Universitatea Danubius, GalatiFacultatea de Stiinte EconomiceSpecializarea: FBAn III

Evaluarea aciunilor unei firme care urmeaz s-i majoreze capitalul social

Danaila Andra Ramona

Actiunile

Aciunilesunt valori mobiliare emise de o societate comercial, reprezentand o cot parte din capitalul social al unei societi. Este un titlu negociabil, ce confer deintorului o serie de drepturi: drepturi patrimoniale: dreptul de proprietate asupra unei cote valorice din capitalul social, corespunztor sumei subscrise; dreptul de a participa la mprirea profitului; dreptul de a primi o parte corespunztoare din activul social rmas dup lichidarea societii. drepturi personale nepatrimoniale: dreptul de a primi un nscris care conine dreptul de proprietar al deintorului; dreptul de a dispune liber de aciuni; dreptul de a participa la elaborarea deciziilor; dreptul de control i informare; dreptul de preemiune sau de meninere a calitii de proprietar n funcie de mrimea capitalului investit.Clasificarea aciunilor Dup drepturile pe care le genereazaciunilepot fi: aciuni ordinarecare reflect mrimea capitalului social, ele reprezentand dovada participrii la societate. Atunci cand persoana cumpr aciuni ale unei societi ea dobandete drepturi i obligaii ca asociat; aciuni preferenialeatest de asemenea participarea la societate, dar au caracteristici care le disting de cele ordinare. Astfel acionarii au dreptul la dividende fixe, care se pltesc naintea celor ordinare. Acionarii nu dispun de dreptul la vot, n afar de cazul n care a fost dispus altfel prin contractul preferenial, caz n careaciunile preferenialedau dreptul de vot. Aciunile prefereniale pot fi: cumulative - dac societatea nu poate plti dividendele ntr-un an, atunci ele se cumuleaz i vor fi pltite n momentul n care societatea va avea profituri suficiente; necumulative - acionarii vor primi un dividend fix n fiecare an, iar n eventualitatea c societatea nu pltete dividendele respective, nu exist o acumulare a restanelor; participative - acionarii primesc un dividend fix, corespunztor aciunilor lor prefereniale n fiecare an i mai pot primi o parte suplimentar din profit, dup ce acionarilor ordinari li sau pltit dividendele. Dup modul de transmitereaciunilese mpart n: aciuni nominative, au nscris numele deintorilor i pot fi transmise unei alte persoane, numai prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la societatea emitent; aciuni la purttor, nu poart nici un nume i se pot transmite fr nici o formalitate, cel care le deine fiind recunoscut ca acionar. In funcie de treapta atins n ndeplinirea rolului lor de autofinanare,aciunilecunosc urmtoarele stadii: aciuni autorizatece reprezint numrul maxim de aciuni ce poate fi emis, numrul fiind stabilit prin statut; aciuni neemisereprezint acea parte din numrul total de aciuni autorizate care nc nu au fost emise n vederea comercializrii i care, constituie potenialul de autofinanare al societii; aciuni emisereprezint cuantumul aciunilor autorizate care au fost emise i comercializate sau se afl n procesul distribuiei; aciuni de trezoreriesuntaciunileproprii pe care societatea i le rscumpr de pe pia pentru a le revinde atunci cand preul acestora crete; aciuni puse n vanzaresunt aciuni emise i aflate n procesul distribuiei pentru care societatea nu pltete nc dividende i a cror contravaloare urmeaz a fi ncasat; aciuni aflate pe pia-sunt aciuni emise i vandute care se afl n posesia acionarilor i pentru care societatea pltete dividende. Dup forma de prezentare,aciunilepot fi: materializate printr-un nscris; dematerializate caz n care sunt nregistrate n cont.Principalele drepturi i obligaii ale prilor implicate, sunt nscrise pe faa aciunii sub forma clauzelor i meniunilor. Astfel se precizeaz: numele emitentului, tipul aciunii, adresa emitentului, numrul autorizaiei de funcionare, valoarea nominal, seria i numrul nscrisului, data emisiunii, semntura i tampila emitentului. Pe lang aceste date se mai nscriu: clauza de revocare sau rscumprare ce permite emitentului s-i retrag de pe pia titlurile prin rscumprarea lor de la deintori; clauza de protejare a investitorului ce stabilete perioada de timp n care emitentul nu are voie s-i exercite dreptul de revocare, perioad n care investitorul se poate bucura de drepturile prevzute n contract.Valoarea aciunilor

Valoarea unei aciuni poate fi considerat sub urmtoarele forme:Valoarea nominal(VN) care este egal cu suma capitalului social (CS) divizat la numrul de aciuni emise (N): VN= CS/NValoarea nominal este o valoare convenional, pe baza creia este mprit capitalul ntre asociai. n funcie de aceast valoare, este prevzut prin statut o remunerare a acionarilor.Valoarea patrimonialce poate fi exprimat prin valoarea contabil i prin valoarea intrinsec. Valoarea contabil reflect partea din activul net ce revine pe o aciune:Vct = An/Nunde: Vct - valoarea contabil; An - activul net; N - numrul de aciuni;Activul net este reprezentat de partea din activele ntreprinderii neafectate de datoriile contractate de aceasta: An =At-Dtunde: An - activul net; At - activul total ; Dt - datorii totale.Valoarea intrinsec, exprim activul net corectat cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o aciune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri i cheltuieli care nu au aprut n exerciiul ncheiat i care nu s-au soldat prin conturile de venituri.VI- Anc/Nunde: VI - valoarea intrinsec; Anc - activul nat corectat; N - numrul de aciuni.Valoarea de rentabilitate, interpretat ca valoare financiar i valoare de randament. Valoarea financiar exprim capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un dividend, comparabil cu rata medie a dobanzii pe pia: Vf= D/Rmdunde: Vf - valoarea financiar; D - dividend; Rmd - rata medie a dobanzii pe pia.Valoarea de randamenteste considerat o form de exprimare a valorii financiare, fiind calculat ca raport ntre profitul net repartizat ce revine pe o aciune i rata medie a dobanzii pe pia: Vr=Pna/Rmdunde: Vr - valoarea de randament; Pna - profit net pe aciune; Rmd - rata medie a dobanzii pe pia.Vanzarea aciunilorn momentul emisiunii sau n orice moment pe piaa de capital, se realizeaz la preul de emisiune i respectiv, la preul pieei. Valoarea negociat sau preul de emisiune, determinat prin adugarea la valoarea nominal a primei de emisiune: PE= VN+peunde: PE - preul de emisiune; VN - valoarea nominal; pe - prima de emisiune.Valoarea de pia este preul la care se efectueaz schimbul de aciuni. Aceast valoare se prezint sub forma cursului bursier. Cursul este rezultatul raportului dintre cerere i ofert, fiind influenat de: situaia economic i financiar a emitentului, caracterizat prin rata de cretere a rezultatelor financiare; evoluia pieei bursiere naionale i internaionale; fenomene pur bursiere ce influeneaz cererea i oferta.

Evaluarea financiar a aciunilorPentru un investitor pe piaa de capital, decizia de investire este influenat de informaiile pe care le poate obine privind evaluarea aciunilor lor la un moment dat. n acest scop, se procedeaz fie la evaluarea financiar a aciunilor, fie la evaluarea tehnic a acestora. Evaluarea financiar se realizeaz pe baza unor indicatori financiari cum ar fi:Profitul net pe aciunece exprim capacitatea emitentului de a crea profit i se calculeaz cu relaia: Ppa = Pn/Nunde: Ppa - profit net pe aciune; Pn - profit net; N- numrul total de aciuni existente pe pia.Rata de distribuire a dividendului, care reflect partea din profitul exerciiului financiar distribuit acionarilor: d=(Dn/Pn)*100unde: d - rata de distribuire a dividendului; Dn - dividendele nete, calculate dup plata impozitului asupra dividendelor; Pn - profitul net.Mrimea acestui indicator depinde de decizia privind distribuirea profitului i anume: dac d tinde ctre zero, rezult preocuparea emitentului pentru asigurarea autofinanrii prin reinvestirea profitului; dac d tinde ctre 100%, rezult preocuparea pentru meninerea interesului acionarilor n a deineaciunilesocietii care distribuie dividende mari; dac d este egal cu 100% societatea emitent nu ncorporeaz n rezerv nici o unitate monetar din profitul obinut; dac d este mai mare decat 100%, se apeleaz la rezervele acumulate anterior, n vederea distribuirii lor ca dividende.Dividendul pe aciune, calculat atat ca dividend brut repartizat, cat i dividend net:unde: DPA = (Pnr/N)*100DPA - dividend pe aciune; Pnr - profit net repartizat acionarilor; N - numrul total de aciuni existente pe pia.Dividendul pe aciune reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul produs de investiia sa, deci un flux financiar. Spre deosebire de acesta, profitul pe aciune, reprezint pentru emitent un element important al valorizrii unei aciuni.Randamentul unei aciunieste produs atat de dividende, cat i de creterea valorii de pia a aciunii: R = (D+C1-C0/C0)*100unde: R - randamentul unei aciuni; D - dividendul repartizat; C1 - cursul la revanzarea aciunii; C0 - cursul la cumprarea aciunii.Coeficientul PERreprezint indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiena plasamentului n aciuni: PER=C/Ppan care: PER - coeficientul multiplicator al capitalizrii; C - curs bursier al aciunii;Ppa - profitul net pe aciune.Evaluarea aciunilor pe baza analizei tehniceSpre deosebire de analiza indicatorilor financiari ce caracterizeaz evoluia preului unei aciuni, analiza tehnic pune n eviden micarea cursului unei aciuni ca rezultat al cererii i ofertei i ofer informaii probabile cu privire la evoluia viitoare de curs. Cursul bursier poate fi caracterizat ca un semnal care influeneaz comportamentul investitorului, care se adapteaz la condiiile pieei. Analiza tehnic se bazeaz pe urmtoarele considerente: toi factorii ce influeneaz cursul sunt deja coninui n nivelul cursurilor nregistrate; cursurile aciunilor se ncadreaz n trenduri; trecutul se repet.Formarea cursului la burs este caracterizat de un numr mare de variabile. Pentru a prognostica evoluia cursului ar trebui s existe informaii complete n legtur cu toate variabilele ce influeneaz procesul de pia. Aceast cerin este ns imposibil de satisfcut deoarece cunotinele despre aceti factori care influeneaz piaa sunt limitate.Analiza tehnic sau chartist studiaz modificrile de pre ale aciunilor pe termen scurt, pornind de ta un studiu istoric al preurilor de pia pe o perioad de cel puin 2-3 luni i de la influena factorilor interni ai pieei asupra direciei i variaiilor de curs ale titlurilor. n acest scop se realizeaz analize grafice sau diagrame care indic modificri de curs ale titlurilor ntr-o perioad trecut i prezent, volumul tranzaciilor, precum i numrul aciunilor aflate n cretere sau descretere. Din studierea evoluiei trecute i prezente a titlurilor se desprind principalele tendine ale unui titlu sau ale ntregii piee.n principal, prin analiza tehnic se urmresc trei obiective: proiectarea n viitor a comportamentului trecut i actual al cursului. n acest sens se utilizeaz regresia liniar. Dac nivelul viitor al cursului este inferior celui calculat, atunci tendina cresctoare a pieei i-a schimbat direcia i invers. cercetarea i urmrirea micrilor ciclice ale pieei. Ipoteza de plecare se bazeaz pe convingerea c orice titlu care se afl n cretere va ajunge s scad. Pentru aceasta este necesar s se calculeze frecvena ciclurilor i s se analizeze evoluia preurilor, n perioada pe parcursul creia calculele arat c se apropie un punct de ntoarcere al pieei. urmrirea tendinei actuale pentru a stabili cand o variaie de pre va indica un punct de ntoarcere. Dup o perioad ndelungat de utilizare a analizeitehnice s-a dovedit c cel mai mare potenial l-a prezentat cel de-al treilea obiectiv. Top of FormBottom of Form

CONTABILITATEA OPERATIUNILOR DE CAPITAL

Pentru reflectarea n contabilitate a operatiunilor cu capital social, in planul de conturigeneral s-a prevazut n clasa I a deconturi, contul 101 Capital.Modificarea capitalului social al unei societati comerciale este atributul adunarii generale extraordinare a actionarilor sau asociatilor n urma publicarii n M. Of. Al Romniei.Modalitati de majorare a capitalului social Cresterea capitalului prin emisiunea de actiuni noi sau prin majorarea valorii nominale a actiunilor existente.Aceasta modalitate duce la o sporire efectiva a capitalului societatii comerciale, fiind agreata, deoarece este mai eficienta dect angajarea de credite bancare ori de mprumuturi obligatare.Exemplu:Se considera o societate a carei capitaluri proprii sunt constituite din: capital social : 4000 lei, rezerve 800 lei, numar de actiuni 40.000 buc. Societatea decide sa majoreze capitalul sau cu 1.000 lei prin emiterea a 10.000 actiuni noi a caror valoare nominala este de 0,1 lei/actiune, prin subscrierea numai a vechilor actionari. Sa se determine valoarea matematica contabila a unei actiune nainte i dupa majorarea capitalului. Sa se reflecte n contabilitate operatiunea de majorare a capitalului prin emisiune de noi actiuni.Valoarea nominala a unei actiuni = 4000/40.000 = 0,10 lei/actiuneValoarea matematica contabila unei actiuni= 4.800 / 40.000 = 0,12 lei/actiuneDupa emisiune : capital social = 4.000 +1.000 =5.000 lei, Rezerve = 800 leiValoarea matematica contabila a unei actiuni dupa emisiune = 5.800/50.000 actiuni = 0,116 lei/actiuneEste lezat actionarul?Raportul de paritate = Nr actiuni vechi/nr. actiuni nou emise = 40.000 /10.000 = 4/1, deci fiecare actionar primete pentru 4 actiuni vechi pe care le devine o noua actiuneActionarul a detinut 4 acYiuni *0,12 lei/actiune = 0,48 lei i acum devine 5 acYiuni *0,116 lei/actiune =0,58 lei deci nu e lezat

456 Decontari cu asociatii privind capitalul = 1011Capital subscris nevarsat 1.000

Daca noile actiuni sunt emise la pretul de emisiune 1.200 lei/actiune cum se va reflecta n contabilitate operatiunea?

456 Decontari cu asociatii privind capitalul = 1012Capital subscris varsat 1.000 1041 Prime de emisiune 200

Creterea capitalului prin aport n naturaPentru un mijloc de transport evaluat la valoarea de 3.200 lei se emit 3000 actiuni la valoare de 1 leu/actiune. n baza raportului ntocmit de comisia de evaluare se face nregistrarea:

2133 Mijloace de transport = % 3.200 1012Capital subscris v