PowerPoint Presentation

Coerene i corelaii ntre analiza tehnic i analiza fundamental a aciunilor - LUCRARE DE LICEN -Coordonator tiinific: Alina Grigore-Sima Autor: Alexandru-Alin Ru Agenda1234IntroducereStudiu De CazConcluziiQ&AAristotel i Preul

Ce este preul?

Logos: Preul se determin la burs prin confruntarea cererii cu oferta. (Manual Economie)

Pathos: Preuleste ceea ce thegreater fooleste gata s plteasc. (Alexander Elder)Analiza Fundamental (AF)

AF previzioneaz micri de pre pe baza cererii i ofertei.

n cazul aciunilor, AF studiaz cererea i oferta produselor companiei.

Tot ce se ntmpl n cadrul business-ului poate influena oferta i costul produselor sale.

Aproape orice se ntmpl n societate poate influena cererea.

AF studiaz valori, ns relaia ntre acestea i preuri nu este n mod necesar ntotdeauna una direct.

Analiza Tehnic (AT)

Imitaia este mecanismul fundamental al comportamentului uman. (Mimetic Theory, Rene Girard)

AT este psihologie social aplicat, meteugul analizrii comportamentului maselor n cutarea profitului. (Alexander Elder, Trading For A Living)

Aciunea unei companii din industria aeronautic este astzi 3 RON, iar a doua zi 1.5 RON.

Nu s-a schimbat nimic n cadrul companiei, aceasta realizeaz aceleai cash-flow-uri i are aceeai valoare contabil. Atunci, care este explicaia diferenei preului?

Preul unei aciuni are puin de a face cu compania pe care o reprezint. Analiza Fundamental + Analiza Tehnic = ?Ambele tipuri de analize au acelai scop: anticiparea direciei viitoare a preului.

ns, cele dou tipuri de analize abordeaz problema din unghiuri diferite: analiza fundamental studiaz cauzele micrilor pieei, n timp ce analiza tehnic studiaz efectul.

Orizontul de timp specific analizei fundamentale este termenul mediu lung n timp ce pentru analiza tehnic orizontul de timp specific este termenul scurt mediu.

Cu toate diferenele existente ntre cele dou abordri, acestea pot fi folosite n mod complementar.

Agenda1234IntroducereStudiu De CazConcluziiQ&ADate PreliminareAciuni alese: Aerostar S.A. i Biofarm S.A.

Analiza Fundamental: Modelul Free Cash Flow

Premise Analiz Fundamental:Datele financiare sunt culese din rapoartele anuale din cadrul anului 2014;Valorile din 2019 au fost calculate ca produs ntre valoarea din 2015 i un coeficient de 3,4% (prognoza de cretere economic a Romniei n perioada 2015 2018 de ctre Comisia Naional de Prognoz;Rata de impozitare este de 16% conform legislaiei n vigoare;Dobnda fr risc este de 1,2% conform bondurilor romneti cu o maturitate de ase luni;

Analiza Tehnic: Media Mobil Exponenial, Benzile Bollinger, Indicatorii MACD i RSI.Analiza Modelului Free Cash FlowModelul free cash-flow folosit este cel din cadrul Essentials of Investments, ediia a aptea. Seciunea 1Seciunea 2Seciunea 3Seciunea 4Seciunea 5P/EProfit netBeta CAPM (eviews)Valoarea de pia ale capitalurilor propriiValoare prezent (FCFF)Investiii/aciuneDobnziBeta U Datorii/ActiveValoare prezent (FCFE)DTL Fond de rulmentValoare terminal Beta LVal intrinsec Numr aciuniAmortizareRata de impozitare Randamentul cerut de investitori (k)Val capitaluri proprii EPSInvestiiiRata dobnzii la datorii Costul ponderat al capitaluluiVal intrinsec/aciune Fond de rulmentCF FCFFRata fr risc Factor de actualizare FCFFCF FCFEPrima de risc a pieeiFactor de actualizare FCFEValoare terminal Rezultatele Modelului Free Cash FlowAerostar S.A.Biofarm S.A.Val intrinsecVal capitaluri propriiVal intrinsec/aciune20162017201820192020Valoare prezent (FCFF)208862000419163183584682675466794946053,25Valoare prezent (FCFE)121051180411510112246046966513396513394,28Val intrinsecVal capitaluri propriiVal intrinsec/aciune20162017201820192020Valoare prezent (FCFF)214052084820306197768881679705029681660,8850Valoare prezent (FCFE)213242077020230197038861779682049682040,8850Analiza Indicatorilor TehniciGraficul este realizat folosind date zilnice din perioada 1 iulie 2013 - 16 iunie 2015 i este format din lumnri japoneze;Analiza Tehnic:

Media Mobil Exponenial: 14 zile;Benzile Bollinger: 2 deviaii standard;Indicatorii MACD: Linia rapid (numit linia MACD) a fost diferena dintre o medie mobil exponenial de 12 zile i una de 26 de zile, iar linia greoaie este, de obicei, o medie mobil exponenial de 9 zile a liniei rapide; Indicatorul RSI: 14 zile;

Medie MobilBollingerMACDRSIAerostar S.A.Medie MobilBollingerMACDRSIBiofarm S.A.

Rezultate FinaleAnaliz/AciuneAerostar S.A.Biofarm S.A.Pre Ian Iunie 20151.70 2.30 RON0.27 0.2925 RONAnaliz Fundamental3.25 4.28 RON0.8850 RONAnaliz Tehnic2.80 3.00 RON0.3000 0.3070 RONPre (16.06.2015)2.2900 RON0.2855 RONPre (17.07.2015)2.4200 RON0.3149 RONBiofarm S.A.:- Rezultat Analiz Fundamental: aciunea este subevaluat cu aproximativ 210%.- Rezultat Analiz Tehnic: aciunea este subevaluat cu aproximativ 10%.

Aerostar S.A.:- Rezultat Analiz Fundamental: aciunea este subevaluat cu aproximativ 50%.- Rezultat Analiz Tehnic: aciunea este subevaluat cu aproximativ 42.5%.Agenda1234IntroducereStudiu De CazConcluziiQ&AConcluzii i RecomandriAnaliza Tehnic a fost n concordan cu micarea ulterioar a preurilor aciunilor pentru ambele aciuni.

Analiza Fundamental a fost n tandem cu micarea ulterioar a preurilor aciunilor doar ntr-unul dintre cazuri (Aerostar S.A.).

Acest aspect se poate datora faptului c situaiile financiare utilizate n cadrul modelului de evaluare Free Cash-Flow pentru Biofarm S.A. nu au fost cele mai precise sau erau prea vechi pentru a reflecta valoarea intrinsec actual a aciunii.

Se recomand reluarea modelului de evaluare Free Cash-Flow pentru Biofarm S.A., ns cu date financiare mai recente pentru a se vedea dac discrepana dintre pre i valoarea intrinsec reieit din modelul persist.

n concluzie, analiza fundamental i analiza tehnic pot fi folosite n complementaritate cu succes, ns este nevoie ca att datele istorice ale preurilor ct i rezultatele financiare s fie cele reale i ct mai recente.

V mulumesc pentru atenie!

Agenda1234IntroducereStudiu De CazConcluziiQ&AQ&A