1

Raport asupra inflațieiFebruarie 2017

Mugur IsărescuGuvernator

Conferință de presă

București, 9 februarie 2017

2

Factori determinanți

Consolidarea semnalelor privind trendul ascendent pe piețele principalelor materii prime (energie, metale și majoritatea produselor agroalimentare)

Majorarea excedentului de cerere agregată

Atenuarea deprecierii în termeni anuali a monedei naționale față de euro

Influențe conjuncturale

Ajustarea atipică a prețului unorproduse din tutun

Scăderea amplă a tarifelor polițelor RCA

Rata anuală a inflației IPC s-a menținut relativ stabilă pe parcursul T4 2016

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

sep.

13

dec.

13

mar

.14

iun.

14

sep.

14

dec.

14

mar

.15

iun.

15

sep.

15

dec.

15

mar

.16

iun.

16

sep.

16

dec.

16IPC (excl. efecte directe TVA)IPC

variație anuală, %

Ținta de inflație: 2,5% ±1 pp

Sursa: INS, calcule BNR

3

Traiectoria inflației a fost marcată în T4 de acțiunea unor factori conjuncturali

-2

-1

0

1

2

3

-2

-1

0

1

2

3

ian.

15

feb.

15

mar

.15

apr.1

5

mai

.15

iun.

15

iul.1

5

aug.

15

sep.

15

oct.1

5

nov.

15

dec.

15

ian.

16

feb.

16

mar

.16

apr.1

6

mai

.16

iun.

16

iul.1

6

aug.

16

sep.

16

oct.1

6

nov.

16

dec.

16

CORE2 ajustat administrateLFO combustibilitutun și băuturi alcoolice IPC (sc. dr.)

Sursa: INS, estimări BNR

contribuții, puncte procentuale variație anuală, %

Notă: Valorile exclud efectele de runda I ale reducerii cotelor TVA.

-0,07

-0,26

0,36

Dec. vs. Sep.2016

RCA

Tutun

Alți factori

Modificarea ratei anuale a inflației– puncte procentuale –

4

Cotațiile materiilor prime își consolidează trendul ascendent, …

20

40

60

80

100

120

140

160

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

ian.

14m

ai.1

4se

p.14

ian.

15m

ai.1

5se

p.15

ian.

16m

ai.1

6se

p.16

indice agregat materii primemetalepetrol Brent

indice, 2010=100

Sursa: FAO, FMI

20

40

60

80

100

120

140

160

ian.

10m

ai.1

0se

p.10

ian.

11m

ai.1

1se

p.11

ian.

12m

ai.1

2se

p.12

ian.

13m

ai.1

3se

p.13

ian.

14m

ai.1

4se

p.14

ian.

15m

ai.1

5se

p.15

ian.

16m

ai.1

6se

p.16

ian.

17

indicele alimentar FAOcarneproduse lactatecerealeuleiurizahăr

indice, 2010=100

Punct de minimPunct de minim

5

… conducând la revenirea dinamicii anuale a prețului combustibililorîn teritoriu pozitiv …

↑ Majorarea cotației țițeiului Brent

Înțelegerea dintre producătorii de petrol (OPEC și non-OPEC) privind reducerea producției

Efecte de bază asociate scăderii ample a cotațiilor la finele anului anterior

↑ Aprecierea dolarului SUA -20

-15

-10

-5

0

5

10

-20

-15

-10

-5

0

5

10

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

curs USD/RONcotație Brentaltelepreț combustibili excl. TVA (sc. dr.)

Sursa: Bloomberg, INS, calcule și estimări BNR

contribuții la rata anuală, pp variație anuală, %

Prețul combustibililor pe piața internă

6

… și la creșterea prețurilor unor alimente procesate

-6

-4

-2

0

2

4

6

-9

-6

-3

0

3

6

9

ian.

12ap

r.12

iul.1

2oc

t.12

ian.

13ap

r.13

iul.1

3oc

t.13

ian.

14ap

r.14

iul.1

4oc

t.14

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

zahăr și diverse produse zaharoaselapte și produse lactate (sc. dr.)carne și preparate din carne (sc. dr.)

variație anuală*, %variație anuală*, %

-1

0

1

2

3

4

5

ian.

12ap

r.12

iul.1

2oc

t.12

ian.

13ap

r.13

iul.1

3oc

t.13

ian.

14ap

r.14

iul.1

4oc

t.14

ian.

15ap

r.15

iul.1

5oc

t.15

ian.

16ap

r.16

iul.1

6oc

t.16

CORE2 ajustat – alimente

variație anuală*, %

Sursa: INS, calcule BNR

*) exclusiv efectul direct al reducerii cotei TVA

7

La nivelul inflației de bază, influența dezinflaționistă a mediului externoferă contrapondere presiunilor din surse interne, dar se disipează treptat

-4

-2

0

2

4

-20

-10

0

10

20

T1 2

010

T2 2

010

T3 2

010

T4 2

010

T1 2

011

T2 2

011

T3 2

011

T4 2

011

T1 2

012

T2 2

012

T3 2

012

T4 2

012

T1 2

013

T2 2

013

T3 2

013

T4 2

013

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4*

2016

inflația generată pe plan intern (IGI) – interval de variațieinflația generată pe plan intern (IGI) – valoare medieprețuri de producție în industrie pentru piața externă (exprimate în lei) – EA19CORE2 ajustat, exclusiv efectul direct al reducerii TVA (sc. dr.)

variație anuală, %

Notă: IGI include dinamica anuală a costului unitar cu forța de muncă în economie (atât pe baza numărului de persoane, cât și de ore lucrate), costul salarial unitar în industrie și deflatorulPIB.

Sursa: Eurostat, INS, estimări BNR*) oct.-nov., respectiv oct.-dec. în cazul CORE2 ajustat

variație anuală, %

8

Scăderea amplă a tarifelor RCA, alături de atenuarea deprecierii în termeni anuali a monedei naționale față de euro, a imprimat reducerea inflației de bază în T4 2016

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

CORE2 ajustat bunuri alimentarebunuri nealimentare servicii de piață

*) exclusiv efectele de runda I ale reducerii cotelor TVA Sursa: INS, BNR

variație anuală, %

4,3

4,4

4,5

4,6

Cursul de schimb EURRON

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

%deprecierea (-)/aprecierea (+) în termeni anuali a monedei naționale în raport cu euro

Inflația de bază netă*

9

Corecție rapidă a saltului consemnat de cotația EURRONpe fondul climatului general intern; evoluție relativ stabilă a primei de risc

92

96

100

104

108

dec.

15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6

mai

.16

iun.

16

iul.1

6

aug.

16

sep.

16

oct.1

6

nov.

16

dec.

16

ian.

17fe

b.17

Sursa: BCE, Reuters

HUF/EUR PLN/EUR

RON/EUR CZK/EUR

0

50

100

150

200

250

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17fe

b.17

România UngariaPolonia Republica Cehă

indice, 31 decembrie 2015=100

Cursul de schimb

puncte de bază

Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)

10

Excedentul de cerere agregată a continuat să crească;încrederea sporită în economie se datorează preponderent consumatorilor, …

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

T1 2

017

T2 2

017

T3 2

017

T4 2

017

T1 2

018

T2 2

018

T3 2

018

T4 2

018

% față de PIB potențial

Deviația PIB

Prognoză

Sursa: Eurostat, INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

T2 2

007

T4 2

007

T2 2

008

T4 2

008

T2 2

009

T4 2

009

T2 2

010

T4 2

010

T2 2

011

T4 2

011

T2 2

012

T4 2

012

T2 2

013

T4 2

013

T2 2

014

T4 2

014

T2 2

015

T4 2

015

T2 2

016

T4 2

016

industrie serviciiconsumatori construcțiicomerț ESI

puncte, s.a.

Încrederea în economie*

*) deviație față de media istorică (T2 2002 – T4 2016)

11

… al căror optimism se apropie de nivelul precriză, temperarea dinamicii anuale a consumului în T3 fiind asociată, în bună măsură, unui efect de bază

-10

-5

0

5

10

15

20

25

T1 2

013

T2 2

013

T3 2

013

T4 2

013

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

consum final

achiziții de mărfuri

variație anuală, %

Consumul final al populației

Sursa: INS, DG ECFIN, calcule BNR

-5

0

5

10

15

20

25

30

T1 2

013

T2 2

013

T3 2

013

T4 2

013

T1 2

014

T2 2

014

T3 2

014

T4 2

014

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4*

2016

bunuri de folosință îndelungată excl. autobunuri de uz curent

auto

variație anuală, %

*) valori aferente oct.- nov.pentru comerțulauto

Comerțul cu amănuntul

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

T2 2

007

T4 2

007

T2 2

008

T4 2

008

T2 2

009

T4 2

009

T2 2

010

T4 2

010

T2 2

011

T4 2

011

T2 2

012

T4 2

012

T2 2

013

T4 2

013

T2 2

014

T4 2

014

T2 2

015

T4 2

015

T2 2

016

T4 2

016

economisireșomajsituația economicăsituația financiarăindicator de încredere

puncte**, s.a.

Încrederea consumatorilor

**) deviație față de media istorică(iun. 2001 – dec. 2016)

12

Cererea pentru credite de consum rămâne robustă; temperare a creditelor noi pentru locuințe, în corelație cu derularea neuniformă a programului „Prima casă”

-4

-2

0

2

4

6

8

-20

-10

0

10

20

30

40

T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4

total (sc. dr.)leialte valute

0

2

4

6

8

10

12

T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4

locuințeconsumROBOR 3M

%, p.a., flux

Rata dobânzii pentru creditele în leiacordate populației

variație anuală, %, stoc

Sursa: BNR

Credite acordate populației

0

1

2

3

4

5

6

7

T12014

T2 T3 T4 T12015

T2 T3 T4 T12016

T2 T3 T4

locuințe

consum

mld. RON, flux, medie mobilă 4 trim.variație anuală, %, stoc

13

Creștere a importanței relative a importurilor în acomodarea cererii de consum,inclusiv pe fondul erodării competitivității prin preț a producătorilor autohtoni

96

98

100

102

104

106

2013 2014 2015 2016

REERdiferenţialul preţurilor de producţieNEER

Sursa: INS, Eurostat, calcule și estimări BNR

indice 2013 T1=100

Cursul de schimb real efectiv (REER) pentru bunurile de consum

-40

-20

0

20

40

60

alimente& băuturi

ind.ușoară

mobilă farma alteproduse**

cifra de afaceri a producătorilor locali (intern și extern)importuri

2016* vs 2014, %

*) 9 luni **) 2015 vs 2014

Piața bunurilor de consum

-1 000

-500

0

500

1 000

1 500

T1 2016 T2 2016 T3 2016

bunuri neclasificateauto & carburanțiBC excl. auto & carburanțibunuri de capitalbunuri intermediaredeficit bunuri

variația soldului fob-fob, mil. EUR

Notă: exclusiv bunurile fabricate în sistem lohn

Contribuţii la modificareabalanței bunurilor

Notă: (+) apreciere, (-) depreciere

14

Evoluție modestă a investițiilor în T3, cu perspective incerte pentru finalul anului 2016

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

T1 2

015

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4*

2016

formarea brută de capital fix (sc. dr.)utilajeconstrucții inginereșticlădiri

variație anuală, %

Sursa: INS, CRC, BNR

variație anuală, %

Investiții realizate în economie

*) oct.-nov.

43

44

45

46

47

48

49

50

0

2

4

6

8

10

12

14

T2 2

015

T3 2

015

T4 2

015

T1 2

016

T2 2

016

T3 2

016

T4 2

016

termen mediu și lung

echipamente (sc. dr.)

mld.lei, flux

Credite acodate societăților nefinanciare

mld.lei, stoc

15

Tensionarea pieței muncii continuă; serviciile își consolidează rolul de motor al angajărilor, dar scade absorbția de forță de muncă în industrie și în construcții

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0

4

8

12

16

20

T4 2

013

T2 2

014

T4 2

014

T2 2

015

T4 2

015

T2 2

016

T4 2

016

Sursa: Eurostat, INS, calcule BNR

*) calculat ca raport între rata locurilor de muncă vacante și rata șomajului BIM; o valoare mai mare indică un nivel mai ridicat al tensionării

121,6

145,2

0

40

80

120

160

200

medie 2014-2015 11 luni 2016

agricultură sector bugetarconstrucții industrieservicii de piață total

variație anuală, mii persoane

Creșterea netă a efectivului salariaților Tensionarea pieței muncii

contribuții la rata anuală, puncte procentuale

salariul mediu brut în economie(excl. efectele reprezentate separat)

gradul de tensionare* (sc. dr.)

salariul mediu brut în sectorul bugetar

salariul minim brut

16

Anticipări de relativă stabilitate a prețurilor pe termen scurt;așteptări privind inflația apropiate de punctul central al țintei pe termen mediu

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17

comerțserviciiconsumatori

Sursa: Sondajul CE-DG ECFIN, sondajul BNR în rândul analiștilor bancari

medie mobilă pe 3 luni, sold conjunctural, %

Așteptările operatorilor economici*

-1

0

1

2

3

4

5

6

ian.

15fe

b.15

mar

.15

apr.1

5m

ai.1

5iu

n.15

iul.1

5au

g.15

sep.

15oc

t.15

nov.

15de

c.15

ian.

16fe

b.16

mar

.16

apr.1

6m

ai.1

6iu

n.16

iul.1

6au

g.16

sep.

16oc

t.16

nov.

16de

c.16

ian.

17

rata anuală a inflației peste 1 anrata anuală a inflației peste 2 ani

Așteptările analiștilor bancari

variație anuală (%)

Ținta de inflație

*) orizont de 3 luni pentru operatorii din comerț și servicii, respectiv de 12 luni pentru consumatori; plasarea în interiorul benzii de ±5 la sutărelevă o stabilitate a prețurilor

17

Proiecția ratei anuale a inflației IPC

Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNRdin intervalul 2005-2016. Magnitudinea erorilor de prognozăeste corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.

Sursa: INS, calcule și proiecții BNR

Traiectorie proiectată în creștere a ratei anuale a inflației IPC: Valori prognozate pentru finele anului:

1,7 la sută în 2017 (-0,4 pp) și 3,4 la sută în 2018 (+0,2 pp)

Reintrarea inflației anuale IPC în intervalul țintei este anticipată a avea loc în trimestrul IV 2017

Nivel inferior celui prognozat anterior pe parcursul anului 2017, în principalca urmare a: Eliminării unor taxe nefiscale începând

cu 1 februarie 2017 Persistenței efectului reducerii tarifelor

RCA operate în noiembrie 2016, în cea mai mare parte a anului 2017

Fără impactul de runda I al reducerilor cotei TVA, rata inflației ar atinge 2 la sută în 2017 și 3,4 la sută în 2018

-4-3-2-10123456789101112

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

interval de incertitudine

rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)rata anuală a inflației IPC

ținta centrală anuală de inflație(2,5 la sută din 2013)interval de variațieasociat ținteirata anuală a inflației IPC(excl. ef. de runda I al modif. TVA)

variație anuală, %

Ținta de inflație:2,5% ±1pp

18

Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației – dec. an T/dec. an T-1 –

Sursa: proiecții BNR

2017 2018produse din tutunși băuturi alcoolice 0,0 0,1

combustibili 0,0 0,1prețuri LFO 0,3 0,3prețuri administrate 0,0 0,4CORE2 ajustat 1,4 2,6inflația IPC 1,7 3,4

1,7%

3,4%

-1

0

1

2

3

4puncte procentuale

Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.

19

Ipoteze externe ale proiecției Pe parcursul intervalului de prognoză, cererea externă* va înregistra dinamici apropiate de 2 la sută, însă

evoluția sa va fi una relativ trenantă și marcată de incertitudini asociate efectelor politicilor economice ale noii administrații americane și implicațiilor Brexit

Rata medie anuală a inflației IAPC pentru zona euro este proiectată în creștere pe intervalul de prognoză, beneficiind în perioada imediat următoare de redresarea cotaţiilor internaționale ale petrolului, rămânând însă sub nivelul reper de 2 la sută

Rata nominală a dobânzii EURIBOR la 3 luni este prevăzută a se situa la valori negative pe tot intervalul de proiecție, pe fondul caracterului persistent acomodativ al politicii monetare a BCE

Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)

*) cererea externă este aproximată prin indicatorul PIB UE efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE

1,631,81 1,91 1,86

1,30 1,25 1,42 1,49

-0,35 -0,29 -0,25 -0,18

55,1 57,4 57,0 57,5

-14

0

14

28

42

56

70

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018

dolari SUA/barilprocenteRaI noiembrie 2016RaI februarie 2017

Creștere economicăUE efectiv*

Inflația anualădin zona euro

EURIBOR 3 luni Preț petrol, sortiment Brent (sc. dr.)

1,09 1,05 1,10 1,06

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2017 2018

Cursul nominalmediu anual EURUSD

USD/EUR

20

Presiuni exogene asupra inflației

Sursa: INS, proiecții BNR

Dinamica prețurilor administrate:

Prognoza pentru anul în curs a fost revizuită în jos cu 1,9 puncte procentuale, mai ales pe fondul eliminării unor taxe nefiscale începând cu luna februarie 2017 (în principal,taxa pentru abonamentul radio-TV)

Traiectoria prețurilor volatile ale alimentelor:

Are la bază ipoteza înregistrării unor producții agricole normale pe plan intern

-6

-3

0

3

6

9

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

Variația anuală a prețurilor administrate

RaI noiembrie 2016RaI februarie 2017

%, sfârșit de perioadă

-9-6-30369

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

RaI noiembrie 2016RaI februarie 2017

%, sfârșit de perioadă

Variația anuală a prețurilor alimentare volatile

21

Revizuirea proiecției deviației PIB– comparație cu runda anterioară de prognoză –

Sursa: estimări și proiecții BNR*) Săgețile orientate în sus semnifică influențe mai stimulative sau mai

puțin restrictive asupra deviației PIB comparativ cu runda anterioară de prognoză.

Factori

Sensul de acțiune asupra revizuirii

deviației PIB*

2017 2018

Conduita politicii fiscale

Condițiile monetare reale în sens larg: adecvate asigurării stabilității prețurilor pe termen mediu, contribuind la realizarea unei creșteri economice sustenabile

Dinamica PIB real din trimestrul III 2016, inferioară celei anticipate în runda anterioară de prognoză

–

Cererea externă – – -3

-2

-1

0

1

2

3

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

RaI noiembrie 2016RaI februarie 2017

Deviația PIB

% față de PIB potențial

22

Proiecția ratei inflației anuale CORE2 ajustat – determinanți –

Notă: În grafic, inflația anuală CORE2 ajustat este calculatăca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric.

Sursa: calcule BNR

Traiectorie în creștere determinată de:

Epuizarea succesivă a efectelor statistice de runda întâi ale reducerii cotei standard a TVA

Acumularea treptată a unor presiuni inflaționiste provenind din partea factorilor fundamentali: amplificarea excedentului de cerere, în

contextul conduitei expansioniste a politicii fiscale și al avansului venitului disponibil

evoluția prețurilor bunurilor de consum din import, pe fondul dinamizării preconizate a prețurilor externe

poziționarea pe o traiectorie ascendentă a așteptări inflaționiste*, sub impactul acestor factori

*) adaptive și anticipative

-6-5-4-3-2-1012345

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

TVAprețuri de import (bunuri de consum)deviația PIBanticipații inflaționisteinflația anuală CORE2 ajustat, excl. ef. runda I al modif. TVA (%)inflația anuală CORE2 ajustat (%)

Contribuții la inflația anuală CORE2 ajustat (pp)

23

Proiecția ratei inflației anuale CORE2 ajustat– comparație cu runda anterioară de prognoză –

Sursa: INS, proiecții BNR

Rata anuală a inflației CORE2 ajustata fost revizuită:

În jos în prima jumătate a intervaluluide proiecție, datorită acumulării într-un ritm mai lent a presiunilor inflaționistedatorate excesului de cerere, precum șiimpactului reducerii tarifelor polițelorRCA care va persista la nivelul rateianuale până în octombrie 2017

În sus pentru restul intervalului, înspecial pe fondul formării unui excesde cerere de amplitudine mai ridicată -4

-2

0

2

4

6

T42014

T42015

T42016

T42017

T42018

Inflația anuală CORE2 ajustat

RaI februarie 2017 (excl.ef. runda I al modif. TVA)

RaI noiembrie 2016

RaI februarie 2017

%, sfârșit de perioadă

24

Cauze Balanța riscurilor

referitoare la traiectoria inflației este evaluată

a fi echilibrată

Coordonatele mediului extern:– volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente, în contextul ajustării

conduitei politicii monetare a principalelor bănci centrale din lume, al implicațiilor pentru perspectivele economiei mondiale ale politicilor economice ale noii administrații din SUA, al Brexit și al dificultăților din sistemul bancar european

– perspectivele de evoluție a activității economice și a inflației din zona euro/UE și din economiile emergente majore

În sus

Incertitudini privind politica fiscală și cea a veniturilor:– eventuale abateri, pe partea de venituri sau de cheltuieli, de la setul de măsuri

fiscal-bugetare incluse în proiectul de buget propus pentru anul 2017

– favorizarea unor măsuri fiscale sau salariale ce vizează dinamizarea componentelor mai puțin sustenabile ale cererii interne în defavoarea celor de creștere a cheltuielilor de investiții

În sus

Prețurile materiilor prime pe piețele internaționale (alimentare, energetice) Echilibrată

Dinamica prețurilor administrate, condiționată de informațiile disponibile:– incertitudini privind ajustările viitoare ale prețurilor gazelor naturale și energiei electrice

În jos

Potențiale cauze de abatere a inflației de la traiectoria proiectată

25

Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 1,75 la sută pe an

Gestionarea adecvată a lichidității din sistemul bancar

Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit

Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*

*) ședința din 7 februarie 2017

26

Calendarul ședințelor Consiliului de administrațieal BNR pe probleme de politică monetară

*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației

5 aprilie 20175 mai 2017*

3 iulie 2017

4 august 2017*

3 octombrie 2017

7 noiembrie 2017*

8 ianuarie 2018

7 februarie 2018*

27

La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − februarie 2017 (limba română)

Sinteza Raportului asupra inflației − februarie 2017 (limba engleză)

Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflației(limba română și limba engleză)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)