Pieţe de capital

Cursul 11

XI. Contracte forward şi futuresContracte forward

Contracte nestandardizate Acord ferm între cumpărător şi vânzător Cumpărătorul de contract forward: cumpără activul suport Vânzătorul de contract forward: vinde activul suport Scop: eliminarea incertitudinii legate de evoluţia preţurilor Rezultatul:

Long: Curs la scadenţă – Preţ din contract

Short: Preţ din contract – Curs la scadenţă

XI. Contracte forward şi futuresContracte futures Contracte standardizate Caracteristicile:- Standardizarea activului suport şi a cantităţii tranzacţionate- Termenul de executare- Preţul contractului- Marcarea la piaţă- Limita de fluctuaţie a preţului- Lichidarea

XI. Contracte forward şi futures

Forward Futures

Nestandardizat: se negociază direct Standardizat: se încheie prin intermediul bursei

Rezultatul se determină la scadenţă Rezultatul se determină zilnic prin marcarea la piaţă

Lichidarea se face la scadenţă Lichidarea se face la scadenţă sau până la scadenţă

Marja: o singură dată la încheiere Marja: trebuie menţinută zilnic

XI. Contracte forward şi futures

Rezultatul final = Sold final – Sold iniţial + Retrageri – Depuneri = 117,5 - 130 + 20 – 27,5 = - 20

Rezultatul final = (Curs final – Curs iniţial) * mărime contract = (6,3 – 6,5) * 100 = -20

Marcarea la piaţă Cumpăr un contract futures DEBRD iunie 09 cu 6,5, marja

iniţială 20%, marja de menţinere 15%Data Curs de

regularizare Câştig/Pierdere

zilnică Câştig/Pierdere

cumulată Situaţia

contului în marjă

Apel în marjă

Utilizare execedent

Situaţie finală

21.04 6,5 0 0 130 - - 130

22.04 6,4 - 10 -10 120 - - 120

23.04 6,7 + 30 + 20 150 - 20 130

24.04 6,1 - 60 -40 70 27,5 - 97,5

27.04 6,3 + 20 -20 117,5 - - 117,5

XI. Basis Diferenţa dintre cursul spot şi cursul futures = basis La scadenţa contractului: basis = 0 În cazul lichidării înainte de scadenţă: un risc de basis Un contract futures se vinde la 296 azi, iar preţul

activului suport este 291 un basis de 5

Mâine: preţul futures 298,5, iar preţul activului suport este 294 un basis de 4,5

Câştigul din deţinerea activului: 3

Pierderea din deţinerea contractului futures: 2,5

Rezultatul total = 0,5 = diferenţa de basis

XI. Determinarea preţului la termen 2 posibilităţi de a deţine un activ la o dată ulterioară:

A) Cumpărarea în prezent şi depozitarea

B) Cumpărarea la termen şi plasarea unei sume astfel încât sa putem să-l plătim

Rezultatul A =

Rezultatul B =

=

Un activ se vinde la 291 azi, rata de dobândă este de 10%/an, iar preţul futures peste 6 luni este 305,2

T0 SS

TT0 Sr1

F

TT0 Sr1

F

T0 SS TT0 r1SF

XI. Opţiuni Contracte care oferă cumpărătorului dreptul dar nu şi

obligaţia de a achiziţiona sau a vinde un anumit suport, la un preţ stabilit în contract şi contra unei sume plătite iniţial

În funcţie de poziţia cumpărătorului faţă de activul suport:- Opţiuni de cumpărare (call)- Opţiuni de vânzare (put) În funcţie de momentul exercitării:- Opţiuni europene- Opţiuni americane În funcţie de piaţa pe care se tranzacţionează contractul:- Opţiuni standardizate- Opţiuni nestandardizate

XI. Opţiuni call

Long call Short callPM=PE+prima PM=PE+prima

Curs<PE Curs<PERezultat=-prima Rezultat=+prima

Payoff= 0 Payoff= 0

Curs>PE Curs>PERezultat=-PE+Curs-prima Rezultat =PE-Curs+prima

Payoff=-PE+Curs Payoff =PE-Curs

Rezultat=Payoff-prima Rezultat=Payoff+prima

PE

PM PE

PM

XI. Opţiuni put

Long put Short putPM=PE-prima PM=PE+prima

Curs<PE Curs<PERezultat=PE-Curs-prima Rezultat =-PE+Curs+prima Payoff= PE-Curs Payoff =-PE+Curs

Curs>PE Curs>PERezultat=-prima Rezultat =+prima Payoff=0 Payoff =0 Rezultat=Payoff-prima Rezultat=Payoff+prima

PE

PMPE

PM

XI. Caracteristicile opţiunilor !Elementele caracteristice ale opţiunilor:- Mărimea- Durata de viaţă- Preţul de exerciţiu- Preţul În funcţie de anticipările referitoare la evoluţia cursului:

strategii cu opţiuni

Bibliografie

Anghelache G. (2004), Piaţa de capital. Caracteristici. Evoluţii. Tranzacţii, Editura Economică, Bucureşti

Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007), Essentials of Investments, 6th edition, McGraw Hill International Edition

www.sibex.ro