Introducere n teoria riscului i incertitudinii

Conf. dr. Cristian PUN ASE Bucureti, cpaun@ase.ro www.finint.ase.ro

Introducere n teoria riscului i incertitudinii

Managementul riscului

Concepte de baz privind metodele de evaluare a riscului (2 cursuri)

Metode cantitative de evaluare a riscului;

Riscuri specifice afacerilor internaionale;

Controlul riscurilor

Instrumente financiare de management al riscurilor (2 cursuri)

Asigurarea riscurilor

Riscul i incertitudinea exist atta timp ct viitorul nu este cunoscut;

Exist foarte multe evenimente generatoare de pierderi materiale i umane. Pierderile pot mbrca forme diferite (bani, profituri, ntrzieri la livrare);

Peter Drucker consider c o parte important din activitile antreprenoriale sunt legate de managementul riscului (antreprenor = cel care i asum riscuri);

Managementul riscului furnizeaz importante beneficii economice i organizaionale

Certitudinea = lipsa oricrei ndoieli cu privire la deciziile pe care le lum i la consecinele acestora;

Incertitudinea = atunci cnd decidentul nu poate previziona cu certitudine rezultatele aciunilor sale viitoare;

Riscul = o variaie potenial a rezultatelor obinute din anumite aciuni;

Cursul 5: Riscurile finanrii internaionale 4

Incertitudine

Risc

Certit.

Decidenii au toate informaiile cu privire la

producerea unor evenimente viitoare care ar putea afecta

decizia lor

Decideni nu au nici o informaie cu privire la

producerea unor evenimente viitoare care ar putea afecta decizia

lor.

Rezultate Prob. Rezultate Prob.

+ 1 USD 0.5 + 100 USD 0.5

- 1 USD 0.5 - 100 USD 0.5

V. ateptat 0 $ = + 1$ x 0.5 1$ x 0.5

100% 0 $ = + 100$ x 0.5 100$ x 0.5

100%

De regul investitorii prefer primul tip de joc n locul celui de-al doilea, o bun parte din acetia chiar nici nu intr n astfel de jocuri riscante. Un individ va accepta un joc riscant doar dac ateptarea sa de ctig remunereaz suficient riscul asumat; Prima de risc este acel ctig ateptat suplimentar peste ctigul ateptat de investitor n situaia n care ar alege varianta mai riscant.

Rezultate Probabilitate

+ 110 USD 0.5

- 90 USD 0.5

Valoarea ateptat

10 $ = + 110$ x 0.5 90$ x 0.5

100%

Prima de risc pe care ar trebui s o accepte investitorii interesai de un astfel de plasament este de 10 USD (peste valoarea de 0 USD oferit de alternativa de 1 USD).

Z1= 50000

Z2= 150000

p E(ret) E(Utilitate)

1 50000 10.82

0.9 60000 10.93

0.8 70000 11.04

0.7 80000 11.15

0.6 90000 11.26

0.5 100000 11.37

0.4 110000 11.48

0.3 120000 11.59

0.2 130000 11.70

0.1 140000 11.81

0 150000 11.92

U(R) = Pn lnRi

U(100000)=11.51 (Utilitea s rmn cu banii n buzunar)

U(150000)=11.92

U(50000)=10.82

E(U(z))=11.37

z

50000 USD utilitatea asociat ctigului de 50.000

50.000 USD loss utility

U(100000)=11.51

z1 z2 E(z)

100.000 USD

50.000 USD

150.000 USD

p=1/2

p=1/2

U(150000)=2250

Profit utility

E(U(z))=1250

U(50000)=250

U(100000)=1000

E(z) z2 z1

Loss utility

C(z)

Z1= 50000

Z2= 150000

P E(ret) U

1 50000 250

0.9 60000 450

0.8 70000 650

0.7 80000 850

0.6 90000 1050

0.5 100000 1250

0.4 110000 1450

0.3 120000 1650

0.2 130000 1850

0.1 140000 2050

0 150000 2250

U(100000)=1000

U(z) = K

1zp

n

ii, n=2, k=10

Riscurile pure apar atunci cnd exist probabilitatea de a suferi o pierdere i de a nu suferi un ctig (exemplu cu maina);

Riscurile speculative apar atunci cnd un eveniment poate produce att un ctig ct i o pierdere (exemplu cu riscul valutar);

Riscurile conin att o component speculativ ct i una pur;

Oamenii au atitudine diferit fa de riscurile pure: n acelai timp i asigur casa, maina dar i zboar cu avionul sau joac bani la casino;

Prezena unor oportuniti de ctig poate duce la atitudini de acceptare a unor riscuri speculative n timp ce absena acestor oportuniti poate duce la respingerea unor situaii riscante

Riscurile pot s ne afecteze pe toi (recesiunea economic) sau putem fi afectai dac decidem s convieuim izolai (riscul de furt sau de accident auto);

Un risc se spune c este diversificabil dac este posibil reducerea acestuia prin diversificarea alternativelor de plasament sau prin transferarea riscurilor

Este important de tiut ce riscuri sunt diversificabile pentru c aceste riscuri sunt gestionate intern;

Un risc este nediversificabil nu poate fi redus prin diversificarea alternativelor de plasament;

Riscurile asociate diferitelor alternative investiionale sunt n cea mai mare parte diversificabile doar dac aceste alternative nu sunt perfect pozitiv corelate;

Riscul care nu mai poate fi diminuat prin diversificare poart denumirea de risc sistematic i nesistematic. Riscul sistematic este cel care presupune o corelaie cu media unui grup. Riscul nesistematic este cel reflect deviaia fa de aceast medie (a se vedea BETA).

Incertitudinea deriv din ndoiala noastr de a previziona rezultatele deciziilor noastre;

Incertitudinea este subiectiv i n consecin nu poate fi msurat direct;

Incertitudinea este o stare mental i variaz de la individ la individ;

Exist patru nivele de incertitudine:

Deloc incertitudine (rezultatele pot fi prevzute cu exactitate): legile fizice, tiine naturale;

Nivelul 1 de incertitudine sau incertitudinea obiectiv (rezultatele pot fi identificate cu probabiliti cunoscute): jocuri de ans cri, zaruri;

Nivelul 2 de incertitudine sau incertitudinea subiectiv (rezultatele pot fi identificate dar probabilitile nu): foc, accident, o parte din investiii;

Nivelul 3 de incertitdudine (rezultatele nu pot fi identificate n totalitate i probabilitile sunt necunoscute): explorarea spaiului, cercetrile n domeniul geneticii, cea mai mare parte din deciziile antreprenoriale.

Pentru situaii incerte situate sub nivelul 1 tiina ofer soluii concrete de management al riscului;

Din pcate cele mai multe situaii incerte cu care se confrunt companiile sunt de nivel 2 i 3;

Asigurrile, clauzele contractuale negociate cu partenerii deplaseaz o bun parte din situaiile incerte de nivel 3 ctre nivelul 1 i 2.

Incertitudinea nu poate fi ns eliminat n totalitate din decizia antreprenorial.

Comunicarea i informarea cu privire la aciunile viitoare ale companiei poate reduce i ea nivelul de risc.

Selecia advers: Cererea de asigurri medicale este mai mare din partea indivizilor care se simt mai bolnavi (sunt ipohondrii)

apare n momentul n care agentul posed informaia care este valoroas pentru luarea deciziilor sale (dar de care depinde bunstarea principalului) n condiiile n care principalului i lipsete aceast informaie

Hazard moral: cei care se asigur mpotriva riscurilor sunt stimulai de fapt s fie mai neateni la evenimentele generatoare de pierderi;

apare n momentul n care agentul ntreprinde aciuni dificil de observat (ascunse), orientate n interesul su propriu i, n acelai timp, produse n detrimentul principalului