INSTRUMENTE FINANCIARE DERIVATE PE PIAA DE CAPITAL DIN ROMNIACoordonator:Lect.univ.dr. Ghi-Mitrescu SilviaMasterand:Doroiman Ionut An:I Sem :II

Instrumente financiare derivateContract futures angajament standardizat de a cumpra sau a vinde, un instrument financiar, instrument monetar ori marf la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea contractului la o dat viitoare

Opiunecontract ntre un vnztor i un cumprtor care dau acestuia din urm dreptul dar nu i obligaia de cumpra sau vinde un instrument financiar, instrument monetar ori marf la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a unei prime*

PIEE FUTURES Garantarea bunei execuii a contractului futures este o component esenial n procesul de tranzacionare. n momentul ncheierii unei tranzacii pe piaa futures, att vnztorul ct i cumprtorul depun o garanie (numit marj) la o ter persoan juridic.

Pe piaa SIBEX, aceast persoan juridic este Casa Romn de Compensaie SA Sibiu. *

Specificaiile contractului futures

Tranzacionarea unui contract futures presupune cumprarea / vnzarea unei cantiti standard de marf sau instrument financiar conform specificaiilor standardizate ale acestuia.

Specificaiile unui contract futures standardizeaz urmtoarele clauze: *

Specificaiile contractului futures

Simbolul contractului

Identific contractul futures n pia.n prezent, sunt disponibile contracte futures avnd 30 active suport.Exist contracte futures care au fost suspendate de la tranzacionare datorit lichiditii sczute a acestora sau a activului suport.Simboluri ale contractelor futures tranzacionate la SIBEX:

DESIF1 DESIF2 DESIF3 DESIF4 DESIF5 DEEBS DEBRD DETLV DEBRK DEFPR DESBX DEBVB DETEL DETGN DERRC DESNP ROBOR3 EUR/RON EUR/RON5 USD/RON EUR/USD-RON EUR/CHF-RON EUR/GBP-RON EUR/JPY-RON GBP/USD-RON USD/CHF-RON USD/JPY-RONDESBX9 DESBX18 DEDJIA-RON DEDJIA-USDSIBGOLD-RON SINGOLD-USD CO2 2008-2012 DEOIL-LSC*

Specificaiile contractului futuresActivul suport

Poate fi o marf precum petrol, cereale ori aur, curs de schimb, perechi valutare, rate ale dobnzi, rentabiliti, preul unei aciuni, indici sintetic, indicatori financiari, sau variabile climatice, emisii de substane ori un alt produs care face obiectul contractului i care este tranzacionat pe o pia spot sau pentru care exist un pre de referin.

Exemplu:

Contractul futures EUR/RON are ca activ suport cursul valutar de referin al monedei unice europene, iar piaa spot este reprezentat de piaa interbancar romneasc reglementat i supravegheat de ctre Banca Naional a Romniei.Contractul futures CO2 2008-2012 are ca activ suport certificatul european de emisii de gaze cu efect de ser (European Union Allowances - EUA) ce se tranzacioneaz la Bluenext.*

Specificaiile contractului futuresCotaia Cotaia pe piaa futures se exprim n acelai mod cu cea a activului suport pe piaa spot.

Exemplu:

Cursul EUR/RON este exprimat att pe piaa interbancar ct i pe piaa futures administrat de Sibiu Stock Exchange n lei/euro (EUR/RON), aciunile listate pe pieele BVB i SIBEX sunt cotate n lei/aciune, rata dobnzii la 3 luni (ROBOR3) se exprim pe ambele piee (spot i futures) n puncte procentuale, iar paritatea EUR/USD, indici SIBEX i indicele DJIA se exprim n puncte.*

Specificaiile contractului futuresPasul Reprezint fluctuaia minim a preului pe piaa futures. Exemplu:

Pentru contractele futures valutare i cele pe aciuni, la SIBEX, pasul este de 0,0001 RON (1 ROL). Aceasta nseamn c preurile care se pot negocia pe pia pot varia cu minim 0,0001 lei. In cazul contractului futures ROBOR3, pasul este de 0,01 procente, iar pentru contractul EUR/USD acesta este de 0,0001 puncte.*

Specificaiile contractului futuresData scadenei

Este ziua n care expir contractele futures rmase deschise.

La SIBEX Sibiu, scadenele contractelor futures sunt, de regul, 3 i 6 luni. Pentru contractele futures avnd suport aciunile SIF2, SIF3, SIF5, TLV, SNP, RRC, indici, aur i cursul de schimb EUR/RON, EUR/USD exist i scadene la 9 i 12 luni. Exist i contracte cu scaden la 1 i 2 luni.Zilele de scaden sunt fiecare a treia vineri din lunile de scaden martie, iunie, septembrie i decembrie.Pentru contractul CO2 2008-2012 scadena este de o zi.*

Specificaiile contractului futuresMrimea contractului

Cantitatea de instrumente financiare/marf suport al contractului este standardizat pentru fiecare contract.

Exemplu: Cnd se tranzacioneaz un contract futures pe cursul USD/RON practic se tranzacioneaz echivalentul a 1.000 dolari SUA. Pentru EUR/RON5 avem 5.000 euro. Pe piaa futures a aciunilor, mrimea contractelor este 1.000 aciuni cu excepia contractelor DERRC pentru care aceasta este 10.000 aciuni, a contractelor DEBRD - 100 aciuni i a contractelor DETGN i DEEBS 10 aciuni. Pentru contractele CO2 2008-2012 mrimea este 100 certificate. Nu se pot tranzaciona fraciuni de contract.*

Specificaiile contractului futuresPrima zi de tranzacionare

Este ziua n care se poate ncepe tranzacionareacontractului pentru scadena de 6 luni sau cea de 12 luni(cea mai ndeprtat).

Exemplu:

Tranzacionarea la SIBEX a contractului futuresDESIF1 scadent n luna martie 2011 a nceput n primaedin de tranzacionare dup cea de-a treia vineri dinluna septembrie 2010 i se va ncheia la 18 martie 2011.EUR/RON DEC11 - prima zi a fost 20 decembrie 2010.*

Specificaiile contractului futuresPentru fiecare scaden, prima zi de tranzacionare a contractelor futures cu scaden la 6 luni este:

pentru scadena martie - prima zi de tranzacionare dup cea de-a treia zi de vineri din luna septembrie a anului precedentpentru scadena iunie - prima zi de tranzacionare dup cea de-a treia zi de vineri din luna decembrie a anului precedentpentru scadenta septembrie - prima zi de tranzacionare dup cea de-a treia zi de vineri din luna martie a aceluiai anpentru scadenta decembrie - prima zi de tranzacionare dup cea de-a treia zi de vineri din luna iunie a aceluiai an. *

Specificaiile contractului futuresPreul de executare la scaden

Este preul la care se lichideaz contractele futures n ziua de scaden. Pentru a putea nelege mecanismul de executare la scaden este nevoie s definim un termen nou: poziie deschis pe piaa futures.

Poziia deschis pe piaa futures este un contract futures cumprat sau vndut i nelichidat printr-o operaiune invers. *

Poziii deschise long i short Orice contract futures tranzacionat presupune deschiderea a dou poziii: una de cumprare (sau long) i una de vnzare (sau short). Contractele futures tranzacionate sunt nregistrate la casa de compensare iar poziiile deschise sunt evideniate n contul n marj.Numrul total al poziiilor deschise long este egal cu numrul total al poziiilor deschise short pentru acelai activ i aceeai scaden.Numrul poziiilor deschise se modific doar dac se efectueaz tranzacii pe acelai activ i aceeai scaden. *

Lichidarea poziiilor deschisen piaa futures n momentul n care contractul futures este lichidat poziiile deschise corespunztoare se nchid.O poziie pe piaa futures (long sau short) poate fi deschis i nchis (lichidat) n orice edin de tranzacionare pe durata de via a contractului (ncepnd cu prima zi de tranzacionare i sfrind cu ziua de scaden). Poziiile rmase deschise la scaden se lichideaz fie prin decontare final n fonduri (cash settlement) fie prin livrarea activului suport.Diferenele dintre preul la care a fost deschis o poziie pe piaa futures i preul la care aceasta este nchis genereaz investitorului un profit sau o pierdere.*

Lichidarea poziiilor deschise la scaden n ziua scadenei contractului cu decontare final n fonduri, cnd, dup nchiderea edinei de tranzacionare, pe piaa futures rmn poziii deschise la scadena respectiv, acestea sunt nchise utilizndu-se preurile de pe piaa spot sau o alt pia de referin, dup cum urmeaz:preurile de lichidare a poziiilor rmase deschise la scadena contractelor futures pe aciuni tranzacionate la SIBEX sunt preurile medii ponderate nregistrate n ziua scadenei pentru aciunile suport aa cum acestea sunt publicate de ctre Bursa de Valori Bucureti sau de ctre SIBEX.*

Lichidarea poziiilor deschise la scadenpentru contractele pe curs de schimbpreurile de lichidare a poziiilor deschise la scadena contractelor futures pe curs de schimb tranzacionate la SIBEX (USD/RON i EUR/RON) sunt cursurile de referin corespunztoare comunicate de Banca Naional a Romniei n ziua scadenei.preurile de lichidare a poziiilor rmase deschise la scaden pentru contractele futures cu activ suport perechi valutare (EUR/USD, EUR/GBP, EUR/CHF, EUR/JPY, GBP/USD, USD/CHF, USD/JPY) sunt egale cu preurile de cotare ale contractelor futures corespunztoare publicate de Chicago Mercantile Exchange n ziua scadenei contractelor admise la tranzacionare la SIBEX. poziiile rmase deschise se lichideaz prin decontare finala n fonduri, respectiv prin plata n lei a diferenelor dintre valoarea contractului i 10.000 x preul de cotare (exprimat n puncte) a contractului futures pentru aceeai scaden publicat de Chicago Mercantile Exchange n ziua scadenei. *

Lichidarea poziiilor deschise la scadenpentru contractul pe aurpreul de lichidare la scaden a poziiilor rmase deschise pe contractul futures SIBGOLD_RON este egal cu cotaia AM de referin a aurului comunicat de London Gold Market Fixing Ltd.n ziua scadenei, dup nchiderea sesiunii pentru contractele respective, n cursul sedinei de tranzacionare din aceeai zi, este fcut public pe site preul de lichidare, iar lichidarea poziiilor deschise este efectuat de ctre Casa Romn de Compensaie naintea deschiderii urmtoarei edine de tranzacionare.London Gold Market Fixing Ltd. stabilete cotaia zilnic a aurului prin mecanisme specifice de fixing. Mecanismul de fixing are loc de dou ori pe zi n urma acestuia fiind comunicate dou cotaii de referin: la ora 10:30 (cotaia AM), respectiv la ora 15:00 (cotaia PM).*

Lichidarea poziiilor deschise la scadenpentru contractul pe indicele DJIApreul de lichidare la scaden a poziiilor rmase deschise este egal cu cotaia special de deschidere a indicelui Dow Jones Industrial Average comunicat de Dow Jones & Co Inc n ziua scadenei contractului futures cu simbolul DEDJIA_RON.poziiile rmase deschise se lichideaz prin decontare final n fonduri, respectiv prin plata n lei a diferenelor dintre valoarea contractului i valoarea n RON a indicelui Dow Jones Industrial Average calculate pe baz cotaiei speciale de deschidere comunicat de Dow Jones & Co Inc n ziua scadenei contractului. (multiplicatorul contractului futures este 1 leu)*

Lichidarea poziiilor deschise la scadenpentru contractul pe certificate CO2se tranzacioneaz contracte futures pe 100 certificate EUA (100 tone carbon) cu scadena la o zi, respectiv n aceeai zi. Poziiile rmase deschise la sfritul fiecrei sesiuni de tranzacionare sunt lichidate prin livrarea efectiv a certificatelor la preul negociat n pia, n lei.toi intermediarii care tranzacioneaz pe aceast pia dein conturi la Registrul Naional al Emisiilor de Gaze cu Efect de Ser, unde i Casa Romn de Compensaie a deschis un cont. n urma tranzaciilor rezultate, CRC efectueaz a doua zi decontarea, respectiv livreaz certificatele n schimbul transferului fondurilor bneti ctre intermediari care la rndul lor vor transfera certificatele i banii clienilor lor.*

Specificaiile contractului futuresMarja Garanie n numerar i instrumente financiare pe care cele dou pri ale contractului (vnztorul i cumprtorul) trebuie s le constituie la casa de compensare n vederea tranzacionrii.

Nivelul acestor marje este stabilit de ctre casa de compensare i poate fi modificat periodic, n funcie de volatilitatea preului futures, valoarea contractului futures i intervalul n care variaz preul activului suport.*

Marje i variaii maxime zilnice n funcie de intervalul de variaie*

Marje i variaii maxime zilnice n funcie de intervalul de variaie*

Marja contractului futuresNivelul minim al sumei constituite n contul n marj de ctre cumprtorul i vnztorul de contracte futures trebuie s fie meninut pe durata de via a contractului pentru garantarea poziiilor deschise nregistrate n numele su.Marja poate fi constituit din active precum:fonduri bneti, inclusiv valute strinetitluri de stat cu scadena mai mic de 12 luniobligaiuni garantate integral de stataciuni i obligaiuni corporative tranzacionate pe o pia reglementat, care ndeplinesc criteriile de lichiditate impuse de casa de compensare/contrapartea central.*

Marcarea la pia Marcarea la pia este procesul de actualizare, pe baza preului de cotare, n timpul i la nchiderea edinei de tranzacionare, a conturilor n marj, cu diferenele favorabile/nefavorabile (profit sau pierdere din marcare) rezultate din reevaluarea la nivelul preului curent al pieei a poziiilor deschise, pentru fiecare contract i scaden n parte.

Toate poziiile deschise se evalueaz la sfritul zilei n funcie de preurile de nchidere sau cele determinate (numite preuri de cotare) pentru fiecare contract i scaden n parte.*

Preul de cotarePreul de cotare pentru un contract futures este valabil doar pentru ziua respectiv, n ziua urmtoare urmnd a se stabili un nou pre de cotare n funcie de preul de nchidere consemnat la finalul edinei de tranzacionare.

n cazul n care pe un simbol nu s-au executat tranzacii, casa de compensare calculeaz preul de cotare pe baza celor mai bune preuri ale ordinelor de tranzacionare rmase n pia la nchiderea edinei.*

TRANZACII CU OPIUNIOpiunile sunt instrumente financiare derivate tranzacionate n cadrul unor piee reglementate sau pe piee de tip OTC (over-the-counter) i care genereaz drepturi i obligaii diferite pentru prile implicate n tranzacie.

Clas de opiuni opiunile de acelai tip, CALL sau PUT, care au acelai activ suport i aceeai scaden

Serie de opiuni toate opiunile dintr-o clas care au acelai pre de exercitare*

AVANTAJELE OPIUNILORFlexibilitate indiferent de evoluia preurilor opiunile pot s v ajute s realizai obiectivele de tranzacionareMultifuncionale chiar dac nu i-ai format o opinie despre evoluia pieei, poi profita de volatilitate i trecerea timpuluiPot fi obinute ctiguri nelimitate prin asumarea de pierderi limitateStandardizarea i existena casei de compensare elimin riscul de neplat al contraprii*

OPIUNEA CALLOpiunea CALL d dreptul deintorului s cumpere activul suport ntr-o perioad specificat de timp la un pre stabilit n momentul executrii tranzaciei

Deintorul opiunii pltete o prim vnztorului opiunii n schimbul dreptului de a cumpra activul suport*

OPIUNEA PUTOpiunea PUT d dreptul deintorului s vnd activul suport ntr-o perioad specificat de timp la un pre stabilit n momentul executrii tranzaciei

Deintorul opiunii pltete o prim vnztorului opiunii n schimbul dreptului de a vinde activul suport*

PREUL DE EXERCITARE I PRIMAPre de exercitare - preul la care cumprtorul unei opiuni CALL are dreptul s cumpere un anumit activ suport sau la care cumprtorul unei opiuni PUT are dreptul s vnd un anumit activ suportPrima - preul pe care cumprtorul unei opiuni l pltete vnztorului opiunii. Primele sunt stabilite liber pe pia de ctre cumprtori i vnztori potrivit regulilor bursei unde sunt tranzacionate*

ACTIVUL SUPORT AL OPIUNILOROpiunile PUT i CALL au ca suport, de regul, 100 aciuni dintre cele ce se constituie ca activ suport sau un contract futuresInstrumentul financiar suport poate fi valoare mobiliar, indice, contract futures pentru care opiunea d dreptul s-l cumperi sau s-l vinziNu este posibil s cumperi sau s vinzi fraciuni din mrimea unei opiuni; mrimea opiunii este standardizat*

PRIMA I ULTIMA ZI DE TRANZACIONAREPrima zi de tranzacionare a opiunilor este ziua n care a fost stabilit primul pre de cotare al contractului futures suportUltima zi de tranzacionare i data expirrii opiunii coincid cu ultima zi de tranzacionare, respectiv ziua de scaden a contractului futures suportOpiunile n bani pot fi exercitate n orice sesiune de tranzacionare pn la data expirrii acestora*

PREURILE DE EXERCITAREPreurile de exercitare sunt predeterminate i se afieaz automat de ctre sistem, imediat ce preul de cotare va impune acest lucru

Preurile de exercitare afiate sunt din 2.000 n 2.000 pai divizibil cu 2.000 pentru opiunile pe DEBRD, din 1.000 n 1.000 pai pentru opiunile pe contracte futures cum ar fi DEBRK, USD/RON, EUR/RON, din 500 n 500 pai pentru DESIF, DETLV, DESNP, EUR/USD, din 100 n 100 pai pentru DEEBS i din 50 n 50 de pai pentru opiuni pe DERRC i pe contracte futures pe indici i rata dobnzi.*

PREURILE DE EXERCITAREToate preurile de exercitare listate pe ntreaga durat a contractului cu opiuni vor fi meninute pn la expirarea acestuia

Exist cel puin dou preuri de exercitare peste i sub preul futures (sau preul curent al aciunii pentru opiuni pe aciuni)*

EXERCITAREA OPIUNILORLA SCADENOpiunile neexercitate pn la expirarea contractului futures suport vor fi clasificate n bani, la bani i n afara banilor n funcie de preul de lichidare la scaden a contractului futures suport La data expirrii, toate opiunile n bani vor fi exercitate automat, iar cele n afara banilor i cele la bani vor fi terse din conturile n marj ale membrilor compensatori/investitorilor.*

POZIII DESCHISEDin tranzaciile cu opiuni rezult poziii deschise, ca diferen ntre opiunile de acelai tip cumprate i cele vndute pentru fiecare pre de exercitare i dat de expirareLa executarea fiecrei tranzacii, cumprtorul pltete vnztorului o prim, n schimbul creia are dreptul de a exercita opiunea, n perioada de valabilitate a acesteiaPentru poziiile deschise pe vnzare, titularul contului este obligat s menin n cont suma necesar acoperirii riscului calculat*

CUM SE TRANZACIONEAZ OPIUNILEOrice pre de exercitare a unei opiuni, PUT sau CALL are dou cotaii n pia:

Cotaia de cumprare (bid price) este dat de cel mai mare pre pe care o persoan este dispus s-l plteasc pentru opiunea respectiv

Cotaia de vnzare (asked price) este dat de cel mai mic pre la care o persoan este dispus s vnd respectiva opiune*

COMPONENTELE UNEI OPIUNIPreul unei opiuni are dou componente:Valoarea intrinsec:Pentru o opiune CALL este preul aciunii sau al contractului futures suport minus preul de exercitarePentru o opiune PUT este preul de exercitare minus preul aciunii sau al contractului futures suportValoare timp este egal cu prima minus valoarea intrinsec*

VALOAREA INTRINSECO opiune fr valoare intrinsec (valoare intrinsec zero) este n afara banilor (out of the money)

O opiune care are valoare intrinsec este n bani (in the money)

Dac preul de exercitare al unei opiuni este egal cu preul activului suport, opiunea este la bani (at the money)*

EXERCITAREA UNEI OPIUNIO opiune de tip american poate fi exercitat oricnd pn la data expirriiDe regul, nu este avantajos s exercii pn la expirarea opiunii ntruct se pierde valoarea timp

O opiune de tip european poate fi exercitat numai la data de expirare*

Supravegherea pieei de IFD supravegherea se realizeaz electronicfiecare tip de contract are setai parametri specifici: marja, pasul, oscilaiile zilnice maxime ale preului, intervalul de evaluareconturile n pierdere sunt supravegheate n mod specialprevenirea controlului preului i manipularea pieelor se face n special prin limitarea numrului de poziii deschise.*