1

Necesitatea implementarii unui pactfocus

saptamanal, nr.155, 14 mai 2012 ● Dan Rusu, Head of Research tel +40(264) 43 05 64; int 225 email dan.rusu@btsecurities.ro

indexwatch

european de crestereRezultatul alegerilor din Grecia si Franta au dat ceva

bataie de cap pietelor financiare, marcand ascensiunea

unor forte politice diferite de cele care, in cazul

Frantei, au contribuit la realizarea strategiei europene

de combatere a crizei sau care, in cazul Greciei, au

negociat programul de salvare.

Cu precadere in Grecia situatia este ingrijoratoare:

repudierea austeritatii a generat o schimbare de

magnitudine pe scena politica elena, unde pentru prima

data in ultimii 60 de ani, partidele principale Pasok

(socialisti) si Noua Democratie (conservatori) nu izbutesc

sa obtina majoritatea absoluta, lasand in schimb loc

unor factiuni radicale. Riscurile mari rezulta din

dificultatea formarii unei coalitii de guvernare, in

conditiile in care stanga radicala (Syriza) si-a consolidat

electoratul (locul 2 cu 16.8% din voturi) prin ostilitate

fata de conditiile pachetului de salvare. Se pomeneste

tot mai mult de renegocierea masurilor, insa autoritatile

europene si FMI au lasat sa se inteleaga ca singura

alternativa pentru Grecia este iesirea din zona euro. O

atitudine deloc surprinzatoare, avand in vedere

dificultatea cu care s-a ajuns la o intelegere si

necesitatea mentinerii coerentei liniei de actiune. In

plus, grecii pornesc de data asta de pe o pozitie mai

putin credibila, o eventuala catapultare a tarii lor din

zona euro fiind mult mai usor de digerat acum decat ar

fi fost anul trecut, pe de-o parte datorita faptului ca

sectorul privat si-a marcat deja o mare parte din

pierderi, iar pe de alta, pentru ca sistemul bancar

european e mai robust si mai bine echipat pentru a

absorbi un astfel de soc (in principal datorita

programului de refinantare LTRO). Iar cand cele mai

mari ponoase le-ar trage chiar grecii, e foarte putin

probabil ca cele trei institutii internationale sa se aseze

iar la masa tratativelor.

Daca ramanerea Greciei in zona euro este o solutie mai

buna decat abandonarea monedei unice si revenirea la

.

drahma, e greu de spus – argumente exista pentru

ambele situatii. Cert este ca marea majoritate a grecilor

(60-70%) se pronunta inca in favoarea mentinerii tarii

lor in zona euro. Astfel, in cazul in care s-ar ajunge la

noi alegeri in iunie, este posibil ca cele doua partide

sustinatoare ale programului sa reuseasca sa adune

voturile necesare in contextul in care pe 6 mai s-a

inregistrat si un absenteism record de 34.9%. Chiar daca

impactul teoretic al iesirii Greciei din zona euro este cu

mult diminuat acum, trebui totusi sa preocupe

implicatiile mai putin evidente ale unei astfel de decizii

si efectele fisurarii constructiei europene. Oricat de

nesemnificativa ar parea in cifre o astfel de separare,

crearea unui precedent este deosebit de periculoasa si

ar subrezi in scurt timp structura europeana. Chiar daca

a iesi din zona euro nu presupune expulzarea din UE, e

greu de conceput cum o Grecie discreditata si-ar putea

pastra calitatea de membru intr-un grup de tari ce

colaboreaza strans, provocandu-le in acelasi timp

.

sursa: BT Securities Research, OECD

94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

104

Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11

Germania Austria Olanda

Franta Italia Portugalia

Indicatorii OECD anticipeaza revigorare economica doarpentru economiile din nordul EuropeiComposite Leading Indicators publicati de OECD

© BT SECURITIES

2

indexwatch

serioase pierderi financiare. Odata cu rezultatul acestor

alegeri, Grecia a revenit, asa cum prevedeam, in

colimatorul pietelor financiare si va ramane astfel pana

cand, sa speram, se va realiza o coalitie de guvernamant

pro-europeana.

In pofida perceptiei generale, cel putin cea de prim

moment, rezultatele alegerilor din Franta nu sunt nici

pe departe la fel de alarmante. In primul rand fiindca

socialistul Hollande a asigurat opinia publica inca inainte

de a castiga scrutinul de duminica ca nu va readuce in

discutie pactul fiscal si nici mandatul Bancii Centrale

Europene. Apoi pentru ca mentinerea unei stranse

colaborari intre Franta si Germania comporta o miza

prea mare pentru a fi detonata de un comportament

iresponsabil - aici vorbim de un lider socialist, si nu de

unul extremist.

De fapt, planul noului presedinte francez nu suna deloc

rau, fiind axat pe masuri responsabile de stimulare

economica, iar Europa are nevoie foarte mare de un

pact de crestere care sa complementeze masurile de

austeritate. Programul Hollande e construit pe cateva

elemente cheie: emiterea de obligatiuni europene

comune pe proiecte de finantare a infrastructurii,

consolidarea rolului BEI in finantarea de proiecte

europene, taxarea tranzactiilor financiare si

eficientizarea utilizarii fondurilor structurale.

Orientarea spre un complex de masuri de crestere

economica este receptata favorabil si de conducerea

BCE. Sa nu omitem ca participarea la aceste noi eforturi

de relansarea economica in zona euro este si in favoarea

reticentilor lideri germani, daca ne gandim ca o

contractie prelungita a economiei europene generata de

masurile de austeritate ar ajunge sa traga in jos si

economia germana, cu toate avantajele ei de moment.

Asa cum am mai spus, coerenta in actiune, adoptarea

unei strategii unitare si implementarea masurilor de

austeritate au rol esential in temperarea pietelor

financiare si restabilirea increderii investitorilor. Acum

insa am intrat intr-o faza noua, in care consecintele

imediate nocive ale acestor masuri trebuie contracarate

printr-o strategie comuna de crestere economica. Iar

.

Divergenta dintre nordul si sudul Europei se accentueazaRata somajului - %

0

3

6

9

12

15

18

21

24

27

Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11

Germania 5.6%

Austria 4%

Olanda 5%

Belgia 7.3%

Franta 10%

Italia 9.8%

Portugalia 15.3%

Spania 24.1%

© BT SECURITIES

sursa: BT Securities Research, Eurostat

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

Jun-06 Dec-06 Jun-07 Dec-07 Jun-08 Dec-08 Jun-09 Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11

GermaniaAustriaOlandaBelgiaFrantaItaliaPortugaliaSpania

Indicele productiei industriale, 2005=100

sursa: BT Securities Research, Eurostat

© BT SECURITIES

Yield

1

2

3

4

5

6

7

6.035.68

1.52

2.522.81

2.03

3.3

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22010 2011 2012

Randament obligatiuni guvernamentale 10Y - %

sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters

© BT SECURITIES

GERMANIA

Austria

Olanda

Belgia

Italia

FRANTA

Portugalia, 11.04

Spania

3

indexwatch

asta cu atat mai mult cu cat, un alt factor de mare risc

pentru conservarea blocului european (pe langa cel

politic) incepe sa se faca resimtit: diferentierea, dupa

ritmul de dezvoltare, a doua Europe. Am mai vorbit in

rapoartele nostre despre defazajul existent intre

economiile europene nordice si cele sudice,

mediteraneene, unele competitive, celelalte ingropate

in deficite. Aceasta divergenta s-a manifestat

dintotdeauna, insa criza datoriilor suverane si

implementarea masurilor de austeritate au intensificat-o

binisor in ultimele luni, evolutie ce se reflecta foarte

clar in cifre. In timp ce Spania se loveste de noi si grave

probleme in sectorul bancar si pe piata muncii (somajul

la 24.1%), iar Franta se confrunta cu deteriorarea

productiei industriale si cresterea somajului, Germania

sfideaza, reusind sa obtina o crestere substantiala de

2.8% in productia industriala (pe seama revitalizarii

consumului domestic si a constructiilor), o crestere a

.

exporturilor la niveluri record si un grad de somaj la cel

mai mic nivel din anii ‘90 incoace.

Chiar daca cererea de produse germane din pietele

emergente si in mod special din Asia a contracarat

scaderea cererii din zona euro, iar piata de autoturisme

de lux din China (controlata in proportie de 80% de

producatorii germani) e in continua expansiune,

economia germana nu este imuna la evolutia economica

a principalului sau partener comercial (zona euro

concentreaza 40% din exporturi) si e direct interesata de

aplicarea unui program de stimulare a cresterii in

regiune. In final, putem spune ca de modul in care

guvernele europene vor gestiona acesti doi factori de

risc – cel politic si cel de scindare pe criterii de

competitivitate - depinde in mare masura inlaturarea

presiunilor asupra Uniunii si dobandirea echilibrului

economic in regiune.

* in textul din raportul anterior s-a strecurat din nefericire o eroare, 23,500 figurand in loculnivelului corect 23,900; aceasta se putea identifica pe grafic.

PriceEUR

.121,650

1,700

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

2,150

ValueEUR

.123

40

01 16 02 16 01 16 01 16 02 16 02 16Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12 May 12

PriceRON

.12

22,200

22,500

22,800

23,100

23,400

23,700

24,000

24,300

24,600

24,900

25,200

25,500

01 06 09 14 19 22 27 30 04 09 12 18 23 26 02 07 10 15 18March 2012 April 2012 May 2012

perspectiva tehnica indici bursieri

4

indexwatch

BVBBET-FI • La suporturile anticipate in cadrul scenariului alternativTREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA I 23,400 :: REZISTENTA II 23,900 SUPORT I 22,700-23,000 :: SUPORT II 22,000

Odata cu scaderea indicelui BET-FI sub pragul cheie

23,900*, a devenit clar ca piata evolueaza pe linia

scenariului alternativ. Si, in scurt timp, suporturile

prevazute pentru combinatia corectiva 44 la 23,000-

22,700 au fost atinse.

Ideal ar fi sa se stabilizeze aici, dar nu excludem pe de

alta parte un val de vanzari la debutul saptamanii, poate

pana la 22,000. Dar asta nu ar schimba perspectiva

noastra de ansamblu, care mizeaza pe reluarea

cresterilor. Primele semnale de revenire le-am obtine

insa peste 23,400. Iar dincolo de 23,900 am vorbi deja

de conturarea unui nou impuls ascendent.BET-FI 60MIN

© BT SECURITIES

23,000

3

w

x

y

22,700

4?

23,900

WBAGATX • Daca e doar corectie, se va limita la 1,980-1,960TREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA 2,060 :: SUPORTURI 1,960-1,980PRAG SIGURANTA 1,900

La randul ei, piata austriaca a avut o saptamana rosie,

indicele ATX coborand sub suportul cheie 2,060 si

confirmand, astfel, numerotarea alternativa ce prevede

inca un minim marginal in cadrul combinatiei XX.

Urmatoarea zona de suport figureaza la 1,960-1,980

(ajustata de la 1,950), dar nu e neaparat necesar ca

preturile sa scada atat.

Revenirea pe crestere ar fi semnalata printr-o

recuperare pana dincolo de cota 2,060. Cum RSI s-a

tinut bine fata de preturi pe acest ultim val de scaderi,

ne asteptam sa vedem aici conturandu-se o divergenta

pozitiva. ATX zilnic +RSI

W

(a)

1,900

© BT SECURITIES

w

(b)

(c)

x

(a)

(b)

(c)

(a)

(b)

(c)23,400

(a)

(b)

(c)

22,000

ya

b

c

2,060

1,980

X?1,960

EXIT

RSI AR PUTEA INCERCA O DIVERGENTA POZITIVA PE ACEST ULTIM MINIM IN PRETURI

PriceUSD

.1210,400

10,600

10,800

11,000

11,200

11,400

11,600

11,800

12,000

12,200

12,400

12,600

12,800

13,000

13,200

13,400

03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12 May 12

PriceEUR

.123

6,400

6,450

6,500

6,550

6,600

6,650

6,700

6,750

6,800

6,850

6,900

6,950

7,000

7,050

7,100

7,150

16 20 22 26 28 30 03 05 11 13 17 19 23 25 27 02 04 08 10 14March 2012 April 2012 May 2012

5

indexwatch

XETRADAX • Suportul 6,400 a facut fata testului deocamdataTREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA 6,630 :: CONF. POZITIVA 6,680CONF. NEGATIVA 6,400

Scaderile de pe piata germana s-au limitat exact la

nivelul de confirmare negativa anticipat de noi

saptamana trecuta, la 6,400. Asa ca, la momentul

acesta, ramanem la ipoteza unei corectii de la maxima

din martie. Validarea acestei interpretari o vom obtine

in momentul in care DAX se dovedeste suficient de

puternic incat sa bata pana la 6,630 si apoi sa treaca de

6,680.

In caz contrar, alternativa ce prevede un intreg impuls

de la maximele din martie in jos ar castiga teren,

devenind interpretarea favorita.

NYSEDJIA • Cat timp se tine peste 12,670, trendul e pozitivTREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTCONFIRMARE POZITIVA 13,040TARGET EXTREM 13,600-13,750CONFIRMARE NEGATIVA 12,670

Asa cum am subliniat in numarul anterior, piata

americana e “in grafic” indiferent ce s-ar intampla. Cu

alte cuvinte, si-a implinit conditia minima (noi maxime

in luna mai) care valida numerotarea. Astfel, fie ca mai

urca o tura sau ca intra pe panta descendenta,

interpretarea EW actuala ramane valabila. Cat timp insa

reuseste sa se tina peste pragul de confirmare negativa

12,670, favorizam continuarea trendului pozitiv, cu

sanse ca DJI sa mai forteze pana la 13,600-13,750.

Pietele europene nu au reusit performanta unui nou

maxim in mai, asa cum anticipam, de unde si doza mai

ridicata de incertitudine privind evolutia in perioada

urmatoare.

DAX 60min

DJIA zilnic

© BT SECURITIES

13,040

13,600

(X)

C

A

B

a

b

c

i

ii

iii

6,680

12,670

12,400

CONFIRMARE NEGATIVA

6,400

© BT SECURITIES

iv

Numerotare preferata vs.Numerotare alternativa

CONFIRMAREPOZITIVA

6,630

v

13,750(Y)

iii

(a)

(b)

(c)

i

ii

iii

iv

v

iv ?

(2)

CONFIRMARE NEGATIVA

CONFIRMARE POZITIVA

Price/USD

.1234

2.75

2.8

2.85

2.9

2.95

3

3.05

3.1

3.15

3.2

3.25

3.3

3.35

3.4

3.45

May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May JunQ2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012

PriceRON

.1234

3.48

3.51

3.54

3.57

3.6

3.63

3.66

3.69

3.72

3.75

3.78

3.81

16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 16 02 16 01 16 01Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012 Q2 2012

6

indexwatch

perspectiva tehnica forexUSD/RON • Peste 3.36, spre obiectivul de la 3.57TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA MAJORA 3.45 :: TARGET 3.57 SUPORT 3.28 :: PRAG SIGURANTA 3.18

Moneda nationala a pierdut bine de tot teren de la

finalul lunii aprilie si pana acum, atat fata de moneda

europeana, cat si fata de dolarul american si francul

elvetian.

Deprecierea in raport cu dolarul american s-a intetit

odata cu invingerea pragului de rezistenta de la 3.36 -

nivel care de acum inainte este suport, in timp ce

tendinta de depreciere a leului se va limita foarte

probabil, intr-o prima faza, la rezistenta majora 3.45.

Ulterior, moneda nationala ar putea pierde pana la 3.57

in fata dolarului (target prevazut inca din 16 ianuarie).

USD/RON zilnic

© BT SECURITIES

(D)

a

b

c

3.28

3.57

(C)

Y

X

Z

c

a

b

X 3.18EXIT

3.36

W

CHF/RON • A confirmat primul target la 3.7TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTTARGET II 3.76 :: TARGET EXTREM 3.94 SUPORT 3.62 :: PRAG SIGURANTA 3.59

Iata ca tensiunea despre care afirmam in numarul din 30

aprilie ca pregateste o izbucnire violenta in CHF/RON a

generat miscarea anticipata, iar perechea a ajuns in doi

timpi la primul target, care figura la 3.7.

Acolo am intampinat rezistenta, insa credem ca

subdivizia minora CC din (B)(B) mai poate forta pana la 3.76

peste vara. Conditia e ca perechea sa reziste deasupra

cotei 3.62, respectiv pragului de siguranta 3.59.

CHF/RON zilnic

EXIT

X

Y(A)

a

b

c

(B)

C (B)

A

B

i

ii

C3.7

3.62

© BT SECURITIES

3.76

3.59

PRIM TARGET CONFIRMAT

3.45

BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilorprezentate.

Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a ofericlientilor/partenerilor sai informatii actualizate.

Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege.

Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil.

BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.

CONTACTBT Securities – Sediu CentralCluj-Napoca, Maestro Business CenterBd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.rowww.bt-trade.ro

TEL +40(264) 43 05 64FAX +40(264) 43 17 18

ANALISTDan RUSUHead of ResearchBT SECURITIESdan.rusu@btsecurities.ro

Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters

indexwatch