d_eval_suport_zi_2010

8/8/2019 D_Eval_Suport_ZI_2010

1/51

0

EMIL MAXIM

DIAGNOSTICUL I EVALUAREA NTREPRINDERII

Suport de curs

2010


2/51

1

EVALUAREA N ECONOMIE

Coninut i necesitate

Evaluarea

Reevaluarea

Valoare i preValoare i preValoare i preValoare i pre

- Semnificaie- Nivel- Mod de obinere- Legtura cu bunul la care se refer- Influena concurenei

Teoriile evaluriiTeoriile evaluriiTeoriile evaluriiTeoriile evalurii

Categorii de valori

valoarea de pia; valoarea bazat pe venit; valoarea bazat pe costuri; alte tipuri de valori:- valoarea de investiie;- valoarea de utilizare;- valoarea contabil;- valoarea de lichidare;- valoarea lichidativ;- valoarea de asigurare;- valoarea de nlocuire;- valoarea intrinsec.


3/51

2

Clasificarea evalurilor

- Dup obiectul- Dupmetoda de evaluare- Dupscopul urmrit

Standardizarea activitii de evaluare

Standardele au n vedere:

- terminologia evalurii;- coninutul raportului de evaluare;- metode de evaluare;- analiza i interpretarea informaiilor economico-financiare i a rezultatelor

evalurii;

- responsabilitatea evaluatorilor;- problema previziunilor n evaluare;- evaluarea ntreprinderilor neprofitabile;- documentele evalurii.

Standardelor romneti (SEV)

Standardele Europene de Evaluare (EVS)

Standardele Internaionale de Evaluare ( IVS).

Deontologie profesional n evaluareEvaluatorul:

- deine o calificare corespunztoare obinut la o instituie universitar;- are experien profesionali este n msur s evalueze ntreprinderi;- este calificat n domeniul evalurilor, calificare atestat printr-o diplom acordat

de o instituie acreditat;

- are capacitate de analizi sintez.Elaboreaz o lucrare n calitate de


4/51

3

consultant arbitru expert neutru.

Principii n evaluare

Utilizarea standardelor

Abordarea sistemic

Valoarea afacerii

Continuitatea exploatrii

Valori multiple

Ordinea temporal

NECESITATEA EVALURILOR

Situaii care in de viaa curent a ntreprinderii asigurarea condiiilor pentru realizarea funciilor amortizrii; aprecierea corect a gradului de realizare a obiectivelor; participarea la bursa de valori; garantarea creditelor; aprecierea corect a unor drepturi de capital; ncheierea unor contracte de asigurare; relaii de parteneriat cu alte firme; vnzarea unor bunuri sau active; informarea terilor impozitarea reflectarea corect n contabilitate a valorii patrimoniale a

ntreprinderii.

Situaii excepie


5/51

4

divizarea ntreprinderii; modificarea capitalului social i schimbarea structurii acionariatului;

lichidarea ntreprinderii; privatizarea ntreprinderilor de stat; exproprieri sau naionalizri; tranzacii cu firme.

Modificarea capitalului social

- aport n natur;- aport n numerar;- ncorporarea diferenelor rezultate din reevaluare;- ncorporarea rezervelor;- ncorporarea primelor legate de capital i a profitului cu aceast destinaie;- conversia datoriilor n aciuni.

Divizarea ntreprinderii

Evaluarea patrimoniului este necesar n acest caz pentru a stabili raportul de divizare

i drepturile acionarilor la fiecare din societile rezultate.

n urma divizrii se poate modifica i valoarea nominal a unei aciuni prin

ncorporarea diferenelor din reevaluare.

Lichidarea ntreprinderii

Faze: dizolvareai lichidarea propriu-zis.

Situaii:

Normal- decis de acionari - se face n interesul acestora

Judiciar- decis de organele de justiie - se face n interesul creditorilor societii.

Evaluarea n cazul lichidrii este necesar pentru respectarea dreptului de proprietate

al acionarilor.


6/51

5

Privatizarea ntreprinderilor de stat

Modaliti de realizare:

- alocarea gratuit a unei pri din proprietatea de stat;- vnzarea de active;- vnzarea de aciuni.

Metoda rapid

Preul de ofert pe aciune =

N

PkVk nmanc + )1( , n care:

k este un coeficient specific sectorului de activitate n care se ncadreaz

ntreprinderea supus privatizrii;

ancV valoarea activului net contabil;

nmP media profitului net pe ultimii patru ani, corectat cu indicii de infla ie

comunicai de Comisia Naional pentru Statistic;

N numrul total de aciuni emise de societatea comercial.

Exproprierea pentru cauze de interes public

Exproprierea const n deposedarea unei persoane de un bun al crei proprietar de

drept i de fapt este.

Aprarea dreptului de proprietate impune ca o astfel de deposedare s poat avea locnumai n situaii temeinic justificate i cu o despgubire corespunztoare.


7/51

6

Tranzacii cu firme

Achiziii

- amical- consiliul de administraie al firmei vizate este de acord cu vnzarea;- ostil- conducerea firmei nu este de acord sau nici mcar nu a fost informat.

Fuziuni

Absorbia este operaiunea prin care o firm achiziioneaz integral alt firm.

Fuziunea pur sau consolidarea.

Dup funciile economice pe care le ndeplinesc, fuziunile pot fi:

- orizontale;- verticale;- de extindere a pieei;- conglomerat.

ACTUALIZAREA VALORILOR N EVALUARE

1. MOTIVAIA ACTUALIZRII

utilitatea efectele inflaiei risc

2. COEFICIENI I FACTORI

- valoarea unei sume n viitor (peste n ani):

(1 + r)n,factor de acumulare.

( )nn

rSS

+=

1

11

( ) 0,1 frrSS nn +=


8/51

7

- valoarea prezent a unei sume viitoare:

Factorul cu care se multiplic n acest caz suma este numitfactor de scont.

- valoarea global(cumulat) a unor sume egale obinute anual:

o peste n ani:

r

rsS

n

n

1)1( +=

Suma s este nmulit n aceszt caz cu un factor de compunere.

o la momentul actual:

n

n

rr

rsS

)1(

1)1(1

+

+=

Dac n este suficient de mare (n), ultima relaie devine:

rS

11 =

Factorul cu care se multiplic suma n acest caz este numitfactor de actualizare.

n evaluare se lucreaz frecvent cufactorul de actualizarei cufactorul de scont.- metode de estimare direct;- metode de estimare indirect.

Pentru estimarea direct, putem proceda n mai multe moduri:

estimarea unei rate medii:- pe baza ratelor folosite la un eantion de societi comparabile;- pe baza PER (Price Earning Ratio) folosit la societile comparabile cotate;- pe baza ratelor folosite la societile din aceeai ramur. utilizarea unei rate din tabele cu rate de actualizare pe clase de ntreprinderi, atunci

cnd acestea exist.

Pentru estimarea indirect, se pleac de la o rat fr risc la care se adaug

prima de risc.

r = rr+ riscul; rr rata real (deflatat).

Pentru ntreprinderile cotate la burs:


9/51

8

CiCp

Cik

CiCp

Cpkr ip

++

+= , n care:

pk costul capitalului propriu;

ik costul capitalului mprumutat;

Cp valoarea capitalurilor proprii utilizate;

Ci valoarea capitalurilor mprumutate pe termen mediu i lung.

PREVIZIUNILE N EVALUARE

Pentru efectuarea previziunilor necesare n evaluare, se parcurg mai multe etape:

stabilirea indicatorilor care vor fi previzionai; culegerea i analiza informaiilor referitoare la trecutul i prezentul ntreprinderii; alegerea metodelor de previziune i efectuarea calculelor previzionale; analiza calitativ a rezultatelor obinute i stabilirea valorilor care vor fi utilizate n

calculele de evaluare.

n final, n cazul aceleiai metode de evaluare, se poate ajunge la una sau mai multe

valori, fiecare fiind caracterizat de o anumit probabilitate de apropiere de valoarea real.

Sinteza principalelor metode i tehnici de previziune utilizate in evaluare

Grupe demetode

Baza metodologic Metode i tehnici

I. Metodecantitative

1. Mrimi medii

2. Ecuaii de trend

Metoda lisajului exponenial: simplu, dublu, multipluMetoda ritmului mediu

Metoda indicilor

- trend liniar, polinomial, special: parabol, hiperbol,


10/51

9

3. Descompunereaseriilor de timp

4. Ecuaii de regresie

putere etc.

- modele aditive, multiplicative, mixte

- regresie simplsau multiplII. Metodeintuitive(calitative)

1. Opinii individualeale experilor

2. Opiniile grupelorde experi

- Metoda opiniilor de ierarhizare- Metoda comparaiilor- Metoda opiniilor libere

- Metode euristice- Metoda anchetei iterative- Metoda discuiilor de grup

III. Metode

combinate

1.Metode de anchet - Anchete de pia

ANALIZA DIAGNOSTIC PENTRU EVALUARE

Coninut

Aansamblul mijloacelori procedurilor prin care se realizeaz investigarea

organizaiilor n vederea identificrii relaiilor cu mediul, a structurilor interne, a intrrilor

i ieirilor, a factorilor care influeneaz funcionareai realizarea performanelor dorite.

Necesitate

- identificarea posibilitilor de cretere a performanelor la o organizaie cu osituaie normal;

- stabilirea alternativelor pentru organizaii aflate n dificultate;- toate situaiile n care este necesar evaluarea;- restructurarea organizaiei;- informarea prilor interesate cu privire la starea organizaiei, performanele

acesteia sau dificultile cu care se confrunt;

- identificarea noilor surse de avantaje concureniale;- fundamentarea strategiilor pentru orice tip de organizaie.


11/51

10

Clasificare

Dupsfera de cuprindere, putem ntlni:

-

analiza diagnostic global (multifuncional);- analiza diagnostic parial (funcional).

Duprealizatorul analizei diagnostic, putem ntlni:

- analiza diagnostic realizat de specialiti neutri (externi);- autoanaliza diagnostic realizat de specialitii sau managerii ntreprinderii.

Dupfrecvena cu care se efectueaz, exist:

- analiz diagnostic permanent;- analiz diagnostic periodic;- analiz diagnostic ocazional.

Perioada de referin pentru analiza diagnostic are, de regul, n vedere:

- trecutul: 2-3 sau 5 ani;- prezentul;- viitorul: 1-3 sau 5 ani, uneori chiar o perioad mai mare.

Concluziile analizei diagnostic se sistematizeaz sub forma analizelor SWOT sau a

scalelor de evaluare.

ASPECTE METODOLOGICE

Instrumente specifice utilizate n analiza organizaiilor

- analiza economico-financiar- analiza diagnostic,- auditul- controlul- inspecia.

ETAPELE ANALIZEI DIAGNOSTIC


12/51

11

- cunoaterea preliminar ;- pregtirea aciunii;- stabilirea componentelor analizei;- culegerea informaiilor necesare;- prelucrarea i analiza informaiilor;- formularea concluziilor i redactarea raportului de analiz diagnostic.

Raportul de analiz diagnostic

pagina de titlu; cuprinsul; rezumatul; introducere; obiectivele analizei diagnostic; prezentarea ntreprinderii i a mediului; metodologia de cercetare utilizat; rezultatele analizei; concluzii i recomandri; bibliografie; anexe.

METODE DE CULEGERE A INFORMAIILOR

vizite n ntreprindere;

fotocopierea unor documente; completarea unor tabele, fie, diagrame; preluarea unor informaii din bazele de date ale ntreprinderii; interviuri; utilizarea chestionarelor scrise;


13/51

12

SINTEZA METODOLOGIEI DE ANALIZ DIAGNOSTIC

Stabilirea componentelor analizei

- diagnosticul general i strategic;- diagnosticul juridic;- diagnosticul tehnic;- diagnosticul resurselor umane;- diagnosticul comercial i de marketing;- diagnosticul calitii;- diagnosticul managementului;- diagnosticul financiar.

Stabilirea importanei fiecrei componente pentru diagnosticul finalStabilirea importanei fiecrei componente pentru diagnosticul finalStabilirea importanei fiecrei componente pentru diagnosticul finalStabilirea importanei fiecrei componente pentru diagnosticul final

Stabilirea indicatorilor caStabilirea indicatorilor caStabilirea indicatorilor caStabilirea indicatorilor care vor fi utilizai n analizre vor fi utilizai n analizre vor fi utilizai n analizre vor fi utilizai n analiz

- indicatori care pot fi utilizai n orice organizaie;- indicatori specifici pe sectoare de activitate;- indicatori specifici pentru organizaia analizat.

Stabilirea importanei indicatorilorStabilirea importanei indicatorilorStabilirea importanei indicatorilorStabilirea importanei indicatorilor

- metoda notrii;- metoda repartizrii punctajului;- metoda comparrii.

Stabilirea scaStabilirea scaStabilirea scaStabilirea scalei de evaluare a indicatorilorlei de evaluare a indicatorilorlei de evaluare a indicatorilorlei de evaluare a indicatorilor

Pentru starea indicatorului se utilizeaz, de regul, o scal cu cinci niveluri:

N1 nesatisfctorN2 satisfctor


14/51

13

N3 mediuN4 bunN5 foarte bun

Pentru evaluarea dinamicii se poate utiliza tot o scal cu cinci sau cu trei niveluri

T1 scdere bruscT2 scdere lent T1 trend favorabilT3 meninere sau T2 fr trend - meninereT4 cretere lent T3 trend nefavorabilT5 cretere rapid

SSSStabilirea nivelului sau strii fiecrui indicatortabilirea nivelului sau strii fiecrui indicatortabilirea nivelului sau strii fiecrui indicatortabilirea nivelului sau strii fiecrui indicator

Stabilirea punctajului efectiv al indicatorilorijijij kNp =

Calculul punctajului total pe fiecare component a analizei

=

=

in

j i

ijij

in

kNP

1

Calculul punctajului la nivel de organizaie

iiPP =

Concluzii:

- stabilirea strii organizaiei;- stabilirea locului organizaiei ntr-o ierarhie etc.

DIAGNOSTICUL JURIDIC

o Investigarea raporturilor juridice i a modului n care sunt respectatereglementrile legale n legtur cu activitatea ntreprinderii sau cu activele supuse

evalurii

o Aprecierea situaiei juridice a ntreprinderii n raport cu proprietarii, terii, salariaiii bugetul statului

- documentele care atest nfiinarea societii: statut, contract de societate;


15/51

14

- documentele care atest nfiinarea i funcionarea legal a sucursalelor, filialelor,punctelor de lucru;

- documentele privind constituirea Consiliilor de Administraie i a AdunriiGenerale a Acionarilor;

- obiectul de activitate al societii i eventualele acte adiionale ulterioarenfiinrii;

- registrele Adunrii Generale a Acionarilor i ale Consiliului de Administraie;- registrele acionarilor existena acestora, inerea la zi, reflectarea corect a

componenei i structurii capitalului social;

- compatibilitatea aciunilor efectiv desfurate cu obiectul de activitate.

Dreptul de proprietate

Elemente de drept civil

Elemente de drept comercial

Elemente de dreptul muncii

Protecia mediului

Litigii


16/51

15

DIAGNOSTICUL TEHNICDIAGNOSTICUL TEHNICDIAGNOSTICUL TEHNICDIAGNOSTICUL TEHNIC

aspecte generale privind activele corporale i necorporale: utilajele i echipamentele; construciile i suprafeele de producie sau prestri; terenurile; procese de producie i tehnologice; activitatea mecano-energetic; activitatea de investiii; mijloace pentru protecia mediului ambiant; activitatea de cercetare-proiectare.

Structura i dinamica mijloacelor fixe

- n concordan cu obiectul de activitate i perspectivele ntreprinderii stabiletemijloacele necesare exploatrii i cele n afara exploatrii;

- prin comparaie cu alte ntreprinderi pot fi stabilite puncte slabe sau forte n ceeace privete dotarea tehnic (sub aspect cantitativ);

- n funcie de proveniena i proprietatea asupra acestora, mijloacele vor fi tratatediferit la stabilirea valorii ntreprinderii.

Diagnosticarea structurii mijloacelor fixe trebuie s urmreasc mai multe aspecte:

- rolul pe care l au n ntreprindere;-

natura lor;- proprietatea (apartenena);- durata de utilizare;- participarea la realizarea obiectului de activitate.


17/51

16

Structura imobilizrilor corporale ale organizaiei

Natura mijloacelor utilizateNatura mijloacelor utilizateNatura mijloacelor utilizateNatura mijloacelor utilizate

bs

iir

V

Vc =

cr- coeficientul de rennoire a mijloacelor fixe;


18/51

17

Vii- valoarea intrrilor prin investiii;

Vbs- valoarea brut la sfritul anului.

md

meit

N

Vg =

git - gradul de nzestrare tehnic;

Vme - valoarea mijloacelor destinate exploatrii;

Nmd- numrul muncitorilor direct productivi.

ProprietateaProprietateaProprietateaProprietatea

Durata de viaDurata de viaDurata de viaDurata de via

Participarea la activitateParticiparea la activitateParticiparea la activitateParticiparea la activitate

Mijloace active

- mijloacele n exploatare;- mijloacele n transport;- rezervele de mijloace.

Mijloace inactive

- mijloacele n curs de montaj;- mijloacele aflate n reparaie;- mijloacele n ateptarea reparaiei;- mijloacele care nu mai sunt necesare;- mijloacele propuse pentru casare;- mijloacele n conservare.


19/51

18

Uzura

Uzura scriptic se stabilete lund n considerare durata de via normati durata de

utilizare a unui mijloc fix.Gradul de uzur scriptic poate fi estimat:

a) global:

100=ic

cus

V

AG , n care:

Ac amortizarea nregistrat pe costuri pn la momentul evalurii;

Vic valoarea de nregistrare n contabilitate.b) pentru mijlocul fix i:

100=i

i

uiDU

DCg sau 100

+=

ii

iui

DRDC

DCg

o pentru toate mijloacele fixe de tip i:o n funcie de numrul utilajelor de tip i:

=

ui

uiui

iN

Ngg

o n funcie de valoarea rmas actualizat a utilajelor de tip i:

=

ui

uiui

iVra

Vragg

o n funcie de valoarea de nregistrare n contabilitate a utilajelor de tip i:

=

ui

uiui

iVic

Vicgg

DU- durata normal de utilizare (luni, ani);

DC- durata de utilizare consumat (luni, ani);

DR - durata de utilizare rmas (luni, ani);

Vra - valoarea rmas actualizat;

Vic - valoarea de nregistrare n contabilitate.

DUDRDC =+


20/51

19

Uzura fizicUzura fizicUzura fizicUzura fizic

Factori care influeneaz uzura fizic:

- condiiile concrete de mediu fizic n care funcioneaz utilajul;- calitatea lucrrilor periodice de ntreinere i reparaii;- pregtirea profesional a personalului de exploatare;- msura n care personalul de exploatare respect cerinele specificate de

productor;

- gradul de folosire extensivi intensiv;- calitatea materialelor prelucrate pe utilaj;- calitatea materialelor, pieselor de schimb, carburanilor, lubrifianilor etc. utilizate

n exploatarea curent;

- gradul de poluare a mediului nconjurtor .a.

Uzura moralUzura moralUzura moralUzura moral

- realizarea unor mijloace identice n ceea ce privete parametrii tehnico-funcionalidar la costuri i deci preuri comparabile relativ mai mici ca urmare a creterii

productivitii muncii n ntreprinderea (sectorul) care produce mijloacele

respective;

- realizarea unor mijloace cu caracteristici tehnico-funcionale superioare, ca efect alprogresului tehnic n sectorul productor de astfel de mijloace.


21/51

20

DIAGNOZA FOLOSIRII UTILAJELOR

Folosirea extensivFolosirea extensivFolosirea extensivFolosirea extensiv

indicele de activizare:

100

=

ii

iia

TcN

TcaNaI , n care:

- indicele global de exploatare:100

=

ii

ie

TcN

TceNeI , n care:

indicele exploatrii mijloacelor active:

100 =

ii

iiea

TcaNa

TceNeI

- numrul mediu al orelor de funcionare a unui utilaj:

i

fi

hiN

TN = , pentru o grup maini sau utilaje;

N

TN

fi

h

= , pentru toate mijloacele de producie.

Folosirea intensivFolosirea intensivFolosirea intensivFolosirea intensiv

Folosirea intensiv este reflectat de productivitate i de randament.

Pot fi calculai prin echivalare indicatori la nivelul grupelor de mijloace de producie

sau pentru toate mijloacele aflate n exploatare.

DIAGNOZA CONSTRUCIILOR

Situaia spaiilor construite

DestinaieNaturaconstruciei

sauamenajrii

Suprafaa deteren

ocupat

Suprafaaconstruit

desfurat

Suprafaautil

Numrncperi

Actual Posibil

Total


22/51

21

Tabelul nr. 7.4. Construciile speciale

DestinaiaNatura construciei

Suprafaa deteren ocupat Actual Posibil

Tabelul nr.7.5. Starea tehnica construciilor

Pri ale construciei cu un gradavansat de uzurConstrucia

Grad deuzur

Stareageneral

Specificaii Grad de uzur

Distinct vor fi evideniate construciile n curs de execuie cu precizarea stadiului n

care se afl, a posibilitilor de continuare a execuiei i a termenelor de finalizare.

DIAGNOZA TERENURILOR

- proprietatea asupra terenurilor;- destinaia terenurilor;- utilizarea efectiv a terenurilor.Proprietatea asupra terenurilor va fi identificat pe baz de documente n etapa

diagnosticului juridic. n aceast etap analiza se extinde asupra cheltuielilor i riscurilor

legate de forma de proprietate.


23/51

22

DIAGNOZA PROCESELOR DE PRODUCIE

- componentele proceselor de producie;- organizarea proceselor de producie;- protecia i securitii muncii n timpul proceselor de producie.

n cazul unui diagnostic detaliat al organizrii vor fi abordate distinct mai multe

aspecte:1) analiza general a proceselor de producie.2) analiza detaliat a proceselor de producie.3) analiza amplasrii utilajelor i a locurilor de munc.4) analiza metodelor de organizare a produciei.5) analiza metodelor de programare a produciei.6) analiza ordinii i cureniei la locurile de munc ("metoda celor 5 S")

DIAGNOZA ACTIVITII MECANO-ENERGETICE

Activitatea acestui compartiment are dou componente:

- repararea i ntreinerea utilajelor;- asigurarea resurselor energetice i urmrirea utilizrii eficiente a acestora.Se va stabili:

diagnosticul organizrii i desfurrii acestei activiti

1) Diagnosticul resurselor umane ale compartimentului;2) Diagnosticul asigurrii cu materiale i piese de schimb pentru activitatea de

reparaii;

3) Diagnosticul dotrilor compartimentului mecano-energetic (cldiri, maini iutilaje, echipamente i aparatur ).

Diagnosticul activitii energetice va urmri:

- evoluia consumurilor de energie electric ;


24/51

23

- ponderea cheltuielilor cu energia n total cheltuieli;- evidena consumurilor de energie pe utilizatorii principali (ateliere, secii, fabrici);- programele de msuri pentru reducerea consumurilor energetice.

DIAGNOZA ACTIVITII DE INVESTIII

Analiza surselor pentru investiii

(mii lei)

Surse pentru investiiiAnulN-4

AnulN-3

AnulN-2

AnulN-1

Anul

N

1. Existent la nceputul perioadei

2. Sume din valorificarea materialelorrezultate din dezmembrri

3. Sume din vnzarea activelor

4. Amortizarea imobilizrilor corporale

5. Sume din reducerea impozitului pe profitpentru activitatea de investiii

6. Repartizri din profitul net

7. Alte surse

Total surse proprii

8. Credite pentru investiiiTotal surse

9. Cheltuieli pentru investiii

10. Restituire credite

11. Existent la sfritul perioadei

Analiza investiiilor realizate

Specificaii AnulN-4

AnulN-3

AnulN-2

AnulN-1

AnulN

1. Cheltuieli pentru investiiitotal, din care:a) Investiii n active necorporale:- brevete- mrci-know-howb) Investiii n active corporale:

- cldiri- maini, utilaje- mijloace de transport

- tehnic de calcul


25/51

24

2. Ponderea investiiilor pedestinaii n valoarea total aelementelor respective la

nceputul perioadei

DIAGNOZA CERCETRII TEHNICE

rezultatele obinute n cercetare; resursele utilizate; perspectivele privite prin prisma rezultatelor posibile n viitor.

PROTECIA MEDIULUI AMBIANT

DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE

Particularitile resursei umane

Coninutul analizei

- asigurarea resurselor umane necesare organizaiei;- calitatea resurselor umane;- salarizarea personalului;- participarea la activitate;- utilizarea resurselor umane;- protecia personalului;- sindicate, conflicte, litigii.

DIAGNOSTICUL COMERCIAL I DE MARKETING

a) Piaa de referin n funcie de natura ofertei ntreprinderii:

b) Delimitarea ariei geografice a pieei

c) Perioada de timp avut n vedere trebuie delimitat pe scara timpului pentru trecut,

prezent i viitor.

d) Delimitarea dup relaia dintre cerere i ofert


26/51

25

e) n funcie de posibilitile ntreprinderii de a ptrunde pe o pia cu oferta proprie,

aceasta poate fi: pia nchis, pia deschis, pia protejat.

Dimensiunea pieeiDimensiunea pieeiDimensiunea pieeiDimensiunea pieei

Structura pieeiStructura pieeiStructura pieeiStructura pieei

Analiza noutii ofertei

- produs nou pentru o firm;- produs nou pentru o pia;- produs nou pentru piaa naional;- produs nou pentru un canal de distribuie;- produs absolut nou, respectiv, noutate absolut pe plan mondial.

Analiza poziiei produselor pe pia

Analiza adaptrii ofertei la cerinele pieei

- dinamica nnoirii ofertei;- calitatea ofertei;- diversificarea ofertei n funcie de cerinele specifice ale segmentelor de

cumprtori.

3.6. Diagnosticul clienilor

- diagnosticul cumprtorilor de bunuri de consum individual;- diagnosticul cumprtorilor industriali;- diagnosticul cumprtorilor revnztori;- diagnosticul cumprtorilor publici.


27/51

26

DIAGNOSTICUL APROVIZIONRII

- diagnosticul activitii de aprovizionare;- diagnosticul metodelor de fundamentare a planurilor i programelor de

aprovizionare;

- diagnosticul metodelor de gestionare a stocurilor;- diagnosticul strategiilor de aprovizionare;- diagnosticul rezultatelor.DIAGNOSTICUL MARKETINGULUI

- managementul activitii de marketing;- cercetrile de marketing;- mixul de marketing.

DIAGNOSTICUL FINANCIAR

- diagnostic pe baz de rezultate;- diagnostic pe baz de bilan;- diagnosticul rentabilitii;- diagnosticul riscului financiar.


28/51

27

Principalii indicatori utilizai n diagnosticul financiar

Indicatori Relaii de calcul

1. Indicatorii gestionrii elementelor patrimoniale

Total activ A = Imobilizri + Active circulante + LichiditiPonderea

capitalului propriuCT

Cpgcp = (CT capital total)

Situaia net Sn = Activ total Datorii totale

2. Indicatorii activitii

Producia

exerciiului

PE = Producia vndut+ Producia stocat+ Producia

imobilizat

Cifra de afaceri CA = Producia vndut+ Vnzri de mrfuri

Valoarea

adugat

VA = Producia exerciiului + Marja comercial Consumuri

externe (de la teri)

Numr personal Np = Personal de execuie + Manageri

Productivitateamuncii

Np

VAW = ;Np

CAW = ;Np

QW =

Remunerarea

factorului muncCA

CR sm = Cs Cheltuieli salariale

CI = Active fixe brute + Nevoia de fond de rulment +

Disponibiliti

Capitaluri

investite

CI = Active fixe brute + Stocuri + Creane + Disponibiliti -

Datorii de exploatare

Capitaluri

permanente

CP = Capitaluri proprii (Cp) + Datorii pe termen lung (DTL)

(cel puin un an)

Potenialul dedezvoltare a firmei 100=

FR

PPFDPd

PPFD - Prelevri din profit pentru fondul de dezvoltare

3. Indicatorii profitabilitiiExcedent brut din

exploatare

Ebe = Venituri din exploatare Cheltuieli pentru exploatare +Amortizri i provizioane calculate

Profit din

exploatare

Pe = Ebe + Reluri asupra provizioanelor Amortizri iprovizioane calculate

Profit brut Pb = Profit din exploatare + Profit financiar + profit excepional

Profit net Pn = Pb Impozit pe profit

Rata profitului

100= CA

P

rb

p

Randamentul

aciunilor 100=a

aP

Dr ; D Dividende pe aciune;

Pa Preul aciunii

Productivitatea

capitalului investitAIN

CAP

ci =

AIN Active imobilizate nete

4. Indicatorii ndatorrii ntreprinderiiCoeficientul

(rata) de

ndatorare globalpasivTotal

totaleDatorii=gC

1;

propriuCapital

totaleDatorii=Cg

2


29/51

28

Coeficientul (rata)

de ndatorare la

termenCAF

termenlaDatorii=Ct1 ;

netProfit

DFTS=Ct2

DFTS Datorii financiare pe termen scurt

Capacitatea real

de autofinanare

CAF = Profit net (Pn) + Amortizri (A) Participarea

salariailor la profit (Psp) Dividende (D)Rata de acoperire

a creditelor 100+

+=

b

nac

DCS

DAPr CS Credite scadente;

D Dividende;

Db Dobnzi la credite.

l

Datorii pe termen lung i mediu=Ci

Total activ

Coeficientul de

ndatorare pe

termen lung

l

Datorii pe termen lung i mediu=Ci

Capitaluri permanente

Perioada de

rambursare adatoriilor

365= CA

OPrd ; O Obligaii de plat

Capacitatea de

ndatorare 100=CI

CPC

Rata autonomiei

financiareCICP

CPraf

+=

5. Echilibrului financiar apreciere general

FR = Surse permanente Datorii permanenteFR = Capitaluri proprii + Datorii financiare Imobilizri neteFR = Capitaluri permanente (CP) Activul imobilizat net (AIN)

Fondul de rulment

FR = Active circulante Datorii pe termen scurt

Nevoia de fond de

rulment (NFR)

NFR = (Stocuri + Creane) Datorii de exploatare

Trezoreria

netTN = Fond de rulment Nevoia de fond de rulment

Creterea

trezoreriei nete

CF = TNt TNt-1

6. Indicatorii lichiditii

1

Stocuri+Creane+ Disponibiliti=Cl

Datorii pe termen scurt

Coeficientul de

lichiditate

general2

Creane+ Disponobiliti=Cl

Datorii pe termen scurt

Viteza de rotaie a

stocurilor 360VMPV

StocuriVr

+= ; PV Producia vndut;

VM Vnzri de mrfuri.

Durata medie a

creditului clientClieni

Dcc = 360PV +VM

Durata medie a

creditului furnizorFurnizori

Dcf = 360Cumprri mrfuri


30/51

29

7. Indicatorii solvabilitii

datoriiTotal

pasivTotal=S1

datoriiTotal

propriiCapitaluri=S 2

8. Indicatorii rentabilitii Rata rentabilitii

economice

Nete

100investiteCapitaluri

P=R

een

Rata rentabilitii

economice brute 100investiteCapitaluri

EbR eeb =

Rata rentabilitii

financiare 100propriiCapitaluri

netProfit=Rf

Rata rentabilitii

resurselor

consumate

100exploataredeCheltuieli

net)sau(brutexploataredinProfit=Rc

Rata valorii

adugate 100uiexercitiulProductia

adaugataValoarea=Rva

DIAGNOSTICUL CALITII

- Care este situaia actual?- Care sunt cauzele situaiei actuale?- Care este evoluia posibil n cazul n care se pstreaz condiiile actuale?- Ce msuri sunt necesare pentru a mbunti eficacitatea i eficiena funcionrii

sistemului analizat?

Principalele preocupri ale diagnosticului calitii trebuie s vizeze:

- aptitudinea fiecrui compartiment de a rspunde exigenelor privind calitatea;- calitatea resurselor utilizate de firmi aciunile ntreprinse pentru creterea calitii

acestora;

- calitatea ofertei organizaiei;- calitatea n utilizare: fiabilitatea, mentenabilitatea, disponibilitatea, durabilitatea;- neconformitile: nivel i coninut; pierderile datorate neconformitilor; costul

calitii;

- efectele calitii.


31/51


32/51

31

formele de manifestare a concurenei, care determin intensificarea acesteia o datcu creterea diversitii acestor forme;

potenialii noi venii pe pia, acolo unde se poate ptrunde uor, contribuie laintensificarea concurenei;

furnizorii de input-uri materiale, financiare sau de alt natur i care prefer canumrul celor care vnd s fie ct mai mic, iar al celor care cumpr ct mai mare

pentru a-i spori fora de negociere;

clienii, care au o for de negociere mai mare n cazul n care concurena n sectoreste mare;

produsele de substituie care apar la unele firme din sector sau n alte sectoare.

Factorii cheie deFactorii cheie deFactorii cheie deFactorii cheie de succes ai sectoruluisucces ai sectoruluisucces ai sectoruluisucces ai sectorului

Evoluia unui sector cunoate mai multe faze similare cu cele ale ciclului de via a

produsului.

Modificarea domeniilor de utilizare a produselor

Ritmul i diversitatea inovaiilor n sector

Intrrile i ieirile marilor firme din sector

Schimbri legislative sau n politica guvernamental

PoziiaPoziiaPoziiaPoziia organizaiei norganizaiei norganizaiei norganizaiei n cadrul sectoruluicadrul sectoruluicadrul sectoruluicadrul sectorului

- Producia i vnzrile ntreprinderii;- Valoarea adugat ce revine la 1000 lei resurse consumate;- Productivitatea muncii la nivelul ntreprinderii;- Intensitatea energetic;- Gradul de poluare a mediului;- Ponderea indicatorilor menionai:

n cadrul sectorului; n cadrul economiei (pentru ntreprinderile mari).


33/51

32

Amplasarea i dimensiuneaAmplasarea i dimensiuneaAmplasarea i dimensiuneaAmplasarea i dimensiunea

DiagnoDiagnoDiagnoDiagnoza mediului organizaieiza mediului organizaieiza mediului organizaieiza mediului organizaiei

DIAGNOSTICUL STRATEGIC

Diagnosticul strategic are mai multe obiective:

- analiza strategiilor anterioare i a factorilor care au influenat succesul sauinsuccesul acestora;

- identificarea tendinelor de evoluie i a posibilitilor viitoare de dezvoltare afirmei;

- evaluarea potenialului firmei i a influenei factorilor mediului extern asupraacesteia;

- identificarea avantajelor i dezavantajelor competitive ale firmei comparativ cucele ale principalilor concureni;

- obinerea informaiilor pentru fundamentarea strategiei viitoare a firmei.Diagnosticul strategic are caracter preponderent previzional i se bazeaz pe analiza

orientrii strategice a organizaiei. Prin urmare, stabilirea diagnosticului strategic necesit:- analiza post-factum a orientrii strategice;- analiza prospectiv a orientrii strategice.


34/51

33

EVALUAREA BUNURILOR ECONOMICE

- valoarea de pia a unui bun, numit i valoare venal (care rezult princumprare vnzare pe bani), i care este dat de preul mediu probabil care

poate fi obinut prin vnzarea bunului pe piaa concurenial;

- valoarea din nou, respectiv, valoarea unui bun similar produs la momentulactual (cel al evalurii);

- valoarea de utilizare, dat de foloasele pe care le aduce bunul prin exploatareasa. Aceasta poate fi valoarea utilizrii actuale, sau valoarea celei mai bune

utilizri;

- valoarea de asigurare, adic valoarea determinat de nlocuirea total sauparial a bunului n cazul unor distrugeri provocate de aciunea unor factori

externi;

- valoarea de randament, respectiv, valoarea dat de venitul net actualizat pecare posesorul bunului l poate obine prin utilizarea acestuia o anumit

perioad de timp;- valoarea de nlocuire, dat de cheltuielile de achiziie, transport, instalare a

unui bun similar n condiiile actuale;

- valoarea rezidualsau valoarea de lichidare, respectiv, valoarea obinut prindezmembrarea bunului i valorificarea componentelor sau materialelor

rezultate.

EVALUAREA BUNURILOR CORPORALE

2.1. Categorii de bunuri corporale i caracteristici

terenurile, inclusiv, investiiile pentru amenajarea acestora; materii prime, materiale consumabile, piese de schimb etc.;


35/51

34

mijloacele fixe, obinute n procesele de producie i care la rndul lor sunt mprite nsistemele de eviden contabili n prevederile legislative n mai multe categorii:

- construcii;- instalaii tehnice, mijloace de transport, animale i plantaii;- mobilier, aparatur de birotic, echipamente de protecie a valorilor umane

i materiale i alte active corporale.

2.2. Evaluarea terenurilor

- terenuri agricole;- terenuri silvice;- terenuri folosite ca pajiti;- terenuri cu ape;- terenuri ocupate cu construcii i construcii speciale;- terenuri cu destinaie special;- terenuri neproductive.

Particularitile resursei pmnt

- pmntul este limitat ca ntindere;- este de nenlocuit ca mijloc de munc special;- imobilitatea;- pmntul devine mijloc de munc numai n msura n care omul acioneaz asupra

lui cu alte mijloace de munc;- dac este folosit n mod raional, pmntul nu se uzeaz, ci se amelioreaz continuu;- posibilitatea creterii continue a productivitii prin alocarea suplimentar de

resurse.

Metoda comparaiei

Etapele care se parcurg sunt urmtoarele:


36/51

35

1) selectarea informaiilor despre mai multe terenuri similare care s-au vndut n zonn ultimul timp;

2) identificarea caracteristicilor eseniale ale terenurilor respective pentru a comparaterenul de evaluat cu cele ale cror preuri se cunosc. ntre aceste caracteristici mai

importante sunt:

- localizarea;- clasa de calitate;- amenajri speciale;- suprafaa;- condiii de plat;- forma geometric;- alte caracteristici.

3) ntre proprietile comparate se identific dou ale cror preuri se cunosc i caredifer printr-o singur caracteristic. Diferena de pre este pus pe seama acelei

caracteristici;

4) se corecteaz preurile celorlalte proprieti cu diferena respectiv, aducndu-setoate la acelai nivel al caracteristicii;

5) se reia 3) cu alte dou proprieti, pn cnd toate proprietile au aceleai niveluriale caracteristicilor i acelai pre. Preul astfel obinut reprezint i valoarea

proprietii de evaluat.

Metoda venitului net

- determinarea calitii terenurilor agricole;- calculul venitului net;- corectarea venitului net;- calculul valorii terenului.

Evaluarea terenurilor construibile Evaluarea terenurilor construibile Evaluarea terenurilor construibile Evaluarea terenurilor construibile i a celor ocupate cu construciii a celor ocupate cu construciii a celor ocupate cu construciii a celor ocupate cu construcii

- metoda preului pieei metoda comparaiei;


37/51

36

- metoda rentei capitalizate;- metoda recuperrii terenurilor agricole;- metode simplificate.2.3. Evaluarea construciilor

Principalelemetode utilizate n evaluarea construciilor sunt:

- metoda indicatorilor tehnico-economici;- metoda comparaiilor;- metoda evalurii tehnice;- metoda evalurii economice.Pentru fiecare categorie de construcii pot fi avute n vedere i metode specifice de

evaluare pe componente constructive sau funcionale.

Evaluarea construciilor anex la cldirile de locuitEvaluarea construciilor anex la cldirile de locuitEvaluarea construciilor anex la cldirile de locuitEvaluarea construciilor anex la cldirile de locuit

Evaluarea construciilor pentru producie i serviciiEvaluarea construciilor pentru producie i serviciiEvaluarea construciilor pentru producie i serviciiEvaluarea construciilor pentru producie i servicii

Aprecierea gradului de uzur se face prin luarea n considerare a mai multor elemente:

- uzura fizic;

- nvechirea funcional.

Evaluarea mainilor, utilajelor, echipamentelor i instalaiilor

Metoda actualizrii preului

V VI

ipe

= 00

100/

sau V VC

Ci

vc

v

= 0

0

V0 valoarea mijlocului fix n momentul achiziiei;

Ipe/0 indicele preurilor calculat n funcie de preurile din momentul evalurii i cele

din momentul achiziiei;


38/51

37

Cv0 , Cvc cursul leului fa de valuta cu are a fost cumprat mijlocul, n momentul

achiziiei ( Cv0 ) i n momentul evalurii ( Cve ).

Stabilirea valorii actuale

=

1001 ur

gVV

2.5. Evaluarea stocurilor

La multe ntreprinderi, elementul de imobilizri STOCURI are valori semnificative,iar preluarea lor din bilanul exerciiului ncheiat ar denatura considerabil valoarea

patrimonial a ntreprinderii. Principalele elemente de stocuri avute n vedere de evaluator

sunt: stocurile de materii prime, materiale, piese de schimb, obiecte de inventar; stocuri de

producie n curs de execuie (neterminat); stocurile de produse finite.

Evaluarea imobilizrilor n curs

n aceast categorie se includ mijloacele aflate n execuie sau executate i care nu au

intrat n funciune. Ele figureaz n evidenele contabile la nivelul cheltuielilor efectuate pn

la momentul respectiv.

Evaluarea se va face n acest caz prin metoda costurilor pentru toate mijloacele la care

activitatea de punere n funciune se desfoar normal.

Evaluarea imobilizrilor necorporale

Cheltuielile de constituireCheltuielile de cercetare-dezvoltareConcesiunileBreveteleDrepturile i valorileProgramele informaticeImobilizrile necorporale n curs


39/51

38

EVALUAREA BUNURILOR NECORPORALE

Metoda comparaiilor

Metoda bazat pe profit

- efectul ncasrilor directe aferente activului respectiv;- efectul creterii veniturilor (ncasrilor);- efectul reducerii costurilor.

Metoda bazat pe costuri

Costul elementului intangibil are n vedere preul pe care l va plti un investitor pe un

astfel de element n alternativa achiziionrii altuia nou.

Acesta se va stabili lund n considerare:

- costul de reproducere, respectiv, costul realizrii unui element similar, dar nou;- durata de via rmas a elementului intangibil:

- pn la expirarea protejrii;

- reglementat de unele prevederi;

- nscris n contracte;

- tehnic.

EVALUAREA IMOBILIZRILOR FINANCIARE

- titlurile de participare;- titlurile imobilizate n activitatea de portofoliu;- lte titluri imobilizate;- creane imobilizate.Aceste titluri difer dup intenia cu care au fost achiziionate.

METODOLOGIA EVALURII NTREPRINDERII


40/51

39

ETAPELE EVALURII ORGANIZAIILOR

- informarea preliminari ntocmirea documentaiei pentru participarea la licitaie;- pregtirea aciunii;- analiza diagnostic;- evaluarea;- redactarea raportului de evaluare.

REDACTAREA RAPORTULUI DE EVALUARE

I. Rezumat, concluzii i recomandriII. Prezentarea organizaiei sau activului supus evalurii

amplasare reele relaii regim fiscal

capitalul organizaiei evoluie structura acionariatului obiect de activitate aspecte juridice

III. Prezentarea evaluatorilor C.V.- uri pentru persoane fizice

IV. Diagnosticul pentru evaluare Diagnosticul juridic Diagnosticul comercial

- poziia ntreprinderii pe pia- riscuri legate de relaiile pe orizontali vertical- riscuri legate de dependena de anumii furnizori- riscuri legate de clieni

Diagnosticul tehnic-

flux tehnologic- grad de utilizare a echipamentelor


41/51

40

Diagnosticul financiar-contabil Puncte tari i puncte slabe identificate n analiza diagnostic

V. Bazele lucrrii de evaluare

Expertize i studii proprii sau nsuite Bibliografia utilizat Ipoteze de evaluare

- macroeconomice- microeconomice- raportul de schimb la care s-a oprit evaluatorul- preurile de referin luna- structura produciei- structura cheltuielilor

Factori de risc- interni- externi

VI. Metode de evaluare aplicateVII. Gama de valori valoarea aciunilorVIII. Opiniile evaluatorului

METODE DE EVALUARE

Principalele grupe de metode utilizate n evaluarea ntreprinderilor sunt:

metode de evaluare pe baz de active;

metode bazate pe venit:- dividende;- profit;- cifra de afaceri.

metode bazate pe comparaii; metode combinate (goodwill); alte metode.

Alegerea grupei de metode i a metodelor care vor fi utilizate se va face lund nconsiderare mai multe aspecte:


42/51

41

- obiectivul evalurii;- sectorul n care se ncadreaz rezultatele obinute de ntreprinderea supus

evalurii;

- dimensiunea ntreprinderii;- interesele persoanelor pentru care se face evaluarea;- informaiile disponibile.

METODE DE EVALUARE PATRIMONIAL

Principaleleavantaje ale evalurii prin metode patrimoniale sunt:

- elementele necesare evalurii se sistematizeaz dup un model cunoscut bilanulcontabil;

- se cunoate structura valorii firmei pe componente i pot fi identificatecomponentele cu o pondere mare n valoare;

- valoarea obinut poate fi un punct de plecare obiectiv n negociere;- utilizeaz tehnici cunoscute ale metodei contabile de evaluare.Metoda are nsi destuledezavantaje:

- calculul activului net corectat este greoi i de durat, acesta fiind de altfelprincipalul inconvenient al metodei;

- de multe ori pentru evaluri sunt necesari i specialiti n domenii distincte, cum arfi: terenuri, construcii, echipamente, anumite imobilizri necorporale etc.;

- n cazul n care echipa este format din evaluatori prea exigeni, durata evalurii icostul acesteia pot crete considerabil;

- durata mare a evalurii-

METODA ACTIVULUI NET

- obinerea bilanului contabil;- separarea elementelor patrimoniale care compun activul n dou grupe: elemente

n afara exploatrii i elemente necesare exploatrii;

- reevaluarea elementelor de activ;-

elaborarea bilanului dup reevaluare;- calculul valorii matematice i a activului net corectat.


43/51

42

Calculul activului net corectat

ANC = VM D, n care:

VN valoarea matematic a activului;D datoriile totale ale societii.

ANC = Suma capitalurilor proprii + Soldul rezultat din reevaluare

METODE BAZATE PE VALOAREA SUBSTANIAL

- valoarea substanial brut;- valoarea substanial redus;- valoarea substanial net.Valoarea substanialbrut(VSB):

VSB = ANC +Bsi Bn - Bp + D

Valoarea substanialredus(VSR):

VSR = VSB De

De datorii de exploatare.

Valoarea substanialnet:

VSN = VSB Datorii

Capitalurile permanente necesare exploatriiCapitalurile permanente necesare exploatriiCapitalurile permanente necesare exploatriiCapitalurile permanente necesare exploatrii

EVALUAREA PE BAZA PROFITULUI


44/51

43

- stabilirea ratei de actualizare i a coeficienilor multiplicatori;- analiza capacitii ntreprinderii de a produce anumite venituri;- previziunea veniturilor viitoare;- corectarea previziunilor;- previziunea unor elemente adiionale ale valorii ntreprinderii;- calculul valorii ntreprinderii.Elemente de calcul:

- profitul viitor;- perioada de referin;- rata de capitalizare.Se pleac n acest scop de la tabloul Soldurilor intermediare de gestiune , dar se

utilizeaz prima parte a acestuia pn la rezultatul din exploatare, care reflect capacitatea

ntreprinderii de a realiza un profit anual reproductibil.

Tabloul va fi elaborat n trei variante:

- varianta cu valorile efective preluate din bilanuri;- varianta care conine coreciile (cu semnul plus sau minus);- varianta corectat obinut prin adunarea algebric a primelor dou.Coreciile au n vedere concluziile analizei diagnostic i sunt de dou tipuri:

a) corecii structurale, fcute pentru fiecare an sau trimestru n parte prinanaliza modului n care au fost calculai indicatorii din sinteza menionat;

b) corecii care vizeaz asigurarea comparabilitii indicatorilor de acelai fel,dar care se refer la perioade diferite de timp. Comparabilitatea trebuie

asigurat ca natur, dar mai ales dup timp.

PrevizPrevizPrevizPreviziunea profituluiiunea profituluiiunea profituluiiunea profitului

Ipoteza unui profit constant

Ipoteza unui profit variabil

Perioada de referin i rata de capitalizare


45/51

44

Perioada de referinpoate fi infinit sau finit, n funcie de natura ntreprinderii i

obiectivele avute n vedere de evaluator.

De cele mai multe ori se mparte perioada de referin n dou subperioade:

- perioada previziunilor explicite (cca. 5-10 ani) pentru care se stabilesc valorianuale distincte;

- perioada previziunilor neexplicite care ncepe la finalul primei perioade i dureazla infinit. Pe baza acesteia se calculeaz valoarea rezidual a ntreprinderii.

Rata de capitalizare este stabilit diferit n funcie de indicatorul pe baza cruia se

msoar venitul realizat de ntreprindere: profit brut sau net, cash-flow, dividende.

Calculul valorii ntreprinderii

Valoarea pe baza unui profit viitor constantValoarea pe baza unui profit viitor constantValoarea pe baza unui profit viitor constantValoarea pe baza unui profit viitor constant

Valoarea pe baza unui profit viitor variabilValoarea pe baza unui profit viitor variabilValoarea pe baza unui profit viitor variabilValoarea pe baza unui profit viitor variabil

METODA FLUXURILOR DE DISPONIBILITI

- previziunea cash flow-ului i a valorii reziduale a ntreprinderii;- calculul ratei de actualizare care, de regul, difer de cea utilizat n cazul evalurii

pe baz de profit. Dac n cazul profitului, rata de actualizare poate fi egal cu rata

de randament cerut de acionari, n cazul evalurii pe baz de cash flow, aceasta

trebuie s reflecte costul capitalului angajat pentru cumprarea afacerii.

metode globale de previziune: previziune simplificat, previziune pecomponente;

metode analitice de previziune.n ambele situaii, orizontul de previziune se mparte n dou perioade distincte:

- perioada previziunilor formalizate, obiective, sau explicite pentru care putemface previziuni credibile utiliznd diferite tehnici de previziune;


46/51

45

- perioada previziunilor neformalizate, care nu mai au la baz calcule, ci ipotezeplauzibile. Valoarea aferent acestor previziuni se nlocuiete cu valoarea

rezidual a ntreprinderii.

Elementele pentru previziunea globala cash flow-ului

AniiSpecificaii

N-4 N-3 ... N1. Cifra de afaceri2. Cheltuieli pentru exploatare3. Dobnzi ncasate3. Impozitul pe profit4. Profit net4. Amortizarea5. Cheltuieli financiare6. Dividende pentru aciuni prefereniale

7. Modificarea necesarului de fond de rulment8. Impozitul pe profit9. ncasri din credite10. Plata creditelor10.Investiii n imobilizri12. Cash flow net pentru acionari CFn-4 CFn-3 .... CFn

n funcie de informaiile disponibile i exigenele impuse de beneficiarul evalurii,

cash flow-ul poate fi previzionat global sau analitic.

Se poate proceda n dou moduri:

previziuni prin extrapolarea cash flow-ului corectat;

previziuni prin extrapolarea componentelor cash flow-ului.

Calculul valorii ntreprinderiiCalculul valorii ntreprinderiiCalculul valorii ntreprinderiiCalculul valorii ntreprinderii

Orizontul de timp al previziunilor explicite pentru cash flow este de cca. 3-5 ani. Pot fi

i situaii cnd se are n vedere un orizont mai mare, dar certitudinea realizrii previziunilorscade.

Dac se cunosc valorile previzionate ale cash flow-ului, valoarea ntreprinderii se va

obine cu relaia:

( ) ( )

++

+=

=

n

ini

r

Vr

r

CFiV

1 11, n care:

n numrul de ani corespunztori orizontului previziunilor finite;

Vr valoarea rezidual a ntreprinderii.


47/51

46

Dac valoarea rezidual este estimat corect, valoarea ntreprinderii nu este influenat

de orizontul previziunilor explicite.

Atunci cnd orizontul previziunilor explicite este mare (peste 8-10 ani), se poate face

abstracie de valoarea rezidual care este nesemnificativ (mai ales n cazul n care rata deactualizare este mare).

Pentru o astfel de situaie valoarea ntreprinderii poate fi:

( )= +=

n

ii

r

CFiV

1 1, n>8 sau

Dac se pleac de la o valoare constant pentru cash flow obinut prin metoda global

de previziune, valoarea ntreprinderii poate fi calculat n dou moduri:

- n ipoteza unui cash flow care crete cu o rat constant n perioada previziunilorexplicite:

( ) ( )nn

ii

i

r

Vr

r

gCFV

++

+

+=

=

11

)1(1

1

, n care:

g = rata de cretere a cash flow-ului de la un an la altul.

Aceast ipotez trebuie argumentat pe baza rezultatelor analizei diagnostic i a

estimrilor fcute de manageri i specialiti n planurile strategice.

Relaia utilizat (Modelul Gordon Shapiro) are n vedere media anual a cash flow-

ului i creterea acestuia de la un an la altul cu o ratg mai mic dect rata de actualizare

(g g2 > g3.


48/51

47

METODE BAZATE PE GOODWILL

GW = VG ANC

- calitatea superioar a managementului;- calitatea resurselor umane;- amplasament favorabil;- reputaia ntreprinderii;- clientel deosebit;- produse de calitate superioar;- atitudinea favorabil a organismelor publice i administrative fa de ntreprindere;- contracte cu valoare deosebit;- marketing performant (promovare, relaii cu publicul, participare la trguri,

expoziii etc.), canale de distribuie performante;

- bonitatea i solvabilitatea fa de teri;- portofoliu superior de elemente tehnice necorporale (licene, brevete, reete

chimice, specialiti cu calificare deosebit etc.), marc recunoscut.a.

- metode bazate pe capitalizarea supraprofitului;- metode directe;- metode analitice.Metode bazate pe capitalizarea supraprofitului

Relaia de calcul va fi:

( )

+=

=

n

ii

i

r

SpGw

1 1, n care:

Spt supraprofitul previzionat pentru anul i.


49/51

48

Pentru calcularea supraprofitului se utilizeaz mai multe metode, n special metode

patrimoniale i metode bazate pe profit.

Calculul supraprofitului pe baza elementelor patrimonialeCalculul supraprofitului pe baza elementelor patrimonialeCalculul supraprofitului pe baza elementelor patrimonialeCalculul supraprofitului pe baza elementelor patrimoniale

Calculul supraprofitului pe baza profitului netCalculul supraprofitului pe baza profitului netCalculul supraprofitului pe baza profitului netCalculul supraprofitului pe baza profitului net

Calculul goodwill-ului prin metode directe

CALCULUL VALORII NTREPRINDERII

Dac se cunoate goodwill-ul, valoarea ntreprinderii se poate calcula cu relaia:

V = ANC + GW

Prin urmare, folosirea acestei metode n evaluarea ntreprinderii presupune mai nti

calculul valorii patrimoniale i este nsoit de toate inconvenientele menionate la metoda

respectiv, la care se adaug cele privind calculul goodwill-ului.

Plecnd de la faptul c pentru calculul valorii se utilizeaz att profitul, ct i activul

net corectat, metoda bazat pe goodwill mai este numiti metod combinat de evaluare.

VALOAREA REZIDUAL A NTREPRINDERII

Toate metodele de evaluare care au n vedere continuarea activitii ntreprinderii

presupun estimarea previzional a unor indicatori de rezultate, cum ar fi: cifra de afaceri,

profitul, dividendele, cash flow-ul etc.

Previziuni corecte i credibile putem face pentru un orizont finit, de regul sub 10 ani,

n multe situaii pentru 5 ani. Dac vom calcula valoarea ntreprinderii doar pe bazapreviziunilor explicite, vom ajunge la un nivel al acesteia care este mai mic dect cel real, ca


50/51

49

urmare a faptului c la finele acestei perioade, ntreprinderea exist i mai are cel puin o

valoare patrimonial.

Valoarea pe care o are ntreprinderea la orizontul de previziune aferent previziunilor

explicite se numete valoare rezidual. Aceast valoare se actualizeazi se adun la valoarea

calculat pe baza previziunilor explicite, obinndu-se valoarea global a ntreprinderii. Pentru

a asigura unitatea metodologic de calcul, valoarea rezidual se va calcula pe baza aceluiai

indicator utilizat n previziunile explicite i se va utiliza aceeai rat de actualizare.

Indicatorii de venit pe aciune pot reprezenta valori trecute sau previzionate.

O atenie deosebit trebuie acordat existenei legturii dintre indicatorul de referin

(profit, cifr de afaceri, cash flow) i valoarea ntreprinderii. Atunci cnd o astfel de legtur

nu poate fi demonstrat, metoda nu este aplicabil.

BIBLIOGRAFIEBIBLIOGRAFIEBIBLIOGRAFIEBIBLIOGRAFIE

1. Avram, V., - Managementul procesului de creare a valorii n contextul guvernriintreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003

2. Bileteanu, Gh. -Diagnosticuli evaluarea firmei, Editura Mirton, Timioara, 19953. Bileteanu, Gh. - Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Editura Mirton, Timioara,19974. Bottin., C. -Diagnostic et changement, Les Editions dOrganisation, 19915. Brilman, J., Marie, C. - Manuel dvaluation des entreprises, Les Editions

dOrganisation, 19936. Cabariu, L. Analiza i evaluarea societilor comerciale, Editura Expert, Bucureti,

20027. Claude, J., Tournier, Baptiste J. Lvaluation dentreprise, les Editions

dOrganisation, 19978. Dnescu, T. Conducerea afacerilor, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 20029. Deac, V., Bgu, C. Strategia firmei, Editura Eficient, Bucureti, 200010.Deaconu, A. Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Editura Intelcredo, Deva,199811.Deaconu, A. Evaluarea afacerilor, Editura Intelcredo, Deva, 200212.Dragot, V., Dumitrescu, D. Evaluarea ntreprinderii, Lucrri aplicative i studii de

caz, Editura Economic, Bucureti, 200013.Dumitrescu, D, Dragot, V, Ciobanu, A. - Evaluarea ntreprinderilor, Editura

Economic, Bucureti, 200214.Guatri, Luigi The Valuation of Firms, Blackwell Publishers, Cambridge,

Massachusetts, 199415.Hada, T. Diagnostic, restructurare i perspective de privatizare, Editura Intelcredo,

Deva, 1997

16.Ioni, I., Bnacu, C., Stoica, M. Evaluarea organizaiilor Editura Economic,Bucureti, 2004


51/51

17.Ifnescu, A., Robu, V., Anghel, I. Evaluarea ntreprinderii, Editor TribunaEconomic, Bucureti, 2001

18.Maxim, E., - Diagnosticarea i evaluarea organizaiilor, Editura Sedcom Libris, Iai,2004

19.Mrgulescu, D. .a. Analiza economico-financiar, Editura Fundaiei Romnia deMine, Bucureti, 199920.Mereu, C. (coord.) Analiza diagnostic a societilor comerciale n economia detranziie, Editura Tehnic, Bucureti, 1994

21.Niculescu, M. Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 199722.Niculescu, M. Diagnostic economic, vol. 1, Editura Economic, Bucureti, 200323.Potie, Ch. Diagnosticul calitii, Editura Tehnic, Bucureti, 200124.Stan, S. Evaluarea ntreprinderilor. Metode i uzane, Editura Teora, Bucureti,

199925.Stan, S. Evaluarea ntreprinderilor necotate, Editor Tribuna Economic, Bucureti,

200026.Toma, M., Chivulescu, M. Ghid pentru diagnostic i evaluarea ntreprinderii,

CECCAR, 199627.Verboncu, I., Popa, I. Diagnosticarea firmei teorie i aplicaii, Editura Tehnic,

Bucureti, 200128.* * * ANEVAR Culegere de standarde, IROVAL, Bucureti, 200129.* * * Analiza proiectelor de investiii Banca de Export-Import a Romniei Direcia

Politici , 199430.* * * Legea nr.31 privind societile comerciale, Monitorul Oficial nr. 126-127, 17

noiembrie, 199031.* * * Legea nr. 15 privind reorganizarea unitilor economice ca regii autonome i

societi comerciale, Monitorul Oficial, nr. 98, 8 august, 1990

d_eval_suport_zi_2010

Documents