Politica financiara _ curs 4

IMPACTUL POLITICII IMPOZITELOR ASUPRA INVESTIIILOR I AJUSTRII MACROECONOMICE

Impactul impozitelor asupra investiiilor este determinat de comportamentul investiionai al ntreprinztorilor. Economisirile reprezint condiia necesar, dar nu i suficient, a acumulrii capitalului; investitorii trebuie s fie dispui s investeasc, asumndu-i riscul inerent, pentru ca economisirile s se transforme n investiii.

Teoria economic nu este unitar asupra acestui aspect, existnd mai multe modele ale comportamentului investitorilor, dintre care se remarc ndeosebi urmtoarele:

- investiiile sunt determinate de rata net sperat de rentabilitate a proiectelor de investiii;

- investiiile sunt determinate de variaiile trecute ale cifrei de afaceri i de capacitatea actual de producie;

- investiiile sunt determinate de mrimea resursele interne de finanare a investiiilor, prin amortismente i profit nedistribuit.

Cunoaterea factorilor care determin comportamentul investiional este esenial pentru conceperea i aplicarea de msuri de influenare a investiiilor prin intermediul impozitelor. Astfel, n condiiile n care comportamentul investiionai s-ar ncadra n primul model, care reflect obiectivul de maximizare a profitului, ar fi de admis c investiiile vor fi limitate la nivelul la care valoarea prezent actualizat a fluxurilor viitoare de venituri ar egala costurile. Pn la atingerea acelui nivel este de ateptat ca investiiile s creasc, dup care ele se vor reduce. Privind din acest unghi de vedere ar fi de admis c impozitul pe profit poate determina modificarea investiiilor prin impactul pe care l exercit asupra rentabilitii nete i, n consecin, asupra pragului investiiilor.

Dac ns comportamentul investiional ar fi determinat de cel de-al doilea model, care reflect principiului acceleratorului, este de admis c investiiile vor crete atunci cnd producia crete, sub impactul creterii vnzrilor n perioada anterioar. Prin urmare, un rol sporit n ajustare investiiilor ar reveni impozitelor pe vnzri, i nu celui pe profit.

n fine, dac admitem c investiiile ar depinde de disponibilitatea resurselor proprii, conform celui de-al treilea model, impozitul pe profit este, din nou, instrumentul cu impact

semnificativ asupra investiiilor, prin regimul de amortizare fiscal, tratamentul profitului n funcie de destinaii i cota de impozitare.

Fiecare model explic ns numai n parte factorii determinani ai investiiilor, cu att mai mult cu ct studiile econometrice par s le confirme pe toate, n fapt, investiiile sunt determinate de un complex de factori, cei mai importani fiind: cererea pentru producia realizat de noua investiie, costul capitalului i anticipaiile firmelor cu privire la evoluia economiei naionale.

n acest context, este de admis c stimularea investiiilor impune att msuri de stimulare a cererii, dar i de reducere a costului capitalului. Costul capitalului este corelat negativ cu rata investiiilor, aa cum o demonstreaz cele mai multe studii econometrice. Dei toate arat o elasticitate negativ a investiiilor n funcie de costul capitalului, coeficientul este sczut att n rile dezvoltate, ct i n rile n curs de dezvoltare.

n acest context, considerm c, din ansamblul instrumentelor de politic financiar-monetar, impozitului pe profit i revine un rol important n ajustarea investiiilor, prin impactul pe care l exercit asupra costului capitalului, n acest sens plecm de la premisa c investitorii vor realiza investiii att timp ct rentabilitatea economic a investiiei (Re) va fi cel putin egal egala costul capitalului, determinat prin nsumarea ratei dobnzii (i) i cotei de depreciere (d), conform relaiei:

Re = i + d

Dac introducem n aceast relaie i impozitul pe profit, cu o cot proporional t", condiia devine :

Re - te = i + d - tc , cu te = Re t - ta

unde tc - creditul fiscal (bonificaia fiscal) pentru investiii; te - cota efectiv de impozit, determinat prin scderea din impozitul ce s-ar fi pltit n absena amortizrii (Re t) a economiei de impozit (ta) datorat deducerii amortizrii la calculul profitului impozabil. Economia de impozit depinde de cota de impozitare i de cota de amortizare a".

Din aceast ecuaie putem extrage rata de rentabilitate astfel:

t

ttdiR cae

1

n care termenul din dreapta exprim costul capitalului n condiiile impozitului. Din aceast relaie putem deduce c investiiile ar crete dac s-ar reduce cota de

impozitare t" sau dac ar crete creditul fiscal tc i/sau cota de amortizare deductibil fiscal. Dei n termeni matematici acelai rezultat poate fi obinut prin modificri

corespunztoare ale celor trei variabile, din punct de vedere economic impactul lor nu este acelai:

- regimul de amortizare i creditul fiscal sunt mai flexibile, putnd fi aplicate doar pentru investiiile noi, n timp ce cota de impozitare este mai rigid, acionnd nedifereniat, att asupra investiiilor noi ct i asupra celor vechi;

- creditul fiscal avantajeaz investiiile pe termen scurt, n timp ce regimul de amortizare poate avantaja investiiile pe termen lung;

- o majorare a creditului fiscal determin pierderi imediate de venit pentru bugetul public mai mari dect dac s-ar majora cota de amortizare fiscal.

Pornind de la aceste considerente, dar i de la caracterul imperfect al pieei creditului i preferina investitorilor pentru finanarea investiiilor din resurse interne, care este dominant n ultima perioad de timp considerm c se poate opta pentru un credit fiscal iniial, pentru a stimula investiiile pe termen scurt, corelat cu un regim de amortizare avantajos i cu o cot mai redus de impozit pentru stimularea i a investiiilor ce necesit perioade mai mari de timp pentru realizare.

n practica diferitelor ri, dezvoltate sau n curs de dezvoltare, stimularea investiiilor prin mecanismul creditului fiscal este extins; de cele mai multe ori, creditul fiscal nu se acord uniform, nedifereniat, ci numai pentru anumite sectoare, activiti sau firme. Aceasta deoarece s-a demonstrat c stimulentele fiscale generale nu au efect semnificativ asupra volumului investiiilor; de cele mai multe ori, pierderea de venituri bugetare depete sporul investiiilor.

n scopul influenrii investiiilor se practic, pe scar extins, i acordarea de faciliti fiscale pentru stimularea cercetrii tiinifice i dezvoltrii tehnologice, cum sunt: bonificaii fiscale pentru investiii n maini i utilaje destinate activitii de cercetare tiinific (SUA); bonificaii fiscale privind activitatea de cercetare, care constau n reducerea profitului impozabil proporional cu creterea cheltuielilor de cercetare tiinific i dezvoltare tehnologic (Frana, Japonia); regim special de amortizare pentru utilajele destinate cercetrii tiinifice (Belgia, Marea Britanie, Italia, Germania, Japonia); credit fiscal pentru cheltuieli de cercetare tiinific i studii experimentale (Canada, SUA, Japonia) prin reducerea impozitului datorat proporional cu sporul cheltuielilor de cercetare; scutirea de impozit a profitului alocat pentru constituirea de fonduri de rezerv din care s se acopere cheltuielile cu lucrri de cercetare care nu conduc la rezultate scontate (Japonia); deducerea integral, din venitul total, a cheltuielilor cu cercetarea (Suedia, Italia, Canada).

n ceea ce privete impactul anticipaiilor asupra investiiilor, acesta se concretizeaz n disponibilitatea, mai mare sau mai mic, a investitorilor n a-si asuma riscul investiional. Investiia trebuie vzut att ca o posibilitate de nregistra un ctig, dar i ca o posibilitate de a nregistra pierderi. Persoanele cu aversiune fa de risc prefer fie s-i pstreze

economisirile sub form lichid, tezaurizndu-le, fie s le plaseze n aa-numitele investiii neproductive (opere de art, bijuterii, imobile etc.). Dac inflaia pare a fi suficient pentru a penaliza economisirile tezaurizate, orientarea economisirilor spre investiii productive, cu efecte benefice asupra economie naionale, trebuie stimulat prin diferite instrumente, inclusiv fiscale.

Se contureaz astfel ca opiune de politic fiscal alegerea unui tratament fiscal al pierderilor, respectiv acceptarea sau nu a deducerii pierderilor din baza de

impunere. Dac s-ar accepta deducerea pierderilor, capacitatea ntreprinztorilor de a-si asuma riscuri ar spori; dei impozitul reduce rata de rentabilitate a investiiei, respectiv ctigul probabil, el reduce totodat i pierderile nregistrate. Incidena regimului fiscal al pierderilor asupra deciziei de investiie poate fi explicat cu ajutorul graficului din figura nr. 3.

n figur, plecm de la premisa c un investitor are de ales doar ntre a deine bani lichizi i plasamentul ntr-un activ de un anumit risc. Dreapta OA red toate combinaiile de risc - rentabilitate pentru portofoliul investitorului. Dac el ar alege s pstreze toate economisirile sub form lichid, atunci s-ar gsi n punctul O, -riscul i rentabilitatea fiind nule (facem abstracie de inflaie). Dimpotriv, dac ar investi toate fondurile sale n activul respectiv, atunci se va situa n punctul B, cu riscul OC maxim dar i rentabilitatea OD maxim. Curbele de indiferen i1, i2 arat combinaiile risc-rentabilitate ce-i aduc aceeai satisfacie investitorului.

Rata de rentabilitate

D

J

G

O L F M C risc

A

B K

i2

i1

E1

E2

A

H

Figura nr. 3.3 Impactul regimului fiscal al pierderilor asupra deciziei de asumare a

riscului

Sursa: prelucrare dup Richard Musgrave, Peggy Musgrave - op.cit, p. 311

Presupunem c anterior impozitului, investitorul se gsete n punctul E1, n care riscul este OF, iar rentabilitatea OG. Dac presupunem c se introduce un impozit de 50%, cu deducerea integral a pierderilor din baza impozabil, riscul i rentabilitatea vor fi reduse la jumtate, ceea ce ar corespunde punctului H. n consecin, investitorul i va ajusta poziia n punctul K, la un risc OM i o rentabilitate OJ duble, astfel nct dup impozitare acestea s corespund interseciei cu curba de indiferen. Dei riscul efectiv a rmas neschimbat, riscul total s-a dublat (cu diferena de risc FM asumat de guvern). Dac ns n aezarea impozitului nu ar fi permis deducerea pierderilor, dreapta ce red combinaiile risc-rentabilitate s-ar fi schimbat n OA', iar riscul asumat de ntreprinztor, ar fi fost mai mic, corespunztor segmentului OL.

Cu toate ipotezele restrictive, aceast analiz sugereaz c intervenia prin impozit poate spori disponibilitatea de a accepta riscul investiional, ceea ce ar fi de natur s stimuleze orientarea economisirilor ntr-o mai mare msur spre plasamente productive. Intervenia poate fi orientat i spre creterea investiiilor n domeniile n care riscul este mai mare, dar n care potenialul de cretere a productivitii este mai ridicat; astfel, creterea economic poate fi realizat intensiv, la acelai nivel al investiiilor.

O alt coordonat a influenrii investiiilor prin politica impozitelor o reprezint atragerea investiiilor strine, n special de ctre rile n curs de dezvoltare, n acest scop, este de remarcat practica a numeroase ri, ndeosebi n curs de dezvoltare, n care investitorilor strini le sunt acordate numeroase faciliti fiscale cum sunt: scutiri de impozit pentru primii ani i reduceri proporionale n anii urmtori, reduceri la impozitele pe consum dac bunurile rezultate sunt vndute pe piaa intern, regim avantajos de amortizare etc.

n alegerea modalitilor de stimulare a fluxului de capital din strintate prin intermediul impozitelor ar trebui avut n vedere faptul c facilitile fiscale acordate investitorilor strini au o semnificaie diferit de cele acordate investitorilor interni. Dac n cel de-al doilea caz redistribuirile de resurse pe care le implic acordarea de faciliti fiscale au loc ntre persoane fizice i juridice din interiorul ri, n primul caz redistribuirile se realizeaz la scar internaional. Din acest motiv, acordarea de faciliti fiscale ar trebui condiionat de aportul direct la creterea valorii adugate la nivel naional, respectiv la ctigurile realizate de factorii de producie naionali cu care capitalul strin se combin, n plus, facilitile fiscale acordate investitorilor strini trebuie astfel concepute nct s

ncurajeze reinvestirea profiturilor i desfurarea de activiti productive permanente, i nu pe cele cu caracter speculativ.

Mai mult, pentru ca aceste faciliti s fie eficiente, considerm necesar luarea n considerare i a prevederilor conveniilor de evitare a dublei impuneri sau a politicii de impozite a rilor exportatoare de capital. Dac ara de origine a investitorului practic pentru corectarea dublei impuneri procedeul creditrii, incluznd profitul extern n baza de calcul a impozitului i creditnd impozitul total doar cu impozitul efectiv pltit n strintate i nu cu cel ce s-ar fi pltit n lipsa facilitilor, investitorii nu sunt stimulai. Se produce doar un transfer de resurse ntre bugetele celor dou ri, deoarece ara de origine ncaseaz impozite mai mari pe seama profiturilor mai mari, neimpozitate integral de ara de destinaie, care cedeaz astfel resursele bneti.

Tot cu impact major asupra fluxului de investiii strine este i tratamentul aplicat n ara de origine companiilor cu filiale n strintate. Dac profitul realizat de filiale este impus doar n momentul repatrierii, impozitul fiind astfel amnat pn cnd i dac profitul este repatriat, firmele sunt stimulate s reinvesteasc profitul n rile n care opereaz, n caz contrar, dac profitul (este impus global, indiferent dac a fost sau nu repatriat, este posibil ca facilitile fiscale acordate de rile destinatare ale investiiilor strine s nu icontribuie la sporirea acestora.

Subliniem ns c aceast opiune nu aparine rii ce dorete atragerea investitorilor strini. Pentru a favoriza afluxul de capitaluri strine spre rile n curs de dezvoltare o soluie posibil ar fi coordonarea politicilor de impozitare ntr-un cadru multilateral. Sunt de remarcat n acest sens i dezbaterile privind nfiinarea unei organizaii mondiale specializate n problematica impozitelor, printre atribuiile creia s revin i coordonarea facilitilor fiscale acordate investitorilor strini.

Impactul politicii impozitelor asupra comerului exterior i ajustrii macroeconomice

Stimularea exporturilor este unul dintre cele mai importante obiective ale politicii

economice n numeroase ri; unele dintre ele se confrunt cu deficite ironice ale balanei de pli, iar creterea exporturilor este vzut ca singura cale de redresare, n timp ce altele au adoptat o strategie de cretere economic bazat pe exporturi.

Exist n literatura economic numeroase orientri ce sprijin dezvoltarea economic bazat pe export, artnd c aceasta ar fi o strategie de cretere economic fr inflaie, prin comparaie cu strategia bazat pe stimularea cererii interne. Dei amplu criticat, fiind

considerat o politic de srcire a vecinului", este o realitate a lumii contemporane faptul c multe ri, n special cele n curs de dezvoltare, au fcut din creterea exporturilor un obiectiv de baz al politicii economico-financiare. Succesul economic nregistrat de rile din Sud - Estul Asiei este atribuit, n principal, msurilor de stimulare a exporturilor prin mecanisme financiare i monetare.

Mecanismele de stimulare a exporturilor bazate pe impozite ocup un loc nsemnat n politicile de stimulare a exporturilor, dintre cele mai practicate distingndu-se creditul fiscal

pentru export, sistemul draw-back" i admisia temporar, n principiu, stimularea exporturilor poate fi combinat cu o politic protecionist, de inhibare a importurilor i protejare a productorilor autohtoni; ns posibilitatea folosirii impozitelor, i mai ales a taxelor vamale de import, n scopuri protecioniste este mult redus n prezent, cnd tariful vamal se stabilete prin negocieri multilaterale n cadrul Organizaiei Mondiale a Comerului. Doar n situaii excepionale rile pot impune restricii tarifare la importuri, i numai cu caracter temporar.

Prin folosirea unor asemenea mecanisme se urmrete ncurajarea valorificrii resurselor naionale la un grad ct mai ridicat de prelucrare i atragerea n procesul de prelucrare a resurselor importate, pentru a se amplifica producia i vnzrile pe pieele externe.

O prima opiune de politic fiscal n acest scop o reprezint conceperea i utilizarea de faciliti fiscale la impozitul pe profit, larg acceptat fiind reducerea impozitului datorat proporional cu ponderea produciei exportate n producia total, sau n funcie de valoarea total a produciei exportate ori volumul cheltuielilor pentru promovarea exporturilor. Pe lng aceasta, se mai poate folosi i acordarea dreptului de a constitui, la nivelul ntreprinderilor, fonduri de rezerv pentru dezvoltarea exporturilor, cu drept de deductibilitate la stabilirea profitului impozabil, n funcie de volumul total al ncasrilor.

De asemenea, o opiune posibil vizeaz acordarea de scutiri de taxe vamale pentru exporturi sau practicarea unor nivele difereniate ale acestora n funcie de gradul de prelucrare a materiilor prime sau produselor exportate.

O alt opiune posibil este utilizarea creditului fiscal, care const n amnarea plii impozitelor datorate de ctre agenii economici care se angajeaz s respecte anumite condiii impuse de guvern. La expirarea termenului pentru care a fost amnat plata impozitelor se verific modul n care au fost ndeplinite obligaiile asumate, iar statul decide dac impozitul trebuie pltit sau se renun la ncasarea lui. Renunarea la ncasarea impozitelor, iniial amnate, presupune, de cele mai multe ori, asumarea n continuare de ctre exportatori a unor

angajamente privind folosirea sumelor respective n dezvoltarea unor activiti legate de creterea exporturilor, crearea de noi locuri de munc.

"Creditul" se poate stabili ca un procent din valoarea exporturilor realizate anual de

ctre exportator, iar printre condiiile cerute n acordarea creditului fiscal ar putea fi avute n vedere producerea i exportul de produse netradiionale, n special din ramuri industriale noi; asigurarea unui grad ridicat de prelucrare a resurselor prin produsele destinate exportului,

utilizarea ntr-o proporie ct mai ridicat a forei de munc autohtone i crearea de locuri de munc noi; susinerea dezvoltrii n plan economic i social a unor regiuni mai puin dezvoltate etc.

De asemenea, apare ca opiune de politic fiscal n scopul sporirii i diversificrii exporturilor de produse industriale i utilizarea certificatelor de creditare a impozitelor, care ar da dreptul exportatorilor care le-au obinut s beneficieze de o amnare a plii impozitelor indirecte aferente produselor exportate, pn n momentul n care acetia ndeplinesc condiiile cerute pentru a beneficia de reducerea unei pri din sumele datorate i scutirea de plat a celeilalte pri. Un avantaj al folosirii acestor certificate este c ele reprezint, totodat, hrtii de valoare, liber negociabile pe piaa financiar

Deoarece n realizarea produciei de export sunt utilizate, frecvent, materii prime, materiale, combustibili i chiar maini, echipamente provenite din import, se contureaz ca opiuni de politic fiscal i folosirea de instrumente fiscale de genul scutirilor sau reducerile de la plata taxelor vamale i a altor taxe legate de import; suspendarea aplicrii taxelor vamale (admisia temporar); restituirea taxelor vamale pltite (sistemul "draw-back").

Scutirile sau reducerile de taxe vamale de import pentru stimularea produciei destinate exportului pot fi acordate numai cu respectarea unor condiii, cum ar fi: importurile s fie acoperite prin credit extern; beneficiarul s depun o garanie prin care se oblig s exporte produsele pentru fabricarea crora s-a efectuat importul respectiv; mrfurile importate s fie superior calitative celor autohtone sau mai ieftine dect produsele autohtone similare.

n acelai scop poate fi folosita i admisia temporar, care const n posibilitatea introducerii pe teritoriile vamale naionale a unor bunuri, destinate produciei de export, fr plata taxelor vamale i a altor taxe de import (taxe de frontier, tax consular etc.) Admisia se poate acorda pe o perioad determinat de timp, cu posibilitatea de prelungire justificat de apariia unor condiii sau situaii noi. Pentru a limita ncercrile de evaziune fiscal, o soluie ce s-ar putea adopta ar fi limitarea acordrii admisiei numai pentru acele materii prime, piese etc. care ulterior pot fi identificate, direct sau indirect, ca fiind pri integrante ale produselor finite destinate exportului, n plus, pentru ca, n eventualitatea nclcrii condiiilor

prestabilite, taxele vamale aferente s poat fi uor ncasate de la importator; se poate impune obligaia constituirii de garanii bneti ntr-un cuantum echivalent cu taxele vamale normal aplicabile, plus eventualele penalizri de ntrziere.

Referitor la stimularea importului de bunuri destinate produciei pentru export prin restituirea (cu ocazia exportului) a taxelor vamale deja pltite sistemul "draw-back", este de menionat c acesta poate fi utilizat ndeosebi la importul materialelor folosite la producerea de mrfuri pentru export. Aplicarea acestui sistem ar fi astfel avantajoas prin efectul de stimulare a activitilor generatoare de produs naional pe seama unor resurse materiale provenite din import, favoriznd valorificarea superioar a resurselor interne, n primul rnd, prin ocuparea mai deplin a forei de munc.

Fiecare din opiunile prezentate comport avantaje i dezavantaje specifice, impunndu-se combinarea lor judicioas pentru a maximiza rezultatele obtenabile.