Cuprins

Introducere2

Capitolul I Cursul bursier

11 Factorii determinanţi3

12 Importanţa cursului bursier13

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare22

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei23

23 Diagnosticul economico ndash financiar23

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise29

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră32

33 Indicii bursieri34

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul36

Concluzii40

Bibliografie42

1

Introducere

O economie modernă competitivă capabilă să se adapteze cerinţelor actuale ale

globalizării nu este de conceput fără existenţa şi funcţionarea unei pieţe de capital eficiente

Pieţele de capital eficiente obligă companiile să concureze pe bază legală pentru

fondurile investitorilor Preţurile acţiunilor pot fi privite ca ldquoetichetardquo pentru valoarea pe care

investitorii o asociază investiţiei lor Deciziile necorespunzătoare ale conducerii companiilor

generează pe termen lung nemulţumiri icircn racircndul investitorilor Icircn timp ce companiile icircnchise

pot ascunde performanţe slabe cel puţin pentru un timp companiile deschise nu pot să-şi

permită acest lucru

Bursele joacă icircn prezent un rol important icircn desfăşurarea comerţului internaţional

facilitacircnd derularea schimburilor internaţionale

Una din funcţiile importante ale burselor este reflectarea situaţiei prezente şi a

tendinţei viitoare a preţurilor internaţionale ale produselor de bază şi a titlurilor de valoare

Stabilirea cursului bursier cel mai reprezentativ care să reflecte toţi factorii de influenţă

implică un punct de icircntacirclnire al cererii cu oferta unde vacircnzarea-cumpărarea să se echilibreze

Bursele constituie tocmai acest loc de icircntacirclnire al intereselor cumpărătorului cu cele ale

vacircnzătorului

Am ales această temă deoarece consider că analiza cursului bursier ajută la decizia de

investire implicit la dezvoltarea portofoliului şi la obţinerea de profit

Lucrarea este structurată icircn trei capitole Icircn primul capitol am abordat din punct de

vedere teoretic noţiunea de curs bursier prezentacircnd importanţa acestuia factorii care ajută la

formarea acestuia şi indicii bursieri

Icircn al doilea capitol am prezentat societatea Oltchim SA Rm Vacirclcea din punct de

vedere structural şi economic

Icircn al treilea capitol am prezentat analiza cursului bursier informaţii despre acţiunile

emise indicii bursieri şi efectele cursului bursier asupra poziţiei pe care o ocupă SC Oltchim

SA Rm Vacirclcea pe piaţă

Am icircncheiat lucrarea prin prezentarea concluziilor atacirct din partea teoretică cacirct şi din

partea practică a lucrării

2

Capitolul I - Cursul bursier

11 Formarea cursului bursier

Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se

formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest

proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -

societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă

Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele

de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă

realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat

reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la

un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se

bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul

de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată

Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de

negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -

funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care

ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să

efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng

ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte

cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de

piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri

Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul

zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o

anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără

icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-

a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al

zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei

Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens

descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens

crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn

considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte

3

execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs

prin prisma asiguratilderii contrapartidei

Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va

duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la

un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei

Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se

deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe

o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti

Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele

temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele

pieţei

Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc

anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de

destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la

suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a

asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa

Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi

pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii

Ordine de cumpărare

300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)

100 de acţiuni la curs maxim de 260

100 de acţiuni la curs maxim de 255

300 de acţiuni la curs maxim de 250

200 de acţiuni la curs maxim de 247

300 de acţiuni la curs maxim de 245

300 de acţiuni la curs maxim de 240

Ordine de vacircnzare

200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)

100 de acţiuni la curs minim de 240

300 de acţiuni la curs minim de 245

300 de acţiuni la curs minim de 247

400 de acţiuni la curs minim de 250

300 de acţiuni la curs minim de 260

4

Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu

interesul vacircnzătorului (tabel nr1)

Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare

Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere

şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800

1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200

Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361

Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900

Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi

executate următoarele ordineiii

Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei

Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru

Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru

Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta

cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni

icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt

parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul

de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la

250 şi 300 la 260)

Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn

perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn

mecanismul formării cursului

Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte

sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care

reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu

curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil

de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de

cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta

de titluri

5

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Introducere

O economie modernă competitivă capabilă să se adapteze cerinţelor actuale ale

globalizării nu este de conceput fără existenţa şi funcţionarea unei pieţe de capital eficiente

Pieţele de capital eficiente obligă companiile să concureze pe bază legală pentru

fondurile investitorilor Preţurile acţiunilor pot fi privite ca ldquoetichetardquo pentru valoarea pe care

investitorii o asociază investiţiei lor Deciziile necorespunzătoare ale conducerii companiilor

generează pe termen lung nemulţumiri icircn racircndul investitorilor Icircn timp ce companiile icircnchise

pot ascunde performanţe slabe cel puţin pentru un timp companiile deschise nu pot să-şi

permită acest lucru

Bursele joacă icircn prezent un rol important icircn desfăşurarea comerţului internaţional

facilitacircnd derularea schimburilor internaţionale

Una din funcţiile importante ale burselor este reflectarea situaţiei prezente şi a

tendinţei viitoare a preţurilor internaţionale ale produselor de bază şi a titlurilor de valoare

Stabilirea cursului bursier cel mai reprezentativ care să reflecte toţi factorii de influenţă

implică un punct de icircntacirclnire al cererii cu oferta unde vacircnzarea-cumpărarea să se echilibreze

Bursele constituie tocmai acest loc de icircntacirclnire al intereselor cumpărătorului cu cele ale

vacircnzătorului

Am ales această temă deoarece consider că analiza cursului bursier ajută la decizia de

investire implicit la dezvoltarea portofoliului şi la obţinerea de profit

Lucrarea este structurată icircn trei capitole Icircn primul capitol am abordat din punct de

vedere teoretic noţiunea de curs bursier prezentacircnd importanţa acestuia factorii care ajută la

formarea acestuia şi indicii bursieri

Icircn al doilea capitol am prezentat societatea Oltchim SA Rm Vacirclcea din punct de

vedere structural şi economic

Icircn al treilea capitol am prezentat analiza cursului bursier informaţii despre acţiunile

emise indicii bursieri şi efectele cursului bursier asupra poziţiei pe care o ocupă SC Oltchim

SA Rm Vacirclcea pe piaţă

Am icircncheiat lucrarea prin prezentarea concluziilor atacirct din partea teoretică cacirct şi din

partea practică a lucrării

2

Capitolul I - Cursul bursier

11 Formarea cursului bursier

Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se

formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest

proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -

societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă

Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele

de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă

realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat

reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la

un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se

bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul

de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată

Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de

negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -

funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care

ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să

efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng

ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte

cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de

piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri

Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul

zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o

anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără

icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-

a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al

zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei

Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens

descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens

crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn

considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte

3

execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs

prin prisma asiguratilderii contrapartidei

Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va

duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la

un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei

Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se

deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe

o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti

Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele

temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele

pieţei

Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc

anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de

destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la

suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a

asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa

Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi

pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii

Ordine de cumpărare

300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)

100 de acţiuni la curs maxim de 260

100 de acţiuni la curs maxim de 255

300 de acţiuni la curs maxim de 250

200 de acţiuni la curs maxim de 247

300 de acţiuni la curs maxim de 245

300 de acţiuni la curs maxim de 240

Ordine de vacircnzare

200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)

100 de acţiuni la curs minim de 240

300 de acţiuni la curs minim de 245

300 de acţiuni la curs minim de 247

400 de acţiuni la curs minim de 250

300 de acţiuni la curs minim de 260

4

Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu

interesul vacircnzătorului (tabel nr1)

Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare

Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere

şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800

1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200

Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361

Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900

Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi

executate următoarele ordineiii

Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei

Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru

Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru

Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta

cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni

icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt

parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul

de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la

250 şi 300 la 260)

Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn

perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn

mecanismul formării cursului

Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte

sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care

reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu

curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil

de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de

cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta

de titluri

5

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Capitolul I - Cursul bursier

11 Formarea cursului bursier

Ca pe orice piaţă la bursă cursul titlurilor financiare - preţul curent al acestora - se

formează prin confruntarea directă a cererii cu oferta Specific bursei este icircnsă faptul că acest

proces se realizează după o procedură aparte prin intermediul unor firme specializate -

societăţile de bursă - şi al unor persoane calificate icircn astfel de tranzacţii agenţii de bursă

Icircn cadrul şedinţei de negocieri agenţii de bursă concentrează ordinele de vacircnzare şi cele

de cumpărare le pun faţă icircn faţă şi din această confruntare rezultă un preţ care exprimă

realitatea pieţei respectiv echilibrul dintre cerere şi ofertă Preţul de echilibru la un moment dat

reprezinta cursul bursei Deci rolul agenţilor de bursatilde este de a constata preţul de echilibru la

un moment dat si nu de a-l stabili ori de a-l impune Tehnica clasică de formare a cursului se

bazează pe concentrarea şi centralizarea cererii şi a ofertei Nivelul cotat al cursului este preţul

de echilibru icircntre cererea cumulată şi oferta cumulată

Modul concret icircn care se realizează stabilirea cursului bursier depinde de sistemul de

negociere adoptat precum şi de natura pieţei bursiere Pe pieţele de negocieri - de tip OTC -

funcţia de centralizare a cererilor şi ofertelor revine creatorului de piaţă (market maker) care

ţine evidenţa ordinelor şi face cursuri de vacircnzare şi de cumpărare la care este dispus să

efectueze tranzacţii Pe pieţele de aucţiuni - de tipul bursei clasice - brokerii sunt cei care stracircng

ordinele de vacircnzare şi de cumpărare şi le canalizează spre locul de negociere din bursă Icircn alte

cazuri bursele au un caracter mixt permiţacircnd icircn sala de negocieri atacirct tranzacţii cu un creator de

piaţă cacirct şi tranzacţii icircntre brokeri

Pe pieţele intermitente unde negocierile se realizează icircntr-o perioadă delimitată icircn cursul

zilei cursul se stabileşte prin fixing respectiv icircn fiecare zi se fixează un curs oficial la o

anumită oră Pe pieţele continue cotaţia se desfăşoară icircn tot cursul zilei de bursă fără

icircntrerupere principiul acestei pieţe este executarea ordinelor icircn timp real şi la cursuri diferite de-

a lungul zilei De aceea aceste pieţe afişează icircn continuu patru cursuri diferite primul curs al

zilei cursul cel mai mare cel mai mic şi ultimul curs al zilei

Cumularea ordinelor de cumpatilderare se realizeazatilde de la cel mai ridicat nivel de curs icircn sens

descrescatildetor icircn timp ce cumularea ordinelor de vacircnzare se face pe limite de curs icircn sens

crescatildetor Atacirct ordinele de cumpatilderare cacirct şi cele de vacircnzare adresate la piaţatilde sunt luate icircn

considerare cu prioritate icircn mecanismul formatilderii cursului Pentru acestea se urmatildereşte

3

execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs

prin prisma asiguratilderii contrapartidei

Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va

duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la

un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei

Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se

deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe

o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti

Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele

temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele

pieţei

Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc

anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de

destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la

suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a

asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa

Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi

pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii

Ordine de cumpărare

300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)

100 de acţiuni la curs maxim de 260

100 de acţiuni la curs maxim de 255

300 de acţiuni la curs maxim de 250

200 de acţiuni la curs maxim de 247

300 de acţiuni la curs maxim de 245

300 de acţiuni la curs maxim de 240

Ordine de vacircnzare

200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)

100 de acţiuni la curs minim de 240

300 de acţiuni la curs minim de 245

300 de acţiuni la curs minim de 247

400 de acţiuni la curs minim de 250

300 de acţiuni la curs minim de 260

4

Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu

interesul vacircnzătorului (tabel nr1)

Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare

Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere

şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800

1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200

Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361

Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900

Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi

executate următoarele ordineiii

Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei

Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru

Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru

Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta

cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni

icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt

parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul

de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la

250 şi 300 la 260)

Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn

perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn

mecanismul formării cursului

Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte

sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care

reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu

curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil

de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de

cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta

de titluri

5

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

execuţia imediatatilde la preţul pieţei Ordinul de piaţatilde este de fapt ordinul la cel mai bun curs

prin prisma asiguratilderii contrapartidei

Orice creştere a ofertei va duce la reducerea cursului dupatilde cum orice creştere a cererii va

duce la creşterea cursului Dacatilde cele douatilde curbe sunt stabilite pe baza ordinelor cumulate la

un moment dat al zilei de bursatilde ne aflatildem pe o piathornatilde intermitentatilde cu un singur preţ al zilei

Dacatilde ordinele vin continuu la bursatilde icircn timpul programului atunci punctul de echilibru se

deplaseazatilde necontenit icircn funcţie de influenţa predominantatilde (cerere sau ofertatilde) şi ne aflatildem pe

o piaţatilde continuatilde cu preţuri diferite icircn fiecare momenti

Pentru ca preţurile satilde reflecte situaţia realatilde a cereriiofertei dincolo de dezechilibrele

temporare bursa nu se bazeazatilde numai pe reglarea automatatilde şi spontanatilde realizatatilde prin forţele

pieţei

Prin reglementatilderile elaborate de autoritatea pieţei şi prin normele bursei se stabilesc

anumite matildesuri de prevenire şisau corectare a dezechilibrelor artificiale sau a tendinţelor de

destabilizare a pieţei limite maxime de variathornie a preţurilor atingerea lor ducacircnd la

suspendarea temporaratilde a tranzacţiilor obligaţia celor care ţin piaţa de a interveni pentru a

asigura un preţ corect şi ordonat neacceptarea ordinelor care pot destabiliza piaţa

Spre exemplu pentru acţiunea XYZ la care blocul de tranzacţionare este egal cu 100 şi

pentru care ultimul curs cotat a fost de 240 leiacţiune se icircnregistrează următoarele ordineii

Ordine de cumpărare

300 de acţiuni la piaţă (cea mai bună cerere)

100 de acţiuni la curs maxim de 260

100 de acţiuni la curs maxim de 255

300 de acţiuni la curs maxim de 250

200 de acţiuni la curs maxim de 247

300 de acţiuni la curs maxim de 245

300 de acţiuni la curs maxim de 240

Ordine de vacircnzare

200 de acţiuni la piaţă (cea mai bună ofertă)

100 de acţiuni la curs minim de 240

300 de acţiuni la curs minim de 245

300 de acţiuni la curs minim de 247

400 de acţiuni la curs minim de 250

300 de acţiuni la curs minim de 260

4

Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu

interesul vacircnzătorului (tabel nr1)

Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare

Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere

şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800

1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200

Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361

Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900

Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi

executate următoarele ordineiii

Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei

Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru

Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru

Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta

cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni

icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt

parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul

de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la

250 şi 300 la 260)

Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn

perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn

mecanismul formării cursului

Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte

sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care

reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu

curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil

de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de

cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta

de titluri

5

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Centralizarea ordinelor se realizează astfel icircncacirct interesul cumpărătorului să coincidă cu

interesul vacircnzătorului (tabel nr1)

Tabel nr1 Centralizarea ordinelor de vacircnzare şi de cumpărare

Cerere OfertăCumulat Parţial Nivel curs Parţial Cumulat Minimul de cerere

şi ofertă300 300 La piaţă - 1600 300400 100 260 300 1600 400500 100 255 - 1300 500800 300 250 400 1300 800

1000 200 247 300 900 9001300 300 245 300 600 6001600 300 240 100 300 3001600 - La piaţă 200 200 200

Sursa Anghelache Gabriela opcit p 361

Numărul maxim de acţiuni pentru care există atacirct cerere cacirct şi ofertă comparabilă este 900

Preţul de echilibru dintre cerere şi ofertă este de 247 de leiacţiune La acest curs vor fi

executate următoarele ordineiii

Toate ordinele de cumpărare şi de vacircnzare la cursul pieţei

Ordinele de cumpărare adresate la un curs mai mare sau egal cu cursul de echilibru

Toate ordinele de vacircnzare adresate la un curs mai mic sau egal cu cursul de echilibru

Icircn exemplul dat se constată un dezechilibru icircntre cererea cumulată (1000 de acţiuni) şi oferta

cumulată (900 de acţiuni) Volumul tranzacţiilor posibil de realizat fiind de 900 de acţiuni

icircnseamnă că ordinele de cumpărare la acestă limită deşi sunt la cursul atins se spune că sunt

parţial servite Cererea nesatisfăcută reprezintă 800 de acţiuni (100 rămase icircn piaţă la cursul

de 247 300 la 245 şi 300 la 240) Numărul de acţiuni rămase nevacircndute este de 700 (400 la

250 şi 300 la 260)

Toate aceste ordine neexecutate (atacirct cele de vacircnzare cacirct şi cele de cumpărare) dacă se află icircn

perioada de valabilitate sunt icircnmagazinate şii preluate icircmpreună cu noile ordine primite icircn

mecanismul formării cursului

Dincolo de particularităţile pe care le cunoaşte o bursă sau alta icircn ceea ce priveşte

sistemul de negociere procesul de formare a preţului corespunde unui model general care

reflectă mecanismul oricărei pieţe libere Preţul se determină la intersecţia curbei cererii cu

curba ofertei astfel icircncacirct să se asigure echilibrul pieţei şi să se realizeze volumul maxim posibil

de tranzacţii Prin activitatea agenţilor de bursă se realizează colectarea icircn bursă a ordinelor de

cumpărarevacircnzare şi formarea preţului ca expresie a dinamicii raportului icircntre cererea şi oferta

de titluri

5

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

12 Factorii determinanti ai cursului bursier

bdquoFormarea cursurilor si evolutia bursei sunt o expresie a modului in care o complexitate

de factori de natura economica financiara politica şa influenteaza cererea si oferta de

titluri financiare Bursa reprezinta un barometru al economiei tocmai pentru ca ea

reactioneaza cu sensibilitate la toate evenimentele schimbarile evaluarile care au loc in

lumea de afaceri in viata social politicardquo (IPopa 1993)

Prețurile niciodata nu cresc sau scad liniar conform Teoriei ldquomersului aleatorrdquo( random

walk) introdusă de către Burton L Malkiel (1999) evoluția prețurilor acțiunilor este aleatoare

si nu poate fi prezisă Această caracteristică se datoreaza icircn primul racircnd pieței eficiente

Economiştii continuă să cerceteze acest domeniu fiind icircnclinati spre ideea ca prețul viitor al

acțiunii totusi poate fi prezis fiind determinat de anumiți factori

O caracteristică a evoluţiei bursei este gradul ridicat de fluctuaţie a cursurilor fie că

este vorba de fluctuaţii pe perioade mari de timp pe intervale medii sau pe perioade scurte

Sursa acestei variabilităţi a cursurilor se află atacirct icircn factori fundamentali (spre exemplu

dezvoltarea ciclică a economiei) cacirct şi icircn factori specifici de o mare diversitate

Dintre factorii care pot exercita o influenţă asupra cursului amintim

1 Cauze datorate unor evenimente politice

2 Cauze datorate conjuncturii economice

3 Cauze legate de piaţa capitalurilor

4 Cauze legate de operaţiunile financiare ale societăţii cotate

5 Cauze legate de psihologia pieţei

6 Evoluţia generală a pieţei bursiere

7 Evoluţia sectorului economic al societăţii

8 Aprecierea făcuta de analiştii financiari experţi jurnalişti asupra gestionarii firmelor şi

a perspectivelor de viitor

6

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

1 21 INFLUENTA FACTORILOR POLITICI ASUPRA CURSULUI BURSIER

Bursa poate fi influentata de evenimente politice majore atat interne cat si externe Din

categoria evenimentelor politice externe care au demonstrat sensibilitatea bursei fata de

factorul politic putem enumera

Anuntarea intrarii SUA in razboiul coreea in iulie 1950de catre presedintele Truman

privind alocarea sumei de 10 mld Dolari pentru un masiv program de reinarmare a

condus la o puternica crestere a cursului actiunilor in special ale companiilor

producatoare de avioane titei cupru otel

Teama si incertitudinea in legatura cu viitorul natiunii care s-au manifestat in randul

americanilor in urma asasinarii presedintelui Kennedy in 1963 au declansat o serie de

vanzari rapide de actiuni inregistrandu-se in mai putin de o ora pierderi de valoare la

titluri apreciate la 13 mld Dolari Pentru a controla si stopa panica vanzarilor Bursa

din New York a incetat temporar tranzactiile

Odata cu invazia Irakului in Kuweit ( in vara lui 1990) indicele Dow Jones a scazut de

la aproape 3000 la 2500 Perioada cuprinsa intre invazia Irak-ului declansarea

razboiului a fost o perioada de incertitudine In momentul declansarii razboiului

cursul actiunilor a inceput sa creasca dar atunci cand lumea financiara si-a dat seama

ca razboiul va fi scurt si victorios cresterea a fost stopata

In urma puciului de la Moscova din august 1991 raspunsul dat de Wall Street a fost

puternic indicele DIJA a scazut cu 100 de puncte iar cele 30 de actiuni care il

compun au incetat sa fie tranzactionate deoarece nu se gaseau cumparatori pe piata

care sa raspunda ordinelor de vanzare La inchiderea bursei pe 19 august 1991

indicele era doar cu 70 de puncte sub nivelul de 2898 inregistrand totusi o scadere de

24 pe zi Cand momentul puciului a fost depasit la 21 august indicele a fiind la

inchidere de 3002 puncte deci mai mare decat fusese la inceputul zilei de 19 august

Exemplele de mai sus evidentiaza atat influenta puternica pe care anumite evenimente

politice majore ( razboaie tensiune internationalaschimbari de guvern etc ) o au asupra

bursei cat si reactia uneori neasteptatat a indicilor bursieri la evolutia evenimentelor

In Romania politica a influentat mai mereu piata de capital In perioada ultimelor

alegeri electorale pentru Parlament si Presedentie bursa a reactionat ferm la declaratiile

oamenilor politici la anunturile lor la acuzatii si la decizii De asemenea jucatorii cu

7

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

experienta pe piata de capital isi amintesc cat de mult a fost afectata Bursa de Valori

Bucuresti de incertitudinile legate de anunturile repetate si contradictorii privind modificarile

de impozitare ale castigurilor din actiuni mobiliare Legatura dintre politica si bursa exista in

orice stat insa pana in prezent o problema semnalata de brokeri si de investitori se refera la

faptul ca in Romania legatura dintre bursa si politica a fost mai mare uneori decat cea dintre

bursa si economia in sine

Jucatorii straini au scos bani de pe Bursa in luna aprilie 2011 pentru prima data dupa

semnarea acordului cu FMI ingrijorati ca tensiunile de pe scena politica care au pus sub

semnul intrebarii sursele de finantare a Romaniei ar putea avea urmari si asupra ratingului de

taraNerezidentii au scos din piata 38 milioane de euro in octombrie dupa ce chiar cu o luna

in urma in septembrie afisasera cel mai mare interes de la inceputul acestui an pentru

actiunile romanesti realizand achizitii nete record de 112 milioane de euro Si in august stra-

inii au adus sume importante la BVB ca de altfel in toate lunile de dupa confirmarea

sprijinului financiar din partea FMIValoarea achizitiilor brute s-a injumatatit luna trecuta fata

de septembrie de la 384 la 197 milioane de euro ponderea banilor pusi la bataie de straini

reducandu-se astfel drastic de la 25 la numai 166 din totalul cumpararilor realizate in

octombrie nivel ce reprezinta un minim pentru acest an

Graficul evolutiei plasamentelor straine la BVB pare sa reflecte foarte fidel istoricul

negocierilor cu FMI Dupa un sold negativ in februarie achizitiile nete au revenit aproape de

zero in martie odata cu inceperea negocierilor si au trecut pe plus in aprilie cand a fost

parafat acordul Prima transa primita din partea Fondului a generat un val de entuziasm al

strainilor pe Bursa acestia aducand in piata peste sapte milioane de euro in luna mai cand au

avut si cea mai mare pondere in rulajul total al pietei - 253

Corectiile care au urmat in iunie si iulie au redus activitatea nerezidentilor la BVB insa soldul

achizitiilor nete desi in scadere s-a mentinut pozitiv Valul de euforie care a inceput apoi in

august pe pietele financiare globale nu a ocolit Bursa de la Bucuresti iar increderea pe care

strainii inca o aveau fata de Romania i-a determinat sa aduca alti bani noi in piata aproape

10 milioane de euro dinamica ce a continuat in septembrie

Nici debutul neintelegerilor de pe scena politica nu a avut impact imediat pe Bursa in

conditiile in care multi investitori au acordat politicienilor o perioada de gratie amanand

decizia de a iesi din piata in speranta unei rezolvari rapide a impasului

8

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Primele semnale negative venite din partea FMI au fost insa factorul declansator al retragerii

strainilor Pe masura ce sansele ca Romania sa primeasca o noua transa de bani in decembrie

erau tot mai mici iar unele agentii de rating sau analisti straini avertizau ca ar putea fi afectat

si calificativul tarii nerezidentii au trecut de tot in stand-by La toate acestea a pus umarul si

situatia pragului la SIF-uri pe a carui majorare la 5 inca de anul acesta incepeau sa parieze

tot mai putini investitori Sfarsitul lunii octombrie a adus astfel un dezinteres total din partea

nerezidentilor intr-o perioada in care rulajele abia mai depaseau 10 milioane de lei pe sedinta

trimitand brokerii locali intr-un razboi al nervilor unde orice decizie ajunsese foarte riscanta

SIF-urile au pierdut 16 pe parcursul lunii octombrie contrar restului pietei care a reusit sa

reziste fara scaderi

Tensiunile au culminat cu o serie de declaratii din partea autoritatilor potrivit carora Romania

este in pericol sa nu-si indeplineasca obligatiile convenite cu Fondul si risca astfel sa nu mai

primeasca banii afirmatii care au adus cateva sedinte de corectii drastice pe Bursa si pe care

brokerii le-au calificat ca total iresponsabile Cresterile care au avut loc ulterior in debutul

lunii noiembrie si in ultimele cateva sedinte sunt puse mai degraba pe seama investitorilor

locali si se datoreaza in mare masura si votului pozitiv al Senatului pentru ridicarea pragului

la SIF-uri la 5

In prezent desi la ultima vizita FMI a afisat o pozitie mai degraba toleranta fata de situatia

politica din Romania brokerii spun ca atitudinea investitorilor fata de piata de la

Bucuresti va ramane rezervata in perioada urmatoare

122 INFLUENTA CONJUNCTURII ECONOMICE ASUPRA CURSULUI BURSIER

Intr-o economie de piata relativ stabila relatia dintre activitatea economica generala si

pretul actiunilor poate fi explicata prin formula de evaluare a dividendelor Potrivit acestei

formule valoarea de piata a actiunilor e determinata prin deducerea dividendelor viitoare

Potrivit acestei formule valoarea de piata a actiunilor este determinata prin deducerea

dividendelor viitoare Ecuatia utilizata e

PO=D1Rs-Rd

In care

PO = pretul de piata al actiunii in momentul O

D1=suma dividendului in perioada de timp 1

9

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

RS=rata scontului

Rd=rata dividendului

Pretul actiunilor este strans legat de activitatea economica prin dividendele asteptate si prin

rata scontului Cand economia creste veniturile societatilor si dividendele cresc si

viceversaAstfel cresterea economica si veniturile si dividendele societatilor comerciale

urmeaza aceeasi tendinta fara sa fie neaparat direct proportionale

Evoluţia indicatorilor economici (creşterea preţurilor a dobacircnzilor comerţul exterior)

joacă un rol important icircn aprecierea mijloacelor financiare la bursă Icircntre aceşti indicatori

principalele variabile economice care determină evoluţia cursurilor icircn bursă sunt nivelul

cererii si ofertei rata dobacircnzii şi nivelul inflaţiei Cu cacirct nivelul dobacircnzilor şi al inflaţiei pe o

anumită piaţă creşte cu atacirct icircn principiu cursul titlurilor scade deoarece valoarea actuală a

veniturilor pe care acestea le aduc se reduce Mai mult sectoarele economice a căror activitate

este satisfăcătoare sunt preferate celor care sunt icircn pierdere de viteză

Ne vom referi in continuare la cerere

Cererea si oferta

Conceptul cererii si ofertei rămacircne de bază pe toate piețele inclusiv cele de capital

Oricine doreşte să achiziționeze o acțiune dintr-o companie o poate face la un anumit preț

Dacă există mai multe persoane ce icircşi doresc acest lucru atunci cererea pentru aceste acțiuni

creste fapt ce va condiționa si creşterea prețului oferta fiind limitată O data cu scăderea

cererii numărul acțiunilor disponibile pe piață creste ce determină scăderea prețului

Alegerea făcută de agentul economic icircn favoarea activelor cu lichiditate icircnaltă sau

investițiilor de portofoliu icircn acțiuni va avea o influență considerabilă asupra prețurilor

acțiunilor datorită legăturii interdependente dintre toate elementele ciclului economic Bumul

pe piața de capital va retrage masa monetara de pe piața bunurilor de consum şi serviciilor

scăzacircnd cererea lor dar totodată va mări oferta de creditare şi micşora nivelul dobacircnzii icircn

economie icircn aşa fel stimulacircnd investițiile icircn procesul de producție Nivelul general al

prețurilor (puterea de cumpărare a unității monetare) va fi determinat de faptul dacă creşterea

cererii la bunurile de consum va compensa scăderea cererii de bani

10

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Scurgerea resureslor de pe piața acțiunilor are o influență inversă Este important de

menționat şi faptul că la creşterea cererii de acțiuni cresc prețurile lor si volumul general de

tranzacții experiența arată că fiecare investitor va vinde cu atacirct mai mult cu cacirct mai mare va

fi prețul

Sub influența unui şir de factori obiectivi şi subiectivi se poate crea o asemenea situație

( de ex panica bursieră) cacircnd oferta de titluri de valoare va creşte la scăderea prețurilor

Legea cererii reflectă legătura inversă icircntre prețul acțiunii si cererea pentru aceasta cu cacirct

mai mică este cotația acțiunii cu atacirct mai mare este cererea Interdependența dintre ele este

explicată de efectul venitului ( la scăderea prețurilor ce implică creşterea veniturilor acțiunea

devine mai ieftină icircn comparație cu nivelul general al venitului ) şi efectul de substituție ( o

dată cu scăderea prețurilor apare stimulul de a cumpăra titlul dat in loc de alte titluri din

aceeasi categorie ce au devenit mai scumpe)

Se consideră că icircn orice situație legea cererii si ofertei a cărei existență se observă foarte

bine pe piața de capital va aduce piața la o situație de echilibru Icircn general prețul de piață

este intotdeuna prețul de echilibru intr-un moment dat dacă prețul ar fi fost mai icircnalt atunci

depăşirea cererii de către oferta ar fi condus la echilibrul lor iar icircn cazul unui preț mai jos

funcția de echilibrator o are cererea

Important este de menționat că prețul de piață de echilibru reprezintă prețul la care devine

imposibilă activitatea de arbitraj aceasta insemnacircnd inexistența posibilității de vacircnzare a

acțiunilor la un preț mai icircnalt pe o altă piață Practica insă demonstrează că piața actuală a

titlurilor de valoare le oferă participanților săi posibilități mari de arbitraj Astfel despre

prețul de echilibru putem vorbi doar icircn cadrul unei anumite piețe sau tranzactii Icircn limitele

pieței de capital mondiale prețul de echilibru este inexistent

Rata dobacircnzii

Ratele mari ale dobanzii reduc valoarea actuala a viitoarelor fluxuri monetare si prin

urmare atractivitatea oportunitatilor investitionale

11

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Conform teoriei lichidității a lui JM Keynes (1935) cererea la acțiuni depinde de

nivelul dobacircnzii pe piață aşteptarea creşterii ratei dobacircnzii la bancă va determina scăderea

cererii la titlurile de valori Creşterea dobacircnzii va conduce la scăderea cotației acțiunilor ce-i

va determina pe investitori să rezerve posibilitatea cumpărării lor la creşterea valorii banilor

Aşteptările scăderii ratei dobacircnzii icircnsă va stimula achiziționarea imediată a titlurilor icircn aşa

mod mărind nivelul cererii la ele si micșoracircnd cererea pentru bani

Rata dobacircnzii repreinta unul din cei mai importanti factori ai deciziei de a investi Cacircnd

acesta icircnregistrează un nivel scăzut creditul este ieftin şi se creează premise favorabile

investirii Totuşi aceasta trebuie corelată cu rata profitului (şi eficienţa capitalului) deoarece

investitorul este constracircns să plătească dobacircnda din rezultatele procesului productiv Totodată

acesta are de ales icircntre a investi şi a plasa Icircn situaţia icircn care randamentul plasamentelor (rata

dobacircnzii) este mare investitorul este descurajat să-şi asume riscul unei afaceri Atunci cacircnd

rata profitului este mai mare icircn raport cu rata dobacircnzii economiile agenţilor economici vor fi

investite

Influența ratei dobacircnzii variază icircn funcție de termenul de investire influența dobacircnzii

este cu atacirct mai mare cu cacirct investițiile sunt pe o perioadă mai lungă

Variația ratei dobacircnzii icircşi are efectul atacirct asupra mediului extern firmei cacirct şi asupra

celui intern Majoritatea companiilor icircmprumuta bani si dacă nu ele atunci concurenții

furnizorii clienții sigur o fac Și aceasta fară să-i menționăm pe acționarii icircnsăşi care au

costuri mult mai mici aferente acțiunilor cacircnd plătesc dobacircnda pe icircmprumut

Rata dobacircnzii totodata se află icircntr-o stracircnsă legatură cu politica şi activitatea

guvernului Pe lacircngă impactul economic general al reglementărilor şi taxelor directe rata

dobacircnzii la obligațiunile de stat este unul dintre factorii majori de influență asupra prețurilor

acțiunilor

Piata nu reactioneaza imediat la modificarea ratei dobanzii Schimbarea se petrece

lent si afecteaza piata bursiera in intregul ei

Cacircnd guvernele icircmprumută ele măresc rata dobacircnzii pentru toți Problema e că

guvernul nu icircntoarce datoriile din profiturile proprii deoarece ele practic nu există El le

plăteste din taxe si inflație care reduc considerabil valoarea sumei datorate Prin urmare

12

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

guvernul icirci taxează pe investitori de doua ori si aceasta are un impact sigur asupra prețurilor

acțiunilor

Inflația

Inflaţia poate fi definită prin scăderea puterii de cumpărare a unei unităţi monetare

(respectiv a cantităţii de bunuri şi servicii ce poate fi achiziţionată prin intermediul unei unităţi

monetare)

Pe termen lung inflaţia este prezentă icircn orice economie Deci fenomenul nu poate fi

controlat icircn totalitate ci doar influenţat Inflaţia nu este bdquopăguboasărdquo pentru toată lumea Cei

care anticipează corect evoluţia acesteia au de cacircştigat icircn timp ce cei care nu o pot anticipa au

icircn general de pierdut

Variația puterii de cumpărare a banilor reprezinta un factor esențial ce corectează

veniturile investiționale micşoracircndu-le considerabil valoarea De aceea printre factorii

externi de influență a veniturilor generate de acțiuni un loc important icircl ocupă inflația cu cacirct

este mai mare acest indicator cu atacirct mai puțin atractive devin investițiile mai ales cele pe

termen lung Operațiunile cu acțiuni trebuie să-i garanteze investitorului un asemenea nivel de

venituri icircncacirct el să poată fi suprapus cu ritmurile inflației Veniturile cumulate trebuie să-i

permită deținătorului de acțiuni dacă nu să-şi mărească puterea de cumpărare a economiilor

sale măcar să le mențină la acelaşi nivel

Acțiunea este considerată a fi unul dintre cele mai de icircncredere titluri de valoare

datorită faptului că nivelul ei de profitabilitate depinde nu numai de plata dividendelor ci de

icircntregul volum al profiturilor neteInfluența ritmului de creştere al inflației asupra

profitabilitătii şi cotației acțiunilor este de natură duală Prima tendință este orientată către

micşorarea cotației din cauza cresterii normei cerute de profitabilitate şi dobacircnzii aferente

pietei pe cacircnd cealalta este caracterizată prin creştere datorită legăturii cu indicele de

profitabiliate (creşterea căruia este cauzată de creşterea valorificării producției şi a profitului

net pe acțiune) Dacă societatea pe acțiuni regular revizuie valoarea dividendului icircn

corespundere cu ritmul inflației investitorii vor fi cel puțin asigurați de devalorizarea

alocărilor sale

Care dintre tendințele de mai sus va deveni prioritară depinde de valorea cu care

profitabilitatea companiei va depăsi inflația

13

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Este important de menționat că asigurarea capitalului de devalorizarea inflaționistă

adeseori nu este posibilă pe o perioadă scurtă de timp Cercetările ținute icircn SUA au arătat că

bdquoposedarea acțiunilor regulare reprezintă unul dintre cele mai efective si de lungă durată

metode de protejare icircmpotriva proceselor inflaționiste si practic singura metodă accesibilă

unui cerc larg de investitori avacircnd caracteristici asemenea proprietăți importante ca uşurința

icircn investire si lichiditate Un număr foarte mic de forme de investire se alătură de acțiunile

simple conform criteriilor menționate mai sus Investițiile icircn sectorul imobiliar sau bunurile

de lux necesită de obicei resurse financiare importante si sunt destul de costisitoare icircn timp

ce pentru majoritatea titlurilor de valoare cu care se efectueaza tranzacțiile publice

informațiile referitor la prețurile curente sunt uşor accesibile iar costurile icircn cazul efectuării

tranzacțiilor pot fi minime Icircn cazul lipsei unor garanții valoroase investițiile icircn acțiuni

garantează un nivel de lichiditate ce nu poate fi icircntacirclnit icircn nici un alt fel de investi ții cu

caracteristici asemănătoarerdquo

In problema inflaţiei determinantă este credibilitatea guvernului care prin măsurile şi

anunţurile efectuate influenţează comportamentul agenţilor economici Atacircta timp cacirct

guvernul este credibil agenţii economici icircşi formează anticipările placacircnd de la anunţurile

acestuia şi de aici posibilitatea de a concepe politici de creştere economică viabile Icircn schimb

dacă agenţii economici observă că acţiunile guvernului nu corespund realităţii atunci

aşteptările acestora se adaptează realităţii şi nu anunţurilor şi de aici imposibilitatea

guvernului de a implementa politici credibile de dezvoltare economică

Alti indicatori economici care care afecteaza pretul actiunilor mai sunt

Produsul intern brut ndash indiactor sintetic al evolutiei economice generale Acesta

reprezinta totalitatea bunurilor si serviciilor produse de o tara de regula intr-un an

( calendaristic sau fiscal) El este publicat ca realizari in anuarul statistic ca prognoza

in bugetul pe anul urmator PIB-ul este un indicator major intrucat valoarea lui

nominala (in preturi-curente care includ inflatia ) si cea reala (in preturi constante)

reprezinta elemente-cheie in prognoza economiei O crestere reala a PIB are loc

atunci cand ea depaseste rata inflatiei

Pretul actiunilor reflecta ceea ce se intampla in economie Astfel daca

prognoza indica o crestere sustinuta a economiei preturile actiunilor inregistreaza

castiguri Dimpotriva daca prognoza indica o crestere a PIB in termeni nominali in

conditiile unei tare ridicate a inflatiei pretul actiunilor va inregistra scaderi

14

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Un PIB in crestere rapida indica o economie in dezvoltare cu posibilitati mari

pentru o firma de a-si creste vanzarile

Rata somajului- se determină prin raportarea numărului total de şomeri la populaţia

activă şi se exprimă icircn procente Rata somajului masoara limita pana la care economia

lucreaza la capacitate intreaga Atunci cacircnd o economie este icircn echilibru pe termen lung

şomajul va fi la rata sa naturală

Economiştii afirmă existenţa unei corelaţii negative icircntre rata inflaţiei pe de o parte

şi rata şomajului din economie pe de altă parte Cu alte cuvinte nivele ridicate ale

şomajului sunt asociate cu nivele scăzute ale inflaţiei şi invers

Deficitul bugetar - apare atunci cacircnd cheltuielile unei entităţi (un guvern) depăşesc

icircncasările Orice pierdere de buget trebuie compensata prin imprumuturi

guvernamentale Creditele mari contractate de stat pot mari rata dobanzii prin

cresterea cererii generale de creditare economica Economistii sunt de parere ca

impumuturile guvernamentale in exces blocheaza imprumuturile si investitiile private

determinand cresterea inevitabila a ratei dobanzii si renuntarea la investitiile in afaceri

Politica monetară şi de credit are ca principale instrumente rata dobacircnzii creditul şi

masa monetară Ele se aplică diferenţiat icircn funcţie de starea conjuncturii economice

Astfel icircn faza de boom prelungit cacircnd ritmul inflaţiei şi (sau) pericolul apariţiei altor

dezechilibre icircn economie sunt majore se apelează de regulă la o politică monetară

restrictivă prin punerea icircn mişcare a unor instrumente specifice sporirea ratei

dobacircnzii promulgarea unor restricţii suplimentare la acordarea de credite controlul

asupra masei monetare este mai riguros majorarea rezervelor obligatorii

supravegherea mai strictă a activităţii financiar-bancare Asemenea măsuri au ca efect

fracircnarea cererii de satisfactori şi a investiţiilor şi pe această bază a activităţii

economice cu preţul creşterii şomajului şi a gradului de nefolosire a altor factori de

producţie Icircn faza de recesiune se poate acţiona icircn sens invers reducerea ratei dobacircnzii

(scontului) facilităţi pentru sporirea volumului creditului şi a masei monetare

reducerea nivelului rezervelor obligatorii ale băncilor comerciale achiziţionarea

intensă de către autorităţile monetare a titlurilor de stat şi altor categorii de titluri pe

piaţa deschisă şi pe cea a schimburilor valutare amacircnarea (prelungirea) scadenţei unor

credite etc

123 INFLUENTA PIETEI CAPITALURILOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

15

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Piaţa de capital (financiară) este o piaţă a fondurilor pe termen mediu şi lung pe care

se emit şi se tranzacţionează valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de

capitaluri Pe această piaţă se manifestă o relaţie directă icircntre deţinătorii şi utilizatorii de

fonduri adică o finanţare directă a acestora din urmă care intră icircn posesia capitalurilor prin

emisiunea de titluri financiare Piaţa titlurilor financiare ca mecanism de legătură icircntre

deţinătorii de fonduri excedentare (investitorii) şi utilizatorii de fonduri (emitenţii) este

structurată pe două mari componente (segmente) piaţa primară şi piaţa secundară

Piaţa primară de capital este acel segment al pieţei de capital pe care se vacircnd şi se

cumpără titluri financiare nou-emise de către diferiţi agenţi economici instituţii financiar-

bancare sau autorităţi publice Pe acest segment de piaţă sunt lansate primele emisiuni de

titluri financiare pentru atragerea capitalurilor disponibile pe termen mediu şi lung atacirct pe

piaţa de capital naţională cacirct şi internaţională Piaţa primară asigură astfel icircntacirclnirea dintre

cererea şi oferta de titluri permiţacircnd capitalizarea agenţilor economici participanţi

Operaţiunile specifice pieţei primare de capital reprezintă icircn fapt mijloacele prin care o

societate comercială poate obţine fonduri pe termen mediu sau lung (oferta publică de

vacircnzare plasamentul privat şi emisiunea de obligaţiuni) precum şi mijlocul prin care un

investitor poate achiziţiona un pachet de acţiuni la o anumită societate sau poate deveni

creditor al acesteia (oferta publică de cumpărare şi subscripţia de obligaţiuni)

Piaţa secundară de capital este o piaţă a titlurilor anterior emise adică a titlurilor

emise şi puse icircn circulaţie pe piaţa primară Pe acest segment de piaţă titlurile sunt

tranzacţionate de către cei care beneficiază de drepturile pe care le consacră acestea adică de

către investitori Această piaţă icircndeplineşte ca şi cea primară un rol de concentrare a cererii

şi ofertei de titluri dar a unei cereri şi oferte derivate care se manifestă după ce piaţa titlurilor

s-a constituit Piaţa secundară prin cele două componente ale acesteia (piaţa bursieră şi piaţa

extrabursieră) oferă posibilitatea valorificării titlurilor mobiliare (acţiuni şi obligaţiuni)

icircnainte ca acestea să producă venituri (dividende sau dobacircnzi)

Ca expresie a reglării libere a cererii şi ofertei de valori ca barometru al nevoii de capital

dar şi al stării economiei naţionale piaţa secundară poate fi considerată ca o piaţă absolută

Aceasta asigură mobilitatea capitalurilor negociabilitatea titlurilor trecute prin piaţa primară

şi atragerea deopotrivă a investitorilor instituţionali Toate acestea sunt subordonate aceluiaşi

obiectiv speranţa obţinerii unui profit cacirct mai mare icircntr-un timp mai scurt Obiectivul se

16

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

realizează prin cursul bursier care reprezintă preţul titlurilor stabilit icircn urma negocierii şi care

ascunde două tendinţe de maximizare a rentabilităţii unei acţiuni sau obligaţiuni şi de

minimizare a riscului specific oricărui titlu Ambele tendinţe se referă la dividendele sau

dobacircnzile obţinute la sfacircrşitul exerciţiului financiar Problema fundamentală a activităţii pe

piaţa secundară de capital este deci formarea preţului (cursului) titlurilor icircn urma

operaţiunilor de negociere care poate fi substanţial diferit de valoarea nominală

Cacircnd volumul de capital gata să fie investit la bursă este mare icircn timp ce oferta de

titluri este slabă cursurile au tendinţa de creştere şi invers Pe de altă parte mişcările

internaţionale de capitaluri au o mare influenţă asupra cursului Dacă din motive diverse

(dobacircnzi atrăgătoare moneda considerată interesantă incredere icircn economia ţării) fonduri

străine importante vin la o bursă dintr-o anumita ţară se icircnregistrează o creştere a cursului

124 INFLUENTA OPERATIUNILOR FINANCIARE ALE SOCIETATII COTATE ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Unul din factorii care influenteaza cursul bursier al societatii emitente este decizia de

acordare a dividendelor Desigur dividendele vor fi acordate numai de catre

societatile care au inregistrat profit si care hotarasc alocarea unei parti a acestuia

pentru dividende (exista societati care reinvestesc profiturile obtinute pentru

dezvoltare) Sunt indreptatiti sa primeasca dividende numai actionarii inregistrati in

registrele actionarilor la o anumita data numita data de referinta comunicata in

prealabil Cu alte cuvinte actiunile pot fi detinute o singura zi din an pentru a primi

dividende

Trebuie tinut cont si de durata de decontare a tranzactiilor de trei zile Aceasta

inseamna ca spre exemplu cumparand actiuni intr-o zi de luni acestea vor intra

efectiv in proprietatea noastra peste 3 zile adica joi Astfel daca data de referinta este

stabilita pentru o zi de joi spre exemplu actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in

ziua de luni a aceleiasi saptamani pentru a prinde data de referinta Trebuie tinut

cont si de faptul ca durata decontarii de trei zile se refera numai la zile lucratoare nu si

la zile de sambata si duminica Deci daca data de referinta este stabilita pentru o zi de

luni actiunile trebuie cumparate cel mai tarziu in ziua miercuri a saptamanii

anterioare

Data de referinta este anuntata in mijloacele de informare in masa Anuntarea datei de

referinta duce in mod normal la cresterea cursului actiunilor societatilor de la care se

17

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

asteapta dividende insemnate deci este bine ca actiunile sa fie cumparate inainte de

aceasta crestere pentru ca dupa trecerea datei de referinta cursul inregistreaza o

revenire la nivelurile anterioare Astfel se pot obtine castiguri si prin specularea

acestei cresteri a cursului cumparand inainte de crestere si vanzand inaintea datei de

referinta deci renuntand la dividende Din nefericire multe din societatile care anunta

dividende inregistreaza intarzieri majore in plata acestora Astfel este bine ca

societatile sa fie contactate telefonic in mod direct (la serviciul actionariat) pentru

aflarea informatiilor legate de data de referinta nivelul dividendelor modalitatea de

plata a acestora etc

alta situatie la care ne vom referi este majorarea de capital prin aport de numerar cu

drept de preemptiune pentru vechii actionari Aceasta inseamna ca actionarii

inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data de referinta (comunicata in

prealabil) beneficiaza de dreptul de a cumpara actiuni noi emise de societate in scopul

majorarii capitalului social la un pret ce poate sa aiba un nivel inferior cursului din

piata putand castiga din vanzarea lor ulterioara la cursul pietei O alta posibilitate o

reprezinta majorarea capitalului social prin reevaluarea unor active sau prin

incorporarea in capital a rezervelor caz in care actionarii inregistrati la registrul

actionarilor la data de referinta pot primi actiuni gratuite

Desigur asemenea evenimente in viata societatilor va duce la cresterea cursului

inaintea datei de referinta si scaderea acestuia (uneori chiar dramatica) dupa aceasta

data

O alta operatiune care trebuie urmarita este lansarea unei oferte publice de cumparare

de actiuni ale unor anumiti emitenti Prin intermediul unei astfel de oferte un

investitor interesat intentioneaza cumpararea unui anumit procent din capitalul social

al societatii vizate De regula el va oferi un pret de cumparare superior cursului din

piata al actiunilor in vederea cresterii atractivitatii ofertei sale

Rezultatele financiare pe care le are societatea si furnizarea continua si periodica a

informatiilor privind activitatea firmei (orice contract important incheiat orice pierdere

importanta inregistrata orice litigiu in care societatea este implicata etc) nivelul de

implementare a standardelor de guvernanta corporativa si ldquoimagineardquo pe care compania o are

in piata politica de management strategia de investitii a companiei patrunderea pe alte piete

18

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

nivelul exporturilor sunt alte aspect care influenteaza pretul actiunilor unei societati splitarea

valorii nominale a actiunilor cumparari vanzari masive de actiuni de catre un investitor

sunt factori care determina fluctuatii temporare ale cursului bursier

125 INFLUENTA FACTORILOR PSIHOLOGICI AI PIETEI ASUPRA

CURSULUI BURSIER

Exista multe teorii despre psihologia unui investitor sau grup de investitori si modul cum

poate fi influentata aceasta Marii analisti si investitori ai pietei de capital Gann Elder

Jenkins Waren Buffet si altii au afirmat de multe ori ca a investi cu succes pe piata de capital

inseamna 90 cunoastere psihologie umana si 10 celelalte (AF AT)

Este de la sine inteles ca cine stapaneste cel mai bine acest capitol are sanse sporite de reusita

mai ales pe o piata puternic influentata de asa ceva si cu multi investitori noi

necunoscatoriDe asemenea exista de secole arta manipularii maselor de investitori sub

diferite forme si care pentru unii a devenit o adevarata industrie manufactura chiar

Fini cunoscatori ai acestei psihologii ei alimenteaza puternic si permanent piata cu zvonuri

care cu greu pot fi verificate si reusesc sa induca in mintea (si asa neformata a unui investitor

dintr-o piata ciudata) o idee sau manevra care necesita a fi facuta In final aceasta va aduce

avantaje considerabile initiatorilor in detrimentul celor manipulati

S-a vorbit de trusturi si grupuri de interese in mass media TV radio presa publicitate etc

Nu trebuie sa uitam ca cei care au bani multi bani vor dori sa-si promoveze direct sau

indirect nu numai imaginea dar mai ales interesele proprii publicului larg si prin aceasta sa

influenteze evenimentele care de multe ori sunt sub forme mai putin oculte

O informatie este utila daca se verifica prin mai multe surse iar cand n-o poti proba este bine

sa nu-i acorzi suficienta atentie

Au aparut mai multe emisiuni despre piata de capital pe diferite posturi TV Multe din

acestea nu au numai scopul de a informa obiectiv pe doritori si a tine legatura cu acestia ci

uneori au si scopuri clar definite de a influenta evolutia de moment a bursei sau pe o perioada

de timpEste evident ca pentru a reusi aceste ldquoinitiativerdquo terenul este pregatit din timp in mod

gradual pe o conjunctura ldquofavorabilardquo de multe ori creata sau stimulata de cei in cauza

Odata ajunsa la un punct critic pentru ca operatiunea sa reuseasca este necesar doar un mic

imbold

19

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Atunci apar piesele de rezistenta ale intregului arsenal folosit piese care vor produce

inducerea unei idei atitudini decizii si care de regula pot fi oameni cu credibilitate sau o mare

influenta in piata de capital si care prin aparitia dar mai ales prin afirmatiile lor publice produc

ldquoavalansardquo In aceste momente oricine ar spune altceva este foarte greu sa mai schimbe sensul

actiunii induse deja

Ceea ce este demn de relevant in final este ca fata de aceste manevre manipulari este strict

necesar sa le analizam cu foarte mult discernamant si daca este posibil sa luam atitudine prin

toate mijlocele si formele posibile

Din pacate legea bursiera romana este blanda cu cei care se fac vinovati si nu are suficiente

instrumente pentru a preveni asemenea acte ireprobabile fenomenului investitional

Specialistii admit insa ca manipularea nu este neaparat ilegala bdquoEste ilegal sa bdquomistildquo piata

folosindu- te de informatii confidentiale sau prin zvonuri false despre o companie Dar a

limita capacitatea agentilor de piata de a pune ordine de vinzare sau cumparare de o anumita

marime constituie un atentat la principiul de piata Pina la urma trebuie sa acceptam faptul ca

vom mai avea asemenea situatii pentru a avea o piata libera

126 INFLUENTA EVOLUTIEI GENERALE A PIETEI BURSIERE ASUPRA CURSULUI

BURSIER

Evolutia generala a pietei bursiera implica studiul seriilor de date cu privire la

evolutia cursului si a volumului zilnic de actiuni tranzactionate Sumarele de

tranzactionare se pot gasi in publicatii zilnice direct la societatea de valori mobiliare

cu care se lucreaza sau pot fi luate de pe internet

Sumarele zilnice de tranzactionare cuprind pentru toate societatile tranzactionate in

ziua respectiva urmatoarele date numarul de tranzactii cu acele actiuni volumul de

actiuni tranzactionate valorile medii minime si maxime ale cursului din ziua

respectiva cursul de inchidere (cursul la care s-a realizat ultima tranzactie din ziua

respectiva) variatia cursului mediu fata de cursul mediu din ziua precedenta etc

Evolutia actiunilor ce urmeaza a fi cumparate trebuie urmarita pe o perioada de mai

multe saptamani acordand atentie urmatoarelor aspecte

- natura pietei actiunilor respective daca actiunile respective nu se tranzactioneaza

regulat (in fiecare zi de tranzactionare) sau volumul zilnic de actiuni este foarte mic

atunci exista sanse reduse sa puteti cumpara actiunile respective la un curs favorabil si

sanse si mai reduse sa le puteti revinde dupa aceea

20

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

- situarea cursului fata de nivelele maxime si minime istorice atinse de actiunile

respective de la inceputul tranzactionarii sau pe o perioada precedenta de 1-3 luni

- situarea cursului fata de valoarea nominala (initiala in momentul emisiunii egala

cu capitalul social al societatii emitente impartit la numarul de actiuni emise) a

actiunilor

- tendinta de evolutie a cursului in ultima perioada crescatoare descrescatoare etc

Daca o identificati din timp puteti asista la o continuare a acestei tendinte pe termen

scurt Dupa un timp este probabil ca aceasta tendinta se va inversa

- tendinta de evolutie a volumului in ultima perioada Un volum in crestere poate

indica un interes sporit al investitorilor pentru titlul respectiv si deci o posibila crestere

de curs

- evolutia generala a pietei de capital spre exemplu o crestere generala a pietei implica

si o crestere a cursului individual al actiunilor celor mai cautate Aceasta evolutie

generala poate fi cel mai bine urmarita prin intermediul indicilor bursieri

127 INFLUENTA EVOLUTIEI SECTORULUI ECONOMIC AL SOCIETATII

ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analiza sectorului economic din care face parte societatea emitenta ne ajuta sa determinam

daca o tramura indistriala re un potential bun sau nu daca este timpul potrivit sa cumperi

actiunea respectiva Profitabilitatea generala a sectorului economic este importanta unele

sectoare fiind mult mai profitabile decat celelalte Exista de asemenea in cadrul ciclului

economic perioade in care anumite tipuri de companii se comporta mai bine decat celelalte

Deci la momentul achizitionarii actiunii unei societati vom lua in considerare si urmatorii

factori

Natura industriei din care face parte

Factorii relevant care afecteaza profitabilitatea acestui sector economic

Studierea ciclului sectorului economic in relatie cu alte sectoare si piata ca un intreg

Analiza sectorului economic ne da ocazia nu numai sa aruncam o privire la tendintele

generale dar si sa comparam investitia noastra potential cu altele din aceeasi zona De multe

21

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

ori performantele la nivel l anivel de ramura economica sunt mai usor de previzionat decat

cele ale companiilor individuale

Cateva dintre intrebarile care se pot pune cand se studiaza investitia din punctul de vedere al

ramurii din care face parte sunt

Cat de competitiv este acest sector Exista multi competitori sau numai cativa

importanti

Cine sunt liderii din sectorul economic privindu-l din perspective vanzarilor si a

profitului obtinut

Care perioada din ciclul economic este mai favorabila pentru acest tip de industrie

Companiile din acest sector de activitate au tendinta de a prezenta un grad ridicat de

incredere privind sumele datorate investitorilor

Se va verifica ce determina profitabilitatea in acest sector Rapoartele anuale pot furniza

informatii ample despre dinamica societatii Dupa analizarea rapoartelor anuale la mai multe

firme de profil ar trebui sa se poata identifica puncte de legatura intre acesteaas much as you

can

E important unde ne aflam in cadrul ciclului economic Multe actiuni se sincronizeaza cu

sectoarele economice carora le apartin societatile emitente deci pare logic sa urmarim

performanta sectorului industrial in curs de desfasurare Cea mai buna modalitate de

determinare a locului industriei in ciclul economic este studierea tendintelor sectorului

respective pe termen lung(5-10 ani ) Tendinta poate fi de crestere de scadere sau fluctuanta

Daca este crescatoare atunci ar trebui identificate cele mai puternice actiuni din sectorul

respective acestea fiind considerate foarte profitabile Daca tendinta este descrescatoare sau

fluctuanta atunci actiunile din acest sector vor fi evitate

Pentru un investitor perioada ideala de achizitionare este la inceputul perioadei de crestere

pe termen lung a sectorului respectiv

Anumite activităţi sunt icircn plină expansiune altele sunt icircn declin icircncacirct o examinare atentă

se impune sub acest aspect Chiar dacă se găseşte icircntr-un sector considerat mai puţin rentabil

o societate bine condusă poate avea rezultate bune şi un curs icircn creştere pe piaţă

22

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

128 INFLUENTA APRECIERII FACUTE DE ANALISTII FINANCIARI EXPERTI

JURNALISTI ASUPRA GESTIONARII FIRMELOR SI A PERSPECTIVELOR DE

VIITOR ASUPRA CURSULUI BURSIER

Analistul financiar studiaza informatiile economice si fianciare tin legatura cu serviciile

fianciare ale icircntreprinderii pentru a descoperi perspectivele de dezvoltare si a le evalua

actiunile pe piata fianciara Acesti specialisti independenti interpreteaza obiectiv documentele

punacircnd la dispozitia celor interesati rezultatele analizei externe pe care au efectuat-o

evidentiind icircn special aspectele legate de rentabilitate si riscuri care confera semnificatie

notiunii de echilibru financiar Din aprecierea analistului financiar va decurge atractia tertilor

pentru relatii comerciale sau plasamente catre icircntreprinderile studiate

Analiza de piata icircn icircntelesul acestei ocupatii se refera la studierea

pietei de capital din Romacircnia si a societatildetilor listate pe pietele de

tranzactionare icircn general incluzacircnd mediul economic politic si social icircn

care acestea activeazaPrincipalul rol al analistului de piata este acela de a

gasi oportunitatildeti de investire a banilor cu maximum de eficienta El are

misiunea permanenta de a cerceta situatia economico-financiaratilde a

societatilor aflate icircn zona sa de interes (delimitata geografic dupa natura

activitatii sau dupa alte criterii) precum si de a urmari evolutia societatilor

cotate pe pietele de tranzactionareAceste analize oferatilde potentialilor

investitori un punct de vedere asupra societatilor icircn care pot sa-si plaseze

banii oferindu-le astfel posibilitatea de a-si aloca icircn mod rational

resursele Totodata prin studierea permanenta a pietelor de

tranzactionare analistul poate sugera si momentele cele mai potrivite si

modurile icircn care aceste resurse pot fi folosite Astfel analistul ajunge satilde fie

implicat si icircn deciziile referitoare la administrarea de portofoliu munca sa

fiind de un real folos si consultantilor de plasamentDatorita capacitatilor

sale de cercetare a situatiei unei afaceri si de descriere obiectiva a

situatiei ei la un moment dat analistul de piata joacatilde un rol important icircn

elaborarea documentatiei necesare efectuarii plasamentelor publice sau

private inclusiv icircn cea destinata atragerii investitorilor

23

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Prin cunostintele sale de efectuare a analizei tehnice ale catilderei

rezultate le icircmbinatilde cu cele despre mediul macroeconomic si situatia unei

icircntreprinderi la un moment dat analistul de piatatilde poate ajuta brokerii icircn

luarea deciziilor de cumpatilderare-vacircnzare

Recent rolul lor ca consilier de investitii a fost pus sub semnul intrebarii Sursele

media si unele exemple evidente sugereaza ca si-au compromise obiectivitatea si au emis

aprecieri pozitive incercand sa se dea bine pe langa clientii potentiali de investitii bancare ai

angajatorilor lor mai degraba decat pentru beneficial investitorilor care se bazau pe sfatul

lor Un articol recent din Fortune a specificat ca ldquo sfaturile in privinta investitiilor financiare

oferite de analisti sunt atat de lipsite de onestitate si afectate de conflicte de interese incat nu

mai au nici o valoare ldquo

Recomandarile facute de analistii financiari de experti si jurnalisti specializati contin cu

siguranta un element partinitor Rareori acestia recomanda cu convingere vanzari sau

cumpararai de actiuni

In concluzie orice clasificare a factorilor de influență icircn procesul de formare a

prețurilor are un caracter provizoriu datorită faptului că ele toate sunt interdependente Nici

un factor nu acționează de sine stătător el icircnsuşi este rezultatul unui impact şi sursă pentru

alți factori de influență a prețurilor Numărul factorilor ce determină prețurile acțiunilor este

icircntr-atacirct de mare icircncacirct evaluarea obicetivă şi corectă a lor devine problematică Pare destul de

complicat de a reflecta aşteptarile investitorilor sau gradul de incredere fațaă de companie

icircntr-un oarecare model matematic

G Soros (1994) neagă obiectivitatea proceselor de piață si cotațiile ce se formează icircn

incinta ei El consideră că asupra prețurilor de piață icircntotdeuna influențează preferințele unuia

sau altuia şi chiar piața poate influența evenimentele presupuse de ea insăşi Principalele

postulate ale teoriei sale se reduc la următoarele

- Echilibrul reprezintă un proces ce foarte rar se icircntacirclneste icircn realitate- prețurile de piață au

tendința spre volatilitate Se consideră că procesul ce poate fi observat icircn aceste condiții

tinde spre situația de echilibru De ce totuşi este imposibilă atingerea acelui echilibru Sigur

că actorii pieței icircşi corectează acțiunile sale icircn concordanță cu prețurile de pe piață dar icircn

acelaşi timp ei tind sa-şi atingă scopurile ce se află icircntr-o mişcare continuă Icircn acest caz

termenul bdquoprocesului de corectarerdquo care determină comportamentul participanților mai sigur

că este greşit iar teoria de echilibru este relativă icircn raport cu viața reală

24

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

- Echilibrul reprezintă un produs al sistemului axiometric Un succes important al metodei

axiometrice o reprezintă teoria concurenței perfecte

a Importanţa cursului bursier

Dacă prin cursul bursier avem o imagine a modului icircn care bursa evaluează icircn mod

curent titlurile financiare individuale tendinţa de ansamblu a bursei respectiv mişcarea

generală a cursurilor acţiunilor pe acea piaţă este evidenţiată de indicii bursieri Indicii sicircnt icircn

esenţă o măsură a dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de acţiuni sau a tuturor acţiunilor

ce cotează la bursă

Importanta cursului bursier se reflectă in indicii bursieri care reprezinta expresia

numerică măsurată icircn puncte a trendului cursurilor celor mai reprezentative titluri pe o piaţă

fiind consideraţi din această cauză o oglindă a evoluţiei pieţei de referinţă icircn ansamblul ei

Indicii bursieri sunt cei mai sintetici indicatori ai unei economii icircn condiţiile icircn care pe

această piaţă sunt cotate majoritatea companiilor reprezentative ale acelei economii ei

reflectacircnd punctul de echilibru icircntre cerere şi ofertă la un moment dat pe piaţa respectivă

Indicii bursieri sunt de fapt portofolii compuse din acţiuni cu proporţii diferite de participare

Un indice bursier este un indicator menit să reflecte schimbările valorice ale unui grup

specific de acţiuni Acurateţea cu care un indice bursier urmează piaţa acţiunilor depinde de

tipul emitenţilor selectaţi icircn coşul indicelui de compoziţie (procentul deţinut de o acţiune icircn

total) şi de metodologia de calcul Urmărind evoluţia nivelului unui indice bursier se poate

evidenţia tendinţa de ansamblu a unei pieţe bursiere sau a sectorului urmărit adică sensul

mişcării generale a cursurilor titlurilor de valoare icircn general a acţiunilor de pe respectiva

piaţă sau din cadrul sectorului analizat

Indicii bursieri care caracterizează o piaţă pot să includă icircn componenţa lor fie un

număr reprezentativ de titluri emise de firme considerate ca fiind bdquoreprezentativerdquo pentru piaţa

icircn cauză fie include aproximativ toate titlurile emise de firmele cotate la un moment dat pe

respective piata

Icircn Tabelul de mai jos sicircnt prezentaţi principalii indici utilizaţi icircn marile centre bursiere

precum şi conţinutul şi semnificaţia lor

25

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Piata bursieră

Denumirea indicelui

Conţinutul Utilizarea

New York Dow Jones Media cursurilor celor mai mari 30 de titluri industriale americane

Indică tendinţa bursei de pe Wall Street

NYSE Com-posite

Capitalizarea bursieră a celui mai important segment al pieţei New York-eze NYSE

Bun indicator al tendinţei de ansamblu pentru titlurile importante

Standard amp Poors

Capitalizarea bursieră a 500 de titluri cotate la NYSE AMEX şi pe OTC

Indice considerat de către specialişti drept cel mai reprezentativ pentru evoluţia de ansamblu a pieţei

Tokio Nikkei (sau Nikkei Dow Jones)

Media cursurilor a 225 de titluri cuprinse icircn prima secţiune la Tokyo Stock Exchange (TSE)

Reprezintă aproape 50 din capitalizarea bursieră a primei secţiuni la TSE

Topix Capitalizarea bursieră a prmei secţiuni la TSE

Reprezentativ pentru tendinţa de ansamblu a pieţei

TSE Capitalizarea bursieră pentru secţiunile I şi II de la TSE (peste 1500 titluri)

Indicator mai amplu decicirct Topix cu valabilitate mai mare pentru firmele de mărime medie

Londra FT-30 Media geometrică a cursurilor celor mai mari 30 de titluri listate

Indicator instantaneu cel mai utilizat la Londra

FTSE-100 (sau Footsie)

Capitalizarea bursieră a celor mai mari 100 de companii

Indicator de tendinţă valabil pentru urmărirea marilor corporaţii

Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere a 100 de mari titluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator reprezentativ pentru economie deoarece include titluri provenind din 15 sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere a 30 de mari tiluri (curs ponderat cu valoarea nominală)

Indicator instantaneu de referinţă pentru urmărirea tendinţelor de pe piaţa germană

Paris CAC40 Media cursurilor celor mai mari 40 de companii de pe piaţa la termen ponderate cu

Indicator instantaneu de referinţă pentru piaţa franceză

i Laura Obreja Braşoveanu Victor Dragota Ingrid-Mihaela Dragota Andreea Semenescu Andreea Stoian Catalina Handoreanu Adrian Mitroi Cristina Morar Triandafil Piaţa de capital Editura ASE Bucureşti 2011 p 380ii Anghelache Gabriela opcit p 361

iii Anghelache Gabriela opcit p 362

26

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

capitalizarea bursieră

SBF

(sau CAC general)

Capitalizarea bursieră a 239 de titluri incluse pe piaţa la termen (RM) şi la vedere

Indicator mai amplu decicirct CAC40 şi deci mai reprezentativ pentru ansamblul pieţei

Cel mai cunoscut dintre indicii de bursă este Dow Jones denumit după numele a doi

celebri specialişti financiari Charles Dow (fondatorul publicaţiei Wall Street Journal) şi

Edward Jones Indicele a fost creat icircn 1884 cicircnd Charles Dow a avut ideea de a calcula un curs

mediu al mai multor firme (11 icircn acea vreme) pentru a evidenţia trendul pieţei După ce icircn 1916

numărul de acţiuni cuprinse icircn indice a fost extins la 20 icircn 1928 s-a ajuns la formula actuală a

indicelui industrial Dow Jones care include 30 de firme

Deşi icircn mod tradiţional se vorbeşte de Indicele Dow Jones ca o medie a cursurilor

acţiunilor componente din punct de vedere tehnic el se calculează icircn prezent nu prin icircnsumarea

cursurilor celor 30 de acţiuni şi icircmpărţirea sumei la numărul acţiunilor componente (aşa cum se

făcea la icircnceput) ci prin divizarea sumei cursurilor la un coeficient stabilit de NYSE icircn ultimii

zece ani acest coeficient a variat icircntre 075 şi 09 Modificările coeficientului respectiv au icircn

vedere schimbările care apar icircn valoarea de piaţă unitară a titlurilor componente ale indicelui icircn

urma fuzionărilor divizărilor de acţiuni (engl stock split) sau altor asemenea situaţii

Prin urmare indicele Dow Jones nu arată cursul mediu al acţiunilor componente

el are sens doar ca reflectare a nivelului pieţei icircntr-un anumit moment icircn raport cu un

moment de referinţă de aceea se şi exprimă icircn puncte De exemplu o creştere a indicelui de

la 3200 icircn momentul t0 la 3250 de puncte icircn momentul t1 icircnseamnă o tendinţă de creştere a

pieţei deci un avans cu 50 de puncte sau cu 15

De fapt există icircn prezent patru indici Dow Jones

- Indicele industrial (Dow Jones Industrial Average DJIA) care a fost definit mai sus

cele 30 de titluri componente deţin 15-20 din valoarea capitalizată la NYSE

- Indicele transporturilor (Dow Jones Railroad Average) creat icircn 1896 şi care cuprinde

acţiunile a 20 de companii din domeniul transporturilor feroviare rutiere şi aviatice (diferite de

cele din DJIA)

27

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

- Indicele serviciilor publice (Dow Jones Utility Average) creat icircn 1929 şi care icircn

prezent conţine 15 acţiuni

- Indicele compus (Dow Jones Composite) care reflectă cursurile celor 65 de acţiuni din

indicii sectoriali

Indicii reprezentativi - cum este DJIA - au o mare importanţă pentru oamenii de bursă şi

pentru icircntreaga lume de afaceri deoarece reflectă mişcarea de ansamblu a pieţei bursiere

tendinţele de creştere sau de scădere orienticircnd investitorii icircn opţiunile lor O creştere durabilă a

indicilor icircnseamnă o bursă puternică atractivă care reflectă optimism icircn cercurile de afaceri icircn

limbajul bursier se vorbeşte despre o piaţă sub semnul taurului (engl bull market)

caracterizată prin sporirea continuă a cursului acţiunilor şi un volum important de tranzacţii O

tendinţă descendentă durabilă a indicilor icircnseamnă o piaţă slabă lipsită de interes pentru

tranzacţii pesimism icircn cercurile de afaceri icircn limbajul de specialitate se vorbeşte despre o piaţă

sub semnul ursului (engl bear market)

Scopul principal al analizei indicelui bursier constă icircn statistica evoluţiei pe termen

lung şi de previziune a schimbărilor de tendinţă Factorii care influenţează nivelul cursurilor

bursiere sunt pe de o parte numeroşi şi diverşi iar pe de altă parte unii sunt necuantificabili

conducacircnd la imposibilitatea icircnglobării influenţei tuturor icircn procesul de analiză

La un moment dat starea unei pieţe poate fi

- icircn creştere dacă operaţiunile majoritare sunt de cumpărare icircn cazul icircn care nivelul

global al ofertei este inferior celui al cererii

- icircn scădere dacă din contră există un excedent al o Dacă cursurile bursiere au tendinţa

crescătoare acţiunea va putea urca icircn mişcarea generală de creştere şi invers

Urmărirea indicilor este necesară şi pentru a aprecia performanţele unei acţiuni

individuale icircn raport cu tendinţa pieţei Dacă acţiunea respectivă scade icircn timp ce trendul pieţei

este stabil sau icircn creştere icircnseamnă că firma emitentă este evaluată negativ de către piaţă că

există riscuri icircn păstrarea acelor acţiuni Dacă un icircntreg sector industrial este evaluat de piaţă

sub tendinţa medie icircnseamnă că acel sector se confruntă cu probleme economice că evoluţia sa

viitoare este pusă sub semnul icircntrebării

Totodată faptul că o firmă este inclusă icircn compoziţia indicelui reprezentativ al bursei

reprezintă o consacrare pentru acea companie acţiunile sale fiind considerate valori sigure De

altfel compoziţia pe acţiuni a indicilor Dow Jones s-a schimbat de mai multe ori reflecticircnd

schimbări icircn ierarhia firmelor americane reprezentative

28

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Icircn 1991 s-a făcut cea mai mare modificare din 1959 (cicircnd fuseseră icircnlocuite 4 acţiuni)

icircnlocuindu-se trei acţiuni (United States Steel Corporation Naviston şi Primerica) cu respectiv

Walt Disney Company Caterpillar şi JP Morgan (prima bancă intrată icircn indice) Această

modificare are o semnificaţie care depăşeşte aspectele pur tehnice pentru menţinerea

caracterului reprezentativ al indicelui Dow Jones a trebuit să se renunţe la selectarea exclusivă a

firmelor industriale accepticircnd şi firme din sfera serviciilor (Walt Disney şi JP Morgan) Este

aici reflectarea unui proces general icircn economia modernă trecerea dinspre sectorul secundar

spre sectorul terţiar

Un indice mai recent dar foarte cunoscut icircn lumea financiară este TOPIX (Tokyo Stock

Price Index) introdus la Bursa de Valori de la Tokio la 1 iulie 1969 el exprimă evoluţia

cursurilor titlurilor cotate icircn prima secţiune a bursei din capitala niponă (1150 de acţiuni

comune) Baza de calcul a indicelui (data de referinţă) este prima zi de tranzacţii a anului 1968

(4011968) iar valoarea agregată a acestuia se calculează prin multiplicarea numărului de

acţiuni cotate pentru fiecare companie listată cu preţul unitar al titlului şi icircnsumarea produselor

respective

Determinarea nivelului indicelui se face prin icircmpărţirea valorii agregate de piaţă icircn

perioada curentă la valoarea din data de referinţă (valoarea de piaţă de bază) Pentru raţiuni

tehnice valoarea de piaţă de bază este ajustată din cicircnd icircn cicircnd pentru a reflecta numai mişcările

de preţuri care rezultă din influenţa factorilor de piaţă Principalele situaţii icircn care are loc o

astfel de ajustare sicircnt următoarele introducerea unei noi acţiuni la cotă trecerea unei companii

de la a doua la prima secţiune a bursei scoaterea unui titlu de la cotare fuziuni oferte publice

preschimbarea de obligaţiuni convertibile sau de acţiuni preferenţiale icircn acţiuni comune

Cunoaşterea proceselor posibile de evoluţie a cursurilor bursiere este importantă

pentru actorii de pe piaţa de capital ei trebuind să fie conştienţi că pieţele de capital au un

grad ridicat de eficienţă care face dificilă obţinerea unor profituri sistematice

Bursele icircn general joacă icircn lumea contemporană atacirct pe termen lung cacirct mai ales pe

termen scurt un rol cu totul special Influenţele pe care le produc sunt argumentul cel mai

important pentru a afirma că bursele au devenit unul din stacirclpii de cea mai mare importanţă pe

care se sprijină lumea contemporană cel puţin icircn dimensiunea ei economică

Preţurile care se stabilesc la bursă sub influenţa tuturor acestor factori constituie nivelul

cel mai reprezentativ al preţurilor internaţionale Cotaţiile bursiere icircn mod deosebit cotaţiile

29

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

de la icircnchiderea bursei sunt folosite icircn practica internaţională ca informaţii despre nivelul

preţurilor internaţionale şi a cursului bursier1

Orice tranzacţie icircncheiată la bursă este determinată de interesele clienţilor şi la racircndul ei

produce efecte asupra evoluţiei cursurilor valorilor mobiliare negociate Cursului acestor

titluri creşte scade sau se menţine stabilă pentru un anumit interval de timp icircn funcţie de

situaţia conjuncturală şi nu icircn ultimul racircnd de icircncrederea pe care o are publicul icircn starea

generală a economiei şi finanţelor fiecărei ţări

Icircn acelaşi timp existenţa icircn cadrul bursei a pieţei cotaţiilor la termen şi a cursului bursier

furnizează informaţii de mare valoare privind tendinţa viitoare a preţurilor Atacirct pentru

producători cacirct şi pentru consumatori cotaţiile bursiere la termen şi cursul bursier constituie

un adevărat ghid icircn planificarea acţiunilor lor viitoare

Mai mult piaţa cotaţiile la termen şi cursul bursier constituie un mecanism de protejare a

producătorilor şi vacircnzătorilor Prin operaţiunile de hedging se pot reduce pierderile dar icircn

acelaşi timp sunt anihilate şi posibilităţile de cacircştig din evoluţia favorabilă a preţurilor

Importanţa deosebită pentru circulaţia cursului bursier a acţiunilor o au volumul pieţei

valorilor mobiliare volumul operaţiunilor efectuate de brokeri echipamente tehnice ale

comerţului Cu cacirct e mai mare volumul pieţei şi bun echipamentul său cu atacirct e mai redus

riscul de investiţie Orice eroare tehnică icircn cotaţiile şi o defecţiune a sistemului pot duce la

rezultate imprevizibile

Capitolul II Prezentarea SC Oltchim SA Rm Vacirclcea

21Date de identificare

SC Oltchim SA este o societate pe acţiuni icircnregistrată la Registrul Comerţului cu numărul

J3821918041991 şi RO 1475261 care are sediul social pe strada Uzinei nr1 icircn Racircmnicul

Vacirclcea

Obiectul de activitate al Olchim cuprinde icircn principal producţia de produse clorosodice mase

plastice oxoalcooli şi produse petrochimice alte produse chimice inclusiv servicii şi asitenţă

tehnică şi comercializarea acestora la intern şi export

1 Alexandru Todea opcit p117

30

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Producţia societăţii este structurată icircn Uzina Clorosodice Uzina Petrochimică Uzina Chimică

1 Uzina chimică 2 Divizia Materiale de construcţii Direcţia tehnică şi Divizia Petrochimică

Piteşti

Dotarea tehnico-materiala a firmei

middot instalatia de electroliza

middot instalatia de PVC suspensie I si II

middot instalatia de oxo-alcooli

middot instalatia de pesticide

middot instalatia de productie ambalaje si ambalare automata pesticide

middot instalatia de panouri celulare din PVC Panplast

middot instalatia de profile din PVC pentru usi si ferestre Ramplast

middot instalatia de panouri termoizolante tip sandwich Oltpan

22 Structura organizatorică şi date privind personalul firmei

Stabilirea numarului si structurii2 de personal necesar realizarii planului de afaceri a fost

realizata in colaborare cu managerii tuturor structurilor implicate

La 31122010 numarul angajatilor societatii a fost de 3304 in scadere cu 495

salariati fata de anul precedent in principal ca urmare a pensionarilor (416)

Structura de personal in functie de elementele de

varstă calificare sex este urmatoarea

TOTAL PERSONAL

A DUPA CALIFICARE

1048633 studii superioare 649

1048633 studii postliceale 281 1048633 studii medii (scprofes liceu) 2327 1048633 scoala generala 47

B DUPA VARSTA

1048633 20-30 ani 316

1048633 30-40 ani 1108

1048633 40-50 ani 1494

1048633 gt50 ani 386 2 Organigrama Anexa 1

31

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

C DUPA SEX

1048633 femei 1297

23 Diagnosticul economico ndash financiar

Analiza patrimonială a echilibrului financiar

Analiza situaţiei financiare şi patrimoniale are drept obiectiv principal cunoaşterea modului de

realizare a principalilor indicatori financiari cuprinşi icircn bugetul de venituri şi cheltuieli

precum şi cunoaşterea patrimoniului firmei3 Analiza structurii patrimoniului are ca obiectiv

dinamica acestuia precum si a raporturilor dintre diferitele elemente patrimoniale si a

schimbarilor intervenite icircn situatia mijloacelor si surselor determinate de activitatea

desfasurata icircn cursul unei perioade de timp

Tabel nr 231 Analiza patrimoniului pe baza structurii activului şi pasivului bilanţului firmei

-mil lei-

Indicatori 2008 2009 2010 20092008 20102009

Active imobilizate 1106989 1100981 1742551 099 158

Active circulante din care 339993 361367 406782 106 112

- stocuri 140286 113705 137843 081 121

- creante 237145 187445 151961 079 081

- disponibilitati 16559 60214 116978 363 194

TOTAL ACTIV 1840972 1453186 2149333 079 148

Capital social 32358 34302 1018281 106 2968

Pierderi 234001 1583514 1430969 677 090

Capitalul propriu 251266 39900 254893 016 638

Datorii 1708797 1879042 1894418 110 101

TOTAL PASIV 2226422 3536758 4598561 159 130

3 Monica Petcu Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2009 p 57

32

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Analizacircnd structura elementelor patrimoniale de activ si de pasiv se observa urmatoarele

Activele imobilizate au icircnregistrat o diminuare a valorii cu 6008lei icircn 2009 comparativ cu

2008 Această diminuare a intervenit pe fondul icircnregistrării cheltuielilor cu amortizarea

cheltuieli care au fost mai mari decacirct suma intrărilor de noi mijloace fixe şi a diferenţelor din

reevaluare de la 31 decembrie 2009 Icircn 2010 acestea au crescut cu 641570 lei comparativ cu

2009 datorită creşterii imobilizărilor necorporale

Activele circulante au icircnregistrat o creştere de 21374 mil lei icircn 2009 comparativ cu 2008

datorită scăderii stocurilor şi a creanţelor şi a creşterii disponibilităţilor Icircn 2010 acestea au

crescut cu 45415 Lei comparativ cu 2009 deoarece stocurile şi creanţele şi disponibilităţile au

crescut

Stocurile au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 26581 lei datorită măsurilor financiare pe

care le-a adoptat societatatea pentru a răspunde situaţiei economice de criză Icircn 2010 acestea

au crescut cu 24138 lei Această creştere reprezintă valoarea optima in vederea onorarii

tuturor comenzilor din primele doua luni ale anului 201

Creanţele au scăzut icircn 2009 cu 49700 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 au scăzut cu 35484 lei faţă

de 2009

Disponibilităţile au crescut icircn 2009 cu 43655 lei faţă de 2008 şi au crescut şi icircn 2010 faţă de

2009 cu 56764 lei

Activele totale au scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 387786 lei şi au crescut icircn 2010 cu

696147 lei comparativ cu 2009

Capitalul social a crescut icircn 2009 cu 1944 lei comparativ cu 2008 şi icircn 2010 au crescut cu

983979 lei

Societatea a icircnregistrat pierderi pe perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1349513

lei iar icircn 2010 s-au micşorat cu 152545 lei

Capitalul propriu a scăzut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 211366 lei dar a crescut icircn 2010 cu

214993 lei

Datoriile au crescut icircn 2009 comparativ cu 2008 cu 170245 lei datorită unor icircmprumuturi

pentru dezvoltarea echipamentelor Acestea au crescut şi icircn 2010 comparativ cu 2009 cu

15376 lei datorită investiţiilor facute

Pasivele au crescut pe toată perioada analizată Icircn 2009 acestea au crescut cu 1310336 lei iar

icircn 2010 cu 1061803 lei

Evoluţia acestori indicatori poate fi observată icircn graficul de mai jos

33

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Grafic nr 1 Analiza indicatorilor din bilanţ

Pe baza bilantului se mai pot calcula si alti indicatori care reflecta raportul dintre elemente le

activului precum4

Rata acţiunilor imobilizate

RAi (AC) = active imobilizate x 100 active circulante

RAi (AC) 2008 = 1106989 x 100 = 32559 339993

RAi (AC) 2009 = 1100981 x 100 = 30467 361367

RAi (AC) 2010 = 1742551 x 100 = 42837 406782

Rata acţiunilor imobilizate măsoara gradul de investire a capitalului iar din analiza de mai sus

observam ca societate a investit cea mai mare parte din capital in anul 2010 pentru

modernizare

Rata stocurilor

Rs = stocuri x 100 activ total

RS 2008 = 140286 x 100 = 762

4 Liviu Spătaru Analiza economico-financiară Editura Economică Bucureşti 2011 p 109

34

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

1840972

RS 2009 = 113705 x 100 = 782 1453186

RS 2010 = 137843 x 100 = 641 2149333

Contul de profit şi pierdere face parte din situaţiile financiare de icircnchidere a exerciţiului

financiar fiind un document contabil de sinteză care măsoară performanţele activităţii unei

firme icircn cursul unei perioade date5

Activitatea financiara a firmei Antibiotice SA Iasi s-a desfasurat in conditiile generate de criza

economico-financiara atat nationala cat si internationala

Evolutia Contului de Profit si Pierdere la 31 decembrie 2010 comparativ cu valorile

inregistrate in perioada 2008-2010 se prezinta astfel

Tabel nr 232 Evoluţia contului de profit şi pierdere

Mil leiDenumire indicator 2008 2009 2010 Evoluţie

20092008 20102009

CIFRA DE AFACERI 1946943 1077518 1309544 055 121

VENITURI TOTALE 2011902 1096185 1427879 054 130

CHELTUIELI TOTALE 2245903 1306044 1651163 058 126

PROFIT BRUT 234001 209858 223283 089 106

PROFIT NET 234001 209887 223315 089 106

Din tabelul de mai sus putem observa că

Cifra de afaceri a scăzut icircn 2009 cu 869425 lei comparativ cu 2008 iar icircn 2010 a crescut cu

232026 lei faţă de 2009 datorită creşterii veniturilor

Veniturile au scăzut icircn 2009 cu 915717 lei comparativ cu 2008 datorită scăderii vacircnzărilor dar

au crescut icircn 2010 cu 331694 lei

Cheltuielile au scăzut icircn 2009 cu 939859 lei comparativ cu 2008 datorită masurilor anticriza

adoptate de societate Icircn 2010 acestea au crescut cu 345119 lei comparativ cu 2009 datorită 5 Moroşan Iosefin Analiza economico-financiară Editura Fundaţiei Romacircnia de Macircine 2008p185

35

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

creşterii de comenzi şi a cheltuielilor cu producţia pentru anumite medicamente care au fost

vacircndute icircn primele două luni icircn 2011

Profitul brut a scăzut icircn 2009 cu 24143 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13425 lei faţă

de 2009

Profitul net a scăzut icircn 2009 cu 24114 lei faţă de 2008 iar icircn 2010 a crescut cu 13428 lei faţă

de 2009 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere poate fi observată icircn graficul de

mai jos

Grafic nr 2 Evoluţia indicatorilor din contul de profit şi pierdere

Aprecierea evolutiei icircn timp a stocurilor respectiv a ratei stocurilor necesita corelarea cu

nivelul activitatii admitacircndu-se ca relatie minima de echilibru structural relatia

a) 20091077518 lt 1137051946943 140286

In 2009 indicele cifrei de afaceri nu devanseaza indicele stocurilor de marfuri Nu se obtin

venituri suficiente din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora nu este bun mai

precis viteza de rotatie a marfurilor nu este corespunzatoare

b) 2010

1309544 gt 137843 1077518 113705

In 2010 indicele cifrei de afaceri devanseaza indicele stocurilor de marfuri Se obtin venituri

din vacircnzarile de marfuri catre clienti iar rulajul acestora este bun mai precis viteza de rotatie

a marfurilor este corespunzatoare

36

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative icircn timp şi spaţiu aprecierea

obiectivă a poziţiei şi performanţelor societăţii

CapIII Analiza cursului bursier

31 Informaţii despre acţiunile emise

Tranzacţionarea acţiunilor emise de SC Oltchim SA se face icircn cadrul BVB Bucureşti pe baza

deciziei de icircnscrirre la cota nr 2126111996 icircncepacircnd cu data de 18021997

Acţiunile societăţii sunt cotate la categoria I şi volumul tranzacţionării acestora intră icircn

calculul indicelui BET-C şi BET-XT icircncepacircnd cu 1042010

Structura acţionariatului icircn 2010 este următoarea

Număr de acţiuni Deţinut

Ministerul economiei 187944620 5479

PCC SE 41705262 1216

Acţionari persoane fizice 62634682 1826

Acţiuni persoane juridice 50739294 1479

Total 343023858 100

Comaparativ cu anul 2009 se poate observa o creştere a volumului şi valorii tranzacțiilor cu acțiunile

OLT

2010 2009

Număr acţiuni 81888965 32891016

Valoarea tranzacţiilor 19484342 8424081

Numărul tranzacţiilor 15568 8257

Capitalizare bursieră lei 69633843 78895487

Capitalizare bursieră euro 16239993 18772125

Valoarea nominală a unei acţiuni este de 01 lei

37

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Societatea nu a acordat dividende acţionarilor săi icircn perioada 2008 ndash 2010 deoarece a

icircnregistrat pierderi

Structura sintetica consolidata a actionarilor conform Depozitarului Central SA la data de 17 mai 2011 Simbol OLT Capital social 3432113830 leiCUI 1475261 Numar actionari 40404ISIN ROOLTCACNOR2 Valoare nominala 01000 lei

Nume Numar actiuni ProcentMinisterul Economiei Comertului si Mediului de Afaceri 188100976 548062NACHBAR SERVICES LIMITED 48083004 140097PCC SE 44642762 130074Persoane fizice 45349470 132133Persoane juridice 17035171 49635

Total 343211383 100

Capitalizarea bursieră

Valoarea bursiera a societatii numita si capitalizare bursiera se determina ca si produs intre

cursul bursier al actiunilor si numarul de actiuni emise

Pentru perioada analizata (201010-201110) societatea Oltchim Ramnicu Valcea (simbol OLT)

avem urmatoarea capitalizare bursiera

Data Pret mediu Nr actiuni Valoare totala

201010 03923 91090 3573530

211010 04017 121325 4873995

221010 03766 52700 1984740

231010 03319 72800 2416560

241010 03657 364300 13324560

271010 0273 62500 1706250

38

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

281010 02717 109800 2983770

291010 02795 101900 2848860

301010 02791 22700 633590

311010 02737 14200 388670

031110 02864 46800 1340470

041110 02837 66900 1898520

051110 02656 19490 517670

061110 02659 23900 635680

071110 02689 24650 662880

101110 02633 177200 4665780

111110 02576 30100 775530

121110 02506 16700 418620

131110 02248 60200 1353670

141110 02034 97070 1974720

171110 02048 25400 520410

181110 0182 42000 764570

191110 01798 8300 149250

201110 01629 38900 633820

39

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Analizand din punct de vedere al graficului putem observa ca volumul cel mai mare de

capitalizare bursiera a fost in data de 24102010 cu o valoare de 13324560 ron iar cel mai

mic a fost in data de 19112010 cu o valoare de 149250 ron

Capitalizarea bursiera a bursei=

Ni=numarul de actiuni tranzactionate

Pi= pretul mediu pentru fiecare societate comerciala

Calculam capitalizarea bursiera a bursei pentru data de 24102010

= (540030781)+(17440004874)+(113320001339)+(156323702014)+

+(207779300804)+(100525075596)+(51030114944)+(647450000286)+(12600

02523) + (36430003657) + (1622788901517) +(385 1131505)+(140336601670)+

(640100 00972) + (158859304953) + (976082304474) + (379523704826)+

(8369502 05412) +(239895403313) +(120004558)+(51930000192)+(86020698)

+(146770000162)+(30200052)+(37000072)+(1140002426)+(13290002464)+(38

54000545)+(840002345)+(102290000695)+(1700000409)+(120032066)+(243

48083)+(6004)+(2706170)+(2505460000227)+(56050002041)+(600435)+(7352

0123)+(7860000310)+(14739612)+(1100004817) + (510002692) + (79000196) +

+(10400+03809)+(10076)+(5000043)+(39600+0078)+(3810000632)+(47300034

51) = 2569959878 ron

32 Cursul bursier şi informaţia bursieră

Cursul bursier icircn perioada analizată şi evoluţia acestuia este redată icircn urmatorul

grafic

40

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Din analiza graficului de mai sus putem observa că scăderea preţului acţiunilor a

icircnceput să icircn ultimul trimetru din 2008 a atins un preţ minim icircn 2009 icircn primul trimestru a

crescut icircn al doilea trimestru icircn 2009 şi a avut mici variaţii pacircnă la icircnceputul anului 2010 Icircn

anul 2010 putem observa icircn graficul de mai jos variaţia pretului actiunilor

Icircn anul 2010 evoluţia preţului acţiunilor OLT s-a icircnscris icircn tendinţa generalizată de evoluţie a

pieţei Preţul de icircnchidere al acţiunilor la sfacircrşitul anului a scăzut cu 13 faţă de cel

icircnregistrat la icircnceputul anului 2010 Preţul de icircnchidere al acţiunilor a variat icircntre un maxim

icircnregistrat la data de 3003 2010 de 0 3200 lei şi un minim de 0 1630 lei icircn data de

22092010

41

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

Putem observa că preţul acţiunilor a crescut foarte mult icircn perioada analizată Preţul de

deschidere a fost de 13810 preţul maxim a fost de 15190 lei preţul minim de 13810 lei

preţul mediu de 14630 lei Au avut loc un număr de 241 de tranzacţii icircn valoare de 94311700

lei

Stabilirea cursului de echilibru pr baza raportului dintre cerere şi ofertă

In cadrul pietei de capital preturile actiunilor si cantitatile acestora sint stabilite

prin evolutiile unei multitudini de factori economici in conformitate cu cerintele obiective

ale cereri si ofertei

Cererea si oferta mai exact raportul dintre acestea fiind factori majori ai

evolutiei actiunilor intr-o piata de capital sint alaturi de concurenta elementele

mecanismului regulator al pietei Prin miscarea pretului relatia dintre cerere si oferta

exprima in ultima instanta situatia pietei pe unul sau mai multe segmente ale ei Prin

semnalul cel mai important al pietei care este pretul se pun in evidenta abudenta lipsa sau

raritatea actiunilor respective

42

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

33 Indicii bursieri

Evolutia indicilor bursieri BET ndash XT şi BET ndashC in ultimile 30 de zile este prezentata in tabelul de mai jos si graficul ce urmeaza

Data BET-XT BET-C06012011 51824 3342865312011 50843 3285945302011 50424 3275125272011 50848 3282945262011 50319 3260775252011 49842 3246715242011 50214 3284955232011 50585 3308795202011 51576 3342805192011 51559 3340355182011 51450 3342505172011 51550 3353295162011 51832 3385005132011 52416 33978105122011 52139 33549505112011 52808 337245

43

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

05102011 53486 34051105092011 53830 34318905062011 54085 34379105052011 53924 342447

Analiza indicelui BET-XT ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 49842 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 54085 a fost icircnregistrată icircn data de 5062010

Analiza indicelui BET-C ne arată că a icircnregistrat o valoare minimă 324671 icircn data de 25052010 de iar valoarea maximă 339781 a fost icircnregistrată icircn data de 13052010

34 Analiza factorilor determinanţi care au influenţat cursul

Cursul bursier al acţiunii reprezintă barometrul performanţei globale a unei

icircntreprinderii recunoscute oficial de către public pe piaţa de capital Dar variaţia preţului

bursier este determinată nu numai de evoluţia rezultatelor economico-financiare ale

icircntreprinderii ci şi de aşteptările investitorilor referitoare la posibilităţile de dezvoltare ale

acesteia de evoluţia şi perspectivele sectorului de activitate icircn care funcţionează firma

precum şi de tendinţele economice naţionale şi internaţionale Factorul cel mai important care

stabileşte icircn ultimă instanţă preţul unei acţiuni este raportul dintre cererea şi oferta de pe piaţa

de capital

Totuşi pe pieţele de capital eficiente performanţele economico-financiare ale unei

icircntreprinderi au o contribuţie hotăracirctoare asupra nivelului şi variaţiei cursului bursier al

acţiunilor acesteia Astfel rapoartele financiar-contabile oferă deţinătorilor de capital

44

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

informaţii utile privind strategia şi politicile firmei competitivitatea produselor şi poziţia sa

pe piaţă potenţialul concurenţial competenţa şi experienţa managerilor şi a personalului

evoluţia cursului bursier al acţiunilor rezultatele economico-financiare trecute etc

Toate aceste informaţii corelate cu o analiză preliminară a stării generale a pieţei de

capital oferă posibilitatea previzionării potenţialului şi a perspectivelor de dezvoltare ale

icircntreprinderii icircn viitor Nu trebuie icircnsă exclusă posibilitatea manipulării informaţiilor

financiar-contabile ale firmei şi cea a interpretării denaturate a acestora de către conducerea

firmei şi respectiv de către intermediarii financiari de pe piaţa de capital

Scăderea cursului bursier icircn priacutemele 6 luni a anului 2009 a fost influenţată de lipsa

principalei materii prime utilizate icircn procesul de producţie respectiv etilena precum şi de

imposibilitatea asigurării ritmice şi la nivelul necesarului a celorlalte materia prime care să

asigure funcţionarea la capaciacutetate maximă a societăţii Lipsa lichidităţii a influenţat achiziţia

materiilor prime care a avut ca efecto diminuarea producţiei

Icircn primul semestru din 2010 cursul bursier a fost afectat de funcţionarea redusă la aproximativ

30 din capaciacutetate datorită lipsei principale a materiei prime utilizate icircn procesul de

producţie respectiv etilena Icircn prima parte a anului cursul bursier a fost afectat şi de efectele

crizei economice mondiale acesta valorificacircnd la export peste 80 din cifra de afaceri

O alta problema majora o constituie cresterea preturilor la principalele materii

prime(etilena propilena gaze naturale energie electrica) Valorificand peste 74 din

productia sa pe piata externa societatea nu-si poate adapta preturile de vanzare la cresterile

preturilor acestor materii prime din piata interna

Un alt factor care a determinat creşterea cursului bursier pentru anul 2011 a fost cel legat de

previziunea prin care societatea a prevazut prin bugetul de venituri si cheltuieli functionarea

integrata cu activitatea de petrochimie incepand cu luna iunie lucru care va conduce la

realizarea unor indicatori economico ndash financiari superiori celor realizati in anul 2010 astfel

- cresterea cifrei de afaceri cu 86 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de 2433700 mii

lei fata de 1309544 mii lei realizata in anul 2010

- cresterea valorii productiei exportate cu 73 prelimanand pentru anul 2011 o valoare de

398 milioane EUR fata de 230 milioane EUR in anul 2010

- inregistrarea de profit pe total activitate in anul 2011 de 2100 mii lei comparativ cu anul

2010 cand s-a inregistrat pierdere

Alt factor care a influenţat cursul bursier icircn 2011 a fost deschiderea Combinatul

chimic de stat Oltchim Rm- Valcea Prin punerea in functiune a acestei instalatii se secu-

rizează o parte din alimentarea cu materii prime a combinatului Oltchim si anume apro-

45

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

vizionarea cu propilena pentru propenoxid si oxo-alcooli precum si aprovizionarea cu propan

care va fi folosit ca materie prima pentru instalatia de piroliza Astfel instalaţiile pot funcţiona

fără icircntreruperi Efectul publicării acestei veşti a fost dupa prima ora icircn care unii investitori

au inceput sa introduca ordine de cumparare la preturi in crestere iar cu putin inainte de ora

1200 au fost transferate doua pachete mai mari reprezentand 05 din titlurile companiei

Cotatia a urcat cu aproape 15 cu cateva minute inainte de tranzactiile cu cele doua pachete

si pana la inchidere a ramas in punctul maxim de crestere

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier a fost anunţul făcut de către

guvernanţi prin care au anunţat privatizarea Oltchim pana la sfarsitul anului

interesul ridicat si schimbarile in actionariat determinand o crestere exponentiala a

cotatiei In ultimele doua saptamani pretul actiunilor Oltchim a depasit maxim dupa maxim

atingand ieri nivelul de 159 leiactiune

Castigurile de la BVB nu par surprinzatoare daca urmarim firul evenimentelor de

natura sa influenteze pozitiv cotatia

Privatizarea companiei asteptata inca de anul trecut a redat speranta investitorilor

privind revenirea activitatii De asemenea rezultatele financiare pentru anul trecut precum si

cele din primul trimestru al acestui an au intarit investitorilor ideea de redresare economica a

Oltchim

Un alt factor care a dus la creşterea cursului bursier este datorat unui factor intern şi

anume cifra de afaceri raportata de Oltchim Ramnicu-Valcea pentru primele trei luni ale

acestui an a ajuns la 4647 mil lei (1101 mil euro) in crestere de aproape doua ori fata de

nivelul inregistrat pentru aceeasi perioada a anului trecut

Un alt factor intern important care a generat creşterea cursului a fost raportarea

situaţiilor economice din care a reieşit că activitatea de baza a generat venituri de 482 mil lei

de 228 ori mai mari decat in T1 2010 in timp ce cheltuielile au avansat la 4858 mil lei cu

numai 83 Ca urmare combinatul chimic si-a redus pierderea din activitatea de baza de

aproape 14 ori de la 5439 mil lei la sfarsitul lunii martie 2010 la 38 mil lei in acest an

Un alt factor important datorită caruia cursul bursier poate să crească este potenţialul

pe care icircl are combinatul chimic Oltchim care realizeaza 65 din productia industriala a

Judetului Valcea reprezentand pilonul principal pe care se sprijina economia judetului fiind

in acelasi timp si principalul angajator local cu un numar de peste 3000 de angajati

Importanta strategica a combinatului Oltchim in economia nationala este data de un intreg

lant de conexiuni si dependente economice pe care acesta le genereaza cu o serie de industrii

46

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

printre care se numara Arpechim Pitesti CET Govora SA Ciech Uzinele Sodice Govora

exploatarea miniera Berbesti Salina Ocnele Mari Cariera de Calcar Bistrita

Un alt factor care influenţează cursul bursier se referă la poziţia Oltchim care este cel

mai mare producator de pe piata interna de produse clorosodice solventi clorurati si unicul

producator de PVC polioli-polieteri oxo-alcooli anhidrida ftalica si plastifianti produse de

baza pentru alte industrii ale economiei romanesti Totodata Oltchim este si cel mai mare

producator din Europa Centrala si de Est la produsele sale principale respectiv PVC soda

caustica polioli-polieteri si DOP cu piete de desfacere atat in Uniunea Europeana cat si in

tari cu economii emergente precum Turcia sau Rusia

Existenta riscului este normala pentru orice actiune si cu atat mai mult in cazul investitiilor

pe pietele bursiere Prezentarea si analiza riscurilor specifice plasamentelor bursiere o facem

cu scopul de a pune in garda si de a proteja pe care doresc sa investeasca aici si nu pentru a-i

indeparta Pe orice piata bursiera regasim doua mari tipuri de risc riscul sistematic si riscul

individual(nesistematic)

Riscul sistematic sau riscul pietei vizeaza intreaga piata de capital si este legat de

activitatile economice sisau politice care influenteaza obiectiv activitatile dintr-o economie

Schimbarile in economie inflatia reformele monetare si fiscale reprezinta factori sistematici

care afecteaza intreaga piata In aceasta categorie ar putea apare urmatoarele categorii de risc

riscul politic riscul valutar riscul dublei impuneri si altele

Riscul politic care ar putea insemna spre exemplu riscul schimbarii politice a guvernului cu

un altul care nu mai garanteaza repatrierea capitalurilor si a profitului

Riscul de schimb valutar care consta in aceea ca profiturile pot fi anulate de evolutia ratei de

schimb dintre valuta tarii gazda si cea a tarii investitorului sau alte valute cu care se lucreaza

Riscul dublei impuneri ce poate apare si se refera la tratamentul fiscal dezavantajos

pentru investitor Riscul individual sau nesietematic este caracteristic unor domenii particulare

de activitate Acest risc este specific pentru fiecare plasament in parte mai mult pentru fiecare

actiune obligatiune sau optiune Riscul individul poate fi eliminat prin efectuarea de

plasamente diferite Adica acest risc se poate elimina aproape prin diversificare

Diversificarea inseamna construirea unui portofoliu larg de investitii care conduce la

compensarea pierderilor realizate pe anumite produse bursiere cu castigurile realizate pe

altele

47

48

49

50

51

52

48

49

50

51

52

49

50

51

52

50

51

52

51

52

52