rai 201508

7/23/2019 Rai 201508

1/57

Raport asuprainflaiei

august 2015Anul XI, nr. 41

7/23/2019 Rai 201508

2/57

Anul XI, nr. 41

Raport asupra inflaiei

August 2015

7/23/2019 Rai 201508

3/57

N O T

Unele dintre datele statistice au caracter provizoriu, urmnd a fi revizuite

n publicaiile ulterioare.

Sursa datelor statistice utilizate la realizarea graficelor i a tabelelor

a fost indicat numai atunci cnd acestea au fost furnizate de alte instituii.

Toate drepturile rezervate.

Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis

numai cu indicarea sursei.

Banca Naional a Romniei

Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti

tel.: 021/312.43.75; fax: 021/314.97.52

ISSN 1582-2923 (versiune tiprit)ISSN 1584-093X (versiune online)

ISSN 1584-093X (versiune e-Pub)

7/23/2019 Rai 201508

4/57

Cuvnt nainte

Asigurarea i meninerea stabilitii preurilor constituie obiectivul fundamental al Bncii Naionale a Romniei,

politica monetar implementndu-se, ncepnd cu luna august 2005, n contextul strategiei de intire direct

a inflaiei. n cadrul acesteia, comunicarea activ a autoritii monetare cu publicul deine un rol esenial,

principalul instrument utilizat n acest scop de ctre Banca Naional a Romniei fiind Raportul asupra inflaiei.

Pe lng analiza celor mai recente evoluii economice, monetare i financiare i explicarea raiunilor

i manierei de implementare a politicii monetare n perioada precedent, raportul prezint proiecia

trimestrial a Bncii Naionale a Romniei privind evoluia inflaiei pe un orizont de opt trimestre inclusiv

incertitudinile i riscurile asociate acesteia i evalueaz contextul macroeconomic recent i viitor din

perspectiva deciziei de politic monetar.

Prin elaborarea i publicarea trimestrial n concordan cu frecvena ciclului de prognoz a Raportului

asupra inflaiei, Banca Naional a Romniei i propune s ofere tuturor celor interesai posibilitatea de a

nelege ct mai bine cadrul su de analiz i implicit fundamentele deciziilor de politic monetar. Asigurarea

transparenei i predictibilitii politicii monetare sunt de natur a consolida credibilitatea politicii monetare i

de a contribui astfel la ancorarea eficace a anticipaiilor privind inflaia i la diminuarea costurilor asigurrii i

meninerii stabilitii preurilor.

Analiza prezentat n Raportul asupra inflaiei se bazeaz pe cele mai recente informaii statistice disponibile la momentul

redactrii, astfel nct perioadele de referin ale indicatorilor utilizai sunt diferite.

Raportul asupra inflaiei a fost aprobat n edina Consiliului de administraie al BNR din data de 4 august 2015,

iar proiecia macroeconomic a fost realizat pe baza informaiilor disponibile pn la data de 15 iulie 2015.

Toate ediiile acestei publicaii sunt disponibile pe suport hrtie i pe website-ul BNR, htp://www.bnr.ro.

7/23/2019 Rai 201508

5/57

7/23/2019 Rai 201508

6/57

SINTEZ 7

1. EVOLUIA INFLAIEI 13

2. EVOLUII ALE ACTIVITII ECONOMICE 16

1. Cererea i oferta 161.1. Cererea 16

1.2. Oferta 18

2. Preurile de import i preurile de producie 25

2.1. Preuri de import 25

2.2. Preuri de producie 26

3. POLITICA MONETAR I EVOLUII FINANCIARE 29

1. Politica monetar 29

2. Piee financiare i evoluii monetare 32

2.1. Ratele dobnzilor 322.2. Cursul de schimb i fluxurile de capital 34

2.3. Moneda i creditul 35

4. PERSPECTIVELE INFLAIEI 38

1. Scenariul de baz 38

1.1. Ipoteze externe 38

1.2. Perspectivele inflaiei 39

1.3. Presiuni ale cererii n perioada curent i n cadrul intervalului de proiecie 43

1.4. Riscuri asociate proieciei 48

2. Evaluarea de politic monetar 49

Abrevieri 53

Lista tabelelor din text 54

Lista graficelor din text 54

Cuprins

7/23/2019 Rai 201508

7/57

7/23/2019 Rai 201508

8/57

BANCA NAIONAL A ROMNIEI 7

exercit s-au redus ns semnificativ n cursul anului

precedent i la nceputul celui curent. Efectele

factorilor menionai asupra inflaiei de baz au

fost uor atenuate de cele ale creterii marginale a

dinamicii anuale a preurilor de import, pe seama

deprecierii leului fa de euro.

Componentele IPC afectate cu precdere de

factori de natura ofertei au exercitat influene

divergente asupra evoluiei indicelui agregat. Dei

afectate de reducerea cotei TVA aferente, preurile

LFO au nregistrat dinamici anuale pozitive n

trimestrul II 2015, dup apte trimestre de creteri

negative. Cauza evoluiei ascendente a fost

epuizarea influenei favorabile asupra preurilor

acestei categorii de produse a recoltei abundente

din anul 2014, la care s-au adugat condiiile

agrometeorologice nefavorabile din luna mai, cuimpact asupra preurilor noii oferte de legume i

fructe. n sens opus au acionat accentuarea scderii

n termeni anuali a preurilor combustibililor,

determinat de efectul de baz al majorrii accizei

pentru carburani n aprilie 2014, i decelerarea

dinamicii preurilor produselor din tutun.

Rata anual a inflaiei IPC nregistrat la sfritul

trimestrului II s-a situat cu 0,7 puncte procentuale

sub nivelul prognozat n Raportul asupra inflaiei

din luna mai. Eroarea de prognoz este explicatde subestimarea n scenariul de baz anterior a

gradului de transmisie n preurile alimentelor

incluse n coul indicelui CORE2 ajustat a reducerii

cotei TVA din luna iunie.

Dup ritmurile alerte nregistrate n trimestrele IV

2014 i I 2015, creterea anual a costurilor salariale

unitare n industrie a accelerat n perioada aprilie-

mai, cnd influena scderii productivitii muncii

a fost mai puternic dect cea a uoarei atenuri adinamicii salariilor. Perioada urmtoare este marcat

de tendina de eliminare a deficitului de cerere, de

SINTEZ

Evoluia inflaiei i cauzele acesteia

Pe parcursul trimestrului II 2015, rata anual a

inflaiei IPC s-a meninut sub limita inferioar a

intervalului de variaie de 1 punct procentual

asociat intei staionare de 2,5 la sut. n luna iunie,

indicatorul a cobort abrupt la o valoare negativ(-1,6 la sut), sub impactul extinderii sferei de

aplicabilitate a cotei reduse a TVA de 9 la sut la

toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile

de alimentaie public, care a condus la scderea

preurilor mrfurilor alimentare vizate cu 9,8 la sut

comparativ cu luna precedent. Rata medie

anual a IAPC1s-a plasat n iunie 2015 la valoarea

de 1,0 la sut, n uoar coborre fa de finele

trimestrului precedent.

n structura indicelui agregat, extinderea coteireduse a TVA, introdus la 1 iunie 2015, cu efect

asupra preurilor a circa 30 la sut din bunurile i

serviciile incluse n coul de consum, a influenat

substanial dinamica ratei anuale a inflaiei CORE2

ajustat2i a preurilor alimentare volatile (LFO).

n condiiile n care componentele afectate de

reducerea cotei TVA reprezint circa 42 la sut

din coul de consum asociat inflaiei de baz, rata

anual a inflaiei CORE2 ajustat a atins n lunaiunie nivelul de -3,2 la sut. Influene de mai mic

amploare n sensul reducerii inflaiei au provenit

din partea continurii ajustrii descendente a

anticipaiilor privind inflaia i a deficitului de

cerere. Magnitudinea acestuia din urm i, ca atare,

intensitatea presiunilor dezinflaioniste pe care le

1 Calculat ca variaie medie a preurilor din ultimele 12 luni fa de ceadin precedentele 12 luni.

2 Msur a inflaiei de baz, care elimin din calculul IPC total o serie de

preuri asupra crora influena politicii monetare (prin gestionareacererii agregate) este puin semnificativ sau nul: cele administrate,volatile (legume, fructe, ou, combustibili), ale produselor din tutun iale buturilor alcoolice.

7/23/2019 Rai 201508

9/57

Raport asupra inflaieiAugust 2015

BANCA NAIONAL A ROMNIEI8

majorrile succesive programate ale salariului minim

pe economie, precum i de creterile prevzute n

proiectul noii legi a salarizrii pentru personalul

pltit din fonduri publice, cu poteniale efectede demonstraie asupra salariilor din sectorul

privat. n acest context, se contureaz tot mai clar

tendina de decorelare a dinamicii salariilor de cea a

productivitii muncii i, ca atare, riscul unor presiuni

inflaioniste din partea costurilor cu salariile.

Politica monetar n perioadaparcurs de la data raportului

precedentn edina din 6 mai 2015, Consiliul de administraie

al BNR a decis reducerea ratei dobnzii de politic

monetar la nivelul de 1,75 la sut pe an de

la 2,00 la sut, pe baza analizei reconfigurrii

perspectivelor macroeconomice. Noua proiecie

indica meninerea pe termen scurt a ratei inflaiei

sub limita de jos a intervalului intei staionare,

pe o traiectorie substanial revizuit descendent,

cu niveluri temporar negative n prima jumtate

a intervalului de prognoz. Amploarea revizuiriiera determinat de ncorporarea n noul scenariu

de baz a msurii privind reducerea cotei TVA

pentru toate alimentele, buturile nealcoolice

i serviciile de alimentaie public la nivelul de

9 la sut, de la 24 la sut, ncepnd cu 1 iunie

2015. Impactul tranzitoriu al acestei msuri se

aduga presiunilor dezinflaioniste exercitate de

dinamica preurilor volatile i de inflaia din zona

euro, de persistena deficitului de cerere agregat,

de meninerea la niveluri sczute a preurilor pe

pieele externe, precum i de consolidarea pe un

palier inferior a anticipaiilor inflaioniste. Riscurile

asociate proieciei avnd ca surs mediul extern

erau generate de persistena incertitudinilor

legate de situaia din Grecia i din zona euro, de

tensiunile geopolitice regionale i de divergena

dintre conduitele politicilor monetare ale

principalelor bnci centrale din lume. Pe plan intern,

incertitudinile generatoare de riscuri erau asociate

ritmului implementrii reformelor structurale,

efectelor modificrilor preconizate ale cadruluifiscal, caracteristicilor anului agricol i calendarului

ajustrii preurilor administrate.

n aceeai edin, n scopul reducerii volatilitii

ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar

i al consolidrii transmisiei semnalului ratei dobnzii

de politic monetar, Consiliul de administraie alBNR a decis ngustarea coridorului simetric format

de ratele dobnzilor facilitilor permanente n jurul

ratei dobnzii de politic monetar la 1,5 puncte

procentuale de la 1,75 puncte procentuale. De

asemenea, n vederea continurii armonizrii

graduale a mecanismului rezervelor minime obligatorii

cu standardele n materie ale Bncii Centrale

Europene, Consiliul de administraie al BNR a hotrt

reducerea ratei rezervelor minime obligatorii pentru

pasivele n lei ale instituiilor de credit la nivelul de8 la sut de la 10 la sut.

Ulterior deciziei de la nceputul lunii mai, datele

statistice aferente sfritului lunii au relevat o

cretere mai rapid dect cea anticipat a ratei

anuale a inflaiei, sub impactul accelerrii dinamicii

anuale a preurilor volatile. Reevaluarea perspectivelor

inflaiei reconfirma ateptrile de intrare i

meninere pe termen scurt a ratei anuale a acesteia

n teritoriu negativ. n acelai timp, se conturau

semnale clare privind restrngerea mai rapid adeficitului de cerere agregat i creterea costurilor

unitare cu fora de munc, iar riscurile asociate

perspectivelor inflaiei, identificate n analiza din

luna mai, continuau s fie relevante.

n acest context, analiza efectuat de Consiliul de

administraie al BNR n edina din 1 iulie 2015 a

relevat necesitatea unei reconsiderri prudente

a ciclului politicii monetare. Ca atare, a fost luat

decizia de meninere a ratei dobnzii de politic

monetar la nivelul de 1,75 la sut pe an.

Perspectivele inflaiei

Proiecia curent a ratei inflaiei implic o nou

revizuire substanial, n jos, comparabil ca

magnitudine cu cea din runda anterioar. Parial,

aceasta a provenit din reevaluarea efectelor

estimate anterior ale extinderii, de la 1 iunie 2015,

a sferei de aplicabilitate a cotei reduse a TVA de9 la sut la toate alimentele, buturile nealcoolice

i serviciile de alimentaie public. n i mai mare

7/23/2019 Rai 201508

10/57


Sintez

msur, revizuirea a fost rezultatul nglobrii n noul

scenariu de baz a ipotezei aplicrii, de la 1 ianuarie

2016, a prevederilor noului Cod fiscal3cu privire

la reducerea cotei standard a TVA de la 24 la sutla 19 la sut i diminuarea nivelului accizelor la

combustibili. n acest scenariu, rata anual a inflaiei

IPC este anticipat a se situa la valori negative pn

n luna mai 2016, a reveni la valori pozitive dar

situate, pn la sfritul anului 2016, sub limita de

jos a intervalului de 1 punct procentual din jurul

intei de 2,5 la sut i a reintra i a se menine n

intervalul intei ncepnd din trimestrul I 2017.

Rata anual a inflaiei IPC, recalculat prin eliminareaefectelor de runda nti ale reducerilor cotei TVA de

la 1 iunie 2015 i 1 ianuarie 2016, este proiectat

la valoarea de 2,8 la sut i de 2,4 la sut la finele

anilor 2015 i, respectiv, 2016. Aceast msur

alternativ a ratei inflaiei exclude ocurile cu impact

tranzitoriu, de natura ofertei, ale msurilor fiscale

menionate, punnd, astfel, mai bine n eviden

presiunile inflaioniste ale factorilor fundamentali

ce se manifest n economie. Odat cu epuizarea

acestor ocuri, n ianuarie 2017, rata anual a inflaiei

IPC se va repoziiona peste valoarea de 2,5 la sut,meninndu-se, ns, n interiorul intervalului intei.

Concomitent poziionrii ratei inflaiei IPC sub

limita inferioar a intervalului intei pe cea mai

mare parte a intervalului proieciei, scenariul de

baz prevede o accelerare a creterii economice,

sub impactul evoluiei alerte a cererii interne,

pe seama creterii susinute a consumului i a

redresrii investiiilor. Principala surs a creterii

consumului individual efectiv al gospodriilor

populaiei este majorarea ateptat a venitului

disponibil real al acestora, impulsionat de msurile

de relaxare fiscal implementate i de cele anunate

(reducerile succesive ale TVA, diminuarea unor

accize). La acestea se adaug avansul preconizat

al productivitii muncii cu impact pozitiv asupra

nivelului de ocupare i, ulterior, asupra dinamicii

salariale din sectorul privat. Formarea brut de

capital fix va avea de asemenea un aport pozitiv

3

Adoptat de Parlament pe 24 iunie 2015. Ulterior finalizrii scenariului debaz al proieciei macroeconomice (15 iulie 2015), Preedintele Romnieinu a promulgat Codul fiscal, actul normativ fiind retrimis (n 17 iulie 2015)Parlamentului spre a fi reexaminat.

la creterea economic, n principal pe seama

revigorrii activitii investiionale a sectorului

privat, anticipat a fi susinut de dinamizarea

proiectat a activitii economice la nivelulpartenerilor externi, de msurile fiscale anunate

recent (eliminarea taxei pe construciile speciale

pentru companii i reducerea impozitului pe

dividende), precum i de continuarea eforturilor

de absorbie a fondurilor europene. Ambele

componente ale cererii interne vor beneficia de un

set stimulativ al condiiilor monetare reale pe ntreg

intervalul de referin, inclusiv ca efect al propagrii

impactului reducerilor anterioare succesive ale

ratei dobnzii de politic monetar asupra evoluieiratelor dobnzilor practicate de instituiile de credit.

Dat fiind avansul semnificativ al cererii interne,

creterea importurilor de bunuri i servicii este

anticipat a fi mai alert dect cea a exporturilor,

contribuia exporturilor nete la creterea PIB fiind

prevzut a fi negativ pe intervalul de prognoz.

Aceast evoluie implic inversarea tendinei

persistente de nchidere a deficitului de cont curent

n perioada postcriz, proiecia indicnd creterea

ponderii acestuia n PIB, de la minimele istoricenregistrate recent ctre niveluri de peste 2 la sut

pe termen mediu. Nivelul nregistrat al rezervelor

internaionale i, n general, sursele preconizate de

finanare a deficitului de cont curent sunt apreciate

a fi, pe termen scurt, adecvate. Cu toate acestea,

redeschiderea acestuia pe seama majorrii deficitului

bugetar i a accelerrii consumului ar putea amplifica

vulnerabilitile Romniei la o potenial cretere

a volatilitii capitalurilor adresate economiilor

emergente, cu efecte adverse la adresa echilibrelor

macroeconomice interne pe termen mediu.

Fa de runda din mai 2015, proiecia deviaiei PIB de

la nivelul su potenial a fost revizuit semnificativ

pe ntreg intervalul de referin. Prognoza curent

prevede o eliminare mai rapid a deficitului de

cerere, i acumularea, de la nceputul anului 2016,

a unui exces de cerere n cretere treptat pn la

orizontul prognozei. La reevaluarea deviaiei PIB

au contribuit: dinamica PIB din trimestrul I 2015,

sensibil mai alert, conform datelor publicate deINS, dect cea anticipat n prognoza anterioar,

conduita proiectat, substanial mai expansionist,

7/23/2019 Rai 201508

11/57



a politicii fiscale, influena mai stimulativ a condiiilor

monetare reale pe cea mai mare parte a intervalului

de proiecie, precum i poziionarea ciclic mai

favorabil a cererii externe efective.

Conform scenariului de baz, rata anual a

inflaiei IPC se va plasa la -0,3 la sut la sfritul

anului 2015 i la 0,7 la sut la finele anului 2016,

niveluri inferioare (cu 0,5 i, respectiv, 1,2 puncte

procentuale) celor din Raportul asupra inflaiei

precedent (Grafic 1). Pentru anul curent, revizuirea

este rezultatul unei contribuii negative mai

accentuate din partea indicelui CORE2 ajustat, n

timp ce toate celelalte componente au contribuiisimilare sau mai ridicate. Pentru 2016, contribuiile

tuturor componentelor coului IPC au fost revizuite

n jos, cu excepia celei a indicelui CORE2 ajustat,

care a fost reevaluat uor mai sus, i celei a

preurilor LFO, care a rmas relativ nemodificat.

Traiectoria ratei anuale a inflaiei IPC se plaseaz

pe cvasitotalitatea intervalului de referin (cu

excepia trimestrului I 2017) sub cea din prognoza

precedent. Diferenele mai substaniale, n

cazul valorilor proiectate pentru anul urmtor,

se datoreaz adoptrii ipotezei aplicrii, de la

1 ianuarie 2016, a prevederilor noului Cod fiscal.

Msura cu privire la reducerea cotei standard a TVA

de la 24 la sut la 19 la sut este anticipat a aveaun impact semnificativ asupra tuturor preurilor

din coul de consum, mai puin asupra celor ale

alimentelor, deja afectate de extinderea de la

1 iunie 2015 a cotei reduse. Efectele prognozate ale

reducerii cotei standard a TVA asupra ratei anuale

a inflaiei sunt cele specifice unei astfel de msuri:cele de runda nti sunt tranzitorii, eliminarea lor din

rata anual dup un an de la impact producnd un

efect de baz de sens contrar celui iniial; efectele

de runda a doua, anticipate a fi relativ moderate, se

vor disipa treptat pe msura apropierii de orizontul

proieciei.

Sub impactul cumulat al celor dou etape de

reducere a cotei TVA, rata anual a inflaiei CORE2

ajustat este proiectat la valori negative pn nluna mai 2016. n paralel cu efectele deflaioniste

tranzitorii ale msurilor de reducere a impozitelor

indirecte, scenariul de baz al proieciei prevede

acumularea de presiuni inflaioniste provenind din

partea factorilor fundamentali ai inflaiei de baz:

diminuarea gradual a deficitului de cerere, urmat

de formarea unui exces de cerere n a doua parte a

intervalului; dinamica anual ascendent a preurilor

de import, cu precdere n prima parte a intervalului;

tendina, mai accentuat ctre orizontul proieciei, de

repoziionare a anticipaiilor privind inflaia la nivelurimai apropiate de punctul central al intei de inflaie.

n aceste condiii, odat cu epuizarea efectului de

runda nti al reducerii cotei TVA aplicate la 1 iunie

2015, rata anual a inflaiei de baz va redeveni

pozitiv, nregistrnd valori apropiate de 1 la sut. Cu

ncepere din ianuarie 2017, cnd i efectul de runda

nti al reducerii cotei standard a TVA de la 1 ianuarie

2016 va fi eliminat din rata anual CORE2 ajustat,

aceasta va nregistra un salt semnificativ, atingnd

2,5 la sut la orizontul proieciei.

Similar ratei anuale a inflaiei IPC, o msur

alternativ a inflaiei indicelui CORE2 ajustat, din

care au fost n prealabil excluse efectele de runda

nti ale reducerilor succesive ale cotei TVA, indic

plasarea acesteia la 1,2 la sut la finele anului 2015

i la 2 la sut la sfritul anului 2016. ncepnd

cu 1 ianuarie 2017, ulterior epuizrii impactului

de runda nti al reducerii cotei TVA, cele dou

msuri ale ratei anuale ale inflaiei CORE2 ajustat

vor converge, reflectnd, dup acest orizont, strictpresiunile inflaioniste ale factorilor fundamentali

prezente n economie.

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

II III IV I

2015

II III IV I

2016

II III IV I

2017

II

rata anual a inflaiei

rata anual a inflaiei excl. efect runda I TVA

variaie anual (%); sfrit de perioad

inta staionar multianual

de inflaie: 2,5% 1 pp

Grafic 1. Previziuni privind evoluia inflaiei

Sursa: INS, proiecie BNR

7/23/2019 Rai 201508

12/57


Sintez

Comparativ cu Raportul asupra inflaiei din luna mai,

rata anual proiectat a inflaiei CORE2 ajustat a fost

revizuit n jos cu 1,4 puncte procentuale la sfritul

anului curent i n sus cu 0,2 puncte procentuale lafinele celui viitor. Pentru anul 2015, revizuirea este n

principal rezultatul unui impact de runda nti mai

puternic dect cel anticipat anterior al extinderii cotei

reduse a TVA asupra preurilor mrfurilor alimentare

din cadrul coului inflaiei de baz. Pentru anul 2016,

revizuirea n sus se datoreaz proiectrii apariiei i

unei creteri mai rapide a excesului de cerere, dar i

unor presiuni inflaioniste relativ mai accentuate din

partea preurilor de import.

Contribuia cumulat a componentelor IPC

exogene din punct de vedere al sferei de aciune

a politicii monetare (preurile administrate, cele

volatile i cele ale produselor din tutun i ale

buturilor alcoolice) a fost revizuit semnificativ n

jos fa de proiecia anterioar pentru anul 2016

(pe seama efectului reducerii cotei standard a TVA

i a accizelor) i uor n sus pe restul intervalului de

prognoz.

Dat fiind dinamica proiectat a componentelorindicelui agregat, rata anual a inflaiei IPC este

preconizat a nregistra valori negative pn n

mai 2016. Epuizarea succesiv a efectelor de runda

nti ale celor dou etape de reducere a cotei TVA

va determina repoziionri corespunztoare ale

ratei inflaiei: la niveluri uor pozitive n perioada

iunie-decembrie 2016 i, respectiv, la valori situate

n apropierea nivelului de 3 la sut cu ncepere din

ianuarie 2017.

Conduita proiectat a politicii monetare este

configurat n vederea asigurrii stabilitii preurilor

pe termen mediu, corespunztor intei staionare

de 2,5 la sut 1 punct procentual, contribuind

totodat la crearea condiiilor necesare revigorrii

activitii de creditare i creterii economice

sustenabile.

Balana riscurilor la adresa proieciei ratei anuale

a inflaiei este evaluat a fi nclinat n sensul

unor abateri n sus de la traiectoria descris descenariul de baz. n timp ce factorii externi i

menin relevana subliniat n rundele anterioare de

prognoz, riscurile specifice proieciei actuale sunt

atribuite cu precdere mediului intern.

Riscurile generate de mediul extern sunt legate deincertitudinile asociate modului de gestionare a

crizei datoriei suverane a statului grec dup acordul

liderilor zonei euro privind negocierea unui al treilea

program de asisten financiar, de perspectivele de

evoluie a economiilor zonei euro i a celor emergente

majore recentele corecii de amploare ale cotaiilor

bursiere din China relevnd o nou surs de riscuri

semnificative , de persistena tensiunilor geopolitice

i de probabilitatea sporit de manifestare a unor

divergene n conduitele politicilor monetare aleprincipalelor bnci centrale ale lumii.

Materializarea unor riscuri asociate surselor

externe ar genera efecte nefavorabile asupra

economiei naionale, att prin impactul negativ

asupra exporturilor de produse romneti, ct

i prin consecinele adverse asupra ncrederii

investitorilor cu expunere pe pieele financiare

regionale. Consecinele ar fi creterea volatilitii

fluxurilor de capital adresate economiei naionale

i fluctuaii excesive ale cursului de schimb al leului,de natur s altereze traiectoria inflaiei comparativ

cu scenariul de baz i s submineze stabilitatea

macroeconomic necesar pentru o cretere

economic sustenabil. De aceea, este esenial

ca progresele realizate de Romnia n ultimii ani,

de eliminare a dezechilibrelor macroeconomice

majore, i cele viznd reformele structurale necesare

flexibilizrii structurilor economiei naionale n

vederea ajustrii la ocuri s fie consolidate printr-o

coeren adecvat a politicilor economice.

Din aceast perspectiv, pe plan intern sunt

preocupante incertitudinile privind politicile

economice n perioada urmtoare i relaiile cu

instituiile financiare internaionale. Principala

surs de risc la adresa scenariului de baz curent

este reprezentat de conduita politicii fiscale, n

contextul incertitudinilor referitoare la impactul pe

care setul msurilor de relaxare fiscal anunate l-ar

putea avea asupra variabilelor macroeconomice

proiectate. n plus fa de coordonatele scenariuluide baz, aplicarea majorrilor salariale prevzute

n proiectul legii privind salarizarea personalului

7/23/2019 Rai 201508

13/57



pltit din fonduri publice ar conduce la depirea

semnificativ a parametrilor fiscali asumai

de Romnia n cadrul tratatelor europene de

guvernan fiscal. ntr-o asemenea situaie,att traiectoria ratei inflaiei, ct i cea a creterii

economice ar urma s devieze semnificativ de la

cele din scenariul de baz, putnd da natere unor

dezechilibre dificil de corectat ulterior.

Riscurile asociate abaterilor de la traiectoria

prevzut n scenariul de baz a preurilor

administrate apar a fi relativ echilibrate pentru

perioada de referin. Balana riscurilor asociate

evoluiei preurilor interne ale alimentelor esteevaluat ca fiind nclinat n sensul unor abateri n

sus fa de coordonatele scenariului de baz, date

fiind condiiile agrometeorologice nefavorabile

din acest an, n contextul n care scenariul de baz

prevede ipoteza nregistrrii unor ani agricoli

normali n 2015 i 2016.

Decizia de politic monetar

Avnd n vedere amplificarea pe termen scurt a

impactului dezinflaionist tranzitoriu anticipat afi exercitat de msurile fiscale, dar i perspectiva

acumulrii pe termen mediu a unor presiuni

inflaioniste n condiiile previzionrii nchiderii

mai rapide a deficitului de cerere agregat,

succedat de deschiderea i creterea gradual a

unui excedent de cerere agregat, precum i ale

majorrii costurilor unitare cu fora de munc ,

Consiliul de administraie al BNR a decis, n edina

din 4 august 2015, meninerea ratei dobnzii

de politic monetar la nivelul de 1,75 la sut.Totodat, Consiliul de administraie al BNR a hotrt

continuarea gestionrii adecvate a lichiditii din

sistemul bancar, precum i meninerea nivelurilor

actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii

aplicabile pasivelor n lei i, respectiv, n valut ale

instituiilor de credit.

7/23/2019 Rai 201508

14/57


dect cel observat la majorarea cotei TVA din iulie

2010 (61 la sut) i dect ar fi sugerat experiena

altor state europene (maximum 50 la sut). Cele

mai nalte valori ale coeficienilor de transmisie s-au

observat n cazul produselor alimentare procesate,

la polul opus situndu-se serviciile de alimentaie

public, cu unpass-throughde circa 10 la sut.

Chiar i n contextul reducerii cotei TVA, preurile

volatile ale produselor alimentare au consemnat

pe parcursul trimestrului II o inversare de semn

a dinamicii anuale (+2,2 puncte procentuale,

pn la 1,3 la sut), determinnd o atenuare

a variaiei negative la nivelul ntregii grupe cu

preuri volatile. Evoluia poate fi asociat absenei

precipitaiilor n luna mai, care a condus la

creteri ample ale preurilor legumelor i fructelor

proaspete, diminuarea cotei TVA conducnd ns

la inversarea tendinei n luna urmtoare. n cazul

preurilor combustibililor, accentuarea scderii

n termeni anuali n trimestrul II (-0,9 puncte

procentuale, pn la -3 la sut) s-a datorat nesen efectului statistic asociat majorrii accizei

pentru carburani n aprilie 2014, perioada

1. EVOLUIA INFLAIEI

Traiectoria ratei anuale a inflaiei a fost marcat

n trimestrul II 2015 de extinderea sferei de

aplicabilitate a cotei reduse a TVA de 9 la sut la

toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile

de alimentaie public, indicatorul cobornd n

luna iunie n teritoriu negativ (-1,6 la sut). n

absena acestui factor, rata anual a inflaiei ar fiurmat probabil o traiectorie cresctoare, revenind

n apropierea limitei inferioare a intervalului de

variaie de 1 punct procentual asociat intei de

2,5 la sut. n acest sens au acionat creterea

cotaiei ieiului pe pieele externe, condiiile

agrometeorologice nefavorabile din luna mai,

cu impact asupra preurilor noii oferte de

legume i fructe, deprecierea leului fa de euro,

transmiterea influenelor menionate n preurile

de consum fiind favorizat de restrngerea rapid

a deficitului de cerere n economie. O evoluieuor ascendent ar fi consemnat i inflaia de baz

CORE2 ajustat, ns reducerea cotei TVA a condus

i n acest caz la o dinamic anual negativ

(-3,2 la sut) (Grafic 1.1).

ncepnd cu luna iunie 2015, cota redus a taxei

pe valoarea adugat (9 la sut) a fost extins la

toate produsele alimentare, buturile nealcoolice

i serviciile de alimentaie public, msura fiscal

influennd preurile a circa 30 la sut din bunurile

i serviciile cuprinse n coul de consum. Teoretic,

acestea ar fi trebuit s scad cu aproximativ

12 la sut, impactul maxim posibil asupra IPC fiind

de 3,5 puncte procentuale. Similar episodului din

septembrie 2013, cnd a fost ajustat cota TVA la

pine i unele produse de panificaie, coeficientul

de transmisie n preurile de consum a fost mult

mai ridicat (circa 80 la sut n luna de aplicare1)

1 Totui, transmisia unei modificri a cotei TVA n preul final trebuieurmrit pe o perioad mai ndelungat, fiind posibil ca scderile iniialede pre s fie parial reversate ulterior.

-4

0

4

8

dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15

IPC

CORE2 ajustat

variaie anual (%)

inta staionar multianualde inflaie: 2,5% 1 pp

Grafic 1.1. Evoluia inflaiei

Sursa: INS, BNR

7/23/2019 Rai 201508

15/57



curent nregistrnd creteri lunare succesive ale

preurilor, n corelaie cu micarea ascendent a

cotaiilor petrolului2.

Dinamica anual a preurilor administrate s-a

modificat marginal pe parcursul trimestrului II,

situndu-se n iunie la 1,4 la sut, relativa stabilitate

observat la nivelul grupei datorndu-se unor

evoluii de sens contrar n structur: impactul

reducerii tarifelor medii de distribuie a gazelor

naturale ncepnd cu 1 aprilie 2015 a fost anulat

de majorarea tarifelor pentru serviciile comunale i

pentru transportul cu metroul i de efectul de baz

care a afectat segmentul energiei electrice.

Variaia anual a preurilor produselor din tutun i

buturi alcoolice s-a redus de la 4,0 la sut n martie

pn la 3,1 la sut n iunie, att pe seama unui

efect statistic asociat ncorporrii n mod diferit n

pre a accizei la igarete de la un an la altul, ct i

a decelerrii importante a ritmului de cretere pe

segmentul buturilor alcoolice (pn la un minim

istoric de 0,3 la sut n iunie), n asociere cu scderea

consumului.

2 Cotaia ieiului Brent pe pieele internaionale a urcat n luna mai pnla 65 dolari SUA/baril, de la 57 dolari SUA/baril n martie, n contextulconturrii unor riscuri de restrngere a produciei de iei n special nOrientul Mijlociu i Nordul Africii, concomitent cu apariia unor

semnale privind intensificarea activitii economice la nivel global. npofida acestor speculaii, acumularea de stocuri la nivel global acontinuat i n luna iunie, cotaiile cobornd uor pn la aproximativ63 dolari SUA/baril (Sursa: Rapoarte EIA).

n condiiile n care componentele afectate de

msura fiscal reprezint circa 42 la sut din coul

de consum asociat inflaiei de baz, efectul reducerii

cotei TVA s-a resimit mai puternic la nivelul CORE2

ajustat dect la nivel agregat (Grafic 1.2), rata anual

atingnd n iunie -3,2 la sut. Majoritatea mrfurilor

alimentare vizate au consemnat n luna iunie

reduceri de pre situate ntre 10 i 12 la sut, printrefactorii care au favorizat acest comportament

numrndu-se competiia ridicat ntre lanurile

de retail, meninerea la niveluri sczute a costurilor

productorilor (materii prime agricole, energie,

transport), dar i mediatizarea intens a acestei

msuri fiscale.

Pe segmentul bunurilor nealimentare incluse n

inflaia de baz dinamica anual a rmas modest

(1,5 la sut n iunie) i chiar n uoar diminuare

comparativ cu luna martie, tendina preurilor

de producie i a celor de import fiind marcat

de meninerea la niveluri reduse sau chiar pe o

traiectorie descendent a preurilor principalelor

materii prime. O accelerare a ritmului de cretere

a avut loc n cazul serviciilor libere (+0,8 puncte

procentuale, pn la 2,1 la sut n iunie 2015), pe

fondul deprecierii monedei naionale fa de euro.

Anticipaiile agenilor economici privind dinamica

viitoare a preurilor au evoluat benign pe parcursultrimestrului II, majoritatea acestora ateptndu-se

la o relativ stabilitate a preurilor n perioada

-3

-2

-1

0

1

2

I I A S O N D I

2015

F M A M I

CORE2 ajustat preuri volatile*

preuri administrate tutun i buturi alcool ice

*) produse cu preuri volatile: legume, fructe, ou,combustibili

puncte procentuale

Grafic 1.2. Contribuii la rata anual

a inflaiei

Sursa: INS, calcule BNR

-20

-10

0

10

20

30

40

I I A S O N D I

2015

F M A M I

industria prelucrtoare

comer

serviciiconsumatori (estimri pe 12 luni)

soldul opiniilor (%); estimri pe 3 luni,date ajustate sezonier

Grafic 1.3. Ateptrile operatorilor

economici privind inflaia

Sursa: Comisia European

7/23/2019 Rai 201508

16/57


1. Evoluia inflaiei

imediat urmtoare (Grafic 1.3). Ajustri descendente

pronunate au avut ns loc n cazul operatorilor din

comer i al consumatorilor, n contextul reducerii

cotei TVA, soldurile conjuncturale calculate deINS/DG ECFIN cobornd abrupt n luna iunie. n ceea

ce privete opinia analitilor bancari, pentru finalul

anului 2015 este ateptat o inflaie marginal pozitiv

i n uoar cretere pe parcursul anului urmtor.

Evoluia preurilor bunurilor energetice din ultimul

an a susinut n continuare traiectoria descendent

a ratei medii anuale a IAPC la nivelul UE (-0,2 puncte

procentuale, pn la 0,1 la sut n iunie). O ajustare

similar a fost vizibil i n cazul Romniei (pn la

1 la sut), astfel nct ecartul fa de media UE s-a

meninut la 0,9 puncte procentuale i pe parcursul

trimestrului II (Grafic 1.4).

Comparativ cu proiecia publicat n ediia din luna

mai 2015 a Raportului asupra inflaiei, rata anual

a inflaiei nregistrate la sfritul trimestrului II

s-a situat cu 0,7 puncte procentuale sub nivelul

prognozat, pe seama transmisiei mai ample n

luna iunie a reducerii cotei TVA fa de ipoteza

considerat.

0

1

2

3

I I A S O N D I

2015

F M A M I

UE-28

RO

procente

*) variaie medie a ultimelor 12 luni fa de cele12 luni anterioare

Grafic 1.4. Rata medie anual a IAPC*

Sursa: Eurostat

7/23/2019 Rai 201508

17/57


n primele luni ale anului curent, modificarea

pattern-ului execuiei bugetare a fost mult maiampl dect n 2014, trimestrul I 2015 ncheindu-se

cu un surplus de 4 899 milioane lei (0,7 la sut din

2. EVOLUII ALE ACTIVITIIECONOMICE

1. Cererea i oferta

Dinamica anual a PIB real a urcat n trimestrul I

2015 la 4,3 la sut (comparativ cu o medie de

2,8 la sut la nivelul anului 2014), evoluia fiind

antrenat exclusiv de absorbia intern, ncondiiile accelerrii consumului privat i ale

revigorrii lucrrilor de construcii. Din perspectiva

ofertei, evoluia a fost susinut de toate

sectoarele economice, dinamica productivitii

rmnnd pozitiv n termeni anuali, dar pe

traiectorie descendent. n perspectiv, stimularea

suplimentar a consumului prin reducerea cotei

TVA la alimente i printr-o nou etap de majorare

a salariului minim este de natur s impulsioneze

expansiunea cererii interne.

1.1. Cererea

Consumul final privat a crescut cu 4,5 la sut n

termeni anuali n trimestrul I i a continuat s dein

cea mai mare contribuie la dezvoltarea cererii

interne (Grafic 2.1), fiind susinut de creterea

venitului disponibil real (consecin a majorrilor

operate n perioada analizat, n special la nivelulsalariului minim brut pe economie i al pensiilor din

sistemul public, i a coborrii ratei inflaiei la minime

istorice), precum i de extinderea n continuare a

creditelor noi de consum. Intensificri de ritm au

nregistrat achiziiile de bunuri de uz curent (mai

ales produsele alimentare i carburanii), n timp ce

pe segmentul bunurilor de folosin ndelungat

creterile au fost mai temperate (n cazul

autoturismelor, evoluia denot probabil amnarea

achiziiilor n ateptarea lansrii programului derennoire a parcului auto, care s-a produs la finele

lunii aprilie) (Grafic 2.2).

-5

0

5

10

-5

0

5

10

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

consum final totalformarea brut de capital fixvariaia stocurilorexport netPIB real (sc. dr.)

Grafic 2.1. Cererea

contribuii;puncte procentuale


variaie anual (%)

-10

-5

0

5

10

15

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

II*

bunuri de uz curent exclusiv carburani

carburani

bunuri durabile

servicii de pia

Grafic 2.2. Achiziii de mrfuri i servicii


variaie anual real (%)

*) apr.-mai

7/23/2019 Rai 201508

18/57


2. Evoluii ale activitii economice

PIB1), dup ce n trimestrul IV al anului anterior

s-a consemnat un deficit de 12 912 milioane lei

(1,9 la sut din PIB)2. Schimbarea substanial a

profilului execuiei bugetare a decurs att dinamplificarea creterii veniturilor totale (12 la sut3,

fa de 8,7 la sut n trimestrul anterior), ct

mai ales din reducerea dinamicii cheltuielilor

bugetare (la 0,1 la sut, de la 16 la sut). Evoluia

veniturilor a avut ca principali determinani

sporirea semnificativ a dinamicii ncasrilor din

TVA (20,2 la sut, fa de -9,8 la sut n trimestrul

precedent4), precum i intensificarea creterii

anuale a veniturilor nefiscale (20,6 la sut, fa

de 2,6 la sut) i a celor din impozitul pe salariii venit (14 la sut, comparativ cu 7,8 la sut)5.

n ceea ce privete comprimarea ritmului de

cretere a cheltuielilor bugetare totale, aceasta

a fost consecina evoluiei cvasitotalitii

componentelor6, un impact relativ mai mare

avndu-l scderea n termeni anuali a cheltuielilor

de capital (-25,2 la sut, fa de 21,3 la sut n

trimestrul anterior), a cheltuielilor cu alte transferuri

(-18,6 la sut, de la 64,7 la sut) i a celor cu bunuri

i servicii (-3,6 la sut, fa de 11 la sut), precum

i atenuarea ritmului de cretere a cheltuielilor depersonal (8,1 la sut, fa de 21,8 la sut n trimestrul

anterior)7.

1 Pentru analiz au fost folosite datele operative publicate de MFP ncadrul execuiei bugetare aferente lunii martie 2015. Pentru anul curents-a utilizat valoarea PIB publicat de MFP odat cu execuia bugetarcorespunztoare lunii mai (701 000 milioane lei).

2 Execuia din trimestrul I 2014 s-a ncheiat cu un deficit de 930 milioanelei (0,1 la sut din PIB), iar cea din trimestrul IV 2013 a generat un deficitde 7 651 milioane lei (1,2 la sut din PIB).

3

n absena altor precizri, variaiile procentuale se refer la ritmurileanuale de cretere exprimate n termeni reali.

4 Dinamica ncasrilor din TVA din trimestrul IV 2014 a inclus probabilimpactul amplificrii rambursrilor n contul acestei taxe.

5 Contribuii de sens opus au provenit din comprimarea veniturilor dinimpozitul pe profit (-1,1 la sut, de la +7,4 n trimestrul precedent) i dincontribuiile de asigurri (-0,1 la sut, fa de 2,7 la sut) inclusiv ncontextul reducerii cotei de contribuii de asigurri sociale datorate dectre angajatori.

6 Accelerri ale ritmurilor de cretere au fost nregistrate n cazul cheltuielilorcu asistena social (la 4,6 la sut, de la 3,3 la sut, inclusiv n condiiilemajorrii nominale a valorii punctului de pensie cu aproximativ 5 la sut conform Legii nr. 187/2014 a bugetului asigurrilor sociale de stat pe anul2015), respectiv al celor cu proiectele cu finanare din fonduri externenerambursabile (la 49,3 la sut, de la 23,1 la sut) care au incluscomponenta aferent cadrului financiar 2014-2020 (ncepnd cu 2015).

7 Ritmurile de cretere din ambele trimestre ncorporeaz impactul pliiunor sume prevzute n titluri executorii avnd ca obiect acordarea dedrepturi salariale personalului din sectorul bugetar.

Perspectiva rmne favorabil consolidrii cererii

de consum, n condiiile dinamicii alerte a ctigului

salarial mediu brut (7,2 la sut n termeni anuali n

intervalul aprilie-mai 2015) i ale implementrii uneinoi etape de majorare a salariului minim brut pe

economie ncepnd cu 1 iulie 2015. De asemenea,

n trimestrul II volumul creditelor noi de consum i-a

accelerat de circa cinci ori rata anual de cretere, iar

indicatorul de ncredere reflect o atitudine optimist

a consumatorilor, pe fondul ameliorrii expectaiilor

privind situaia financiar personal i cea economic

n general, dar i al atenurii temerilor referitoare

la creterea omajului. Un impuls suplimentar va

oferi consumului extinderea cotei reduse a TVAla toate produsele alimentare i la serviciile de

alimentaie public ncepnd cu 1 iunie 2015; prin

aplicarea acestei msuri, cota medie a TVA a cobort

la 16 la sut, cel mai sczut nivel din ultimii 15 ani,

pentru aproape jumtate din componentele coului

de consum aplicndu-se cot redus sau zero.

-50

-25

0

25

50

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

formare brut de capital fix

lucrri de construcii noi

reparaii capitale

utilaje (incl. mijl. de transport)

variaie anual real (%)


Grafic 2.3. Investiii

Cu o cretere de 8,3 la sut n termeni anuali,

formarea brut de capital fix a devenit n primul

trimestru al anului 2015 cel mai dinamic segment

al cererii interne (Grafic 2.3); chiar dac accelerarea

produs a fost marcat de efectul de baz asociat

restrngerii fluxurilor de investiii n cea mai mare

parte a anului 2014, o contribuie semnificativ a

revenit i revigorrii acestora n perioada curent(pn la 3,5 la sut, de la un ritm mediu trimestrial sub

1 la sut pe ansamblul anului anterior). Intensificarea

7/23/2019 Rai 201508

19/57



acumulrii de capital fix s-a datorat n cea mai mare

parte lucrrilor de construcii, n special pe segmentul

rezidenial, dar o anumit consisten a ctigat i rata

de cretere a achiziiilor de utilaje (inclusiv mijloace detransport cumprate de companii i instituii publice).

Dei activitatea de construcii i-a temperat viteza de

cretere n intervalul aprilie-mai, exist unele semnale

pozitive privind tendina viitoare a cererii de investiii:

n cazul populaiei, o astfel de evoluie este sugerat

de aprobarea unui plafon suplimentar pentru

programul Prima cas la nceputul anului 2015,

creterea suprafeei autorizate pentru construirea

de locuine, dar i de ritmul ridicat de cretere a

creditelor noi cu aceast destinaie (peste 60 la sut

n termeni reali n trimestrul II). Indicii similare pot fiobservate i pentru sectorul corporatist dinamic

mai alert a creditelor pentru echipamente n

intervalul aprilie-mai comparativ cu trimestrul I,

intensificarea tranzaciilor cu spaii nerezideniale

(n special birouri). Este de ateptat ns ca sectorul

guvernamental s nu contribuie semnificativ la

dinamica anual a FBCF nici n trimestrul II, efectul

majorrii cheltuielilor aferente proiectelor de investiii

cu finanare european nerambursabil fiind practic

anulat de restrngerea celor antrenate de proiectele

cu finanare din surse interne.

Influena favorabil exercitat de cererea intern

asupra creterii economice a fost atenuat de

exporturile nete, dinamica anual a importurilor

de bunuri i servicii (+11,4 la sut) fiind superioar

cu 3 puncte procentuale celei nregistrate de

exporturi. Accelerarea importurilor a fost indus de

intensificarea achiziiilor de minereu de fier i iei,

n contextul unor scderi importante ale preurilor

acestor materii prime pe pieele externe (de pn la

30 la sut fa de trimestrul IV 2014).

Creterea cu circa 8 la sut a volumului exporturilor

n trimestrul I dinamic similar mediei aferente

anului 2014 a fost susinut de redresarea gradual

a economiei europene, tendina fiind posibil s se

prelungeasc la nivelul ntregului an. Avansul cu

1,4 la sut al PIB real pe ansamblul UE-28, imprimat

exclusiv de expansiunea absorbiei interne, a

antrenat o nou cretere a achiziiilor din import.

Aceast regiune reprezint destinaia principal a

exporturilor romneti de maini i echipamente de

transport (componenta cea mai important a livrrilorexterne), trimestrul I marcnd o cretere de aproape

10 la sut n termeni reali. Contribuiile determinante

au revenit echipamentelor electrice (+19 la sut) i

autovehiculelor acestea din urm i-au dublat rata

de cretere fa de media anului 2014 (pn la circa

10 la sut), n condiiile n care principalul productora reuit s compenseze pierderile de cot din Frana

i Germania (datorate accenturii preferinei pentru

mrci mai scumpe) prin reorientarea spre piee precum

Spania, Italia i Marea Britanie. Evoluia exporturilor

a fost influenat favorabil i de anumii factori

conjuncturali. Astfel, deprecierea semnificativ a leului

fa de dolarul SUA a impulsionat vnzrile de cereale

(peste 60 la sut din exporturi fiind destinate pieei

non-UE), iar reducerea preului oelului (pe seama

scderii semnificative a costului cu minereul de fier) a

stimulat cererea extern de produse metalurgice.

1.2. Oferta

Principalul aport la creterea PIB real n trimestrul I

a revenit sectorului teriar (2,4 puncte procentuale)

(Grafic 2.4), n condiiile unor accelerri de ritm

la nivelul: (i) comerului, pe seama segmentului

cu amnuntul, dar i ca urmare a intensificrii

tranzaciilor cu ridicata i a transporturilor de

mrfuri, n corelaie cu extinderea activitii n

toate sectoarele economice, i (ii) al serviciilor IT&C,segment aflat n plin expansiune. O dinamic

favorabil a nregistrat i industria (4,2 la sut),

sub influena pozitiv exercitat de producia

de calculatoare i electrocasnice, de industria de

prelucrare a ieiului i metalurgie, dar i de industria

mijloacelor de transport i cea alimentar.

-6

-4

-2

0

2

4

6

-6

-4

-2

0

2

4

6

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

agriculturindustrieconstruciiservicii

impozite nete pe produsPIB real (sc. dr.)

contribuii;

puncte procentuale


variaie anual (%)

Grafic 2.4. Oferta

7/23/2019 Rai 201508

20/57



Accelerri de ritm au consemnat i sectoarele

economice cu participare relativ sczut la

formarea PIB agricultura (8,9 la sut, pe seama

segmentului zootehnic) i construciile (6,1 la sut,cretere susinut de toate categoriile de lucrri). Pe

ansamblul economiei, perspectiva la nivelul anului

2015 rmne optimist, indicatorul sentimentului

economic consolidndu-i traiectoria ascendent n

plaja valorilor supraunitare.

Productivitatea muncii

Accelerarea ritmului de cretere economic n ultimii

doi ani a fost susinut de ctiguri de productivitate

a muncii(Grafic 2.5), a cror contribuie s-a atenuattotui ncepnd cu anul 2014, pe seama tendinei

descendente din industrie, dinamica anual a

indicatorului devenind chiar negativ n acest sector

n primele luni ale anului 2015.

Evoluia poate fi asociat ntreruperii tendinei

de cretere a gradului de nzestrare cu capital a

muncii, odat cu contracia investiiilor din perioada

2013-2014. Totui, revigorarea acumulrilor de

capital fix din perioada recent (T4 2014 i T1 2015)

i ateptrile moderat-optimiste pentru anul curentar putea stimula reluarea traiectoriei ascendente a

intensitii capitalului n perioada urmtoare.

De asemenea, productivitatea total a factorilora fost negativ afectat n ultimii trei ani de

deteriorarea performanei economiei din

perspectiva inovrii. Astfel, indicele inovrii

(Grafic 2.6), calculat de Comisia European pe

baza unui set complex de indicatori, care acoper

vectorii inovrii, preocuprile la nivel de firm,dar i rezultatele obinute, plaseaz Romnia n

anul 2014 pe ultimul loc n UE.

Scorul obinut este mult inferior mediei UEindiferent de cadrul de analiz (macro sau micro),

cele mai sczute valori fiind observate n cazul

preocuprii managementului companiilor pentru

inovare (pe cont propriu sau n asociere) i al

numrului cererilor de patentare. Scoruri apropiate

de media UE se nregistreaz n ceea ce privete

coninutul de tehnologie i expertiz al bunurilor

i serviciilor exportate i din punct de vedere

al numrului de doctoranzi i de absolveni de

liceu. Dac n primul caz evoluia este reflectat

de performana mai ridicat n ramuri precum

industria auto sau serviciile IT&C, n cel de-al

doilea poziionarea mai favorabil pare a fi puin

relevant, rata nc ridicat a omajului n rndul

tinerilor sugernd neconcordana cu cerinele

angajatorilor. Astfel, chiar dac modificarea

continu a compoziiei forei de munc, n

sensul creterii contribuiei persoanelor cu un

grad superior de educaie (Grafic 2.7), indic un

aport favorabil al factorului munc la evoluia de

ansamblu a productivitii, dificultatea companiilorde a gsi personal calificat corespunztor

constituie un obstacol nu numai n realizarea de

-10

-5

0

5

10

-10

-5

0

5

10

I

2008

III I

2009

III I

2010

III I

2011

III I

2012

III I

2013

III I

2014

III I

2015

populaia ocupat**

productivitate/angajat

PIB real (sc. dr.)

variaie anual, %

Sursa: Eurostat, calcule BNR

**) modificare metodologic n T1 2012

Grafic 2.5. Contribuia productivitii

muncii la dinamica PIB real*

*) medii mobile pe 4 trimestre

puncte procentuale

0

20

40

60

0,0

0,1

0,2

0,3

200 7 2008 2 009 2 010 2 01 1 2 01 2 201 3 201 4

Romnia

procente din media UE-28 (sc. dr.)

Grafic 2.6. Indicele inovrii

Sursa: Comisia European

procente

7/23/2019 Rai 201508

21/57



noi investiii, dar i n creterea gradului de utilizare

a capacitilor de producie existente pe msura

refacerii cererii agregate.

Dincolo de impactul factorilor cu aciune persistent

amintii anterior, evoluia nefavorabil recent

a productivitii muncii n industrie (-0,9 la sut,

variaie anual n luna aprilie 2015) reflectinfluena unor factori conjuncturali (de exemplu,

revizia tehnic realizat la una dintre principalele

rafinrii) sau specifici anumitor ramuri de activitate

(constrngerile care afecteaz producia n

industria alimentar n contextul eliminrii cotelor

obligatorii pentru producia de lapte la nivelul UE,

care amplific presiunile concureniale din partea

importurilor mai ieftine).

Evoluii pe piaa muncii8

Capacitatea economiei de a absorbi fora de munc

excedentar s-a atenuat n perioada aprilie-mai

2015, n condiiile unui avans mai lent al efectivului

de salariai din economie comparativ cu debutul

anului i ale majorrii ratei omajului. Pentru

intervalul iunie-septembrie, companiile anticipeaz

c vor continua s realizeze angajri, ns ateptrile

sunt uor mai rezervate n raport cu estimrile

anterioare.

8 Analiz pe baza datelor ajustate sezonier.

Comparativ cu primul trimestru, numrul de

salariai raportat de angajatori a avansat ntr-un

ritm mai lent n lunile aprilie-mai 2015 (0,5 la sut

fa de o variaie trimestrial de 0,7 la sut

anterior). Rolul dominant n aceast ncetinire a

revenit mai degrab sectorului privat (Grafic 2.8),

n condiiile n care ritmul de revigorare a cererii de

for de munc n construcii, remarcat ncepnddin luna septembrie 2014, s-a mai temperat,

operatorii de profil prefernd o atitudine prudent

pn la confirmarea revirimentului activitii. De

asemenea, industria i serviciile de pia, dei au

continuat s i majoreze schemele de personal,

au recrutat ntr-un ritm mai puin alert (n special

serviciile administrative i de suport, segmentul

IT&C, hotelurile i restaurantele, dar i industria

fabricrii de calculatoare i cea auto).

Extinderea ofertei excedentare de for de munc,

reflectat de creterea ratei omajului (cu cte

0,1 puncte procentuale n intervalul aprilie-mai

2015 comparativ cu trimestrul I, att n cazul ratei

omajului BIM, ct i al celei comunicate de ANOFM),

simultan cu tendina de majorare a numrului

de locuri de munc vacante create n economie,

poate fi pus pe seama accenturii fenomenului de

necorelare ntre cererea de for de munc i oferta

disponibil (pentru detalii vezi Caseta O perspectiv

asupra omajului structural n Romnia). n acestsens, tot mai multe companii consider c a devenit

mai dificil gsirea unor candidai cu abiliti

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

I

2011

III I

2012

III I

2013

III I

2014

III I

2015

nivel redus nivel mediu

nivel ridicat total

diferen fa de T4 2010; mii persoane (s.a.)


Grafic 2.7. Compoziia forei de munc*

dup nivelul de instruire

*) modificare metodologic n T1 2014

98

100

102

104

106

108

110

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

II*

sector bugetar industrie

servicii de pia construcii

Graficul 2.8. Efectivul salariailor

din economie

indice, T1 2012=100 (%); date ajustate sezonier


*) apr.-mai

7/23/2019 Rai 201508

22/57



O perspectiv asupra omajului structural n Romnia

1. Definiie

omajul structural reprezint acel tip de omaj care nu rezult din fluctuaiile ciclului economic, ci este

determinat de neconcordana dintre cerinele angajatorilor i caracteristicile lucrtorilor disponibili

(de exemplu, pregtirea sau plasamentul geografic). O astfel de neconcordan este generat de

modificri fundamentale n structura economiei (la nivel demografic sau tehnologic, de pild), astfel

nct omajul structural este considerat de tip permanent, o ameliorare a acestuia fiind posibil doarpe termen lung.

2. Evaluare analitic

Izbucnirea crizei financiare i economice globale a condus i n Romnia la o contracie puternic

a activitii economice (cu circa 8 la sut n 2009 i 2010), care a atras dup sine i un declin

substanial al numrului de angajai, reflectat

iniial de creterea omajului pe termen scurt (cu

durat de cel mult un an). O parte dintre omeri

nu au reuit ns s se reangajeze nici dup ce

economia a revenit la rate pozitive de cretere,

ponderea omajului pe termen lung dublndu-se

n intervalul 2010 T1 2015 (Grafic A). Fenomenul,

numit n literatura de specialitate efect de

histerezis, reprezint un prim indiciu al creterii

omajului structural i este determinat de faptul

c, pe msur ce se extinde perioada n care o

persoan se afl n cutarea unui loc de munc,

probabilitatea de succes scade, ca urmare att a

deteriorrii n timp a abilitilor i competenelor

sale, ct i a modificrii cerinelor companiilorprivind pregtirea candidailor.

corespunztoare cerinelor postului oferit, iar

pentru tineri problema angajrii a rmas stringent,

numrul de omeri n rndul acestora continund

s creasc n primele cinci luni ale anului 2015 (cucirca 7 la sut fa de decembrie 2014). Totodat,

majorarea recent a ratei omajului reflect

creterea numrului de persoane care i caut activ

un loc de munc, ncurajate de contextul economic

favorabil. Comportamentul este sugerat, pe de o

parte, de numrul mai mare de omeri care decid

s rmn n evidenele ANOFM i dup expirarea

perioadei de indemnizare, iar pe de alt parte, de

0

2

4

6

8

I

2008

III I

2009

III I

2010

III I

2011

III I

2012

III I

2013

III I

2014

III I

2015

total termen scurt termen lung

Grafic A. Rata omajului


procente, date ajustate sezonier

conturarea pe parcursul anului 2014 a unei tendine

de restrngere a populaiei inactive.

Pentru perioada urmtoare, sondajul DG ECFIN ofersemnale pozitive referitoare la extinderea numrului

de salariai, oportuniti de angajare conturndu-se

n industrie, comer i servicii, n timp ce n

construcii, ateptrile s-au deteriorat comparativ

cu primele luni ale anului. Pentru trimestrul III

2015, intenii privind noi recrutri sunt anunate de

companii i n studiul Manpower, ns n atenuare

fa de ultimele patru trimestre.

7/23/2019 Rai 201508

23/57



Indicii privind extinderea omajului structural n

Romnia ofer i evoluia curbei Beveridge (Grafic B),

care ilustreaz relaia dintre cererea de for de

munc, aproximat prin rata locurilor de munc

vacante, i oferta de munc disponibil, surprins de

rata omajului.

Micrile de-a lungul curbei reflect, n general,

influena ciclicului economic, atunci cnd rata

omajului i cea a locurilor de munc vacante

evolueaz n sens contrar, iar schimbrile de

pant sugereaz aciunea unor factori structurali.

Astfel, o eficien sporit n procesul de cutare a

locului de munc, respectiv a candidatului potrivit(search & matching) determin o modificare a

pantei curbei Beveridge spre interior, n timp ce

o reducere a eficienei, relevat de creterea simultan a celor doi indicatori, genereaz modificarea

pantei spre exterior.

n faza de recesiune economic, scderea pronunat a cererii de for de munc a condus la majorarea

ratei omajului, curba Beveridge urmnd o traiectorie descendent. ncepnd cu anul 2011 ns, curba a

suferit multiple schimbri de pant spre exterior, ceea ce indic o ineficien mai ridicat a procesului de

search & matchingi, n consecin, o cretere a omajului structural.

3. Estimare econometric

n literatura de specialitate exist multiple ncercri de cuantificare a omajului structural. O msur

frecvent utilizat n acest scop este NAIRU, definit ca acea rat a omajului care nu genereaz presiuni

asupra inflaiei. ntruct NAIRU nu este o mrime

direct observabil, economitii au aplicat pe

parcursul timpului diverse metode de estimare, mai

des utilizat fiind n prezent cea bazat pe diferite

forme ale curbei Phillips (cu ateptri adaptive sau

anticipative privind inflaia).

n realizarea estimrii pentru Romnia s-a pornit de

la forma curbei Phillips propus de Gordon, care

exprim evoluia inflaiei n funcie de deficitul

de cerere (aproximat prin deviaia omajului de la

NAIRU), anticipaii adaptive privind inflaia i ocuri

explicite de ofert1. Rezultatele obinute pe baza

acestei metodologii sugereaz c rata omajului

structural a oscilat n perioada 2005-2010 n jurul

1 Pentru detalii, a se vedea lucrarea Relaia invers dintre inflaie i omaj n Romnia. Ct de puternic este n perioada postcriz? susinut la ediia aVII-a a Colocviilor de politic monetar.

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

5,5 6,5 7,5

Ox: Rata omajului, s.a. (%)

Oy: Rata locurilor de munc vacante, s.a. (%)


revenire (T4 2010 T1 2015)

Grafic B. Curba Beveridge

recesiune (T4 2008 T3 2010)

5

6

7

8

I

2005

III I

2006

III I

2007

III I

2008

III I

2009

III I

2010

III I

2011

III I

2012

III I

2013

III I

2014

III I

2015

rata omajului NAIRU

Grafic C. omajul structural


procente

7/23/2019 Rai 201508

24/57



valorii de 5,8 la sut, ns ulterior aceasta s-a nscris pe o traiectorie ascendent, ajungnd la nceputul

anului 2015 la circa 6,5 la sut (Grafic C).

O tendin similar a fost identificat i la nivelul zonei euro, estimrile realizate de OCDE, FMI i CEpunnd n eviden majorarea omajului structural n perioada 2008-2013. Potrivit analizelor BCE, evoluia

poate fi explicat, cel puin n parte, prin amploarea fenomenului de distrugere a locurilor de munc din

unele state membre, care a condus la reducerea ratei de angajare i la dublarea ponderii omerilor pe

termen lung comparativ cu perioada anterioar crizei.

4. Determinanii omajului structural

Majorarea omajului structural n Romnia n perioada 2011-2015, relevat de creterea omajului pe

termen lung, de schimbrile de pant spre exterior ale curbei Beveridge, dar i de majorarea NAIRU,

reflect, n esen, o deteriorare a gradului de corelare ntre caracteristicile cererii i cele ale ofertei de

munc (skill mismatch). n plus, capacitatea economiei romneti de a crea locuri de munc s-a diminuat

de la debutul crizei, realitate care indic, pe de o parte, repoziionarea economiei pe o structur mai

competitiv, orientat spre ramuri cu o nzestrare tehnologic superioar, dar, pe de alt parte, reflect

influena inhibitoare a unor caracteristici instituionale ale pieei muncii (acoperirea cu contracte

colective, nivelul taxrii muncii, politica salariului minim). O influen n sensul creterii omajului

structural exercit caracteristicile demografice ale rii, migraia sau mbtrnirea populaiei reducnd

ansele companiilor de identificare a candidailor potrivii.

Skill mismatch

n intervalul 2009-2011, recesiunea a distrus pe ansamblul economiei circa 700 de mii de locuri de

munc, pierderea fiind localizat n special n industrie (circa jumtate) i n construcii, aceste sectoare

avnd n structura angajailor cele mai ridicate ponderi ale muncitorilor necalificai. Redimensionarea

unor sectoare dezvoltate excesiv n perioada precriz (construciile) i modificarea structurii produciei

n favoarea sectoarelor mai competitive, de tipul industriei auto i al serviciilorIT&C, au amplificat

neconcordana dintre competenele solicitate de

companii i cele oferite de candidaii poteniali,

ngreunnd procesul de recuperare a locurilor de

munc pierdute (numai jumtate dintre acestea au

fost rectigate pn n aprilie 2015).

Necorelarea cererii cu oferta de munc este

ilustrat de ponderea mai mare a omerilor cu nivel

redus de pregtire n totalul persoanelor aflate

n cutarea unui loc de munc, comparativ cu

ponderea salariailor cu acelai nivel de educaie

n numrul total de angajai, decalajul fiind n

cretere n ultimii ani. Situaia este opus n cazul

persoanelor cu nivel mediu i ridicat de instruire,

deficitul de ofert fiind mai pronunat n cazul

personalului cu pregtire ridicat.

ra c . nsu c ent persona ca cat

0

20

40

60

80

1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 11 12 13 14 15 16 17 18

Sursa: Sondajul BNR privind comportamentul firmelor pe piaa muncii

procentul firmelor care semnaleaz problema

1 - buturi2 - transport i depozitare3 - prelucrare iei4 - tiprire nreg.5 - minerale nemetalice6 - alte ind.7 - chimie i farmaceutice8 - prelucrare lemn9 - editare

10 - comer11 - construcii12 - echip. electrice i electronice13 - IT&C14 - auto15 - alimentar16 - HoReCa17 - uoar

18 - metalurgie

procent mediu

7/23/2019 Rai 201508

25/57



Aceeai imagine rezult din datele microeconomice2,

mai mult de jumtate dintre companiile care

activeaz n mediul privat afirmnd c unul

dintre cele mai importante obstacole n realizarea

de angajri este reprezentat de insuficiena

personalului calificat (Grafic D).

Din perspectiva capacitii sistemului educaional de

a genera personal cu o calificare corespunztoare,

mai muli indicatori sugereaz deficiene majore.

n primul rnd, nivelul general de pregtire rmne

foarte sczut, rezultatele obinute la testele PISA

(Programul pentru Evaluarea Internaional a

Elevilor) plasnd elevii romni semnificativ submedia OCDE3. Printre factorii determinani, pe

primele poziii se afl deficitul de cadre didactice n mediile dezavantajate socio-economic (doar 2 la sut

dintre absolveni urmnd o carier n nvmnt, comparativ cu 10 la sut n cadrul UE) i rata ridicat a

abandonului colar.

n al doilea rnd, specializarea excesiv a studenilor romni n tiine sociale, afaceri i drept (mai mult

de jumtate, cu 18 puncte procentuale peste media UE-27), deficitul de absolveni n tiinele exacte

(Grafic E), dar i restrngerea sever a nvmntului profesional (pn la dispariie n unele specialiti)

indic necesitatea unei politici active de orientare a tinerilor spre domeniile de interes pentru economie.

Pe acest fond, rata omajului n rndul tinerilor este foarte ridicat (peste 23 la sut), indiferent de

nivelul de pregtire.

Caracteristicile instituionale ale pieei muncii

Ritmul n care economia creeaz noi locuri de munc depinde n mod esenial de o serie de factori

instituionali, cum ar fi nivelul de impozitare a muncii, politica salariului minim sau gradul de utilizare

n economie a contractelor colective. n cazul Romniei , potrivit unui sondaj realizat de BNR n rndul

companiilor nefinanciare la finele anului 2014, 75 la sut dintre firme consider impozitarea ridicat

a muncii ca fiind cel mai important obstacol n realizarea de noi angajri. De asemenea, aproape

jumtate dintre companii susin c majorarea salariului minim afecteaz negativ angajrile viitoare,

efectul inhibitor al acestui factor devenind cu att mai relevant n contextul creterii accelerate a

salariului minim n perioada 2014-2016.

n acelai sens acioneaz rigiditatea real a salariilor, indus de utilizarea pe scar larg a contractelor

colective de munc, ce ofer angajailor existeni o putere mai mare de negociere. Potrivit sondajului

menionat anterior, circa 60 la sut dintre firme aplic un astfel de contract, acesta fiind de altfel principala

2 Analiza microeconomic are la baz lucrarea Tendine comportamentale pe piaa muncii. O perspectiv microeconomic susinut la ediia

a VIII-a a Colocviilor de politic monetar.3 ntre rile europene, scoruri similare nregistreaz doar Bulgaria i Cipru, unele dintre noile state membre plasndu-se chiar semnificativ peste media

OCDE Estonia, Polonia, Slovenia.

0

20

40

60

Educaie

tiine umanistei arte

tiine sociale,afaceri i drept

tiine

Inginerie,industrie iconstrucii

Agricultur

Sntate

Servicii

Romnia UE-27

Sursa: Unesco

procente n total

Grafic E. Absolveni de studii superioare

7/23/2019 Rai 201508

26/57



cauz a indexrii salariilor cu inflaia din trecut; potrivit estimrilor interne, o astfel de practic salarial

majoreaz cu circa 3 puncte procentuale probabilitatea ca o firm s limiteze recrutrile viitoare.

Factori demografici

Dincolo de aspectele calitative ale ofertei de for de munc, gradul de necorelare cu cererea este

accentuat de factorii cantitativi, care decurg din modificrile demografice (migraia, mbtrnirea

populaiei). Astfel, Romnia s-a confruntat n ultimii ani cu o deteriorare continu a ponderii persoanelor

cu vrsta sub 40 de ani n totalul populaiei (de la mai mult de jumtate nainte de anul 2008 la circa

45 la sut n anul 2014), concomitent cu o scdere a natalitii.

2. Preurile de importi preurile de producie9

n prima parte a anului 2015, evoluia preurilor de

import i de producie a fost marcat de declinul

consemnat pe pieele internaionale de cotaiile

principalelor materii prime (produse energetice,

metale, produse agricole), n contextul unui nivel

adecvat al stocurilor, al trenrii cererii, dar i al

ntririi semnificative a dolarului SUA9. La nivelul

inflaiei importate, n sens contrar a acionat

deprecierea leului fa de dolarul SUA, n timp ce lanivelul preurilor interne ale produciei industriale

nu poate fi ignorat acumularea de presiuni din

partea costurilor salariale.

2.1. Preuri de import

n trimestrul I 2015, indicele anual al valorii

unitare a importurilor (exprimat n euro) a rmas

subunitar, n uoar atenuare totui comparativ

cu media trimestrului anterior (97,1 la sut fa de

96,2 la sut), n condiiile n care aprecierea notabil

a dolarului SUA fa de euro a anulat efectul scderii

n continuare a preurilor materiilor prime. Dincolo

de evoluia preurilor externe, la nivelul redus al

inflaiei importate din prima parte a anului 2015 a

contribuit aprecierea moderat a monedei naionale

n raport cu euro (n medie cu 1,1 la sut fa de

primele trei luni ale anului 2014).

9

Majoritatea materiilor prime sunt cotate la nivel internaional n dolariSUA, astfel nct atunci cnd dolarul se apreciaz, cumprtorii percep oscumpire a acestor produse n moneda lor naional, fapt care conducela o scdere a cererii i, n continuare, a preului.

Cotaiile produselor energetice au consemnat cea

mai ampl scdere, pe seama evoluiei ieiului,ns reduceri de pre au avut loc i n cazul gazelor

naturale i al crbunilor (Grafic 2.9). Preul ieiului

Brent a atins la jumtatea lunii ianuarie minimul

ultimilor 5 ani, acesta plasndu-se ulterior pe

o traiectorie uor ascendent, imprimat mai

degrab de micri speculative (creterea poziiilor

longpe pieele financiare) dect de factori

fundamentali (stocurile s-au meninut la un nivel

ridicat, iar activitatea economic la nivel mondial

nu a ctigat n dinamism).

40

50

60

70

80

90

100

110

I

2013

A I O I

2014

A I O I

2015

A

metale industriale

gaze naturale

petrol Brent

produse agricole

Grafic 2.9. Evoluia cotaiilor principalelor

materii prime

indice, ian. 2013=100 (%)

Sursa: Bloomberg, FMI

n cazul metalelor, recenta tendin

descresctoare a preurilor a fost corelat cu

restrngerea cererii din partea Chinei (care asigurjumtate din consumul global), al crei model de

cretere economic se deplaseaz treptat dinspre

7/23/2019 Rai 201508

27/57



investiii spre consum. Cea mai important

scdere a fost consemnat n primele luni ale

anului 2015 de preul minereului de fier, un rol n

acest sens revenind i intensificrii concureneidin partea produselor ieftine din Australia i

Brazilia. Evoluia a antrenat o reducere a preului

oelului, presiuni n acelai sens fiind exercitate

i de expansiunea din ultimii ani a produciei

de tip minimilln SUA, care presupune costuri

mai sczute cu materia prim i fora de munc

i care a determinat restrngeri ale activitilor

celor mai mari productori industriali (U.S. Steel,

ArcelorMittal, Evraz).

2.2. Preuri de producie

Pe fondul scderii cotaiilor materiilor prime, rata

anual de cretere a preurilor produciei industrialeinterne a cobort la valori negative n prima parte

a anului 2015 (-0,5 la sut, comparativ cu 0,2 la sut

la finele anului 2014). Acest efect mascheaz ns

formarea de presiuni inflaioniste la nivelul costurilor

salariale, n contextul creterii accelerate a salariului

minim pe parcursul ultimilor doi ani i al deficitului

de ofert calificat pe piaa muncii (influene parial

compensate de reducerea contribuiilor sociale

la angajator la finele anului 2014), probabilitatea

transmiterii acestora n preuri crescnd odat cumbuntirea poziiei ciclice a economiei.

Cea mai ampl reducere n termeni anuali a fost

vizibil la nivelul preurilor de producie ale

bunurilor energetice (-1,4 la sut) (Grafic 2.11),

impactul declinului accentuat de pe segmentul

prelucrrii hidrocarburilor (-30 la sut fa de

trimestrul I 2014), corelat cu traiectoria cotaiei

petrolului Brent, fiind parial atenuat de accelerarea

ritmului de cretere a preurilor produciei i

furnizrii de energie electric i termic (pe seamadublrii contribuiei pentru cogenerare ncepnd cu

1 ianuarie 2015).

Rate anuale de cretere negative s-au nregistrat i ncazul preurilor bunurilor intermediare (-0,4 la sut),

determinant fiind evoluia din industria chimic,

-10

-5

0

5

10

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

II*

bunuri de capital bunuri intermediare

bunuri de consum bunuri energetice

Grafic 2.11. Preurile produciei

industriale pentru piaa intern

variaie anual (%)

Sursa: INS

*) apr.-mai

60

70

80

90

100

110

120

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

total

combustibili

produse alimentare

materiale i mijloace de transport

indice anual (%)


Grafic 2.10. Indicele valorii unitare

a importurilor

n ceea ce privete materiile prime agricole, preurile

au rmas reduse pentru majoritatea acestora,

perspectivele la nivel global fiind favorabile i

pentru recolta din acest an.

Aceste tendine au fost preluate de indicii valorii

unitare a importurilor de bunuri cu pondere

ridicat n coul de consum, cu precdere n

cazul produselor minerale, al cror IVU i-a

accentuat scderea de la 79,9 la sut n trimestrul IV

2014 la 66,9 la sut la debutul anului 2015

(Grafic 2.10). Pe segmentul alimentar, cele mai

multe produse au continuat s nregistreze variaii

anuale negative ale preurilor de import; atenuri

ale scderilor sau chiar creteri n termeni anualiau avut totui loc n cazul mrfurilor decontate n

dolari SUA.

7/23/2019 Rai 201508

28/57



care a beneficiat de reducerea cotaiilor produselor

petroliere i ale gazelor naturale utilizate ca materie

prim. n schimb, n industria metalurgic, variaia

anual a preurilor a devenit uor pozitiv ntrimestrul I 2015 (+0,7 puncte procentuale, pn la

0,1 la sut), n bun msur ca urmare a strategiei

unuia dintre principalii productori de a se orienta

spre produse cu valoare adugat mai mare. De

asemenea, apariia n primele luni ale anului a unor

semnale de revenire a lucrrilor de construcii a

contribuit la atenuarea ritmului anual de scdere a

preurilor produselor din minerale nemetalice.

Pe segmentul bunurilor de capital, adncireadinamicii anuale negative a preurilor de producie

(pn la -0,7 la sut) s-a datorat, de asemenea,

costurilor mai sczute cu materia prim, att preul

aluminiului, ct mai ales cel al oelului nregistrnd

reduceri semnificative pe pieele externe. Aceste

evoluii s-au reflectat cu precdere n decelerarea

important de ritm din industria mijloacelor de

transport i n accentuarea variaiei negative a

preurilor construciilor metalice. O tendin de

sens contrar au manifestat preurile produselor IT

i electronice, reintrarea ritmurilor anualecorespunztoare acestei grupe n teritoriu pozitiv

fiind determinat de scumpirea importurilor de

componente pe fondul deprecierii leului fa de

dolarul SUA.

Singura variaie anual pozitiv observat n

trimestrul I 2015 la nivelul preurilor de producie

a fost cea a grupei bunuri de consum (0,5 la sut);

i n acest caz a avut totui loc o uoar decelerare

comparativ cu trimestrul IV 2014, inclusiv ca efect

al transmisiei n preurile de producie a scderii

costului cu transportul. n structur, evoluiile au

fost mixte: (i) decelerri de ritm anual s-au remarcat

n industria buturilor, posibil ca urmare a scderii

costurilor cu salariile, flexibilitatea acestui sector

decurgnd din acoperirea redus cu contracte

colective de munc (circa 7 la sut, comparativ cu o

medie de 60 la sut pe ansamblul economiei);

(ii) accelerare a ritmului anual de cretere a preurilor

de producie n industria farmaceutic, productorii

de profil orientndu-se ctre produse mai scumpe,att pentru acoperirea costurilor ridicate cu taxa

clawback, ct i n perspectiva ajustrii obligatorii

a preurilor la un nivel cel mult egal cu cel mai mic

pre al aceluiai medicament n 12 state membre

ale UE (ncepnd cu 1 iulie 2015), msur de natur

a afecta cu precdere medicamentele ieftine;(iii) meninerea variaiei anuale negative n industria

alimentar, costurile cu materiile prime agricole

rmnnd sczute.

Variaia anual a preurilor produciei agricole s-a

meninut pronunat negativ n trimestrul I 2015

(-8,4 la sut), exclusiv pe seama segmentului

produselor vegetale (-12,3 la sut, rat anual)

(Grafic 2.12), traiectoria preurilor interne urmnd-o

ndeaproape pe cea a cotaiilor externe. n cazulproduselor animale, rata anual a fost marginal

pozitiv (0,2 la sut), un rol n acest sens revenind

i creterii preului la carnea de bovine, dat

fiind tendina fermierilor de a se orienta spre

creterea unor rase superioare, n contextul scderii

rentabilitii afacerilor cu bovine pentru lapte.

Pentru trimestrul II 2015 sunt previzibile modificri

n sens ascendent ale ritmurilor anuale de cretere a

preurilor de producie n cazul majoritii grupelor

industriale, un rol n acest sens revenind, cel mai

probabil, acumulrii de presiuni din partea costurilor

cu salariile, al doilea cel mai important factor n

decizia companiilor de a crete preurile. O excepie o

constituie grupa bunurilor energetice, variaia anualnegativ accentundu-se n intervalul aprilie-mai

(pn la -6,7 la sut), ca urmare a reducerii tarifelor

-20

0

20

40

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

II*

produse animale produse vegetale

total

Grafic 2.12. Preurile produciei agricole

variaie anual (%)

Sursa: INS

*) apr.-mai

7/23/2019 Rai 201508

29/57



medii de distribuie a gazelor naturale ncepndcu 1 aprilie. Din perspectiv extern, prognozeledisponibile sugereaz meninerea preului petrolului

n intervalul actual de variaie pn la sfritulanului10, scderea n continuare a preurilor metalelori meninerea preurilor bunurilor agricole la niveluricoborte. Influena benign a preurilor externeasupra inflaiei importate ar putea fi ns anulat dedeprecierea monedei naionale fa de euro i, mai

ales, fa de dolarul SUA.

10 Evoluia preului petrolului continu s fie caracterizat de un grad

ridicat de incertitudine, determinat, printre altele, de situaia din zonaeuro, de deciziile de politic monetar ale Fed, de evoluia negocierilorprivind acordul nuclear cu Iranul i de conflictele geopolitice dinOrientul Mijlociu ( Yemen, Irak).

Costurile salariale unitare

Costurile salariale unitare din industrie au

continuat s creasc n ritm alert n trimestrul I

2015 (6,9 la sut, similar intervalului precedent),presiunea unei dinamici n cretere a salariilor

suprapunndu-se tendinei de erodare a

productivitii muncii (Grafic 2.13). Datele

pentru lunile aprilie-mai indic o evoluie i mai

puin favorabil a ULC (+8,1 la sut n termeni

anuali), efectul pozitiv al atenurii ritmului de

cretere a salariilor fiind contracarat de scderea

productivitii muncii.

n structur, deteriorarea ULC din intervalulaprilie-mai a fost vizibil att n industria

prelucrtoare, ct i n cea extractiv, industria

energetic fiind singura n care productivitatea

muncii a avansat mai rapid dect ctigul salarial,

pe fondul dublrii produciei exportate de

energie electric. Presiuni din partea costurilor

salariale s-au acumulat n cele mai multe ramuri

prelucrtoare, plusuri suficiente de productivitate

a muncii, cu efect compensator, obinnd doar

industria metalurgic, cea a produselor din

minerale nemetalice i fabricarea produselor dintutun.

-12

-8

-4

0

4

8

12

-12

-8

-4

0

4

8

12

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV I

2015

II*

ctig salarial mediu brut (sc. dr.)

productivitatea muncii (sc. dr.)

total

Grafic 2.13. Costurile salariale unitare

din industrie

variaie anual (%)

Sursa: INS, calcule BNR*) apr.-mai

contribuii;puncte procentuale

7/23/2019 Rai 201508

30/57


alimentaie public2, sub al crei impact rata anual

prognozat a inflaiei intra la finalul trimestrului II

i rmnea timp de aproape 12 luni n teritoriul

negativ. n schimb, traiectoria relativ mai joas pe

care aceast rat se meninea ulterior epuizrii

efectelor directe al reducerii cotei TVA ea reintrnd

durabil n jumtatea inferioar a intervalului inteistaionare doar n trimestrul IV 2016, pentru a atinge

n decembrie nivelul de 1,9 la sut3,4 se datora

n mare msur temperrii evoluiei anticipate a

inflaiei CORE2 ajustat, sub influena poziionrii

la valori mai coborte a ateptrilor inflaioniste

i a scderii dinamicii previzionate a preurilor

de import5; acestea mpiedicau evidenierea

impactului de sens opus exercitat asupra inflaiei

de baz de accelerarea restrngerii i nchiderea

spre finele anului 2016 a deficitului prognozat

de cerere agregat, avnd ca ipoteze meninereacaracterului stimulativ al condiiilor monetare reale,

asociat cu o relativ ameliorare a mecanismului

transmisiei monetare, creterea venitului disponibil

real al populaiei, inclusiv ca efect al reducerii

cotei TVA pentru alimente, revenirea la o atitudine

uor contraciclic a politicii fiscale, precum i

consolidarea redresrii economice n zona euro/UE.

Datele statistice aprute ulterior au relevat

meninerea ratei anuale a inflaiei n primele

dou luni ale trimestrului II 2015 sub limita de jos

a intervalului intei staionare de inflaie, dar i

2 Prin implementarea acestei msuri adoptat n data de 7 aprilie , cotaTVA se reducea de la 24 la sut la 9 la sut pentru produse i servicii alecror preuri re

rai 201508

Documents