tema 5 tb cu optiuni

8/8/2019 TEMA 5 TB Cu Optiuni

1/24

Tranzacii Bursiere 2009 2010 Profesor curs: lector univ., Marcelina ROCA

Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI

TEMA 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI

5.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor cu opiuni5.2. Formarea preurilor pe pieele opiunilor5.3. Strategii cu opiuni n hedging-ul poziiilor pe aciuni. Mixul opiunilor i

aciunilor

5.1. Mecanismul de tranzacionare a contractelor cu opiuni

Cu galben se presupune ca stii de la BFPC

Opiunea poate fi definit ca un acord prin care una din pri, vnztorul opiunii (option

writer/seller), vinde celeilalte pri, cumprtorul opiunii (option buyer/holder), dreptul, dar nu

i obligaia, de a cumpra un activ de la el sau de a-i vinde lui un activ, n anumite condiii (pre,

termen de valabilitate).

Contractul de opiuni este o valoare mobiliar derivat deschis, care asigura

participantului aflat n pozitia de cumprtor prin plata unei sume numita prima, drepturile dar

nu i obligaia de a efectua o tranzacie de vnzare sau cumparare asupra unui activ sau grup de

active, numit baza, ntr-un timp viitor determinat i la un pre prestabilit.

Caracterul deschis al contractului face ca n timpul derularii sale partenerii s se schimbe

continuu, astfel ca efectele pozitive sau negative ale evoluiei preului s fie mprite ntre mai

multe persoane prin mijloacele pieei de capital.

Contractul de opiuni are o serie de caracteristici:

- Cumprtorul, deinator al contractului de opiuni sau pozitie long, este un investitor, persoana

fizic sau juridic, care plateste o prima pentru a obtine dreptul, dar nu are i obligaia, de a

efectua o tranzacie de vnzare sau de cumparare a unui obiect de contract, la un pre prestabilit,

numitpre de exersare, i ntr-o perioada determinata;

- Vnzatorul, numit garantor sau autor saushort, este un investitor, persoana fizic sau juridic,

care, n schimbul ncasrii primei platite de cumprtor, se obliga s-i ndeplineasc obligaiile,

de livrare sau acceptarea a livrarii, ce-i revin n cazul n care cumprtorul se decide s-i

exercite dreptul de efectuare a tranzaciei menionate n contract;

- Preul opiunii n schimbul dreptului care i se ofer prin opiune, cumprtorul pltete

vnztorului o prim (premium), care reprezint preul opiunii, achitat n momentul ncheierii

contractului.

1


2/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI- Casa de Clearing sau Compensatie a contractelor de opiuni este un departament apartinnd

bursei sau unei institutii independente care tine evidenta contractelor ncheiate i garanteaza ca

partile contractante i vor ndeplini obligaiile asumate.

Prin intermediul casei de compensatie, cumprtorul achita prima, iar vnzatorul o ncaseaza i

se obliga s raspunda solicitarii de exersare a dreptului de tranzacie, n cazul cnd cumprtorul

uzeaza de acest drept;

-Societatea de intermediere, banca de investitii, sau agentul este o societate specializata care, n

numele clientilor si, tranzacioneaza contractele de opiuni pe pia organizata, asigura existenta

i virarea primei de ctre cumprtori.

Societatea de intermediere asigura i existenta garantiilor clientilor vnzatori de contracte de

opiuni, n conformitate cu conditiile stabilite de ctre casa de compensatie;

- Obiectul contractului de opiuni l constituie aciunile comune nregistrate la bursa de valorisau pe alta pia organizata, indici ai unor grupuri de actiuni, obligaiuni de stat, cursuri valutare

i dobnzi, precum i contractefutures care sunt tranzacionate pe pia capitalului;

- Preul de exercitare (exercise price sau strike price) este cursul la care cumprtorul

unei opiuni de cumprare sau de vnzare poate dobndi sau ceda activul n cauz, n cadrul

duratei opiunii; el este determinat n momentul ncheierii contractului (de aici denumirea de

striking price). Preul de exersare din contract este preul obiectului de contract la care

cumprtorul contractului de opiuni are dreptul s efectueze tranzacia. Preul de exersare esteprestabilit pe unitatea de msur a obiectului de contract, cnd este denumit pre unitar, sau pe

ntreaga cantitate a contractului, cnd este denumitpre agregat;

-Durata de via standardizarea se refer i la durata opiunii, respectiv perioada de timp

n care opiunea poate fi exercitat; data final pentru exercitarea opiunii se numete data

expirrii (expiration date), data exerciiului sau scadena opiunii.

- Perioada de valabilitate a contractului de opiunipoate fi de 3, 6 sau 9 luni, expirnd la o

anumita ora, la o data prestabilita pentru fiecare tip de obiecte de contract. Deoarece procedurade exersare este complexa, data exersrii nu poate fi ultima zi a lunii calendaristice i se folosesc

alte date, ca de exemplu, prima smbata dupa cea de-a treia zi de vineri a lunii de expirare;

-Marimea contractului sau lotului tranzacionaleste fixa, prestabilita, n fiecare tara unde au

loc asemenea tranzacii. Pentru actiuni i alte valori mobiliare, marimea contractului este egala

cu cea a lotului standard de tranzacionare existent pe pia capitalului. n cazul opiunilor pe

contracte futures, marimile contractelor sunt egale. Pentru contractele de curs valutar sau

indicatori, marimea contractului se stabileste de ctre organizatorul pieei de opiuni. Mrimea

opiunii fiecare opiune are un activ standardizat din punct de vedere al valorii sau volumului.

2


3/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIOPIUNE A opta

Esena opiunii Ofer dreptul, dar nu i obligaia unei pri (cumprtorului) fiede a executa contractul, fie de al abandona

Participani Cumprtorul de

opiune

Cumpr dreptul de a opta fie pentru a

cumpra activul suport, fie pentru al vindela termenul scadentVnztorul deopiune

Ofer dreptul cumprtorului n schimbulprimei ncasate

Drepturi i obligaiiCumprtorul - are dreptul s cumpere/vnd activul suportnumai la PEVnztorul este obligat s ndeplineasc condiiile contractului lacererea cumprtorului

Tipuri de opiuni ndependen determenul executriilor:

American se execut n orice zi pn la scaden sau n ziuascadenei

European se execut numai la termenul scadent

Scopurile angajrii n tranzacii cu opiuni sunt:- Asigurare i protecie contra fluctuaiilor adverse ale preurilor activului suport- Speculaie asupra creterii/descreterii preului de pia a activului suport- Arbitraj ntre pieele i instrumentele financiare

Opiunile tranzacionate la burs i pe piaa OTC sunt disponibile pentru o gam larg demrfuri i active financiare:

Diverse poziii pe opiuni:

3


4/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIEtapele derulrii unei tranzacii cu opiuni (vezi figura de mai jos):1. Clientul cere unei firme de brokeraj deschiderea unui cont n marj pentru tranzacii cu

opiuni i lanseaz ordinul de cumprare sau de vnzare de opiuni de un tip anumit (call sau

put);

2. Firma de brokeraj deschide contul pe numele clientului.3. Firma de brokeraj transmite ordinul ala burs, ctre brokerul sau din ring, ndicndu- i

detaliile operaiunii: sensul operaiunii (cumprare sau vnzare), tipul de ordin (la pia,

limit sau stop) i valabilitatea sa, numrul de contracte, tipul opiunii (call sau put), preul de

exercitare, luna scadenei i activul suport.

4. Brokerul dun burs execut ordinul n ring (Procedura tradiional de negociere n ring, a fost

pstrat mult vreme pe pieele produselor derivate, n condiiile n care majoritatea pieelor

pentru activele suport ale derivatelor trecuser, n cele mai multe cazuri, deja la negociereaelectronic. n ultimii ani, sistemele electronice de negocieri pentri titlurile derivate au

nceput s devin preponderente.)

5. Executarea ordinului este confirmat de Burs ctre Casa de compensaii i firma de

brokeraj, care la rndul su transmite informaia ctre client. Drept urmare, clientul va avea o

poziie pe opiuni, dup cum urmeaz:

a. Acoperit, dac a cumprat contracte call sau put;

b. Descoperit dac a vndut contracte call sau put.

6. Clientul i ndeplinete obligaiile rezultate din cncheirea tranzaciei:

a. Dac este cumprtor pltete preul opiunii (prima);

b. Dac este vnztor, ntruct riscul asumat este mai mare, prima incasat care i se

cuvine, este reinut de broker i folosit drept marj iniial (garanie) pentru sigurana

ndeplinirii obligaiunilor ce ar aprea n cazul exercitrii opiunii de ctre cumprtor. Sistemul

n marj funcioneaz pe baza acelorai principii, ca n cazul tranzaciilor n marj sau al

contractelor futures.

Figura 1. Etapele derulrii unei tranzacii cu opiuni

4

Cumprtorul opiunii(call sau put) Bursa

Vnztorul opiunii(call sau put)

Brokerulcumprtorului

Casa de compensaii3,6 Brokerul vnztorului

15

63

5

53 6 5 1

6 6


5/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNILichidarea poziiei (contractului) se va realiza prin una din urmtoarele modaliti:

1. nchiderea poziiei, numit i lichidarea opiunii, constnd n adoptarea de ctre clientul

cumprtor sau vnztor a unei poziii de sens contrar celei iniiale, pentru acela tip de

contract, nainte de ziua scadenei. Printr-un ordin de sens contrar se ajunge la

compensarea obligaiilor.

2. Executarea opiunii , la scaden sau nainte de scaden n cazul opiunilor de tip

american. Executarea opiunii presupune iniierea (numai ) de ctre cumprtorul

opiunii, indiferent de tip call sau put i numai dac va fi n ctig operaiunii de

predare primire a activului suport.

3. Expirarea opiunii. Opiunea ajuns la scaden i neexercitat nceteaz s mai produc

drepturi (pentru cumprtor ) i nu mai poate genera nici un fel de obligaiuni (pentru

vnztor).

Fiecare opiune call sau put poate fi cumprat sau vndut, ceea ce d natere la patru

operaiuni simple, care corespund diferitelor poziii pe care le poate avea investitorul n funcie

de anticipaia lui:

>cumprarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie long pe call);

>cumprarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie long pe put);

>vnzarea unei opiuni de cumprare (operatorul are o poziie short pe call);

>vnzarea unei opiuni de vnzare (operatorul are o poziie short pe put).

5

Long CALL

Pierdere

ProfitProfit

Pierdere

Short CALL

PE + prima


6/24



Situaiiledemaisussuntsintetizatentabeluldemaijos:

Operaiuni Opiune Evoluiacursului

Rezultatepentrucelceiniiazoperaiunea

Rezultatepentrucelceacceptoperaiunea

CUMPRARE CALL

Crete Ctignelimitat

S(E+C)

Pierdere nelimitat

(E+C)S

Scade PierderelimitatC CtiglimitatC

PUT

Crete PierderelimitatP CtiglimitatP

Scade Ctignelimitat

(EP)S

Pierdere nelimitat

S(EP)

VNZARE

RT

CALL

Crete Pierderenelimitat

(E+C)S

Ctignelimitat

S(E+C)

Scade CtiglimitatC PierderelimitatC

PUT

Crete CtiglimitatP PierderelimitatP

Scade Pierderenelimitat

S(EP)

Ctignelimitat

(EP)S

6

Pierdere

Profit

Profit

Pierdere

Lon PUT

Short PUT

PE - prima


7/24



5.2. Formarea preurilor pe pieele opiunilor

Preul contractului cu opiuni este format din preul de exercitare plus prima.

Preul de exercitare este stabilit de burs n funcie de preul de pia a activului suportcare st la baza opiunii.

La bursa din Paris, se stabilesc trei preuri de exerciiu pentru fiecare scaden:

1. apropiat de preul de pia din momentul stabilirii preului de exercitare numit pre

central;

2. dou preuri care l ncadreaz.

La bursele americane, preul de exercitare pentru aciuni este stabilit dup urmtoarearegul: dac preul activului suport este:

< de 25 $ atunci preul de exercitare este 2,5$;

25-200 $ atunci preul de exercitare este 5$;

> 200$ atunci preul de exercitare este 10$;

Mrimea primei se stabilete pentru fiecare tip de opiune n parte i ea depinde de:

scaden;

preul activului suport; preul de exercitare;

rata dobnzii la depozitele bancare.

Formula de calcul a primei

Pentru opiunea call: Pc=Pt - ( ) tTe

i1

P

+

Pentru opiunea put: Pc= ( ) tTe

i1P

+- Pt unde:

Pt preul spot a activului suport n momentul t

Pe preul de exercitare a opiunii

i rata dobnzii la depozite

T momentul exercitrii opiunii (perioada valabilitii)

t momentul calcului primei opiunii.

Preul opiunii (prima) este variabil i se stabilete la burs, n funcie de raportul dintre

cererea i oferta de opiuni. Preul opiunii are dou componente: valoarea intrinsec i valoarea

7


8/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNItimp.Prima se stabileste prin intermediul pieei, se calculeaza pe unitatea de msur a obiectului

de contract sau printr-o pondere valoric calculata la valoarea contractului. Ea este exprimata n

puncte ca valoare absoluta sau relativa, divizata n baza doi sau zece, n funcie de practica

monetara a tarii de tranzacionare, n puncte de baza. Deoarece preul de exersare al contractului

este prestabilit, prima este cea care variaza n funcie de corelatiile dintre preul de exersare i

preul curent existent pe pia de tranzacionare a obiectului de contract. Cotatiile pe pia sunt

marimile premiilor i reprezinta preul cumpararii sau al vnzarii unui contract de opiuni ce are

un pre de exersare prestabilit;

Nivelul primei este influenat de trei variabile:

>preul de exerciiu, mai corect spus relaia dintre preul de exerciiu i cursul curent. De

exemplu, n cazul unei opiuni call, cu ct preul de exerciiu este mai mic dect cursul curent (adic

opiunea este deja n bani) cu att nivelul primei va fi mai mare;>timpul rmas pn la expirarea opiunii;

>volatilitatea valutei: cu ct volatilitatea este mai ridicat, cu att prima este mai ridicat.

Valoarea intrinsec (intrinsic value) este diferena dintre preul de exercitare al opiunii i

cursul curent din momentul exercitrii.

Mrimea valorii intrinseci (Vi) se calculeaz pe baza preului de exercitare (PE) i a

cursului curent (C), conform urmtoarelor formule:- pentru opiunile call: Vi = C - PE;

- pentru opiunile put: Vi = PE C.

Cnd valoarea intrinsec este pozitiv, se spune c opiunea este n bani ( in-the-money);

cnd valoarea intrinsec este negativ se spune c opiunea este fr bani (aut-of-money); cnd

valoarea intrinsec este egal cu zero, opiunea este la bani (at-the-money).

O opiune put are o valoare intrinsec opiunea este n bani cnd preul de exercitare

este mai mare dect cursul curent. n acelai caz opiunea call este fr bani:Valoarea intrinsec a opiunilor

Opiune call Opiune putn bani C>PE CLa bani C=PE C=PEFr bani C C>PE

- Valoarea timp (time value) este valoarea suplimentar, peste cea intrinsec, pe care

opiunea o poate dobndi pe pia ca urmare a cererii/ofertei de opiuni; ea este egal cu

diferena pozitiv dintre preul opiunii i valoarea sa intrinsec. De exemplu, n condiiile n

care cursul GBP n raportul cu USD este de 1,1200 USD/GBP, o opiune call pe GBP cu

preul de exercitare de 1,1200 USD/GBP se poate vinde la 1,1500 USD/GBP. Opiunea nu

8


9/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIare valoare intrinsec, deoarece preul de exercitare este egal cu cursul GBP. n schimb ea

are o valoare timp de 0,05 USD/GBP, deoarece pe pia se manifest o cerere relativ ridicat

pentru opiunea respectiv. Valoarea timp arat ct este dispus s plteasc cumprtorul

opiunii n sperana c, pe durata de via, opiunea va cunoate la un moment dat, anterior

expirrii, o cretere de pre. Mrimea valorii timp (Vt) se exprim prin formula : V t = p Vi,

unde p este preul opiunii.

Valoarea timp este cu att mai mare cu ct scadena este mai ndeprtat i descrete n timp

(deoarece spaiul estimrilor operatorilor cu privire la preul opiunii se reduce treptat). n cazul

exercitrii opiunii la expirare, valoarea timp se identific cu valoarea intrinsec; o opiune

neexercitat la scaden are o valoare timp nul.

5.3. Strategii cu opiuni n hedging-ul poziiilor pe aciuni. Mixulopiunilor i aciunilor

Varietatea strategiilor pe opiuni este foarte difereniate n dependen de tipul

opiunii, de pre i de scaden:

Strategiile pe opiuni pot fi grupate:

Strategii cu opiuni

Strategii simple

Cumprarea callCumprarea putVnzarea callVnzarea put

Strategii combinate

Stelaj (straddle)StrangleStrapStrip

Spread

Spread vertical Spread bullSpread bear

SpreadbutterflySpread condor

Spread orizontalStrategii pe activesintetice

Strategii simple deschiderea unei poziii adic simpla cumprare sau vnzare a opiunii call sau

put.

Strategii combinate deschiderea concomitent a aceeai poziie pe diferite tipuri de opiuni

dar pe unul i acelai activ suport. Adic concomitent cumprarea (vnzarea) opiunii callopiunii put pe acelai activ suport.

9


10/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNISpread deschiderea concomitent a dou poziii de sens opus pe acelai tip de opiuni pe

acelai activ suport. Adic concomitent procurarea i vnzarea opiunii call sau put pe acelai

activ suport.

Strategii simple

Strategia cumprarea call (long call)

Construcia opiunii cumpr 1 opiune de cumprare (call) 1000 ac a companii A cu

preul de executare 100 u.m./ac, cu data scadenei iulie, cu plata primei 5 u.m./ac.

Instruciune scurt iulie 100 call A pentru 5

Formula de calcul a venitului (pierderii)

Pa preul de pia activului;

Pe preul de executare a opiunii;

prima

R rezultatul pierdere sau venit

cnd Pa > Pe ; R= Pa (Pe + )

cnd Pa < Pe ; R= -

Exemplu:

Preul de pia

a activului Pa

la data expirrii

Venit sau

pierderi cnd

Pe= 10095 -5

100 -5105 0110 +5115 +10120 +15

Caracteristicile de baz:

Riscul maximal mrimea primei pltite;

Venitul maximal este nelimitat

Punctul venitului nul - preul de exerciiu + prima

Sfera de aplicare cnd preurile pe pia cresc.

Comentarii: Cauza principal de procurare a opiunii call const n aceea, c deintorul call are

un potenial nelimitat de obinere a venitului n situaia riscului limitat. Plusurile primite de la

cumprarea call sunt minimizate de prima achitat. Deaceea trebuie corect de evaluat ateptrile

10

Venit15

10

5 100 105 pre

-5

-10Pierderi


11/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIprivind evaluarea preului a hrtiilor de valoare ce stau la baza opiunii. Venitul potenial a

deintorului opiunii n general se formeaz din preul ce st la baz n momentul scadenii

minus preul de execuie i minus prima pltit.

Strategia procurarea put (long put)

Construcia opiunii cumpr o opiune de vnzare 1000 ac. A companiei A cu preul de

exerciiu 100 u.m., data executrii iulie, prima 5 u.m.

nscrierea scurt:cumpr, iulie 100 put A pentru 5


cnd Pa > Pe ; R= -

cnd Pa < Pe ; R= (Pe - ) Pa

Exemplu:

Preul de

pia a

activului Pa la

data expirrii

Venit sau

pierderi cnd

Pe= 100

85 +1090 +5

95 0100 -5105 -5



Venitul maximal preul de execuie - prima

Punctul venitului nul - preul de exerciiu - prima

Sfera de aplicare cnd preurile pe pia scad.Comentarii: Cumprtorul poate procura put pentru a obine venit din cderea preurilor cu riscul

n mrimea primei. Alt cumprtor a opiunii put poate fi un investitor, care deine activul suport

care st la baza opiunii i utilizeaz aceast opiune n calitate de hedgind de la posibilele cderi

a preului. n acest caz prima este plata pentru garania de la pierderi.

Strategia vnzarea call (short call)

Construcia opiunii vnde o opiune de cumprare 1000 ac. A companiei A cu preul deexerciiu 100 u.m., data executrii iulie, prima 5 u.m.

11

Venit15

10

5 95 100 pre

-5

-10Pierderi


12/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNInscrierea scurt:vinde, iulie 100 call A pentru 5


cnd Pa > Pe ; R= (Pe + ) Pa

cnd Pa < Pe ; R= +

Exemplu:

Preul de

pia a

activului Pa la

data expirrii

Venit sau

pierderi cnd

Pe= 100

95 +5100 +5105 0110 -5115 -10


Riscul maximal nelimitat;

Venitul maximal prima primit

Punctul venitului nul - preul de exerciiu + prima Sfera de aplicare cnd preurile pe pia scad.

Comentarii: Vnzarea opiunii call la rndul su are dou strategii:

Poziia deschis de vnzare a call;

Poziia acoperit de vnzare a call.

Poziia deschis de vnzarea call. Vnztorul opiunii nu dispune de hrtia de valoare ce st la

baza opiunii i mizeaz c cursul nu se va modifica sau chiar se va micora pe durata opiunii

atunci opiunea nu va fi util cumprtorul va refuza la contract iar vnztorul va pstra prima.Poziia acoperit de vnzare a call: vnztorul posed hrtia de valoare ce st la baza opiunii.

Elmizeaz c cursul nu se va modifica sau chiar se va micora pe durata opiunii atunci opiunea

nu va fi util cumprtorul va refuza la contract iar vnztorul va pstra prima. Riscul const n

aceea c dac cursul ncepe s creasc investitorul pierde venitul potenial de la hrtiile pe care le

deine. Dar n acest caz operatorul nu nregistreaz pierderi directe.

Strategia vnzarea put (short put)

12

Venit15

10

5 95 100 105 pre

-5

-10Pierderi


13/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIConstrucia opiunii vinde o opiune de vnzare 1000 ac. A companiei A cu preul de exerciiu

100 u.m., data executrii iulie, prima 5 u.m.

nscrierea scurt:vinde, iulie 100 put A pentru 5


cnd Pa > Pe ; R= +

cnd Pa < Pe ; R= Pa- (Pe - )

Exemplu:

Preul de

pia a

activului Pa la

data expirrii

Venit sau

pierderi cnd

Pe= 100

85 -1090 -595 0

100 +5105 +5



Venitul maximal preul de execuie - prima Punctul venitului nul - preul de exerciiu - prima

Sfera de aplicare cnd preurile pe pia au tendin de cretere.

Comentarii: strategia speculativ de vnzare put se bazeaz pe presupunerea c cursul hrtiilor

de valoare care sunt activ suport ai opiunii nu va scdea dar va rmne constant. Dac

speculatorul vrea s joace pe pia bull i cursul va crete atunci vnzarea put nu este cea mai

bun strategie deoarece venitul maximal al vnztorului va fi prima primit. Vnztorul put

dorete ca preul s rmn constant ca el s obin ctig din variabila timp a costului primei.Dac cursul ce st la baza opiunii va rmne neschimbat atunci variabila timp se va micora cu

o vitez mai mare i la finele termenului opiunii va deveni nul. Acesta va fi venitul

vnztorului opiunea va rmne neexecutat.

n cazul vnzrii put nu exist clasificarea n poziie descoperit sau acoperit, dac contractul se

execut el este obligat s le cumpere.

Calculule de baz pentru strategiile simple pe opiuniTipuri de strategii cnd Pa > Pe cnd Pa < PeCumprarea call R= Pa (Pe + ) R= -

13

Venit15

10

5 95 100 pre

-5

-10Pierderi


14/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIVnzarea call R= (Pe + ) Pa R= + Cumprarea put R= - R= (Pe - ) PaVnzarea put R= + R= Pa- (Pe - )

Din tabel rezult c perechile de strategii: vnzarea cumprarea call sau put au acelai

rezultat n mrime absolut dar cu sens diferit.

Strategii combinate

Exist urmtoarele tipuri de strategii combinate:Stelaj (straddle) presupune combinarea a opiunii call i put pentru acelai activ suportcu aceiai dat i pre de exercitare. Investitor ocup o singur poziie lung sau scurt.Investitorul alege aceast strategie ateptnd variaii mari n cursul aciunii, dar nu poate sigurdetermina n ce direcie va varia cursul. Dac presupunerile lui se vor realiza el va nregistravenit. La rndul su vnztorul de stelaj mizeaz pe stagnarea preului la aciuni.Exemplu 1:Se cumpr un straddle pentru 100 aciuni X. Preul de exercitare este 51u.m. pe un termen de3 luni, prima call este egal cu prima put i este 3 u.m. fiecare L ascaden cursul de pia alaciunii X este de:

40 u.m.;45 u.m.;50 u.m.;51 u.m.;53 u.m.;57 u.m.;60 u.m..Rezolvare:Determinm pragul de rentabilitate call i put (bornele stelajului)PRput =PE-pc-pp = 51-3-3=45PRcall =PE+pc+pp = 51+3+3=57 unde:PE-preul de exerciiu

pc prima callpp prima put

14


15/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI Cnd preul de exercitare > Curs: se exercit opiunea put: se vnd titlurile la preul de

exerciiu, se cumpr la curs i se pltete suma primelor Cnd preul de exercitare < Curs: se exercit opiunea call: se cumpr titlurile la

preul de exerciiu, se vnd la curs i se pltete suma primelor Cnd preul de exercitare = Curs strategia se abandoneaz; pierderea este maxim i

este egal cu suma primelor pltiteCursul lascaden(C)

Comparare

Formula de calculAbandonar

ea sauexecutarea

Venitul(pierderea)

pentrucumprtor

Cumprare put PE > C atunci R= N x (PE C -P) unde P= pp + pcCumprare call PE < C atunci R= N x (C- PE -P) unde P= pp + pc

40 51>40 100 x (51-40-6)=500 Exec. put +50045 51>45 100 x (51-45-6)=0 Exec. put 050 51>50 100 x (51-50-6)= -500 Exec. put -500

51 51=51 100 x (51-51-6)= -600 Aband. -60053 51


16/24



Pentru vnztorul de straddle:

Determinm pragul de rentabilitate call i put (bornele stelajului)PRput =PE-pc-ppPRcall =PE+pc+pp, unde:PE-preul de exerciiu

pc prima callpp prima put Cnd preul de exercitare > Curs: cumprtorul exercit opiunea put: vnztorul

strategii cumpr titlurile la pre de exerciiu, le vinde la curs i incaseaz sumaprimelor (vnzare put ) R= Nc x N ( C-PE + P) unde:

o Nc numrul contracteloro N numrul aciunilor /contracto C cursul aciuniloro PE preul de exerciiuo pp prima puto pc prima call

Cnd preul de exercitare < Curs: cumprtorul exercit opiunea call: vnztorulstrategiei vinde titlurile la pre de exerciiu, le cumpr la curs i ncaseaz suma

primelor. R= Nc x N (PE C + P) (Vnzare put) Cnd preul de exercitare = Curs strategia se abandoneaz de ctre cumprtor;

ctigul vnztorului strategii este maxim i este egal cu suma primelor ncasate;

Strategia Strangle este o combinaie dintr-o opiune call la PE mai mare i o opiune putla PE mai mic pentru acela activ suport i aceiai dat de scaden. Strangle este analogic custelajul , dar defer prin faptul c este mult mai atractiv pentru vnztorul de Strangle, deoarece

i ofer un diapazon mai mare de ncasare a venitului.Exemplu:Se cumpr un strangle pentru 100 titluri la pre de exerciiu pentru opiunea call de 60 u.m.i opiunii put 55 u.m. pe un termen de 3 luni. Mrimea primei 5 u.m. pentru fiecare opiune. La scaden cursul este:35 u.m.,45 u.m.,53 u.m.,55 u.m.,60 u.m.,65 u.m.,70 u.m.,75 u.m.Rezolvare:Determinm pragul de rentabilitate

PRput =PEput-pc-pp = 55-5-5= 45PRcall =PEcall+pc+pp = 60+5+5=70 unde:PE-preul de exerciiu

pc prima callpp prima put

Cnd preul de exercitare put > curs. Se execut opiunea put: se vnd titlurile la pre deexerciiu put, se cumpr titlurile la curs i se pltete suma primelor;R= N x (PEput C P) unde P= pc + pp

Cnd preul de exercitare put < curs < Preul de exercitare call: contractul seabandoneaz : pierderea este maxim i este egal cu suma primelor pltite;R= - N x P

Cnd preul de exercitare call < curs: se execut operaiunea call: se cumpr titlurile la

pre de exerciiu call , se vnd la curs i se pltete suma primelor.R= N x (C-PE call - P)Curs Compara Formula de calcul Abandonar Venitul

16


17/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNIul lascaden(C)

reea sau

executarea

(pierderea)pentru

cumprtor

Cumprare put PE put > C atunci R= N x (PEput C P) unde P= pc + pp

PEput < C 35 100 x (55-35-10)=1000 Exec. put +100045 55>45 100 x (55 45-10)= 0 Exec. put 048 55>48 100 x (55 48 10)= -300 Exec. put -30055 55=55 100 x (55-55-10)= -1000 Aband. -100060 60=60 100 x (60-60-10) =-1000 Aband. -100065 60


18/24



Startegia Strap este o combinaie din dou opiuni call i o opiune put cu aceiai datde scaden iar preurile por fi aceleai sau diferite. Pentru toate contractele investitorul se

plaseaz pe aceiai poziie lung sau scurt. Investitorul mizeaz mai mult pe o cretere a

cursului, dect pe o scdere.

Exemplu :

Un Investitor cumpr un strap pentru 100 ac. La preul de exerciiu 50 u.m. pentru fiecare

opiune pe un termen de trei luni. Prima petru opiunea call i put este de 4 u.m. pentru fiecare

contract.

Rezolvare:

Determinm pragul de rentabilitate

PRput =PE-2pc-pp 50-4-4-4=38

PRcall =PE+(2pc+pp)/2 = 50+(4+4+4)/2=56 unde:

PE-preul de exerciiupc prima call

pp prima put

Cursul lascaden(C)

Comparare Formula de calcul

Abandonarea sau

executarea

Venitul(pierderea)

pentrucumprtor

PE > C atunci R= N x (PE C P) unde P= 2pc + ppPE= C R= - N x P

PE < C atunci R= N x 2(C-PE ) P unde P=2 pp + pc

18


19/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI35 50>35 100 x (50-35-12)=+300 Exec. put +30038 50>38 100 x (50 38-12)= 0 Exec. put 044 50>44 100 x (50 44 12)= -600 Exec. put -60050 50=50 100 x (50-50-12)= -1200 Aband. -120053 50


20/24



Strategia strip este o combinaie din 2 opiuni put i o opiune call cu aceeai dat delichidare i pot fi la acelai pre sau la preuri diferite. Pentru toate contractele investitorul se

plaseaz pe aceiai poziie lung sau scurt. Investitorul mizeaz mai mult pe o scdere, dect pe

o cretere a cursului.

Exemplu:

Un investitor procur un strip pentru 100 de aciuni la preul de execuie put 40 u.m. i call

50 u.m. Prima pentru ambele opiuni este stabilit de 4 u.m.

Rezolvare:

Determinm pragul de rentabilitatePRput =PE-(2pc+pp)/2 ; 40-(2*4+4)/2= 40-6=34

PRcall =PE+ 2pc+pp = 50+(4+4+4)=62 unde:

PE-preul de exerciiu

pc prima call

pp prima put

Cursul lascaden(C)

Comparare Formula de calculAbandonar

ea sauexecutarea

Venitul

(pierderea)pentrucumprtor

PE > C atunci R= N x 2 (PE C) P unde P= 2pc + ppPE= C R= - N x P

PE < C atunci R= N x (C-PE P) unde P=2 pp + pc30 40>30 100 x 2(40-30)-12=800 Exec. put +80034 40>34 100 x 2(40-34)-12=0 Exec. put 036 40>36 100 x 2(40-36)-12=--400 Exec. put -40040 40=40 100 x 2(40-40)-12= -1200 Aband. -120050 50=50 100 x (50-50)-12 =-1200 Aband. -120055 50


21/24


Tema 5. ORGANIZAREA TRANZACIILOR CU OPIUNI62 50


22/24



Strategia Bull Call Spread

Esena arbitrajului vertical detip taur

Cumprarea unui CALL la PE mai micVnzarea unui CALL la PE mai mare

Contractele au aceleai termene.

Prima Cumprarea CALL prima este mai mareVnzarea CALL prima este mai mic

Tipuri 1. cnd ambele opiuni au pierdere

2. o opiune cu venit/una cu pierdere3. ambele opiuni au venitScopul Investitorul mizeaz pe o cretere a cursului activului suport

Exemplu

Un investitor cumpr o opiune CALL cu prima de 4 USD i PE 40USD.Concomitent el vinde un CALL cu PE-45 USD i cu o prim de 2 USDSuma investit: 4-2=2 USD

Cursul n Tn Formula Rezultat A/E V/PCtn


23/24



Strategia Bear Put Spread

Esena arbitrajului vertical de tip urs Cumprarea unui PUT la PE mai mareVnzarea unui PUT la PE mai micContractele au aceleai termene.

Prima Cumprarea PUT prima este mai micVnzarea PUT prima este mai mare

Scopul Investitorul mizeaz pe o scdere a cursului activuluisuport i n acelai timp tinde s-i minimizeze risculn cazul creterii cursului

Exemplu:

Un investitor cumpr o opiune PUT cu prima de 2 USD i PE 40USD.Concomitent el vinde un PUT cu PE-35 USD i cu o prim de 4 USDSuma investit: 4-2=2 USD

Cursul n Tn Formula Rezultat A/E V/P

Ctn


24/24


http://www.wikinvest.com/image/BearPutSpread.png

tema 5 tb cu optiuni

Documents