarea internaional

a riscului i creterea beneficiilor din economiile descopuri (economies of scope)[2].

[1]Fuziunea dintre Onex i Beatrice Foods Canadailustreaz o fuziune conglomerat.

[2]Este cazul fuziunii dintre National Bank of Australia iMichigan National Bank, care a avut ca scop attextinderea pieei ct i cea a produsului.


11/39

Efecte

Economiile n exploatare, dar i efecteleanticoncureniale depind, cel puin parial, detipul de fuziune.

Cele mai mari beneficii n exploatare suntobinute prin fuziunile verticale i orizontale, daracestea sunt i cele mai susceptibile a faceobiectul analizei fezabilitii, putnd fi atacate

sau interzise n cazul erodrii condiiilor deconcuren corect, cu impact negativ asupraconsumatorilor.


12/39

Din punct de vedere al analizei financiare, exist dou

tipuri de fuziuni

fuziuni operaionaleau loc atunci cndactivitile a dou companii sunt integratepentru a obine efecte sinergice;

fuziuni financiarecompaniile carefuzioneaz nu vor fi operate ca o singurentitate i nu se preconizeaz obinerea

obligatorie de economii operaionalesemnificative


13/39


14/39


15/39

achiziionarea aciunilormodalitatea de plat poate fin numerar, n aciuni sau o combinaie a acestora;

amalgamareaare loc atunci cnd dou sau mai multecompanii formeaz o nou societate pe bazaprevederilor legislative corespunztoare i pe bazatermenilor amalgamrii votai de acionarii tuturorcompaniilor implicate n proces.

Aceti termeni se stabilesc prin negocieri ale conduceriiacestor firme.

Pentru acionarii care refuz acceptarea fuziunii existun drept de evaluare, care le ofer posibilitatea de acumpra aciunile companiei partenere n negocieri la unpre evaluat.


16/39

Achizitii

Tehnic-achiziia const n preluarea uneicompanii sau a unei uniti independente de

ctre o alt companie cu scopul de a lrgi

patrimoniul acestei entiti economice. Achiziia internaional const n

preluarea/transferarea activelor i a

operaiunilor unei companii naionale sau

filiale implantate n ara-gazd de ctre/spreo companie strin, prima devenind o filial

sau sucursal a celei din urm.


17/39

Raportul achizitii-fuziuni

Achiziiile sunt cele care domin scenainternaional a tranzaciilor cu companii,fuziunile reprezentnd mai puin de 3% dinnumrul total al tranzaciilor cu companii.

De fapt, chiar i atunci cnd fuziunile par a serealiza ntre dou companii relativ egale,majoritatea reprezint achiziii, cci o companiedomin/dicteaz operaiunea de combinare.Numrul fuziunilor reale fiind att de mic, dinconsiderente practice, fuziunile i achiziiilevizeaz n fapt achiziiile.


18/39

Tipuri de achiziii

Din perspectiva con trolului exerci tatasupra companieiachiziionate, achiziiile internaionale pot lua trei forme:

achiziii minoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 10 i49% din numrul voturilor companiei achiziionate;

achiziii majoritare: controlul companiei strine vizeaz ntre 50 i99% din numrul voturilor companiei achiziionate;

achiziii complete sau integrale: control de 100%. Achiziiile ce implic mai puin de 10% din activele financiare ale

companiei gazd constituie, de fapt, investiii de portofoliu, carereprezint investiii pur financiare i nu implic o relaie pe termenlung, astfel nct acestea nu fac parte din obiectivele noastre decercetare, fr a minimiza ns importana lor6


19/39

Patru categorii de achizitii

Similare celor patru de la fuziuni

Orizontale

Verticale Concentrice

Conglomerat


20/39

Achizitii orizontale

Achiziiile orizontale repetate reprezint,totodat, o alternativ viabil pentru ostrategie de cretere

Justificareaacestei forme de achiziierezid n valorificarea economiilor de scalsemnificative, diminuarea cheltuielilorsuplimentare prin integrareadepartamentelor i funciilor similare sauechivalente, creterea cotei de pia.


21/39

AO

Avantajelece decurg din achiziiile orizontaleconstau n:

creterea veniturilor,

potenarea forei de negociere cu furnizorii iclienii, promovarea mai eficient a produselor, dezvoltarea i valorificarea mai eficient a

canalelor de distribuie dublat de o mai mareflexibilitate, diminuarea sau chiar eliminarea concurenei


22/39

preluarea unor firme cu puncte tari

i slabe diferite de firma achizitoare

una poate avea un departament decercetaredezvoltare foarte puternic, ntimp ce cealalt poate beneficia de un

departament de producie, asamblare saumarketing extrem de bine puse la punct),prin jonciunea crora crete lanul de

valoare al companiei achizitoare,beneficiarii finali fiind n fapt acionarii.


23/39

achiziii verticale

firmele achizitoare urmresc n principal exercitarea unuicontrol mai ridicat asupra

calitii i livrrii materiilor prime, a subansamblurilor (n cazul achiziiilor n amonte) sau

A produselor, asupra politicilor de pre i, nu n ultimulrnd, asigurarea contactului direct cu clienii (n cazulachiziiilor n aval).

Avantajele ce decurg din acest tip de tranzacii cu firme

sunt extrem de tentante, eliminarea dependenei defurnizorii externi sau crearea propriilor uniti deproducie.


24/39

Achiziiile verticale pot reprezenta :

ext indere de produs are loc atunci cndexist legturi funcionale ntre firma achizitoarei firma int, n domeniul produciei sau aldistribuiei i atunci cnd produselecomercializate nu se concureaz direct, deisunt vndute pe aceeai pia;

o extindere a pieeiare loc atunci cnd celedou companii comercializeaz propriileproduse n arii geografice distincte, facilitndpenetrarea pieei firmei int, o combinaie acelor dou.


25/39

Legislatie antitrust

Dei ntlnim exemple renumite[1]de achiziii verticale, n prezentacestea sunt destul de rare, att din considerentele legislaieiantitrust, ct i datorit faptului c pentru exercitarea controluluiasupra firmeiint nu este obligatorie achiziionarea ei[2].

[1]Este cazul achiziionrii companiei Electronic Data System de

ctre General Motors, cu scopul de a intra pe noi piee i de avalorifica sistemul de distribuie al EDS pentru a-i valorifica propriulsistem de calculatoare. Un alt exemplu ni-l ofer preluarea n 1989 acompaniei de exploatri petroliere, Texas Eastern, de ctre ocompanie de prelucrare i fabricare a produselor pe baz de petrol,Enterprise Oil.

[2]Un exemplu l constituie firma Mark and Spencer, care profitndde faptul c avea capacitatea s achiziioneze 75% din produciafurnizorilor si, a reuit s obin nu doar un pre avantajos, ci icondiii avantajoase n schimbul unei colaborri pe termen lung.


26/39

achiziii concentrice

achiziia unor companii nrudite[1]. Elementul comun poate fi reprezentat de utilizarea unor factori de

producie similari,precum pregtirea asemntoare a forei de munc, echipamente,

resurse de capital sau materii prime asemntoare sau piee de desfacere comune.

[1]n aceast categorie se ncadreaz achiziiile companiilor KFC,Pizza Hut i Taco Bell de ctre PepsiCo, care pe de o parte pot fi

privite ca achiziii orizontale, pe de alt parte ca achiziii verticale,dar care au un punct comun: marketing-ul fast-food-urilor i albuturilor rcoritoare n industria restaurantelor.


27/39

achiziii conglomerat

acestea se desfoar ntre companii cu activitate istructur total diferite i au cunoscut o amploaredeosebit n decursul anilor 60.

Creterea interesului pentru achiziionarea de

companii la un pre mic i revnzarea ulterioar aacestora (n ntregime sau pe divizii) la preurisuperioare,a condus la o nou escaladare a achiziiilorconglomerat n anii 80.

n urma recesiunii de la nceputul ultimului deceniu,

oportunitile acestor diversificri s-au diminuat,companiile exercitnd un interes tot mai mare nactivitatea de baz/ principal (co re bus iness).


28/39

Motivatii

reducerea riscurilor celor dou entitieconomice i a acionarilor,

ptrunderea ntr-o industrie foarte atractiv saun speculaiile cu companii.

Efectul de sinergism operaional este mai redusdect n celelalte tipuri de achiziii sau chiarinexistent,

dar apar alte efecte favorabile, precumflexibilizarea personalului, transferul detehnologie sau de aptitudini de marketing.


29/39

Sector ITC

integrarea concentric sau lateral a cptat noivalene,

s-au format noi domenii i s-au deschis noipiee.

Motorul acestor tendine l-a constituit sectorultelecomunicaiilor.

Aceste firme au recurs la numeroase fuziuni i

achiziii cu firmele furnizoare de servicii deinternet (IP - internet provider) i cu celeproductoare de tehnologie informaional.


30/39

Acord-dezacord Mg

rezultatul confruntrii ntre nevoia deinterdependen strategic i autonomieorganizaional

Achizitii ostile Achizitii prietenoase

Achizitii neutre


31/39

achiziii prietenoase:

n momentul n care o companie achizitoare a identificat o int potenial,trebuie s stabileasc un pre adecvat sau o band a preului pe care estedispus s o plteasc.

n funcie de aceste criterii se decide apoi modul de abordare a managerilorcompanieiint.

Dac firma achizitoare are motive s cread c managementul firmei intva aproba preluarea, atunci va face propunerea i se vor negocia termeniitranzaciei.

Cele dou echipe manageriale vor comunica acionarilor aceti termeni cupropunerea de a aproba achiziia.

Presupunnd c i acetia din urm sunt de acord, firma achizitoarecumpr aciunile companiei int pltind cu propriile aciuni, cu numerar

sau ca o combinaie a celor dou. n acest caz acionarii companiei int devin acionari ai companiei

achizitoare. O astfel de tranzacie este o achiziie prietenoas, fiind cea maifrecvent dintre tranzaciile prin achiziie.


32/39

Achizitii ostile

n cazul n care managementul companieiint se opune achiziiei,din diferite motive, firma achizitoare face apel direct la acionariiacesteia, iar situaia poate degenera ntr-o tranzacie ostil.

Firma achizitoare face, de regul, o ofert de cumprare prin carecere acionarilor firmei n care vrea s preia controlul s i ofereaciunile la un anumit pre.

Preul poate fi exprimat n numerar sau n aciuni ale firmeiachizitoare.

Deoarece oferta de cumprare face apel direct la acionari, aceastacreeaz premisele ca achizitorul s cumpere treptat sau unitarcompania, chiar fr acordul managementului companiei.

Aceast ofert se numete, de obicei, ofert de preluare. Darofertele de preluare pot fi i ele prietenoase, caz n care conducereafirmei int recomand acionarilor s i ofere aciunile.


33/39

Achizitii neutre

managerii companieiint nu exercitnici o presiune asupra ofertanilor, adicnu refuz, dar nici nu accept o ofert.

Ponderea acestor forme de achiziii estemult mai mare chiar dect cea a achiziiilorostile.


34/39

n funcie de nivelul de integraredorit


35/39

achiziie tip absorbie

n cazul n care opiunile prilor participante latranzacie vizeaz obinerea unui grad ridicatde interdependen strategiccu scopulatingerii profitului scontat, corelat cu o

autonomie redus pentru atingerea acesteiinterdependene. Efectele principale ale acestei forme de achiziie

constau n eliminarea granielor i a diferenelordintre firmele iniiale, ndeosebi cnd acesteasunt corporaii de mari dimensiuni,consolidarea operaiunilor i a culturiiorganizaionale ale celor dou companii.


36/39

achiziie tip simbioz

grad ridicat de interdependen strategic, ct ia unui grad ridicat de autonomie.

transfer substanial de aptitudini, dar fr smodifice capacitile organizaionale

achiziionate n conformitate cu cele aleachizitorului. Principalul efect const n gradul progresiv de

integrare obinut, prin coexisten i dependenreciproc tot mai accentuat.

Conflictul potenial ntre cele dou caracteristiciale sale impune depirea necesitii deprezervare a granielor prin flexibilizarea lor.


37/39

achiziie tip holding

n cazul n care opiunile prilor participante latranzacie vizeaz obinerea att a unui grad sczut deinterdependen strategic, ct i a celui de autonomie.

Aceast form de achiziie vizeaz formarea unui grup

de companii, n care compania achizitoare are dreptul dea prelua controlul n companiile achiziionate[1].

[1]Holding-urile au aprut la sfritul secolului al XIX-lea, cnd legislaia statului american New Jersey a

permis existena corporaiilor care aveau ca unic scopachiziionarea de aciuni de la alte corporaii.


38/39

Achizitie tip holding

Eficiena acestei metode vis-a-vis de cea a fuziunilorrezid din investiiile mai mici necesare preluriicontrolului dect a companiei ca un ntreg, precum iizolarea canalelor de transmisie a riscurilor ntre o

companie potenial perdant i compania mam, nlimita capitalului deinut de aceasta din urm. Un inconvenient majoral holding-urilor l reprezint

vulnerabilitatea n faa legislaiei antitrust i riscul caprofitul s fie impozitat de mai multe ori: la nivelul

companieiint, la momentul transferului internaionalctre compania mam, la nivelul companiei mam iapoi ca venit al acionarilor.


39/39

Analiza integrrii postachiziie

Relaiile ntre tipurile de achiziie i gradul de complexitate al integrrii

fuziuni si achizitii.[conspecte.md]

Documents