35 lectie demo management financiar

7/22/2019 35 Lectie Demo Management Financiar

1/21


2/21

LECIE

DEMONSTRATIV

INTRODUCERE

Suntei proprietarul unei companii de dimensiuni medii sau mici sauintenionai sdevenii proprietarul unei astfel de companii n viitor? Sunteidirectorul financiar al unei companii mici sau medii? Suntei contabilul unei

astfel de firme?Dacputei rspunde afirmativ la una dintre ntrebrile de mai sus, atunci cursulde Management financiarreprezinto modalitate accesibilde a beneficia decunotinele care v sunt necesare pentru gestionarea propriei dumneavoastrafaceri sau pentru gestionarea problemelor financiare cu care compania pentrucare lucrai se confruntzi de zi.

Profesia de manager financiar este relativ noupentru mediul de afaceri romnesc,dar aflatn continuexpansiune, innd cont de faptul ctrecerea spre economia de

piapresupune asumarea de ctre companiile romneti inclusiv a responsabilitilor

de naturfinanciar, care anterior reveneau, n mare msur, statului.

Prin urmare, parcurgerea cursului de Managementfinanciarpropus de EUROCOReste utiltuturor celor care se afln poziia de a gestiona resursele i problemelefinanciare ale unei companii n condiiile unui nou sistem economic, diferit de celanterior mai ales prin caracterul complex i concurenial. Cunotinele pe careacest curs vpropune sle dobndii se referla instrumentele cu care manageriifinanciari opereaz, la pieele de unde i procurfondurile necesare, la planificareai controlul financiar, ca i la tehnicile de evaluare a proiectelor de investiii pecare companiile intenioneazsle realizeze.

Materialul cursului a fost conceput ntr-o maniercare spermitnsuirea ct maibuna informaiilor prezentate, prin utilizarea a numeroase exemple i aplicaii.Astfel, cursul are o laturpracticvizibil, care va facilita aplicarea conceptelorstudiate la situaii reale.

Modul n care managerul financiar nelege problemele cu care se confruntcompania sa, ca i capacitatea de rezolvare a acestor probleme depind n modfundamental de pregtirea sa profesionali de experiena acumulatn timp. Unmanager financiar competent reprezinto piesfoarte importantpentru companie,tot aa cum un managerfinanciar care nu dispune de cunotinele necesare derulrii

n condiii optime a activitii sale poate pune n pericol nsi existena firmei.


3/21

Management financiarlecie demonstrativ2

3 (18)

e

i

Exemplu

Materialul cursului se compune din12 module, care pot findosariate ntr-o mapspecialEUROCOR. Fiecare modul este conceput i prezentat ntr-o manierspecial, care vva permite parcurgerea cu mai multuurina materialuluide curs. Structura didactic a modulelor cuprinde o introducere, numeroase

exemple, dar i exerciii practice, cu ajutorul crora vvei putea valorifica nmod curent cunotinele dobndite, iar pentru verificare, la sfritulfiecrui modulvprezentm rezolvarea acestora. n plus, pentru a vconsolida cunotinele,fiecare modul este prevzut cu o seciune de rezumat n care sunt prezentatecele mai importante aspecte analizate pe parcursul acestuia. nlesnirea nsuiriicunotinelor se realizeazi cu ajutorul reprezentrilor grafice, al tabelelor ischemelor. Fiecare modul se ncheie cu o tempentru acas, ce constituie omodalitate eficientde verificare a gradului de nsuire a cunotinelor prezentate;aceasta va fiexpediatpe adresa Institutului EUROCOR, urmnd ca profesorul

personal saprecieze corectitudinea rspunsurilor i svtransmitcomentariile

sale pe marginea acestora. Fiecare modul conine i unvocabular care explicnmod detaliat termenii de specialitate folosii, iar uneori i anexe.

Pentru ca studiul dumneavoastrindividual sfie ct mai uor i eficient, pemarginea leciilor au fost introduse diferite simboluri:

desemneaznoiunile, definiiile i informaiile importante

semnaleazexerciiile pe care vi le propunem spre rezolvare

indicfaptul ctema respectiva mai fost tratatn modulele anterioare(n acest caz n modulul 3, la pagina 18)

exemplele vorfincadrate ntr-un chenar special

Lecia de faconstituie o lecie demonstrativ, care dorete svfamiliarizezecu materialele de studiu EUROCOR. Pentru a vforma o imagine ct mai clarasupra structurii cursului, am selectat pentru dumneavoastrcteva fragmente dinmodulele acestui curs, coninnd seciuni teoretice, exemple i exerciii, un modelde recapitulare i de tempentru acas. Din punctul de vedere al numrului de

pagini, ea reprezintmai puin de jumtate din coninutul unui caiet de studiu.


4/21

3lecie demonstrativManagement financiar

Programa cursuluiManagementfinanciar

Modulul 1 Managementul financiar n firma modern Importana n cretere a managementului financiar

Responsabilitile managerului financiar Rolul managementului financiar n firmele mici i mijlocii Rolul managementului financiar n firmele mari

Modulul 2 Modali t ile de organizare a afacerilor i sistemul deimpozitare

Forme de organizare a afacerilor Sistemul de impozitare a venitului Sistemul de impozitare a firmelor

Calcularea impozitelor

Modulul 3 Pieele, instrumentele i instituiile financiare Pieele financiare: piaa bancar, piaa de capital, piaa valutar

Tipurile de instituii financiareCalcularea i folosirea ratei dobnzii

Importana inflaiei

Modulul 4 Elemente de analizfinanciar Situaiile i rapoartele financiare: bilanul contabil, contul de profit

i pierdere, tabloul fluxului de numerar n firm Principalele ratefinanciare: ratele de lichiditate, ratele de management

al datoriei, ratele de management al activelor, ratele de profitabilitate,ratele de cretere

Surse de informaii n analiza financiar

Modulul 5 Planificarea i controlul financiar O privire generalasupra planificrii i controlului financiar Pragul de rentabilitate Construirea

i utilizarea bugetului de trezorerie

Modulul 6 Modificarea valorii banilor n timp Axa timpului Valoarea n viitor a unei sume din prezent Valoarea n prezent a unei sume din viitor Valoarea n prezent i n viitor a unei serii de fluxuri de numerar mprumuturi rambursabile n trane i la scaden

Modulul 7 Tehnici de evaluare a eficienei investiiilor metoda valorii

actualizate nete (VAN) Ideile de proiecte de investiii Rolul bugetului de investiii


5/21


Tipurile de proiecte de investiii Evaluarea i alegerea proiectelor de investiii Utilizarea metodei valorii actualizate nete (VAN) n alegerea unui

proiect de investiii

Modulul 8 Tehnici de evaluare a investiiilor metoda ratei interne derentabilitate (RIR), metoda indicelui de profitabilitate (IP),metoda perioadei de recuperare (PR)Utilizarea metodei ratei interne de rentabilitate (RIR) n alegereaunui proiect de investiiiUtilizarea metodei indicelui de profitabilitate (IP) n alegerea unui

proiect de investiiiUtilizarea metodei perioadei de recuperare (PR) n alegerea unui

proiect de investiii

Modulul 9 Determinarea fluxurilor de numerarEstimarea fluxurilor de numerar

Calcularea fluxurilor de numerar pentru proiectele de extindere aactivitii

Fluxurile de numerar operaionale pentru proiectele care vizeazreducerea costurilor prin ntocmirea activelor existente

Un exemplu complex i alte aspecte ale determinrii fluxurilor denumerar

Modulul 10 Elemente de risc al afacerilor Sursele de risc n economie Determinarea riscului unei afaceri i al unui proiect de investiii Combinarea activitilor riscante Includerea riscului n evaluarea unui proiect de investiii

Elemente de management al riscurilor pure

Modulul 11 Sursele i modalitile de finanare ale firmelor

Diferene ntre decizia de investire i decizia de finanareFinanarea prin fonduri proprii

Finanarea prin capital de mprumut Alte surse i modalitile de finanare ale firmelor: finanarea pe

termen scurt, finanarea prin reinerea unei pri din profituri,finanarea prin leasing i finanarea prin capital de risc

Modulul 12 Costul finanrii n firma modern Calcularea costului mediu ponderat al capitalului Calcularea ratelor cerute ale ctigului Interpretarea i utilizarea costului capitalului pentru o firm


6/21


Fiecare modul ncepe cu o introducerecare are rolul de a prezentasuccint informaiile ce urmeazafiexpuse.

Din modulul 2 am selectat un fragment n care vei gsi un exemplu de

introducere.

Modalitile de organizare a afacerilor i sistemul deimpozitare

Introduceren fiecare an, guvernul stabilete un buget, format att din veniturile pe careadministraia centrali cea localle primesc de la persoanele fizice i juridice,ct i din cheltuielile pe care le vor face pentru stimularea dezvoltrii economiei.Aceste bugete au o influenimportantasupra veniturilor care rmn la dispoziiaagenilor economici dupce acetia i pltesc impozitele.

Managerii financiari trebuie sfie interesai n permanende modificrile careapar n sistemul de impozitare, dar mai ales de efectele lor asupra fluxurilor denumerar ale firmelor pe care le conduc. Efectele fiscalitii asupra investiiilorrealizate de firme pot ficomplicate: de exemplu, o investiie pentru construirea

unei uniti de producie poate prea foarte atractivntr-un anumit an din punctulde vedere al profiturilor ce urmeaza fiobinute, dar o schimbare ulterioaramodului de percepere a impozitelor i a nivelului acestora poate transforma aceastinvestiie ntr-una proast.

Managementul financiar nu poate fi studiat i neles n mod izolat. Dacmanagerul financiar urmrete mereu creterea valorii firmei, atunci el esteobligat scunoasccadrul economic i juridic n care sunt luate deciziile. Maimult dect att, valoarea fiecrui activ folosit de firm, fie el real de genulterenurilor, cldirilor, echipamentelor sau stocurilor sau financiar de tipulaciunilor i obligaiunilor depinde de fluxurile nete de numerar rmase ladispoziia firmei dupplata impozitelor. Aceste fluxuri sunt, de fapt, cele pecare firma le va putea utiliza pentru derularea activitii i dezvoltarea ei.

Din aceste motive, modulul al doilea al cursului de Management financiar prezintcele mai importante prevederi ale legilor romneti cu privire la organizareafirmelor i la sistemul de impozitare.

Forme de organizare a afacerilor

Principalele modaliti de organizare a afacerilor

n majoritatea rilor exist trei forme principale de organizare a afacerilor:afacerea proprietate individual, afacerea n parteneriat i corporaia. Celemai numeroase sunt afacerile individuale, urmate de afacerile n parteneriat i

MODULUL 2


7/21


de corporaii. Totui, dacne uitm la cifra de afaceri, majoritatea afacerilor revincorporaiilor.

Este important ca un manager financiar sneleagprincipalele diferene ntre celetrei modaliti de organizare a afacerilor, ca i avantajele i dezavantajele fiecreia.

Afacerea proprietate individual

O afacere proprietate individualeste cea care aparine unui singur individ (persoanfizic). n general, intrarea n afaceri ca persoanfiziceste un lucru destul de simplu;aceasta nseamnnumai nceperea operrii afacerii. Totui, n cele mai multe ri,administraiile locale (primriile, de obicei) solicitunei persoane care dorete snceapo astfel de afacere, sdispunde o autorizaie de funcionare.

Proprietatea individual a unei afaceri are, pentru micii ntreprinztori, douavantaje importante:

(1) poate sse formeze cu uurini frcheltuieli foarte mari, deoarece nueste necesarstabilirea unui statut sau a altui act juridic similar;

(2) nu se pltesc impozite pe profit la nivel de firm, ctigurile firmei fiindcontabilizate ca venituri personale ale proprietarului i impozitate prinaplicarea impozitului pe venituri individuale.

Proprietatea individuala unei afaceri are, ns, i cteva dezavantaje importante:

(1) este dificil ca o persoanfizicsobinsume importante de capital n situaian care dorete s-i mreascafacerea;

(2) proprietarul este rspunztor n mod nelimitat pentru achitarea datoriilor pecare le genereazafacerea, ceea ce poate duce la pierderi mai mari (uneorimult mai mari) dect sumele de bani investite iniial n afacere;

(3) durata de viaa unei astfel de afaceri este limitatla viaa creatorului i aproprietarului su;

(4) transferarea proprietii asupra afacerii de la o persoanla alta este un lucru

destul de difi

cil.Datoritacestor motive, proprietatea individualasupra unei afaceri este limitat,de obicei, la afacerile de dimensiune foarte mic. Cu toate acestea, nu sunt puineafacerile care i-au nceput existena ca afaceri individuale i care s-au dezvoltatulterior pnla nivel de corporaie. Schimbarea modalitii de organizare estenecesar, deoarece dezavantajele proprietii individuale depesc avantajeleacestei modaliti de organizare.

Principalul avantaj al afacerii proprietate individualconstn uurina

cu care ea este format, dar dezavantajele sale dificulti nfinanareaactivitii i mai ales rspunderea nelimitata proprietarului depesccu mult aceste avantaje.

i


8/21


Aspectele importante din curs sunt marcate cu ajutorul unor semne graficespecialepentru afiidentificate cu uurin. Pentru exemplificare v

prezentm cteva fragmente din modulul 4.

Tabloul fluxurilor de numerar

Dei toate posturile din bilanul contabil, fie ele din activ sau din pasiv, ca i

veniturile, costurile i profiturile reflectate n contul de profit i pierdere sunt

exprimate n uniti monetare, numai postul de Trezorerie din bilanreprezint

cu adevrat sume lichide reale, care pot fiutilizate imediat.

Prin urmare, compania DISTRIROM, ca de altfel toate firmele, trebuie sgenerezenumerar prin activitatea pe care o desfoarzilnic. Cum se face acest lucru?

De exemplu, DISTRIROM are ca obiect de activitate comerul cu amnuntul,

ceea ce nseamnrealizarea de vnzri i are drept consecin:

(1) Reducerea stocurilor firmei.

(2) Creterea sumelor de bani lichizi.

(3) Profituri, cu condiia ca preul obinut n urma vnzrilor sfie mai mare

dect costul bunurilor vndute.

Toate tranzaciile derulate defirmproduc inevitabil modificri la nivelul

bilanului i sunt, de asemenea, reflectate n contul de profit i pierdere.

Este foarte important n acest moment sse neleagurmtoarele aspecte de baz

ale analizei financiare:

activitile de vnzare a produselor se deruleaz pentru uniti fizice de

marf;

tranzaciile cu uniti fizice de marfsunt transformate n valori monetare

cu ajutorul sistemului contabil (aa dupcum am artat anterior);

scopul analizei financiare este acela de a analiza valorile nregistrate n

contabilitatea firmei pentru a determina eficiena cu care compania produce

sau vinde bunuri i servicii.

Analiza financiarnu este, ns, o activitate facil, existnd o serie de factori care

antreneazdificulti. Unul dintre cei mai importani factori de acest gen este

timpul, prin faptul co anumitaciune poate avea loc ntr-un moment, dar efectele

sale complete nu pot fimsurate dect dupo anumitperioadde timp.

i


9/21


Tabloul fluxurilor de numerar

Tabloulfluxurilor de numerar este un document foarte important n analiza financiar

a firmei i el este astfel construit nct sndeplineascdoufuncii majore:

(1) sarate n ce msuractivitile firmei au afectat (sau vor afecta) gradul de

lichiditate al acesteia, msurat prin fluxurile de numerar;

(2) sevidenieze relaiile existente ntre: fluxurile de numerar provenite din

activitatea productiv, cele provenite din investiii i cele care au ca surs

operaiile financiare ale firmei.

Documentul ajutmanagerul financiar al firmei srspundla urmtoarele tipuri

dentrebri:

(1) Este firma capabil sgenereze sumele de bani lichizi necesare pentru

achiziionarea activelor fixe n scopul extinderii activitii?

(2) Dispune firma de fluxuri de numerar n exces, astfel nct ele sfie utilizate

pentru plata datoriei rezultate din mprumuturi din perioadele anterioare sau

pentru investiii n noi proiecte?

(3) Are nevoiefirma de finanare din exterior sau lichiditile generate de ea sunt

suficiente pentru derularea activitii?

Tabloulfluxurilor de numerar este compus din trei pri majore,fiecare parte

fiind asociatunui tip de activitate care are influenasupra unei surse sau

unei utilizri de lichiditi. Aceste trei tipuri de activiti sunt:(1) activitatea

productiv; (2) activitatea de investiii; (3) activitateafinanciar.

Activitatea productiv

Lichiditile generate de activitatea productiv sunt, n general, reflectate de

contul de profit i pierdere. Cu toate acestea, este greit sse creadcvaloareaprofitului net, de pe ultima poziie a contului de profit i pierdere, aratntregul

impact al deciziilor operaionale asupra fluxurilor de numerar, i aceasta din dou

motive principale:

(1) Profitul net al firmei se obine prin scderea unor cheltuieli care nu implic

numerar, cum ar ficheltuielile cu amortizarea activelor fixe.

(2) Existposturi care sunt cuprinse n bilanul contabil, i nu n contul de profit

i pierdere, cum arfi

stocurile, facturile de primit i facturile de pltit, caresunt direct influenate de deciziile operaionale ale firmei, iar modificarea

soldului acestor conturi va afecta poziia financiara firmei.

i


10/21


Planificarea i controlul financiarDin cele spuse pnacum, rezultclar cdezvoltarea eficienta unei afaceri

presupune douprocese foarte importante: planificarea financiari controlulfinanciar.

Planificarea financiarse referla previzionarea cifrei de afaceri, a veniturilori a activelor de care firma are nevoie, conform diferitelor strategii de produciei de marketing adoptate, urmatde luarea unei decizii cu privire la modul deacoperire a necesarului de fonduri pentru finanare.

Controlul financiar are n vedere faza ulterioar, de implementare a planurilorrealizate, i ea se concentreaz asupra comparaiilor ntre planurile fcute irezultatele efectiv realizate, ca i asupra eventualelor ajustri necesare.

Procesul ncepe cu precizarea obiectivelor firmei, dupcare echipa managerialconcepe o serie de previziuni i de bugete pentru fiecare domeniu de activitatesemnificativ pentru firm. Figura 1prezintschematic derularea procesului de

planificare i control financiar:

Graficele, tabelele ischemelefolosite au rolul de a facilita asimilareainformaiei prezentate n curs. Din modulul 5 am selectat cteva

fragmente pentru exemplificare.

Figura 1

Politici de producieBuget de producie

Buget de materiale

Buget de personal

Buget de cheltuielide capital

Politici de marketingBuget de publicitate

Buget de cheltuielide vnzare

Cheltuieli decercetare i politicigenerale demanagement

Buget de cercetare

Bugetul persona-lului executiv

Politici de controlfinanciar

Bugete pe fiecareprodus

Bugete pe fiecaresector de activitate

Bugete regionale

Obiectivele companiei

Planul companiei pe termen lung

Previzionarea cifrei de afaceri pe termen lung

Strategia de marketing a companiei

Previzionarea cifrei de afaceri pe termen scurt

Documente financiare pe bazde bugeteBugetul de trezorerieContul de profit i pierdere Bilanul contabil


11/21


Costuri fixe, costuri variabile i costuri totale

ntotdeauna, costurile totale ale firmei vor fi formate din costurile fixe i dincosturile variabile. Figura 2prezint sub formde tabel i de grafic situaia

costurilorfixe i variabile la compania FIX SRL, din exemplele anterioare. Pentrusimplificarea nelegerii, am considerat cntotdeauna costurile variabile cresc nacelai ritm de la o perioadla alta, ca i producia de altfel.

Producia Costurile fixeCosturilevariabile

Costuriletotale

Cretereaproduciei

Cretereacosturilorvariabile

2.000 329 625 954

2.200 329 695 1.024 10% 11,2%

2.400 329 773 1.102 9,09% 11,2%

2.600 329 859 1.188 8,33% 11,2%

2.800 329 956 1.285 7,69% 11,2%

3.000 329 1.063 1.392 7,14% 11,2%

3.200 329 1.182 1.511 6,67% 11,2%

Figura 2

Dupcum se observ, costurile fixe ale companiei FIX SRL au rmas nemodificate,indiferent de evoluia volumului produciei, n timp ce costurile variabile aucunoscut o cretere permanenti ntr-un ritm mai susinut dect cel al produciei.De asemenea, costurile totale au crescut i ele i, dupcum se observ, evoluia lorurmeazevoluia costurilor variabile. De asemenea, trebuie remarcat c, mereu,

diferena dintre costurile totale i cele variabile este datde costurile fixe.

Not: costurile fixe, costurile variabile i costurile totale sunt exprimate n milioane lei.


12/21


Efectul de levier operaional

Compania ABC SRL nu posedechipament automatizat dect n micmsur,astfel nct cheltuielile fcute cu amortizarea sunt mici, ca i cele cu administrareagenerala afacerii i cu impozitele pe proprietile deinute. Prin urmare, costurilesale fixe sunt mici i sunt n valoare de 20.000 milioane lei. Costurile variabileunitare pentru ABC sunt de 1,5 milioane lei, iar preul de vnzare al unui produseste de 2 milioane lei. Figura 5 prezintsub formde tabel situaia costurilor i aveniturilor din vnzri ale firmei.

Producia Costurile fixe(milioane)

Costurilevariabile

(milioane)

Costuriletotale

(milioane)

Preul(milioane)

Venituri dinvnzri

(milioane)

20.000 20.000 30.000 50.000 2 40.000

40.000 20.000 60.000 80.000 2 80.000

60.000 20.000 90.000 110.000 2 120.000

80.000 20.000 120.000 140.000 2 160.000

100.000 20.000 150.000 170.000 2 200.000

120.000 20.000 180.000 200.000 2 240.000

Figura 5

Dupcum se observ, veniturile din vnzri nu acopercosturile firmei atunci cndproducia are valoarea de 20.000 uniti, dar, la un volum al produciei de 40.000de uniti, veniturile din vnzri sunt egale cu costurile firmei. Volumul producieide 40.000 de uniti reprezintpragul de rentabilitate al firmei ABC SRL. Pentruorice nivel al produciei mai mare de 40.000 de uniti, compania ABC va nregistra

profit. Figura 6aratdeterminarea pragului de rentabilitate pentru ABC SRL pecale grafic.

Figura 6

De cealaltparte, compania DEF SRL opereazcu costuri fixe mai mari, deoarece ea

utilizeazechipament automatizat ntr-o proporie mai mare dect media pe industrie.Prin urmare, costurile sale fixe sunt mai mari, ajungnd la 40.000 milioane lei. Cai n cazul firmei ABC SRL, preul de vnzare al produsului este de 2 milioane lei,dar costurile variabile ale firmei DEF SRL sunt mai mici, de numai 1,2 milioane.


13/21


Fiecare modul al acestui curs conine exemplei exerciiibazate peinformaiile expuse pe parcursul acestuia, ce au rolul de a vsprijini n

consolidarea cunotinelor. Vprezentm n continuare astfel de exemple

i exerciii extrase din modulul 6.

Elemente suplimentare despre valorile prezente i viitoare

Dacne uitm la formulele pe care le-am utilizat pentru gsirea valorilor prezentei a valorilor viitoare, ne dm seama cu uurincexisto relaie foarte simplntre ele. Vom explora aceastrelaie i alte elemente suplimentare pe parcursulacestui subcapitol.

Valoarea prezentversus valoarea viitoare

Prima observaie importantpe care trebuie so facem este aceea cfactorul decompunere a dobnzii este inversul factorului de actualizare:

Factorul de compunere a dobnzii = (1+r)t

Factorul de actualizare = 1/(1+r)t

De fapt, cel mai simplu mod de a calcula factorul de actualizare utilizndcalculatorul tiinific constn calcularea factorului de compunere a dobnzii,

urmatde apsarea tastei 1/x pentru a-l inversa.

Dacnotm cu VVtvaloarea viitoare duptperioade, atunci relaia dintre valoarea

viitoare i valoarea prezent(VP) poate fiscrisfoarte simplu astfel:

VP (1+r)t= VVt

VP = VVt/ (1+r)t = VV

t [1/(1+r)t]

Acest rezultat este numit ecuaia valorii prezente. Vom folosi acest rezultat ncontinuarea acestui modul, dar i pe parcursul modulelor viitoare. Dei existo serie

de variaii ale acestei ecuaii, ea subliniazuna dintre cele mai importante idei dindomeniului managementului financiar i din domeniul finanelor, n general.

Exemplu

Pentru a vedea modul n care se folosete aceast ecuaie n practic, sconsiderm urmtoarea investiie foarte simpl. Spresupunem cfirma lacare lucrai i propune scumpere un echipament pentru producie care cost33.500.000 lei. Investiia pe care o facei este foarte sigur. Peste trei anitiicvei putea vinde echipamentul cu 40.000.000 lei. De asemenea,tii cai

putea investi suma de 33.500.000 lei, de care dispunei n prezent, la o rata dobnzii de 10%. Ce credei despre investiia pe care vrea so facfirmala care lucrai?


14/21


e

Cunoscnd elementele fundamentale despre valorile prezentei cele viitoare, artrebui svdai seama repede caceasta nu este o investiie bun. De ce?

Deoarece dispunei acum de 33.500.000 lei, i putei investi la 10%, astfel c

peste 3 ani suma pe care ai avea-o arfiegalcu:VV

3= 33.500.000 (1+0,1)3

= 33.500.000 1,331

= 44.588.500 lei

Deoarece investiia propusdefirmvva aduce peste 3 ani numai 40 milioanelei, ea nu este la fel de bunca alternativa pe care o avei la dispoziie.

Un alt mod de a verifica acelai lucru const n gsirea valorii prezente asumei de 40.000.000 lei care urmeazafiadusde aceastinvestiie peste 3

ani, la o ratde actualizare de 10%:VP = 40.000.000 [1/(1+r)3]

= 40.000.000 [1/1,3331]

= 40.000.000 0,7513

= 30.052.592,04 lei

Acest lucru ne spune c trebuie s investim acum numai aproximativ 30milioane lei pentru a obine 40 milioane lei peste 3 ani, i nu 33.500.000 lei.

Altfel spus,firma noastrar putea plti astzi cel mult 30.052.592,04 lei pentru

obinerea unei sume viitoare de 40.000.000 lei.

Exerciiul 8

Compania Geotermal SRL se gndete sachiziioneze un nou echipamentcare sfie folosit la tratamentele naturiste aplicate clienilor firmei. Acestechipament cost50 milioane lei i firma anticipeazcel va putea fivndut

peste 4 ani cu 65 milioane lei. O altalternativa firmei de utilizare a sumei

prezente de 50 milioane lei ar fiaceea a unui depozit pe piaa bancar, la oratanuala dobnzii de 6%. innd cont de aceste informaii, rspundeila urmtoarele ntrebri:

a) Care este suma pe care Geotermal SRL ar putea s-o obinpeste patruani dacdepune 50 milioane lei la bancazi?

b) Care este suma maximpe care Geotermal ar putea so plteascpentruacest echipament?

c) Dacai fimanagerulfinanciar al acesteifirme, ai recomanda cumprareaechipamentului respectiv?


15/21


e

i

Valoarea viitoare a unei serii de fluxuri de numerar

Pentru a gsi valoarea viitoare a unei serii defluxuri de numerar, calculm valoareaviitoare afiecruiflux de numerar, apoi adunm rezultatele obinute.

Exemplu

Spresupunem acum cachiziionarea computerului vva costa 3.500 de dolari,dar cmai putei amna cumprarea ncun an (n loc sl cumprai peste doiani, l putei cumpra peste trei ani). De asemenea, mai putei economisii investin anul al doilea suma de 800 de dolari, tot la o rata dobnzii de 10%.

n aceste condiii, vei putea atinge n trei ani suma necesar cumprriicomputerului?

Pe axa timpului, economiile aratastfel:

Astfel, la sfritul anului 3 vei dispune de 4.086,50 dolari, ceea ce v vapermite spltii 3.500 n contul computerului pe care vi-l dorii.

Exerciiul 13

Economiile de care vei dispune ncepnd de anul acesta i pe parcursulurmtorilor trei ani sunt urmtoarele: 10 milioane lei la sfritul anuluicurent (0), 15 milioane lei la sfritul anului urmtor (1), 30 milioane lei lasfritul anului al doilea i 40 milioane lei la sfritul anului 3. n prezent,vntrebai care din urmtoarele opiuni e mai potrivitn ceea ce priveteinvestirea acestor economii pe o perioadde patru ani, din momentul

prezent:

1. Crearea unui depozit bancar la Banca ABC, care vofero ratanuala dobnzii de 9%.

2. Investirea lor n obligaiuni emise de stat, care vofero ratanualadobnzii de 8%.


16/21


REZUMATUL MODULULUI 88.1 Pentru a lua o decizie cu privire la un proiect de investire, avem la dispoziie

doureguli, care ne conduc la acelai rezultat:

(1) Regula valorii actualizate nete. Aceasta ne spune sinvestim ntr-unproiect numai dacel are o valoare actualizatnetpozitiv, atuncicnd fluxurile sale de numerar sunt actualizate la o ratce reprezintcostul capitalului.

(2) Regula ratei ctigului. Aceastregul, alternativ, ne spune sinvestimntr-un proiect care ne ofero rata ctigului care este mai mare dectcostul capitalului:

8.2 Rata ctigului este rata de actualizare pentru care valoarea actualizatneteste egalcu zero. Managerii financiari se referla aceastrata ctiguluinumind-o rata internde rentabilitate a proiectului sau RIR.

8.3 Regula ratei interne de rentabilitate ne spune sacceptm un proiect dacrata ctigului este mai mare dect costul capitalului.

8.4 Atunci cnd comparm rata internde rentabilitate a unui proiect cu costulcapitalului, ne ntrebm de fapt dacproiectul are o valoare actualizatnet

pozitiv.

8.5 Regula ratei interne de rentabilitate ne va oferi aceeai decizie ca i regulavalorii actualizate nete numai atunci cnd valoarea actualizatneta unui

proiect descrete pe msurce rata de actualizare crete.

8.6 Este greit sconsiderm rata internde rentabilitate a unui proiect ca fiindcostul capitalului pentru acel proiect.

8.7 n cazul proiectelor reciproc exclusive, pentru a evita problemele care aparatunci cnd se folosete regula ratei interne de rentabilitate, este bine sselectm proiectul cel mai bun folosind metoda valorii actualizate nete.

8.8 n cazul proiectelor care presupun investiii suplimentare dincolo de momentulinvestiiei iniiale, dupce au avut deja loc fluxuri de numerar de intrare,existpericolul de a ne confrunta cu mai multe rate interne de rentabilitate.

Prin urmare, n luarea deciziei cu privire la selectarea unui astfel de proiect,este recomandabil sse aplice valoarea actualizatnet, pentru a fisiguri cnu greim.

Rata ctigului =Profit net

Investiie

Lafinalulfiecrui modul vei gsi un rezumat al principalelor noiuniprezentate. Pentru exemplificare, am ales rezumatul modulului 8.


17/21


8.9 Indicele de profitabilitate reprezint raportul dintre valoarea actualizat afluxurilor de numerar generate de un proiect pe durata sa de viai investiiainiial.

8.10 Indicele de profitabilitate va ficomparat cu 1 pentru a decide dacacceptmsau respingem proiectul de investiie:

(1) dacIP este mai mare ca 1, atunci proiectul poate fiselectat;

(2) dacIP este mai mic dect 1, atunci proiectul va firespins;

(3) dacIP este egal cu 1, atunci suntem indifereni n ceea ce priveteselectarea sau, dimpotriv, respingerea proiectului.

8.11 ntre metodele VAN i IP existurmtoarea diferenmajor:

(1) VAN reprezinto metodcare oferrezultatul net, exprimat n lei (saualte uniti monetare), al realizrii unei investiii;

(2) IP reprezinto metodcare aratvaloarea efectului obinut de firmnurma realizrii unui proiect de investiii raportatla o unitate de efect.

8.12 Atunci cnd trebuie slum decizia de a realiza un singur proiect investiional,aplicarea valorii actualizate nete sau a indicelui de profitabilitate conducela aceeai decizie.

8.13 n alegerea unui proiect dintre dou sau mai multe proiecte reciprocexclusive, se recomandaplicarea metodei valorii actualizate nete, careoferntotdeauna decizia corect.

8.14 n situaia n care compania se confruntcu probleme de restricionare a capitalului,selectarea setului cel mai bun de proiecte presupune urmtorii pai:

(1) Calcularea indicelui de profitabilitate pentru fiecare proiect.

(2) Stabilirea unei ierarhii a proiectelor n funcie de valoarea indicilor deprofitabilitate.

(3) Includerea treptatn setul final a proiectelor n ordinea descresctoarea indicilor lor de profitabilitate, pn la atingerea sumei maximedisponibile pentru investiii.

(4) Setul rezultat va avea cea mai mare valoare actualizatnetposibiln condiiile restriciei de capital.

8.15 Perioada de recuperare a unui proiect de investiii reprezintperioada detimp n care are loc recuperarea investiiei iniiale.

8.16 Regula perioadei de recuperare constn acceptarea unui proiect n situaian care perioada sa de recuperare este mai micdect o perioadmaxim

predeterminat.

Indicele de profitabilitate =

Valoarea actualizata fluxurilor de numerar

Investiia iniial


18/21


Seciunea devocabular are rolul de a vface cunoscut sensul termenilorde specialitate ntlnii pe parcursul leciilor. Pentru ilustrare, am selectat

vocabularul corespunztor modulului 3.

VOCABULAR

aciune ordinar principalul tip de aciune, care conferposesorului dreptul la

un singur vot n Adunarea Generala Acionarilor

buget de stat totalul veniturilor colectate de stat (guvern i alte agenii

asimilate) i al cheltuielilor realizate cu aceste venituri

certificat de depozit titlu financiar emis de bnci, care atestexistena unui depozit

bancar, avnd asociate o anumitscadeni o anumitrata

dobnzii

certificat de trezorerie creanfinanciarasupra emitentului, garantatnecondiionat de

stat; statul este emitentul principal de certificate de trezorerie

companie-mam firmcare deine pri din capitalul mai multor firme i, prin

urmare, are putere de decizie cu privire la activitatea acestora

credit ipotecar mprumut luat de obicei pentru achiziionarea sau construirea

unei locuine i a crui rambursare este garantatcu locuina

respectiv

curs de schimb preul unei monede exprimat n uniti dintr-o altmoned

diversificare proces care constn investirea unei sume de bani n mai multe

active reale i/sau financiare, cu scopul reducerii riscului

economie centralizat economie n care statul este cel care ia decizii pentru toi ageniieconomici cu privire la ct sproduc, unde sproduc, pentru

cine sproduci cum sproduc

garanie activ real saufinanciar care trebuie asociat unui mprumut i care

are rolul de a-l asigura pe cel care dmprumutul cprincipalul

i dobnda i vor firambursate de cel care a luat mprumutul;

n cazul n care acesta din urmnu i achitdatoriile, cel care

a acordat mprumutul poate vinde garania pentru a-i recupera

sumele respective

ipotec garania existentn cazul creditului ipotecar


19/21


licitaie instrument de afaceri prin care are loc vnzarea unui produssau serviciu prin strigare repetat, el fiind vndut celui care

ofercel mai bun pre

masmonetar totalul banilor aflai n circulaie n economie n decursul uneiperioade de timp, indiferent de forma acestora (bani lichizi,

bani aflai n conturile de la bancetc.)

menaje termen folosit pentru a desemna agenii economici persoanefizice i familii

ordin de cumprare cerere expresadresatde un client unei societi de valorimobiliare cu privire la cumprarea unui titlu financiar de pe

pia

ordin de vnzare cerere expresadresatde un client unei societi de valorimobiliare cu privire la vnzarea unui titlu financiar de pe

pia

pachet de control numrul de aciuni necesare a fiachiziionate de un investitorpentru a avea control asupra deciziilor fundamentale dintr-o

companie

putere de cumprare cantitatea de bunuri i servicii care poate ficumpratcu ounitate monetar

rata inflaiei instrumentul de msurare a inflaiei, calculatprin scdereavalorii de 100 din indicele de pre

risc de neplat riscul ca cel care a luat mprumutul snu ramburseze celuicare a dat mprumutul principalul i dobnda, conform

condiiilor stabilite

riscuri financiare riscuri care rezultdin tranzacionarea activelor financiare

societate de valori mobiliare instituie al crei obiect de activitate constn tranzacionareaactivelorfinanciare pe piaa de capital, att pe contul su, ct

i pe contul clienilor pe care i are

troc schimbul unor mrfuri contra altor mrfuri; trocul nupresupune existena banilor

valoare mobiliar active financiare tranzacionate pe piaa de capital

valoare nominal valoare nscris pe un activ financiar, de obicei diferitde valoarea la care acest activ se tranzacioneazpe piaa

financiar


20/21


Toate modulele sunt nsoite de o tempentru acas, care are rolulde a vverifica cunotinele nsuite. Aceasta se trimite profesorului

personal, pe unformular special aflat n caietele de curs.

TEMA PENTRU ACAS 11

1. De ce investiiile pe pieele financiare au aproape ntotdeauna o valoareactualizatnetzero, n timp ce firmele pot realiza investiii numeroasecare au valori actualizate nete pozitive?

2. Comentai urmtoarea afirmaie: Ratele dobnzilor se aflla un nivel

foarte ridicat. Prin urmare, majoritatea companiilor gsesc ceste mai ieftin si finaneze afacerile folosind capital propriu sau credite pe termen scurt.

3. Atunci cnd compania Microsoft s-a transformat n companie public,aceasta a vndut 2 milioane de aciuni noi (prin emisiune primar). nplus, acionarii existeni au vndut 0,8 milioane de aciuni (prin emisiunesecundar) i au mai pstrat 21,1 milioane de aciuni. Noile aciuni aufost oferite spre vnzare publicului la un prede 21 de dolari pe aciune,iar firmele de intermediere financiarau primit o marjde 1,31 dolaripe aciune. La sfritul primei zile de tranzacionare, preul de piaal

aciunilor Microsoft a fost de 35 de dolari pentru o aciune.

a) Care este suma pe care a primit-o compania nainte de a plti costuriledirecte ale emisiunii?

b) Ct au primit acionarii existeni n urma vnzrii de aciuni, nainte deplata costurilor directe ce le-au revenit?

c) Dacemisiunea ar fifost vndutfirmelor de intermediere financiarlaun prede 30 de dolari pentru o aciune, cte aciuni ar fitrebuit companiasvndpentru a obinute aceleai sume?

d) Ct de mult au ctigat acionarii existeni n urma emisiunii?

4. Firma PanProd S.R.L. intenioneazssolicite un credit n valoare de1 miliard de lei pentrufinanarea unei noi cldiri administrative. Bancade la care solicitacest credit i oferfirmei posibilitatea alegerii ntreun credit cu o ratfixa dobnzii, de 18% anual, i un credit cu o ratfluctuanta dobnzii, calculatca BIBOR + 5%. n momentul solicitriicreditului, BIBOR avea o valoare de 11%. Rata fluctuanta dobnziiurmeazsfie revizuito datpe an, iar durata creditului este de apte

ani. Care ar fisfatul pe care l-ai da managerului financiar al firmei cuprivire la tipul dobnzii, dacse anticipeazo cretere a BIBOR pentruanii urmtori?


21/21


Cu acest formular de tempentru acasse ncheie lecia demonstrativa cursului de Managementfinanciar.

vateptm sdevenii cursant al Institutului Eurocor,nscriindu-vla cursul deManagementfinanciar!

n sperana cmaterialul prezentat v-a convins de accesibilitateai atractivitatea cursului nostru,

tel. 021/33.225.33; www.eurocor.ro

35 lectie demo management financiar

Documents