proiect finante corporative

8/2/2019 proiect finante corporative

1/36

Cuprins

INTRODUCERE

CAPITOLUL I. BAZELE TEORETICE ALE LEASINGULUI CA SURSDE FIANARE A INVESTIIILOR

1.1. Abordri conceptuale privind investiiile i sursele lor de finanare

1.2. Conceptul de leasing i funciile subiecilor operaiunilor de leasing

1.3. Tipologia operaiunilor de leasing

1.4. Rolul i importana leasingului ca surs de investiie

CAPITOLUL II. PIATA DE LEASING IN EUROPA SI SUA

CAPITOLUL III. STUDIU DE CAZ: CREDIT VERSUS LEASING

CONCLUZII

BIBLIOGRAFIE


2/36

Introducere

Actualitatea temei

Experienta din domeniu, atat a statelor dezvoltate, cat si a celor in curs de

dezvoltare, demonstreaza elocvent ca intreprinderile apeleaza la leasing in finantarea

proiectelor investitionale de durata medie si lunga.

In tarile Europei Centrale si de Est, leasingul a devenit o oportunitate de renovare a

utilajului si a unitatilor de transport, confirmandu-si rentabilitatea, fiind comod in realizare

si prezinta avantaje evidente, in comparatie cu alte modalitati de investitii, inclusiv cu

creditul bancar. In ultimii ani, in aceste tari, leasingul a asigurat pana la un sfert din

investitiile totale in capitalul fix.

Atragerea surselor de credit, cu o dobanda acceptabila, este actuala pentru

investitiile destinate extinderii si modernizarii procesului de productie.

In acest context, poate fi subliniata actualitatea temei cercetate, care propune

analiza situatiei privind operatiunile de leasing in vederea perfectionarii si dezvoltarii pietei

servciilor de leasing, precum si a integrarii coerente in sistemul financiar in conditiileasigurarii unei concordante depline intre resursele financiare disponibile si nevoile de

finantare ale agentilor economici.

Apelarea la modelele economice practicate in alte tari nu poate substitui, in

exclusivitate, directiile proprii de dezvoltare.

Analiza lucrarilor stiintifice, elaborate de autorii straini si cei autohtoni si studierea

pe piata leasingului, au demonstrat ca afacerile de leasing sunt insotite de unele fenomene

negative, intre care: caracterul inadecvat al suportului legislativ, lipsa sistemului de

indicatori financiari si statistici privind fundamentarea si urmarirea rezultatelor.

Rezultatele cercetarii pot constitui un real suport stiintifico-teoretic al solutionarii

acestor probleme si confirma actualitatea temei.


3/36

Stadiul cunoasterii

Tema de cercetare nglobeaz un spectru larg de probleme privind operaiunile de

leasing, procesul investiional i mecanismul de finanare. O asemenea complexitate

permite identificarea unor categorii fundamentale n cadrul cercetrii date. n opinia

autorilor, leasingul poate fi considerat o categorie fundamental de cercetare. O percepere

corect a importanei conceptului de leasing, precum i a existenei unei intercorelri

strnse ntre finane, ca tiin economic, i gestiunea real a finanelor permite aplicarea

analizei de sistem n cadrul cercetrilor din acest domeniu.

n proiect sunt luate n considerare rezultatele cercetrilor realizate de importante

centre internaionale de cercetri economice i financiare, dintre care menionm: The

European Federation of Leasing Company Associations, European Credit ResearchInstitute (ECRI), ECASS at the Institute for Social and Economic Research, Consortium

for Educational Policy Analysis University of Missouri Resource Centers, The Centre for

Enterprise and Economic Development Research (CEEDR), National Bureau of Economic

Research (NBER), Academia de Studii Economice din Bucureti, Universitatea din Alba

Iulia.

Obiectivele lucrarii:

studierea abordrilor conceptuale privind investiiile i leasingul; aprecierea teoretio-aplicativ a clasificrii operaiunilor de leasing;

identificarea provocrilor, oportunitilor i a beneficiilor oferite de

serviciile de leasing;

analiza pieei de leasing i evaluarea ofertelor de leasing propuse de

companiile de leasing din ar;

analiza utilizrii leasingului n sectoarele industriale ale economiei

naionale;

studierea experienei rilor dezvoltate n ceea ce privete dezvoltarea pieei

de leasing;

elaborarea propunerilor de diversificare a produselor de leasing.


4/36

CAPITOLUL IBAZELE TEORETICE ALE LEASINGULUI CA SURS DE

FIANARE A INVESTIIILOR

1.1. Abordri conceptuale privind investiiile i sursele lor de finanare

Situaiile de crize economice conduc la scderea productivitii n majoritatea

activitilor economice. Ritmul diminuat al investiiilor, nivelul tehnico-economic sczut al

fondurilor fixe impun implementarea noilor metode i forme de finanare, corespunztoare

condiiilor de pia create.

Eficiena economic reprezint principiul esenial al fundamentrii deciziilor de

investiii. Investiiile constituie suportul material al dezvoltrii socio-economice a rii. Ele

stau la baza suplinirii, diversificrii i creterii calitative a tuturor factorilor de producie.

Sporirea mijloacelor fixe i circulante, majorarea randamentului tehnic i economic al

utilajelor, creterea productivitii muncii, crearea de noi locuri de munc, diversificarea

produciei nu pot fi asigurate fr un consum de resurse financiare, fr investiii. Din

aceste considerente investiiile reprezint elementul decisiv al creterii economice, al

promovrii factorilor intensivi, calitativi i de eficien.1

Investiiile reprezint o renunare la o satisfacie imediat i sigur, n schimbulunei sperane al crei suport sunt resursele investite. Conform economistului francez P.

Mosse, investiia trebuie privit ca o cheltuial cert pentru un viitor incert.2

Conform economitilor W. Sharp, G. Alexander i J. Beilly, termenul de investiie

este tratat ca o desprire de bani astzi, pentru a primi o sum mai mare de bani n viitor.

n acest proces sunt implicai doi factori: timpul i riscul. Beneficiul va fi obinut n viitor

i nu este cunoscut din timp.

Conform economistului L. Cistelican, investiia constituie un plasament pe termen

lung pentru care se prezum efecte favorabile; o alocare de resurse, de capitaluri

economisite n activiti profitabile, n sperana recuperrii lor pe seama veniturilor

viitoare, superioare; o modificare a patrimoniului generat de realizarea unor imobilizri

1 Bradu M., Analiza statistico-economic a procesului investiional i a riscului investiional n RM.Tez de doctor n tiine economice. Chiinu, ASEM, 2006,p. 112 Mosse P., Les choix dinvestissement: Criteres et methods, Paris, 1995, p. 12


5/36

corporale, necorporale i chiar financiare; un proces economic complex, generator de alte

procese (de exploatare, de producie, prestaii etc.)3

n esen, se deosebesc dou mari categorii de investiii:

plasamentele, reprezentnd achiziia unor bunuri sau valori care exist n

economie, schimbndu-se doar proprietarul;

investiiile destinate crerii de noi bunuri sau modernizrii celor existente.

Pentru finanarea investiiilor sunt utilizate urmtoarele surse:

1. Surse proprii (autofinanarea) care se formeaz din profitul destinat dezvoltrii, din

ncasrile rezultate din vnzarea activelor fixe neutilizate i din alte surse. n legtur cu

aceast surs, este necesar ca statul s promoveze o politic constant i eficace, care s

stimuleze reinvestirea profitului.

2. Creterea de capital propriu emisia de aciuni. Subscrierea deintorilor de fonduri lacreterea capitalului unei societi este motivat de politica dividendelor i de poziia pe

pia a societii respective. Aceast surs de finanare mobilizeaz capitaluri suplimentare,

pe o perioad nedeterminat, nefiind rambursabile la scaden. Creterea de capital se poate

face fie prin emisiunea de aciuni noi, fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor

vechi. Creterea de capital prin ncorporarea rezervelor, a primelor de emisiune i a

profiturilor nerepartizate, nu aduce un aport nou, ci d posibilitatea atribuirii gratuite de

aciuni noi sau de cretere a valorii nominale a aciunilor vechi.3. Obligaiunile reprezint titluri de valoare, negociabile, reprezentand un drept de

crean asupra capitalurilor mprumutate unei societi. De obicei, aceste mprumuturi au

un cost de procurare mai mic dect subscrierile la capitalul social i nu afecteaz dreptul de

proprietate al acionarilor. Decizia privind emisiunea de obligaiuni aparine Adunrii

Generale a Acionarilor i se realizeaz prin instituii care acioneaz ca intermediar

(societile de valori mobiliare), n nume propriu sau ca garant al emisiunii.

4. Credite bancare reprezint o surs principal de finanare i const din mprumutul

unei sume de bani pentru finanarea unei afaceri. Accesul la credit al ntreprinderilor noi

sau de mici dimensiuni este mai dificil.

5. Leasingul este o nou metod de finanare a investiiilor prin intermediul cruia se pot

3 Cistelican L., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Bucureti: Economica, 2002, p. 11


6/36

nchiria utilaje, maini, tehnic de calcul i alte bunuri mobilare i imobiliare contra unor

rate de leasing.

6. Surse din bugetul public naional alocaii i subvenii bugetare pentru investiii.

Selecia sau combinarea acestor surse reprezint decizia de finanare pe termen lung, iar

criteriul de optimizare l constituie valoarea actualizat net ce rezult din fiecare variant

de finanare.

Fiecare surs de finanare a investiiilor are avantajele i dezavantajele ei, ponderea

fiecrui avantaj/dezavantaj fiind n dependen de situaia existent.

1.2. Conceptul de leasing i funciile subiecilor operaiunilor de leasing

Leasingul reprezint o activitate investiional prin care unele companii i transmit

proprietatea n folosin, pe baz de contract, unor persoane fizice sau juridice, pe untermen determinat i contra unei pli. De la un instrument netradiional, leasingul a devenit

n ultimul timp o metod foarte eficient de investire.

n Europa, prima definiie dat leasingului provine din Frana, unde operaiunea

poart denumirea de credit-bail.

Un nou impuls dezvoltrii industriei de leasing a fost dat de ctre productorii de

utilaje, care au neles avantajele leasingului ca modalitate de diversificare a vnzrilor.

Leasingul contemporan a aprut pentru prima dat n Statele Unite ale Americii,extinzndu-se n alte r,i n special europene. Data apariiei principiilor de leasing

contemporan se consider anul 1952, cnd tranzaciile de nchiriere clasic au fost

completate cu mecanisme noi, care au asigurat o cretere spectaculoas a industriei de

leasing n rile dezvoltate. Au fost introduse posibiliti de folosire a amortizrii accelerate

a obiectelor de leasing n scop de impozitare pentru proprietari.

n practica internaional, leasingul se aplic pentru desfurarea diferitelor afaceri

bazate pe arenda mrfurilor de consum ndelungat (prin investiii). Conform Federaiei

Europene a Asociaiilor Naionale ale Companiilor de Leasing, leasingul reprezint

contractul de arend a mrfurilor industriale, a imobilelor utilizate n scopuri de producie

de ctre arenda, n timp ce mrfurile se procur de arendator, care i pstreaz drepturile

de proprietate pentru toat perioada contractului de leasing.4

4Brbulescu eitan O., Valene i limite ale leasingului n condiiile specifice economiei romneti. Tezde doctor n tiine economice, Bucureti, ASE, 2006, p. 12


7/36

Potrivit economitilor F. Weston i T. Copeland, leasingul ofer posibilitatea

finanrii i folosirii n acelai timp a diferitor bunuri. Un avantaj pentru locatar const n

faptul c i poate soluiona problemele financiare, iar locatorul i poate recupera bunurile

n caz de imposibilitate de plat a utilizatorului.5

n literatura economic romneasc noiunea de leasing este tratat de M. Andreica

ca o form de comer i finanare pentru locaie, de ctre societi financiare specializate n

aceste operaiuni, a unor maini, utilaje, mijloace de transport i a altor bunuri,

ntreprinderilor a cror motivaie s recurg la aceast tehnic de comer vine din specificul

unor operaiuni pe care le realizeaz (pe termen scurt i nerepetabile) sau din faptul c nu

dispun de suficiente fonduri proprii sau mprumutate pentru a le cumpra.6

Prin urmare, putem constata c leasingul este tratat n literatura de specialitate din

trei puncte de vedere:1. Cea mai larg definiie ine de noiunea de leasing ca instrument financiar folosit pentru

asistena n obinerea necesarului de investiii pentru achiziionarea de fonduri fixe,

punndu-se pe primul plan lipsa de investiii de ctre antreprenor sau procurarea i

exploatarea utilajelor i produselor performante, conservnd capitalul.

2. O alt abordare definete leasingul ca instrument folosit de unele ntreprinderi

productoare de mijloace de producie n scopul de a vinde aceste fonduri fixe.

3. O alt viziune pune pe primul plan activitatea antreprenorial a finanatorului, careunete aceste dou pri, numite locatar i locator.

Astfel, putem defini leasingul ca fiind o operaiune financiar legiferat prin

contract, n care o persoan fizic sau juridic cumpr un anumit bun mobil sau imobil,

cu excepia celor limitate de lege, n vederea transmiterii lui de la furnizor, contra unor

pli numite rat de leasing, unei alte persoane sau companii, care utilizeaz bunul

respectiv pentru o perioad de timp, cu opiunea locatarului de a rscumpra bunul la

expirarea termenului de leasing, de a-l restitui sau de a prelungi contractul de leasing.

1.3. Tipologia operaiunilor de leasing

5Weston F., Copeland T., ManagerialFinance. New York: The Dryden Press. Eighth Edition, 1981,p.8256Andreica M., Leasing cale de finanare a investiiilor pentru ntreprinderi mici i mijlocii . Bucureti:CRIMM, 1997, p. 5


8/36

Pentru organizarea lucrului practic n vederea dezvoltrii relaiilor de leasing, o

importan deosebit are determinarea particularitilor, formelor i metodelor de realizare,

lund n considerare experiena internaional n desfurarea acordurilor de leasing.

n literatura economic nu exist o tratare unic a tipurilor de leasing i se admite

combinaia de noiuni. Particularitile fiecrui tip nu au delimitri clare i, n multe cazuri,

proprietile caracteristice pentru dou sau mai multe tipuri de leasing sunt reflectate n

acelai acord contractual.7

Potrivit Standardului Internaional de Contabilitate IAS nr.17 Leasing [13],

leasingul este clasificat n:

Leasing financiar operaiunea de leasing ce transfer n mare msur toate

riscurile i avantajele aferente dreptului de proprietate asupra bunului. Titlul de

proprietate poate fi transferat, n cele din urm sau nu.

Leasing operaional operaiunea de leasing ce nu intr n categoria leasingului

financiar.

Leasing irevocabil operaiunea de leasing care este revocabil doar:

-dac survine un eveniment contingent a crui producere era puin probabil; cu

permisiunea locatorului;

-n cazul n care locatarul contracteaz cu acelai locator o nou operaiune de leasing

privind acelai bun sau unul echivalent;-n momentul plii de ctre locatar a unei sume suplimentare, astfel nct la nceputul

contractului de leasing continuarea lui este cert, ntr-o msur rezonabil.

Pentru diferenierea tipurilor de leasing pot fi utilizate urmtoarele dou criterii de

clasificare:

1. Trsturi ale drepturilor de organizare:

perioada derulrii;

forma de organizare;

termenul de utilizare i amortizare a obiectelor;

domeniul pieei.

2. Trsturi economico-financiare:

diferenierea obiectelor de leasing;

7 ibidem, p. 13


9/36

volumul serviciilor oferite obiectelor transmise n leasing;

sistemul plilor de leasing.

n figura 1.1 sunt generalizate i grupate tipurile de tranzacii leasing caracterizate

anterior.

Figura 1.1Clasificarea tipurilor de tranzacii leasing

n funcie de perioada derulrii tranzaciilor de leasing, exist:

leasing de scurt durat pn la 1 an;

leasing de durat medie de la 1 an la 3 ani;

leasing de durat lung peste 3 ani.


10/36

n funcie de forma, organizarea i tehnica desfurrii operaiilor, se deosebesc

urmtoarele tipuri de leasing: direct, indirect, returnabil, leveraged.

Leasingul directse consider cazul n care proprietarul (productorul de utilaje) de

sine stttor, fr intermediari, ofer bunuri n leasing. n aceast form tranzaciile de

leasing nu i-au gsit o aplicare larg, deoarece la creterea numrului de operaii de

leasing productorul constituie, de regul, o nou companie de leasing.

Leasingul indirectpresupune transmiterea bunurilor n leasing prin intermediari. La

baza majoritii tranzaciilor de leasing se afl procedura leasingului indirect, care n

multe privine se aseamn cu vnzarea n rate.

Leasingul returnabil (lease-back) reprezint o tranzacie bilateral de leasing.

Specificul unor asemenea contracte de leasing este faptul c beneficiarul de leasing este n

acelai timp i furnizor al utilajului dat n leasing. Cu alte cuvinte, proprietarul de utilaje levinde companiilor de leasing, ncheind concomitent contract de leasing pentru aceleai

utilaje n calitate de beneficiar de leasing.

Leveraged leasing (creditar, de participare, separat) este una dintre cele mai

complicate forme de leasing, deoarece este legat de finanarea multipl i se utilizeaz, de

regul, la realizarea proiectelor costisitoare. Acest tip de leasing este aplicat n mod

frecvent pentru finanarea tranzaciilor de mare valoare, tranzacii n care finanatorul

asigur surse de finanare pariale. Restul sumelor sunt acoperite de ali creditori saurefinanatori, care n schimbul unei dobnzi i recupereaz investiia iniial direct de

la utilizatorul final. Acest tip de leasing prevede atragerea locatorilor cu mprumuturi de

lung durat: unu-doi creditori (varianta simpl) sau mai muli creditori (varianta

complex), reprezentnd 70-80% din suma tranzaciei.

Leasingul financiar (de capital) este cel mai rspndit tip de leasing. El prevede

oferirea n leasing a bunurilor pe termen lung cu recuperarea total i, respectiv, cu

amortizarea total a valorii bunurilor, cnd termenul de contract este egal cu termenul

normativ de exploatare a bunurilor i se efectueaz achitarea complet a costului.

Tranzaciile de leasing de acest tip reprezint o operaie de procurare special a unor bunuri

n proprietate cu transmiterea lor ulterioar n posesie i utilizare temporar pentru un

termen apropiat de termenul de exploatare i de amortizare a costului. Pe parcursul


11/36

termenului de valabilitate a contractului, locatorul i recupereaz costul total al bunurilor

din contul plilor de leasing i obine profit din tranzacia financiar.

Leasingul operaionalse utilizeaz n cazul unor termene nu prea mari, cnd ciclul

de via al produsului depete substanial termenul de arend din contract. n cadrul

leasingului operaional utilajul nu se amortizeaz complet pe parcursul perioadei de arend

i poate fi arendat din nou sau restituit locatorului. Acest tip de leasing prevede o

responsabilitate mai mare a locatorului. Locatorul i asum obligaia de a ncheia de sine

stttor contracte cu firma furnizoare cu privire la reparaia i deservirea tehnic a

utilajelor.

Dup domeniul pieei leasingul poate fi:

leasing intern, cnd toi participanii sunt din acelai stat;

leasing internaional, cnd cel puin un participant este din alt stat sau deine capital ntr-o firm strin mixt. Leasingul internaional se divizeaz n leasing: de export, de import,

de tranzit.

Dup obiectul tranzaciei se deosebete leasing mobiliar i imobiliar.

n cadrul leasingului imobiliar locatorul construiete sau procur un imobil la

comanda locatarului i l transmite acestuia pentru utilizare n scopuri de producere sau

comer, cu dreptul de achiziionare a lui la ncheierea contractului.

Leasingul mobiliarinclude utilaj de producere i construcie, calculatoare, maini

de transport etc. O caracteristic deosebit o are leasingul special, care prevede producerea

orientat spre cererea consumatorului. La sfritul operaiei de leasing, aceste produse pot

fi folosite doar de persoana care a fcut comanda.

n funcie de caracterul plilor de leasing, se deosebete leasing bnesc, leasing

compensat i leasing complex.

Leasingul bnesc are loc atunci cnd toate plile se efectueaz n form bneasc.

n funcie de condiiile propuse, plile pot fi: cu fixarea sumei totale; cu depozit (pli n

avans); proporional lunar, trimestrial etc.; n raport cresctor sau descresctor pe parcursul

termenului din suma necesar.

Leasing compensatpresupune plata locatarului sub form de marf sau prestare de

servicii. Este efectiv n cazul insuficienei n cadrul ntreprinderii a mijloacelor financiare

pentru procurarea utilajelor i mainilor performante.


12/36

Leasingul complex are caracteristici ale ambelor tipuri de leasing descrise anterior,

precum i elemente de barter.

1.4. Rolul i importana leasingului ca surs de investiie

Leasingul, prin operativitatea sa, satisface n intervale de timp foarte scurte nevoia

de fonduri pentru investiii a agenilor economici. Prin leasing agenii economici evit

procedurile complicate ale contractrii de credite bancare, proceduri care presupun

imobilizarea unor elemente din patrimoniul companiei sau cel privat pentru constituirea de

garanii.ntreprinderea care se confrunt cu problema finanrii poate apela la operaiunile

de leasing deoarece:

leasingul favorizeaz concentrarea resurselor ntreprinderii n activiti

profitabile, simplific gestionarea investiiilor;

leasingul este o alternativ a raportului juridic de vnzare-cumprare direct

de bunuri. Locatorul, la cererea locatarului, se oblig s asigure posesiunea

n folosin temporar a unui bun cumprat sau produs de locator contraratelor de leasing. Locatarul i poate corela plile de leasing cu veniturile

obinute de la exploatarea bunului finanat prin leasing, astfel povara

financiar a investiiei este desfurat n timp;

avantajul major este asigurarea finanrii integrale a afacerii cu mijloace

exterioare. Astfel, leasingul este un mijloc de mbuntire a fondurilor

proprii, ntlnit des n cazul ntreprinderilor nou-create;

leasingul poate fi o finanare mai avantajoas chiar i n cazul unei

ntreprinderi n ascensiune, deoarece permite realizarea unei economii de

fonduri proprii, care pot fi utilizate n alte scopuri.


13/36

Un studiu efectuat de National Business Institute din Statele Unite, contureaz un

top al motivelor pentru care firmele prefer leasingul altor alternative:8

41% pentru c permite un management mai bun al numerarului i o economie de capital

de lucru;

18% pentru c schimbrile tehnologice rapide impun nlocuirea echipamentelor;

10% pentru c este o form de finanare foarte flexibil;

10% deoarece companiile de leasing sunt mai deschise pentru a evalua proiectul i i

asum riscul de produs; astfel, condiiile impuse pentru finanare sunt mai accesibile dect

n cazul bncilor;

8% din alte motive fiscale.

Leasingul reprezint o modalitate suficient de convenabil de investire a

capitalului, permind locatorului s plaseze destul de eficient resursele financiare temporardisponibile. Companiile specializate n operaiuni de leasing consider c acesta este un

mijloc mai sigur de creditare, deoarece poate fi uor urmrit scopul utilizrii creditului.

Leasingul ofer i posibilitatea de planificare a cheltuielilor i a veniturilor,

deoarece locatorul cunoate perioada acumulrilor financiare i creeaz condiii pentru

desfurarea pe larg a activitii de leasing. Locatorul este scutit de plata taxei pe valoare

adugat la valoarea dobnzii acumulate din ratele de leasing achitate n cadrul leasingului

financiar. Facilitile fiscale i cele legate de amortizarea bunului stimuleaz ncheiereaunor contracte reciproc avantajoase cu locatarul, ceea ce conduce la reducerea valorii

ratelor de leasing i la stabilirea unui grafic de achitare a acestora comod pentru ambele

pri.

Pentru stat leasingul are un efect economic benefic, deoarece permite:9

atragerea unui volum considerabil de investiii private n economia statului, adic

minimizarea alocrilor bugetare pentru finanarea investiiilor;

reutilarea i dezvoltarea tehnic a ntreprinderilor n domeniile strategice ale statului,

inclusiv cele economice;

8Ialomiianu G., Voinescu L., Aspecte juridice, fiscale i contabile privind leasingul, Braov: EcranMagazin, 2000, p.599Munteanu I., Leasingul alternativ de finanare pe termen mediu i lung, in: Tribuna Economic,2005, nr.8, p.58-60


14/36

majorarea veniturilor fiscale la bugetul de stat din contul majorrii volumului de

producere, fabricat cu utilajul luat n leasing;

asigurarea pieei cu mrfurile necesare, care permite soluionarea problemelor

socialeconomice ale societii.


15/36

CAPITOLUL II. PIATA DE LEASING IN EUROPA SI SUA

Chiar i n ri cu mecanisme financiare extrem de bine dezvoltate, operaiunile

specifice leasingului sunt componente relativ noi ale activitilor financiare, acestea

derulndu-se pentru prima dat n Statele Unite, ncepnd cu anul 1954, odat cu nfiinarea

de ctre Henry Schonfeld a companiei American Leasing Corporation. n urmtorii ani,

leasingul a cunoscut o ampl dezvoltare n toate rile industrializate ale lumii, devenind o

trstur caracteristic a economiei de pia.

Organul reprezentativ n industria leasingului n Europa este Federaia European a

Asociaiilor Naionale ale Companiilor de Leasing Leaseurope, fondat n 1973. Dei afost nfiinat ca un forum n care s se discute problemele specifice acestei noi forme de

finanare, ntre timp a devenit o instituie de promovare a intereselor membrilor si n

tratativele cu Comisia Uniunii Europene, Consiliul Internaional de Standarde Contabile.

n fiecare ar reglementarea activitii de leasing are particularitile sale. Acolo

unde leasingul este o funcie specific a bncilor (Italia, Frana), ele reglementeaz nu

numai activitatea bancar, dar i controleaz leasingul. n Marea Britanie, Germania

bncile controleaz doar partea operaiilor de leasing efectuat de structurile subordonatedepartamental. n Frana activitatea de leasing este strict reglementat de ctre stat, alturi

de bnci. n alte ri gestiunea activitii de leasing, n comparaie cu operaiile bancare,

este considerabil simplificat.

Cele mai favorabile condiii pentru piaa serviciilor leasing sunt create n Marea

Britanie, Germania, Irlanda, Norvegia, SUA i n alte ri dezvoltate. De exemplu n

Irlanda, pentru stimularea leasingului, statul acord companiilor de leasing subvenii i

ofer posibilitatea de a folosi regimul accelerat de amortizare, cu impact benefic asupra

pieei de leasing. Astfel, Irlanda a devenit centrul mondial al leasingului de avioane i aici

activeaz Centrul Internaional de Servicii Financiare.

Exist ri n care dezvoltarea leasingului este supus unor restricii. De exemplu n

Grecia este interzis leasingul imobiliar, al mijloacelor pentru transport de mrfuri, al

autobuzelor. Ca o frn acioneaz i normele de amortizare reglementate de stat.


16/36

rile europene nu au o lege comun care s reglementeze operaiunile de leasing,

fiind primordiale legislaiile naionale, iar diferenele dintre ele sunt substaniale.

Majoritatea operaiunilor de leasing n rile membre ale Leaseurope sunt cu bunuri mobile.

Dac n anul 2002 ponderea bunurilor mobile era de 80,4%, atunci n anul 2008 ponderea

lor a constituit 89,1%. Pe parcursul perioadei analizate, ponderea bunurilor mobile a

descrescut puin doar n anul 2005.

Figura 2.1Structura obiectelor finanate prin leasing n UE n anii 2002-2008

Sursa: elaborat de autor n baza datelor statistice Leaseurope 2002-2008

n Uniunea European industria leasingului a nregistrat n ultimii ani o dinamic

ascendent, avnd o structur foarte flexibil n ceea ce privete domeniile de aplicare i

costurile de finanare.

Figura 2.2Volumul pieei de leasing n UE n anii 2002-2009, mld. Euro

Sursa: elaborat n baza datelor statistice Leaseurope, 2002-2009


17/36

Piaa de leasing n rile Uniunii Europene s-a aflat mereu n cretere, i doar

ncepnd cu anul 2008 a cunoscut o descretere din cauza crizei economico-financiare

mondiale. n ceea ce privete produsele noi, sortimentul s-a micorat, cifrndu-se la nivelul

anului 2003.

n anul 2009 a avut loc cea mai mare decdere a volumului tranzaciilor de leasing.

n rile Uniunii Europene tranzaciile de leasing n anul 2009 au acoperit n medie 13,9%

din volumul total al investiiilor n capital fix. De menionat faptul c n topul rilor cu

ponderea cea mai mare a tranzaciilor de leasing n investiiile totale se situeaz statele care

au cunoscut schemele de leasing i le-au dezvoltat vertiginos. n Irlanda, Frana, Elveia,

Germania, Olanda, Marea Britanie, Italia aceast cot depete media european, iar n

Belgia, Danemarca, Spania, Portugalia, Finlanda cota variaz ntre 5 i 11%. Piaa

european a serviciilor de leasing se caracterizeaz printr-o concentrare teritorial major.Astfel, 65% din volumul total al industriei de leasing revin urmtoarelor ri: Marea

Britanie, Germania, Italia, Frana i Spania.

Figura 2.3 Volumul serviciilor de leasing pe cele mai dezvoltate piee din Europade Vest, mil.euro

Sursa: elaborat n baza datelor Leaseurope 2002-2008

Estimarea activitilor de leasing la nivelul Uniunii Europene se determin n baza

ratei de penetrare a operaiunilor de leasing, indicator recunoscut internaional. Indicatoriidin fig. 2.4 prezint o tendin ncurajatoare. Chiar i n anul 2008, cnd a nceput criza

financiar, n rile europene rata medie de penetrare a leasingului a depit ratele anilor

precedeni. Aceste valori demonstreaz c leasingul devine o surs sigur de cretere a

investiiilor n capitalul fix.


18/36

Figura 2.4 Rata medie de penetrare a leasingului n rile europene


n Frana, Italia, Germania i Marea Britanie investiiile prin leasing dein cea mai

mare pondere, cu o rat medie de penetrare de 25-30%, iar ratele de penetrare ale industriei

leasingului n unele ri precum Belgia, Danemarca, Olanda i Finlanda se situeaz sub10%. n structura obiectelor de leasing n statele europene ponderea cea mai mare o dein

autoturismele att pentru utilizare personal, ct i n scopuri de producie. Conform datelor

ediiei Leasing European, pe piaa serviciilor leasingul de automobile deine pn la 50%

din volumul general de achiziii de bunuri. Cealalt cot revine utilajelor de producie,

navelor maritime, avioanelor, calculatoarelor.

n ultimul timp, la nivelul Uniunii Europene se invoc necesitatea adoptrii unei

legislaii comunitare i unor standarde referitoare la companiile de leasing. Este menionat

i faptul c la nivel european se pune problema, din ce n ce mai acut, a implementrii

prevederilor Tratatului Basel II, care face trimitere i la operaiunile de leasing, astfel nct

noiunea de adecvare a capitalului devine de actualitate i pentru acest segment de pia. n

prezent n UE este vehiculat suma de minimum 1 mil. de euro pentru o companie de

leasing n capitalul statutar.

n rile Europei de Est operaiunile de leasing abia au nceput s se dezvolte.

Volumul absolut i ponderea acestor operaii sunt destul de nensemnate, dar exist o

tendin vizibil de cretere. Excepie face doar Cehia, care are un nivel mai ridicat aloperaiilor de leasing dect Norvegia sau Grecia. Iar dup indicatorul ponderii acestor

operaii, Cehia deine locul patru ntre rile-membre ale Leaseurope.


19/36

Figura 2.5 Piaa de leasing n rile Europei Centrale i de Est n anii 2002-2008,

mil. euro


n SUA, leasingul este mai bine dezvoltat dect n Europa de Vest, care, la rndul

ei, ntrece rile Europei de Est i ale CSI n ceea ce privete leasingul att ca proporii, ct

i ca nivel de dezvoltare. n figura 2.6, sunt prezentate obiectele caracteristice pentru piaa

de leasing din SUA.

Figura 2.6 Arenda i serviciile de leasing din SUA, mld. dolari

Sursa: the North American Industry Classification System (NAICS) 2002


20/36

Larga utilizare a leasingului n SUA se explic prin existena unor condiii

economice favorabile, deoarece se acord un suport considerabil antreprenoriatului, care se

dezvolt n principal din contul investiiilor leasing. Actualmente, SUA le revine aproape

jumtate din circuitul mondial al mrfurilor livrate prin leasing. Corporaiile industriale i

bncile din America de Nord au practicat leasingul nc la nceputul secolului al XX-lea.

O contribuie semnificativ la dezvoltarea leasingului o au softurile de nalt

calitate, care se utilizeaz pe scar larg n toate companiile de leasing mari i n filialele

lor. Un mare pre se pune pe programele de leasing n centrele universitare i de cercetare.

Generaliznd experiena de leasing internaional, putem afirma c piaa dezvoltat

de servicii leasing fortific sectorul productiv al economiei naionale prin crearea

condiiilor de dezvoltare accelerat a ramurilor de importan strategic, stimuleaz fluxul

capitalului n sfera productiv.Atractivitatea tranzaciilor de leasing sporete atunci cnd acestea sunt susinute de

stat. Existena unor anumite faciliti fiscale, orientate spre dezvoltarea relaiilor de leasing

n ar, este un stimulent puternic pentru dezvoltarea acestei piee.

CAPITOLUL III. CREDIT VERSUS LEASING


21/36

Credit pentru investiii sau leasing? Aceast ntrebare i-o pun majoritatea

ntreprinderilor care sunt n situaia de a avea nevoie de unul sau mai multe echipamente

pentru a-i continua activitatea sau a se dezvolta. n condiiile n care fondurile proprii sunt

reduse, soluia o poate reprezenta achiziia cu plata n rate a echipamentului sau luarea

acestuia n sistem de leasing financiar. ntreprinderea va opta pentru acea variant care

implic nivelul cel mai redus de costuri.

Fundamentarea deciziei de finanare a ntreprinderii presupune ca regul analizaurmtoarelor aspecte:

I. Perioada pentru care sursele de finanare sunt necesare

Durata contractului de finanare trebuie decis n funcie de scadena necesitilorde finanare. n general, finanarea investiiilor de meninere sau dezvoltare a capacitilor

de producie existente este realizat prin atragerea de resurse pe termen lung.10

II. Costul surselor de finanare

Un aspect important al managementului firmei l reprezint gestiunea costurilor

directe ale finanrii. Acestea sunt reprezentate de costul capitalurilor atrase, cum ar fi rata

dobnzii ce trebuie pltit pentru creditele contractate sau rentabilitatea ce ar trebui oferit

pentru aportul acestora la capitalul firmei. n plus, trebuie avute n vedere i costurile deemisiune ce intervin la momentul atragerii surselor de finanare (comisioane pltite

intermediarilor).

III. Flexibilitate contractului de finanare

Nivelul ridicat al incertitudinii privind evoluia pe pia a ntreprinderii impune o

mare flexibilitate a contractelor de finanare a activitii acesteia. Astfel, pot aprea situaii

n care firma este nevoit s ramburseze anticipat datoria, s majoreze nivelul

mprumuturilor contractate sau s prelungeasc durata mprumutului. n aceste condiii,

contractele prin care sunt atrase surse de finanare de la bnci sau alte insitituii financiare

se dovedesc mai flexibile dect cele prin care sunt atrase resurse prin ofert public de

aciuni sau obligaiuni.

IV. Impactul fiscalitii asupra politicii de finanare a firmei

10 V. Dragot, M. Dragot, A. Ciobanu, Abordri practice n finanele firmei, Ed. Ericson, Buc. 2005, cap12, pag 322


22/36

Fiscalitatea firmei poate influena tipul de surse de finanare atrase sau condiiile

contractuale alese. n general, dobnzile de plat la creditele contractate sunt deductibile

din veniturile impozabile ale ntreprinderii, n timp ce dividendele de plat ctre acionari

sunt repartizate din profitul net,dup impozitare. Finanarea prin intermediul contractelor

de leasing a fost de multe ori stimulat de economiile de impozit realizate de ctre

ntreprindere.

V. Costurile de mandat (agent)

Problema monitorizrii bonitii (solvabilitii) ntreprinderii poate induce

dificulti n contractarea de surse de finanare, mai ales prin atragerea de capitaluri prin

oferta public de aciuni. Dac bancile sau alte instituii financiare au capacitatea de a

monitoriza performana, respectiv solvabilitatea ntreprinderii de-a lungul derulrii

contractului de finanare,pentru investitorii individuali care achiziioneaz titluri financiareemise de ctre ntreprindere aceast operaiune se poate dovedi prea costisitoare.

Este n interesul firmei s identifice combinaia de contracte de finanare care s

minimizeze costurile de mandat sau de monitorizare ale activitii sale.

VI. Problema asimetriei de informaii

n lipsa unei informaii adecvate privind performana actual a ntrepriderii precum

i performanele acesteia de dezvoltare, furnizorilor de surse de finanare le este foarte

dificil s monitorizeze bonitatea acesteia. n aceste condiii ei pot declina finanarea cerutde ntreprindere sau vor majora costul su.

Cu toate c o metod clasic de finanare a activitii unei ntreprinderi o reprezint

creditul, acest intrument este departe de a se fi banalizat. Gama de credite pe care o banc o

acord s-a extins, iar politica actual este este de prere de a se personaliza aceste

instrumente astfel nct s rspund nevoilor specifice de finanare ale ntreprinderilor ce le

solicit. Avnd n vedere riscurile pe care banca i le asum prin acordarea creditelor,

condiiile de eligibilitate a ntreprinderii ce poate obine o astfel de finanare sunt stricte.

Restriciile privind gradul de ndatorare acceptat, nivelul de performan atins sau garaniile

disponibile pot constitui adevrate bariere pentru o mare parte din ntreprinderi. Printre

aceste bariere se poate numra i costul ridicat al unor astfel de instrumente de finanare.

Principalul cost al creditului este reprezentat de dobnda pe care trebuie s o

plteasc solicitantul de-a lungul perioadei pentru care a fost obinut creditul. Modalitatea


23/36

clasic de exprimare a acestui cost este aceea de rat de dobnd pe care bncile o afieaz

pentru fiecare tip de credit n parte. Aceasta difer n funcie de tipul de credit solicitat,

precum i de perioada pentru care este acordat. Pentru anumite tipuri de credite, bncile

calculeaz i marja de risc de credit ce majoreaz costul creditului pentru ntreprinderile

caracterizate de un grad de profitabilitate mai redus, respectiv un serviciu al datoriei mai

slab.

Dobnzile pe care bncile le afieaz pentru creditele ce pot fi contractate nu

cuprind i comisioanele pe care solicitanii creditelor respective trebuie s le plteasc

suplimentar. n aceste condiii, este necesar estimarea ratei de dobnd proporional

pentru perioada pentru care creditul este acordat (vdT) avnd ca referin numrul de zile

(360) corespunztoare anului bancar.

vdT = vd an*T/360 unde11:

T = perioada pentru care se face calculul dobnzii, exprimat n zile.Ca atare, dobnda de plat pentru un credit este determinat lund n considerare

rata de dobnd la care a fost contractat mprumutul, suma rmas nerambursat i

perioada pentru care acesta a fost acordat.

Mrimea acesteia difer n funcie de modalitatea de rambursare aleas. Cea mai

frecvent modalitate de rambursare a unui mprumut este aceea ce presupune pli

constante ctre banc (anuiti) de-a lungul perioadei de via a mprumutului. Pot fi nsntlnite i alte modaliti de rambursare, cum ar fi rambursarea mprumutului n rate

constante sau rambursarea n fine.

Un alt element al costului unui mprumut contractat de o ntreprindere de la o banc

l reprezint comisioanele. Astfel, la acordarea unui mprumut se calculeaz un comision

de gestiune a acestuia reprezentnd 1-3% din valoarea creditului i care trebuie pltit la

momentul acordrii mprumutului. Un alt comision calculat de ctre bnci este acela de

administrare a contului de credit ce se calculeaz la soldul acestuia. n condiiile n care

ntreprinderea ramburseaz n avans suma mprumutat, va plti un comision de neutilizare

a creditului reprezentnd 1-2% din suma rambursat anticipat.

11 Ibidem, p. 342


24/36

n cazul creditelor acordate prin contul curent, varietatea comisioanelor este mai

mare. n acest caz, firma trebuie s plteasc, pe lng comisionul de credit, comisionul de

imobilizare, comisionul pentru cel mai mare sold debitor, comisionul pentru cea mai mare

depire, comisionul de decontare. Doar prin luarea n consideraie a tuturor acestor

comisioane se poate estima costul efectiv al mprumutului acordat de ctre banc. Acest

calcul presupune, de fapt, determinarea ratei de dobnd echivalente pe care ntreprinderea

o pltete pentru creditul primit.

O diminuare a costului mprumutului poate avea loc dac se iau n considerare

economiile de impozit pe care ntreprinderea le poate obine din deductibilitatea

cheltuielilor cu dobnzile.

n relaiile de calcul al costului mprumutului, anuitile de plat de catre

ntreprindere vor fi nlocuite cu anuitile efectiv suportate de ctre aceasta. Prindiminuarea impozitului de plat ctre stat, o parte din plata dobnzilor este susinut de

ctre stat. Astfel, n cadrul anuitilor efectiv suportate de ctre ntreprindere se ia n

considerare rata de plat din mprumut i dobnda net de economia de impozit realizat.

Leasing-ul este o alternativ de finanare pe termen mediu i lung care folosit

pentru retehnologizare sau investiii de ctre productorii din ara noastr, poate avea ca

efect mrirea volumului exporturilor romneti.

Unul dintre principalele motive pentru care leasing-ul este o alternativ financiar att depopular n lume este acela care sintetizeaz de fapt filozofia leasing-ului: Nu

proprietatea asupra mijloacelor fixe, ci utilizarea lor efectiv este cea care aduce profit.

Apelarea la acest tip de finanare presupune ncheierea unui contract de leasingcu

una dintre firmele ce activeaz pe aceast pia. Piaa de leasing din Romnia este format

din cteva mii de ageni economici care ndeplinesc cele dou condiii impuse de lege

pentru a fi operatori pe aceast pia i anume: includerea activitii de leasing n

obiectul de activitate i un capital social subscris i integral vrsat n numerar la nfiinare,

egal cu echivalentul n moned naional- leu- al sumei de 200.000 RON.

Pentru societile de leasing atractivitatea contractului deriv din veniturile ce le

revin n urma operaiunii: chiria pentru utilizarea bunului n perioada drii n folosin,

dobnda pentru finanarea pe termen mediu i lung, costul serviciilor oferite de societatea

de leasing beneficiarului, prima pentru utilizare intensiv, prima de risc, etc.


25/36

Costurile acestea sunt, ns, suportate de beneficiar, nivelul lor ridicat acionnd ca

un factor de limitare a accesului la aceste operaiuni.

Totui, utilizatorul dispune de o serie de avantaje, care n cele mai multe cazuri

anuleaz neajunsurile unui pre ridicat. Exist o aa numit regul de aur care se aplic

atunci cnd o firm are nevoie de un nou echipament: Dac activul i crete valoarea,

cumpr-l; dac se depreciaz alege varianta de leasing.

Un alt motiv pentru care din ce n ce mai muli ageni economici apeleaz la acest

produs este faptul c procedura de obinere a unei finanri n sistem leasing este mult mai

simpl i mai accesibil dect n cazul procedurilor clasice de creditare.

n economia dezvoltat spre care tinde i Romnia, motivul pentru care este

preferat leasingul altor forme de finanare se succed ca n figura:

Figura 3.1

Facilitile pe care le genereaz ncheierea contractului de leasing ct i cadrul

juridic existent au fcut ca volumul operaiunilor de leasing s creasc vertiginos n ultimii

ani n Romnia.

Costul leasingului integreaz n mod firesc i efectele fiscale ale acestei finanri.

Chiria este o cheltuial deductibil de la plata impozitului pe profit. Partea reprezentnd


26/36

amortizarea echipamentului nchiriat nregistreaz un cost de oportunitate, determinat de

pierderea economiei de impozit aferent amortizrii echipamentului nchiriat.

Leasingul este de multe ori preferat ca urmare a simplicitii sale si a efectelor

atenuante n timp ce le provoaca asupra trezorerii ntreprinderii. Cel mai adesea, leasingul

i mprumutul bancar tradiional sunt alese ca surse de capital de ntreprinderile care nu

dispun de surse proprii i care i asum riscul afectrii fluxurilor de trezorerie viitoare cu

pli de chirii, rate scadente i dobnzi.

Costul leasingului variaza i n funcie de tipul de leasing financiar sau

operaional- contractat de ctre utilizator:

Costul leasingului financiar - Pe lnga preul bunului, achiziionat de compania de

leasing, utilizatorul trebuie s mai plteasc pe lng dobnda perceput de acesta, o tax

de contract i asigurare CASCO realizat ntre compania de leasing i o societate deasigurri.

Costul operaiunii de leasing (CT) pentru utilizator este:

CT = Pa +Dlt+Cg+Casg unde12:

Pa = Preul CIP al bunuluiDlt = Dobnda perceput de compania de leasingCg = Taxa de contract

Casg = Asigurarea (Casco)Aceasta reprezint cu Dlt+Cg+Casg uniti monetare (u.m.) mai mult dect preul de

achiziie al bunului. ns o astfel de analiz nu este concludent dac nu se ia n calcul

actualizarea i economia fiscal. n decizia utilizatorului trebuie s se in cont de

cuantumul costului net actualizat. Acesta se obine prin diminuarea costului total cu

economia fiscal, toate actualizate la momentul nceperii operaiunii.

Costul operaiunii de leasing este CT u.m.

Cheltuielile deductibile = amortizarea + dobnda + taxa de contract + asigurarea

Amortizarea lunar se calculeaz raportnd valoarea bunului (Preul CIP) la durata

normal de funcionare (60 luni). Aceasta se reflect n cadrul principalului (n cadrul ratei

de leasing) restul reprezentnd o cheltuial nedeductibil.

12 Ciutac (Cismasu) Irina Daniela, Tez de doctorat Analiza de sensitivitate. Concept i aplicaii ndiagnosticul strategic al ntreprinderii, Bucureti 2004, cap. 2


27/36

Dobnda platita de utilizator companiei de leasing se calculeaza prin nsumarea

dobnzilor lunare.

Relaiile de calcul ale costului net actualizatsunt urmtoarele:

Costul net actualizat = Costul net*Factor deactualizareCostul net = Cheltuieli nete deductibile +PrincipalulCheltuieli nete deductibile = Total cheltuielideductibile Economie fiscalTotal cheltuieli deductibile = Amortizarea +Dobnda + Tax Contract + AsigurareEconomie fiscal = Total cheltuielideductibile*Impozitul pe profit(%)Cheltuieli totale = Principalul + Avans i valoare

rezidual + Dobnda + Tax Contract + Asigurare

Cnet a=Cnet*Fact

Cnet=Cnetd+PrCnetd=Ctd-Ef

Ctd=Aa+Dlt+Cg+Casig

Ef=Ctd*Pp

Ctot=Pr+Av+Vr+Dlt+Cg+Casig

Relaiile de calcul aplilor totale actualizate:

Pli totale actualizate = Cheltuieli totale

actualizate + Impozitul pe profit actualizat

Cheltuieli totale actualizate = Cheltuieli totale*Factor deactualizare

Impozit pe profit actualizat = (Cheltuielitotale Total cheltuielideductibile)*Impozitul pe profit(%)*Factorde actualizare

Tpa=Ctota+Impa

Ctota=Ctot*Fact

Impa=(Ctot-Ctd)*Pp*Fact

Cele dou modaliti de finanare prezint caracteristici diferite referitoare la:

Gradul de finanare

o la creditul tradiional, beneficiarul contribuie cu 30%-35% din valoarea

investiiei;

o la leasing se asigur finanarea integral a investiiei;

Garania

o la creditul tradiional, investiia este grevat de o serie de sarcini reale

(gaj,ipotec)

o la leasing, garania este constituit de chiar dreptul de proprietate asupra

bunului nchiriat.


28/36

Forma

o la creditul tradiional, creditul este acordat sub form bneasc;

o la leasing, este sub form de echipament.

Analiza documentaiei financiareo la creditul tradiional, finanatorul pune accentul mai mult pe analiza situaiilor

financiare ntr-o viziune postfaptic i mai puin previzional;

o la leasing, societatea de leasing, ca societate finanatoare, pune accentul n

principal pe analiza rentabilitii proiectului ce va fi finanat prin leasing, deci

are o viziune previzional;

Politica de creditare

o la creditul tradiional, creditarea se face dup o analiz foarte complex

realizat de inspectorii de credite;

o la leasing, politica de creditare a societii de leasing este mult mai dinamic,

documentaia cerut i analizele efectuate fiind mult mai simple.

S analizm un exemplu concret. Pentru procurarea de utilaj n valoare de 300000

lei, se contracteaz un credit bancar cu rata dobnzii de 24% pentru o perioad de doi ani,

cu un avans iniial de 30%.

Figura 3.2 Graficul de pli la contractarea unui credit bancar pe un termen

de 2 ani


29/36

Observm c la contractarea creditului costurile vor fi formate dintr-o tax

administrativ (comision pentru examinarea cererii) n valoare de 3000 lei i cheltuieli

pentru nregistrarea bunului pus n gaj (cheltuieli notariale) n valoare de 1500 lei. De

asemenea, se pltete un comision unic n mrime de 2,5% din valoarea creditului, adic7500 lei. Dobnda pentru credit va constitui 52402,19 lei, astfel costul total al proiectului

va fi de 364402,19 lei. n cazul utilizrii creditului bancar asigurarea bunului nu este

obligatorie. Cu toate acestea, dac utilizatorul va opta pentru ncheierea unui contract cu o

companie de asigurri, costul final al utilajului va fi mai mare.


30/36

n continuare vom prezenta cheltuielile pe care le va suporta ntreprinderea n cazul

procurrii utilajului n condiii de leasing, n aceleai condiii, costul utilajului constituie

300000 lei, rata de leasing 24% i aportul iniial 30%.

Figura 3.3 Graficul de pli la achiziionarea utilajului n leasing pe un termen

de doi ani

n cazul utilizrii serviciilor de leasing se pltete un comision unic n mrime de

1,5%, adic 4500 lei. Plile de leasing vor constitui 362434,08 lei. Anual se pltesc prime

de asigurare a bunului: n primul an 1800 lei i n al doilea an 1530 lei, n total 3330 lei


31/36

(cheltuielile pentru asigurare mresc costul obiectului de leasing, dar ofer avantaje,

deoarece micoreaz riscurile cumprtorului, sporind atractivitatea tehnicii de leasing).

Costul total al proiectului va constitui 365764,08 lei. Astfel, din motivul c operaiunile de

leasing necesit obligatoriu asigurarea bunului, costul proiectului s-a mrit n comparaie

cu creditarea bancar cu 1361,89 lei.

Pentru o analiz mai ampl vom utiliza discontarea valorilor cheltuielilor fiecrui

proiect, pentru a putea determina valoarea prezent a plilor viitoare care vor fi efectuate

n cazul contractrii creditului bancar i utilizrii leasingului. Dac PV (Present Value) este

o sum negociat de parteneri, pe o durat de timp n i cu o anumit dobnd k, atunci la

sfritul acestei perioade vom avea o valoare final sau viitoare a operaiei FV (Future

Value). Actualizarea este o practic eficient de evaluare a cash flow-urilor viitoare i

cuantific atitudinea de risc a investitorului. n general, se consider c majoritateaagenilor sunt caracterizai prin aversiune fa de risc i vor solicita o rentabilitate cu att

mai ridicat, cu ct riscurile asociate proiectului respectiv vor fi mai mari.

PV=FV*(1+k)n astfel, (3.6)

FV=PV/(1+k)-n=PV*1/(1+k)n (3.7)

PV valoarea prezent;

FV valoarea viitoare.

Valoric sau prin prisma puterii de cumprare, o unitate monetar nu mai este egalcu ea nsi n momente diferite de comparaie. Aceast schimbare valoric implic

introducerea conceptelor de operaiuni financiare pe termen scurt, mediu i lung. La

determinarea ratei de actualizare se ine cont i de nivelul garantat de rentabilitate a

investiiilor financiare sau de risc, care se asigur de banc la operaii cu valori mobiliare i

prim de risc. Rata de actualizare calculat ca o sum ntre o rat de rentabilitate fr risc i

o prim de risc constituie un rspuns oferit de teoria i practica financiar la dezavantajul

major al ratelor din categoria costurilor de oportunitate. Dobnda k, aplicat n calitate de

rat de actualizare, va fi calculat astfel:

k=kf+, (3.8)

unde: kf dobnda fr risc

prima de risc.


32/36

Prin risc se nelege un factor a crui aciune poate determina o scdere posibil a

nivelului cash flow-urilor disponibile. Prima de risc este determinat subiectiv, la fel i

alegerea diferiilor factori de risc, precum i a importanei acestora. Prima de risc este

calculat prin nsumarea unui anumit numr de prime pariale, cuantificnd impactul asupra

unor factori de risc ai proiectului de investiii adoptat. Astfel de prime de risc pot fi:

apariia unui concurent n sectorul de activitate sau n zona n care compania i desfoar

activitatea, modificarea structurii cererii solvabile, eventuale incidente ce pot afecta

imaginea firmei, creterea preurilor la materii prime, materiale, mrfuri, posibilitatea

scderii nivelului de trai al populaiei etc. Actualizarea se realizeaz la o rat de actualizare

care reprezint rata de rentabilitate acceptat de un investor pentru investiia fcut i

servete la determinarea indicatorilor de eficien a investiiei de cretere. Rata de

actualizare poate fi reprezentat de: costul capitalurilor investite pentru a obine ncasri sau profituri viitoare;

rata de rentabilitate a investiiilor alternative pe care le ofer piaa.

VAN=VAFR-VAI,

unde: VAN valoarea actualizat net a investiiei;

VAFR valoarea actualizat a fluxurilor de numerar previzionate;

VAI valoarea actualizat a investiiei.

Valoarea actualizat net a investiiei exprim surplusul de valoare care revineacionarilor la momentul lurii deciziei de investire. VAN reprezint diferena dintre

venitul total actualizat primit n urma realizrii investiiei n utilaj i suma cheltuielilor

investiionale actualizate realizate pentru procurarea utilajului. Aceast formul este

utilizat la etapa de luarea a deciziei despre direcia de investire, atunci cnd se rspunde la

ntrebarea unde este mai eficient de a investi, deoarece fiecare direcie de investiie poate

aduce diferite rezultate i deci diferite fluxuri de numerar. Deoarece VAFR nu depinde de

sursa de finanare pentru achiziionarea utilajului, ea va fi egal pentru toate variantele de

achiziie a utilajului.

Dac s-a gsit rspunsul la aceast ntrebare, s-a gsit direcia de investire, la etapa

de preiniiere a procesului de investiie se caut varianta optim a sursei de investire.

Astfel, decizia cu privire la valoarea net a investiiei la momentul de luare a deciziei

despre sursa i modul de procurare a utilajului depinde doar de valoarea investiiei, care n


33/36

funcie de mediul investiional i de posibilitile investorului pot fi diferite, fie privind

condiiile de atragere a surselor financiare, fie posibilitile de rambursare ale acestora.

Pentru a compara diferite variante de finanare, n cazul cercetrilor efectuate n tez, este

vorba de finanarea prin credit bancar sau finanarea prin leasing, este necesar de a aduce

valorile mprumutate la variante comparabile ca condiii i ca timp. Pentru realizarea

acestei variante se propune de a folosi metoda de actualizare a valorii (cheltuielilor)

investiionale la perioada prezent de luare a deciziei.

Calculul va fi efectuat pentru varianta contractrii unui credit pe o durat de doi ani

i a utilizrii leasingului de asemenea pentru o perioad de doi ani.

Figura 3.4 Actualizarea valorii investiionale pentru o perioad de doi ani


34/36

La actualizarea valorii creditului vom obine 311897,09 lei, iar la actualizarea

valorii pentru achiziionarea obiectului finanat prin leasing 308625,48 lei. Comparnd

actualizarea valorii cheltuielilor ambelor proiecte vedem c utilizarea leasingului este mai

avantajoas comparativ cu utilizarea creditului bancar, obinndu-se o economie de

3271,61 lei.

Concluzii


35/36

O evaluare real a posibilitilor de promovare a leasing-ului n ara noastr are n

vedere doua condiii:

existena unui mediu care s favorizeze cererea pentru obiectivele aferente

leasing-ului;

constituirea cadrului legislativ astfel nct leasing-ul s devin o activitate

viabil, eficient pentru toi partenerii de afaceri interesai n aceast form de finanare a

imobilizrilor.

n condiiile penuriei de capital, leasingul apare ca o alternativ eficient pentru

agenii economici care se privatizeaz. Fundamentarea politicii de investiii pentru locatar

(cumprtor), poate fi orientat spre operaia de leasing, spre deosebire de achiziiile cash

sau pe credit. Obinerea de beneficiu din exploatarea bunului imobilizat nchiriat poate fi

utilizat pentru rambursarea creditului obinut prin contractul de leasing.

La nivel macroeconomic, leasing-ul poate reprezenta o cale de relansare a

investiiilor i de retehnologizare a societilor comerciale. Avnd n vedere c aceasta este

o operaie de finanare n economie, faciliteaz atragerea unor noi surse de finanare n

economie, precum i o metod de promovare pe pia a unor produse pentru care cererea

este limitat de posibilitile de cumprare ale agenilor economici i, n consecin, de

dezvoltare a proceselor productive din unele sectoare de activitate ale economiei. Lipsaunor resurse financiare suficiente, meninerea gradului de lichiditate al firmei, acoperirea

ntregului program de finanare a activului imobilizat, reprezint, pentru utilizator, o

posibil cale de dezvoltare. Operaia de leasing, pentru proprietar, este o form de

plasament al resurselor financiare, n condiiile de rentabilitate i siguran.

Chiar dac prezint i limite, leasing-ul rmne o form modern de

finanare i de circulaie a bunurilor imobilizate (mobile).

Bibliografie


36/36

1. Andreica M., Leasing cale de finanare a investiiilor pentru ntreprinderimici i mijlocii. Bucureti: CRIMM, 1997

2. Brbulescu eitan O., Valene i limite ale leasingului n condiiile specifice

economiei romneti. Tez de doctor n tiine economice, Bucureti, ASE, 20063. Bradu M., Analiza statistico-economic a procesului investiional i a riscului

investiional n RM. Tez de doctor n tiine economice. Chiinu, ASEM, 2006

4. Cistelican L., Economia, eficiena i finanarea investiiilor, Bucureti:Economica, 2002

5. Ciutac (Cismasu) Irina Daniela, Tez de doctorat Analiza de sensitivitate.Concept i aplicaii n diagnosticul strategic al ntreprinderii, Bucureti 2004,cap. 2

6. Ialomiianu G., Voinescu L., Aspecte juridice, fiscale i contabile privindleasingul, Braov: Ecran Magazin, 2000

7. Mosse P., Les choix dinvestissement: Criteres et methods, Paris, 1995

8. Munteanu I., Leasingul alternativ de finanare pe termen mediu i lung, in:Tribuna Economic, 2005, nr.8

9. V. Dragot, M. Dragot, A. Ciobanu, Abordri practice n finanele firmei, Ed.Ericson, Buc. 2005, cap 12

10. Weston F., Copeland T., Managerial Finance. New York: The Dryden Press.Eighth Edition, 1981

proiect finante corporative

Documents