analiza eonomico - financiara

of 263 /263
UNIVERSITATEA „A. I. CUZA” IAŞI FACULTATEA DE ECONOMIE ŞI ADMINISTRAREA AFACERILOR SILVIA PETRESCU ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARĂ II Concepte – metode – studii de caz Anul IV Contabilitate şi Informatică de Gestiun

Upload: lizi-liz

Post on 30-Jun-2015

5.641 views

Category:

Documents


3 download

TRANSCRIPT

UNIVERSITATEA A. I. CUZA IAI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR SILVIA PETRESCU

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR IIConcepte metode studii de caz

Anul IV Contabilitate i Informatic de Gestiun

Iai 2006

3 Partea a III-a: Analiza financiar CUPRINS UNIVERSITATEA A. I. CUZA IAI.............................................................1 FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR......1 SILVIA PETRESCU............................................................................................1 Iai 2006............................................................................................................1 ANALIZA FINANCIAR.....................................................................................5 CAPITOLUL 1.......................................................................................................5 BAZELE ZEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE................................5 1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare.................................................5 1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar.............................................9 1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare..........................10 1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare....................................14 1.5. Metodele i procedeele analizei financiare.................................................18 1.6. Etapele analizei financiare..........................................................................22 CAPITOLUL 2.....................................................................................................24 ANALIZA RENTABILITII...........................................................................24 2.1. Rentabilitatea criteriu de performan......................................................24 APLICAIA 1: CONTUL DE PROFIT I PIERDERE N LIST...............25 2.2. Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune..............................................27 2.2.1. Solduri Intermediare de Gestiune activitate......................................28 2.2.2. Solduri Intermediare de Gestiune rentabilitate.................................28 APLICAIA 2: TABLOUL SOLDURILOR INTERMEDIARE DE GESTIUNE...........................................................................................................29 2.3. Analiza marjelor de rentabilitate.................................................................31 APLICAIA 3: FLUXUL DE REZULTATE ALE CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE......................................................................................................32 APLICAIA 4: MARJE DE RENTABILITATE AFERENTE CHELTUIELILOR PRIN FUNCII.................................................................33 2.4. Analiza rezultatului din exploatare.............................................................34 APLICAIA 5: CALCULUL REZULTATULUI DIN EXPLOATARE.......34 APLICAIA 6: ANALIZA REZULTATULUI DIN EXPLOATARE...........36 2.5. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri...............................................37 2.5.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute..................................37 APLICAIA 7: ANALIZA BENEFICIULUI AFERENT PRODUCIEI VNDUTE............................................................................................................37 2.5.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri..............................39

4

Partea a III-a: Analiza financiar APLICAIA 8: ANALIZA BENEFICIULUI AFERENT VNZRILOR DE MRFURI............................................................................................................39 2.6. Analiza Capacitii de Autofinanare i a Autofinanrii............................41 APLICAIA 9: CALCULUL CAF I AF.........................................................43 2.7. Analiza ratei rentabilitii............................................................................44 2.7.1. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate..................................45 2.7.1.1. Analiza ratei rentabilitii produciei vndute...............................45 APLICAIA 10: ANALIZA RATEI RENTABILITII PE TOTAL PRODUCIE VNDUT...................................................................................46 APLICAIA 11: ANALIZA RATEI RENTABILITII PE PRODUS........47 2.7.1.2. Analiza ratei rentabilitii activitii comerciale...........................48 APLICAIA 12: ANALIZA RATEI RENTABILITII COMERCIALE. .49 2.8. Pragul de rentabilitate i evaluarea riscurilor..............................................51 APLICAIA 13: PRAGUL DE RENTABILITATE AL PRODUSULUI A. .54 2.8.1. Modaliti de evaluare a riscurilor.......................................................57 2.8.1.1. Evaluarea riscului de exploatare...................................................57 2.8.1.2. Evalurea riscului financiar............................................................60 2.8.1.3. Evaluarea riscului total (global)....................................................62 APLICAIA 14: CALCULUL COEFICIENILOR DE LEVIER ECONOMIC, FINANCIAR, TOTAL................................................................63 2.8.2. Analiza efectelor de levier n previziunile financiare..........................63 CAPITOLUL 3.....................................................................................................64 ANALIZA SITUAIEI FINANCIARE.............................................................64 PE BAZA BILANULUI....................................................................................64 3.1. Studiul bilanului - etap a analizei financiare............................................64 3.2. Tipuri de bilan utilizate n analiza financiar.............................................65 Total Resurse....................................................................................................236 3.3. Analiza echilibrelor financiare....................................................................74 3.3.1. Analiza Situaiei Nete..........................................................................75 APLICAIA 15: CALCULUL I ANALIZA SITUAIEI NETE (CAPITALURILOR PROPRII).........................................................................75 APLICAIA 16: SITUAIA MODIFICRII CAPITALURILOR PROPRII (MII LEI)..............................................................................................................77 3.3.2. Analiza Fondului de Rulment..............................................................78 APLICAIA 17: CALCULUL I ANALIZA FONDULUI DE RULMENT. 79 APLICAIA 18: CALCULUL I ANALIZA FONDULUI DE RULMENT. 81

5 Partea a III-a: Analiza financiar 3.3.3. Analiza Necesarului de Fond de Rulment............................................81 APLICAIA 19: CALCULUL I ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT...........................................................................................................82 3.3.4. Analiza Trezoreriei...............................................................................83 APLICAIA 20: CALCULUL I ANALIZA TREZORERIEI NETE..........84 3.3.5. Analiza echilibrelor financiare n optica funcional...........................85 APLICAIA 21: CALCULUL FONDULUI DE RULMENT NET GLOBAL ................................................................................................................................86 APLICAIA 22: CALCULUL NECESARULUI DE FOND DE RULMENT TOTAL..................................................................................................................87 APLICAIA 23: CALCULUL I ANALIZA TREZORERIEI NETE..........88 3.4. Analiza bilanului prin metoda ratelor (ratios)............................................90 3.4.1. Analiza ratelor de structur a bilanului...............................................90 APLICAIA 24: RATELE DE STRUCTUR A BILANULUI FINANCIAR.........................................................................................................91 APLICAIA 25: RATELE DE SINTEZ PE BAZA BILANULUI............93 3.4.2. Analiza ratelor de finanare. Structura finanrii..................................93 APLICAIA 26: RATELE DE FINANARE (AUTONOMIA FINANCIAR).....................................................................................................96 3.4.3. Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan....................................96 APLICAIA 27: RATELE DE ROTAIE A POSTURILOR DE BILAN. 98 3.4.4. Analiza ratelor de rentabilitate. Riscul financiar................................100 APLICAIA 28: RATELE DE RENTABILITATE ECONOMIC............102 APLICAIA 29: RATELE DE RENTABILITATE FINANCIAR EFECTUL DE LEVIER....................................................................................108 3.5. Analiza solvabilitii i lichiditii............................................................110 APLICAIA 30: CALCULUL RATELOR DE SOLVABILITATE LICHIDITATE...................................................................................................114 APLICAIA 31: PRINCIPALII INDICATORI ECONOMICOFINANCIARI.....................................................................................................115 3.6. Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante........................................118 3.6.1. Indicatorii vitezei de rotaie a activelor circulante.............................118 APLICAIA 32: INDICATORII VITEZEI DE ROTAIE A ACTIVELOR CIRCULANTE...................................................................................................119 3.6.2. Efectele accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante...............120 APLICAIA 33: EFECTELE MODIFICRII VITEZEI DE ROTAIE A

Partea a III-a: Analiza financiar ACTIVELOR CIRCULANTE..........................................................................121 3.7. Analiza Tabloului de Finanare i a fluxurilor de trezorerie.....................125 3.7.1. Analiza Tabloului de Finanare..........................................................125 APLICAIA 36: STRUCTURA FUNCIONAL A TABLOULUI DE FINANARE......................................................................................................127 3.7.2. Analiza tabloului fluxurilor de numerar.............................................129 APLICAIA 37: SITUAIA FLUXURILOR DE NUMERAR....................130 3.8. Analiza riscului de faliment (insolvabilitate)............................................131 APLICAIA 38: DETERMINAREA FUNCIEISCOR Z MODEL ALTMAN............................................................................................................135 APLICAIA 39: DETERMINAREA FUNCIEISCOR Z MODEL CONAN-HOLDER............................................................................................136 APLICAIA 40: CALCULUL FUNCIEISCOR Z MODEL BANCA FRANEI............................................................................................................137 APLICAIA 42: GRILA DE EVALUARE A BONITII MODEL BCR ..............................................................................................................................140 3.9. Analiza bursier a ntreprinderii cotate.....................................................141 APLICAIA 43: ANALIZA RATELOR BURSIERE...................................145 BIBLIOGRAFIE..............................................................................................147

6

Analiza economico-financiar II

5

ANALIZA FINANCIARCAPITOLUL 1 BAZELE ZEORETICE ALE ANALIZEI FINANCIARE1.1. Necesitatea i utilizatorii analizei financiare Dicionarul fiduciar financiar aprut la Paris n anul 1991 definete Analiza financiar ca fiind un studiu metodic al situaiei i evoluiei unei ntreprinderi privind structura sa financiar i rentabilitatea, pornind de la bilan, contul de rezultat i de la toate celelalte informaii oferite de ntreprindere sau care pot fi obinute referitor la ntreprindere i viitorul su. Parte component a analizei economico-financiare, analiza financiar este inclus n categoria analizelor cu scop special, care a aprut i s-a dezvoltat mai ales n ultimii 20 de ani i se afl ntr-o evoluie permanent. Printre factorii care au impus i stimulat dezvoltarea i perfecionarea analizei financiare pot fi amintii: dezvoltarea societilor anonime pe aciuni; creterea rolului bncilor i instituiilor financiare n economie. Dac primele analize financiare efectuate de ctre acionarii societilor anonime se limitau doar la verificarea unor echilibre financiare suficiente pentru asigurarea rambursrii mprumuturilor acordate de bnci, indiferent de evoluia situaiei financiare a ntreprinderii, criteriul principal de acordare a creditelor rmnea doar situaia patrimonial a ntreprinderii. Analiza financiar se limita doar la studiul unor rate financiare privind solvabilitatea ntreprinderii. n cazul n care se punea problema maximizrii profitului sau beneficiilor nu erau vizate beneficiile contabile, deoarece conceptele economic i contabil pentru profit erau foarte diferite, iar metodele contabile conduceau la rezultate variabile n funcie de metodele de evaluare sau de amortizare folosite. Acest mod de abordare s-a dovedit limitat, ceea ce a impus o abordare

6

Analiza economico-financiar II modern a analizei financiare, care tinde s devin un sistem de tratare a informaiei apt s ofere managerului datele necesare adoptrii deciziilor financiare. Rolul acestei discipline a crescut, n sensul c ea nu se limiteaz numai la date financiare, dar integreaz date economice i bursiere, iar rezultatele analizei sunt integrate n modele financiare necesare elaborrii previziunilor. Evoluia analizei financiare n ultimii ani este datorat mai multor cauze: 1. Tendina de concentrare a ntreprinderilor a condus la dezvoltarea investiiilor de talie mare, a cror rentabilitate se ntinde pe mai muli ani, ceea ce a impus bncilor i instituiilor financiare elaborarea i folosirea unor metode de analiz mai perfecionate n vederea acordrii sau refuzului unor credite. 2. Imposibilitatea bncilor de a cere garanii pentru a-i acoperi riscul de non-plat le-a obligat s pun la punct analize ale riscului economic i financiar, deoarece noiunea de lichiditate a devenit insuficient pentru angajamentele pe termen lung. 3. Dezvoltarea mijloacelor moderne de finanare a impus aprofundarea studiului echilibrelor financiare i a costului capitalului, indiferent de proveniena lui. 4. Constrngerile politicii creditului, ratele nalte ale dobnzii, inflaia, variaiile cursului de schimb au acutizat problemele financiare ale ntreprinderii. 5. Dezvoltarea internaional a societilor a condus la cutarea unor tehnici adaptate pentru efectuarea de comparaii ntre situaiile financiare i contabile ale diferitelor ri. Evoluia analizei financiare vizeaz adaptarea obiectivelor sale cerinelor diverilor utilizatori n funcie de aspectele specifice domeniului de interes. Principalii utilizatori ai analizei situaiilor financiare sunt: gestionarii, acionarii actuali si poteniali, creditorii, personalul ntreprinderii, organele fiscale, analitii financiari. Aceste categorii de utilizatori pot adopta decizii privind: gestiunea ntreprinderii, cumprarea sau vnzarea de titluri, acordarea sau refuzul unui credit, achiziia total sau parial a ntreprinderii. Finalitatea analizei financiare se concretizeaz n diagnosticuli financiar, parte distinct a diagnosticului economico-financiar, orientat n special spre funciunea financiar-contabil a ntreprinderii. Efectuat n interiorul ntreprinderii - analiza intern sau din exterior de ctre organisme specializate, financiar-bancare, sau de specialiti independeni (analiti financiari) - analiza

7 Analiza economico-financiar II extern conduce la diagnosticul financiar intern sau extern, cu obiective specifice diverilor utilizatori. 1) Analiza financiar i gestionarii: Analiza financiar efectuat n interiorul ntreprinderii de ctre serviciile financiare este o analiz intern care vizeaz aspectele susceptibile de a-i ameliora gestiunea i rezultatul. Ea are la baz date care permit efectuarea unor studii de finee, avnd mai multe obiective: a) Periodic se pot face aprecieri asupra gestiunii ntreprinderii, prin urmrirea echilibrelor financiare, a rentabilitii, solvabilitii i riscului financiar. b) Pe aceast baz, se vor orienta deciziile de investiii, de finanare, de distribuire a dividendelor, elaborndu-se previziuni financiare privind investiiile, cheltuielile financiare, trezoreria n pregtirea viitorului ntreprinderii. c) Efectuarea controlului de gestiune pe baza analizei interne. d) Diagnosticul financiar intern degajat de analiza financiar este fundamental pentru gestionari (manageri), clarificnd nu numai politica financiar, ci i politica economic general a ntreprinderii care motiveaz comportamentul actualilor i potenialilor parteneri sau concureni. 2) Analiza financiar i investitorii: Acionarii particulari sau ntreprinderi sunt direct interesai n creterea valorii ntreprinderii, deoarece ei investesc capitaluri supuse la riscuri. Remunerarea acionarilor este constituit prin dividende i plus-valoarea ateptat de ntreprindere. n concepia unor autori (F. Modigliani i M.H.Miller), valoarea aciunilor este dependent de profit, independent de dividende, n timp ce ali autori (M.Gordon, E.Shapiro) consider c aceasta este egal cu valoarea actual a fluxurilor dividendelor estimate. n practic, investitorii procedeaz la o evaluare a rentabilitii sperate de ntreprindere, fiind interesai att n perspectiva ctigurilor viitoare (beneficiul pe aciune i plus-valoarea n capital), ct i n rentabilitatea imediat prin studiul politicii dividendelor i al riscului n vederea orientrii spre titlurile avantajoase. Acionarii actuali i cei poteniali urmresc sectorul de activitate al ntreprinderii i locul pe care aceasta l ocup aici, fiind interesai n ndatorarea acesteia, capacitatea de autofinanare i rentabilitatea investiiilor. 3) Analiza financiar i creditorii: Dac analiza financiar s-a dezvoltat rapid n bnci interesate n capacitatea de rambursare a mprumuturilor acordate clienilor

8

Analiza economico-financiar II lor, aceasta se utilizeaz i de ctre ntreprinderile care consimt s ofere mprumuturi sau avansuri altor ntreprinderi, sau care vnd pe credit. Analiza difer dup cum este vorba de mprumuturi pe termen scurt sau pe termen lung. a) Pe termen scurt, creditorii sunt interesai de lichiditatea ntreprinderii, adic de capacitatea acesteia de face fa scadenelor pe termen scurt, dar nu rmn indifereni la echilibrul financiar pe termen lung, fiind interesai de mrimea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment. b) Pe termen lung, creditorii (obligatarii, organismele specializate, bncile) trebuie s se asigure de solvabilitatea i rentabilitatea ntreprinderii, de care depinde plata dobnzilor i rambursarea datoriilor. Ei sunt interesai de mrimea datoriilor, posibilitatea de rambursare, capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, precum i de rentabilitatea i utilitatea mprumutului acordat. c) Pe termen scurt i pe termen lung, creditorii sunt interesai de structura financiar a ntreprinderii care exprim gradul de risc prin levierul financiar (raportul datorii-capitaluri proprii). 4) Analiza financiar i partenerii de afaceri: Furnizorii i ali creditori comerciali, interesai n iniierea i continuarea relaiilor comerciale i acordarea de faciliti, vizeaz solvabilitatea ntreprinderii, clienii interesai n colaborarea pe termen lung vizeaz evaluarea continuitii ntreprinderii. 5) Analiza financiar i personalul ntreprinderii: Prin salariile pltite ntreprinderea constituie uneori unica surs de venit a personalului angajat. Mai mult, regimul de participare a salariailor la profit permite acestuia perspectiva de a participa la beneficii n condiiile legislaiei n vigoare. Aceasta creeaz interesul salariailor privind rentabilitatea pe termen scurt, dar i pstrarea locurilor de munc prin echilibrul financiar pe termen lung, care s asigure perenitatea ntreprinderii i evitarea riscului de faliment. 6) Analiza financiar i administraia fiscal: Administraia fiscal trebuie s se asigure de achitarea cu regularitate a diverselor impozite i de conformitatea anumitor operaiuni cu legislaia n vigoare, cum ar fi de exemplu politica n domeniul amortismentelor. 7) Analiza financiar i analistul financiar: Acionarii individuali ai marilor ntreprinderi recurg la intermediari specializai analiti financiari care studiaz

9 Analiza economico-financiar II informaiile economice i financiare, in legtura cu serviciile financiare ale ntreprinderilor pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare i a le evalua aciunile pe piaa financiar. Aceti specialiti independeni interpreteaz obiectiv documentele, punnd la dispoziia celor interesai rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o, evideniind n special aspectele legate de rentabilitate i riscuri, care confer semnificaie noiunii de echilibru financiar. Din aprecierea analistului financiar va decurge atracia terilor pentru relaii comerciale sau plasamente ctre ntreprinderile studiate.

1.2. Relaia analiz financiar - gestiune financiar Conform definiiei date de Dicionarul fiduciar financiar francez, Gestiunea financiar a ntreprinderii (sau grupului de ntreprinderi) constituie ansamblul de decizii i activiti care asigur reglarea fluxurilor financiare ale ntreprinderii, ceea ce implic: procurarea fondurilor necesare activitii la cel mai mic cost fr a-i afecta echilibrul financiar i asigurarea unui control constant al utilizrii corecte i eficiente a fondurilor, ca principala restricie a rentabilitii. Cu alte cuvinte, gestiunea financiar urmrete adaptarea n fiecare moment a resurselor i utilizrilor de fonduri, innd seama de funciunea industrial i comercial a ntreprinderii, de situaia sa particular i de evoluia conjuncturii economice. Domeniul de aciune al gestiunii financiare este foarte vast i vizeaz mai ales operaiuni financiare: stabilirea bugetelor de trezorerie, procurarea creditelor pe termen scurt, gestiunea ncasrilor la termen, situaia finanrii i autofinanrii. Oiectivele gestiunii financiare, adesea contradictorii, situiaz pe primul loc securitatea ntreprinderii, nu numai solvabilitatea, respectiv, capacitatea de a face fa scadenelor, dar i flexibilitatea, adic o structur financiar care s lase suficient suplee gestiunii, furnizndu-i fondurile necesare exploatrii curente, cu riscurile aferente. Pe de alt parte, rentabilitatea ntreprinderii poate crete prin reducerea dobnzilor i a altor cheltuieli bancare i prin optimizarea utilizrii capitalurilor proprii. Aceste obiective la fel de prioritare trebuie analizate n vederea gsirii unui compromis optim n fiecare moment corespunztor strategiei generale a ntreprinderii.

10

Analiza economico-financiar II Analiza financiar, ca studiul metodic ce folosete instrumente i mijloace specifice entru aprecierea situaiei financiare a ntreprinderii n vederea adoptrii unor decizii coerente de gestiune, urmrete diagnosticarea situaiei financiare pentru fundamentarea politicii economico-financiare i a strategiei ntreprinderii. Astfel, analiza financiar poate fi considerat ca prima faz a gestiunii financiare, fiind necesar n studiul echilibrului financiar, al rezultatelor ntreprinderii, n evaluarea rentabilitii i riscurilor, n studiul fluxurilor financiare, n studiul proiectelor de investiii i n elaborarea prognozelor. Pe baza rezultatelor analizei financiare se pot adopta decizii financiare, att n cadrul gestiunii financiare pe termen lung (deciziile privind investiiile, finanarea i repartizarea profitului), ct i n cadrul gestiunii financiare pe termen scurt (deciziile de trezorerie, gestiunea trezoreriei i a ciclului de exploatare). Primatul analizei financiare n gestiunea financiar i exercitarea controlului de gestiune poate fi ilustrat prin relaia de feed-back n triada: Analiz financiar Decizii financiare Control de gestiune

n prezent cmpul de studiu al analizei financiare s-a extins considerabil, aceasta integrnd studiul mediului ntreprinderii, prin analiza tendinelor evoluiei sectorului i a domeniului concurenial. Utilizat ntr-o optic de investiii bursiere, analiza financiar servete la evaluarea ntreprinderii pe baza beneficiilor previzionale, pe baza capitalizrii bursiere, ceea ce presupune acordarea unei valori ntreprinderii, care va servi gestionarilor de portofolii fiind obligatorie n cazul ntreprinderilor cotate la burs. n condiiile sporirii complexitii actului decizional, analiza financiar este tot mai mult considerat ca un demers al diagnosticului global strategic, n care trebuie s se introduc elemente suplimentare privind mediul economic i social, precum i elemente de ecologie. 1.3. Diagnosticul financiar - instrument al analizei financiare Analiza financiar folosete instrumente i mijloace specifice adaptate scopului urmrit i conduce la diagnosticul financiar; parte a diagnosticului

11 Analiza economico-financiar II economico-financiar, alturi de diagnosticul contabil, fiind orientat n special spre rentabilitatea i riscurile ntreprinderii. Termenul diagnostic, preluat din grecescul diagnostikos (apt de a cunoate) i mprumutat din practica medicinei, este un demers care vizeaz recunoaterea anumitor boli dup simptomele lor, n vederea descoperirii cauzelor i instituirii terapiei necesare vindecrii. n acest scop se parcurg trei etape: I. Cercetarea simptomelor cu ajutorul tuturor mijloacelor de investigare. II. Identificarea unei afeciuni , ceea ce corespunde diagnosticului propriu zis. III. Enunarea unui pronostic i recomandarea unei terapeutici adecvate. Diagnosticul financiar, elaborat pe baza analizei financiare, procedeaz n acelai mod, avnd cteva obiective generale: 1) Evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n situaia financiar i a performanelor ntreprinderii; 2) Identificarea cauzelor dificultilor prezente sau viitoare ale ntreprinderii; 3) Prezentarea perspectivelor de evoluie a ntreprinderii i propunerea unor aciuni de ntreprins pentru ameliorarea sau redresarea situaiei. Diagnosticul financiar presupune aa dar unele judeci asupra sntii financiare a ntreprinderii, punctele forte i punctele slabe ale gestiunii financiare, prin care se pot aprecia riscurile trecute, prezente i viitoare ce decurg din situaia financiar i soluiile pentru diminuarea riscurilor i mbuntirea rezultatelor. Obiectivele diagnosticului financiar sunt subordonate intereselor utilizatorilor, rolul analizei financiare fiind adaptat tipului de diagnostic. Obiectivele diagnosticului financiar interior vizeaz punctul de vedere al acionarilor i al participanilor la viaa ntreprinderii (angajai i manageri). Astfel, diagnosticul financiar necesar managerului ntreprinderii vizeaz rspunsul la patru ntrebri eseniale privind: 1) Creterea: cum s-a desfurat activitatea ntreprinderii n perioada examinat i care a fost ritmul creterii acesteia n raport cu ritmul sectorului. 2) Rentabilitatea: dac rezultatele obinute sunt pe msura mijloacelor folosite i dac creterea a fost nsoit de o rentabilitate suficient. 3) Echilibrul: care este structura financiar a ntreprinderii i dac aceasta este echilibrat, n contextul raportului ntre masele de capitaluri pentru un suport

12

Analiza economico-financiar II

financiar convenabil. 4) Riscurile: care sunt ele, dac ntreprinderea prezint puncte de vulnerabilitate i dac exist un risc de faliment crescut sau nu. Dac se urmrete creterea se verific dac ntreprinderea are suficiente resurse pentru investiii i un necesar de fond de rulment pentru activitatea curent fr riscul de a dezechilibra structurile financiare. De asemenea, se verific dac ntreprinderea are o rentabilitate suficient pentru a face fa creterii, ceea ce impune compararea rezultatelor obinute cu mijloacele folosite. Cunoaterea rezultatelor i a modului n care s-au format i repartizat ele ntre partenerii interni i externi ai ntreprinderii permite evaluarea performanelor ntreprinderii, care se reflect n echilibrul financiar. Aici se urmrete n primul rnd dac structurile financiare ale ntreprinderii sunt echilibrate, n sensul aptitudinii ntreprinderii de a face fa angajamentelor pe termen scurt i lung, ceea ce impune examinarea solvabilitii i lichiditii ntreprinderii. n al doilea rnd, intereseaz modul n care este finanat ntreprinderea, ceea ce impune cunoaterea structurii capitalului prin ponderea capitalului propriu i a datoriilor. Din compararea rezultatelor obinute cu capitalurile utilizate apare rentabilitatea economic rentabilitatea financiar de care se leag riscurile. n al treilea rnd, trebuie s se vad dac n cursul evoluiei sale ntreprinderea a tiut s-i menin echilibrul financiar, ceea ce impune studierea fluxurilor financiare n timpul unuia sau mai multor exerciii. Aici intereseaz care au fost n aceast perioad utilizrile noi ale ntreprinderii (investiii corporale, necorporale, financiare, rambursarea mprumuturilor) i de ce noi resurse a dispus ntreprinderea n aceeai perioad (autofnanare sau credite). Pentru a caracteriza comportamentul financiar al ntreprinderii n finanarea creterii este necesar s se stabileasc tablouri plurianuale de fluxuri financiare, continund cu introducerea elementelor de analiz strategic, pentru a prevedea evoluia structurilor financiare. Rolul analizei financiare n atingerea obiectivelor diagnosticului financiar exterior necesar diverilor utilizatori se prezint astfel:Obiectivul Utilizatorul Credite bancare Banca Analiza vizeaz Solvabilitatea Executantul Specialitii bncii creditoare

Credit inter - ntreprinderi Descoperire bancar

mprumut pe termen lung Introducere la bursPrivatizarea ntreprinderii

13 Analiza economico-financiar II Furnizorul Echilibrul financiar pe Departamentul specializat termen scurt al furnizorului. Banca Echilibrul financiar pe Serviciile specializate ale creditoare termen scurt bncii creditoare. Banca Echilibrul financiar pe Serviciile specializate ale creditoare term. scurt + Planul de bncii sau creditorului.

finanare previzional.

Acionarii

Servciile specializate ale Rentabilitatea poten -ial pentru acionari bncilor; Analitii financiari. Statul; Cabinetele de audit i de Situaia financiar Investitorii actual; Rentabilitate comisari de conturi; Serviciile specializate ale bncilor; potenial pt. Specialitii evaluatori. studiul de evaluare.

Analiza financiar condus n vederea diagnosticului financiar parcurge mai multe etape succesive complementare: I. Prima etap: Analiza creterii ntreprinderii n aceast etap se caut mai nti s se auditeze funciunea de exploatare a ntreprinderii, independent de funciunea financiar, n trei timpi succesivi: 1) Evoluia activitii: cifra de afaceri, producia exerciiului, valoarea adugat, marja comercial i a elementelor componente, cu urmtoarele precizri: a) O cretere mai mare a produciei exerciiului comparativ cu cifra de afaceri reflect un transfer de dificulti asupra exerciiilor urmtoare (stocuri costisitoare i generatoare de depreciere); b) Producia imobilizat ascunde adesea o sub-activitate, supra-evaluarea ei d o imagine eronat asupra rezultatului. 2) Mijloacele puse n oper: personalul; capitalul economic. 3) Rezultatele obinute: Excedentul brut al exploatrii, rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul brut i net al exerciiului. Aceast etap este completat prin examinarea rezultatului altor funciuni (financiar, comercial). II. Etapa a doua: Analiza rentabilitii Examinarea rezultatelor n sine nu este suficient; numai din confruntarea rezultatelor cu mijloacele utilizate rezult rentabilitatea pe baza creia se poate

14

Analiza economico-financiar II aprecia eficiena i competitivitatea exploatrii i a altor funciuni: 1) Marjele brute i nete de rentabilitate; 2) Ratele de rentabilitate economic i financiar. III. Etapa a treia: Echilibrul structurilor i strategia financiar Creterea este o surs de dezechilibre; fluxurile de operaiuni se vor acumula n timpul diferitelor cicluri care caracterizeaz viaa ntreprinderii, iar acumularea de fluxuri se efectueaz mai mult sau mai puin armonios, ceea ce impune aprecierea nivelului echilibrului financiar: 1) Analiza capitalului angajat i efectul de levier; 2) Determinarea independenei financiare; 3) Acoperirea capitalurilor investite; 4) Determinarea trezoreriei disponibile pentru investiii, finanarea investiiilor IV. Etapa a patra: Aprecierea i evaluarea riscurilor Natura creterii ntreprinderii, nivelul rentabilitii, dezechilibrele acumulate produc un ansamblu de riscuri, dintre care, unele anun falimentul iar altele, fragilitatea ntreprinderii, ceea ce impune urmtoarele: 1) Analiza riscului economic; 2) Analiza riscului financiar; 3) Analiza riscului de faliment. Sinteza diagnosticului financiar vizeaz: punctele forte i punctele slabe. n concluzie, diagnosticul financiar este orientat spre utilizatori i vizeaz msurarea rentabilitii capitalurilor investite i a riscurilor, condiiile de realizare a echilibrelor financiare i autonomia, urmnd decizii majore: ntreprinderea i ntrerupe activitatea, i redefinete strategia sau politica pe termen scurt. Un bun diagnostic financiar permite o mai bun alocare a resurselor, pe baza lui i se poate acorda sau refuza ntreprinderii un credit, iar investitorul l poate folosi pentru a lua decizii de cumprare sau de vnzare a aciunilor. 1.4. Sursele de date i informaii ale analizei financiare O analiz financiar efectuat n scopul realizrii unui diagnostic financiar, care s permit adoptarea unor decizii i stabilirea unor previziuni financiare se bazeaz n primul rnd pe de date i informaii provenite din situaiile financiare ale ntreprinderii, dar nu se poate limita doar la acestea. Ea

15 Analiza economico-financiar II trebuie s nceap prin adunarea mai multor informaii: a) Informaii generale pe plan economic, fiscal i monetar; b) Informaii asupra sectorului de care aparine ntreprinderea; c) Informaii de ordin juridic i economic asupra ntreprinderii. Informaiile generale privesc conjunctura economic - situaia general a economiei la un moment dat, tiut fiind c rezultatele ntreprinderii sunt influenate de conjunctura favorabil sau nefavorabil: expansiunea (recesiunea) economic general pot determina creterea (reducerea) activitii, a beneficiului i a cursului aciunilor la burs. Informaiile sectoriale specifice activitii ntreprinderii se refer la: natura produselor, procesele tehnologice utilizate, structura de producie, care au inciden asupra rentabilitii, rotaiei stocurilor, mijloacelor de finanare. Informaiile privind ntreprinderea sunt diverse; unele sunt obligatorii i publice, altele sunt date numai cu ocazia analizelor interne sau externe ntreprinse periodic sau la cerere. Analiza financiar nu poate pleca dect de la documentele reprezentative ale imaginii fidele a ntreprinderii prezentat partenerilor interni i externi: 1) Partenerii interni: a) Managerii, al cror obiectiv este asigurarea rentabilitii capitalurilor investite i a perenitii ntreprinderii, prin meninerea i creterea mijloacelor de producie. b) Salariaii, dimensiunea uman a productivitii i a supravieuirii ntreprinderii, sunt interesai de stabilitatea i profitbilitatea ntreprinderii. 2) Partenerii externi: a) Investitorii (acionarii) actuali sau poteniali, care doresc s-i minimizeze riscurile i s-i rentabilizeze capitalurile, sunt interesai n evaluarea corelaiei risc-beneficiu. Cunotinele de care dispun acetia depind de poziia lor fa de ntreprindere: dac ei lucreaz n ntreprindere sau dein o participare nsemnat, diagnosticul va fi mai bogat dect dac ei cunosc doar simple date publicate. b) Instituiile financiare, precum bncile i alte organisme de creditare, doresc si recupereze i s-i rentabilizeze fondurile pe care le-au ncredinat ntreprinderii, fiind interesai de indicatorii de performan, de riscurile financiare i de capacitatea de rambursare a acesteia.

16

Analiza economico-financiar II c) Furnizorii i ali creditori comerciali sunt interesai n evalurea solvabilitii pentru continuarea i dezvoltarea relaiilor comerciale. d) Clienii sunt interesai n evaluarea continuitii activitii ntreprinderii pentru colaborri pe termen lung. e) Statul este dublu interesat pentru prezentarea fidel a patrimoniului, a rezultatului i a situaiei financiare a ntreprinderii, deoarece trebuie s opereze prelevri i s verse printr-un fel de impozit negativ subvenii i ajutoare sociale sau fiscale directe, care sunt considerate drept surse de finanare. Imaginea fidel a patrimoniului unei ntreprinderi este asigurat de contabilitatea general, care ofer informaiile necesare analizei financiare prin documente de sintez (conturi anuale) Situaiile financiare anuale - ce se bazeaz pe un suport ce rspunde exigenelor reglementrilor romneti armonizate cu Directiva a IV-a a C.E.E. i cu Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS 1), O.M.F.P. 1752/2005, care cuprinde urmtoarele documente egale ca importn: 1. Bilanul; 2. Contul de profit i pierdere; 3. Situaia modificrii capitalurilor proprii; 4. Situaia fluxurilor de trezorerie (numerar); 5. Politici contabile i note explicative. Obiectivul situaiilor financiare este furnizarea de informaii despre poziia financiar, performanele i modificrile poziiei financiare a ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat i se prezint n raportul anual, alturi de raportul administratorilor i raportul auditorilor financiari (cenzorilor). Informaia contabil oferit de aceste documente este adaptat i prelucrat n cadrul analizei financiare n funcie de obiectivele vizate, trebuind s fie inteligibile, relevante, credibile, comparabile, complete i s asigure eficiena necesar printr-un raport cost-beneficiu optim utilizatorilor. Bilanul este documentul contabil de sintez care fotografiaz, la un moment dat, situaia patrimonial i financiar a unei ntreprinderi. El red, sub form de tabel sau n list, ansamblul resurselor de care dispune ntreprinderea la o anumit dat, ca i utilizrile acestora la aceeai dat,

17 Analiza economico-financiar II indicnd rezultatul pe care l-a obinut ntreprinderea n cursul exerciiului financiar. Din bilan se desprinde originea i folosirea fondurilor de care dispune ntreprinderea: originea fondurilor o constituie capitalurile proprii (ce aparin acionarilor i asociailor, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli) i datoriile (de exploatare, financiare) i sunt cuprinse n pasivul bilanului. Utilizrile fondurilor puse la dispoziia ntreprinderii, cu titlu durabil sau activ imobilizat, i utilizrile cu titlu provizoriu i ciclic, sau activ circulant, sunt prezentate n activul bilanului. Bilanul reflect poziia financiar a ntreprinderii, respectiv capacitatea acesteia de a se adapta schimbrilor mediului, oferind informaii eseniale despre capacitatea acesteia de a degaja fluxuri viitoare de numerar i echivalente de numerar i despre necesitile viitoare de resurse.

Spre deosebire de bilan care nregistreaz stocurile n sens larg, respectiv, cantitile acumulate de bunuri, creane, titluri i datorii la un moment dat, contul de profit i pierdere traduce activitatea ntreprinderii n termeni de flux. El nregistreaz n credit totalul de bunuri, servicii sau moned care intr ca venituri (fluxul de intrri), iar n debit, bunurile, serviciile, moneda care ies ca i cheltuieli (fluxul de ieiri). Contul de rezultat regrupeaz, sub form de tabel sau n list, cheltuielile i veniturile exerciiului structurate pe categorii (exploatare, financiare, extraordinare), astfel nct permite determinarea ca sold a rezultatelor (profitul sau pierderea) pe tipuri de activiti. Altfel spus, contul de profit i pierdere reflect performana ntreprinderii, respectiv, capacitatea de a genera profit, care se exprim prin aptitudinea acesteia de a genera fluxuri viitoare de numerar (venituri) prin utilizarea resurselor existente (cheltuieli ale perioadei), permind s se stabileasc gradul de eficien n utilizarea de noi resurse. n scopul efecturii unor comparaii n timp, prezentarea sub form de tabel sau n list a contului de rezultat ca i a bilanului trebuie s fie identic de la un exerciiu la altul. Formatul obligatoriu de prezentare a conturile anuale cerut de reglementrile contabile romneti armonizate prevede structura vertical a

18

Analiza economico-financiar II bilanului i a contului de profit i pierderi dup natur, fr s fie ns restrictiv. Bilanul i contul de profit i pierdere sunt considerate cele mai importante documente de raportare financiar, bilanul ocupnd locul central n economiile bazate pe implicarea major a statului, iar contul de rezultat fiind preferat n economiile finanate prin contribuia capitalului privat. Situaia modificrii capitalurilor proprii prezint detaliat toate variaiile pe care le-au suferit capitalurile proprii ntre momentul de nceput i cel de sfrit al exerciiului financiar, permind analiza capacitii de meninere a capitalului i a rezultatului final (profitul sau pierderea). Situaia fluxurilor de numerar ofer informaii despre capacitatea ntreprinderii de a genera numerar i echivalente de numerar din activitatea de exploatare i din activitatea investiional i modul de utilizare a acestora.

Notele explicative i politicile contabile prezint informaii despre bazele de ntocmire a situaiilor financiare i politicile contabile adoptate, completeaz i detaliaz toate informaiile prezentate n celelalte documente de raportare financiar i prezint, narativ sau prin tabele de analiz, situaii i indicatori care nu sunt prezentate n alt parte. Notele explicative, n numr de 10, trebuie prezentate sistematic, trebuind s cuprind informaii detaliate care s servesc analizei ulterioare, i mpreun cu celelalte documente de sintez s ofere, conform Planului Contabil General, imaginea fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatului ntreprinderii n exerciiul financiar ncheiat. Situaiile financiare anuale utilizate n diagnosticul financiar ofer date i informaii pentru dou abordri specifice: 1) Analiza-diagnostic a performanelor i riscurilor pe baza contului de rezultat; 2) Analiza-diagnostic a situaiei financiare pe baza bilanului. 1.5. Metodele i procedeele analizei financiare Analiza financiar, ca studiu sistematic i metodic al informaiilor contabile i financiare privind ntreprinderea pentru a-i cunoate situaia financiar i a-i nelege evoluia, folosete, n cadrul metodologiei generale prezentate n capitolul I, o serie de instrumente i mijloace specifice adaptate

19 Analiza economico-financiar II scopului urmrit de utilizatorul intern sau extern al diagnosticului financiar. Dac, iniial, analiza financiar desemna doar metodele de examinare a documentelor contabile care vizau elaborarea tablourilor de reclasament a contului de rezultate i a bilanului, n prezent cmpul de studiu al analizei s-a extins considerabil, ceea ce a impus diversificarea metodelor i procedeelor utilizate n scopul atingerii obiectivelor. Deosebirea dintre diferite tipuri de necesiti financiare ale ntreprinderii a favorizat progresul metodelor de analiz financiar. n acest sens, noiunea de echilibru financiar nu are acelai coninut n analiza tradiional bazat pe bilanul financiar, n analiza funcional bazat pe bilanul funcional, sau n analiza prin fluxuri, care completeaz metodele tradiionale, fr ns a le eclipsa total. Printre metodele analizei financiare tradiionale amintim:

Compararea situaiilor financiare Compararea constituie prima treapt a metodei a analizei economice, frecvent aplicat n analiza financiar care permite utilizatorilor s compare informaiile din conturile anuale n timp pentru a extrage tendina privind poziia financiar i performanele ntreprinderii, precum i n spaiu cu uniti similare. Compararea bilanului la sfrit de perioad cu bilanul la nceput de period permite determinarea modificrii poziiei financiare a ntreprinderii n cursul exerciiului. Comparaiile n timp pe mai muli ani permit evidenierea trendului indicatorilor i stau la baza previziunilor financiare, ceea ce necesit date i informaii provenite din 3 - 5 conturi anuale succesive. Comparaiile n spaiu, ntre ntreprinderi din acelai sector permit ntreprinderii de a se situa mai bine n cadrul sectorului i de a-i cunoate forele i slbiciunile n raport cu concurenii. Analizele comparative n timp pun n eviden abaterea indicatorilor fa de un criteriu de referin, ale cror cauze trebuie cunoscute, ceea ce impune efecturea unor analize factoriale i structurale. n acest scop, se utilizez procedee de cuantificare a influenei factorilor (substituia n lan, metoda balanier, metoda soldului, .a), prezentate detaliat n capitolul I. Metoda de analiz prin rate (Ratios) n analiza financiar termenul englezesc Ratio, de origine latin (Ratus =

20

Analiza economico-financiar II calculat, socotit), este sinonim cu: coeficient, raport, procent, rat i desemneaz un raport economic sau financiar semnificativ ntre dou mrimi absolute care reprezint dou posturi sau grupe de posturi din bilan, din contul de rezultat, sau din bilan i din contul de rezultat. Raportul poate fi exprimat n procente, n numr de zile sau ani, sau sub form de coeficient, fiind utilizat n scopul obinerii unor informaii mai semnificative dect le pot oferi valorile absolute ale mrimilor contabile sau datele extracontabile. Evident c nu pot fi raportate dect mrimi ce au relaii ntre ele pentru a obine o rat semnificativ. Dup elementele care se compar, aceste rate pot informa analistul financiar asupra a numeroase aspecte ale ntreprinderii pe care dorete s le evidenieze: rentabilitatea, independena financiar, rotaia activelor, .a. Metoda de analiz prin rate a aprut n analiza financiar de peste 20 de ani i ea prezint avantajul c permite analistului financiar s urmreasc progresul ntreprinderii i s prezinte imaginea acesteia utilizatorilor. Este ns vorba de o viziune a posteriori. Ca urmare, a avea rate bune la nchiderea exerciiului nu implic neaprat un viitor favorabil pentru ntreprindere. Metoda de analiz prin rate trebuie utilizat cu pruden, aceasta oferind de multe ori doar un fragment al unor informaii necesare pentru o decizie financiar. Rareori o rat luat izolat este semnificativ prin ea nsi, nefiind suficient pentru a caracteriza o ntreprindere. Numai o baterie de rate urmrite n dinamic pe mai muli ani i comparate cu ntreprinderi similare, sau cu valori standard pot mbogi informaiile necesare deciziilor financiare. Obiectivul fundamental al metodei ratelor viznd cunoaterea ct mai bun a ntreprinderii i evaluarea ct mai real a performanelor i dificultilor sale, utilizarea corect a acesteia impune respectarea ctorva cerine de baz: 1) Asigurarea comparabilitii elementelor raportului prin evaluarea lor n aceleai uniti. 2) Folosirea n calcul a unor mrimi semnificative i coerente, ntre care trebuie s existe relaii directe; 3) Compararea ratelor n timp, spaiu, sau cu valori standard. Practica utilizrii metodei ratelor a devenit curent n domeniul financiar,

21 Analiza economico-financiar II dar este frecvent i n alte domenii (tehnic, comercial, fiscal) i vizeaz n general dinamica indicatorilor (prin indici cu baz fix sau cu baz n lan) sau structura lor, alturi de ratele financiare de rotaie, rentabilitate, finanare, .a. Opiniile privind structura unei baterii de rate difer n funcie de organismul specializat care le elaboreaz, dar acestea vizeaz n general: activitatea i randamentul ntreprinderii, marjele i rentabilitatea, investiiile i finanarea; structura financiar i riscurile. Centrala Bilanurilor din Banca Franei editeaz anual norme cuprinznd baterii care cuprind urmtoarele rate: 1) Rate de analiz a factorilor de producie; 2) Rate de gestiune i de rentabilitate; 3) Rate de exploatare; 4) Rate financiare. Potrivit reglementrilor contabile romneti armonizate ntreprinderile trebuie s raporteze n Nota explicativ 9 Principalii indicatori economicofinanciari urmtorii indicatori sub forma unei baterii de rate: I. Indicatori de lichiditate: 1) Lichiditatea general (Lg); 2) Lichiditatea imediat (Li). II. Indicatori de risc: 1) Gradul de ndatorare (Gd); 2) Acoperirea dobnzilor (Ad). III. Indicatori de activitate: 1) Viteza de rotaie a stocurilor (Ns); 2) Numr de zile de stocare (Ds); 3) Viteza de rotaie a debitelor clieni (Dc); 4) Viteza de rotaie a creditelor furnizori (Df); 5) Viteza de rotaie a activelor imobilizate (Nai); 6) Viteza de rotaie a activelor totale (Na). IV. Indicatori de profitabilitate: 1) Rentabilitatea capitalului angajat (Re); 2) Marja brut din vnzri (Rv).

22

Analiza economico-financiar II Bateria de rate de mai sus cuprinde indicatori reprezentativi ce servesc n urmtoarele scopuri: 1) Msurarea performanelor (activitatea, randamentul, rezultatele), consecinele deciziilor n materie de investiii i de finanare, structura financiar; 2) Efectuarea de comparaii n timp pentru a studia evoluia situaiei financiare; 3) Situarea ntreprinderii n mediul su profesional, prin compararea propriilor rate cu ratele medii ale ntreprinderilor similare. Metoda analizelor specifice n funcie de scopul urmrit, analiza financiar poate utiliza o serie de metode specifice adaptate anumitor situaii: studiul lichiditii-solvabilitii, analiza rentabilitii i riscului, analiza activitii (gestiunii) ntreprinderii, analiza structurii financiare (calculul levierelor), lanurile de rate, analiza de fluxuri, analiza discriminant, scoringul (riscul de faliment) .a. Utilizarea instrumentului informatic Efectuarea analizei financiare n diferite scopuri este facilitat de accesul i utilizarea instrumentului informatic n mai multe direcii: 1) Stocarea datelor; 2) Calculul ratelor; 3) Determinarea echilibrelor financiare; 4) Elaborarea proieciilor i previziunilor privind situaia financiar; 5) Efectuarea analizelor de sensibilitate i a simulrilor. Atingerea obiectivelor analizei financiare n vederea elaborrii diagnosticului financiar care vizeaz n special performanele (rentabilitatea) i riscurile impune efectuarea unor analize complexe structurale i factoriale- prin utilizarea combinat a mai multor procedee i tehnici de analiz multicriterial i multifactorial. 1.6. Etapele analizei financiare Efecturea unei analize financiare ample care s conduc la un diagnostic financiar complet presupune parcurgerea mai multor etape: 1) Etapa preliminar Pentru a avea o prim reprezentare schematic a ntreprinderii se vor

23 Analiza economico-financiar II prezenta informaii privind: sectorul de activitate; evoluia cifrei de afaceri n ultimii 4-5 ani; rentabilitatea (rata creterii beneficiului brut i net, rata rentabilitii capitalurilor investite i a capitalurilor proprii) riscurile, ndatorarea total i datoriilor pe termen scurt n pasivul bilanului, .a. 2) Examinarea situaiei financiare Aceasta presupune urmtoarele: a) Analiza contului de rezultat, care pune n eviden solduri semnificative privind activitatea economic i rentabilitatea (Cascada SIG). Pornind de la aceste solduri se poate examina structura costurilor i evoluia lor, cu reflectarea n costuri a consumului de resurse. b) Analiza bilanului financiar i funcional, care vizeaz evoluia structurii financiare, situaia echilibrelor financiare i a rentabilitii capitalurilor. c) Studiul tabloului de finanare sau al fluxurilor de numerar (trezorerie). Acesta constituie un examen al politicii de investiii, de finanare i de distribuire a profitului net, care permite o analiza dinamic a fluxurilor financiare i a fluxurilor de trezorerie. 3) Formularea diagnosticului financiar n sintez se vor prezenta punctele tari i punctele slabe, aa cum au rezultat din analiza efectuat. Rezultatele analizei financiare vor fi valorificate diferit, n funcie de utilizator, dar n general, se va cuta rspuns la ntrebri de natur financiar, economic, fiscal, juridic. O atenie special se va acorda aspectelor de natur financiar, cum ar fi cererea de credite pe termen scurt i lung, achiziia de aciuni, emiterea de noi aciuni, noi investiii, sau din contra, dezinvestirea. Rezultatele analizei financiare se vor utiliza pentru formularea de ipoteze care trebuie s se bazeze pe informaii economice, financiare, monetare diverse

24

Analiza economico-financiar II

CAPITOLUL 2 ANALIZA RENTABILITII PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE2.1. Rentabilitatea criteriu de performan Rentabilitatea este categoria economic prin care se exprim capacitatea ntreprinderii de a obine profit, ceea ce reflect performana acesteia. Obiectivul major al ntreprinderii este att mrirea averii participanilor la viaa ntreprinderii (acionari, salariai, creditori, stat), ct i creterea valorii sale, pentru asigurarea propriei dezvoltri. Realizarea acestui obiectiv este condiionat de desfurarea unei activiti rentabile, care s permit remunerarea factorilor de producie i a capitalurilor utilizate, indiferent de provenien. Orice afacere implic o investiie care are drept consecin rezultatul ateptat de investitor. Cu ct acest rezultat este mai mare, cu att se pot forma noi surse disponibile pentru alte investiii n diverse scopuri: stimularea partenerilor, asigurarea propriei dezvoltri, crearea de rezerve. Rentabilitatea unei afaceri rezult din comensurarea efectelor concretizate n venituri cu eforturile depuse reflectate n cheltuielile aferente. Dup modul n care se realizeaz comparaia ntre efecte i eforturi n analiza rentabilitii se utilizeaz dou serii de indicatori de evaluare: n mrimi absolute i n mrimi relative. Indicatorii n mrimi absolute se obin ca marje, (diferene) ntre venituri i cheltuieli, iar indicatorii n mrimi relative se obin ca rate (rapoarte) ntre rezultate i cheltuieli sau capitaluri utilizate. Marjele prin ele nsele caracterizeaz insuficient gradul de rentabilitate al ntreprinderii, deoarece pot exista uniti foarte rentabile cu marje mici i invers, rentabiliti slabe cu marje mari. Numai ratele caracterizeaz real gradul de rentabilitate, exprimnd n modul cel mai sintetic eficiena utilizrii capitalurilor.

25 Analiza economico-financiar II Analiza rentabilitii se realizez pe baza datelor din contul de rezultat Profit i pierdere, situaie financiar anual redactat n termeni de flux, care cuprinde ansamblul fluxurilor patrimoniale ce permit crearea bogiei plecnd de la ansamblul cheltuielilor i veniturilor. Soldul net al contului (creditor sau debitor) reflect performana ntreprinderii, respectiv capacitatea de a genera fluxuri viitoare de numerar prin utilizarea resurselor existente. Prezentarea contului de rezultat poate fi realizat dup natur i dup funcii (destinaie), fiind redat tabelar sau n list. Structurarea contului de profit i pierdere sub form tabelar permite determinarea marjelor de rentabilitate pe cinci niveluri: Debit Contul de profit i pierdere Credit

Cheltuieli pe tipuri de activiti Venituri pe tipuri de activiti 1. Cheltuieli de exploatare 1. Venituri din exploatare (+) A. Rezultatul din exploatare (-) 2. Cheltuieli financiare 2. Venituri financiare (+) B. Rezultatul financiar (-) (+) C. Rezultatul curent (A+B) (-) 3. Cheltuieli extraordinare 3. Venituri extraordinare (+) D. Rezultatul extraordinar (-) Cheltuieli totale Venituri totale (+) E. Rezultatul brut (C+D) (-) Impozit pe profit (+)F. Rezultatul net al exerciiului (-)

Reglementrile contabile romneti armonizate prefer formatul contului de profit i pierdere dup natur n list, dar Nota explicativ 4 Analiza rezultatului din exploatare cere detalierea rezultatului i dup destinaie. De exemplu, Contul de profit i pierdere al ntreprinderii luate n studiu, conform formatului de prezentare n list este redat n Tabelul 1:

Aplicaia 1: Contul de profit i pierdere n listNr. rd. Venituri, cheltuieli i rezultate (milioane lei) Exerciiul financiar Precedent Curent Tabelul 1 Abateri Indici ( ) (%)

26

Analiza economico-financiar II535016 530551 4465 - 4924 50069 54993 598 4418 535108 219897 4894 49306 4158 112265 77140 35125 10000 10000 653 653 33929 21449 5555 6924 432100 103008 298 2739 3097 30886 4525 19898 50796 783518 777384 6134 - 89949 29637 119586 2254 4604 700425 +248502 +246833 + 1669 - 85025 - 20432 + 64593 + 1656 + 186 +165317 146,4 146,5 137,4 1826 60,2 217,4 376,8 104,2 130,9 134,6 58,1 98,2 128,7 135,5 256,0 127,0 504,4 504,4 134,1 233,7 146,4 152,4 151,9 123,2 140,2 90,9 252,0 178,5 182,1 154,8 120,3 136,4

1. Cifra de afaceri net Producia vndut (Pv) Venituri din vnzarea mrfurilor 2. Variaia stocurilor (ct. 711) a. - Sold C b. - Sold D 3. Producia imobilizat (Pi) 4. Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE -TOTAL(1 + 2a - 2b + 3 + 4) 5.a. Chelt.cu mat.prime + mater. consumabile Alte cheltuieli materiale b. Alte chelt, din afar (cu energie + ap) Cheltuieli privind mrfurile(ct. 607) 6. Cheltuieli cu personalul a. Salarii b. Cheltuieli cu asigurrile i prot. social 7.a. Ajustarea val. imobiliz.corp.+ necorporale a.1. Cheltuieli 7.b. Ajustarea valorii activelor circulante b.1. Cheltuieli (+) b.2. Venituri (-) 8. Alte cheltuieli de exploatare 8. Cheltuieli privind prestaiile externe 1 8. Chelt.cu alte impozite, taxe, vrsminte 2 8. Chelt. despgubiri, donaii, active cedate 3 CHELTUIELI DE EXPLOATARE -TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE 9. Venituri din interese de participaie 10 Venituri din dobnzi . 11 Alte venituri financiare . VENITURI FINANCIARE-TOTAL 12 Ajustarea valorii imobiliz. financiare . 13 Cheltuieli privind dobnzile 14. Alte cheltuieli financiare 15. REZULTATUL CURENT

296076 + 76179 2879 - 2015 48420 - 886 5350 + 1192 152105 + 39840 197482 +120342 44623 + 9498 50445 + 40445 50445 + 40445 876 + 223 2218 + 1565 1342 + 1342 49667 + 15738 32692 + 11243 8441 8534 + 2886 + 1610

605817 +173717 94608 751 4890 5641 7008 23952 69289 - 8400 + 453 + 2151 + 2544 - 30886 + 2483 + 4054 + 18493

Analiza economico-financiar II16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. REZULTATUL EXTRAORDINAR VENITURI TOTALE CHELTUIELI TOTALE REZULTATUL BRUT Impozitul pe profit REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI FINANCIAR REZULTATUL PE ACIUNE - de baz - diluat 538204 487408 50796 10128 40668 0,137 0,137 706066 636777 69289 17905 51384 0,174 0,174

27

+167862 131,2 +149369 130,6 + 18493 136,4 + 7777 176,8 + 10716 126,3 + 0,137 +0,137 200,0 200,0

Din analiza datelor Tabelului 1 se constat c indicatorii de performan ai ntreprinderii au cunoscut dinamici ascendente, rezultatul net al exerciiului nregistrnd o cretere de 26,3 %. Creterea rezultatului brut al exerciiului a fost consecina creterii veniturilor totale cu 31,2 %, iar a cheltuielilor totale cu 30,6 %. Studiul modului de determinare a rezultatului constituie preambulul analizei rentabilitii, al analizei financiare, al diagnosticului financiar i al evalurii ntreprinderii. Pornind de la rezultat se definete capacitatea de autofinanare a ntreprinderii, autofinanarea i conceptul de cash-flow, care sunt la originea conceptului de flux de trezorerie. 2.2. Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune Contul de rezultat al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizate pentru a obine indicatori necesari gestiunii, prin amenajarea Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune (Cascada SIG). Soldurile n Cascad permit evidenierea legturii dintre funciunea de exploatare i funciunea financiar a ntreprinderii i pot fi mprite n dou categorii: SIG activitate i SIG rentabilitate. n partea final a Tabloului Soldurilor Intermediare de Gestiune se determin dou solduri reziduale de flux (Capacitatea de Autofinanare i Autofinanarea), indicatori de interes n analiza financiar prin semnificaia i utilitatea lor n aprecirea performanelor financiare i n calculul unor rate financiare semnificative.

28

Analiza economico-financiar II 2.2.1. Solduri Intermediare de Gestiune activitate

Din punctul de vedere al analizei economice, soldurile intermediare de gestiune caracteristice exploatrii sunt indicatorii valorici ai produciei i comercializrii prezentai pe larg i analizai detaliat n capitolul II: 1) Cifra de afaceri (CA) exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia activitii curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei: CA =Vnzri de mrfuri (activitate comercial + prestri servicii)(Vmf)+ + Producia vndut (activitatea industrial) (Pv). 2) Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), este un element al valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei: Mc = Vnzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor (Chmf). 3) Producia exerciiului (Pex) cuprinde bunurile i serviciile produse de ntreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma: Pex = Producia vndut (Pv) + Producia stocat (S) + Producia imobilizat (Pi). 4) Valoarea adugat (Vad) exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin propria activitate i se calculeaz cu relaia: Vad = Marja comercial (Mc) + Producia exerciiului (Pex) Consumurile intermediare (Ci). 2.2.2. Solduri Intermediare de Gestiune rentabilitate Contul de profit i pierdere permite evaluarea performanelor ntreprinderii, prin stabilirea conexiunii ntre soldurile intermediare de activitate economic i fluxul de rezultate, avnd ca punct de plecare valoarea adugat. 1) Excedentul brut (Insuficiena) de exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curent a ntreprinderii, care permite s se msoare capacitatea de a genera i conserva fonduri n condiii de funcionare, fiind independent de politica financiar, fiscal i n domeniul amortizrii; se calculeaz cu ajutorul relaiei: EBE = Valoarea adugat (Vad) + Subvenii de exploatare (Sbv) Impozite, taxe, vrsminte asimilate (I+Tx) Cheltuieli cu personalul (Chp). 2) Rezultatul din exploatare (Rexp) msoar performana comercial i industrial

29 Analiza economico-financiar II a ntreprinderii, fiind independent de politica financiar i fiscal, dar ine cont de amortizare i provizioane; se determin cu relaia: Rexp = Excedentul brut (EBE) + Alte venituri din exploatare (Ave) Amortizri i provizioane - Alte cheltuieli de exploatare. Acest rezultat mai poate fi determinat i prin diferena: Rexp = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare. 3) Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul din activitatea financiar, cuprinde elemente de fluxuri financiare i elemente ce corespund riscurilor ataate, fiind intermediar ntre rezultatul de exploatare i rezultatul curent: Rfin = Venituri financiare Cheltuieli financiare. 4) Rezultatul curent (Rcrt) ine cont de politica de finanare a ntreprinderii, nu este influenat de elemente extraordinare sau fiscale pure i este egal cu suma: Rcrt = Rexp+ Rfin.= Rexp +(Venituri financiare Cheltuieli financiare).

5) Rezultatul extraordinar (Rextr) provine din activitatea neobinuit a ntreprinderii, nefiind legat de activitatea curent i se determin ca diferen: Rextr = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare. 6) Rezultatul brut al exerciiului (Rbr) constituie soldul rezidual ntre veniturile totale i cheltuielile totale i se determin ca diferen: Rbr = Venituri totale Cheltuieli totale. 7) Rezultatul net al exerciiului (Rnet) constituie soldul final dup aplicarea cotei procentuale de impozit (i), asupra rezultatului brut, conform relaiei: Rnet = Rbr Impozitul pe profit = Rbr (1 - i). Rezultatul net urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit (participare salariai la profit, dividende acionari) sau reinvestit (pentru mrirea capitalurilor proprii prin autofinanare) De exemplu, Soldurile Intermediare de Gestiune calculate pe baza contului de profit i pierdere (Tabelul 1) sunt prezentate n Tabelul 2, din care se desprind urmtoarele concluzii: 1. Creterea marjei comerciale cu 55 % s-a datorat creterii mai rapide a veniturilor din vnzarea mrfurilor fa de costul de cumprare (137,4 > 128,7%). Aplicaia 2: Tabloul Soldurilor Intermediare de GestiuneTabelul 2

30

Analiza economico-financiar IIExerciiul financiar Abateri Indici Precedent Curent ( ) (%) 4465 6134 + 1669 137,4 4158 5350 + 1192 128,7 307 784 + 477 155,0 530551 777384 + 246833 146,5 535016 783518 + 248502 146,4 - 4924 - 89949 - 85025 1826 598 2254 + 1656 376,8 526225 689688 + 163463 131,0 292546 380067 + 87521 129,9 233987 310405 + 76418 132,6 5555 112265 116167 4418 10000 7577 103008 3097 55309 - 52212 50796 50796 10128 8441 152105 149859 4604 50445 9410 94608 5641 30960 - 25319 69289 69289 17905 + 2886 + 39840 + 33692 + 186 + 40445 + 1833 - 8400 + 2544 - 24349 + 26893 + 18493 + 18493 + 7777 151,9 135,5 129,0 104,2 504 124,2 91,8 182,1 55,9 48,5 136,4 136,4 176,8

Nr. Solduri intermediare de gestiune crt. (milioane lei) 1. Vnzri de mrfuri (Vmf) 2. Costul mfurilor vndute (Chmf) 3. Marja comercial (Mc)(1-2) 4. Producia vndut (Pv) 5. Cifra de afaceri net (CA)(1+4) 6. Variaia stocurilor (S) 7. Producia imobilizat (Pi) 8. Producia exerciiului(Pex)(4+6+7) 9. Consumuri intermediare (Ci) 10 Valoarea adugat (Vad)(3+8-9) . 11 + Subvenii de exploatare . 12 - Alte impozite i taxe . 13 - Cheltuieli cu personalul . 14 = Excedent brut de exploatare(EBE) . 15 + Alte venituri din exploatare . 16 - Ajustare valori imobilizri . 17 - Alte cheltuieli de exploatare . 18 = Rezultatul din exploatare (Rexp) . 19 Venituri financiare . 20 - Cheltuieli financiare . 21 = Rezultatul financiar (Rfin) . 22 Rezultatul curent (Rcrt)(18 + 21) . 23 Rezultatul extraordinar (Rextr) . 24 Rezultatul brut (Rbr)(22 +23) . 30 - Impozitul pe profit .

Analiza economico-financiar II31 = Rezultatul net (Rnet)(24 - 30) . 40668 51384 + 10716

31

126,3

2. Creterea cifrei de afaceri nete cu 46,4 % s-a datorat att creterii produciei vndute, ct i a vnzrilor de mrfuri. 3. Creterea produciei exerciiului cu 31 % s-a datorat att creterii destocajului ct i creterii produciei imobilizate. 4. Creterea valorii adugate cu 32,6 % a fost consecina creterii mai rapide a produciei exerciiului n raport cu consumurile intermediare(131 > 129,9 %). 5. Creterea Excedentului Brut din Exploatare cu 29 % s-a datorat creterii valorii adugate, pe seama cheltuielilor cu personalul i a altor impozite i taxe. 6. Reducerea Rezultatului din Exploatare cu 8,2 % s-a datorat creterii mai lente a sumei dintre excedentul brut din exploatare cu alte venituri din exploatare 149859 + 4604 154463 116167 + 4418 = 120585 = 128 % comparativ cu suma dintre amortizare i alte

cheltuieli de exploatare

50445 + 9410 59855 = = 340 ,5 % . 17577 10000 + 7577

7. Reducerea pierderii financiare cu 45,8 % a fost consecina creterii veniturilor financiare i a reducerii cheltuielilor financiare. 8. Creterea Rezultatului Curent cu 36,4 % a fost consecina reducerii n proporie mai mare a pierderii financiare (54,2 %) comparativ cu scderea rezultatului din exploatare (8,2 %). 9. Lipsa rezultatului extraordinar s-a reflectat n egalitatea rezultatului curent cu rezultatul brut, care a crescut cu 36,4 % ca urmare a creterii mai rapide a veniturilor totale (31,2 %) comparativ cu cheltuielile totale (0,6 %). 10. Rezultatul net contabil al exerciiului a crescut cu 26,3 % ntr-un ritm inferior creterii rezultatului brut (36,4 %) datorit creterii mai rapide a impozitului pe profit (36,4 %). 2.3. Analiza marjelor de rentabilitate Contul de rezultat este un document care preia ansamblul cheltuielilor i veniturilor exerciiului pe trei niveluri de activitate: exploatare, financiar, extraordinar, de unde rezult profitul (+) sau pierderea (-) pentru fiecare nivel.

32

Analiza economico-financiar II Tabloul SIG permite s se msoare fluxul global de activitate, rezultatul pe tipuri de activiti fiind determinat sub forma marjelor: A. Rezultatul din exploatare = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare; B. Rezultatul financiar = Venituri financiare Cheltuieli financiare (); C. Rezultatul curent = Rezultatul din exploatare(A) + Rezultatul financiar(B); D. Rezultatul extraordinar = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare; E. Rezultatul brut = Venituri totale - Cheltuieli totale; F. Rezultatul net = Rezultatul brut Impozitul pe profit. n partea final a contului de profit i pierdere se determin: G. Rezultatul/aciune = Rezultatul brut (net)/Numr aciuni. Pe baza analizei datelor Tabloului SIG (Tabelul 2) privind marjele de rentabilitate ce caracterizeaz fluxul de rezultate din contul de profit i pierdere se obin datele din Tabelul 3: Aplicaia 3: Fluxul de rezultate ale contului de profit i pierdereNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Venituri, cheltuieli i rezultate (milioane lei) Rezultatul din exploatare (Rexp) Rezultatul financiar (Rfin) Rezultatul curent (Rcrt) Rezultatul extraordinar (Rextr) Rezultatul brut (Rbr) Rezultatul net (Rnet) Numrul de aciuni (mii) Rezultatul net/aciune - de baz - diluat Tabelul 3 Exerciiul financiar Abateri Indici Precedent Curent ( ) (%) + 103008 + 94608 - 8400 91,8 - 52212 - 25319 + 26893 48,5 50796 69289 + 18493 136,4 50796 69289 + 18493 136,4 40668 51384 + 10716 126,3 59200 295996 + 236796 500,0 0,687 0,687 0,174 0,174 - 0,513 - 0,513 25,32 25,32

Din analiza datelor Tabelului 3 se constat urmtoarele: 1. Rezultatul din exploatare s-a redus cu 8,2 %, ca urmare a decalajului nefavorabil ntre dinamica veniturilor i a cheltuielilor de exploatare: IVexp < IChexp (130,9 < 140,2). 2. Rezultatul financiar constituie o pierdere, care s-a redus cu 45% datorit creterii veniturilor financiare cu 82% i reducerii cheltuielilor aferente cu 44%. 3. Rezultatul curent a crescut cu 36,4 % datorit decalajului indicilor de dinamic:

Analiza economico-financiar II

33

IRexp > IRfin (91,8 > 45,8 %). 4. Inexistena rezultatului extraordinar antreneaz egalitatea rezultatului brut cu rezultatul curent. 5. Rezultatul net contabil al exerciiului a crescut cu 26,3%, datorit creterii mai rapide a rezultatului brut, ceea ce a majorat rezultatul pe aciune cu 27 %. Pornind de la veniturile din producia exerciiului, analiza cheltuielilor prin funcii permite determinarea mai multor marje de rentabilitate: 1) Marja industrial = Producia exerciiului Costul aprovizionrilor; 2) Marja costurilor de producie = Marja industrial Alte cheltuieli de producie. Aceste marje sunt caracteristice activitii industriale a ntreprinderii i trebuie raportate la marja comercial specific activitii de comer. Ele pun n eviden faptul c producia stocat i cea imobilizat nu reprezint dect venituri calculate (transferuri de cheltuieli) i c numai producia vndut i vnzrile de mrfuri genereaz rezultat. 3) Marja costului de cumprare = Cifra de afaceri Costul de cumprare; 4) Marja comercial = Vnzri de mrfuri Costul de cumprare a mrfurilor; 5) Marja costurilor variabile = Cifra de afaceri Cheltuieli variabile. Aceste marje se analizeaz la nivelul rezultatului curent, deoarece elementele extaordinare nu sunt dependente de vnzri, ceea ce poate fi ilustrat pe baza datelor Tabelului 4: Aplicaia 4: Marje de rentabilitate aferente cheltuielilor prin funciiNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10 Venituri i cheltuieli prin funcii (milioane lei) Producia exerciiului Costul aprovizionrilor Marja industrial (1 2) Alte cheltuieli de producie Marja costurilor de producie (3 - 4) Cifra de afaceri Costul de cumprare Marja costului de cumprare (6 - 7) Cheltuieli variabile Marja costurilor variabile (6 - 9) Exerciiul financiar Precedent Curent 526225 689688 292546 380067 233679 309621 37885 55015 195794 254606 535016 783518 344015 482320 191001 301198 383562 49481 151454 284037 Tabelul 4 Abateri Indici ( ) (%) + 163463 131,0 + 87521 129,9 + 75942 132,5 + 17130 145,2 + 58812 130,0 + 248502 146,4 + 138305 140,2 + 110197 157,7 + 115919 130,2 + 132583 187,5

34

Analiza economico-financiar II4465 4158 307 6134 5350 784 + 1669 + 1192 + 477 137,4 128,7 155,0

. 11 Vnzri de mrfuri . 12 Costul de cumprare a mrfurilor . 13 Marja comercial (11 12) .

Din analiza datelor Tabelului 4 se constat urmtoarele: 1. Prin producia exerciiului, marja industrial a crescut cu 32,5 % ca urmare a creterii mai rapide a produciei exerciiului fa de costul aprovizionrilor. 2. Marja costurilor de producie a crescut cu 30 % n condiiile creterii marjei industriale i a altior cheltuieli de producie cu 45,2 %. 3. Prin cifra de afaceri, marja costului de cumprare a crescut cu 57,7 %, n condiiile creterii cifrei de afaceri cu 46.4 % i a costului de cumprare cu 40,2 %, n timp ce marja costurilor variabile a crescut cu 87,5 %. 4. Marja comercial a crescut cu 55 % ca urmare a creterii vnzrilor de mrfuri cu 37,4 % i a costului mrfurilor vndute cu 28,7 %. 2.4. Analiza rezultatului din exploatare Rezultatul din exploatare este dominant n rezultatul brut al exerciiului, caracterizeaz n mrime absolut rentabilitatea activitii curente a ntreprinderii i este calculat cu ajutorul relaiei: C exp h R exp = Vexp C exp = V exp 1 h Vexp = Vexp R ,

n care: R = 1 I = Rata de eficien a cheltuielilor de exploatare. De exemplu, prelund date din Tabelul 1 rezult datele din Tabelul 5: Aplicaia 5: Calculul rezultatului din exploatareNr. Venituri, cheltuieli i rezultate crt. (milioane lei) 1. Venituri din exploatare - total 2. Cheltuieli de exploatare - total 3. Rezultatul din exploatare (Rexp) Tabelul 5 Exerciiul financiar Abateri Indici Precedent Curent ( ) (%) 535108 700425 + 165317 130,9 432100 605817 + 173717 140,2 103008 94608 - 8400 91,8

Analiza economico-financiar II4. 5. 6. I = Ch exp /Vexp R=1-I Rexp = Vexp R 0,808 0,192 103008 0,865 0,135 94608 + 0,057 - 0,057 - 8400

35

107,2 69,9 91,8

Din analiza datelor Tabelului 5 rezult urmtoarele: Modificarea rezultatului din exploatare este egal cu diferena: = Vexp1 R1 Vexp0 R0 = 94608 103008 = - 8400 mil. lei. Factorii de influen sunt urmtorii: = Vexp + R, n care: Vexp = (Vexp1 - Vexp0) R0 = 165317 0,192 = + 31741 mil. lei; R = Vexp1 (R1 - R0) = 700425 (- 0,057) = - 40141 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: Vexp + R = + 31741 40141 = - 8400 mil. lei = . n concluzie: 1. Reducerea rezultatului din exploatare cu 8400 milioane lei (8,2%) s-a realizat n condiiile creterii veniturilor din exploatare, datorit reducerii ratei de eficien a cheltuielilor de exploatare 0,057 lei (30,1 %). 2. Reducerea ratei de eficien (R) s-a datorat creterii cheltuielilor de exploatare la 1 leu venituri aferente cu 0,057 lei (7,2 %), ceea ce echivaleaz cu creterea indicatorului Cheltuieli la 1000 lei venituri. Aprofundarea analizei rezultatului din exploatare (Nota explicativ 4) implic abordarea structurii cheltuielilor de exploatare dup destinaie i calculul rezultatului din exploatare conform relaiei: Rexp = Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (RCA) Cheltuieli de desfacere (Chd) - Cheltuieli generale de administraie (Chad) + Alte venituri din exploatare (Ave), n care: RCA = Cifra de afaceri net (CA) Costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate (Cv), unde: Cv = Cheltuielile activitii de baz (Chab) + Cheltuielile activitilor auxiliare (Chaa) + Cheltuielile indirecte de producie (Chi).

36

Analiza economico-financiar II De exemplu, aprofundm analiza Rezultatului din Exploatare conform Notei Explicative 4, pe baza datelor Tabelului 6, din care se desprind:urmtoarele: Modificarea rezultatului din exploatare este egal cu diferena: = Rexp1 Rexp0 = 94608 - 103008 = - 8400 mil. lei; Factorii de influen sunt urmtorii: = RCA + Chd + Chad + Ave, n care: Aplicaia 6: Analiza rezultatului din exploatareNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Indicatorul (milioane lei) Cifra de afaceri net (CA) Cost bunuri vnd. i serv.prest.(Cv) Cheltuielile activit. de baz (Chab) Cheltuielile activit. auxiliare (Chaa) Cheltuielile indirecte de prod.(Chi) Rezultat brut aferent CA nete (1-2) Cheltuielile de desfacere (Chd) Cheltuieli grale de administr.(Chad) Alte venituri din exploatare (Ave) Rezultatul din exploatare (6-7-8+9) Exerciiul financiar Precedent Curent 535016 783518 344015 482320 239083 335202 43364 60798 61568 86320 191001 301198 10251 16373 82160 194821 4418 4604 103008 94608 Tabelul 6 Abateri Indici ( ) (%) + 248502 146,4 + 138305 140,2 + 96119 140,2 + 17434 140,2 + 24752 140,2 + 110197 157,7 + 6122 159,7 +112661 137,1 + 186 104,2 - 8400 91,8

a) Pe prima treapt de diviziune: RCA = RCA1 RCA0 = 301198 191001 = + 110197 mil. lei; Chd = Chd0 Chd1 = 10251 16373 = - 6122 mil. lei; Chad = Chad0 Chad1 = 82160 194821 = - 112161 mil. lei; Ave = Ave1 Ave0 = 4604 - 4418 = + 186 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: RCA+ Chd +Chad +Ave =110197- 6122-112661+186= + 8400 mil.lei = . b) Pe treapta a doua de diviziune: RCA = CA + Cv, n care: CA = CA1 CA0 = 783518 535016 = + 248502 mil. lei; Cv = Cv0 Cv1 = 344015 482320 = - 138305 mil. lei. Prin nsumare se verific egalitatea: CA + Cv = 248502 138305 = + 110197 mil. lei = RCA.

Analiza economico-financiar II

37

n concluzie: 1. Reducerea rezultatului din exploatare a fost consecina creterii mai rapide a sumei cheltuielilor de desfacere i de administraie comparativ cu suma rezultatului brut aferent cifrei de afaceri i altor venituri din exploatare:

1 6 + 31 79 34 8 2 1 3 0 +1 4 1 6 9 0 8 4 . = 2 ,25 18 ,5 = 6 1 0 + 28 52 1 6 0 1 9 +1 4 0 4 0 1 1 82. Creterea rezultatului brut aferent cifrei de afaceri nete s-a datorat creterii mai rapide a cifrei de afaceri fa de costul bunurilor vndute (146,4 > 140,2 %). 2.5. Analiza rezultatului aferent cifrei de afaceri Dup provenien rezultatul aferent cifrei de afaceri (RCA) cuprinde dou componente, corespunztor modului de calcul al cifrei de afaceri: rezultatul (beneficiul) din producia vndut (B) i rezultatul (beneficiul) din vnzrile de mrfuri (Bmf): RCA = B + Bmf 2.5.1. Analiza beneficiului aferent produciei vndute Beneficiul (B) aferent produciei vndute se determin cu relaia: B = q(S)p - q(S)c, n care: q = Volumul fizic al produselor vndute; S = Structura sortimental a produciei vndute; p = Preul mediu de vnzare al produselor; c = Costul complet unitar al produselor. De exemplu, efectum analiza factorial a beneficiului aferent produciei vndute folosind datele din Tabelul 7: Aplicaia 7: Analiza beneficiului aferent produciei vnduteProduse convenionale Valoarea vnzrilor la pre (milioane lei) q0 . p0 q1 . p1 q1 . p0 Tabelul 7 Valoarea vnzrilor la cost (milioane lei) q0 . c0 q1 . c1 q1 . c0

38

Analiza economico-financiar II212221 185692 132638 530551 326501 287632 163251 777384 320280 253800 157464 731544 186990 156826 117936 461752 318240 265080 147744 731064 281520 214320 139968 635808

A to B buc. C buc. Total

Pe baza datelor Tabelului 7 se obin urmtoarele rezultate: B0 = 0 ( S0 ) p0 0 S0 c0 = 530551 461752 q q = 68799 mil. lei; B1 = 1 ( S1) p1 1 S1 c1 = 777384 731064 = 46320 mil. lei. q q Modificarea beneficiului este egal cu diferena: = B1 B0 = 46320 68799 = - 22479 mil. lei. Factorii de influen sunt urmtorii: = q + S + c + p , n care:

S = [ q1( S1) p0 q1( S1) c0] B0 = ( 731544 635808 ) 98463 = + 873 mil.p = B1 B1 = 46320 480 = + 45840 mil. lei.

q = [ q1( S0 ) p0 q1( S0 ) c0] B0 = B0 Iq B0 = B0 B0 = 731544 = 68799 68799 = 94863 68799 = + 26064 m . lei il 530551

c = [ q1( S1) p0 q1( S1) c1] B0 = ( 731544 731064 ) 95736 = 95256 mil.Prin nsumare se verific egalitatea:q + S + c + p = 26064 + 873 95256 + 45840 = 22479

mil. lei = .

n concluzie: 1. Reducerea beneficiului din vnzarea produciei cu 32,6 % a fost consecina creterii costului unitar al produselor, care a diminuat beneficiul cu 138,4 %. 2. Beneficiul a evoluat echiproporional cu gradul de realizare a vnzrilor, a cror cretere cu 37,9 % a condus la majorarea beneficiului cu acelai procent. 3. Modificarea structurii sortimentale a determinat creterea beneficiului cu 1,27 % prin creterea ponderii produselor cu ratele de rentabilitate superioare ratei medii a rentabilitii produciei. 4. Creterea preului mediu a majorat beneficiul cu 66,63 %, ceea ce poate fi consecina influenei a doi factori:

39 Analiza economico-financiar II a) mbuntirea calitii produselor prin creterea ponderii claselor superioare de calitate, factor care reflect efortul propriu al ntreprinderii; b) creterea preului pe clase de calitate, factor independent de efortul propriu.

2.5.2. Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri Beneficiul aferent vnzrilor de mrfuri caracterizez performana activitii comerciale i se calculeaz cu ajutorul relaiei:

B m=fM c C h ir = - .c c

R ( A - N) 100

n care: Mc = Marja comercial; Ch circ = Cheltuieli de circulaie; R = Volumul desfacerilor (rulajul) de mrfuri; A = Cota procentual medie de adaos comercial; N = Nivelul mediu relativ al cheltuielilor de circulaie. Datele necesare analizei se extrag din Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (Cascada SIG) elaborat pe baza contului de profit i pierdere. De exemplu, din Tabloul SIG (Tabelul 2) extragem datele din Tabelul 8: Aplicaia 8: Analiza beneficiului aferent vnzrilor de mrfuriNr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Indicatori Exerciiul financiar (milioane lei) Precedent Curent Desfaceri de mrfuri (R) 1024 2376 30,0 33,0 Cota medie de adaos ( A ) (%) Marja comercial (Mc)(1*2) 307 784 23,55 25,62 Nivelul relativ al chelt. de circ ( N ) (%) Cheltuielile de circulaie (1*6) 242 609 Beneficiul aferent vnz. de mrfuri (5 -7) 65 175 Tabelul 8 Abateri Indici ( ) (%) +1352 232,0 + 3,0 110,0 + 477 155,0 + 2,07 108,8 +367 251,0 + 110 269,2

Din datele Tabelului 8 rezult urmtoarele:R0 100 R1 Bmf1 = 100 Bmf0 =

(A (A

0

N 0) = N1)

1

1024 100 2376 = 100

( 30 ( 33

23,55 ) = 65 mil. lei; 25 ,62 ) = 175 mil. lei.

40

Analiza economico-financiar II Modificarea beneficiului este diferena: = Bmf1 Bmf0 = 175 65 = + 110 mil. lei. Factorii de influen sunt urmtorii: = R + A + N , n care:

R=

R1 - R0 ( A0 - N 0) = 1 3 5 2 ( 3 0 - 2 3,5 5) =+ 8 7 mil. lei; 100 100 R ( A A ) = 2376 ( 33 - 30 ) =+72 mil. lei; A =1

100 R1 N = 100

1 -

0

(N

0

- N 1)

100 2376 = 100

( 23 ,55

25 ,62 =

)

49 mil. lei

n concluzie: 1. Creterea beneficiului aferent vnzrilor de mrfuri cu 169,2% a fost consecina creterii volumului desfacerilor cu 132 %, care a majorat beneficiul cu 133,8 % i a creterii cotei medii de adaos cu 3%, care l-a majorat cu 110,8 %. 2. Creterea nivelului mediu al cheltuielilor de circulaie cu 2,07 procente (8,8 %) a diminuat beneficiul cu 75,4 %. Pe o treapt superioar de analiz factorial, cota medie de adaos i nivelul mediu al cheltuielilor de circulaie depind de structura desfacerilor pe grupe de mrfuri (S), cotele de adaos (A) i nivelul cheltuielilor pe grupe de mrfuri (N):A=

S A ;100

N=

S N100

Analiza economico-financiar II 2.6. Analiza Capacitii de Autofinanare i a Autofinanrii

41

Capacitatea de autofinanare (CAF), numit i marj brut de autofinanare, este un sold rezidual de flux semnificativ pentru ntreprindere, care se obine ca o diferen ntre fluxurile de intrare i fluxurile de ieire generate de operaiunile curente de gestiune care las la dispoziia ntreprinderii resurse proprii ce rmn disponibile pentru finanarea diverselor necesiti: rezultatul exerciiului dup impozitare i cheltuielile care nu au antrenat pli (amortizri, provizioane), dup deducerea sumelor corespunztoare participrii salariailor la profit acordate n condiiile legii. Capacitatea de autofinanare se poate determina prin dou metode: 1) Prin metoda fluxurilor, pornind de la excedentul brut al exploatrii (EBE): CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli de exploatare (Cheltuieli cu despgubiri, donaii, activele cedate) + Venituri financiare - Cheltuieli financiare + Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Impozitul pe profit. Aceast metod pune n eviden originea capacitii de autofinanare, corectnd excedentul brut de exploatare cu veniturile i cheltuielile care sunt la originea fluxurilor de trezorerie. 2) Prin metoda aditiv, pornind de la rezultatul net al exerciiului (Rnet): CAF = Rnet + Amortizri i provizioane pt. deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale + Ajustarea valorii activelor circulante + Ajustri privind provizioanele Aceast metod simpl i rapid nu explic originea capacitii de autofinanare i ansamblul fluxurilor de trezorerie care vor nate operaiuni, ci informeaz asupra utilizrii acesteia n mai multe scopuri: acoperirea pierderilor probabile i a riscurilor (provizioanelor); finanarea creterii (rezultatul pus n rezerv); remunerarea capitalului propriu (dividende) i rambursarea mprumuturilor. n esen, capacitatea de autofinanare poate fi caracterizat ca fiind un sold rezidual al fluxurilor generate de ansamblul operaiunilor de gestiune (exploatare, financiare) i de unele operaiuni extraordinare. Ea are caracterul unei resurse degajate n cursul exerciiului, putndu-se

42

Analiza economico-financiar II calcula ca diferen ntre intrri i ieiri de fonduri din care nu se deduce nici un element contabil calculat (amortizri, provizioane): CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile. Capacitatea de autofinanare prezint cteva caracteristici cum ar fi: a) Este un flux de trezorerie efectiv sau potenial care cuprinde inexactiti i este eterogen, deoarece include mai multe feluri de resurse: resurse ce rmn timp scurt n ntreprindere; resurse disponibile durabile pentru a asigura finanri structurale; operaiuni (cheltuieli i venituri) extraordinare. b) Trebuie s concure la meninerea valorii ntreprinderii, fiind un factor de cretere a acesteia prin propriile mijloace putnd s dispun de capitaluri suplimentare, prin apelarea la mprumut. c) Utilitatea CAF vizeaz: finanarea (total sau parial) a noilor investiii; ntrirea fondului de rulment; rambursarea mprumutului la termen pentru completarea mijloacelor de finanare a programului de investiii; rambursarea datoriilor bancare de finanare a investiiilor; distribuirea de dividende. n final, capacitatea de autofinanare servete la determinarea unor rate financiare de performan i pentru calculul unui alt sold rezidual important pentru ntreprindere: autofinanarea. Autofinanarea (AF) constituie partea din capacitatea de autofinanare care rmne la dispoziia ntreprinderii dup deducerea dividendelor distribuite: AF = CAF Dividende distribuite Autofinanarea reprezint mbogirea ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare pe care aceasta l gsete n propriile fore, care i va ntri structura financiar, mrind fondul de rulment. Ea constituie o resurs proprie de care dispune ntreprinderea prin prezena capitalurilor proprii, a cror absen conduce la dezechilibrarea structurii bilanului. Exist situaii n care ntreprinderea are capacitate de autofinanare, n schimb nu are o autofinanare suficient care se traduce prin apelarea la mprumuturi de toate felurile, ceea ce are ca efect prezena datoriilor n totalul capitalurilor din bilan. Creterea autofinanrii presupune reducerea dividendelor distribuite, ceea ce nemulumete acionarii, care doresc remunerarea capitalurilor investite.

43 Analiza economico-financiar II Nivelul ideal de autofinanare este dificil de apreciat, dar pot exista cel puin urmtoarele trei situaii: 1) Autofinanarea minim care cuprinde numai amortismentele, cnd ntreprinderea dorete s se retrag de pe o pia n regres, urmnd s-i produc numai sumele necesare rennoirii mijloacelor de producie. 2) Autofinaarea de meninere este necesar pentru pstrarea nivelului produciei, fr dezvoltarea lui. Pe lng amortismente, autofinanarea trebuie s cuprind compensarea creterii preurilor. Mijloacele de producie pot fi rennoite. 3) Autofinanarea de dezvoltare este cerut n cazul n care se dorete creterea produciei. Este o autofinanare de meninere plus un supliment pentru a pune n oper mijloace mai performante i poate fi nsoit de alte surse de finanare (noi aporturi ale acionarilor).

Att capacitatea de autofinanare ct i autofinanarea sunt utilizate n analiz pentru determinarea unor indicatori de rentabilitate cu semnificaie n evaluarea performanelor ntreprinderii, cum ar fi:100 ; a) R1 = Pr od. exerciiul ui 100 , sau: R2 = C ifra d a ce e fa ri C F A C F A A F

b) R3 = Pr od. exerciiul ui 100 , sau: R4 = Cifra de afaceri 100 ; c) R5 =CAF AF , sau: R6 = Datorii Datorii

AF

Aceste rate trebuie urmrite n timp, pe o perioad de mai muli ani, pentru a pune n eviden evoluia sntii i independenei financiare a ntreprinderii. Exemplificm calculul Capacitii de Autofinanare i Autofinanrii pe baza datelor contului de profit i pierdere al ntreprinderii analizate, din care se extrag datele prezentate n Tabelul 9: Aplicaia 9: Calculul CAF i AFNr. Indicatori Exerciiul financiar Tabelul 9 Abateri Indici

44

Analiza economico-financiar II

Din datele Tabelului 9 se desprind urmtoarele concluzii: 1. Ambele metode utilizate pentru calculul Capacitii de Autofinanare arat creterea acestui sold rezidual de flux cu 105,4 %. 2. Metoda fluxurilor reflect faptul c la originea creterii acesteia a stat majorarea excedentului brut de exploatare i diminuarea pierderii financiare. 3. Alte rezultate din exploatare au redus Capacitatea de Autofinanare, ca urmare a depirii altor venituri din exploatare de ctre cheltuielile aferente. 4. Metoda aditiv arat c aceast majorare s-a datorat att creterii rezultatului net, ct i creterii amortizrii i provizioanelor (ajustrile imobilizrilor). 5. Autofinanarea s-a majorat cu 139,3 %, ntr-un procent mai mare dect capacitatea de autofinanare, ca urmare a creterii ntr-o proporie mai mic a dividendelor distribuite acionarilor comparativ cu Capacitatea de Autofinanare. 2.7. Analiza ratei rentabilitii Rata rentabilitii caracterizeaz gradul de rentabilitate, singurul care difereniaz ntreprinderi cu acelai beneficiu dar cu rentabiliti diferite, ca urmare a costurilor diferite. Numai raportnd beneficiul la costuri se poate stabili gradul de rentabilitate al fiecrei ntreprinderi i eficiena activitii desfurate. Inclus n bateria indicatorilor de eficien, rata rentabilitii se determin pe baza datelor din contul de rezultat sau din bilan, prin raportarea unui rezultat (excedentul brut al exploatrii, rezultatul din exploatare, rezultatul exerciiului) la un indicator de efort (costuri, cifr de afaceri, capital investit, capital propriu). Calculate n mai multe variante n