evaluarea -partea i

Curs Evaluarea Intreprinderii lect. Daniela Tutui 2015

1

EVALUAREA

NTREPRINDERII NOTE DE CURS

-PARTEA I -


2

Capitolul I

Teoria valorii, concepte si principii ale evaluarii, standarde, proces de

evaluare

1. Teoria valorii

Secolul XVIII marcheaz nceputul dezvoltrii teoriei valorii. coala clasic a

identificat prima dat cei patru factori de producie pmntul, capitalul, munca i

coordonarea i a pus n discutie relaia ntre factorii de baz care creaz valoarea i

raportul cerere ofert pe pia.

coala clasic a continuat dezvoltarea tezelor fiziocratilor propunand o teorie a

valorii bazata pe costul de producie. A Smith (1721-1790) considera ca valoarea este un

fenomen obiectiv, ea fiind creata din combinatia factorului capital cu pmntul i munca.

Daca preul natural al unui bun reflecta n general cat costa acel bun pentru a fi produs,

raritatea este cea care confer valoarea de schimb a bunurilor.

n practica evalurii ntreprinderii, abordarea pe baz de active (ndeosebi

utilizarea costului n evaluarea activelor din patrimoniul unei firme) este construit

pornind de la teoria clasic a valorii pe baza costului de producie.

Discipolii lui A. Smith au rafinat aceast teorie a valorii, fr a contesta fundamentele sale. J.B. Say (1767-1832) nu a fost de acord cu relaia dintre munc i valoare, insistnd ns asupra utilitii ca factor esenial al valorii i, de asemenea, pe rolul ntreprinztorului ca factor de producie ce furnizeaz coordonarea. J.S. Mill (1806-1873) a reconsiderat ideile lui A. Smith n lucrarea Principiile economiei politice (1848).

Una din ideile lui J.S. Mill reprezint smburele evalurii pe baza profitului. Mill a definit relaia dintre beneficiu i valoarea de utilizare pe care o numete valoarea capitalului. A doua parte a sec.XIX marcheaz nceputul contestrii teoriei clasice a valorii.

Marx (1818-1883) a formulat teoria valorii munc, apreciind c valoarea tuturor

bunurilor este rezultatul direct al muncii. O alt contrapondere important la ideile colii

clasice o reprezint coala austriac, promotoarea conceptului de utilitate marginal.

Valoarea este privit n funcie de cerere, utilitatea fiind elementul fundamental n


3

determinarea cererii. Atunci cnd pe o anumit pia cererea pentru un bun crete piaa

devine diluata iar costul de producie devine irelevant. W.S. Jevons (1835-1882) scria ca

munca odat cheltuit nu mai are nici o influen asupra valorii viitoare 1.

Utilitatea marginal reprezint baza teoretic a principiului contribuiei n evaluare (important n evaluarea patrimoniala dar i n abordarea pe baz de venit atunci cnd analizm activele redundante).

coala neoclasic i-a format ideile pornind i de la contestaiile aduse teoriei

clasice a valorii. La nceputul sec. XX economitii au mbinat ideile ofert cost ale

clasicilor cu teoria cerere utilitate a scolii austriece. A. Marshall (1842-1924) este

considerat precursorul teoriei contemporane a valorii.

Teoria valorii poate fi astfel sintetizat n urmtoarele postulate :

(1) Valoarea nu este o trstur intrinsec a unui activ sau a unui bun, ci ea este creat n mintea persoanelor care constituie piaa acelui activ sau bun.

(2) Valoarea este creat din interaciunea a patru factori economici interdependenti:

utilitatea, respectiv capacitatea unui bun de a satisface o anumit nevoie sau dorin;

raritatea, care exprim oferta prezent sau anticipat a unui bun economic raportat la cererea pentru acel bun;

dorina, exprimat de intensitatea satisfaciei pe care un bun economic o produce celui care nu-l posed, dar care are nevoie de acesta;

puterea de cumprare, exprimat de capacitatea unui individ sau grup de indivizi - participani pe pia, de a cumpra bunurile oferite prin plata n bani sau n echivalent.

(3) Manifestarea valorii este condiionat de transferabilitatea activului sau bunului, exprimat prin capacitatea acestuia de a fi schimbat pe bani sau echivalent. Transferabilitatea nu creeaza desigur valoare dar reprezint o trasatura eseniala n manifestarea valorii. Atunci cand un bun sau un activ nu este transferabil el

nu poate avea valoare de piaa chiar daca poate avea o valoare de utilizare.

(4) Interaciunea continu dintre cei patru factori economici, redai la (2), se concretizeaz n aciunea celei mai cunoscute legi ale economiei de pia: legea cererii i ofertei.

2. Concepte fundamentale utilizate in teoria evaluarii

Teoria i practica evalurii opereaz, n mod uzual, cu urmtoarele concepte de baz, definite, de altfel si in Standardele de Evaluare ANEVAR, editia 2014:

1 W.S. Jevons, The Theory of Political Economy, ed. a 5-a, 1965, New York, p.164


4

a) Proprietatea este un concept legal care const n drepturile personale de

posesiune asupra unei proprieti mobiliare sau imobiliare (terenuri i construcii), numit

proprietate real, sau asupra obiectelor fizice, altele dect cele care formeaz

proprietatea imobiliar, numit proprietate personal. Evaluatorii nu urmaresc

estimarea valorii unei proprietati in sens fizic ci mai degraba estimeaza valoarea unor

drepturi de proprietate.

b) Preul este suma acceptata a fi pltit pentru o anumita proprietate. n cazul n

care pretul a fost pltit, el devine un fapt istoric i un cost pentru cumprtor.

c) Costul proprietii/activului este o noiune care vizeaz suma necesar pentru a

crea sau produce un bun material, necorporal sau un serviciu, prin nsumarea tuturor

cheltuielilor cumulate ale procesului de producie, distribuie i vnzare. n evaluare se

utilizeaz n mod curent noiunile de cost de nlocuire (brut i net) si cost de reproducie

(brut i net).

d) Piaa reprezinta un sistem de relaii ntre cumprtori i vnztori, n care se

schimb obiecte ale proprietii prin mecanismul preului. Conceptul de pia implic

reacii specifice ale participanilor la modificarea raporturilor dintre cerere i ofert, la

schimbarea altor factori care influeneaz preurile.

e) Valoarea este un concept economic care se refer la relaia monetar dintre

bunurile i serviciile destinate cumprrii/vanzarii i cei care le cumpr/vnd. Valoarea

nu este un fapt cert, ci o opinie.

Din aceast prezentare a valorii, rezult ca: (1) exist mai multe tipuri de valoare. Un evaluator estimeza un anumit tip de

valoare;

(2) n fiecare evaluare trebuie precizate n mod clar tipul i definiia valorii estimate, care trebuie s fie adecvate cu scopul evalurii;

(3) criteriul de baz pentru estimarea valorii este utilitatea proprietii. Utilitatea proprietii este un termen relativ i nu unul absolut.

3. Principalele tipuri de valoare

Pentru diferite scopuri ale evalurii i pentru diferite categorii de proprieti evaluate au fost elaborate standarde , care fac referire la diferite criterii de evaluare. Cel

mai des aplicabil tip de valoare i, implicit, standard este valoarea de pia (market value).

Valoarea este o opinie fie asupra celui mai probabil pre care ar fi pltit pentru un

activ, n cadrul unui schimb(valoare de schimb este un pre ipotetic, iar ipotezele pe baza


5

crora se estimeaz valoarea sunt determinate de scopul evalurii), fie asupra beneficiilor

economice rezultate din deinerea unui activ (valoare pentru proprietar este o estimare a

beneficiilor care ar reveni unei anumite pri titulare a proprietii).

Funcie de scopurile evalurii se utilizeaz o multitudine de tipuri de valoare, definite prin standarde acceptate de catre profesionisti.

Cel mai frecvent tip de valoare folosit n practica, pentru scopuri precum:

achizitii, fuziuni, privatizare, nregistrri n documentele financiar-contabile, este valoarea de pia (market value).

Definiia comun a autoritatii internationale i europene n domeniul standardelor de evaluare International Valuation Standards Council (IVSC) este:

Definitia a fost preluata si de catre Standardele de Evaluare ANEVAR, editia

2014.

Din comentariile redate de catre standarde asupra fiecrui element continut n definiia de mai sus, rezult c sunt ntrunite condiiile unei piee libere.

Astfel:

suma estimat semnific preul (exprimat desigur n termeni monetari) pltibil pentru proprietate ntr-o tranzacie liber. Valoarea de pia vizeaz cel mai probabil pre care poate fi obinut n mod rezonabil de vnztor i cel mai avantajos pre obtenabil pentru cumprtor. Acest nivel rezonabil exclude n mod explicit un pre influenat de condiii atipice de finanare, fiind vorba de suma pltit integral ntr-un interval normal de la ncheierea contractului

pentru care o proprietate ar fi schimbat subliniaz ideea c valoarea este o sum estimat i nu un pre predeterminat;

la data evalurii sugereaz ideea c evaluarea are un termen de garanie, n sensul c modificarea condiiilor de pe pia modific premisele evalurii i deci rezultatele acesteia. Orice valoare estimat a unei proprieti sau afaceri ncorporeaz circumstanele reale ale pieei la data realizrii evalurii. Suma estimat este valabil la data evalurii, deoarece a avut n vedere condiiile dominante ale pieei la acea data.

ntre un cumprtor hotarat se refer la faptul c cel care cumpr este motivat dar nu forat s cumpere; el nu va plti un pre mai mare dect cel cerut de pia;

Valoarea de pia este suma estimat pentru care un activ sau o datorie ar putea fi schimbat() la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt, ntr-o tranzacie neprtinitoare, dup un marketing adecvat i n care prile au acionat fiecare n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere. (International Valuation Standard 101)

Definiie:


6

i un vanzator hotarat arat c nici vnztorul nu este grbit sau forat s ncheie tranzacia i nici nu este dispus s atepte pn ce va obine preul pe care el l consider rezonabil;

ntr-o tranzacie nepartinitoare este situaia n care cele dou pari nu au interese sau relaii speciale care ar putea influena nivelul preului (de exemplu relaia ntre proprietar i chiria). Vanzatorul i cumparatorul sunt dou persoane ipotetice, impersonale, care nu au avut relaii privilegiate, deci preul nu este influenat de relaii prtinitoare ntre cele dou pri i nici de interese speciale ale unui anumit cumprtor sau vnztor;

dup un marketing adecvat precizeaz c proprietatea ar fi expus la vnzare pe pia ntr-o manier adecvat i n cadrul unei perioade rezonabile care s permit obinerea celui mai bun pre;

n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent si fara constrangere presupune c cele dou pri sunt informate asupra naturii i caracteristicilor proprietii sau afacerii i asupra condiiilor de pe pia la data evalurii;

Standardele Internaionale de Contabilitate utilizeaz un concept contabil, asemntor cu valoarea de pia, numit valoare justa (fair value), care este definit astfel:

Dei n majoritatea cazurilor evaluarea se refer la valoarea de pia, sunt situaii care solicit i alte categorii de valori dect valoarea de pia. Standardele internationale de evaluare, respectiv Standardele de evaluare

ANEVAR, delimiteaza in cadrul general (SEV 100), cinci tipuri de valoare:

1.Valoare de investiie valoarea unui activ pentru un proprietar sau pentru un

proprietar potenial, pentru o anumit investiie sau n scopuri de exploatare.

2.Valoare just preul estimat pentru transferul unui activ sau a unei datorii ntre pri

identificate, aflate n cunotin de cauz i hotrte, care reflect interesele acelor pri

3.Valoare special o sum care reflect caracteristicile particulare ale unui activ, care

au valoare numai pentru un cumprtor special.

Suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat ntre un cumprtor hotrt s cumpere i n cunotin de cauz i un vnztor hotrt s vnd i n cunotin de cauz, ntr-o tranzacie liber (neprtinitoare).

Definiie:


7

4. Valoarea de pia suma estimat pentru care un activ sau o datorie ar putea fi

schimbat() la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt i un vnztor hotrt,

ntr-o tranzacie neprtinitoare, dup un marketing adecvat i n care prile au

acionat fiecare n cunotin de cauz, prudent i fr constrngere.

5. Valoarea sinergiei un element suplimentar al valorii, creat prin combinarea a dou

sau mai multe active sau drepturi, n urma creia valoarea combinat este mai mare dect

suma valorilor separate.

n funcie de scopul evalurii, tipul adecvat al valorii va fi diferit. Un tip al valorii

ar

trebui s fie n mod clar difereniat de:

- abordarea sau metoda utilizat pentru a oferi o indicaie asupra valorii,

- tipul activului care este evaluat,

- starea efectiv sau atribuit a unui activ, la momentul evalurii,

- orice ipoteze suplimentare sau ipoteze speciale care modific ipotezele fundamentale n

situaii specifice.

Un tip al valorii poate fi inclus n una din cele trei categorii principale:

(a) prima se refer la estimarea celui mai probabil pre care ar fi obinut ntr-un schimb

ipotetic pe o pia liber i concurenial. n aceast categorie se ncadreaz valoarea de

pia, aa cum este definit n aceste standarde;

(b) a doua implic estimarea beneficiilor pe care o persoan sau o entitate le va obine din

deinerea unui activ. Valoarea este specific pentru acea persoan sau entitate i poate s

nu aib nicio relevan pentru participanii pe pia. n aceast categorie se ncadreaz

valoarea de investiie i valoarea special, aa cum sunt definite n aceste standarde;

(c) a treia se refer la estimarea preului care ar fi convenit, n mod rezonabil, ntre dou

pri specifice pentru schimbul unui activ.Dei prile ar putea s fie independente ntre

ele i negocierea s fie neprtinitoare, nu este necesar ca activul s fie expus pe pia, iar

preul convenit poate fi unul care reflect mai degrab avantajele sau dezavantajele

specifice ale proprietii pentru prile implicate, dect cele de pe pia, n ansamblul ei.

n aceast categorie se ncadreaz valoarea just, aa cum este definit n aceste

standarde.


8

Pentru un anumit investitor care are criterii clare asupra investiiei intenionate se aplic conceptul de valoare de investiie.

Cnd acioneaz n ipostaza de expert consultant pentru un potenial investitor, evaluatorul calculeaz att valoarea de investiie, ct i valoarea de pia pentru a-l ajuta pe client s ia o decizie inteligenta, cele dou valori putnd s difere n mod semnificativ.

Valoarea de investitie poate fi definita astfel:

Cauzele unei posibile diferene ntre valoarea de pia i valoarea de investiie sunt

aprecierile subiective asupra:

sinergiilor posibile dup achiziionarea proprietii;

performantele asteptate de investitor;

riscurilor percepute ale afacerii.

Pentru un investitor cu interese speciale se calculeaz valoarea special, care este o particularizare a valorii de investiie (subiective). Valoarea special este un termen legat de un element excepional de valoare, peste valoarea de pia. Valoarea special poate aprea, de exemplu, ca urmare a asocierii fizice, funcionale sau economice a proprietii cu alt proprietate, de exemplu cu una nvecinat. Este un surplus de valoare, care poate fi aplicabil, mai degrab, unui anumit proprietar, unui potenial cumprtor sau utilizator al proprietii, dect pieei n general.

Teoria si practica evaluarii au enuntat si folosit de-a lungul timpului, insa, si

alte tipuri de valoare, care, in momentul de fata, conform reglementarilor, sunt

circumscrise celor cinci tipuri de valoare definite anterior.

Pentru a intelege evolutia conceptualizarii tipurilor de valoare, va sunt redate

mai jos cateva tipuri de valoare continute in Standardele de evaluare pana la editia 2011

a acestora:

Valoarea de utilizare:

Se refer la valoarea cu care un anumit activ sau parte din firma contribuie la

valoarea ntreprinderii din care face parte, fr a avea n vedere cea mai bun utilizare sau

suma ce s-ar obine prin vnzarea acestuia. Aceast categorie se refer la valoarea unui

activ din cadrul unei ntreprinderi pentru o anumit utilizare de ctre un anumit utilizator,

nefiind deci vorba de o valoare de pia.

Valoarea proprietii pentru un anumit investitor, pentru o categorie de investitori sau pentru obiective (scopuri) de

investiii identificate. Acest concept subiectiv face legtura ntre o proprietate anume i un investitor sau grup de investitori care au obiective de investiii sau criterii definite n mod clar pentru efectuarea investiiei.

Definiie:


9

Valoarea de lichidare sau de vanzare forat

Aceasta este suma care poate fi ncasat n mod rezonabil n urma vnzrii unei

proprieti ntr-o perioad de timp prea scurt pentru a fi conform cu perioada de timp

specificat n definiia valorii de pia.

Cnd se calculeaz valoarea de lichidare evaluatorul trebuie sa estimeze i toate costurile asociate cu lichidarea, respectiv, comisioanele, onorariile, cheltuielile

administrative, pn la finalizarea complet a lichidrii, taxele i impozitele legale.

In momentul de fata, Standardele definesc o situatie vanzarea fortata si nu un

tip de valoare (a se vedea Standardele de evaluare, Cadrul conceptual).

Valoarea de garantare a creditului ipotecar.

Valoarea proprietii, determinat printr-o estimare prudent a vandabilitii

viitoare a proprietii, pe baza aspectelor mentenabile pe termen lung ale proprietii,

condiiilor normale i locale ale pieei, utilizrii curente i utilizrilor alternative adecvate

ale proprietii. n estimarea valorii de garantare a creditului ipotecar nu se iau n

considerare elemente speculative. (Aceast definiie este preluat din Directiva

2006/48/EC a Parlamentului European).

Valoarea de asigurare, respectiv valoarea unei proprieti ce face obiectul unui contract

de asigurare.

Valoarea de impozitare se bazeaz n general pe definiia i accepiunea dat n legislaia

fiscal referitoare la taxele pentru proprieti.

Valoarea de recuperare reprezint valoarea unei proprieti (exclusiv terenul) vndut

pentru materialele recuperabile i nu pentru utilizarea n continuare.

4. Valoarea intreprinderii

n evaluarea unor afaceri care conin una sau mai multe uniti operaionale distincte se utilizeaz conceptul de valoare a afacerii/intreprinderii (going concern value) definit n Standardele de evaluare internaionale i nationale . Standarde referitoare la active IVS 200 ntreprinderi i participaii la ntreprinderi

Standarde de Evaluare enunta, in SEV 200 - Intreprinderi si participatii la intreprinderi,

valoarea intreprinderii, astfel:


10

Un alt concept important definit de acelasi standard, este acela de valoare a capitalurilor proprii:

O ntreprindere este o activitate comercial, industrial, de servicii sau de

investiii. Evaluarea unei ntreprinderi poate s cuprind fie ntreaga activitate a unei

entiti, fie o parte a activitii acesteia. Este important s se fac deosebirea dintre

valoarea unei entiti de afaceri i valoarea activelor sau datoriilor individuale ale acelei

entiti. Dac scopul evalurii solicit evaluarea activelor sau datoriilor individuale, iar

aceste active sunt separabile de ntreprindere i pot fi comercializate n mod independent,

acele active sau datorii ar trebui s se evalueze separat i nu prin alocarea valorii totale a

ntreprinderii. nainte de a efectua o evaluare a unei ntreprinderi este important s se

stabileasc dac evaluarea se face pentru ntreaga entitate, pentru aciuni sau pentru o

participaie la o entitate, pentru o activitatea specific de afacere a entitii sau pentru

active sau datorii specifice.

Un alt termen, utilizat ndeosebi de analitii financiari, dar i de evaluatori, n

scopul determinrii diferenei dintre cursul unei aciuni i valoarea ei real, pentru luarea

deciziei de a vinde sau de a cumpra aciuni cotate, este valoarea intrinsec sau valoarea

fundamental. Noiunea de valoare intrinsec se refer la valoarea unei aciuni cotate,

care se determin prin analiza multifactorial a activitii unei firme cotate, efectuat de

analitii financiari.Valoarea intrinsec a aciunii este preul care este justificat pentru o

aciune atunci cnd sunt luai n considerare factorii primari de influen. Altfel spus, este

valoarea real a aciunii, care este diferit de preul curent de pia al acesteia. Este o

valoare subiectiv, n sensul c analistul trebuie s utilizeze propriile sale judeci pentru

a o determina, deoarece estimrile valorii intrinseci vor fi diferite de la un analist la altul.

Analistul financiar poate estima valoarea intrinsec prin examinarea atent a urmtorilor

factori care afecteaz valoarea unei aciuni:

1. Valoarea activelor/proprietatilor firmei; 2. Profiturile viitoare probabile; 3. Dividendele viitoare probabile;

valoarea unei ntreprinderi pentru toi acionarii ei.

Definiie:

valoarea total a capitalurilor proprii ale unei

ntreprinderi plus valoarea creditelor sale sau a

datoriilor purttoare de dobnzi, minus orice

numerar sau echivalente de numerar disponibile

pentru a plti acele datorii

Definiie:


11

4. Rata de cretere viitoare probabil;

Dezvoltarea conceptelor de management al valorii sau management prin valoare

au facut din valoarea intreprinderii un element- cheie in orientarea tacticii si strategiei

firmelor.

5. Principii fundamentale de evaluare. Principii de evaluare a

intreprinderii

Exista un set de principii incluse in fundamentele evaluarii2. Ele sunt deopotriva

valabile in evaluarea afacerilor, proprietatilor imobiliare, masinilor si echipamentelor sau

activelor necorporale si instrumentelor financiare. Cele mai importante principii de

evaluare, la care se va reveni pe parcurs, sunt:

1. Principiul anticiparii: valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a fi generate de proprietatea detinuta.

Pe piata este normal ca investitorii sa gandeasca valoarea mai degraba in functie de

beneficiile probabile si riscurile atasate unui anumit plasament de capital decat in

functie de costul istoric sau costul de recreare a acelei proprietati.

2. Principiul substituiei: atunci cand pe piata sunt disponibile mai multe bunuri similare cu preturi diferite, acela care are pretul cel mai mic se va epuiza primul.

Forma de manifestare a acestui principiu este cunoscuta din viata obisnuita, dar

modul de nuantare in domeniul evaluarii este putin diferit, tinand seama de

complexitatea proprietatilor sau afacerilor evaluate care incorporeaza mai multe

bunuri: un activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor

sale componente.

3. Principiul schimbarii: schimbarea este rezultatul actiunii legii cauza efect. Schimbarile care apar in cadrul fortelor care creaza sau influenteaza valoarea (unei

proprietati sau afaceri) sunt continue, unele graduale altele rapide.

2 Appraisal Institute, Evaluarea proprietatilor imobiliare, editia romana aparuta sub egida ANEVAR, Bucuresti, 2001, p.31;

Exemplu: schimbarea de catre guvern a legii impozitului pe profit sau de catre banca

centrala a ratei scontului, falimentul unui competitor major etc sunt schimbari care au

impact direct si rapid asupra valorii. De asemenea, deprecierea fizica sau functionala a

activelor se incadreaza in categoria schimbarilor cu impact gradual asupra valorii.


12

Evaluatorul incearca sa cuprinda in estimarea sa schimbarile probabile ale pietei sau

ale proprietatii, dar totusi trebuie retinut ca o estimare a valorii este valida doar la data

specificata in raport.

4. Principiul cererii si ofertei: pretul unei marfi (proprietati) variaza direct dar nu neaparat si proportional cu cererea si invers, dar nu neaparat proportional cu oferta.

Atat de cunoscuta lege a cererii si ofertei este esentiala si in estimarea valorii. Atunci

cand pe piata sunt oferite mai multe alternative investitionale (obligatiuni, actiuni,

firme inchise, unitati operationale etc.) care cumuleaza o oferta mai mare decat

cererea solvabila, realizarea echilibrului cerere-oferta va determina scaderea

preturilor de vanzare.

5. Principiul contributiei: valoarea unei parti componente a unei proprietati/ afaceri depinde de cat de mult contribuie aceasta la valoarea intregului sau de cat de mult

reduce valoarea intregului absenta sa.

Este un principiu care ajuta la intelegerea clara a adevarului ca nu toate costurile

inseamna valoare si, de asemenea, permite estimarea valorii in cazuri particulare, cum

ar fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea etc.

In teoria evaluarii intreprinderii s-a conturat un set specific de principii, ce

coordoneaza evaluarea de intreprinderi, sintetizate din combinarea teoriei economice, a

standardelor de evaluare a ntreprinderii, a realitailor pieei 3:

Principiul 1 Valoarea ntreprinderii este echivalenta cu valoarea prezenta a tuturor

fluxurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate

asupra capitalului firmei.

Pe scurt, putem reine ca valoarea ntreprinderii este orientata spre viitor. Ca regula

generala, cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la performantele viitoare ale

ntreprinderii, cu att riscul perceput va fi mai mare i prin urmare valoarea va fi mai

mica.

Principiul 2 Atunci cnd valoarea este definita ca "valoarea actualizata a tuturor

ctigurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate",

valoarea are 2 componente distincte: comerciala (sau transferabila) i

necomerciala (sau valoare pentru proprietar).

3 Badescu G., Principii fundamentale ale evalurii ntreprinderii, Buletin IROVAL, nr.4/1997, p.1-4


13

Acest principiu relativ simplu de exprimat este uneori greu de cuantificat, pentru ca, aa

cum s-a aratat, o conditie importanta a manifestarii valorii este determinat de

transferabilitatea proprietatii i deci, evaluatorul trebuie sa discearna i sa cuantifice

valoarea netransferabila care apartine proprietarului actual n virtutea atributelor sale

personale, incluzand n valoarea de piata doar valoarea comerciala (transferabila).

Principiul 3 Valoarea este estimata la un anumit moment de timp. Ea este o functie

de informaiile cunoscute i previziunile facute numai la acel moment

de timp.

ntreprinderile sunt n continua evoluie ca rezultat al vnzarii sau cumpararii de active,

linii de fabricaie, schimbarii managementului, modificarii aranjamentelor financiare,

schimbarilor din ramura i a situaiei concureniale. Fiecare i toate aceste schimbari

influeneaza evoluia ntreprinderii i conduc la modificarea valorii ei. Prin urmare,

valoarea corespunde unui anume moment de timp.

Principiul 4 Piaa determina rata de fructificare a capitalului ateptata de

investitor.

Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esential n estimarea

valorii de piata a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie sa inteleaga ca la un

anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determina ratele de fructificare a

capitalului, ateptate de investitori. Aceste fore sunt determinate indeosebi de:

a) condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la creditele pe termen scurt i lung;

b) situatia echilibrului cerere oferta pe piata investitiilor n general i a intreprinderilor n special;

c) categoria de cumparatori de pe piaa, motivaia lor i filosofia de investiie a fiecaruia. Atitudinea lor va influena performanele generale ale pieei de capital.

Principiul 5 Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a

genera n viitor fluxuri pozitive la dispozitia proprietarilor, cu exceptia

cazurilor cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare.

n cadrul concepiei de continuitate a activitii ntreprinderii, valoarea este estimata prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor fluxuri financiare viitoare obinute dupa plata impozitului pe profit.


14

Acceptand ca piaa dicteaza rata de fructificare a capitalului i ca aceasta n cele

mai multe cazuri se afla ntr-un interval relativ restrns, este clar ca valoarea unei

ntreprinderi variaza direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri

pozitive pentru remunerarea capitalului investitorilor.

Principiul 6 Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimata ca valoare

de utilizare sau de lichidare) cu att este mai mare valoarea

ntreprinderii.

Principiul 7 n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitara

mai mare dect participatia minoritara, atunci cnd acestea sunt

estimate separat.

Este important sa se faca deosebirea ntre estimarea valorii totale a ntreprinderii i

estimarea valorii individuale a participatiilor pe care le au diferii actionari ai

ntreprinderii. Controlul deinut de un actionar sau de un grup de actionari care acioneaza

coerent n luarea decizilor n virtutea unui acord, asigura n primul rnd alegerea

membrilor consiliului de Administraie i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i

strategia acesteia. Un acionar cu participaie minoritara nu va putea controla semnificativ

fluxul de lichiditati generat de firma i ca urmare a acestui dezavantaj valoarea unitara a

participaiei sale este inferioara faa de valoarea unitara a participaiei majoritare.

6. Reglementarea activitatii de evaluare. Standarde de evaluare.

Rolul declarat al standardelor de evaluare este, n principal:

1. s instituie proceduri care s permit certificarea valorii n condiii comparabile cu legislaia intern i internaional, cu practic evalurii i cu standardele contabile;

2. s ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii, crendu-se o baz precis i compatibil n activitatea practic;

3. s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.

Evaluarea ntreprinderilor face parte din teoria economic a alternativelor de investiii. In acest fel, n principiu, ea trebuie s se bazeze pe aceast teorie, ca i pe metodele de calcul a rentabilitii investiiilor.


15

De asemenea, e recunoscut faptul c valoarea corect a unei ntreprinderi poate fi determinat numai pe baza excedentelor financiare pe care aceasta le poate distribui n mod durabil. Aceast valoare reflect valoarea actualizat a tuturor excedentelor financiare viitoare ale ntreprinderii, capabil s le distribuie, dar meninnd productivitatea financiar a acesteia.

Cteva elemente esentiale ale standardelor de evaluare a afacerii sunt:

necesitatea de a utiliza n evaluare numai acele metode i proceduri de evaluare recunoscute, care sunt selectate de evaluator funcie de scopul evalurii i de ipostaza n care se gsete evaluatorul

precizarea i descrierea clara a celor trei abordri n evaluarea unei ntreprinderi, respectiv:

- abordarea prin comparaie - abordarea pe baz de venit - abordarea pe baz de active

reconcilierea valorii finale, n cazul n care se utilizeaz mai multe metode de evaluare se face nu prin recurgerea la aprecieri statistice (de exemplu o medie

ponderat a valorilor obinute), ci prin selectarea unei valori n cadrul unui proces de judecata a evaluatorului.

Incepand cu anul 1981, Comitetul International pentru Standarde de Evaluare

(IVSC) elaboreaza Standarde Internationale de Evaluare( IVS -uri). Activitatea acestui

comitet este suplimentata de cea a Asociatiei Europene a Evaluatorilor ( TEGoVA), din

1997 aceasta elaborand Standardele Europene ( EVS-uri), care surprind specificitatile

economice, financiare, de cultura ale diferitelor tari ale Comunitatii Europene.

In tara noastra, profesia de evaluator a capatat un statut incepand cu anul 1992,

prin infiintarea Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania ANEVAR . Institutul

de cercetari in domeniul evaluarii, infiintat in 1995 sub denumirea de IROVAL, a permis

emiterea de Standarde Nationale de Evaluare (SEV-uri), care au reglementat activitatea

de evaluare in tara noastra pana in anul 2000, cand acestea au fost inlocuite cu IVS-urile,

ANEVAR fiind afiliata IVSC ului.

In prezent, activitatea practica de evaluare se desfasoara in baza

Standardelor de Evaluare ANEVAR, editia 2014.

Activitatea de evaluare din Romania este perfect armonizata cu practica

internationala in domeniul evaluarii, aceste standarde fiind concepute pe baza


16

standardelor internationale, la care s-au adaugat elemente ce privesc reglementarea

practicii de evaluare din tara noastra, prin intermediul ghidurilor metodologice.

Setul de standarde ce vizeaza activitatea practica de evaluare a intreprinderilor

contine:

SEV 100 Cadrul general

Standarde generale

SEV 101 Termenii de referinta ai evaluarii

SEV 102 Implementare

SEV 103 Raportare

Standard referitor la active

SEV 200 ntreprinderi i participaii la ntreprinderi

Ghiduri metodologice ale evaluarii

GME 600 Evaluarea intreprinderii

La acestea se adauga Codul de etica al profesiei de evaluator, elaborat de

ANEVAR.

7.Procesul de evaluare

Procesul de evaluare ncepe prin identificarea de ctre evaluator a ntreprinderii de evaluat i a bazei de evaluare i se ncheie odat cu raportarea ctre client a concluziilor.

Beneficiarii (clientii) unei evaluari pot fi actionari ce detin participatii la capitalul

intreprinderii supuse evaluarii, potentiali investitori,creditorii, pentru garantarea unor

imprumuturi, institutii ale statului, pentru stabilirea bazei de impozitare a unor proprietati

detinute, persoane fizice.

Evaluarea unei intreprinderi se efectueaza cu diferite scopuri :

Vanzarea/cumpararea de afaceri/active Fuziune/lichidare/divizare/majorare capital Stabilirea bazei de impozitare Stabilirea cursului actiunii (cotate sau spre cotare) Creditare, alte scopuri (mosteniri, partaje etc)

Practic, procesul de evaluare se desfasoara in trei etape, astfel:


17

a. Contractarea activitatii de evaluare, principalele criterii de

selectare a ofertelor de servicii de evaluare fiind competenta si

experienta evaluatorului, pretul solicitat si prestigiul

evaluatorului

b. Documentarea privind proprietatea de evaluat, prin obtinerea de

informatii de natura diferita (legale, financiare, operationale,

comerciale, resurse umane si economic-financiare), atat din surse

interne, cat si externe. Modalitatile prin care evaluatorul va obtine informatiile sunt: documente scrise, inspectii, discutii, informari ale

unor publicatii, comisii, care genereaza date statistice, prognoze

c. Raportarea evaluarii

Evaluarea ntreprinderii este un proces complex i sistemic, nici una din etapele avute n vedere neavnd un scop n sine ci servind la judecata valorii finale care va fi

estimat de ctre evaluator.

Principalele pri ale procesului de evaluare sunt:

Delimitarea termenilor de referinta ai evaluarii

Diagnosticul pentru evaluarea firmei

Abordarea evalurii

Reconcilierea rezultatelor i estimarea valorii finale

Acestea vor reprezenta si partile raportului de evaluare, document care

concretizeaza intreaga activitate a evaluatorului in vederea estimarii valorii intreprinderii.

a. Termeni de referinta ai evaluarii

Primul pas ntr-o evaluare este reprezentat de formularea clar a obiectului i scopului raportului pe care-l va realiza evaluatorul/echipa de evaluare. Aceast etap va preciza clar, att pentru evaluator ct i, la fel de important, pentru client bazele i limitele evalurii i va elimina orice neclaritate n legtur cu spea respectiv.

Elementele incluse aici sunt:

identificarea ntreprinderii evaluate Aceasta presupune stabilirea coordonatelor firmei ce va face obiectul evalurii: denumirea, forma de proprietate, sediul social, ramura de activitate, proprietarii,

managementul etc.

identificarea pachetului de aciuni evaluat Se va stabili exact proprietatea evaluat i proprietarul acelui pachet de aciuni. De asemenea, se va avea n vedere marketabilitatea proprietii evaluate, orice restricie


18

cu privire la tranzacionarea respectivei proprieti (drept de preemiune, acorduri de necompetiie, orice acorduri speciale).

scopul evalurii, clientul i destinatarul raportului Utilizarea se refer la modul n care un client folosete informaiile din raportul de evaluare. Tot n cadrul acestui punct va fi prezentat clientul i destinatarul raportului de evaluare.

definirea valorii estimate Scopul procesului de evaluare este acela de a estima valoarea dreptului de

proprietate asupra unei parti din capitalul unei intreprinderi sau asupra intregului capital.

Prezentarea scrisa a valorii estimate explica informatiile selectate i modul lor de analiza, sustine logica i credibilitatea valorii finale.

data evalurii i data raportului de evaluare Importana datei evaluarii a fost neleas nc de la prezentarea principiilor de

evaluare a ntreprinderii cnd s-a artat c valoarea este estimat la un anumit moment de timp. Ea este o funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute numai la acel moment de timp.

Data evalurii trebuie specificat datorit faptului c factorii care influeneaz valoarea firmei se modifica permanent; valoarea de pia fiind perceput ca o reflectare a percepiilor participanilor pe pia iar schimbrile care au loc pe piaa afacerilor pot influena semnificativ valoarea. Data raportului de evaluare este ntotdeauna o dat prezent, respectiv data la care s-a redactat acel raport.

ipoteze i ipoteze speciale Acestea sunt incluse n raportul de evaluare pentru:

- a proteja evaluatorul, - a informa i clientul i ali utilizatori ai raportului de evaluare.

Aceste ipoteze i condiii limitative definesc sfera responsabilitii evaluatorului.

Ipotezele sunt supoziii considerate ca fiind adevrate. Ele implic fapte, condiii sau situaii care afecteaz subiectul sau abordarea unei evaluri, dar care nu pot fi verificate sau nu necesit o verificare. Acestea sunt aspecte care, dup ce au fost declarate, trebuie acceptate n vederea nelegerii evalurii. Toate ipotezele trebuie s fie rezonabile. Evaluatorul poate fi pus n situaia de a face i alte ipoteze cu privire la fapte ce nu pot fi cunoscute sau stabilite.

Ipotezele speciale sunt restricii impuse evalurilor. Ele pot fi impuse de catre clieni (de ex. atunci cnd evaluatorului nu i se permite s investigheze complet unul sau mai muli factori importani, care ar putea afecta valoarea), de catre evaluator (de ex. atunci cnd clientul nu poate publica parial sau total raportul de evaluare sau certificatul de evaluare, fr acordul scris al evaluatorului cu privire la forma i contextual apariiei) sau de catre legislaia naional aferent.


19

Conformitatea cu SEV- aceasta atest faptul c evaluarea a fost fcut n corcondan cu SEV-urile, c a respectat cerinele etice i profesionale coninute de Codul de etica al profesiei, aferente ndeplinirii misiunii.

b. Diagnosticul ntreprinderii

Prin diagnosticarea unei firme, n vederea evalurii, se urmrete sintetic evidenierea a doi parametrii cheie: rentabilitatea i riscul. Cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, respectiv comercial, juridic, tehnic, resurse umane, financiar etc.; precum i a punctelor forte i punctelor slabe corespunztoare fiecreia este de natur s permit evaluatorului fundamentarea judecii valorii ntreprinderii.

Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

Realizarea diagnosticului unei firme n scopul evalurii presupune parcurgerea urmtoarelor etape:

stabilirea problemelor supuse analizei;

asigurarea informaiilor i analiza documentelor care stau la baza lor;

analiza i prezentarea rezultatelor ntr-un raport.

Referitor la asigurarea informaiilor i analiza acestora, evaluatorul trebuie s ia toate msurile pentru a se asigura c toate sursele de informaii care s-au folosit sunt adecvate i credibile pentru derularea evalurii.

Diagnosticarea strii actuale presupune o analiz critic a urmtoarelor elemente:

a) diagnosticul comercial Acesta vizeaz analiza pieei pe care opereaz ntreprinderea.

Obiectivul urmrit este estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a poziiei sale pe pia.

b) diagnosticul juridic Diagnosticul juridic are drept scop analiza aspectelor legale privind activitatea

firmei evaluate.

c) diagnosticul operaional Aceasta presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a

tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a muncii.

d) diagnosticul resurselor umane i a managementului Acesta are n vedere cunoaterea de ctre evaluator a resurselor umane din punct

de vedere al evolutiei, structurii, comportamentului i eficientei utilizarii lor, precum i prezentarea i analiza echipei de conducere a intreprinderii.


20

e) diagnosticul financiar Urmrete:

1. nelegerea performanelor realizate i a riscurilor inerente n activitatea ntreprinderii, precum i a perspectivelor de performan financiar viitoare, inclusiv prin analiza tendinelor care s-au manifestat de-a lungul timpului;

2. ajustarea situaiilor financiare istorice pentru a estima abilitile ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital precum

i perspectivele acesteia; 3. compararea cu ntreprinderi similare pentru a stabili parametrii de risc,

rentabilitate i de valoare.

Diagnosticul ntreprinderii reprezint interfaa necesar pentru aplicarea metodelor de evaluare i judecarea valorii finale, el se finalizeaz printr-o sintez a concluziilor rezultate din analiza firmei.

c.Aplicarea celor trei abordri ale evalurii ntreprinderii

Procesul de evaluare este util pentru estimarea credibil a valorii definite, bazat pe analiza tuturor informaiilor disponibile (ndeosebi n diagnosticul ntreprinderii). Evaluatorul va estima valoarea firmei prin metode i tehnici specifice, care reflect trei abordri distincte n evaluarea firmei. n mod fundamental nu exist dect trei modaliti (abordri) de a ajunge la valoarea unei ntreprinderi:

A. Abordarea pe baz de active B. Abordarea pe baz de venit C. Abordarea prin comparaie de piata

n principiu, un evaluator poate folosi ntr-un raport de evaluare toate cele trei

abordri n toate estimrile de valori ale ntreprinderii. Utilizarea metodelor care se nscriu n abordrile respective depinde de tipul de ntreprindere, situaia acesteia la data evalurii, calitatea i cantitatea informaiilor disponibile, scopul evalurii etc.

A. Abordarea pe baz de active (patrimonial)

Aceast abordare se bazeaz n mod esenial pe principiul substituiei care spune c un activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente. n cadrul acestei abordri evaluatorul va corecta bilanul care reflect valori contabile (influenate n mare msur de costul istoric) cu un bilan care reflect pentru toate activele (att corporale ct i necorporale) i toate datoriile, valoarea lor de pia sau o alt valoare corespunztoare (adecvat).

B. Abordarea pe baz de venit


21

Aceast abordare se bazeaz n primul rnd pe principiul anticiprii care afirm c valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaz a fi generate de proprietatea deinut .

n abordarea pe baz de venit se estimeaz valoarea unei ntreprinderi, prin determinarea valorii prezente a veniturilor anticipate. Cele dou metode uzuale ale abordrii prin venit sunt capitalizarea profitului i actualizarea cash-flow-ul (sau a dividendelor).

C. Abordarea prin comparaie de piata

Atunci cnd sunt disponibile mai multe tranzacii cu ntreprinderi similare i relevante aceasta este poate cea mai bun abordare pentru a realiza o estimare credibil a valorii de pia. n abordarea prin comparaie, evaluatorul este pus n situaia de a aprecia gradul de similitudine ntre firma evaluat i tranzaciile comparabile dar i diferenele ntre acestea.

d. Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale

Etapa final a procesului de evaluare o reprezint analiza sistemic a rezultatelor obinute din aplicarea mai multor metode i stabilirea unei opinii n legtur cu valoarea final. Chiar dac evaluatorul trebuie s revad toat activitatea realizat, totui aceasta este etapa cu cel mai mic volum de munc dar care implic poate cel mai mult judecata i experiena evaluatorului. El trebuie s analizeze credibilitatea i aplicabilitatea fiecrei abordri la spea respectiv, s neleag i s explice diferenele dintre rezultatele aplicrii mai multor metode, s analizeze gradul de credibilitate i relevan al tuturor informaiilor care au stat la baza aplicrii fiecarei metode etc. i astfel s propun o valoare (sau un interval de valori).


22

PROCESUL DE EVALUARE

I. TERMENI DE REFERINTA AI EVALUARII

a. Identificarea

ntreprinderii;

identificarea

beneficiarului

b.Identificarea

obiectului

(participatiei de

evaluat)

c. Scopul evalurii d.Definirea valorii

estimate

e. Data evaluarii

i data raportului

7. Ipoteze;

conformitate cu

SEV

II. DIAGNOSTICUL NTREPRINDERII

JURIDIC OPERAIONAL COMERCIAL RESURSE UMANE I

MANAGEMENT

ECONOMICO-

FINANCIAR

Analiza aspectelor

legale privind

activitatea firmei

evaluate

Analiza factorilor

tehnici, a tehnologiilor

de fabricaie, precum i a organizrii activitii

operaionale.

Estimarea pieei actuale i potentiale a

ntreprinderii i a poziiei sale pe pia.

Cunoaterea de ctre evaluator a resurselor

umane i a potenialului de management

Performane realizate i riscuri

Ajustarea situaiilor financiare istorice

Compararea cu

ntreprinderi similare

III. APLICAREA CELOR TREI ABORDRI

ACTIVE VENIT COMPARAIE

Metode uzuale

Activ Net Corectat (ANC); Activ Net de

Lichidare

Metode uzuale

Capitalizarea profitului

Fluxuri financiare actualizate

Comparaia cu tranzacii de firme similare sau tranzacti anterioare cu

subiectul evalurii

IV. RECONCILIEREA REZULTATELOR I ESTIMAREA VALORII FINALE


23

Capitolul II

Analiza informatiilor pentru evaluarea intreprinderii.

Diagnosticul.

1. Culegerea i analiza datelor

n procesul de evaluare, calitatea i cantitatea informaiilor/datelor disponibile pentru

analiz sunt la fel de importante ca i metodele/tehnicile/procedurile de evaluare folosite

pentru a le prelucra i transforma n mrimi ale valorii. De aceea, n procesul de evaluare o

importan major n activitatea de evaluare o are capacitatea de a culege i selecta

informaiile cele mai credibile, de a le organiza i de a le analiza, pentru a le transforma n

final n indicatori valorici necesari pentru aplicarea formulelor matematice de calcul a valorii.

Informaii solicitate sau obinute de la client:

informaii financiare: - situaiile financiare (bilanuri, conturi de profit i pierdere), - liste cu investiii efectuate, finalizate i n curs de execuie, - situaia creanelor, stocurilor, mijloacelor fixe .a., - plan de afaceri, - etc. informaii referitoare la procesul de exploatare:

- preuri, - produse i servicii, - reele de distribuie, - principalii clieni i furnizori, - organigram, - situaia tehnico-economic a mijloacelor fixe i a tehnologiilor utilizate, - etc. documente legale:

- contracte de nchiriere, de creditare, de asigurare, - contracte de vnzare-cumprare, - litigii, - situaia activelor necorporale, - autorizaii, alte documente necesare funcionrii, - etc.


24

Informaii externe:

- rata de cretere a Produsului Intern Brut (PIB) (reflect creterea economiei i puterea de cumprare),

- rata anual a inflaiei, - rata medie a dobnzii, - previziuni ale evoluiei sectorului de activitate, - bariere de intrare n domeniu, - caracterul domeniului de activitate(ciclic, cretere, regres), - activitatea pieei de capital, - nivelul uzual al ratelor de actualizare i al ratelor de capitalizare ,etc.

Principalele surse de informaii:

- observaia direct, inspecia, - documente solicitate de la client, - discuii cu proprietarul, managerul ntreprinderii, - discuii cu persoane participante pe pia, - banca de date a evaluatorului, - publicaii de specialitate, - internet, - licitaii, - agenii de rating de specialitate,etc.

2. Diagnosticul ntreprinderii

Conceptul de diagnostic presupune evidenierea disfuncionalitilor activitilor, analiza faptelor i a responsabilitilor, stabilirea cauzelor i a msurilor care s conduc la mbuntirea situaiei economico-financiar. n cazul evalurii, diagnosticul ntreprinderii are ca scop cunoaterea tuturor laturilor activitii: juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiar etc. i depistarea punctelor forte i slabe corespunztoare fiecreia. Diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta situaia firmei la un moment dat, ci i acela de a direciona i susine scenariile de evoluie a afacerii, proieciile economico-financiare.

Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

Aceasta are ca scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i riscurilor activitii viitoare, orice informaii care pot orienta judecata evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate.

n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt:

piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia;

situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate;

potenialul uman i de management al firmei;

infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii;


25

rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.

Referitor la asigurarea informaiilor i analiza acestora, evaluatorul trebuie s ia toate msurile pentru a se asigura c toate sursele de informaii care s-au folosit sunt adecvate i credibile pentru derularea evalurii.

Diagnosticul unei ntreprinderi nu trebuie ncadrat n tipare fixe, ci trebuie adaptat n

funcie de scopul urmrit.

Diagnosticul poate fi structurat n:

diagnostic juridic operaional comercial al resurselor umane financiar

2.1 Diagnosticul juridic

Diagnosticul juridic cuprinde aspectele juridico-legale privind activitatea firmei

evaluate sau a activului evaluat.

Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice referitoare la :

Dreptul societii comerciale

Sunt verificate documente precum:

- acte de constituire a societii (contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii), - registrul adunrii generale a acionarilor (asociailor), - registrul acionarilor, - registrul aciunilor,etc.

Dreptul civil

Sunt verificate documente referitoare la:

- situaia juridic a construciilor i terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contract de nchiriere etc.)

- situaia juridic a imobilizrilor necorporale (brevete, licene, mrci nregistrate .a) . Se verific:

dac sunt nregistrate la organismele abilitate,

cine este titularul dreptului de inventator sau autor,

existena certificatului de inventator sau autor,

durata legal de protectie etc.; - situaia imobilizrilor financiare ( titluri de participare, titluri imobilizate ale

activitii de portofoliu, creane imobilizate etc); - situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, a creditelor nerambursate la

scaden, eventualitatea declarrii strii de faliment;


26

- situaia contractelor de asigurare (imobiliar i de rspundere civil, mpotriva unor riscuri ), situaia achitrii primelor de asigurare etc.

Dreptul comercial

Sunt verificate documente precum:

- contracte de vnzare-cumprare, - contracte de nchiriere, - contracte de concesiune .a.

Dreptul fiscal

Sunt verificate:

- nregistrarea fiscal a firmei, - plata obligaiilor legale: impozite, taxe, contribuii, - situaia plilor restante, - ultimul control fiscal i rezultatele sale .a

Dreptul muncii

Sunt verificate i analizate: - existena contractelor de munc individuale i collective, - existena regulamentului de ordine interioar, - contractul de management .a

Un aspect important l constituie precizarea faptului dac n urma tranzaciei, persoane cheie vor fi meninute sau nu sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit numr de salariai sau nivel de salarizare.

Dreptul mediului

Sunt analizate aspecte legate de cadrul impus de legislaia de mediu: - existena unor restricii privind desfurarea activitii, - impact asupra mediului, - existena autorizaiilor de mediu, - obligaia plii unor daune, - obligaia decontaminrii .a

Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele" provenite de pe piaa vnzrii-cumprrii ntreprinderilor. Exist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o societate comercial deoarece potenialul investitor nu a acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli semnificative de depoluare.

Litigii

Este verificat existena litigiilor de munc, cu partenerii de afaceri etc.


27

Acesta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii estimate n abordarea pe baz de active (realizndu-se corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane).

Concluziile diagnosticului juridic se formuleaz sub forma punctelor forte i a punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului de evaluare.

2.2 Diagnosticul operaional/ tehnic/ al activitatii

Diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor, a organizrii produciei i a calitii produciei, ce poate fi realizat de ctre evaluatori care au i calitatea de experi tehnici.

Aspecte precum: starea de functionare a masinilor, utilajelor, gradul de uzura fizica,

performanele acestora, posibilitatile de utilizare in viitor, evidenierea activelor imobilizate redundante (n afara exploatrii) etc. sunt de regul semnificative n judecata valorii firmei.

Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la:

- starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzura fizic; - performantele acestora n raport cu cele care se produc n acest moment pe plan

mondial;

- posibilitaile de utilizare n viitor; - mijloacele fixe care nu mai pot fi folosite datorit schimbrilor intervenite n

structura produciei; - ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii;

- oportunitate trecerii n conservare a unor mijloace fixe ( daca este cazul) i perspectivele de punere n functiune. ntr-o asemenea situatie specialistii trebuie

sa se pronunte cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare;

- valoarea investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de execuie, posibilitile de finalizare i influenta lor asupra potenialului tehnico--productiv .a.

n raportul de evaluare se face o descriere a cldirilor, evideniindu-se: - concordana dintre situaia din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse,

baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra funcionalitii i siguranei n exploatare;

- starea tehnic i deprecierea estimat a acestora; - schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n

viitor.

Cu privire la terenurile existente se examineaz: - concordana dintre suprafeele existente i cele din certificatul de atestare a

dreptului de proprietate asupra terenului;

- mbunairile aduse unor categorii de terenuri; - schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile asupra

activitii ntreprinderii. n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii parcului pe

categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la: - gradul de folosire a parcului propriu;


28

- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport; - starea tehnic, gradul de depreciere; - posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor

mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional.

Analiza produciei i a tehnologiilor de fabricaie urmrete: - prezentarea principalelor produse fabricate sau servicii prestate; - o scurt descriere a procesului tehnologic;

- aprecieri asupra tehnologiilor utilizate, comparativ cu ceea ce exista n domeniul

respectiv;

- organizarea general a produciei pe secii, compartimente etc.; - calitatea productiei (situaia rebuturilor, cheltuieli privind remedierea produselor

etc.);

- impactul asupra mediului;

- alte aspecte referitoare la producie i servicii n funcie de obiectul de activitate.

Potenialul tehnic poate fi sintetizat cu ajutorul indicatorilor: 1. gradul de folosire a capacitii de producie (Producia obinut x100/Capacitatea de

producie), 2. ponderea mainilor i utilajelor (Maini i utilaje x100/Total mijloace fixe), 3. grad de uzur a mijloacelor fixe (Amortizare cumulat x100/Valoarea brut mijloace

fixe),

4. grad de rennoire a mijloacelor fixe (Mijloace fixe noi x100/ Valoarea brut mijloace fixe),

5. randamentul mijloacelor fixe : randamentul pe utilaj (Producie obinut /Numr de utilaje) i randament orar (Producia obinut /Timpul de lucru al utilajelor)

Concluziile diagnosticului se formuleaz, de asemenea, sub forma punctelor forte i a punctelor slabe.

2.3 Diagnosticul comercial

Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a locului ei pe pia.

n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate urmtoarele aspecte eseniale: piaa, produsele/serviciile, preul, promovarea.

A. Analiza pieei ntreprinderii

Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme; din aceast perspectiv se propun a fi analizate urmtoarele aspecte: analiza evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor ntreprinderii; analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare).

a. Analiza evoluiei vnzrilor: - evoluia vnzrilor pe ultimele exerciii financiare, - analiza evoluiei vnzrilor comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de

activitate al firmei,

- evoluia vnzrilor pe piee de desfacere etc.


29

n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri i servicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. Rezult c n categoria vnzrilor nu se includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de active.

Cifra de afaceri, pe care o regsim n Contul de profit i pierdere, este evaluat n uniti monetare curente. Pentru o corect apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicele preurilor domeniului de activitate sau n lipsa acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a se obine cifra de afaceri n preuri (valori) comparabile (uniti monetare constante (termeni reali)). Comparabilitatea datelor se poate asigura prin inflatare sau prin deflatare. Inflatarea

presupune exprimarea valorilor din anii precedeni n puterea de cumprare a ultimului exerciiu financiar. Deflatarea nseamn exprimarea valorilor n puterea de cumprare a exerciiului financiar cel mai ndeprtat, luat ca baz de comparaie. Relaia de calcul a cifrei de afaceri n valori comparabile prin inflatare, este:

tNNptNarecalculat

ICACA

/

Cifra de afaceri n valori comparabile prin deflatare se determin astfel:

tNNp

NN

I

CACA

arecalculat

/

unde:

tNNp

I/

- indicele general al preurilor al anului N fa de anul N-t.

Evoluia n timp a vnzrilor firmei trebuie analizat i comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate al acesteia pentru a se evidenia ntrirea sau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pe pia.

Cifra de afaceri evolueaz sub influena unor factori (direci i indireci) specifici domeniului de activitate al firmei.

Exemplu

Ca model de analiz general valabil se recomand aprecierea dinamicii vnzrilor n funcie de doi factori direci, i anume volumul fizic al vnzrilor i preurile medii de vnzare:

n

i

ii pqCA1

unde: qi - volumul fizic al activitii; pi - preul mediu pe unitatea de produs.

Cifra de afaceri poate fi analizat i pe baza unor modele de analiz specifice domeniului de activitate al ntreprinderii. Astfel, pentru analiza vnzrilor n ramurile productive se recomand modelul:


30

Qe

CA

fM

Qe

fM

fM

sN

fMNsCA

'

'

unde: Ns - numr mediu salariai,

M f - valoarea medie anual a mijloacelor fixe folosite de ntreprindere, indiferent dac sunt sau nu n proprietatea ei;

M f - valoarea medie anual a mijloacelor fixe direct productive; Qe - producia execiiului.

b. Studierea concurenei

- nominalizarea principalilor concureni; - stabilirea cotei de pia absolute (Cpa) deinut de ntreprinderea evaluat, pe

baza relaiei:

;100xCAt

CAiCpa

unde:

CAi - cifra de afaceri a firmei analizate;

CAt - cifra de afaceri total a sectorului de activitate. - determinarea cotei de pia relative (Cpr), utiliznd raportul:

;100'x

CA

CAfCpr

unde: CAf - cifra de afaceri a firmei analizate;

CA' - cifra de afaceri a celui mai important concurent;

- ierarhizarea firmelor n funcie de cota de pia deinut, - aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative.

Astfel, dac indicatorul este 100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n care valoarea cotei de pia relative se apropie de zero, atunci ntreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia.

Referitor la concurena extern pe pia se menioneaz:

firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele);

modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie. Se va preciza dac dispun de uniti proprii sau activitatea de service este cedat unei singure firme sau mai multor firme;

raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii;

modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.);

forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali. .

Organizarea distribuiei produselor constituie un alt element al diagnosticului comercial, care se refer n principal la:

forma juridic a distribuitorului (distribuia exclusiv, franciz etc.);

existena unei reele proprii de distribuie (numr de centre de desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu, personal calificat etc.);


31

durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor de lung durat - peste un an i a celor cu durata sub un an);

obligaiile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori;

alte aspecte privind distribuia produselor.

c. Analiza clienilor ntreprinderii

- prezentarea principalilor clieni, - relaiile firmei cu acetia, - evoluia vnzrilor pe clieni interni i externi, - durata medie de imobilizare a creanelor, - gradul de dependen fa de anumii clieni .a

Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rnd evoluia structural a cifrei de afaceri pe clieni.

Aplicaie Presupunem disponibile informaiile din tabelul nr. 14:

Structura cifrei de afaceri pe clieni la ntreprinderea A

Tabelul nr. 1.

Nr

crt

Clieni N-2 lei %

N-1

lei %

N

lei %

I Clieni interni

10.249.460 65,0 10.467.847 70,0 10.262.985 62,0

1. I1 2.838.312 18,0 2.616.962 17,5 2.830.589 17,1

2. I2 2.365.260 15,0 2.542.192 17,0 2.797.491 16,9

3. I3 2.09.892 13,0 2.093.569 14,0 1.986.384 12,0

4. I4 1.892.208 12,0 2.018.799 13,5 1.407.022 8,5

5. Ali clieni interni

1.103.788 7,0 1.196.325 8,0 1.241.490 7,5

II. Clieni externi

5.518.940 35,0 4.486.221 30,0 6.290.217 38,0

6. E1 1.892.208 12,0 1.495.40 10,0 2.482.980 15,0

7. E2 1.576.840 10,0 1.345.866 9,0 1.820.852 11,0

8. E3 1.261.472 8,0 822.474 5,5 1.489.788 9,0

9. Ali clieni 788.420 5,0 822.474 5,5 496.597 3,0

10. TOTAL 15.768.400 100 14.954.068 100 16.553.202 100

Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de imobilizare a creanelor (Di). Relaia de calcul este urmtoarea:

4 A. Ifnescu, V. Robu, I. Anghel Evaluarea ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 2001, pg. 66

TRd

SdDi


32

unde:

T - perioada de analiz exprimat n numr de zile; Sd -suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane; Rd -suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se utilizeaz adesea cifra de afaceri evaluate n preuri inclusiv TVA).

Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiz dinamica celor ri platnici. n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pe venituri.

d. Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare)

Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz:

gruparea furnizorilor n funcie de natura intrrilor (furnizori de utiliti, furnizori de materii prime, materiale, semifabricate, etc.);

structurarea furnizorilor n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor;

stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate, dup cantitile aprovizionate etc.);

analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor;

aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de dependen determinat;

durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori (Df) calculat pe baza relaiei:

DfSc

RcT

n care:

Sc - suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori; Rc - suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori.

Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu

termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale. Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilor contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat.

B. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii

Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii.

a. Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene, innd seama n acelai timp de pieele unde se desfac acestea.


33

Scopul acestui mod de analiz a cifrei de afaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea proieciilor (estimrilor) n perioada de previziune.

Aplicaie

Structura cifrei de afaceri pe produse

Tabelul nr.2

Nr

Crt

Produse N-2

lei %

N-1

lei %

N

lei %

1. A 2.444.102 15,5 2.392.651 16,0 2.714.725 16,4

2. B 2.917.154 18,5 2.542.192 17,0 2.565.746 15,5

3. C 1.955.282 12,4 2.467.421 16,5 3.310.640 20,0

4. D 3.957.868 25,1 3.708.609 24,8 4.221.067 25,5

5. E 1.624.145 10,3 1.271.096 8,5 1.158.724 7,0

6. Alte

produse

2.869.849 18,2 1.271.096 17,2 2.582.300 15,6

7. TOTAL 15.768.400 100 14.954.068 100 16.553.202 100

Structura cifrei de afaceri pe piee

Tabelul nr. 3

Nr

crt

Piaa N-2 lei %

N-1

lei %

N

lei %

1 Piaa intern

10.249.460 65,0 10.467.847 70,0 10.262.985 62,0

2 Export,

din care:

5.518.940 35,0 4.486.221 30,0 6.290.217 38,0

2.1. - Europa

Occidental 1.261.472 8,0 822.474 5,5 1.489.788 9,0

2.2. - Orientul

Mijlociu

1.829.208 12,0 1.495.407 10,0 2.482.980 15,0

2.3. - Alte zone 2.365.260 15,0 2.168.340 14,5 2.317.449 14,0

TOTAL 15.768.400 100 14.954.068 100 16.553.202 100

Din informaiile prezentate anterior rezult c peste 80% din totalul vnzrilor s-au realizat pe seama a cinci produse iar diferena (20%) se datoreaz celorlalte produse din portofoliul firmei. Analiznd structura vnzrilor pe produsele reprezentative ale ntreprinderii rezult o cretere destul de important a vnzrilor la produsele A i C (ritm de cretere superior creterii medii a cifrei de afaceri a firmei), respectiv o reducere a vnzrilor la produsele B i E. Produsul D, care deine ponderea cea mai mare n cifra de afaceri se afl n faza de maturitate pe curba ciclului de via i a respectat n linii generale ritmul de cretere a


34

vnzrilor pe total societate comercial (meninere n jurul a 25% din total vnzri). Analiza structural a vnzrilor pe piee de desfacere, aa cum se observ n tabelul 3, relev c ponderea cea mai important revine pieei interne. Se constat schimbri n structura exportului pe zone geografice; aprecierea este favorabil din perspectiva succesului firmei pe piee cu competiie ridicat, piee importante din punct de vedere politic i economic. Pentru fundamentarea previziunilor cu un grad ridicat de certitudine se impune

analiza evoluiei vnzrilor i a ponderii acestora pe piee i zone geografice pentru fiecare din principalele tipuri de produse ale ntreprinderii (n acest scop se ntocmete un tabel similar cu tabelul 2, n care datele se refer la fiecare din produsele principale).

b. Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe stadii ale ciclului de via al produselor. Un asemenea diagnostic prezint importan pentru evaluator deoarece i d posibilitatea aprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al rentabilitii i al asigurrii surselor necesare finanrii activitii.

Aplicaie

Structura cifrei de afaceri pe ciclul de via al produselor la ntreprinderea A

Tabelul nr. 4.

Nr

crt

Faza

ciclului de

via

N-2

lei %

N-1

lei %

N

lei %

1 Lansare 1.293.009 8,2 1.794.488 12,0 1.820.852 11,0

2. Cretere 5.014.351 31,8 4.486.220 30,0 5.462.557 33,0

3. Maturitate 6.938.096 44,0 5.981.627 40,0 6.952.345 42,0

4. Declin 2.522.944 16,0 2.961.173 18,0 2.317.448 14,0

TOTAL 15.768.400 100 14.954.068 100 16.553.202 100

Din analiza datelor prezentate n tabelul anterior rezult urmtoarele concluzii:

rennoirea mai accentuat a produciei n exerciiile N-1 i N fa de N-2, aspect relevat de creterea ponderii cifrei de afaceri n faza de lansare a produselor;

scderea n exerciiul financiar N-1, att valoric ct i procentual, a cifrei de afaceri a produselor situate n faza de cretere, situaie care se poate explica prin faptul c unele produse au reprezentat un eec imediat dup lansare, precum i prin intrarea n faza de declin a unor noi produse ce dein o proporie semnificativ n vnzrile firmei;

creterea ponderii cifrei de afaceri a produselor aflate n faza de maturitate n exerciiul N, situaie care se reflect i n sporirea vnzrilor totale, cu influen pozitiv asupra profitului, determinat att de sporirea volumului produciei vndute, ct i de reducerea costurilor;

n faza de declin se afl produse a cror cifr de afaceri reprezint sub 20% din vnzrile totale. Influena acestor produse asupra rentabilitii firmei este negativ.


35

Studierea repartiiei i dinamicii cifrei de afaceri n funcie de ciclul de via al produselor din portofoliul societii comerciale permite evaluatorului estimarea cu un grad mai ridicat de certitudine a mrimii cifrei de afaceri i a profitului n perioada de previziune.

C. Analiza preurilor

Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare i cea a preurilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate evidenia puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clienii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii.

D. Promovarea

n ceea ce privete promovarea produselor societii, aceasta vizeaz:

imaginea firmei i a produselor/serviciilor sale pe pia;

aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor

modaliti de promovare (trguri, expoziii, mass-media, panouri etc.);

evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri.

n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra perspectivelor activitii comerciale, att n ceea ce privete posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul estimrii cifrei de afaceri pentru intervalul de prognoz. n acest context se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte forte), previzibil a aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.

2.4 Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei

n cadrul acestui capitol de diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din punct de vedere al evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza echipei de conducere a ntreprinderii.

A. Diagnosticul resurselor umane

A.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman

Dimensiunea potenialului uman Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi urmtorii indicatori:

- numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie aritmetic simpl a numrului zilnic al salariailor; - numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se stabilete prin adugarea la numrul mediu de salariai a numrului mediu de colaboratori angajai pe baz de convenie civil); - numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate i productivitatea muncii prevzut. - numrul de personal prezent la lucru reflect situaia la un moment dat.

Structura resurselor umane


36

Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt:

dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmatoarele categorii:

- muncitori ( direct productivi, indirect productivi, de deservire general); - personal tehnic-ingineresc ( ingineri, tehnicieni, maistri); - personal de administrare i conducere.

dup vechimea n ntreprindere: - sub 1 an; - ntre 2-5 ani; - ntre 6-10 ani; - ntre 11-15 ani; - ntre 15-20 ani; - peste 20 ani. Acest criteriu poate furniza informaii cu privire la politica de angajare aleas de

ntreprindere, dar i la eforturile sale pentru formarea i stabilizarea personalului.

dup vrsta personalul: - pn la 30 de ani; - ntre 31-40 ani; - ntre 41-50 ani; - peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s duneze

strii i performanelor capitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un moment dat a tinerilor frneaz posibilitile acestora de promovare.

dup sex Exceptnd cazurile n care natura activitatii desfurate ar justifica predominana

uneia dintre categorii, ar trebui s se regseasc o repartiie pe sexe sensibil egal cu cea de la scar national pentru ansamblul populaiei active.

dup nivelul de calificare Se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire (superior, mediu,

profesional). Un alt aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtirii profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale, postuniversitare etc).

Comportamentul personalului

Se pot utiliza urmatorii indicatori:

- gradul de utilizare a timpului maxim disponibil (Timp efectiv lucrat/Timp maxim disponibil),

- indicatori ai circulaiei forei de munc: Coeficientul intrrilor de personal (Intrri/Numr mediu de personal) Coeficientul ieirilor de personal (Ieiri/Numr mediu de personal) Coeficientul micrii totale ((Intrri + Ieiri)/Numr mediu de personal)

- rata general a absenteismului (Nr. total zile absen * 100/ Timp maxim disponibil


37

exprimat n zile)

De asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat

(boli, accidente de munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat, absene nemotivate etc.).

- indicatori de conflictualitate: Numr de greve; Numr de zile ale grevei (Numr zile grev * Numr de greviti); Gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere (Numr de greviti/Numr total de salariai); Gradul de intensitate a grevei (Numr zile grev/ Numr de greviti).

A.2. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane

Analiza eficienei utilizrii fortei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaza cu ajutorul indicatorilor de reflectare a productivitii muncii, construii ca raport Efect/Efort .

Ca efect se pot utiliza: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului (Qex), producia marf fabricat (Qf), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea adaugat (Qa), n functie de specificul activitii. Ca efort se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (Ns), timpul total de munca exprimat in om-zile (Tz) sau timpul total de munc exprimat n om-ore (T).

Exemplu:

Productivitatea medie anual Wa = Qf/ Ns Productivitatea medie zilnic Wa = Qf/ Tz Productivitatea medie orar Wa = Qf/ T

n final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte forte i slabe n legtur cu resursele umane ale firmei.

Exemplu Pot fi avute n vedere urmtoarele puncte forte: personalul este bine calificat,

structura pe vrste este echilibrat, personalul este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n cretere, absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc, protectia muncii este corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc) etc. Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a timpului de munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc etc.

B. Diagnosticul managementului firmei

n cadrul diagnosticului trebuie prezintate aspectele referitoare la:

- echipa de conducere (nume, prenume, formare profesional, funcia, vrsta, experiena n domeniu etc);

- baza legal conform creia i exercit prerogativele funciei (contractul de


38

management; Hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor / Asociailor etc); - pozitia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, banci etc; - referiri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea autoritii,

colegial, centralizat, descentralizat etc);

- obiectivele prevzute n contractul de management, .a

n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei.

Exemplu Ca puncte forte se pot meniona: echip de conducere tnr, dinamic, realizarea/

depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii, mbuntirea poziiei firmei pe pia, colaborarea bun cu sindicatele etc. Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de

performan, slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial, tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de grev, lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc.

2.5 Diagnosticul financiar

Diagnosticul financiar are rolul de:

- a sintetiza concluziile rezultate din celelalte elemente de diagnostic; - a asigura o coeren n cadrul relaiei diagnostic - metode de evaluare (n special metode

de bazate pe venit).

Obiectivele acestui tip de diagnostic sunt:

a. s asigure nelegerea performanelor realizate de ctre firma evaluat i stabilirea riscurilor activitii desfurate,

b. s stea la baza ajustrilor situaiilor financiare n vederea aplicrii abordrii pe baz de active (corecii asupra elementelor de activ i datorii) i ale abordrii pe baz de venit (estimarea capacitii firmei de a genera fluxuri de numerar),

c. s asigure comparabilitatea cu ntreprinderi similare n vederea aplicrii abordrii prin comparaie i a estimrii costului capitalului (ratei de actualizare).

ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii sunt: - analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse,

piee etc.); - analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri, profit, active,

datorii), ct i mrimi relative (de exemplu, rate financiare); - analiza pe baza ratelor este nelipsit n aceast demers. Prezentarea mai detaliat a

acestora este realizat n paginile urmtoare; - analiza factorial, care, de asemenea, va fi detaliat n paginile urmtoare.

Diagnosticul financiar este structurat astfel:


39

Diagnosticul situaiei patrimoniului - Corelaia fond de rulment necesar fond de rulment, trezorerie net

- Diagnosticul corelaiei creane-obligaii - Diagnosticul lichiditii i solvabilitii - Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar

Diagnosticul rentabilitii - Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierdere - Diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii - Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran - Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate

Analiza riscului ntreprinderii

A. Diagnosticul situaiei patrimoniului

Diagnosticul situaiei patrimoniului se axeaz pe aprecierea echilibrului financiar pe baza lichiditii i solvabilitii, a corelaiei creane-obligaii .a.

Cteva exemple :

Corelaia fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezoreria net

FR = Capitaluri permanente Active imobilizate = = ( Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung ) Active imobilizate

sau

FR = Active circulante Datorii pe termen scurt

NFR = (Active circulante Disponibiliti Investiii financiare) - Obligaii pe termen scurt

sau

NFR = (Stocuri + Creane) (Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt)

TN = FRN NFR

Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de rulment. Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundarea analizei

evaluarea -partea i

Documents