transgaz 18.05.2011

Factori de impact n fundamentarea deciziei investiionale

Macro Ritmul estimat de cretere pentru anul 2011 (%GDPEurostat, UE: 1,5%,

Romnia: 1,7%), coroborat cu nivelul valorii tranzacionate la nivelul anului 2010, sugereaz un potenial de cretere a BVB, dar doar n condiiile accelerrii procesului de privatizare a marilor companii de utiliti naionale prin intermediul BVB;

sectorul energiei se confrunt i n 2011 cu un mediu de activitate dificil; preul petrolului, dar i sustenabilitatea procesului de restructurare vor avea impact asupra modului n care toate formele de energie vor fi generate i consumate;

pieele emergente rmn cele mai dinamice din punct de vedere al activitaii de fuziuni i achiziii n sectorul energie, tonul fiind dat de companiile de petrol i gaze;

pot fi identificate elemente cheie care contureaz rolul major pe care l are sectorul energiei n cadrul economiei mondiale i ofer oportuniti interesante investitorilor: managementul resurselor materiale i financiare, sustenabilitatea real, prin politici adecvate, a economiei verzi, implicaiile inovaiei n tehnologia specific, gradul de coordonare ale politicilor autoritailor de reglementare i a sectorului public.

Emitent Meninerea unei performane financiare ridicate; Grad de ndatorare sczut, implicit o bun solvabilitate patrimonial; Fiind o societate de interes strategic i obiect al unei legislaii specifice, cu

poziie de monopol pe pia, nu exist control asupra politicii de dividend, implicit asupra consolidrii surselor proprii de finanare.

S.N.G.N. TRANSGAZ S.A. www.transgaz.ro

Sediul social Media, p-a C.I. Motas,

nr.1, jud.Sibiu

Domeniu activitate Transporturi prin

conducte

Capital social 117.738.440 lei Valoare nominal 10 lei/aciune

Numr aciuni 11.773.844 31.03.2011 Profit net 194.908.988 lei

Total Active 4.043.977.125 lei

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. pagina 1

Pre target 279.1 lei/aciune

18 mai, 2011

Pre nchidere:

255 lei/aciune

AUTOR SC SMART CONSULT

SRL

Seciuni

Compania i poziia n cadrul sectorului Date financiare Activitatea operaional Estimarea valorii aciunii S.N.T.G.N. TRANSGAZ

SA Concluzii

Disclosure Opiniile i concluziile exprimate n cadrul prezentului raport de analiz reflect punctele de vedere proprii asupra instrumentului financiar i/sau emitent al respectivului instrument financiar analizat. Analiza a fost elaborat de SC Smart Consult SRL Arad, n concordan cu metodologia i tehnicile consacrate de instrumentarul de analiz fundamental i analiz tehnic. Datele de contact ale SC Smart Consult SRL Arad sunt prezentate la seciunea Disclaimer. n elaborarea rapoartelor de analiz efectuate n baza contractului de prestri servicii ncheiat ntre beneficiar (SC IFB Finwest SA) i prestatorul de servicii (S.C. Smart Consult S.R.L.), prestatorul de servicii, n calitate de analist, nu este condiionat financiar de natura concluziilor i/sau recomandrilor realizate n cadrul raportului de analiz. Prestatorul de servicii ncaseaz de la beneficiar onorariul reprezentnd contravaloarea serviciilor efectuate, aa cum sunt ele prevzute n obligaiile contractuale. Informaiile cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale S.S.I.F. IFB Finwest S.A. i S.C. Smart Consult S.R.L., aa cum sunt ele descrise n Regulamentul CNVM nr.15/2006 privind prezentarea recomandrilor pentru investiii n instrumente financiare, sunt artate la seciunea Disclaimer. n cadrul raportului de analiz efectuat, analistul certific urmtoarele: Prezentarea faptelor este documentat prin indicarea surselor utilizate, iar metodologia de analiz reflect cele mai pertinente cunotine ale analistului; Analiza i concluziile sunt limitate numai la ipotezele i condiiile indicate n prezentul raport; Analistul nu a avut niciun interes asupra instrumentului financiar i/sau emitentului instrumentului financiar analizat; Analistul ndeplinete cerinele adecvate de calificare profesional i experien n domeniu. Informaii cu privire la preul instrumentului financiar analizat: Modificri majore vs. rapoartele de analiz precedente:

S.N.T.G.N. TRANSGAZ S.A. Pagina 2

COMPANIE PIAA

REGLEMENTAT RATING

STANDARD&POORS PRE

LEI/ACIUNE DATA

RAPORTULUI

S.N.T.G.N.

TRANSGAZ S.A.

BVB

BB+ cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned strin, BBB-, cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned naional

255

18.05.2011

DATA RAPORTULUI DE ANALIZ PRECEDENT

PREUL ESTIMAT AL INSTRUMENTULUI FINANCIAR N RAPORT CU PREUL CURENT DE PIA (LEI/ACIUNE)

PREUL ESTIMAT ANTERIOR N RAPORT

CU PREUL TARGET CURENT

- 279,1 / 255 -

Compania i poziia n cadrul sectorului Participanii pe piaa gazelor naturale:

Productorii de gaze naturale,

Operatorul sistemului de transport de gaze naturale (Transgaz - poziie de monopol),

Distribuitorii de gaze naturale,

Operatorii de nmagazinare subteran a gazelor naturale,

Furnizorii de gaze naturale,

Consumatorii. Segmentul reglementat al pieei

gazelor naturale: furnizarea gazelor naturale la pre reglementat stabilit de ANRE. Segmentul nereglementat al pieei

gazelor naturale: activitatea de tranzit a gazelor, prin conducte dedicate, pe baz de acorduri interguvernamentale bilaterale. Piaa gazelor naturale din Romnia

este liberalizat, consumatorii (inclusiv cei casnici) putnd s-i aleag singuri furnizorul. n conformitate cu Strategia Energetic a Romniei n perioada

2007-2020 (proiect), estimrile pentru volumele de gaze naturale din producia intern i volumele de gaze naturale importate sunt:

Serviciile oferite

Transportul gazelor naturale

Tranzitul internaional de gaze naturale pe teritoriul Romniei

Dispecerizarea reelelor i sistemelor de alimentare cu gaze naturale

Furnizarea gazelor naturale care reprezint valoarea serviciului de tranzit pentru transportul internaional

Cercetarea i proiectarea pentru activitatea de transport

Sursa: www.transgaz.ro


Structura acionariatului la

31.03.2011

30 aprilie 2011

73%

15%

12%

Ministerul Economiei, Comerului i Mediului

Fondul Proprietatea SA

Ali acionari

Activitatea de transport a gazelor naturale constituie serviciu public de interes naional, fiind inclus n segmentul reglementat al pieei interne de gaze naturale. Serviciul de transport este prestat, n regim de monopol naional, pe baz de tarif stabilit de ctre ANRE. Operatorul Transgaz utilizeaz reeua de conducte avnd o lungime de cca. 13.110 km. Capacitatea de transport anual este de cca.30 miliarde mc. Din reeaua operat de Transgaz, un procent de 70% are durata normal de funcionare efectiv foarte mare, apropiat de durata lor normal de funcionare. Compania face parte din proiectul Nabucco, alturi de alte patru companii de profil, respectiv: BOTAS din Turcia, Bulgargaz din Bulgaria, MOL din Ungaria si OMV Erdgas din Austria, cu scopul de a conecta i valorifica rezervele promitoare de gaze naturale din Zona Mrii Caspice i Orientul Mijlociu, cu pieele europene. n compania Nabucco Gas Pipeline International cu sediul la Viena, Transgaz deine pri sociale n procent de 16,67%.

Previziuni pentru livrrile de gaze OECD EUROPA

Datorit faptului c pentru anumite regiuni din partea central a Europei de Vest i Balcani, distana de la Marea Caspic este mai scurt dect fa de alte surse (n principal Rusia), se consider c n acest sens Nabucco este un proiect competitiv. Rezultatele unei analize de pia indic un volum posibil de transportat ncepnd cu livrri de 8 miliarde de mc n 2011 i cu o cretere treptat pn la volume de 25 31 miliarde mc n anul 2020. (sursa: www.transgaz.ro). Activitatea de transport gaze naturale prin SNT, desfurat de ctre Transgaz vizeaz peste 85% din gazele naturale consumate n Romnia, motiv pentru care se poate considera c operatorul deine o poziie de monopol pe piaa gazelor naturale din Romnia i nu depinde n mod semnificativ de un client sau un grup de clieni din portofoliul su.


Obiective

Asigurarea exploatrii n condiii de siguran,

Dezvoltarea SNT prin programul de investiii al emitentului TRANSGAZ,

mbuntirea eficienei

operaionale

Date financiare n baza datelor financiare, disponibile la www.transgaz.ro i www.bvb.ro, sunt prezentate situaia patrimoniului i a rezultatelor financiare ale societii (n format prescurtat), pentru perioada 2008-trim.I 2011, mrimile fiind exprimate n lei. La data analizei (18.05.2011), au fost de asemenea disponibile informaiile cu privire la bugetul de venituri i cheltuieli pentru anul 2011.


Bilant contabil prescurtat 2008 2009 2010 prelim MARTIE 2011

Imobilizari necorporale 496,254,194 496,083,022 497,791,432 496,202,033

Imobilizari corporale 2,183,623,309 2,441,455,964 2,731,187,567 2,724,196,885

-Terenuri i construcii 1,879,684,498 1,924,073,125 2,248,840,900 2,724,196,885

-Instalaii tehnice i maini 76,536,578 74,398,001 78,829,250 0

-Alte instalaii, utilaje i mobilier 8,163,324 7,987,438 7,295,310 0

-Avansuri si imoblizari corporale in curs 219,238,909 434,997,400 396,222,107 0

Imobilizari financiare 1,358,401 19,180,669 46,091,817 57,615,750

Active imobilizate 2,681,235,904 2,956,719,655 3,275,070,816 3,278,014,668

Stocuri 40,326,519 34,955,150 27,654,273 28,911,543

-Mat.prime consumabile 35,798,080 26,691,646 20,992,549 28,911,543

-Furnizori-debitori 30,573 73,852 25,689 0

-Produse finite si marfuri 2,266 0 0 0

Productie in curs de executie 4,495,600 8,189,652 6,636,035 0

Creante 228,685,324 245,303,577 333,426,658 369,743,390

Investitii financiare pe termen scurt 112,130,276 0 171,851,407 342,575,754

Disponibilitati 216,731,089 196,566,265 25,698,411 22,294,289

Cheltuieli in avans 873,297 1,340,719 1,540,861 2,437,481

Active curente 597,873,208 476,824,992 558,630,749 763,524,976

TOTAL ACTIV 3,279,982,409 3,434,885,366 3,835,242,426 4,043,977,125

Capital social 117,738,440 117,738,440 117,738,440 117,738,440

Rezerve si fonduri 2,070,270,904 2,245,630,298 2,460,133,709 2,663,596,824

Capitaluri proprii 2,188,009,344 2,363,368,738 2,577,872,149 2,781,335,264

Provizioane pentru riscuri si cheltuieli 29,675,456 31,286,516 39,669,826 31,520,491

Datorii termen lung + mediu 584,884,716 527,448,777 564,224,723 555,607,529

Datorii pe termen scurt 347,807,623 336,853,787 356,962,410 364,176,977

Furnizori de marfuri si servicii 140,909,124 112,465,298 158,628,507 364,176,977

Alte datorii de exploatare 134,594,602 165,106,858 159,391,298 0

Credite pe termen scurt 72,303,897 59,281,631 38,942,605 0

Venituri in avans 129,605,270 175,927,548 296,513,318 311,336,864

Datorii 932,692,339 864,302,564 921,187,133 919,784,506

TOTAL PASIV 3,279,982,409 3,434,885,366 3,835,242,426 4,043,977,125

2010

Conform situaiilor disponibile pentru exerciiul financiar 2010, veniturile totale au nregistrat o cretere n anul 2010 fa de anul 2009 cu 9,4%, cretere datorat n principal ajustrii tarifelor reglementate pentru serviciile de transport al gazelor naturale i creterii veniturilor din tranzitul internaional al gazelor, dat fiind faptul c ncasarea serviciilor de tranzit se efectueaz n valut. Cantitatea de gaze transportat n cursul anului 2010 a fost mai mare cu 8,17 milioane MWh fa de anul 2009. Cheltuielile totale realizate sunt mai mari cu 4,1%, fiind influenate de creterea cheltuielilor cu amortizarea mijloacelor fixe datorit punerilor n funciune a unor obiective de investiii n cursul anului 2010, creterii cheltuielilor cu personalul cu respectarea prevederilor OUG nr. 79/2008. Cantitile de gaze reprezentnd consumul i pierderile tehnologice au sczut cu 318,6 mii MWh. Profitul net preliminat este mai mare cu 23,2% comparativ cu anul 2009.

Trimestrul I 2011

Datele aferente trimestrului I 2011, din perspectiva contului de profit i pierdere au fost analizate n raport cu estimrile din proiectul de BVC pentru anul 2011, dar i comparativ cu aceeai perioad a anului precedent:

Veniturile totale la nivelul trim.I 2011 au nregistrat o cretere de 4%, fa de aceeai perioad a anului precedent, evoluie determinat n principal de creterea cantitii de gaze transportate, a veniturilor obinute din serviciile de tranzit internaional (pe seama deprecierii leului).

Cheltuielile totale s-au majorat cu 5,6%, la nivelul de 242,2 milioane lei, ca urmare a creterii cheltuielilor cu personalul, dar i a cheltuielilor financiare. Rezultatul financiar al societii a fost pierdere n sum de 10.744.365 lei. La nivelul operaiunilor de baz, societatea a nregistrat un profit din exploatare de 243.147.186 lei, n cretere cu 7,4% fa de trim.I 2010.

Performane financiare


239,007,090

298,631,541

367,798,860

113,934,000

194,908,988

-12,000,000

488,000,000

988,000,000

1,488,000,000

1,988,000,000

2,488,000,000

2008 2009 2010 BVC 2011 martie 2011

[lei

]

SalariiProducia vndutVenituri aferente costului productiei in curs de executieAlte venituri din expl.Rezultate financiareCosturi materialeRezultatul exploatariiRezultatul net

Analiza valorii indicatorilor calculai pe baza situaiilor financiare ale societii reflect nivelul ridicat al performanei financiare obinut de companie ca urmare a activitilor desfurate.

2008-2010:

Nivelul lichiditii pune n eviden capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe termen scurt;

Sub aspectul ndatorrii, societatea adopt o politic de finanare n care resursele proprii i resursele atrase se menin ntr-un raport de echilibru;

Indicii de gestiune (activitate) nregistreaz valori constante n interval, durata medie de ncasare a creanelor fiind mai mic dect durata medie de plat a obligaiilor curente, fapt care asigur meninerea echilibrului financiar pe termen scurt.

2011mrimi anualizate n raport cu valorile indicatorilor din perioada precedent, se remarc o contracie a perfor-

manei financiare generale determinat de o scdere relativ a profitabilitii n raport cu capi-talurile investite.

n esen, valorile indicatorilor de profitabilitate i lichiditate confirm o gestiune adecvat a resurselor financiare i aptitudinea societii de a onora constant obligaiile pe termen lung i scurt. Repartizarea profitului net contabil al societii, se efectueaz n conformitate cu prevederile OUG nr. 64/2001 privind repartizarea profitului la companiile naionale cu capital integral sau majoritar de stat. Astfel, societatea este obligata s distribuie sub forme de dividende, minimum 50% din profitul rmas dupa acoperirea destinaiilor prevzute prin lege sau actul constitutiv.

Emitentului Transgaz i-a fost meninut de ctre Standard&Poors ratingul (ultima comunicare n data de 26.01.2011) de BB+ cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned strin, respectiv BBB-, cu perspectiv stabil pentru mprumuturile n moned naional.

Indicatorii financiari Politica de dividend

Rating la data de 05.05.2011


Estimarea valorii aciunii S.N.T.G.N. TRANSGAZ SA Evaluarea are un caracter limitativ, sub aspectul tehnicii utilizate i a accesului la datele complete asupra capacitilor de producie i obiectivelor operaionale ale societii stabilite pe termen mediu i lung. Trebuie reinute totodat, aspectele semnificative redate n cadrul anexei la hotrrea AGOA nr.4/29.04.2011 cu privire la un anumit grad de incertitudine a meninerii rezultatelor financiare ale societii, n condiiile n care s-ar produce urmtoarele: Obligativitatea distribuirii unei cote de minimum 90% din profitul net al societii, justificat ca

etap de consolidare fiscal n cadrul strategiei naionale. Aceast posibilitate este de natur s afecteze puternic susrsele proprii de finanare i amploarea procesului de investiii;

Diminuarea sprijinului statului n cofinanarea proiectului Nabucco, a crui implementare reclam resurse financiare consistente, att din partea statului ct i a societii.

Cu luarea n considerare a factorilor de mai sus, dar innd cont totodat i de iminena reformrii pieei specifice, din perspectiva reaezrii tarifelor practicate pe ntreaga filier: extracie gaze-producie-furnizare-distribuie, dar i a repoziionrii juctorilor din pia, apreciem c misiunea de estimare a fluxurilor financiare viitoare, n contextul estimrii valorii aciunii Transgaz prin metoda DCF, devine una deosebit de dificil. Dei poziie de monopol naional, emitentul nu deine un control cert asupra tuturor fluxurilor financiare sau, chiar a meninerii performanei financiare n contextul modificrii hrii energetice europene.

Dintr-o alt perspectiv, cea patrimonial, considerm c metodologia de estimare a preului bazat pe ajustarea activelor, din nou nu este cea mai adecvat, cel puin din urmtoarele raiuni: stabilirea valorii juste prin metoda evalurii activelor se poate dovedi extrem de complex date fiind

tipologia i localizarea infrastructurii deinute; piaa bursier autohton consemneaz diferene (prime, disconturi) semnificative ale cursurilor

bursiere n raport cu valoarea activelor nete unitare VUAN. Utilitatea acestui demers const totui n faptul c, evideniaz oportunitatea meninerii pe termen mediu, lung a aciunii ntr-un portofoliu investiional de strategie HOLD.

TGN a respectat dreapta de trend ascendent i i-a finalizat scderea recent pe lime mare a benzilor Bollinger. Volumele mari semnific un extrem relativ, astfel nct este de ateptat s mai ncerce odat pragul de rezisten situat n jurul valorii de 290. MACD d i el semne de ntoarcere, astfel nct trendul secundar ascendent este confirmat. Trebuie ateptat i observat dac trece de pragul de rezisten sau face un double top bearish. Pn la atingerea mediei de 50 zile nu este recomandat intrarea la cumprare.

CONSIDERENTE

METODOLOGICE PRIVIND

EVALUAREA ACIUNII EMISE

DE TRANSGAZ

BVB Data listrii 24.01.2008 31.03.2011 Volum tranzacionat 1.462 aciuni Valoare tranzacionat 397.697,80 lei Pre nchidere 270,9 lei/aciune Capitalizare bursier 3.189.534.340 lei


Din perspectiva evalurii aciunii, opinm c cel mai semnificativ indicator rmne P/E, valoarea target propus fiind bazat pe acesta. Evident, n funcie de evoluia pieei, acest target poate suferi revizuiri: spre exemplu, la o relansare consistent a pieei, P/E ar putea fi reconsiderat la nivelurile sale anterioare, corespunztoare unei valori medii de 15.

Valoarea curent P/E la nivelul competitorilor Transgaz


Sinteza valorilor unitare ale aciunii TGN (lei/aciune) BV (book value) 31.03.2011 236,23 lei/aciune Valoarea unitar pe baza P/E BVB 31.03.2011 274,70 lei/aciune Valoarea unitar pe baza P/E medie competitori 279,08 lei/aciune Curs bursier la data de 31.03.2011 270,90 lei/aciune Curs bursier la data de 18.05.2011 255,00 lei/aciune Prin aplicarea valorii medii a multiplicatorului P/E pentru operatorii europeni, rezult un pre target al aciunii TGN, estimat la sfritul anului 2011, de 279,1 lei/aciune.

Concluzii

Compania a nregistrat performane financiare bune n perioada supus analizei, iar politica de dividend rmne atractiv. Politica de investiii a companiei creaz premizele creterii profitabilitii financiare pe termen mediu i lung. Pe de alt parte:

societatea este solid, cu poziie dominant pe piaa de profil;

gradul de ndatorare este sczut, conferind societii n mod constant autonomie financiar;

societatea i realizeaz bugetele previzionate pentru activitatea de baz i activitatea de investiii, fapt care confer un plus de credibilitate n pia, din perspectiv investiional. Deja la nivelul trimestrului I 2011, societatea a depit cifrele din proiectul de buget pentru anul n curs, situaie cu anse de meninere chiar n condiiile unor posibile revizuiri viitoare;

PER-ul la care este tranzacionat societatea (8,54) este comparabil cu valoarea sectorului (transport i depozitare: PER31.03.2011= 8,66) i sub valoarea calculat la nivelul ntregii piee (PERBVB 31.03.2011=12,82);

este doar al doilea emitent din domeniul utilitilor publice care este listat pe piaa BVB, companiile energetice fiind atractive att din perspectiva achiziiilor din portofoliu, ct i ca investiie direct din perspectiva unui operator (investitor) a pieei de profil.

n baza considerentelor expuse anterior i n condiiile meninerii performanelor financiare, apreciem c aciunea are anse de a se aprecia pn la nivelul de 279,1 lei/aciune n cursul anului 2011.

Elemente n estimarea

preului aciunii emise

de S.N.T.G.N. S.A.


www.ifbfinwest.ro

www.ifbfinwest.ro


Disclaimer

Acest raport a fost ntocmit de SMART CONSULT SRL cu sediul n Romnia, Arad i distribuit de IFB FINWEST SA. Autoritatea de reglementare a activitii SSIF IFB FINWEST SA este Comisia Naional a Valorilor Mobiliare - date de contact: Strada Foiorului Nr. 2, Sector 3, Bucureti, telefon, fax: 021/3266848, www.cnvmr.ro, [email protected]. Coninutul acestui material are doar un rol informativ i nu implic recomandri sau sugestii de cumprare sau vnzare a unor valori mobiliare. IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu garanteaz pentru actualitatea i acurateea informaiilor prezentate i nu i asum responsabilitatea pentru tranzaciile efectuate pe baza acestor informaii, riscul investiiilor aparinnd integral investitorilor. Informaiile i datele care stau la baza materialelor prezentate n acest material au fost obinute sau provin din surse considerate de ncredere ns IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL nu i asum resposabilitatea pentru eventualele obligaii sau pierderi rezultate n urma folosirii acestora. Informaiile prezentate nu pot fi reproduse, transmise sau distribuite (n parte sau n ntregime) de nici o alt persoan. Exceptnd situaiile menionat expres, toate opiniile (inclusiv declaraiile i previziunile) aparin n totalitate IFB FINWEST SA i SMART CONSULT SRL i pot suferi modificri fr o notificare prealabil. IFB FINWEST SA i reprezentanii acestuia, angajaii sau alte persoane implicate, inclusiv clienii societii, au dreptul de a tranzaciona n nume propriu instrumentele investiionale prezentate n acest raport sau instrumente investiionale aflate n legtur cu acest raport, i/sau pot avea deineri de astfel de instrumente financiare. IFB FINWEST SA poate aciona ca intermediar sau ca parte a unui sindicat de intermediere al unei oferte publice de valori mobiliare menionate n raport sau legate de cele prezentate n raport. Acest document nu reprezint o ofert sau o propunere de subscriere, i nu poate fi considerat ca baz a unui contract sau angajament de orice natur. Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale IFB FINWEST SA trebuie fcute publice: 1. IFB FINWEST deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului. 2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al IFB FINWEST. 3. IFB FINWEST acioneaz n calitate de market maker n raport cu aciunile emitentului. 4. IFB FINWEST a fost intermediar sau membru al unui sindicat de intermediere al unei oferte publice avnd ca obiect aciunile emitentului n decursul ultimelor 12 luni. 5. IFB FINWEST a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul ultimelor 12 luni. 6. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat. 7. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat. 8. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice. 9. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de IFB FINWEST. n cazul prezentului raport se aplic urmtoarele puncte: Nu este cazul. Conform Regulamentului CNVM nr. 15/2006 urmtoarele informaii cu privire la propriile interese i la conflictele de interese ale SMART CONSULT SRL trebuie fcute publice: 1. SMART CONSULT SRL deine peste 5% din capitalul social subscris i vrsat al emitentului. 2. Emitentul deine peste 5% din capitalul social al SMART CONSULT SRL. 3. SMART CONSULT SRL a fost de acord (n schimbul unei remuneraii) s furnizeze servicii investiionale emitentului n decursul ultimelor 12 luni. 4. Analistul deine valori mobiliare ale emitentului analizat. 5. Analistul este membru al Consilului de Supraveghere / Consiliului de Administraie al emitentului analizat. 6. Analistul a primit sau a achiziionat valori mobiliare ale emitentului naintea lansrii ofertei publice. 7. Remunerarea analistului este corelat cu serviciile investiionale furnizate de SMART CONSULT SRL. IFB FINWEST SA aplic msuri de ordin administrativ i organizatoric pentru prevenirea i evitarea conflictelor de interese n ceea ce privete recomandrile, inclusiv modaliti de protecie a informaiilor, prin separarea activitilor de analiz de alte activiti ale companiei, prezentarea tuturor informaiilor relevante despre poteniale conflicte de interese n cadrul rapoartelor, pstrarea unei obiectiviti permanente n rapoartele i recomandrile prezentate.

www.ifbfinwest.ro

www.ifbfinwest.ro


Servicii

SSIF IFB FINWEST SA ofera persoanelor fizice si juridice interesate de investitiile pe piata de capital urmatoarele servicii:

Intermedierea ofertelor publice de cumparare / vanzare / preluare de actiuni; Asistenta la intocmirea dosarelor si prezentarii societatilor in vederea cotarii acestora la

BVB-Rasdaq; Asistenta financiara in ce priveste oportunitatile oferite pe piata de capital referitoare la

finantarea societatii; capitalizarea societatii prin emisiune de noi actiuni sau prin emisi-une de obligatiuni;

Investitii Corporatiste

SSIF IFB FINWEST Societatea de Servicii de Investitii Financiare membru fondator al

Bursei de Valori Bucuresti

Tranzactii cu actiuni pe piata reglementata BVB; Intermedierea tranzactiilor cu obligatiuni listate la BVB; Administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor, pe baza discre-

tionara; Tranzactionarea instrumentelor financiare pe cont propriu (online)

Investitii Personale

Perspectiva noastra. Profitul tau.

ARAD SEDIUL CENTRAL

Mun. Arad Jud. Arad, str. Dimitrie Bolintineanu nr. 5 [email protected]

tel: 0257.281.611; 0257.281.612

transgaz 18.05.2011

Documents