PIAŢA OBLIGAŢIUNILOR

CORPORATIVECORPORATIVE

� De ce preferă firmele să emită obligaţiuni?

� Clasificare – dpdv emitent:

� obligaţiuni corporative

� obligaţiuni ale administraţiilor publice

� importanţa pentru investitori

� notarea emitentului

� garantarea

� Obligaţiuni corporative – clasificare

� ordinare

� rambursabile în acţiuni

� convertibile

� cu warrantcu warrant

� Factori de influenţă – investitori

� Natura acestora

�Modul de recompensare

�Modul de amortizare

� Regimul fiscal

� Obligaţiuni ordinare – caracteristici financiare

� Valoarea nominală (Vn)

� Preţul de emisiune (Pe) ≥ Vn

� Pe<Vn → prima de emisiune (pe), pe=Vn-Pe

� Preţul de rambursat (Pr) ≤ Vn

D%*VnVa =

Preţul de rambursat (Pr) ≤ Vn

� Pr>Vn → prima de rambursare (pr), pr=Pr-Vn

� rata dobânzii (D), fixă sau variabilă

� Existenţa pr/pe influenţează randamentul

( ) ( )100*

aninr *Pe

VnPraninr *VaRra

−+=

� Obligaţiuni convertibile (prospect de emisiune)

� coeficient de conversie

� preţ de conversie, Pca > Ppa

� Ppo > Ppa → primă de conversie

� instrumentul de conversie

�momentul exercitării

� Obligaţiuni cu warrant

Pca

VnCco=

100*1Ppa

Pcapic

−=

� Obligaţiuni cu warrant

� opţiuni de a obţine acţiuni/obligaţiuni

� efect de antrenare

� Surse de informare obligaţiuni

� www.bvb.ro

� www.kmarket.ro

APLICAŢII (asemănătoare cu cele din manual)

2/62 Un emitent procedează la emisiunea a 50.000de obligaţiuni cu o valoare nominală de 300 RON.Care este suma totală pe care o va primiemitentul dacă:

a. preţul de emisiune este de 285 RON;

b. preţul de emisiune este de 310 RON;b. preţul de emisiune este de 310 RON;

dacă facem abstracţie de cheltuielile de emisiune?

Rezolvare

a) S = N * Pe = 50.000 * 285 = 14.250.000 RON

b) S = 50.000 * 310 = 15.500.000 RON

4/63 Valoarea nominală a unei obligaţiuni este

de 500 RON, emisiunea făcându-se la un preţ

de 490 RON. Conform contractului de

emisiune, preţul de rambursat este de 515

RON. Care este valoarea primei de emisiune şi

a primei de rambursat?

Rezolvare

pe = Vn – Pe = 500 – 490 = 10 RON

pr = Pr – Vn = 515 – 500 = 15 RON

SC/63 O obligaţiune are o valoarea nominală de 2.000 RON,rata dobânzii este de 9,5%. împrumutul este rambursabil în8 ani. Să se determine rata randamentului anual înurmătoarele situaţii:

a. preţul de emisiune este 2.000 RON, iar preţul de rambursat este 2.000 RON;

b. preţul de emisiune este 1.970 RON, iar preţul de rambursat este 2.000 RON;

c. preţul de emisiune este 2.000 RON, iar preţul de rambursat este 2.040 RON;este 2.040 RON;

d. preţul de emisiune este 2.020 RON, iar preţul de rambursat este 2.000 RON;

e. preţul de emisiune este 2.020 RON, iar preţul de rambursat este 2.040 RON;

f. preţul de emisiune este 1.970 RON, iar preţul de rambursat este 2.040 RON.

Rezolvare

a)

b)

c)

( ) ( )9,5%100*

8*2.000

2.0002.0008*190100*

aninr *Pe

VnPraninr *VaRra =

−+=

−+=

9,64%100*8*1.970

2.0002.0008*190Rra =

−+=

9,75%100*8*2.000

408*190Rra =

+=

d)

e)

f)

8*2.000

9,4%100*8*2.020

08*190Rra =

+=

9,65%100*8*2.020

048*190Rra =

+=

9,89%100*8*1.970

048*190Rra =

+=

SC/69 Emisiunea de obligaţiuni convertibile înacţiuni ale unei firme are următoarelecaracteristici financiare:

�valoarea nominală a obligaţiunii: Vn = 250 RON;

�rata dobânzii plătită anual: D = 9%;

�durata împrumutului: T = 7 ani;

�perioada de conversie: până la scadenţă;�perioada de conversie: până la scadenţă;

�preţul de conversie al acţiunii: Pca = 25 RON;

�preţul pe piaţă al acţiunii: Ppa = 22 RON.

Să se determine şi să se interpreteze coeficientulde conversie al obligaţiunii şi prima iniţială deconversie.

Rezolvare

La cumpărare: 250 vs. 220;

actiuni 1025

250Cco ==

%63,13100*122

25pic =

−=

La cumpărare: 250 vs. 220;

La conversie

(pp preţul creşte cu 10% Ppa = 24,2) 250 vs. 242;

(pp preţul creşte cu 20% Ppa = 26,4) 250 vs. 264;

SC/74 O emisiune de obligaţiuni cu warrant are următoarelecaracteristici financiare:

� valoarea totală a emisiunii: VT = 50.000.000 RON;

� valoarea nominală a obligaţiunii: Vn = 200 RON;

� dobânda cuponului: D = 5% semestrial;

� scadenţa: T = 8 ani;

� perioada de conversie: până la scadenţă;

� warrante: w/o = 3 warrante pe obligaţiune

� a/w = 5 acţiuni pe warrant� a/w = 5 acţiuni pe warrant

� Pca = 85 RON /acţiune;

� preţul pe piaţă al acţiunilor: Ppa = 70 RON.

Să se răspundă la următoarele întrebări:

1. câte obligaţiuni cu warrant a emis firma?

2. în situaţia exercitării tuturor warrantelor cât va încasaemitentul?

Rezolvare

1.

2.

000.250200

50.000.000

Vn

VTNr ===

lei 0318.750.0085*5*3*250.000

Pca*a/w*w/o*NrCapitalwarrante

==

=