267671989

7/23/2019 267671989

http://slidepdf.com/reader/full/267671989 1/22

Analiza structurii portofoliilor pentru societăţilede investiţii financiare. Abordare comparativă

SIF 3 şi SIF 5

Îndrumător științifc:

Student:

Cuprins

Cap.I Informaţii generale................................................................................................................

1

7/23/2019 267671989


1.1 Informaţii generale SIF Transilvania (SIF 3)............................................................................

1.2 Strategii SIF 3............................................................................................................................

1.3 Obiectul de activitate...............................................................................................................

Cap 2 Structura şi administrarea portofoliului gloal....................................................................

2.1 Structura globală a portofoliului SIF 3.............................................................................5

2.3 Administrarea subportofoliului de acţiuni pentru SIF 3...................................................8

2.5 Administrarea subportofoliului de depozite bancare ale SIF 3.........................................

3.1 !olitici in"estiţionale #i de piaţă ale SIF 3......................................................................11

3.2 Analiza performanţelor financiar economice ale SIF 3 #i SIF 5.....................................12

3.3 Analiza rentabilităţii portofoliului al SIF 3.....................................................................13

3.$ Analiza flu%urilor de numerar.........................................................................................1$

3.5 Analiza indicatorilor de lic&iditate..................................................................................15

Cap ! "anagementul riscurilor financiare...................................................................................

$.1 'anagementul riscului financiar de către SIF 3.............................................................1(

Conclu#ii........................................................................................................................................

)ibliografie*..........................................................................................................................22

Cap.I Informaţii generale

1.1 Informaţii generale SIF Transilvania (SIF 3)

+reată la 1 noiembrie 1,- Societatea de In"estitii Financiare ransil"ania reprezintăun fond /nc&is de in"estiţii autoadministrat #i cu capital integral pri"at rom0nesc.

2

7/23/2019 267671989


Societatea a fost constituită ca societate de in"estiţii financiare- /n om0nia- pe baza

egii nr.1331, #i a egii nr.3114 prin sc&imbarea fostului Fond al !roprietăţii pri"ate

III ransil"ania sub denumirea Societatea de In"estiţii Financiare ransil"ania S.A.

Fondul prezintă un capital social de 14.21$.333-24 lei #i acti"e administrate /n

"aloare de apro%imati" 1544 milioane lei.

biectul de acti"itate al SIF ransil"ania rezidă /n administrarea portofoliului propriu

de acţiuni prin participaţii /n aproape 2(4 de societăţi comerciale de pe teritoriul om0niei.

6n "ederea realizării obiectului de acti"itate- societatea are desc&ise reprezentanţe /n

municipiile )ucure#ti- )uzău- Foc#ani- +onstanţa- Sibiu- 0rgu 'ure#- #i /#i "a putea crea- pe

baza &otăr0rii +onsiliului de Administraţie- dacă interesele sale o "or cere- sucursale- filiale-

agenţii- reprezentanţe- precum #i puncte de lucru- at0t /n ţară c0t #i /n străinătate- cu

/ndeplinirea cerinţelor legale pri"ind autorizarea #i publicitatea.

Acţionarii fondului- /n număr de aproape de ( milioane persoane fizice #i 7uridice- sunt

alcătuiţi din*

actionarifondatori* persoane fizice care au primit acţiuni SIF ransil"ania /n

cadrul procesului de pri"atizare /n masă 9!!':;

acţionarinoi in"estitori* persoane fizice #i 7uridice care au plasat /n acţiuni SIF

din momentul tranzacţionării acestora la ).<.). )ucure#ti.

Fondul are apro%imati" 144 de salariaţi- ma7oritatea fiind speciali#ti /n #tiinţe

economice- te&nice #i 7uridice. !ersoanele =c&eie= au continuat cursuri de perfecţionare /n

om0nia #i /n străinătate* 'area )ritanie- Franţa #i Statele >nite. 6n plus- SIF ransil"ania a

beneficiat de consultanţă de specialitate din partea unor firme de renume- cum ar fi*

+oopers?@brand 9S>A: #i oland )erger 9ermania:.

SIF ransil"ania este membru plin al Asociaţiei Buropene a +apitalului de isc

9B<+A:- cu sediul /n )ru%elles)elgia- din anul 15.

1.2 Strategii SIF 3

Strategia comună de dez"oltare a SIF ransil"ania este desemnată ca un proces

comple% de analize- cercetări- e"aluări #i selecţii /n "ederea realizării unui set de obiecti"e

prioritare- părţi de acţiune- tactici #i modalităţi de realizare a acestor obiecti"e* cu scopul

continuării e"oluţiei fa"orabile /nregistratea de societatea noastră /n anii anteriori sa acţionat

la actualizări #i nuanţări adaptate conte%tului economic #i financiar actual.

3

7/23/2019 267671989


biecti"ele strategice prioritarea ale SIF ransil"ania se referă la*

• garantarea securităţii financiare;

• reconsiderarea politicilor de marCeting;

•

restructurarea portofoliului;• performanţa managementului de portofoliu;

• performaţa in"estiţională.

!entru efectuarea obiecti"elor strategice se utilizează politici- tactici- te&nici #i

modalităţi precise de acţiune adaptate fiecărei orientări strategice /n parte. Se acordă o

importanţă considerabilă strategiilor in"estiţionale prudenţiale ariilor obiecti"elor de natură

financiară- e%tinderii acti"ităţii de analiză #i cercetare de marCeting- managementului eficace

al riscului.biecti"ele strategice ma7ore ale SIF ransil"ania /ncep0nd cu e%erciţiul financiar

2414 sunt*

lic&idizarea integrală a portofoliului SIF ransil"ania;

e%tinderea capacităţii SIF ransil"ania de a genera profit;

consolidarea securităţii financiare a SIF ransil"ania.

Direcţiile de acţiune principale care /ndrumă la realizarea obiecti"elor principale sunt*

• epoziţionarea SIF ransil"ania pe piaţă prin a"ansarea unui marCeting acti"

pe linia comunicării financiare #i informării in"estitorilor /n "ederea cre#terii

capitalului de /ncredere a acestora;

• estionarea susţinută a strategiei proprii de prote7are #i consolidare a imaginii

SIF ransil"ania /n conte%tul actual al crizei financiare #i economice;

• +ontinuarea politicilor de desc&idere pe piaţa de capital a societăţilor din

portofoliu #i concretizarea oportunităţilor generate de pieţele reglementate

alternati" de pe piaţa de capital rom0nească;

• 'enţinerea calităţii acti"elor financiare din portofoliu prin a"ansarea prioritară

a scopurilor de securitate financiară #i de e"itare a scăderii eficienţei

proiectelor in"estiţionale aflate /n curs de realizare;

• Adaptarea strategiilor de dez"oltare #i modernizare la condiţiile financiare

generate de piaţă #i de situaţia financiară a fiecărui emitent /n parte*

prioritizarea in"estiţiilor pre"ăzute /n strategiile de progresare #i de

modernizare #i promo"area crescută a criteriilor de eficienţă;

$

7/23/2019 267671989


• estructurarea finanţărilor societăţilor din portofoliu prin reconsiderarea

platformelor in"estiţionale- acordarea de spri7in financiar- folosirea de finanţari

alternati"e- accesarea fondurilor structurale- asocieri ale afacerilor din

portofoliu- e"entuale renunţari la afaceri #i proiecte in"estiţionale;

• espectarea indicaţiilor prudenţiale #i a procedurilor de gestionare a riscului /n

toată acti"itate in"estiţională;

• 6naintarea #i eficientizarea managementului riscului at0t la ni"elul SIF

ransil"ania c0t #i la standardul societăţilor din portofoliu;

• econsiderarea scopului acti"elor monetare #i a instrumentelor cu "enit fi% /n

ramificarea acti"elor financiare #i a dispersiei riscului din portofoliu.

!latformele de dez"oltare ale SIF ransil"ania sunt orientate către generareaobiecti"elor strategice prioritare #i analizează at0t o corectă poziţionare strategică a societăţii

noastre /ntrun orizont "iitor de prognoză c0t #i o dez"oltare durabilă- pe termen lung.

1.5 Obiectul de activitate

!rin egea 1331, se pre"ede că SIFurile "or funcţiona ca societăţi comerciale peacţiuni- cu următorul obiect de acti"itate*

administrarea #i gestionarea acţiunilor la societăţile comerciale pentru care s

au elaborat acţiuni proprii- specific certificatelor de proprietate #i cupoanelor

nominati"e de pri"atizare subscrise de cetăţeni;

gestionarea portofoliului de acţiuni #i realizarea de in"estiţii financiare /n

scopul ma%imizării "alorii propriilor acţiuni;

mobilizarea resurselor financiare "acante de la persoanele fizice #i persoanele 7uridice #i situarea lor /n "alori mobiliare.

Cap 2 Structura şi administrarea portofoliului gloal

2.1 Structura gloal! a portofoliului SIF 3

5

7/23/2019 267671989


Societatea de In"estiţii Financiare ransil"ania posedă un portofoliu "ast- alcătuit din

acţiuni /n 2,5 societăţi comerciale- ma7oritatea fiind amplasate /n ransil"ania #i sudestul

ţării.

!ortofoliu SIF ransil"ania poate fi clasat după cum urmează*

a.) 6n funcţie de domeniul de acti"itate*

DENUMIRE PROCENT

TURISM 34.67

IND. CONSTRUCTOARE DE MASINI 16.34

BANCI, ASIGURARI 16.29

ALTE RAMURI ALE ECONOMIEI NATIONALE 11.03

PRESTARI SERVICII 8.32

FINANTE 5.80

AGRICULTURA 4.37CONSTRUCTII

Sursa* EEE.siftransil"ania.ro

b.: 6n funcţie de caracterul /nc&is sau desc&is al societăţilor din portofoliu sau de piaţă

pe care sunt tranzacţionate*

N!"# $%&'()"*'

S%&'()"*' &%)+)( ( RASDA- 95

S%&'()"*' &%)+)( ( BVB 21S%&'()"*' )#+/. ( % '+*" #((!()+)" $)+)!(!# UE

2

S%&'()"*' &'$( 141

S%&'()"*' (&%)+)( ' )#+/+&*'%+)( ( BVB 1

S%&'()"*' (&%)+)( ($&'$( 5

T%)+ 265Sursa* EEE.siftransil"ania.ro

c.: 6n funcţie de mărimea pac&etului de acţiuni posedat*

I)(#+ Număr societăţiI ')(#+ 0:5;< 56

I ')(#+ 5:33;< 146

I ')(#+ 33:50;< 31

I ')(#+ 50:75;< 15

I ')(#+ 75:100;< 17

T%)+ 265Sursa* EEE.siftransil"ania.ro

,

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/turism.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/indconst.html


http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/banciasi.html


http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/alteramu.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/prestari.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/finante.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/agricult.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/construc.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/turism.html



http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/alteramu.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/prestari.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/finante.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/agricult.html

http://www.siftransilvania.ro/romana/Portofoliu/construc.html

7/23/2019 267671989


Strategia SIF ransil"ania urmărind portofoliu său de acţiuni constă /n dez"oltarea

acestuia astfel /nc0t să se garanteze o rentabilitate globală ma%imizată- corelată cu un risc

asumat mediu.

!rincipalele direcţii de acţiuni*

reorganizarea portofoliului curent prin operaţiuni de "0nzare cumpărare-

cesionarecompensare;

realizarea de noi in"estiţii /n sectoare economice /n e%pansiune;

concentrarea deţinerilor de capital /ntrun număr fi%at de societăţi comerciale

/n ţelul unei mai mari influenţări a managementului lor;

atragerea in"estitorilor strategici #i a fondurilor de in"estiţii străine pentru

efectuarea unor proiecte in"estiţionale /n societăţile de portofoliu.

asigurarea securităţii financiare;

reorganizarea portofoliului;

ma%imizarea performanţei managementului de portofoliu.

6n tabelul următor este prezentată e"oluţia "alorii #i ponderii subportofoliilor ce

constituie portofoliul global al SIF 'untenia /n perioada 31.12.24434.4,.2414- calculateconform egulamentului +<' nr.15244$*

31.12.2009

lei

% din

total activ

30.06.2010

lei

% din

total

activ

Variaţie n perioada

31.12.2009!30.06.2010

lei G

Disponibilităţi 1.$5.838 4-12 14.,$$.21( 4-,, 8.,8.3( $$(-42Acţiuni cotate 85(.18$.$43 5$-4( 48.(,5824 55-, 51.581.$1( ,-42

Acţiuninecotate

5$,.,28.($ 3$-$8 551.,$1.21, 33-( 5.412.2$2 4-2

bligaţiuni

cotate

14.24.54$ 4-,$ (2.4($ 4-4$ .$84..$31 2-8,

bligaţiuni

necotate

1,.$.532 1-4( 23.$8.3$ 1-$5 ,.5$.$42 38-,$

!roduse

structurate

2.(21.1,3 1-8( 34.(58.$(2 1-8 1.43(.34 3-$

itluri de participare ale

1.24.1, 1-22 22.431.8, 1-3, 2.($1.(44 1$-21

(

7/23/2019 267671989


!+<'itluri de stat 21.1,4.81, 1-33 1(.,3(.38, 1-4 3.523.$34 1,-,5Depozite

bancare

,4.485.151 3-( $8.42(.3$$ 2-, 12.45(.84( 24-4(

Alte acti"e 22.413.211 1-3 14.282.31, 4-,3 11.(34.85 53-2otal acti" 1.585.188.(,

1

144-44 1.,2$.41,.,$( 144-44 38.82(.88, 2-$5

otal datorii 113.53,.84 (-1, 8.4,,.534 ,-4$ 15.$(4.$54 13-,3Acti" et 1.$(1.,51.(8

1

2-8$ 1.525.54.11( 3-, 5$.28.33, 3-,

Sursa* EEE.sifmuntenia.ro

2.3 "dministrarea suportofoliului de acţiuni pentru SIF 3

Acţiunile SIF 3 sunt redate la bursa de "alori la categoria I din 1 noiembrie 1.

Hin0nd cont de felul de organizare ca organisme de plasament colecti"- acţiunile SIF 3 nu

intră /n calculul indicilor )B sau )B+- /nsă sunt incluse /ntrun indice special- )BFI-

dedicat numai societăţilor de in"estiţii financiare.

+umulat- acţiunile SIF consemnează o pondere de circa 8G /n capitalizarea totală a

bursei. endinţa generală a preţului acţiunilor SIF a fost una crescătoare de la listare p0nă /n

prezent- ea fiind /ntrerupta pe inter"ale mai lungi sau mai scurte de tendinţe de sens contrar.

6n funcţie de originea lor- acţiunile pot fi di"izate /n următorul mod*

acţiuni din portofoliul iniţial #i acţiunile cu titlu gratuit corespunzătoare;

acţiuni procurate de pe piaţă #i acţiunile cu titlu gratuit corespunzătoare;

acţiuni procurate de pe piaţa e%ternă.

!rogresul acţiunilor SIF ransil"ania la bursă /n anii 1244$ este prezentat /n

continuare*

8

7/23/2019 267671989


Sursa* EEE.intercapitalrapoarte societăţi de in"estiţii financiare.ro

6n imaginea de mai sus este prezentată dez"oltarea societăţii de in"estiţii financiare

SIF 3 /ntre anii 1244$ #i a indicelui oficial al bursei de "alori )B pentru anul 244$.raficul transpune o e"oluţie crescătoare de la o "aloare de sub 1444 lei /n anul 1 la o

"aloare de 14444 lei /n anul 244$.

6n figura de mai 7os poate fi semnalată structura acti"elor SIF 3 la data de 31.41.2414.

dintre care se poate sesiza că ponderea cea mai mare este deţinută de acţiunile cotate care au o

pondere de ,4G.


Din analiza structurii acti"ului se poate obser"a o pondere ce"a mai mare a acţiunilor necotate /n acti"ul total.

/nsu#ire particulară a societăţii SIF ransil"ania este dată de deţinerile la societăţile

care acti"ează /n sectorul turistic. +u toate acestea sectorul pprincipal /n structura

portofoliului de acţiuni este tot cel financiar- la fel ca #i in cazul celorlalte Societăţi de

In"estiţii Financiare.

6n ultimul an- Societatea de In"estiţii Financiare #ia mic#orat /n mod e"ident

deţinerea la )anca ransil"ania.

7/23/2019 267671989


+u a7utorul societăţilor din sectorul tursimului- a cărui acţionar principal este SIF

ransil"ania- sunt gestionate peste 8.444 de locuri de cazare.

2.# "dministrarea suportofoliului de depo$ite ancare ale SIF 3

6n tabelul următor este prezentată structura depozitelor bancare ale SIF 3*

"enumire

bancă

Valoarea depo#itului $nual

%

Valoarea

dobn#ii la 30

sept 2010

&ondere n

total

%

Scadenţă ,4

zile

ScadenţăJ,4

zile'.C.( 3.$.444 $-15 $,4 5-4'.(."!C.).* 125.11( 3 4-18+N* '$N, ,.138.444 3-$5 588 -4(-otal depo#ite

n lei

14.25(.11( 3-(2 1.4$8 15-15

'.(."!C.).* 1$.12,.$(8 4-54 24-8,'.(."!C.).* $2.$$$.8$1 3-14 $(1.$2 ,3-3+N* '$N, $4$.(, 4-54 , 4-,4-otal depo#ite

n valută

ecivalent lei

1$.531.$5$ $2.$$$.8$1 2-$$ $(1.$8 8$-85

-otal 2$.(88.5(1 $2.$$$.8$1 $(2.5$, 144-44Sursa* EEE.siftransil"ania.ro

Suma depozitelor bancarea /n lei #i euro este /n "aloare de ,(.223.$12 lei - deţin0nd o

dob0ndă medie anuală de 3-(2G- /n cazul sumelor plasate /n #i o dob0ndă medie anuală

de 2-$$G /n cazul sumelor plasate /n euro.

ap 3 Analiza performanţelor financiar ! economice

!rocedeele de măsurare a performanţei portofoliului constau /n adaptarea rentabilităţii

unui portofoliu prin riscul său- d0nd o bază uniformă #i proprie de realizare a comparaţiei

/ntre di"ersele rezultate ale administrării acti"elor financiare.

14

7/23/2019 267671989


+ompararea a două portofolii cu "olatilităţi diferite se face prin intermediul

coeficientului re@nor- care compară raportul dintre prima de risc obţinută #i ni"elul riscului

sistematic cuantificat prin coeficientul beta. 6n aceste situaţii- rata de performanţă re@nor

reprezintă o rată rentabilitate"olatilitate- fiind e%primată /n raport cu e%cesul de rentabilitate

a portofoliului faţă de rata fără risc #i "olatilitatea portofoliului.

+oeficientul S&arpe are /n "edere prezumţia că rentabilitatea unui portofoliu este

măsurată prin diferenţa poziti"ă dintre rata medie a rentabilităţii portofoliului #i rata

rentabilităţii fără risc- această diferenţă determin0nd prima de risc ca formă de recompensare

a in"estitorului. +a urmare- performanţa unui portofoliu măsurată prin coeficientul S&arpe

este dată de remunerarea pe unitate de risc total a e%cesului de rentabilitate medie faţă de

rentabilitatea fără risc.

+oeficientul Kensen măsoară e%cesul de rentabilitate a portofoliului /n comparaţie cu rata de

rentabilitate a acti"ului fără risc #i e%cesul de rentabilitate adaptat cu coeficientul de

"olatilitate al portofoliului.

<alorile poziti"e ale indicatorului concordă portofoliilor cu performanţe poziti"e-

arăt0nd faptul că rentabilitatea portofoliului este superioară celei prezise de modelul +A!'-

după cum "alorile negati"e denotă performanţele modeste.

3.1 %olitici investiţionale şi de piaţ! ale SIF 3

!oliticile in"estiţionale #i de piaţă ale SIF ransil"ania sunt cele care /ncep0nd cu

perioada 2414 "or contribui decisi" la crearea principalelor ţeluri strategice ale societăţii;

"asta desc&idere către piaţă #i in"estitori- transparenţa politicilor de piaţă #i eficientizarea

constantă a acţiunilor de in"estire #i dezin"estire "or contribui esenţial la poziţionarea "iitoare

a SIF ransil"ania pe piaţa de capital rom0nească.

+omponentele principale ale politicilor in"estiţionale #i de piaţă sunt următoarele*

rientarea principală a eforturilor către oportunităţile date de piaţa

rom0nească;

In"estiţiile "or fi orientate predominant către societăţile de tip desc&is- /n

special către cele cu lic&iditate crescută- care dă posibilităţi rapide de e%it;

Dinamizarea acti"ităţii speculati"e a societăţii prin a"ansarea de programe de

acţiune specializate;

11

7/23/2019 267671989


rientarea acti"ă #i transparentă- fundamentată pe o analiză calitati"ă a

cerinţelor pieţei- "a fi elementul central al politicii de marCeting al societăţii;

+ercetarea macroeconomică #i sectorială "a genera elementele de bază ale

orientărilor strategice ale societăţii; +onstituirea de parteneriate in"estiţionale puternice pentru SIF ransil"ania "a

fi susţinută de practicile de gu"ernanţă corporatistă #i de promo"area de noi

concepţii /n relaţiile cu in"estitorii #i acţionarii;

At0t politicile in"estiţionale #i rezultatele generate c0t #i gestionarea acti"ă a

strategiei proprii de imagine #i poziţionarea pe piaţă "or societăţii noastre o

poziţie de top /n piaţa societăţilor de in"estiţii financiare din om0nia.

3.2 "nali$a performanţelor financiar economice ale SIF 3 şi SIF #

6n tabelul de mai 7os este prezentat +ontul de !rofit #i !ierdere al SIF ransil"ania #i

al SIF ltenia la data de 31.43.2414

"enumire indicator )+/ 3lei )+/ lei

<enituri din acti"itatea curentă $-343-$18 1(.84.$(+&eltuieli din acti"itatea curentă (-85,-24 8.83$.331ezultatul curent !rofit 3-552-8(2 .45,.,1,<enituri din acti"itatea

e%traordinară

+&eltuieli din acti"itatea

e%traordinară

ezultatul e%traordinar <enituri totale $-343-$18 1(.84.$(

+&eltuieli totale (-85,-24 8.83$.331ezultatul brut !rofit 3-552-8(2 .45,.,1,+&eltuieli cu impozitul pe profit 14.(54ezultatul e%erciţiului financiar

!rofit

3-5,3-,22 .4$5.8,,

!otri"it datelor din tabele- SIF ltenia are o "aloare a "eniturilor mai ridicată faţă de

SIF ransil"ania- ca urmare a ni"elului de dez"oltarea a acestei societăţi de in"estiţiifinanciare.

12

7/23/2019 267671989


Din punctul de "edere al profitului obţinut de cele două societăţi- se poate constata că

SIF 3 a /n registrat o pierdere faţă de SIF 5 care a /nregistrat un profit de .45,.,1,.

3.3 "nali$a rentailit!ţii portofoliului al SIF 3

Studiul profitabilităţii portofoliului- e%istent la data de 31.12.244- pe baza rezultatelor

financiare obţinute de societăţile comerciale /n e%erciţiul financiar 2448- rezultate care au stat

la baza repartizării de di"idende /n anul 244.

$rofitailitatea gloal% a portofoliului

Sursa* EEE.sintransil"ania.ro

Din totalul a 1(1 societăţi comerciale care au făcut obiectul analizei*

• 115 societăţi comerciale erau profitabile- constituind ,(-25G din numărul

societăţilor comerciale asupra cărora sa realizat analiza #i 88-35G din

"aloarea calculată a portofoliului

13

7/23/2019 267671989


• 5, de societăţi comerciale /nregistrau pierderi- reprezent0n 32-(5G din

numărul societăţilor comerciale asupra cărora sa realizat analiza #i 14-2,G din

"aloarea calculată a portofoliului

<aloarea nominală a participaţiilor deţinute de SIF ransil"ania /n cele 8, de societăţi

comerciale aflate /n stare de lic&idare sau reorganizare este de 5$.($4 mii lei- constituind

-35G din "aloarea nominală totală a portofoliului.

3.& "nali$a flu'urilor de numerar

Situaţia flu%urilor de numerar ale SIF 5 poate fi obser"ată /n tabelul de mai 7os*

"enumire indicator 31.dec.#$$% 31.dec.#$$&

Flu% de numerar /nainte de

modificările /n fondul de

rulment

18.((4.44 23.$41.3(2

Flu% de numerar rezultat din

e%ploatare

23.544.253 1(.538.5(8

Flu% de numerar net pro"enit

din acti"ităţi de e%ploatare

2,.834.$32 3(.5(.5,,

Flu% de numerar net folosit /n

acti"itatea de in"estiţii

,3.1(.358 14(.15,.58,

Flu% de numerar net folosit /n

acti"ităţi de finanţare

35.3$3.,33 3$.(2.$42

+re#terea netă /n

disponibilităţile băne#ti #i alte

lic&idităţi

1.($3.23 3$.$4,.,18

Disponibilităţile băne#ti #i altelic&idităţi la /nceputul

e%erciţiului financiar

$$.$,.,4 $,.23.83

"isponibilităţile băneti i

alte licidităţi la s4ritul

e5erciţiului 4inanciar

$,.23.83 84.,$,.,41


Flu%urile de numerar ale societăţii de in"estiţii ltenia au semnalat diferite fluctuţii /n

anii 244 #i 2414 /n funcţie de fiecare gen de flu% financiar.

1$

7/23/2019 267671989


Astfel- se poate constata că- /n ceea ce pri"e#te flu%urile de numerar e%puse din

e%ploatare- aceste au /nregistrat o "aloare mai mică /n anul 2448 #i anume de 1(.538.5(8- faţă

de anul 244( c0nd acestea au fost /n "aloare de 23.544.253.

Spre deosebire de flu%urile de numerar- flu%urile de numerar rezultate din e%ploatare-

cele folosite pentru in"estiţii au /nregistrat o cre#tere ma7oră- de la "aloare de ,3.1(.358 /n

anul 244( la "aloare de 14(.15,.58,- fiind aproape dublu- ceea ce denotă e%tinderea acti"ităţii

desfă#urate de SIF 'untenia.

Analiza flu%urilor de numerar ale SIF 3 este realizată /n tabelul următor*

lei

"enumire indicator 31.dec.#$$& 31.dec.#$$'

Flu%uri de trezorerie din

acti"ităţi de e%ploatare

32.385.,2 2,.($2.8


acti"ităţi de in"estiţie

3$.12$.(4 14$.2,8.52


acti"ităţi de finanţare

32.(33.(4 2,.525.352

)cădereaCreterea netă a

tre#oreriei i ecivalentelor

de tre#orerie

34.$.5$8 51.444.,11


6n ceea ce constă flu%urile de numerar ale SIF ltenia- flu%urile de trezorerie din

acti"ităţi de in"estiţie au arătat o cre#tere foarte mare /n anul 244 a"0nd o "aloare de

14$.2,8.52 lei faţă de anul 2448 c0nd au fost de 3$.12$.(4 lei.

Flu%urile de trezorerie din acti"ităţi de finanţare au scăzut /n anul 244 faţă de 2448

cu ,.248.35(

3.# "nali$a indicatorilor de liciditate

6n tabelul de mai 7os sunt generaţi principalii indicatori economicofinanciari ai SIF

ltenia la data de 31.43.2414

"enumire indicator /ormulă 31.03.2010

15

7/23/2019 267671989


Indicatorul lic&idităţii curente Acti"e curenteDatorii curente 4.8((Indicatorul gradului de

/ndatorare

+apital /mprumutatat

+apital propriu % 144

+apital /mprumutat

+apital anga7at % 144

Societatea nu

are credite

contractate

<iteza de rotaţie a debitelor clienţi Sold mediu clienţi

+ifra de afaceri % 4

u este cazul

<iteza de rotaţie a acti"elor

imobilizate

+ifra de afaceriActi"e imobilizate 4.411

entabilitatea capitalului anga7at !rofitul /naintea rezultatului financiar

#i impozitului pe profit+apitalul

anga7at

4.,1G

ezultatul pe acţiune !rofit net atribuibil

acţionarilorumărul acţiunilor

ordinare e%istente /n timpul anului

4.4112

aportul dintre preţul pe piaţă al

acţiunii #i rezultatul pe acţiune

!reţul de piaţă al acţiunii la 31 mart

ezultatul pe acţiune

81.1


Indicatorii de lic&iditate ai SIF ransil"ania sunt următorii*

a. +ndicatorul licidităţii curente

34 sept 244 L 2-1,;

34 sept 2414 L 4-88

b.) +ndicatorul licidităţii imediate

34 sept 244 L 2.1,;

34 sept 2414 L 4-88

Cap & anagementul riscurilor financiare

6ntro accepţiune colecti"ă- riscul acti"elor financiare depinde de posibila e%ecutare a

unor e"enimente nesigure 9aleatorii:- contur0nd de"iaţia pre"izibilă a ratei de rentabilitate /nlegătură cu speranţa matematică.

1,

7/23/2019 267671989


6n acest sens- riscul unui plasament face raportare la posibilitatea ca "aloarea acestuia

să se dez"olte /n sens negati" pe termen scurt sau c&iar pe termen lung- astfel /nc0t la

momentul "0nzării suma /ncasată să fie inferioară celei iniţial in"estite. 6n mod cert- riscul

unui acti" financiar denotă probabilitatea cuantificabilă de a /nregistra pierderi din in"estiţii

financiare- urmare a apariţiei unor e"enimente cu funcţie mare de incertitudine- care definesc

natura #i e"oluţia pieţelor financiare.

!rin simetria abaterilor posibile /n raport cu media- se poate aproba că riscul unui titlu

financiar este cuantificabil prin cursurile negati"e ale abaterilor iar rentabilitatea prin "alorile

poziti"e ale abaterilor. !rincipalul incon"enient este dat de faptul că "arianţa #i abaterea

standard consideră la fel at0t riscul de scădere c0t #i cel de cre#tere- iar in"estitorii refuză doar

riscul de scădere. Incon"enientul este eliminat prin folosirea semi"arianţei #i a indicatorului

doEnside risC- care iau /n considerare doar rentabilităţile inferioare mediei.

6n gestiunea unui portofoliu- principala caracteristică urmărită este reducerea #i c&iar

eliminarea riscului specific prin di"ersificarea titlurilor- ţin0nd cont de faptul că principiul

rentabilitaterisc reprezintă cadrul general de e"aluare #i de gestiune eficientă a unui

portofoliu de titluri. iscul unui portofoliu depinde de numărul de acţiuni carel compun #i de

structura portofoliului. Astfel- un portofoliu compus din acţiuni ale unor companii mari #i

performante- "a fi mai puţin riscant dec0t un portofoliu care cuprinde acţiuni ale unor firme

mici #i necotate. De asemenea- riscul "a fi mult scăzut dacă portofoliul "a cuprinde titluri din

mai multe ramuri sau sectoare economice #i nu numai dintro singură ramură sau sector.

!rintre alţi factori rele"anţi care definesc riscul unui portofoliu- se pot enumera riscul fiecărei

acţiuni inclusă /n portofoliu- #i gradul de independenţă a "ariaţiilor de preţ.

&.1 anagementul riscului financiar de c!tre SIF 3

&. Factori de risc financiar

Datorită acti"ităţilor pe care le /ntreprinde- SIF ransil"ania este e%pusă la diferite

riscuri financiare inclusi" la efectele "ariaţiei preţurilor de piaţă pentru titlurile de participare

#i titlurile de creanţă- a ratelor de sc&imb #i a ratelor dob0nzii.

!rogramul global fi%at de grup pentru managementul riscurilor pune preţ pe

caracterul nesigur al pieţelor financiare #i are ca scop mic#orarea efectelor ad"erse posibile

asupra performanţei financiare a rupului. rupul poate folosi intrumente financiare

1(

7/23/2019 267671989


deri"ate- c0t #i contracte de sc&imb "alutar #i contractele de sEap ale ratei dob0nzii pentru

a se prote7a /mpotri"a posibilelor e%puneri la risc.

Administrarea precaută #i eficientă a societăţii pe baza legislaţiei incidente #i a

cerinţelor de transparenţă #i administrarea a riscului cre#te /n importanţă /n situaţiile

prelungirii incertitudinilor economice la ni"el economic #i financiar #i al manifestării

pregnante a "olatilităţii pieţelor.

'anagementul riscurilor este susţinut de către fiecare societate din cadrul grupului- pe

baza unor politici aprobate de +onsiliul de administratie al fiecărei societăti /n parte.

a ni"elul rupului- +onsiliul de administraţie al societăţiimamă identifică- estimează #i

acoperă riscurile financiare /n str0nsă legătură cu unităţile operaţionale ale grupului.

+onsiliul elaborează principii scrise pentru managementul global al riscurilor- c0t #i

alte politici scrise cu pri"ire la aspecte proprii- precum riscul "alutar- riscul ratei dob0nzii-

riscul de credit- folosirea instrumentelor financiare deri"ate #i in"estiţia surplusului de

lic&idităţi.

rupul /#i realizează acti"itatea at0t /n om0nia- c0t #i pe pieţe e%terne #i este e%pus

riscului "alutar pro"enit din diferite e%puneri "alutare- /n principal la euro #i dolarul

American. Societăţile din cadrul rupului pot folosi contracte forEard pentru a acoperi

e%punerea la riscul "alutar asociat monedei de referinţă- fiecare societate din cadrul rupului

fiind răspunzătoare de acoperirea poziţiei nete /n fiecare monedă- prin folosirea

/mprumuturilor /n de"ize #i a contractelor "alutare forEard e%terne.

!rin natura acti"ităţilor efectuate- ca societate de in"estiţii financiare de tip /nc&is-

societateamama este supusă unor riscuri "aste- care presupun* riscul de plasament- riscul

"alutar- riscul de rata a dob0nzii #i riscul de lic&iditate.

a) 'iscul de plasament 'iscul de piaţ%

Societateamama este supusă unui risc de plasament- datorat plasamentelor realizate /nacţiuni #i obligaţiuni elaborate de societăţi din om0nia sau din afară.

Societatea este e%pusă unui risc de piaţă datorat plasamentelor efectuate astfel*

!lasamentele efectuate /n ac&iziţia de titluri de participare 9acţiuni: L "acante pentru

"0nzare- elaborate de societăţi comerciale performante- care atribuie an de an

di"idende- asigură p0nă la "0nzarea acestora- c0#tiguri din di"idende- riscul asociat

acestei categorii de plasament fiind unul moderat;

!lasamentele efectuate pe piaţa monetară asigură un "enit sigur- de regulă mai puţinimportant dec0t cel obţinut din celelalte tipuri de plasament- cu un risc asociat minim.

18

7/23/2019 267671989


+onducerea societăţii monitorizează continuu situaţia acestor riscuri /n scopul mic#orării

acestora la minimum posibil- urmărind /n principal o ramificare prudenţială a portofoliului /n

conformitate cu pre"ederile legale aplicabile.

) 'iscul valutar

Societate este supusă fluctuaţiilor cursului de sc&imb "alutar pentru acţiunile

ac&iziţionate de pe pieţe e%terne- pentru disponibilităţile deţinute /n "alută #i pentru creanţele

#i obligaţiile consolidate /n raport cu unele "alute- /n special B> #i >SD.

Societateamama nu foose#te instrumente financiare deri"ate pentru a se prote7a faţă

de fluctuaţiile cursului de sc&imb- dar +onsiliul său de administraţie poate decide- dacă "a

aprecia necesar- să utilizeze #i aceste instrumente.

6n e%erciţiul financiar 244- "eniturile obţinute din diferenţe fa"orabile de curs "alutar

au fost mai mari cu , mii lei- faţă de c&eltuielile cu diferenţele nefa"orabile de curs "alutar.

c) 'iscul de rat% a don#ii

Flu%urile de numerar operaţionale ale societăţiimamă sunt pre7udiciate de "ariaţiile

ratei dob0nzilor- /n principal din cauza disponibilităţilor plasate /n depozite bancare #i /n alte

instrumente de pe piaţa monetară.

!entru minimizarea acestui risc- societatea e%ecută plasamente /n depozite bancare #i

/n alte instrumente de pe piaţa monetară la dob0nzi ferme #i fi%e pe intreaga perioadă a

plasamentului- care de regulă nu depa#e#te trei luni de la constituire.

d) 'iscul de lic*iditate

Societateamamă asigură un management prudent al riscului de lic&iditate- care

necesită menţinerea de numerar suficient- plasament pe termen scurt #i o pondere destul de

crescută /n acţiuni foarte lic&ide.

+onducerea societăţii analizează reducerea efectelor potenţial ad"erse asociate acestor

factori de risc asupra performanţei societăţii.

!entru a răspunde cerinţelor tot mai dificile de gestionare a incertitudinilor din

economie #i pentru apărarea c0t mai bună a intereselor societăţii /n conte%tul dat- politica SIF

ransil"ania pri"ind managementul riscului /n anii 24142411 urmăre#te /n principal

următoarele*

1

7/23/2019 267671989


• ăsp0ndirea sistemului de administrare a riscurilor instituită /n anii anteriori;

perfecţionarea procedurilor de gestionare #i cuantificare a riscurilor comune #i

specifice;

•

eneralizarea utilizării analizelor de risc /n stabilirea deciziilor operaţionale #istrategice ale societăţii;

• B"idenţierea caracterului anticipati" al sistemului de administrare a riscurilor

+. Contailitatea instrumentelor financiare derivate şi activit%ţii de acoperire a

riscurilor pentru SIF3

Societăţile din cadrul grupului pot folosi #i instrumente financiare deri"ate-

recunoscute ca atare de legislaţia /n "igoare.6n contabilitate- instrumentele financiare deri"ate sunt /nregistrate iniţial la cost- iar

ulterior sunt ree"aluate la 7usta "aloare. 'odalitatea de recunoa#tere a c0#tigurilor #i

pierderilor rezultate din deţinerea unor astfel de instrumente financiare deri"ate aparţine de

natura elementului acoperit- tratamentul fiins cel pre"ăzut de standardul de contabilitate

aplicabil.

'odificarea "alorii 7uste a intrumentelor financiare deri"ate care nu e%ecută cerinţele

contabilităţii operaţiunilor de acoperire /mpotri"a riscurilor- sunt recunoscute direct /n contul

de profit #i pierdere.

C. ,stimarea valorii -uste

<aloare corectă a instrumentelor deri"ate tranzacţinate public #i a titlurilor deţinute /n

scopul tranzacţionării #i disponibile pentru "0nzare se fundamentează pe preţurile cotate pe

piaţă la data bilanţului contabil.

<aloare ade"ărată a operaţiunilor de sEap al ratei dob0nzii se calculează ca fiind

"aloare actualizată a flu%urilor de numerar "iitoare estimate. <aloare corectă contractelor

"alutare forEard se calculează pe baza ratelor de sc&imb forEard disponibile pe piaţă la data

bilanţului contabil.

!entru a aprecia instrumentelor deri"ate netranzacţionate- precum #i alte instrumente

financiare la "aloarea ade"ărată- societăţile din cadrul rupului #i rupul /ntrebuienţează o

serie de metode #i realizează estimări bazate condiţiile e%istente pe piaţă la data bilanţului

contabil.

24

7/23/2019 267671989


!reţurile cotate pe piaţă pentru instrumentele specifice sau similare sunt folosite /n

cazul datoriilor pe termen lung.

Alte te&nici- precum modele de stabilire a preţurilor obţiunilor #i "aloarea actualizată

estimată a flu%urilor de numerar- sunt folosite pentru a calcula "aloare corectă a altor

instrumente financiare.

Se presupune că "alorile nominale minus a7ustările estimate /n acti"ele #i pasi"ele

financiare cu scadenţă la sub un an apro%imează "alorile corecte ale acestora.

<aloare ade"ărată a pasi"elor financiare /n scopul prezentării de informaţii se

estimează prin actualizarea flu%urilor de numerar contractuale "iitoare la rata dob0nzii curente

pe piaţa disponibilă rupului pentru instrumente financiare similare.

Conclu$ii

!unctul forte al SIF ltenia /l reprezintă portofoliul de acti"e calitati"e detinut- cu potentialmare de generare a "eniturilor din di"idende- care cuprinde 91-2G din '< !etrom- 2-,G din

ransgaz- (G din ranselectrica- pac&ete de 3G din )D si 1-,G din )anca ransil"ania:.

!ac&etul de ,G din actiunile )+ are un potential ridicat de /mbunatatire a rezultatelor

financiare si a pozitiei de cas& a companiei in cazul "alorificarii- fapt ce ar creste semnificati"

interesul in"estitorilor pentru actiunile SIF5. S.I.F. BIA lucrează ca o societate

comercială pe acţiuni- autoadministrată- cu capital fi%- integral pri"at- reprezent0nd o prezenţă

fi%ă pe piaţa de capital rom0nească /n urma acti"ităţii susţinute de tranzacţionare at0t la )ursa

de <alori )ucure#ti c0t #i pe piaţa ASDAM. SIF ltenia este caracterizată de o dinamică #i o

21

7/23/2019 267671989


cre#tere marcantă a competiti"ităţii /n industria fondurilor de in"estiţii- acti"itatea

administratorilor sa concentrat asupra realizării anga7amentelor asumate prin bugetul de

"enituri #i c&eltuieli- păstrarea unei profitabilităţi ma%imizate- o gestionare adec"ată a

riscurilor #i o cre#tere pe ansamblu a eficienţei operaţiunilor derulate de societate.

*iliografie+

1. EEE.b"b.ro

2. EEE.g&i#eulbancar.ro

3. EEE.intercapital.rorapoarte societăţi de in"estiţii financiare$. EEE.CmarCet.ro

5. EEE.sifmuntenia.ro

,. EEE.siftransil"ania.ro

(. EEE.trade"ile.eusif

267671989

Documents