Tema 6

PAGE 7

Tema 8. Teorii monetare

1. Consideraii generale privind teoriile monetare

2. Teoria cantitativ tradiional i variabilele moderne ale teoriei cantitative

3. Teoria venitului. Modelul lui Keynes.

4. Teoria neoclasic i postkeynesismul.

5. Monetarismul. coala din Chicago.

I. Consideraii generale privind teoriile monetare

Elabornd teoria valorii, economitii clasici A. Smith, D. Ricardo, A. Marchall, au fundamentat conceptul potrivit cruia moneda, similar tuturor bunurilor, avnd valoare de schimb, trebuie s aib i o anumit valoare de ntrebuinare.

Privite n evoluie, cercetrile privind valoarea monedei, respectiv puterea ei de cumprare, s-au concretizat ntr-o serie de teorii, care pn la coala clasic i cea contemporan au mbrcat mai multe forme i denumiri.

Teoriile antice. n concepia filosofilor antici Platon i Aristotel, ct i pentru teoreticieni cretini din perioada evului mediu, valoarea monedei era conferit prin lege, fr a explica mecanismul preurilor, raporturile ce se nasc ntre bunuri i moned n procesul schimbului. Neputnd explica cauzele care genereaz variaii n nivelul preurilor bunurilor tranzacionate au tras concluzie, c dac valoarea este inuabil n virtutea legii, atunci trebuie s fie ceva mai profund dect voina emitentului n acest joc al preurilor.

Mercantelismul. Abia n epoca modern ncepe s se cristalizeze o concepie nou prin care se ncearc s se explice raporturile cauzabile dintre moned i preuri. Mercantelitii fac primele cercetri privind influena metalelor preioase aduse din America pentru a explica c raporturile care se stabilesc ntre cantitatea de moned i volumul bunurilor tranzacionate sunt factori care acioneaz asupra preurilor. Ei au ajuns la concluzia, c variaiile din nivelul preurilor bunurilor comercializate sunt rezultatul modificrilor care au loc n cantitatea de moned existent n circulaie. Care este nceputul teoriei cantitative.

Teoriile realiste. Att clasicii A. Smith i D. Ricardo, ct i economitii liberali din sec. 18 i 19 au conceptul un sistem de relaii economice independente de voina statului, deschiznd astfel calea unei noi teorii, cea materialist. n concepia lor, moneda, n calitatea sa de marf are att o valoare de schimb, ct i una de ntrebuinare.

i-au fundamentat aceast concepie pornind de la faptul c valoarea monedei era determinat de cantitatea de munc cheltuit pentru extracia efectiv a metalului monetar (Au i Ag). Fiind marf, moneda, este obiect al cererii i ofertei, deci ea corespunde unei nevoi, servind ca instrument al tranzaciilor. Aceste nevoi reprezint cererea, mrimea acestuia fiind dat de volumul mijloacelor de plat pe care le acumuleaz populaia. n schimb, oferta de moned depinde de producia de metal preios.

Teoriile nominale, opuse celor realiste, neag valoarea propriu zis a monedei. Reprezentanii aceste teorii au ncercat s explice valoarea monedei de pe poziii puin diferite, conturnd-se dou curente mai importante:

Nominalismul statal, potrivit cruia moneda reprezint un simplu mijloc de plat sau o msur ce reflect preurile bunurilor i modificrile lor. Moneda este o creaie a statului pentru plata datoriilor, fiind un instrument juridic fr o valoare economic. Exponentul acestei teorii a fost Knapp, care a susinut c metalele preioase, n calitatea lor de moned-marf, aparin trecutului, locul lor fiind luat de moneda semn sau de hrtie. Deci, biletele de banc nu sunt automat monede. Ele capt aceast calitate n momentul n care statul anun c le primete pentru plata obligaiilor.

Nominalismul economic se situeaz pe o poziie intermediar ntre teoria realist i cea a nominalismului statal, care neag integral valoarea monedei. Pentru adepii acestei concepii, valoarea monedei nu este impus prin lege, dar nu este nici una real, ntrensec dat de cantitatea de munc ncorporat; ea este una relativ n raport cu masa bunurilor cu care se compar la un moment dat. Aceast valoare a monedei este pus n eviden de fluctuaiile de pre, care sunt o variabil dependent da cantitatea de mijloace de plat i de bunuri aflate pe pia. Aceast teorie a devenit predominat n economia modern, fiind cunoscut sub denumirea de teorie cantitativ a monedei.

Teoria venitului. Dei, aceast teorie s-a dezvoltat n sec. nostru, totui ea are o istorie mai veche, fiind abordat de economistul englez Thornton n 1802. Impulsul cel mai puternic n analiza teoriei veniturilor l d Keynes, care modific teoria cantitativ, lund n consideraie funcia dinamic a monedei. Aceast teorie se sprijin pe dou principii fundamentale:

1. distribuia venitului ntre consum i economii i influena preferinei pentru lichiditate sau investiii, ca factori eseniali ai oscilaiilor puterii de cumprare a monedei.2. utilizarea factorilor subiectivi, inclusiv a teoriei utilitii marginale n analiza fenomenelor monetare.2. Teoria cantitativ tradiional i variabilele moderne ale teoriei cantitative

Cea mai tradiional din teoriile monetare este cea cantitativ. Printele acestei teorii este considerat D. Hume, dup care ea a fost mbogit cu noi elemente n special de ctre I. Fisher, A. Pigou, A. Marshall i alii

Teoria cantitativ formulat de J. Locke se bazeaz pe faptul c nivelul preurilor este ntotdeauna proporional cu cantitatea de moned, aceasta incluznd i viteza de circulaie.

El explic c preurile variaz ntr-o anumit proporie n raport cu cantitatea de bani aflat n circulaie. Proporia depinde desigur de volumul tranzaciilor. Se compar 2 fluxuri: cantitatea total de moned existent n circulaie ntr-o anumit perioad de timp i volumul total al bunurilor tranzacionate n acea perioad. n viziunea lui J. Locke, valoarea monedei este funcia de cantitatea de bani existent n circulaie.

n lucrarea sa Banii i comerul luai n considerare (1705) pornete de la premisa c un surplus de moned creeaz noi locuri de munc. Totodat, atta timp ct este mai ieftin s nu mprumui bani, profiturile i vnzrile vor crete, fr a conduce la mrirea preurilor, ci chiar ar fi posibil o scdere a lor. Asta nseamn ns, o mare elasticitate a stocului de mrfuri, o cretere mic a preurilor, avnd ca efect o sporire a cantitii de bunuri oferite.

Teoria lui D. Hume poate fi rezumat la urmtoarele 2 concepte fundamentale:

preurile bunurilor sunt determinate de cantitatea de moned existent n circulaie

preurile sunt determinate pentru masa bunurilor efectiv schimbate pe bani, nelegnd prin acetea numai mijloacele de plat ce particip efectiv la tranzacii (moneda lichid).

Teoria lui D. Hume a fost spriginit cu interes, ndeosebi n SUA, unde a fost modernizat i generalizat de diferii economiti, n principal de I. Fisher, n Europa de A. Marshall.

n concepia teoreticienilor cantitativi, valoarea monedei depinde de cantitatea acesteia n circulaie. Astfel spus, ca i valoarea altor bunuri, ea este determinat de cerere i ofert. Cheltuielile total reale ale consumatorilor pentru bunuri i servicii determin cererea tranzacional de moned. Dar veniturile i cheltuielile nu sunt simultane. Dac tranzaciile totale din economie cresc sau veniturile totale cresc, atunci i cererea de moned necesar pentru realizarea lor va crete. La o cerere dat, valoarea monedei va fi determinat de oferta de moned, aceasta devenind teza central a teoriei.

Pn n primele decenii ale sec. nostru teoriei cantitativ poate fi acceptat ca o teorie a tuturor. Ca urmare, cei mai muli dintre ei au mbriat una din urmtoarele 2 modele, diferite puin unul de altul i anume:

modelul tranzaciilor;

modelul soldurilor monetare sau balanelor.

Modelul tranzaciilor. Acest model rezult din teoriile lui Hume, formularea sa matematic fiind dat de relaia:

Unde:

P- preul mediu al tuturor comportamentelor lui T

T tranzaciile internaionale de moned

M viteza medie de circulaie a monedei

Interpretarea modern a modelului tranzaciilor aparine lui I. Fisher, care i-a legat numele de formularea matematic a egalitii necesare ntre cantitatea de moned i viteza ei de circulaie pe de o parte, i nivelul preurilor, pe de alt parte.

n lucrarea sa puterea de cumprare a banilor (1911) prezint versiunea teoriei cantitative, care este exprimat prin formula:

M cantitatea de moned efectiv

M1- cantitatea de moned de cont sau masa depozitelor bancare

V viteza de circulaie a monedei de cont respectiv a depozitelor bancare

Aceast egalitate reflect dependena direct a preurilor de cantitatea de moned (M i M1), corelat cu viteza de circulaie (V i V1) i raportat la numrul tranzaciilor efectuate ntr-o anumit perioad (T). Ecuaia lui Fisher leag micarea preurilor nu numai de cantitatea de moned (aa cum au susinut clasicii teoriei cantitative) ci i de ali factori. Dac masa monetar n circulaie nu se modific, atunci preurile nu se schimb cu condiia c viteza de circulaie i volumul creditelor s rmn aceleai. Dac se majoreaz M (sau M1), respectiv V (sau V1) sau ambele, iar T rmne invariabil se tinde ctre o situaie inflaionist a economiei. La aceleai efecte se ajunge dac T se micoreaz, dar rmn neschimbate variabilele M i V.

Modelul soldurilor monetare sau al rezervelor de cas. Acest model se bazeaz pe faptul c fiecare subiect economic care realizeaz venit nu l utilizeaz fr a-i forma opiunile privind cheltuielile pentru bunuri pe termen scurt i lung, ceea ce determin constituirea unei rezerve de cas sau de disponibiliti numite i balan cash. Partea de venituri pstrat sub form de rezerv depinde de mai muli factori:

ritmicitatea ncasrii veniturilor;

comportamentul de plat al indivizilor;

nevoile curente i viitoare ale acestora etc.

Putem presupune c mrimea acestor solduri de cas este determinat de viteza cu care sunt cheltuite veniturile ncasate.

Modelul balanelor cash a fost fundamentat de Pigou i Marshall, fiind cunoscut n teoria monetar sub denumirea de ecuaie Cambridge, exprimate prin relaia:

M=K*T*P

M oferta de moned sau masa monetar n circulaie, n structura creia sunt incluse i depozitele la vedere;

K partea din venitul anual (sau alt perioad de timp) pe care indivizii o pstreaz sub form de moned lichid sau durata medie de pstrare a banilor.

T volumul total al tranzaciilor pe care societatea dorete s-l realizeze cu banii pstrai n diferite perioade; adic venitul naional real;

P nivelul general al preurilor sau preul mediu unitar.3. Teoria venitului. Modelul lui Keynes.

Teoria keynesist a veniturilor const n analiza cererii globale prin luarea n considerare a componentelor sale, respectiv legtura dintre venituri, consum i investiii, dintre cererea consumatorilor i ratele dobnzii. Aceast teorie se fundamenteaz pe 2 grupe i anume:

distribuirea veniturilor ntre consum i economii pe de o parte, lichiditi i investiii, pe de alt parte, ca factori eseniali ai oscilailor monetare i a puterii ei de cumprare;

utilizarea factorilor subiectivi n analiza fenomenelor monetare, prin luarea n considerare a teoriei utilitii marginale.

n concepia lui Keynes, venitul monetar al unei comuniti se prezint ca suma a veniturilor tuturor membrelor i este egal cu cheltuielile totale ale acestora potrivit relaiei:

Y=C+E

Y- venitul monetar

C- consum

E- economii

Distribuia venitului monetar ntre consum i economii sau ntre lichiditi i investiii reprezint unul din conceptele de baz al teoriei veniturilor. Proporia n care venitul monetar se mparte ntre consum i economii depinde de orientarea marginal a consumului, respectiv a economiilor, apreciate ca relativ stabile pentru fiecare grup social.

Gospodriile familiale aloc venitul monetar fie pentru consum curent, fie pentru consum viitor prin intermediul economiilor.

Consumul este influenat de factori cum sunt:

mrimea venitului monetar disponibil;

nivelul preurilor bunurilor de consum

stimulentele pentru formarea capitalurilor,

partea din venitul disponibil reinut din consum curent, adic economisit

4. Teoria neoclasic i postkeynesismul

Reprezentanii ai teoriei neoclasice (R.Barro, R.Lucas i N.Walace) au adus critici, att teoriei veniturilor, ct i monetarismului, apreciindu-le ca fiind depite. Preocuprile lor vizeaz ndeosebi explicarea modificrilor care au loc n produsul naional brut. Avnd n vedere comportamentul agenilor economici, neoclasicii abordeaz ntr-o concepie proprie teoria ateptrilor i mecanismul preurilor, respectiv flexibilitatea acestora.

n ce privete teoria ateptrilor, ei formuleaz prerea c agenii economici nu iau decizii pe baza a ceea ce se va ntmpla, ci pe baza a ceea ce atept s se ntmple. Decizia de investire depinde, n opinia lor, de faptul dac aceasta va fi profitabil i dac investitorul crede ct se va produce acest lucru. Deci, pentru a prevedea ct se va investi trebuie s se cunoasc modul n care agenii economici i formuleaz ateptrile. Teoreticienii neoclasici consider c agenii economici i formuleaz ateptrile prin extrapolarea trecutului i prin luarea n considerarea a tuturor informaiilor utile pentru proiectarea acestora n viitor.

n ce privete al doilea aspect i anume mecanismul preurilor, ei susin flexibilitatea lor, fr a lsa s se neleag c trebuie s se modifice permanent. Dac raportul dintre cerere i ofert nu se schimb, atunci nici preurile nu se modific. Aceasta nseamn c preurile se regleaz rapid n funcie de schimbrile care au loc n raportul cerere ofert. Dac preurile nu sunt elastice i rmn, de exemplu, prea nalte, atunci vnztorii nu vor gsi cumprtori i n consecin vor fi nevoii s le micoreze.

O alt componen a teoriei neoclasice o reprezint i mecanismul de ajustare a salariilor, modul de abordare fiind diferit de cel a keynesitilor i monetaritilor.

5. Monetarismul. coala din Chicago.

Monetarismul colii din Chicago, i reprezentantul foarte cunoscut al acesteia, Milton Friedman pornete n mod fundamental de la stabilitatea sectorului privat. Monetarismul a nceput cu formularea de ctre Friedman, n anul 1956, a teoriei cantitii de bani, care emite ideea c banii reprezint unul din mijloacele de pstrare a avuiei i c cererea de bani trebuie considerat un aspect specific teoriei capitalului; el a ajuns la concluzia c aceast cerere depinde parial de producia de bani n raport cu alte producii, dar n-a evideniat c rata dobnzii influeneaz n realitate cererea de bani.

O justificare pentru ncrederea n piaa i n economia privat, o gsim la Karl Brunner n The Moetarist Revolution, 1973: Sectorul privat reflecteaz deviaiile i le reformeaz ntr-o micare stabilizatoare instabilitile principale i nesiguranele proceselor economice i au originea n comportamentul sectorului de stat. Nesiguranele includ programele de taxe si impozite si programele de cheltuieli, cum ar fi msurile luate de instanele de intervenie. Instabilitatea este atribuit politicii monetare, politicii creditelor si politicii fiscale. i n cazul apariiei monopolurilor, monetarismul se bazeaz pe piaa liber i consider c pe termen lung mecanismele auto-regulatorii ale pieei pot conduce la un echilibru al pieei.

Ultimul ptrar al unui secol de gndire economic a fost marcat de disputa dintre monetarismi fiscalism, care a mprit pe economiti aa cum n-au mai fost ei desprit din anul 1930. Pe de-o parte, se afl cei care au fost de acord cu Milton Friedman c cel mai puternic factor care influeneaz activitatea economic este reprezentatde modificrile stocului de bani; ei analizeaz procesul de determinare a venitului cu ajutorul unei versiuni a teoriei cantitii de bani. De partea cealalt se afl discipolii lui Keynes care in seama de ideea c elementele determinante ale nivelului activitii economice n orice moment sunt forele care afecteaz componentele cererii globale i care cred c modificrile cheltuielilor pot afecta nivelul venitului real independent de cantitatea de bani. Primii neag puterea politicii fiscale, n timp ce ultimii susin c att politica monetar, ct i cea fiscal sunt capabile s exercite efecte substaniale asupra venitului i produciei; exist dezacorduri privind eficiena transmiterii stimulentelor monetare i dac ntr-adevr modificrile stocului de bani sunt exogene sau sunt determinate de schimbrile exogene ale politicii adoptate.

Friedman a publicat (mpreun cu D. Meiselman) o comparaie dintre modelul simplu Keynesian i modelul simplu monetarist pentru a demonstra c viteza de circulaie a venitului bancar este o variabil mult mai stabil dect multiplicatorul keynesian al venitului. Aceast afirmaie a fost respins curnd, considerndu-se c modelele sofisticate keynesiene au aceleai performane ca i modelele monetariste. n general, s-a tras concluzia c nici o ecuaie de tipul celor folosite de Friedman i Meiselman, nu este capabil s fac deosebirea ntre modelele keynesiene i monetariste.

Pn n acest moment, criticile aduse de keynesiti monetarismului constau n faptul c Friedman n-a realizat o teorie a mecanismului de transmitere (maniera n care modificrile monetare sunt mprite ntre variaiile preurilor i variaiilor venitului real). Publicarea lucrrii Contextul teoretic al analizei monetare (1970) a constituit replica lui Friedman la astfel de critici. n aceast replic, Friedman i-a exprimat ideile cu ajutorul modelului IS-LM al lui Hicks -Hansen: Eu consider, n lumina poziiei noastre, c banii reprezint tot ceea ce conteaz pentru modificrile venitului nominal i real pe o durat scurt de timp.

Friedman a modificat perioada de referin, trecnd la perioada lung de timp, prin introducerea ipotezei ratei naturale. Din evoluia tezei ateptrilor a curbei lui Philips rezult ideea original c muncitorii i formeaz ateptrile n mod diferit de modul n care i le formeaz patronii, fiecare adaptndu-i ateptrile mediei ponderate a ratelor trecute ale inflaiei adernd la opinia c exist un fel de nelegere ntre inflaie i omaj de scurt durat.

Monetaristul este acela care are ncredere n teoria cantitii de bani. Teoria cantitii de bani este format din numeroase idei corelate ntre ele, acceptate de economitii clasici ct i de cei neoclasici n decursul secolului al 19-lea; le putem prezenta sumar sub forma a cinci idei fundamentale:

rolul activ i cauzal al banilor n determinarea nivelului preului i a nivelului venitului naional;

neutralitatea banilor la echilibrul pe termen lung;

lipsa de neutralitate a banilor pe termen scurt i intermediar;

exagerarea ofertei de bani;

suspiciunea managementului monetar.

n ciuda tuturor finisrilor aduse tiinei economice monetare n anii din urm i n pofida faptului c tratarea mult mai sofisticat a mecanismului de transmitere fcea legtura ntre banii de cheltuial i rolul ateptrilor n formarea preurilor, n ideile lui Friedman (comparativ cu cele ale lui Ricardo, Mill, Marshall i Wicksell) putem discerne toate cele cinci idei menionate mai sus n scrierile monetaritilor moderni.

Monetaritii moderni sunt de acord cu susintorii vechii teorii a cantitii de bani n privina sursei autonome de modificri ale ofertei de bani (oferta de bani poate fi verificat efectiv de Banca Central prin controlul exercitat asupra bazei monetare; valut plus rezerve bancare). Este adevrat c raportul dintre valut i depozite, dorit de indivizi, nu se afl sub controlul direct al autoritilor monetare, dar monetaritii sunt de acord cu susintorii teoriei lingourilor de aur i cu membrii colii valutare. Raporturile dintre depozitele de rezerv i depozitele valutare sunt suficient de stabile i previzibile pentru a executa controlul asupra ofertei totale de bani prin intermediul verificrii bazei monetare. Monetaritii de astzi nu sunt mai puin critici, la adresa politicii bancare, dect au fost susintorii lingourilor de aur i economitii colii valutare, respingnd ideea c este suficient s atingem rata dobnzii sau s punem aurul la baza monedei i atunci s realizm libera convertibilitate a bancnotelor n aur pentru a preveni emisiunea excedentar de bani.

S-a ajuns la versiuni mai stricte ale celor cinci idei centrale:

banii reprezint practic singurul mijloc sistematic de distrugere a echilibrului economic;

banii i preurile variaz totodat aproape proporional, astfel nct ei nu sunt numai lipsii de neutralitate, ci sunt supraneutri;

perioada de tranziie de la un echilibru monetar la altul sunt momentane;

oferta de bani poate fi efectiv controlat i exist puine efecte de feed-back ale modificrilor preului i venitului naional minimal n domeniul ofertei de bani;

managementul monetar discreionar n-are o influen sesizabil asupra produciei, angajrilor i ratei reale a dobnzii i poate fi nlocuit de regula creterii monetare.