7/30/2019 wp_18

1/56

REALIZAREA UNIUNII

ECONOMICE I MONETAREI NECESITATEA CONVERGENfiEI

7/30/2019 wp_18

2/56

Institutul European din Romnia

Bd. Regina Elisabeta nr. 7-9Bucureti, sector 3, Romnia

Tel: (+4021) 314 26 97Fax: (+4021) 314 26 66

E-mail:ier@ier.roWeb site: www.ier.ro

Editor:Mihai Moia

ISSN: 1582-4993

Institutul European din Romnia, 2006

Opiniile prezentate aici aparin autorilor i nu implic n niciun felinstituiile pe care acetia le reprezint.

7/30/2019 wp_18

3/56

Institutul European din Romnia

Realizarea Uniunii Economice i Monetarei necesitatea convergenei

Autori:Lect. univ. dr. Mihai SEBEA - Capitolele 1, 2, 3 i 4

Universitatea Romno-American

Lect. univ. dr. Alexandru IONESCU- Capitolul 5Universitatea Romno-American

Bucureti, octombrie 2006Colecia de studii IER, nr. 18

7/30/2019 wp_18

4/56

7/30/2019 wp_18

5/56

Cuprins

Introducere ................................................................................................... 71. Teoria zonelor monetare optime criterii pentru o uniune monetarbenefic......................................................................................................... 8

2. Uniunea Economic i Monetar etape i condiii........................... 112.1 Momente importante n procesul de integrare monetar ............... 112.2 Realizarea Pieei Unice - condiie necesar crerii Uniunii Economice

i Monetare ..................................................................................... 172.3 Tratatul de la Maastricht etape i condiii pentru realizarea Uniunii

Economice i Monetare.................................................................. 183. Lansarea stadiului de Uniune Economic i Monetar...................... 23

3.1 Repere privind componentele celei de-a treia etape a UEM ......... 233.2 Aspecte tehnice ale lansrii euro.................................................... 273.3 Introducerea bancnotelor i monedelor euro.................................. 283.4 Caracteristici ale etapizrii pentru noii membrii............................ 30

4. Convergena nominal mai important dect convergena real.... 324.1 Justificarea criteriilor de la Maastricht........................................... 324.2 Convergena n practic.................................................................. 374.3 O evaluare a convergenei nominale pentru statele din Europa

Central i de Est............................................................................ 425. Convergena real i importana instrumentelor structurale .............. 45

Concluzii............................................................................................................................. 52Lista abrevierilor................................................................................................................ 54Bibliografie ......................................................................................................................... 55 .

5

7/30/2019 wp_18

6/56

7/30/2019 wp_18

7/56

La 1 ianuarie 1999 moneda uniceuropean a devenit un fapt mplinit, marcndmomentul cel mai important al secolului, dupnfiinarea Sistemului Monetar de la BrettonWoods.

Procesul de unificare monetar a fost ieste ns un proces dificil, presrat cu perioadede cumpn, cu proiecte euate, i cu uneleincertitudini legate de succesul su. La

aproape jumtate de secol de la nceputurileintegrrii economice n Europa de Vest,ncercm s gsim rspunsuri la unelentrebri: procesul de unificare monetar esteinfluenat n principal de factori de natureconomic sau de factori politici? Care suntcosturile i beneficiile uniunii monetare i caresunt condiiile pentru ca beneficiile sprimeze? Care sunt paii necesari pentru aatinge uniunea monetar? Ce lecii pot nva

noile state membre din experiena celor 12 ricare fac parte n prezent din zona euro?

Cele dou componente ale acestuistadiu, respectiv uniunea economic pe de oparte i uniunea monetar pe de alt parte, nupot fi separate, chiar dac se poate realiza oanaliza pentru fiecare. n cazul UE, uniuneamonetar precede uniunea politic DAR ARENEVOIE DE UNIUNE ECONOMIC,aflndu-ne astfel n fa unui proces unic, cutotul diferit de alte experiene istorice. n timpce n cazul altor monede putem spune c auaprut spontan, introducerea euro reprezint ocreaie a omului, printr-o formul ambiioas,care dup cum se tie s-a sprijinit pe existenainiial a monedei doar n form electronic.

Lucrarea de fa analizeaz etapele icondiiile de realizarea a stadiului de Uniune

Economic i Monetar, avnd ca scopclarificarea problematicii, pe fondul aderriiRomniei la Uniunea European.

Analiza prezent pleac de la aspecteleteoretice care fundamenteaz unificareamonetar (teoria zonelor monetare optime),continu cu drumul parcurs de UniuneaEuropean spre stadiul de Uniune Economici Monetar, i se ncheie n ultimele dou

capitole cu prezentarea celor dou tipuri deconvergen, nominal i real, condiiiprincipale pentru a realiza o uniune monetarbenefic.

Este o certitudine c de la 1 ianuarie2007 Romnia va deveni membru cu drepturidepline al Uniunii Europene. De la acelmoment este atins practic i prima etap aparticiprii la Uniunea Economic i

Monetar, Romnia avnd obligaia de a sepregti pentru etapa a treia a acestui stadiu deintegrare economic, i anume introducereamonedei unice ca moned legal de plat.

Chiar dac la momentul actualdezbaterile cele mai intense se realizeaz njurul unor subiecte fierbini precumcapacitatea de absorbie a fondurilorcomunitare, sau insuficienta pregtire a

agriculturii, considerm c este necesar s sedezbat din ce n ce mai serios problemaposibilei aderri a Romniei la zona euro. Dealtfel cele dou subiecte amintite mai sus au olegtur foarte important cu trecerea la etapaa treia a UEM: utilizarea eficient ainstrumentelor structurale i modernizareaagriculturii pot fi n msur s diminuezecosturile trecerii la euro i s mreascbeneficiile unei asemenea transformri.

7

Introducere

7/30/2019 wp_18

8/56

Din punct de vedere teoretic realizareauniunii monetare este fundamentat pe bazateoriei Zonelor Monetare Optime.

Teoria are la baz contribuia lui RobertMundell (1961) problema fiind reluat de alieconomiti, R. Mc Kinnon (1963), Kenen(1969) etc. Mundell, a analizat criteriile carestau la baza unei bune funcionri a uniuniimonetare, n momentul n care UniuneaMonetar European era n stadiu de proiect(pe baza Raportului Werner, care nu a fost pusn practic). La momentul actual putem afirmac judecile din etapa de pionierat a teorieiZMO au intuit foarte bine provocrile n faacrora se afl rile care doresc s formeze ouniune monetar, cu toate c pe parcurs teoriaa evoluat.

Teoria studiaz costurile i beneficiileasociate adoptrii unei monede unice, dar se

axeaz n principal pe componenta costuri, acror minimizare depinde de anumite condiiicaracteristice economiilor rilor participante.Sintetiznd problema, beneficiile care suntsituate n majoriate la nivel microeconomic, serefer n principal la ctigurile obinute dineliminarea costurilor asociate schimbuluivalutar, i la importul de credibilitate a bnciicentrale a uniunii, care reduce expectaiileinflaioniste i implicit nivelul inflaiei. Ct

privete costurile, manifestate n primul rndla nivel macroeconomic, acestea sunt legate deefectele negative ale renunrii la politicamonetar independent i la mecanismulcursului de schimb, ca instrumente de ajustarea ocurilor care sunt asimetrice ntre potenialiimembri ai uniunii monetare. Cu ct nevoia deefectua ajustri ale ratei nominale este maimic, cu att costurile participrii la uniuneamonetar se diminueaz, iar acest stadiu deintegrare poate fi benefic pentru participani.

Ca urmare, cum putem defini o zonmonetar optim

Mundell afirma c zona monetaroptim reprezint un set de regiuni undetendina de migraie este suficient mare pentrua asigura ocuparea deplin atunci cnd unadin regiuni cunoate un oc. Mc Kinnon(1963) a adugat la proprietile ZMO gradulde deschidere economic, iar Kenen (1969) aartat c diversificarea produciei i

consumului poate reprezenta de asemenea ocaracteristic a zonelor monetare optime.

O alt definiie este cea a lui Frankel(1999) care afirm c o zon monetar optimeste o regiune pentru care este optim sexiste o moned unic i o politic monetarunic.

Mai recent, Mongelli (2002) prezinturmtoarea definiie: O zon monetar

optimeste definit ca spaiul geografic optimal unei monede unice, sau al unui grup de ri,care au fixat irevocabil ratele de schimb iurmeaz s se unifice. Pentru a clarificadefiniia sunt necesare urmtoarele explicaii:(1) moneda unic sau monedele care au cursfix fluctueaz mpreun fa de modele altorri; (2) spaiul ZMO este dat de state suveranecare au adoptat moneda unic sau au stabilitcursuri fixe; (3) optimalitatea este definit nsensul unor proprieti (condiii, criterii) caretrebuie ntrunite pentru ca integrarea monetars fie benefic.

Pelkmans (2003) a definit mai simpluzona monetar optim ca acea zon

pentru care costul renunrii la rate de schimbflexibile sau la opiunea de realiniere este maisczut dect beneficiile unei monede unice.

n concluzie, zona monetar optim afost definit ca o zon ce prezint anumite

8

1.Teoria zonelor monetare optime criterii pentru o uniunemonetar benefic

7/30/2019 wp_18

9/56

proprieti care fac ca ocurile asimetrice sfie absorbite fr a fi necesar utilizareacursului de schimb sau a instrumentelor

politicii monetare. Aceste proprieti au fostdenumite precondiii, caracteristici saucriterii i sunt repere utile pentru a evaluacosturile i beneficiile unui aranjamentmonetar1.

Rolul acestei teorii este s arate dac,sau mai bine spus cnd este benefic pentrudou sau mai multe state s creeze o uniunemonetar. Sarcina teoriei ZMO este de a

asigura rspunsuri pentru msurile care trebuieluate pentru a mbunti situaia i de a faceposibil uniunea monetar.

fiinnd cont de faptul c pentru a formao uniune monetar trebuie s existe o decizie,iar aceasta se bazeaz n parte pe teoria ZMO,proprietile n cauz trebuie analizate ex ante. De fapt trebuie s tim dac la momentullansrii stadiului de uniune monetar acesteavor fi ndeplinite, sau dac exist premisepentru ca dup lansarea acestui stadiu, statelen cauz s se apropie mai mult de statutul deZMO.

Aadar teoria clasic a zonelor monetareoptime ofer justificarea economic a realizriizonelor monetare. Evoluiile recente aduc nsn prim plan critici n cretere la teoriaclasic a ZMO.

Cea mai important critic, ce arevoluionat n opinia noastr percepia teorieiZMO, este c teoria clasic nu a consideratnatura endogen i dinamic a criteriilor,economitii aplicndu-le pe baza unei abordristatice, n care evoluiile pozitive ulterioare nusunt relevante. n opinia noastr, teoria clasicZMO a ignorat Critica lui Lucas, i nu a luat n

calcul discontinuitatea provocat deschimbarea major de regim.2

Frankel i Rose (1998) au susinutcaracterul endogen al criteriilor ZMO i auafirmat c accentuarea integrrii datoritunificrii monetare, va duce la sincronizareamai bun a ciclurilor economice i laapropierea de statutul de zon monetaroptim. Aceast schimbare apare datoritdiscontinuitii n comportamentul ageniloreconomici n sensul c acetia i adapteazcomportamentul n interesul UniuniiEconomice i Monetare.

n acest sens, o ar care nu satisfacecriteriile poate participa la o uniunemonetar, obinnd astfel avantaje nete dineliminarea riscurilor de schimb i a costurilorde tranzacie. Reducerea costurilor duce lacreterea gradului de integrare, care ncontinuare stimuleaz corelarea cicluriloreconomice, fiind astfel demonstrate limiteleaplicrii statice a teoriei. Abordarea aceasta

ne face s nelegem c ceea ce neintereseaz este s se obin beneficii nspecial pe termen lung, deci nu imediatdup unificarea monetar.

Abordarea endogen complic ns imai mult o analiz tip costuri-beneficii, dararat c o uniune monetar se poate realizachiar dac nu sunt ndeplinite toatecondiiile, cele mai importante dintre acesteaputnd fi atinse dup unificare.

Aceast abordare reprezint una dinparadigmele teoriei zonelor monetare optime,care este mprtit i de Comisia European.

n alt ordine de idei trebuie s inemcont i de a doua paradigm a teoriei, care esteopus celei promovate de Frankel & Rose, i

9

1 Costuri i beneficii strict ca sens economic, deoarece exist i motivai politice pentru unificarea monetar.2 O alt critic acuz literatura ZMO c nu a acordat suficient atenie rolului crescnd al pieelor financiareinternaionale i a mobilitii capitalului la nivel internaional.

7/30/2019 wp_18

10/56

care afirm c de fapt integrarea comercial arputea duce la specializare i la o corelaie maislab a ciclurilor economice, fiind susinut de

Krugman.

Pe baza modelului SUA, Krugman asusinut c integrarea sporit duce la ospecializare mai strict i accentueazposibilitatea apariiei ocurilor asimetrice.Totui, chiar dac n ce privete industria potapare concentrri economice n anumite zone,este puin probabil ca acest fenomen s duc laaccentuarea asimetriilor. Pe de o parte pentruc odat cu creterea gradului de integrareapare i posibilitatea unor concentrri n zonetransfrontaliere, iar pe de alt parte este redusprobabilitatea ca aceste concentrri s apar nsectorul serviciilor. Deoarece acest sectorreprezint 60-70% din PIB-ul statelor membreUE, el va conta n ecuaia costuri-beneficiipoate mai mult dect sectorul industrial.Oricum studiile empirice susin opiniaComisiei.

n concluzie teoria a evoluat odat cuintegrarea economic, economitii ncercnds afle dac UE formeaz o zon monetaroptim. Imposibilitatea unui rspuns clar laaceast ntrebare a ndemnat unii autori sutilizeze noiuni alternative cum ar fi: zonmonetar fezabil (Corden 1972), zonmonetar avantajoas, zon monetarviabil.

De asemenea apreciem c poate fi

folosit i termenul zon monetarfuncional care definete un grup de ri cepot trece la uniunea monetar, chiar dac nureprezint o zon monetar optim aa cum afost definit de teoria clasic, pe bazaexistenei unor condiii minime ce permitfuncionarea stadiului de uniune monetar.

Criteriile prezentate n continuare suntcaracteristice teoriei clasice a zonelormonetare optime, cu excepia celui din urm,

similaritatea ocurilor care a aprut n perioadade redefinire a acestei teorii, fiind consideratun criteriu complex.

Astfel, pentru a clarifica problemaproprietilor zonelor monetare optime, sepoate folosi urmtoarea clasificare careexprim o viziune proprie referitor laimportana acestor condiii.

1. Proprieti legate de manifestareaocurilor asimetrice (aceste proprietipresupun existena convergenei structurale a

economiilor ce compun zona analizat). nprezena acestor proprieti rata de schimb repre-zint un instrument de ajustare mai puin util:

a. Structura produciei i consumului

b. Gradul de deschidere a economiei

c. Similaritatea ratelor inflaiei

2. Proprieti care pot asigura ajustri alepieei n cazul lipsei ratei de schimb ca

instrument de politic economic (flexibilitatea pieelor):

a. Flexibilitatea preurilor i a salariilor

b. Mobilitatea capitalului

c. Mobilitatea forei de munc

d. Integrarea financiar

3. Proprieti care asigur ajustarea prinintervenia autoritilor (flexibilitate prinprghii ale autoritilor)

a. Integrarea fiscal (pentru a asiguratransferuri fiscale)

b. Uniune politic

4. Proprieti complexe

a. Similaritatea ocurilor cererii

b. Similaritatea ocurilor ofertei

10

7/30/2019 wp_18

11/56

Am putea spune c istoria procesului decooperare monetar european ncepe cunfiinarea Uniunii Europene de Pli, la 1 iulie1950, structur care a funcionat ca o camerde compensaie pentru rile europene. La acelmoment, UEP cuprindea o zon care derulacirca 70% din comerul mondial. Din acestmotiv se poate considera c acest aranjament afost mai mult dect unul regional.3

n anii 1957-1958, UEP i-a doveditns limitele, iar la finele anului 1958 rileparticipante au hotrt trecerea monedelor lorla convertibilitate deplin. n termeni formaliUEP a fost nlocuit prin AranjamentulMonetar European (EMA), negociat n scopulmeninerii unei zone de stabilitate monetar nEuropa. Chiar dac acest aranjament trebuia sofere stabilitate i siguran financiarparticipanilor, n realitate autoritatea de a

impune politici structurale i de a stabilicondiii pentru obinerea de mprumuturi eratransferat Comitetului Director al FMI.

Analiznd importana UEP se poateafirma c desfiinarea acesteia a reprezentat unpas napoi pentru integrarea monetareuropean. Cu toate acestea, evenimentul maiimportant pentru procesul de integrareeuropean, este semnarea i ratificareaTratatelor de la Roma. Tratatul asupra CEE

prevedea nfiinarea unei uniuni vamale i apoia unei piee unice, stadii ale integrrii cetrebuiau urmate logic de unificarea monetar.

Un alt moment important pentruintegrarea monetar este reprezentat de planulWerner.

n condiiile instabilitii monetare, lasfritul anului 1969 s-a decis crearea unui

grup de experi prezidat de Pierre Werner(primul ministru luxemburghez) care sntocmeasc un raport detaliat consacrat creriiunei uniuni monetare complete ntreeconomiile europene.

Raportul a confirmat necesitateacooperrii monetare, dar a i sugerat n modexplicit c este posibil crearea unei monede

unice europene pentru 1980.Chiar dac Planul Werner nu a fost

niciodat implementat, se remarc din acestproiect similitudinea cu proiectul UniuniiEconomice i Monetare de astzi, multe dinprevederile i experienele sale fiind preluatepeste aproape 20 de ani n Raportul Delors.

Statele europene au cutat n continuareo soluie pentru problema instabilitii monetare.

Soluia de moment pentru devalorizareadolarului i prbuirea Sistemului MonetarInternaional a fost reprezentat de creareaarpelui monetar. n urma AcorduluiSmithsonian din decembrie 1971, marjele defluctuaie a monedelor europene fa de dolarau fost lrgite de la +/- 1% la +/- 2,25% aceastapresupunnd c dou ri europene pot avea omarj de fluctuaie a monedelor de 9% (+/- 4,5%).O asemenea band de fluctuaie era

considerat prea larg i incompatibil cufuncionarea pieei comune i ndeosebi cu ceaa Politicii Agricole Comune. Ca urmare, celease ri membre CEE (apoi Danemarca,Marea Britanie, Irlanda i Norvegia) au redusla jumtate, marja maximal de fluctuaie amonedelor lor, adic 4,5% ( +/- 2,25% fat dedolar i tot +/- 2,25% ntre ele). Datoritacestei constrngeri suplimetare, aranjamentula fost numit arpele n tunel.

11

3 Miron (2001).

2. Uniunea Economic i Monetar etape i condiii

2.1 Momente importante n procesul de integrare monetar

7/30/2019 wp_18

12/56

Totui istoria arpelui nu este marcatde succes n domeniul stabilitii, deoarecepolitica SUA nu era compatibil cu meninerea

paritilor fixe, iar dolarul a continuat s sedeprecieze. Imediat dup aplicarea sistemului,Marea Britanie i Irlanda prsesc arpele, niunie 1972, urmate de Italia n februarie 1973.

Datorit deficitului comercial americancontinu ieirile de dolari din economiaamerican, Germania i celelalte ri europenelas monedele lor s varieze n raport cudolarul, iar n final SUA i rile europene iaudecizia unei fluctuaii generalizate4, marcnd

astfel sfritul sistemului de la Bretton-Woodsi bineneles al tunelului.

Unul din momentele decisive aleintegrrii monetare este reprezenatat decrearea SME ca form de integrare monetarincomplet.

nfiinarea Sistemului Monetar Europeana fost negociat n cursul anului 1978, la aceavreme considerndu-se ca a avut mai degrabdeterminani politici5.

Esena i obiectivele SME, clar anunatede Consiliul European cu diverse ocazii nperioada negocierii acestui aranjament, erau:

crearea unei zone de stabilitatemonetar n Europa n primul rnd printr-ocooperare monetar mai strns;

asigurarea unei baze solide pentru

coordonarea politicilor cursului de schimb fade rile neparticipante la sistem.

n planul iniial se prevedea ca nu maitrziu de doi ani de la lansarea Sistemului sfie creat un Fond Monetar European i omoned co European Currency Unit ECUca activ de rezerv i mijloc de decontare.

Din anumite motive, Fondul MonetarEuropean nu a mai fost nfiinat6. SistemulMonetar European a fost creat astfel n urma

Consiliului European de la Bremen (iulie1978), el ncepnd s funcioneze efectiv de la13 martie 1979.

n primi ani de via, SME a funcionatca un sistem de cursuri fixe, dar ajustabile,realinierile monetare accentundresponsabilitatea comun a rilor participantei oferind totodat posibilitatea realizriiechilibrului monetar i economic.

n cursul anilor 80 SME s-atransformat, trecnd de la un sistem de cursurifixe dar ajustabile, la un sistem de cursuri fixede natur rigid.

Dup realinierea din martie 1983, SMEa intrat ntr-o perioad mai stabil. Dac nprimii ani ai funcionrii SME exista orealiniere n medie la opt luni, ntre 1983 i1986 realinierile se efectueaz n medie la 12

luni, ntre 1987 i 1992 nemaiexistndrealinieri.

Aceast evoluie a SME arat cstabilitatea ratei de schimb era o prioritatepentru rile membre, acestea fcnd eforturiimportante n direcia susinerii convergeneinominale i a coordonrii politicilor monetare.Ca rezultat, chiar n condiiile vulnerabilitiidolarului american, stabilitatea cursurilor de

schimb n cadrul SME a putut fi asigurat.

Totui n acea perioad se aprecia cSME reprezenta de fapt o zon a mrcii. Lamijlocul anilor 80, rile cu inflaie mai maredect Germania nu au mai utilizatdevalorizrile pentru a recuperacompetitivitatea.

12

4 n martie 1973.5 Vezi i Miron (2001).6 Explicaiile sunt regsite n Miron (2001).

7/30/2019 wp_18

13/56

Deoarece monedele acestor ri aveau orat de schimb fix fa de marca german,autoritile au decis ca n continuare s in sub

control preurile pentru a nu-i pierdecompetitivitatea (care nu mai poate ficompensat prin scderi ale cursului). Frana iItalia sunt ri care au adoptat aceast strategie.Ele au preferat convergena spre o rat germana inflaiei i au renunat la autonomie n ceea ceprivete politica monetar. n acest moment s-aconsiderat c SME a devenit o zon a mrcii.

n principiu, rile care doresc spstreze independena n materie de politic

monetar pot realiza acest lucru prin controlulschimburilor. O ar cu o rat a inflaiei maimare dect a Germaniei poate amna odevalorizare fiind protejat mpotrivaspeculatorilor prin controlul schimburilor.

Perspectiva realizrii Pieei UniceEuropene (n urma implementrii Actului UnicVest European) a constrns ns rile membres pun n practic libera circulaie acapitalurilor. ncepnd cu 1 iulie 1990, are loc

liberalizarea fluxurilor de capital, iar de la 1ianuarie 1993 este asigurat funcionareaPieei Unice Interne prin libera circulaie abunurilor, persoanelor i serviciilor.

n situaia absenei controlului micrilorde capital, speculatorii pot fora mna bncilorcentrale, deoarece rezervele valutare aleacestora sunt mici n comparaie cu sumeledisponibile pe pieele valutare. Ca exemplu, nmomentul crizei speculative din 1992, RegatulUnit, cu rat a inflaiei mai mare dect cea aGermaniei, i-a epuizat jumtate din rezerve ncteva ore nainte de a prsi sistemul.

n concluzie, o ar nu poate aveasimultan o politic monetar autonom, o ratde schimb fix i libertatea circulaieicapitalurilor. Aceast regul este denumittriunghiul incompatibilitilor sau trinitateaimposibil7 i a fost demonstrat de Mundell

i Fleming. Modelul care poart numele celordoi arat c este imposibil s se menin nacelai timp libertatea micrilor de capital,

stabilitatea cursului de schimb i independenapoliticii monetare.

n condiiile n care monedele rilormembre SME erau legate de marc, iarcirculaia capitalurilor liberalizat, acestea nuputeau avea o politic monetar diferit de ceaa Germaniei. Germania, ns, putea duce opolitic monetar independent deoarecestabilitatea ratei de schimb n cadrul SME eraasigurat de celelalte ri europene care

depunea eforturi susinute n acest sens.ns perioada care a consacrat

stabilitatea n cadrul SME este situat ntre anii1987 i 1992. Dup realinierea din 1987, dupcum spuneam, autoritile monetare nu au maiprocedat la nici o realiniere a paritilorcentrale. Datorit convergenei ridicate aratelor inflaiei, realinierile puteau fi mici ineuniforme. Nici o persoan oficial implicatn probleme monetare nu credea n 1987 csistemul poate fi meninut fr nici o realinieretimp de peste cinci ani.8

Care au fost factorii care au asiguratstabilitatea monetar n Europa n aceastperioad? n primul rnd nivelul ridicat alconvergenei macroeconomice. n al doilearnd concentrarea eforturilor n direciacoordonrii mai strnse a politicilor monetarei utilizarea unor instrumente diverse pentrususinerea cursurilor de schimb. n al treilearnd voina politic de a consolida Sistemul

Monetar European (ca obiectiv al Actului UnicVest European) i dorina realizrii UniuniiEconomice i Monetare (Raportul Delors iTratatul de la Maastricht).

SME i-a dovedit ns limitele i riscurile,artnd c oform de integrare incomplet carea asigurat un anumit grad de stabilitatemonetar, poate provoca o criz major.

13

7 Dac se adaug i libera circulaie a mrfurilor se obine cvartetul sau patrulaterul imposibil (sau incompatibil).8 Miron (2001).

7/30/2019 wp_18

14/56

Anumite tensiuni manifestate chiar dupanul 1987, au devenit evidente atunci cndPortugalia a anunat, n aprilie 1992, intenia

de a intra n sistem. Vulnerabilitatea SME s-aaccentuat i mai mult ca urmare a msuriloradoptate de Norvegia, Finlanda i Suedia de a-i lega monedele de ECU pe msur cedepuneau cererile de aderare la Comunitate,aceste ri fiind percepute de operatoriifinanciari ca avnd probleme decompetitivitate n noile condiii economice.

La nceputul anilor 1990, recesiuneaeconomic face s creasc rata omajului nEuropa, iar ndoielile asupra Tratatului de laMaastricht completeaz acest contextnefavorabil SME.

Danemarca este prima ar care lanseazprocedura de ratificare, dar la referendumuldin 2 iunie 1992 Tratatul este respins. Franaaprob Tratatul fr prea mult hotrre, iarCamera Comunelor din Marea Britanie amnprocesul de ratificare cu 13 luni. Chiar i n

Germania au existat unele dificulti, deoarecemai multe cercuri de interese credeau c UEMva submina stabilitatea monetar i considerauc Tratatul ncalc unele prevedericonstituionale. Cu toate acestea, CurteaConstituional i-a dat avizul asupraTratatului de la Maastricht n octombrie 1993.

Pe fondul unor asemenea dificulti, nurma Consiliului Ministerial din 31 iulie - 1august 1993, s-a luat decizia lrgirii marjelor

de variaie la +/- 15%, ratele centralermnnd neschimbate. Lrgirea marjelor devariaie presupunea c regulile de baz aleSME deveneau irelevante, operarea n cadrulacestor marje indicnd faptul c SME sendeprta de obiectivele sale, i se ndreptaspre un sistem de cursuri flotante.

n urma acestor evenimente se puneaserios problema dac rile care nu au pututsusine un sistem al cursurilor de schimb fixe

vor fi capabile s participe la o uniunemonetar. Cu toate c fundamentele SME s-aumeninut, lipsa de consens n faa unor

evenimente ca cele din 1992-1993 punea subsemnul ntrebrii ansele de realizare a uneiUniuni Economice i Monetare.

Dac analizm astzi perioada de crizdin anii 1992-1993, observm c decizia delrgire a marjelor de variaie de la 1 august1993 a avut un rol decisiv pentru salvareaSME.

n perioada urmtoare, monedele care

au fost n centrul crizei (francul francez,coroana danez i francul belgian) au oscilat ncadrul marjei extinse dar ntr-un intervalrelativ scurt. Variaiile cursurilor s-au redusodat cu scderea ratelor dobnzii n toaterile membre SME. Aceast evoluie pozitiva fost sprijinit de conjunctura economicfavorabil (reluarea creterii economice), derectigarea ncrederii n mecanismele SME inu n ultimul rnd de politica dus de

Bundesbank. Practic din 1994 marjele defluctuaie au revenit n limitele stabilite naintede criza SME.

n ianuarie 1995, Suedia, Finlanda iAustria ader la UE, dar singura ar caredecide s participe i la SME este Austria. nacelai an, SME cunoate o perioadtensionat, slbirea francului francez i a altormonede europene, ducnd la o serie de evoluiinefavorabile, accentuate de deprecierea

dolarului american. Mai mult n condiiile unorpreviziuni pesimiste referitoare la cretereaeconomic, situaia se agraveaz accentundu-se nencrederea n ansele de realizare a UEM(prevzut n Tratatul de la Maastricht).

La 6 martie 1995 are loc o nouredefinire a paritilor, ultima de data aceasta,prin devalorizarea cu 7% a pesetei spaniole icu 3,5% a escudo-ului portughez, dup acesteevenimente oscilaiile fiind moderate.

14

7/30/2019 wp_18

15/56

La 14 octombrie 1996 intr i Finlanda nSME, iar la 5 noiembrie Italia revine n SMEpentru a satisface unul din criteriile de

convergen prevzut n Tratatul de la Maastricht,n vederea accesului la etapa final a UEM.

De asemenea, Grecia, care nu aparticipat la SME niciodat, intr n sistem nmartie 1998, tot din dorina de a respecta

perioada de 2 ani premergtoare accesului laetapa final Uniunea Economic i Monetar.

15

Caseta 2.1 Evoluia SME

13.03.1979 Lansarea SME

24.09.1979 Revalorizarea DEM cu 2%

Devalorizarea DKK cu 3%

30.11.1979 Devalorizarea DKK cu 5%

23.03.1981 Devalorizarea ITL cu 6%

05.10.1981 Revalorizarea DEM cu 5,5%

Revalorizarea NLG cu 5,5%

Devalorizarea FRF cu 3%

Devalorizarea ITL cu 3%

22.02.1982 Revalorizarea BEF, LUF, DKK, DEM, FRF, IEP, i NLG cu 2%

Devalorizarea Lirei italiene cu 6%

07.04.1986 Revalorizarea DEM i NLG cu 3%

Revalorizarea BEF, LUF i DKK cu 6%

Devalorizarea FRF cu 3%

04.08.1986 Devalorizarea IEP cu 8%

12.01.1987 Revalorizarea DEM i NLG cu 3%

Revalorizarea BEF i LUF cu 2%

19.06.1989 Spania intr n SME (ESP n Mecanismul Cursului de Schimb)

21.09.1989 Modificarea coului ECU ESP i PTE intr n coul ECU

7/30/2019 wp_18

16/56

08.01.1990 Devalorizare tehnic a ITL cu 4%. Limitele de fluctuaie sengusteaz de la +/- 6% la +/- 2,25%

08.10.1990 Regatul Unit intr n SME, marje de fluctuaie +/-6%

06.04.1992 Portugalia intr n SME PTE n Mecanismul Ratei de Schimb(MRS ERM)

14.09.1992 ITL se devalorizeaz cu 3,5%

17.09.1992 Lira sterlin iese din SME

Lira italian iese din SME

ESP se devalorizeaz cu 5%

23.11.1992 ESP i PTE se devalorizeaz cu 6%

01.02.1993 IEP se devalorizeaz cu 10%

14.05.1993 ESP se devalorizeaz cu 8%

PTE se devalorizeaz cu 6,5%

02.08.1993 Lrgirea marjelor de fluctuaie la +/- 15%

09.01.1995 Austria intr n SME (ATS n MRS)

06.03.1995 ESP se devalorizeaz cu 7%

PTE se devalorizeaz cu 3,5%

12.10.1996 Finlanda intr n SME (FIM n MRS)

24.11.1996 ITL revine n SME

03.19989 Grecia intr n SME (GRD n MRS)

Surse: ABN AMRO, EMU and the Euro 1997, Economics Department, IMF Occasional

Paper nr.66/1989, Miron (2001), European Commission (1998)

16

9 European Commission (1998)

7/30/2019 wp_18

17/56

Drumul Europei ctre uniunea monetartrece aa cum propune i teoria zonelormonetare optime, prin piaa unic. Practicteoria zonelor monetare optime, propune uneleproprieti pe care trebuie s le ndeplineasc ouniune monetar pentru a funciona cubeneficii: integrare comercial (strns legatbineneles de liberalizarea circulaieibunurilor), libera circulaie a capitalurilor iintegrare financiar, i libera circulaie a foreide munc, acesta fiind dup cum se tiecriteriul propus de Mundell, printe alteoriei. Ideea pe care o ntrim aici, este cflexibilitatea asigurat prin crearea pieei uniceeste cea ce poate nlocui pierdereainstrumentelor monetare ca mijloace deajustare economic n cazul unor ocuriasimetrice.

Chiar dac teoretic vorbim de patruliberti de circulaie, n practic acestea sunt

greu de delimitat, de multe ori existndsuprapuneri ntre libera circulaie a bunurilor iserviciilor, ntre libera circulaie a serviciilor icea a forei de munc, sau ntre libera circulaiea serviciilor i cea a capitalurilor. Ceea ce esteimportant nu ine de delimitarea oficial saulegal, acestea fiind aspecte tehnice, ci derealitatea c cele patru liberti se poteneazuna pe alta.

De exemplu nu se poate asigura olibertate total de circulaie a bunurilor dacunele servicii legate de comerul cu bunuri nusunt liberalizate. De asemenea nu trebuie somitem c piaa forei de munc la niveleuropean trebuie s fie completat de o piaflexibil la nivelul serviciilor prestate deindependeni sau liber profesioniti. n fine,pentru integrarea financiar european, pelng realizarea liberei circulaie a

capitalurilor, este nevoie i de liberalizareacirculaiei serviciilor financiare i de investiii.

Cert este c experiena UniuniiEuropene d un rspuns la ntrebarea: cetrebuie urmrit nti, realizarea pieei unice sauuniunea monetar? Acum tim c uniuneamonetar nu poate fi benefic n lipsa unormsuri de integrarea specifice pieei unice. nacelai timp o pia unic nu poate funcionabine dect cu stabilitatea cursurilor de

schimb. Cel mai bun mod de a atinge aceaststabilitate n final l reprezint uniuneamonetar. n continuare uniunea monetardetermin o mai bun integrare a pieelorducnd practic la definitivarea pieei unice,ceea ce face din Uniunea Economic iMonetar o construcie cu beneficii nete10.

Putem conchide c, pe baza acestorraionamente, pn la discuiile legate deUEM, liderii europeni au fcut eforturi pentruaccelerarea formrii pieei unice interne,considernd efectele benefice ale acesteia inecesitatea pregtirii pentru o moned unic.

n acest sens, n cursul anilor 80, ncadrul CEE s-a pus problema reformei, dardezbaterile pe aceast tem au scos la ivealputernice divergene de interese ntre rilemembre. n cele din urm, n iulie 1985 a fostadoptat aa numita Carte Alb care

prevedea desvrirea pieei unice interne aCEE pn la finele anului 1992 prinimplementarea a nu mai puin de 282 demsuri.

Discuiile cu privire la reforma CEE aucontinuat materializndu-se, de data aceastaprin documentul denumit Actul Unic VestEuropean, intrat n vigoare, dup ratificare,la 1 iulie 1987. Documentul prevedea printre

17

10 Vezi i analiza empiric din Bayoumi & Eichengreen (1993), (1996).

2.2 Realizarea Pieei Unice condiie necesar creriiUniunii Economice i Monetare

7/30/2019 wp_18

18/56

altele realizarea pieei unice, cretereacompetenelor CEE n domeniul monetar ifinanciar i realizarea unei Uniuni Economice

i Monetare pe baza SME i a ECU.

Piaa unic nseamn de fapt nceputulrealizrii Uniunii Economice i Monetare.Obiectivul acesteia consta din asigurareacondiiilor pentru ca, la finele anului 1992, scircule liber n cadrul CEE bunurile, serviciile,persoanele i capitalurile. n termeni generalipiaa unic intern a nceput s funcionezeefectiv de la 1 ianuarie 1993, cu libera

circulaie a capitalurilor ca o componentrealizat integral.

n acest context, moneda uniceuropean a fost vzut ca un element necesarpentru completarea Pieei Unice Interne. Fr

o moned unic, fluctuaiile cursurilor deschimb, costurile i ineficiena ce rezult dincomerul cu valute diferite ar fi putut bariere

majore n calea investiiilor i a comeruluiintern i extern al UE. ImplementareaActului Unic Vest Europeann 1987 a dato nou for credinei c un ansamblu deeconomii puternic integrate ar avea de ctigatde pe urma unificrii monetare.

n concluzie, experiena UniuniiEuropene susine argumentul c drumul ctre ostructur integraionist funcional este

reprezentat de msuri care s stimuleze attintegrarea pieelor ct i stabilitatea monetar,crendu-se astfel un cerc virtuos din carerezult o Uniune Economic i Monetar desucces.

18

2.3 Tratatul de la Maastricht etape i condiii pentru realizareaUniunii Economice i Monetare

Tratatul de la Maastricht, denumitoficial Tratatul asupra Uniunii Europenereprezint o revizuire major a Tratatului CEE.n ceea ce ne privete ne vom concentra pe ceamai important noutate a Tratatului, legat deobiectivul realizrii UEM, fr a minimalizacelelalte modificri substaniale cum ar fiintroducerea denumirii de Uniunii European(bazat pe cei trei piloni din care ComunitateaEuropean este cel mai important), sauintroducerea unor principii ca subsidiaritatea,

codecizia, sau cel legat de pstrarea idezvoltarea aquis-ului comunitar, precum iconceptul de cetenie european.

Aadar, momentul de referin caremarcheaz punctul de plecare pentru atingereastadiului de Uniunea Economic i Monetar(etap superioar a integrrii economiceinterstatale n Uniunea European) estereprezentat de semnarea Tratatului de laMaastricht.

Cum s-a ajuns aici? n condiiileperceperii limitelor i fragilitii SME,Consiliul Ministerial i-a cerut lui Jaques Delorss prezideze un comitet care s propun untraseu spre o uniune economic i monetar.

Raportul Delors a fost finalizat n aprilie1989 i a considerat uniunea economic iuniunea monetar ca pri ale unui ntreg ce vafi realizat n trei etape cu msuri simultanepentru cele dou componente.

n cadrul primei etape se prevedeantrirea convergenei politicilor economice inlturarea controalelor schimburilor pentruasigurarea liberei circulaii a capitalurilor nComunitatea European.

A doua etap presupune nceputulcrerii Sistemului European al BncilorCentrale i definitivarea convergeneipoliticilor economice i monetare.

7/30/2019 wp_18

19/56

A treia etap implic nlocuirea bncilorcentrale naionale cu SEBC, stabilireairevocabil a paritilor i introducerea

monedei unice.

Tratatul de la Maastricht semnat pe 7februarie 1992, contureaz o strategie derealizare a UEM axat pe dou aspecte. nprimul rnd stabilete etapele pe care trebuies le urmeze statele membre pentru a participala Uniunea Economic i Monetar, iar n aldoilea rnd precizeaz condiiile (criteriile)pe care trebuie s le ndeplineasc

participanii. Continund linia lansat deRaportul Delors, Tratatul prevede tot treietape de realizare a uniunii monetare dar spredeosebire de acesta, fixeaz un calendarriguros pentru realizarea UEM, i stabiletedou date de referin pentru introducereamonedei unice: 1 ianuarie 1997 cel maidevreme i 1 ianuarie 1999 cel mai trziu.

Astfel strategia de la Maastricht estebazat pe gradualism i condiionalitate

(prin convergen), i trebuie analizat atent,mai ales n contextul n care va fi aplicat icelorlali membri ai UE care nu particip lazona euro, precum i Romniei, ca ar n cursde aderare.

Exist ns i strategii alternative pentrurealizarea unei uniuni economice i monetare?Rspunsul l poate da recenta experiengerman. Una din caracteristicile unificrii

monetare germane este relevat de rapiditateacu care a avut loc (fr etapizare) i de lipsacondiiilor de convergen. Practic decizia deunificare monetar a fost luat cam n aceeaiperioad n care liderii Comunitii Europeneau contientizat c au nevoie de o monedunic, dar unificarea monetar german a avutloc dup ase luni, iar cea european dup zeceani. Ceea ce ne arat unificarea german estec uniunea monetar se poate realiza rapid ifr condiii de participare.

n opinia noastr acest model estevalabil ns numai atunci cnd uniunea politicnsoete uniunea monetar. Aceast condiie

nu a fost ntrunit n cazul UE, modelulgerman nefiind astfel un exemplu de urmat.

Etapele realizrii UEM

Prima etap a nceput la jumtateaanului 1990 prin liberalizarea fluxurilor decapital ntre membrii Comunitii Europene is-a ncheiat n octombrie 1993 prindefinitivarea Pieei Interne Unice (Practicaceast etap s-a ncheiat la 1 ianuarie 1993,

conform prevederilor Actului Unic, adicnainte ca Tratatul s intre n vigoare)

A doua etap a nceput n noiembrie1993 (odat cu intrarea n vigoare a Tratatului)i s-a ncheiat n decembrie 1998. n cadrulacestei etape a fost nfiinat Institutul MonetarEuropean avnd ca principal rol coordonareaeforturile de respectare a criteriilor deconvergen precum i realizarea pregtirilor

de creare a Bncii Centrale Europene.n cadrul etapei a II a au fost ntrite

procedurile pentru coordonarea politiciloreconomice, statele membre ncercnd scombat deficitele excesive pentru andeplini criteriile de convergen.

Totui n aceast etap nu este foarteclar ce msuri trebuie luate, n opinia measingura certitudine a acestei etape fiind crearea

IME. Tot n etapa a doua (1 iunie 1998) anceput s funcioneze BCE pentru a pregtipractic momentul lansrii etapei finale a UEM,introducerea monedei unice.

Aadar n cadrul etapei a treia s-aurmrit fixarea irevocabil a paritilor dintremoneda unic i monedele rilor participante,i introducerea efectiv a monedei unice.Aceast etap presupunea iniial dou termenede realizare: dac majoritatea rilor membre

19

7/30/2019 wp_18

20/56

satisfceau criteriile de convergen n 1996,trecerea la aceast etap s-ar fi fcut ncepndcu 1997, iar n caz contrar etapa a treia urma s

nceap la 1 ianuarie 1999. (Art. 121 (4):Dac pn la sfritul lui 1997 nu a fost

fixat data de nceput a celei de-a treia etape,aceasta ncepe la 1 ianuarie 1999).

Aceasta este i faza final a UEM, lacare pot participa doar rile ce ndeplinesccriteriile de convergen (pentru primul termen31 decembrie 1996 era necesar ndeplinireaacestor criterii de majoritatea statelor membreUE).

Condiii de participare sau criteriilede convergen (de la Maastricht)

Condiiile de participare la etapa final aUEM sunt stipulate n articolul 121 (ex 109j) idetaliate n Protocolul privind criteriile deconvergen. O importan aparte o prezintarticolul 104 (ex 104c) cu privire la deficiteleexcesive, precum i Protocolul privind

procedura n cazul deficitelor excesive.

Tratatul prevede c numai rile caredovedesc atingerea unei convergene durabilepot participa la etapa final a UniuniiEconomice i Monetare, i defineteconvergena prin urmtoarele criterii:

1. Stabilitatea preurilor: inflaia dinstatele membre s nu depeasc cumai mult de 1,5 puncte procentuale deratelor inflaiei din trei ri cu inflaiacea mai mic. Metodologia n acestcaz se bazeaz pe rata medie anual ainflaiei ca indicator de calcul;

2. Convergena ratelor dobnzii:caracterul durabil al convergeneiatinse de Statul Membru este

demonstrat prin faptul c ratadobnzii pe termen lung nu depetecu mai mult de dou puncte

procentuale media ratelor dobnziiale acelorai trei ri de la criteriulanterior. Indicatorul utilizat pentrufiecare ar este rata dobnzii latitlurile pe zece ani, conformtranzaciilor de pe o pia lichid ifuncional;

3. Stabilitatea ratei de schimb:respectarea marjelor normale defluctuaie prevzute prin mecanismulde schimb al SME pentru o perioadde cel puin doi ani nainteaexaminrii, fr devalorizareamonedei n raport cu cea a altui statmembru;

4. Poziie fiscal sntoas: poziiafiscal sntoas rezult dintr-osituaie bugetar care nu estecaracterizat de un deficit public

excesiv n sensul articolului 104 (ex104c). Practic statul n cauz nutrebuie s fac obiectul unei decizii aConsiliului cu privire la existenadeficitului excesiv; n protocol suntprezentate limitele: deficitul bugetars nu depeasc 3% din PIB-ulfiecrei ri, iar datoria public a riirespective s nu fie mai mare de 60%din PIB-ul acesteia;11

Pe lng aceste criterii statele caredoresc s participe la UEM trebuie s maindeplineasc i cerina legislativ, n sensul clegislaia naional s fie compatibil cuarticolele 108 (ex 107 - independena BCE i abncilor centrale naionale) i 10912 (ex 108)din Tratat.

20

11 Existena acestor dou valori de referine ramific poziia fiscal n dou criterii, ceea ce face ca unii autori sevidenieze existena a cinci criterii de convergen.12 Cel trziu la data instituirii SEBC fiecare stat membru asigur compatibilitatea legislaiei naionale, inclusiv astatutului bncii centrale, cu prezentul Tratat i cu statutul SEBC.

7/30/2019 wp_18

21/56

n plus rapoartele de convergen voranaliza i ali indicatori cum ar fi: gradul deintegrare al pieelor financiare, evoluiile

balanei de pli sau evoluia costurilorsalariale.

n continuare vom ncerca s clarificmanumite aspecte legate de aceste criterii ianume: problema deficitelor publiceexcesive, durabilitatea convergenei iprocedura de stabilire a rilor carerespect criteriile.

ncepem cu criteriile fiscale, care arat

c statele trebuie s evite deficitele publiceexcesive. Practic Comisia supravegheazrespectarea celor dou criterii astfel:

dac raportul ntre deficitul publicplanificat sau cel efectiv i ProdusulIntern Brut depete valoarea dereferin, mai puin n cazul n care:

1. raportul a fost diminuat n modsubstanial i constant i atinge unnivel apropiat de valoarea dereferin;

2. depirea valorii de referin poate ficonsiderat excepional itemporar, iar raportul rmneapropiat de valoarea de referin;

dac raportul dintre datoria public iPIB depete valoarea de referin, mai

puin atunci cnd scade suficient ct sepoate considera c se apropie ntr-unritm satisfctor de valoarea de referin.

Astfel n cazul n care un stat membrunu respect unul din aceste criterii, Comisiaelaboreaz un raport i transmite Consiliuluiun aviz, iar acesta decide cu majoritatecalificat dac exist sau nu deficit excesiv.Dac exist decizie de deficit excesiv,

Consiliul poate adresa recomandri statului ncauz iar dac acesta nu se conformeaz, poatehotr s aplice una din urmtoarele msuri: s

pretind un depozit fr dobnd, s impunamenzi, s oblige statul n cauz ca nainte dea emite titluri s publice informaiisuplimentare stabilite de Consiliu, sau ssolicite Bncii Europene de Investiii s-imodifice politica de finanare pentru statul ncauz;

n cadrul procedurii de evaluare agradului de convergen, un loc important, pecare trebuie s l evideniem, l aredurabilitatea convergenei. Aa cum arat iprevederile Tratatului, rapoartele Comisiei iBCE trebuie s analizeze i dinamicaindicatorilor, chiar dac valorile de referinsunt cele observate cu un an nainteaexamenului. n acest sens sunt urmrite valoriale indicatorilor de referin pe o perioad de4-5 ani (n special n ce privete dobnzile irata inflaiei).

De aceea este clar c o ar caredemonstreaz discontinuitate n atingereaconvergenei nominale, ar putea fi inut nafara uniunii monetare. i n acest cazconteaz poziia Comisiei Europene i deciziaConsiliului dup cum vom vedea n cele ceurmeaz.

Dac am lmurit care sunt criteriile, ceprocedur se folosete pentru a stabili care suntrile care le ndeplinesc?

Procedura de decizie presupune nprimul rnd o evaluare realizat de ComisiaEuropean i BCE13. Acestea adreseaz unraport Consiliului cu privire la progreselefcute de statele membre n respectareaobligaiilor necesare participrii la UEM, iarpe baza acestui raport Consiliul ECOFINhotrte cu majoritate calificat, pentrufiecare stat membru, dac ndeplinete

21

13 Pn la nfiinarea BCE rapoartele au fost realizate de IME.

7/30/2019 wp_18

22/56

criteriile necesare adoptrii monedei unice, itransmite concluziile sale Consiliului reunit lanivel de efi de stat i de guvern. Dup

consultarea i avizul Parlamentului European,Consiliul reunit la nivel de efi de stat sau deguvern, confirm care sunt statele membre cendeplinesc condiiile necesare pentruadoptarea monedei unice14.

Fiind contieni de importanaeconomic i politic a celei de-a treia etape aUEM, liderii UE au anexat Tratatului unProtocol cu privire la trecerea la cea de-atreia faz a Uniunii Economice i Monetare.

Deoarece coninutul acestuia este edificatorn ceea ce privete voina naltelor PriContractante de a trece la moneda unic, lvom reda integral:

naltele Pri Contractante,

Afirm c semnarea noilor dispoziiiale Tratatului referitoare la Uniunea

Economic i Monetar confer treceriiComunitii la cea de-a treia faz a UEM uncaracter ireversibil.

n consecin, toate statele membre,chiar dac nu ndeplinesc condiiile necesare

adoptrii monedei unice, trebuie s respectevoina Comunitii de a trece ct mai repede lacea de-a treia faz; de asemenea, nici un stat

membru nu trebuie s mpiedice intrarea ncea de-a treia faz .

Dac la sfritul anului 1997 nu a fostfixat data nceperii celei de-a treia faze,statele membre respective, instituiilecomunitare i alte organisme implicate trebuies efectueze cu diligen toate pregtirile ncursul anului 1998, pentru a permiteComunitii s treac n modirevocabilla cea

de-a treia faz, la 1 ianuarie 1999 i pentru apermite BCE i SEBC s nceap s-i exercitetoate funciile de la aceast dat. Prezentul

protocol este anexat Tratatului instituindComunitatea European.

Tratatul de la Maastricht a intrat nvigoare, dup ratificarea sa, la 1 noiembrie1993. Marea Britanie a semnat Tratatul n1992 dar a negociat dreptul de a opta pentruparticiparea la UEM, putnd s rmn n

continuare membr a UE. De asemenea,Danemarca a obinut dreptul de a participa laUEM numai dup rezultatul pozitiv al unuireferendum15.

22

14 Pentru etapa a treia a UEM Consiliul reunite la nivel de efi de stat sau de guvern a mai trebuit s decid, curespectarea procedurii prezentate urmtoarele:

Dac o majoritate a statelor ndeplinete condiiile prevzute pentru adoptarea monedei unice Dac este oportun pentru Comunitate s intre n etapa a treia Care este data de nceput a celei de-a treia etape

15 Aceast opiune a fost obinut n condiiile n care primul referendum consacrat ratificrii Tratatului de laMaastricht a fost respins de electorat.

7/30/2019 wp_18

23/56

A treia etap a Uniunii Economice iMonetare este reprezentat de lansareamonedei unice, ceea ce nseamn de faptatingerea stadiului de Uniune Economic iMonetar. Deoarece iniial, euro a circulatdoar ca moned scriptural, avem de-a face cuo perioad de tranziie, care a durat de la 4ianuarie 1999 pn la 31 decembrie 2001.

Aceasta a fost n acelai timp o perioadde prob pentru euro n ce privetecredibilitatea, unii economiti apreciind cexist riscuri de colaps att timp ct euro nueste o moned efectiv, pe care operatorii s opoat folosi n operaiuni cu numerar. Pe lngdificultile unui proces de unificare pentrucare nu exist precedent, o provocare pentruBCE a fost s realizeze ct mai bineintroducerea numerarului euro. Vom urmri n

continuare momentele de referin ale acesteiperioade de tranziie.

Pe baza scenariului de la Madrid, la 25martie 1998, Comisia European a propus ca laultima etap de realizare a UEM s participe 11state. Reamintim c din cele 15 state membreale UE, Marea Britanie, Suedia i Danemarcanu au dorit s participe la UEM iar Grecia nu andeplinit la acel moment condiiile, fiind

acceptat ns de la 1 ianuarie 2001.

Pe baza propunerii Comisiei, Consiliul adecis n luna mai ca cele 11 state s participe lafaza final a UEM. Tot n luna mai a fostsoluionat disputa privind numele viitoruluipreedinte al BCE, disput care a opus Franacelorlalte ri ale UE. n cele din urm, lideriiUE au ajuns la o soluie de compromis, funciafiind ncredinat olandezului WillemDuisenberg (64 de ani), preedintele IME. S-a

stabilit ns ca la jumtatea mandatului de 8ani acesta s demisioneze pentru a lsa locullui Jean Claude Trichet, la momentul respectivguvernatorul Bncii Centrale a Franei.

Minitrii de finane ai rilor UE auadoptat, de asemenea, Declaraia destabilitate bugetar, care reafirm necesitateameninerii rigorii bugetare dup lansarea euro.Propus de Germania, declaraia cere eforturi

speciale din partea statelor deficitare lacriteriul datoriei publice i prevede c pn lasfritul anului 1998 fiecare ar participant laeuro trebuie s-i precizeze programul destabilitate i convergen.

n ceea ce privete valoarea euro,minitrii de finane, ntrunii la 2 mai laBruxelles, au stabilit doar ratele de schimbbilaterale ntre monedele din zona euro care

vor fi aplicate de la 1 ianuarie 1999.

23

3 Lansarea stadiului de Uniune Economic i Monetar

3.1 Repere privind componentele celei de-a treia etape a UEM

7/30/2019 wp_18

24/56

24

Caseta 3.1 Scenariul privind introducerea monedei unice (Scenariul de la Madrid)

Etapa a treia a UEM a fost atins pe baza strategiei de la Maastricht completat dehotrrile luate cu ocazia reuniunii la nivel nalt de la Madrid, din 15-18 decembrie 1995. nprimul rnd a fost schimbat denumirea monedei unice aceasta va fi euro, fr conotaii cuspecific naional. Minitrii de finane au stabilit c vor fi puse n circulaie bancnote, ncepndcu 5 euro i terminnd cu 500 i monede ntre 0,01 i 2 euro. Scenariul tehnic al tranziiei,adoptat la Madrid, prevedea urmtoarele etape:

Etapa A: Lansarea Uniunii Economice i Monetare

La nceputul anului 1998, efii de state sau guverne ai celor 15 ri membre, ntrunii ncadrul Consiliului European, vor seleciona rile participante la moneda unic, n bazarespectrii celor cinci criterii de convergen stabilite prin Tratatul de la Maastricht. Imediatdup desemnarea acestor state, va lua fiin Banca Central European. Vor fi stabilitecondiiile mprumutrii politicii monedei unice i a ratelor de schimb, iar producereabancnotelor i monedelor euro poate ncepe.

n cursul acestei perioade se fac pregtiri n rile participante, n special nadministraie, bnci i instituii financiare. Economia n ansamblu va continua s funcionezeca i nainte, cu alte cuvinte pe baza monedelor naionale.

Etapa B: Demararea efectiv a UEM

La 1 ianuarie 1999 cursurile de schimb ale monedelor rilor participante sunt fixateirevocabil de ctre Consiliul European. Moneda comunitar nceteaz a mai fi definit pe bazaunui co de monede naionale i devine o moned de sine stttoare, comun, funcionnd nparalel cu monedele naionale, n baza paritilor irevocabile. Moneda unic circul la nceput,sub form scriptural, plile cash, n intervalul 1999-2002, continund s se fac n monedenaionale. n schimb, datoria public a rilor participante, precum i noile emisiuni deobligaiuni guvernamentale (titluri de stat, bonuri de trezorerie etc.) sunt exprimate n euro.

n cadrul acestei etape devine operaional Sistemul European al Bncilor Centrale

(SEBC), care este format din Banca Central European i Bncile Centrale Naionaleparticipante. El este responsabil de conceperea i implementarea politicii unice monetare i aratelor de schimb ale euro.

Etapa C: Trecerea definitiv la euro

Nu mai trziu de 1 ianuarie 2002 noile bancnote i monede euro vor fi puse n circulaie.Pe o perioad scurt de timp (nu mai mult de 6 luni) acestea vor circula n paralel cu monedelenaionale. De la 1 iulie 2002, euro va fi singurul mijloc de plat legal, monedele naionale fiindretrase din circulaie.

7/30/2019 wp_18

25/56

Conform calendarului, Euro a circulatsub form de moned de cont pn la 1ianuarie 2002, firmele i persoanele fizice

trecnd la utilizarea acesteia pe baza reguliinici o obligaie, nici o interdicie. De laaceast dat au fost puse n circulaie pentruprima dat bancnotele i monedele euro careau coexistat cel mult 2 luni cu monedelenaionale. n ultima zi a acestei perioade (28februarie 2002)16 monedele naionale ncetats mai fie acceptate ca mijloace legale de plat.

Ratele de schimb irevocabile ale euro au

fost adoptate de Consiliul UE pe bazapropunerilor naintate de Comisie i dupconsultarea BCE, la 31 decembrie 1998; ele s-auaplicat odat cu nlocuirea de ctre euro amonedelor naionale la 1 ianuarie 199917.Dup cum am mai spus, minitrii statelormembre euro, guvernatorii bncilor centralenaionale ale acestor state, Comisia Europeani Institutul Monetar European au emis dou

comunicate referitoare la stabilirea i

adoptarea ratelor de schimb irevocabile aleeuro la 3 mai, respectiv 26 septembrie 1998.

La 31 decembrie 1998, cursul de schimbfinal oficial al ECU a fost calculat i adoptat deConsiliul UE ca fiind cursul de schimbirevocabil al euro n prima zi a Stadiului Treial UEM, adic la 1 ianuarie 1999. ncepnd cuaceast dat, euro a nlocuit ECU n proporiede 1/1, cursurile fa de monedele celor 11state fiind stabilite n funcie de valoarea ECUn dolari americani i cotaiile dolarului fa decele 11 monede la 31 decembrie 1998.

Dup stabilirea cursurilor oficiale iirevocabile, euro a devenit unica moned acelor 11 state, monedele naionale fiindconsiderate subdiviziuni ale acesteia.

n anex sunt prezentate ratele oficialeale euro fat de cele 11 monede, la care seadaug drahma greceasc, Grecia adernd laUEM de la 1 ianuarie 2001, dup eforturisusinute pentru respectarea criteriilor de

convergen.

25

16 Data stabilit la Madrid era cel mai trziu 1 iulie 2002. Durata perioadei duale a fost ns scurtat de la 6 luni la2 luni.17 Practic prima zi de existen a euro pe pieele financiare a fost 4 ianuarie 1999.

7/30/2019 wp_18

26/56

26

Caseta 3.2 Calendarul introducerii monedei unice

1 ianuarie 1999 Euro devine moneda oficial a celor 11 state membre (Germania, Frana, Belgia,

Italia, Luxemburg, Olanda, Irlanda, Spania, Austria, Portugalia i Finlanda) Monedele naionale devin subuniti nezecimale ale Euro; ratele de conversie dintre

acestea i euro sunt fixate irevocabil. Euro rmne, ns, moned scriptural (nu exist nc monede i bancnote). Se aplic politica monetar comun n zona euro. Intr n vigoare prevederile legislative referitoare la moneda unic. Datoria guvernamental este emis n euro, pieele financiare ncepnd s utilizeze

euro (pieele valutare, pieele de aciuni i obligaiuni).01.01.1999 31.12.2001

Perioada de tranziie; trecerea la euro n ntreaga economie a UEM.

19.06.2000

Prin decizia Consiliului (427/2000) se hotrte adoptarea monedei unice de ctreGrecia. Reglementarea Consiliului nr.1478/2000 stabilete rata de conversie ntreeuro i drahma greac la 340,750 drahme pentru 1 euro.

1 ianuarie 2001

Grecia adopt moneda unic (Decizia Consiliului din 19.06.2000).

Cursul anului 2001

Campanie de informare privind elementele de siguran ale bancnotelor euro.

Sfritul lui 2001

Bncile i marii detailiti pot fi aprovizionai cu bancnote i monede euro.

1 ianuarie 2002

Intr n circulaie bancnotele i monedele euro.

Bancnotele i monedele naionale ncep s fie retrase: este perioada de circulaie duala nsemnelor monetare. Toate tranzaciile scripturale trebuie nominalizate n euro.

28 februarie 2002

Bancnotele i monedele naionale sunt retrase complet din circulaie adic are locsfritul perioadei de circulaie dual. Dup aceast dat, monedele i bancnotele auputut fi schimbate o scurt perioad la bncile comerciale (n funcie de planurilenaionale) dup care schimbul se poate face numai la bncile centrale (termenelelimit fiind stabilite de la ar la ar).

7/30/2019 wp_18

27/56

Am artat c din punct de vedere tehnic,

euro s-a nscut la 31 decembrie 1998, cndliderii UE au stabilit ratele irevocabile deconversie fa de monedele rilor participantela UEM.

Conform prevederilor ConsiliuluiEuropean de la Madrid, euro a nlocuit ECU lao rat de 1:1, valoarea sa fiind stabilit nfuncie de compoziia coului ECU i de ratelede schimb din data de 31 decembrie 1998.

Cursurile de conversie trebuiau sa fie egaledeci cu cursurile de pe pia la 31 decembrie1998.

Aceste premize ar fi putut conduce lamicri speculative ale cursurilor de schimbnainte de data limit, pentru c, din momentce autoritile anunaser c ratele de schimbde pe pia din ultima zi a anului 1998 urmaus devin n ziua urmtoare cursurile deconversie (fixate pentru totdeauna), orice

modificare de ultim moment s-ar fi confirmatpe 1 ianuarie.

Dac, de exemplu, dac un operatorimportant ar fi speculat pentru a cretevaloarea mrcii germane fa de franculfrancez, acest curs de schimb, mai ridicat, ar fifost fixat irevocabil a doua zi.

Pentru ca etapa a treia s nu demarezecu cursuri de schimb incorecte, conform croraunele monede ar fi fost supraevaluate, iar altelesubevaluate n permanen, un astfel deeveniment trebuia evitat. Pentru a realiza acestdeziderat a fost adoptat soluia anunriiparitilor bilaterale de conversie nainte demomentul cheie, n ideea c, dac anunurilesunt credibile, piaa va duce cursurile deschimb spre ratele preanunate18n mai 1998.

Aceast soluie a funcionat i reprezint

un element important al succesului etapei atreia. Drept cursuri de conversie au fost aleseratele centrale din cadrul SME. Credibilitatea afost asigurat de alte dou anunuri, prin carebncile centrale ale rilor candidate s-auangajat s coopereze ndeaproape n stabilireapoliticilor monetare i s intervin pe piaorict de mult ar fi fost nevoie pentru a seasigura c ratele de schimb sunt mpinsespre ratele de conversie pre-anunate.

Interveniile necesare au fost, de fapt,minime, pentru c participanii la pia au fostconvini ca ratele anunate vor fi ntr-adevrcele de conversie. Astfel, speculaia a devenitstabilizatoare, iar pe msura ce cursurile de pepia se apropiau de valorile anunate,variabilitatea lor s-a redus.

Lipsa de complicaii a ntregului proces

este cu att mai admirabil cu ct, n aceeaiperioad (a doua jumtate a anului 1998),unele zone ale lumii (Asia de Sud-est, Rusia)se confruntau cu crize financiare majore.

n concluzie, chiar dac unii analiti s-auartat ngrijorai de posibilitatea apariiei unordiferene ntre ratele preanunate i ratelepieei, i de asemenea, datorit complexitiioperaiunilor i a problemelor tehnice legate de

tranzacionarea monedelor, euroscepticii auconsiderat c perioada rmas ntre momentulfixrii ratelor i momentul deschiderii pieelor(4 ianuarie 1999) este prea scurt pentruasigurarea unei lansri fr dificulti a euro,lansarea noii monede a reprezentat un succesremarcabil, tranzaciile realizndu-se cuuurin.

27

18 Trebuie spus c autoritile nu au putut anuna dinainte cursurile de conversie ale monedelor naionale direct n euro,pentru ca acesta era legat de ECU, care cuprindea si alte monede UE dect cele participante la UEM.

3.2 Aspecte tehnice ale lansrii euro

7/30/2019 wp_18

28/56

Dup cum se tie, de la 1 martie 2002euro a devenit singura moned legal n cele12 ri membre UEM, pn la 28 februarierealizndu-se tranziia fizic de la monedelenaionale (denumite monede IN) la euro.Introducerea bancnotelor i monedelordenominate n euro a fost efectuat cu succes,att n ce privete atitudinea populaiei zonei,ct i din punct de vedere logistic, cu toate cexistau multe temeri legate de acest procesChiar dac s-au nregistrat unele incidente

izolate acestea au fost depite, n mare partedatorit atitudinii favorabile a cetenilor dinzona euro, care au primit cu entuziasm nouamoned. Conform unui eurobarometrurealizat de Comisia European n luna martie2002, peste 80% din cetenii din zona euroconsiderau c nlocuirea numerarului a avutsucces, 70% dintre ei declarndu-se fericii ceuro este moneda lor.

Spre sfritul lunii ianuarie, la mai puin

de o lun de la lansarea bancnotelor imonedelor, preschimbarea numerarului eraaproape complet n rndul consumatorilor,populaia adoptnd rapid noile nsemnemonetare. La dou sptmni de la lansarefuseser puse n circulaie bancnote i moneden valoare de peste 150 miliarde euro, la 26februarie fiind atins nivelul de 242 miliardeeuro, n contextul n care valoarea monedelornaionale aflate n circulaie a sczut continuu,de la 270 miliarde euro la 1 ianuarie la numai42 miliarde euro la 26 februarie.

n spatele succesului se afl binenelespregtirea minuioas a acestei operaiunicomplexe i fr precedent. Care sunt decifactorii care au asigurat buna desfurare aprocesului de nlocuire a numerarului?

n primul rnd trebuie spus c au fostluate msuri de retragere timpurie abancnotelor i monedelor naionale. Ca

exemplu se poate meniona campania deinformare care a avut ca scop ncurajareapopulaiei de a depune la bnci surplusul debancnote i monede vechi, pn la sfritulanului 2001. n acest context numrulbancnotelor n circulaie a sczut cu o treime ncursul anului amintit.

n al doilea rnd pre-distribuireanumerarului a avut o contribuie importantpentru asigurarea unei tranziii fr probleme,

n ultimele patru luni ale anului 2001 fiindaprovizionate cu bancnote i monede bncilecomerciale i alte entiti. n total au fostdistribuite de ctre bncile centrale din zonaeuro, pn la 31 decembrie 2001, 6 milioanede bancnote i 38 milioane de monede. Pentrua avea o imagine real a acestei operaiuni,putem remarca faptul c 80% din bancnote iaproape toate monedele au fost distribuite naceast perioad.

n al treilea rnd necesitatea de a folosiautomatele bancare pentru distribuireanumerarului, a impus adaptarea rapid aacestora la noile condiii. Pe ansamblu au fostmodificate mai mult de 200.000 de ATM-uri,operaiune realizat pn la 4 ianuarie 2002.

n fine un alt factor care a contribuit laderularea fr dificulti a procesului denlocuire a numerarului, l reprezintangajamentul bncilor comerciale de a

aproviziona economia cu cantiti mari decupiuri cu valoare mic (pn la 20 de euro),din primele zile ale anului 2002. n acelai senss-a nscris i msura ca, n rile n careajutorul social se acord preponderent nnumerar, aceasta s se fac n bancnote cuvaloare mic. n consecin, la nceputul anuluibancnotele cu valoare mic reprezentau 80%din numrul bancnotelor euro n circulaie i40% din valoarea lor, proporiile respectivefiind n mod clar mai mari dect cele normale.

28

3.3 Introducerea bancnotelor i monedelor euro

7/30/2019 wp_18

29/56

Important de semnalat este numrulredus al incidentelor de contrafacere icalitatea foarte slab a acestora (motiv pentru

care au fost imediat depistate), ceea cedemonstreaz gradul nalt de securizare abancnotelor. De altfel, preocuparea BnciiCentrale Europene pentru securitatea noilornsemne monetare nu s-a limitat la includerean designul acestora a multiple elemente desiguran, ci a vizat i crearea unei baze de datecare s stocheze informaiile referitoare laincidentele de contrafacere, precum i a unuicentru de analiz a falsurilor.

n perioada de circulaie paralel, nnumerar, a celor dou tipuri de moned (euroi monedele -IN), s-au remarcat cretereanumerarului, rezultat al influxurilor mari demoned nou, i necesitatea comercianilor cuamnuntul de a avea n permanen un stoc dinambele tipuri de monede. Pe msur cemonedele IN au fost retrase, intensitateaprocesului s-a atenuat i numerarul ncirculaie a revenit pe un trend normal. Dup

dou luni de la lansare, n toate cele 12 riparticipante la Uniunea Monetar, 95 la sutdin volumul plilor cash se derula n euro,procente mai mari nregistrndu-se n Irlanda,Luxemburg i Finlanda.

Introducerea numerarului euro a generatunele temeri legate de posibilitatea produceriiunui puseu inflaionist ca urmare a rotunjiriloraplicate la conversia preurilor din monedelenaionale n euro. Argumentele cel mai desinvocate vizau includerea n preuri acheltuielilor logistice i nclinaia unorcomerciani de a obine profituri conjuncturaleprin invocarea principiului de marketingreferitor la preul psihologic.

Riscul inflaionist a fost ns limitat deanumii factori sau msuri, prezentate mai jos:

creterea transparenei preurilor nzona euro, prin simplificareacomparabilitii preurilor ntrediferitele ri membre, cu efect directasupra climatului concurenial;

afiarea permanent a preurilor neuro i n fosta moned naional peparcursul perioadei de circulaie dual;

verificarea i monitorizarea unui

numr important de preuri (nGermania, de exemplu, au fost supuseunui astfel de proces 18000 depreuri);

existena unor acorduri de nghearetemporar a unor categorii de preuri(de pild n Frana, n primul trimestru2002).

Specialitii apreciaz c ratele mai

ridicate ale inflaiei nregistrate n lunileianuarie i februarie (2,7 i respectiv 2,5%comparativ cu 2% n decembrie 2001) au fostdeterminate, n principal, de majorareaimpozitelor n Germania, a tarifelor publice nItalia i a preurilor la fructe i legume n uneleri ale zonei euro ca urmare a condiiilormeteorologice nefavorabile. De altfel, WillemDuisenberg, preedintele Bncii CentraleEuropene, aprecia c inflaia zonei euro vareveni dup aceast perioad la valori de 1,5-1,6 la sut. n ceea ce privete introducereanoii monede, estimrile publicate de Eurostatatribuite acestui proces maximum 0,16 puncteprocentuale din creterea de 0,5 la sutconsemnat n luna ianuarie 2002.

29

7/30/2019 wp_18

30/56

Ca i n cazul celor 15, i noile statemembre vor trebui s respecte aceleai etape icondiii pentru realizarea Uniunijii Economicei Monetare.

Prima etap a UEM a fost atins de noilestate membre n momentul n care au aderat laUniunea European.

n a doua etap noile state membreimplementeaz programe de convergen, i

trebuie s i coordoneze politicile economicecu celelalte state pe baza liniilor directoaretrasate de Comisie.

Deoarece noile state nu beneficiaz de oderogare permanent19, acestea ader n etapaa II a i la MRS 2, etap intermediar aintegrrii monetare, care presupune legareamonedei naionale de euro, i angajamentul dea menine evoluia cursului de schimb ntr-o

anume band de fluctuaie. Imediat dupaderare trebuie respectat rezoluia privindMRS 2, urmnd ca bncile centrale ale statelorn cauz s semneze un acord cu BCE, privindparticiparea la acest mecanism. Totui, chiardac n Tratat se prevede participarea la MRS2 cu doi ani nainte de aderarea la UEMaceasta este o problem discutabil. DeciziaConsiliului ca Italia i Finlanda s participe laetapa final a UEM, fr o participare de doi

ani la SME, este o experien util decidenilordin statele candidate.

La momentul actual doar 7 dintre noiimembri particip la acest mecanism Estonia,Lituania i Slovenia (toate trei de la data de 28iunie 2004), Cipru, Letonia i Malta (de la 2mai 2005) i Slovacia (de la 28 noiembrie2005). Cehia, Polonia i Ungaria care au

economiile cele mai complexe au rmasdeocamdat n afara MRS 2.20

nc de la aderarea la UniuneaEuropean bncile centrale ale noilor membriisunt membre ale SEBC fr drept de vot nConsiliul de Guvernare. Conform prevederilorTratatului CE, un stat membru al UE care nundeplinete criteriile de aderare pentruadoptarea monedei unice, este tratat ca stat cuderogare potrivit articolului 122 (ex 109k) din

Tratatul CE, i este exonerat de prevederileprivind funcionarea Eurosistemului. ncalitatea sa de stat membru UE, Romnia va ficonsiderat ar cu derogare de la adoptareamonedei unice, conform Art. 122 din Tratat.

Tot n cadrul celei de-a doua etape,statele membre fac eforturi pentru atingereaconvergenei nominale.

n fine participarea la etapa final a

UEM, introducerea euro, presupunerespectarea criteriilor de convergeni, de lamomentul adeziuniii, renunarea laindependena politicii monetare, precum i lamecanismul cursului de schimb ca mijloc deajustare a dezechilibrelor economice. Dupaderarea la UEM statele vor trebui s respecte

Pactul de Stabilitate i Cretere i vor elaboraprograme de stabilitate.

Att pentru noii membri, ct i pentruRomnia, odat cu derularea procesului deaderare la Uniunea European i cu apropiereade momentul 1 ianuarie 2007, vor fi necesareanalize riguroase de ar referitoare laparticiparea la UEM care s rspund la ctevantrebri. Cum trebuie pregtit aderarea laUEM? Ce condiii trebuie ndeplinite atunci,pentru ca rile din Est s participe fr riscuri,

30

19 Sau opiunea de meninere n afara UEM (clauz de opt-out).20 http://ec.europa.eu/economy_finance/euro/world/euro_world_6_en.htm

3.4 Caracteristici ale etapizrii pentru noii membrii

7/30/2019 wp_18

31/56

sau cel puin cu riscuri minime la UniuneaMonetar?

Trebuie reinut de la bun nceput, cadoptarea unilateral a euro (denumiteuroizare-euroisation) de ctre statemembre sau candidate, este consideratincompatibil cu cadrul de realizare a UEM

i ca atare neacceptat de UE. Toate statele

candidate trebuie s urmeze procedura de

integrare bazat pe cele trei etape prevzute

n Tratat.

Pentru Romnia etapele aderrii laUEM sunt sintetizate n caseta 3.3.

31

Caseta 3.3 Etapele integrrii Romniei n Uniunea Economic i Monetar

1. 1 ianuarie 2007 aderarea la Uniunea European

Pn la aceast dat au avut loc:

Pregtirea pentru aderarea la Uniunea European, (criteriile de la Copenhaga) inclusivliberalizarea circulaiei capitalurilor;

03 martie 2003 - trecerea la referina euro;

Sfritul anului 2004 - legea care modific statutul BNR;

August 2005 - trecerea la strategia de politic monetar bazat pe intirea inflaiei

2. Dup aderarea la UE participarea la MRS 2, eforturi pentru respectareacriteriile de la Maastricht (programe de convergen)

3. ncepnd cu 2010, dar cel mai probabil 2012-2014 adoptarea euro (cu stabilireatuturor detaliilor tehnice, inclusiv fixarea perioadei de circulaie duale)

n ncheierea acestui capitol trebuie sevideniem un eveniment important i anumec prima extindere spre est a va avea loc de la1 ianuarie 2007 prin aderarea Sloveniei.

Realiznd progrese n domeniul

convergenei nominale, Slovenia a solicitatrealizarea rapoartelor de convergena. n mai2006, Comisia European i BCE au fcutpublice rapoartele de convergen prin carerecomandau aderarea Sloveniei la zona euro pebaza respectrii criteriilor de la Maastricht. Pe16 mai Comisia a transmis un comunicat princare arta c Slovenia a realizat un nivel ridicatal convergenei durabile cu celelalte statemembre, i c indeplinete condiiile necesarepentru adoptarea euro. Pe baza raportului de

convergen, Comisia a propus Consiliului caSlovenia s adopte euro de la 1 ianuarie 2007

Dup consultarea Parlamentului idiscuiile purtate n cadrul ntruniriiConsiliului European, la 11 iulie 2006,

ECOFIN a adoptat decizia de particiapre aSloveniei la etapa final a UEM ncepnd cu 1ianuarie, i a stabilit rata irevocabil dintreeuro i tolarul Sloven la nivelul de 239,64tolari pentru un euro.

i Lituania a solicitat evaluarea privindrespectarea criteriilor de convergen, n cazulacesteia Comisia i BCE considernd cLituania nu este nc pregtit pentru euro.

7/30/2019 wp_18

32/56

A fost preferat aceast denumire acapitolului deoarece Tratatul de la Maastricht aacordat o mai mare importan convergeneinominale dect celei reale.

n literatura economic s-au instalat doitermeni uzuali pentru a desemna convergenaeconomiilor UE (convergena real iconvergena nominal). Convergenanominal se refer la faptul c rile care aspirla UEM trebuie s ndeplineasc cele patru

criterii de convergen stabilite prin Tratatul dela Maastricht.

n ce privete convergena real,termenul este folosit cu mai multe nelesuri,

uneori nelegndu-se modul de ndeplinire aproprietilor ZMO, care din punctul nostru devedere ar trebui ncadrate la convergenastructural.

Apreciem c prin convergen realsepoate nelege convergena variabilelor reale,adic PIB/locuitor, salarii i preuri. Cea maiimportant este bineneles convergenaProdusului Intern Brut pe locuitor, deziderat

care presupune o cretere mai rapid a acestuiindicator n rile mai puin dezvoltate. Vomanaliza n continuare aceste dou tipuri deconvergen.

32

4. Convergena nominal - mai important dect convergena real

4.1 Justificarea criteriilor de la Maastricht

Introducerea acestor criterii deconvergen a iscat discuii ample n lumeaacademic, axate pe necesitatea unor asemeneacondiii, precum i pe legtura dintre astfel decriterii de convergen macroeconomic icriteriile sau proprietile zonelor monetareoptime. n continuare vom ncerca s gsimrspunsuri la urmtoarele ntrebri: Care suntmotivele introducerii acestor criterii? Celegtur au cu teoria zonelor monetare optime?

S urmrim n continuare motivele

introducerii acestor criterii, pe baza uneistructurrii pe dou componente majore:criterii monetare (stabilitatea preurilor,convergena ratelor dobnzii pe termen lung istabilitatea cursului de schimb) i criteriifiscale (lipsa deciziei de deficit excesiv prinanaliza ponderii datoriei publice i a deficituluibugetar n Produsul Intern Brut).

Criteriile monetare

Stabilitatea preurilor. Criteriulprivind stabilitatea preurilor este elementulcentral al condiiilor de participare la UEM. Cutoate c l regsim i n literatura teorieizonelor monetare optime, importana acordateste redus21.

Motivaia principal a introduceriiacestui criteriu este legat de dorina cauniunea monetar s se concentreze pe

stabilitatea preurilor ca obiectiv economicprincipal, iar rile aspirante s aib preferineasemntoare pentru acest obiectiv. Ce s-arntmpla practic atunci cnd ri cu rate diferiteale inflaiei ar dori s realizeze o uniunemonetare? Putem presupune c atunci cndprerogativele politicii monetare sunt cedateunei autoriti comune n care reprezentanii

21 Teoria ZMO acord importan major urmtoarelor criterii: flexibilitatea salariilor, mobilitatea forei de munc ia capitalului, integrarea pieelor financiare, deschiderea economic, diversificarea economiei i consumului. TotuiIshiyama susine c similaritatea ratelor inflaiei este printre cele mai importante criterii.

7/30/2019 wp_18

33/56

fiecrei ri decid, ar putea fi urmrit ca intinflaia medie. Acest lucru ar nsemna practico pierdere pentru ara cu inflaie redus care

trebuie s accepte, dup unificarea monetar orat a inflaiei mai ridicat. Bineneles caceasta se adaug la costurile i riscurile careplaneaz asupra uniunii monetare.

n cazul Uniunii Economice i MonetareEuropene ara cu inflaie mic a fost Germania,adic principala putere economic european,

ara cu cea mai mare stabilitate a preuriloriara care a livrat moneda central a SistemuluiMonetar European. n acest context, putemnelege c Germania a dorit s condiionezeintrarea n uniunea monetar de existenapreferinelor pentru inflaie redus. Oricum,rile care doresc s renune la moneda proprien favoarea unei monede comune trebuie sneleag c nu pot intra n uniunea monetarcu o inflaie ridicat deoarece riscurilepierderilor de competitivitate sunt mari.

Convergena ratelor dobnzii pe

termen lung este un criteriu care ar putea fianalizat prin dou abordri: pe baza rateianticipate a inflaiei i pe baza ratei dobnziipe termen lung determinat de pia.

Rata dobnzii include, conformformulei lui Fischer, rata real a dobnzii irata inflaiei. Atunci cnd ne referim ladobnzi pe termen lung investitori suntinteresai de rata anticipat a inflaiei. Dacignorm prima de risc i considerm c

investitorii din dou ri accept aceeai ratreal a dobnzii atunci diferena dintre dobnziva fi dat de rata anticipat a inflaiei. Putemafirma cu convingere, c att timp ct rataanticipat a inflaiei este inclus n ratadobnzii, de fapt convergena dobnzilor petermen lung nseamn convergena rateloranticipate ale inflaiei.

Revenim astfel la problema de lacriteriul anterior i anume: rile care doresc s

intre n uniunea monetar trebuie sdovedeasc politici monetare credibile care sminimalizeze expectaiile inflaioniste.

Ct privete a doua abordare, adicanaliza ratei nominale a dobnzii i diferenece ar putea avea alte cauze dect inflaiaanticipat, apare problema distorsionriipieelor financiare, dac anterior crerii UEMratele dobnzii nu sunt apropiate. Deoareceunificarea monetar elimin riscul valutar,orice diferen de dobnd va duce la arbitrajntre titluri denominate n diverse monede, lamicarea ratelor dobnzii, i n final la pierderi

financiare pentru unii i ctiguri pentru alii.De aceea pentru a elimina aceste posibiledistorsiuni este necesar realizareaconvergenei dobnzilor anterior unificriimonetare.

Cu toate acestea putem afirma c forelepieei pot determina realizarea rapid aconvergenei dobnzilor, nainte de realizareaUEM, eveniment constatat i n cazul rilordespre care se tia c vor trece la euro.

Stabilitatea ratei de schimb, ca icriteriu de convergen pentru participarea launiunea monetar are semnificaii legate deimplicaiile devalorizrii monedei.

n primul rnd demonstreaz capacitateastatului n cauz de a gestiona economia fr aapela la devalorizarea monedei ca instrumentde ajustare.

n al doilea rnd, prin introducereaacestei condiii este redus posibilitatea ca oar s intre n UEM cu moneda depreciat,adic cu avantaje din punct de vedere alcompetitivitii. Cu toate acestea, trebuieprecizat c nimic nu mpiedic statele sefectueze o ultim ajustare nainte de a intra nMRS.

n al treilea rnd imposibilitateadevalorizrii foreaz statul n cauz s

33

7/30/2019 wp_18

34/56

controleze inflaia pentru a-i meninecompetitivitatea. Astfel constatm o legturputernic a acestui criteriu cu cel al stabilitii

preurilor.

Nu trebuie s uitm ns c marjele defluctuaie s-au modificat fa de momentulsemnrii Tratatului de la Maastricht de la +/-2,25% la +/-15%, ceea ce ofer posibilitateaunor ajustri semnificative. Ceea ce uneori seignor ns n unele cercuri i dezbateri dinRomnia, este c Rapoartele de convergenale Comisiei i BCE22 analizeaz stabilitatearatei de schimb n marja ngust, chiar dacmarja oficial este de +/-15%23.

Criteriile fiscale

Dac am artat c principala motivaie aintroducerii criteriilor anterioare ine de teamade inflaie, i criteriile bugetare sunt legatentr-un fel tot de acest aspect. Practic datoriepublic ridicat poate nsemna tendine deproducere a inflaiei surpriz, pentru reducereacostului datoriei, iar deficit bugetar ridicatpresupune att presiuni asupra datoriei publicect i posibile presiuni inflaioniste datoratecererii agregate.

Totui, acceptnd c sunt clare raiunilecriteriilor bugetare este mai greu s explicmcifrele de 60% sau 3%, opinia economitilorfiind c aceste rate au fost alese arbitrar.

Care din cele dou criterii este maiimportant, datoria public sau deficitulbugetar? S plecm nti de la nivelul datorieipublice. Dac acesta a fost stabilit la 60%,estimnd o cretere nominal a PIB de 5%,matematic este necesar un deficit de 3% pentrua stabiliza nivelul datoriei.

Relaia care demonstreaz acest lucrueste redat n continuare. Pentru acesta pornim

de la prima egalitate care const n faptul cdatoria din anul curent (D) este egal cudatoria din anul precedent (Dt-1) la care se

adaug deficitul suplimentar (d) din anulcurent:

D = Dt-1 + d (ecuaia 4.1)

Pentru c ne intereseaz valorile relativla PIB, mprim ecuaia la PIB din anul curent(Y) i inem cont de faptul c PIB din anulcurent este egal cu PIB din anul precedentajustat cu creterea economic (y):

i

Combinnd cele dou egaliti obinem:

(ecuaia 4.2)

unde D i d reprezint raportul dintredatorie respectiv deficit i PIB, pentru anul ncauz. Ecuaia (2.2) poate fi rescris astfel,dup ce nmulim cu 1+y

D + Dy - Dt-1 = d(1 + y)

n cazul n care se dorete stabilizarea

datoriei la acelai nivel, D este egal Dt-1 (cutoate c n valoare absolut datoriile sunt diferite,cnd le raportm la PIB acestea pot fi egale).

Rezultatul este redat prin ecuaia (4.3).

(ecua ia 4.3)

'y'1

''d

yD

sau

'y'1

1'*' dyD

sau

'

'1

''

1 dy

DD t

Yd

yY

D

Y

D

t

t

'1*1

1

'1*1

yYYt

Y

d

Y

D

Y

Dt

1

34

22 Se pot analiza rapoartele 1998, 2000, 2002 i 2004.23 Experiena SME dup criza din 1992 arat c monedele participante au reuit s revin de facto n marja iniial,chiar dac marja oficial a fost destul de permisiv.

7/30/2019 wp_18

35/56

n literatura de specialitate relaiautilizat esteD y = d (ecuaia 4.3) termenul1

/(1 + y), considerndu-se neglijabil.

Astfel n cazul convergenei bugetarestabilit prin criteriile de la Maastricht,pentru o datorie public stabilizat la 60%din PIB i o cretere economic nominalde 5% pe an, nivelul deficitului bugetar este

conform ecuaiei 4.3, sau

conform ecuaiei 2.3.

Credem c relaia corect e redat deecuaia 4.3, datoria stabilizndu-se la 60% cu ocretere economic de 5%, i un nivel aldeficitului bugetar de 2,86%. Chiar dacdiferena de calcul nu este mare, eareprezentnd n cazul deficitului bugetaraproximativ 0,14 puncte procentuale, nanumite cazuri ea ar putea s creeze probleme.

Dac am apreciat c aceste calculepleac de la nivelul dorit al datoriei publice,are ns cifra de 60% vreo semnificaie? Lasfritul anilor 80, inclusiv n momentulsemnrii Tratatului de la Maastricht, aceastaera media raportului dintre datoria public iPIB n Comunitatea European. n schimb n

ce privete deficitul bugetar de 3% din PIB,

media rilor membre era superioar acesteivalori. Poate fi doar o ntmplare c Germaniaavea n anii 80 acest nivel al deficitului? Nu

este uor de rspuns.

n aceste condiii oricine ar putea s-ipun ntrebarea: dac deficitele bugetare aufost mai mari, nu cumva este prea strictcerina de 3%? O variant a criteriilor ar fiputut fi foarte bine un nivel al datoriei de 75%care ar fi fost stabilizat cu un deficit bugetar de3,75%, sau alte combinaii.

Oricum trebuie s menionm i faptulc stabilizarea datoriei la 60% este realizatpentru a rat de cretere de 5%, iar dacaceasta este mai mic deficitul necesarstabilizrii va fi i el mai mic24.

n concluzie, Uniunea European a creataceste criterii pentru a se asigura c rile careintr n UEM sunt responsabile din punct devedere fiscal i c sunt suficient deconvergente pentru a garanta o politic

monetar comun. Mai mult, includerea uneiri cu inflaie ridicat, cu rate de schimb alemonedei sale oscilante, cu rate foarte mari aledobnzilor sau cu un deficit bugetar mare ar fiputut alerta pieele financiare c euro este unproiect riscant i instabil.

Cu toate c aceste criterii au fost inta anumeroase critici, muli lideri ai UniuniiEuropene consider c ele reprezint un pre?

corect pentru admiterea n uniunea monetar25

.

3%)(sau0,030,05*0,6' d

2,86%)(sau0,028571,05

0,05*0,6' d

35

24 De exemplu n cazul unei creteri a PIB nominal de 4% deficitul necesar stabilizrii este de 2,4% din PIB (calculatpe baza relaiei 4.3) sau 2,3% din PIB calculat pe baza ecuaiei 2.3.25 Aceast afirmaie este susinut de realitatea c pn n prezent 13 ri au putut ndeplini aceste criterii. De asemeneaSuedia, Danemarca i Marea Britanie le ndeplinesc, ceea ce demonstreaz c nu sunt chiar aa dure cum preau lanceputul anilor 90.

7/30/2019 wp_18

36/56

Comparaia criteriilor de la Maastrichtcu proprietile ZMO

De multe ori s-a apreciat c n Tratatulde la Maastricht nu este menionat nici oprevedere inspirat din teoria zonelormonetare optime. Cu toate acestea facem douprecizri.

n primul rnd am observat c de celemai multe ori se compar doar criteriile deconvergen cu proprietile zonelor monetareoptime. Din aceste punct de vedere nu estecorect s eliminm condiiile din primele dou

etape ale UEM, care sunt legate de mobilitateacapitalurilor i coordonarea politiciloreconomice. Este clar c procesul de unificaremonetar din Europa nu se bazeaz numai pecriteriile de la Maastricht, deci nu trebuie s lecomparm numai pe acestea cu proprietileZMO. Criteriile de convergen nominalreprezint o component, e adevratprincipal, care a asigurat pregtirea pentrustadiul de Uniune Economic i Monetar. Se

tie ns c prima etap a UEM a constat nliberalizarea circulaiei capitalurilor, i ngeneral n ndeplinirea condiiilor de piaunic, inclusiv reglementri pentru liberacirculaie a forei de munc26.

n al doilea rnd, criteriile deconvergen sunt inspirate ntr-un fel tot dinteoria ZMO, criteriul de stabilitate a preurilor,adic rate similare ale inflaiei, fiind n centru,cu celelalte gravitnd n jurul lui. n ceea ce

privete criteriul meninerii ratei de schimb nmarja de fluctuaie fr devalorizare, dinperspectiva teoriei ZMO aceasta ne spune c ncondiiile n care cursurile dintre monedelepotenialilor parteneri nu au cunoscut tensiuni,nseamn c economiile lor sunt compatibilepentru a realiza uniunea monetar, adic sunt

ntrunite anumite condiii de simetrie iflexibilitate.

Criteriile fiscale de la Maastricht pot fiinterpretate ca fiind legate de criteriul privindintegrarea i disciplina fiscal. Prevederile dinSGP care se refer la bugete echilibrate nscopul posibilitii utilizrii stabilizatorilorfiscali n perioade de recesiune, reprezint ntr-un fel o preocupare pentru eventualemecanisme de ajustare utilizate n cazuldescentralizrii fiscale, cu toate c n realitateSGP las puine posibiliti de utilizare a

bugetelor naionale pentru a susineflexibilitatea pieelor. Reforma SGP, vapermite unele ajustri prin instrumentelepoliticii fiscale.

ns calitatea criteriilor de la Maastrichteste dat de claritatea i posibilitatea decomensurare a lor, atribute care au contatfoarte mult, i au uurat sarcina decidenilor.Ne putem nchipui ce s-ar fi ntmplat n cazuln care printre criteriile de la Maastricht ar fi

aprut mobilitatea forei de munc,similaritatea ciclurilor economice,flexibilitatea salariilor sau diversificareap