Pentru a putea realiza o evaluare corect i eficient a unui proiect de investiii, trebuie identificai toi parametrii de efort i efect. n acest sens, exist dou modaliti principale de abordare a analizei eficienei investiiilor: principiul economic, care se bazeaz pe capacitatea investiiei de a crea valoare i de a fi rentabil, pe baza rezultatelor sau fluxurilor financiare pe care le genereaz; principiul financiar, care se bazeaz pe aceeai considerente, ns ia n considerare toate aspectele legate de investiie, inclusiv cele de finanare.Indiferent de modalitatea de abordare, patru concepte fundamentale ghideaz analiza unei investiii: capacitatea acesteia de a crea valoare pentru ntreprindere i pentru acionari; rentabilitatea acesteia, definit prin capacitatea de a genera rezultate n urma efortului; termenul de recuperare a investiiilor, care se dorete a fi ct mai mic; riscul, care de asemenea trebuie s fie ct mai mic.

Eficiena economic este o categorie economic complex ce nu poate fi msurat prin intermediul unui singur indicator. Un fenomen, un proces economic va fi caracterizat de un numr mai mare sau mai mic de indicatori, n funcie de gradul sau de complexitate, nefiind exclus posibilitatea ca, n cadrul aceleiai variante, unii dintre indicatori s fie favorabili, iar alii nefavorabili. n aceste situaii se impune dublarea calculelor economice de o analiz economic corespunztoare. n evaluarea eficienei economice a investiiilor se utilizeaz sistemul de indicatori de eficien economic a investiiilor. Acesta cuprinde urmtoarele grupe de indicatori, dup cum urmeaz: Indicatori cu caracter general; Indicatori de baza; Indicatori economici specifici. Indicatori cu caracter general

Prima grup de indicatori contribuie la formarea unei imagini globale asupra condiiilor concrete de eficien economic n care se va realiza i va funciona obiectivul de investiii. Acetia sunt: Capacitatea de producie exprim producia maxim ce poate fi obinut ntr-o perioada de timp, n condiii normale de funcionare a capitalului fix, de utilizare a resurselor umane i materiale i a unui anumit coeficient de schimburi; Numrul de salariai Acest indicator trebuie cunoscut din faza de proiectare, el stabilindu-se n corelaie cu producia, productivitatea muncii i coeficientul de schimburi. Totodat, indicatorul amintit trebuie cunoscut n structura, pe categorii de personal; Costul de producie trebuie cunoscut att la nivelul ntregii producii realizate, ct i la nivelul fiecrui sortiment de producie n parte, ca i pe unitatea de produs; Profitul efectul net urmrit de oricare ntreprinztor. Prin intermediul profitului, ntreprinztorul asigur premisele necesare pentru creterea capitalului fix. De asemenea, firmele au posibilitatea s calculeze unul dintre cei mai importani indicatori, rata profitului (calculat ca raport ntre profit i cifra de afaceri), care arat ce capacitate are aceasta de a produce profit; Productivitatea muncii care arat producia ce poate fi realizat pe un lucrtor sau pe ora. Poate fi calculat n uniti fizice sau n uniti valorice. Formula de calcul este w = Q / L, unde: 1. w productivitatea muncii;2. Q producia exprimat fizic sau valoric;3. L numrul de lucrtori sau uniti de timp de munc. n economia de pia, cel mai important indicator de eficien economic este rentabilitatea, profitabilitatea, dat de rata rentabilitii. Exist mai multe formule de calcul: r = (P / C) x 100, unde: 1. r rentabilitatea;2. P profitul obinut; 3. C costul de producie.

Indicatori de baza Acetia sunt proprii analizei eficienei economice a investiiilor i constituie cea mai important grup de indicatori pentru adoptarea unei decizii de investiii. Volumul capitalului investit (It) Acest indicator economic reflect efortul economic total pentru realizarea unui anumit obiectiv de investiii. Indicatorul amintit se calculeaz astfel: It = Id + Ic + Mo + Cs, n care:1. It - volumul total al capitalului investit;2. Id - volumul capitalului destinat investiiilor directe;3. Ic - volumul capitalului destinat investiiilor colaterale; 4. Mo - necesarul de mijloace circulante;5. Cs - cheltuieli suplimentare (legate de pregtirea cadrelor, supravegherea lucrrilor etc.). 6. n efortul investiional total al unui ntreprinztor intr valoarea investiiei directe, reflectat prin devizul general, investiiile colaterale, cheltuieli referitoare la dotarea iniial cu mijloace circulante precum i cheltuieli suplimentare efectuate de ntreprinztor. n ceea ce privete materializarea propriu-zis a investiiilor, aceasta se concretizeaz n capitalul fix activ, ct i n capitalul fix pasiv. Durata de realizare a lucrrilor de investiii Durata de funcionare a investiiei Termenul de recuperare a investiiei - Este un alt indicator sintetic de eficien economic a investiiilor care exprim corelaia dintre efortul de capital investit, pe de o parte, i efectul obinut sub forma profitului anual, pe de alta parte. De exemplu, pentru o investiie noua vom avea raportul dintre valoarea investiiei i profitul mediu anualc) Indicatori economici specifici Randamentul economic al investiiilor Ca i formula de calcul avem: randamentul economic = (profit total/investiie) 1 Valoarea actualizat net (VAN sau Net Present Value NPV) reprezint, din ce n ce mai mult, un criteriu esenial n departajarea proiectelor de investiii. Astfel, dac prin procedee de actualizare se aduc n prezent toate cheltuielile, veniturile, profitul viitor i se compar ntre ele, aceasta nseamn practic aplicarea regulii VAN. Formula de calcul general a valorii actualizate nete este: unde: Chi cheltuielile iniiale ale investiiei ra rata de actualizare VRn valoarea rezidual net CF cashflow-ul din anul j Dac valoarea actualizat net este mai mare dect zero aceasta nseamn c totalitatea cashflowurilor viitoare vor putea acoperi cheltuiala iniial; restul (valoarea VAN) se constituie ca un supraprofit. La VAN zero rezult o remunerare a creditorilor i acionarilor n integralitate; din contra, ntreprinderea nu mai beneficiaz de niciun reziduu de rentabilitate; ea a acionat gratuit, fr nicio remunerare proprie (sub forma unui disponibil pentru autofinanri ulterioare). Dac VAN este mai mic dect 0 proiectul se respinge, motivul fiind dat de faptul c profiturile viitoare nu acoper cheltuielile. Criteriul VAN conduce la ideea c, dintre o serie de proiecte de investiii, se alege acela care are o valoare actualizat net maxim. intrri i ieiri estimate.SpecificatieRonEuroTOTALRonEuroTOTAL

Intrari2600045004175028000400042000

Vanzari2000020002875028000400042000

Investigatii100010004500000

Credite extrase500010008500000

Iesiri1200020001900013000200022100

Cheltuiele cu mat. Prima450015009750500026004500

cheltuielei salariale400004000450004100

cheltuiele financiare2000500375020006001500

cheltuiele administrative150001500150008000

amortizarea mij. Fixe800008000800000

flux de numerar fix1475011900

impozit (10%)14751190

flux de numerar net2127518710

CURS DE SCHIMB03.mai3,5

riscul de dobnd se poate realiza att pentru active ct i pentru pasivele financiare din bilanul unei companiiSituaii posibile n bilanCreterea rateiScderea ratei

Maturitatea Activ > Maturitatea Pasiv Sensibilitatea Activ > Sensibilitatea Pasiv Durata Activ > Durata PasivRisc puternic-

Maturitatea Activ < Maturitatea Pasiv Sensibilitatea Activ < Sensibilitatea Pasiv Durata Activ < Durata Pasiv-Risc puternic

Maturitatea Activ = Maturitatea Pasiv Sensibilitatea Activ = Sensibilitatea Pasiv Durata Activ = Durata PasivImunitateImunitate

Gradul de expunere la riscurile simple (riscul de furt, jaf, nelivrare, deteriorarea mrfii pe parcursul transportului) se analizeaz i el foarte simplu i presupune o evaluare a pagubelor ce ar putea fi produse n aceste situaii (maxim putem pierde ntreaga ncrctur de marf). Riscurile de hazard provocate de fenomene sau dezastre naturale (riscul de incendiu, riscul de cutremur, riscul de erupie vulcanic) presupun o analiz mai degrab tehnic (inginereasc): cldirea de birouri a companiei noastre trebuie evaluat de un inginer constructor care s estimeze gradul de expunere a acestei cldiri la riscul de cutremur. Economitii i managerii de risc se concentreaz cu precdere asupra riscurilor care deriv din modul de dezvoltare a afacerii, din strategiile de pia ce urmeaz a fi aplicate. De aceea, n continuare, ne vom concentra asupra ctorva riscuri specifice derulrii afacerilor n plan internaional: riscul de ar, riscul valutar, riscul de dobnd i riscul de neplat.1. Riscul de ar reprezint o noiune agregat care ofer o imagine sintetic asupra gradului de risc la care este expus o afacere, o investiie localizat n spaiul geografic al unei ri; nivelul riscului nu este acelai pentru fiecare din componentele sale, ci dei riscul de ar, ca noiune agregat se situeaz la un nivel acceptabil, una sau mai multe din componentele sale pot avea un nivel extrem de ridicat, n msur s pericliteze realizarea obiectivelor companiilor implicate n derularea de afaceri pe pieele internaionale. n ecuaia riscului trebuie astfel introdus un nou termen: descompunerea sa pe componente (pn la nivelul unor componente ireductibile) i estimarea gradului de expunere a afacerii respective la riscul de ar i la diferitele componente ale sale (forme de manifestare). Cunoscnd nivelul de risc al unei ri i pierderile poteniale la care se expun, firmele sau bncile vor decide dac este oportun s ptrund pe acea pia sau nu. Totodat, n funcie de nivelul riscului, firma va putea opta pentru crearea de structuri proprii n ara gazd (realizate exclusiv prin eforturile investitorului sau prin asociere cu un partener local) sau va participa la structuri preexistente. Analiza riscului de ar presupune o evaluare a premiselor care stau la baza modificrilor din mediu intern sau extern. Fr o cunoatere deplin a situaiei economice i politice din ara gazd nu se poate anticipa care va fi reacia economiei acestei ri la schimbrile brute intervenite la nivel mondial. Totodat, investitorul trebuie s aib n vedere vulnerabilitile cheie ale economiei rii gazd, chiar dac, pe moment, acestea nu se reflect n situaia economic actual. Nivelul de risc al rii este amplificat de dependena de importuri de materii prime, dependena energetic de alte state (importuri de petrol, gaze naturale sau crbuni), dependena de ajutoare din strintate, dependena de veniturile celor care lucreaz n strintate, de existena unor tensiuni regionale latente sau de dependena de exportul unui numr limitat de mrfuri (exemplul fostelor colonii axate pe monoproducia unor bunuri indigene). 2. Riscul valutar afecteaz att tranzaciile comerciale ct i pe cele financiare denominate n valut. Analiza gradului de expunere la riscul valutar se face diferit dac este vorba despre:1. Riscul valutar de tranzacie; 2. Riscul valutar de translaie; 3. Riscul valutar economic.Banca A (Euro)Banca B (USD)

Valoare credit: 150.000 EuroDobnda: 10% pe an pltibil anualRambursare: serii anuale egalePerioad de graie: 2 aniScadena 5 aniValoare credit: 200.000 USDDobnda: 11% pe an pltibil anualRambursare: anuiti constantePerioad de graie: fr perioad de graieScadena 5 ani

In procesul selectrii oportunitilor pieei se au n vedere urmtoarele: Potenialul pieei, volumul cererii existente i, n perspectiv, a produsuluisau serviciului stabilit pe baza analizei informaiilor referitoare la segmentul de pia-int, numrul clienilor, obiceiurile de consum ale acestora, aria geografic abeneficiarilor. Posibilitatea segmentrii pieei, identificarea unor grupe de clieni caracterizate printr-un set specific de elemente. Costurile aferente operaiunilor de vnzare a produselori/sau de prestare aserviciilor. Accesibilitatea pe pia, dificulti ntmpinate la intrarea pe respectiva pia, determinate de prevederile cadrului legislativ - normativ existent, gradul dedependenafa de clieni, furnizori de materii prime, materiale, componente ideadministraiile publice centralei locale. Intensitatea concurenteii natura acesteia. problem esenial este reprezentat de gradul de ptrundere pe pia cuprodusul sau serviciul oferit de firm. Determinant este nivelul de pre obtenabil nprocesul concurenei i fluctuaia raportului cerere - ofert, respectiv ct sunt dispui s plteasc cumprtorii pentru ceea ce reprezint produsul sau serviciul oferit, ncomparaie cu cele similare ale concurenei. Preul maxim de vnzare se determin pornind de la condiiile pieei. Dac aceasta nu asigur acoperirea costurilor de producie iobinerea de profit firmatrebuie sia msuri n acest sens, precum: reducerea costurilor de producie; reproiectarea produselor pentru a le face mai competitive

Datele furnizate releva realizarea efectiv n producie a performanelordescrise la costurile anticipate.Prezentarea produselor se face n termeni accesibili, investitorii sau reprezentaniibncilor nefiind n mod obligatoriu tehnicieni sau oamenii detiin ndomeniul respectiv.Referitor la problema dezvoltrii produselor este necesar ca planul de afaceris cuprind elemente ca:

alegerea tehnologiei competitive; explicarea perspectivei anticipate pe care ar deschide-o firmei noulprodus sau serviciu; Explicarea dreptului de proprietate i protecia acestuia.Planul de afaceri arat cum se fabric produsul sau cum se presteaz serviciul,respectiv rspunde la o serie de ntrebri eseniale, precum: Ct spaiu de fabricaie necesit investiia? Ce tip de capital fix se solicit? Exista vreo faz dificil a procesului de producie care nu a fost nc pus la punct? Procesul de aprovizionare este dificil sau este necesar aprovizionareacu mult timp n avans?

Problematica distribuiei, este foarte extins. Ea se delimiteaza ns n dou domenii eseniale: Stabilirea i funcionarea canalelor de marketing, a formelor dedistribuie, de circulaie economic amrfurilor specifice acestorcanale; Distribuia fizic a mrfurilor, respectiv ansamblul proceselor operativeprin care mrfurile trec succesiv, pentru a ajunge la consumatori.