indexwatch.230112
DESCRIPTION
Retrogradarea ratingului EFSF sporeste importanta implementarii mecanismului ESMTRANSCRIPT
Retrogradarile operate de agentia Standard & Poor’s in
randul tarilor europene au atras dupa sine declasarea cu
o treapta a ratingului Fondului European de Stabilitate
Financiara (EFSF) – de la AAA la AA+ - lunea trecuta de
catre aceeasi agentie de rating. Intrucat, dupa data de
13 ianuarie, doar patru tari din zona euro mai figurau cu
rating suprem (Germania, Olanda, Luxemburg, Finlan-
da), pentru pastrarea calificativului EFSF, tarile membre
aveau de ales intre reducerea capacitatii efective de
creditare a fondului cu 180 mld EUR (de la 440 la 260
mld EUR) si refacerea structurii de garantii prin noi con-
tributii ale statelor. Pozitiile oficiale ale membrilor au
fost insa impotriva ambelor demersuri, profitandu-se
atat de faptul ca EFSF beneficiaza inca de calificativul
maxim al celorlalte doua agentii de rating, cat si de
proximitatea momentului trecerii la Mecanismul
European de Stabilitate (ESM). Prin urmare, Standard &
Poor’s au recurs luni la retrogradarea fondului; dar,
exact ca in cazul declasarilor in masa din 13 ianuarie,
pietele financiare au trecut neperturbate peste
moment, intarind convingerea noastra ca actualele
evenimente au fost deja asimilate de catre preturi prin
vanzarile masive din a doua jumatate a anului trecut.
Marti, EFSF trecea cu succes testul emisiunii unor bonuri
de trezorerie la 6 luni prin care a reusit sa adune 1.5
mld EUR la un randament mediu de 0.2664%, emisiunea
fiind suprasubscrisa de 3.1x. Circa 8 procente din intrea-
ga oferta au fost subscrise de catre guvernul japonez,
care a acumulat pana acum titluri EFSF in valoare de 3.7
mld EUR si care promite sa ramana unul dintre
principalii investitori in instrumentele EFSF in pofida
recentei ajustari de rating. Fondul european a mai emis
bonuri de tezaur in 15 decembrie in suma de 1.97 mld
EUR si la un randament mediu de 0.2222%, acestea
ajungand la maturitate in martie. Cea mai mare parte a
titlurilor EFSF consta insa in obligatiuni senior in valoare
de 16 mld EUR ce fac parte din programul de finantare a
-
1
Retrogradarea ratingului EFSF sporestefocus
saptamanal, nr.145, 23 ianuarie 2012 ● Dan Rusu, Head of Research tel +40(264) 43 05 64; int 225 email [email protected]
indexwatch
importanta implementarii mecanismului ESM
Irlandei si Portugaliei si au scadenta in 2016, respectiv
021 si 2022.
Fondul European de Stabilitate Financiara a fost infiintat
in mai 2010 ca raspuns al tarilor europene la criza
datoriilor suverane, beneficiind de o capacitate efectiva
de creditare de 440 mld EUR ce se bazeaza pe garantii
aduse de statele care folosesc moneda unica (peste 60%
dintre acestea sunt asigurate de Germania, Franta si
Italia). Alaturi de entitatea cu scop similar Mecanismul
European de Stabilizare Financiara (EFSM), EFSF
-
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
© BT SECURITIES
• Maturitate
OBLIGATIUNI TIP SENIOR71.2% - 16mld EUR
Structura datoriei EFSF• Titluri
© BT SECURITIES
BONURI DE TREZORERIE15.5% - 3.47mld EUR
OBLIGATIUNI NESECURIZATE13.3% - 3.mld EUR
3.47mld EUR3mld EUR
8mld EUR
5mld EUR
3mld EUR
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
2
indexwatch
EUR si capital exigibil si garantii de 620 mld EUR.
Capacitatea efectiva de creditare convenita deocamdata
este de 500 mld EUR (rezultata din cumularea capacita-
tilor celor doua fonduri temporare: 440 mld EUR EFSF +
60 mld EUR EFSM), dar decizia finala in aceasta privinta
se va lua abia in luna martie. Avand in vedere apelurile
repetate ale SUA, Canada si Japonia privind majorarea
capacitatii fondurilor de salvare europene, nu este
exclus ca ESM sa beneficieze in cele din urma de o
finantare sporita.
Pana acum, EFSF a alocat 43.7 mld EUR in cadrul
programului de salvare a Irlandei si Portugaliei, insa va
contribui semnicativ si la cel de-al doilea pachet de
finantare a Greciei in valoare totala de 130 mld EUR,
alaturi de FMI si UE. Acest pachet este conditionat de
acordul cu creditorii privati la care Grecia va reusi sa
ajunga – problema spinoasa, care a planat asupra
pietelor financiare toata saptamana trecuta. Vineri se
vorbea de un foarte probabil compromis intre cele doua
parti, creditorii privati acceptand pierderi de 65-70% la
noile obligatiuni la 30 de ani. Iar rata dobanzii, aspectul
cel mai controversat al negocierilor, urmand sa fie
progresiva, cu un nivel mediu de 4%. Obtinerea
pachetului de salvare de la cele trei organisme inainte
de luna martie este cruciala, fiindca atunci ajung la
maturitate obligatiuni de 14.5 mld EUR si, in lipsa
ajutorului extern, statul elen ar intra in incapacitate de
plata. Saptamana aceasta ramane asadar importanta in
ce priveste evolutia situatiei din Grecia si mai ales
detaliile acordului final dintre stat si creditorii privati.
Yield
.1230.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2
2.2
2.4
2.6
2.8
3
2.150
0.891
Value
.123
1
1.5
2
1.259
01 16 01 16 01 18 02 16 01 16 01 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011
Randamentele titlurilorEFSF au revenit la minimele din septembrie 2011
© BT SECURITIES
sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters
% randamentobligatiuni USA 5Y
% diferenta de randament
% randamentobligatiuni EFSF 5Y
constituie doar o etapa premergatoare implementarii
Mecanismului European de Stabilitate (ESM), care era
initial programata pentru iulie 2013. Deteriorarea
situatiei in zona euro a impus insa grabirea cu un an a
momentului activarii ESM.
Astfel, din iulie 2012, Mecanismul European de Stabili-
tate ar trebui sa-si inceapa activitatea ca fond de salva-
re permanent, operand - spre deosebire de predecesorii
sai - dupa tiparul unei banci, cu capital varsat de 80 mld
.
PriceEUR
.121,650
1,700
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
29 02 08 1419 23 29 0510 14 20 27 0308 14 18 2429 05 12 16 2228 04 11 1720 26Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
PriceRON
.1215,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
19,000
19,500
20,000
20,500
21,000
21,500
22,000
11 18 2501 08 1623 3006 13 2027 04 1118 25 0108 1522 29 07 15 22 3010 17 2430 03Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
perspectiva tehnica indici bursieriBVBBET-FI • Si-a reluat trendul ascendent spre 23,000
3
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU DESCENDENTREZISTENTA 21,500 :: TARGET 23,000 SUPORT 19,250 :: PRAG SIGURANTA 17,800
Triunghiul simetric de consolidare s-a incheiat, iar
SIFurile si-au reluat cresterile in cadrul tendintei
ascendente ce s-a format de la minimele din august.
Suntem deja in proximitatea nivelului prevazut 21,500,
unde s-ar putea sa vedem temporare reactii negative
sau macar stabilizari. In cele din urma, anticipam ca
SIFurile vor urca pana la 23,000 pe valul 22. Pragul de
siguranta ramane la 17,800, insa formarea triunghiului
ne permite sa stabilim si un suport apropiat, la 19,250.
WBAGATX • Prima rezistenta minora vine abia pe la 2,120
BET-FI 60min
indexwatch
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU DESCENDENTREZISTENTA 2,120 :: TARGET I 2,170 PRAG SIGURANTA 1,840
A evoluat conform asteptarilor noastre, marcand
saptamana trecuta noi maxime locale data de
decembrie 2011.
Mentinem perspectiva pozitiva, prima rezistenta minora
figurand abia in zona 2,120-2,170. Probabilitati mari
insa ca valul corectiv (2)(2) sa se extinda peste varful din
noiembrie al lui 44, poate pana pe la 2,320. Intre timp,
am ridicat pragul de siguranta la 1,840 – astfel incat o
eventuala cadere sub acesta va impune revizuirea
interpretarilor.
© BT SECURITIES1
x
23,000
21,500
17,800
(a)
(b)
(c)
EXIT
ATX 60min
© BT SECURITIES
2,320
(1)
1,840EXIT
w
y2
19,250
4
i
3
ii
w
(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
x
y
5
A
B
2,170
2,120
iii
PriceUSD
.1210,400
10,600
10,800
11,000
11,200
11,400
11,600
11,800
12,000
12,200
12,400
12,600
26 29 04 07 12 17 20 25 28 02 07 10 15 18 2329 02 07 12 15 20 23 29 04 09 12 1821 26 31Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
PriceEUR
.1235,000
5,100
5,200
5,300
5,400
5,500
5,600
5,700
5,800
5,900
6,000
6,100
6,200
6,300
6,400
6,500
6,6006,700
30 05 09 15 21 27 03 07 13 19 25 31 04 10 16 22 28 02 08 14 20 27 02 06 12 18 24 300Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
[Delayed]
XETRADAX • In proximitatea zonei tintite 6,600-6,800
4
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU DESCENDENTTARGET 6,600-6,800 SUPORT 6,100 :: PRAG SIGURANTA 5,650
Indicele pietei germane a continuat sa castige teren,
ajungand in proximitatea nivelurilor prevazute de noi ca
obiectiv de pret si totodata rezistenta, adica 6,600-
6,800.
Asa cum sustinem inca de anul trecut, cam in aceasta
zona ar fi un prim posibil punct de incheiere pentru
valul de ordin intermediar (2)(2). De cealalta parte, am
ajustat suportul din cadrul trendului ascendent de la
5,950 la 6,100.
NYSEDJIA • Anticipam reactii negative din zona lui 12,700
indexwatch
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU NEUTRUREZISTENTA ~12,700SUPORT CHEIE 12,400
Reuseste sa forteze pana la 12,700, asa cum avertizam
saptamana trecuta. Riscurile cresc si, spre deosebire de
pietele europene, indicele Dow Jones Industrial Avg
arata mai degraba supracumparat, pe finalul unui zig-
zag ale carui subdiviziuni par complete.
Desi mizam pe o intoarcere din aceasta zona,
confirmarea o primim abia sub 12,400. Pana atunci,
tendinta pozitiva ramane in vigoare fiindca nu e exclus
ca subdiviziunea (v)(v) din din 22 sa se extinda marginal
peste nivelul nostru.
DAX 60min
© BT SECURITIES
c
a a
A
i
ii
DJIA 60min
© BT SECURITIES
a
b
1
12,400
(1)
b
c
B
iii6,800
6,600
6,100
EXIT
C
2?c
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
(a)
(b)
(c)
b
5,650
(2)
12,700
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
cc
PriceUSD
.12341.26
1.27
1.28
1.29
1.3
1.31
1.32
1.33
1.34
1.35
1.36
1.37
1.38
1.39
1.4
25 2801 0408 1115 1822 2529 0206 0913 1620 2327 3003 0610 1317 2024 2731November 2011 December 2011 January 2012
PriceRON
.12344.26
4.27
4.28
4.29
4.3
4.31
4.32
4.33
4.34
4.35
4.36
4.37
1419222730 06 1217 20 2528 03 091417 23 29 05 091420 26 0206 121823 26 31 03Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12
EUR/USD • Aprecierea anticipata a monedei unice are loc
5
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU DESCENDENTTARGET/REZISTENTA 1.322-1.34 SUPORT 1.27-1.26
Suporturile anticipate la 1.27-1.26 inca din numarul din
9 ianuarie au relansat in sfarsit piata, iar moneda
europeana a castigat binisor in fata dolarului pe
parcursul saptamanii trecute.
Vorbim insa de o tendinta care, desi corectiva in natura,
ar trebui sa se mentina cel putin pana cand paritatea
ajunge la 1.322, respectiv 1.34. Greu de precizat ce
forma va lua subdiviziunea ascendenta (ii)(ii), insa cel mai
probabil va lua o forma agresiva, zig-zag sau o combina-
tie de zig-zag-uri.
EUR/RON • 4.38-4.35 ramane rezistenta determinanta
indexwatch
TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA 4.35-4.38 :: TARGET 4.53-4.57 SUPORT 4.31 :: PRAG SIGURANTA 4.26
Nu am trecut de zona cheie 4.35-4.38, insa putem spune
ca ultima reactie negativa de la 4.35 a adus un pic de
lumina in ce priveste interpretarea evolutiei din
octombrie 2011 si pana acum. In cadrul numerotarii
preferate, ne pozitionam in prima parte a valului 33 ce ar
trebui sa reuseasca sa treaca cat de curand de obstacol
si sa se indrepte spre 4.5. Cat timp minima din ianuarie
de la 4.31 ramane intacta, interpretarea din grafic e
valida.
Pe de alta parte, asa cum am mentionat ultima data
cand am analizat EUR/RON, exista posibilitatea sa avem
o numerotare mai complexa, dar chiar si asa paritatea
ar trebui sa se mentina peste 4.26.
perspectiva tehnica forex
EUR/USD 60min
© BT SECURITIESii
EUR/RON 60min
© BT SECURITIES
1.27
1.26
1.322
1.34
(i)
4.26
ZONA DE SUPORT ANTICIPATA
1
4.35
4.31
i
ii
iii
iv
v
1
2
3
4
5
(ii)
a
b
c
i
ii
2
4.38
(a)
(b)
(c)
(i)
(ii)
(iii)
(iv)
(v)
3
EXIT
BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilorprezentate.
Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a ofericlientilor/partenerilor sai informatii actualizate.
Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege.
Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil.
BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.
CONTACTBT Securities – Sediu CentralCluj-Napoca, Maestro Business CenterBd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.rowww.bt-trade.ro
TEL +40(264) 43 05 64FAX +40(264) 43 17 18
ANALISTDan RUSUHead of ResearchBT [email protected]
Graficele din prezentul raport au fost realizate prin intermediul platformei Reuters 3000Xtra si folosind datele furnizate de agentia Thomson Reuters (cu exceptia celor unde se specifica o sursa diferita).
indexwatch