A BLUE PRINT FOR A DEEP AND GENUINE EMU (19

Proiect pentru o UEM profund i veritabilLansarea unei dezbateri la nivel european1. Istoricul, aspiraiile i avantajele UEMn conformitate cu tratatele, Uniunea European urmrete s promoveze pacea, valorile sale i bunstarea popoarelor sale. Uniunea European acioneaz pentru dezvoltarea durabil a Europei, ntemeiat pe o cretere economic echilibrat i pe stabilitatea preurilor, pe o economie social de pia cu grad ridicat de competitivitate, care tinde spre ocuparea deplin a forei de munc i spre progres social, precum i pe un nivel nalt de protecie i de mbuntire a calitii mediului. Uniunea European promoveaz coeziunea economic, social i teritorial, precum i solidaritatea ntre statele membre. Uniunea European instituie o uniune economic i monetar (UEM) a crei moned este euro (cf. articolul 3 din TUE). Crearea UEM i introducerea monedei euro au fost etape de referin ale integrrii europene. Acestea figureaz printre cele mai nsemnate realizri ale UE, iar moneda euro este unul dintre simbolurile definitorii ale Europei att n interiorul UE, ct i n ntreaga lume. Fondatorii UEM au urmrit ambiii nalte n ceea ce privete moneda unic, att pe plan economic, ct i pe plan politic. Unele dintre aceste ambiii au devenit deja realitate, altele nu au fost nc realizate. n calitate de a doua mare valut de rezerv din lume, moneda euro face parte integrant din economia mondial, figurnd n bilanuri din ntreaga lume. Existena monedei euro a contribuit la deschiderea pieei interne pentru peste 330 de milioane de ceteni care triesc n zona euro, permind compararea imediat a preurilor pentru bunuri i servicii de la o ar la alta. Prin eliminarea riscului valutar i a comisioanelor pentru tranzacii internaionale, moneda euro faciliteaz, de asemenea, o distribuie mai eficace a resurselor, asigurnd transparena deplin a preurilor pentru bunuri i servicii ntre ri. n societatea noastr electronic interconectat, asigurarea unor condiii egale de concuren pe piaa unic este un instrument solid n favoarea creterii economice. n mod dovedit, moneda euro a facilitat schimburile comerciale ntre rile din zona euro i a promovat totodat investiiile fizice i financiare ntre statele membre. Stabilitatea monedei a fcut din zona euro o destinaie atractiv pentru investiii. Aceste ctiguri n domeniul comerului i al investiiilor au stimulat creterea i ocuparea forei de munc. Faptul c Eurosistemul a furnizat un volum important de lichiditi a contribuit la abordarea problemelor de pe piaa interbancar ntr-o perioad de dificulti financiare i de incertitudine. Zona euro este o construcie dinamic i deschis. n ciuda crizei, apartenena la zona euro, care este alctuit din 17 state membre i urmeaz s se extind n viitor, a rmas o perspectiv atractiv: Slovacia a adoptat moneda unic n ianuarie 2009, iar Estonia n ianuarie 2011. Deficienele legate de modelul iniial al UEM i de asigurarea respectrii normelor

Pn n 2008, la izbucnirea crizei financiare, unele state membre din zona euro acumulaser importante datorii private i publice, nregistraser pierderi n materie de competitivitate i dezechilibre macroeconomice. Acest lucru le-a fcut deosebit de vulnerabile n momentul declanrii crizei, cu efecte de contagiune considerabile n ntreaga zon euro, de ndat ce criza s-a transformat ntr-o criz a datoriei suverane. Acumularea acestor vulnerabiliti a fost parial cauzat de respectarea insuficient a normelor convenite pe care se fondeaz UEM, astfel cum au fost stabilite n Pactul de stabilitate i de cretere (PSC). n mare parte, aceste vulnerabiliti sunt rezultatul unor elemente ale modelului instituional iniial al UEM, n special al lipsei unui instrument care s rezolve n mod sistematic dezechilibrele macroeconomice. Fa de uniunile monetare moderne, UEM este unic prin faptul c mbin o politic monetar centralizat cu responsabilitatea descentralizat pentru majoritatea politicilor economice, dei exist anumite constrngeri n ceea ce privete politicile bugetare naionale. Spre deosebire de alte uniuni monetare, n cazul UEM nu exist o funcie centralizat n materie de politic bugetar i nici o capacitate bugetar centralizat (buget federal). De la introducerea monedei euro, a fost clar c, avnd n vedere interdependena sporit ntre statele membre din zona euro, era deosebit de important s se adopte politici bugetare i economice solide. Pactul de stabilitate i de cretere a instituit norme care reglementeaz coordonarea politicilor bugetare. Acesta a prevzut, de asemenea, msuri care trebuie luate mpotriva statelor membre care nu respect normele. S-a considerat c aceast coordonare va fi suficient pentru asigurarea unor politici solide la nivel naional. Deja din 2008, raportul Comisiei privind UEM@10 a prezentat o serie de posibile modificri la acest model. Criza a accelerat nevoia de a aduce modificri. ncepnd din 2008, urmtoarele aspecte au constituit principalele probleme cu care s-a confruntat zona euro:(a) PSC a fost insuficient respectat de statele membre i nu a avut la dispoziie mecanisme solide pentru a asigura viabilitatea finanelor publice. Punerea n aplicare a componentei preventive a PSC, care impune statelor membre s menin o poziie bugetar subiacent solid, a fost prea lax, iar statele membre nu au profitat de perioadele de cretere constant pentru a desfura politici bugetare ambiioase. n acelai timp, n componenta corectiv a PSC, criteriul datoriei prevzut n tratat nu a fost pus n practic efectiv. Rezultatul s-a tradus prin derapaje bugetare n perioadele de cretere economic i printr-o incapacitate de a reduce nivelurile datoriei n rile puternic ndatorate. (b) Coordonarea politicilor economice naionale din afara domeniului bugetar s-a bazat pe instrumente necoercitive presiune inter pares i recomandri i a avut un impact limitat asupra aciunilor ntreprinse de fiecare stat membru din zona euro. Prin urmare, instrumentul nu a fost suficient de robust pentru a contracara apariia progresiv a deficienelor de competitivitate i a discrepanelor n materie de cretere economic ntre statele membre. S-a acordat puin atenie efectelor de contagiune ale msurilor naionale n zona euro. La elaborarea politicilor economice la nivel naional nu s-a luat suficient n considerare contextul european n care funcioneaz economiile. La aceasta a contribuit absena generalizat a riscurilor, rezultat al unei abundene de lichiditi la nivel mondial.(c) Pieele financiare joac un rol important pentru a stimula rile s asigure viabilitatea propriilor finane publice, prin includerea preului aferent riscului de credit n rata la care entitile suverane pot mprumuta bani. n contextul reducerii globale a presiunilor inflaioniste la sfritul anilor '90, bncile centrale i-au extins n mod rapid i susinut masa monetar. Acest lucru, la care s-au adugat noile abordri privind transferul riscului n sistemul financiar, a avut ca rezultat un exces de lichiditi la nivel global, o goan generalizat dup randament i, n cele din urm, o evaluare complet incorect a riscului, att n ceea ce privete activele private, ct i activele publice. n paralel, odat cu introducerea monedei euro, Banca Central European (BCE) s-a bazat pe obligaiunile naionale pentru operaiunile sale de pia monetar (open market), acordndu-le aadar statutul de calitate maxim necesar pentru a garanta aceste operaiuni. Rezultatul a fost o convergen puternic a randamentelor, limitnd considerabil disciplina pieei, n ciuda diferenelor n ceea ce privete performanele bugetare naionale. Acest lucru a incitat bncile, printre altele, s fac investiii semnificative n obligaiunile suverane. Economiile din zona euro, aflate ntr-o expansiune ciclic i avnd rate relativ mai ridicate ale inflaiei, au beneficiat n general de rate reale ale dobnzii sczute sau chiar negative. Aceast situaie a dus n unele ri la o puternic expansiune a creditului, care a alimentat bule imobiliare semnificative.(d) Crearea UEM a marcat o accelerare brusc a ritmului integrrii financiare. Dei a creat oportuniti pentru diversificarea portofoliilor, acest lucru a accelerat n acelai timp transmisia ocurilor dincolo de frontierele naionale. n ciuda integrrii sporite a pieei, responsabilitatea pentru supravegherea prudenial i gestionarea crizelor a rmas n continuare, n mare parte, o atribuie a autoritilor naionale. Aceast asimetrie ntre pieele financiare integrate, pe de o parte, i o arhitectur a stabilitii financiare nc segmentat la nivel naional, pe de alt parte, a avut drept rezultat coordonarea insuficient ntre autoritile relevante n toate etapele crizei actuale. Lipsa unor norme comune i a unor instituii de supraveghere i de rezoluie pentru sectorul financiar la nivelul zonei euro a fost o problem major n reacia la criz. Absena unui cadru integrat la nivelul UE i a unui mecanism care s globalizeze rspunsul la riscurile generate de sectorul bancar care afectau mai multe sau toate statele membre a avut ca rezultat apariia unor spirale negative puternice i nefaste ntre sistemul bancar i datoriile suverane n rile vulnerabile. Aceste spirale au alimentat n continuare criza datoriilor i au condus la o inversare a direciei fluxurilor de capital. Ca urmare, unele state membre nu au mai avut acces la finanarea de pe pia i a aprut riscul ca efectele de contagiune s se propage n ntreaga zon euro. n acest context, lipsa unui mecanism eficace care s furnizeze lichiditi statelor membre aflate n dificultate i care s gestioneze astfel riscul de contagiune i s protejeze stabilitatea financiar a zonei euro s-a conturat ca o deficien clar a mecanismelor de gestionare a crizei.Cu toate c UE a ntreprins aciuni decisive pentru a soluiona aceste probleme majore, UEM trebuie i mai mult aprofundat. Prezentul proiect pentru o UEM profund i veritabil descrie elementele necesare i etapele ctre realizarea unei uniuni bancare, economice, bugetare i politice depline.2. Msurile luate pn n prezent: reacia la crizn contextul reaciei la criz, Comisia i-a asumat un rol de lider pentru protejarea pieei unice mpotriva apariiei tendinelor protecioniste i a fragmentrii n funcie de frontierele naionale, n special n sectorul bancar, pentru revizuirea guvernanei economice a UEM n scopul remedierii deficienelor la nivelul supravegherii economice, pentru prezentarea de propuneri legislative importante n scopul lansrii reformei supravegherii sectorului financiar, pentru asigurarea coordonrii i monitorizrii la nivelul UE a salvrii bncilor, precum i pentru furnizarea din prima linie de sprijin pentru economia real n cadrul Programului european de redresare economic.

Sprijinul puternic din partea Parlamentului European a fost esenial pentru a permite evoluia rapid a acestor iniiative i pentru intrarea rapid n vigoare a propunerilor legislative. n2010, grupul operativ creat de preedintele Consiliului European pentru consolidarea guvernanei economice a permis un consens rapid ntre statele membre n favoarea propunerilor prezentate de Comisie. Reuniunile frecvente ale Consiliului European au condus la asumarea unor angajamente importante i la adoptarea unor msuri semnificative de ctre statele membre pentru a face fa crizei din Europa. Toate statele membre din zona euro i majoritatea celorlalte state membre s-au angajat s includ n cadrele juridice naionale normele i principiile UE n materie de supraveghere bugetar, n temeiul Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare (TSCG), semnat n martie 2012 de toate statele membre ale UE, cu excepia Republicii Cehe i a Regatului Unit. Crearea unui mecanism de protecie financiar pentru zona euro i deciziile succesive adoptate pentru a extinde zona euro, a crete flexibilitatea operaiunilor acesteia i a-i conferi un caracter permanent au consolidat semnificativ capacitatea de gestionare a crizei. 2.1Supravegherea bugetarComisia a prezentat o strategie pentru consolidarea guvernanei economice n Europa n cele dou comunicri din 12 mai 2010 i 30 iunie 2010. Aceste comunicri au fost urmate de un pachet de propuneri legislative adoptate de Comisie la 29 septembrie 2010. Datorit unei cooperri interinstituionale eficiente, procesul legislativ s-a desfurat rapid i cadrul european de supraveghere economic i bugetar a fost refcut n decembrie 2011, odat cu adoptarea unui pachet de ase propuneri legislative (cunoscut sub numele de pachetul de ase propuneri legislative) menite s rezolve deficienele scoase n eviden de criza economic i financiar. Cadrul a cuprins trei regulamente care au consolidat cadrul european de supraveghere bugetar (Pactul de stabilitate i de cretere), dou regulamente care au introdus o nou procedur de supraveghere a dezechilibrelor macroeconomice i o directiv care a instituit standarde minime pentru cadrele bugetare naionale ale statelor membre.Pachetul legislativ a consolidat n mod semnificativ componenta preventiv a PSC prin introducerea unei reguli n materie de cheltuieli care a legat creterea cheltuielilor de rata de cretere pe termen mediu a PIB-ului potenial. Actele legislative au introdus, de asemenea, posibilitatea aplicrii de sanciuni ntr-un stadiu incipient al procesului. rile a cror poziie bugetar subiacent nu este suficient de solid vor trebui s constituie un depozit purttor de dobnd n valoare de 0,2 % din PIB. De asemenea, noile acte legislative prevd aciuni mai riguroase pentru corectarea erorilor de politic grave din cadrul componentei corective a PSC, iar o nou regul cuantificat impune statelor membre care depesc pragul datoriei prevzut de Tratatul de la Maastricht s reduc rapid excesul. n prezent, procedura aplicabil deficitelor excesive (PDE) poate fi declanat att n cazul unor evoluii nefavorabile ale datoriei publice, ct i n cazul unui nivel ridicat al deficitelor publice. Introducerea regulii majoritii calificate inverse consolideaz n mod semnificativ rolul Comisiei n deciziile privind sanciunile impuse statelor membre din zona euro. Dac n trecut aceste decizii aveau nevoie de o majoritate calificat n cadrul Consiliului, n viitor va fi necesar o majoritate calificat pentru a suspenda sanciunea propus de Comisie. Pachetul de ase propuneri legislative a inclus, de asemenea, adoptarea unei directive care definete cerinele minime pentru cadrele bugetare naionale, cu scopul de a asigura c statele membre dispun de cadre bugetare capabile s respecte normele UE. Acest concept, menit s asigure c prin procesele decizionale naionale se adopt politici conforme cu cerinele europene, este nscris i n Tratatul privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare. Statele membre semnatare din zona euro s-au angajat s integreze direct principiile de baz ale PSC n cadrul juridic naional prin dispoziii cu caracter obligatoriu i permanent, printre acestea numrndu-se un mecanism naional de corecie, supravegheat de un organism independent de monitorizare, pentru a asigura respectarea obiectivelor bugetare ale componentei preventive a Pactului. Dei este interguvernamental, TSCG prevede ncorporarea dispoziiilor sale n legislaia Uniunii n termen de 5 ani. Comisia lucreaz deja cu Parlamentul European i cu Consiliul pentru a integra anumite elemente ale TSCG n legislaia UE aplicabil statelor membre din zona euro, prin propunerile legislative cunoscute sub numele de pachetul de dou propuneri legislative, care fac n prezent obiectul procesului decizional al UE.Pachetul de dou propuneri legislative, care const n dou regulamente, a fost propus de Comisie n noiembrie 2011 i are drept obiectiv intensificarea i mai mare a coordonrii bugetare i a supravegherii bugetare, n scopul unei preveniri mai bine orientate i al unor aciuni corective mai eficace n cazul abaterilor de la cerinele privind politica bugetar care decurg din Pactul de stabilitate i de cretere. Toate statele membre din zona euro vor prezenta Comisiei i partenerilor din zona euro, nainte de adoptarea n parlament, proiectele lor de plan bugetar pentru anul urmtor, n conformitate cu un calendar comun. Pachetul de dou propuneri legislative consolideaz, de asemenea, procedurile de monitorizare i supraveghere pentru statele membre care se confrunt cu dificulti grave n ceea ce privete stabilitatea lor financiar sau pentru statele care beneficiaz de asisten financiar. 2.2Supravegherea politicilor economiceO deficien major a mecanismelor de supraveghere anterioare crizei a fost absena unei supravegheri sistematice a dezechilibrelor macroeconomice i a evoluiei competitivitii. Cu toate c aceste evoluii au fost analizate n contextul rapoartelor Comisiei privind statele membre, inclusiv n avizele privind programele de stabilitate i convergen, precum i n analiza informal a competitivitii n zona euro, efectuat la fiecare doi ani, nu a existat niciun instrument oficial pentru analizarea i monitorizarea sistematic a acestor evoluii i pentru adoptarea ulterioar de msuri conform unor recomandri de politic concrete. Pachetul de ase propuneri legislative a introdus o nou procedur privind dezechilibrele macroeconomice (PDM) pentru a elimina aceast deficien: un nou mecanism de supraveghere, menit s previn dezechilibrele macroeconomice, s identifice divergenele incipiente n materie de competitivitate i s permit corectarea la timp a acestora. Mecanismul se bazeaz pe un sistem de alert care utilizeaz un tablou de bord cu indicatori i pe studii aprofundate pentru fiecare ar pentru a identifica dezechilibrele i a lansa o nou procedur de dezechilibru excesiv (PDE), acolo unde este necesar. Noua procedur este sprijinit de dispoziii privind asigurarea respectrii sub form de sanciuni financiare impuse statelor membre din zona euro care nu respect procedura de dezechilibru excesiv. Diferitele componente ale supravegherii economice, bugetare i structurale au fost, de asemenea, pe deplin integrate ca urmare a modificrilor introduse de la izbucnirea crizei i care au dus la instituirea semestrului european. Anterior, aceste componente erau evaluate separat, ns n prezent supravegherea lor se desfoar n paralel, n cursul primelor ase luni ale fiecrui an calendaristic, permind statelor membre s ia n considerare orientrile specifice fiecrei ri n cadrul proceselor bugetare naionale pentru urmtoarele ase luni. Statele membre beneficiaz de consiliere n materie de politic nainte de a-i finaliza proiectele de buget pentru anul urmtor.2.3Reglementarea i supravegherea financiarn ultimii patru ani, Uniunea European a adoptat msuri decisive n domeniul reglementrii i supravegherii financiare i un program ambiios i substanial de reform financiar este n curs de aplicare. Scopul este de a face instituiile i pieele financiare, care s-au aflat n centrul crizei, mai stabile, mai competitive i mai rezistente. Preedintele Comisiei i-a cerut dlui Jacques de Larosire, fostul director general al FMI i guvernatorul Banque de France, s prezinte un raport complet privind msurile corespunztoare. Pe baza raportului de Larosire, Comisia a propus un program cuprinztor de reform a reglementrilor n domeniu financiar. n cadrul celei de a patra directive privind cerinele de capital i al regulamentului privind cerinele de capital (CRD 4/CRR), n prezent aflate n discuie, au fost propuse cerine prudeniale mai stricte pentru bnci. Pentru prima dat, cerinele privind rata de adecvare a capitalului vor fi incluse ntr-un regulament i nu ntr-o directiv. Adoptarea regulamentului privind cerinele de capital va fi un important pas ctre finalizarea setului unic de norme pentru instituiile financiare din Uniunea European. De asemenea, UE a adoptat aciuni n materie de guvernan, prin introducerea unor norme obligatorii privind practicile de remunerare pentru a evita asumarea de riscuri excesive de ctre bnci.UE a consolidat supravegherea pieelor financiare prin instituirea unui Sistem european al supraveghetorilor financiari (SESF), alctuit din trei autoriti europene de supraveghere (AES) Autoritatea Bancar European (ABE), Autoritatea european pentru asigurri i pensii ocupaionale (AEAPO) i Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee (AEVMP) i dintr-un organism de supraveghere macroprudenial, Comitetul european pentru risc sistemic (CERS). Cele trei autoriti europene de supraveghere colaboreaz cu autoritile de supraveghere naionale ale statelor membre pentru a asigura armonizarea normelor i o aplicare strict i coerent a noilor cerine. Comitetul european pentru risc sistemic monitorizeaz ameninrile la adresa stabilitii ntregului sistem financiar, ceea ce permite remedierea oricrei deficiene n timp util. Ageniile de rating de credit, care au avut un rol important n declanarea crizei, sunt acum strict supravegheate de ctre Autoritatea european pentru valori mobiliare i piee. Actele legislative adoptate n 2012 vor asigura c toate instrumentele derivate extrabursiere standardizate vor fi compensate de case de compensare cu funcie de contraparte central, reducnd riscul de neplat al contraprilor. n plus, toate instrumentele derivate standardizate i suficient de lichide vor fi tranzacionate pe platforme reglementate de ndat ce legislaia propus de Comisie este adoptat. Problema vnzrii n lips a fost deja abordat, prin adoptarea actelor legislative de cretere a transparenei. 2.4Mecanisme de soluionare a crizelorInstituirea unui mecanism de soluionare a crizelor care ar permite remedierea fragilitii pieei financiare i ar atenua riscul de contagiune n toate statele membre reprezint un element esenial al soluionrii crizelor. La iniiativa Comisiei, n mai 2010 au fost create dou mecanisme temporare de soluionare a crizelor: Mecanismul european de stabilizare financiar (MESF) i Fondul european de stabilitate financiar (FESF). MESF este un instrument de sprijin financiar susinut din resursele bugetului UE, aflat la dispoziia tuturor celor 27 de state membre ale Uniunii Europene, i care se bazeaz pe cadrul prevzut de actualul tratat. FESF este o societate deinut de statele membre din zona euro, nregistrat n Luxemburg, a crei funcionare este reglementat printr-un acord interguvernamental. Capacitatea de creditare a FESF este susinut numai de garaniile statelor membre participante i este accesibil doar statelor membre din zona euro. Confruntate cu o nou agravare a crizei, statele membre din zona euro au fcut mecanismele de sprijin existente mai solide i mai flexibile i au decis, n cele din urm, s instituie un mecanism permanent de soluionare a crizelor pentru a proteja mai bine stabilitatea financiar a zonei euro i a statelor sale membre. Prin urmare, mecanismul permanent de siguran financiar al zonei euro, Mecanismul european de stabilitate (MES), a fost inaugurat la 8octombrie 2012, iar acum este pe deplin operaional, de la finalizarea ratificrii Tratatului privind MES de ctre toate statele membre din zona euro. MES este instituia financiar internaional cea mai capitalizat din lume i mecanismul de protecie regional cel mai important (500 de miliarde EUR). Crearea sa reprezint o etap esenial pentru asigurarea faptului c zona euro are capacitatea necesar pentru a salva statele membre care se confrunt cu dificulti financiare din situaiile de nerespectare a obligaiilor de plat. La 27noiembrie2012, Curtea European de Justiie a confirmat c Tratatul privind MES, n forma sa actual, este conform cu legislaia UE.BCE a jucat un rol crucial n reacia zonei euro la criza economic i financiar. n primul rnd, rata de refinanare oficial a fost redus aproape la zero, avnd n vedere ncetinirea economiei. n plus, BCE a luat o serie de msuri pentru a contracara efectele crizei asupra funcionrii pieelor financiare, ntr-un moment n care activitatea pieei interbancare aproape a stagnat. Unul dintre primele efecte de acest tip a fost epuizarea finanrii interbancare (wholesale funding), n contextul ngrijorrii privind calitatea activelor din bilanul contabil al bncilor. BCE a reacionat prin extinderea accesului bncilor la operaiunile de politic monetar prin relaxarea normelor privind garaniile att pentru operaiunile de refinanare standard, ct i pentru injeciile de capital. n mai 2010, Eurosistemul a lansat Programul privind pieele titlurilor de valoare (SMP), prin achiziionarea de obligaiuni guvernamentale n cadrul unor intervenii limitate i sterilizate. Pe msur ce presiunile n materie de finanare s-au intensificat n a doua jumtate a anului2011, ameninnd stabilitatea financiar n zona euro, BCE a oferit bncilor acces la operaiuni de refinanare pe termen excepional de lung (LTRO), cu scadene de pn la trei ani (comparativ cu o scaden maxim de trei luni n cadrul procedurilor normale). Cele trei alocri de LTRO au avut un impact puternic asupra percepiei investitorilor i au redus n mod substanial acumularea de presiuni pe pieele de finanare. n timp ce accesul la finanarea interbancar rmne problematic pentru multe bnci, date recente indic o revigorare treptat a acestor piee, n special n cazul bncilor mai mari.Extinderea crizei la pieele datoriei suverane i apariia de spirale negative ntre bnci i datoriile suverane a dus la o fragmentare i mai mare a sistemului financiar din zona euro i la apariia aa-numitului risc de redenominalizare, legat de temeri cu privire la caracterul reversibil al monedei euro. BCE a adoptat o decizie pe baza creia s se efectueze tranzacii monetare definitive (TMD) pe piaa secundar a obligaiunilor suverane n condiii de strictee i eficacitate. Obiectivul este asigurarea unei propagri corecte a poziiei de politic a BCE ctre economia real din ntreaga zon euro i asigurarea unitii politicii monetare. Tranzaciile ar fi efectuate strict n cadrul mandatului BCE de meninere a stabilitii preurilor pe termen mediu. O condiie necesar pentru tranzaciile monetare definitive este reprezentat de condiiile stricte i eficace aferente programului adecvat din cadrul Fondului european de stabilitate financiar sau al Mecanismul european de stabilitate. Att timp ct condiiile programului sunt respectate integral, Consiliului guvernatorilor BCE va lua n considerare tranzaciile monetare definitive n msura n care acestea sunt justificate din perspectiva politicii monetare. Acestea vor nceta odat ce obiectivele lor vor fi ndeplinite sau n cazul n care se constat nerespectarea programului preventiv sau de ajustare macroeconomic. Lichiditatea creat prin intermediul tranzaciilor monetare definitive va fi integral neutralizat. Anunarea programului TMD, care nlocuiete programul, mai limitat, privind pieele titlurilor de valoare, a avut din nou un impact puternic asupra percepiei generale a investitorilor, ceea ce a dus la o scdere semnificativ a randamentului obligaiunilor suverane din statele membre vulnerabile.UEM a fcut obiectul unei revizuiri, dar procesul nu este nc finalizatTotalitatea msurilor luate pn n prezent reprezint o reacie ferm n faa crizei, n special n comparaie cu ceea ce se considera ca fiind realizabil din punct de vedere politic n urm cu doar civa ani. A fost nevoie de timp pentru a pune n aplicare multe dintre aceste msuri, cum ar fi instrumentele revizuite de coordonare a politicilor economice i bugetare sau bariera de protecie financiar permanent. De asemenea, pentru ca o parte dintre aceste msuri s aib un impact pozitiv asupra ncrederii, va trebui ca buna lor funcionare s fie constatat pe o perioad mai lung. Acesta este unul din motivele pentru care, n pofida unei reacii ferme, nu s-a putut mpiedica transformarea crizei datoriilor suverane ntr-o criz de ncredere care amenin s pun sub semnul ntrebrii nsi integritatea zonei euro. Un alt factor care st la baza acestui fenomen a fost disparitatea dintre accelerarea accentuat a integrrii financiare din cadrul UEM i progresele relativ lente n materie de integrare a reglementrii i a supravegherii financiare la nivelul UE.

Lipsa unor instituii supranaionale puternice la nivelul UE n domeniul supravegherii bancare a fcut ca gestionarea crizei s fie mult mai dificil i mai costisitoare pentru contribuabili dect ar fi fost n alte condiii. Mai important, n absena unor astfel de instituii, criza de ncredere, combinat cu lipsa unei guvernane adecvate a sectorului financiar (arhitectur de reglementare, supraveghere i rezoluie) i reacia bazat pe interese naionale a autoritilor publice care a decurs de aici au avut drept rezultat o refragmentare a pieelor financiare, stabilirea preurilor aferente riscurilor pe baza obligaiunilor naionale de referin conducnd la condiii diferite de finanare pentru ntreprinderi i gospodrii n diferite state membre ale zonei euro, anulnd astfel multe dintre avantajele integrrii financiare europene. Acest lucru a funcionat ca o frn suplimentar n calea creterii n unele state membre, condiiile de credit devenind mai stricte n special n cazurile n care activitatea era deja lent, exacerbnd i mai mult interaciunile negative dintre bnci i datoria suveran n statele membre n cauz i limitnd i mai mult capacitatea acestora de a iei din criz, ceea ce a avut n cele din urm implicaii asupra capacitii acestor state de a se refinana pe piee i a nevoii poteniale de asisten financiar. Efectul a fost invers n statele membre unde activitatea era deja relativ puternic, condiiile de creditare devenind i mai favorabile. Astfel, lipsa unor instituii puternice, integrate, la nivelul UE a condus la inversarea cursului integrrii i a provocat prejudicii condiiilor de concuren egale pentru ntreprinderi i gospodrii, pur i simplu din cauza siturii acestora de o parte sau de alta a frontierei dintre dou state membre din zona euro. Este posibil ca ntreprinderi aproape identice, situate la distan de numai civa kilometri de o parte i de alta a unei astfel de frontiere, s nu mai fie n msur s i finaneze investiiile n condiii comparabile. De o parte a frontierei este posibil ca investiiile s stagneze, iar omajul s creasc, deoarece nu se acord credite n condiii acceptabile. De cealalt parte, costurile investiiilor i omajul pot scdea n acelai timp pn la noi niveluri minime. Acelai lucru se aplic n cazul condiiilor de finanare acordate gospodriilor private. Astfel de evoluii divergente, care sunt decuplate de principiile economice fundamentale i de nevoile cetenilor i ale ntreprinderilor, pot ngreuna ntregul proiect de integrare european. n ultim instan, spirala negativ dintre datoriile suverane i bnci, cu refragmentarea aferent a pieelor financiare din UE, a condus la apariia unui risc de redenominalizare, participanii la pieele financiare miznd pe faptul c aceast evoluie ar putea s amenine n ultim instan existena monedei unice. La peste 50 de ani de la ntemeierea Uniunii Europene, criza de ncredere pare s reinstaureze n mod anacronic puterea constrngtoare a frontierelor naionale, punnd sub semnul ntrebrii piaa unic i ameninnd realizrile i ambiiile nemplinite nc ale Uniunii economice i monetare. Aceasta reprezint, de asemenea, o ameninare la adresa modelului de economie social de pia din Uniunea European.Leciile nvate n contextul crizei economice, financiare i a datoriilor suverane ncepnd cu 2008 au fost factori determinani ai unei revizuiri majore a guvernanei economice a Uniunii economice i monetare, care a condus deja la msuri fr precedent. Aceast revizuire a fcut ca UEM s fie mult mai solid dect era n momentul declanrii crizei. Criza a demonstrat n mod clar ct de mult a crescut interdependena economiilor noastre de la nfiinarea UEM i a artat, de asemenea, dincolo de orice ndoial, c succesul sau eecul UEM va fi un succes sau un eec pentru toate prile implicate.Ameninarea aferent crizei de ncredere se situeaz, ns, la un nivel mult mai profund. Aceast ameninare impune, prin urmare, o reacie mult mai profund, care trebuie s poat restabili ncrederea n faptul c realizrile pieei unice i ale monedei unice nu vor fi distruse, iar cele nerealizate nc vor fi nfptuite i pstrate n viitor pentru ceteni i ntreprinderi. Pentru a fi eficace i credibil, aceast reacie trebuie mai nti de toate s abordeze dificultile practice cu care se confrunt n prezent cetenii, ntreprinderile i statele membre. O uniune bancar ar putea s pun capt dezintegrrii pieei financiare a UE i s asigure condiii de finanare rezonabil de uniforme pentru gospodriile i ntreprinderile din UE, ar ajuta la ntreruperea spiralelor negative dintre statele membre i bnci i ar face ca divergenele dintre ciclurile economice s nu fie amplificate n mod artificial la nivelul zonei euro. n al doilea rnd, reacia trebuie s defineasc viziunea unei UEM viitoare, mai profund integrat. n al treilea rnd, trebuie s contureze o traiectorie clar i realist ctre acest obiectiv ultim, pe baza angajamentului ferm al instituiilor UE i al statelor membre ale acesteia.3. Calea de urmat: o combinaie de ambiii considerabile i planificare adecvat

UEM se confrunt cu o provocare fundamental, n special n ceea ce privete zona euro, i pentru a asigura bunstarea economic i social n viitor are nevoie de o consolidare. Consiliul European din iunie 2012 l-a invitat pe preedintele Consiliului European, n strns colaborare cu preedintele Comisiei, cu preedintele Eurogrupului i cu preedintele BCE s prezinte o foaie de parcurs cu termene precise pentru realizarea unei veritabile UEM. La Consiliul European din octombrie a fost prezentat un raport intermediar, iar raportul final este ateptat n luna decembrie 2012. La 20 noiembrie, Parlamentul European a adoptat raportul Ctre o veritabil uniune economic i monetar, care evideniaz preferina Parlamentului pentru o UEM cu un grad mai mare de integrare. Propunerea Comisiei privind calea de urmat este definit n prezentul proiect. Este necesar o viziune cuprinztoare a unei UEM profunde i veritabile, de natur s conduc la o arhitectur puternic i stabil la nivel financiar, bugetar, economic i politic, care s stea la baza stabilitii i a prosperitii. ntr-o astfel de UEM profund i veritabil, toate deciziile majore de politic economic i bugetar ale statelor membre ar trebui s fac obiectul unei coordonri, al unei aprobri i al unei supravegheri mai profunde la nivel european. Aceste politici ar trebui s includ i impozitarea i ocuparea forei de munc, precum i alte domenii de politic eseniale pentru funcionarea UEM. O astfel de UEM ar trebui, de asemenea, s se bazeze pe o capacitate bugetar autonom i suficient, care s permit sprijinirea cu eficacitate a opiunilor de politic rezultate din procesul de coordonare. O parte proporional din deciziile referitoare la veniturile, cheltuielile i emisiunea de titluri de datorie ar trebui s fac obiectul unui proces de decizie i punere n aplicare n comun la nivelul UEM.Este evident c actuala UEM nu poate s fie finalizat peste noapte i nu poate s se transforme ntr-o variant a sa profund i complet integrat, n special innd cont de transferurile considerabile de competene politice suplimentare de la nivel naional la nivel european. Pentru a se ajunge la o UEM care s le asigure cetenilor si stabilitate, sustenabilitate i bunstare permanente, trebuie lansate n viitorul apropiat (ntr-un termen de 6-12 luni) msuri decisive care s acioneze n direcia atingerii acestui obiectiv. Aceste msuri trebuie s fie urmate de msuri suplimentare pe termen mediu i lung. Msurile care trebuie luate pe termen scurt, mediu i lung trebuie s aib continuitate i s decurg unele din altele.Este nevoie de mult atenie pentru asigurarea unei ci de urmat echilibrate. Paii ctre o responsabilitate i o disciplin economic mai mari ar trebui combinai cu o mai mare solidaritate i un mai mare sprijin financiar. Acest echilibru trebuie atins n paralel i n fiecare faz de dezvoltare a UEM. Integrarea mai profund a reglementrilor financiare, a politicilor bugetare i economice i a instrumentelor aferente trebuie s fie nsoit de o integrare politic pe msur, care s asigure legitimitatea democratic i responsabilitatea.Prezentul capitol identific msurile i aciunile necesare pe termen scurt, mediu i lung, pentru a se ajunge la o profund i veritabil UEM permanent, de la o mai bun coordonare a politicilor, trecnd prin capacitatea bugetar i pn la o proporie mai mare a deciziilor luate n comun privind cheltuielile i veniturile publice, precum i emisiunea de titluri de datorie.

O parte dintre instrumente pot fi adoptate n limitele trasate de tratatele n vigoare. Altele vor necesita modificri ale tratatelor actuale i noi competene pentru Uniune. Prin urmare, n prima dintre aceste dou categorii se pot nregistra progrese pe termen scurt, iar instrumentele aferente ar trebui s fie finalizate cel mai trziu pe termen mediu. Instrumentele din a doua categorie pot fi iniiate numai pe termen mediu i finalizate pe termen lung. Cu toate acestea, ar trebui s fie clar c este vorba de o viziune holistic, n care fiecare etap se bazeaz pe cea precedent. Pe termen scurt (n urmtoarele 6-18 luni), dei ar trebui s se acorde prioritate imediat implementrii integrale a noilor instrumente de guvernan economic introduse prin pachetul de ase propuneri legislative, precum i adoptrii rapide a propunerilor actuale ale Comisiei, cum ar fi pachetul de dou propuneri legislative i mecanismul de supraveghere unic (MSU), exist n continuare o marj considerabil de aciune prin intermediul legislaiei secundare, n special n domeniul coordonrii politicii economice i al sprijinului acordat reformelor structurale necesare pentru remedierea dezechilibrelor i pentru mbuntirea competitivitii. Dup adoptarea unei decizii privind urmtorul cadru financiar multianual pentru UE, stabilirea unui instrument financiar n cadrul bugetului UE pentru a sprijini reechilibrarea, ajustarea i, n consecin, creterea economiilor din UEM ar servi ca faz iniial n vederea crerii unor capaciti bugetare mai solide, mpreun cu mecanisme de coordonare a politicilor mai bine integrate. Urmtorul pas n coordonarea politicilor bugetare i economice i faza iniial de constituire a capacitii bugetare ar putea lua mpreun forma unui instrument de convergen i competitivitate. Dup adoptarea mecanismului de supraveghere unic va fi propus i un mecanism de rezoluie unic pentru bnci. Pe termen mediu (de la 18 luni la 5 ani) ar trebui instituite o coordonare bugetar mai mare (inclusiv posibilitatea de a solicita revizuiri ale bugetelor naionale, n acord cu angajamentele europene), extinderea unei coordonri politice mai aprofundate n domeniul fiscal i al ocuprii forei de munc i crearea unei capaciti bugetare adecvate pentru UEM, pentru a sprijini punerea n aplicare a opiunilor de politic care rezult n urma unei coordonri mai aprofundate. Unele dintre aceste elemente vor necesita modificarea tratatelor. Reducerea datoriei publice care depete n mod semnificativ criteriul din tratat ar putea fi abordat prin nfiinarea unui fond de rambursare. Un posibil factor determinant pentru a favoriza integrarea pieelor financiare din zona euro i, n special, pentru a stabiliza pieele fluctuante ale datoriei publice este emisiunea comun de ctre statele membre din zona euro a unor titluri de datorie public pe termen scurt, cu o scaden de pn la 1-2 ani. Ambele posibiliti ar necesita modificarea tratatelor.n fine, pe termen lung (peste 5 ani), pe baza punerii n comun progresive a suveranitii i, prin urmare, a responsabilitii, precum i prin competene n materie de solidaritate la nivel european, ar trebui s devin posibil instituirea unei autoriti autonome pentru bugetul zonei euro care s confere UEM capacitatea bugetar de a sprijini statele membre s absoarb ocurile. De asemenea, un cadru de guvernan economic i bugetar cu un grad ridicat de integrare ar putea permite emisiunea n comun de titluri de datorie public, ceea ce ar consolida funcionarea pieelor i realizarea politicii monetare. Dup cum se prevede n Cartea verde a Comisiei din 23 noiembrie 2011 privind fezabilitatea introducerii obligaiunilor de stabilitate, emisiunea n comun de obligaiuni ar putea crea noi mijloace prin care guvernele s i finaneze datoria i ar putea oferi deponenilor i instituiilor financiare oportuniti de investiii sigure i lichide, crend n acelai timp o pia integrat a obligaiunilor la nivel european echivalent cu piaa similar din SUA din punctul de vedere al volumului i al lichiditii. Continuarea integrrii progresive a zonei euro n direcia unei uniuni bancare, bugetare i economice depline va necesita msuri luate n paralel n direcia unei uniuni politice, cu o consolidare a legitimitii democratice i a responsabilitii.

Progresele n materie de integrare vor trebuie s fie, de asemenea, reflectate n exterior, n special prin progrese n direcia unificrii reprezentrii economice externe a zonei euro.

Caseta 1: Principii juridice fundamentale Pentru a asigura sustenabilitatea monedei comune, UEM trebuie s aib posibilitatea de a-i mri gradul de integrare mai rapid i mai sistematic dect UE n ansamblul su, fr a fi afectat, n acelai timp, integritatea UE n sens larg.

Acest lucru poate fi realizat prin respectarea urmtoarelor principii:Mai nti, creterea integrrii UEM ar trebui s se bazeze pe cadrul juridic i instituional al tratatelor, din motive de legitimitate, echitate ntre statele membre i eficien. Zona euro este un produs al tratatelor. Integrarea sa mai mare ar trebui s se realizeze n cadrul conturat de tratate, astfel nct s se evite orice fragmentare a cadrului juridic, care ar slbi Uniunea i ar pune sub semnul ntrebrii importana capital a legislaiei UE pentru dinamica integrrii. Numai normele de luare a deciziilor ale UE permit o eficien maxim, recurgnd la majoritatea calificat, n locul cerinelor de unanimitate care fac dificil progresul, precum i la un cadru democratic robust.Prin urmare, soluiile interguvernamentale nu ar trebui s fie avute n vedere dect ca o msur excepional i tranzitorie, n cazul n care o soluie la nivelul UE ar necesita modificarea tratatului i pn n momentul n care respectiva modificare a tratatului intr n vigoare. Aceste soluii trebuie, de asemenea, s fie concepute cu grij, astfel nct s respecte legislaia i guvernana UE i s nu dea natere la noi probleme de responsabilitate. n al doilea rnd, consolidarea UEM ar trebui s exploateze n principal ntregul potenial al instrumentelor care acioneaz la nivelul ntregii UE, fr a aduce atingere adoptrii de msuri specifice pentru zona euro. Semestrul european, acquis-ului pieei interne i sprijinul pentru competitivitate i coeziune prin intermediul bugetului UE reprezint o bun baz pentru dezvoltarea unui cadru juridic i financiar cuprinztor pentru coordonare economic, integrare i convergen real. Eforturile n curs de desfurare pentru creterea eficacitii acestor politici, de exemplu prin impunerea unor condiii macroeconomice la acordarea de fonduri structurale sau prin noua abordare a guvernanei pieei unice vor contribui, de asemenea, la consolidarea UEM.n acelai timp, ar trebui s fie create instrumente financiare, bugetare i structurale suplimentare de coordonare sau de sprijin specifice zonei euro de fiecare dat cnd este necesar i acestea ar trebui s fie gndite ca o completare a elementelor fundamentale ale UE. Tratatul de la Lisabona a furnizat un temei juridic util (articolul 136 din TFUE) pentru creterea integrrii zonei euro. La acest temei juridic s-a recurs deja n mod frecvent cu ocazia pachetului de ase propuneri legislative i a pachetului de dou propuneri legislative. n toate cazurile n care acest lucru este posibil din punct de vedere juridic, participarea la msurile din zona euro ar trebui s fie deschis i altor state membre. ntr-adevr, dei tratatele prevd c o serie de norme se aplic numai pentru statele membre din zona euro, configuraia actual a zonei euro are doar un caracter temporar, deoarece toate statele membre, cu excepia a dou dintre acestea (Danemarca i Regatul Unit) sunt menite s devin membri cu drepturi depline ai UEM n temeiul tratatelor.n al treilea rnd, tranziia ctre o veritabil UEM ar trebui s fie conceput n principal folosind toate posibilitile oferite de tratatele n vigoare, prin adoptarea de legislaie secundar. Modificri ale tratatelor ar trebui avute n vedere numai n cazul n care o aciune indispensabil pentru mbuntirea funcionrii UEM nu poate fi realizat n cadrul actual. Eventualele modificri ar trebui pregtite cu grij, astfel nct s se asigure asumarea din punct de vedere democratic i politic a responsabilitii necesare pentru a facilita procesul de ratificare.3.1 Pe termen scurt (n urmtoarele 6-18 luni): msurile posibile n temeiul legislaiei secundare a UE pentru realizarea de progrese ctre o uniune bancar, mbuntirea coordonrii politicilor, precum i pentru luarea unei decizii privind viitorul CFM i crearea unui instrument de convergen i competitivitate Pentru aprofundarea UEM trebuie s fie abordate consecinele acumulrii unei datorii private i publice excesive, reducndu-se astfel dezechilibrele aferente generate n economia european. Ajustarea se dovedete ns o sarcin dificil i ndelungat, care implic limitri ale ofertei de credit, suprasolicitarea finanelor publice i o cretere slab n sectorul privat, pe msur ce societile i gospodriile i echilibreaz situaiile financiare.Angajamentul n direcia disciplinei bugetare este o garanie esenial a stabilitii zonei euro i o etap indispensabil pentru un cadru bugetar complet i integrat. Acest lucru va asigura politici bugetare sntoase la nivel naional i european, contribuind astfel la o cretere durabil i la stabilitate macroeconomic. Implementarea complet a noilor instrumente pentru supraveghere bugetar i economic i adoptarea rapid a propunerilor actuale ar trebui s fie prima prioritate. n paralel, progresele ctre o uniune bancar trebuie s nceap prin adoptarea i punerea n aplicare a propunerilor privind reglementarea i supravegherea financiar, n special propunerea privind un mecanism de supraveghere unic pentru zona euro i pentru statele membre din afara zonei euro care doresc s adere la aceasta. Pentru a asigura buna funcionare a UEM, ar trebui depuse mai multe eforturi n materie de coordonare a politicilor economice. Gravitatea provocrilor n materie de cretere i ajustare din zona euro contrasteaz cu absena unor forme bine stabilite de coordonare a politicilor n domeniul reformelor structurale. Existena unor externaliti transfrontaliere considerabile impune o consolidare a modului n care este realizat politica economic n zona euro. Buna funcionare a UEM impune ca statele membre din zona euro s colaboreze n vederea unei politici economice n cadrul creia ntreprind aciunile i iau msurile care se impun n toate domeniile eseniale pentru buna funcionare a zonei euro, pornind de la mecanismele existente de coordonare a politicilor economice. n particular, este necesar instituirea unei proceduri pentru discutarea prealabil a tuturor reformelor majore n domeniul politicii economice. Aceast procedur ar trebui s fie susinut de faza iniial de constituire a capacitii bugetare a UEM, care s furnizeze sprijin financiar cu int precis statelor membre care se confrunt cu dificulti de ajustare. Reamintind importana unor finane publice solide, a reformelor structurale i a investiiilor cu int precis pentru o cretere sustenabil, efii de stat sau de guvern au semnat la 2829iunie 2012 un pact pentru cretere economic i locuri de munc, demonstrndu-i hotrrea de a stimula crearea de locuri de munc, n paralel cu angajamentul lor fa de soliditatea finanelor publice. Comisia monitorizeaz, de asemenea, impactul constrngerilor bugetare severe asupra cheltuielilor publice de stimulare a creterii i asupra investiiilor publice. n acest context, zona euro ar trebui s se asigure c investiiile sunt meninute la un nivel adecvat pentru a asigura condiiile-cadru pentru evoluiile n materie de competitivitate i pentru a contribui la cretere i la crearea de locuri de munc. Toate iniiativele prezentate n aceast seciune pot fi adoptate pe termen scurt i n limitele tratatelor actuale.3.1.1 Punerea n aplicare integral a semestrului european i a pachetului de ase propuneri legislative i punerea rapid n aplicare a pachetului de dou propuneri legislativeFinalizarea actualului cadru de guvernan economic i punerea n aplicare integral a acestuia trebuie s reprezinte cea mai important prioritate a momentului.

Introducerea semestrului european i pachetul de ase propuneri legislative reprezint rspunsul la principalele lecii nvate n contextul crizei, care au inclus o reform a PSC, crearea procedurii privind dezechilibrele macroeconomice i introducerea unor standarde minime pentru cadrele bugetare naionale. Acestea reprezint un salt nainte semnificativ n materie de coordonare a politicilor economice, care promite o punere n aplicare mai riguroas a politicilor la nivel naional, n special pentru statele membre din zona euro i, n consecin, o mai bun funcionare a UEM, contribuind astfel la restabilirea ncrederii. Aceast promisiune trebuie acum adus la ndeplinire, utiliznd din plin i punnd n aplicare cu strictee noile instrumente care sunt deja disponibile. Pentru a permite adoptarea de msuri suplimentare n favoarea unei UEM profunde i veritabile, colegiuitorii ar trebui s aprobe fr ntrziere pachetul de dou propuneri legislative. Pachetul de dou propuneri legislative conine importante instrumente de consolidare a supravegherii bugetare i de tratare ntr-un mod mai eficient a situaiilor de instabilitate financiar n statele membre. Adoptarea rapid a acestui pachet i punerea sa ulterioar n aplicare ar spori ncrederea n angajamentul instituiilor UE de a finaliza revizuirea guvernanei economice.

3.1.2Reglementarea i supravegherea n domeniul financiar: set unic de norme i propuneri pentru un mecanism de supraveghere unic Reuniunea la nivel nalt a zonei euro care a avut loc la 29iunie2012 a marcat un moment crucial n modul de abordare a crizei. S-a recunoscut c este imperativ s se rup cercul vicios dintre bnci i datoriile suverane, care slbete finanele rilor din zona euro, ameninnd nsi existena UEM. La baza acordului de nfiinare a unui mecanism de supraveghere unic a stat, n special, convingerea c fragmentarea financiar trebuie depit i c centralizarea mecanismelor de supraveghere a sectorului bancar este necesar pentru a se asigura faptul c toate rile zonei euro pot avea deplin ncredere n calitatea i imparialitatea supravegherii bancare.O adevrat uniune economic i monetar trebuie ntr-adevr s presupun responsabilitatea comun n ceea ce privete controlarea sectorului bancar i interveniile n caz de criz. Aceasta este singura modalitate de a rupe efectiv cercul vicios dintre finanele publice ale statelor membre i soliditatea bncilor acestora, precum i de a limita efectele de contagiune negative la nivel transfrontalier. Un cadru financiar integrat, care s evolueze n timp n direcia unei depline uniuni bancare, ar aduce o contribuie decisiv, deoarece ar pune la dispoziie un set integrat de instrumente mai bune pentru monitorizarea i limitarea riscului n sistemul financiar. n acest fel s-ar diminua fragmentarea financiar, s-ar reduce considerabil necesitatea interveniei statului i a reechilibrrii ajutoarelor i s-ar mbunti perspectivele de cretere. Instrumentele sunt integrate deoarece impactul lor ar fi mai sczut dac oricare component, luat separat, ar fi slab. Dei va fi nevoie de timp pentru dezvoltarea unora dintre componentele necesare ale sistemului, acest lucru nu trebuie s ntrzie punerea n aplicare rapid a elementelor care pot aduce beneficii imediate.n Comunicarea sa din 12septembrie2012, Comisia a prezentat viziunea unei uniuni bancare cu desfurare treptat. Preedinii respectivi ai Consiliului European, Comisiei Europene, Eurogrupului i BCE au fost, n principiu, de acord cu aceast viziune. Consiliul European din 18octombrie2012 a confirmat c trebuie s ne ndreptm spre un cadru financiar integrat, deschis n cea mai mare msur posibil tuturor statelor membre care doresc s participe. n raportul su din noiembrie2011, intitulat Ctre o veritabil uniune economic i monetar, Parlamentul European lanseaz Comisiei ndemnul de a adopta ct mai curnd propuneri n aceast privin.

Primul pas, cel hotrtor, pe aceast cale va fi mecanismul de supraveghere unic, iar acesta va trebui s fie completat ulterior de un mecanism de rezoluie unic (a se vedea 3.2.1).

Mecanismul de supraveghere unic trebuie s asigure schimbul deplin de informaii ntre autoritile de supraveghere cu privire la bnci, instrumentele comune de prevenire i aciunile comune ntreprinse pentru rezolvarea problemelor ntr-un stadiu ct mai timpuriu. n scopul de a restabili ncrederea n rndul bncilor, investitorilor i autoritilor publice naionale, acest mecanism trebuie s permit, de asemenea, desfurarea supravegherii n condiii stricte i obiective, fr a lsa marje de toleran n materie de reglementare. La 12septembrie2012, Comisia a naintat o propunere legislativ pentru crearea unui mecanism de supraveghere unic format din BCE i autoritile naionale de supraveghere, precum i o propunere de modificare a regulamentului din 2010 de instituire a Autoritii Bancare Europene, n vederea adaptrii acestuia la crearea mecanismului de supraveghere unic i a asigurrii unui echilibru n ceea ce privete structurile sale decizionale ntre statele membre din zona euro i statele membre din afara zonei euro.

Mecanismul de supraveghere unic propus de Comisie se bazeaz pe transferul la nivel european al unor competene eseniale specifice n materie de supraveghere a bncilor care i au sediul n statele membre ale zonei euro i a bncilor care i au sediul n statele membre din afara zonei euro i care decid s se alture uniunii bancare. n acest nou cadru, BCE va fi responsabil de supravegherea tuturor bncilor din uniunea bancar, crora le va aplica setul unic de norme aplicabil n piaa unic. Cadrul propus de Comisie asigur n toate statele membre participante o supraveghere eficace i uniform, care se bazeaz pe cunotinele de specialitate ale autoritilor naionale de supraveghere. Este extrem de important ca negocierile privind MSU s fie finalizate nainte de sfritul anului i ca punerea n aplicare a acestuia s nceap foarte devreme n 2013. n mod complementar, Autoritatea Bancar European (ABE) va fi adaptat la noul cadru de supraveghere a sectorului bancar, n scopul de a asigura integritatea pieei unice. Se va pregti astfel terenul pentru utilizarea MES ca mecanism public de siguran pentru ca, atunci cnd este necesar i dup ce s-a ajuns la un acord cu privire la acest instrument, recapitalizarea bncilor s fie efectuat n mod direct, conform concluziilor Consiliului European din 19octombrie2012. Acest lucru va consolida i mai mult zona euro, contribuind la ruperea spiralei negative dintre bnci i datoriile suverane. ncrederea deponenilor i a participanilor la pia este de o importan capital pentru rezoluia bncilor. Pentru atingerea unui nivel de ncredere public similar celui obinut de cele mai bune autoriti de rezoluie din ntreaga lume, va fi necesar s se introduc un sistem de rezoluie unic i credibil i un mecanism puternic de siguran financiar. n viitorul apropiat, responsabilitatea rmne naional. Dar n momentul n care MSU va fi n vigoare i vor fi disponibile orientri relevante, MES ar trebui s aib posibilitatea de a oferi sprijin mutual pentru recapitalizarea direct a bncilor care nu reuesc s atrag fonduri de pe pia i care nu pot fi salvate de ctre statul lor membru fr periclitarea sustenabilitii bugetare a acestuia.Un cadru financiar integrat, care s cuprind un mecanism de supraveghere unic i, ulterior, un mecanism de rezoluie unic, trebuie s se bazeze pe un set unic de norme. Prin urmare, este esenial s se ncheie de urgen negocierile privind propunerile Comisiei de instituire a unor noi cadre de reglementare n materie de norme prudeniale de supraveghere a bncilor, de garantare a depozitelor, precum i de redresare i rezoluie a bncilor.

3.1.3 Un mecanism de rezoluie unic O uniune bancar eficace are nevoie nu numai de un mecanism de supraveghere unic care s asigure o supraveghere de nalt calitate n rndul tuturor statelor membre, ci i de un mecanism de rezoluie unic aplicabil n cazul bncilor aflate n dificultate. Acest lucru a fost recunoscut de Consiliul European la 19octombrie2012, care a declarat c ia act de intenia Comisiei de a propune o autoritate unic de rezoluie pentru statele membre care particip la MSU, dup adoptarea propunerii de directiv privind redresarea i rezoluia i a propunerii de directiv privind schema de garantare a depozitelor.n urma adoptrii mecanismului de supraveghere unic, Comisia va prezenta, aadar, o propunere privind un mecanism de rezoluie unic, care se va ocupa de restructurarea i rezoluia bncilor din statele membre care particip la uniunea bancar. Acest mecanism se va articula n jurul unei autoriti europene de rezoluie separate, care va reglementa rezoluia bncilor i va coordona n special aplicarea instrumentelor de rezoluie. Acest mecanism va fi mai eficient dect o reea a autoritilor naionale de rezoluie, n special n ceea ce privete grupurile bancare transfrontaliere pentru care, n vremuri de criz, rapiditatea i coordonarea sunt eseniale n scopul minimizrii costurilor i al restabilirii ncrederii. De asemenea, mecanismul ar genera economii de scar semnificative i ar evita externalitile negative care pot rezulta n urma unor decizii pur naionale.Orice intervenie prin mecanismul de rezoluie unic va trebui s se bazeze pe urmtoarele principii:

-necesitatea de a recurge la rezoluie ar trebuie s fie redus la minimum, datorit unor norme prudeniale comune stricte i coordonrii mbuntite a supravegherii n cadrul mecanismului de supraveghere unic;

-n cazul n care intervenia mecanismului de rezoluie unic este necesar, acionarii i creditorii ar trebui s suporte costurile rezoluiei nainte de acordarea oricrei finanri externe, n conformitate cu propunerea Comisiei privind redresarea i rezoluia bncilor;

-eventualele resurse suplimentare necesare pentru finanarea procesului de restructurare ar trebui s fie furnizate prin mecanisme finanate de sectorul bancar, n loc s se utilizeze banii contribuabililor. Viitoarele propuneri ale Comisiei privind un mecanism de rezoluie unic se vor baza pe aceste principii.

Comisia consider c, la fel ca i instituirea unui mecanism de supraveghere unic eficace, crearea unui mecanism de rezoluie unic poate fi realizat prin legislaie secundar, fr a fi necesar modificarea tratatelor n vigoare.

3.1.4O decizie rapid cu privire la urmtorul cadru financiar multianual (CFM)

Propunerea Comisiei pentru cadrul financiar multianual 2014-2020 ofer un impuls hotrtor pentru investiii, cretere economic i ocuparea forei de munc la nivelul UE. n aceast propunere se prevede, de asemenea, corelarea mai sistematic a finanrilor efectuate n temeiul politicii de coeziune, al politicii de dezvoltare rural i al politicii n domeniul maritim i al pescuitului cu diferitele proceduri de guvernan economic. Cadrul strategic comun (care cuprinde urmtoarele fonduri CSC: Fondul european de dezvoltare regional, Fondul social european, Fondul de coeziune, Fondul european agricol pentru dezvoltare rural i Fondul european pentru pescuit i afaceri maritime) stabilete o legtur puternic ntre aceste fonduri i programele naionale de reform, programele de stabilitate i de convergen elaborate de statele membre, precum i recomandrile specifice adoptate de Consiliu pentru fiecare stat membru. Acest cadru va fi pus n aplicare prin intermediul contractelor/acordurilor de parteneriat ntre statele membre i Comisie, precum i prin aplicarea unei condiionaliti macroeconomice riguroase. n propunerea Comisiei, condiionalitatea macroeconomic se aplic n dou moduri:

1. reprogramare: este vorba de modificri aduse contractelor de parteneriat i programelor relevante pentru a sprijini recomandrile Consiliului sau pentru a remedia un deficit excesiv, dezechilibre macroeconomice sau alte dificulti economice sau sociale ori pentru a maximiza impactul pe care fondurile CSC l exercit asupra creterii i competitivitii n statele membre care beneficiaz de asisten financiar din partea Uniunii Europene. Dac un stat membru nu este n msur s rspund n mod satisfctor la o astfel de solicitare, Comisia poate suspenda parial sau total plile pentru programele n cauz;2. suspendare: n cazul n care un stat membru nu ia msuri corective n contextul procedurilor de guvernan economic. ntr-un astfel de caz, Comisia suspend parial sau total plile i angajamentele pentru programele n cauz.Prin contractele de parteneriat i programele operaionale se va asigura c investiiile planificate i cofinanate din fondurile CSC vor contribui efectiv la abordarea provocrilor structurale cu care se confrunt statele membre. n cazul n care Consiliul formuleaz recomandri n contextul articolelor 121 i 148 din tratat i al componentei corective a procedurii privind dezechilibrele macroeconomice, va fi declanat o reprogramare pentru acele recomandri care sunt relevante pentru fondurile CSC i care au legtur cu provocrile structurale ce pot fi abordate prin strategii multianuale de investiii. Recomandrile de acest gen se refer, printre altele, la: reformele ntreprinse pe piaa forei de munc care vor mbunti funcionarea pieei forei de munc, cum ar fi remedierea neconcordanelor ntre cererea i oferta de calificri;

msurile de stimulare a competitivitii, cum ar fi mbuntirea sistemelor de educaie sau promovarea activitilor de cercetare i dezvoltare, a inovrii i a infrastructurii;

msurile de mbuntire a activitilor guvernamentale, cum ar fi consolidarea capacitii administrative i mbuntirea statisticilor.

Printr-o adoptare rapid a CFM i a legislaiei sectoriale relevante, n special a regulamentului privind dispoziiile comune pentru fondurile CSC, se vor consolida rapid stimulentele i sprijinul pentru reformele structurale n statele membre.3.1.5Coordonarea ex-ante a reformelor majore i crearea unui Instrument de convergen i competitivitate Criza a scos n eviden faptul c politicile economice ale statelor membre constituie o preocupare comun, n special n zona euro. Implementarea lent sau total absent a unor reforme structurale importante pe perioade lungi de timp a agravat problemele de competitivitate i a afectat capacitatea de ajustare a statelor membre, ntr-o msur considerabil n unele cazuri. Acest lucru a contribuit la creterea vulnerabilitii statelor membre n cauz. Costurile pe termen scurt, fie ele de natur economic sau politic, acioneaz adesea ca o frn n calea implementrii reformelor, chiar i atunci cnd beneficiile pe termen mediu i lung sunt notabile. Efectele de contagiune potenial considerabile ale unor reforme structurale n zona euro justific utilizarea unor instrumente specifice, astfel cum s-a ntmplat deja cu mecanismele de aplicare introduse n temeiul pachetului de ase propuneri legislative. Avnd n vedere aceste consideraii, cadrul existent al guvernanei economice n zona euro ar trebui s fie consolidat n continuare prin asigurarea unei mai mari coordonri ex-ante a proiectelor de reforme majore i, dup adoptarea urmtorului CFM, prin crearea unui Instrument de convergen i competitivitate care s sprijine implementarea n timp util a reformelor structurale (o descriere mai detaliat a conceptului avut n vedere poate fi consultat n anexa 1). Acest instrument ar urma s combine o integrare mai pronunat a politicii economice cu sprijinul financiar i, astfel, s respecte principiul conform cruia demersurile pentru o responsabilitate sporit i pentru mai mult disciplin economic trebuie combinate cu o mai mare solidaritate. ntr-o viitoare propunere, Comisia va prezenta condiiile exacte pentru acest instrument. Coordonarea ex-ante a reformelor majore

Actualul cadru de supraveghere economic al UE ofer deja un temei pentru coordonarea politicii economice. Acest cadru nu prevede ns realizarea sistematic, ntre statele membre, a unei coordonri ex-ante a planurilor naionale de reforme majore n domeniul politicii economice. Discutarea i coordonarea ex-ante a planurilor de reforme majore, astfel cum se prevede la articolul11 din Tratatul privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare, ar permite Comisiei i statelor membre s evalueze posibilele efecte de contagiune ale aciunilor naionale i s i prezinte observaiile cu privire la aceste planuri nainte de adoptarea unor decizii finale la nivel naional. ntr-o viitoare propunere, Comisia va prezenta un cadru de coordonare ex-ante a reformelor structurale majore n contextul semestrului european. Un instrument de convergen i competitivitate: nelegeri contractuale i sprijin financiarPropunerea de Instrument de convergen i competitivitate va cuprinde nelegeri contractuale susinute prin sprijin financiar.

Implementarea unor reforme structurale n statele membre din zona euro ar fi facilitat prin introducerea unor nelegeri contractuale care ar urma s fie stabilite de comun acord de ctre statele membre respective i Comisie. Acest nou sistem ar urma s se bazeze pe cadrul de supraveghere existent la nivelul UE, i anume procedura de prevenire i corectare a dezechilibrelor macroeconomice (procedura privind dezechilibrele macroeconomice). nelegerile de acest gen ar putea fi negociate ntre fiecare stat membru i Comisie, discutate n cadrul Eurogrupului i ncheiate de Comisie cu statul membru respectiv. Acestea ar fi obligatorii pentru statele membre din zona euro care fac obiectul unei proceduri aplicabile dezechilibrelor excesive, iar planul de msuri corective pe care acestea trebuie s l prezinte n cadrul respectivei proceduri ar constitui baza nelegerii care urmeaz a fi negociat cu Comisia. Pentru statele membre din zona euro care fac obiectul unei aciuni preventive n legtur cu un dezechilibru macroeconomic, participarea ar fi voluntar i ar implica prezentarea unui plan de aciune similar cu cel prevzut n cadrul procedurii aplicabile dezechilibrelor excesive.nelegerile ar urma, aadar, s se bazeze ntotdeauna pe recomandrile specifice fiecrei ri formulate n cadrul procedurii privind dezechilibrele macroeconomice, care se axeaz de obicei pe consolidarea capacitii de ajustare, pe mbuntirea competitivitii i pe promovarea stabilitii financiare, adic pe o serie de factori eseniali pentru buna funcionare a UEM. Procedura privind dezechilibrele macroeconomice stabilete deci un filtru sensibil pentru reformele majore care, avnd n vedere externalitile aferente prezente ntr-o uniune monetar, pot s fac obiectul unui sprijin financiar.

Planul de aciune prezentat de statul membru ar fi apoi evaluat de Comisie, urmnd a se adopta, sub form de nelegere, un set final de reforme i msuri, precum i calendarul pentru punerea n aplicare a acestora. n aceast nelegere ar fi descrise ntr-un mod mai detaliat msurile pe care statul membru se angajeaz s le pun n aplicare dup ce a obinut aprobarea parlamentului su naional, dup caz, n conformitate cu procedurile naionale. Acest sistem de nelegeri negociate ar spori calitatea dialogului dintre Comisie i statele membre, precum i angajamentul i rspunderea statelor membre fa de reformele lor. Reformele stabilite n nelegerile contractuale ar urma s fie sprijinite financiar, n completarea cerinelor referitoare la disciplin introduse deja prin pachetul de ase propuneri legislative. Scopul unui astfel de sprijin ar fi s stimuleze adoptarea i implementarea n timp util a reformelor, prin depirea sau, cel puin, atenuarea obstacolelor politice i economice n calea reformei. Prin promovarea reformelor structurale de consolidare a capacitii de ajustare a unui stat membru, Instrumentul de convergen i competitivitate ar mri capacitatea economiei de a amortiza ocurile asimetrice, prin mbuntirea modului de funcionare a pieei.S-ar acorda sprijin financiar numai pentru pachetele de reforme care au fost convenite i care sunt importante att pentru statul membru n cauz, ct i pentru buna funcionare a UEM. Sprijinul financiar ar fi acordat pentru asistarea unui stat membru n eforturile depuse i, n special, pentru remedierea dezechilibrelor aprute n ciuda respectrii pe deplin a recomandrilor specifice adresate anterior statului membru n cauz. Sprijinul financiar va avea un efect clar de semnalizare, n acesta reflectndu-se att cheltuielile aferente reformei care revin statului membru n cauz, ct i beneficiul pe care reformele naionale l reprezint pentru restul zonei euro, date fiind externalitile transfrontaliere pozitive (care ar putea totui s nu fie suficiente pentru a stimula realizarea de reforme n statele membre). n cazul n care Comisia constat ex-post c un stat membru nu a respectat n ntregime contractul, se poate refuza acordarea sprijinului financiar.

Sprijinul financiar ar trebui s fie conceput ca alocare global care urmeaz s fie utilizat cu titlu de contribuie la finanarea msurilor care nsoesc reformele dificile. De exemplu, impactul pe termen scurt al reformelor avnd ca obiectiv mrirea flexibilitii pe piaa forei de munc ar putea fi nsoit de programe de formare finanate parial din sprijinul acordat n cadrul Instrumentului de convergen i competitivitate. Utilizarea sprijinului financiar ar face parte integrant din nelegerea contractual ncheiat ntre statul membru n cauz i Comisie.

Pentru susinerea acestui mecanism de sprijin financiar ar putea fi creat, n principiu, un instrument financiar n cadrul bugetului UE.

Acest instrument ar putea fi instituit pe baza unui act legislativ secundar. El ar putea fi interpretat ca parte integrant a procedurii privind dezechilibrele macroeconomice, consolidat de nelegerile contractuale i sprijinul financiar amintite mai sus i ntemeiat astfel pe articolul136 din TFUE. Mai exist i varianta de a se recurge la articolul352 din TFUE, dac este necesar printr-o cooperare consolidat (combinat cu o decizie n temeiul articolului332 din TFUE privind anumite cheltuieli incluse n bugetul UE).

Contribuiile financiare necesare pentru acest instrument s-ar putea baza pe un angajament al statelor membre din zona euro sau pe o obligaie legal n acest sens consacrat n legislaia UE n materie de resurse proprii. Contribuiile ar trebui s fie incluse n bugetul UE ca venituri alocate. Fiind finanat prin venituri alocate, instrumentul nu ar trebui s respecte plafoanele stabilite n regulamentul privind CFM. Numai statele membre care contribuie ar fi n msur s ncheie o nelegere contractual cu Comisia i s beneficieze de sprijin financiar. Sprijinul acordat n temeiul Instrumentului de convergen i competitivitate ar fi uniform i compatibil cu sprijinul acordat din fondurile structurale, n special din Fondul social european. Volumul instrumentului ar putea rmne limitat n faza iniial, dar ar putea fi mrit pe termen mediu, dac mecanismul de sprijin se dovedete a fi eficace n promovarea reechilibrrii, a ajustrii i, astfel, a creterii durabile n zona euro.

n viitoarele sale propuneri, Comisia va prezenta condiiile exacte ale acestui instrument de convergen i competitivitate bazat pe nelegeri contractuale i sprijin financiar.

3.1.6 Promovarea investiiilor n zona euro Reformelor structurale sprijinite n primul rnd de CFM i n al doilea rnd de Instrumentul de convergen i competitivitate vor fi eseniale pentru mbuntirea pe termen mediu a potenialului de cretere n statele membre ale zonei euro i pentru ajustarea acestora la ocuri. O consolidare credibil i favorabil creterii, prin care se va spori eficiena structurii fiscale, precum i calitatea cheltuielilor publice, va contribui la stimularea creterii economice. Conform recomandrilor formulate n analizele anuale ale creterii pentru anii 2012 i 2013, statele membre ar trebui s se strduiasc n special s continue consolidarea bugetar ntr-un ritm adecvat i, n acelai timp, s pstreze investiiile prevzute pentru ndeplinirea obiectivelor de cretere economic i ocupare a forei de munc, stabilite n Strategia Europa2020 .

Cadrul bugetar al UE ofer posibiliti de conciliere a recunoaterii faptului c sunt necesare investiii publice productive cu obiectivele de disciplin bugetar. Investiiile publice constituie unul dintre factorii relevani care trebuie luai n considerare n momentul evalurii poziiei bugetare a unui stat membru n raportul prevzut la articolul126 alineatul(3) din TFUE care precede deschiderea unei proceduri aplicabile deficitelor excesive. Importana factorilor relevani, precum investiiile publice, pentru evaluare a crescut n mod semnificativ dup recenta reform a PSC. n anumite condiii, luarea n considerare a factorilor relevani poate determina renunarea la deschiderea procedurii aplicabile deficitelor excesive mpotriva unui stat membru. De asemenea, factorii relevani ar trebui s fie luai n considerare pentru formularea recomandrilor de corectare a deficitului excesiv, care cuprind i modalitatea de reducere a deficitului.

n componenta preventiv a PSC, investiiile publice sunt luate n considerare n noul criteriu de referin privind cheltuielile, care este utilizat n paralel cu soldul structural pentru evaluarea progreselor nregistrate n direcia ndeplinirii obiectivului bugetar pe termen mediu. Mai precis, se face media valorii generale a formrii brute de capital fix la nivel naional pe un anumit numr de ani, pentru a se evita penalizarea statelor membre din cauza unor vrfuri anuale n investiii.

Comisia va cerceta componenta preventiv pentru a stabili dac aceasta conine i alte modaliti de luare n considerare a programelor de investiii la evaluarea programelor de stabilitate i de convergen. Concret, programele de investiii publice care nu sunt recurente i care au un impact pozitiv dovedit asupra sustenabilitii finanelor publice ar putea face, n anumite condiii, obiectul unei abateri temporare de la obiectivul bugetar pe termen mediu sau de la calea de ajustare pentru ndeplinirea acestuia. Acest lucru s-ar putea aplica, de exemplu, proiectelor de investiii ale statului cofinanate de UE, conform cadrului impus de macrocondiionalitate.

Dei, pentru ca aceste condiii s fie aplicabile n practic (n special n ceea ce privete cerinele de informare/definire), ar fi necesar s se elaboreze un cadru cuprinztor, un tratament special aplicat investiiilor publice ar conduce numai la o abatere temporar de la obiectivul bugetar pe termen mediu sau de la calea de ajustare n vederea ndeplinirii acestuia. n primvara anului 2013, Comisia va emite o comunicare privind modalitatea adecvat de realizare a obiectivului bugetar pe termen mediu.

Dispoziiile specifice pentru proiectele de investiii nu ar trebui confundate cu o regul de aur, care ar permite o clauz de exceptare permanent pentru toate investiiile publice. O astfel de abordare nedifereniat ar putea, fr ndoial, s pericliteze obiectivul principal al PSC prin subminarea sustenabilitii datoriei publice.

3.1.7 Reprezentarea extern a zonei euro

Pe baza progreselor realizate n ceea ce privete guvernana economic a zonei euro, reprezentarea extern a acesteia ar trebui s fie ntrit i consolidat n continuare. Acest obiectiv poate fi realizat pe deplin pe baza tratatelor n vigoare (articolul17 din TUE i articolul138 din TFUE).

O astfel de consolidare este necesar pentru asigurarea faptului c zona euro este reprezentat n mod proporional cu ponderea sa economic, reflectnd schimbrile care au loc n cadrul guvernanei economice interne. Zona euro trebuie s fie n msur s joace un rol mai activ, att n instituiile i forurile multilaterale, ct i n cadrul dialogurilor bilaterale cu parteneri strategici. Aceasta ar trebui s aib drept rezultat transmiterea unui singur mesaj referitor la aspecte cum ar fi chestiunile de politic economic i bugetar legate de zona euro,, supravegherea macroeconomic, politicile privind cursul de schimb i stabilitatea financiar.

Pentru a realiza aceste obiective va fi necesar un acord privind o foaie de parcurs menit s raionalizeze i, n msura posibilului, s uniformizeze reprezentarea extern a zonei euro n cadrul organizaiilor i al forurilor economice i financiare internaionale.

Accentul ar trebui pus pe FMI care, prin intermediul instrumentelor sale de creditare i de supraveghere, este un pilon instituional esenial n guvernana economic mondial. Astfel cum a artat criza, este extrem de important ca zona euro s se exprime cu o singur voce, n special n ceea ce privete programele, mecanismele de finanare i politica FMI de soluionare a crizelor. Aceasta va necesita consolidarea, la Bruxelles i Washington, a mecanismelor de coordonare ale zonei euro n ceea ce privete aspectele legate de UEM pentru a reflecta schimbrile din guvernana intern a UEM i pentru a asigura consecvena i eficacitatea mesajelor transmise.

Consolidarea reprezentrii zonei euro n cadrul FMI ar trebui s fie efectuat printr-un proces n dou etape. ntr-o prim etap, grupele de ri ar trebui s fi reorganizate astfel nct rile s formeze grupe ale zonei euro, din care ar putea face parte i viitoare state membre ale zonei euro. n paralel, ar trebui s se vizeze obinerea pentru zona euro a statutului de observator n cadrul Consiliului director al FMI.

Aceste msuri ar trebui s pregteasc terenul pentru ca, ntr-o a doua etap, zona euro s aib o reprezentare unic n cadrul organelor FMI (Consiliul director i Comitetul financiar i monetar internaional). Comisia va prezenta n timp util propuneri formale n temeiul articolului 138 alineatul(2) din TFUE pentru a stabili o poziie unitar n vederea obinerii statutului de observator al zonei euro n cadrul Consiliului director al FMI i, ulterior, a unei reprezentri unice. Instituia competent s reprezinte zona euro n cadrul FMI, n conformitate cu articolul 138 din TFUE, ar fi Comisia, BCE fiind asociat n domeniul politicii monetare. Mai multe detalii cu privire la acest aspect al aprofundrii UEM se gsesc n anexa 2.3.2 Termen mediu: consolidarea integrrii politicii economice i bugetare i pai n direcia unei capaciti bugetare corespunztoarePe termen mediu ar trebui s se mbunteasc n continuare coordonarea bugetar (inclusiv posibilitatea de a solicita modificarea bugetelor naionale sau dreptul de veto cu privire la acestea), s se extind coordonarea mai profund n materie de politic n domeniile fiscal i al ocuprii forei de munc i s se creeze o capacitate bugetar autonom, corespunztoare a UEM, menit s sprijine punerea n aplicare a opiunilor de politic generate de coordonarea mai profund. Unele dintre aceste elemente vor necesita modificarea tratatelor.

Reducerea datoriei publice care depete n mod semnificativ criteriile PSC ar putea fi abordat prin nfiinarea unui fond de rambursare. Un posibil vector pentru favorizarea integrrii pieelor financiare din zona euro i, n special, pentru stabilizarea pieelor volatile ale datoriei publice este emiterea n comun de ctre statele membre din zona euro a unor titluri de datorie public pe termen scurt, cu o scaden de pn la 1 an-2 ani. Ambele posibiliti ar necesita modificarea tratatelor.

3.2.1 Intensificarea integrrii bugetare i economice care necesit modificarea tratatelor Revizuirea guvernanei bugetare i economice a zonei euro, care ar rezulta n urma adoptrii pachetului de dou propuneri legislative, i a disponibilitii Instrumentului de convergen i competitivitate ar reprezenta pai majori n direcia asigurrii disciplinei bugetare, dar i a competitivitii economice.Cu toate acestea, trecerea la mutualizarea n mai mare msur a riscurilor financiare ar impune s se fac nc un pas n coordonarea politicii bugetare, prin asigurarea faptului c exist un control colectiv asupra politicii bugetare naionale n anumite situaii. n mod concret, inovaiile aduse de pachetul de dou propuneri legislative i, mai ales, posibilitatea emiterii de ctre Comisie a unui aviz privind proiectele de plan bugetar i, n cazuri extreme, posibilitatea de a solicita un nou proiect de plan bugetar n cazul nclcrii grave a obligaiilor care i revin statului membru n temeiul PSC, ating limita a ceea ce este posibil, n conformitate cu tratatele n vigoare, n materie de coordonare i intervenie de la nivelul UE n procesul bugetar naional. Odat cu adoptarea pachetului de dou propuneri legislative, UE i va fi epuizat n mare parte limitele competenei legislative n aceste privine.

Pentru a avansa n termeni de control al politicii bugetare naionale, de exemplu prin introducerea unui drept european de a solicita revizuirea bugetelor naionale n conformitate cu angajamentele europene, ar fi necesar modificarea tratatelor.

Urmtoarele ci (neexhaustive) ar putea fi luate n considerare:

n primul rnd, obligaia ca un stat membru s i revizuiasc (proiectul de buget sau) bugetul naional dac de la nivelul UE se solicit acest lucru, n cazul abaterii de la obligaiile n materie de disciplin bugetar stabilite anterior la nivelul UE. Acest lucru ar implica modificarea caracterului avizului privind bugetele naionale prevzut n pachetul de dou propuneri legislative, care din neobligatoriu ar deveni obligatoriu;

n al doilea rnd, pe baza procesului mai strict de monitorizare i coordonare instituit de pachetul de dou propuneri legislative, n anumite situaii deosebit de grave care urmeaz s fie definite, un drept de a solicita revizuirea deciziilor individuale de execuie bugetar n conformitate cu angajamentele europene, care ar avea ca rezultat o grav abatere de la traiectoria consolidrii bugetare stabilite la nivelul UE;

n al treilea rnd, o competen clar a nivelului UE de a armoniza legislaiile bugetare naionale (conform dispoziiilor Tratatului privind stabilitatea, coordonarea i guvernana n cadrul uniunii economice i monetare) i de a sesiza Curtea de Justiie n caz de nerespectare.

n ceea ce privete politica economic, politica fiscal poate s sprijine coordonarea politicii economice i s contribuie la consolidare bugetar i la cretere. Pe baza experienei care urmeaz s fie dobndit din discuiile structurate privind aspecte de politic fiscal viznd domenii n care pot fi avute n vedere activiti mai ambiioase, n viitor ar putea s se aib n vedere, n contextul unei modificri a tratatelor, ca domeniul de aplicare al legislaiei s permit o coordonare mai profund n acest domeniu n zona euro. Un alt domeniu de importan similar n care astfel de progrese ar putea fi luate n considerare este cel al pieelor muncii, avnd n vedere importana bunei funcionri a pieelor muncii i, n special, a mobilitii forei de munc n ceea ce privete capacitatea de ajustare i de cretere n interiorul zonei euro.

n cadrul guvernanei UEM ar trebui s se intensifice coordonarea i supravegherea politicilor de ocupare a forei de munc i a politicilor sociale i s se promoveze convergena n aceste domenii. Actualele orientri generale de politic economic i orientri privind ocuparea forei de munc ar putea s fie consolidate prin contopirea acestora ntr-un singur instrument.

Aceste schimbri ar oferi baza pentru dezvoltarea unei capaciti bugetare corespunztoare a zonei euro menite s sprijine reforma structural pe scar larg, precum i s permit forme ale mutualizrii datoriilor n scopul de a facilita soluionarea problemelor legate de nivelul ridicat de ndatorare i de segmentarea financiar, care se numr printre motenirile crizei.

3.2.2 O capacitate bugetar corespunztoare pentru zona euro

Pe baza experienei coordonrii ex-ante sistematice a reformelor structurale majore i a ICC, ar trebui s se instituie o capacitate bugetar specific pentru zona euro. Aceasta ar trebui s fie autonom, n sensul c veniturile sale s-ar baza exclusiv pe resurse proprii, i ar putea recurge eventual la mprumuturi. Aceasta ar trebui s fie eficace i s furnizeze suficiente resurse pentru a sprijini reforme structurale importante ntr-o economie mare aflat n dificultate.

Aceast capacitate bugetar corespunztoare a zonei euro ar putea fi iniial elaborat n temeiul legislaiei secundare, astfel cum s-a explicat n seciunea 3.1.3. Cu toate acestea, consolidarea sa ar fi avantajat de noi temeiuri juridice specifice bazate pe tratate, care ar fi necesare n cazul n care capacitatea ar trebui s fie n msur s recurg la mprumuturi.

3.2.3 Un fond de rambursare Un cadru de guvernan economic i bugetar consolidat n mod clar ar putea permite abordarea reducerii datoriei publice care depete n mod semnificativ criteriile PSC prin instituirea unui fond de rambursare care s fac obiectul unei condiionaliti stricte.

Propunerea iniial privind un fond european de rambursare (FER) ca instrument de gestionare imediat a crizei a fost elaborat de Consiliului german al experilor economici (GCEE), n cadrul unei strategii de reducere a datoriei la nivelul ntregii zone euro.

Pentru a limita hazardul moral i a asigura stabilitatea structurii, precum i rambursarea plilor, GCEE a propus mai multe instrumente de supraveghere i stabilizare, cum ar fi: 1) o condiionalitate strict, similar cu normele convenite n cadrul programelor FESF/MES; (2) penaliti cu titlu cominatoriu imediate n cazul nerespectrii normelor; (3) monitorizarea strict de o instituie special (de exemplu, Curtea de Justiie a UE); (4) ncetarea imediat a transferului datoriei ctre fond n timpul etapei iniiale n cazul nerespectrii normelor; (5) gajarea rezervelor internaionale ale statului membru (rezerve de schimb valutar sau de aur) ca garanie pentru pasivele lor i/sau alocarea unor taxe (eventual nou-introduse) pentru a acoperi serviciul datoriei (de exemplu, venituri din TVA) n scopul limitrii riscului aferent pasivelor.

Comisia este de acord cu faptul c un cadru economic i bugetar solid este o condiie prealabil pentru buna funcionare a unui fond de rambursare. O supraveghere sporit i competena de a interveni n conceperea i punerea n aplicare a politicilor bugetare naionale ar fi justificate, astfel cum s-a artat n seciunea anterioar. Pentru ca planurile de ajustare s fie credibile, ar fi necesar s se prevad condiii bugetare corespunztoare atunci cnd un stat membru intr n sistem. Respectarea strict a traiectoriei de ajustare n vederea realizrii obiectivului pe termen mediu propus de Comisie ar reprezenta o cerin minim n aceast privin.

Un fond european de rambursare care s fac obiectul unei astfel de condiionaliti stricte (a se vedea, de asemenea, anexa 3) ar putea, prin urmare, s ofere un punct de sprijin pentru o reducere credibil a datoriei publice, readucnd nivelul de ndatorare public sub plafonul de 60% prevzut n Tratatul de la Maastricht.

Introducerea unui astfel de cadru ar putea oferi un alt semnal c statele membre din zona euro vor, pot i se angajeaz s i reduc nivelul datoriei. Acest lucru, la rndul su, ar putea reduce costurile globale de finanare ale statelor membre suprandatorate. Prin asigurarea finanrii reducerii datoriei excesive la un cost sustenabil, n combinaie att cu stimulente, ct i cu monitorizarea continu a reducerii sale, cadrul ar putea oferi statelor membre din zona euro posibilitatea de a orienta reducerea datoriei ntr-un mod susceptibil s faciliteze investiiile n msuri de susinere a creterii. n plus, un astfel de cadru ar putea s contribuie la reducerea datoriei ntr-un mod transparent i coordonat n toat zona euro, completnd astfel coordonarea politicilor bugetare.

Instituirea unui astfel de fond de rambursare a datoriei ar putea fi avut n vedere numai n contextul unei revizuiri a tratatelor n vigoare. Din motive de responsabilitate, actul de creare a unui astfel de fond ar trebui s fie elaborat cu mare precizie juridic n ceea ce privete cuantumul maxim al datoriei transferabile, durata maxim de funcionare i toate celelalte caracteristici ale fondului, pentru a garanta securitatea juridic necesar n temeiul dreptului constituional al statelor membre.

Un posibil model care s asigure o responsabilitate corespunztoare pentru un fond de rambursare a datoriei astfel conceput ar fi urmtorul: un nou temei juridic pe baz de tratat ar permite nfiinarea fondului printr-o decizie a Consiliului, adoptat n unanimitate de membrii zonei euro cu aprobarea Parlamentului European, sub rezerva ratificrii sale de ctre statele membre n conformitate cu normele constituionale ale acestora. Decizia respectiv ar stabili volumul maxim, durata i condiiile precise de participare n cadrul fondului. n cadrul Comisiei, o entitate european de gestionare a datoriei, rspunztoare n faa Parlamentului European, ar administra apoi fondul n conformitate cu normele stabilite n decizia Consiliului.

3.2.4 Euro-certificate de trezorerie (Eurobills) Un important efect al crizei a fost reevaluarea riscului de credit suveran n cadrul zonei euro. Dup mai mult de un deceniu n care statele membre au putut s mprumute n condiii aproape identice, pieele au renceput s aplice prime de risc diferite n funcie de ar. Titlurile emise de statele membre mai vulnerabile din zona euro au fost tranzacionate la randamente considerabil mai ridicate, ceea ce a avut consecine negative pentru sustenabilitatea finanelor publice ale statelor n cauz, precum i pentru solvabilitatea instituiilor financiare care dein aceste titluri de stat ca active. Aceast segmentare a riscului de credit mpreun cu preferina subiectiv pentru piaa naional (home bias") care caracterizeaz instituiile financiare s-a dovedit a fi un motor puternic al fragmentrii financiare n zona euro. Bncile supraexpuse fa de datorii suverane mai vulnerabile consider c este din ce n ce mai dificil s se refinaneze, iar condiiile de credit pentru sectorul privat au devenit foarte diferite n funcie de locaia debitorului. n acelai timp, segmentarea pieei financiare mpiedic transmiterea politicii monetare i facilitarea la nivel central nu se traduce printr-o mbuntire corespunztoare a condiiilor de creditare acolo unde aceasta ar fi mai justificat.

innd seama de aceast situaie, exist argumente puternice pentru crearea unui nou instrument de datorie suveran n zona euro. Aa-numitele euro-certificate de trezorerie (eurobills) sunt un posibil vector pentru favorizarea integrrii pieelor financiare din zona euro i, n special, pentru stabilizarea pieelor volatile ale datoriei publice. Aceast emisiune n comun de ctre statele membre din zona euro a unor titluri de datorie public pe termen scurt, cu o scaden de pn la 1-2 ani, ar constitui un instrument puternic mpotriva fragmentrii actuale, reducnd spirala negativ dintre datoriile suverane i bnci, limitnd, n acelai timp, hazardul moral. n plus, aceasta ar contribui, de asemenea, la restabilirea bunei transmiteri a politicii monetare.