cadrul legal si institutional de asigurare a functionarii pietei de capital

7/21/2019 Cadrul Legal Si Institutional de Asigurare a Functionarii Pietei de Capital

1/11

Tema 2. CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL DE ASIGURARE A FUNCIONRIIPIEEI DE CAPITAL

2.1. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al 2.1.1. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al) 'ra#(# ale SUA *

UE 2.1.2. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al d" Re'u+l#a,%ld%-a2.2. Cadrul "s((u$%"al de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al 2.2.1. Orga"e de regleme"(are * #%"(r%l 'e 'a$a de #a'(al) 'ra#(# ale SUA UERe'u+l# ,%ld%-a 2.2.2. Em(e"$ * "-es((%r 'e 'a$a de #a'(al 2.2./.Par(#'a"$ 'r%!es%"*( 'e 'a$a de #a'(al) 'ra#(# "(er"a$%"ale * "a$%"ale0+l%gra!e)

1. Legea Republicii Moldova cu privire la piaa valorilor mobiliare nr. 199-XIV din

18.11.98. n: Monitorul !icial al R. Moldova nr."#-"8$1"% din "%.&%.1999". Legea pentru modi!icarea 'i completarea Legii (r.19"-XIV din 1".11.1998 privind

)omi*ia (aional+ a Valorilor Mobiliare (r.1"9-XVI din .&,."&%. Legea Republicii Moldova privind )omi*ia (aional+ a ieei inanciare nr. 19"-XIV din

1".11.98. n: Monitorul !icial al R. Moldova nr. ""- "% din 1999/. Legea Republicii Moldovaprivind *ociet+ile pe aciuni nr. 1134-XIII din 02.04.97. n: Monitorul Oicial al

Republicii Moldova nr.3!-39"332 din 12.0#.19970. Re$ulile %ur&ei de 'alori a Moldovei. (ot)r*rea +, nr. #2"14 din 2#.12.200!. n: Monitorul Oicial al Republicii

Moldova nr.37-40"12/ din 20.02.2009

,. trategia de de2voltare a pieei !inanciare nebancare pe anii "&11-"&103.#"'!.md

#. toica .3 Mecani*me 'i in*tituii ale pieei de capital. iee de capital emergente34ucure'ti3 5ditura 5conomic+3 "&&".

2.1. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al

6e2voltarea 'i interconectarea economiilor naionale3 accentuarea concurenei pentruatragerea capitalurilor 'i a *ur*elor de !inanare3 precum 'i cre'terea importanei pieelor decapital3 au condu* la o cre'tere a cerinelor 'i e7igenelor inve*titorilor !a+ de in!ormaiile!urni2ate de companii. ce'ti !actori au determinat3 pe plan mondial3 de2voltarea cadrului

uridic 'i economic3 ce *-a concreti2at prin adoptarea unui cadru legi*lativ care: *+ permit+acce*ul inve*titorilor la in!ormaii *+ contribuie la cre'terea tran*parenei privind deci2iileeconomice ale companiilor *+ a*igure *ecuritatea !inanciar+ a participanilor precum 'i*tandardi2area procedurilor pentru determinarea ri*cului a*ociat inve*tiiilor.

2.1.1. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al) 'ra#(# aleSUA * UE

;ran*parena 'i integritatea repre2int+ !undamentul con*truciei cadrului legal 'iin*tituional care *+ a*igure !uncionarea pieei de capital at


2/11

mult mai important decniunii 5uropene *au cele a*iatice3 unde companiileobi'nuie*c *+ utili2e2e mai mult !inanarea prin piaa bancar+.

uterea pieelor de capital din economia american+ are la ba2+ dou+ *ur*e: legislaia restrictiv ?Steagal Holding Company Act i Glass Steagall Act@ impu*+ b+ncilor3care a condu* la *cumpirea creditelor de !inanare ?principiul *epar+rii activit+ii bur*elor de

valori de activitatea bancar+3 introdu* =n > prin ecuritie* ct din 19%%@. Ideea central+ aace*tui principiu e*te aceea c+ numai *ociet+ile *peciali2ate ?adic+ *ociet+ile de broAera 'ib+ncile de inve*tiii@ *unt autori2ate *+ intermedie2e tran2aciile cu valori mobiliare3 at


3/11

informaiile care treuie pulicate cu privire la aceste valori moiliare3 publicat+ =nDurnalul !icial al )omunit+ilor 5uropene nr. L 18/ din &,.."&&1

/. Directiva nr.*##$!+!C" din *).#%.*##$ a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind utili/rile au/ive ale informaiilor confideniale 'i manipulrile pieei 0au/ul

de pia13 publicat+ =n Durnalul !icial al >niunii 5uropene nr. L 9, din 1".&/."&&%

0. Directiva nr. *##$!%!C" din #-.%%.*##$ a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind prospectul care treuie pulicat n ca/ul unei oferte pulice de valori moiliare

sau pentru admiterea valorilor moiliare la tran/acionare3 publicat+ =n Durnalul !icialal >niunii 5uropene nr. L %/0 din %1.1"."&&%

,. Directiva nr.*##-!*,!C" din *%.#-.*##- a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind ofertele pulice de cumprare3 publicat+ =n Durnalul !icial al >niunii 5uropenenr. L 1/" din %&.&/."&&/

#. Directiva nr.*##-!$9!C" din *%.#-.*##- a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind pieele instrumentelor financiare3 publicat+ =n Durnalul !icial al >niunii5uropene nr. L 1/0 din %&.&/."&&/ ?Mi!"@

8. Directiva nr.*##-!%#9!C" din %,.%*.*##- a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind armoni/area oligaiilor de transparen n ceea ce prive'te informaia

referitoare la emitenii ale cror valori moiliare sunt admise la tran/acionare pe o

pia reglementat3 publicat+ =n Durnalul !icial al >niunii 5uropene nr. L %9& din%1.1"."&&/

9. Directiva *##+!-9!C" din %-.#+.*##+ a &arlamentului "uropean 'i a Consiliuluiprivind rata de adecvare a capitalului ntreprinderilor de investiii 'i al instituiilor de

credit3 publicat+ =n Durnalul !icial al >niunii 5uropene nr. L 1## din %&.&,."&&,.

2.1.2. Cadrul legal de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al d" Re'u+l#a ,%ld%-a

iaa de capital apare dup+ declararea independenei Republicii Moldova3 e*te undomeniu nou pentru economia autoBton+.

Cadrul legal al 'e$e de #a'(al d" Re'u+l#a ,%ld%-ae*te repre2entat de:

- Legile adoptate de arlamentul Republicii Moldova- 6ecretele re'edintelui Republicii Moldova- Eot+r


4/11

2.2. Cadrul "s((u$%"al de asgurare a !u"#$%"&r 'e$e de #a'(al

&rincipalele organi/aii internaionalede auto-reglementare:Asociaia !nternaional a #ieelor de $alori Mo%iliare &!nternaional Securities Mar'etsAssociation ( !SMA)- un organi*m de auto-reglementare ai c+rui membri *unt3 =n marea lor

maoritate3 b+nci angaate pe pieele euroobligaiunilor. IM operea2+ =n *i*temul;ran*action 57cBange G*tem ?;RX@3 care repre2int+ o !acilitate on-line3 =n timp real3pentru compararea 'i con!irmarea tran2aciilor =ntre dealeri.*anca +eglementrilor !nternaionale &*an' of !nternational Settlement , *!S)5a*ociaie ab+ncilor centrale care urm+re'te meninerea *tabilit+ii pe pieele !inanciare.Asociaia !nternaional pentru S-ap,uri i #roduse erivate &!nternational S-aps anderivatives Association , !SA)- organi*m de auto-reglementare care *e ocup+3 =n *pecial3 depieele ;) pentru produ*e derivate 'i *Hap-uri.

2.2.1. Orga"e de regleme"(are * #%"(r%l 'e 'a$a de #a'(al) 'ra#(# ale SUA UE

Re'u+l# ,%ld%-argani2area reglement+rii 'i a *upravegBerii pieelor de capital di!er+ de la o ar+ la alta

=n !uncie de tradiii3 dar 'i de gradul de de2voltare a ace*tora 'i de corelarea dintre piaa decapital 'i piaa bancar+.

n !uncie de modul de organi2are3 *i*temul de *upravegBere poate !i conceput ca ostructur dispersat?ca =n ca2ul pieei americane@ *au ca ostructur foarte concentrat ?ca2ulpieei !rance2e@.

n practica internaional+ *e cuno*c dou+ modele de reglementarea pieei !inanciare:

T" Pea6s care pre*upune mai multe organe de *upravegBere dup+ principiul

*ectorial$in*tituional. n cadrul ace*tui model *tabilirea regulilor3 controlul3 *upravegBerea 'ire*pectarea intere*elor inve*titorilor *unt e!ectuate de di!erite organe ?*pre e7emplu3 organulde control al activit+ii bancare organul de control al activit+ii de a*igurare organul decontrol al activit+ii pe piaa de capital@.

,ega5regula(%rul care pre*upune e7i*tena unui organ public central3 care reglementea2+toate *egmentele pieei !inanciare. >n atare model au ale* urm+toarele +ri: )anada ?198#@3Marea 4ritanie ?199#@3 Daponia ?1998@ etc. n maoritatea +rilor re*pective *copurilereglement+rii de *tat a pieei !inanciare *unt *imilare 'i anume:- a*igurarea *tabilit+ii !inanciare a pieelor bancare3 de capital3 a*igur+rilor 'i

organi2aiilor !inanciare3 precum 'i meninerea =ncrederii !a+ de *i*temul !inanciar- a*igurarea proteciei core*pun2+toare a intere*elor con*umatorilor *erviciilor !inanciare- crearea condiiilor *imilare pentru activitatea organi2aiilor !inanciare =n *copul

meninerii concurenei pe piaa !inanciar+.n ultimul timp3 =n maoritatea +rilor3 *e ob*erv+ tendina de delegare a

responsa%ilitilor de reglementare i supravegere a pieei naionale de capital n sarcina uneisingure instituii.

Reglementarea pieelor de capital *e poate reali2a at


5/11

n SUA3 !uncia de *upravegBere a pieei de capital revine Comisiei pentru Valori2oiliare 'i 3peraiuni Bursiere&/e Securities and 01cange Commission , S0C)3 in*tituiecreat+ =n principal pentru a a*igura protecia inve*titorilor. cea*t+ in*tituie a !o*t creat+ prinecuritie* 57cBange ct din 19%/3 =n urma cri2ei bur*iere din 19"9 'i perioadei de depre*iunedin anul 19%&3 care au a!ectat puternic economia american+.

n cadrul *i*temului de reglementare 'i *upravegBere a pieei !inanciare din >3 un rolimportant =l are 'i anca central?"ederal +eserve System , "0@3 importana *a *e r+*!r


6/11

4ur*a de Valori3 ca organi*m cu auto-reglementare care3 la !el ca alte R3 a*igur+

*upravegBerea operaiunilor de*!+'urate de membrii proprii

utoritatea =n domeniul Valorilor Mobiliare unul din cele mai importante organi*me cu

auto-reglementare ce are atribuii =n domeniul valorilor mobiliare primare 'i a pieelorin*trumentelor derivate

/e #ersonal !nvestment Autority !A)3 organi*m cu auto-reglementare care are =natribuii 'i *upravegBerea activit+ii *ociet+ilor de a*igur+ri de via+ 'i a organi*melor de

pla*ament colectiv =n valori mobiliare

rgani2aia de Reglementare a Managementului Inve*tiiilor3 organi*m cu auto-

reglementare care *upravegBea2+ !irmele implicate =n ge*tiunea de porto!olii 'i con*ultan+?manageri de !onduri de pen*ii3 de !onduri de inve*tiii@.

n pre2ent cel mai important organi*m de reglementare e*te repre2entat de "inancialServices Autority &- utoritatea pentru ervicii inanciare@ =n!iinat+ =n "&&& prin Legea*erviciilor !inanciare 'i a pieelor. ce*t organi*m reglementea2+ at 'i Marea 4ritanie@ repre2int+ modelul =n care3 de'idi*per*at+3 *tructura de reglementare a pieei de capital e*te bine conturat+.

57i*t+ =n*+ +ri =n care activitatea pieei de capital nu e*te reglementat+ clar de in*tituii

*eparate3 ci de acelea'i in*tituii care *unt implicate 'i =n reglementarea activit+ilor bancare3 decele mai multe ori b+ncile centrale ale acelor +ri.


7/11

*t!el3 =n :ermaniarolul central =n reglementarea pieei de capital =l are*undes%an'=ntimp ce =nBelgia3 de e7emplu3 !uncionea2+ o in*tituie numit+6a Commission *ancaire.

n ;om


8/11

7nvestitorule*te per*oana !i2ic+ *au uridic+ care3 =n primul r


9/11

7ntermediari 0dealeri1

7nstituii speciali/ate

7nstituii investiionale

Companii investiionale 6onduri de investiii

6in punct de vedere al implicrii investitorilor n activitatea de gestionare a activelor'i aprelurii riscului3 inve*titori pot !i:

- strategicicuno*c 'i *e implic+ =n admini*trarea 'i conducerea inve*tiiei teBnice3a*um


10/11

de a!aceri. ce'tia pot !i anali'tii bur*ieri3 care pot lucra ca angaai ai bur*ei3 care au *arcini de*upravegBere3 urm+rire 'i control a*upra derul+rii operaiunilor *peci!ice =n incinta bur*ei.

genii operativi dein rolul e*enial 'i pot !i =mp+rii =n dou+ categorii:- broAeri *au intermediari de bur*+- dealeri *au comerciani de bur*+

;r+*+turile operatorilor de bur*+ *unt:- au *tatut *ocio-pro!e*ional con*acrat3 ca atare3 =n practica a!acerilor3 !iind *ingureleper*oane !i2ice certi!icate *+ =ncBeie 'i *+ !inali2e2e tran2acii de bur*+

- pot lucra ca independeni *au ca ageni ai unor *ociet+i de bur*+.- pot de*!+'ura activitatea =n incinta bur*ei *au =n a!ara ace*teia mai ale* pe piaa ;).n incinta bur*ei *e pot =nt


11/11

- dealerii pentru ordine non,standard?odd-lot dealer*@3 care au rolul de a primi ordine cenu re*pect+ pacBetul *tandard de tran2acionare al pieei3 pentru a le reuni =n loturi*tandard 'i a le e7ecuta. rin lot *tandard *e =nelege pacBetul minim ce poate !itran2acionat pe pia+ printr-un *ingur ordin ?de cele mai multe ori 1&& titluri@.

A#(-(&$le 'ar(#'a"$l%r 'r%!es%"*( 'e 'a$a -al%rl%r m%+lare d" Re'u+l#a

,%ld%-a *unt reglementate de Legea privind piaa valorilor mobiliare nr. 199-XIV din18.11.98 :Monitorul !icial al R. Moldova nr."#-"8$1"% din "%.&%.1999@ 'i pot !i e!ectuate deper*oanele uridice autori2ate. )on!orm legi*laiei pot !i de*!+'urate urm+toarele genuri deactivit+i pro!e*ioni*te: bur*ier+ de broAera de dealer de underHriting de admini*trare ainve*tiiilor de inere a regi*trului de depo2itare de clearing de con*ulting inve*tiional deaudit pe piaa valorilor mobiliare de evaluare a valorilor mobiliare de a*igurare in!ormaional+ a

pieei valorilor mobiliare de preg+tire 'i recali!icare a participanilor pieei valorilor mobiliare?detaliat ve2i legea cu privire la piaa valorilor mobiliare3 ;itlul III.@

ctivitatea participantului pro!e*ioni*t la piaa valorilor mobiliare *e *u*pend+3 prinBot+r

cadrul legal si institutional de asigurare a functionarii pietei de capital

Documents