UNIVERSITATEA DIN CRAIOVA FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

EXAMEN ADMITERE MASTER 2009 PROGRAMELE DE STUDIU MANAGEMENT FINANCIAR BANCAR FINANE I ADMINISTRAREA AFACERILOR ANALIZA I EVALUAREA FINANCIAR A ORGANIZAIILOR

1

Coordonator Prof.univ.dr. Nicolae SICHIGEA Contribuia autorilor Cap.1. GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII Prof.univ.dr. Nicolae SICHIGEA Conf.univ.dr. Dorel BERCEANU Cap.2. MONED I CREDIT Prof.univ.dr. Marin OPRIESCU

2

PREFA n cadrul preocuprilor ce vizeaz modernizarea nvmntului superior economic, ca element de baz al adaptrii acestuia la exigenele noului mileniu, un loc important l ocup mbuntirea modului de desfurare a examenului de admitere la masterat. Pornind de la acest deziderat, prin elaborarea acestei lucrri, autorii urmresc s pun la dispoziia absolvenilor un material unitar, legat de problematica deosebit de complex a activitii financiar bancare. n conceperea ei s-a pornit de la cunotinele acumulate de absolveni n perioada studiilor de licen, insistndu-se, n principal, fie asupra aspectelor mai controversate, fie asupra aspectelor ce au suferit mutaii profunde induse de tranziia la economia de pia. Menionm c examenul se va desfura pe baza ntrebrilor de tip gril. Fiecare ntrebare va avea cinci variante de rspunsuri din care unul sau dou vor fi corecte. Lucrarea este structurat pe dou capitole ce trateaz problematica specific modulului respectiv. Anticipat, mulumim absolvenilor notri pentru interesul i rbdarea manifestat n lecturarea lucrrii. i asigurm pe toi c observaiile i sugestiile lor privind coninutul lucrrii le vom considera gesturi utile i generoase de care vom ine seama cu prioritate la eventuala reeditare. Autorii

3

CUPRINSCAP.1. GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII 1.1 Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderii 1.2 Structura capitalului ntreprinderii 1.3 Decizia de investiii 1.4 Finanarea investiiilor 1.5 Amortizarea activelor imobilizate 1.6 Dimensionarea nevoii de fond de rulment 1.7 Rezultatele finale ale activitii ntreprinderii 1.8 Modaliti de abordare a echilibrului financiar microeconomic 1.9 Coninutul bugetului de venituri i cheltuieli al ntreprinderii Cap.2. MONED I CREDIT 2.1 Concepia keynesist asupra monedei 2.2 Concepia monetarist 2.3 Etape n evoluia monometalismului aur 2.4 Mecanismul funcionrii banilor n schimburile economice internaionale 2.5 Sistemul monetar european 2.6 Coninutul i structura masei monetare 2.7 Analiza situaiei monetare pe baza componentelor masei monetare 2.8 Bncile comerciale 2.9 Bncile de emisiune 2.1 Bncile i instituiile de credit specializate 0 2.1 Instrumentele politicii monetare 1 2.1 Reglementrile bancare 2 2.1 Echilibrul monetar: concept i trsturi specifice 3 2.1 Inflaia: cauze i consecine 4 Teste de verificare Rspunsuri teste de verificare 5 6 11 17 18 26 28 37 40 44 45 46 48 50 51 53 56 58 59 61 64 67 68 71 112

4

GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII1.1. Conceptul de gestiune financiar a ntreprinderiiRealizarea obiectivului de baz al funciei financiare a ntreprinderii este determinat de punerea n aplicare a unui sistem de metode de gestiune financiar. Gestiunea financiar este un mod de conducere i organizare a activitii ntreprinderii care urmrete gospodrirea judicioas a resurselor de care dispune sau sunt atrase n circuit n vederea obinerii maximului de eficien din activitatea desfurat. Originea cuvntului gestiune provine de la franuzescul gestion sau latinescul gestio. Conform dicionarului enciclopedic Le Petit Larousse (1995) prin gestiune se neleg: aciunea sau maniera de a gera (a administra n contul, n numele altora), administra sau conduce, de a organiza ceva; perioada pe timpul creia se gereaz o afacere. Din punct de vedere financiar, termenul gestiune desemneaz un sistem de reguli constnd n a nu afecta bugetul unui an dect operaiunile materiale executate n cursul acelui an. Cuvntul gestiune este neles n dou sensuri. Gestiunea n sens restrns presupune studiul deciziilor financiare care pot fi: - pe termen lung: deciziile de investiii, financiare i de dividend (politica financiar); - pe termen scurt: decizii referitoare la gestiunea ciclului de exploatare (gestiunea stocului, creanelor, a datoriilor de exploatare), gestiunea trezoreriei i gestiunea riscurilor. Deciziile financiare sunt completate cu expunerea metodelor de diagnostic i de analiz financiar care prin prisma evalurii ntreprinderii (stabilirea valorii de pia a ntreprinderii) permit un raionament al eficienei deciziilor din ambele categorii. Gestiunea n sens larg cuprinde mai multe etape: - informarea, recenzarea diferitelor obiective i cunoaterea mijloacelor i soluiilor care pot fi luate pentru atingerea obiectivelor; - decizia - alegerea unei soluii n funcie de obiectivele de atins; - punerea n aplicare a deciziilor - operaiile ntreprinse pentru aplicarea deciziilor n cadrul organizatoric necesar pentru aciune; - controlul aplicrii deciziilor - analiza rezultatelor obinute prin aplicarea deciziei care pot antrena revizuirea deciziei i adoptarea de noi decizii. Ca expresie operaional a finanelor ntreprinderii, gestiunea financiar cuprinde un ansamblu de decizii, operaiuni i modaliti de organizare a activitii financiare n vederea procurrii i utilizrii capitalurilor n scopul obinerii, repartizrii i utilizrii rezultatului final, respectiv profitului. Gestiunea financiar presupune aplicarea n activitatea ntreprinderii a dou criterii de baz: - autonomia funcional a ntreprinderii, respectiv libertatea n modul de procurare i gestiune a capitalului total; - eficiena, respectiv obinerea maximului de rezultate n urma gospodririi i utilizrii capitalului. Gestiunea financiar cuprinde trei componente de baz: deciziile financiare; operaiunile financiare; cadrul organizatoric al activitii financiare.

5

Realizarea unei gestiuni financiare de ntreprindere optim, adic obinerea maximului de rezultate n urma alocrii i gospodririi capitalului i celorlalte categorii de resurse presupune respectarea urmtoarelor reguli de baz: 1) selectarea i desfurarea de activiti sau realizarea de produse din gama de fabricaie numai dac prezint rentabilitate; 2) dezvoltarea i diversificarea ntreprinderii prin investiii noi, atta timp ct rentabilitatea sperat pentru acestea este superioar costului capitalului utilizat pentru finanare; se are n vedere c randamentul marginal al investiiilor nregistreaz tendin de scdere, iar costul capitalului crete pe msura sporirii nevoii de resurse pentru finanarea unor investiii nsemnate (costul capitalurilor proprii prin pretinderea de ctre acionari a unei rentabiliti ce nglobeaz o cot de risc n cretere pe msura investirii, iar costul capitalului mpumutat datorit cererii de capital n cretere); 3) scadena sursei de finanare s fie superioar sau cel puin egal cu durata de existen a activului creat pe seama acesteia; n acest fel, se asigur solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii, evitndu-se falimentul; 4) ntreprinderea s urmreasc creterea gradului de ndatorare atta timp ct rentabilitatea capitalului investit sau rentabilitatea economic (Re) este mai mare dect rata costului capitalului mprumutat (rd), ntruct sporete averea acionarilor (efectul de levier financiar al ndatorrii) ilustrat astfel: Notm: A = activul economic sau capitalul investit; A=C+D; C = capitaluri proprii; D = capitaluri mprumutate; Rf = rentabilitate financiar; d = rata nominal a dobnzii aferent capitalurilor mprumutate; Dobnda pltit bncii = dxD; rd = d(1-T), ntruct dobnda este deductibil n calculul profitului impozabil i creeaz o economie de impozit, respectiv dxT; RNE = rezultatul net din exploatare; T = cota de impozit pe profit. Relaia de calcul a rentabilitii economice, ca remunerare a ntregului activ economic, n funcie de rezultatul net al exploatrii este: RNE Re = A RNE Dobnda net R e A rd D R e (C + D) rd D P N Rf= = = = C C C C= R e + (R e rd ) D C

n care:(R e rd ) D C D C

= efectul de levier financiar; = levierul ndatorrii.

1.2. Structura capitalului ntreprinderiiUna din laturile gestiunii financiare este procurarea i utilizarea capitalului ntreprinderii n vederea realizrii obiectului de activitate i a obinerii de rezultate finale favorabile. Capitalul ntreprinderii se constituie din diverse surse i se utilizeaz conform unei raionaliti proprii, aspecte care influeneaz eficiena general i, deci, diferenierea ntreprinderilor cu acelai profil de activitate i cu un nivel asemntor al capitalului avansat n circuitul economic. De aceea, structura financiar, costul mediu al capitalului utilizat i modul de gospodrire n funcionarea mecanismului financiar al ntreprinderii, prezint o importan deosebit pentru aceasta. Capitalul ntreprinderii, dup natura lui se mparte n: - capital real; - capital fictiv (financiar).6

Capitalul real este cel care i gsete reflectarea n bilanul ntreprinderii, materializat dup sursele de provenien n pasiv sau dup modalitile de folosin, n activ; Capitalul fictiv sau financiar care este determinat de capitalul real ca urmare a modului de circulaie al instrumentelor prin care se constituie (aciuni, obligaiuni) sau instrumentelor prin care este utilizat (titluri de credit sau efecte comerciale: cambii, bilete la ordin, cec-uri, etc.). Prin modul de negociere a acestor instrumente pe piaa capitalurilor se nregistreaz fie un ctig de capital determinat de diferena ntre cursul de vnzare i cel de cumprare n cazul aciunilor sau obligaiunilor ca titluri de reflectare a capitalului real (capital social sau credite pe termen mediu i lung), fie o stingere succesiv de obligaii determinat de un act comercial iniial, caz n care se comport ca i capitalul lichid n cazul efectelor comerciale andosate pe pia. Schematic, capitalul real al ntreprinderii este reflectat n bilan ca n figura nr. 1.1. Dup modalitile de folosinI. Active imobilizate Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri II. Active circulante Creane Investiii pe termen scurt Casa i conturi la bnci

Dup sursele de constituire1.1. Capital social

I.1.2. Prime de capital, rezerve, rezultate, fonduri proprii 2.1. Credite i datorii pe termen mediu i lung Capital propriu II. Capital permanent III. Capital total

3.1. Credite i datorii pe termen scurt

Fig. 1.1. Structura bilanier a capitalului ntreprinderii I. Capitalul total, dup sursele de constituire, prezint urmtoarea structur : a) Capitalul social constituit la nfiinarea ntreprinderii i sporit pe parcurs, reflectat ntr-un anumit numr de aciuni, reprezint, n general, partea preponderent din capitalul ntreprinderii. Capitalul social poate fi subscris prin aportul n bani i n natur al asociailor i rmne n permanen proprietatea acionarilor. Capitalul social are o dubl semnificaie att contabil ct i juridic. Din punct de vedere juridic capitalul social reprezint gajul general al creditorilor firmei, iar din punct de vedere contabil acesta este evideniat n pasivul bilanului fiind sursa de capital cu exigibilitatea cea mai ndeprtat, practic nedefinit, pn la lichidarea ntreprinderii, caz n care acionarii sunt "ndestulai dup ceilali creditori"; b) Prime de capital, rezerve, rezultate, fonduri proprii constituie o component complex a capitalului ntreprinderii care cuprinde mai multe elemente: prime de capital; rezerve asimilate capitalurilor; rezultatul reportat; provizioane; fonduri proprii. Aceste elemente, indiferent de destinaia lor, atta timp ct nu a aprut nevoia pentru care s-au constituit, se folosesc pentru finanarea activelor ntreprinderii. Primele de capital (de emisiune, de fuziune, de aport, de conversie) reprezint excedentul dintre valoarea de emisiune i valoarea nominal a aciunilor sau a prilor sociale. Primele de capital pot fi ncorporate n capitalul social sau transferate la rezerve. Rezervele sunt mprite n dou grupe: 1. rezerve din reeveluare ce reflect plusul sau minusul rezultat din reevaluarea imobilizrilor corporale; 2. rezerve create n ntreprindere care pot fi:

7

rezerve legale sau fondul de rezerv care se constituie prin prelevarea n fiecare an din profitul brut a unei cote de 5% pn cnd acesta atinge 20% din capitalul social. n mod normal, fondul de rezerv nu are o destinaie specificat, dar el poate fi utilizat pentru acoperirea unor pierderi pentru care nu s-au constituit alte rezerve, cu obligaia rentregirii lui. n fondul de rezerv pot fi ncorporate chiar i peste limita legal, diferenele din vnzarea aciunilor la un curs mai mare dect valoarea nominal dup acoperirea cheltuielilor cu emisiunea; rezervele statutare sau contractuale se constituie anual din profitul net al entitii, conform prevederilor din actul constitutiv al acesteia. Ele sunt folosite pentru acoperirea pierderilor sau pentru majorarea capitalului social; alte rezerve care nu sunt prevzute de lege sau de statut i se pot constitui de ctre firme facultativ, pe seama profitului net pentru acoperirea pierderilor contabile sau n alte scopuri, potrivit hotrrii adunrii generale a acionarilor sau asociailor, cu respectarea prevederilor legale. De asemenea, ntreprinderile i constituie n timpul anului provizioane care sunt destinate s acopere anumite pierderi i cheltuieli a cror cauz este precis i asupra crora exist o incertitudine n ceea ce privete mrimea i data producerii lor. Se pot constitui provizioane pentru: - litigii, amenzi i penaliti, despgubiri, daune i alte datorii incerte; - cheltuieli legate de activitatea de service n perioada de garanie i alte cheltuieli privind garania acordat clienilor; - aciuni de restructurare (vnzarea sau ncetarea activitii unei pri a afacerii; nchiderea unor sedii ale entitii; modificri n structura conducerii etc.); - pensii i obligaii similare; - impozite (pentru sumele viitoare de plat datorate bugetului de stat, n condiiile n care sumele respective nu apar reflectate ca datorie n relaia cu statul). Pn la consumare, adic pn la ivirea riscului previzionat, provizioanele constituie capital pentru ntreprindere sau n caz de neconsumare, la sfritul anului, se transform n venituri. Un alt element al acestei componente l reprezint rezultatul reportat, adic profitul nerepartizat la sfritul anului, a crui repartizare a fost amnat de adunarea general a acionarilor. Tot din aceast grup, un element important al capitalului ntreprinderii l reprezint fondurile proprii constituite n timpul anului i la sfritul anului din profitul net: fondul de participare a salariailor la profit, fondul pentru creterea resurselor proprii, fondul de premiere, fondul pentru aciuni social-culturale, alte fonduri speciale. Toate fondurile proprii, pn la consumare pe destinaia prevzut, constituie capital pentru ntreprindere. Prin nsumarea capitalului social cu grupa primelor de capital, rezervelor, rezultatelor, fondurilor proprii, se constituie capitalurile proprii ale ntreprinderii. c) Creditele pe termen mediu i lung (pe o perioad mai mare de un an) sunt angajate de ntreprindere pentru completarea nevoii globale de finanare sub forma: - creditelor bancare pe termen lung i mediu; - mprumuturilor din emisiuni de obligaiuni i prime de rambursare a acestora; - sumelor datorate entitilor afiliate i entitilor de care compania este legat prin interese de participare; - altor mprumuturi i datorii asimilate, precum i dobnzile aferente acestora. Recurgerea la credite pe termen mediu i lung se face n special pentru finanarea nevoilor permanente de resurse ale ntreprinderii. Fiind la dispoziia ntreprinderii un timp mai ndelungat, creditele i datoriile pe termen mediu i lung mpreun cu capitalurile proprii formeaz capitalurile permanente ale ntreprinderii. Capitalurile permanente sunt utilizate pentru finanarea activelor imobilizate i a unei pri din activele circulante. Structura capitalului permanent ofer informaii despre politica de ndatorare a firmei i a msurii n care aceasta se fundamenteaz pe criterii de eficien. d) Creditele i datoriile pe termen scurt (pe o perioad mai mic de un an) reprezint o component dinamic a capitalului total al ntreprinderii, determinat de nevoi temporare de finanare, solicitate de ciclul operaiunilor de exploatare sau financiare, sau ca urmare a politicii de credit comercial acordat clienilor. Ele se reflect, n special, n credite bancare pe termen scurt i datorii fa de furnizori. Creditele pe termen mediu i lung mpreun cu creditele i datoriile pe termen scurt formeaz capitalurile mprumutate ale ntreprinderii. Capitalurile proprii mpreun cu cele mprumutate formeaz capitalul total al ntreprinderii.8

Stabilirea unei structuri de finanare optime, adic a unui raport corespunztor ntre capitalurile mprumutate i cele proprii, reprezint o problem de gestiune financiar cu implicaii directe n mrimea eficienei i a controlului ntreprinderii. II. Dup modul de folosin, adic dup durata de imobilizare a capitalurilor constituite din diverse surse, capitalul total al ntreprinderii se materializeaz n dou mari categorii de active: - active imobilizate; - active circulante. a) Activele imobilizate reprezint plasamente de capital pe termen ndelungat, mai mare de un an. Ele mai sunt cunoscute i sub denumirea de utilizri durabile, corespunznd n general resurselor stabile, adic capitalurilor permanente ale ntreprinderii. Activele imobilizate se concretizeaz n imobilizri necorporale, corporale i financiare. Imobilizrile necorporale sunt active identificabile nemonetare, fr suport material care sunt deinute pentru utilizare n procesul de producie, pentru a fi nchiriate terilor sau pentru scopuri administrative. n cadrul imobilizrilor necorporale se cuprind: cheltuielile de constituire (cheltuielile ocazionate de nfiinarea sau dezvoltarea unei entiti); cheltuielile de dezvoltare; concesiunile, brevetele, licenele, mrcile comerciale, drepturile i activele similare, cu excepia celor create intern de entitate; fondul comercial; avansurile i alte imobilizri necorporale (avansurile acordate furnizorilor de imobilizri necorporale, programele informatice, etc.); imobilizrile necorporale n curs de execuie. Imobilizrile corporale sunt active care sunt deinute de o entitate pentru a fi utilizate n producia de bunuri i prestarea de servicii, pentru a fi nchiriate terilor sau pentru a fi folosite n scopuri administrative i sunt utilizate pe parcursul unei perioade mai mari de un an. Imobilizrile corporale cuprind: - terenuri i construcii; - instalaii tehnice i maini; - alte instalaii, utilaje i mobilier; - avansuri i imobilizri financiare n curs de execuie. Imobilizrile financiare cuprind: aciunile deinute la entitile afiliate; mprumuturile acordate entitilor afiliate; interesele de participare; mprumuturile acordate entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare; investiii deinute ca imobilizri; alte mprumuturi (garaniile, depozitele i cauiunile depuse de entitate la teri). Fiind plasamente pe termen ndelungat, activele imobilizate particip la mai multe cicluri de exploatare i i transfer n mod treptat, pe durata lor de funcionare, o parte din valoarea lor asupra utilitilor create n ntreprindere (produse, servicii, lucrri) prin procesul de amortizare. n activele imobilizate sunt cuprinse ns i elemente care nu se supun procesului de amortizare, datorit faptului c prin natura lor nu se uzeaz, adic nu-i pierd valoarea de ntrebuinare (terenurile, imobilizrile financiare). b) Activele circulante reprezint plasamente de capital pe termen scurt, mai mic de un an, n elemente necesare desfurrii nentrerupte a procesului de fabricaie sau comercializare al ntreprinderii. Durata plasamentului se limiteaz la un ciclu economic, capitalurile avansate fiind recuperate prin vnzarea i ncasarea produciei i reintroduse ntr-un nou ciclu economic. n cadrul activelor circulante se disting urmtoarele subgrupe n funcie de gradul de lichiditate, respectiv rapiditatea cu care se transform n disponibiliti bneti: a) Stocurile de active circulante cuprind: materii prime i materiale consumabile; producia n curs de execuie; produse finite i mrfuri; avansuri pentru cumprri de stocuri. Diversele categorii de stocuri au o durat de imobilizare determinat de specificul proceselor de aprovizionare, producie, desfacere;9

b) Creanele cuprind: creanele comerciale; sumele de ncasat de la entitile afiliate; alte creane; capitalul subscris i nevrsat. Toate aceste elemente sunt rapid transformabile n moned; c) Investiiile pe termen scurt cuprind: aciunile deinute la entitile afiliate, alte investiii pe termen scurt, de asemenea, rapid transformabile n moned; d) Casa i conturile la bnci care prezint chiar forma lichid a activelor circulante. n urma ncasrilor realizate din vnzarea produciei, din activiti financiare sau extraordinare i a onorrii obligaiilor fa de furnizori, creditori, bugete, salariai, ntreprinderea trebuie s dein un minim de disponibiliti bneti, minim de trezorerie, n orice moment, pentru a face fa plilor urgente i neprevzute sau a interveni la bursele de valori i mrfuri n vederea realizrii unor plasamente rentabile. Prezentarea structurii bilaniere a capitalului total, dup sursele de provenien i dup modul de utilizare are la baz urmtoarele criterii: exigibilitatea elementelor de pasiv; lichiditatea elementelor de activ. Potrivit criteriului exigibilitii, al scadenelor, capitalul total este evideniat ncepnd cu elementul cel mai greu exigibil, cu durata de scaden cea mai ndeprtat, capitalul social i rezervele legale, apoi creditele pe termen mediu i lung cu o scaden relativ ndeprtat i continu, cu creditele i datoriile pe termen scurt care au o scaden relativ apropiat. Potrivit criteriului lichiditii, n activ, plasamentele ncep cu elementele cu o durat de folosin relativ mare i lichiditate sczut (activele imobilizate), se continu cu stocurile de active circulante cu durat de imobilizare relativ redus i lichiditate relativ mare i se ncheie cu valorile realizabile n termen scurt cu lichiditate crescut (creane, investiii pe termen scurt) i disponibilitile bneti ca form concret de manifestare a lichiditii. Avnd n vedere una din regulile de baz ale gestiunii financiare, i anume necesitatea ca durata de exigibilitate a resurselor s fie mai mare sau cel puin egal cu durata de existen a activelor procurate din aceste surse, este evident ca activele durabile s fie acoperite cu resurse stabile; adic din capitalurile permanente se finaneaz mai nti activele imobilizate. Dar i o parte a activelor circulante, dei au o existen mult mai scurt n ntreprindere datorit rotaiei accelerate n cadrul succesiunii ciclurilor economice, capt un caracter de permanen datorit asigurrii continuitii activitii productive sau comerciale a ntreprinderii. Este vorba de un nivel determinat al stocurilor de materii prime, producie neterminat, produse finite, mrfuri, al creanelor fa de clieni sau chiar al unor decontri cu bugetul de stat de recuperat (T.V.A. deductibil) care se gsete cel puin la un nivel minim pe toat durata anului n ntreprindere. Este normal ca i aceast parte a activitii ntreprinderii s fie finanat din capitaluri permanente. Diferena de capitaluri permanente rmase dup acoperirea activelor imobilizate, destinat finanrii activelor circulante cu caracter de permanen, este cunoscut n literatura economic sub denumirea de fond de rulment net. Fondul de rulment net se determin astfel : FRN = Cp - Ain n care: FRN - fond de rulment net; Cp - capitaluri permanente; Ain - active imobilizate nete (la valoarea contabil net rmas dup deducerea amortizrii). Acest mod de calcul subliniaz influena structurii de finanare asupra constituirii fondului de rulment net. Avnd n vedere egalitatea bilanier (fig nr. 1.2.), fondul de rulment net se poate determina i astfel: FRN = AC - Dts n care: AC - active circulante; Dts - credite i datorii pe termen scurt. ACTIV Active imobilizate PASIV Capital Permanent Fond de rulment

10

Active circulante Datorii pe termen scurt Fig. nr. 1.2. Determinarea fondului de rulment net Dei nu este evideniat n mod distinct n bilan, fondul de rulment net are o existen cert. Fondul de rulment net nu este un capital distinct ci o modalitate de folosire a capitalurilor permanente. Totodat, fondul de rulment net reprezint un instrument sugestiv al analizei financiare care prin comparare cu nevoia de active circulante ofer indicii asupra echilibrului financiar al ntreprinderii.

1.3. Decizia de investiii1.3.1. Decizia de investiii n viitor cert Fiind extrem de important n viaa unei ntreprinderi, decizia de investiii produce consecine concretizate ntr-un ansamblu de fluxuri de gestiune. Opiunea pentru investiii are loc n situaia n care se produce o cretere a valorii ntreprinderii, respectiv cnd fluxurile de ncasri actualizate depesc costul investiiei. Studiul de fezabilitate trebuie s pun n eviden urmtoarele aspecte: - modul de calcul al fluxurilor nete de trezorerie pe durata estimat de exploatare a investiiei; - rata de actualizare care penalizeaz cash-flow-urile; - calculul actuarial prin care se evalueaz proiectul de investiii sau se alege ntre mai multe variante; - afectarea rentabilitii proiectului cu un anumit coeficient de risc. Adoptarea deciziei de investiii n condiiile unui viitor cert, ine cont de anumite ipoteze, i anume: - fiecare investiie este clar identificat i ea va produce o serie de fluxuri de lichiditi n momente precis determinate n timp; - decidentul consider proiectul de investiii independent de altele i alege ntre mai multe proiecte. Se consider proiecte independente atunci cnd realizarea unui proiect nu este condiionat de realizarea altui proiect; - exist o pia de capitaluri perfect, cu o rat a dobnzii unic, beneficiarul investiiei putndu-se mprumuta nelimitat, fr s existe cheltuieli de tranzacionare pe pia; - lipsind incertitudinea, nu exist nici risc asociat proiectului de investiii. A. Estimarea fluxurilor de lichiditi Eficacitatea unui proiect de investiii este apreciat corect dac sunt evaluate just fluxurile de lichiditi (trezorerie) determinate de acesta: fluxuri de ieire de trezorerie (pli), fluxuri de intrare de trezorerie (ncasri), economii de pli datorate modului de aciune a fiscalitii ntreprinderii. Unele din aceste fluxuri se estimeaz n faza iniial (de realizare a proiectului), altele n perioada exploatrii investiiei i alt parte, la finele exploatrii, cu ocazia lichidrii investiiei. a) Fluxurile de trezorerie n faza iniial n aceast faz, se determin suma de investit care ia n considerare costurile directe i indirecte legate de proiectul de investiii, precum i incidena fiscal asupra unor sume realizate din operaii de dezinvestire cerute de realizarea proiectului. Astfel, pentru un proiect de investiii dat, suma de investit se compune din urmtoarele fluxuri de ieire de trezorerie : - preul utilajelor i materialelor de construcii achiziionate, sau costul lor n cazul obinerii n ntreprindere; - cheltuieli de transport, montaj i punere n funciune a utilajelor; - cheltuieli determinate de realizare a proiectului: cheltuieli de cercetare, formarea personalului; - nevoia de fond de rulment suplimentar, determinat de creterea capacitii de producie ca urmare a realizrii proiectului (creterea stocurilor, creanelor, etc.);11

- costul de oportunitate, adic veniturile pe care le-ar fi realizat ntreprinderea dac investea n alt form capitalurile necesare proiectului (ex. dac ntreprinderea deine un teren pe care decide realizarea unui obiectiv de investiii, suma investiiilor include i preul pe care l-ar fi obinut dac l-ar fi vndut.); - diferena ntre suma ncasat i valoarea contabil net a activelor a cror vnzare sau casare este impus de realizarea proiectului; dac diferena este pozitiv, fluxul de lichiditi micoreaz suma investit. b) Fluxurile de trezorerie n perioada exploatrii investiiei Dac fluxurile de trezorerie care au loc n faza iniial sunt mai uor de estimat fiind determinate de preuri i tarife la echipamente i servicii, sau n funcie de creterea capacitii de producie i respectiv a cifrei de afaceri, n cazul nevoii suplimentare de fond de rulment de exploatare, care reprezint o cot procentual din cifra de afaceri, fluxurile de trezorerie care au loc n perioada exploatrii investiiei, care sunt fluxuri de intrare de trezorerie, se stabilesc pe baz de previziuni cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate. Fluxurile de intrare de trezorerie determinate de exploatarea investiiei, cash-flow-urile investiiei cuprind fluxuri de trezorerie propriu-zise i economii de impozit, datorit modului de impozitare a profitului ntreprinderii. n evaluarea cash-flow-urilor trebuie s se in seama de urmtoarele fapte : - amortismentul este un element al costului, dar nu i o plat; ca atare, suma acestuia reprezint un flux de trezorerie de ncasare, datorit recuperrii prin preul produsului; - fiind un element de cheltuial dedus naintea determinrii profitului impozabil, el permite o economie de impozit ( T A ) , unde T = cota de impozit pe profit, A = suma amortismentului anual, sau o economie de plat. Dac se utilizeaz una din metodele degresiv sau accelerat de amortizare, crete valoarea economiei fiscale; - dobnda pltit, dei este o cheltuial financiar deductibil n anumite limite i produce economie fiscal ca i amortizarea, aceasta nu se ia n calculul cash-flow-urilor deoarece intr n calculul ratei de actualizare (rata costului mediu ponderat a capitalului). Avnd n vedere numai activitatea de exploatare a ntreprinderii, n calculul cash-flow-ului net, intr urmtoarele elemente: -excedentul brut de exploatare (EBE), stabilit ca o diferen ntre veniturile din exploatare i cheltuielile de exploatare ce presupun i o plat ctre furnizorul sau prestatorul serviciului (total cheltuieli de exploatare exclusiv amortizarea imobilizrilor); - amortizarea (A); - profitul brut din exploatare (PBE); - impozitul pe profit (IP). Astfel, din punct de vedere contabil: cash-flow brut = veniturile din exploatare - cheltuielile de exploatare exclusiv amortizarea, respectiv EBE; cash-flow net = cash flow brut - (( cash-flow brut - amortizarea) x cota de impozit pe profit); sau cash-flow net = cash flow brut - impozit pe profit Ca atare, dup elementele fundamentate n "Contul de profit i pierdere": EBE- A = PBE PBE - IP=PNE CFn = EBE-IP = (PBE + A) -PBE T=PBE(1-T) + A=PNE + A Din punct de vedere financiar: cash-flow-ul net = soldul fluxurilor pozitive (ncasrilor) naintea aplicrii impozitului pe profit plata impozitului pe profit + economia de plat a impozitului aferent amortizrii. Ca atare, CFn = EBE - (EBE-A) T = EBE (1-T) + T A ntre aprecierea contabil i cea financiar a cash-flow-ului net intervin diferene de calcul atunci cnd amortizarea depete excedentul brut din exploatare i atunci, real este aprecierea contabil. c) Fluxurile de trezorerie la finele exploatrii La finele duratei de via a investiiei, fluxurile de trezorerie determinate sunt fluxuri de intrare ce cuprind dou elemente :12

- valoarea rezidual a investiiei, format din preul de vnzare ca atare, sau al materialelor i pieselor de schimb rezultate din lichidare dup deducerea cheltuielilor efective cu lichidarea; - nevoia de fond de rulment recuperat ca urmare a dispariiei capacitii de producie creat de investiie; aceast nevoie, la finele duratei de via, este egal cu cea iniial, eventual corectat cu variaiile care intervin pe durata exploatrii investiiei. B. Criterii de selecie a proiectelor Opiunea pentru investiii presupune selectarea proiectelor de investiii n funcie de rentabilitatea lor, comparnd costul acestora cu suma veniturilor nete realizate din exploatarea lor. Aceast comparaie se poate face fr actualizare, conform principiului sumei algebrice a veniturilor i cheltuielilor scontate pe durata de via a bunului, sau confruntnd veniturile nete pe ani aduse la momentul opiunii pentru investiii cu cheltuiala pentru investiii. De aceea, n adoptarea deciziei de investiii se folosesc metode (criterii) de opiune fr actualizare, numite i criterii simple de opiune i metode cu actualizare. a) Criterii simple de opiune: criteriul costului; criteriul ratei medii a rentabilitii; criteriul duratei de recuperare a capitalului investit. b) Criterii pe baz de actualizare: valoarea actualizat net; indicele de rentabilitate; rata intern de rentabilitate (randament). Valoarea actualizat net (VAN) Este criteriul care rspunde obiectivului de baz al funciei financiare a ntreprinderii i anume maximizarea valorii ntreprinderii. Teoria economic a statuat legea randamentelor descresctoare ale oportunitilor de investiii din economie, potrivit creia randamentul marginal al investiiei este descresctor. Adic, cu ct se investete mai mult, rentabilitatea obinut la ultimul leu investit este mai slab. De aceea, decidentul trebuie s tie cnd s se opreasc n a investi, fr a primi un rspuns clar din partea teoriei ci numai caracteristicile de baz ale analizei. Totodat, plasamentul disponibilitilor n piaa bunurilor i serviciilor (investiiilor corporale) se face numai dac randamentul (rentabilitatea) acestora este superioar ratei dobnzii fr risc pe piaa financiar. Valoarea actualizat net se stabilete pentru fiecare proiect de investiii, criteriul nerealiznd compararea ntre proiecte dect prin ordinul de mrime a ei. Ea nu compar dect un capital de astzi cu un capital viitor. Valoarea actualizat net se stabilete ca diferen ntre fluxurile de trezorerie viitoare (cash flow-uri) actualizate, respectiv valoarea lor actual i capitalul investit. Problema care se pune este aceea a alegerii ratei de actualizare. Astfel, pentru comparabilitatea fluxurilor viitoare de trezorerie (cash flow-urile CF1, CF2, CF3), cu cheltuielile prezente n investiii (I1, I2, I3) este uzual s se fac actualizarea celor dinti, la rata dobnzii fr risc, respectiv exprimarea lor n lei, la puterea de cumprare de azi. De asemenea, teoria financiar recomand folosirea ratei costului capitalului sau rata costului de oportunitate pe durata de exploatare a investiiei. Considerm c rezultatul este mai aproape de realitate dac rata de actualizare este rata costului mediu ponderat al capitalului investit, avnd n vedere c finanarea investiiilor se realizeaz att din capitaluri proprii ct i din capitaluri mprumutate. Valoarea actualizat net (VAN) se determin potrivit urmtoarei relaii de calcul:n CFi VAN = I i = 1 (1 + a )i

Dac VAN>0, proiectul de investiii conduce la creterea valorii ntreprinderii i, deci, este acceptat. n caz contrar, proiectul se respinge. Dac pentru acelai obiectiv exist dou variante de proiect, se opteaz pentru cel cu VAN mai mare. n practic, mai rar utilizat n opiunea pentru investiie este i valoarea viitoare net (VVN) care, folosind acelai raionament, presupune compararea cash-flow-urilor viitoare i costului investiiei la puterea de cumprare de la sfritul duratei de via a investiiei. Formula de calcul a VVN este:

13

n VVN = CFi (1 + a ) n i I(1 + a ) n i =1

sau:VVN = VAN (1 + a ) n

Indicele de rentabilitate se folosete, de regul, cnd dou sau mai multe proiecte de investiii necesit alocri de fonduri iniiale inegale. El exprim rentabilitatea relativ a investiiei, adic surplusul de trezorerie actualizat pentru fiecare leu investit. Dac este supraunitar, proiectul de investiii este fezabil. El se calculeaz astfel :n CF i i i =1 (1 + a ) IR = I

sau:IR = VAN + I I

Rata intern de rentabilitate (RIR) Rata intern de rentabilitate (de randament) n terminologie american, Internal Rate of Return (IRR), este acea rat de actualizare pentru care valoarea actualizat net este nul. Deci, RIR=r: n CF i I = 0 i i =1 (1 + r )F Cunoscnd cash flow-urile anuale previzionate pentru proiectul de investiii C i , valoarea investiiei I i durata de exploatare a acesteia n, rata intern de rentabilitate r se determin prin aproximri succesive. Dac rata intern de rentabilitate pentru un proiect de investiii este r, atunci pentru societatea comercial care mprumut sau se mprumut la nivelul ratei r, investiia nu-i aduce nimic n plus fa de un plasament pe pia la nivelul acestei rate. De aceea, RIR trebuie s fie superioar ratei de actualizare sau ratei dobnzii far risc pe piaa financiar. Calculul RIR necesit, n principiu, rezolvarea polinomului de gradul n care presupune dificulti deosebite cnd n >2 i, de aceea, este mai simplu de a ne folosi de cvasiliniaritatea curbei VAN=f(a). Pentru aceasta, este suficient s determinm dou puncte consecutive ale curbei (xk, xk+1), pentru care VAN s treac de la o valoare pozitiv la una negativ (y k, yk+1), prin aproximari succesive, pentru ca apoi, prin interpolare s se determin RIR (x), care corespunde VAN=0, adic y=0: x xk y yk = x k +1 x k y k +1 y k Dac prin criteriul valorii actualizate nete dou proiecte de investiii vor fi comparate numai prin aceeai rat de actualizare, element suplimentar introdus n modelul de calcul, criteriul ratei interne de rentabilitate prezint avantajul c RIR este specific fiecrui proiect i comparaia cu un prag de rentabilitate stabilit aprioric de conducerea ntreprinderii sau cu rata dobnzii fr risc pe pia este extrem de sugestiv. Totui, criteriul RIR prezint dezavantajul c n anumite situaii nu este edificator. Astfel, dac cash-flow-urile alterneaz de la un an la altul avnd valori pozitive i negative, este posibil ca ecuaia de calcul a RIR s nu aib rdcini reale, s nu aib soluii, sau s aib soluii multiple. Dac n cazul aplicrii celor dou criterii n analiza a dou sau mai multe proiecte de investiii de valori diferite rezultatele sunt contrare, opiunea pentru investiii se face prin metoda integrrii. Metoda integrrii presupune determinarea VAN i RIR pentru diferena capitalului investit ntre dou proiecte i interpretarea n sensul opiunii a noilor indicatori.

1.3.2. Decizia de investiii n viitor incert i probabilistic Este evident faptul c obiectivul central al investiiilor este acela de a plasa anumite fonduri ct mai rentabil posibil. Adeseori ns, apar probleme deosebite, greu de soluionat sau chiar practic

14

imposibile, datorit cunoaterii incomplete i mai ales imperfecte a tuturor condiiilor de desfurare a procesului investiional. Orice investiie este, ntr-o msur mai mare sau mai mic, un angajament cu viitorul i, n consecin, estimarea eficienei sale nu poate fi fcut cu certitudine. Decidentul ntmpin dificulti n estimarea profitului investiiei, n proiectarea mediului n care va exploata investiia, n aprecierea reaciei concurenei. Totui, reuita investiiei este determinat de capacitatea acestuia de a direciona viitorul n sensul mplinirii evenimentelor pe care le previzioneaz, cu toate c exist probabilitatea ca i alte evenimente pe care nu le-a previzionat s se ntmple i care s aib consecine importante asupra vieii ntreprinderii. Viitorul este, deci, necunoscut i, de aceea, decizia de investiii implic i "riscul" care trebuie msurat i integrat n procesul investiional. n general, se poate vorbi de dou tipuri de situaii de cunoatere imperfect, i anume: a) situaii probabilistice, sunt acele situaii n care au putut fi identificate toate cazurile posibile (eventualitile), n mod precis, i probabilizate, adic li s-au putut asocia anumite probabiliti. Acestea se mai numesc situaii probabiliste, probabilizate, riscante sau riscate. b) situaii de incertitudine, sunt acele situaii n care nu au putut fi identificate toate cazurile posibile (eventualitile), n mod precis, sau, chiar dac au fost identificate, nu li s-au putut asocia anumite probabiliti; n ceea ce privete situaiile probabilistice, din punct de vedere matematic, lucrurile sunt foarte bine puse la punct, existnd un spectru larg de reguli, metode i modele de studiu i analiz specifice domeniului calculului probabilitilor. }i n aceste situaii, ideea central n problemele de investiii este tot aceea a cash-flow-ului total net actualizat maxim, ca i n cazul viitorului cert (determinist). De aceast dat, cunoscute fiind probabilitile, se va opera cu valoarea medie a acestui indicator, deoarece cash-flow-urile anuale apar ca nite variabile aleatoare. n condiiile unui mediu probabilistic, adoptarea deciziei presupune parcurgerea urmtoarelor etape: evaluarea cash-flow-urilor investiiei n diferite ipostaze de probabiliti; msurarea riscului investiiei; analiza i opiunea pentru un proiect de investiii. a) Evaluarea cash-flow-urilor investiiei n condiiile unui mediu probabilistic Aceast operaiune impune determinarea speranei matematice adic a valorii medii anuale ateptate a cash-flow-urilor i compararea lor. n acest sens, cash-flow-urilor fiecrui proiect de investiii, li se atribuie coeficieni de probabilitate determinai pe baza unor serii statistice din perioadele anterioare sau alei n mod subiectiv de ctre decident. n aceast faz compararea proiectelor n ceea ce privete sperana matematic se poate face folosind sau nu actualizarea cashflow-urilor. Sperana matematic a cash-flow-urilor proiectelor de investiii se determin conform urmtoarei relaii: S(CF)= CFi pi n care: CFi = cash-flow-ul n anul "i"; pi =coeficientul de probabilitate aferent cash-flow-ului din anul "i". Deci, n situaia n care pentru dou sau mai multe proiecte de investiii exist valori diferite ale speranei matematice, se opteaz pentru proiectul cu sperana matematic cea mai mare. Atunci cnd pentru dou sau mai multe proiecte se obine aceeai speran matematic, se va reprezenta grafic densitatea de repartiie i se opteaz pentru proiectul cu intervalul cel mai strns de variaie. b) Msurarea riscului investiiei Metoda general de rezolvare a problemelor ce apar n mediul probabilistic este tot valoarea actualizat net. Totui, de aceast dat, trebuie s actualizm cash-flow-urile la o rat de actualizare ajustat riscului, adic la o rat care ine cont de variabilitatea lor potenial. Riscul se msoar prin intermediul dispersiei sau abaterii medii ptratice (ecartului tip sau standard), , a cash flow-urilor individuale fa de sperana matematic conform relaiilor urmtoare:i= 1 n

15

i= 1 n = (CFi S(CF )) 2 pi i= 1

2 2 = (CFi S(CF )) pi

n

Cu ct abaterea medie ptratic este mai mic, mai apropiat de zero, cu att riscul investiiei este mai mic. Deci, din punct de vedere al riscului se va opta pentru acel proiect care are ecartul-tip mai apropiat de zero. Trebuie remarcat, ns, faptul c dispersia i deci, implicit abaterea medie ptratic, nu constituie o bun msur a riscului suportat de ctre investitor dect dac distribuia de probabilitate aparine legii normale (legii lui Gauss). Dac, totui, din analiza a dou proiecte de investiii rezult c au acelai ecart-tip, se determin un alt indicator de apreciere a riscului, i anume coeficientul de variaie, conform relaiei:= S(C ) F

n acest caz, se va opta pentru proiectul cu coeficientul cel mai mic, deoarece el prezint un risc mai mic. c) Analiza i opiunea pentru un proiect de investiii n acest sens, se utilizeaz: analiza pragului de rentabilitate; analiza sensibilitii; metoda arborilor de decizie; metoda simulrii. Dintre acestea, metoda arborilor de decizie este o tehnic care printr-o reprezentare schematic ofer alternativele de decizie posibile i consecinele monetare i strategice ale acestora. Fiecare alternativ este evaluat n termeni de rentabilitate i risc i n funcie de probabilitatea considerat, secvenial pe orizontul proiectului se alege ntre a continua exploatarea acestuia sau decizia de dezinvestire i optarea pentru alt form de plasament. Decizia de alegere ntre alternative sau proiecte se face prin determinarea speranei matematice a valorilor actualizate nete sau, dac este cazul, i a coeficientului de variaie a acestora. Sperana matematic a valorilor actualizate nete ale proiectelor de investiii luate n analiz se determin n mod analog ca i pentru cash-flow-uri, astfel:n S(VAN) = VANi pi i= 1

Tehnica arborilor de decizie este totui o metod subiectiv de alegere ntre dou proiecte de investiii, intruct alternativele se bazeaz pe coeficieni de probabilitate considerai de decident, care vor determina cash-flow-urile viitoare. Din aceast cauz, cum din raiuni logice se poate alege cel mai bun proiect din punct de vedere al rentabilitii, tot aa se poate opta pentru cel mai riscant. ns, tehnica arborilor de decizie ofer i posibilitatea abandonrii pe parcurs a proiectului, cnd exist alt alternativ mai eficient. Alternativele constau n atribuirea unei probabiliti mari de realizare a cash-flow-ului net nc din primul an ceea ce conduce la probabiliti la fel de mari sau mai mari de realizare n anii urmtori de exploatare sau a unei probabiliti mici n primul an ceea ce conduce la probabilitai i mai mari de nerealizare a cash-flow-urilor previzionate pentru anii urmtori. Majoritatea situaiilor practice plauzibile fac parte din categoria situaiilor incerte. n acest caz, lucrurile fiind incerte, aparatul matematic nu a reuit, pn n acest moment, s ptrund n "profunzimea" problematicii, cu toat fineea i rigoarea care l caracterizeaz, pentru a da soluii definitive. Criteriul de opiune n condiiile unui viitor incert este tot criteriul VAN, modificrile intervenind n alegerea ratei de actualizare i n estimarea cash flow-urilor. Astfel, pot fi folosite dou metode sau mai bine spus ncercri de soluionare a unor astfel de probleme de investiii: -prima metod const din "perturbarea" ratei de actualizare "a" prin introducerea unei aanumite "prime de risc" n funcie de gradul de incertitudine al proiectului. Deci:16

a b =a +p, p>0 p este cu att mai mare cu ct incertitudinea este mai mare. Exist riscul ca VAN-ul proiectului s fie negativ dac se alege p prea mare, ceea ce nseamn respingerea proiectului fr a fi siguri c decizia luat este corect. -a doua metod const din "perturbarea" cash-flow-urilor anuale CFi printr-o anumit ponderare i(0,1), astfel nct: CFi CFi*= i CFi, 1 i n n care: i =coeficient de echivalare sigur. Scopul perturbrii este acela de a pondera ntr-un anume fel cash-flow-ul anual cu att mai mult cu ct este mai mare incertitudinea atingerii sale.

1.4. Finanarea investiiilorAdoptarea deciziei de investiii pune cu necesitate problema posibilitilor de finanare pe care le are ntreprinderea. Finanarea investiiilor se realizeaz din surse interne, prin autofinanare, sau din surse externe. Sursele interne de finanare, n ordinea afectrii lor pentru plata investiiilor sunt: - fondul surselor proprii de finanare neconsumat la sfritul perioadei precedente; - amortizarea activelor imobilizate din perioada de realizare a investiiilor; - alte sume interne de finanare: sume din valorificarea materialelor i pieselor de schimb rezultate din casarea imobilizrilor corporale dup deducerea cheltuielilor efective cu lichidarea acestora; sume din vnzarea activelor: (ateliere, secii, fabrici, depozite, magazine care pot funciona independent dup deducerea valorii contabile nete a acestora); sume din vnzarea mijloacelor fixe disponibile (din operaii de dezinvestire); - sume repartizate din profitul net pentru dezvoltare. Sursele externe de finanare a investiiilor sunt: - creterea capitalului social prin emisiune suplimentar de aciuni; - creditul obligatar; - creditul bancar pe termen mediu si lung; - finanri din partea grupului; - alocaii de la buget sau din fondurile speciale de investiii (fonduri pentru modernizarea punctelor de control la vam, fonduri pentru modernizarea drumurilor i podurilor, a sistemului energetic). Corelarea deciziei de investiii i a celei de finanare se realizeaz prin intermediul planului de finanare a investiiilor care compar investiiile indispensabile crerii, meninerii sau dezvoltrii intreprinderii cu sursele de care dispune sau pe care le poate atrage n circuit. Fundamentarea planurilor de investiii i de finanare a investiiilor presupune parcurgerea urmtoarelor etape: - analiza structurii financiare actuale a ntreprinderii, adic a raportului ntre capitalurile mprumutate i cele proprii i a costului fiecrei din aceste componente ; - stabilirea planului de investiii cu ealonarea n timp a realizrii obiectivelor de investiii ; - evaluarea capacitii de autofinanare i compararea sumelor afectate pentru autofinanare cu nevoile de investiii ale ntreprinderii ; - fundamentarea planului de finanare a investiiilor cu relevarea i a celorlalte surse care concur la realizarea investiiilor. ntruct, de regul, obiectivele de investiii presupun plasamente nsemnate i timp ndelungat de realizare, planurile de investiii i implicit cele de finanare se ntocmesc pe orizonturi de timp mai mari, de regul pn la cinci ani cu actualizare anual a investiiilor rmase de realizat i surselor de finanare necesare. De aceea, n activitatea de planificare a investiiilor i finanrii acestora se utilizeaz ca instrumente att planul de finanare a investiiilor ct i bugetul anual al activitii generale, ca anex a bugetului de venituri i cheltuieli, ntre care exist, ns, asemnri dar i diferene certe.17

Planul de finanare a investiiilor ntocmindu-se pentru o perioad mai mare de timp este un document mai mult orientativ ntruct cuprinde prognoze cu un grad probabil de realizare pe cnd bugetul activitii de investiii ca parte a bugetului anual de venituri i cheltuieli referindu-se la perioada imediat urmtoare conine informaii cu un grad de realizare ridicat avnd un caracter normativ cu sarcini imperative de realizare pentru atingerea obiectivului strategic al ntreprinderii. De asemenea, planul de finanare a investiiilor coninnd orientri este un document mai mult la dispoziia ntreprinderii pe cnd bugetul este transmis ca obiectiv de realizare compartimentelor care concur la realizarea lui, fiind un etalon de comparaie n aciunea de control a ndeplinirii sarcinilor. Planul de finanare al investiiilor se ntocmete pe total obiectiv de investiii cu defalcare anual i cuprinde dou pri: investiii de realizat i surse de finanare. n prima parte, investiiile de realizat se prevd pe grupe de investiii dup natura lor: - investiii n imobilizri necorporale (achiziionarea de brevete, licene de fabricaie, cheltuieli de cercetare tiinific, achiziionarea de programe informatice); - investiii n imobilizri corporale (terenuri i mijloace fixe eventual precizat i scopul : nlocuire sau dezvoltare) ; - investiii n imobilizri financiare (titluri de participare sau creane legate de participaiuni); - investiii n acoperirea nevoii suplimentare de fond de rulment datorat n special creterii stocurilor de materii prime, materiale consumabile, producie neterminat i produse finite ca urmare a mririi capacitilor de producie prin investiii. n cea de-a doua parte, se prevd sursele de finanare a investiiilor programate mai nti cele interne i apoi cele externe astfel: - sume din autofinanare net i brut, respectiv sumele alocate din profitul net i cele provenind din amortismente i alte surse rezultate din circuitul intern al ntreprinderii ; - sume din emisiunea suplimentar de aciuni ; - sume din emisiunea de obligaiuni ; - finanri din partea grupului ; - eventuale subvenii ; - credite bancare. Planurile de finanare aferente obiectivelor complexe de investiii, cu durat de realizare pe mai muli ani, se actualizeaz anual n funcie de ceea ce s-a finalizat i ceea ce urmeaz a se realiza n urmtorii ani. Planul de finanare este suportul de baz al deciziei de investiii, ntruct chiar dac pe total exista un echilibru ntre nevoia de resurse de finanare si posibilitile de acoperire financiar, la nivel de an pot exista dezechilibre. Astfel, dac diferena ntre nevoi i resurse este mic ntreprinderea poate angaja un credit pe tremen scurt, rambursabil n intervalele de timp urmtoare pe seama resurselor pentru investiii care se creeaz (amortismente i profit). Dac ntreprinderea ns nu mai are posibilitatea s se mprumute pe termen scurt pentru asigurarea echilibrului, costul creditului fiind ridicat sau gradul de ndatorare nu-i mai permite contractarea de noi credite, atunci se procedeaz la analiza n structur a investiiilor programate i la renunarea la acele obiective care pot fi realizate i ntr-un interval mai ndeprtat de timp. Sarcina financiar anual pentru finanarea investiiilor se fundamenteaz prin intermediul bugetului activitii generale, ca parte a bugetului de venituri i cheltuieli al ntreprinderii. Prin bugetul activitaii generale se stabilesc, mai nti, sursele de finanare a investiiei grupate astfel: surse proprii; alocaii de la buget; credite bancare interne sau/i externe; alte surse. Apoi, se stabilesc cheltuielile pentru investiii grupate n: investiii, inclusiv investiii n curs la finele anului; rambursri de credite aferente creditelor pentru investiii, interne sau/i externe.

1.5. Amortizarea activelor imobilizate

18

n bilanul contabil al ntreprinderii, activele imobilizate, ca rezultant a procesului de investire sunt reflectate la valoarea contabil net determinat ca o diferen, n funcie de urmtoarele elemente: - suma brut a activelor imobilizate, stabilit n funcie de costul investiiilor; - suma amortismentelor datorit deprecierii n timp a activelor imobilizate. Amortismentele apar, aadar, ca o micorare a valorii bunurilor destinate s serveasc activitatea ntreprinderii o perioad de timp mai ndelungat (mai mare de un an) i care se consum treptat. 1.5.1. Temeiul, coninutul, destinaia i rolul amortizrii activelor imobilizate Particularitatea rotaiei activelor imobilizate const n aceea c ele particip la mai multe cicluri de producie, pe perioada mai multor ani i, n mod treptat, i transfer o parte din valoarea lor asupra noilor utiliti create cu acestea, ca urmare a uzurii lor. Temeiul economic sau baza amortizrii activelor imobilizate o constituie aadar uzura acestora. Uzura este un proces complex, concretizat n scderea treptat a utilitii activelor imobilizate, fie ca urmare a utilizrii sau neutilizrii, fie ca urmare a apariiei de active imobilizate mai ieftine, sau cu parametrii tehnico-funcionali superiori. n legtur cu procesul uzurii activelor imobilizate, trebuie fcute dou clarificri: a) Fiind un proces de depreciere a activelor imobilizate datorat utilizrii sau timpului, ori apariiei de noi active imobilizate mai convenabile din punct de vedere economic, uzura nu afecteaz ntreaga mas a activelor imobilizate, ci numai pe cele supuse deprecierii. Astfel, din categoria imobilizrilor necorporale, nu se supune procesului de uzur i, implicit, de amortizare, fondul comercial (de comer) al ntreprinderii, deoarece nu se concretizeaz n elemente de patrimoniu, ci n elemente nemateriale, dar care concur la meninerea sau dezvoltarea potenialului ntreprinderii: clientela, vadul comercial, debueele, reputaia conducerii. Din categoria imobilizrilor corporale, nu se uzeaz terenurile, deoarece potenialul lor de reproducere este considerat infinit. De asemenea, nu se supun uzurii i amortizrii toate imobilizrile financiare, eventualele subvalori nregistrate la valorificarea acestora influennd direct rezultatul final al ntreprinderii. Rezult c, uzura este caracteristic n principal mijloacelor fixe: cldiri, construcii speciale, maini, utilaje, aparate de msur, mijloace de transport, etc., care constituie ponderea imobilizrilor n ntreprinderile industriale, de construcii, transport, comer, .a.m.d. b) Uzura activelor imobilizate mbrac dou laturi: uzura fizic sau material ca urmare a utilizrii sau a timpului i uzura moral, ca urmare a perimrii datorit evoluiei tehnicii i creterii productivitii muncii n ramurile economice productoare de active imobilizate, respectiv apariiei de mijloace fixe superioare funcional sau realizrii acelorai tipuri, dar la preuri mai mici. Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii mijloacelor fixe, fiind determinat de intensitatea folosirii acestora n produsele de fabricaie precum i de aciunea unor factori naturali. Intensitatea cu care se produce uzura fizic este o rezultant a unui complex de factori, i anume: gradul de solicitare al mijloacelor fixe, modul de pstrare i folosire a acestora, condiiile concrete existente n diferite ramuri economice. Determinarea ritmului i uzurii fizice nu constituie o dificultate aparte pentru ntreprinderile romneti, deoarece legiuitorul a prevzut posibilitatea deducerii legale a amortismentului ca i cheltuial de exploatare n funcie de gradul de utilizare al acestora, iar condiiile de mediu specifice: umed, coroziv, s-au avut n vedere n stabilirea duratei de folosin a mijloacelor fixe. Asupra mijloacelor fixe, ns, acioneaz i uzura moral i, ca atare, proporiile i ritmul pierderii i al transmiterii valorii lor n produsele de fabricaie sunt mai mari i, de aceea, trebuie s fie reflectate n procesul de amortizare. Uzura moral, n fapt, nu modific mrimea fondului de amortizare care se alimenteaz succesiv, ci scurteaz duratele de funcionare a mijloacelor fixe. Uzura, fie fizic sau moral, determin pierderea treptat a valorii mijloacelor fixe, n timp ce forma lor fizic specific rmne, n general, neschimbat pn la scoaterea lor din funciune datorit efecturii regulate a reparaiilor capitale. Are loc, aadar, o separare n timp ntre reproducerea valorii mijloacelor fixe i reproducia valorii de ntrebuinare, particularitate care st la baza procesului obiectiv al amortizrii lor.

19

Noiunea de amortizare poate fi folosit cu mai multe nelesuri. Astfel, n sens larg, ea este o "reducere ireversibil, repartizat pe o perioad determinat a sumei anumitor posturi de bilan". Astfel, prin aceast exprimare este neleas amortizarea unui mprumut, respectiv stingerea treptat a mprumutului pe calea rambursrii sumei mprumutate pe perioada de timp convenit n contractul de credit sau amortizarea activelor imobilizate, respectiv recuperarea treptat a valorii acestora prin introducerea n costurile produselor sau serviciilor realizate i n ncasarea preului sau tarifului acestora. Aceast definiie delimiteaz noiunile de "amortizare" i "provizion". n timp ce amortizarea este reducerea ireversibil datorat deprecierii, provizionul este reducerea valorii unui element de activ (stocuri de materii prime, produse finite, creane fa de clieni) datorate unor cauze care nu pot fi judecate ca ireversibile (creteri de preuri, creteri ale cursului de schimb valutar). Totodat, amortizarea este caracteristic att unor elemente de activ (imobilizri necorporale i corporale sau chiar obiecte de inventar) ct i unor elemente de pasiv (mprumuturile contractate) pe cnd provizioanele se constituie numai pentru elementele de activ. La rndul ei, amortizarea activelor poate fi abordat diferit. Astfel, pot fi desprinse trei concepii de amortizare: juridico - contabil, economic i financiar. n abordarea juridico-contabil, amortizarea este procesul de depreciere a activelor imobilizate. Este vorba deci de amortizarea - depreciere. n aceast concepie, amortizarea este un proces de corecie a valorii activelor imobilizate ca urmare a deprecierii suferite n cursul timpului. Deci, amortizarea este procesul prin care se comensureaz ritmul i amploarea uzurii fizice i morale a imobilizrilor necorporale i corporale n scopul stabilirii valorii reale a acestora, scopul principal fiind asigurarea sinceritii datelor din bilan fa de creditori i teri. n aceast abordare, amortizarea are un caracter pasiv, ea constatnd pierderea de valoare suferit de active, ca urmare a trecerii timpului. Dar, n acelai timp, amortizarea are i un caracter obligatoriu, pentru a reflecta creditorilor i terilor ntreprinderii gradul de uzur al activelor imobilizate. Aceasta are o tent relativ, pentru c, dac n funcie de gradul de uzur i valoarea de nlocuire se poate stabili valoarea de pia a celor mai multe active imobilizate, exist o serie de imobile a cror valoare crete cu timpul. Este vorba de anumite monumente arhitectonice cu folosire comercial (ex. cldirile unor hoteluri realizate n anumite stiluri arhitectonice caracteristice perioadelor anterioare). n abordarea economic, amortizarea este procesul de repartizare a consumului de capital pe o perioad dat. Este vorba, deci, de amortizarea - repartiie. n aceast concepie, amortizarea este considerat ca un procedeu care permite repartizarea costului unei investiii pe durata estimat de exploatare a ei. Se pune, deci, accent pe cheltuielile de exploatare care trebuie s fie grevate, n fiecare exerciiu, cu o cot parte din valoarea activelor imobilizate utilizate n procesul economic. ns, trebuie remarcat faptul c sarcina corespunztoare amortizrii care influeneaz cheltuielile de exploatare este de o natur diferit fa de alte elemente ale acestora, aceasta nensemnnd, practic, o plat cum este cazul materiilor prime, consumurilor energetice, cheltuielilor cu salariile care intr n componena costurilor de fabricaie. n abordarea financiar, amortizarea este o tehnic de rennoire a imobilizrilor. Este vorba, deci, de amortizare -rennoire. Amortizarea are ca obiectiv crearea surselor de care are nevoie ntreprinderea pentru a-i menine capacitatea de producie, respectiv pentru a asigura rennoirea identic a activelor imobilizate. ns, aceast aptitudine a amortizrii este dovedit doar dac ntreprinderea desfoar o activitate rentabil, pentru c amortizarea, ca atare, nu este creatoare de resurse. Mai mult, amortizarea permite reproducia simpl (identic) a activelor imobilizate numai dac preurile rmn stabile o perioad de timp ndelungat, lucru greu de realizat ntr-o economie de pia sensibil la toate influenele externe: crize energetice, modificri ale puterilor de cumprare ale monedelor, tendina de cretere a salariilor, etc. Reiese, deci, c amortizarea este un proces complex de cuantificare a uzurii fizice i morale i de exprimare a unei anumite politici financiare a perioadei respective, care cuprinde un ansamblu de operaiuni ce constau n: - stabilirea amortismentului fiecrui exerciiu; - nregistrarea lui n costurile de fabricaie; - recuperarea din ncasarea preului sau tarifului produsului sau serviciului; - afectarea lui pe destinaia legal. Dac, de regul, amortizarea ncearc s comensureze ct mai exact ritmul i amploarea uzurii activelor imobilizate, n anumite perioade sau cazuri ritmul i mrimea amortizrii pot s difere de cele

20

ale uzurii, ea fiind i un instrument al politicii financiare a statului i, respectiv, agentului economic de finanare a reproduciei activelor imobilizate. Temeiul legal al amortizrii practicate de agenii economici romni n aceast perioad este legea nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale care n art. 1 prevede c "agenii economici care imobilizeaz capital n active corporale i necorporale supuse deprecierii prin utilizare sau n timp, vor calcula, nregistra n contabilitate i recupera uzura fizic i moral a acestora, pentru refacerea capitalului angajat. Aceste operaiuni sunt denumite generic amortizarea capitalului imobilizat". La rndul su, amortismentul poate fi definit ca fiind suma de resurse bneti ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei n fiecare exerciiu, n concordan cu ritmul uzurii fizice i morale n cadrul duratelor normale de funcionare ale activelor imobilizate. Destinaia amortismentului, ca surs de constituire a fondului surselor proprii pentru finanarea investiiilor este expres prevzut n lege n art. 22. Dac, ns, agentul economic nu are prevzut realizarea de investiii n anul curent, amortismentul poate fi folosit pentru finanarea activitii de exploatare sau achiziionarea unui portofoliu de active financiare n vederea realizrii de venituri financiare, ns cu obligaia ca la finele exerciiului s reconstituie sumele respective. n elaborarea i aplicarea politicii de amortizare, se are n vedere faptul c pe planul intereselor, amortismentul prezint un dublu caracter contradictoriu. El este, n acelai timp, att un element important al cheltuielilor de exploatare, ct i o resurs de finanare a investiiilor, ipostaze care se contrazic n fiecare moment al vieii economice. Astfel, n ipostaza de element al costurilor, att interesele microeconomice, ct i cele ale macrosistemului reclam reducerea lui. Dimpotriv, atunci cnd este analizat n ipostaza de resurs de finanare ambele categorii de interese reclam majorarea lui. Instituirea amortizrii ca modalitate de recuperare treptat a valorii de intrare a mijloacelor fixe a avut loc n ideea iniial a asigurrii resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, care urmau a fi scoase din funciune. Practica economic a demonstrat, ns, c amortismentul servete nu numai finanrii reproduciei simple a mijloacelor fixe, respectiv nlocuirii identice, ci i reproduciei lrgite. 1.5.2. Elementele sistemului de amortizare Amploarea i ritmul uzurii fizice i morale, precum i parametri fundamentali ai politicii financiare promovate, se oglindesc n nivelul i modul de asociere a unor elemente eseniale, care n ansamblul lor formeaz sistemul de amortizare. Elementele definitorii ale oricrui sistem de amortizare n funcie de care se previzioneaz i calculeaz efectiv amortismentul sunt: valorile de amortizat, duratele de serviciu (de funcionare) i normele de amortizare. Existena mai multor sisteme de amortizare este determinat de reglementrile diferite ale modului de determinare a acestor elemente, graie politicii financiare promovate de autoritile publice i private specifice diferitelor grupe de state i etape de dezvoltare economicosociale. a) Valorile de amortizat reprezint baza sistemului de amortizare, pentru c n funcie de modul lor de estimare se produc implicaii att n ceea ce privete nivelul costurilor de producie sau comercializare, ct i n ceea ce privete asigurarea echilibrului dintre reproducia activelor imobilizate n forma valoric, pe de o parte, i reproducia lor fizic (material), pe de alt parte. n funcie de reglementarea diferit, valoarea de amortizat poate fi: - valoarea de intrare (contabil) a activului imobilizat; - valoarea de intrare diminuat cu valoarea rezidual estimat; - valoarea de intrare majorat cu valoarea reparaiilor capitale, n situaia n care amortizarea este surs de finanare i a acestora; - valoarea contabil net (rmas neamortizat). n etapa actual, n Romnia, n funcie de metoda de amortizare folosit, valoarea de amortizat este dat de valoarea de intrare sau valoarea contabil net a mijlocului fix. Valoarea de intrare a mijlocului fix poate fi: - costul de achiziie (valoarea de achiziie) pentru bunurile procurate cu titlu oneros. Costul de achiziie este egal cu preul de cumprare, taxele nerecuperabile, cheltuielile de transport aprovizionare i alte cheltuieli accesorii necesare pentru punerea n stare de utilitate sau intrarea n21

gestiune a bunului respectiv. n cazul mijloacelor fixe, costul iniial include i costurile estimate pentru demontarea i mutarea activului, respectiv costurile de restaurare a amplasamentului la sfritul duratei de via a acestuia. Aceste costuri se reflect prin constituirea unui provizion corespunztor; - costul de producie pentru mijloacele fixe produse sau construite de ntreprindere; - valoarea de utilitate stabilit n funcie de preul pieei, starea i amplasarea bunurilor obinute cu titlu gratuit; - valoarea de aport convenit de pri, determinat prin expertiz, adic stabilit n funcie de preul pieei, utilitate, stare i amplasare, pentru mijloacele fixe intrate cu ocazia asocierii sau fuziunii, conform statutului i contractului de societate. De regul, mijloacele fixe trebuie s figureze la aceast valoare pe toat durata existenei lor n ntreprindere. ns, activitatea economic este supus unei permanente evoluii, att datorit aciunii progresului tehnic, modificrii modului de organizare a proceselor de munc, ct i procesului inflaionist. n consecin, se modific i valoarea de nlocuire a mijloacelor fixe, fapt care determin i reevaluarea lor periodic. Valoarea de nlocuire a mijlocului fix este dat de suma cheltuielilor necesare pentru nlocuirea unui mijloc fix uzat cu unul nou, identic. Prin reevaluarea mijloacelor fixe se nelege operaiunea de stabilire a valorii actuale a fiecrui mijloc fix existent n patrimoniul ntreprinderii. Valoarea actual se determin n funcie de preul pieei pentru mijloacele fixe similare noi i gradul de uzur al mijlocului fix la data reevalurii. Valoarea contabil net este partea din valoarea de intrare a mijlocului nc neamortizat la un moment dat. Ea se folosete n urmtoarele situaii: - n calcularea amortismentului prin unele metode accelerate de amortizare; - n stabilirea sumei de recuperat pe seama cheltuielilor de exploatare, sum nedeductibil n calculul profitului impozabil, pentru mijloacele fixe casate nainte de scaden; - la ntocmirea bilanului contabil; n activ, activele imobilizate se nscriu numai la valoarea neamortizat; - n calcularea indicatorilor de eficien ai utilizrii mijloacelor fixe, aceasta exprimndu-se att n funcie de valoarea de intrare, ct i n funcie de valoarea contabil net. n legtur cu valorile de amortizat, n practica financiar se utilizeaz i urmtoarele noiuni: valoare rezidual i valoare medie anual. Valoarea rezidual este dat de suma ce se recupereaz din lichidarea mijlocului fix prin valorificarea materialelor i pieselor de schimb rezultate din dezmembrare, demolare, etc. Dac la expirarea duratei de serviciu, mijlocul fix este valorificat ca atare, atunci valoarea rezidual este dat de preul de vnzare a acestuia. n rile n care de ea se ine seama n stabilirea valorii de amortizat, valoarea rezidual este stabilit n cot procentual din valoarea de intrare a mijlocului fix, cot stabilit n funcie de observaiile statistice pe intervale de timp suficient de sugestive prin raportarea sumei nete din valorificare la valoarea de intare a mijlocului fix. Valoarea medie anual a mijloacelor fixe este utilizat n activitatea de previzionare a amortismentului, atunci cnd se aplic sistemul liniar sau proporional de amortizare. Ea desemneaz volumul mediu anual al mijloacelor fixe programate a fi n funciune, evaluate la valorile de intrare corespunztoare. Recurgerea la calculul valorii medii anuale a mijloacelor fixe, este impus de urmtoarele mprejurri: - normele de amortizare sunt mrimi medii anuale; - masa mijloacelor fixe supuse amortizrii este o mrime variabil n cursul exerciiului, ca urmare a multiplelor intrri i ieiri de mijloace fixe n i din starea de amortizabilitate. Prin ieirea din starea de amortizabilitate, potrivit legislaiei actuale, se nelege de regul, expirarea duratei de funcionare a mijlocului fix i, doar prin excepie, casarea unor mijloace fixe naintea expirrii duratelor normale de funcionare. Valoarea medie anual (Vma) se determin astfel: Vma = V0 + Vmi - Vme , n care: V0 = valoarea de intrare a mijloacelor fixe existente la nceputul anului; Vmi = valoarea medie a intrrilor de mijloace fixe n funciune n cursul anului; Vme = valoarea medie a ieirilor de mijloace fixe din funciune n cursul anului. La rndul ei, valoarea medie a intrrilor i respectiv ieirilor de mijloace fixe, se calculeaz cu ajutorul relaiilor :

22

Vmi = i =1

n

n Vi lnf Vi i lf i i i i Vme = 12 12 i =1

n care: Vii = valoarea de intrare a mijloacelor fixe intrate, respectiv scoase din funciune; lfi = numrul lunilor de funcionare n timpul anului pentru mijlocul fix "i"; lnfi = numrul lunilor de nefuncionare n timpul anului pentru mijlocul fix "i". Se consider luni de funcionare sau nefuncionare, intervalul care ncepe cu luna urmtoare celei n care a avut loc intrarea, respectiv ieirea mijlocului fix i pn la finele anului. n practica altor ri (de pild Frana), intervalul de funcionare sau nefuncionare se msoar n zile calendaristice, ncepnd cu ziua punerii sau scoaterii mijlocului fix din funciune. b) Duratele de serviciu (funcionare) reprezint cel de-al doilea element esenial al sistemului de amortizare, pentru c ntinderea influeneaz mrimea amortismentului anual. Uneori se face distincie ntre durata de funcionare care poate fi mai scurt sau mai lung i durata de amortizare cea avut n vedere de legiuitor pentru calculul normelor de amortizare. Afirmaia este cu att mai pertinent, dac se are n vedere faptul c legislaia unor ri prevede pentru anumite categorii de mijloace fixe posibilitatea amortizrii lor ntr-un singur an, pe motive de simplificare a evidenei (cazul Germaniei pentru mijloacele fixe sub un anumit plafon valoric) sau pentru crearea surselor necesare remprosptrii la intervale scurte de timp a utilajelor din ramurile cu noutile tehnologice cele mai frecvente (de ex., cazul Franei n intervale de timp limitate pentru utilaje necesare cercetrii tiinifice, luptei contra polurii atmosferice, vehiculelor electrice). n ceea ce ne privete, vom continua s le numim durate de serviciu (funcionare), deoarece ndeplinesc un dublu rol. Ele servesc, n primul rnd, ca durate de amortizare, pe intervalul crora trebuie recuperate valorile de intrare ale mijloacelor fixe. n consecin, n funcie de ele, se determin amortismentul anual, care constituie o parte apreciabil a resurselor anuale de finanare a investiiilor i, n acelai timp, un element considerabil al costurilor de producie. n al doilea rnd, necesitatea stabilirii duratelor de funcionare are un caracter obiectiv, deoarece n funcie de ele se previzioneaz nivelul viitor al produciei mijloacelor fixe, cererea de astfel de bunuri fiind influenat, n mod direct, de necesitatea nlocuirii mijloacelor fixe uzate, necesitate care apare la expirarea duratelor de serviciu ale mijloacelor fixe existente. n raport de durata de via a mijloacelor fixe, ct i de modul de folosire a acestora, literatura de specialitate distinge mai multe categorii de durate de serviciu ale acestora, astfel: - durata de serviciu tehnic sau durata fizic de exploatare, ce reprezint durata potenial total de serviciu a unei maini, utilaj, cldiri, etc. n aprecierea duratei fizice de exploatare, nu se ia n considerare influena uzurii morale, neconcordana, deci, cu progresul tehnic i a altor factori imprevizibili care pot scurta durata de utilizare. n principiu, aceast durat poate fi nedeterminat n timp, datorit efectului reparaiilor capitale ce se aplic periodic utilajului; - durata economic de exploatare sau perioada n care mijlocul fix este capabil s aduc proprietarului profit. Aceast durat este mai mic dect durata de serviciu tehnic, fie datorit uzurii morale, fie datorit neconcordanei cu noile condiii de producie aprute ntre timp; - durata de serviciu optim, este intervalul de timp n care folosirea utilajului are o eficien maxim, adic raportul ntre rezultatele utile care se obin cu un mijloc fix i cheltuielile ocazionate de utilizare a lui, este maxim; - durata de serviciu admisibil, este intervalul de timp dintre momentul punerii lui n funciune i cel n care producia care se obine cu mijlocul fix nu mai conine profit, datorit meninerii lui n funciune. Aceast durat apare atunci cnd agentul economic nu are resurse suficiente pentru nlocuirea lui la expirarea duratei de serviciu optime. n multe ri cu economie de pia dezvoltat, ntreprinztorul are dreptul de a-i stabili el nsui durata de serviciu a mijlocului fix i, din acest punct de vedere, este evident c ncearc s-i programeze exploatarea utilajului pe durata de serviciu optim, cnd efectele obinute din exploatarea lui sunt maxime. Pentru determinarea duratei optime de serviciu este necesar elaborarea criteriilor modelului optimizant, care pot fi: - criteriul beneficiului (profitului), care se preteaz pentru mijloacele fixe care particip, n mod direct, la obinerea produsului sau serviciului destinat vnzrii. Potrivit acestui criteriu, se consider c un mijloc fix este eficient a se utiliza atta timp ct profitul mediu pe unitatea de producie sau de timp de funcionare obinut cu el este maxim;23

- criteriul cheltuielilor, potrivit cruia, durata optim de funcionare este egal cu perioada de timp n care folosirea mijlocului fix permite obinerea de produse i servicii cu un volum mediu minim de cheltuieli. n categoria cheltuielilor legate de folosirea mijlocului fix se cuprind valoarea de intrare a mijlocului fix, cheltuielile de ntreinere i reparaii, consumuri energetice, etc. Si n cazul unui criteriu i al celuilalt, se procedeaz la reprezentarea grafic a evoluiei profitului mediu i respectiv a cheltuielilor medii n intervalul aproximat de funcionare alegndu-se momentul n care curba nregistreaz momentul maxim n cazul criteriului profitului, sau nivelul minim n cazul criteriului cheltuielilor. Determinarea duratelor de funcionare este o activitate extrem de laborioas i cu un nalt grad de dificultate, att datorit enormei varieti a mijloacelor fixe, ct i numrului mare al agenilor economici care le folosesc n condiii variate de mediu (normal, umed, coroziv). De aceea, duratele de funcionare trebuie s ia n considerare procesul obiectiv al uzurii fizice i morale a mijloacelor fixe, precum i obiectivele eseniale ale politicii financiare promovate n fiecare perioad. Aceasta deoarece, n multe ri cu economie de pia, duratele de funcionare se stabilesc centralizat, de ctre stat, avnd un caracter orientativ (cazul S.U.A.) sau obligatoriu (cazul Franei). Duratele de serviciu, n Romnia, numite durate normale de funcionare, se stabilesc, n mod centralizat, prin hotrre de guvern (H.G. nr.964/1998 privind aprobarea clasificaiei i a duratelor normale de funcionare a mijloacelor fixe) i sunt obligatorii pentru toi agenii economici care dein acelai gen de mijloace fixe i le exploateaz n condiii similare. n stabilirea acestor durate, pentru grupa 1 "Construcii" s-au avut n vedere durate difereniate pentru construciile cu mediu agresiv (alimentar, materiale de construcii, metalurgic, siderurgic i chimic), iar pentru grupa 2 "Echipamente tehnologice" care lucreaz n condiii speciale de mediu, duratele s-au difereniat astfel: mediu neutru sau uor coroziv pentru activele din industria chimic, n general; mediu puternic coroziv pentru activele din industria chimic utilizate la producia de acid clorhidric, oxid de azot, bioxid i trioxid de sulf, acid sulfuric, acid fosforic, negru de fum, fosfai etc.). Conform art. 11 din hotrrea de guvern mai sus menionat, dac pe parcursul vieii activului, agentul economic constat c durata de funcionare normal, conform catalogului, nu este adecvat, atunci aceasta se va putea corecta, la sfrit de an, pe baza unei analize pertinente, cu aprobarea consiliului de administraie. Astfel, durata de funcionare normal se poate prelungi, cu pn la 20% fa de durata prevzut n catalog, ca urmare a efecturii unor cheltuieli ulterioare privind activul, care au condus la mbuntirea parametrilor de funcionare fa de valorile iniiale, sau ca urmare a unei politici eficiente de ntreinere i de reparaii, adoptat de agentul economic, care poate asigura o durat mai mare de funcionare rentabil, cu venituri mai mari dect cheltuielile de exploatare. De asemenea, durata de funcionare normal se poate reduce cu pn la 20% fa de durata prevzut n catalog, dac schimbrile tehnologice sau schimbrile n structura pieei impun acest lucru. c) Normele de amortizare Orice sistem de amortizare se caracterizeaz prin norme de amortizare determinate printr-o metodologie proprie. n general, ns, normele de amortizare sunt norme analitice determinate pe fiecare mijloc fix sau grup omogen de mijloace fixe n parte care au aceiai durat de funcionare, sau norm unic, stabilit ca o norm medie pentru ansamblul mijloacelor fixe ale ntreprinderii. Norma de amortizare, n principiu, poate fi definit ca fiind mrimea amortizrii exprimate n procente fa de valoarea de intrare a mijloacelor fixe. ntruct n sistemul nostru de amortizare duratele normale corespund regimului liniar sau proporional de amortizare, norma de amortizare este funcie invers proporional cu durata normal de funcionare. Exist attea norme analitice de amortizare cte durate normale diferite sunt legiferate. Astfel, relaia de calcul a normei de amortizare analitice corespunztoare sistemului proporional este: Vi 1 N a = Dn 100 = 100 Vi Dn n care: Na = norma de amortizare; Vi = valoarea de intrare a mijlocului fix;24

Dn

= durata normal de funcionare mijlocului fix. n activitatea de programare a amortismentului, pentru raiuni de simplificare, sau n aprecierea amortismentului necesar n stabilirea altor indicatori economico-financiari (costuri, valoare adugat brut), se utilizeaz i norma unic de amortizare sau cota medie anual de amortizare, care se poate calcula prin una din relaiile:6 Ay n y =1 Na i fi Cma = 100 sau 6 Cma = i =1 Vma y 100 y =1

n care: Cma = cota medie anual de amortizare; Ay = amortismentul anual pe grupe de mijloace fixe conform clasificaiei la nivel naional, determinat pe baza cotelor analitice de amortizare; Vmay = valoarea medie anual pe grupe de mijloace fixe; Nai = normele analitice pe grupe omogene de mijloace fixe; fi = ponderea valorii fiecrei grupe omogene n totalul mijloacelor fixe. 1.5.3 Regimuri de amortizare utilizate n Romnia Amortizarea activelor imobilizate se realizeaz n mod diferit, dup cum este vorba de imobilizri necorporale sau imobilizri corporale. Imobilizrile necorporale se amortizeaz astfel: - cheltuielile de constituire i cheltuielile de cercetare - dezvoltare se amortizeaz ntr-o perioad de cel mult 5 ani; - brevetele, licenele, know-how-ul, mrcile de fabric i de comer subscrise ca aport sau achiziionate se amortizeaz pe durata prevzut pentru utilizarea lor de ctre deintor; - programele informatice create sau achiziionate se amortizeaz n funcie de durata probabil de utilizare care ns, nu poate depi 5 ani. Imobilizrile corporale se amortizeaz astfel: - terenurile, lacurile, blile i iazurile nu se supun amortizrii, ci numai investiiile (amenajrile) efectuate pe acestea; - mijloacele fixe, prin utilizarea unuia din urmtoarele regimuri: amortizarea liniar, amortizarea degresiv sau amortizarea accelerat. a) Amortizarea liniar se aplic, cu preponderen, n toate ramurile economice, n funcie de duratele i normele de amortizare analitic reglementate. Calculul amortizrii anuale (A) i al normei liniare de amortizare (Nl), se face astfel:A = Vi N l ; N l =1 100 D

n care: Vi = valoarea de intrare a mijlocului fix; D = durata normal de funcionare. b) Amortizarea degresiv este o variant a sistemului accelerat cu norm constant i valoare de amortizat descresctoare. Aplicarea metodei presupune parcurgerea urmtoarelor etape: - se determin norma de amortizare degresiv(Nd) prin multiplicarea normei liniare cu coeficientul prevzut de lege (c): Nd = Nl c Pentru multiplicare sunt prevzui urmtorii coeficieni: 1,5 pentru mijloacele fixe cu durata 2-5 ani; 2,0 pentru mijloacele fixe cu durata 5-10 ani; 2,5 pentru mijloacele fixe cu durata >10 ani. - se determin amortismentul anual prin aplicarea normei de amortizare la valoarea contabil net (rmas neamortizat) pn n anul de funcionare n care amortizarea anual rezultat este egal sau mai mic dect amortizarea anual determinat prin raportul ntre valoarea rmas de recuperat la

25

numrul de ani de funcionare rmas. Din acel moment, i pn la expirarea duratei normale se trece la amortizarea liniar prin raportarea valorii rmase de recuperat la numrul de ani de funcionare rmai. Amortizarea degresiv, n Romania, se aplic difereniat n funcie de data intrrii mijlocului fix n patrimoniul ntreprinderii. Pentru mijloacele fixe existente n ntreprinderi naintea aplicrii legii amortizrii (1 ianuarie 1994) calculul amortismentului se face conform principiului enunat anterior. Pentru mijloacele fixe intrate dup aceast dat, amortizarea degresiv reflect i uzura moral prin norma aplicat astfel c durata de recuperare a valorii de amortizat este mai mic dect durata normal stabilit de legiuitor. c) Amortizarea accelerat const n includerea, n primul an de funcionare, n cheltuielile de exploatare a unei amortizri anuale de 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix. n anii urmtori, amortismentele anuale se calculeaz dup regimul liniar, prin raportarea valorii rmase de amortizat la numrul de ani de utilizare rmai. Utilizarea regimului de amortizare accelerat este hotrt de ctre Adunarea General a Acionarilor, iar de aceast decizie este ntiinat organul teritorial al Ministerului Finanelor Publice. Pentru construciile (cldirile i construciile speciale) minelor, salinelor cu extracie n soluie prin sonde, carierelor, exploatrilor pentru substane minerale solide, a cror durat de folosire este limitat de durata rezervelor i care nu pot primi alte utilizri dup epuizarea acestora precum i a investiiilor pentru descopert, amortizarea se determin pe unitatea de produs, norma de amortizare i amortismentul anual, calculndu-se pe baza urmtoarelor relaii:Na = Vi Re

(lei/t); A = Na Q

n care: Na Vi Re A Q

= norma de amortizare exprimat n lei/ton; = valoarea de intrare a mijloacelor fixe; = rezerva exploatabil exprimat n tone; = amortismentul anual; = cantitatea efectiv n tone extras anual. Dac cldirile sau construciile speciale deservesc mai multe mine n determinarea normei de amortizare se au n vedere rezervele exploatabile ale tuturor minelor deservite, iar n calculul amortismentului anual se iau n considerare cantitile efective extrase de fiecare dintre mine.

1.6. Dimensionarea nevoii de fond rulmentDimensionarea prin metoda analitic sau sintetic a stocurilor de valori de exploatare necesare desfurrii continue a activitii curente, de exploatare a ntreprinderii, n condiii de utilizare judicioas a capitalurilor bneti constituite din surse interne sau din afar, este o etap hotrtoare n aprecierea necesarului de capitaluri pentru ciclul de exploatare (NFRE). ns, NFRE are n vedere n cadrul activelor de exploatare nu numai plasamentele de capitaluri n stocuri ci i n alte elemente de active circulante. Astfel, o parte a capitalurilor este imobilizat n creane fa de teri evideniate fie n contul "Clieni", pe baz de facturi de expediere a produselor sau de executare a lucrrilor, prestare a serviciilor, fie n efecte comerciale de primit, respectiv efecte comerciale acceptate de ntreprindere, titluri care reflect politica de credit comercial acordat de ntreprindere. Dac, creanele fa de debitorii ntreprinderii sunt, n general, imobilizri ineficiente de capital, fiind expresia pagubelor i daunelor aduse ntreprinderii, o parte a lor pot avea un oarecare caracter de permanen. Astfel de debite provin din echipamentul de lucru, cota parte de suportabilitate cuvenit salariailor fiind virat, de regul, n rate, pe un anumit interval de timp. De asemenea, ntreprinderea nregistreaz imobilizri de capitaluri n cursul perioadei (lunii) i din decontri nencheiate cu bugetul statului. Este vorba, n principal, de taxa pe valoarea adugat deductibil nregistrat n facturile de aprovizionare a materiilor prime i materialelor consumabile de la furnizori. Totodat, NFRE ia n calcul i pasivele de exploatare, reflectate n datorii minime i permanente (stabile) ale ntreprinderii fa de teri (ali ageni economici, salariaii proprii, bugetul statului i bugetul asigurrilor sociale) amnate la plat fa de momentul datorrii, datorit sistemului de decontare a plilor practicat n economie sau a termenelor fixe de plat legiferate prin acte normative adoptate de puterea legislativ sau executiv a rii. n mod concret, pasivele stabile provin din modul de plat a salariilor, asigurrilor i proteciei sociale aferente, a impozitului pe profit i taxei pe valoarea adugat colectat n facturile de expediere a produselor sau a facturilor de lucrri i26

servicii prestate clienilor, a decontrilor prin pli planificate pentru consumurile de energie electric, energie termic, ap, gaze naturale cnd aceste consumuri sunt nsemnate, toate aceste datorii fiind cu termene fixe de plat stabilite prin convenii, contracte sau acte normative. De asemenea, pasivele stabile provin i din obligaii cu termene aleatoare de plat, i anume: datorii fa de furnizori pentru aprovizionri, din modul de preliminare a fondurilor pentru plata concediilor de odihn la ntreprinderile cu producie sezonier, n special, din modul de preliminare n costuri a fondurilor pentru efectuarea reparaiilor capitale sau din modul de primire i cheltuire a garaniilor pentru efectuarea reparaiilor la bunurile de folosin ndelungat n perioada de garanie n contul furnizorului. Dac ntreprinderea utilizeaz titlurile de credit pentru plata obligaiilor fa de furnizori, pasivele stabile din aprovizionri reflect creditul comercial primit de ntreprindere. n fucie de caracterul termenelor de plat a obligaiilor, fixe sau ntmpltore, determinarea pasivelor stabile se face prin dou metode: - pasive stabile determinate prin metoda soldurilor zilnice; - pasive stabile determinate direct pe elemente de datorii. Deci, nevoia de fond de rulment de exploatare, NFRE se determin, astfel: NFRE=Ae-Pe n care: Ae = active de exploatare, respectiv plasamentele de capitaluri n stocuri de materii prime, producie neterminat, produse finite precum i n creane fa de teri (creditul comercial acordat clienilor, TVA deductibil); Pe = pasive de exploatare (pasive stabile). Determinarea NFRE se poate face fie direct n form valoric sau n zile din cifra de afaceri. Determinarea NFRE n form valoric, de pild, se poate realiza ntr-un model simplificat n care plasamentele se efectueaz n stocuri i creane iar obligaiile se concretizeaz n datorii fa de furnizori, salariai, bugetul asigurrilor sociale i bugetul statului pentru TVA, conform modelului din tabelul 1. Odat ce s-a stabilit o corelaie ntre NFRE i CA, pentru exerciiile viitoare dac nu intervin modificri structurale eseniale n coninutul cifrei de afaceri, nevoia de fond de rulment din exploatare va reprezenta cota procentual din cifra de afaceri sau se determin n funcie de cifra de afaceri zilnic previzionat i nevoia de fond de rulment n zile din cifra de afaceri. Tabelul 1. Calculul valoric al NFREElementul de calcul 1.Stocuri: - materii prime: - produse :C m1 DS m 0 360PE1C 360 DS p 0

Ae

Pe

; DS m = 0 ;DS p = 0

S0 m 360 Cm0

X X X

S0 p 3 0 6 P 0C E

2.Creane:

PV1 1,19 360

z'

;

Cl 0 3 6 0 z 'o = z ' = P 0V 1,1 9 s a* u (termen de regularizare lunar la data de 25

X X X

* durata n zile a creditului comercial acordat convenit pentru anul curent 3. TVA deductibil: urmtoare) 4. TVA colectat: luna urmtoare) 27PV1 12 0,19 25 30 C m1 12 0 ,19 25 30

(termen de regularizare lunar la data de 25 luna

X X