Tehnica Platilor si Finantarii Internationale

UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS GALAIFACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

ADMINISTRAREA AFACERILOR INTERNAIONALETEHNICI DE FINANARE A AFACERILOR INTERNAIONALECoordonator tiinific Masterand

Galai

2014UNIVERSITATEA DUNREA DE JOS GALAIFACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

ADMINISTRAREA AFACERILOR INTERNAIONALETEHNICA PLILOR I FINANRII INTERNAIONALECoordonator tiinific Masterand

Galai

2014CUPRINS

Capitolul 1. Abordri conceptuale privind plile i finanarea internaional

Capitolul 2. Piaa financiar internaional

Capitolul 3. Fluxurile internaionale de pli

Capitolul 4. Piaa internaional a creditului

Capitolul 5. Finanarea internaional prin emisiunea de aciuni i obligaiuniCapitolul 1

Abordri conceptuale privind plile i finanarea internaional

Internaionalizarea economiei este o trstur definitorie a lumii contemporane. n prezent, se manifest un interes i o conlucrare bi i multilateral a statelor, organizaiilor internaionale sau a diverselor grupuri de lucru n diferite domenii de activitate, cum sunt: comerul, cooperarea n producie, sntatea, securitate, asisten umanitar, asigurarea echilibrului ecologic, art i cultur, sport, finane i asigurri, nvmnt, cercetare tiinific, etc.

Relaiile economice internaionale pot fi structurate n dou categorii importante, respectiv: comerul exterior; operaii financiare ce constituie obiectul schimburilor de capital.

n prima categorie sunt incluse:1. Operaiunile comerciale internaionale comerul internaional cu mrfuri (exportul i importul de mrfuri); comerul internaional cu servicii comerciale, numit i comer invizibil, care cuprinde serviciile conexe operaiunilor de export-import (transporturile, asigurrile, licenele), turismul internaional; operaiunile comerciale combinate, respectiv reexportul, compensaiile, switch-ul, prelucrarea n lohn, operaiunile de perfecionare etc., adic tehnicile utilizate pentru facilitarea schimburilor i valorificarea oportunitilor de profit comercial.2. Alianele i cooperrile internaionale reprezint o form dezvoltat a legturilor economice dintre state n vederea realizrii unei strategii comune, durabile, n domenii diferite de activitate.

Principalele forme de aliane i cooperri internaionale sunt: cooperrile pe baze contractuale, n care pot fi incluse contractele de licen, francizarea, subcontractarea etc., toate constituind forme de transfer internaional de tehnologie de producie (licenierea, subcontractarea) sau de comercializare (francizarea); aliane strategice sub form de asociaii, consorii etc. pentru construirea de obiective n comun, livrri la cheie, consulting engineering etc.; cooperarea instituionalizat, reprezentat de societile mixte.Relatiile economice internationale, precum i alte legaturi ntre state nasc obligatii reciproce de plat. Desfurarea schimburilor internaionale implic existena unui moment important ce presupune ncasarea contravalorii mrfurilor exportate sau a serviciilor prestate. Aceast operaie se realizeaz prin intermediul unei modaliti de plat sau de decontare stabilit ntre parteneri sau/i stipulat n contractul comercial internaional.In identificarea diferitelor modaliti de plat internaional, utilizatorii fac deosebirea ntre mijloacele de plat, instrumentele de plat i modalitile de efectuare a plilor. Mijloacele de plat reprezint totalitatea valorilor materiale i bneti prin care se poate lichida un angajament financiar (devizele, aurul, valuta, drepturile speciale de tragere, unitatea monetara european i moneda naional).Instrumentele de plat i de credit sunt nscrisuri sau efecte comerciale n valut care nlocuiesc mijloacele tradiionale de plat, cu ajutorul crora se reglementeaz lichidarea unor angajamente internaionale, cum sunt: trata, biletul la ordin i cecul.Modalitile de plat exprim tehnicile bancare prin intermediul crora se asigura operaiile de ncasri i pli internaionale (acreditivul documentar, incasso-ul documentar, ordinul de plat, .a). Modalitile de plat utilizate n comerul internaional au cunoscut o diversificare continu, datorit cerinelor generate de dezvoltarea economiei mondiale dar i a perfecionrii modalitilor de transmitere a mesajelor. Cele mai uzuale modaliti de plat sunt: plile documentare, plata prin intermediul titlurilor de credit, compensaiile .a.

O problem important este i cea a asigurrii resurselor necesare derulrii schimburilor economice internaionale, respectiv a celor care permit stingerea obligaiilor generate de acestea.Finanarea poate fi definit ca ansamblul mecanismelor, tehnicilor i a instrumentelor prin care sunt procurate mijloacele bneti necesare pentru realizarea unor activiti economico-sociale, respectiv a afacerilor. Ea se poate realiza din surse interne sau din surse externe. La rndul ei, finanarea extern poate s aib la baz surse publice sau surse private. Dac se apeleaz la resurse externe, publice sau private, se nregistreaz un proces de finanare internaional.

Trsturile finanrii internaionale sunt: Implic utilizarea a dou sau mai multe monede, fapt ce impune luarea n considerare a riscului valutar;

Se realizeaz prin intermediul unor instituii i mecanisme ce au particulariti proprii fiecrei ri;

Tehnicile de finanare international sunt specifice diferitelor forme de concretizare a tranzaciilor internaionale: exporturi, importuri, proiecte de cooperare internaional, investiii internaionale. De regul, n cazul operaiunilor de export i import sunt predominante tehnicile de finanare pe termen scurt sau mediu, n timp ce pentru investiiile internaionale i aciunile de cooperare industrial sunt specifice finanrile pe termen mediu-lung.

n finanarea importurilor i exporturilor se utilizeaz mai multe tipuri de tehnici de creditare i categorii de credite. Acestea se pot clasifica din mai multe puncte de vedere, respectiv: Dup obiectul creditrii: credite comerciale, respectiv credite-furnizor, acordate pentru finanarea exportului de mrfuri, maini, utilaje etc.;

credite bancare sau financiare, care sunt de regul acordate pentru efectuarea unor importuri. n raport de participanii la operaia de finanare: credite guvernamentale practicate ntre state (prin intermediul bncilor); credite bancare la care particip numai banca i clientul ei;

credite acordate de instituii financiare internaionale (Banca Mondial, BIRD etc.);

eurocreditele, acordate n eurovalute de consorii bancare la clieni publici sau privai. Din punct de vedere al perioadei de creditare: credite pe termen scurt: 0-2 ani; credite pe termen mediu: 2-5 ani; credite pe termen lung: 5-10 ani sau mai mult. n raport de modalitatea de acordare a creditelor: credite n cont curent, acordate de bncile comerciale clienilor (se completeaz prin credite ramburs); credite de scont, rezultate prin scontarea tratelor ce apar n tranzacii internaionale. n funcie de garania rambursrii: credite garantate;

credite negarantate. Din punct de vedere al costului perceput: credite cu dobnd fix;

credite cu dobnd variabil.

Perioada de creditare n comerul exterior cuprinde intervalul dintre momentul acordrii creditului i cel al rambursrii lui integrale, i este format din:

perioada de utilizare a creditului; perioada de graie;

perioada de rambursare. Durata de acordare a creditului depinde de obiectul creditului, de situaia cererii i ofertei pe piaa creditului internaional, de poziia firmei de export-import, de situaia politic din ara beneficiarului etc.

Costul creditului n comerul exterior este determinat de dobnda perceput de creditor, de primele de asigurare i de diverse speze bancare. Dobnda pltit de debitor se exprim ca procent la suma creditului pe timp de un an de zile, iar nivelul ei depinde de mrimea taxei de scont de pe piaa creditorului i de ali factori. La creditele acordate pe termen lung, de regul dobnda este mai mare dect la creditele pe termen scurt. La creditele n eurovalute, nivelul dobnzii ine seama de rata dobnzii interbancare la depozitele la termen de pe piaa Londrei, cunoscut sub numele de LIBOR. Rata dobnzii negociate, este mai mare cu 1-2% dect valoarea LIBOR.

Creditul este indispensabil comerului internaional, pentru c termenii i condiiile de plat sunt elemente importante pentru obinerea de contracte; uneori, modalitile de finanare determin operaiunile de export, n aceeai msur ca i calitatea produselor exportate.

Dar, relaiile economice internaionale nu se bazeaz doar pe resurse procurate prin intermediul creditului ci i prin modaliti neconvenionale de finanare. n ultimii ani, se constat aplicarea unor tehnici de finanare a exporturilor (i de investiii n strintate) din ce n ce mai perfecionate, mai ales pentru contracte complexe (bunuri i echipamente, construcii de uzine la cheie etc.).

Capitolul 2PIAA FINANCIAR INTERNAIONAL

Piaa financiar este mecanismul prin care activele financiare sunt emise i introduse n circuitul economic. Ea este format din dou mari segmente:

- piaa bancar, adic ansamblul relaiilor de credit pe termen lung i pe termen scurt, avnd la baz active fr caracter negociabil (nu exist, n principiu, pia secundar);

- piaa titlurilor financiare (sau piaa financiar, n sens restrns), adic ansamblul tranzaciilor cu titluri pe termen lung (piaa de capital) i titluri pe termen scurt (piaa monetar); este compus din piaa primar i piaa secundar.

Piata financiara internaional concretizeaz ansamblul pieelor financiare naionale n care se deruleaz tranzaciile cu valori mobiliare strine, precum i emisiunile de titluri strine, la care se adaug piaa eurocapitalurilor, pe care se emit titluri n eurovalute, plasate printr-un sindicat bancar internaional. Piaa financiar internaional este format dintr-un complex de piee pe care se mobilizeaz fonduri de pn la un an (pieele monetare) i fonduri cu durat mai mare de un an (pieele de capital). Principalele piee financiare internaionale sunt: New York, Londra, Paris, Zrich, Frankfurt, Tokyo, Hong-Kong etc.

Componentele de baz ale pieei financiare internaionale i instrumentele specifice acestora sunt:Pieele monetare (< 1 an):Pieele de capital (> 1 an):

- moneda;

- credite (credite externe, eurocredite, credite sindicalizate);

- certificate de depozit,

- obligaiuni (obligaiuni strine, euroobligaiuni)

- titluri de stat;- aciuni

- credite pe termen scurt;

Diferene ntre piaa monetar i piaa de capitalDurata mobilizrii resurselorMai mic de un 1 anMai mare de un an

Riscurile asociateMai miciMai mai mari

Tipurile de instrumenteDiferiteDiferite

LichiditateaMai mareMai mic

Volumul resurselor de capitalMai micMai mare

Instrumentele pieei financiare internaionale sunt:Instrumente de mprumut:

Instrumente de schimb

depozitele / credite;

certificatele de trezorerie;

obligaiunile guvernamentale;

obligaiunile companiilor private.

hrtiile comerciale aciunile;

titluri emise de fonduri de investiii;

polie de asigurare;

participaii la fondurile de pensii.

instrumente derivate.

Ansamblul fluxurilor financiare derulate ntre operatori de pe aceeai pia formeaz piaa local, cele derulate ntre operatori de pe o pia i operatori de pe alt pia formeaz ansamblul pieelor internaionale n timp ce operaiuni financiare derulate ntre doi nerezideni pe o pia local diferit de pieele de origine ale celor doi operatori formeaz europieele (de exemplu achiziionarea de ctre un investitor american a unor aciuni ale unei companii britanice listate pe o pia japonez).

n cadrul pieelor financiare internaionale, cererea este concentrat la nivelul: marilor firme private, sectorului public (guverne, colectiviti locale, societi particulare) i al organismelor internaionale (BIRD). Oferta de capital are o provenien diferit (n general, se nregistreaz la nivelul rilor bogate n resurse primare, al rilor cu regimuri fiscal avantajoase .a.). Pe aceste piee se deruleaz operaii n special de ctre bnci dar i de holdinguri, create de cele mai multe ori chiar pentru realizarea de mprumuturi. Operaiile realizate pe aceste piee sunt reprezentate de lansarea de mprumuturi pe baza emisiunilor internaionale de valori mobiliare precum i de efectuarea de operaii curente cu valori imobiliare strine. O component important este i cea a operaiilor cu eurocapitaluri.

Formarea i repartizarea internaional de fonduri determin manifestarea unor relaii financiare internaionale ce se deruleaz prin intermediul unor instituii financiare, concretiznd coninutul noiunii de pia financiar internaional.

Astfel, fondurile financiare existente la nivelul economiilor naionale fie sub form de creane fie sub form de valori efective, se transform prin intermediul insituiilor financiare n fonduri financiare internaionale, ce sunt orientate spre economiile sau activitile ce solicit astfel de resurse.

Procesul de repartiie financiar se concretizeaz ntr-un flux internaional anual important sub form de investiii directe, mprumuturi pe termen lung, plasamente sub forma de titluri, ajutoare, etc. Participanii la repartiia internaional sunt guvernele, bncile, instituiile financiare naionale i internaionale, societi comerciale, persoane fizice, fiecare dintre acetia avnd fie calitatea de ofertant fie pe cea de utilizator de fonduri internaionale.

Activitatea de repartiie financiar poate avea caracter definitiv (cotizaii, ajutoare, etc), caracter temporar (mprumuturi) sau poate implica o remunerare a capitalurilor (dividend, dobnzi). De asemenea, ea poate fi obligatorie (cotizaii, dividende sau dobnzi) sau facultativ, dependent de voina unei pri (finanarea unei investiii externe).

Participarea pieelor financiare naionale la operaiile internaionale este determinat de:

stabilitatea monedei naionale;

bazarea pe o economie n cretere, cu un potenial comercial i industrial puternic;

existena unui potenial important de finanare i a unei reele de filiale; libera convertibilitate i liberul transfer al titlutilor financiare;

fiscalitate preferenial pentru operaiile financiare internaionale.

Operaiunile financiare internaionale sunt, n principal, urmtoarele:

investiii internaionale directe; finanarea pentru plasamentul internaional de titluri; ajutoarele financiare internaionale;

asigurri i reasigurri; cotizaii la instituiile financiare internaionale.1. Investiiile internaionale directe vizeaz realizarea unor obiective economice importante, cum ar fi: construirea de ntreprinderi, mijloace de transport, realizarea de prospeciuni geologice, proiecte edilitare etc. Investiia poate fi integral sau parial, caz n care statul beneficiar particip cu o parte convenit la investiie.

2. Plasamentul internaional de titluriInstituiile de pe pieele internaionale deintoare de capital disponibil pot plasa acest capital prin cumprarea de titluri (aciuni, obligaiuni, titluri ipotecare, bonuri de tezaur etc.) n alt ar. Plasamentul internaional de titluri se poate face pe piaa financiar intern a unei ri sau pe piaa internaional.

3. Ajutorul financiar internaionalUn loc important l ocup ajutorul pentru dezvoltare i finanrile definitive, creditele pe termen lung, donaiile etc. Ajutorul pentru dezvoltare se concretizeaz sub forma livrrilor de ajutoare materiale i/sau sub forma altor sume virate prin mijloacele de plat internaional.4. Operaiunile de asigurare i reasigurare au aprut ca urmare a creterii riscurilor operaiunilor financiare internaionale. Scopul acestei asigurri este de a acoperi n cazul unei pierderi conjuncturale de pia sau contractuale de mprumut, pagubele suferite de una din pri. Fondurile pot circula n ambele sensuri, unul de la asigurat la asigurtor, sub forma primelor de asigurare i invers de la asigurtor la asigurat sub forma despgubirilor.

5. Cotizaia unei ri membre ctre instituia financiar internaional; sumele sunt mici, iar fluxul circul ntr-un singur sens, de la pltitor la instituia financiar.Capitolul 3FLUXURILE INTERNATIONALE DE PLI

Plile i decontrile internaionale dein un loc bine definit n cadrul relaiilor financiar-valutare internaionale. Fluxurile financiare sunt rezultatul derulrii operaiunilor comerciale internaionale (export/ import), cea mai mare parte a acestora fiind derulate prin bncile comerciale. Modalitile de plat utilizate n comerul internaional au cunoscut o diversificare continu, odat cu transformrile din cadrul economiei mondiale i perfecionarea tehnicilor i tehnologiilor de transmitere a mesajelor. Pentru derularea corespunztoare a plilor internaionale, un rol important l au reglementrile recunoscute i acceptate n relaiile bancare, elaborate de Camera de Comer Internaional de la Paris. n prezent, n practica internaional se utilizeaz numeroase tehnici de plat i decontare, de la cele mai simple (mijloacele de plat) la cele mai complexe (modalitile de plat). Astfel, se ntlnesc: plata n natur (fr numerar), plata prin mijloace (instrumente) de plat (cec, cambie, bilet la ordin, ordin de plat) i plata prin intermediul unor modaliti de plat complexe (incasso i acreditivul documentar).a. Plata prin marf contra marf (troc, compensaie) este prima modalitate de plat aprut n istorie, la care s-a revenit datorit unor fenomene de criz financiar manifestate la nivel naional sau internaional, sau datorit limitelor financiare ale unor participani la schimburile internaionale pentru a debloca relaiile comerciale n absena disponibilitilor financiare. n prezent, aceast form a sczut semnificativ ca pondere n volumul total al plilor internaionale, fiind practicate cu precdere n cadrul operaiunilor de contrapartid (compensaii, barter, lohn, buy-back).b. Plata n numerar ocup un loc minor n ansamblul plilor internaionale (folosit doar ca metod de evaziune fiscal, n cazul mrfurilor de contraband sau n activitatea de turism i transport internaional) datorit dezavantajelor pe care le reprezint: necesitatea transportului efectiv al banilor, necesitatea contactului direct ntre parteneri (sau reprezentani ai acestora), i dificultatea sincronizrii obligaiilor fundamentale ale prilor (de a livra marfa i de a o plti). O condiie esenial a plii n numerar n afacerile internaionale o constituie ncrederea absolut ce trebuie s existe ntre parteneri. c. Plata prin instrumente (mijloace) de plat (titluri de credit pe termen scurt sau efecte de comer) presupune utilizarea unor instrumente specifice, consacrate de-a lungul timpului: cecul, cambia, biletul la ordin sau ordinul de plat.c.1. Cecul reprezint un ordin scris dat de o persoan (ordonator) unei bnci, la care acesta are un disponibil depus n cont, ca aceast s plteasc la vedere o sum de bani determinat n favoarea unui ter (beneficiar). Ordinul n cazul cecului este completat pe baza unui formular tipizat pus la dispoziie de banca emitent.

n funcie de persoana n favoarea creia se va efectua plata, cecul poate fi: nominativ (plata se face doar n numele persoanei desemnate drept beneficiar), la ordin (plata se va face ctre persoana creia i-a fost andosat cecul) sau la purttor (pltibil oricrei persoane care l va prezenta spre ncasare bncii emitente).

Mecanismul plii prin cecSingura funcie a acestui instrument este aceea de mijlocire a plii ntre doi parteneri angajai ntr-o operaiune comercial. n principiu, cecul poate fi folosit mai puin pentru amnarea plii (mijloc de credit) sau pentru garantarea unor pli. Cecul poate fi transmis prin gir (andosare) ctre o ter persoan care devine astfel noul beneficiar al cecului. Principalul avantaj al acestui mijloc de plat este simplitatea mecanismului. Derivat din acest avantaj rezult i principalul dezavantaj al cecului, i anume lipsa de protecie pentru exportator, care nu are sigurana c n momentul n care a primit fila de cec aceasta va putea fi i ncasat. Chiar dac cecul nu poate fi emis fr a exista suma aferent n cont, nu sunt puine situaiile n care au loc emisiuni fr acoperire n cont. n plus, exportatorul are puine instrumente de verificare a acoperirii cecului.

Din cauza riscului ridicat, practica internaional a dezvoltat cteva tehnici care s sporeasc sigurana unei pli prin intermediul acestui instrument: solicitarea ca plata prin cec s se realizeze n avans (nainte de livrarea mrfii), solicitarea unei garanii din partea bncii emitente (cecul certificat), eliminarea posibilitii de transfer prin gir (cecul barat) sau vinculaia (livrarea mrfii pe numele unui ter).c.2. Cambia reprezint un nscris care conine ordinul necondiionat dat de o persoana (trgtorul) altei persoane (trasul), de a plti o anumita suma unei alte persoane (beneficiarul), la un termen(scadenta) i intr-un anumit loc. Cambia servete ca instrument de plat, trgtorul avnd de ncasat o anumit sum de bani de la tras i, totodat, are de achitat o datorie fa de o ter persoan - beneficiarul. Deoarece plata se face de obicei, la un anumit interval de la emiterea cambiei, aceasta ndeplinete i funcia de instrument de credit.

Cambia conine urmtoarele elemente: denumirea de cambie n limba n care este redactat nscrisul, ordinul necondiionat de a plti o sum determinat (exprimat n cifre i litere), indicarea termenului de plat (scadena), care poate fi exprimat ca dat calendaristic fix, la un anumit numr de zile de la data emiterii cambiei (de regula 30, 60, 90, 180 de zile), la vedere sau la un anumit interval de la prezentare spre acceptare, numele i adresa trasului, denumirea i adresa beneficiarului, locul efecturii plii, data i locul emiterii, semntura trgtorului, cuprinznd numele de familie n ntregime. De la aceste prevederi se admit urmtoarele excepii: daca nu se menioneaz scadenta, cambia este pltit le vedere (in ziua prezentrii); daca nu este menionat locul emiterii acesta este considerat domiciliul trgtorului.Emiterea cambiei da natere la anumite raporturi ntre persoanele participante, se creeaz un raport juridic prin care trgtorul se oblig fa de beneficiar sa-l determine pe tras s plteasc suma prevzut n trat.Acceptarea cambiei apare atunci cnd trasul are ordin din partea trgtorului s efectueze plata dar devine obligat cambial numai n momentul n care accepta cambia. Prin acceptare, trasul devine debitorul principal, el fiind obligat cambial, solidar cu trgtorul, giranii i avalitii. Trasul i ia sarcina s plteasc, iar ceilali obligai cambial i asum obligaia de a face s se plteasc n mod efectiv, ei pltind numai n cazul n care debitorul principal, trasul, nu i onoreaz plata.

Mecanismul plii prin cambieTehnica plilor prin trat cunoate o serie de operaiuni care pot interveni n anumite situaii i anume:Avalizarea apare n situaia n care trgtorul nu este sigur de solvabilitatea trasului Astfel, se poate apela la o garanie (denumit aval sau pentru garanie), urmate de semntura avalistului i data. Avalistul este, de obicei, o banc ce se oblig s fac plata dac trasul nu va achita suma respectiva la scaden, aceasta operaiune evideniind rolul cambiei de instrument de garantare a plii, ntrit prin plata avalizarii.Andosarea presupune transmiterea cambiei prin gir i aceasta se face printr-o dispoziie scris de ctre beneficiarul acesteia ctre tras, care urmeaz s plteasc suma artat n titlu, la ordinul persoanei care o indic, la locul i data menionat n cambie. Andosarea are loc atunci cnd beneficiarul (girantul), la rndul sau este debitor fa de o alt persoan (giratorul), cu aceeai sum.Scontarea este operaiunea prin care posesorul cambiei obine de la o banca comerciala, nainte de scaden, suma nscris pe titlu (valoarea nominal), diminuat cu dobnda aferent sumei din acel moment pn la scaden, plus un comision al bncii, denumit valoarea de scont.Rescontarea presupune ca bncile comerciale s preschimbe cambiile ce le dein n bani, la banca central care percepe taxa oficial a scontului, influennd astfel nivelul general al ratei dobnzii.Forfetarea consta n vinderea de cambii, indiferent de scadenta, unor instituii specializate care, spre deosebire de bncile comerciale, la scontare preiau riscurile de neplat de ctre debitor. Taxa de forfetare este superioar celei de scont, iar operaiunea presupune i transmiterea documentelor care s asigure ncasarea fr dificulti a cambiei (diferite autorizaii).Plata cambiei se face prin prezentarea acesteia la plat n ziua scadenei sau n una din cele doua zile lucratoare care urmeaz scadentei. Cambia scadent la vedere poate fi prezentat la plata n termen de un an de la data emiterii. Trasul care pltete are dreptul s pretind de la beneficiar trata cu meniunea achitat, semnat de acesta. Dac trasul vrea s fac o plat parial, beneficiarul nu poate refuza plata, fiind obligat s menioneze pe trat suma primit i s dea chitana trasului. Regresul, n caz de refuz de acceptare sau de plat a tratei, este dreptul beneficiarului de a aciona mpotriva trgtorului i a celorlali semnatari ai documentului respectiv (andosatori i avaliti) la scaden, n condiiile n care trasul refuz plata nainte de scaden, acceptarea total sau parial sau dac intervine falimentul trasului ori cel al trgtorului.c.3. Biletul la ordin este un nscris prin care o persoan (emitentul) se oblig s plteasc unei alte persoane (beneficiar) sau unei tere persoane desemnat la ordinul acesteia, o sum determinat de bani la o dat prestabilit. Scadena poate fi ca i n cazul cambiei de pn la 90 de zile. Spre deosebire de cambie, angajamentul de plat este iniiat de debitor, mecanismul fiind relativ mai simplu (sunt doar dou pri implicate). La fel ca i cambia sau cecul, i biletul la ordin poate fi transmis prin gir (andosare) sau poate fi scontat nainte de scaden la o ter banc.c.4. Ordinul de plat este dispoziia dat de o persoan (denumit ordonator) unei bnci, de a plti o sum determinat n favoarea altei persoane (denumit beneficiar) n vederea stingerii unei obligaii bneti provenind dintr-o relaie direct existent ntre ordonator i beneficiar .

Mecanismul plii prin ordin de platAa cum rezult din definiie i din practica utilizrii sale ordinul de plat se caracterizeaz prin:a) relaia de plat este declanat ca urmare a unei obligaii asumate sau datorii preexistente, ce urmeaz a se stinge o dat cu onorarea O.P.;

b) operaiunea este pornit la iniiativa pltitorului (ordonatorului). El este cel care stabilete regulile dup care operaiunea urmeaz s se deruleze. Din acest motiv, n materie de O.P. diversitatea tehnic este deosebit de larg;

c) revocabilitatea este o trstur fundamental a O.P. Aceasta consta n faptul c ordonatorul i poate retrage sau modifica instruciunile de plat date bncii, cu condiia ca ordinul sau iniial sa nu fi fost executat prin plata in favoarea beneficiarului. Revocarea O.P. nu atrage dup sine nici un fel de consecine, drepturi sau obligaii pentru prile implicate;

d) provizionul (depozitul) bancar este absolut obligatoriu in cazul O.P. Acesta presupune obligaia ordonatorului ca o data cu emiterea O.P. sa creeze bncii i sursa de fonduri necesare, fie prin blocarea sumei respective din contul sau bancar, fie prin depunerea ei in vederea executrii plii sau prin credit bancar acordat de banca in acest scop in contul ordonatorului. Pe filiera bancar, nu este obligatoriu transferul anticipat al fondurilor, momentul acestui transfer depinznd de nelegerea dintre cele doua bnci ce intervin n operaiune;

e) din punct de vedere al modalitilor de ncasare (determinate firete de instruciunile ordonatorului O.P poate fi:

- simplu, ncasarea sa nefiind condiionat de prezentarea vreunui document sau explicaie cu privire la scopul plii (excluznd cazul n care se cere o chitan). Acest tip de O.P. se aseamn cu cecul;

- documentar, ncasarea sa fiind determinat de obligaia beneficiarului de a prezenta anumite documente (facturi, dovada plii unor chirii, a unor cheltuieli de transport etc.) indicate de ordonator n O.P.Prile implicate n derularea unui O.P., de regul sunt:- ordonatorul, cel care iniiaz operaiunea; el este cel care pltete, stabilete condiiile plii, constituie provizionul bancar n vederea plii; poate revoca n orice clip plata pn n momentul derulrii ei;

- beneficiarul este cel in favoarea cruia se face plata; trebuie sa se conformeze condiiilor prevzute in O.P.; pn n momentul plii nu are certitudinea ncasrii sumei;

- bncile care intervin n derularea operaiunii au simplul rol de prestatoare de servicii.

Singurele rspunderi ale bncilor sunt legate de manipularea corect a valorilor ncredinate (fonduri bneti i documente) i s solicite beneficiarului prezentarea documentelor aa cum s-a prevzut de ordonatorul plii (in cazul O.P. documentar). Aceste bnci n practica denumite: banca ordonatoare, cea la care ordonatorul d dispoziie privind efectuarea plii prin O.P. i la care constituie depozitul, i banca pltitoare, cea la ghieele creia se achit suma beneficiarului plii i care solicit anticipat sau ulterior de la banca ordonatoare suma ce urmeaz s o plteasc sau a pltit-o.Derularea unei operaiuni de O.P. presupune existenta unui document, formular, de regula tipizat, denumit ordin de plat. Acesta este pus la dispoziie de bnci clienilor lor. Elementele pe care le surprinde un O.P. sunt: numele i adresa ordonatorului (persoana fizica sau juridica care da O.P.) (eventual i numrul contului bancar), numele i adresa beneficiarului (eventual i numrul contului), denumirea i adresa bncii ordonatoare, data (ziua, luna, anul) emiterii O.P., ordinul de a plti (prin formula: va rog sa pltii, vei plti), suma in cifre i litere cu indicarea valutei in care se va face plata, motivul plii, n cazul O.P. documentar se indica documentele care trebuie prezentate de beneficiarul plii, modul de plat: letric, telegrafic, SWIFT (pentru plti in cont sau cecuri, valuta efectiva), semnturile autorizate ale bncii ordonatoare sau ale persoanei autorizate de banc.

Avantajele i dezavantajele utilizrii ordinului de plat pot fi analizate la cele dou pri implicate:EXPORTATOR

AVANTAJE DEZAVANTAJE

nivelul comisioanelor bancare este mai mic comparativ cu celelalte modaliti de decontare; caracterul revocabil al plii importatorul poate s amne, revoce sau s modifice ordinul de plat;

nu implic respectarea strict a unor cerine i termene ca n cazul altor modaliti de decontare; de ex. acreditivul documentar; beneficiarul ordinului de plat/importatorul este cel care are controlul asupra mrfurilor dup expedierea lor, exportatorul trebuie s le urmreasc n trafic internaional pn realizeaz ncasarea;

ca urmare a mecanismului simplu de derulare a plii i a costurilor reduse permite dezvoltarea unor relaii comerciale stabile i pe termen ndelungat. ntre momentul expediiei mrfurilor i cel al ncasrii contravalorii acestora poate fi o perioad de timp relativ mare.

IMPORTATORUL

AVANTAJEDEZAVANTAJE

utiliznd ordinul de plat documentar, importatorul are sigurana privind expedierea mrfii; nu are controlul asupra calitii mrfurilor expediate;

importatorul este cel care iniiaz i are controlul asupra plii; nu are control asupra respectrii termenului de livrare a mrfii i, respectiv, a datei de sosire la destinaie a acesteia.

C. Scrisorile de credit Sunt variante ale AD care se utilizeaz ndeosebi n arile de practic bancar anglo-saxon (Marea Britanie, Japonia, Australia, etc). Scrisoarea de credit comercial reprezint un document prin care banca emitent se angajeaz n mod irevocabil fa de exportator s onoreze cambiile trase asupra sa de ctre acesta, fie prin plat (dac tratele sunt la vedere), fie prin acceptare (dac tratele sunt la termen) cu condiia ca, odat cu tratele, s fie prezentate n termen i documentele menionate n scrisoarea de credit, prin care se atest expedierea mrfii.Plata prin scrisoarea de credit comercial prezint siguran- att pentru exportator, care are n acest sens angajamentul irevocabil al bancii emitente, ct i pentru importator, deoarece onorarea cambiilor se face numai cu dovedirea prin documente a ndeplinirii obligaiilor vnztorului. Scrisoarea de credit comercial este domiciliat ntotdeauna n strintate (la sediul bncii emitente din ara importatorului sau dintr-o ar ter). Deci, exportatorul acord un credit importatorului chiar i cnd tratele sunt la vedere (el trebuind s atepte ca documentele i cambiile s ajung la sediul bncii emitente, i apoi s se realizeze circuitul n sens invers al banilor). n cazul tratelor la termen ele pot fi scontate de exportator la o banc din ara sa - dup acceptarea lor de ctre banca emitent.

Pentru ca exportatorul s ncaseze imediat contravaloarea mrfurilor el poate negocia cambiile cu scadena la vedere sau la termen, nsoite de documente, la o banc autorizat n acest sens (banca negociatoare) sau la oricare banc (n cazul Scrisorii de credit comerciale liber negociabile).

Deci, particularitile scrisorii de credit comercial sunt:

utilizarea prin cambii trase de exportator asupra bncii emitente;

domicilierea n strintate (la sediul bncii emitente - sediul trasului conform dreptului cambial);

posibilitatea unui decalaj ntre momentul emiterii S/C i momentul acoperirii cu fonduri a angajamentului de plat (mai avantajos pentru importatori - n conformitate cu AD);

S/C sunt adresate direct exportatorului (trebuie depuse de acesta la banca sa pentru verificarea autenticitii lor i a bonitii bncii emitente).2. Scrisoarea de credit simpl i scrisoarea de credit circularScrisoarea de credit simpl i scrisoarea de credit circular sunt adaptri ale AD respectiv ale S/C la operaiuni necomerciale (turism, cltorii, etc). Particularitatea acestor modaliti de plat o constituie faptul c, ordonatorul i beneficiarul S/C sunt una i aceeai persoan.

S/C simpl: ordonatorul solicit bncii sale (la care un disponibil n cont din rezerve proprii sau dintr-un credit obinut n prealabil) s adreseze un astfel de document unei bnci corespondente (nominalizat), situat ntr-o ar ter.

S/C circular este adresat mai multor bnci corespondente bncii emitente din aceeai ar sau din ri diferite, nominalizate sau nenominalizate (bnci pltitoare). n posesia unei S/C simple sau circulare, ordonatorul se poate prezenta la ghieele oricrei bnci nominalizate (sau nu) n S/C i s solicite pe baza acesteia plata unei sume (pentru care a fost emis S/C). Aceast plat se face fie contra semnrii unei chitane de ctre posesorul S/C (beneficiar), fie trgnd un cec sau o cambie n numele bncii emitente, fie contra prezentrii unui decont de cheltuieli (n cazul cltoriilor de afaceri). Dup ce banca pltitoare elibereaz suma contra unuia dintre aceste documente, va remite documentul respectiv spre ncasare. Banca pltitoare face plile solicitate avnd drept garanie angajamentul asumat de banca emitent prin S/C c va remite sumele respective pe baza dovezii plilor.

Disponibilul n cont al ordonatorului nu are valoarea provizionului ca n cazul cecului ci mai degrab este un rezultat al relaiilor dintre banca emitent i ordonatorul S/C. n mod firesc, S/C simple i circulare sunt emise de bnci emitente numai clienilor cu bonitate cunoscut. Orice S/C are un anumit termen de valabilitate, care i permite posesorului utilizarea ei numai n intervalul respectiv (ca i n cazul unui AD obinuit).3. Scrisoarea de credit a importatorului n unele ri din Asia de Sud-Est se utilizeaz o variant a S/C aa-numit S/C a importatorului, care se particularizeaz prin urmtoarele:

este o promisiune de plat a importatorului;

se transmite exportatorului prin banca importatorului, fr ns ca aceasta s-i asume ns vreun angajament de plat dei este abilitat s fac plata;

plata se face direct de importator, prin banca sa, la primirea documentelor de la exportator.

n rile n care se aplic acest tip de S/C, bncile, dei nu i asum nici un angajament de plat, la cererea de remitere a S/C n strintate solicit importatorilor constituirea unui depozit n moned naional echivalent al unui procent (40 % n Indonezia) din valoarea S/C, calculat la cursul n vigoare la data respectiv ntre moneda local i valuta S/C.

Aceasta este pstrat de banc ntr-un cont special, pe numele importatorului, i poate fi utilizat numai pentru marfa care formeaz obiectul S/C (la livrri pariale numai pentru plata ultimei livrri). Diferena (n exemplul dat 60 %) urmeaz a fi depus de importator ulterior, n orice moment pn la sosirea documentelor.

Acest tip de S/C poate fi utilizat numai cu parteneri de ncredere, ntruct n fond, reprezint un tip de incasso garantat cu proporia depozitului constituit iniial la banc.

Desigur, banca exportatorului, la prezentarea documentelor, este obligat s plteasc contravaloarea lor n valut, urmnd s-i recupereze diferena n cazul n care importatorul nu a depus-o. De aceea, nsi bncile din aceste ri selecteaz cu grij importatorii locali care apeleaz la mercants letter of credit.4. Scrisoarea de credit cu clauz roie n literatura de specialitate, dar mai ales n practica comercial din rile Asiei de Sud-Est i Extremului Orient, noiunea de AD clauz roie este asimiliat noiunii de paking credit (credit de ambalare - n operaiuni de intermediere - n sensul c beneficiarul cumpr marfa i o va ambala pentru expediie) sau anticipatory credit (credit anticipat n sensul plii anticipate fa de momentul expediiei mrfii). Deoarece n majoritatea acestor ri se folosete sistemul anglo-saxon al S/C (letter of credit), paking credit i anticipatory credit sunt de fapt, S/C clauz roie.

Acest tip de S/C presupune c banca din ara exportatorului este mputernicit de banca emitent (a importatorului) s avanseze exportatorului, nainte de livrarea i expedierea mrfii, o anumit sum de bani (adesea sub forma negocierii de bilete la ordin non - documentare trase n valuta S/C de ctre beneficiarul S/C). Din punct de vedere al garantrii materiale a avansului primit de exportator n practic se utilizeaz:

paking credit - red clause (garantat) n care exportatorul prezint bncii negociatoare, fie o recipis de depozit (warehouse receipt) ca dovad a faptului c o marf n valoare egal este depozitat fie o recipis de ncredere (trust receipt), sau alte forme de garantare (cesiuni de drepturi, drept de gaj, etc). Indiferent de forma garantrii, suplimentar, exportatorul trebuie n scris s-i asume obligaia de a prezenta documentele de export la timp;

paking credit - green clause (negarantat) n care avansul este acordat numai contra obligaiei scrise a exportatorului de a prezenta documentele de export la timp.

Pentru a delimita clar obligaiile bncii negociatoare, de a acorda avansul garantat sau negarantat (n funcie de gradul de ncredere dintre exportator i importator) ordonatorul va preciza expres tipul de paking credit: red clause sau green clause. 5. Scrisoare de credit stand-by S/C stand-by este o adaptare a AD pentru a substitui garaniile bancare de tip european n ri n care utilizarea acestor nu este permis prin lege.Capitolul 4PIAA INTERNAIONAL A CREDITULUI

Operaiunile de creditare ocup un loc important n finanarea internaional deoarece permit mobilizarea unor resurse importante necesare derulrii operaiilor economice internaionale.

La nivelul pieelor financiare internaionale se ntlnesc mecanisme de creditare mai simple sau mai complexe, difereniate n principal n raport de orizontul de timp pentru care se utilizeaz. Astfel, n raport de orizontul de timp, tehnicile de creditare pot fi structurate astfel: A.Tehnici de creditare pe termen scurt;

B.Tehnici de creditare pe termen mediu i lung;

C.Tehnici speciale de creditare. A. Creditarea pe termen scurtVizeaz obinerea de sume pe termen scurt destinate demarrii produciei, derulrii exportului sau promovrii acestuia pe noi piee. n aceast categorie sunt incluse:

Creditele de prefinanare;

Creditele de export.A.1. Prefinanarea exporturilor se realizeaz prin:- Avansul n cont curent reprezint o facilitate acordat de bnci firmelor n cazul unor mari fluctuaii periodice a soldului conturilor personale. In acest caz, se stabilete o limit pn la care firmele pot trage cecuri asupra contului lor, chiar dac nu au disponibiliti, banca onorndu-le la plat. Asemenea acorduri sunt fcute de bnci cu clieni solvabili, cu o situaie cunoscut i cu o anumit ritmicitate a ncasrilor.

- Creditele n cont curent reprezint o nelegere ntre o banc i un client, prin care convin ca, n limita unui plafon stabilit, de regul, anual, clientul s poat utiliza din contul curent personal sume de bani, chiar dac n cont nu mai exista disponibiliti, dobnda urmnd a se aplica numai asupra sumelor efectiv folosite.

Aceasta tehnic se poate derula i ntre dou bnci: banca finanatoare accept s acorde astfel de credite n contul curent al bncii importatorului, plata documentelor prezentate de exportator realizndu-se indiferent daca n contul bncii importatorului exist sau nu disponibiliti. Banca finanatoare se bazeaz integral att pe credibilitatea financiara a clientului, ct i pe integritatea i renumele acestuia.

n acest context, modalitatea precizat este utilizat atunci cnd ntre banc i clientul su se manifest relaii de ncredere reciproc.

- Creditele de prefinanare specializate au n vedere susinerea financiar a exporturilor complexe (de valoare mare) prin acordarea unor credite productorilor/exportatorilor de bunuri cu grad nalt de prelucrare (echipamente, utilaje). n cazul n care procesul de fabricaie presupune i participarea mai multor sub-furnizori, acetia din urm pot solicita, la rndul lor, credite de prefinanare n sume proporionale cu ponderea activitii ce le revine. Creditele de prefinanare specializate au rolul de a acoperi necesarul de lichiditi la productor atunci cnd avansul primit de la cumprtor la semnarea contractului nu este acoperitor sau cnd apar probleme de acoperire a cheltuielilor pe parcursul fabricaie. Mrimea creditului este fixat n baza unui plan general de finanare n care apar toate avansurile primite de exportator la semnarea contractului i n timpul perioadei de fabricaie, ct i cheltuielile de producie.

Efectuarea plii prin creditul de prefinanare1 - Contract de export cu o firm;

2 - Contract de credit cu o banc specializat;

3 - Refinanare de pe piaa monetar local sau de la o instituie financiar specializat

4 - Rambursarea creditului.Creditul de prefinanare poate atinge 100% din suma descoperit determinat pe baza planului, iar durata acestuia corespunde cu cea a creditului descoperit. Bncile care se implic ntr-un astfel de proces se refinaneaz ulterior de la o instituie guvernamental sau direct de pe piaa monetar.

Avantajele utilizrii creditelor de prefinaare sunt urmtoarele:

permit obinerea rapid de lichiditi pentru productor;

asigur fluidizarea fluxurilor financiare;

acoper integral valoarea exportului, susine exportul unor partizi mari de mrfuri.

- Creditele de prospectare sunt acordate pe o perioad de pn la un an, direct exportatorilor de instituii financiare specializate (guvernamentale), n vederea ptrunderii pe piee noi i consolidrii poziiei pe aceste piee. Mecanismul este asemntor creditelor de prefinanare, aceast tehnic de finanare putnd fi considerat o form agresiv i eficient de promovare a exporturilor. A.2. Creditele de exportn aceast categorie intr toate categoriile de avansuri n valut acordate de diverse instituii financiare (avansul pe baz de documente, avansul n valut, avansul pe baza de cesiune de creane) dar i creditele de scont sau creditele de accept. Spre deosebire de prefinanarea exporturilor cnd exportatorul poate s-i recupereze integral contravaloarea exporturilor, creditele de export presupun recuperarea parial a sumelor de ctre companiile exportatoare.

- Creditul bancar direct presupune ncheierea unui acord ntre exportator i banca sa privind acordarea unui credit pe termen scurt n anumite conditii referitoare la termen i rata dobnzii. Creditul este remis direct de ctre banc n contul curent al exportatorului.

- Creditele n cont deschis reprezint o nelegere ntre o banc i un client (exportatorul), prin care convin ca, n limita unui plafon stabilit, de regul anual, clientul s poat utiliza din contul deschis sume de bani, chiar dac n cont nu mai exist disponibiliti, dobnda urmnd a se aplica numai asupra sumelor efectiv folosite. - Avansul pe baza documentelor de mrfuri se acord exportatorului pe baza setului de documente care atest livrarea mrfurilor ctre importator. Acordarea avansului se poate face pe baza unui set de documente stabilit precis de ctre banca finanatoare sau se poate face doar n baza unui document care s ateste gajul mrfurilor ce fac obiectul exportului, n spe recipisa - warant, obinut de la cru sau de la depozitarul mrfurilor destinate exportului. Suma acordat de banc acoper numai n parte (maxim 80 %) din contravaloarea exporturilor. O astfel de form de finanare se adreseaz exportatorilor ce livreaz partizi mari de mrfuri pe pieele externe.

1 - Contract de export import / livrarea mrfurilor la export;

2 - Contract de credit cu o banca specializata / prezentarea setului de documente;

3 - Refinanare de pe piaa monetara locala sau de la o instituie financiara specializata

4 - Rambursarea creditului.- Avansul n valut presupune ncheierea unui contract de import export, cu termen de livrare de pn la un an. Odat livrat marfa, exportatorul mprumut de la banc o sum n valut, echivalent cu valoarea creanelor de ncasat de la importator, mai puin dobnda aferent. Exportatorul poate primi suma n valut sau poate primi echivalentul n moneda naional, suma fiind schimbat la vedere pe piaa valutar. Odat obinut suma, aceasta poate fi reinvestit n vederea derulrii unor noi exporturi. n alegerea acestei variante de finanare, un rol fundamental l are dobnda aferent creditelor n valut n care este denominat exportul.

1 - Contract de export import / livrarea mrfurilor la export;

2 - Credit cu o banc specializat n valuta n care este denominat exportul;

3 - Rambursarea creditului n valut la scaden, din suma ncasat din export.La scaden, creditul va fi rambursat integral din ceea ce se ncaseaz din operaiunea de export, rambursarea fcndu-se n valut sau n moned naional dup caz.

- Avansul prin cesiunea de crean presupune acordarea unui credit exportatorilor de ctre o banc pe baza cesiunii creanelor n valuta deinut de acetia asupra unor parteneri externi. Cesionarea creanelor se realizeaz la o valoare mai mic, suma ncasat de exportatori fiind diminuat cu marja instituiei creditoare. Cesiunea de crean este mecanismul care st la baza factoringului.

- Creditul de scont are n vedere ansamblul titlurilor de crean ce nsoesc vnzarea pe credit la export: cambie, bilet la ordin, acreditive etc. Practic, prin scontare se nelege vnzarea acestui titlu de crean nainte de scaden unei bnci. Valoarea ncasat nainte de scaden depinde de numrul de zile rmase pn la scaden i de nivelul taxei scontului.

1 - Contract de export / import i acceptarea unei cambii tras de exportator;

2 - Depunerea cambiei la banca exportatorului;

3 - Scontarea efectului de comer pe piaa monetar local (la o alt banc);

4 - Plata exportatorului.Scontarea presupune mobilizarea de resurse n valut sau n moned naional de pe piaa monetar local, de la o banc comercial sau chiar de la banca central. Pentru a evita dezavantajul pe care l confer faptul ca vnzarea pe credit e transformat ntr-o vnzare cu plata la livrare, de cele mai multe ori exportatorii includ n pre i o marj suplimentar care s le acopere costul scontrii.

- Creditul de accept const n ncheierea unui contract de export de ctre o companie, urmnd ca apoi exportatorul n calitate de trgtor i beneficiar s solicite o cambie bncii sale. Odat acceptat aceast cambie, exportatorul poate s-i ncaseze n avans parial contravaloarea exportului direct de la banca emitent a cambiei sau prin scontarea acesteia la o alt banc comercial. Aceste credite sunt strns legate de operaiunile de comer exterior cu plat diferat, exigibilitatea creanei fa de importator nedepind termenul de 3 6 luni.

Acceptul din partea bncii exportatorului este o form activ de promovare a exporturilor unei ri.

1 - Contract de export / import;

2 - Solicitarea unei cambii de ctre exportator bncii sale;

3 - Acceptarea cambiei de ctre banca exportatorului;

4 - Scontarea efectului de comer pe piaa monetara locala (la o alta banca);Costul acestui credit ncorporeaz taxa scontului i un comision de acceptare. Pe de alt parte, exist i situaia n care banca acceptant - conform condiiilor stipulate n convenia de credit - accept cambii trase asupra sa n favoarea importatorului. Aceste cambii sunt destinate s achite exportatorului (prin plata la vedere) sumele datorate aferente importurilor efectuate, importatorul rmnnd debitor fa de banc, asumndu-i costul creditului de accept. Prin utilizarea acestui credit, exportatorul transfer riscul de neplat ctre banca acceptant, sumele ncasate nainte de scaden putnd fi utilizate pentru derularea de noi exporturi. Avantajul importatorului n cazul creditului de accept este acela c el poate avea un acces sporit pe pieele externe iar datorit faptului c documentele sunt dublate de acceptul bncii, importatorul poate fi asigurat asupra expedierii mrfurilor. B. Creditarea pe termen mediu i lungn cazul exporturilor de mare valoare, a exporturilor complexe, ca si a unor forme de cooperare industrial, se apeleaz la tehnicile de creditare pe termen mediu si lung. Aceste tehnici de creditare permit mobilizarea de pe pieele financiare internaionale prin intermediul unor mecanisme specifice a unui volum important de fonduri cu implicarea unui numr mare de intermediari financiare (bnci comerciale, instituii financiare specializate publice sau private). Creditarea pe termen mediu i lung n comerul exterior se realizeaz n principal prin:

credite externe de pe euro-piee (eurocredite);

credite sindicalizate;

credite paralele;

credite back - to back;

creditul furnizor;

creditul cumprtor etc.

- Eurocreditele sunt creditele obinute de pe piaa financiar internaional denominate n alt moned dect cea a rii de emisiune (de exemplu denominate n dolari i acordate de un consoriu de bnci europene). Mecanismul acestei tehnici de finanare este complex, eurocreditarea fiind iniiat de beneficiar care se va adresa i va ncheia un contract de credit cu o banc de prestigiu care va coordona i va purta responsabilitatea ntregii operaiuni - banca "lead - manager". Un rol important n stabilirea condiiilor de acordare a creditului l au grupul de coordonare i consoriu de bnci comerciale.

1 - ncheierea unui contract de credit cu o banca de prestigiu - lead manager;

2 - Constituirea consoriului bancar;

3 - Constituirea grupului de coordonare;

4 - Stabilirea condiiilor creditului;

5 - Stabilirea sumelor subscrise de bncile din consoriu bancar;

6 - Atragerea de fonduri de pe piaa monetar, depozite, investitori privai sau bnci comerciale. Dup constituirea consoriului bancar i a grupului de coordonare i dup stabilirea condiiilor de creditare (termene, dobnzi, modaliti de rambursare), bncile comerciale implicate vor trece la mobilizarea de fonduri de pe pieele financiare locale pe care le vor remite prin intermediul bncii lider beneficiarului. Consoriul bancar este o grupare temporar de bnci fr personalitate juridic cu rol n mobilizarea de fonduri pe termen scurt ce sunt transformate prin intermediul acestui mecanism ntr-un credit pe termen mediu sau lung (creditele revolving). O form particular a eurocreditelor este creditul "roll - over" ce presupune creditarea cu o rat variabil de dobnd calculat pe baza unei dobnzi de referin (LIBOR) la care se adaug un procent calculat pe baza riscului (rating) pe care-l prezint compania beneficiar.

- Creditul sindicalizat este o alt tehnic de finanare internaional pe termen mediu i lung, frecvent utilizat n comerciale internaionale. i aceast tehnic presupune contactarea unei bnci puternice care va constitui un grup de management format dintr-un numr de bnci de renume. Spre deosebire de eurocreditare, n cazul creditului sindicalizat responsabilitatea pentru ntreaga operaiune i-o asum grupul de management. n plus banca lider i grupul de management vor subscrie pentru mai mult de jumtate din masa total a creditului (maxim 60 %).

1 Contract de credit cu o banca lead manager sau un consoriu bancar de co-manageri; 2 - Stabilirea grupului de management (din bnci);3 - Stabilirea listei de bnci participante;

4 - Stabilirea condiiilor creditului;

5 - Publicarea memorandumului de plasament;

6 - Obinerea de fonduri de la alte bnci.Pentru restul fondurilor solicitate, grupul de management va constitui un grup de bnci participate care va ntocmi un memorandum de plasament (un fel de cerere de ofert) adresat bncilor comerciale ce acioneaz pe piaa financiar internaional. Dac vor fi de acord cu condiiile stipulate n memorandumul de acord, aceste bnci vor intra n creditul sindicalizat obligndu-se s procure i s remit fondurile pentru care au subscris. n final, sumele solicitate vor fi acoperite integral. Deoarece riscurile i responsabilitile sunt distribuite ntre mai multe bnci i pentru c o mare parte din masa creditului este acordat direct de bncile din consoriu bancar, creditul sindicalizat este uneori mai puin riscant i mai ieftin dect eurocreditele. B. Creditarea pe termen mediu i lungn cazul exporturilor de mare valoare, a exporturilor complexe, ca si a unor forme de cooperare industrial, se apeleaz la tehnicile de creditare pe termen mediu si lung. Aceste tehnici de creditare permit mobilizarea de pe pieele financiare internaionale prin intermediul unor mecanisme specifice a unui volum important de fonduri cu implicarea unui numr mare de intermediari financiare (bnci comerciale, instituii financiare specializate publice sau private). Creditarea pe termen mediu i lung n comerul exterior se realizeaz n principal prin:

credite externe de pe euro-piee (eurocredite),

credite sindicalizate,

credite paralele,

credite back - to - back,

creditul furnizor,

creditul cumprtor etc.

- Eurocreditele sunt creditele obinute de pe piaa financiar internaional denominate n alt moned dect cea a rii de emisiune (de exemplu denominate n dolari i acordate de un consoriu de bnci europene). Mecanismul acestei tehnici de finanare este complex, eurocreditarea fiind iniiat de beneficiar care se va adresa i va ncheia un contract de credit cu o banc de prestigiu care va coordona i va purta responsabilitatea ntregii operaiuni - banca "lead - manager". Un rol important n stabilirea condiiilor de acordare a creditului l au grupul de coordonare i consoriu de bnci comerciale.

1 - ncheierea unui contract de credit cu o banca de prestigiu - lead manager;

2 - Constituirea consoriului bancar;

3 - Constituirea grupului de coordonare;

4 - Stabilirea condiiilor creditului;

5 - Stabilirea sumelor subscrise de bncile din consoriu bancar;

6 - Atragerea de fonduri de pe piaa monetar, depozite, investitori privai sau bnci comerciale. Dup constituirea consoriului bancar i a grupului de coordonare i dup stabilirea condiiilor de creditare (termene, dobnzi, modaliti de rambursare), bncile comerciale implicate vor trece la mobilizarea de fonduri de pe pieele financiare locale pe care le vor remite prin intermediul bncii lider beneficiarului. Consoriul bancar este o grupare temporar de bnci fr personalitate juridic cu rol n mobilizarea de fonduri pe termen scurt ce sunt transformate prin intermediul acestui mecanism ntr-un credit pe termen mediu sau lung (creditele revolving). O form particular a eurocreditelor este creditul "roll - over" ce presupune creditarea cu o rat variabil de dobnd calculat pe baza unei dobnzi de referin (LIBOR) la care se adaug un procent calculat pe baza riscului (rating) pe care-l prezint compania beneficiar.

- Creditul sindicalizat este o alt tehnic de finanare internaional pe termen mediu i lung, frecvent utilizat n comerciale internaionale. i aceast tehnic presupune contactarea unei bnci puternice care va constitui un grup de management format dintr-un numr de bnci de renume. Spre deosebire de eurocreditare, n cazul creditului sindicalizat responsabilitatea pentru ntreaga operaiune i-o asum grupul de management. n plus banca lider i grupul de management vor subscrie pentru mai mult de jumtate din masa total a creditului (maxim 60 %).

1 Contract de credit cu o banca lead manager sau un consoriu bancar de co-manageri; 2 - Stabilirea grupului de management (din bnci);3 - Stabilirea listei de bnci participante;

4 - Stabilirea condiiilor creditului;

5 - Publicarea memorandumului de plasament;

6 - Obinerea de fonduri de la alte bnci.Pentru restul fondurilor solicitate, grupul de management va constitui un grup de bnci participate care va ntocmi un memorandum de plasament (un fel de cerere de ofert) adresat bncilor comerciale ce acioneaz pe piaa financiar internaional. Dac vor fi de acord cu condiiile stipulate n memorandumul de acord, aceste bnci vor intra n creditul sindicalizat obligndu-se s procure i s remit fondurile pentru care au subscris. n final, sumele solicitate vor fi acoperite integral. Deoarece riscurile i responsabilitile sunt distribuite ntre mai multe bnci i pentru c o mare parte din masa creditului este acordat direct de bncile din consoriu bancar, creditul sindicalizat este uneori mai puin riscant i mai ieftin dect eurocreditele.

- Creditele paralele sunt o consecin a intensificrii tranzaciilor comerciale i internaionale din ultimele decenii. Mecanismul unor asemenea credite este relativ simplu: spre exemplu, o companie american A are o filial n Marea Britanie i o companie britanic B are o filial n Statele Unite. Filiala companiei britanice are de achiziionat un echipament de pe piaa american pentru care are de pltit o sum n dolari, filiala companiei americane are de pltit o sum echivalent n lire furnizorilor si. ntre companiile A i B se va ncheia un contract de credit paralel, prin care firma american va credita n dolari filiala firmei britanice i firma britanic va credita n lire filiala firmei americane. Ambele credite vor rula n paralel n aceleai condiii i pentru sume echivalente, fiind purttoare de dobnzi. Dobnzile la cele dou credite se vor negocia direct ntre cei doi parteneri, rolul acestora fiind de a acoperi modificarea n timp a cursului de schimb dolar / lir.

Limite ale finanrii prin mprumuturi paralele:

operaiunea se nregistreaz n bilanul ambelor companii avnd impact asupra situaiei financiare (ex. gradul de ndatorare va crete);

dobnzile se negociaz direct ntre pri (este fundamental n acest caz puterea de negociere ntre cei doi parteneri precum i capacitatea acestora de a aprecia corect evoluia viitoare a cursului de schimb i a ratelor de dobnd pe piaa financiar internaional).- Creditele back-to-back au la baz un principiu asemntor creditelor paralele. Firma american A se poate mprumuta mai bine n dolari de pe piaa financiar local dect o poate face firma britanic n timp ce aceasta se poate mprumuta mai bine n lire sterline. Pentru a finana n condiii mai avantajoase filialele lor, firmele n cauz se adreseaz bncilor locale, obinnd credite de valoare echivalent i n aceleai condiii de creditare (aceleai termene i acelai tip de rambursare).

Dup ce ncheie un contract de credit "back-to-back", companiile mam vor transfera cele dou credite filialelor, adic compania american va acorda un credit n dolari filialei companiei britanice i compania britanic va acorda un credit n lire filialei companiei americane. Dobnzile aferente celor dou credite sunt de regul identice cu dobnda perceput de bncile locale, ns pot s i difere.

Diferena dintre dobnzi este destinat s acopere pierderile din modificarea nefavorabil a cursului de schimb. Spre deosebire de creditele paralele, creditele "back-to- back" nu mai presupun negocierea ratelor de dobnd, mecanismul de creditare fiind racordat la piaa financiar. Chiar dac efectul bilanier este nul pentru c pasivele create de mprumuturile contractate local sunt compensate n totalitate de activele generate de creanele fa de filiale, unii indicatori bilanieri pot cunoate o modificare nefavorabil (de exemplu capacitatea de ndatorare global sau capacitatea de ndatorare la termen).

- Creditul furnizor este un credit acordat direct furnizorului (exportatorului) de ctre o banc sau de o instituie financiar specializat. Practic, dup ncheierea contractului de import / export, exportatorul va livra marfa i va amna plata acesteia pe o perioad determinat de timp, oferind astfel un credit n marf importatorului.

Pentru a-i recupera contravaloarea exportului, exportatorul se va adresa bncii sale care n baza unui set de documente va acorda un credit acestuia. Banca exportatorului se va adresa ulterior unei instituii specializate ce va acorda un credit n condiii prefereniale bncii finanatoare a creditului furnizor. Aceast tehnic este o form indirect de promovare a exporturilor bazat pe acordarea unui credit cu dobnd subvenionat importatorului printr-un mecanism complex.

Deoarece creditul de baz este acordat exportatorului de o banc din ara sa, acest credit necesit doar o asigurare a creditului la o instituie de asigurri specializat. Creditul furnizor are astfel avantajul c este mai ieftin, dect creditul cumprtor. n absena unei instituii publice cu rol n promovarea exporturilor, exportatorul va include n preul de ofertare costul propriei finanri (dobnzi i comisioane bancare).

- Creditul cumprtor se acord de ctre o bac din ara exportatorului direct importatorului, prin intermediul unui mecanism specific. Odat ncheiat contractul de import - export, importatorul se va adresa unei bnci de renume din ara sa i va solicita pe cheltuiala sa o scrisoare de garanie bancar. Odat obinut aceasta, importatorul poate plti un avans de pn la 15 % din contravaloarea importurilor efectuate, avansul fiind pltit exportatorului. Pentru restul sumei, importatorul va fi creditat de o banc din ara exportatorului, care acord creditul cumprtor i l pltete pe loc pe exportator pentru suma rmas.

Creditul cumprtor nu va fi acordat nainte de asigurarea acestuia la o instituie specializat de asigurare a creditelor. Deoarece creditul cumprtor se asigur i se i garanteaz (de o banc garant din ara importatorului) costul total al acestuia este mai mare dect n cazul creditului furnizor. Ambele tipuri de credite sunt folosite pentru finanarea unor tranzacii comerciale de valoare mare (de exemplu importul de echipament i tehnologie), durata de acordare a acestor credite explicnd ncadrarea lor n categoria tehnicilor de finanare pe termen mediu i lung. Trebuie remarcat i n cazul creditului cumprtor implicarea unei instituii guvernamentale de promovarea exporturilor prin acordarea unor dobnzi subvenionate la creditele de refinanare solicitate de banca ce acord creditul.

Creditul furnizor este acordat pe baza contractului de export / import, a contractului de credit i a poliei de asigurare a creditului, la creditul cumprtor fiind nevoie n plus i de o scrisoare de garanie bancar. Exportatorul are o mai mare liberate de micare n cazul creditului furnizor n timp ce importatorul este mai liber n cazul finanrii printr-un credit cumprtor. Exportatorul i asum o parte mai mare din costurile i riscurile finanrii la creditul furnizor. Tehnici speciale de creditare (finanare)Leasingul este o metod de finanare pe termen mediu i lung care presupune nchirierea realizat de societi financiare specializate, a unor bunuri de echipament ctre beneficiari care nu dispun de fonduri proprii sau nu pot (sau nu doresc) s recurg la credite bancare pentru cumprarea acestora. Operaiunile de leasing internaional pot fi realizate direct prin ncheierea unui contract ntre firma productoare a echipamentului i beneficiar sau indirect prin preluarea funciei de creditare de ctre societi de leasing care apar ca intermediari.

1. ncheierea contractului de leasing;

2. Alegerea bunului de echipament;3. Cumprarea bunului de ctre societatea de leasing;4. Emiterea facturii;

5. Asigurarea bunului de echipament;

6. Livrarea / montarea bunului de echipament7. Plata ratelor aferente contractului de leasing.n practica internaional se cunosc o mare varietate tipuri de contracte de leasing: leasing direct (cnd nchirierea se realizeaz direct de productor) i leasing indirect (cu implicarea unei societi de leasing), leasing brut (cnd societatea de leasing suport i cheltuielile de ntreinere i reparaii), leasing net (cnd compania de leasing nu include n tax i cheltuielile de ntreinere i reparaii), leasing financiar (chiria de leasing este astfel stabilit nct la sfritul perioadei de nchiriere s fie recuperat integral valoarea bunului nchiriat), leasing experimental (bunurile sunt nchiriate n condiii avantajoase pentru a experimenta produsul pe pia nou), lease-back (beneficiarul vinde un bun de echipament unei societi de leasing i apoi l nchiriaz de la aceasta) etc. Dou trsturi eseniale caracterizeaz leasingul: existena a dou contracte pentru aceeai operaiune i posibilitatea triplei opiuni. Prima se refer la faptul c exist un contract de vnzare - cumprare ntre productor i societatea de leasing, contract nsoit de un altul, de locaiune, ncheiat ntre societatea de leasing i beneficiar. Cea de-a doua trstur se materializeaz prin cele trei opiuni pe care le are beneficiarul la sfritul perioadei de nchiriere: prelungirea contractului, abandonarea lui sau cumprarea bunului la valoarea lui rezidual.

Avantajele celor implicai n aceast operaiune sunt evidente:

beneficiarul poate exploata un bun de echipament la un cost mai mic dect achiziionarea acestuia sau dect cumprarea acestuia pe credit, beneficiaz de consultan, service i reparaii, are la dispoziie trei opiuni la ncheierea contractului, are posibilitate s achiziioneze tehnologie de ultim or, deschide posibilitatea de acces la anumite utilaje sau echipamente care fie c nu le sunt necesare dect sporadic, fie sunt supuse restriciilor de licen, nu este supus riscurilor provocate de uzura morala a utilajelor folosite ;

societatea de leasing ctig din chiria perceput beneficiarului (aceasta poate fi mai mare dect rata dobnzii oferit de bnci), nu necesit un personal numeros si nici o baza materiala importanta (cldiri, depozite);

productorul are posibilitatea vnzrii unui bun de echipament de valoare mare cu ncasarea imediat a contravalorii acestuia, s intre pe noi piee, sa fac fa concurenei, s obin ctiguri suplimentare peste preul de export.Forfetarea este o form din ce n ce mai ntlnit de finanare pe termen mediu. Aceasta presupune achiziionarea de ctre o banc, forfetarul, a unei serii de creane provenite de pe urma operaiunilor de comer exterior. Aceste creane sunt deseori avalizate sau garantate de banca importatorului.

Creanele sunt vndute cu discount de ctre exportator bncii forfetare. Banca pltete imediat exportatorului, permindu-i acestuia s-i finaneze producia de bunuri pentru export i importatorului s plteasc mai trziu.

Creanele sunt deinute de forfetar pn la expirarea lor, fr a se apela la exportatorul n favoarea cruia ele au fost destinate iniial. Absena acestui apel este cea care face distincia ntre forfetarea de creane i scontare, n cazul creia exportatorul este deschis pentru a fi apelat n caz de neplat. Astfel, forfetarea poate fi definit ca o tehnic de finanare pe termen mediu prin care forfetarul nu poate aciona n regres pentru a face exportatorul rspunztor, n caz de neplat din partea importatorului.

1. ncheierea contractului de export. Livrarea

2. Forfetarea documentelor financiare;3. Plata mai puin comisionul i dobnda;4. Plata la scaden a importului.

Forfetarea continu s aib o importan redus dac este comparat cu alte tehnici de finanare, dar n ultima vreme ponderea ei este n cretere, mai ales n cadrul tehnicilor de finanare pe termen mediu.

Condiiile ce trebuie ndeplinite de ctre o crean pentru a putea face obiectul forfetrii sunt:

S fie necondiionat (disociat i complet independent de tranzacia comercial de baz) i

S fie liber tranferabil (s poat fi plasat integral sau parial n alt parte i oricnd pn la scaden).

Titlurile de credit cel mai des forfetate n practic sunt, n principal, cambiile trase de ctre exportator i acceptate de importator i biletele la ordin emise de importator la ordinul exportatorului, dar i acreditivele cu plata diferat sau garaniile bancare.

Diferene ntre forfetare i scontare:

n cazul forfetrii banca preia i riscul de neplat (la scontare beneficiarul rmne solidar fa de banca de scont pentru neplata efectelor scontate);

forfetarea se realizeaz de ctre instituii specializate (scontarea se face de ctre bncile comerciale);

costul forfetrii este mai mare (riscurile preluate de instituia forfetar sunt mai mari);

scadena n cazul forfetrii este mai mare;

refinanarea instituiilor forfetare se face direct de pe piaa financiar internaional (i nu de la banca de emisiune sau de pe piaa monetar local cum fac bncile de scont). Factoringul este o tehnic de finanare pus iniial n practic n rile anglo-saxone, utilizat pentru a asigura finanarea creanelor interne. Mecanismul factoringului este urmtorul:

exportatorul cedeaz, contra plii, totalitatea creanelor sale de pe urma exportului, unui factor ( o banc sau, mai general, o instituie financiar specializat);

Factorul acoper aceste creane, preia asupra sa riscul de neplat i pltete echivalentul creanelor.Creanele privesc vnzri ale cror termen de plat nu depete 180 de zile. Factoringul cu plata n avans se deruleaz dup urmtoarea schem:

1. ncheierea unui contract comercial (de export);2. Livrarea mrfurilor;

3. Cedarea facturilor ctre factor;4. Plata contravalorii creanelor cedate mai puin dobnda si comisionul;

5. Plata la scaden a datoriei debitorului.Factoringul exist n prezent n dou variante: factoring cu plat n avans i factoring cu plat la scaden. n primul caz, factorul crediteaz pe aderent urmnd s ncaseze ulterior creanele acestuia n timp ce n a doua variant factorul va plti creanele aderentului n momentul exigibilitii acestora. Pe lng cele dou forme deja consacrate mai exist i undisclosed factoring sau money without borrowing, constnd n ncheierea concomitent a dou contracte, unul de vnzare-cumprare i unul de comision, ambele ncheiate ntre factor i furnizor, n temeiul crora factorul cumpr marfa furnizorului pe care l numete n acelai timp reprezentant al sau i l nsrcineaz s-o vnd cumprtorului efectiv i s ncaseze preul aferent exportului realizat.Aceast modalitate de finanare se concretizeaz printr-un contract de factoring ncheiat ntre exportator i factor, cu o durat care de obicei este de un an, putnd fi rennoit prin acceptare tacit. Factoringul este foarte bine adaptat ntreprinderilor care export bunuri de larg consum sau echipamente uoare i care au numeroi clieni. Felul operaiunii de factoring este influenat de data la care se realizeaz efectiv cesiunea de crean; n cazul factoring-ului clasic, data cesiunii este nsi data naterii creanei respective sau la cteva zile dup aceasta, n timp ce n cazul factoring-ului la scaden, data cesiunii este data exigibilitii creanelor respective.Prin recurgerea la aceast tehnic de finanare, exportatorul beneficiaz patru avantaje:

se simplific gestiunea trezoreriei a aderentului (beneficiar);

este asigurat alimentarea trezoreriei cu lichiditi, factorul pltind imediat valoarea creanelor;

aderentul nu mai este expus riscului de neplat;

factoringul suprim problemele create de gestiunea administrativ i contabil a creanelor, rezultnd economii materiale i de personal;

factoringul i amelioreaz bilanul contabil prin reducerea creanelor; finanarea face posibil mbuntirea planificrii financiare pentru aderent.

Aceste avantaje sunt ns nsoite i de unele dezavantaje. Costul factoringului este relativ ridicat i conine dou elemente: un comision de factoring, ad valorem, calculat pe totalul creanelor transferate, reprezentnd ntre 0.5 i 2.5%, i un comision de finanare calculat prorata temporis, n funcie de ratele dobnzii.

n cazul factoringului cu plat la scaden se percepe doar comision de factoring, n cazul factoringului cu plat n avans se percep ambele tipuri de comisioane. Comisionul de factoring variaz n funcie de cifra de afaceri, de numrul i de calitatea clienilor, de volumul facturilor i de riscul politic al rii importatorului. Acesta reprezint remunerarea serviciilor de gestiune contabil, de garanie i de recuperare a creanelor. Comisionul de finanare aferent creditului acordat de factor aderentului pn la scadena creanelor sale corespunde dobnzilor debitorilor pe plile anticipate. Acestor costuri monetare li se adaug un risc indirect, de natur comercial. Pe parcursul procesului de recuperare a creanelor, i n cazul ntrizierii de plat din partea importatorului, factorul este uneori mai exigent dect aderentul nsui. Aceasta poate avea drept consecin pierderea unor clieni.

Diferena dintre factoring i forfetare (ambele credite bazate pe cesiune de crean) const n faptul c n cazul factoringului sunt cesionate documente comerciale (facturi, contracte) n timp ce n cazul forfetrii sunt cedate mai mult documente financiare (cambii, acreditive, incasoo documentare). n plus, factoringul presupune o relaie pe o period mai ndalungat ntre factor i beneficiar dect forfetarea i instituia de facrtoring ofer mai multe servicii financiare dect ofer instituia de forfetare (consultan, gestionarea contului clieni, a trezoreriei, expertiz financiar - contabil). Contractul de factoring se caracterizeaz i prin faptul ca, alturi de operaia de credit, factorul furnizeaz aderenilor si o gam larg de servicii cum ar fi:

selecionarea clienilor (cumprtori sau beneficiari ai serviciilor furnizate);

punerea la dispoziia aderenilor a unor metode moderne de gestiune i contabilitate;

efectuarea unor studii de pia;

procurarea de informaii comerciale, servicii juridice, etc.

n acelai timp, specialitii societii de factoring pot participa efectiv n procesul de negociere a contractelor de export astfel nct aderentul poate prezenta partenerilor externi o ofert de export mai competitiv, ceea ce se traduce prin asigurarea finanrii imediate a tranzaciei de export.Ca i n cazul finanrii prin emisiune de obligaiuni sau aciuni pe pieele financiare internaionale, creditarea internaional este expus la o serie de riscuri financiare (riscul de ar, riscul de dobnd sau riscul valutar). Evaluarea acestora se face la fel ca i n cazul obligaiunilor pe baza unor indicatori specifici (maturitatea, durata, sensibilitatea). i costul creditrii se analizeaz prin perspectiva acelorai indicatori (valoarea actualizat net). Beneficiind de o mare varietate de forme, creditarea internaional rmne una dintre principalele modaliti de mobilizare a resurselor financiare de pe pieele internaionale, la concuren cu emisiunea de titluri primare (obligaiuni i aciuni).Capitolul 5Finanarea internaional prin emisiunea de aciuni i obligaiuniPiaa financiar internaional este format dintr-un ansamblu de piee pe care sunt tranzacionate titluri primare (aciuni i obligaiuni) i instrumente derivate (futures, opiuni). n acest ansamblu, piaa internaional obligaiunilor ocup un rol central, asigurnd mobilizarea unor resurse financiare importante, pe o perioad ndelungat (scadenele emisiunilor pot merge pn la 30 de ani). 1. Tipuri de obligaiuniPe piaa financiar internaional, cele mai tranzacionate tipuri de obligaiuni sunt: obligaiunile cu rat (cupon) fix; obligaiunile cu rat variabil;

obligaiunile convertibile; obligaiunile cu bon de subscriere (warant); obligaiunile cu cupon zero; obligaiuni emise pe o perioad nedeterminat.a. Obligaiunile cu rat fix: sunt instrumente care presupun un cupon fix pe o perioad determinat de timp, cuponul fiind pltit semianual sau anual. Cuponul se stabilete, de regul, prin aplicarea ratei fixe a dobnzii anuale la valoarea nominal a obligaiunii. Valoarea nominal a acestor titluri este de regul mare, n jurul a 5000 dolari/obligaiune. Ele pot fi emise la valoarea nominal, sub valoarea nominal sau pot fi rscumprate cu prim de rscumprare pltit de emitent.

Exprimarea ratei dobnzii se face n procente i n numere fracionale ale fraciunilor din procent. Diferena dintre dou rate de cupon apropiate se concretizeaz n puncte de baz. Valoarea unui punct de baz este stabilit convenional la 0,01% dintr-un procent al ratei de cupon.b. Obligaiunile cu dobnd variabil: sunt emise de regul n dolari, emisiunea de asemenea titluri fiind puternic n perioade caracterizate printr-o mare volatilitate a ratelor de dobnd. Rata variabil de dobnd se calculeaz pe baza LIBOR (rata dobnzii pe piaa londonez) la care se adaug un procent de dobnd direct proporional cu riscul emitentului. Practic, cuponul nu este n totalitate variabil, deoarece nu urmrete evoluia dobnzii de referin ci doar mrimea efectiv a acesteia n momentul indexrii. Astfel, cuponul variabil este predeterminat i nu postdeterminat. Plata cupoanelor se face lunar sau trimestrial, cauz pentru care aceste instrumente sunt de multe ori asimilate titlurilor de pe piaa monetar. c. Obligaiunile convertibile: permit conversiunea unei datorii de regul n aciuni, creditorul devenind n acest caz acionar la compania finanat. Procesul de conversie se realizeaz de regul la minim 6 luni de la emisiune avnd la baz raportul dintre valoarea nominal a obligaiunilor i valoarea de pia a aciunilor emitentului. Scadena este de pn la 10 -15 ani iar cuponul este mai mic dect la obligaiunile obinuite.d. Obligaiuni cu bon de subscriere (warant): ataeaz obligaiunii o opiune suplimentar pe care investitorul iniial o poate exercita sau nu - are prioritate s cumpere alte titluri financiare emise ulterior de emitentul iniial. Acest bon de subscriere este independent de obligaiune, el putnd fi detaat i comercializat pe alte piee.e. Obligaiunile cu cupon zero: nu presupun pli de dobnd ctre investitori, ctigul acestora fiind dat n acest caz de diferena dintre preul de emisiune (mai mic) i valoarea nominal la care emitentul rscumpr obligaiunile ulterior de la emitent sau de prima de rscumprare acordat de emitent.

n cazul acestor obligaiuni:VE