Minic BOAJ

Claudiu Sorin RADU

RELAII FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE

RELATII FINANCIAR-VALUTARE INTERNATIONALE ANUL III SEM. I

CUPRINS Capitolul I CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE 1.1. Globalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane 1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale Capitolul II EVOLUIA I TENDINELE FENOMENULUI FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL Primele mari fluxuri financiare i monetare internaionale i lunga domnie a etalonului-aur 1920 1940: Perioada marilor ncercri pe plan politic i economic-financiar: restricii, crize, confruntri BRETTON WOODS: Noua ordine monetar care instituie hegemonia dolarului Avatarurile valutelor-cheie i sfritul prematur al lui Gold Exchange Standard Eecul ncercrilor de resuscitare a paritilor fixe i generalizarea unui nou nceput O sumar balan a avantajelor i dezavantajele celor dou sisteme: al cursurilor fixe i al cursurilor flotante Cursurile flotante ntr-un deceniu de crize i reconsiderri Politica dolarului puternic sau reconsiderarea principiului F.M.I. de ncurajare a competiiei prin performane economice i tehnice, nu prin pre O revenire discret la spiritul de la Bretton Woods, n condiiile imposibilei stabilizri a dolarului Repere noi la tangena mileniilor: schimbri de locuri n ierarhia economic planetar, consacrarea caracterului multipolar al sistemului financiar i monetar internaional Aderarea la Uniunea Economic i Monetar Capitolul III ACTIVITATEA FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-monetare n ara noastr 3.2. Organizarea activitii financiar-monetare n Romnia 3.3. Deciziile financiar-monetare internaionale Capitolul IV MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE 4.1. Valutele 2

4.2. Monedele internaionale 4.3. Devizele 4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine 4.5. Convertibilitatea monedei naionale 4.6. Pregtirea procesului de adoptare a euro Capitolul V PIAA VALUTAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare 5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar 5.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare 5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar 5.3.2. Speculaia valutar 5.3.3. Arbitrajul valutar 5.4. Piaa valutar n Romnia 5.5. Mecanismul cursului valutar 5.5.1. Categorii de cursuri valutare 5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar Capitolul VI TEHNICA TRANZACIILOR LA TERMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen 6.2. Contractele la termen forward 6.3. Contractele la termen futures 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures 6.3.2.Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures 6.4. Contractele futures pe valute 6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute 6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia 6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia 6.4.2.2. Contractele futures pe valute 6.4.2.2.1. Metodologia de tranzacionare pe piaa futures n Romnia 6.4.2.2.2. Hadging i speculaie pe piaa futures a contractelor n valut, n Romnia Capitolul VII MODALITI DE PLAT UTILIZATE N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE 7.1. Caracterizare general 7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Definiie i caracteristici 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar 7.2.3. Elementele acreditivului documentar 7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar . 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar 7.3. Incasso-ul documentar 7.3.1. Definiie i caracteristici 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar 3

7.3.3. Elementele incasso-ului documentar 7.3.4. Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar 7.4. Ordinul de plat 7.5. Scrisoarea de garanie bancar 7.5.1. Definiie i caracteristici 7.5.2. Principalele tipuri de garanii utilizate n comerul exterior 7.6. Mecanismul plilor prin clearing (cliring) Capitolul VIII ECHILIBRUL FINANCIAR-MONETAR. BALANA DE PLI EXTERNE 8.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-monetar 8.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional 8.3. Balana de pli externe instrument de cuantificare a echilibrului valutar 8.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe 8.3.2. Structura balanei de pli externe 8.4. Reflectarea activitii financiar-monetare a Romniei prin intermediul balanei de pli externe 8.5. Eficiena macroeconomic a operaiunilor de comer exterior 8.6. Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei

Capitolul IX ORGANISME FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE I REGIONALE 9.1. Unele considerente cu privire la ncercrile de a se institui o nou ordine financiar internaional 9.2. Cadrul organizatoric actual al activitii financiar-monetare internaionale 9.2.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite 9.2.1.A. Fondul Monetar Internaional 9.2.1.B. Grupul Bncii Mondiale 9.2.2. Instituii financiar-monetare internaionale 9.2.2.A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 9.2.2.B. Banca European de Investiii 9.2.2.C. Banca Reglementelor Internaionale 9.2.2.D. Banca African pentru Dezvoltare 9.2.2.E. Banca Americii Centrale pentru Integrare Economic 9.2.2.F. Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa 9.2.2.G. Banca Interamerican de Dezvoltare 9.2.2.H. Fondul Monetar Arab 9.2.2.I. Sistemul Monetar European 9.2.2.J. Alte activiti internaionale Bibliografie

4

CAPITOL UL I CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR FINANCIAR MONETARE INTERNAIONALE 1.1. Globalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane De mai muli ani, omenirea accept fr rezerve c lumea a devenit mai mic. Dar sensul metaforic al sintagmei s-a topit ntr-o realitate sensibil diferit de ceea ce nseamn doar exploatarea avantajelor oferite de perfecionarea continu a tehnologiilor de vrf din domeniul transporturilor i telecomunicaiilor. De la simplele contacte, din ce n ce mai lesnicioase, ntre persoane, operatori economici i/sau societi de afaceri, s-a ajuns la o asemenea dezvoltare i diversificare a relaiilor dintre state, nct astzi cu greu ar mai putea fi ntrezrit pe Terra anacronicul fenomen al izolaionismului statal, care a marcat unele perioade de dinaintea i de dup cel de-al doilea rzboi mondial. Comerul exterior, cooperarea n producie, cercetarea tiinific i dezvoltarea tehnologic, fora de munc, nvmntul, arta i cultura, ocrotirea sntii, finanele i asigurrile, problemele militare i de securitate colectiv, asistena umanitar, protecia mediului, meninerea echilibrului ecologic, ca s nu mai vorbim de sport iat ct de variate sunt domeniile de activitate care atrag, n zilele noastre, interesul i conlucrarea bi-i multilateral a statelor, a uniunilor statale, a organizaiilor internaionale de profil sau a diverselor grupuri de lucru. S-a accentuat gradul de interdependen dintre economiile naionale. Dac, n urm cu patru-cinci decenii, prindea contur ideea potrivit creia cercetrile din domeniul tiinei i investiiile ca atare nu mai puteau constitui dect n cazuri rarisime datorit complexitii problemelor abordate i costurilor corespunztoare preocupri i rezolvri individuale, n prezent este trainic statornicit convingerea c nici rile cele mai dezvoltate i mai bogate (i acestea considerate, de unii oameni politici i specialiti, ca fiind ri n curs de dezvoltare, deoarece nu i-au epuizat toate resursele) nu ar putea progresa fr colaborarea cu alte ri, la fel de prospere i chiar mai puin dezvoltate. Astfel, n evoluia de ansamblu a lumii, activitatea economic pe plan internaional s-a conturat i s-a amplificat din ce n ce mai pregnant ca fenomen generalizat. Reflectnd acest proces, conceptul de economie mondial) pune n lumin existena unor probleme globale probleme de tip nou, prin dimensiunea planetar, prin incidenele asupra tuturor economiilor naionale, prin abordarea internaional concertat pe care o presupune soluionarea lor. Mondializarea economiei s-a adncit ntratt, nct n multe ri ale lumii, produsul intern brut se realizeaz n proporie de 40-50 la sut pe baza unor bunuri i servicii ce trec n mod necesar prin zona relaiilor economice internaionale i a activitii financiar-valutare internaionale. n ceea ce privete Romnia, ni se ofer urmtorul exemplu: n anul 1998, comerul exterior cu mrfuri al Romniei s-a situat la o valoare de 19,2 miliarde dolari S.U.A. (livrri F.O.B.). Dac raportm aceast cifr la populaia Romniei, rezult un nivel de fluxuri de export-import pe locuitor de peste 800 dolari S.U.A., iar dac se raporteaz la populaia ocupat se obine un nivel de peste 2.000 dolari S.U.A. Comerul exterior are astfel, indiscutabil, o contribuie major la formarea produsului naional brut al Romniei, care, conform Atlasului Bncii Mondiale (ediia 1999))

Pentru prima dat, categoria economia mondial ca obiectiv final al eforturilor de stabilire a unor relaii economice internaionale sntoase apare n mesajul trimis, la 1 iulie 1933, de preedintele Franklin Delano Roosevelt delegaiei S.U.A. la Conferine economic de la Londra, supus unor presiuni continue n legtur cu politica antiinflaionist i de diminuare a depresiunii post-criz, promovat de Casa Alb. n mesaj, dup ce atrage atenia c va fi o impruden lsarea altor ri s cntreasc deciziile noastre n materie de politic intern, preedintele american adaug ferm: Conferina economic a fost hotrt i convocat pentru a discuta i elabora soluii permanente n materie de economie mondial i nu pentru a discuta politica economic a uneia dintre cele 66 naiuni reprezentate. (Arthur M. Schlesinger jr. L're de Roosevelt, Vol. 2 L'avnement du New Deal. ditions Denol, Paris 1971, pag. 250)

5

a fost de 1.410 dolari S.U.A. pe locuitor (la cursul oficial de schimb al leului) i respectiv 4.270 dolari S.U.A. pe locuitor (la paritatea puterii de cumprare).1

1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale Relaiile economice internaionale, precum i alte legturi ntre state nasc obligaii reciproce de plat. Toate aceste relaii presupun funcionarea banilor ca mijloc universal de cumprare i plat. Relaiile mijlocite de banii universali se numesc relaii montare sau valutare i se desfoar n funcie de anumite raporturi cantitative ntre monedele naionale. Mult vreme, dup cum vom vedea, la baza acestor raporturi au stat cantitile de aur fin coninute n monedele comparate (de exemplu: lira sterlin 2,13281 grame aur fin; dolarul american 0,888671 grame aur fin, n 1950, dar 0,736661 grame, n 1975; leul la reforma bneasc din 28 ianuarie 1952 0,079346 grame, iar n 1975 0,148112 grame aur fin etc.). Aceasta era paritatea oficial dar, n practic, raporturile care se stabilesc n mod curent ntre diferitele monede naionale nu corespund dect arareori paritii oficiale. Capacitatea mai mare sau mai mic a unei monede de a se schimba cu alte monede depinde de cererea i oferta de pe piaa extern pentru moneda respectiv, de msura interveniei statelor n relaiile valutare .a.m.d. Nu de puine ori, mai cu seam n perioada rzboiului rece, paritatea oficial a monedelor a fost folosit n domenii extraeconomice, ca un mijloc propagandistic pe care realitatea l infirma. De exemplu, fa de paritatea oficial a leului, comparativ cu dolarul de circa 11,20 lei/U.S.D. , n februarie 1952, iar dup evaluarea leului, de 4,98 lei/U.S.D. n 1975 s-a considerat leul ca fiind moned stabil, n timp ce ncepnd din anul 1971 puternicul dolar, mai dinamic, fluctua. Consecina acestui gen de fixism propagandistic a fost c, peste ani, s-a ajuns la o exacerbare a cursurilor oficiale puse la cunotina publicului, fr a se ine seama de realitate. Astfel, n ediiile din 1976 i 1985 ale micii enciclopedii Statele lumii se ddeau corect, dar fr alte precizri 4,97 lei/U.S.D. pentru luna iulie 1976 i, respectiv, 4,48 lei/U.S.D. pentru iunie 1985, n vreme ce cursul real era cu totul altul: n martie 1986 cursul, recunoscut de S.U.A. i cu care se opera concret, era de 17,84 lei/U.S.D. (The World Almanac and the Books of Facts New York, 1987).

CAPITOLUL II EVOLUIA I TENDINELE FENOMENULUI FINANCI AR-MONETAR INTE RNAIONAL Ca orice fenomen n micare, i sistemul relaiilor monetare i al decontrilor internaionale i are propria istorie, legat de o anumit faz a istoriei universale. Evoluia sa, tendinele manifestate n unele perioade au fost nemijlocit influenate de schimbrile n sistemele bneti i de credit naionale, ca i de adncirea diviziunii internaionale a muncii, de polarizarea sferelor de influen, de extinderea relaiilor economice externe. Surse de finanare i piee de capital au existat i nainte de declanarea marilor fluxuri financiare i monetare care, treptat, au cuprins ntreg mapamondul. Pn pe la jumtatea secolului XIX, acestea acionau ns pe spaii relativ restrnse, mai cu seam n interiorul su n proximitatea zonelor de influen ale metropolelor, iar volumul tranzaciilor era destul de modest. Exista, totui, arsenalul de mijloace care asigurau profitul. Cnd, la 22 august 1864, sub domnitorul Alexandru Ioan Cuza, Romnia apela la primul mprumut de stat pe piaa Londrei (Banca Stern Broders), erau de mult timp statornicite categoriile specifice acestui gen de tranzacii precum diferenele de curs, comisioanele, curtajele, comisionul pe anuitate, garania cu ipotec, reinerea de la bun nceput (i nu n rate adugate la anuiti) a unor drepturi cuvenite bncii , tnrul stat

1

Nicolae Nistorescu. Ghidul importatorului i exportatorului romn. Editor Tribuna Economic, Bucureti 2000, pag. 16.

6

romn fiind, n plus nevoit s suporte i efectele unei practici bancare oneroase, pe care nu a tiut cum s o evite: pierderile din dobnd.)

CAPITOL UL III ACTIVITATEA FINANCIAR-MONETAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-monetare n ara noastr n evoluia sa, economia mondial a determinat accentuarea interdependenei economice dintre toate economiile naionale. Dezvoltarea intern a unei economii nu este posibil dect n contact direct i divers cu fluxurile economice internaionale, att n privina asigurrii de intrri (materii prime, utilaje, tehnologii, informaii de produs sau economicofinanciare etc.), ct i n privina valorificrii unei pri importante din ieirile rezultate (produse, servicii). Romnia nu poate rmne n afara acestor fluxuri de bunuri, mai cu seam n perioada actual, cnd refacerea i restructurarea economiei naionale presupun un volum mare de informaii, utilaje, tehnologii, energie etc. ce trebuie importate. n acelai timp, pentru asigurarea mijloacelor de plat a importurilor, se impune o accentuare a activitii de export. Participarea la fluxul de bunuri de pe piaa internaional reprezint premisa economic a activitilor financiar-monetare externe, motiv pentru care cercetarea modului de desfurare a evoluiilor cantitative i structurale referitoare la activitatea economic a Romniei este absolut necesar, pentru a nelege amploarea i structura aciunilor financiarmonetare care au avut i care vor avea loc n economia romneasc. Activitatea financiar-monetar a Romniei, ca rezultat al schimburilor internaionale, a debutat la finele secolului al XIX-lea, odat cu apariia primelor bnci cu capital strin. Pn la nceputul celui de al Doilea Rzboi Mondial numrul bncilor a crescut considerabil, ca urmare a nfiinrii a numeroase bnci cu capital autohton. n perioada interbelic, sistemul bancar din Romnia, bine organizat i lucrnd la nivelul standardelor internaionale, a avut un rol esenial n relansarea i refacerea economiei naionale, puternic afectat de consecinele Primului Rzboi Mondial. n aceast perioad, alturi de Banca Naional a Romniei au funcionat i o serie de bnci comerciale, precum i numeroase bnci populare, care formau un segment bine controlat al creditului cooperatist. Schimbrile intervenite n societate n perioada 1944 1948 au influenat i sistemul bancar, acesta nemaiputnd juca acelai rol n refacerea economiei rii, ca n perioada interbelic. Banca Naional a Romniei a fost etatizat n decembrie 1946 (una dintre primele legi adoptate atunci de Parlamentul controlat de forele de stnga).)

mprumutul contractat de guvernul Koglniceanu n vederea plilor necesitate de secularizarea averilor mnstireti i de exproprierea unor moieri a avut o valoare nominal de 916.000 lire sterline, diferena de curs 88 la sut, iar dobnda anual de 7 la sut Rambursarea trebuie fcut n 45 anuiti (rat +dobnd) semestriale. Pierderile de dobnd au fost provocate pe dou ci: pe de-o parte, de faptul c mprumutul nu a fost acordat imediat i ntr-o singur tran, n schimb, dobnda calculat la ntreaga sum a curs de la data contractului, adic de la 22 august 1864; pe de alt parte, pierderea a fost accentuat i de diferena de zile dintre datele de 15 ianuarie i 15 iulie (cnd banca notifica apropierea scadenei) i zilele de scaden 22 februarie i, respectiv, 22 august. Diferena, de peste cinci sptmni, de la punerea n gard pn la scadena efectiv era perceput de banc drept dobnd! Dup scderea diferenei de curs, a bonificaiilor, a comisioanelor (la care s-a adugat i comisionul pe anuitate, de 0,4 la sut, ceea ce a fcut ca valoarea real a rambursrii mprumutului s se ridice la aproape 920.000 lire sterline), guvernul romn a primit doar 679.224 lire sterline. Cursul real al mprumutului a revenit, deci la 73,78 la sut, iar dobnda real la 11 la sut. Plata anuitilor era garantat printr-o ipotec asupra veniturilor vamale ale Romniei, care, dup ncasare, erau consemnate la agenia Bncii Otomane din Bucureti. (Surse: 1. Enciclopedia Romniei, vol. IV Bucureti, 1943. 2. Ministerul Educaiei i nvmntului, Istoria economiei naionale a Romniei capitole selectate. Bucureti, 1978).

7

3.2. Organizarea activitii financiar-monetare n Romnia Activitile Romniei de comer exterior, cele sportive i culturale, precum i cele politice, pe plan internaional, solicit organizarea i desfurarea unei activiti financiare i monetare internaionale de ctre un aparat specializat, format din instituii financiare, bancare i economice.

3.3. Deciziile financiar-monetare internaionale Participarea la activitatea financiar-monetar internaional impune adoptarea de decizii sub forma unor hotrri privind repartiia financiar i de credit, sau transferul de sume determinate de fluxurile economice, financiare i de credit. Nivelul acestor decizii depinde de activitatea economic sau de alt natur care a pus n micare pe plan internaional o anumit valoare, sub form de bunuri sau mijloace de plat. Aceste activiti, punct de plecare n fundamentarea deciziilor financiar-monetare pe plan extern, i au originea fie n economia naional (investiii, producie, aciuni sociale etc.), fie n contextul economiei mondiale sau al instituiilor internaionale (comer exterior, investiii strine, taxe, cotizaii, ajutoare etc.).

CAPITOLUL IV MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE Pe piaa economic internaional au loc schimburi de bunuri i de servicii ntre ri, activiti ce necesit pli i ncasri ntre parteneri i care pot lua forme diferite, n funcie de mprejurri, condiii, interesul prilor, capacitatea de plat a debitorilor etc. Efectuarea plilor n cadrul tranzaciilor internaionale necesit utilizarea unor mijloace i instrumente care s asigure stingerea obligaiilor aprute ntre pri, n urma ncheierii contractelor. Mijloacele tradiionale de plat sunt reprezentate de moneda divizionar (piese monetare) i moneda fiduciar (biletele de banc sau bancnotele), utilizarea acestora reprezentnd practic o plat n numerar. Pe msura dezvoltrii schimburilor internaionale i a modernizrii economiilor naionale, n practica internaional s-a impus utilizarea monedei scripturale (moneda de cont) ca mijloc de plat principal, precum i amplificarea utilizrii instrumentelor de plat i credit de tipul cambiei, cecului, biletului la ordin, iar n ultima vreme, odat cu intrarea n era electronic, s-a extins folosirea crilor de credit. n concluzie, n sfera mijloacelor i instrumentelor de plat internaionale sunt cuprinse valutele, monedele internaionale i devizele. 4.1. Valutele Valutele sunt acele monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot fi constituite ca rezerv i n alte ri dect n cea emitent. Altfel spus, prin valut se nelege o moned naional a unui stat, moned ce poate fi utilizat, att de persoanele fizice ct i de cele juridice, pe teritoriul altor state, n vederea stingerii unor obligaii. De exemplu, yenul este un ban, o moned, pentru orice rezident n Japonia care l utilizeaz n operaiuni i tranzacii interne. Acelai yen devine valut atunci cnd un rezident pltete n yeni o marf importat din Germania sau atunci cnd un nerezident, de exemplu un englez, convertete n yeni o sum n lire sterline, pentru a efectua pli n Japonia. Valutele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale, ele fiind folosite, de regul, pentru efectuarea plilor de mic importan. Valutele pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii, de exemplu: 8

Dup forma sub care se prezint valut n numerar (efectiv) valut n cont Valuta n numerar (valuta efectiv) se prezint sub form de bancnote sau monede i sunt utilizate cel mai frecvent n traficul de cltori pentru achitarea cheltuielilor de transport, ntreinere, efectuarea de mici cumprturi etc. Plile i ncasrile n valut efectiv sunt folosite extrem de rar n relaiile de schimb internaionale, datorit riscului foarte mare de pierdere sau de furt. De aceea, transmiterea valutei n alte ri, n cantiti mai mari, necesit msuri speciale de securitate. Chiar i n cazul unor pli minore, cum ar fi cheltuielile de deplasare ale unei persoane, se prefer alte mijloace de plat, cum ar fi cecul de cltorie sau tichetul de credit. Valuta n cont se afl sub form de disponibil, ntr-un cont bancar, putnd fi utilizat din dispoziia titularului de cont, iar la cererea acestuia poate fi transformat n valut n numerar (valut efectiv). Dup modul de constituire a depozitului, valuta n cont poate fi depus la termen sau la vedere. b) Dup regimul convertibilitii valutele pot fi clasificate n: convertibile; neconvertibile; transferabile; liber-utilizabile. Valutele convertibile sunt acele valute care au putere de circulaie i liberatorie de plat i n alte ri, n afara rii emitente (de origine). Acestea sunt, din punct de vedere practic, monedele care se pot schimba liber contra unor alte monede naionale sau internaionale (emise de o instituie financiar-bancar internaional). Valutele convertibile presupun existena unui angajament al rii emitente de a converti propria moned, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned. Valutele neconvertibile sunt acele valute care nu pot fi schimbate n alte valute. Ele particip la un numr foarte restrns de operaiuni monetare, putnd fi schimbate ntr-un singur sens, de la valuta convertibil ctre valuta neconvertibil.

a)

4.2. Monedele internaionale Moneda internaional este acea moned care poate circula n afara granielor statului emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional. n practic se disting dou categorii de monede internaionale: a) monede naionale care, datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite, capt caracter de moned internaional. Din aceast categorie au fcut parte, n evoluia istoric a finanelor, diferite monede naionale, care au circulat i n alte ri dect n cea emitent, de exemplu: napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman i altele. n prezent, n aceast categorie se nscriu dolarul S.U.A., lira sterlin, francul elveian, yenul japonez i euro. b) instrumente monetare i uniti de cont, emise de organisme financiare internaionale (uniti monetare artificiale).

4.3. Devizele Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel mai important mijloc de plat internaional. Titlurile de credit sunt documente avnd forma i coninutul standardizate, reprezentnd o obligaie a unei persoane (debitor) de a plti la o scaden determinat o anumit sum de bani, mpreun cu dobnda aferent, unui beneficiar. 9

Titlurile de credit pot fi negociate, adic pot fi vndute i cumprate nainte de scaden. Ele au o valoare nominal (care este cea nscris pe document) i o valoare de pia, care rezult n urma negocierii. Prin vnzarea titlurilor de credit nainte de scaden, beneficiarul intr n posesia sumei nainte de scaden, n schimbul unei taxe, denumite taxa de scont. Negocierea titlurilor de credit se poate face fie prin intermediul bncilor, fie la bursa de valori. Principalele elemente caracteristice ale acestor instrumente de plat sunt: au la baz un document-tip, formulat n termeni precii, care servete la afirmarea dreptului beneficiarului la transmiterea creanei i/sau la executarea acesteia; documentul cuprinde condiii eseniale ce dau putere titlului de credit; documentul capt putere circulatorie independent de tranzacia care a stat la baza apariiei lui. Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, astfel: 1. Dup modul n care este desemnat beneficiarul, titlurile de credit pot fi: titluri de credit nominative, care conin desemnarea expres a numelui primului titular (acesta putndu-se schimba, prin negocieri); titluri de credit la ordin, care conin, pe lng numele titularului, o clauz conform creia acesta poate dispune ca plata s se poat face unei alte persoane; titluri de credit la purttor, care nu conin nici o indicaie asupra titularului, acesta fiind chiar posesorul documentului. 2. Dup coninutul lor, se disting: titluri de credit propriu-zise, adic acele titluri de credit ce exprim o obligaie de plat, de exemplu: cambiile i cecurile; titluri de credit reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; n aceast categorie sunt cuprinse: conosamentul (document eliberat de comandantul unei nave, prin care se face dovada ncrcrii unei mrfi la bordul acelei nave); recipisa de depozit; warantul (document eliberat de un depozit, prin care se stabilete, pe de o parte dreptul de proprietate asupra unei mrfi, iar pe de alt parte, dreptul de garanie, pentru un eventual creditor, asupra valorii acelei mrfi); titluri de credit de participare, sunt acele titluri de credit dobndite de titulari, ca participani la o societate (de exemplu: aciunile); titluri de credit de complezen, sunt acele titluri de credit improprii, care nu au la baz un act comercial, prin care debitorul procur o sum de bani necesar beneficiarului. 3. Dup felul valutei n care sunt exprimate, titlurile de credit mai por fi convertibile sau neconvertibile. 4. Dup natura lor, se disting urmtoarele categorii de titluri de credit: titluri de credit comerciale: efecte de comer (trata i biletul la ordin), conosamentul i warantul; titluri de credit bancare: cecurile, certificatele de depozit; titluri de credit financiare: aciunile, obligaiunile, rentele, bonurile de tezaur, titlurile derivate.

10

4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine Relaiile financiar-monetare pe care ara noastr le ntreine cu pieele strine, relativ normale i inevitabile ntr-o economie de pia, dau natere la operaiuni cu mijloace de plat internaionale. Aceste operaiuni de plat internaionale apar fie ca urmare a activitii comerciale (import-export), fie ca pli necomerciale ale unor instituii sau persoane particulare din strintate i din ar, precum i ca rezultat al operaiunilor financiar-bancare iniiate sau sprijinite de guvern.

4.5. Convertibilitatea monedei naionale Convertibilitatea este o nsuire a unei monede, constnd n calitatea acesteia de a putea fi preschimbat cu o alt moned, n mod liber, prin vnzare-cumprare pe pia. Convertibilitatea presupune: 1. lipsa oricrei restricii privind: preschimbarea, n legtur cu mrimea sumei, scopul preschimbrii sau calitatea posesorului valutei; 2. existena unui angajament al rii emitente a unei monede, de a converti moneda respectiv, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned, la cursul valutar al pieei.

4.6. Pregtirea procesului de adoptare a euro Conform Tratatului de la Maastricht, rile care ader la Uniunea European devin state membre cu derogare temporar n ceea ce privete adoptarea monedei comune. Aceasta nseamn c la un moment dat, ulterior aderrii, noile state membre vor intra n ERM II, iar apoi, condiionat de ndeplinirea criteriilor de convergen nominal, vor adopta moneda euro, care ofer coninut deplin integrrii n Uniunea Economic i Monetar. Dei dup aderarea la Uniunea European, politicile monetar i de curs de schimb ale fiecrui stat devin obiectul interesului comun, este n acelai timp evident c opiunile de strategie monetar i valutar dup aderarea la UE constituie, n principal, o responsabilitate i o prerogativ a statului membru respectiv. Pentru economia romneasc, intrarea n zona euro reprezint un obiectiv strategic extrem de important, al crui calendar de realizare a fost elaborat lundu-se n considerare beneficiile i costurile pe care acest proces le antreneaz. Prima ediie a Programului de convergen, definitivat i publicat n ianuarie 2007 dup ce n lunile anterioare proiectul acestuia a fost supus dezbaterii publice , are pentru Romnia o importan deosebit, fiind primul document care evalueaz posibilitile de dezvoltare economic n condiiile promovrii politicilor de realizare a convergenei nominale i reale. innd cont de necesitatea implementrii unor reforme structurale care s conduc la creterea capacitii economiei romneti de a face fa ocurilor asimetrice, n Programul de convergen se apreciaz c Romnia nu va putea adera la ERM II mai devreme de anul 2012. n condiiile intrrii n ERM II n anul 2012 i ale minimizrii duratei de participare la acest mecanism, adoptarea euro ar putea avea loc la orizontul anului 2014. n procesul de pregtire a Programului de convergen au fost fcute eforturi din partea tuturor instituiilor implicate (Ministerul Muncii, Solidaritii Sociale i Familiei, Banca Naional a Romniei, Comisia Naional de Prognoz, Institutul Naional de Statistic etc.), sub coordonarea Ministerului Finanelor Publice, pentru a se oferi date i informaii ct mai elocvente i detaliate, n concordan cu cerinele Comisiei Europene, prin care s se fundamenteze politicile macroeconomice de cretere i stabilitate economic i bugetar. n anul 2006, BNR, care a manifestat nc din anul 2003 preocupri pentru conturarea unei viziuni asupra derulrii procesului de adoptare a euro, a nceput participarea la edinele grupului de lucru comun pentru elaborarea Programului de convergen.

11

n luna august 2006, Consiliul de administraie al BNR a analizat schia referitoare la opiunile strategice ale BNR n privina Programului de convergen, precum i materialul privind ndeplinirea de ctre Romnia a criteriilor de convergen economic, realizate de specialiti din cadrul bncii centrale. Consiliul de administraie al BNR a hotrt adoptarea celor dou documente ca baz a poziiei bncii centrale n discuiile cu Guvernul pentru configurarea Programului de convergen. n ceea ce privete stadiul ndeplinirii criteriilor de convergen nominal (Caseta 1), economia romneasc nu are probleme din perspectiva sustenabilitii finanelor publice, ponderile n PIB ale datoriei publice i deficitului bugetar fiind n ultimii ani net inferioare pragurilor stabilite prin Tratatul de la Maastricht.

CAPITOLUL V PIAA MONETAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei monetare Piaa monetar naional cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice sau juridice, privind cumprarea i vnzarea de valute, precum i instituiile (bnci, burse) i reglementrile care faciliteaz aceste tranzacii. Prin noiunea de pia monetar internaional se nelege un sistem de relaii financiar-monetare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile att n valut (efectiv i n cont) ct i cele de instrumente de plat internaionale (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Piaa monetar internaional este n mod clar delimitat de pieele monetare naionale. Principala deosebire const n faptul c, n timp ce pe piaa monetar naional bncile efectueaz cumprri i vnzri de valut n schimbul monedei naionale, n cazul pieei monetare internaionale, aceleai bnci deruleaz tranzacii care au ca obiect o valut ce este strin, att pentru ele, ct i pentru solicitantul operaiunii. Motivul existenei pieei monetare internaionale alturi de pieele monetare naionale se afl n restriciile care adesea mpiedic circulaia internaional a capitalului. Aceste restricii pot fi aplicate doar pe pieele monetare naionale, dar nu i asupra pieelor monetare internaionale. De exemplu, pe piaa de la Londra, rezidenii din Frana, Olanda, Germania etc. pot deine conturi n dolari sau pot contracta credite n dolari, fr restricii, n schimb rezidenii din Anglia nu au dect o libertate limitat n efectuarea tranzaciilor de export sau import de capital. O alt deosebire se refer la faptul c, n timp ce pe piaa monetar naional cursul monetar rmne neschimbat pe durata unei zile bancare, pe piaa monetar internaional cursul la care se efectueaz operaiunile este ntr-o permanent modificare.

5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa monetar Conform celor dezvoltate anterior, obiectul activitii pieelor monetare l constituie, n principal, vnzarea i cumprarea de valute convertibile, din acest punct de vedere valutele strine fiind tratate ca mrfuri. Operaiunile monetare sunt extrem de complexe i de dinamice, ndeosebi datorit faptului c, n timp i n spaiu, cursurile valutare de schimb se modific foarte rapid. Ca atare, cea mai mic variaie a cursului de schimb al unei valute fa de celelalte valute poate avea consecine foarte importante, operatorii pieelor monetare fiind singurii care au posibilitatea de a reaciona rapid la aceste schimbri i chiar s le prevad, ntruct ei dispun de mijloace rapide de comunicaie i de informare. 12

La funcionarea unei piee monetare dintr-o ar cu economie de pia particip, n general, dou mari categorii de ageni (operatori ai pieei)2: 1. agenii economici, sau neprofesionitii; 2. agenii care asigur funcionarea concret, de zi cu zi, a pieei, adic profesionitii. La frontiera ce separ aceste dou mari categorii de ageni se afl bncile comerciale, care pot s fie att ageni neprofesioniti ai pieei monetare, atunci cnd apar n calitate de intermediari pentru operaiunile de schimb, ct i n calitate de profesioniti ai pieei monetare, atunci cnd acioneaz ca angajai ai dealerilor sau ca ageni care realizeaz pentru contul lor propriu operaiuni de schimb valutar. n prima categorie, cea a neprofesionitilor, sunt inclui agenii privai nebancari (particularii independeni), precum i Bncile Centrale. n categoria agenilor privai nebancari sunt inclui, n general: persoane fizice, rezideni sau nerezideni, care solicit bncilor ori caselor de schimb valutar s efectueze anumite operaiuni monetare, n conformitate cu legislaia n vigoare din fiecare ar; firme care folosesc valutele pentru plata unor produse sau servicii achiziionate din strintate; firme care investesc n strintate sume importante i care i repatriaz profiturile realizate; marile corporaii care se angajeaz n operaiuni la termen, pentru evitarea riscurilor valutare; guverne, care finaneaz programe n strintate sau i acoper anumite deficite ale balanei de pli prin operaiuni pe piaa monetar. Agenii privai nebancari transmit bncilor comerciale ordine de cumprare sau de vnzare de valut, sau pot efectua pentru contul lor operaiuni de schimb valutar (de exemplu: tranzacii ntre filialele firmelor multinaionale). Bncile Centrale, n calitate de operatori ai pieei monetare, intervin de regul pentru a controla fluctuaiile pieei sa pentru a reglementa condiiile n care se efectueaz operaiunile de schimb valutar. Cu toate c au un caracter sporadic, interveniile Bncilor Centrale sunt orientate spre trei direcii principale: executarea ordinelor primite de la propria clientel (guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale etc.); controlul asupra pieei monetare, mai mult sau mai puin accentuat, n funcie de importana acordat controlului asupra schimburilor monetare; ncercarea de a influena cursul de schimb, din motive de politic intern, pe de o parte, iar pe de alt parte, din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale. Interveniile Bncii Centrale reprezint, n general, un instrument al politicii monetare proprii fiecrei ri, viznd meninerea cursului de schimb al monedei la un anumit nivel dorit sau n cadrul unei marje de fluctuaie. Acest tip de intervenie direct, sub form de vnzri-cumprri de devize, reprezint doar una dintre msurile pe care le iau Bncile Centrale care, alturi de politica ratei dobnzii, face ca moneda naional s fie mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii. Cea de a doua categorie, cea a agenilor profesioniti ai pieei, include operatorii specializai, cunoscui sub diferite denumiri, n funcie de ara n care acetia opereaz. De

E. Drgoescu, A. Drgoescu: Valuta i implicaiile ei n economia de pia, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1992, pag. 78.

2

13

exemplu, n Frana putem ntlni cambiti i curtieri de schimb, n Marea Britanie jobberi i brokeri, iar n S.U.A. dealeri i brokeri valutari. Dealerii lucreaz n interiorul bncilor, avnd urmtoarele atribuii: centralizeaz ordinelor primite de la clieni; efectueaz compensarea cererilor cu ofertele; transmit pe piaa monetar cererile i ofertele de devize excedentare. Ei opereaz n numele clienilor lor ceteni, firme, guverne sau agenii guvernamentale i reprezint elementul principal al contractelor de vnzare i cumprare de valut.

5.3. Operaiuni desfurate pe pieele monetare Dup cum s-a artat mai nainte, piaa monetar este format dintr-un sistem de relaii ce iau natere ntre bnci, precum i ntre acestea i clienii lor, prin intermediul crora se efectueaz vnzrile i cumprrile de valute n vederea derulrii plilor internaionale, sau pentru realizarea de operaiuni cu scop financiar. Operaiunile derulate pe piaa valutar pot fi difereniate astfel: n funcie de natura lor: operaiuni la vedere, sau spot; operaiuni la termen, sau forward. n funcie de gradul de complexitate: operaiuni simple; operaiuni swap. n funcie de motivaie: obinerea de profit, prin speculaii sau arbitraj; acoperirea riscului.

5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar n regim de liber convertibilitate, tranzaciile comerciale presupun anumite decalaje n timp la efectuarea plilor n valut, ceea ce presupune un risc valutar privitor la deprecierea valutei prevzute n contract. Pentru protecia mpotriva acestui risc valutar, exportatorii i importatorii pot apela la dou tipuri de operaiuni: 1. Operaiuni cu acoperire la termen, de tip hedging, care reprezint tipul de operaiuni prin care un operator se angajeaz s plteasc o sum n valut la un anumit termen i mprumut simultan aceeai sum n valut, cu aceeai scaden de rambursare. Finalitatea acestei operaiuni const n protecia operatorului contra riscului de depreciere a valutei la termen. n acest mod, cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii valutei n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i executarea acestuia, deoarece la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere nregistrat la cumprarea valutei este compensat cu un ctig egal, obinut la mprumut. Totodat, n cazul n care valuta respectiv se apreciaz, creditorul va ctiga la cumprare, dar va pierde la mprumut, hedging-ul avnd drept scop, n final, anularea oricrui efect datorat variaiei cursului valutar.

2. Covering-ul, sau acoperirea comercial, este utilizat pentru acoperirea riscului pe care l implic o operaiune determinat i dispare odat cu executarea contractului.

14

5.3.2. Speculaia valutar Speculaia valutar este acea tranzacie de vnzare-cumprare de valut prin care se urmrete, nemijlocit, realizarea unui ctig, ca diferen ntre cursul unei valute la dou momente diferite pe aceeai pia (un curs cunoscut i un altul, preconizat). Aceast categorie de operaiuni grupeaz acele tranzacii efectuate pe pieele valutare cu scopul efectiv de a realiza un ctig din diferenele de curs valutar. n domeniul valutar este numit speculator acel agent care adopt o poziie de schimb, spernd ca n viitor cursul monedei s evolueze n sensul ateptrilor sale.

5.3.3. Arbitrajul valutar Arbitrajul valutar reprezint o tranzacie de vnzare-cumprare de valut realizat de bnci (motiv pentru care i se mai spune i arbitraj bancar), prin care acestea au posibilitatea de a-i valorifica disponibilitile de moned naional sau de valut, vnznd acolo unde cursul este mai mare, i cumprnd de acolo unde cursul valutei tranzacionate este mai mic. n esen, arbitrajul valutar nu este altceva dect o asociere de vnzare-cumprare de valut, cu unicul scop de a realiza profit. Fiind efectuate pe baza unor cursuri certe, publicate pe diferite piee, aceste operaiuni nu se pot solda, n principiu, dect cu profit.

5.5. Mecanismul cursului valutar n economiile de pia, att valutele, ct i devizele sunt vndute i cumprate de bnci autorizate i la bursele valutare, deci pe piaa liber, n schimbul monedei naionale. Cei ce vnd pe pia valute i devize sunt exportatorii i ceilali beneficiari de ncasri din strintate, iar cei care cumpr aceste valori de pe pia, avnd de fcut pli n strintate, sunt fie importatori, fie diveri debitori. Urmare a jocului cererii i ofertei dintre exportatorii i importatorii de valute sau devize de pe pia, vnzarea i cumprarea valutelor i a devizelor se efectueaz la un anumit pre, denumit curs. Rezult deci c acest curs valutar reprezint preul unei monede naionale exprimat ntr-o alt moned. Ca orice alt pre, cursul valutar sau cursul de schimb al unei monede reflect raporturile dintre cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa schimburilor valutare. Cererea pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valuta respectiv. Oferta pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori ai respectivei valute, pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valute strine.

5.5.1. Categorii de cursuri valutare Cursurile valutare pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii: 1. n funcie de modul n care sunt stabilite: a) Curs oficial Acest curs este cel stabilit de autoritatea naional monetar pe cale unilateral, fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede sau de cel stabilit pe pia i recunoscut de autoritatea naional monetar. n situaia n care baza pentru stabilirea acestui curs oficial o constituie valoarea paritar, cursul oficial coincide cu paritatea i poart denumirea de curs oficial paritar. Cnd stabilirea cursului oficial este rezultatul unui acord internaional bilateral, ncheiat cu o anumit ar, atunci cursul oficial poart denumirea de curs oficial convenional.

15

Cursul oficial este fix, stabilit de regul n afara pieei valutare, fiind deci distinct de cursul real sau de cursul rezultat din raportarea puterilor de cumprare a celor dou monede pe pia. b) Curs neoficial Acest curs este de fapt preul nregistrat pe pia la un moment dat de o unitate monetar, fiind format pe baza raportului dintre cererea i oferta de moned. 2. n funcie de modul de variaie: De-a lungul anilor, cursurile valutare au fost de trei feluri: a) Cursuri fixe (cursurile oficiale) sunt acele cursuri stabilite de oficialitile monetare ale rii respective i care sunt meninute la acelai nivel ct mai mult timp posibil. Aceast rigiditate a cursului fa de modificrile cererii i ale ofertei necesit intervenia autoritilor monetare ale statului.

5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar n trecut, monedele naionale erau definite prin coninutul lor valoric, stabilit prin lege de statele respective. Acest coninut era denumit valoare paritar i reprezenta valoarea unui etalon ales, etalon ce s-a schimbat mereu de-a lungul anilor. Condiia de baz pe care trebuia s o ndeplineasc acesta o constituia stabilitatea, dar i recunoaterea unanim pe plan internaional a valorii sale. Pentru un timp, acest rol l-a avut aurul, urmat de etalonul aur-devize sau o alt moned de referin, bine cotat pe piaa internaional.

CAPITOLUL VI TEHNI CA TRANZACIILOR LA TE RMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen Unul din principalele criterii de difereniere a tranzaciilor comerciale l constituie momentul executrii contractului. n majoritatea cazurilor, livrarea i plata (mrfii sau serviciilor) au loc, cel puin din punct de vedere teoretic, imediat dup ncheierea contractului, situaie n care poart denumirea de contract spot. n practic, executarea contractului spot (livrarea i plata mrfii sau a serviciilor) se realizeaz n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile, caracteristica de baz a acestui tip de contract const n faptul c presupune livrarea obligatorie a mrfii i efectuarea plii la cursul spot sau la cursul la vedere stabilit pe n ziua respectiv. Spre deosebire de tranzaciile spot, tranzaciile la termen presupun existena unui decalaj (de regul, ntre cteva luni i un an i jumtate), ntre momentul ncheierii contractului i momentul ndeplinirii obligaiilor, care sunt executate la preul stabilit de pli prin negociere n momentul finalizrii contractului de vnzare-cumprare. Tranzaciile la termen pot fi: Tranzacii cu livrare amnat (forward); Tranzacii cu livrare viitoare (futures); Tranzacii cu opiuni.

6.2. Contractele la termen forward Un contract forward se bazeaz pe un acord privat ntre dou pri vnztorul i cumprtorul de a livra i, respectiv de a plti, la o dat viitoare prestabilit o marf (valut sau titlu financiar), la un pre convenit n momentul contractrii.

16

De exemplu3, abonamentul la o revist reprezint un contract forward. Achitnd costul abonamentului la o anumit revist pentru un an ntreg, abonatul va plti un pre ce va fi blocat, ca i n cazul unui contract forward. Cu alte cuvinte, chiar dac preul revistei va crete la chiocul de ziare, abonatului i se va percepe, pe toat durata valabilitii abonamentului, preul convenit anterior. n concluzie, contractul forward este determinat deci, de elementele sale eseniale pri (cumprtorul i vnztorul), obiect, pre, termen de livrare/plat n momentul ncheierii tranzaciei. Ceea ce rmne incert ns este valoarea contractului n momentul derulrii, innd cont faptul c ntre momentul contractrii i cel al executrii, preul se modific pe pia. Prin urmare, n urma tranzaciei, una din pri va nregistra n mod cert un profit, iar cealalt, o pierdere, dup cum preul pieei n momentul executrii contractului este mai mic sau mai mare dect preul din momentul contactrii.

6.3. Contractele la termen futures Tranzaciile futures au aprut i s-au dezvoltat pe baza tranzaciilor forward, fiind practic vorba de produse tranzacionate aproximativ echivalente, tratate ns pe pieele organizate (denumite n mod generic burse de mrfuri, chiar dac, n prezent, multe dintre acestea tranzacioneaz cu precdere valori derivate bazate pe marf sau pe alte active). Spre deosebire de contractul forward, condiiile contractului futures sunt standardizate n ceea ce privete natura obiectului comercializat (o marf de o anumit calitate i cantitate, o anumit valut) i scadena contractului. Cu alte cuvinte, contactele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. Astfel, un contract futures se concretizeaz ntr-un angajament standardizat de vnzare-cumprare a unui activ (marf, titlu financiar, instrument monetar), denumit activ suport, tranzacionat la burs, la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea contractului la o dat viitoare. 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures Principalele caracteristici ale contractelor futures constau n modalitatea specific de tranzacionare a acestora. Clientul, cumprtor sau vnztor, care dorete s intre pe piaa futures va da un ordin de cumprare sau de vnzare brokerului su agent, ordin ce este preluat i notat pe tichetul de ordine, fiind consemnate totodat i datele definitorii ale tranzaciei. Tranzaciile pe piaa futures se pot iniia fie prin deschiderea unei poziii de cumprare (n acest caz se poate spune c poziia este long, sau cumprtorul deine o poziie long), fie prin deschiderea unei poziii de vnzare (caz n care vnztorul deine o poziie short). Pentru evitarea confuziilor trebuie precizat faptul c poziia short nu reprezint operaia invers, imediat, a poziiei long, adic un operator care a avut iniial o poziie long (prin cumprarea de contracte futures), prin vnzarea ulterioar a contractelor cumprate n vederea compensrii poziiei pe pia, nu devine n mod automat short. Concret, operatorul care deine o poziie short vinde, de fapt, contacte futures pe care nu le deine, bazndu-se pe o tendin descresctoare a preurilor, care s-i permit rscumprarea acestora, la scaden, la un pre mai mic, obinnd astfel un profit. Aceasta constituie de fapt regula de baz pe pieele futures: fie cumprarea unui contract la un anumit pre i vnzarea lui la un pre mai mare, fie vnzarea la un anumit pre i cumprarea la un pre mai mic, n ambele cazuri urmrindu-se obinerea de profit. Un aspect deosebit de important al mecanismului acestor tranzacii const n tipul ordinelor transmise de clieni, ordine pe care brokerii de ring trebuie s le duc la ndeplinire.

3

Teodor Ancua i colab. Totul despre futures i opiuni. Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri, Sibiu, 1999, pag. 10.

17

n acest domeniu tipologia este foarte vast, principalele diferenieri fcndu-se n funcie de momentul executrii ordinelor, de restriciile de pre i de calitate. Cel mai uzitat tip de ordin este ordinul la pia (n limba englez: market order), care semnific faptul c ordinul trebuie s fie executat de ctre brokerul de ring imediat ce a fost primit de la agenia sa.

6.3.2. Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures Pornind de la cele expuse mai sus, se poate observa c principalele caracteristici ale contractelor futures sunt urmtoarele: ntr-un contract futures, condiiile contractuale sunt standardizate n ceea ce privete natura activului suport negociat, cantitatea contractat i data livrrii; preul contractelor futures este stabilit la burs, printr-o procedur specific de negociere (strigare ntr-o pia de licitaie, la o burs autorizat) i variaz n funcie de condiiile pieei, valoarea contractului nemaifiind fix, ca n cazul contractelor forward, ci variabil, contractul futures fiind actualizat zilnic, prin marcarea la pia; executarea contractelor futures este garantat de Casa de Compensaie i, spre deosebire de contractele forward, riscul de nendeplinire al obligaiilor contractuale este nul; lichidarea contractului futures poate fi fcut fie prin livrare fizic (circa 2% din cazuri), fie prin compensare cu o operaie de sens contrar, adic operatorul cu poziie long i nchide poziia printr-o vnzare, iar cel cu poziie short se acoper printr-o cumprare; faptul c inclusiv pe pieele unde livrarea fizic este permis, acest lucru are loc n mai puin de 2% din cazuri, dovedete faptul c participanii nu intr pe piaa futures cu intenia de a cumpra, respectiv a vinde activul suport al contractului, ci pentru a efectua operaii speculative; pe piaa futures nu au acces direct dect membrii bursei care, prin reprezentanii lor (brokeri de ring, deckeri, runneri, ageni de burs), acioneaz la ordinele clienilor i pot determina, prin sfaturile i opiniile lor, direcii de aciune.

6.4. Contracte futures pe valute Contractele futures pe valute (n limba englez: currency futures) sunt contracte ce includ n coninutul lor specificaia expres a unui volum standard dintr-o anumit moned ce va fi schimbat la un anumit termen4. Altfel spus, un contract futures pe valute reprezint o obligaie, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau de a vinde o valut n viitor, conform specificaiilor cuprinse n contract. 6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute n perioada modern, unul din principalele obiective ale organizrii schimburilor n cadrul bursei l reprezint asigurarea operativitii tranzaciilor comerciale i financiare i realizarea acestora pe o baz standardizat. Necesitatea extinderii i intensificrii schimburilor a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri determinate fizic trecndu-se treptat la mostre i eantioane i de la acestea, la titluri pe marf. Prin urmare, bursa simplific activitatea de tranzacionare i reduce practic negocierea la elementele sale eseniale: sensul operaiunii (vnzare-cumprare), marfa, calitatea, preul i termenul de livrare.

4

Gemmil Gordon. Options pricing: International perspective. Mc. Graw Hill, London, 1993.

18

6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia Contractele financiare futures pot mbrca mai multe forme, n funcie de natura activului suport tranzacionat, drept pentru care putem distinge trei categorii de contracte futures: contracte futures pe valute; contracte futures pe indici bursieri; contracte futures pe rata dobnzii. n prezent, n Romnia, la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS) se tranzacioneaz doar primele dou categorii de contracte futures pe valute i pe indici bursieri. Lansarea contractelor futures avnd drept activ de baz rata dobnzii constituie un obiectiv avut n vedere de BMFMS, ce urmeaz a fi realizat n viitorul apropiat.

6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia Mecanismele de tranzacionare a contractelor futures la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) fac necesare cunoaterea i nelegerea terminologiei specifice cu care se opereaz n mod frecvent. Principalii termeni, cel mai des utilizai n cadrul Bursei sibiene sunt: Bursa este instituia care pune la dispoziia participanilor cadrul organizat n care se pot desfura tranzaciile bursiere; Casa de Compensaie este organismul care garanteaz i care cere garanii pentru toate tranzaciile la termen ce se desfoar prin bursele de mrfuri; Agenia de Brokeraj este o societate comercial, membr a unei burse de mrfuri, autorizat s efectueze tranzacii n nume propriu sa n numele clienilor si; Membru compensator este unicul participant la tranzaciile futures i cu opiuni care poate avea legturi directe cu Casa de Compensaie. n calitate de membru compensator apare o societate comercial, membr a Casei de Compensaie, prin intermediul creia se desfoar relaia client/Cas de Compensaie n ceea ce privete compensarea, garantarea i decontarea sumelor necesare tranzaciilor la termen; Broker este o persoan fizic, angajat al unei Agenii de brokeraj, autorizat de Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) s execute n ring ordinele de vnzare sau de cumprare; Client este o persoan fizic sau juridic, la ordinul cruia sunt tranzacionate contracte futures sau cu opiuni, exclusiv printr-un intermediar de burs (Agenie de Brokeraj), asumndu-i ntreaga rspundere pentru tranzaciile efectuate; Cont de marj este contul deschis de un client la Casa de Compensaie sau la Agenia de Brokeraj, n/din care se crediteaz/debiteaz urmtoarele sume cerute de regulamentul de tranzacionare: marja iniial; marja de meninere; comisioane; rezerve; garanii; profit; pierderi din tranzacii. Marja iniial este suma existent n contul de marj, necesar pentru iniierea fiecrui contract la termen; Marja de meninere este suma minim care trebuie s existe n contul de marj pentru meninerea poziiilor deschise; Apelul n marj reprezint solicitarea Casei de Compensaie sau a Ageniei de 19

Brokeraj pentru suplimentarea cu fonduri a contului de marj, n situaia n care suma existent n acest cont scade sub nivelul marjei de meninere. Aceast solicitare trebuie onorat de client pn cel trziu naintea nceperii sesiunii de tranzacionare de a doua zi; Marcarea la pia a poziiilor deschise este operaiunea efectuat de Casa de Compensaie, la sfritul fiecrei sesiuni de tranzacionare, aciune prin care se face ajustarea zilnic a contului de marj rezultat n urma profitului sau a pierderii din contractele futures ncheiate, n raport cu evoluia preului de marcare (cotare) la pia al fiecrei sesiuni de tranzacionare; Poziia deschis este reprezentat de un contract futures care nu a fost nc lichidat printr-o operaiune de sens contrar; Poziia descoperit este o poziie deschis care nu are acoperit marja de meninere; Lichidarea (compensarea) poziiilor deschise este operaiunea prin care titularul contului de marj ncheie o operaiune, opus celei iniiale; Lichidarea forat este o operaiune de lichidare n ring a poziiilor descoperite, n urma unui ordin dat de Casa de Compensaie sau din iniiativa Ageniei de Brokeraj, n cazul n care clientul nu rspunde apelului n marj lansat. 6.4.2.2. Contractele futures pe valute Aa cum s-a precizat mai sus, un contract futures pe valute reprezint un angajament, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau vinde un activ monetar (o valut) la o dat viitoare, n condiiile stabilite prin contract, n momentul ncheierii acestuia. Contractele futures pe valute au luat fiin, n ara noastr, tot la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, ncepnd din luna august a anului 1997, n prezent tranzacionndu-se urmtoarele tipuri de contracte: contracte futures pe dolarul S.U.A. (ROL/USD)); contracte futures pe euro (ROL/EUR); contracte futures EUR/USD.

6.4.2.2.2. Hedging i speculaie pe piaa futures a contractelor n valut n Romnia Pe baza celor prezentate pn acum, se poate observa cu uurin c operaiunile futures au la baz urmtoarele motive: acoperirea unui risc valutar (operaiune cunoscut sub denumirea de hedging); operaiuni speculative. Iniierea unui contract futures pe valut, n scop de hedging Hedging-ul reprezint n principal o operaiune de protejare, prin intermediul pieei futures, mpotriva riscului de modificare nefavorabil de pe piaa cash. Astfel, posibilitatea stabilirii unui anumit pre pentru produse, cu mult timp nainte ca acestea s fie vndute, reprezint cel mai mare avantaj al compensrii riscului n pia. De exemplu, un importator care urmeaz s achite o factur extern peste 40 de zile, va iniia o poziie de cumprare (long) de contracte futures pe valute, n vederea protejrii riscului de depreciere a leului pe piaa valutar.

a)

Avnd n vedere faptul c produsele care stau la baza contractelor au o denumire i un mod de identificare foarte precis, nu poate fi utilizat definirea complet a produsului, motiv pentru care practica bursier a impus simplificarea denumirii, prin substituirea acesteia prin simboluri.

)

20

ns este evident faptul c, aa cum s-a mai menionat, la Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange nefiind permis livrarea fizic a valutei, importatorul nu va intra n posesia valutei n momentul scadenei, dar va beneficia, n schimb, de: ctigul obinut din diferena ntre preul futures al dolarului i cursul valutar comunicat de Banca Naional a Romniei n ziua scadenei (n cazul n care datele scadenei contractului futures i cea a contractului comercial coincid); diferena ntre preul de vnzare al contractului i cel de cumprare, n cazul n care se efectueaz compensarea printr-o operaie de sens contrar, pe perioada de valabilitate a contractului. Prin urmare, importatorul va cumpra valuta (fizic) tot de pe piaa valutar, dar pierderea sa va fi astfel compensat (parial sau total) de ctigul obinut pe piaa futures.

b) Iniierea unui contract futures pe valut n scop speculativ Speculaia reprezint o tranzacie pe piaa futures prin care o persoan i asum riscul, n sperana de a realiza un profit de pe urma modificrilor de curs prognozate. Speculatorul va cumpra de pe piaa futures, dac se ateapt ca anumite cursuri valutare s creasc i va vinde, dac intuiete o scdere a acestora. Acionnd doar pe piaa futures, speculatorul va fi ntotdeauna expus la risc iar ctigurile sau pierderile sale pe aceast pia nu sunt compensate de ctigurile sau de pierderile de pe piaa cash.CAPITOL UL VII MODALIT I DE PLAT UTILIZATE N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE 7.1. Caracterizare general Stingerea obligaiilor bneti ce rezult din activitatea de comer exterior i cooperare internaional ntre parteneri din diferite ri se realizeaz printr-o serie de modaliti de decontare i de plat internaional pe care experiena bancar le-a generalizat pe plan mondial. Prin modaliti de plat n relaiile de schimb economic internaional sunt desemnate totalitatea operaiunilor i a tehnicilor de plat, controlul bancar precum i circuitul documentelor prin intermediul crora creditorul ncaseaz de la debitor creana rezultat din schimburile economice externe. Astfel, n funcie de caracterul plii, modalitile de plat internaionale se pot clasifica n: pli la termen, prin utilizarea temporar a unui credit comercial sau bancar (de exemplu: plile realizate prin intermediul acreditivului documentar, incasso-ului documentar, scrisorii documentare de credit etc.); pli efective, anticipate sau realizate n momentul schimbului internaional de mrfuri i servicii (de exemplu: pli realizate prin intermediul ordinului de plat); compensaii, prin livrri reciproce, echivalente, de mrfuri i servicii. Utilizarea uneia sau alteia din modalitile de plat internaionale este determinat, n principal, de urmtorii factori: natura raporturilor economice care le-au generat (relaii comerciale, necomerciale, financiare etc.); statutul partenerilor i gradul de ncredere dintre ei; clauzele contractuale stabilite ntre parteneri n legtur cu stingerea datoriilor lor; 21

gradul de solvabilitate i de lichiditate al firmelor implicate; necesitatea recuperrii integrale i n cel mai scurt timp a contravalorii mrfurilor, serviciilor sau lucrrilor livrate sau prestate; cuantumul cheltuielilor ocazionate de folosirea uneia din modaliti, comparativ cu celelalte; felul i natura operaiunilor contractate; practicile comerciale sau necomerciale uzitate pe piaa extern respectiv.

7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Definiie i caracteristici Ca urmare a preocuprilor Camerei de Comer Internaionale de la Paris de a asigura la nivel internaional o practic uniform n materie de pli, n Publicaia 500 este utilizat termenul de credit documentar pentru a desemna: orice angajament de plat contra documente, asumat de o banc, indiferent cum este denumit sau descris. Prin uzan, n literatura de specialitate s-a impus termenul de acreditiv documentar.

Aadar, acreditivul documentar reprezint angajamentul asumat de ctre o banc (banca importatorului sau banca emitent), pe baza ordinului cumprtorului, de a vrsa (vira) o anumit sum de bani vnztorului (beneficiarului) prin intermediul altei bnci, ntrun interval de timp determinat, contra remiterii documentelor care atest faptul c marfa a fost expediat. 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar. Din definiia prezentat mai sus rezult c n derularea unui acreditiv documentar sunt implicate patru pri: Ordonatorul acreditivului documentar, care, n relaia contractual: - este importatorul beneficiar al mrfurilor, prestaiilor sau serviciilor; - iniiaz relaia de acreditiv documentar prin instruciunile pe care le d bncii sale de a plti exportatorului; - completeaz formularul intitulat Ordin de deschidere a acreditivului documentar, n care precizeaz toate condiiile privind termenele i documentele conform crora banca poate efectua plata. Beneficiarul acreditivului documentar, care, n relaia contractual, este: - exportatorul, prestatorul de servicii; - persoana n favoarea creia banca importatorului s-a angajat la plat; - persoana care ncaseaz banii, dac s-au ndeplinit condiiile de termene i documente cuprinse n textul acreditivului documentar. Banca emitent este: - banca importatorului, care, la solicitarea ordonatorului (importatorului), i asum n scris angajamentul ferm de plat, n anumite condiii de termene i documente, n favoarea exportatorului; - banca pltitoare, dac acreditivul documentar este domiciliat la ea. Banca corespondent (situat, de regul, n ara exportatorului) este banca prin care banca emitent transmite textul acreditivului documentar spre a fi comunicat beneficiarului (exportatorului), i poate fi: Banc notificatoare - n situaia n care plata are loc la banca emitent sau la o ter banc. Banca notificatoare are urmtoarele obligaii: s anune exportatorul de deschiderea acreditivului documentar; s primeasc de la exportator documentele i s le transmit bncii pltitoare; 22

s primeasc un comision de notificare. Banc pltitoare - n situaia n care acreditivul documentar este domiciliat la ea, are urmtoarele obligaii: s plteasc documentele prezentate de exportator, n strict concordan cu termenele i condiiile acreditivului documentar; s remit documentele bncii emitente. Banca tras/acceptant - n situaia n care plata urmeaz s se fac prin cambii trase asupra sa. Banca tras are urmtoarele obligaii: s primeasc documentele i cambiile de la exportator; s accepte cambiile i s le restituie exportatorului; s remit documentele importatorului sau bncii emitente; s achite la scaden cambiile beneficiarului; s ncaseze comisionul de accept / plat documente. Banc negociatoare - n situaia n care se utilizeaz o cambie tras asupra bncii emitente i o alt banc este nsrcinat cu negocierea plii. Banca negociatoare ale urmtoarele atribuii: preia documentele de la exportator; achit aceste documente; remite documentele bncii emitente; ncaseaz comisionul de negociere. Banc confirmatoare - atunci cnd, la angajamentul de plat al bncii emitente, se adaug propriul ei angajament, egal ca valoare i condiii. Banca confirmatoare are urmtoarele atribuii: efectueaz plata, n cazul n care banca emitent nu-i onoreaz angajamentul; ncaseaz comisionul de confirmare. 7.2.3. Elementele acreditivului documentar Conform celor precizate anterior, acreditivul documentar constituie un mijloc de siguran i de control reciproc, avnd drept scop s asigure pe vnztor c va ncasa contravaloare mrfurilor livrate, dac a efectuat livrarea n termenele i condiiile stabilite de cumprtor. Principalele elemente ale unui acreditiv documentar sunt urmtoarele: denumirea i sediul bncii care deschide acreditivul documentar; denumirea i sediul ordonatorului (cumprtorului); denumirea i sediul beneficiarului; termenul de livrare al mrfurilor; termenul de valabilitate al acreditivului documentar i locul unde acesta expir; valoarea acreditivului i valuta n care aceasta este exprimat, precum i documentele n baza crora se face plata; denumirea mrfii cu menionarea principalelor ei caracteristici i a documentelor care fac dovada livrrii; confirmarea acreditivului documentar; felul acreditivului; momentul deschiderii acreditivului, moment foarte important pentru exportator, ntruct acesta nu livreaz marfa nainte de a fi anunat cu privire la deschiderea acreditivului. La deschiderea unui acreditiv documentar, cumprtorul d ordin bncii sale s deschid un acreditiv n favoarea vnztorului prin intermediul unei bnci corespondente, de regul, banca vnztorului. ntrzierea deschiderii acreditivului trebuie consemnat prin 23

nscrierea unei clauze corespunztoare, cu efect de penalizare, n contractul de vnzare internaional, avnd n vedere daunele pe care le poate nregistra vnztorul;

7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar Acreditivul documentar poate fi clasificat dup mai multe criterii, astfel: Dup form, acreditivul documentar poate fi: revocabil irevocabil, care la rndul su, poate fi: - neconfirmat; - confirmat. Acreditivul documentar revocabil poate fi modificat sau anulat de banca emitent n orice moment, fr nici o avizare prealabil a beneficiarului, dar, innd cont de riscurile pe care le comport acest tip de acreditiv, este foarte rar utilizat. Acreditivul documentar irevocabil presupune angajamentul ferm al bncii emitente de a efectua plata n favoarea beneficiarului, condiionat de prezentarea documentelor n strict conformitate cu termenii i condiiile stipulate n acreditiv. Un astfel de acreditiv nu poate fi modificat sau anulat de coordonator fr acordul bncii emitente, bncii confirmatoare (dac este cazul) i al beneficiarului. Acreditivul documentar irevocabil neconfirmat presupune c banca emitent, prin angajamentul su, luat la deschiderea acreditivului, i asum ntreaga responsabilitate privitoare la plat. Acreditivul documentar irevocabil confirmat este acela care, pe lng angajamentul ferm al bncii emitente, mai include i un angajament de plat, independent i ferm, al unei tere bnci, denumit banc confirmatoare. Aceste situaii apar n cazul n care importatorul deschide acreditivul la o banc local necunoscut, cu care el este n legturi de afaceri, iar exportatorul solicit n mod expres ca acest acreditiv s fie confirmat de o banc important (care se angajeaz ea nsi fa de exportator c va achita contravaloarea mrfurilor, n schimbul documentelor). n concluzie, un acreditiv documentar irevocabil semnific pentru beneficiar o certitudine privind plata, cu condiia ca documentele prezentate s fie n strict concordan cu termenii i condiiile din acreditiv. Dup modul de utilizare (sau plat), acreditivele pot fi: cu plata la vedere; cu plata diferat (amnat); cu plata prin acceptare; cu plata prin negociere. Acreditivul documentar cu plata la vedere este acel acreditiv care, n momentul prezentrii de ctre exportator a documentelor, la banca pltitoare, este pltit imediat. Referitor la aceast modalitate de plat, trebuie fcute totui anumite precizri: plata se face numai dup ce banca a efectuat controlul documentelor i a constatat stricta concordan a acestora cu termenii i condiiile acreditivului documentar; dac banca pltitoare nu este situat n ara exportatorului, controlul i plata documentelor se face numai dup ce acestea au ajuns la ea n cadrul valabilitii acreditivului documentar; bncile nu pltesc documente neconforme cu termenii i condiiile din acreditiv, deci n textul acreditivului trebuie s se gseasc precizarea plata la vedere. Acreditivul documentar cu plata diferat (amnat) este acel acreditiv n care plata documentelor nu se face n momentul prezentrii acestora la banc, ci la o dat ulterioar, menionat n mod expres n textul acreditivului documentar. De regul, aceast plat diferat (amnat) se efectueaz la 30 - 60 de zile fa de momentul prezentrii documentelor la banca pltitoare. 24

Acreditivul documentar cu plata prin acceptare este utilizat cu precdere n cazul exporturilor pe credit. Astfel, o dat cu documentele, exportatorul prezint bncii i o cambie, sau un set de cambii, trase asupra bncii indicate n textul acreditivului documentar (poate fi vorba fie de banca emitent, banca acceptant, banca tras expres menionat), cu anumite scadene. Banca accept cambiile, devenind astfel debitor cambial principal, le restituie exportatorului, iar documentele le remite importatorului. La scadena, exportatorul prezint bncii acceptante cambia (sau cambiile), iar aceasta le achit. Bineneles, exportatorul are posibilitatea de a vinde (sconta) cambiile, nainte de data scadenei acestora, contra unei taxe, denumit tax de scont. Acreditivul documentar cu plata prin negociere (cunoscut i sub denumirea de scrisoare comercial de credit) presupune prezentarea de ctre beneficiar a documentelor nsoite de una sau mai multe cambii (dup caz) trase asupra bncii emitente. Aceast situaie este totui dezavantajoas, ntruct, potrivit dreptului cambial, locul plii este la domiciliul trasului (n cazul nostru, al bncii emitente), i deci, pentru acest tip de acreditiv locul plii va fi ntotdeauna n strintate. Pentru eliminarea acestui inconvenient, banca emitent (n baza instruciunilor primite de la ordonatorul acreditivului) poate autoriza o alt banc s negocieze documentele. Astfel, negocierea documentelor sau plata prin negociere semnific de fapt dreptul bncii negociatoare de a cumpra documentele (adic, de a plti exportatorului) i de a le transmite bncii emitente. Pentru aceast operaiune ea percepe un comision, care este pltit de beneficiarul acreditivului documentar. Dup clauzele speciale pe care le conine: transferabil; revolving; cu clauz roie (red clause); de compensaie (reciproce); subsidiar (back-to-back); cesionat. Acreditivul documentar transferabil. Inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar d dreptul beneficiarului acelui acreditiv documentar s solicite bncii transferatoare s fac respectivul acreditiv documentar utilizabil (pltibil) n totalitate, sau parial, pentru unul sau mai muli beneficiari secundari. Un astfel de acreditiv documentar este utilizat, n general, n operaiunile de intermediere, cnd, n calitate de beneficiar al acreditivului documentar apare un intermediar, iar n calitatea de beneficiar secundar apare exportatorul real. Acreditivul documentar revolving se caracterizeaz prin faptul c valoarea acreditivului documentar este rentregit automat, pe msura efecturii plilor, pn la un anumit plafon, n funcie de fiecare livrare. Acest tip de acreditiv este utilizat cu precdere n contractele de valori mari, cu livrri ealonate n timp. Acreditivul documentar cu clauz roie (red clause). Prin inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar, banca pltitoare este autorizat s fac o plat n favoarea beneficiarului, nainte ca acesta s prezinte documentele privitoare la expedierea mrfii. Acreditivul documentar de compensaie (reciproc) se caracterizeaz prin inserarea n textul acreditivului documentar a unei clauze ce nu permite utilizarea acreditivului documentar de export dect n corelaie cu un acreditiv documentar de import. Prin urmare, prin combinarea a dou acreditive documentare cu astfel de clauze, partenerii care deruleaz operaiuni prin contrapartid sau n compensaie se asigur c n cazul n care unui dintre ei nu va livra marfa n compensaie, va fi pltit de banca emitent, respectiv va primi echivalentul mrfurilor nelivrate n compensaie. Acreditivul documentar subsidiar (back-to-back). n acest caz, cu toate c denumirea este unic, este de fapt vorba de dou acreditive documentare: unul de import al unei mrfi, iar altul de export al aceleiai mrfi, ambele domiciliate la aceeai banc, respectiv banca intermediarului operaiunii. 25

Practic, realizarea unei operaiuni back-to-back presupune: corelarea valoric, i din punct de vedere al termenelor, de ctre firma intermediar, a celor dou acreditive documentare. Astfel: acreditivul documentar de export are o valoare i un pre unitar mai mare i o valabilitate mai ndelungat; acreditivul documentar de import are o valoare i un pre unitar mai mic i o valabilitate mai scurt. confidenialitatea operaiunii, exportatorul real necunoscnd cine este importatorul final; documentele cerute exportatorului real trebuie s fie strict neutre i emise la ordinul bncii intermediarului; ambalajul i marcajul mrfii trebuie s fie, de asemenea, strict neutre; documentele privitoare la marf sunt schimbate de iniiatorul operaiunii (intermediar) la banca sa; acordul bncii de a accepta o astfel de operaiune. Acreditivul documentar cesionat. n acest caz, beneficiarul acreditivului documentar are dreptul ca o parte (sau ntreaga valoare) a acestuia, deschis n favoarea sa, s o cesioneze unui ter - beneficiarul cesiunii -, cel mai adesea exportatorului real al mrfii. Din punct de vedere al domicilierii - acreditive domiciliate n ara vnztorului (exportatorului); - acreditive domiciliate n ara cumprtorului (importatorului); - acreditive domiciliate ntr-o ter ar. n principiu, prin domicilierea acreditivului documentar se nelege locul prezentrii documentelor, respectiv ara, oraul i n ultim instan banca la ghieele creia urmeaz s aib loc plata contravalorii mrfurilor. Domicilierea acreditivului documentar este convenit ntre parteneri n cadrul contractului comercial internaional i preluat ca atare de ordonator n dispoziia de deschidere a acreditivului documentar. Acreditivul documentar domiciliat n ara exportatorului semnific un acreditiv documentar n baza cruia exportatorul prezint documentele pentru plat la o banc, desemnat n acreditivul documentar, din ara sa. Locul plii este deosebit de important, din mai multe puncte de vedere, iar domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta urmtoarele avantaje: domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului nseamn pentru acesta o grbire a momentului ncasrii, egal cu timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor, dac domicilierea ar fi fost n ara importatorului. De exemplu: n cazul exporturilor din Romnia, dac domicilierea acreditivelor este n strintate, timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor difer, n funcie de zon geografic, ntre 10 i 40 de zile; banca pltitoare sau banca unde este domiciliat acreditivul este n msur s decid asupra conformitii documentelor cu condiiile stipulate n cadrul acreditivului documentar. Astfel, pentru orice plat efectuat de banca pltitoare pentru documente n neregul, aceast banc va rspunde fa de banca emitent i ca atare, risc s nu i se mai ramburseze plata fcut pe baza unor astfel de documente; reglementarea tuturor litigiilor privind neexecutarea obligaiilor ce decurg din derularea acreditivului documentar se va face potrivit legislaiei din ara unde acesta este domiciliat; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta i avantajul evitrii riscului ca documentele s se piard pe parcursul potal; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului constituie i o surs de venit valutar, ntruct, n conformitate cu prevederile Publicaiei 500, comisioanele i spezele bancare cad n sarcina ordonatorului, dac n acreditivul documentar nu s-a precizat 26

altfel. Prin acreditiv documentar domiciliat n ara importatorului (sau o ter ar) se nelege acel acreditiv documentar n baza cruia exportatorul poate ncasa contravaloarea mrfurilor exportate, prin prezentarea documentelor precizate n cadrul acreditivului documentar, la ghieele bncii importatorului. n practic, documentele se transmit pe canal bancar, respectiv exportatorul le depune la banca sa, care face doar serviciul de a le transmite bncii pltitoare. Dup ce banca pltitoare verific documentele, dac sunt n bun regul, efectueaz plata, transmind tot pe canal bancar, banii. Dar domicilierea acreditivului documentar n ara importatorului prezint pentru exportator urmtoarele dezavantaje: ntrzierea ncasrii contravalorii mrfurilor, corespunztor intervalului de timp necesar parcursului documentelor (circuitul bancar) i, n sens invers, al banilor; pregtirea i expedierea documentelor, cerute n deschiderea acreditivului documentar trebuie s fie realizate n timp util, astfel nct acesta s ajung la banca pltitoare n cadrul valabilitii acreditivului documentar, dat fiind faptul c valabilitatea sa expir la ghieele bncii pltitoare, deci n strintate. n cazul n care documentele nu sunt n bun regul, posibilitatea corectrii lor este foarte redus i necesit timp i coresponden suplimentare, ceea ce duce la ntrzieri suplimentare n ncasarea banilor. 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar Orice acreditiv documentar trebuie s precizeze n mod foarte clar i precis documentele contra crora se va efectua plata, respectiv acceptarea sau negocierea. n acest sens, fiecare document solicitat va fi denumit n mod clar i n strns concordan cu specificul tranzaciei n ansamblu. Documentele cerute prin acreditivul documentar pot fi mprite n dou categorii: documente principale: factura comercial, documentul de transport i certificatul de asigurare; documente secundare: certificatul de origine, lista de colete/greutate, certificatul de calitate, buletinul de analize etc. Ordonatorul va preciza n cererea sa de deschidere a acreditivului documentar ce date i ce informaii trebuie s conin aceste documente i cine anume va trebui s le emit/semenze. Factura comercial este un document contabil, n form tipizat, prin care vnztorul fixeaz preul mrfii pentru cumprtor. n practic, factura comercial este emis de exportator imediat dup expedierea mrfurilor, n baza documentelor de transport i a celorlalte documente care privesc expediia. Importana facturii comerciale decurge din urmtoarele considerente5: este actul primar n baza cruia opereaz n evidenele lor contabile att vnztorul, ct i cumprtorul, iar bncile l trateaz ca document de referin la controlul documentelor; permite identificarea valorii de ansamblu a mrfurilor vndute, cuprinznd, de regul, toate precizrile referitoare la: denumirea mrfii, sortiment, calitate, cantitate, pre unitar, valoarea total a mrfurilor, cheltuielile determinate de condiia de livrare a mrfurilor (CFR, FOB etc.), respectiv costul transportului sau al asigurrii, dup caz; este cel mai important document comercial n cazul unei pli documentare, ntruct trebuie s corespund instruciunilor de ansamblu, din deschiderea acreditivului documentar, privitoare la marf. Sintetiznd, factura comercial trebuie s cuprind urmtoarele elemente:

5

M. Negru. Pli i garanii internaionale. Editura ALL, Bucureti, 1998, pag. 65.

27

denumirea i sediul exportatorului; denumirea i sediul importatorului; locul i data emiterii; descrierea mrfii; preul unitar i/sau total al mrfii; costul transportului i al asigurrii; condiia de livrare; totalul sumei de ncasat de la exportator; numrul i tipul coletelor/pachetelor ; coninutul coletelor/pachetelor ; marcajul i numerotarea coletelor/pachetelor ; numrul licenei de export sau a celei de import (dac este cazul); semntura exportatorului. Documentul de transport este un nscris prin care vnztorul face dovada expedierii sau prelurii spre expediere a mrfii, la o anumit dat i la o anumit destinaie. n general, documentul de transport este tipizat i difer n funcie de modalitatea de transport aleas: n cazul transportului maritim, documentul de transport solicitat este conosamentul maritim. Acest document conine confirmarea c marfa a fost acceptat de armator n conformitate cu descrierea prezentat, c nu a fost avariat i c este ambalat corespunztor pentru transportul maritim; n cazul transportului rutier, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur rutier (CMR); n cazul transportului fluvial, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur fluvial; n cazul transportului feroviar, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur feroviar (COTIF), i aa mai departe. Certificatul de asigurare este un document care atest nelegerea prin care asiguratul se angajeaz s plteasc o anumit sum de bani asiguratorului, numit prim de asigurare, n schimbul creia acesta i asum anumite riscuri i se oblig s l despgubeasc pe asigurat n cazul n care intervin daunele pentru care s-a convenit asigurarea. Certificatul, sau polia de asigurare, care este prezentat de vnztor n setul de documente, n vederea ncasrii sumei de bani cuvenite, trebuie s fie, n mod obligatoriu, cel specificat n cerinele acreditivului documentar. Sunt necesare unele precizri n legtur cu acest document: pentru condiia de livrare CIF sau CIP), obinerea acestui document cade n sarcina beneficiarului acreditivului documentar; pentru celelalte condiii de livrare, obinerea acestui document cade n sarcina ordonatorului acreditivului documentar; pentru sigurana operaiunii, este ntotdeauna necesar ca data emiterii documentului de asigurare s precead data expedierii mrfii, deoarece ntre momentul ncrcrii mrfii pe vas (sau alt mijloc de transport) sau momentul expedierii i momentul asigurrii ulterioare pot interveni evenimente care pericliteaz marfa, aceasta nefiind asigurat n acest interval de timp. n concluzie, certificatul de asigurare trebuie s cuprind urmtoarele elemente: denumirea, sediul i semntura autorizat a companiei de asigurare; )

Condiiile de livrare sunt standardizate prin Regulile INCOTERMS 1990, reguli adecvate modalitilor de transport:

28

denumirea i sediul asiguratului; descrierea tipurilor de asigurare acoperite prin certificatul respectiv; suma asigurat; descrierea mrfurilor asigurate. Aceast descriere trebuie s fie identic cu cea din factura comercial i din acreditivul documentar; locul unde se solicit ncasarea asigurrii, n caz de producere a unuia sau a mai multora din riscurile acoperite prin certificatul respectiv; declaraia sub semntur a asiguratorului; data emiterii. Certificatul de origine este documentul care face dovada provenienei mrfii, document pe care cumprtorul l utilizeaz la operaiunea de vmuite, avnd astfel posibilitatea de a obine eventuale scutiri sau reduceri de taxe vamale, dac legislaia vamal prevede aceste posibiliti. 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar Plata prin acreditiv documentar face parte integrant din ansamblul relaiilor comerciale i din construcia financiar a unei afaceri. Succesiunea momentelor derulrii unei pli pe baz de acreditiv documentar este urmtoarea6: Momentul I exportatorul propune unui importator potenial o marf cu plata prin acreditiv documentar; importatorul accept oferta de marf i plata prin acreditiv documentar. Momentul II importatorul comand marfa sau ncheie cu exportatorul un contract comercial internaional; importatorul ordon bncii sale deschiderea acreditivului documentar. Momentul III exportatorul livreaz marfa n condiiile stabilite; exportatorul depune la banca pltitoare documentele care atest livrarea mrfii, n vederea ncasrii contravalorii acesteia. ncasarea sumei prevzute de ctre exportator nu se face n mod automat, doar n virtutea existenei unui acreditiv documentar deschis n favoarea sa de ctre importator. Exist o serie de condiii, foarte stricte, a cror nendeplinire de ctre exportator poate duce la decderea din dreptul de a ncasa acreditivul documentar. Printre motivele care pot determina astfel de situaii, enumerm: depirea termenului de livrare a mrfurilor; nerespectare condiiilor de livrare; neconcordana datelor cuprinse n documentele transmise spre plat cu documentele prevzute n ordinul de deschidere a acreditivului documentar; nedepunera la banc a ntregului set de documente convenit; omiterea din documentele transmise spre plat a unor elemente importante; ntocmirea eronat a unor documente; depirea termenului de valabilitate a acreditivului; renunarea de ctre importator la marfa contractat (situaie ce se poate ntlni n cazul acreditivelor documentare revocabile); nerespectarea valutei prevzute n contract pentru efectuarea plii; 6

M. Negru. Op.cit., pag. 19.

29

falimentul uneia din bncile implicate n derularea acreditivului documentar; nedatarea sau neavizarea certificatului de origine; lipsa licenei de export sau a celei de import etc. Exist ns i cazuri n care banca pltitoare, estimnd c efectuarea plii nu va produce prejudicii importatorului, pltete sub rezerv, importatorul fiind unicul n msur s ridice sau nu rezervele exprimate de banc. Aceste rezerve ale bncii pltitoare sunt comunicate i firmei exportatoare.

7.3. Incasso-ul documentar 7.3.1. Definiie i caracteristici Ca modalitate de plat utilizat n schimburile economice internaionale, incasso-ul este reglementat prin documentul intitulat Reguli uniforme pentru incasso, cunoscut i sub denumirea de Publicaia 5227. Aceast modalitate de plat const n faptul c importatorul (cumprtorul) accept plata documentelor remise de ctre exportator (vnztor), remitere ce se realizeaz prin bncile celor doi parteneri. Cu alte cuvinte, modul de funcionare al incasso-ului documentar presupune ca banca vnztorului s remit spre ncasare bncii cumprtorului documentele depuse de vnztor, care fac dovada livrrii mrfii, documente pe care banca cumprtorului le elibereaz acestuia numai contra plat. Spre deosebire de plata prin acreditiv documentar, decontarea prin incasso este relativ simpl, ieftin, rapid, dar nu este garantat bancar, ea bazndu-se, n principiu, pe obligaia de plat a cumprtorului, pe care acesta i-a asumat-o prin contractul comercial internaional, dar fr s comporte nici un fel de angajament de plat din partea bncilor implicate. Principalele caracteristici ale mecanismului incasso-ului documentar sunt urmtoarele: este o modalitate de plat iniiat de exportator; operaiunea nu este dect o simpl vehiculare de documente i, ca atare, obligaia bncilor implicate se rezum doar la prestarea unui serviciu n anumite condiii, impuse de instruciunile primite de la exportator; documentele vehiculate de bnci pot fi de dou feluri: documente comerciale (factura, documentul de transport, de proprietate etc.); documente financiare (cambii, bilete la ordin, cec etc.), n funcie de care putem distinge dou tipuri de incasso documentar: a) incasso simplu, care este un incasso de documente financiare, nensoite de documente comerciale. Rezult deci c operaiunea de incasso simplu const n aceea c, dac, de exemplu, datoria cumprtorului se materializeaz ntr-un titlu de credit (cambie, cec etc.), vnztorul l va ncredina bncii spre ncasare; b) incasso documentar, care este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente financiare; scopul operaiunii l constituie transmiterea documentelor comerciale sau financiare, de la beneficiarul plii la pltitor, contra plat, acceptare, sau n alte condiii; plata prin incasso nu presupune nici un fel de obligaie de garantare a plii, n afara obligaiilor asumate de cumprtor prin contractul internaional de vnzare-cumprare. Prin urmare, singura protecie a exportatorului o constituie faptul c importatorul nu poate ridica marfa dect n momentul plii, cnd va intra i n posesia documentelor care i atest proprietatea asupra mrfii. n concluzie, folosirea acestei modaliti de plat este determinat de:7

M. Negru. Op.cit, pag. 177.

30

a) gradul de ncredere reciproc dintre parteneri (relaii tradiionale i curente de afaceri ntre cele dou firme, firme solvabile, serioase); b) gradul redus de intensitate a cererii pe piaa extern, pentru mrfurile oferite de exportator; c) interesul sporit pe care l are exportatorul de a-i vinde marfa; d) situaia conjunctural economic, politic i financiar din ara importatoare etc. 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar n derularea unui incasso documentar sunt implicate patru pri: 1) Ordonatorul este ntotdeauna exportatorul (vnztorul), care mai poart i denumirea de trgtor; este persoana care iniiaz operaiunea i cea care stabilete con