finante private2011

Finante private

Finantele private-scop

principal

Scopul principal al finantelor private este

maximizarea/cresterea valorii de

piata a firmei (maximizarea/cresterea

cursului actiunilor)

Analiza financiara

- reprezinta activitatea de diagnosticare a echilibrului financiar pe termen lung

i scurt i a strii de performan financiar a firmei

- are ca scop identificarea punctelor tari i slabe ale managementului financiar

pentru fundamentarea unei noi strategii de meninere i dezvoltare

- se fundamenteaza in functie de poziia analistului financiar (intern sau extern),

astfel ca obiectivele diagnosticului financiar sunt orientate spre evidenierea

rentabilitii i a riscului

Analiza financiara

Actionarii analizeaza profitabilitatea, stabilitatea, cresterea si rata de

distribuire a dividendelor

Creditorii analizeaza gradul de indatorare si capacitatea de a rambursa

creditul

Analiza financiara se poate descompune in:

- Analiza echilibrului financiar (pe baza bilantului financiar)

- Analiza performantelor financiare (pe baza contului de profit si pierdere)

- Analiza cash flow-urilor (a fluxurilor de trezorerie)

Analiza financiara aspecte generale

se realizeaza pe baza documentelor contabile:bilant -- gradul de solvabilitate

contul de profit si pierdere -- profitabilitatea

situatia fluxurilor de trezorerie -- lichiditatea

situatia modificarii capitalului -- averea

pentru realizarea analizei financiare se calculeaza:

indicatori de echilibru financiar;solduri intermediare de

gestiune;pragul de rentabilitate; cash-flow-uri; rate de lichiditate;

rate privind managementul datoriilor; rate privind managementul

activelor; rate de profitabilitate; rate ale valorii de piata

Analiza bilantului

Analiza financiara pe baza bilantului

Formatul bilantului:

A. Active imobilizate (imobilizari necorporale, corporale, financiare)

B. Active circulante (stocuri, creante, investitii financiare pe termen scurt, casa si conturi la banci)

C. Cheltuieli in avans

D. Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mica de un an

E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete

F. Total active minus datorii curente

G. Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an

H. Provizioane pentru riscuri si cheltuieli

I. Venituri in avans

J. Capital si rezerve

Construirea bilantului financiar

Corectii aplicate bilantului contabil:

(1) A / P cu lichiditate / exigibilitate mai mare de 1 an A/P permanente

(2) A / P cu lichiditate / exigibilitate mai mica de 1 an A/P temporare, curente

(3) Eliminarea elementelor dpdv.financiar fictive

(4) Repartizarea profitului net


Scopul: analiza situatiei financiare pe baza bilantului echilibrul financiar prin compararea resurselor pe termen lung/scurt cu

utilizarile pe termen lung/scurt

Activ Pasiv

Active permanente - imobilizari necorporale - imobilizari corporale - imobilizari financiare

Active curente (temporare)

- stocuri - creante-clienti - (alte active curente) - active de trezorerie (cash in

casa sau cont curent)

Pasive permanente - capital propriu - datorii pe termen lung

Pasive curente (temporare)

- furnizori - datorii financiare pe termen

scurt - ..(alte pasive curente) - Pasive de trezorerie


Indicatorii de echilibru financiar:

fondul de rulment

FR = Pasive permanente Active permanente

activ curent net

ACN= Active curente Pasive curente

necesar de fond de rulment

NFR = (Active curente Active de trezorerie) (Pasive curente Pasive de trezorerie)

trezoreria neta

TN = FR NFR = Active de trezorerie Pasive de trezorerie

cash-flow

CF=TN

activ economic

AE = Pasive permanente = CPR + DAT termen lung = Active imobilizate + ACN

Active

permanente

Pasive

permanente

FR=ACN

Active curente

Pasive curente


Indicatorii de echilibru financiar interpretare:

fondul de rulment

FR = Pasive permanente Active permanente

a) 1.000 700 = 300 b) 1.000 1000 = 0 c) 1.000 1.200 = -200

necesar de fond de rulment

NFR = (Active curente Active de trezorerie) (Pasive curente Pasive de trezorerie)

in caz simplificat = stocuri + creante datorii de exploatare

a) 200 + 0 300 = -100 b) 100 + 500 400 = 200

trezoreria neta

TN = FR NFR = Active de trezorerie Pasive de trezorerie

a) 500 300 = 200 b) -500 (-600) = 100 c) 500 500 =0

Analiza financiara pe baza bilantului strategii de dimensionare a fondului de

rulment

Analiza financiara pe baza bilantului exemplu FIRMA

BILANT

2007 2008

active imobilizate 680 920

imobilizari necorporale 100 150

imobilizari corporale 500 650

imobilizari financiare 80 120

active circulante 288 402

stocuri de materii prime 60 80

stocuri de produse finite 40 70

creante comerciale 100 125

alte creante 10 15

investitii financiare pe

termen scurt 10 12

casa si conturi la banci 68 100

2007 2008

datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mica de

un an 138 180

datorii comerciale 111 140

alte datorii 27 40

active circulante nete 150 222

datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de

un an 225 380

sume datorate institutiilor de credit 225 380

capital si rezerve 605 762

capital social 385 592

rezerve 220 170

Analiza financiara pe baza bilantului -

exemplu FIRMA

2007 2008

Active permanente 680 920

Active temporare 288 402

din care A.trezorerie 78 112

Pasive permanente 830 1142

din care capital propriu 605 762

dat.term.lg 225 380

Pasive temporare 138 180

2007 2008

FR 150 222

FR 72

capital propriu 157

dat.term.lg 155

imobilizari 240

ACN 150 222

ACN 72

stocuri 50

creante comerciale 25

alte creante 5

active de trezorerie 34

datorii comerciale 29

alte datorii 13

NFR 72 110

NFR 38

TN 78 112

CF 34

AE 830 1142

Intrebari

Cum interpretati

- valoarea negativa a fondului de rulment?

-cresterea fondului de rulment?

- valoarea pozitiva a necesarului de fond de rulment?

- cresterea necesarului de fond de rulment?

- valoarea negativa a trezoreriei nete?

- cresterea trezoreriei nete?

Analiza CPP

Analiza financiara pe contului de profit si

pierdere

Formatul CPP:

1. Cifra de afaceri neta

2. Variatia stocurilor

3. Productia imobilizata

4. Alte venituri din exploatare

5. Cheltuieli cu materii prime, materiale consumabile si

alte ch.din afara

6. Cheltuieli cu personalul

7. Ajustarea valorii imobilizarilor (a) si a activelor

circulante (b)

8. Alte ch.de exploatare

9. Venituri din interese de participatie

10. Venituri din alte investitii financiare si creante

11. Venituri din dobanzi.

12. Ajustarea valorii imobilizarilor financiare

13. Cheltuieli cu dobanzile.

14. Profitul / Pierderea din activitatea curenta

15. Venituri extraordinare

16. Cheltuieli extraordinare

17. Profitul / Pierderea din activitatea

extraordinara

18. impozitul pe profit

19. Rezultatul exercitiului financiar

Analiza financiara pe contului de profit si pierdere -

Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Venituri Cheltuieli SIG

vnzri de mrfuri cost aprov.mf.vndute marja comercial

--- cump.mf

--- variaia stoc.

Producia vndut

Producia stocat

Producia imobilizat

prod.exerc.

marja comercial consumuri externe valoarea adugat

prod.exerc. Cump.de materii prime i alte aproviz.

Variaia stocurilor de mat.prime

Lucrri i servicii executate de teri

valoarea adugat Impozite, taxe, vrsm. asimilate

subvenii de expl. Alte venituri din exploatare

Chelt. cu personalul

Alte ch. de exploatare

EBE

Venituri de exploatare monetare Cheltuieli de exploatare monetare

EBE Cheltuieli cu amortiz.&provizioane Rezultat exploatare

Venituri din provizioane i amortismente privind exploatarea

Venituri de exploatare Cheltuieli de exploatare

rezultatul exploatrii chelt.financiare rezultatul curent

venituri financiare

rezultatul curent chelt.extraordinare rezultat net

venituri extraordinare impozit pe profit

Analiza financiara pe baza contului de profit si pierdere varianta anglosaxona

Venituri de exploatare monetare- Cheltuieli de exploatare monetare= EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and

amortization)- Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele= EBIT (earnings before interest and taxes)- cheltuieli cu dobanzile= EBT (earnings before taxes)- Impozit pe profit= profit net ..EPS=PN/nr.actiuni+ Cheltuieli cu amortizarea si provizioanele= CAF (capacitate de autofinantare)

Analiza fluxurilor de

trezorerie

Analiza cash-flow-urilor

Operaiunile nregistrate de firm:

negeneratoare de fluxuri monetare (V/Ch calculate/nemonetare)

generatoare de fluxuri imediate

generatoare de fluxuri ulterioareTNfinal=TNiniial + ncasri pli

CF=DTN=ncasri pli

Investitorii urmaresc profitul

Pentru manageri, creditori, actionari este mai relevant tabloul fluxurilor de

trezorerie

In CPP sunt inregistrate toate veniturile si cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau

generatoare de fluxuri ulterioare,

Tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si plati, ofera o imagine fidela a capacitatii firmei de a-si permite plata datoriilor, a

creditelor, a dividendelor si de a finanta cresterea viitoare.

Analiza cash-flow-urilor

1. Tabloul de finanare (utilizri-resurse) modul de formare a FR i modul de utilizare al acestuia, analiznd impactul diferitelor operaii ale firmei asupra trezoreriei

CF=DTN = ncasri pli = DFR - DNFR

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie identificarea fluxurilor monetare pe categorii de activiti: exploatare, de investiii i de finanare

CF= DTN = CFexploatare + CFinvestiii +CFfinanare

1. Tabloul de finanare

Utilizri de lichiditi (cash-

out flow-uri):

Resurse de lichiditi

(cash-in flow-uri):

1) plata dividendelor

2) creterea brut a activelor fixe

3) rscumprarea capitalului social

4) rambursarea datoriilor

financiare

5) creterea activelor temporare(excluznd activele de trezorerie)

6) scderea pasivelor temporare(excluznd pasivele de trezorerie)

1) fonduri provenite din activitatea

curent (CAF)

2) emisiunea de aciuni

3) creterea datoriilor financiare

4) scderea brut a activelor fixe

5) creterea pasivelor temporare (excluznd pasivele de trezorerie)

6) scderea activelor temporare (excluznd activele de trezorerie)

Tabloul de finanare utilizri - resurse

Analiza pornete de la ideea c modificarea posturilorbilaniere este consecina unor fluxuri financiare:

creterea/scderea unui element de activ reprezint o utilizare/resurs suplimentar

creterea/scderea unui element de pasiv reprezint o resurs/utilizare suplimentar

prima parte explic modul de realizare n dinamic a echilibrului structural pe termen lung; este rezultatul politicii de finanare i de investiii

a doua parte explic impactul activitii curente, prin identificarea modului de realizare a echilibrului pe termen scurt

Tabloul de finanare

UTILIZRI RESURSE utilizri pe termen > 1 an dividende achiz.elementelor de activ imob. -imob.necorporale -imob.corporale -imob.financiare cap.soc.prin rscumprare Rambursarea datoriilor financiare

DFR

resurse pe termen > 1 an Capacitatea de autofinanare (Autofinanarea) Cesiunea/reducerea activ.imobilizat

-imob.necorporale -imob.corporale -imob.financiare

cap.soc.prin aport nou contractare datorii financiare

resurse pe termen < 1 an stocuri i creane de exploatare ali debitori datoriilor de exploatare datoriilor n afara exploatrii

utilizri pe termen < 1 an stocuri i creane de exploatare ali debitori datoriilor de exploatare datoriilor ctre ali creditori

DNFR D=DFR-DNFR

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie

explic variaia trezoreriei n cadrul activitilor: de exploatare (CFexploatare), de investiii (CFinvestiii) i de finanare (CFfinanare)

Obiective: evaluarea capacitii ntreprinderii de a degaja lichiditi;

determinarea necesitilor de lichiditi;

previziunea scadenelor i a riscului ncasrilor viitoare

compararea rezultatelor ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor metode contabile

CF= DTN = CFexploatare + CFinvestiii + CFfinanare

Tabloul fluxurilor de trezorerie

explic variaia trezoreriei n cadrul activitilor: de exploatare (CFexploatare),

de investiii (CFinvestiii) i de finanare (CFfinanare)

Obiective:

evaluarea capacitii ntreprinderii de a degaja lichiditi;

determinarea necesitilor de lichiditi;

previziunea scadenelor i a riscului ncasrilor viitoare

compararea rezultatelor ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii

diferitelor metode contabile

CF= DTN = CFexploatare + CFinvestiii + CFfinanare

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Activitile de exploatare (operating activities)

- principalele activiti generatoare de venituri i orice alte activiti, cu excepia celor definite ca fiind activiti de investiii sau de finanare - exemple: ncasrile aferente vnzrilor de bunuri i servicii; plile privind furnizorii i salariaii; plile de impozite, exceptnd cazurile cnd acestea vizeaz activitile de investiii sau de finanare OBS: dobnzile pltite, n general, sunt cuprinse n categoria activitilor de exploatare

Activitile de investiii (investing activities)

- cuprind achiziionarea sau vnzarea de active pe termen lung sau a altor investiii care nu sunt considerate cvasilichiditi

Activitile de finanare (financing activities)

- cuprind activitile care afecteaz mrimea i structura capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate ale ntreprinderii - prezentarea separat este util pentru estimarea cererilor viitoare de fluxuri din partea finanatorilor ntreprinderii OBS: sunt incluse plile de dividende

Analiza financiara cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de investitii + CF de finantare

CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare

- plati de exploatare

(metoda indirecta) = CAF

- NFR- venituri financiare

CF de investitii = pret vanzare imobilizari = - imobilizari brute- pret achizitionare imobilizari

+ venituri financiare +venituri financiare

CF de finantare = emisiune actiuni = cap.social- dividende platite - dividende platite

+ noi credite + datorii financ.- rambursari de credite

Rate ale activitatii

Diagnosticul financiar al rentabilitatii si riscului

Diagnosticul financiar urmrete

identificarea eventualelor stri de dezechilibru

identificarea originii i a cauzelor care le-au generat

stabilirea msurilor de redresare.

Diagnosticul financiar are ca obiective:

msurarea rentabilitii capitalurilor ntreprinderii

aprecierea condiiilor de echilibru economic i financiar

evaluarea gradul de risc (economic, financiar i de faliment) al ntreprinderii


Diagnosticul rentabilitii capitalurilor se realizeaz prin

rate de rentabilitate economic;

rate de rentabilitate financiar i rate de dobnd.

Mrimea acestor rate i descompunerea pe factori de influen ofer informaii utile pentru aprecierea rentabilitii firmei.

Diagnosticul riscului urmrete

msurarea variabilitii rezultatelor ntreprinderii la modificarea unor factori (a cifrei de afaceri i a structurii cheltuielilor ei fixe i variabile, a gradului de ndatorare)

msurarea variabilitii solvabilitii ntreprinderii, a capacitii acesteia de a-i onora, la scaden, obligaiile asumate fa de teri.

n ansamblul activitii ei, ntreprinderea comport trei riscuri:

de exploatare (economic);

de finanare (de ndatorare);

de insolvabilitate.

Diagnosticul financiar al rentabilitatii

Msura rentabilitii este dat de un sistem de rate explicative de eficien, determinate ca raport ntre efectele economice i financiare i eforturile depuse pentru obinerea lor

Acest sistem cuprinde

rate de marj (a)

rate de rotaie (b)

rate de structur a capitalurilor (c)

prin care se explic din punct de vedere cantitativ i calitativ rentabilitatea capitalurilor investite.

structuraderatarotatiedevitezamarjaderata

investitCapital

Activ

Activ

CA

CA

zultatRe

investitCapital

zultatRe

Efort

EfectentabilitatRe

Analiza financiara pe baza ratelor - clasificare

Rata un raport; astfel, pot fi create nenumarate rate, dar este important mesajul continut de acestea

Clasificarea ratelor Mesajul continut

Rate privind activitatea Eficienta activitatii si a managementului activelor

Rate de lichiditate Capacitatea firmei de a-si onora obligatiile pe termen

scurt

Rate de solvabilitate Capacitatea firmei de a-si onora obligatiile pe termen lung

Rate de profitabilitate Capacitatea firmei de a genera profit si crestere dupa

acoperirea costurilor

Rate ale CF Capacitatea firmei de a genera CF

Rate de piata Modul de evaluare de catre piata a firmei

Diagnosticul financiar al rentabilitatii

(a) rate de marj

Reprezinta raportul dintre marja (diferenta dintre anumite categorii de venituri si cheltuieli) si anumite venituri (de regula, cifra de afaceri)

Rate de marja - FIRMAR(VA) 80,29%R(EBE) 71,53%R(Rez.exploatare) 53,72%R(Rez.curent) 58,10%R(Rez.brut) 58,39%R(PN) 49,05%R(EBITDA) 82,04%

R(EBIT) 64,23%R(EBIT-impozit) 54,89%R(PN) 49,05%


(b) rate de rotaie (rate privind activitatea) reflecta modul zilnic de realizare a activitatii operationale; prezinta informatii privind capitalul de lucru, respectiv stocurile, creantele-clienti, furnizorii.

Astfel, durata de rotatie a fiecarui element de activ sau pasiv se poate descompune in factori de influenta:

CA

CPPdincomponenta360

CPPdincomponenta

pasivsauactivdeElement

360CA

pasivsauactivdeElementrotatiededurata

specificarotat iededurata

Analiza financiara pe baza ratelor -exemplu

viteze/durate de rotatie (rate privind activitatea) - cazul FIRMAstoc mediu de materii prime 70 furnizori medii 126

viteza de rotatie a stocurilor de materii prime 2,36 viteza de rotatie a furnizorilor 1,31

durata de rotatie a stocurilor de materii prime 152,73 durata de rotatie a furnizorilor 273,82stoc mediu de produse finite 55 imobilizari medii 800viteza de rotatie a stocurilor de produse finite 6,13 viteza de rotatie a imobilizarilor 0,15durata de rotatie a stocurilor de produse finite 58,75 durata de rotatie a imobilizarilor 2360,66creante-clienti medii 113 active medii 1145viteza de rotatie a creantelor-clienti 6,09 viteza de rotatie a activelor 0,60durata de rotatie a creantelor-clienti 59,12 durata de rotatie a activelor 601,75

Diagnosticul financiar rate de structura

(c) rate de structur a capitalurilor (rate de solvabilitate; rate de indatorare)

reflecta capacitatea firmei de a-si onora obligatiile pe termen lung; aceste rate reprezinta ponderea relativa a celor doua tipuri de finantare pe termen lung: capital propriu si credite, surse de finantare a investitiilor pe termen lung.

investitorii, actionari sau creditori, ofera resurse in schimbul unor rentabilitati anticipate, sub forma unor incasari periodice (dividende sau dobanzi)

pasiv

propriucapitallapatrimoniaatesolvabilit

propriucapital

)lungtermenpe(financiaredatoriilevier

pasiv

scurt/lungtermenpedatoriiscurt/lungtermenpeindatorarede)gradul(rata

Diagnosticul financiar rate de structura

-Rata de acoperire (Coverage ratio) prezinta informatii privind resursele firmei prin care pot fi acoperite obligatiile contractuale (aferente datoriilor sau aferente costurilor operationale)

- contractele de credit genereaza obligatia platii dobanzii, astfel ca o masura a capacitatii

intreprinderii de a plati dobanda este

O valoare subunitara a acestei rate este expresia obtinerii de pierdere prin plata dobanzii

O varianta a acestei rate prin transformarea numaratorului si numitorului in valori monetare

O alta varianta a ratei de acoperire se obtine daca tinem cont si de obligatiile aferente rambursarii principalului

dobanzi.ch

EBITdobanziiaacoperirederata

dobanziiPlata

iimpozituluPlatadobanziiPlataloatareexpCFdobanzilorplatiiaacoperirederata

luiprincipaluarambursaredobanzi.ch

EBITdobanziiaacoperirederata

Analiza financiara rate de rentabilitate

Rentabilitatea aferenta capitalurilor proprii (rentabilitate financiara; return on equity):

indatorarerotat ieloatareexpprofitfinantareimpozitare

indatorarerotat ieitateprofitabil

finCPR

CPR

Activ

Activ

CA

CA

EBIT

EBIT

EBT

EBT

PN

CPR

Activ

Activ

CA

CA

PN

CPR

PNROERR


Rentabilitatea aferenta datoriilor (rata dobanzii):

Rentabilitatea aferenta activului economic (rentabilitatea economica) medie ponderata:

Rentabilitatea aferenta activului (ROA, return on assets)

financiareDAT

DobanziRR dobDAT

financiareDATCPR

profitpeimpozitEBIT

financiareDATCPR

DobanziPN

AE

financiareDATR

AE

CPRRRR dobfinecAE

rotat ieitateprofitabil

Activ

CA

CA

)EBITsau(PN

Activ

EBITsau

Activ

PNROA


Efectul de levier:

Daca rentabilitatea economica > (

Analiza financiara diagnosticul riscului

Indicatori privind lichiditatea / solvabilitatea

rate de lichiditate Rata curenta / testul acid = active curente/datorii curente

Rata rapida/intermediara/imediata = (active curente-stocuri)/datorii curente

Rata la vedere/cash = lichiditati/datorii curente

rate de indatorare; levier

pasiv

propriucapitallapatrimoniaatesolvabilit

propriucapital

)lungtermenpe(financiaredatoriilevier

pasiv

scurt/lungtermenpedatoriiscurt/lungtermenpeindatorarede)gradul(rata

Deciziile in finantele

private

Management financiar

Managementul financiar

Prin intermediul managementului financiar putem raspunde

la intrebarile:

Cum se realizeaz gestionare eficient a activitii curente a ntreprinderii? (politica de management al capitalului de lucru)

Care sunt investiiile pe care ntreprinderea ar trebui s le realizeze? (politica de investitii)

Care sunt sursele de finanare la care ntreprinderea ar trebui s apeleze pentru finanarea activitii curente, respectiv a investiiilor? (politica de indatorare)

Care este politica de dividend ce ar trebui adoptat de ctre ntreprindere? (politica de dividend)

Managerul

FinanciarActivitatea curent

a ntreprinderiiInvestitori

(1) Capital atras de investitori

(1)

(2) Capital investit n ntreprindere

(2)

(3) Fluxuri de numerar rezultate din activitatea curenta,

de exploatare sau de investiii

(3)

(4a) Flux de numerar reinvestit

(4a)

(4b) Flux de numerar distribuit investitorilor

(4b)

Rolul Managerului Financiar

Active

Decizia de investiie Decizia de finanareDecizii

Principii de baza ale

managementului financiar

Investeste inteligent!

Gaseste sursele de finantare adecvate!

Gestioneaza eficient activele!

Repartizeaza cat mai corect profiturile

obtinute!

Principii de baza ale managementului financiarinvesteste inteligent! (Pp.1)

In ce proiecte ar trebui sa investim? Cum

ne fundamentam aceasta decizie?

Principiile managementului financiarinvesteste inteligent! (Pp.1)

Investete n proiecte care i ofer o rat de rentabilitatemai mare dect nivelul ratei de rentabilitate cerut de ctre furnizorii de capitaluri (banci, parteneri, societati de leasing,

alti creditori).

Rentabilitatea proiectelor de investiii ar trebui cuantificat pe baza fluxurilor de numerar pe care acestea le genereaz de-a lungul duratei lor de via.

Rata de rentabilitate cerut ar trebui estimat n funcie de riscurile pe care i le asum furnizorii de capitaluri, respectiv costul de oportunitate al acestor capitaluri.

Principiile managementului financiar

.Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)

Cum ne fundamentam decizia de finantare? Ce ar

trebui sa avem in vedere atunci cand suntem in

situatia de a alege dintre mai multe surse de

finantare?


.Gaseste sursele de finantare adecvate! (Pp.2)

Alege varianta de finanare care minimizeaz costul capitaluriloratrase i acoper necesitile de finanare ale ntreprinderii nfuncie de scadenele acestora.

ndatorarea este avantajoas pentru ntreprindere atta timp ct rentabilitatea activelor finanate este mai mare dect costul creditelor contractate (efect de levier pozitiv)


.Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)

Ce presupune o gestiune eficienta a activelor? Dati

exemple de cateva active a caror gestiune este

cruciala pentru asigurarea continuitatii activitatii

intreprinderii.


.Gestioneaza eficient activele! (Pp.3)

Gestionarea eficienta a activelor presupune:

durata redusa de imobilizare a capitalului atras in activele

intreprinderii

plus de rentabilitate obtinut din exploatarea activelor fata de

costul fondurilor utilizate pentru finantarea lor.

Tipuri de active:

creante

stocuri

disponibilitati si tiluri de plasament

active imobilizate (terenuri, cadiri, echipamente etc.)


Repartizeaza cat mai corect profiturile obtinute!(Pp.4)

Ct din profiturile generate de ctre ntreprindere ar trebui reinvestite?

Ct din profiturile generate de ctre ntreprindere ar trebui distribuite acionarilor?

Situatii extreme:

100%-0%

0%-100%

Rolul managementului financiar

Acionari

Creditori

Management

financiar

mi voi primi banii

mprumutati

plus dobnda?

Ct de performant este

investiia pe care am fcut-o? Ct de performant

este ntreprinderea

pe care o conducem?

Management financiar-scop

principal

OBIECTIVE POSIBILE ale managementului

financiar: minimizarea costurilor maximizarea cotei de piata maximizarea cifrei de afaceri minimizarea riscurilor maximizarea valorii de piata a firmei (maximizarea

averii actionarilor) maximizarea profitului Evitarea falimentului mentinerea ratei de crestere sustenabila

Finantare pe termen

lung

1. Finantare prin credit

2. Finantare prin obligatiuni

3. Finantare prin emisiune de actiuni

Finantare pe termen lung


Avantaje:

- atragere de resurse necesare

- economie fiscala generata de dobanzi

- cost mai scazut fata de emisiune de actiuni

Dezavantaje:

- plati aferente rambursarii creditului si cheltuielilor cu dobanzile

- utilizarea creditului

- cresterea gradului de indatorare


1. Finantare prin creditCu rambursare

- la sfarsitul perioadei- prin rate anuale constante- prin anuitati constante



a) rambursare la sfarsitul perioadei

b) Rambursare prin rate anuale constante

c)Rambursare prin anuitati constante

0t0dobn

t0dobt

SRata;SRdob:nanulpentru

0Rata;SRdob:)1n,...(2,1aniipentru


n

SRata;)RataS(Rdob:n,...2,1aniipentru 0t

1t

1ii0dobt

ttt

1t

1i

i0dobt

ndob

dob0t

dobAnuitateRata;)RataS(Rdob

;)R1(1

RSAnuitate:n,...2,1aniipentru


Caracteristici:

- nu confera putere de decizie (spre deosebire de actiuni)

- genereaza incasari viitoare (dobanzi si valoarea de rascumparare) a caror valoare nu este influentata de cresterea economica a firmei emitente

- termenele contractuale sunt precizate in momentul emisiunii (predeterminate si irevocabile): marimea imprumutului, dobanda, modalitatea de rambursare, suma de rambursat, data platilor



Evaluare:

- Valoarea in prezent (pretul de piata) a obligatiunii este determinata ca suma a fluxurilor generate de detinerea obligatiunii, respectiv cupoane si valoarea de rascumparare:


VNRCupon

)R1(

VR

)R1(

CuponP

cupont

ndob

nn

1tt

dob

t0


Pentru evitarea riscului de scadere a pretului de piata, fixarea

dobanzii nominale tine cont de anticipari privind inflatia si evolutia

dobanzii pe piata

Pentru a fi mai atractiva emisiunea de obligatiuni, se pot acorda

prime de emisiune si de rambursare:

PE < VN PE= prima de emisiune

VN < VR VR = prima de rambursare


3. Finantare prin actiuni

Caracteristici:

Titlu de proprietate care certifica detinatorului calitatea de

proprietar al unei parti din capitalul firmei emitente si care da

dreptul la incasarea unui dividend

Cumpararea unei actiuni la momentul emisiunii = un schimb

intre investitor si firma: investitorul cumpara dreptul de vot si

de dividend, firma obtine o suma certa prin care isi finanteaza

activitatea


3. Finantare prin actiuni

Caracteristici:

Actiuni comune/ordinare dau drept de vot in AGA, dividende

variabile in functie de performantele viitoare ale firmei

emitente

Actiuni preferentiale nu dau drept de vot dar garanteaza

obtinerea unui dividend fix, indiferent de evolutia firmei


Evaluarea actiunilor:

- Indicatori de apreciere a actiunilor:

1. Capitalizare de piata (bursiera) = nr actiuni*curs

2. EPS = earnings per share = PN/nr.actiuni

3. P/E = price to earnings ratio = curs/EPS

4. PBR = price to book ratio = curs/valoare contabila = capitalizare

bursiera/capital propriu in valoare contabila

5. PER = price earnings ratio = curs/EPS

6. ROE = return on equity = PN/CPR


Majorarea capitalului social prin

a) Emisiune de noi actiuni

b) Incorporarea rezervelor



Pret emisiune (E) >valoarea nominala (NV) (diferenta

se inregistreaza in prime de emisiune)

Pret emisiune (E)


Astfel, pentru a compensa scderea de valoare a aciunilor, vechii acionari vor

primi un drept de subscriere:

Pentru fiecare actiune veche detinuta se primeste un drept de subscriere pe

baza acestuia, vechii actionari au dreptul preferential de a cumpara noi

actiuni la pretul de emisiune. Pentru a cumpara o noua actiune, vechii

actionari trebuie sa posede x drepturi de subscriere,

X=N/n


nN

)EP(nPPsubscrieredrept 010


ncorporarea unei pri din profiturile reinvestite n capitalul social implic

distribuirea n mod gratuit de noi aciuni ctre acionarii vechi

Astfel, pentru a compensa scderea de valoare a aciunilor, vechii acionari

vor primi un drept de atribuire:

000

1 PnN

PN

nN

0nPNPCBT


nN

PnPPatribuiredrept 010


Pentru fiecare aciune veche deinut se primete un drept de atribuire. Pentru a

primi o nou aciune, vechii acionari trebuie s posede x drepturi de atribuire:

Nr.drepturi de atribuire = x = N/n

Pentru a intra n posesia unei noi aciuni:

un acionar vechi trebuie s posede x nr.drepturi de atribuire

un acionar nou trebuie s cumpere x drepturi de atribuire, pltind


10 PnN

Pn

n

Natribuiredrepturix

b) Incorporarea rezervelor exemplu

S presupunem c rezervele n valoare de 5.000.000 se ncorporeaz integral n capitalul social, astfel c se vor distribui n mod gratuit

5.000 aciuni = rezerve / VN


800.1P200.1nN

PNPCBT 0

01

600PPatribuiredrept 10 2000.5/000.10xatribuiredrepturi.nr

Cele doua tipuri de operatiuni pot avea efect

asupra actionariatului, prin modificarea

procentelor detinute de fiecare actionar!!!


Evaluarea proiectelor

de investii

Proiectul de investitie reprezinta

plasarea unor disponibilitati prezente si certe pentru

obtinerea unor fluxuri viitoare superioare, dar incerte dpdv.financiar

alocarea unei trezorerii disponibile pentru cumpararea

unui activ fix care va determina fluxuri financiare de

venituri si cheltuieli de exploatare dpdv.contabil

Management financiar investitiiDefinirea notiunii de investitie

In funcie de sfera de aplicare

investiii n activele firmei,

investiii n publicitate (n imaginea firmei),

investiii n resurse umane etc.

Management financiar investitiiClasificarea investitiilor

In funcie de riscul asociat

investitii de inlocuire a

echipamentelor uzate

investitii de modernizare a

echipamentelor existente

investitii de dezvoltare (de

extindere)

investitii strategice

Management financiar investitiiClasificarea investitiilor

Intreg activul unei firme reprezinta un portofoliul

de investitii realizat de aceasta:

Management financiar investitiiDefinirea notiunii de investitie

INVESTITIISTRATEGICE

IMOBILIZARI NECORPORALE CORPORALE FINANCIARE

CAPITALURIPROPRII ACTIONARI

INVESTITIIFUNCTIONALE NFR DATORII CREDITORIINVESTITII DEECHILIBRU TN

Care sunt elementele financiare

caracteristice investitiilor?

Management financiar investitiiElemente ale investitiei

Elementele caracteristice investitiilor:

1. Cheltuielile initiale cu investitia

2. Cash-flow-urile generate de proiectul de investitii

3. Durata de exploatare

4. Valoarea reziduala

5. Rata de actualizare

Management financiar investitiiElemente ale investitiei

Durata de exploatare a investitiei

durata efectiva de exploatare este maxim egala cu durata

tehnica (determinata de caracteristicile tehnico-

functionale);

durata contabila reprezinta perioada in care activul se

amortizeaza integral

Management financiar investitiiElemente financiare ale investitiei durata de exploatare

Management financiar investitiiElemente financiare ale investitiei rata de actualizare

Rata de actualizare de ce este considerata un element

financiar al investitiei?

Deoarece trebuie sa tinem cont de valoarea banilor in timp:

1 leu astazi reprezinta mai mult decat 1 leu maine.

I0

CF1

CF2

CF3

CFn;

VRn

An1 An2 An 3 An n

Management financiar investitiiElemente financiare ale investitiei rata de actualizare

Rata de actualizare

costul de oportunitate al capitalului investitrata de rentabilitate cerut de investitoricostul de finantare al investitiei din capitaluri proprii; cand se actualizeaza CFD nominale/reale se foloseste rata de actualizare in valori nominale/reale.

..

Care considerati ca sunt performantele minime ale

unui proiect de investitii pentru a fi considerat

eficient?

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii


Pentru aprecierea performantelor unui proiect se calculeaza

urmatorii indicatori:

Valoarea actuala neta

Rata interna de rentabilitate

Termen de recuperare

Indice de profitabilitate

Prag de rentabilitate financiar

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii - VAN

Valoarea actuala neta (Net Present Value)

-- daca suma cash flow-urilor actualizate este superioar ca

valoare sumei investite, este rentabil s se adopte respectivul

proiect de investiii.

Cu alte cuvinte, pentru ca un proiect de investiii s merite a fi

adoptat, VAN trebuie s fie pozitiv:

0

1110

n

tn

n

t

t

k

VR

k

CFDIVAN



-- daca CFD sunt constante, formula simplificata de calcul a

VAN este:

-- daca CFD sunt constante si exploatarea investitiei se

realizeaza pe un orizont infinit, formula simplificata de calcul a

VAN este

n

nn

0k1

VR

k

k11CFDIVAN

k

CFDIVAN 0



n concluzie,

dac se analizeaz decizia adoptrii unui proiect, acesta seva realiza dac VAN>0,

dac se urmrete alegerea unei investiii din mai multeposibile, se va alege aceea cu VAN pozitiv maxim.


Exemplu: fie proiectele concurente / neconcurente A, B, C, D, E

anii proiect A proiect B proiect C proiect D proiect E

0 -500 -1200 -300 -800 -600

1 120 600 -200 480 100

2 230 500 -350 400 220

3 360 450 760 360 340

4 160 50 400 200 310

5 150 380 -150 100

6 180 -200 50

situatie

fara investitie cu investitie

fluxurimarginale

CA 32500 59500 27000-CV (60%CA) 19500 35700 16200-CF 6300 6800 500

=EBE 6700 17000 10300-Amortizari 120 280 160=EBIT 6580 16720 10140-impozit pe profit 1645 4180 2535=PN 4935 12540 7605 +Amortizare 120 280 160 =CF gestiune 5055 12820 7765Imobilizari brute 6400 8577 2177ACN (5 zile din CA) 451.39 826.39 375

= CFD 5055 12820 5213


Daca proiectele sunt

Concurente se va adopta decizia realizarii proiectului pentru

care VAN este maxim

Neconcurente se vor adopta toate proiectele pentru care VAN>0

In aceste discutii s-a presupus ca firma nu este restrictionata

dpdv.al resurselor disponibile.

Folosind un factor de actualizare de 10%, se calculeaza VAN

proiect A proiect B proiect C proiect D proiect E0 -500 -1200 -300 -800 -600

VAN 179 326 309 168 230situatie

fara investitie cu investitie

fluxurimarginale

CA 32500 59500 27000-CV (60%CA) 19500 35700 16200-CF 6300 6800 500

=EBE 6700 17000 10300-Amortizari 120 280 160=EBIT 6580 16720 10140-impozit pe profit 1645 4180 2535=PN 4935 12540 7605 +Amortizare 120 280 160 =CF gestiune 5055 12820 7765Imobilizari brute 6400 8577 2177ACN (5 zile din CA) 451.39 826.39 375

= CFD 5055 12820 5213


Se pot sesiza o serie de deficiene ale utilizrii VAN pentru

selectarea proiectelor de investiii:

criteriul nu are n vedere constrngerile bugetare;

nu ia n considerare posibilele modificri ale ratelor de

rentabilitate cerute de investitori n funcie de ratele de dobnd

de pe pia;

nu ine cont de interdependenele dintre proiectele de

investiii

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii - RIR

Rata interna de rentabilitate (Internal Rate of Return)

Exprimarea VAN n uniti monetare poate nemulumi pe un

investitor dornic s compare rentabilitatea pe care o poate obine

datorit investiiei pentru care opteaz cu rata de rentabilitate

minim acceptat.

Aceast rat de rentabilitate degajat de proiectul de investiii

analizat cunoscut n literatura de specialitate sub numele de rat

intern de rentabilitate reprezinta acea rata de actualizare a

fluxurilor viitoare pentru care VAN este zero



Deci este solutia unei ecuatii de grad n

-- o bun aproximare se poate obine cu ajutorul tehnicii de

interpolare: se poate constata c funcia VAN este monoton

descresctoare n funcie de k, ct timp toate cash flow-urile

disponibile sunt pozitive

0

1110

n

tn

n

t

t

k

VR

k

CFDIVAN



n

1tn

n

t

t0

)RIR1(

VR

)RIR1(

CFDI0

Pentru proiectul A, RIR este

VAN=f(k)

-200.00

-100.00

0.00

100.00

200.00

300.00

400.00

0% 10% 20% 30% 40% 50%

k

VA

N

RIR=24.29%

kmin

kmax

VAN(-)

VAN(+)

De regula RIR se determinaprin aproximare:

)(VAN

)(VAN

RIRk

kRIR

max

min





care RIR este maxim

Neconcurente se vor adopta toate proiectele pentru care RIR>k

In aceste discutii s-a presupus ca firma nu este restrictionata

dpdv.al resurselor disponibile.

Revenind la exemplul celor 5 proiecte de investitii


RIR 24.29% 22.39% 24.56% 25.48% 22.63%s i t u a t i e

f a r a i n v e s t i t i e c u i n v e s t i t i e

f l u x u r i

m a r g i n a l e

C A 3 2 5 0 0 5 9 5 0 0 2 7 0 0 0- C V ( 6 0 % C A ) 1 9 5 0 0 3 5 7 0 0 1 6 2 0 0- C F 6 3 0 0 6 8 0 0 5 0 0

= E B E 6 7 0 0 1 7 0 0 0 1 0 3 0 0- A m o r t i z a r i 1 2 0 2 8 0 1 6 0= E B I T 6 5 8 0 1 6 7 2 0 1 0 1 4 0- i m p o z i t p e p r o f i t 1 6 4 5 4 1 8 0 2 5 3 5

= P N 4 9 3 5 1 2 5 4 0 7 6 0 5 + A m o r t i z a r e 1 2 0 2 8 0 1 6 0

= C F g e s t i u n e 5 0 5 5 1 2 8 2 0 7 7 6 5I m o b i l i z a r i b r u t e 6 4 0 0 8 5 7 7 2 1 7 7A C N ( 5 z i l e d i n C A ) 4 5 1 . 3 9 8 2 6 . 3 9 3 7 5

= C F D 5 0 5 5 1 2 8 2 0 5 2 1 3

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii - TR

Termenul de recuperare

Alturi de problema performanei unui proiect de investiii

din punct de vedere al ctigului n uniti bneti sau sub form de

rat de rentabilitate, un element de interes pentru investitor l

constituie i termenul de recuperare.

Termenul de recuperare nu reprezint altceva dect durata

n care se recupereaz fondurile investite din

CFD viitoare neactualizate - termen de recuperare neactualizat

CFD viitoare actualizate -termen de recuperare actualizat.



Revenind la exemplul prezentat mai devreme, pentru

proiectul A vom calcula termenul de recuperare neactualizat si

actualizat:

proiect A CFD cumulat

CFD actualizat

cumulat

1 120 109.09

2 350 299.17

3 710 569.65

4 870

TR 2.42 2.74



Care este dezavantajul acestui criteriu de apreciere a

performantelor proiectelor de investitii?



dezavantajul acestui criteriu de apreciere a

performantelor proiectelor de investitii:

Nu tine cont de CFD care apar dupa momentul recuperarii investitiei

Exemplu: un proiect de investitii in valoare de 500 mii RON genereaza CFD de

600, 200, -200, -600 (mii RON). Termenul de recuperare este mai mic de 1 an,

dar VAN este negativ

Nu poate fi utilizat decat drept criteriu suplimentar

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii - IP

Indicele de profitabilitate

reprezinta raportul dintre efectul investitiei (CFD totale actualizate)

si efortul investitional (valoarea investitiei)



care IP este maxim

Neconcurente se vor adopta toate proiectele pentru care IP>1

00

nn

n

1t

tt

I

VAN1

I

)k1(VR)k1/(CFD

IP

Management financiar investitiiCriterii de evaluare a proiectelor de investitii - IP

Indicele de profitabilitate

Avantaj fata de criteriul VAN:

permite analiza comparativa a proiectelor de investitii pentru care efortul investitional este diferit

Se aplica atunci cand firma dispune de un buget limitat pentru realizarea de investitii



VAN 179 326 309 168 230

RIR 24.29% 22.39% 24.56% 25.48% 22.63%

IP 1.36 1.27 2.03 1.21 1.38

s i t u a t i ef a r a i n v e s t i t i e c u i n v e s t i t i e

f l u x u r im a r g i n a l e

C A 3 2 5 0 0 5 9 5 0 0 2 7 0 0 0- C V ( 6 0 % C A ) 1 9 5 0 0 3 5 7 0 0 1 6 2 0 0- C F 6 3 0 0 6 8 0 0 5 0 0

= E B E 6 7 0 0 1 7 0 0 0 1 0 3 0 0- A m o r t i z a r i 1 2 0 2 8 0 1 6 0

= E B I T 6 5 8 0 1 6 7 2 0 1 0 1 4 0- i m p o z i t p e p r o f i t 1 6 4 5 4 1 8 0 2 5 3 5

= P N 4 9 3 5 1 2 5 4 0 7 6 0 5 + A m o r t i z a r e 1 2 0 2 8 0 1 6 0

= C F g e s t i u n e 5 0 5 5 1 2 8 2 0 7 7 6 5I m o b i l i z a r i b r u t e 6 4 0 0 8 5 7 7 2 1 7 7A C N ( 5 z i l e d i n C A ) 4 5 1 . 3 9 8 2 6 . 3 9 3 7 5

= C F D 5 0 5 5 1 2 8 2 0 5 2 1 3

finante private2011

Documents

Proiect finante

Finante publice

Finante Publice2009

Finante publice_IDD_2010

FINANTE (2)

grile finante

10 Finante

finante 1020304050

Finante CIG

MN Finante

referat finante

Programa Finante

Licenta Finante

Manual Finante

Tva Finante

Finante Corporatiste

Finante generale

Dep. Finante

finante internationale

finante manageriale

Finante CURS

Formule finante

Li Finante