raport ca 2012 - sifm.ro 2013/agoa 2013/2. raport ca 2012.pdf · in planul comunicarii cu...

Raport CA 2012

Raport periodic conform: Legii 297/2004, Regulamentului CNVM nr.1/2006

Data raportului: 28.02.2013

Denumirea societatii emitente: Societatea de Investitii Financiare MOLDOVA SA

Sediul social: Bacau, strada Pictor Aman nr. 94 C, jud. Bacau

Numarul de telefon: 0234/576740; Fax: 0234/570062

Web/e-mail: www.sifm.ro; [email protected]

Cod de inregistrare fiscala: RO 2816642

Numar in Registrul Comertului: J04/2400/92

Numar Registru CNVM: PJR09SIIR/040001/14.12.2005

Capital social subscris si varsat: 51.908.958,8 lei

Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise: BVB, ctg. I

Aprobarea Raportului de activitate al

Consiliului de Administratie

pentru anul 2012

AGA - O

04/05 apr 2013

pct. 2

http://www.sifm.ro/mailto:[email protected]

RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE 2012

2

Stimate actionar,

o privire de ansamblu asupra mandatului Consiliului de Administratie 2009

2013, releva faptul ca SIF Moldova si-a propus si a reusit sa se individualizeze

prin abordari si performanta.

Progresul semnificativ si recunoscut de piata, inregistrat in aplicarea metodelor consacrate de

management al portofoliului si a principiilor de guvernanta corporativa, atat in actul decizional, cat si

in planul comunicarii cu actionarii, a fost determinant in mentinerea performantei la un nivel

constant ridicat, cu beneficii semnificative pentru actionari.

Structura portofoliului

Un prim obiectiv atins a fost cresterea transparentei si performantei portofoliului ca urmare a

implementarii unor strategii investitionale coerente, definite pe termen mediu/lung, revizuite anual in

acord cu evolutiile macroeconomice, ale pietei de capital, precum si cu obiectivele propuse. Politica de

investitii preponderent in titluri listate (83% - 2012 / 58% - 2009) si care a vizat un proces de

rebalansare sectoriala (67% financiar, 4% energetic - 2009 /47% financiar, 22% energetic 2012)

sustine optimizarea dinamica a portofoliului. Aceasta modificare importanta a structurii activelor a

fost influentata in mod semnificativ de succesul tranzactiei cu actiuni BCR/Erste care a asigurat

marcarea unui profit istoric, in paralel cu includerea in portofoliu a unui emitent listat, cu o anvergura

regionala.

Valoarea Activului Net

Abordarile enuntate se traduc la sfarsitul actualului mandat al Consiliului de Administratie, in

aplicarea unui management al portofoliului conform standardelor acceptate in domeniu, fapt

remarcat de investitori si reflectat in reducerea discountului fata de VAN/actiune (31%) la 31.12.2012 -

cel mai redus in cadrul sectorului. S-a reusit mentinerea la un nivel relativ constant a valorii activelor

administrate (1.144 mil lei), in scadere cu 0,8% fata de 2011 si cu doar 4,6% fata de 2009, in timp ce

pe ansamblul sectorului s-au inregistrat diminuari ale activelor totale de 3,4% fata de 2011 si de 16,8%

fata de 2009.

Politica de dividend predictibila

Deschiderea manifestata fata de actionari s-a concretizat prin implementarea unei politici de dividend

predictibile, cu un payout ratio ce a crescut de la 30% (2009), la 59%(2011) respectiv la 64% (2012).

Continuarea acestui trend poate motiva actionarii sa decida investirea in actiunea SIF2 pe termen

scurt/mediu/lung.

Guvernanta corporativa

Implementarea principiilor de guvernanta corporativa in activitatea 0urenta s-a concretizat in

utilizarea unor criterii transparente in alegerea administratorilor si conducerii executive precum si in

procedurarea activitatii de investitii si a actului decizional, in general. Prin adoptarea Codului de

Guvernanta Corporativa, avem in vedere dezvoltarea acestui proces in directia adoptarii unei

metodologii de evaluare continua a performantei managementului.

Teme supuse atentiei/aprobarii actionarilor

In cadrul relatiei cu actionarii reamintim preocuparea constanta pentru modificarea Actului

Constitutiv (in mod expres eliminarea oricaror limite de detinere a actiunilor SIF2), precum si

analiza si/sau supunerea aprobarii actionarilor a unor teme ca majorarea capitalului social sau

rascumpararea actiunilor proprii.


3

Optimizarea structurii organizatorice

In actualul mandat al Consiliului de Administratie s-a acordat o atentie deosebita

pregatirii/specializarii personalului, in corelatie cu rezultatele aplicarii unui program complex de

restructurare/reorganizare. Reducerea semnificativa a numarului de posturi ocupate (de la 228

anterior actualului mandat - la 45 in 2012) a fost insotita de optimizarea structurii organizatorice si

implicit a fluxurilor decizionale, cat si cheltuielilor de functionare.

In atingerea multiplelor obiective prezentate, feedback-ul dumneavoastra a fost extrem de util,

context in care va multumim pentru suportul acordat in mentinerea SIF Moldova pe trendul

ascendent al performantei si subliniem ca prezenta si votul dumneavoastra in cadrul

Adunarii Generale a Actionarilor, programata pentru 04/05 aprilie 2013, sunt foarte

importante.

Cu stima,

dr. ing. ec. Costel Ceocea

Preedinte Director General al SIF Moldova


4

Sinteza / Date relevante

Rezultate financiare

Investitii

Structura activelor (principalele categorii)

Expunerea pe principalele sectoare

179%

raportat la proiectia BVC 2012 profit net

137 mil lei

venituri din

tranzactii

207 mil lei

164%

raportat la proiectia BVC 2012

profit din tranzactii

150 mil lei

161%

raportat la proiectia BVC 2012

123 mil lei 176%

raportat la program 2012

actiuni cotate

83,0% din valoarea totala a activelor

tinta fixata

82% +/- 5%

instrumente monetare


tinta fixata

min 5% - max 10%

unitati de fond


tinta fixata

max 5%

financiar - bancar 47,3%

din valoarea totala a activelor

in scadere de la

52,4% in 2011

tinta fixata 50% +/- 10%

energetic


in crestere de la

17,2% in 2011

tinta fixata: 25%

Managementul activ al

portofoliului SIF Moldova se

inscrie in standardele acceptate

in domeniu, fapt remarcat de

investitori si reflectat in

reducerea discountului fata de

VAN/actiune (31% - cel mai

redus in cadrul sectorului).

SIF Moldova a reusit

performanta de a mentine la un

nivel relativ constant valoarea

activelor administrate (1.144

mil lei, in scadere cu 0,8% fata

de 2011 si cu doar 4,6% fata de

2009). Pe ansambul sectorului

s-au inregistrat diminuari ale

activelor totale de 3,4% fata de

2011 si de 16,8% fata de 2009.

SIF Moldova a sustinut in anul

2012 un fond de dividend de 114

mil. lei, distribuind profituri

importante.


5

Cuprins1

1. Analiza activitatii

1.1 Descrierea activitatii de baza

1.2 Informatii generale

1.3 Evaluarea activitatii

a. Realizarea obiectivelor

a.1. Obiective financiare

a.2. Obiective structurale

b. Evolutia valorii si structurii activelor administrate

c. Gestionarea portofoliului de active

c.1. Portofoliul de active la 31.12.2012 selectii calitative

c.2. Evolutia portofoliului de active

1.4. Mecanismul de fundamentare a deciziilor. Incadrarea in limitele prudentiale

1.5. Directii de actiune 2013

2. Situatia financiar contabila

a. Situatia activelor, datoriilor si capitalurilor proprii

b. Contul de profit si pierderi

c. Managementul cheltuielilor

d. Indicatori de performanta

e. Fluxurile de numerar

f. Gradul de realizare al Bugetului de venituri si cheltuieli

g. Repartizarea profitului

h. Aplicarea IFRS

3. Actiunea SIF2 la Bursa de Valori Bucuresti

4. Promovarea si protejarea intereselor SIF Moldova

5. Relatia cu actionarii. Politica de dividend.

6. Asigurarea conformitatii

7. Guvernanta corporativa transparenta actului managerial

7.1. Implementarea principiilor de guvernanta corporativa

7.2. Principalele realizari in actualul mandat al Consiliului de Administratie. Obiective

asumate.

7.3. Managementul resurselor umane

7.4. Obiective privind dezvoltarea procesului de implementare a principiilor de

guvernanta corporativa

1 Structura raportului respecta prevederile Regulamentului CNVM nr. 1/2006 privind emitentii si operatiunile

cu valori mobiliare, incluzand si informatii care exced prevederilor anexei 32 (model raport anual) cu scopul de

a oferi o imagine completa si fidela a activitatii SIF Moldova.


6

8. Conducerea societatii

8.1. Lista administratorilor

8.1.1. CV (nume, prenume, varsta, calificare, experienta profesionala, functia si

vechimea in functie)

8.1.2. orice acord, intelegere sau legatura de familie intre administratorul

respectiv si o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita

administrator

8.1.3. participarea administratorului la capitalul societatii

8.1.4. lista persoanelor afiliate societatii

8.2. Lista membrilor conducerii executive

8.2.1. termenul pentru care persoana face parte din conducerea executiva

8.2.2. orice acord, intelegere sau legatura de familie intre persoana respectiva si

o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita ca membru al

conducerii executive

8.2.3. participarea persoanei respective la capitalul societatii

8.3. Pentru toate persoanele prezentate la 8.1. si 8.2. precizarea eventualelor litigii sau

proceduri administrative in care au fost implicate, n ultimii 5 ani, referitoare la

activitatea acestora in cadrul emitentului, precum si acelea care privesc capacitatea

respectivei persoane de a-si indeplini atributiile in cadrul emitentului

9. Activele corporale ale societatii

9.1. Amplasarea si caracteristicile principalelor active corporale

9.2. Descrierea si analiza gradului de uzura al activelor corporale

9.3. Potentialele probleme legate de dreptul de proprietate asupra activelor corporale

10. Evenimente ulterioare datei de raportare

Anexe

1. anexa 1 - Situatia activului net la 31.12.2012

anexa 1.1. Situatia activelor si datoriilor SIF Moldova (Reg. CNVM nr. 15/2004- anexa 16)

anexa 1.2. Situatia activelor si situatia detaliata a investitiilor SIF Moldova ( Reg. CNVM

nr. 15/2004- anexa 17)

2. anexa 2 - Situatiile financiare la 31.12.2012

3. anexa 3 - Portofoliul de active la 31.12.2012 selectii calitative

4. anexa 4 - Situatia litigiilor la 31.12.2012

5. anexa 5 - Raportari BVB, CNVM 2012

6. anexa 6 - Procesul de consultare a actionarilor sinteza raspunsurilor (chestionare 1,2)

http://www.sifm.ro/raportari/semestriale/2012/anexa%2016.PDFhttp://www.sifm.ro/raportari/semestriale/2012/anexa%2017.PDFhttp://www.sifm.ro/raportari/semestriale/2012/anexa%2017.PDF


7

Analiza activitatii

1.1 Descrierea activitatii de baza

Cadrul legal - SIF Moldova SA este o societate de investitii

financiare de tip inchis constituita in conformitate cu prevederile

Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietatii

Private in societati de investitii financiare, incadrata in categoria

Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC), cu o politica de

investitii diversificata, atestata de Comisia Nationala a Valorilor

Mobiliare (CNVM) cu Atestat nr. 258/14.12.2005.

Scopul creare de valoare pentru actionari prin diversificare.

Obiectul de activitate:

administrarea si gestionarea instrumentelor financiare

calificate astfel prin reglementarile CNVM;

alte activitati in conformitate cu reglementarile in vigoare;

potrivit clasificarii CAEN Rev. 2 activitatile desfasurate de

SIF Moldova se regasesc in cadrul clasei 6499 Alte

intermedieri financiare n.c.a. .

1.2 . Informatii generale

capital social subscris si varsat: 51.908.958,8 lei

numarul actiunilor emise: 519.089.588

valoarea nominala: 0,1 lei/actiune

structura actionariatului: 100% privata

free float: 100%

piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile

mobiliare:

Bursa de Valori Bucuresti Categoria I

Identificatori internationali:Bursa de Valori Bucuresti: SIF2

ISIN: ROSIFBACNOR0

Bloomberg: BBGID BG000BMN5F5

Reuters: SIF2.BX

1

TIPUL SOCIETATII

DE INVESTITII

SIF Moldova este un

AOPC, pozitionat in

principal pe piata

romaneasca, ca fond

inchis cu investitii

preponderent in actiuni,

cu grad mediu de risc si

plasamente temporare de

lichiditate in instrumente

cu venit fix.


8

1.3 Evaluarea activitatii

1.3.a. Realizarea obiectivelor

1.3.a.1 Obiective financiare

Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 BVC 2012 % realizare

Profit net 101 96 193 137 76.5 179


Venituri totale 192 176 336 275 164 168

Veniturile totale la 31.12.2012, in valoare de 275,4 milioane lei,

sunt realizate in principal din investitii financiare cedate si

dividende. In structura, veniturile totale 2012 sunt detaliate astfel:

101 96

193

137

2009 2010 2011 2012

Evolutia profitului net (mil lei)

BV

C 2

012

7

6.5

Venituri totale, din care:(mil . lei)

275,4

Venituri din investitii financiare cedate

206,6

Venituri din provizioane

26,6

Venituri din dividende

24,2

Venituri din dobanzi

6,2

Venituri din diferente de curs valutar

2,2

Alte venituri 9,5

Profitul net inregistrat la

31.12.2012, de 137 mil. lei,

marcheaza depasirea tintei

bugetate pentru anul 2012

cu 79% si mentine SIF

Moldova in topul sectorului

in care activeaza (SIF-uri).

investitii financiare

cedate 75%

provizioane 10%

dividende 9%

alte venituri 3%

dobanzi 2%

diferente de curs valutar

1%

Surse pentru veniturile totale 2012


9

La sfarsitul anului 2012, SIF Moldova inregistreaza venituri din

tranzactii de 206,6 mil. lei, cu un profit de 150 mil. lei, depasind

tintele anului 2012 cu 64%, respectiv 61 %.

Reperele financiare ale obiectivelor activitatii de investitii s-au

stabilit intr-o maniera prudenta avand in vedere contextul

economic defavorabil, mentinerea unui nivel ridicat al

incertitudinii si in consecinta dificultatea in a realiza prognoze

pertinente pe termen mediu/lung.

Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 Program 2012 % realizare

investitii in valori mobiliare 52 171 128 123 70 176

97 104

245

206

72 21

18

24

13

6

4

6

2009 2010 2011 2012

Evolutia veniturilor (mil lei)

Venituri din dobanzi

Venituri din dividende

Venituri din investitii financiare cedate

52

171

128 123

2009 2010 2011 2012

Investitii in valori mobiliare (mil lei)


Venituri din investitii financiare cedate 97 104 245 206 126 164

Venituri din dividende 72 21 18 24 12 202

Venituri din dobanzi 13 6 4 6 3.5 178

Mentinerea la un nivel

ridicat al veniturilor din

tranzactii este completata

si de inregistrarea unui

trend ascendent al

veniturilor din dividende

(dupa un declin

semnificativ al acestora in

perioada 2009 2011) ca

efect al procesului de

optimizare a portofoliului.

Investitiile in valori mobiliare s-au plasat la un nivel

comparabil cu cel din 2011, fiind directionate dupa cum

urmeaza:

78% - 95,2 mil lei plasamente in actiuni

20% - 25,3 mil lei plasamente in unitati de fond

2% - 2,5 mil lei plasamente in obligatiuni


10

1.3.a.2. Obiective structurale - Declaratia de Politici

Investitionale 2011-2013

Crearea unui portofoliu de active preponderent listate pe piete

reglementate a reprezentat principalul obiectiv al orientarii

strategice multianuale pe considerentul unui management

transparent al tranzactiilor (prin comparatie cu o orientare catre

societati inchise), asigurand in acelasi timp un grad ridicat de

lichiditate al activelor. Aplicarea acestei strategii a facut posibila

evaluarea facila a valorii de piata a portofoliului si implicit a

contribuit la dezvoltarea pietei de capital deziderat al SIF

Moldova.

Dinamica principalelor categorii de active raportata la limitele

prevazute in Declaratia de Politici Investitionale 2011-

2013 actualizata (aprobata in AGA-O/06.04.2012):

Obiectiv

(% din valoarea totala a activelor) 2010 2011 limita

realizat

2012

Mentinerea ponderii principale in titluri cotate 60,9 82,0 82

+/- 5 83,0

Reducerea ponderii sectorului financiar cu mentinerea acestuia

ca sector principal 61,8 52,4

50

+/- 10 47,3

Cresterea ponderii sectorului energetic 13,2 17,2 25 22,6

Expunerea pe companii de minerit aurifer pentru diminuarea

riscului generat de volatilitatea pietelor financiare 0,5 1,2 5 1,4

Continuarea procesului investitional pe piete externe, cu

mentinerea unei ponderi majoritare in portofoliul de active a

titlurilor romanesti

0,5 21,2 15 28,4

Ponderea detinerilor la AOPC si OPCVM sa nu depaseasca 5%

din valoarea totala a activelor (exceptand detinerea FP) 2,6 2,0 max 5 3,9

Reducerea ponderii participatiile listate/nelistate care nu au

potential fundamental de crestere/ nelichide 5.5 5,0

reducere

fata de

2011

5,1

Mentinerea unui nivel minim de lichiditati pentru asigurarea

reluarii fluxurilor investitionale si desfasurarea activitatii in

conditii de normalitate

4,7 11,2 min 5

max 10 7,7

La finalul anului 2012, ponderea titlurilor listate pe pietele

reglementate este de 83% din total active si se mentine n limita

de 82% +/- 5% prevazuta n Declaratia de Politici Investitionale

2011-2013 (actualizata), in timp ce ponderea titlurilor nelistate se

plaseaza la nivelul de 3,3% (tinta: 5%).

Trebuie mentionat ca principalii 11 emitenti reprezinta 74% din

valoarea totala a activelor (top companii pag. 23), in timp ce 86

emitenti reprezinta 9%, aceste actiuni fiind achizitionate pe durata

existentei SIF Moldova pe principiul diversificarii. Focusarea pe

emitenti strategici, atat pentru piata de capital, cat si pentru

economia romaneasca, este rezultatul adaptarii strategiei

investitionale la conditiile de piata marcate de efectele crizei. In

Ponderea titlurilor listate

este de 83%.

Principalul obiectiv al

orientarii strategice:

crearea unui portofoliu de

active preponderent listate


11

acelasi timp, portofoliul constituit din ceilalti emitenti este

monitorizat continuu, astfel incat sa poata fi fructificate

momentele de piata favorabile. Pe masura publicarii rezultatelor

acestor companii, se evalueaza dinamic potentialul de crestere si

se fundamenteaza o decizie de consolidare a expunerii sau de

restructurare.

In contextul incertitudinilor generate de contagiunea crizei

datoriilor suverane din zona euro si a conditionarii cresterii

economice de un cumul de decizii, mai curand de factura politica

decat economica, s-a manifestat un sentiment de scadere a

tolerantei la risc si implicit reducerea expunerilor pe activele cu

grad ridicat de risc.

In urma tranzactiilor efectuate cu titlurile sectorului bancar, s-a

urmarit continuarea reducerii ponderii sectorului financiar in

favoarea celui energetic - utilitati. In acord cu cerintele

actionarilor, operatiunile de vanzare efectuate au condus, in

principal, la realizarea de profit si la repozitionarea optima in

raport cu trendul emitentului. Astfel dezinvestirea in cazul

emitentului BRD s-a realizat ca urmare a analizelor fundamentale

sectoriale si a urmaririi trendului emitentului, in prima parte a

anului 2012, inainte de corectia inceputa in luna mai.

In prezent, tot mai multi analisti considera ca acest sector are

potential important de crestere (potential si materializat la

inceputul acestui an). Raspunzand asteptarilor actionarilor de a le

oferi un rezultat (implicit dividend) din performanta acumulata

multianual pe acest sector, s-au efectuat operatiuni de

dezinvestire atat pe titlurile BRD, cat si pe EBS, in paralel

deruland operatiuni de acumulare. Analizele fundamentale,

tehnice si cantitative efectuate pe alti emitenti au determinat

pozitii de vanzare pe actiunea BRD, dar si pozitia pastreaza pe

actiunea TLV.

7

8

9

10

11

12

Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12

pre

t m

ediu

BR

D

momentele in care s-au realizat vanzarile de titluri BRD

Sectorul financiar bancar si-

a continuat descresterea in

ansamblul portofoliului, in

favoarea sectorului

energetic - utilitati.

Operatiunile de vanzare s-au

concentrat pe sectorul

finanaciar bancar, avand

ca obiectiv realizarea unui

profit substantial, in acord

cu cerintele actionarilor.


12

In scopul protejarii detinerii la emitentul Erste Group Bank s-au

documentat variante de strategii de acoperire a riscului de pret (de

tip put, put spread, collar etc).

Deoarece, in urma analizelor efectuate, s-a considerat ca nivelul

protectiei oferite, raportat la costuri, nu justifica aceste abordari si

in contextul unor semnale pozitive, rezultate atat din analiza

tehnica cat si fundamentala a EBS, s-a optat pentru operatiuni

directe de vanzare/cumparare si efectuarea unor tranzactii cu

optiuni CALL direct pe piata de la Viena. Aceste tranzactii au un

volum nesemnificativ determinat de contextul dat, precum si de

lichiditatea redusa a pietei specifice.

Cele mai consistente expuneri din totalul activelor apartinand

sectorului financiar raman Erste Bank (25,25 %), alaturi de

BRD (10,63 %) si Banca Transilvania (9,81 %)

Expunerea pe emitentul ERSTE BANK la sfarsitul lui 2011 era de 4

milioane actiuni, respectiv 21,8% din NAV, iar la 31.12.2012 era

de 3,1 mil act, respectiv 25,3% din NAV.

Sectorul energetic reprezinta al doilea pilon al

portofoliului, fiindu-i alocate 45,2 % din totalul investitiilor

efectuate pe parcursul anului 2012. In conditiile in care Programul

guvernamental pentru derularea ofertelor publice planificate

pentru 2012 nu s-a respectat, strategia de marire a expunerii pe

sectorul energetic a luat in considerare in principal, OMV

PETROM, suma investita fiind de 31 mil. lei, reprezentand 25%

din total investitii. Din totalul sumei investite, o pondere

importanta a reprezentat-o participarea SIF Moldova la tranzactia

derulata in luna noiembrie 2012, tranzactie ce a vizat un transfer

de proprietate de 0,4 % din emitentul OMV PETROM detinut de

BERD si realizat prin intermediul firmelor de brokeraj Raiffeisen

Capital&Investment i Wood & Company Financial Services. In

cadrul transferului, SIF Moldova a fost principalul subscriitor,

beneficiind de o performanta de 16,35% calculata la pretul de

inchidere a emitentului la finalul anului 2012. O alta investitie

2.0817

2.3644

1.8932

2.0483

2.1009

74.60

82.50

63.10

99.00

105.30

0

20

40

60

80

100

120

0.0000

0.5000

1.0000

1.5000

2.0000

2.5000

ianuarie februarie aprilie martie mai iunie iulie august septembrie noiembrie octombrie decembrie

Pre

t EB

S (l

ei)

VU

AN

SIF

2 (

lei)

VUAN SIF EBS

Creterea expunerii pe

sectorul energetic si

continuarea procesului de

diversificare, au atribuit

portofoliului noi valente,

atractivitatea acestuia fiind

apreciata de investitori si

concretizata in diminuarea

discountului pretului SIF2

fata de valoarea unitara a

activului net.


13

importanta in acest emitent (25.000.000 actiuni) a fost realizata

in luna decembrie, detinere care la finalul lui 2012 inregistra un

randament de 8,9 %.

In ceea ce priveste FP (expunere indirecta pe sectorul energetic) si

avand in vedere detinerea importanta acumulata in anii

precedenti, strategia SIF Moldova a vizat doar cateva oportunitati

favorabile in care s-au efectuat, atat operatiuni de vanzare, cat si

de achizitii, operatiunile cumulate insumand 18,4 mil lei.

Grupul OMV alaturi de Fondul Proprietatea constituie, la finalul

anului 2012, cele mai reprezentative detineri ale sectorului

energetic cu o pondere in total active de 6,95 % si respectiv 9,57 %.

Operatiunile de tranzactionare au avut in vedere un mecanism de

autoreglare a expunerii in anumite momente favorabile de piata.

Operatiunile pe emitentul Transgaz au fost atat de achizitionare,

cat si de vanzare. Suma totala a tranzactiilor a fost de 3,6 mil lei,

inregistrandu-se un spread de 25% intre pretul de vanzare si cel

de achizitie.

SIF Moldova a participat, de asemenea, la oferta publica de

vanzare suplimentara a unui pachet de actiuni Transelectrica,

investind o suma de 3 mil lei in scopul consolidarii pozitiei

detinute, mizand pe revenirea cresterii performantelor acestui

emitent, odata cu majorarea tarifelor reglementate de transport al

energiei electrice, incepand cu 1 ianuarie 2013.

Tot in cadrul acestui sector s-au inclus operatiunile efectuate pe

alti emitenti care au oferit semnale pozitive pe parcursul evolutiei

actualei crizei financiare. Mentionam titlurile CEZ a.s., Conpet si

Electromagnetica.

In sectorul energiilor regenerabile s-a realizat achizitia de

obligatiuni emise de compania GDF SUEZ Energy Romnia care,

ABB realizat de Raiffeisen si Wood

0.25

0.27

0.29

0.31

0.33

0.35

0.37

0.39

0.41

0.43

0.45

Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12

pre

t m

ediu

SN

P

momentele in care au fost cumparate titlurile SNP


14

prin punerea n funciune a parcului eolian Gemenele-Brila (cu o

putere instalat de 47,5 MW) la sfritul anului 2012, devine

productor de energie verde. In cadrul aceluiasi sector s-au

analizat mai multe prooiecte : Proiectul fotovoltaic Giurgiu -

primii 10 MW; Electromagnetica pe componenta de producere

energie electrica prin intermediul microhidrocentralelor proprii;

Operatiunile de acumulare in sectoarele industriale au avut drept

scop consolidarea pozitiei in companii care, pe de o parte, au

productia destinata in principal exportului (ex. Compa Sibiu din

sectorul componentelor auto), iar pe de alta parte, detin cote de

piata importante in domeniul in care activeaza si isi propun sa-si

extinda afacerile in perioada urmatoare (ex. Ceramica Iasi si

Teraplast Bistrita din sectorul materialelor de constructii).

Achizitia de instrumente financiare cu venit fix (obligatiuni

municipale si corporative) a avut in vedere atat obtinerea unor

castiguri superioare celor furnizate de titluri de stat sau de

depozite bancare, cat si termene de maturitate scurte (3-5 ani):

obligatiuni municipale Horezu, obligatiuni GDF SUEZ Energy

Romnia si obligatiunilor emise de Banca Europeana de Investitii

Luxembourg. In ceea ce priveste emisiunea de obligatiuni Turism

Lotus Felix, cu termen de maturitate 7 ani si o perioada de gratie

de 2 ani, SIF Moldova a depus un angajament cu termen de plata

30.03.2013. Expunerea pe aceste titluri este totusi redusa. In cazul

obligatiunilor emise de Banca Europeana de Investitii

Luxembourg (EIB14), denominate in lei, cu o perioada de

maturitate de 7 ani, cuponul incasat anual asigura un castig de 7%.

Obiectivul privind o limitarea a expunerii pe pietele

externe la 15% din valoarea totala a activelor este

suspendat, din motive obiective care tin de:

cresterea ponderii titlului Erste in total active (de la 21,76 % la

01.01.2012 la 25,25 % la 31.12.2012) datorata cresterii cotatiei

titlului Erste; potrivit analizei fundamentale, potentialul de

crestere al EBS se manifesta in continuare;

continurea programelor de investitii in sectorul minier aurifer

/ cresterea cotatiilor;

feed back-ul actionarilor (vezi raspunsurile la chestionarul

supus atentiei actionarilor in intervalul noiembrie 2012

ianuarie 2013) care atesta ca expunerea SIF Moldova pe pietele

externe este privita cu interes.

Diversificarea portofoliului a vizat componenta de protectie la

riscul de scadere a acestuia, concomitent cu cresterea gradului de

lichiditate, vizand in principal sectorul minier aurifer si

Operatiunile de investitii pe

pietele externe.

Sectorul energiilor regene-

rabile a avut in vedere

proiecte de producere a

energiei electrice din surse

fotovoltaice, eoliene si

hidraulice.

Alte investitii


15

secundar, pietele externe, domeniu care a reprezentat 8,5% din

investitiile realizate in 2012. Astfel, 9,95 milioane lei s-au investit

in companiile miniere aurifere Barrick Gold Corporation,

Goldcorp Inc, Newmont Mining Corporation, Gabriel Resources.

Operatiunile de investitii au avut la baza elemente de analiza

tehnica coroborate cu elemente de analiza fundamentala cum ar

fi:

argumente privind evolutia pretului aurului - cererea de aur

din partea unor investitori institutionali puternici: banci si

state, evolutiile inflatiei, cresterea masei monetare;

in ce priveste emitentii s-au avut in vedere: marimea si

maturitatea rezervelor, gradul de concentratie in aur a

rezervelor, costul de obtinere a unciei de aur, investitii etc

estimandu-se un trend de crestere a acestui sector.

Politicile monetare expansioniste ca si evenimente de natura

politica (an electoral pentru state importante) cu impact

semnificativ in politicile fiscale viitoare sunt elemente ce vor

determina calibrarea nivelului investitional pe acest segment.

Procesul de selectie a companiilor miniere aurifere a avut la baza

evaluari pe criterii de randament cum ar fi: marje operationale in

crestere in ultimii doi ani, dinamica vanzarilor sa depaseasca

dinamica aprecierii activelor, ROE > ROA cu minim 2%, payout

ratio de min 15%, raportul intre indicele P/E si rata de crestere a

profitului pe actiune de minim 2, operating cash-flow pozitiv.

In ce priveste alocarile de active in alte sectoare, mentionam

sectorul sanatate in care au fost in analiza proiecte in domeniul

spitalelor private, neidentificandu-se oportunitati de investitii din

perspectiva raportului randament/risc.

O componenta redusa a activitatii de investitii este reprezentata

de investitia directa in companii, prin majorari de capital social, in

aceasta perioada efectuandu-se o astfel de operatiune in SC

Tesatoriile Reunite Bucuresti (raport curent /7.09.2012) avandu-

se in vedere potentialul sau imobiliar (SIF Moldova este actionar

majoritar).

Operatiunile de investire/dezinvestire au vizat in cazul

unitatilor de fond operatiuni de investitii in suma de 25 mil.lei

si exit-uri in suma de 5,6 mil lei, cu un profit de 0,9 mil lei pentru

investitii detinute pe termen lung (cca 3 ani).

In anul 2012, strategia referitoare la detinerile in unitati de fond a

vizat incadrarea intr-o limita maxima de 5%, urmarindu-se

realizarea unei corelatii cu celelalte categorii de active. Ponderea

acestor detineri la finele anului era de cca 3,9% (in crestere

Procesul de diversificare a

portofoliului a vizat

componenta de protectie la

riscul de scadere al

portofoliului, concomitent

cu cresterea gradului de

lichiditate, vizand in

principal sectorul minier

aurifer si secundar, pietele

externe.

Marcari de profit in cazul

operatiunilor cu unitati de

fond.

Subscriere in cazul

operatiunii de majorare a

capitalului social TERU.


16

semnificativa fata de ponderea de 1,8 % aferenta anului

precedent).

Investitiile SIF Moldova in fonduri de tip OPCVM sau AOPC au

avut ca principale obiective obtinerea unui randament al

investitiilor superior dobanzii la plasamentele bancare,

concomitent cu realizarea dispersiei riscului de portofoliu. Tinta

investitionala a SIF Moldova a inclus fonduri cu un istoric al

performantei atractiv pentru investitori si cu o strategie de

portofoliu bine definita pe sectoare de activitate si emitenti,

sustinuta de un volum important al activelor. La unele dintre

aceste fonduri, in functie de performantele inregistrate, au avut

loc suplimentari ale investitiei deja existente.

Important de mentionat este faptul ca in anul 2012, SIF Moldova

a efectuat in premiera o investitie intr-un fond de tip private

equity- respectiv Catalyst Romania S.C.A. SICAR. Tinta

investitionala a acestui fond o reprezinta companii mici si mijlocii

locale, riguros selectate, care activeaza in sectoarele tehnologie,

internet, media, comunicatii si servicii. Cel mai important

investitor al Catalyst Romania este Fondul European de Investitii

(cu un aport la capital in valoare de 10 mil EUR).

Alte operatiuni de vanzare au vizat, in contextul unei stagnari

a cotatiilor bursiere, societatile Bermas Suceava, Textila Oltul Sf

Gheorghe - in toate cazurile avandu-se in vedere pe langa

obiectivul de profit si cresterea lichiditatii portofoliului.

Dintre acestea, cea mai importanta tranzactie a reprezentat-o

vanzarea participatiei Textila Oltul (TEXU) in cadrul careia s-a

obtinut, ca urmare a negocierilor purtate, un pret de 10.06 lei/act

fata de 4.1 lei/act ultimul pret de piata. Valoarea totala a

tranzactiei a fost de 4 mil. lei cu un profit aferent tranzactiei de

2,97 mil lei.

In ceea ce priveste vanzarea participatiilor din sectoarele

neperformante, s-a urmarit permanent reducerea expunerilor

din societatile nelistate/listate si cu lichiditate scazuta, care nu

prezinta potential de crestere pe termen mediu/lung. Astfel din

componenta participatiilor nelistate fara potential fundamental de

crestere s-a realizat vanzarea detinerii la SC Comppil Tg. Mures,

cu o valoare de vanzare de 2,57 mil lei si un profit de 2,34 mil lei.

Desi aceste companii sunt monitorizate permanent, procesul de

diminuare/valorificare a participatiilor este dificil in contextul

prelungirii efectelor crizei care, pe de o parte afecteaza echilibrul

Reducerea expunerilor din

societatile nelistate/listate si

cu lichiditate scazuta, care

nu prezinta potential de

crestere pe termen mediu/

lung.


17

financiar al acestora, iar pe de alta parte reduce apetitul

investitional.

In cadrul dezinvestirilor realizate pe emitentii Textila Oltul

(TEXU) si Comppil Tg. Mures, primul tranzactionat, dar cu

lichiditate extrem de scazuta in piata, iar celalalt emitent nelistat,

trebuie remarcat faptul ca pretul de vanzare a fost de 2,76 ori mai

mare decat VUAN la TEXU si de 5,9 ori mai mare decat VUAN in

cazul Comppil, fapt care demonstreaza potentialul de crestere a

valorii activului net a unor astfel de detineri, precum si potentialul

superior de valorificare.


18

1.3.b. Evolutia si structura activelor administrate

1.3.b.1. Evolutia valorii activelor

(abordare din perspectiva reglementarilor CNVM2)

Indicator (lei) 2009 2010 2011 2012 Variatie

2012/2011 %

Variatie

2012/2009 %

Total activ 1.199.561.718 1.171.218.043 1.154.223.764 1.144.596.715 -0,8 -4,6

Activ net 1.181.826.860 1.142.991.208 1.096.929.354 1.090.452.074 -0,6 -7,7

VUAN 2,2767 2,2019 2,1132 2,1007 -0,6 -7,7

Pret piata 1,1400 1,1620 1,0800 1,4500 +34,3 +27,2

Discount (%)

Pret piata / VUAN 50 47 49 31

1.3.b.2. Evolutia structurii activelor

(abordare din perspectiva operationala3)

Structura activelor (% din valoarea totala a activelor) 2009 2010 2011 2012

Actiuni, din care: 85,46 89,65 85,23 86.33

- cotate 58,23 60,98 81,53 83.04

- necotate 27,22 28,67 3,70 3.29

Titluri de participare AOPC + OPCVM (unitati de fond) 1,23 1,54 1,28 3.34

Instrumente monetare (titluri de stat, depozite, disponibilitati) 10,69 4,79 11,22 7.71

Obligatiuni (municipale, corporative, unitati fonduri obligatiuni) 0,15 1,24 0,66 0.88

Alte active 2,47 2,78 1,61 1.74

2 In anexa 1 la Raport sunt prezentate: (1) situatia activului net la 31.12.2012 (anexa 16) precum si (2) situatia

detaliata a activelor SIF Moldova la 31.12.2012 (anexa 17) - intocmite in conformitate cu prevederile Legii

297/2004 si Regulamentului CNVM nr. 15/2004. 3 In corelatie cu informatiile prezentate in continuarea raportului referitoare la diferitele componente ale

portofoliului de active, s-a optat: (1) pentru incadrarea actiunilor Fondul Proprietatea la categoria actiuni

listate abordare diferita de reglementarile CNVM care incadreaza emitentul Fondul Proprietatea la categoria

AOPC si (2) incadrarea unitatilor de fond emise de fondurile de obligatiuni la categoria obligatiuni..

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

0.5

1

1.5

2

2.5

ian febr mar apr mai iun iul aug sept oct nov dec

(lei

)

VUAN PRET Discount


19

In perioada mandatului actualului Consiliu de Administratie si in

conformitate cu liniile strategice definite prin Declaratia de

Politici Investitionale, ce au ca scop cresterea valorii activelor

administrate, din informatiile prezentate mai sus se remarca

urmatoarele:

Restructurarea portofoliului prin scaderea numarul total de

societati cu 40, de la 229 societati aflate in portofoliu la

31.12.2009 la un numar de 189 la 31.12.2012;

Cresterea cu 24,81% a ponderii societatilor/titlurilor cotate

(intern si extern) in valoarea totala a activelor, de la 58,23% la

31.12.2009 la 83,04%, nivel atins la finele anului 2012;

Scaderea cu 23,93% a ponderii societatilor/titlurilor necotate

sau netranzactionate in valoarea totala a activelor de la 27,22%

la 3,29%. Ponderea actiunilor necotate in activul total al SIF

Moldova a suferit o scadere majora in urma vanzarii

pachetului de actiuni BCR. O influenta semnificativa in

balansarea ponderilor in total active SIF Moldova privind

actiunile cotate/necotate a avut-o si listarea Fondului

Proprietatea.

Procesul de reducere a expunerilor pe acest segment s-a

realizat prin exitul din participatiile istorice, fara perspective

de performanta. Obiectivul propus a avut in vedere

restructurarea acestui portofoliu, fara a exclude participatii de

acest tip cu un orizont investitional mai indelungat, care sa

poata oferi randamente ulterioare prin vanzare/listare.

Efortul substantial depus pentru scaderea expunerii pe

societati necotate a continuat in fiecare an, diminuarea in sine

dovedindu-se a fi un proces dificil.

Analiza comparativa a evolutiei activului net si fondului de

dividend atesta faptul ca s-a reusit mentinerea la un nivel

relativ constant a valorii activului net in pofida unor iesiri de

lichiditate, in crestere semnificativa, pentru plata dividendelor.

58.23 60.98

81.53 83.04

27.22 28.67

3.70 3.29 10.69 4.79 11.22 7.71

3.86 5.56 3.55 5.96

2009 2010 2011 2012

Actiuni cotate Actiuni necotate Instrumente monetare Alte active

Evolutia structurii

portofoliului de

active

(% din valoarea totala a

activelor)


20

1.3.c. Gestionarea portofoliului de active

1.3.c.1 Portofoliului de active la 31.12.2012 selectii

calitative

Reprezinta 81,30% din valoarea totala a activelor, avand o valoare

de 930,6 mil. lei (211 mil euro), in scadere fata de 2011 cu cca 4%.

In valoarea totala a activelor administrate, detinerile in sectorul

financiar reprezinta 47,09% iar sectorul energetic are un procent

1.1

81

1.1

42

1.0

96

1.0

90

31

46

114

88

2009 2010 2011 2012

Evolutia comparativa Activ Net / Fond dividend ( mil lei)

Activ net Fond de dividend

PORTOFOLIUL PRINCIPAL DE

ACTIUNI (1)

81,30 % din total active

portofoliul INSTRUMENTE

VENIT FIX, MONETARE


portofoliul ACTIUNI (3)

1,54% din total active

portofoliul

ACTIUNI (2) 3,12 % din total active

portofoliul TITLURI

PARTICIPARE OPC


PORTOFOLIUL

PRINCIPAL DE

ACIUNI (1)


21

de 22,44%. ERSTE Bank si BRD reprezinta 35,9 %, in scadere fata

de 2011 cu cca 7%.

Structurarea acestui portofoliu s-a bazat pe urmatoarele criterii:

lichiditate;

patrimoniu valoros - fara a fi reflectat in toate cazurile in

valoarea de piata sau valoarea contabila a actiunii pentru

societatile nelistate (implicit in valoarea de inregistrare in

activul net al SIF Moldova);

perspectiva afacerilor;

randamentul dividendului;

Pentru companiile inchise din acest portofoliu sunt rezerve de

crestere a pretului /actiune pentru momentul de exit al SIF

Moldova.

Cu cateva exceptii notabile (Aerostar, Tesatoriile Reunite,

Mecanica Ceahlau si BRD) si a unora mai putin semnificative

(Regal, Conted, Concivia, Elerom, Rulmenti, societati nelistate),

acest portofoliu este rezultatul strategiilor aplicate de SIF Moldova

in ultimii ani, avand ca obiectiv restructurarea portofoliului istoric

si inlocuirea acestuia cu un portofoliu lichid, format din companii

tranzactionate pe burse interne si externe (Banca Transilvania,

Erste Bank, Fondul Proprietatea, OMV Petrom, Electromagnetica,

Transelectrica, Transgaz, Bursa de Valori Bucuresti, SSIF Broker,

Gabriel Resources, Newmont Mining Corp., Barrick Gold Corp.,

Goldcorp Inc., OMV AG, CEZ AS).

Reprezinta 3,12% din valoarea totala a activelor, respectiv

aproximativ 35,7 mil lei (cca. 8,1 mil euro), in scadere fata de anul

2011 (0,31%).

Companiile din acest subportofoliu fac parte din participatiile

istorice (in multe situatii detinerile sunt importante ca procent

detinut in capitalul social).

Criteriile utilizate in structurarea acestui portofoliu au fost:

lichiditate scazuta in cazul companiilor listate;

pretul de piata nu reflecta valoarea companiilor;

patrimoniul poate fi valoros, fara a fi reflectat in toate

cazurile in valoarea de piata sau valoarea contabila a

actiunii pentru societatile nelistate (implicit in valoarea de

inregistrare in activul net al SIF Moldova);

au afaceri profitabile dar cu performanta scazuta, potential

a fi ameliorata odata cu iesirea din recesiune;

au nevoie de planuri de restructurare si finantari pentru

dezvoltare;

PORTOFOLIUL DE

ACTIUNI (2)


22

exista rezerve de crestere a pretului /actiune la momentul

exit-ului.

Acest portofoliu reprezinta 1,54 % din valoarea totala a activelor,

avand o valoare de 17,6 mil lei (4 mil euro). Desi detinerile SIF

Moldova sunt importante (ca procente din capitalul social al

emitentilor) consideram ca probabilitatea de crestere a valorii

acestui portofoliu este destul de scazuta intr-un interval de timp

mediu (1-3 ani).

Criteriile utilizate in structurarea acestui portofoliu au fost:

companii a caror actiuni nu sunt lichide (in cazul celor

listate);

afaceri fara o perspectiva deosebita;

patrimoniu fara potential apropiat de valorificare, ce

necesita discount la vanzare.

Portofoliul de titluri de participare (fonduri de investitii actiuni,

fonduri de investitii diversificate) reprezinta 3,34 % din valoarea

totala a activelor. Alocarea resurselor pe acest tip de active a vizat

obtinerea performantei prin dispersia riscului asociat portofoliului

de active, in conditii de piata volatile si obtinerea unor

randamente superioare plasamentelor monetare.

In aceasta categorie sunt incluse investitiile din portofoliu cu grad

redus de risc, care formeaza un procent de cca.8,56 % din valoarea

totala a activelor SIF Moldova: fonduri de obligatiuni; obligatiuni

municipale/orasenesti; obligatiuni corporative; depozite bancare,

titluri de stat; disponibilitati.

Titlurile de participare din acest subportofoliu au nivel scazut de

risc si asigura randamente atractive.

PORTOFOLIUL DE

ACTIUNI (3)

PORTOFOLIUL

TITLURI

PARTICIPARE OPC

PORTOFOLIUL

INSTRUMENTE

VENIT FIX,

MONETARE

Prezentarea detaliata a fiecarei sectiuni a portofoliului de active, la data de 31.12.2012, in anexa 3.


23

1.3.c.2 Evolutia portofoliului de active

Evolutia portofoliului de actiuni

raportat la valoarea de piata (mii lei) 2009 2010 2011 2012 2012/2011 (%)

Actiuni tranzactionate (piata interna + externa) d.c. 686.935 646.012 940.248 930.353 98,94

Cotate pe piata interna, din care: 685.362 634.272 668.623 609.830 91,20

Cotate (REGS) 602.702 556.394 594.626 441.609 74,26

Cotate (RGBS) 25.580 28.489 18.940 15.718 82,90

Necotate (UNLS) 7.489 6.341 5.519 5.533 100,25

Cotate (XMBS) 49.591 41.588 47.262 35.800 75,74

Cotate (SBX) - 1.460 2.276 1.672 73,46

AOPC cotate 109.498

Cotate pe piata internationala 1.573 5.870 271.625 320.523 118,00

Actiuni temporare - 27 - - -

Actiuni netranzactionate, din care.: 338.153 338.671 43.558 57.824 132,71

- Societati inchise 326.553 329.418 37.209 37.663 101,22

- Societati cotate netranzactionate 90zile 11.600 9.253 6.349 20.161 317,54

Total 1.025.088 978.840 983.806 988.177 100,44

686,935 640,142 668,623 609,830

271,625 320,523

338,153 338,671

43,558 57,824

2009 2010 2011 2012

Cotate pe piata interna Cotate pe piata internationala Actiuni netranzactionate

892,485 848,118 852,326 851,152

85,913 85,225 78,721 81,740

41,068 40,722 47,496 50,316

2009 2010 2011 2012nesemnificative: < 10% semnificative: (10% - 33%)

de control (33% - 50%) majoritare >= 50%

Evolutia

portofoliului de

actiuni in functie de

piata de

tranzactionare

(mii lei)

Evolutia portofoliului de

actiuni in functie de ponderea

participatiilor in capitalul social al

emitentilor

(mii lei)


24

detineri 2009 2010 2011 2012 2012/

2011

(val. de piata - mii lei) Nr

S.C.

Val. de

piata

Nr

S.C.

Val. de

piata

Nr

S.C.

Val. de

piata

Nr

S.C.

Val. de

piata

(% - val.

de piata)

nesemnificative: < 10% 123 892.485 130 848.118 125 852.326 112 851.152 99,86

semnificative: (10% - 33%) 84 85.913 72 85.225 64 78.721 60 81.740 103,83

de control: (33% - 50%) 14 5.621 13 4.776 13 5.264 12 4.969 94,40

majoritare: >= 50% 8 41.068 8 40.722 8 47.496 5 50.316 105,94

Total participatii 229 1.025.088 223 978.840 210 983.806 189 988.177 100,44

pondere in valoarea totala a activelor (%) 2009 2010 2011 2012 2012 - 2011

Financiar 67,54 61,84 52,44 47.33 -5.11 Energetic 4,47 13,28 17,21 22.47 +5.26 Industria prelucatoare 8,00 8,55 7,19 8.19 +1.00 Farmaceutic 2,35 2,32 2,49 2.56 +0.07 Comert 0,49 0,37 2,21 1.78 -0.43 Agricultura 0,40 0,85 1,24 1.27 +0.03 Constructii 0,20 0,16 0,96 0.91 -0.05 Altele 2,01 2,28 1,49 1.82 +0.33

Top companii din portofoliu

31.12.2012 % detinere in capitalul

social al emitentului

pondere > 1 % in

valoarea totala a activelor

ERSTE BANK 0.80 25.25

BRD 2.31 10.63

BANCA TRANSILVANIA 5.00 9.81

FONDUL PROPRIETATEA 1.49 9.57

OMV PETROM 0.35 6.95

TRANSGAZ 1.38 2.85

BIOFARM 12.56 2.40

TESATORIILE REUNITE 92.00 2.26

AEROSTAR 12.50 1.65

MECANICA CEAHLAU 55.00 1.39

TRANSELECTRICA 1.37 1.02

TOTAL 73.78

67.54 61.84

52.44 47.33

4.47 13.28

17.21 22.47

8.00 8.55

7.19 8.19

2.35 2.32

2.49 2.56 3.10

3.66 5.90 5.78

2009 2010 2011 2012

Financiar Energetic Industria prelucatoare Farmaceutic Altele

Evolutia

portofoliului de

actiuni in functie de

expunerea

sectoriala


activelor)


25

Evolutia portofoliului de unitati de fond

Evolutia portofoliului de instrumente monetare

Evolutia portofoliului de obligatiuni

1.23 1.54

1.28

3.91

2009 2010 2011 2012

10.69

4.79

11.22

7.71

2009 2010 2011 2012

0.15

1.24

0.66

0.88

2009 2010 2011 2012

AOPC + OPCVM

unitati de fond

(% din valoarea totala

a activelor)

Depozite, titluri de

stat, disponibilitati


activelor)

Obligatiuni

municipale,

corporative, unitati

fonduri obligatiuni


activelor)


26

1.4. Mecanismul de fundamentare a deciziilor

investitionale. Incadrarea in limitele prudentiale.

Mecanismul decizional este formalizat si cuprinde

etapele de fundamentare a deciziei, de efectuare a

selectiei si de actualizare a contextului. Limitele

investitionale sunt permenent corelate cu limitele

prudentiale de detinere si in stransa corelare cu stadiul

de atingere al obiectivelor prestabilite prin politici

investitionale. Traseul decizional este procedurat si

raspunde cerintei de gestionare in timp optim a

oportunitatilor.

In aplicarea principiilor de guvernanta corporativa si

pentru cresterea nivelului de expertiza s-a infiintat

Comitetul de Politici Investitionale Strategii (comitet

consultativ in cadrul Consiliului de Administratie) si un

comitet la nivelul executivului (Comitetul de Investitii).

In fundamentarea deciziilor investitionale se acorda un rol

important identificarii si evaluarii riscurilor potentiale,

urmarindu-se permanent rebalansarea portofoliului pe criterii de

randament/risc. Evaluarea probabilitatii si impactului riscului de

piata asupra obiectivelor investitionale se realizeaza prin

intermediul unei aplicatii informatice de management risc care

ofera masuratori privind expunerea la riscul de piata a

portofoliului de instrumente financiare si permite compararea

portofoliului propriu cu un portofoliu de referinta.

Aplicatia informatica de management risc este o aplicatie

dezvoltata intern, care prezinta modele interne de scoring si de

optimizare de portofoliu bazate pe indicatori financiari si

indicatori statistici de risc/randament.

Aplicatia Management Risc permite:

Analiza, evaluarea si optimizarea portofoliilor de

instrumente financiare;

Alocarea dinamica de active in functie de constrangerile

impuse prin strategiile investitionale ale managementului

de portofoliu;

Masurarea si analizarea (prin intermediul indicatorilor de

risc/performanta calculati) portofoliului propriu pe

subportofolii create in functie de tip activ, sectoare de

activitate, moneda, termen investitie, prag lichiditate;

Realizarea de simulari in portofoliul propriu pentru a

determina influenta propunerilor de investitii/dezinvestitii


27

in caracteristicile de risc/randament ale portofoliului total

si ale subportofoliului specific;

Realizarea de optimizari pe detinerile de active din

portofoliu propriu in raport cu obiectivele investitionale

impuse. Optimizarea tine cont de imbunatatirea raportului

risc/performanta;

Stabilirea trendului pietei, a sectoarelor de activitate

componente pietei de capital utilizand analiza cantitativa si

analiza de trend;

Compararea caracteristicilor de risc/randament ale

portofoliului propriu al SIF Moldova cu caracteristicile de

risc/randament ale unui portofoliu de referinta;

Crearea de portofolii de lucru pornind de la portofoliul

propriu detinut, prin eliminare sau adaugare de emitenti.

Rentabilitatea si riscul portofoliului de instrumente

financiare cotate comparativ 2012/2011:

CATEGORIE INDICATOR4 DENUMIRE INDICATOR

Portofoliu relevant* SIF2 BET C

an 2012 an 2011** (37 active)

an 2012 (34 active)

Masurarea performantei

Alfa 0,35 (0,18) (0,03)

Sharpe (12L) (1,17) 0,82 0,26

Dy (%) 1,76 2,74 5,51

Masurarea calitatii performantei Skewness (0,17) (0,01)

Kurtosis 2,96 0,93

Masurarea riscului

Vol. (12L) 15,87% 13,54% 9,47%

Beta 1,13 1,32 1,00

VaR (%/zi) 3,85 3,36 2,69

Drawdown (caderea maxima fata de inceputul anului)% 42,55 13,64

Valoarea de piata la sfarsit an-mil.lei 828,18 933,87

*portofoliul cu emitenti care prezinta lichiditate medie zilnica in perioada de analiza > 50.000 actiuni; prin exceptie s-au

mentinut emitentii TGN, TEL, BVB, SBX, SEM si ARS s-a tinut cont de constrangerile prin limitele de detinere aprobate la

nivel de sector (energetic si financiar-bancar), la nivel de piata de tranzactionare (piete externe) si la nivel de emitent

(detinere in CS ARS).

**seria de date zilnice a fost luata incepand cu 26.01.2011-31.12.2011 pentru a fi inclus in analiza si emitentul FP.

Datele prezentate releva urmatoarele:

un beta mai mare decat al indicelui de referinta al pietei de

capital pe care se tranzactioneaza portofoliul, ceea ce a

permis, in cursul anului 2012, realizarea unei performante

pe unitatea de risc mai ridicate comparativ cu indicele BET-

C;

privit in ansamblu, din punct de vedere al protectiei

portofoliului la volatilitatea pietei, pierderile maxime

4 Alfa=coeficient care compara randamentul real cu randamentul pietii, arata eficienta managementului societatii;

Sharpe(12L) = randamentul asteptat pe unitatea de risc; Kurtosis = coeficientul de aplatizare al distributiei;

Vol (12L)* = volatilitate anualizata a randamentelor; Dy(%) = randamentul prin dividend; Beta = senzitivitate pret la

miscarile pietii; Skewness = coeficientul de asimetrie al distributiei; VaR (%) = pierderea asteptata maxima ; *abatere

medie patratica anualizata a randamentelor zilnice


28

zilnice potentiale se mentin la un nivel scazut raportat la

nivelul de performanta realizat (VaR 3,36%/zi);

se observa de asemenea, din valorile indicatorilor de

skewness si kurtosis, ca exista o mai buna polarizare in

2012 a randamentelor pozitive catre zona in care sunt mai

usor de marcat;

portofoliul relevant a prezentat in 2012 un potential de

depreciere considerabil mai mic decat in 2011 si datorita

unui raport Sharpe pozitiv combinat cu o volatilitate

globala mai mica.

Rentabilitatea si riscul portofoliului de instrumente

financiare cotate perioada curenta, pe subportofolii, functie

de sectoarele de activitate:

CATEGORIE INDICATOR

DENUMIRE INDICATOR

Rezultate la 31.12.2012 (analiza an 2012)

Portofofiu relevant

(34 active)

Subportofoliu sector financiar-

bancar (8 emitenti)

Subportofoliu sector

energetic (9 emitenti)

BET C (72

emitenti)

ROTX (11 emitenti)

Masurarea performantei

Alfa (0,18) (0,26) (0,04) (0,03) (0,24)

Sharpe (12L) 0,82 0,84 0,89 0,26 0,83

Dy (%) 2,74 0,40 7,53 5,51 3,64

Mas calitatii performantei

Skewness (0,01) 0,16 (0,85)

Kurtosis 0,93 0,64 4,09

Masurarea riscului

Vol. (12L) 13,54% 18,14% 10,45% 9,47% 12,02%

Beta 1,32 1,52 1,06 1,00 1,00

VaR (%/zi) 3,36 3,79 2,34 2,69 2,89

Drawdown (%) 13,64 16,42 5,79

Valoarea de piata la 31.12.2012-mil.lei 933,87 597,46 265,16

*pentru comparatie, in tabel sunt prezentati si indicatorii de performanta/risc ai portofoliului pietei BET C si ROTX

Datele prezentate releva urmatoarele:

indicatorul kurtosis ne semnaleaza ca randamentele

pozitive ale emitentilor au fost marcate la momente

oportune, reusindu-se sa fie valorificate in perioadele

favorabile;

structura subportofoliului sectorului energetic atesta

existenta unui portofoliu optim raportat la celelate sectoare

industriale, cu vulnerabilitate mica la risc (volatilitate si

drawdown mic);

volatilitatea portofoliului indica faptul ca valoarea

portofoliului relevant a fluctuat in perioada ultimelor 12

luni cu o medie anualizata de plus/minus 13,54%.


29

Incadrarea in limitele prudentiale

Raportat la activul net calculat la nivelul lunii decembrie

2012, categoriile de active din portofoliul SIF Moldova se

incadreaza in limitele prudentiale legale (art.188 din

Regulamentul CNVM nr.15/2004).

a) Valori mobiliare si instrumente ale pietei monetare

neadmise la tranzactionare - limita admisa: 20% din activele

totale (actiuni inchise, obligatiuni inchise, certificate de depozit,

depozite bancare)

Tip activ Valoare de piata categorie activ cf

Regulament CNVM nr.15/2004 (lei)

Pondere in total active SIF Moldova

la data de 31.12.2012 (%)

Actiuni detinute la emitenti de tip inchis

Depozite bancare

Obligatiuni orasenesti

37.663.229

87.870.115

250.220

3,29

7,68

0,02

TOTAL 125.783.564 10,99

b) Valori mobiliare (actiuni si obligatiuni) si

instrumente ale pietei monetare (titluri de stat) inscrise

sau tranzactionate la cota Bursei (la nivel de emitent)

limita admisa 10% din activele totale, limita ce poate fi majorata

pana la 40% cu conditia ca valoarea totala a detinerilor de max

40% pe emitent sa nu depaseasca 80% din valoarea activelor

totale.

Detinerile SIF Moldova in valori mobiliare si/sau instrumente ale

pietei monetare emise de acelasi emitent, inscrise sau

tranzactionate pe o piata reglementata care depasesc nivelul

admis de 10% sunt:

detinerea BRD Bucuresti : 10,63 % din activele totale

detinerea ERSTE BANK : 25,25 % din activele totale

Valoarea totala a celor doua detineri, care depasesc individual

nivelul de 10% admis, reprezinta 35,88% din valoarea activelor

totale (< 80%).

c) Instrumente financiare emise de entitati apartinand

aceluiasi grup - limita admisa: 50% din activele totale.

Denumire grup

Valoare de piata categorie activ cf

Regulament CNVM nr.15/2004

(lei)

Pondere in total active SIF

Moldova la data de 31.12.2012

(%)

GRUP BANCA TRANSILVANIA 179.384.777 15,67

GRUP ERSTE BANK-BCR 294.813.227 25,76

GRUP BRD-GSG 135.046.650 11,80

GRUP OTP 3.979.160 0,35

GRUP AVIVA INVESTORS 7.380.268 0,64

GRUP ING INVESTMENT MANAGEMENT 1.827.867 0,16


30

d) Expunerea la riscul de contraparte intr-o tranzactie cu

instrumente financiare derivate tranzactionate in afara

pietelor reglementate nu este cazul.

e) Valoarea conturilor curente si a numerarului - limita

admisa : 10% din activele totale

In activul net la 31.12.2012, valoarea conturilor curente si a

numerarului este de 297.367 lei, reprezentand 0,03% din valoarea

activelor.

f) Depozite bancare constituite si detinute la aceeasi

banca - limita admisa : 30% din activele totale

Denumire banca Valoare depozite cf.Reg.CNVM

nr.15/2004 (lei)

Pondere in total active SIF

Moldova la data de 31.12.2012 (%)

Banca Transilvania 61.389.237 5,37

B.R.D. - G.S.G. 13.388.530 1,17

Unicredit 6.533.026 0,57

Marfin Bank 4.519.250 0,39

Bancpost 2.040.072 0,18

Total depozite 87.870.115 7,68

g) Expunerea globala fata de instrumentele financiare

derivate - sa nu depaseasca valoarea totala a activului net - nu

este cazul.

h) Titluri de participare ale AOPC - limita admisa: 50% din

activele totale.

Denumire AOPC Valoare de piata categorie activ cf Regulament CNVM nr.15/2004 (lei)

Pondere in total active SIF Moldova la data de 31.12.2012 (%)

BT Invest 1 4.393.608 0,38 Certinvest Arta Romaneasca 1.676.569 0,15 Certinvest Properties RO 2.666.494 0,23 FII Multicapital Invest 2.030.251 0,18 Fondul de Actiuni Privat Transilvania 507.709 0,04 Fondul Oamenilor de Afaceri 3.827 0,00 OTP Green Energy 903.257 0,08 STK Emergent 553.171 0,05 iFOND Financial Romania 985.855 0,09 iFOND Gold 246.464 0,02 Fondul Proprietatea 109.497.995 9,57 TOTAL AOPC 123.465.200 10,79


31

1.5. Directii de actiune 2013

Procesul de restructurare i nlocuire dinamic a activelor va

continua, viznd un portofoliu compus preponderent din

aciuni, n special n cele din categoria celor

listate/tranzacionate, n principal pe piaa romneasc, dar i

n regiune, orientare favorizat de politicile bncilor centrale prin

meninerea ratelor foarte sczute la dobnzi, sprijinul masiv de

lichiditi i n special noile msuri promovate n politici monetare

complexe i inovatoare.

n ceea ce privete portofoliul de companii nchise, obiectivul

de restructurare al acestui portofoliu se menine, urmrindu-se

diminuarea cantitativa a participaiilor n cadrul societilor

nelistate, care nu prezint potenial de cretere pe termen

mediu/lung, n paralel cu obinerea de lichiditi pentru

susinerea programelor de investiii.

Investiiile in OPC-uri, att n fonduri de aciuni, ct i n cele de

instrumente cu venit fix urmresc in principal obinerea unui

randament superior dobanzii bancare si in mod particular, un

spor de performanta pe anumite segmente sectoriale/emitenti.

Pentru difersificare, pe considerentele unui scenariu optimist al

evolutiei macroeconomice vizam posibile oportunitati pe

segmentul obligaiunilor corporative, ca alternativa la

depozitele bancare.

Sectorial, dac n mandatul 2009-2013 strategia de alocare a

activelor a vizat reducerea supraexpunerii din sectorul bancar i

creterea unui sector energetic-utilitati n acord cu coul de active

listate pe piaa de capital, n programul actual, criteriul de baz va

fi orientarea ctre finisarea structurilor in sectoarele deja

construite, prevalnd aspectele calitative ce in n esen de gradul

de lichiditate i potenialul de performan.

Dimensionarea expunerilor pe sectorul bancar se va

individualiza i va depinde n mod decisiv de capacitatea fiecrei

bnci de reluare a procesului de creditare si de reducere a

nivelului creditelor neperformante, n contextul n care anumii

emiteni, au artat deja o capacitate crescut de gestionare a

riscului i un apetit viabil de implicare n economia real.

Operatiunile de tranzactionare din cadrul sectorului financiar au

n vedere meninerea unui raport optim ntre nevoia de cash

pentru continuarea programelor investiionale i ateptrile

acionarilor privind dividendele

Procesul de restructurare i

nlocuire dinamic a

activelor va continua,

viznd un portofoliu

compus preponderent din

aciuni, n special n cele din

categoria celor listate, n

principal pe piaa

romneasc, dar i pe

pietele din regiune.

Pentru plasarea resurselor

financiare cu un randament

relativ stabil combinat cu

un potenial de cretere

moderat, este vizat

segmentul de obligaiuni.

Dimensionarea obiectivelor

investitionale ce vizeaza

sectorul financiar.


32

Vizm ca obiectiv de expunere pe sectorul financiar-bancar

maxim 50% n totalul activelor, cu posibilitate

temporara de depasire n contextul n care datele

fundamentale pentru bnci s-au mbuntit, riscul sistemic al

destrmrii Zonei Euro s-a diminuat, costurile finanrii au sczut

i o redresare economic ar ajuta o creterea creditrii, a marjelor

de dobnda i a formrii de provizioane pentru pierderi la

mprumuturi. Din precauie, nu ignorm ns n atitudinea

prociclica declarat, riscuri politice care ar putea s revin n

primplan odat cu emoii i volatiliti care s determine

intervenii rapide la nivelul expunerilor bancare, sensibile la astfel

de evenimente.

Continund strategia pe termen lung asumat, se are n vedere

consolidarea pilonului energetic aa cum a fost prevzuta

(electricitate, petrol, gaze, utiliti, servicii conexe, plus deinerile

prin intermediul Fondului Proprietatea, altor fonduri de investitii

cu strategie pe sector , posibil i proiecte de energii regenerabile),

prin completarea deinerilor la societile pentru care procesul de

listare /vnzare a participaiilor statului nu s-a derulat n 2012.

Reglajul fin intrasectorial are n vedere operaiuni de echilibrare

intre noile intrri prevazute (Romgaz, Transgaz, Nuclearelectrica,

Hidroelectrica s.a.) si investiiile de profil precedente, pentru

cresterea performantei necesara susinerii obiectivelor din BVC,

concomitent cu adminsitrarea riscului asumat. Selectiv, din

sector, vizam in principal ramura de petrol si gaze naturale pentru

care exista mai puine constrangeri din punctul de vedere al

stabilirii pretului, prin comparatie cu sectorul utilitati.

n condiiile n care programele de listare se vor realiza n

2013/2014 oferind oportuniti majore de investiii cu potential

ridicat, cu orizont mediu de maturitate, avem n vedere alocri

substaniale.

Dorim completarea sectorului energetic, cu emiteni atractivi ca

performana, randament, precum i nivel de predictibilitate i

potenial de realizare al dividendului. De asemenea, pe lng

pieele deja consacrate, se vor intensifica analizele pieelor din

regiune, viznd i companii din Europa de Est, cu potenial de a

intra n proces de privatizare/listare.

SIF Moldova va continua procesul de analiza nceput n anul 2011

referitor la proiectele de energii regenerabile (energie solar,

eolian, hidro, biomasa, etc.), cu posibilitatea iniierii unor

investiii n condiii profitabile.

Consolidarea pilonului

energetic

Se vor intensifica analizele

pietelor externe / regionale

pentru identificarea

emitentilor atractivi.


33

Dorim completarea sectorului energetic, cu emiteni atractivi ca

performana, randament, precum i nivel de predictibilitate i

potenial de realizare al dividendului. De asemenea, pe lng

pieele deja consacrate, se vor intensifica analizele pieelor din

regiune, viznd i companii din Europa de Est, cu potenial de a

intra n proces de privatizare/listare.

Sectorul productorilor minieri pe aur ramane in atentie ca

posibilitate de protectie impotriva inflatiei si riscului derivat din

posibile derapaje ale trendului de crestere economica si /sau

socuri provenind din alte cauze(dezastre naturale) n contextul

procesului de depreciere competitivaa valutelor ce poate crea

potential pentru pretul aurului.

Procesul investiional prevede meninerea unei ponderi

majoritare n portofoliul de active a titlurilor romaneti.

Pe principiul reinnoirii activelor si dezvoltarii programelor de

investitii se vor initia / continua programe de cercetare/investitii

in sectoarele sntate, IT-telecom, high technology,

agricultura.

n condiiile n care domeniul produselor farmaceutice a

nregistrat creteri continue n ultimii ani, inclusiv pe perioada

crizei i se estimeaz potenial de cretere n continuare datorit

faptului c nivelul consumului este mult sub nevoia real de

medicamente, sectorul rmne interesant, inclusiv prin prisma

acordrii de dividende i avem n vedere consolidarea expunerilor

pe emitenii aflai n pia. Alte industrii high-tech (farmaceutice,

computere, electronice&optice si aeronautice) sunt in atentia

noastra datorita ritmului de dezvoltare si implicit a potentialului

de performanta a pretului (ex. investitie Aerostar, Biofarm).

Meninerea unui nivel optim al lichiditatilor (depozite, titluri

de stat, conturi curente i numerar), expresie a calitatii actului

managerial, vizeaza un interval de variatie intre 5% si 10% din

valoarea total a activelor, ceea ce asigura echilibrul financiar,

reluarea fluxurilor investiionale i desfurarea activitii n

condiii de normalitate.

Consolidarea expunerii pe

sectorul minerit aurifer.

Consolidarea expunerii pe

emitentii listati din sectorul

produselor farmaceutice.

Asigurarea echilibrului

financiar, reluarea

fluxurilor investitionale si

desfasurarea activitatii in

conditii de normalitate


34

Situatia financiar contabila

2.a. Situatia activelor, datoriilor si capitalurilor proprii

Situatiile financiare sunt intocmite si prezentate in conformitate

cu Reglementarile contabile, conforme cu Directiva a IV-a CEE

aplicabile institutiilor reglementate si supravegheate de CNVM,

aprobate prin Ordinul 13/2011 de aprobare a Regulamentului nr.

4/2011. Moneda de raportare a situatiilor financiare este leul.

Detaliile referitoare la situatia activelor, capitalurilor proprii si

contului de profit si pierdere, se pot consulta in Notele la situatiile

financiare anexate. Situatiile financiare pentru anul 2012 sunt

auditate de Deloitte Audit SRL.

Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012

Active imobilizate

I. Imobilizari necorporale 474.133 826.339 1.277.508 1.066.169

II. Imobilizari corporale 18.038.896 15.852.118 15.098.349 15.111.256

III. Imobilizari financiare, din care 349.344.310 478.980.497 535.133.689 632.641.936

- titluri si alte instrumente financiare

detinute ca imobilizari 312.487.787 440.639.903 495.655.369 594.001.279

Active imobilizate Total 367.857.339 495.658.954 551.509.546 648.819.361

Active circulante

I. Stocuri 37.899 33.805 27.904 38.032

II. Creante din care: 138.923.912 65.391.991 130.726.672 91.121.580

- creante comerciale* 127.932.287 55.645.324 129.136.710 88.261.750

III. Investitii financiare pe termen scurt 10.712.458 15.514.286 8.204.380 17.890.430

IV. Casa si conturi la banci 214.543 411.029 476.554 312.012

Active circulante Total 149.888.812 81.351.111 139.435.510 109.362.054

Cheltuieli in avans 77.055 116.391 63.441 98.409

Datorii pe termen scurt 17.724.478 26.126.305 57.284.930 54.135.609

Active circulante respectiv datorii curente nete 132.231.009 55.331.267 82.204.541 55.315.822

Total active minus datorii curente 500.088.348 550.990.221 633.714.087 704.135.183

Provizioane 44.071.216 52.086.852 67.558.684 73.579.872

Venituri in avans 10.380 9.930 9.480 9.032

Capital si rezerve

1. Capital social subscris si varsat 51.908.959 51.908.959 51.908.959 51.908.959 2. Rezerve din reevaluare 15.170.030 13.323.302 13.387.079 13.382.229

3. Rezerve totale. din care: 263.998.022 315.194.457 235.526.597 277.054.266

- Rezerve legale 10.381.792 10.381.792 10.381.792 10.381.792

- Rezerve constituite din ajustarile pentru

pierderea de valoare a imobilizarilor financiare -

sold debitor

94.601.896 125.728.526 175.343.070 135.619.216

- Rezerve constituite din valoarea titlurilor /

actiunilor dobandite cu titlu gratuit 102.144.382 118.009.632 86.598.381 82.963.401

- Rezerve reprezentand surplusul realizat din

rezerve de reevaluare 2.418.666 2.717.003 2.717.331 2.786.785

- Alte rezerve 243.655.078 309.814.556 311.172.163 316.541.504

4. Rezultat reportat 23.607.297 22.182.702 72.410.172 151.133.057

5. Rezultatul exercitiului 101.332.824 96.293.949 192.922.595 137.076.800

Capitaluri Proprii Total 456.017.132 498.903.369 566.155.402 630.555.311

Capitalurile proprii au crescut comparat cu 01.01.2012 cu 11%.

Imobilizarile financiare exprimate la cost si diminuate cu

ajustarile de depreciere au crescut comparat cu 01.01.2012 cu

18%.

2


35

Structura imobilizarilor financiare la

31.12.2012 (lei)

Valoare

bruta

Ajustari pentru pierderea de

valoare

Valoare contabila

Neta

Imobilizari financiare. din care: 800.983.397 168.341.461 632.641.936

- actiuni detinute la entitatile afiliate 27.076.511 27.296 27.049.215

- interese de participare 38.796.334 27.679.268 11.117.066

- titluri detinute ca imobilizari 734.636.176 140.634.897 594.001.279

- alte creante 474.376 - 474.376

Creantele comerciale in valoare bruta, includ depozite bancare pe

termen scurt in suma de 87.511.953 lei, (1 ianuarie 2012:

128.286.397 lei) si dobanzile atasate calculate pana la 31.12.2012,

de 433.962 lei, din care pentru obligatiuni 75.800 lei (1 ianuarie

2012: 53.332 lei).

Activele circulante au scazut comparat cu 01.01.2012 cu 21%,

motivat de reducerea disponibilitatilor monetare care au sustinut

o distribuire de dividend de 90 milioane lei, un program

investitional de 123 milioane lei, in conditiile in care nu s-a

realizat majorarea de capital social propusa actionarilor in AGA

2012.

Provizioanele au crescut comparat cu 01.01.2012 cu 9% si se

compun din: (lei)

Provizioane litigii AVAS: 23.078.952

Provizioane pentru alte litigii: 430.888

Provizioane impozite amanate pt rezerve: 39.587.411

Provizioane participare profit 2012: 10.482.621

din care, pentru:

- administratori 3.104.650

- angajati 7.377.971

Total: 73.579.872

2.b. Contul de profit si pierderi Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012

A. Venituri din activitatea curenta Total, din care: 192.416.867 175.914.315 336.996.156 275.466.615

1. imobilizari financiare 72.017.626 21.301.365 18.099.092 24.205.357

2. investitii financiare cedate 96.631.878 103.983.529 244.792.448 206.642.958

3. dobanzi 12.721.785 6.200.045 3.719.234 6.235.712

4. provizioane, creante reactivate 7.986.213 32.310.035 15.850.022 26.614.018

5. alte venituri 3.059.365 12.119.341 54.535.360 11.768.570

B. Cheltuieli din activitatea curenta - Total, din care: 84.070.171 65.232.372 104.998.413 117.313.839

1. investitii financiare cedate 38.096.855 16.904.427 33.503.524 56.647.527

2. diferente de curs valutar 560.648 3.840.779 2.021.989 3.241.418

3. comisioane si onorarii 1.990.194 2.618.267 4.420.372 3.647.208

4. amortizari, proviz, pierderi debitori diversi 30.675.053 22.683.490 44.193.983 23.832.038

5. servicii bancare si asimilate 48.411 42.206 50.209 107.186

6. materiale 304.207 227.662 323.396 303.986

7. energie, apa 199.525 190.963 244.049 298.649

8. cheltuieli cu personalul 10.967.482 16.180.859 17.465.660 25.410.604

9. prestatii externe 823.583 2.231.683 2.182.261 3.418.835

10. impozite, taxe si varsaminte asimilate 404.213 312.036 592.970 406.388

C. Profit brut 108.346.696 110.681.943 231.997.743 158.152.776

D. Impozit pe profit 7.013.872 14.387.994 39.075.148 21.075.976

E. Profit net 101.332.824 96.293.949 192.922.595 137.076.800


36

Veniturile din activitatea curenta au scazut cu 18%,

comparat cu exercitiul financiar 2011an in care a avut loc o

tranzactie semnificativa cu pachetul de actiuni BCR.

Ponderea principala in totalul veniturilor, este detinuta

de investitiile financiare cedate, respectiv de 75%. Sumele

obtinute in programul de dezinvestire au fost directionate pentru

sustinerea programelor investitionale.

Veniturile din dividende au inregistrat o crestere de 34%

comparat cu exercitiul financiar 2011.

Evolutia dividendelor cuvenite pentru perioada 2009-

2011 (incasate in 2010-2012) este urmatoarea:

Dividende distribuite de emitenti 2010 (aferente

ex.fin.2009) 2011 (aferente

ex.fin.2010) 2012 (aferente

ex.fin.2011) 2012/2010

(%)

Dividende (mii. lei) 21.417 18.085 24.181 113

Nr. societati functionale 152 148 144 95

Nr. societati care au distribuit dividende 39 44 46 118

% societati care au distribuit dividende/societati functionale

19% 30% 32%

Analizand rentabilitatea portofoliului prin prisma dividendelor

cuvenite in perioada 2010-2012 (aferente exercitiilor financiare

2009-2011) constatam ca a crescut numarul societatilor care au

distribuit dividende actionarilor, cu 18%, iar dividendele

distribuite de emitenti au crescut cu 13%. Aceasta evolutie a fost

determinata de implementarea deciziilor Consiliului de

Administratie privind restructurarea portofoliului, proces ce a

constat in reducerea numarului de societati comerciale din

portofoliul SIF Moldova si diminuarea participatiilor

neperformante.

Aceasta in conditiile in care criza financiara a afectat puternic

capacitatea societatilor comerciale de a genera profit iar actionarii

societatilor comerciale care au obtinut profit au decis sa aplice o

21.4

17

18.0

85 2

4.18

1

Incasate in 2010(aferente ex.fin.2009)

Incasate in 2011(aferente ex.fin.2010)

Incasate in 2012(aferente ex. fin. 2011)

Dividende distribuite de emitenti (mii. lei)


37

politica prudentiala, optand pentru distribuirea profitului net

preponderent pentru finantarea activitatii in detrimentul

distribuirii de dividende (in special in industrie si in sistemul

bancar).

Precizam ca dividendele cuvenite pentru exercitiile financiare

2009-2011 au fost incasate in totalitate.

Veniturile obtinute din diminuarea sau anularea

provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli, create in

exercitiile financiare anterioare au crescut cu 68% comparat cu

exercitiul financiar 2011.

Cheltuielile din activitate curenta au crescut cu 12%,

comparat cu 2011. Ponderea principala in totalul cheltuielilor, este

detinuta de costul investitiilor cedate, repectiv de 48%.

Cheltuielile cu amortizari, provizioane, pierderi din debitori

diversi, inregistreaza o scadere de 46% comparat cu 2011.

Structura acestor cheltuieli se compune din:

Amortizari imobilizari corporale si necorporale 1.112.860 lei

Provizioane participare profit 2012 10.482.621 lei

Provizioane litigii 10.527.492 lei

Provizioane depreciere creante 1.709.065 lei

Cheltuielile cu personalul au crescut cu 45%, crestere

influentata de participarea la profit a administratorilor si

salariatilor pentru exercitiul financiar 2011. Programul de

restructurare continuat in anul 2012, a determinat o structura

specifica a acestor cheltuieli. Numrul mediu corespunzator

perioadei ianuarie-decembrie 2012 este de 57 salariati. La 31

decembrie 2012 societatea functioneaza cu 45 salariai

permaneni (31 decembrie 2011: 78), 2 contracte de management

si 7 contracte de administrare (31 decembrie 2011: 2 contracte de

management si 6 contracte de administrare).

Salariai Contracte de Management

Contracte de Administrare

2011 2012 2011 2012 2011 2012

Administratori - - - - 6 7

Directori administratori conform Legii 31/1900 R

- - 2 2 - -

Salariai cu studii superioare

62 39 - - - -

Salariai cu studii medii 16 6 - - - -

TOTAL 78 45 2 2 6 7

Salariile si indemnizatiile pltite sau de pltit corespunzatoare

perioadei ianuarie - decembrie 2012, sunt de 8.585.958 lei (31

decembrie 2011: 7.990.318 lei).


38

31.12.2011 31.12.2012

Contract management 1.312.836 1.531.867

Consiliu de Administratie 1.505.455 1.

raport ca 2012 - sifm.ro 2013/agoa 2013/2. raport ca 2012.pdf · in planul comunicarii cu...

Documents