STUDIUL CURSULUI ACTIUNILORSC. BIOFARM. S.A.

CUPRINS

CAPITOLUL 1: Prezentarea societăţii pg.2

CAPITOLUL 2: 2.1 Capital social pg.6

2.2 Acţiuni pg.6

CAPITOLUL 3: Indicatori pentru cotarea la bursă a societăţii

3.1 Capitalizarea bursieră pg.9

3.2 Venitul pe acţiune (Earning per sheare)EAR pg.11

3.3 Venitul contabil a acţiunii(Book value per share) BVPS pg.11

3.4 PER (Price earning ratio) pg.12

3.5 Dividendul adus de titlu (Dividend value per share) pg.13

3.6 Randamentul dividendului (Dividend yeid) pg.13

3.7 Rentabilitatea activelor (Return on assets-ROA) pg.13

3.8 Randamentul acţiunilor pg.14

3.9 Rentabilitatea capitalurilor (Return on Equity-ROE) pg.14

CAPITOLUL 4: Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului Cerere/Oferta pg.15

CAPITOLUL 5: Analiză fundamentala pg.20

5.1 Evaluarea acţiunilor pg.22

5.2 Modalitaţi de estimarea a valorii intrinseci: Analiza tehnica pg.24

BET-C, BET-FI.

5.3 Analiza grafică pg.29

CAPITOLUL 6: INDICI BURSIERI: SEMNIFICAŢIA BET

6.1 Indici bursieri pg.32

6.2 Indicele BET pg.33

BIBLIOGRAFIE pg.37

1

CAPITOLUL 1

PREZENTAREA SOCIETĂŢII

Biofarm SA are la origini o firma infiintata in anul 1924.

Biofarm detine o cota in totalul vanzarilor de medicamente din tara noastra de 1,16% pe

o piata in care reprezentantii grupurilor straine au erodat in mod constant pozitia producatorilor

romani dupa 1989. Calculata ca pondere in totalul producatorilor romani de medicamente (ce

reprezinta cam o cincime din totalul vanzarilor pe piata), cota de piata a Biofarm este de

5,73%. Vanzarile Biofarm pe 2004 se ridica la 12,3 mil USD, pe o piata estimata la 1.057,0 mil

USD. Biofarm a fost privatizata in 1997, moment din care a cunoscut modificari succesive

importante ale Biofarm (BER:BIOF), unul dintre primii sase producatori de medicamente din

Romania si cel mai tranzactionat emitent de pe Radsaq in ultima perioada se listeaza la bursa

de valori. Pasul facut in piata este unul major. Prin aceasta listare Biofarm ajunge de la

categoria de baza a Bursei Electronice Rasdaq (BER) la categoria I a Bursei de Valori

Bucuresti (BVB). Actuala societate Biofarm structurii de detinere (detalii suplimentare sunt

prezentate in cCa structura a productiei, 60,16% din vanzarile Biofarm sunt reprezentate

Denumire societate BIOFARM S.A.

Cod fiscal / CUI R341563

Cod Registrul

ComertuluiJ40/199/1991

Adresa BUCURESTI, Str. Logofatul Tautu nr.99, sector 3, cod 031212

Localitate BUCURESTI

Judet BUCURESTI

Tara RO

Pagina internet www.biofarm.ro

E-Mail office@biofarm.ro

Telefon 021-3010600

Fax 021-3010605;021-3165248

Domeniu de activitate Fabricarea preparatelor farmaceutice

Cod CAEN 2442

2

de medicamente pentru tractul digestiv si metabolism, iar 24,17% din vanzari pentru

medicamente ale sistemului respirator, celelalte tipuri de medicamente reprezentand sub 4%

din vanzari fiecare. Biofarm este singurul producator din Romania de capsule gelationase moi,

unul din principalii producatori locali de tablete, liderul pietei romanesti de siropuri si solutii

cu o cota de piata de 15%.

Portofoliul include patru categorii principale de produse: digestive (locul I pe piata

dupa volum in 2004), calciu, raceala si gripe. Firma include in portofoliul sau peste 80 de

marci, dintre care unele au o traditie si o recunoastere semnificative pe piata romaneasca

(Triferment, Colebil). Biofarm este specializata in produse tip Over the Counter (eliberate

fara reteta) si suplimente nutritive, aceste grupe asigurand 83% din venituri. Cele mai vandute

produse ale Biofarm au fost in anul 2004:Triferment (16,43% din vanzari), Bixtonim (13,79%

din vazari), Colebil (10,61% din vanzari), Silimarina (5,95% din vanzari), Magneziu forte

(5,26% din vanzari).

Actiunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq incepand cu anul 1996.

Conducerea societatii este asigiurata in prezent de Domnul Danut Vasile in calitate de

Presedinte si Director General.

MANAGEMENTUL

DANUT VASILE-Director General si Presedintele Consiliului de Administratie

DANIELA TOLEA-Director de vinzari

GABRIELA CARP-Manager de marcheting si dezvoltarea afacerilor

TUFARU CAMELIA-Director de Productie si Intretinere

STANESCU CARMEN-Director Aprovizionare

POPESCU LIANA GABRIELA-Menager cu asigurarea Calitatii

MOROSANU DRAGOS CONSTANTIN-Director IT

CRISTESCU MIHAI-Manager Administrativ

ION ZOIA MIHAELA-Sef Oficiu Juridic

3

ACTIONARI

SIF Oltenia cu o detinere de 13,61% din numarul de actiuni emise Tudor Dumitru 11,18% SIF

Muntenia 9,90% SIF Banat-Crisana 5,41% SIF Moldova 5,10% Free Float 54,80% Actionar %

capital social Rober William Ferran 49,99% International Pharmaceutical Group10,03% Health

Sciences Group 24,34% Free Float 15,65%

REZULTATELE ECONOMICO-FINANCIARE

Anul 2006

Venituri totale 58296599,00

Cheltuieli totale 43317244,00

Profitul net 12715098,00

Active totale 858435227,00

Capitaluri proprii 70532742,00

Capital social 46950394,00

Numar de actiuni 469503942

Valoare nominala 0,1000

Dividende actiune 0,0000

4

5

CAPITOLUL 2

2.1 CAPITAL SOCIAL

Biofarm Bucuresti, si-a majorat in luna august capitalul social cu suma de 11,3 milioane lei

(3,21 milioane euro), pana la 46,95 milioane lei (13,33 milioane euro). in urma majorarii

capitalului social al companiei, SIF5 Oltenia detine 13,78% din capitalul social, SIF 2 Moldova

controleaza 10,45%, iar SIF 1 Banat Crisana 10%.

Capital social= Nr de actiuni x valoarea nominala

Cs = Nr act.x VN

Capitalul social reprezinta valoarea activelor exprimate in lei la momentul in care se

calculeaza.

Valoarea nominala a unei actiuni este de 0,10 lei/actiune

Cadrul legal pentru emisiunea de actiuni este reglementat de legea 31/ 11.1990

Leg.Societatilor Comerciale

2.2 ACTIUNILE

Acţiunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei părti a capitalului social al

societăţii emitente. Practic, proprietarul acţiunilor este proprietarul unei părţi din societatea

emitentă, parte corespunzătoare cu numărul de acţiuni deţinute. Pe lânga dreptul de proprietate

asupra unei părţi a societăţii emitente, acţiunile conferă şi alte drepturi, dintre care cele mai

importante sunt:

- dreptul de a primi in fiecare an o cotă parte din profitul societăţii (sub formă de

dividende) corespunzătoare cu numărul de acţiuni deţinute şi cu suma alocată de co

nducerea societăţii pentru plata dividendelor. Datorită faptului că acest dividend poate varia

(sau poate fi chiar zero), acţiunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil.

-dreptul la informare cu privire la evoluţia economico-financiară a intreprinderii.

6

-dreptul de a participa la hotărârile importante cu privire la activitatea societăţii, precum şi

la conducerea societăţii, prin participarea la Adunările Generale ale Acţionarilor (AGA),

respectiv prin posibilitatea de a alege şi de a fi ales în consiliul de administraţie al

societăţii.

-drept de proprietate asupra unei părţi a activelor societăţii, în cazul lichidării (încetării

funcţionării) acesteia.

Actiunile companiei farmaceutice Biofarm Bucuresti se tranzactioneaza la Bursa de

Valori din finalul lunii noiembrie 2005. Anterior, Biofarm a fost listat pe Bursa Electronica

Rasdaq din 19 noiembrie 1996 pana in preajma intrarii la tranzactionare la BVB. Compania a

incheiat anul 2005 cu un profit de 11,7 milioane lei la o cifra de afaceri de 50,46 milioane lei

Compania mizeaza pe o crestere a cifrei de afaceri cu 14,14%, pana la 66 milioane lei la

sfarsitul anului, comparativ cu cele 57,82 milioane lei obtinute de companie in anul 2006,

Actionarii Biofarm, prezenti la adunarea generala din data de 25 aprilie, au aprobat

planul de investitii in valoare de 13,61 milioane lei, precizeaza comunicatul companiei.

Totodata, actionarii au decis sa nu acorde dividende pentru anul 2006.

Profitul net in anul 2006 a fost de 12,71 milioane lei, in crestere cu 8,5% fata de anul 2005,

cand Biofarm a obtinut 11,71 milioane lei. Afacerile companiei au atins in 2006 peste 57,82

milioane lei, in crestere cu 14,7% fata de anul 2005. Biofarm a anuntat anul trecut ca vrea sa

preia Antibiotice Iasi in calitate de conducator al unui consortiu format din trei societati de

investitii financiare, o casa de brokeraj si un om de afaceri roman. Din consortiul fac parte SIF

Oltenia, SIF Banat-Crisana, SIF Moldova, casa de brokeraj SSIF Broker si omul de afaceri

Dumitru Tudor.

Biofarm isi va majora capitalul cu 11,74 milioane lei (92% din profitul net din 2006), pana

la 58,69 milioane lei, fara a acorda dividende

Orice actiune are o valoare data de fluxul de venituri si valoarea de piata.,

Va= Φv +Vp

7

Si valoare nominala VN

Nr actiuni este dat de raportul dintre capital social si valoarea nominala

Nr act.= CS/VN

Cand VN>Vp titlul a fost supraestimat sau valoarea societatii a fost supraestimata

Cand Vp>VN titlul a fost subestimat.

8

CAPITOLUL 3

INDICATORI PENTRU COTAREA LA BURSA A SOCIETATII

3.1 CAPITALIZAREA BURSIERA

Valoarea bursiera de piata a unei societati denumita capitalizare bursiera este

data de numarul de actiuni multiplicat cu cursul bursei ,prin urmare nu corespunde cu capitalul

social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera.

In perioada 16.02.2007-19.03.2007 datele pentru capitalizarea bursiera se

prezinta intabelul urmator

DATA Pr.med. Nr.actiuni Nr.actiuni Capitalizare bursiera Capitalizare bursiera

    emise tranz. de nr.actiuni emise cu nr.actiuni trz.

16.02.2007 0,7058 469503942 353763 331375882,3 166093,1214

19.02.2007 0,703 469503942 729709 330061271,2 342601,2514

20.02.2007 0,6989 469503942 504002 328136305,1 236630,9214

21.02.2007 0,7017 469503942 387766 329450916,1 272095,4022

22.02.2007 0,7009 469503942 189057 329075312,9 132510,0513

23.02.2007 0,7024 469503942 371966 329779568,9 261268,9184

26.02.2007 0,7018 469503942 833142 329497866,5 584699,0556

27.02.2007 0,7092 469503942 1078846 332972195,7 765117,5832

28.02.2007 0,6867 469503942 1750075 322408357 1201776,503

01.03.2007 0,6846 469503942 658616 321422398,7 45088,5136

02.03.2007 0,6713 469503942 1229892 315177996,3 825626,4996

05.03.2007 0,6407 469503942 1918106 300811175,6 1228930,514

06.03.2007 0,65 469503942 924039 305177562,3 600625,35

07.03.2007 0,6767 469503942 482495 317713317,6 326504,3665

08.03.2007 0,6818 469503942 385557 320107787,7 262872,7626

09.03.2007 0,6717 469503942 379362 315365797,8 254817,4554

12.03.2007 0,6746 469503942 200068 316727359,3 134965,8728

13.03.2007 0,6767 469503942 792686 317713317,6 536410,6162

14.03.2007 0,665 469503942 1875825 312220121,4 1247423,625

15.03.2007 0,6736 469503942 382530 316257855,3 257672,208

16.03.2007 0,6781 469503942 620641 318370623,1 420856,662

19.03.2007 0,6751 469503942 245253 316962111,2 165570,3003

9

EVOLUTIA CAPITALIZARII BURSIERE PENTRU PERIOADA ANALIZATA

In perioada analzata ce mai mare volum de capitalizare cu numar actiuni tranzactionate

s—a inregistrat in data de 14.03.2007 in valoare de 1247423,625 RON ,numarul de actiuni

tranzactionate au fost 1875825.

Cel mai mic volum s-a inregistrat in data 22.02.2007 in valoare de 132510,0513 iar

numarul actiunilor tranzactionate au fost 189057.

TRANZACTIONAREA ACTIUNILOR IN PERIOADA ANALIZATA 16.02.2007-

19.03.2007

Curs maxim al actiunilor (lei)

0,7092 RON/act. (27.02.2007)

Curs minim al actiunilor (lei) 0,6407 RON/act.(02.03.2007)

Volum maxim al actiunilor 1918106 actiuni tranzactionate (05.03.2007)

Volum total actiuni in perioada de referinta 15946895 total actiuni

10

In perioada 16.02.2007-19.03.2007 s-au tranzactionat un numar de 15946895 actiuni, in

aceeasi perioada inregistrandu-se un maxim de 1918106 actiuni tranzactionate. Acest maxim s-

a inregistrat in data de 05.03.2007 ,iar valoarea de minim in data de 02.03.2007 , cand au fost

tranzactionate 1229892 actiuni.

3.2 VENITUL PE ACTIUNE-( EARNING PER SHEARE ) EPS

Venitul peactiune se calculeaza raportand profitul net la numarul total de actiuni emise

EPS = 12715092/469503942 =0,0276

3.3 VALOAREA CONTABILA A ACTIUNII-( BOOK VALUE PER SHARE ) BVPS

Valoarea contabila exprima partea din activul ( patrimoniul net) ce revine pe o

actiune ,respectiv averea neta (contabila ) ce revine detinatorului unei actiuni.

Ca formula de calcul, valoarea contabila este raportul intre activul net si numarul

total de actiuni. Activul net reprezinta partea din activele intreprinderii neafectate de datoriile

contractate de acesta.

AN=ATotal - Datorii totale= 74791977,96

VC= AN / Nr total actiuni= 74791977,96 / 469503942 = 0,1593 RON/ Act

Valoarea contabila exprima partea din activul net patrimonial ce revine pe o actiune, respectiv

averea neta contabila ce revine pe o actiune.

11

3.4 PER (PRICE EARNING RATIO)

Coeficient multiplicator al capitalizarii actiunii, acest indicator bursier este utilizat pentru

a caracteriza eficienta acestui tip de investitie, respectiv cumpararea actiunilor unor

societati. PER exprima durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune din profitul obtinut

emitent.

PER = cursul bursier mediu al actiunii / profitul net per actiune (EPS)

PER arata cat trebuie sa plateasca un investitor pentru o actiune pentru a obtine o unitate

monetara.

Indicii variaza in fuctie de sector piata emitent. Ca regula generala putem spune ca

valorile PER-ului daca sunt: - sub 5 indica actiuni puternic subevaluate

- intre 5 si 10 actiuni subevaluate

- intre 10 si 15 apropie actiunile de un pret rezonabil

- peste 15 sunt supraevaluate

Un coeficient PER mare desemneaza un titlu prea scump.

Un coeficient PER mic desemneaza un titlu prea ieftin.

In cazul societatii BIOFARM se poate observa cu usurinta ca actiunile sunt supraevaluate.

SIMBOL DATA PER

BIO 16.02.07 25,57

BIO 19.02.07 25,47

BIO 20.02.07 25,32

BIO 21.02.07 25,42

BIO 22.02.07 25,39

BIO 23.02.07 25,44

BIO 26.02.07 25,42

BIO 27.02.07 25,69

BIO 28.02.07 24,88

BIO 01.03.07 24,8

BIO 02.03.07 24,32

BIO 05.03.07 23,21

BIO 06.03.07 23,55

BIO 07.03.07 24,51

BIO 08.03.07 24,7

BIO 09.03.07 24,33

BIO 12.03.07 24,44

BIO 13.03.07 24,51

BIO 14.03.07 24,09

BIO 15.03.07 24,4

BIO 16.03.07 24,56

BIO 19.03.0724,46

12

Evolutia grafica PER in peroiada 16.02.2007.-

3.5 DIVIDENDUL ADUS DE TITLU ( DIVIDENT VALUE PER SHARE)

Dividendul pe actiune se calculeaza cu ajutorul PER-ului si reprezinta retribuirea facuta

de societate catree detinatorul de actiuni.

DVPS= profit net / nr actiuni

3.6 RANDAMENTUL DIVIDENDULUI (DIVIDENT YEID)

Se calculeaza ca raport intre dividendul pe actiune si pretul de piata al titlului (pret

mediu).

DY= dividend per actiune / pret de piata al titlului

3.7 RENTABILITATEA ACTIVELOR (RETURN ON ASSETS - ROA)

ROA se calculeaza ca raport intre activul net si activul total

13

ROA= activ net / activ total

Activul net= activ total- datorii totale

3.8 RANDAMENTUL ACTIUNILOR

Randamentul actiunii este dat de randamentul produs de dividend si de plus valoarea de

capital. Este rezultatul raportului intre dividend plus diferenta dintre cursul actiunii la doua

momente diferite si cursul actiunii in momentul zero.

η= D+ (C1-C0)/ C0

D=dividend

C0=cursul actiunii in momentul t0

Ci=cursul actiuniiin momentul ti

3.9 RENTABILITATEA CAPITALURILOR (RETURN ON EQUITY- ROE)

Acest indicator se calculeaza ca raport intre profitul net si capitalul propriu inmultit cu

100.

ROE= (profit net/ capital propriu) x 100=(12715098/70532742) x 100=18,02%

14

CAPITOLUL 4

STABILIREA CURSULUI DE ECHILIBRU PE BAZA

RAPORTULUI CERERE/OFERTA

În cotatia simpla, se primesc spre confruntare doua categorii de ordine:

- de cumparare

- de vanzare

Aceste ordine sunt clasificate in raport cu gradul lor de libertate pentru licitatia pretului

de echilibru.

In burse sunt practicate urmatoarele tipuri de ordine :

ordine ,, la piata ’’

ordine ,, limita ’’

ordine ,, stoc’’

Vanzatorul titlului, cel care dezinvesteste un astfel de activ financiar porneste in actul de

negociere cu diferite variante de pret/curs. Toate descresc, dar nu mai jos de o anumita limita.

Aceasta limita minima reprezinta capitalul initial investit in titlu la care se adauga o fructificare

normala in raport cu riscul asociat detinerii unui astfel de titlu.

Cumparatorul titlului, cel care investeste propune diferite variante crescatoare de pret

pana la o anumita limita maxima care presupune un pret egal cu suma efectelor viitoare

scontate a se obtine din proprietatea acestui titlu ( suma dividendului ).

Posibilitatea negocierii unui pret de tranzactie exista numai atunci cand pretul maxim

oferit de cumparator este mai mare sau egal cu pretul minim cerut de vanzator.

Pe acest interval de negociere, pretul de tranzactie va fi mai mic sau mai mare functie de

raportul dintre cererea si oferta cumparatorului de titlu.

Pretul de inchidere reprezinta pretul ultimei tranzactii realizate cu o actiune intr-o

anumita zi.

Valoarea actiunilor se stabileste in mod liber la Bursa de Valori, in functie de cerere si

oferta, dar si de rezultatele inregistrate de societate. Astfel actionarii pot castiga si in eventuala

cresterii a valorii de piata a actiunilor la bursa de valori.

Data Simb. VN Pr. mediu Nr. actiuni Valoare totala

15

(RON) (RON)

16.02.07 BIO 0,1000 0,7058 353763 249691,1000

19.02.07 BIO 0,1000 0,7030 729709 513011,5400

20.02.07 BIO 0,1000 0,6989 504002 352229,400

21.02.07 BIO 0,1000 0,7017 387766 272097,3800

22.02.07 BIO 0,1000 0,7009 189057 132504,4300

23.02.07 BIO 0,1000 0,7024 371966 261284,5600

26.02.07 BIO 0,1000 0,7018 833142 584692,7000

27.02.07 BIO 0,1000 0,7092 1078846 765065,8700

28.02.07 BIO 0,1000 0,6867 1750075 1201842,000

01.03.07 BIO 0,1000 0,6846 658616 450856,9800

02.03.07 BIO 0,1000 0,6713 1229892 825620,8800

05.03.07 BIO 0,1000 0,6404 1918106 1228912,9400

06.03.07 BIO 0,1000 0,6500 924039 600670,2200

07.03.07 BIO 0,1000 0,6767 482495 326516,9100

08.03.07 BIO 0,1000 0,6818 385557 262881,000

09.03.07 BIO 0,1000 0,6717 379362 254810,0900

12.03.07 BIO 0,1000 0,6746 200068 134974,7800

13.03.07 BIO 0,1000 0,6767 792686 56427,0800

14.03.07 BIO 0,1000 0,6650 1875825 1247348,5000

15.03.07 BIO 0,1000 0,6736 382530 257659,9300

16.03.07 BIO 0,1000 0,6781 620641 420837,1000

19.03.07 BIO 0,1000 0,6751 245253 165571,2500

16

Se observa ca in perioada de referinta 16.02-19.03.2007, pretul mediu a stagnat la

inceputul perioade respectiv pana in 27.02.2007, iar apoi sufera o scadere in data de

06.05.2007, cand inregistreaza valoare minima de 0,6500, ca apoi sa creasca din nou, iar pana

la sfarsitul perioadei valorile sa ramana putin schimbate.

Daca la inceputul perioadei analizate trendul a fost descrescator, pe la mijlocul

perioadei creste volumul de actiuni tranzactionate prin BVB pentru ca mai apoi sa scada din

nou.

Data Cerere Oferta

16.02.2007 353763 60

19.02.2007 729709 116

20.02.2007 504002 106

21.02.2007 387766 123

22.02.2007 189057 60

23.02.2007 371966 92

26.02.2007 833142 128

27.02.2007 1078846 155

28.02.2007 1750075 337

01.03.2007 658616 146

02.03.2007 1229892 219

17

05.03.2007 1918106 346

06.03.2007 924039 205

07.03.2007 482495 141

08.03.2007 385557 114

09.03.2007 379362 114

12.03.2007 200068 73

13.03.2007 792686 116

14.03.2007 1875825 209

15.03.2007 382530 94

16.03.2007 620641 167

19.03.2007 245253 57

Evolutia grafica a cererii si ofertei in perioada 16.02-19.03.2007 este urmatoarea:

18

19

CAPITOLUL 5

ANALIZA FUNDAMENTALA

Analiza fundamentala studiaza cauzele care stau la baza miscarii pitei, in timp ce

tehnicienii studiaza efectul.

Metodele utilizate in analiza fundamentala sunt mult mai sofisticate (analiza neuronala,

teoria haosului, etc.) bazandu-se pe analiza cererii si ofertei si nu numai pe prelucrarea simpla a

preturilor, cum se intampla in analiza tehnica (grafice).

Analiza fundamentala se axeaza, pe relatiile de cauzalitate: preturile sunt previzionate

prin identificarea factorilor de influenta. Aproape in toate cazurile informatiile utilizate descriu

pe larg elementele fundamentale considerate a fi baza unor fluctuatii ale preturilor.

Analiza fundamentala este obiectiva, deoarece reletiile dintre variabilele fundamentale

si curs sunt testate prin metode matematice sau statistice. Cele care esueaza sunt eliminate pe

cand cele care sunt confirmate sunt percepute ca credibile. Nu ramane loc pentru preferinte

personale, subiective.

Deci,putem afirma ca analiza fundamentala se ocupa cu studiul si estimarea acelor

indicatori care ofera valoarea „corecta” a unei actiuni, adica tinta la care estimam ca trebuie sa

ajunga pretul actiunii la bursa (sau macar determinarea nivelului de sub sau supra evaluare a

unei actiuni); acesti indicatori permit practic o evaluare a valorii si a potentialului unei afaceri,

o raportare a acestei valori la alte afaceri similare, si o analiza a modului in care piata

evalueaza aceasta valoare a afacerii (prin pretul actiunii), pentru a lua in final o decizie de

cumparare, vanzare sau asteptare. Acest tip de analiza se bazeaza in principal pe raportarile

financiare ale firmei, si pe o lunga lista de indicatori calculati pe baza acestora.

Analiza fundamentala vizeaza in principal explicarea cursurilor pe termen mediu si

lung.

Prin analiza fundamentala se urmareste estimarea in fiecare secventa de timp a unui

curs teoretic al actiunilor (valoare intrinseca) plecand de la date de baza privind societatea

emitente (evolutie, management, strategie de afaceri, situatie financeara) si de la climatul

economic in care isi desfasoara activitatea compania.

Analiza fundamentala are anumite avantaje si dezavantaje, printre acestea amintim:

Scopul analizei fundamentale este de a prezice in ce directii vor evolua preturile.

Avantaje ale analizei fundamentale:

20

-Disciplina;

-Riscul;

-Relatia dintre pretul curent si performantele pietei.

Dezavantaje ale analizei fundamentale:

-Previziunile variabilelor fundamentale;

-Schimbarea pulsului pietei si ciclurilor pietei.

In analiza valorilor mobiliare, impactul monofactorilor poate fi dramatic; se intalnesc

cateva tipuri uzuale de monofactori:

Economici- ratele de schimb,inflatia, salariile, impozitele;

Social-politici- somajul, asistenta sociala;

Dezastrele naturale-incendiile, inundatiile, seceta, molimele.

Oricare dintre factorii enumerati mai sus pot sa influenteze profilul societatii, natura

riscului si proiectele de dezvoltare.

Diverse domenii de activitate se confrunta si cu alte riscuri, cum ar fi:

Tehnologia;

Schimbarea de gust si orientare a publicului;

Riscul schimbarilor demografice.

Evaluarea actiunilor se poate realiza pornind de la o serie de indicatori si marimi precum:

a) dividendul pe actiune;

b) randamentul actiunii;

c) rata de distributie a dividendelor;

d) beneficiul net pe actiune;

e) coeficientul de capitalizare (PER);

f) capitalizarea bursiera.

Totusi putem mentiona ca analiza fundamentala necesita un volum considerabil de date

pentru a testa reprezentativitatea variabilelor. Aceste date sunt greu de gasit, costa si,mai mult,

adesea sunt alterate de erori de inregistrare care trebuie identificate si corectate.

Analiza fundamentala necesita un volum urias de munca ce nu poate fi automatizata,

timp si energie. Metodele au devenit atat de complexe astfel incat un numar mic de economisti

strict specializati sunt in masura sa le aprecieze si sa le dezvolte.

Schematic, analiza fundamentala prinde aspectul urmator:

21

5.1 EVALUAREA ACTIUNILOR

La inregistrarea unei societati pe actiuni aceasta este autorizata sa emita un numar de

titluri (actiuni comune), fiecare din ele avand aceeasi valoare nominala.

Introduse in Bursa- piata secundara- actiunile vor cota la o valoare de piata diferita de

cea nominala si determinata zilnic de raportul dintre cerere si oferta care se manifesta pentru

titlurile respective.

Valoarea bursiera (de piata) a unei societai – capitalizarea bursiera – este data de

numarul de actiuni multiplicat cu cursul Bursei, prin urmare ea nu corespunde valorii

capitalului social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera.

Evaluarea actiunilor este impuse de necesitatea determinarii valorii titlurilor financiare

care sunt negociabile pe piata, in functie de indicatorii financiari realizati de societate.

Metodele de evaluare curente sunt:

- metoda absoluta

- metoda relativa

Esenta metoei funamentale a valorii mobiliare este aceea ca valoarea actiunilor reflecta

un numar mare de conditii economice. O schimbare in aceste conditii economice, denumite

factori fundamentali, poate determina o schimbare in valoarea actiunilor. Factorii

fundamentali, care determina valoarea titlului sunt foarte numerosi, analistii incercand sa

identifice acesti factori care influenteaza valorile mobiliare. Abordarea fundamentala ar putea

22

Analiza fundamentala

Marje de rentabilitate Rate financiare

-Valoare adaugata-Profit de exploatare-Profit net

-De lichidate-De solvabilitate-De rentabilitate-De activitate

sa nu indice valoarea actiunilor intro anumita i, dar indica in ce directie se va indreapta pe

viitor pretul actiunilor.

In abordarea fundamentala problema evaluarii actiunilor se reduce la estimarea valorii

intrinseci a acestora, adica a cursului teoretic in raport cu care trebuie apreciat nivelul cursului

curent de piata al titlurilor.

Determinarea valorii intrinseci se realizeaza printr-o gama variata de metode de la cele

mai simple pana la unele deosebit de complexe bazate pe calcule realizate cu ajutorul

calculatorului.

Folosirea metodelor simple

a) Valoarea nominala (VN):

VN=CS/N,

In care: CS- capital social

N- numarul total de actiuni

b) Valoare patrimoniala

b1) valoarea contabila:

Vct=An/N

In care An: activul patrimonial net

An=At-Dt

In care At: activul total real

Dt: datorii totale

Daca Vct < C, unde C este cursul de bursa al actiunilor, se considera ca titlurile sunt

supraevaluate, ceea ce poate sa constituie un semnal de vanzare.

Daca Vct > C, se poate considera un semnal de cumparare deoarece piata nu reflecta

inca realitatea.

b2) valoarea intrinseca (VI)

VI=Anc/N

In care Anc activul net corectat

Activul net se corecteaza cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o

actiune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in

exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri.

c) Valoarea de rentabilitate

c1) valoarea financiara (Vf)

23

Vf= D/Rmd

In care: D-divident

Rmd-rata medie a dobanzii pe piata

c2) valoarea de randament (Vr)

Vr=Pna/Rmd

In care: Pna: proft net pe actiune

d) Valoarea negociata sau pretul de emisiune (PE)

PE=VN+pe

In care pe-prima de emisiune

e) Valoarea de piata

Este pretul sub care se vinde/ cumpara o actiune in bursa. Aceasta valoare se prezinta

sub forma cursului bursier.

5.2 MODALITATI DE ESTIMARE A VALORII INTRINSECI: ANALIZA

TEHNICA BET-C, BET-FI

Valoarea intrinseca - este apropiata de valoarea contabila si exprima activul net

corectat cu plusuri si minusuri latente ce revin pe actiune.

Activele latente sunt previziuni pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul

financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri.

Determinarea valorii intrinseci a acestora se realizeaza printr-o gama variata de metode,

de la cele mai simple, pana la unele deosebit de complexe, bazate pe calcule realizate cu

programe pe calculator.

NUME INDICE: BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING – INDICE COMPOZIT )

DATA LANSARE:17.03.1998

NUMAR DE SOCIETATI: variabil

VALOARE INITIALA: 1000 puncte

ACTUALIZARE: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica

SCOP: Al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evolutia de

ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii

Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si si de cresterea

numarului de societati listate la BVB.

24

METODA DE CALCUL:

Metoda de calcul aplicata pentru indicele BET-C este identica cu cea utilizata pentru

indicele BET.

Metoda este similara cu cea utilizata pentru indicii din generatia a doua (S&P 500,FT-

SE100, CAC40, ATX, etc).

Reguli de selectare a societailor in portofoliul indicelui:

In vederea includerii unei societai in indicele BET-C ete necesar ca respectiva societate

sa fie listata in BVB (aceasta fiind singura regula de selectie utilizata pentru BET-C)

Ponderea maxima admisa a capitalizarii unei societati din cosul indicelui BET-C in

totalul capitalizarii indicelui este aceeasi ca si in cazul indicelui BET.

Metode de ajustare:

Ajustarea indicelui BET-C utilizeaza urmatoarele metode.

-modificarea factorilor de pondere;

-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu

cea utilizata pentru indicele BET).

Evenimente care determina ajustari:

-divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor in cosul indicelui;

-adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii,

respectiv delistarii.

-modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in

portofoliul indicelui, care duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea

totala a simbolurilor incluse in indice;

-modificari de capital (majorari/diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt

incluse in indice.

Comitetul indicelui:

Atributiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-C sunt indice cu cele

aferente indicelui BET.

25

Data BET-C

16.02.2007 5,59074

19.02.2007 5,64677

20.02.2007 5,65111

21.02.2007 5,67258

22.02.2007 5,66976

23.02.2007 5,7153

26.02.2007 5,70794

27.02.2007 5,81753

28.02.2007 5,61857

01.03.2007 5,64819

02.03.2007 5,49691

05.03.2007 5,21919

06.03.2007 5,34086

07.03.2007 5,45303

08.03.2007 5,48536

09.03.2007 5,53487

12.03.2007 5,53761

13.03.2007 5,57433

14.03.2007 5,48667

15.03.2007 5,52787

16.03.2007 5,49797

19.03.2007 5,49948

26

BET-FI

Dupa cum putem observa acest inicator bursier BET-FI (Bucaret Exchange

Trading- Indice Sectorial Pentru Fonduri De Investitii)

DATA LANSARE: 01 NOV 2000

DATA DE REFERINTA: 30 OCT 2000

NUMAR DE SOCIETATI : variabil

VALOARE DE START: 5000 puncte

ACTUALIZARE: oricand este necesar

SCOPUL: fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflecta tendinta de ansamblu a

preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in cadru BVB.

METODA DE CALCUL

Metoda de calcul este indentica cu cea aplicata pentru indicii BET si BET-C.

Factorul de pondere pentru un simbol inclus in indicele BET-Fi este numarul de actiuni al

simbolului respectiv.

Reguli de selectare a societatii in portofoliul indicelui:

Singura regula privind includerea in fondul de investitii este ca acesta sa fie listat la BVB.

Metode de ajustare:

-modificarea factorilor de pondere;

-modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea

utilizata pentru indicii BET si BET-C)

Evenimente care determina ajustari:

-divizari sau consolidari ale actiunilor incluse in costul indicelui

-adaugarea sau stergerea unui simbol in/ sin costul indicelui ca urmare a listarii respectiv

delistarii

-modificari de capital pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in cosul indicelui

Comitetul indicelui:

27

Atributiile Comitetului indicelui referitoare la indicele BET-FI index sunt indice cu cele

priviind indicii BET si BET-C

Data BET-FI

16.02.2007 63,15268

19.02.2007 61,68705

20.02.2007 62,0673

21.02.2007 63,09849

22.02.2007 63,10337

23.02.2007 63,849

26.02.2007 63,4855

27.02.2007 61,45308

28.02.2007 59,75357

01.03.2007 59,85569

02.03.2007 57,91681

05.03.2007 53,98944

06.03.2007 55,16586

07.03.2007 56,04729

08.03.2007 56,37971

09.03.2007 56,89693

12.03.2007 57,70135

13.03.2007 57,00647

14.03.2007 55,29185

15.03.2007 56,13869

16.03.2007 54,81208

19.03.2007 55,35845

28

5.3 ANALIZA GRAFICA

Analiza grafica studiaza modificarile de pret ale actiunilor pe termen scurt pornind de la

influenta factorilor interni ai pietei financiare asupra directiei si variatilor de curs ale titlurilor .

Pe baza rezultatelor analizei grafice, putem identifica tendintele pe termen scurt in evaluarea

actiunilor insa acest lucru presupune si un studiu istoric al cursului care trebuie efectuat pe o

perioada de cel putin 6 luni pentru a putea fi inteles comportamentul unui titlu. Reprezentarea

grafica a cursului trebuie sa indice:

- cel mai mare curs al actiunii

- -cel mai mic curs al actiunii

- ultimul curs al actiunii

- volumul tranzactilor

Evolutia cursului actiunii Biofarm Bucuresti in comparatie cu pretul acesteia.

Data Simb. Pr. mediu Nr. actiuni

29

16.02.07 BIO 0,7058 353763

19.02.07 BIO 0,7030 729709

20.02.07 BIO 0,6989 504002

21.02.07 BIO 0,7017 387766

22.02.07 BIO 0,7009 189057

23.02.07 BIO 0,7024 371966

26.02.07 BIO 0,7018 833142

27.02.07 BIO 0,7092 1078846

28.02.07 BIO 0,6867 1750075

01.03.07 BIO 0,6846 658616

02.03.07 BIO 0,6713 1229892

05.03.07 BIO 0,6404 1918106

06.03.07 BIO 0,6500 924039

07.03.07 BIO 0,6767 482495

08.03.07 BIO 0,6818 385557

09.03.07 BIO 0,6717 379362

12.03.07 BIO 0,6746 200068

13.03.07 BIO 0,6767 792686

14.03.07 BIO 0,6650 1875825

15.03.07 BIO 0,6736 382530

16.03.07 BIO 0,6781 620641

19.03.07 BIO 0,6751 245253

30

se obsearva cu usurinta evolutia grafica a cursului actiunii in perioada de referinta, punctele de

maxim si de minim ale cursului cat si ale volumului actiunilor tranzactionate, concluzia fiind

ca pe parcursul perioadei analizate pretul a scazut in cea de-a doua parte a perioadei, iar

numarul de actiuni a oscilat pana la sfarsitul perioadei, inregistrand atat maxime cat si minime.

31

CAPITOLUL 6

INDICI BURSIERI, SEMNIFICATIA BET

6.1 INDICI BURSIERI

Indicele individual sau elementar (Ii) este acel indice calculat doar pentru o valoare

de bursa. El reprezinta ponderea procentuala a cursului inregistrat la un moment dat fata de

cursul existent la data de referinta (baza).

Formula de calcul:

Co- cursul valorii de bursa la data de referinta

Ci- cursul valorii de bursa la data efectuarii calculului (ziua pt care calculam)

Indicele de grup (Ig) constituie un indice statistic deoarece caracterizeaza preintr-

un numar mic relatia relativa a unui ansamblu complex de valori, intre doua momente:

momentul actiual si mometul de baza:

Formule de calcul:

a) Formula mediei aritmetice simple: aceasta formula permite sa se masoare cel mai

binemedia cresterii si scaderii cursurilor inregistrate pe piata fara ca aceste cursuri sa fie

afectate de vreo pondere

Co-cursul fiecarei valori la data de referinta

Ci- cursul fiecarei valori la data considerata,

32

n- numarul de valori selectionate

b) Formula ponderii procentuale, prin aceasta formula indicele de grup exprima de fapt

media aritmetica a cursurilor din ziua de calcul, in procentaje fata de media aritmetica a

cursurilor zilei de referinta.

Cursul bursei da o imagine a modului in care bursa evalueaza in mod curent

titlurile financiare individuale. Indicii bursieri dau tentinta de ansamblu a bursei, respectiv

miscarea generala a cursurilor actiunilor pe acea piata.

Indicii reprezinta masura dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de actiuni

sau a tuturor actiunilor care coteaza la bursa.

INDICII BURSIERI

- BET – 10 societati comerciale

- BET-C – are in vedere toate societatile comerciale care

coteaza la bursa

- BET- FI – 5 societati

6.2 INDICELE BET

NUME INDICE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADINF)

DATA LANSARE: 22 SEP 1997

NUMAR DE SOCIETATI: 10

VALOARE INITIALA: 1000 puncte

ACTUALIZARE: lunara

Scopurile crearii primului indice BET al Bursei de Valori Bucuresti (BVB) sunt

urmatoarele:

- in primul rand, reflectarea tendintei de ansamblu a preturilor corespunzatoare celor mai

lichide si active 10 societati tranzactionare in cadrul Bursei de Valori Bucuresti (BVB)

33

Aceste societati sunt selectate din lista tuturor societatilor cotate la Bursei de

Valori Bucuresti, exclusiv SIP, aplicadu-se totada si criteriul diversificarii activitatii

societatilor respective.

- furnizarea unei baze adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici (index

options si contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru

investitori.

METODA DE CALCUL:

Principiul de calcul plicat pentru indicele BET este similar cu cel utilizat pentru

calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie

ponderata calculata pe baza capitalizarii).

Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu

capitalizarea a preturilor celor mai lichide 10 societati listate.

Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de

tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe

baza formulei urmatoare:

CALCUL BET:

Unde:

- n numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui;

- Pi0 este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de

tranzactionare de referinta

- Pit este pretul; de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de

tranzactionare t

- wfi0 este factorul de pondere corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de

referinta.

BET

34

DATA VALOARE

16.02.2007 8,85214

19.02.2007 8,84323

20.02.2007 8,76295

21.02.2007 8,82229

22.02.2007 8,8485

23.02.2007 8,94547

26.02.2007 8,90539

27.02.2007 9,08599

28.02.2007 8,74946

01.03.2007 8,76607

02.03.2007 8,51497

05.03.2007 8,07333

06.03.2007 8,28744

07.03.2007 8,46723

08.03.2007 8,53553

09.03.2007 8,62314

12.03.2007 8,62203

13.03.2007 8,68667

14.03.2007 8,56815

15.03.2007 8,60831

16.03.2007 8,55794

19.03.2007 8,54596

VALOARE

7,47,67,8

88,28,48,68,8

99,2

16.0

2.20

07

19.0

2.20

07

20.0

2.20

07

21.0

2.20

07

22.0

2.20

07

23.0

2.20

07

26.0

2.20

07

27.0

2.20

07

28.0

2.20

07

01.0

3.20

07

02.0

3.20

07

05.0

3.20

07

06.0

3.20

07

07.0

3.20

07

08.0

3.20

07

09.0

3.20

07

12.0

3.20

07

13.0

3.20

07

14.0

3.20

07

15.0

3.20

07

16.0

3.20

07

19.0

3.20

07

VALOARE

35

Imbunatatirea performantelor se reflecta si in evolutia pretului actiunilor la Bursa de

Valori.

Cresterea pretului actiunilor companiei a fost resimtita, cand au inceput sa apara

cumparatori Tranzactiile s-au mentinut peste acest pret pana la sfarsitul zilei.

Pretul actiunilor Azomures s-a situat pe un trend ascendent, inregistrand o majorarea a

valorii cu 13,6 procente comparativ data anterioara . în condiţiile în care un titlu este

caracterizat printr-un grad redus de lichiditate, el va fi mai dificil de tranzacţionat, ceea ce va

induce aplicarea unui discount datorat lipsei de lichiditate. Această lipsă de lichiditate poate

creea un bruiaj în fixarea preţurilor pe piaţă, care este posibil să determine existenţa unei

diferenţe semnificative între preţ şi valoare. În plus, ceea ce este cel mai periculos pentru

profesioniştii ce acţionează în domeniul pieţei de capital, este că nu se va cunoaşte întotdeauna

care este diferenţa dintre preţ şi valoare.

Structura acţionariatului poate fi considerat un factor, mai degrabă, calitativ. În fapt, se

pune problema dacă existenţa unui anumit tip de structură a capitalului (stat / privat), gradul de

atomizare, reputaţia investitorilor semnificativi, structura pe vârste, sexe, venituri, procentul

deţinut de investitorii ce deţin capitaluri ca urmare a privatizării prin metoda MEBO pot

determina un anumit comportament al preţurilor pe piaţa de capital din România.

36

BIBLIOGRAFIE

1. ,, Bursa de Valori Bucuresti ” , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST,

Brasov, 2001

2. ,, Piete de capital ” , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST, Brasov,2000

3. Ziarul BURSA, februarie si martie 2007

4.www.mfinante.ro

37