Tema 8. Clearingul i decontarea tranzaciilor bursiere

Tema 8. Clearingul i decontarea tranzaciilor bursiere8.1. Esena i funciile clearingului i decontrilor8.2. Descrierea general a clearingului i decontrilor8.3. Tipurile principale de riscuri8.4. Clearingul i decontrile pe piaa valorilor mobiliare8.5. Compensarea (clearingul) i decontrile contractelor futures8.6. Principalele direcii de dezvoltare a sistemului de compensare i decontare

1Bibliografie1. 1117 26.02.97. In: nitorul Oficial al Republicii Moldova, nr. 70 din 25.07.1998.2. 199-XIV 18 1998 . In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 27-28 din 23 martie 1999.3. 192-XIV 12.11.98 ( N 129-XVI 07.06.2007, 06.07.2007). In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 117-126BIS din 14.08.2007, p. 3; Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 22-23/91 din 04.03.1999.4. 1107-V 6 2002 . In: onitorul Oficial al Republicii Moldova Nr. 82-86 / 661 din 22 iunie 2002.

2

5. 64/4 31 2008 . . In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 13 2009, nr. 53-54, . III, . 215.6. . 62/14 26 2008 . In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 20 2009, nr. 37-40.7. ( 2/6 18 2001 .) . In: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 18 2001, nr. 100-101.8. : / . . . , . . . 64 .: , 2000, . 157-165.

3

8.1. Esena i funciile clearingului i decontrilor

Clearingul nseamn stingerea, achitarea tuturor creanelor i obligaiilor reciproce. Clearingul bursier ntre participanii comerului la burs nseamn stabilirea clar cine, cui, ct i n ce termen trebuie s plteasc sau s furnizeze activul bursier.

4 n conformitate cu Legea Republicii Moldova Cu privire la piaa valorilor mobiliare nr. 199-XIV din 18 noiembrie 1998 activitatea de clearing este definit ca activitate desfasurata de participantul profesionist la piata valorilor mobiliare, care consta in efectuarea operatiilor de colectare, de verificare, de corectare a informatiei privind tranzactionarea valorilor mobiliare, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzactiilor, n stingerea obligatiilor reciproce ale participantilor profesioniti la piata valorilor mobiliare.5

Decontarea acesta este procesul de ndeplinire a obligaiilor stabilite pe parcurul clearingului, rezultatul final al creia este, de obicei, transmiterea obiectului tranzaciei (de ex. titlurilor de valoare) de la vnztor la cumprtor, precum i achitarea cumprtorului pentru marfa primit de la vnztor n conformitate cu condiiile contractului. Necesitatea compensrii i decontrii provine din organizaia comerului pe pia modern.

6

Cea mai simpl operaie pe pia include trei componente: ncheierea tranzaciei (n form oral sau scris) ntre cumprtor i vnztor; calcularea preului tranzaciei (de ex. nmulirea preului mrfii la cantitatea lui i stabilirea preului (valorii) ntregii tranzacii; executarea contractului prin transferuri reciproce de bunuri i numerar.

7

De regul, numai la ncheierea tranzaciei simple cumprtorul i vnztorul se ntlnesc fr intermediari. Iar n piaa bursei (de capital, de contracte futures) vnztorul i cumprtorul rar efectuieaz tranzacii directe, fr intermediari. In cele mai multe cazuri, acetea sunt separai unul de altul n timp i spaiu. Drept legtur ntre vnztorii i cumprtorii de mrfuri servesc n general intermediarii de burs, care, de asemenea, acionnd n calitate de vnztori i cumprtori, de asemenea sunt separai n timp i spaiu.

8 Astfel, exist o separare a tuturor prilor componente ale tranzaciilor bursiere: - ncheierea contractului (acordului) se realizeaz nu ntre vnztorul iniial si cumparatorul final, ci ntre clien i intermediarii bursei; - toate calculele tranzaciei, identificarea obligaiilor prilor implicate se organizeaz n procesul clearingului; - executarea (finalizarea) tranzaciei este efectuat ntr-un proces care se numete decontare.Sistemul modern de clearing i decontare la burse a devenit posibil ca urmare a existenei urmtoarelor premise.

9

n primul rnd, existena oportunitilor tehnologice adecvate pentru soluionarea urmtoarelor aspecte: - depirea factorului de spaiu i timp pentru transmiterea informaiilor (de exemplu, existena unui sistem global de comunicaii electronice cu vitez rapid); - prelucrarea unei cantiti uriae de informaii bursiere i derivate (crearea sistemelor electronice de achitare i depozitare); - transferarea rapid i fr erori a fondurilor (sistemele bancare naionale i internaionale de decontare).

10

n al doilea rnd, crearea de organizaii i structuri specializate bursiere pentru clearing i decontare, cum ar fi casele de clearing (decontare), depozite de fonduri, deintori de registre etc. n al treilea rnd, dezvoltarea i perfecionarea continu a mecanismelor de clearing i decontri. Deci putem rezuma urmtoarele funcii principale ale clearingului i decontrii bursiere: a) asigurarea nregistrrii tranzaciilor bursiere (transmiterea i primirea de informaii privind tranzaciile, verificarea i validarea lor, nregistrarea etc.);

11

b) evidena tranzaciilor nregistrate (dup criteriul tipului pe pia participanilor la pia, termene etc.); c) compensarea obligaiilor i plilor reciproce ale participanilor la pia; g) asigurarea garaniilor tranzaciilor bursiere (n diverse forme); d) organizarea achitrilor n numerar; e) asigurarea furnizrii mrfurilor tranzacionate. S examinm mai detaliat tehnologia proceselor de clearing i decontare.

12

8.2. Descrierea general a clearingului i decontrilor

Operaiunile de clearing i decontare ncepe dup ncheierea tranzaciei bursiere i includ o serie de etape (procese), n care sunt implicai nu numai membrii bursei i clienii ei, dar i alte organizaii (casele de compensare i decontare, bncile, depozitarele etc.). Tipurile de clearing i decontri sunt clasificate n funcie de urmtoarele criterii: a) tipul de mrf bursier: - clearingul pieei valorilor mobiliare; - clearingul contractelor futures;

13 Operaiunile de clearing i decontare ncep dup ncheierea tranzaciei bursiere i includ o serie de etape (procese), n care snt implicai nu numai membrii bursei i clienii ei, dar i alte organizaii (casele de clearing i decontare, bncile, depozitarele etc.). Tipurile de clearing i decontri sunt clasificate n funcie de urmtoarele criterii: a) tipul de mrf bursier: - clearingul pieei valorilor mobiliare; - clearingul contractelor futures;14

Clearingul i decontarea se bazeaz pe respectarea unei serii de principii. n primul rnd, clearingul i decontarea se efectueaz, de obicei, de un organ specializat. Acesta poate fi o organizaie independent Casa de clearing i decontri, sau o subunitate specializat a bursei. n conformitate cu articolul 39 din Legea Republicii Moldova Cu privire la piaa valorilor mobiliare nr. 199 - XIV din 18 noiembrie 1998 n ara noastr aceste activiti de clearing, snt desfurate de participanti profesionisti la piata valorilor mobiliare.

15

Temei pentru efectuarea de catre organizatiile de clearing a decontarilor aferente tranzactiilor cu valori mobiliare servesc documentele, a caror form si nomenclator sunt stabilite de catre Comisia Nationala, perfectate in dependenta de conditiile contractelor incheiate de organizatiile menionate cu participantii profesionisti la piata valorilor mobiliare, pentru care se efectueaza decontarile respective. n al doilea rnd, pentru protejarea intereselor clienilor bursei, se acord o deosebit importan respectrii cerinei de a separa evidena i capitalul clienilor de capitalul intermediarilor bursei.

16 n al treilea rnd, tranzaciile bursiere intr n sistemul de clearing i decontare numai dup nregistrarea i verificarea tuturor elementelor documentelor. n caz contrar ele nu au voie la clearing. n al patrulea rnd, programarea strict n timp al procesului de clearing i decontare. Fiecare operaiune n procesul de clearing i decontare dispune de un interval strict limitat n timp, iar nclcarea orarului se confrunt cu sanciuni serioase. n al cincilea rnd, exist un sistem de garanie a executrii tranzaciilor bursiere.17 Mecanismul de clearing i decontare asigur c n cazul n care una dintre prile implicate n tranzacie nu este n stare s-i onoreze obligaiile, structura bursei i va asuma aceast obligaie fa de cealalt parte a acestei tranzacii bursiere. De exemplu, n ara noastr, n conformitate cu articolul 39 (subcapitolul 4) al Legii Republicii Moldova Cu privire la piaa valorilor mobiliare nr. 199 - XIV din 18 noiembrie 1998 Organizatia de clearing i depozitarul care efectueaza decontari aferente tranzactiilor cu valori mobiliare sunt obligati sa formeze fonduri speciale pentru reducerea riscului neexecutarii tranzactiilor cu valori mobiliare.18 Marimea minima a fondurilor speciale se stabileste de catre Comisia Nationala. Deci, n practica burselor exist cazuri n care una dintre prile tranzaciei nu este n stare s-i ndeplineasc obligaiile din anumite cauze legate de riscul de nerambursare a unor astfel de tranzacii. Care sunt riscurile inerente ale compensrii i decontrii operaiunilor bursiere?

19

8.3. Tipurile principale de riscuri

Participanii la burs care folosesc serviciile de clearing i decontare n tranzaciile de pia i risc permanent capitalul sau mijloacele bneti. Principalele tipuri de risc includ riscul de pia, de credit i riscurile sistemice. Riscul de pia este riscul asociat cu fluctuaiile preurilor la bursele de valori sau futures, de exemplu, ca urmare a modificrilor n ratele dobnzilor bancare. Procesul de compensare i decontare dureaz n timp. Prin urmare, exist probabilitatea pierderilor cauzate de schimbarea preului.

20 O variant a acestui risc este riscul pe piaa internaional, care rezult din cauza neconcordanei termenului de decontare pe piaa mondial a valorilor mobiliare i contractelor futures. De exemplu, brokerul care cumpr o hrtie de valoare ntr-o alt ar, n-o poate vinde imediat n propria sa ar din cauza diferenei calendarului de pli. Riscul de credit este riscul de ntrzieri ale plii n ntregul lan al procesului de compensare i decontare.21

Acest risc rareori exist sau este minimalizat ntre brokerii intermediari ai comerului bursier, deoarece n condiiile pieei bursiere dezvoltate i infrastructurii sofisticate s-au elaborat sisteme perfecte pentru a garanta plile. Cu toate acestea, n relaia dintre broker i client primul risc n permane de a rmne nepltit. Riscul sistemic (operational) este riscul de pierderi cauzat de funcionarea sistemelor informatice i de comunicare, de exemplu, o pan neasteptat a curentului electric, erorile comise de angajaii sistemului de clearing i decontare. n practic snt cunoscute cazuri de fraude, furturi etc.

22 n prezent creatorii i organizatorii sistemelor bursiere elaboreaz moduri de a minimiza aceste riscuri. Acestea includ, n primul rnd, urmtoarele msuri. Mai nti de toate gradul nalt de ncredere ntre toi participanii la procesul de comer. Brokerul care a pierdut ncrederea colegiilor si, de regul, nu mai este primit s participe la operaiunile bursiere. Datorit faptului c tranzacia poate fi att n scris ct i oral, tranzacia bazat de multe ori pe cuvnt necesit ncredere total n relaia dintre participanii la licitaie.23

Prin urmare, cu ct exist mai mult ncredere, cu att mai mare este cifra de afaceri i, prin urmare, mai mult profit. Alt cale este crearea unor fonduri solide de garanie sau a unor organizaii de compensare din contul mijloacelor intermediarilor bursieri. n caz de eec de pli la o verig a lanului de clearing, fondurile de garanie iau asupra lor riscul de default, fr a lsa s se rspndeasc asupra altor participani la procesul de comer.

24

n ara noastr crearea i finanarea fondului de garanie este reglementat de articolul 58 al Regulamentului Bursei de Valori a Moldovei (BVM), aprobat prin Hotrrea Comisiei Naionale a Pieei Financiare nr. 62/14 din 26 decembrie 2008. n acest articol, n special, se stipuleaz c n vederea asigurrii decontrilor n cadrul negocierilor bursiere cu valori mobiliare, Bursa formeaz un Fond de garanie, valoarea minimal admisibil al cruia va corespunde unui raport de 30% din valoarea capitalului minimal propriu.

25

Sursa de baz pentru formarea Fondului de garanie vor servi virrile n contul acestui Fond din veniturile globale anuale ale Bursei, aprobate la formarea bugetului ei. Virrile n contul Fondului de garanie pot nceta doar n cazul n care s-a atins mrimea minimal admisibil stabilit. Drept surse adugtoare de formare a Fondului de garanie al Bursei vor servi toate ncasrile Bursei urmate din aplicarea sanciunilor pecuniare fa de Membri, precum i valoarea veniturilor globale anuale n partea ce depete cheltuielile anuale globale ale Bursei.

26

Fondul de garanie al Bursei se utilizeaz doar pentru amortizarea datoriilor ntre Membri, rezultate din neonorarea obligaiunilor lor de decontare n cadrul tranzaciilor executate la Burs, astfel precum e prevzut la art. 56 i 57 ale prezentelor Reguli. Mijloacele Fondului de garanie, n partea ce depesc mrimea lui minimal admisibil, pot fi utilizate doar n scopuri de renovare tehnic i dezvoltare a Bursei, n baza deciziei adoptate de Consiliul Bursei.

27

Fondul de garanie, utilizat n vederea amortizrii datoriilor ntre Membri, rezultate din neonorarea obligaiunilor lor de decontare n cadrul Bursei, urmeaz a fi ntregit de ctre Membrul vinovat n cel mult dou zile lucrtoare. n caz contrar, fa de Membrul dat se vor aplica suplimentar penaliti n mrime de 0,1% de la suma ndatorat, pentru fiecare zi restant.

28

Perfecionarea organizrii i tehnologiei procesului de compensare influeneaz semnificativ asupra dezvoltrii activitii bursei. ntroducerea calculatoarelor i programelor performante n ntregul proces de compensare i decontare accelereaza verificarea elementelor i perfectarea documentelor, prentmpin erorile neprevzute, duce evidena i pstrarea informaiilor etc.

29

8.4. Clearingul i decontrile pe piaa valorilor mobiliare

n activitatea bursei nc n-a fost elaborat un sistem unic standardizat de clearing i decontare. La fiecare burs important aceste proceduri sunt organizate de sinestttor i au att caracteristici comune, ct i distinctive. n plus, exist diferene eseniale ntre aceste procese pe piaa valorilor mobiliare i pe piaa contractelor futures. Caracteristica principal a procesului de decontare i clearing pe piaa valorilor mobiliare este necesitatea de a renregistra titlul de valoare pe numele altui proprietar.

30

Timpul de care este nevoie pentru ciclul de decontare i clearing, adic timpul ntre ncheierea tranzaciei i decontare, este de obicei numit perioada de facturare.n rile cu o infrastructur dezvoltat perioada de facturare este de obicei fix, dei aceasta poate varia n funcie de tipul de valori mobiliare. Data facturrii (data decontrii) este determinat prin formula: D = T + n , (8.1)unde T este data tranzaciei, i n numrul de zile acordat decontrii.

31

De exemplu, n Anglia perioada de decontare pentru titlurile de valoare constituie 10 zile, pentru obligaiuni 2, pentru contractele futures 1 zi. n perioada de decontare brokerii trebuie s primeasc de la clienii lor pentru aciunile achiziionate pentru ei, pe de o parte fonduri n numerar, iar pe de alt parte documentele valorilor mobiliare vndute sau a documentelor care le adeveresc (certificate, adeverine, documente de transfer etc).

32 La data decontrii brokerul - vnztor transmite la Casa de Clearing titlurile de valoare i primete pentru ele mijloace bneti (de exemplu, n cecuri). n acelai timp, brokerul - cumprtor transmite la Casa de Clearing mijloace bneti pentru valorile mobiliare achiziionate, dar pentru a obine aceste valori mobiliare pe numele su, al noului proprietar, va trebui s atepte cteva zile, necesare pentru a le renregistra n depozitar. 33 Aciunile i acord cumprtorului dreptul de a primi dividende pe actiuni din ziua tranzacionrii, dar dreptul de proprietar le capt doar la data nregistrrii aciunii societii pe aciuni corespunztoare n registrul acionarilor. Registrul acionarilor este perfectat de ctre registratorul ales de companie.34 Regulile Bursei de Valori a Moldovei (aprobat prin Hotrrea Comisiei Naionale a Pieei Financiare, nr. 62/14 din 26 decembrie 2008), stipuleaz n articolul 51 noiunea generalizatoare despre clearing i decontrile la burs. n particular, se menioneaz c Clearingul - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, n perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i n stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei.35 Decontarea - reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse concomitent de ctre MembrulVnztor, pe de o parte, pentru a-i onora obligaiunile de livrare a valorilor mobiliare i de ctre MembrulCumprtor, pe de alt parte, pentru a-i onora obligaiunile de plat, pentru tranzaciile bursiere, executate n cadrul unei edine de tranzacionare. Decontrile tranzaciilor la Burs se vor finaliza la data decontrii, care este momentul T + 3 pentru toate tranzaciile bursiere. 36 Data decontrilor finale reprezint T + 6, care include 3 zile lucrtoare ulterioare datei decontrii, rezervate pentru procesarea de ctre Registratorul independent a nscrierii referitoare la trecerea dreptului de proprietate pe numele cumprtorului. Simbolizarea T reprezint data executrii tranzaciei de vnzare-cumprare a valorilor mobiliare n cadrul Bursei. Simbolizarea T + ... - reprezint data corespunztoare numrului de zile lucrtoare de la data executrii tranzaciei la Burs.37

n vederea realizrii decontrilor mijloacelor bneti, toi Membrii Bursei vor deschide n mod obligatoriu un cont de decontare la banca de decontare, numit i mputernicit de BVM i DNVM s efectueze transferurile monetare n cadrul tranzaciilor cu valori mobiliare, executate la Burs. Fiecare Membru n mod obligatoriu va efectua de sine stttor decontrile privind tranzaciile sale la Burs i nu poate apela la un agent de decontare, dect n cazul, n care execut o tranzacie cu participarea agentului de decontare prin intermediul DNVM.

38 La rndul su, articolul 52 al Regulamentului Bursei de Valori a Moldovei stabilete caracterul documentelor i drilor de seam care nsoesc achitrile la bursa, n care, n particular, se menioneaz: ndat, dup executarea tranzaciei la Burs, SAIT va genera separat pentru MembrulVnztor i MembrulCumprtor cte un Aviz de Contract, n care vor fi indicate condiiile contractului ncheiat n procesul negocierilor. Avizul de contract reprezint documentul, standardizat de Burs, care certific ncheierea i detaliile tranzaciei, executate de ctre Membru la Burs i servete drept baz pentru a confirma oficial clientului su despre executarea ordinului de burs. 39 Termenul extrem pentru expedierea confirmrii clientului, precum c tranzacia a fost ncheiat, reprezint momentul T + 1.Avizul de contract include urmtoarea informaie: a) numrul de ordine al tranzaciei, atribuit de SAIT; b) data negocierilor i data decontrilor; c) prile Vnztorului i Cumprtorului (identificarea Membrului, Agentului de Burs, care a executat tranzacia, precum i codul lui de identificare);40

d) numele emitentului i numrul de nregistrare (codul ISIN), atribuit de CNPF valorilor mobiliare emise de ctre acesta; e) numrul de aciuni negociate, preul pentru o unitate i valoarea total a contractului; f) date cu privire la comisionul datorat Bursei, alte pli i impozite; g) valoarea total spre plat. Dup nchiderea edinei de tranzacionare SAIT de asemenea va genera, dup forma i modelul stabilit n respectivele proceduri, urmtoarele rapoarte:

41 Perfectarea rapoartelor ncepe ndat dup nchiderea edinei de tranzacionare i fiecare Membru al Bursei e obligat s primeasc Avizele de contract dintr-un loc anumit, indicat de Burs.Rapoartele indicate vor fi expediate CNPF n termenul maximal admisibil T + 1, ora 12.00. Membrii Bursei ndat, dup recepionarea Avizelor de contract i a Registrului de vnzare-cumprare, vor efectua verificarea datelor i, n cazul n care vor depista careva neconcordane, vor comunica n scris Bursei i vor ntreprinde msuri ca acestea s fie elucidate pn la momentul T + 1, ora 12.00.42 Dac, ctre timpul indicat n art. 52.7 Membrul nu prezint Bursei n scris obiecii fa de datele din Avizul de contract sau Registrul de vnzare-cumprare, atunci acestea se consider a fi confirmate de ctre Membru i, respectiv, dnsul i asum toate obligaiunile de decontare, conform datelor din documentele indicate. Articolul 54 al Regulamentului stipuleaz astfel ndeplinirea de ctre membrul bursei a angajamentelor asumate:43

1. MembrulCumprtor, odat confirmnd datele din Avizul de contract, este obligat n termenul T+1 s prezinte Departamentului specializat al Bursei cererea-tip de nregistrare a valorilor mobiliare; 2. Membrul poart responsabilitate deplin pentru existena n contul lui special, deschis n banca de decontare a Bursei, a disponibilului bnesc necesar acoperirii valorii tranzaciei i garanteaz c semnturile pe Cererea de nregistrare a valorilor mobiliare snt autentice, cu excepia cazurilor indicate n prezentele Reguli;

44 3. n vederea stingerii obligaiunilor reciproce ntre Membrii Bursei, rezultate din Registrul de vnzare-cumprare, Bursa, nu mai trziu de momentul T+1, va transmite fiecruia Raportul de compensare i decontare final, ntocmit de Departamentul specializat al Bursei; 4. Concomitent, n baza contractului ncheiat ntre BVM i banca de decontare, Bursa va expedia bncii de decontare bilanul decontrilor finale, dup forma stabilit, n baza creia banca de decontare va verifica conformitatea ordinelor de plat emise de ctre Membrii debitori n favoarea contului special al Bursei pentru respectiva dat de decontare;45

5. Membrii Bursei, cu poziii nete negative (poziii debitoare) n Raportul de compensare i decontare final, vor emite ordine de plat n favoarea contului Bursei deschis n banca de decontare i le vor transmite spre executare bncii de decontare n termenul maximal admisibil T + 2, pna la ora 12.00; 6. Banca de decontare n termenul maximal admisibil T + 3, ora 12.00 va verifica i va informa Bursa despre conformarea ordinelor de plat, emise de ctre Membrii debitori, cu poziiile nete negative din bilanul pentru decontarea final a operaiunilor;

46 7. Dup efectuarea acestor verificri, n cazul n care nu exist neconcordane i plile au fost efectuate, Bursa va transmite setul de documente, recepionate de la Membrii-Vnztori i Membrii-Cumprtori, Registratorului independent pentru a procesa transferul dreptului de proprietate n numele posesorului nou; 8. Dac se constat, c nu exist suficiente disponibiliti n contul de decontare al Membrului debitor, adic acesta nu i-a onorat obligaiunile de plat conform compensrilor reciproce ntre Membri, atunci Bursa este n drept s utilizeze mijloacele Fondului de garanie, iar n cazul insuficienei acestora i s iniieze procedura de vnzare special (sale-in special), conform prevederilor art. 57 al prezentelor Reguli. 47 Apelarea la aceste proceduri atrage dup sine penalizarea societii Membre care a efectuat cumprarea iniial cu 0,5% din valoarea tranzaciei i suspendarea acesteia de la negocieri pn la rezolvarea situaiei.Mai departe n articolul 55 al regulamentului snt stabilite procedurile decontrilor finale, i anume:1. Bursa va emite ordine de plat n favoarea Membrilor creditori doar dup recepionarea de la Registratorul independent a notificrii, precum c valorile mobiliare snt nregistrate n numele posesorului nou, n conformitate cu cererea de nregistrare;

48

2. ndat, dup recepionarea de la Registratorul independent al extrasului din registru pe numele posesorului nou (termenul maximal admisibil T+6), Bursa va recurge la procedurile de decontare final, dup cum urmeaz: a) va emite ordine de plat n favoarea Membrilor cu poziii nete pozitive (poziii creditoare) n Raportul de compensare i decontare final i le va transmite spre executare la Banca de decontare; b) Banca de decontare nu mai trziu de momentul T + 7, ora 15.00 va informa Bursa despre executarea decontrilor finale conform bilanului decontrilor finale; 3. Toate transferurile de mijloace bneti snt definitive i nu snt rambursabile.

49

8.5. Compensarea (clearingul) i decontrile contractelor futures

Exist dou particulariti principale ale procesului de decontare i clearing a contractelor futures pe pia.n primul rnd, Casa de clearing devine o parte component a fiecrui contract futures ncheiat i nregistrat la burs (vezi Fig. 8.1).n al doilea rnd, Casa de clearing este o garanie a executrii tranzaciilor prin mecanismul marjei de comision (gaj).50 Deci, Casa de clearing interacioneaz, pe de o parte, - cu brokerii-cumprtori i brokerii-vnztori implicai n tranzaciile de cumprare/vnzare i de vnzare/cumprare a contractelor futures (nregistrarea contractelor). Iar pe de alt parte, Casa de clearing interacioneaz cu brokerii/cumprtori i brokerii/vnztori implicai n executarea tranzaciilor de cumprare/vnzare a contractelor futures. n acelai timp, Casa de clearing se oblig s execute contractul i pentru cumprare, i pentru vnzare, deci este un garant al executrii tranzaciilor.51

Fig. 8.1. Rolul Casei de compensare (clearing) n piaa de contracte futures

52Brokkerul 1 -cumprtor: tranzacie de cumprare/vnzare a contractului futuresBrokkerul 1 -cumprtor: contract de cumprarenregistrarea tranzaciei la Casa de clearingCasa de clearing (se oblig s execute contractul de cumprare i de vnzare)Brokerul 2 - vnztor: tranzacie de vnzare/cumprare a contractului futuresBrokerul 2 - vnztor: contract de vnzare

n general Casa de clearing ndeplinete funciile de compensare i decontare a tuturor contractelor futures cumprate i vndute la tranzacionrile la burs, garanteaz i organizeaz executarea lor n cteva etape: nregistrarea tranzaciilor; calcularea marjei; monitorizarea strii financiare; decontarea la poziia nchis; organizarea livrrilor n conformitate cu contractul; achitarea pentru livrri (vezi fig. 8.2).

53

Fig. 8.2. Etapele principale ale procesului de clearing i decontri pe piaa contractelorfutures

54ClieniiMembrii

CaSei

de

cleAringncheierea contractla burselorAviz despre ncasarea marjeincasarea marjeiDecontarea venitului, pierderilorAviz despre livrare sau primire a mrfiiLivrri conform contractuluiCasa

de

clearIngnregistrarea tranzaciilorCalcularea marjei:iniialevariabileMonitorizarea situaiei financiareDecontri pe doziia nchisOrganizarea livrrilor conform contractuluiDecontri pentru marfa livrat

Activitatea bursei nu se limiteaz la etapele enumerate mai sus ale procesului de compensare i decontare pe piaa contractelor futures. De exemplu, etapa de nregistrare a tranzaciei la burs poate include un ir ntreg de sub-etape: introducerea tranzaciilor n sistemul informatic, verificarea i validarea elementelor documentelor, nregistrarea i distribuia ntre piee i participani etc. Dac se descoper brusc c afacerea este greit, atunci, n funcie de situaie, fie ea este anulat, fie pierderile se nscriu n contul celui vinovat (de exemplu, a brokerului).

55 n concluzie menionm c Casa de clearing calculeaz att marja iniial, ct i cea variabil. Metodele de calculare a marjei difer de la burs la burs, pentru c uneori fiecare elaboreaz sistemul su de decontri, sau cteva burse utilizeaz un mecanism unic pentru calcularea i colectarea taxelor de marj.

56

8.6. Principalele direcii de dezvoltare a sistemului de compensare i decontare

Obiectivele dezvoltrii n continuare a sistemelor de compensare pe piaa burselor sunt: - reducerea costurilor de compensare i decontare pentru o tranzacie (sau frnarea creterii lor); - accelerarea procesului de compensare i decontare prin scurtarea termenului executrii procesului de compensare i decontare; - internaionalizarea procesului de compensare i decontare n pieele de fonduri i futures.

57 Realizarea acestor obiective se realizeaz n primul rnd prin intermediul urmtoarelor msuri: - dematerializarea titlurilor de valoare; - trecerea la comerul electronic cu valori mobiliare i contracte futures; - unificarea termenelor de decontare n piaa de valori la nivel mondial.

58 Dematerializarea titlurilor de valoare, adic existena lor n form electronic, reprezint o form de nregistrri electronice n conturile din sistemele informatice, care permite crearea unui depozitar electronic naional unic (i, eventual, internaional), care va simplifica foarte mult i reduce costul tuturor proceselor legate de renregistrarea valorilor mobiliare n procesul de cumprare i vnzare.59 Folosirea valorilor mobiliare emise n form dematerializat va elimina problemele asociate cu pierderea sau falsificarea lor, livrrile ntrziate etc. Trecerea la tranzacionarea electronic devine posibil datorit informatizrii economiei i dezvoltrii rapide a mijloacelor de comunicare.60

Acest lucru contribuie la lrgirea pieei bursiere i globalizrii ei, la ieftinirea comerului, la simplificarea multor proceduri bursiere, automatizarea proceselor de compensare i decontare etc. n viitor, tranzactionrile electronice vor permite fiecrui client s fac oferte directe pe pieele de valori, ocolind instituiile de intermediari. Unificarea termenelor de decontare n diferite ri este o baz necesar pentru internaionalizarea pieelor naionale.

61Tema 8. Clearingul i decontarea tranzaciilor bursiereV mulumesc pentru atenie!

62