portofoliu virtual format din 5 actiuni

Upload: madalina-ionela

Post on 09-Apr-2018

227 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    1/47

    CUPRINS

    Introducere

    Cap.1. Prezentarea companiilor

    1.1. Azomure Trgu Mure

    1.2. Biofarm Bucureti

    1.3. SIF Muntenia1.4. SNTGN Transgaz

    1.5. Alro Slatina

    Cap.2. Analiza fundamental

    Cap.3. Analiza tehnic

    Cap.4. Riscul i rentabilitatea portofoliului

    4.1. Calculul riscului i rentabilitii pentru fiecare aciune

    4.2. Calculul covarianei i coeficientului de corelaie

    4.3. Selectarea celor trei companii

    4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului format din cele trei aciuni

    Cap.5. Operaiunea de Hedging

    Bibliografie

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    2/47

    INTRODUCERE

    Prezentul studiu i propune o evaluare preliminar a cinci companiilistate la Bursa de Valori Bucureti.

    n funcie de rezultatele obinute n urma analizei, doar trei companii au

    rmas n portofoliul nostru.

    n prima parte a proiectului am prezentat un scurt istoric al companiilor

    alese: Azomure Tg. Mure, Biofarm Bucureti, SIF Muntenia, SNTGN

    Transgaz, Alro Slatina, precum i obiectul de activitate, potenialii clieni,

    furnizori i concureni.

    Cel de-al doilea capitol cuprinde analiza fundamental, pe baza creia

    am analizat att evoluiile i performanele economico-financiare ale

    companiilor, ct i aspecte legislative, tirii i zvonuri.

    n cel de-al treilea capitol este prezentat analiza tehnic fiind cea maicomplex pentru investitori, avnd n vedere construirea celor dou grafice de

    evoluie bursier: graficul tip linie i graficul tip candle. n urma analizrii

    graficelor, investitorii pot observa momentul oportun de a cumpra sau vinde

    aciuni.

    n al patrulea capitol am prezentat teoria portofoliului, calculnd

    rentabilitatea i riscul acestuia. Ali doi indicatori importani pentru luarea

    unei decizii sunt covariana i coeficientul de corelaie.

    2

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    3/47

    Pe baza rezultatelor obinute n urma calculelor efectuate, dar i a celor dou

    analize am ales trei companii: SNTGN Transgaz, SIF Muntenia, Biofarm

    Bucureti.

    Deci se poate spune c, lucrarea n ansamblul ei nu este altceva dect oncercare de a contura i asigura nelegerea noiunii de investire pe piaa

    bursier.

    CAP. 1. PREZENTAREA COMPANIILOR

    1.1. AZOMURE TRGU MURE

    Societatea comercial Azomure S.A. a fost nfiinat n 1990 prin

    preluarea patrimoniului Combinatului de ngrminte Chimice Trgu Mure,

    iar n 1996 este listat la BVB.

    Obiectul de activitate al societi const n producerea i comercializareaurmtoarelor produse:

    - ngrminte chimice cu azot, fosfor i potasiu;

    - melamin;

    - materiale fotosensibile.

    Ulterior, societii i s-au adugat urmtoarele obiective de activitate:

    - export-import i comer intern;

    - activitatea de comision n vam;

    - producerea i comercializarea produselor agricole provenite din

    producie proprie i de la teri din ar i/sau din import.

    3

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    4/47

    Piaa ngrmintelor trece prin momente grele n acest an att datorit

    guvernului care nu sprijin suficient de mult acest sector de activitate ct i a

    reducerii produciei att pe piaa intern i c i pe cea extern.

    O serie de factori influeneaz industria ngrmintelor chimice ianume: evoluia populaiei, a creteri economice, a evoluiei sectorului primar,

    a politicilor guvernamentale i nu n ultimul rnd evoluia preurilor la

    principala materie prim-gazele naturale.

    Principalii concureni: Doljchim Craiova, Turnu Mgurele, Azochim

    Piatra Neam, Amonil Slobozia.

    Clienii :

    - ponderea clienilor externi : Transamonia 14,45% ; Kontirex 9,52% ;

    Nadarvest 7,55% ; KTDA 6,56% ; Proferco Service 6,50%.

    - ponderea clienilor interni : S.C. Azochim SRL 3,85 %; S.C.

    Archim SRL 3,59%, S.C. Kronospan S.A. 3,34% ; S.C. Agrotex SRL

    2,56% ; S.C. E.on Gaz S.A. 2,52%Principalii lor furnizori sunt :

    - externi: OCP, PROFERCO, KEYTRADE, JOHNSON Matthey, Ondeo

    Halco

    - interni: SNGN Romgaz S.A.; SNTGN Transgaz S.A.; Hidroelectrica,

    SNTFM CFR MARF; PETROM.

    1.2. BIOFARM BUCURETI

    Biofarm S.A. are la origini o firm nfiinat n anul 1924, numrndu-se

    printre primii productori romni de medicamente. Aciunile Biofarm au fost

    4

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    5/47

    admise la cota Bursei de Valori Bucureti, la categoria I, tranzacionarea

    acestora la burs ncepnd n anul 2005, avnd simbolul BIO.

    Obiectul de activitate l reprezint dezvoltarea, producerea i punerea pe

    pia a unor medicamente, care au devenit unele dintre ele branduri de succes.Cu un portofoliu actual de 119 produse (40% medicamente, 50%

    suplimente nutritive i 10% diverse), laboratoare de cercetare de cel mai nalt

    nivel, linii de producie moderne i o puternic echip de reprezentani

    medicali i de vnzri, Biofarm este unul dintre primii 7 competitori autohtoni

    de pe piaa farmaceutic din Romnia.

    Societile din sectorul farmaceutic au fost, n acest an, unele dintre cele

    mai performante de la cota Bursei de Valori Bucureti, criza financiar lsnd

    urme slabe asupra acestora. Producia de medicamente reprezint un segment

    care a adus, n acest an, randamente semnificative, cel mai mare ctig fiind

    adus de titlurile Biofarm, al crui curs s-a apreciat cu 88,5% n acest an, urmat

    de cel nregistrat de aciunile Farmaceutica Remedia i Zentiva Bucureti cupeste 25%, randamentul cel mai mic fiind adus de Antibiotice Iai (30%).

    Principalii concureni ai Biofarm Bucureti sunt:

    - Antibiotice Iai;

    - Zentiva Bucureti;

    - Sicomed;

    - Farmaceutica Remedia S.A.

    1.3. SIF MUNTENIA

    5

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    6/47

    Societatea de Investiii Financiare Muntenia provine din transformarea

    FPP IV Muntenia (n noiembrie 1996), n societatea de investiii financiare.

    Obiectul de activitate: prin legea133/1996 se prevede c SIF Muntenia

    funcioneaz ca societate comercial pe aciuni, cu urmtoarele obiecte deactivitate:

    - administrarea i gestionarea aciunilor la societile comerciale pentru

    care s-au emis aciuni proprii;

    - gestionarea portofoliului de aciuni i efectuarea de investiii financiare

    n vederea maximizrii valorii propriilor aciuni;

    - mobilizarea resurselor financiare disponibile de la persoanele fizice i

    persoanele juridice i plasarea lor n valori mobiliare.

    Aciunile emise de Societatea de Investiii Financiare Muntenia S.A. au

    fost admise la cota Bursei de Valori Bucureti, la categoria I, n anul 1999,

    simbolul fiind SIF 4.

    n tabelul de mai jos putem observa cele mai importante societii dinportofoliul SIF Muntenia i ponderea deinut de ctre acestea n capitalul

    social i n activul net al emitentului.

    1.4.SNTGN TRANSGAZ S.A.

    Societatea Naional de Transport Gaze Naturale Transgaz S.A.

    nfiinat n baza Hotrrii Guvernului nr. 334/28 aprilie 2000, este persoana

    juridic romn avnd forma juridic de societate comercial pe aciuni i i

    desfoara activitatea n conformitate cu legile romne i cu statutul su.

    6

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    7/47

    Societatea s-a desprins de Romgaz n vedera restructurrii i separrii

    extraciei, depozitrii i distribuiei gazelor naturale, fiind deinut de

    Ministerul Economiei- 75,52% i Fondul Proprietatea- 14,98%. Fiind singurul

    transportator naional de gaze naturale, Transgaz face legtura ntrecompaniile care se ocup cu extracia (Romgaz, Petrom i alii) i distribuitorii

    autorizai (printe care Distrigaz Nord i Distrigaz Sud).

    Obiectul principal de activitate al Transgaz este transportul de gaze

    naturale i cercetarea-proiectarea n domeniul transportului de gaze naturale.

    Societatea are ncheiate contracte pe termen lung de furnizare de servicii

    de tranzit internaional cu Gazexport i Gazpetrom, Federaia Rus.

    Principalii clieni sunt: Distrigaz Sud, EON Gaz Romnia, Petrom Gaz,

    Interagro, Petrom S.A., Electrocentrale Bucureti, Electrocentrale Galai.

    1.6. ALRO SLATINA

    Alro Slatina a fost nfiinat n 1963 de ctre Guvernul romn, fiindprimul i singurul productor de aluminiu din ar.

    n anul 1996, Alro a fost transformat ntr-o societate cu aciuni

    tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, categoria I, avnd simbolul ALR.

    Principalul obiect de activitate l constituie producerea aluminiului, dar

    societatea se mai ocup i cu:

    - expertize, asisten tehnic, proiectare;

    - producerea i comercializarea de blocuri de aluminiu primar i

    aluminiu rafinat, bare, plci i srm de aluminiu i aliaje de aluminiu;

    - activiti de ansamblare, transporturi i prestri servicii;

    7

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    8/47

    - colectarea i livrarea deeurilor refolosibile.

    Principalele produse ale Alro Slatina sunt blocuri de aluminiu primar

    99,7% aluminiu, blocuri de aluminiu rafinat 99,99% aluminiu, blocuri din

    aliaje aluminiu primar, plci i bare turnate semicontinuu vertical, srmprefabricat din aluminiu primar.

    Alro Slatina este singurul productor de aluminiu primar din Romnia,

    cel mai mare productor de aluminiu din Europa de Est din punct de vedere al

    capacitii instalate. Aluminiul este folosit n mai multe industrii: industria

    constructoare de automobile care este o pia n rapid dezvoltare, industria

    aerospaial i industria de construcii.

    Clienii Alro Slatina sunt utilizatori finali i comerciani de metale att

    din Romnia ct i din ntreaga lume. Peste 80% din producia realizat de

    ctre Alro este comercializat pe piaa internaional prin intermediul Bursei

    de Metale de la Londra i n baza contractelor directe pe termen lung cu clieni

    din 25 de ri ale lumii (Italia, Grecia, Austria, Ungaria, Turcia, SUA etc.). Principalii furnizori de materii prime, materiale tehnologice i piese

    schimb sunt:

    - National Aluminium Company India i Glencore AG Elveia pentru

    alumina calcinat;

    - Carbone Savoie - Frana, furnizor de past brascaj i blocuri catodice ;

    - Simonsen Danemarca pentru dale i pentru reparaia cuvelor de

    electroliz;

    - CPH Olanda i Fluorsid Italia care furnizeaz fluorura de aluminiu;

    8

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    9/47

    - KTC Coreea, Wimex Handel Austria, Belimex Bulgaria furnizori de

    magneziu metalic;

    Concurena

    a) Concurena pe piaa Produselor primarePrincipalii concureni ai S.C. ALRO S.A. pe piaa internaional a

    aluminiului sunt ALCAN (inclusiv Pechiney-Frana), Hydro Aluminium a.s.-

    Norvegia (inclusiv VAW-Germania), ALCOA-SUA, DUBAL-Dubai, ALBA-

    Bahrein, EGYPTAL-Egipt, RUSAL din Rusia.

    b) Concurena pe piaa Produselor procesate

    Piaa produselor laminate din aluminiu i aliaje din aluminiu are

    particulariti care o difereniaz total de piaa produselor primare. Una din

    cele mai importante particulariti este concurena care este mult mai

    puternic att din partea productorilor ct i din partea produselor substitut.

    Principalii concureni sunt bine cunoscui fiind, mare parte din ei, clieni ai

    Alro de muli ani. Acetia sunt : Alcoa, Alcan, Hydro-Vaw, Elval Grecia,Corus, Impol, Novelis, Alcoa, Alcan (SUA), Egyptalum (Egipt), Hulett

    (Africa de Sud).

    Cap. 2 Analiza fundamental

    Analiza fundamental este o metod de investiie care urmrete

    previzionarea dinamici urmtoare a preului unui instrument financiar pe baza

    9

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    10/47

    determinri i evaluri factorilor economici care afecteaz instrumentul

    financiar n cauz.

    n cazul aciunilor, analiza fundamental poate lua n considerare att

    premise microeconomice, legate de situaia financiar i de naturaactivitiilor companiei, ct i condiii macroeconomice care afecteaz

    sectorul din care face parte compania.

    n continuare am prezentat analiza fundamental a fiecrei companii n

    parte.

    Azomure Trgu Mure este una dintre societile cotate la Bursa de

    Valori Bucureti cu o evoluie variabil, avnd att pierderi ct i ctiguri de

    la data cotrii la burs i pn n prezent.

    Titlurile Azomure au fcut parte din componena iniial a indicelui

    BET, de la lansarea lui n 1997 pn n 2007 cnd au fost scoase din

    componena indicelui.

    Se estimeaz c aciunile productorului de ngrminte chimiceAzomure Trgu Mure vor reveni n componena indicelui BET al celor mai

    importante 10 companii de pe Bursa de la Bucureti, urmnd s nlocuiasc

    titlurile productorului de medicamente Antibiotice Iai.

    n ultimul an, titlurile Azomure au fost printre cele mai tranzacionate

    de pe Burs, nregistrnd un rulaj de 10,2 milioane lei.

    Structura acionarilor companiei Azomure a avut numeroase modificri.

    Cea mai important fiind transferul unui pachet de 55,97% din capitalul

    companiei de ctre fostul acionar majoritar al combinatului chimic, firma

    elveian Transworld Fertilizeres Holding, n contul societii Eurofert

    10

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    11/47

    Investments din SUA. Cu alte cuvinte, acionarii turci i-au interpus o firm

    din SUA n controlul Azomure, pn n prezent ei controlnd direct

    compania.

    Performanele financiare

    n primul semestru din 2009, productorul de ngrminte chimice

    Azomure (AZO) a nregistrat un profit de 16,8 milioane lei (4 milioane euro)

    cu 87,27% mai puin dect perioada similar a anului trecut i cu 66,71% sub

    ctigul consemnat la sfritul anului 2008, de 50,54 milioane lei.

    Veniturile companiei s-au redus cu 55,9%, la 304,6 milioane lei iar

    cheltuielile la 40%, la 287,8 milioane lei.

    O alt pierdere a intervenit i la nivelul afacerilor companiei, aceasta

    nregistrnd o pierdere de 45% fa de perioada similar a anului trecut.

    - mii RON -

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 591978.94 1114100.22 326648.87Venituri totale 691346.07 1350795.10 304674.37Cheltuieli

    totale

    533956.32 1263365.88 287842.31

    Profit net 132229.55 50540.75 16824.89

    Tab. 2.1. Indicatorii financiari Azomure

    Analiza indicatorilor de performan

    11

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    12/47

    Indicatorii de performan ai Azomure sunt prezentai n tabelul 2.2:

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea

    contabil

    (RON)

    0.8989 0.7436 0.7756

    EPS n

    ultimele 12

    luni (RON)

    0.3688 0.0961 -0.1233

    PER (sfrit de

    trimestru)

    1.75 1.61 --------

    Pre

    tranzacionare

    0.6450 0.1550 0.2500

    Rentabilitatea

    economic

    22.34% 4.42% 5.15%

    Rentabilitatea

    capitalurilorproprii

    27.96% 12.92% 4.12%

    Grad de

    ndatorare fa

    de capitalul

    propriu

    37.77% 26.28% 16.21%

    Indice de

    lichiditate

    2.30 3.35 4.93

    Tab. 2.2. Indicatorii de performan

    12

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    13/47

    Valoarea contabil pe aciuni reprezint echivalentul valorii capitalurilor

    proprii pentru o singur aciune. n cadrul primului semestru al anului n curs,

    aceasta a nregistrat o valoare de 0.7756 lei, cu o scdere de 13.72% fa de

    perioada similar a anului trecut datorit scderii capitalului propriu de la472.8 milioane lei la 408 milioane lei. Se observ c valoarea contabil de la

    jumtatea semestrului 2009 este peste nivelul atins la finele anului trecut.

    La sfritul anului 2008 societatea a nregistrat un PER de 1.61 uniti.

    n aceste condiii, la finele anului trecut, rata rentabilitii economice era de

    4.42%, astfel, valoarea nregistrat de ctre indicatorul PER este susinut prin

    eficiena cu care combinatul chimic i desfoar activitatea, subliniind o

    subevaluare a aciunilor acestuia.

    Rentabilitatea capitalurilor proprii de 4.12% nregistrat n primele ase

    luni ale anului n curs indic faptul c eficiena utilizrii propriilor resurse este

    unul redus, un investitor obinnd 41.2 la 1000 RON investiii n companie. n

    ceea ce privete rentabilitatea economic, aceasta a sczut fa de perioadasimilar a anului trecut ajungnd la 5.15%.

    Gradul de ndatorare fa de capitalurile proprii a avut o evoluie

    descresctoare de la 37.77% n primul semestru al anului 2008 pn la

    16.21%, n prezent. Acest lucru indic faptul c societatea prezentat a reuit

    meninerea unui echilibru ntre sursele proprii de finanare a activitii i cele

    atrase. Diminuarea datoriilor totale ale AZO, n primul semestru al anului

    2009 fa de perioada similar din 2008, cu circa 63%, a stat la baza reducerii

    gradului de ndatorare al productorului de ngrminte.

    13

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    14/47

    Indicele de lichiditate de 4.93 arat faptul c societatea are o bun

    situaie a lichiditilor, aceasta neavnd probleme n a-i plti datoriile

    scadente i ca atare riscul de faliment fiind inexistent.

    n urma analizei efectuate putem observa c societatea Azomure TrguMure a avut pierderi fa de anul trecut, compania estimnd pentru ntreg an

    2009 venituri n scdere cu 37.8% i un profit mai mic de 6.8 ori fa de

    ctigul obinut n 2008.

    Biofarm Bucureti

    Piaa farmaceutic este una dintre puinele sectoare farmaceutice

    importante din Romnia care nu a nregistrat pierderi n perioada crizei,

    Biofarm Bucureti fiind una dintre companiile care a nregistrat profit.

    Acionarii majoritari ai Biofarm sunt cele 3 SIF-uri, Oltenia, Banat Criana

    i Moldova, care dein o cot de 44% din compania farmaceutic.

    SIF Banat Criana (SIF 1) i-a majorat participaia n cadrul produciei demedicamente pn la aproape 15,2%, dup ce n ultima lun a achiziionat

    prin intermediul Bursei 0,75% din companie.

    SIF-ul a mai achiziionat, n perioada martie-iunie 2009, 1,87% din

    companie ajungnd s dein la sfritul lunii iulie 14,41% din Biofarm. SIF

    Oltenia (SIF 5) a cumprat aproape 1% din BIO din martie pn n iunie.

    Datorit achiziiilor fcute de ctre SIF-uri, aciunile BIO au crescut cu

    240% n perioada martie-iulie.

    Portofoliul de medicamente al Biofarm a urcat spectaculos ajungnd la 130

    de produse, iar pe viitor conducerea vrea s rennoiasc cte 10 produse anual.

    14

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    15/47

    Totodat, compania intenioneaz s achiziioneze un productor mai

    mic din regiune printr-o tranzacie de 1-2 milioane euro.

    Biofarm vrea s reloce printr-o investiie de 8-9 milioane euro finanat

    in limitele de 40% din fonduri europene i ar putea face rost de drepturile deproprietate pe un teren de 10.000 de metri ptrai n zona Timpuri Noi din

    Bucureti, care ar putea aduce venituri importante n viitor.

    n viitor BIO intenioneaz s se extind i pe teritoriul Moldovei.

    Performanele financiare

    BIO o ncheiat primul semestru al anului 2009 cu un profit de 9,3

    milioane lei, cu un procentaj de 0,16% mai mult fa de perioada similar a

    anului trecut.

    Pierderea din activitatea financiar, precum i cheltuielile ridicate cu

    materiile prime, precum i a celor indirecte i de personal au condus la

    trecerea societii pe pierdere la sfritul anului 2008.

    - mii RON -

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 31.322,04 65.102,89 34.211,69

    Venituri totale 34.080,82 70.506,36 39.083,47Cheltuieli

    totale

    22.983,04 89.379,48 27.977,88

    Profit net 9.309,98 -21.310,15 9.324,55Tab. 2.3 Indicatorii financiari Biofarm

    15

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    16/47

    Analiznd datele semestriale constatm un tend ascedent al CA cu 9,2%

    n primul semestru din 2009, comaparaativ cu perioada similar a anului

    trecut.

    n primele ase luni ale anului 2009, veniturile totale ale companiei aucrescut cu 14,68% n comparaie cu perioada similar a anului trecut, n timp

    ce piaa farmaceutic a productorilor locali a nregistrat n aceeai perioad

    de timp o cretere cu 6,82%.

    Analiza indicatorilor de performan

    Indicatorii de performan ai BIO sunt prezentai n tabelul 2.4:

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea

    contabil

    (RON)

    0,1464 0,1185 0,1270

    EPS n

    ultimele 12luni (RON)

    0,0125 ----- -----

    PER (sfrit de

    trimestru)

    22,19 ----- -----

    Pre

    tranzacionare

    0,2770 0,0780 0,1830

    Rentabilitatea

    economic

    29,72% -32,73% 27,26%

    Rentabilitatea

    capitalurilor

    proprii

    5,81% -16,43% 6,71%

    16

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    17/47

    Grad de

    ndatorare fa

    de capitalul

    propriu

    6,14% 11,64% 6,41%

    Indice de

    lichiditate

    6,92 4,85 8,92

    Tab. 2.4 Indicatorii de performan

    Compania BIO a nregistrat n perioada analizat o valoare contabil de

    0,1270 RON n scdere fa de primul semestru al anului 2008 cu un procent

    de 13,25% datorit scderii capitalului propriu de la 160,33 milioane lei la 139

    miloane lei n primul semestru al anului n curs. Din tabel se poate observa c

    valoarea contabil a avut o uoar cretere comparativ cu valoarea nregistrat

    la sfritul anului 2008.

    n ceea ce privete valoarea profitului net pe aciune, adic valoareaEPS, Biofarm a nregistrat valori negative la sfritul anului 2008 dar i la

    sfritul primului semestru al lui 2009, deoarece firma a ieit pe pierderi.

    Aciunile BIO au nregistrat un PER de 22,19 la sfritul semestrului

    nti al anului 2008, ceea ce indic faptul c aciunile companiei farmaceutice

    sunt supraevaluate.

    Putem constata c rata rentabilitii economice a sczut n 2009

    comparativ cu anul 2008 cu 2,46 puncte procentuale.

    Factorii care au contribuit la scderea ratei rentabilitii economice sunt:

    - scderea activelor totale cu 12,9%

    17

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    18/47

    - creterea profitului net cu 0,16%.

    Analiznd comparativ cele dou perioade, observm c rata

    rentabilitii capitalurilor proprii a crescut de la o perioad la alta cu 0,9

    puncte procentuale, ceea ce reprezint o situaie favorabil pentru companie.Dup cum putem observa, la sfritul anului 2008 compania

    farmaceutic a nregistrat rentabiliti negative, acest lucru datorndu-se

    pierderii obinute de aceasta.

    Gradele de ndatorare fa de capitalurile proprii pe care le-a nregistrat

    compania n perioada analizat sunt mai mici de 60%, ceea ce este un lucru

    bun care reflect o dezvoltare armonioas a companiei, un echilibru pe termen

    lung ntre finanarea extern i cea atras din resurse proprii.

    Un alt indicator important este indicele de lichiditate, acesta fiind n

    cretere, societatea neavnd probleme n a-i plti datoriile scadente iar riscul

    de faliment fiind inexistent.

    SIF Muntenia, companie tranzacionat la BVB aparine sectorului

    financiar. Societatea a fost raportat la sfritul lunii august cu o participaie

    de 5% din aciunile productorului de materiale de construcii Cemacom

    Zalu (CEON), pachet care valoreaz n prezent pe Burs 1,1 milioane lei

    (circa 257.000 euro). Aceasta mai deine participaii istorice de peste 10%, la

    productorii de materiale de construcii Prefab Bucureti (PREH), Marcofil

    Trgu-Jiu (MACO) i Lafarge Agregate i Betoane (AGEM).

    Societatea s-a concentrat n ultima perioad cu predilecie spre titluri de

    stat i fonduri monetare, precum Raiffeisen Strategii Valutare.

    18

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    19/47

    SIF Muntenia a practicat de asemenea cu succes speculaii de scurt

    durat cu aciuni Erste Bank, pe care le-a vndut n profit de mai multe ori la

    puin timp dup achiziie, aa cum s-a ntmplat n decursul anului,

    achiziionnd mai multe pachete importante ale bncii pe Bursa de la Viena.Astfel, n august a achiziionat 57.300 de aciuni, obinnd un profit de

    143.000 euro, iar n septembrie a achiziionat un pachet de 52.000 de aciuni,

    realiznd un profit de 209.000 euro.

    Performanele financiare

    SIF Muntenia a anunat pentru primul semestru al anului n curs un profit

    de 73,17 milioane lei, n cretere cu 15,5% fa de aceeai perioad a anului

    trecut.

    - mii RON -

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Venituri totale 101.474,17 1990611,64 108.660,09

    Cheltuielitotale

    31.838,27 92.517,35 34.864,71

    Profit net 63.355,82 89.600,66 73.170,58

    Tab. 2.5 Indicatorii financiari SIF Muntenia

    Societatea analizat a nregistrat o evoluie favorabil n perioada

    curent, evoluie marcat de creterea veniturilor cu 7,18 milioane lei fa deperioada anterioar. Acest lucru s-a datorat speculaiilor fcute cu aciunile

    Erste Bank.

    19

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    20/47

    De asemenea, titlurile SIF4 s-au scumpit cu 9,32%, ultimul pre fiind de

    0,6450 lei, pe o lichiditate de 4,19 milioane.

    Analiza indicatorilor de performanIndicatorii de performan ai SIF 4 sunt prezentai n tabelul 2.6:

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea

    contabil

    (RON)

    2,2775 1,5408 1,5802

    EPS n

    ultimele 12

    luni (RON)

    0,1368 0,1110 0,1232

    PER (sfrit de

    trimestru)

    10,53 5,63 4,95

    Pre

    tranzacionare

    1,4600 0,6250 0,6100

    Rentabilitatea

    economic

    62,44% 44,89% 67,34%

    Rentabilitatea

    capitalurilor

    proprii

    3,45% 7,21% 6,48%

    Grad dendatorare fa

    de capitalul

    propriu

    7,09% 10,02% 9,70%

    20

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    21/47

    Indice de

    lichiditate

    0,77 0,68 1,01

    Tab.2.6 Indicatorii de performan

    Valoarea contabil a unei aciuni SIF a nregistrat o valoare de 1,5802 lei,

    mai mic cu 0,69 lei fa de 2008, datorit scderii capitalului propriu cu

    30,6%.

    Dac societatea emitent ar distribui ntreg profitul ctre acionari fr

    s opreasc nimic pentru investiii i rezerva de capital, deintorul uneiaciuni ar ctiga la sfritul semestrului 0,1232 lei pe o aciune.

    Aciunile SIF-ului au nregistrat la sfritul semestrului nti al anului n

    curs un PER de 4,95, acestea fiind puternic subevaluate. Comaprativ cu

    perioada similar a anului trecut, PER-ul nregistrat de societatea financiar a

    fost de 10,53, ceea ce nseamn c aciunile SIF-ului se apropia de un pre

    rezonabil.

    Putem observa c rentabilitatea economic a crescut cu 4,9 puncte

    procentuale de la o perioad la alta, ca urmare a creterii profitului net,

    respectiv a activelor totale. Rentabilitatea capitalului propriu a avut o evoluie

    ascedent. Aceasta a crescut cu 3,03 puncte procentuale.

    Gradul de ndatorare fa de capitalul propriu nregistrat de SIF

    Muntenia la sfritul primului semestru al anului n curs de 9,70% arat c

    societatea analizat este subndatorat fa de creditori.

    Indicele de lichiditate de 1,01 arat faptul c SIF-ul nu dispune de prea

    multe lichiditi pentru a-i plti datoriile.

    21

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    22/47

    Transgaz Media este compania care deine monopolul transportului

    naional de gaze naturale.

    n primele 9 luni ale anului, consumul de gaze a sczut cu circa 25-30%fa de perioada similar a anului trecut pe fondul reducerii sau opririi

    activitii n cadrul mai multor companii. Un impact mare asupra consumului

    de gaze l-a avut i conflictul ruso-ucrainean de la nceputul acestui an. Cu

    toate acestea, societatea Transgaz nu a avut de suferit. Se estimeaz c n

    intervalul 1 septembrie 2009-30 iunie 2010, veniturile companiei se vor

    majora cu 10%.

    Performanele financiare

    Transgaz Media a ncheiat primul semestru al anului 2009 cu un profit

    n cretere cu 18,46% fa de perioada similar a anului 2008.

    - mii RON -

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 542.078,04 1.119.389,99 586.731,05

    Venituri totale 564.060,93 1.175.886,22 629.318,31Cheltuieli

    totale

    394.156,00 890.743,58 427.163,46

    Profit net 143.599,45 239.007,09 170.111,30

    Tab. 2.7 Indicatorii financiari Transgaz

    22

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    23/47

    Activitatea analizat a nregistrat o evoluie favorabil n perioada

    curent n raport cu perioada de referin, evoluie marcat de creterea CA cu

    43,65 milioane lei i a veniturilor cu 65,25 milioane.

    Cheltuielile totale au crescut pe toate planurile datorit n principal:- creterii volumului de lucrri pentru reabilitatea i mentenana SNT n

    vederea asigurrii exploatrii acestuia n condiii de siguran

    - creterea cheltuielilor de personal cu 10%.

    Analiza indicatorilor de performan

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea

    contabil

    (RON)

    153,6223 185,8364 189,8147

    EPS n

    ultimele 12luni (RON)

    ----- 20,2998 22,5516

    PER (sfrit de

    trimestru)

    ----- 6,01 6,51

    Pre

    tranzacionare

    207,000 122,000 146,900

    Rentabilitatea

    economic

    26,44% 21,35% 28,99%

    Rentabilitatea

    capitalurilor

    proprii

    8,99% 10,92% 7,61%

    23

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    24/47

    Grad de

    ndatorare fa

    de capitalul

    propriu

    61,15% 42,63% 37,55%

    Indice de

    lichiditate

    1,71 1,72 1,53

    Tab. 2.8 Indicatorii de performan

    Valoarea contabil a nregistrat o evoluie ascendent datorit creterii

    capitalurilor proprii cu 40%.

    Valoarea pe care compania o genereaz n cadrul unui exerciiu financiar

    pentru fiecare dintre aciunile sale, reprezentat prin EPS, este de 22,55 RON.

    Compania a nregistrat un PER de 6,51, ceea ce nseamn c aciunile

    sunt supraevaluate.

    Rentabilitatea economic nregistrat de compania Transgaz n primelease luni ale anului n curs a crescut cu 2,55 puncte procentuale, comparativ

    cu perioada anterioar, datorit creterii activelor totale, respectiv a creterii

    profitului net.

    Cu ajutorul ratei rentabilitii capitalurilor proprii investitorii pot aprecia

    n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cadrul societii Transgaz,

    rentabilitatea financiar a sczut cu 1,38 puncte procentuale, ceea ce

    reprezint o situaie nefavorabil pentru companie.

    24

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    25/47

    Gradul de ndatorare arat n ce msur compania este supra sau

    subndatorat fa de creditori. Conform gradului de ndatorare nregistrat de

    Transgaz de 37,55%, compania nu este suprandatorat.

    Analiznd indicele de lichiditate putem observa c, compania nu dispunede foarte multe lichiditi.

    Alro Slatina este o companie cotat la Bursa de Valori Bucureti din anul

    1996 i face parte din grupul Vimetco.

    Pentru a vedea evoluia acestei companii n perioada anului n curs vom

    prezenta analiza fundamental pe baza analizei indicatorilor economico-

    financiari.

    Performane financiare

    Alro Slatina a realizat n primul semestru al anului 2009 un profit de 35

    de milioane lei, n scdere cu 84% fa de aceeai perioad a anului trecut,cnd a nregistrat un ctig net de 218.9 milioane lei. Acest lucru a fost posibil

    datorit rezultatului pozitiv nregistrat pe partea financiar, de 55.7 milioane

    lei, ca urmare a influenei pozitive venite din contractele hedging ncheiate de

    Alro pe cotaia aluminiului, chiar dac din activitatea curent a nregistrat o

    pierdere.

    Pierderea survenit din activitatea curent s-a datorat n principal scderii

    drastice a pretului de vnzare al aluminiului.

    Recent, cotaia aluminiului a urcat semnificativ pe Bursa din Londra,

    preul ajungnd n jurul nivelului de 2000 dolari/ton, cu 40% peste media din

    25

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    26/47

    primele ase luni ale anului, numai n ultima lun de zile preul aluminiului

    apreciindu-se cu circa 30%.

    - mii RON -Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009

    CA 999580.87 1968015.55 718700.30Venituri totale 1157224.15 2450569.82 780085.15

    Cheltuieli

    totale

    903229.88 2139917.62 744769.30

    Profit net 218970.82 247226.96 35308.68

    Tab. 2.9 Indicatorii financiari Alro Slatina

    Afacerile societtii s-au diminuat i ele n primul semestru ajungnd la

    718.7 milioane lei, cu 28% fa de perioada similar a anului trecut, dei

    aceasta a continuat s lucreze la 75% din capacitate, msur luat n toamna

    anului 2008 datorit scderii puternice a preurilor de pe pia i cererea de

    aluminiu.Vnzrile de aluminiu primar realizate de Alro s-au ridicat la 115400 de

    tone, reprezentnd 43% din vnzrile de pe parcursul anului trecut.

    Analiza indicatorilor de performan

    Indicatorii de performan ai Alro Slatina sunt prezentai n tabelul 2.10:

    Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea

    contabil

    1.9625 2.1679 1.9488

    26

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    27/47

    (RON)EPS n

    ultimele 12

    luni (RON)

    0.5836 0.3464 0.0891

    PER (sfrit de

    trimestru)

    9.77 3.64 17.97

    Pret

    tranzacionare

    5.7000 1.2600 1.6000

    Rentabilitatea

    economic

    21.91% 12.56% 4.91%

    Rentabilitatea

    capitalurilor

    proprii

    15.63% 15.98% 2.54%

    Grad de

    ndatorare fa

    de capitalul

    propriu

    62.02% 53.29% 62.08%

    Indice de

    lichiditate

    1.33 1.48 1.08

    Tab. 2.10 Indicatorii de performan

    n primul semestru, valoarea contabil a atins valoarea de 1.9488 lei, cu o

    scdere de 10.11% fa de sfritul anului 2008, aceasta reprezentnd valoarea

    pentru o singur aciune.

    Valoarea EPS a nregistrat o evoluie descresctoare n perioada

    30.06.2008-30.06.2009. Astfel, deintorul unei aciuni a ctigat 0.0891 lei la

    27

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    28/47

    sfritul primului semestru al anului 2009, cu 84.7% mai puin fa de

    perioada similar a anului trecut.

    Din punct de vedere al PER-ului, aciunile societi Alro Slatina au fost

    subevaluate la sfritul anului 2008, cu un potenial de cretere, ceea ce s-a intmplat n cursul anului 2009, aciunile devenind supraevaluate pe pia.

    Rentabilitatea economic a sczut fa de perioada similar a anului

    trecut ajungnd la 4.91%. n ceea ce privete rentabilitatea capitalurilor proprii

    de 2.54 indic faptul c eficiena utilizrii capitalurilor este unul redus.

    Indicele de lichiditate a sczut fa de perioada anterioar , societatea

    nedispunnd de suficiente lichiditi pentru a-i acoperi obligaiile pe termen

    scurt din active curente.

    Gradul de ndatorare fa de capitalul propriu a crescut cu 0.09% fa

    perioad similar a anului 2008. n acest caz avnd loc i o scdere a cursului

    aciunilor pe pia.

    CAP.3. ANALIZA TEHNIC

    Analiza tehnic este un instrument de previzionare a cursului viitor al

    pieelor financiare pe baza examinrii micrilor de pre din trecut, aceasta nu

    ofer certitudini despre viitor, ns ajut participanii la pia s anticipeze

    ceea ce este probabil s se schimbe n dinamica preului.n cadrul analizei noastre am comentat cele dou grafice: graficul tip linie

    i graficul tip candle, indicatorii i metode de interpretare pentru a oferi o

    imagine probabil a unor evenimente viitoare de pia.

    28

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    29/47

    Indicatorii folosii pentru analiza graficului de tip linie i perioadele

    acestora sunt:

    PER 6 luni, SMA 12 zile, EMA 12 luni, Benziile Bollinger 20 zile,

    MACD 12/26 zile.Azomure Trgu Mure

    Conform graficului tip linie, trendul aciunilor AZO este uor cresctor.

    Mediile mobile SMA i EMA sunt situate sub nivelul preului pe aproape

    toat perioada analizat, ceea ce arat c piaa este n cretere.

    3.1. Grafic tip linie Azomure Tg. Mure

    29

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    30/47

    Aciunile AZO nregistreaz o volatilitate relativ mare pe aproape toat

    perioada analizat, exceptnd perioada 1 septembrie-15 octombrie n care

    volatilitatea este mic.

    Indicatorul MACD genereaz semnale de vnzare i de cumprare. ncazul nostru, indicatorul MACD genereaz semnale de vnzare pe aproape

    toat perioada analizat. Intersecia dintre MACD i linia semnal are loc mai

    sus de zero, acest lucru nsemnnd semnale de vnzare puternice.

    3.2. Grafic tip candle Azomure Tg. Mure

    La nceputul perioadei analizate, au fost tranzacionate numeroaseaciuni la un pre mai mare dect valoarea de deschidere, dar aceast cretere

    nu mai poate fi susinut deoarece nu mai sunt suficieni cumprtori. Acest

    lucru a dus la scderea preului.

    30

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    31/47

    n zilele urmtoare apar semnale de avertizare a faptului c n piat

    exist indecizie. Prezena crucii semnific o schimbare de trend. Succesiunea

    de lumnri roii indic o scdere a preului dar i un trend descendent.

    La sfritul perioadei analizate se poate observa o cretere a preuluifiind atinse minime i maxime foarte mari.

    Biofarm Bucureti

    Preul aciunilor BIO au avut o evoluie oscilatorie n perioada mai-

    noiembrie 2009. Aa cum se poate n graficul 3.3, trendul este ascendent n

    primele 3 luni, dup care are loc o scdere, trendul devenind uor descendent.

    Trendul ascendent este relatat i de cele dou medii, care se situeaz sub

    preul aciunilor.

    3.3. Grafic tip linie Biofarm Bucureti

    31

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    32/47

    Conform benzilor Bollinger, volatilitatea aciunilor BIO este relativ mic.

    La nceputul lunii iunie se poate observa c MACD intersecteaz de jos

    n sus linia semnal, aceasta reprezentnd semnal de cumprare. Un semnal de

    vnzare are loc n luna august i deoarece intersecia are loc mai sus de zero,

    semnalul de vnzare este mai puternic.

    3.4. Grafic tip candle Biofarm Bucureti

    Cele trei lumnri roii arat un trend descendent care se deterioreaz

    ncet avnd din ce n ce mai puin micare pe fiecare lumnare. A treialumnare roie indic slbirea trendului descendent. n aceeai zi, aciunea

    BIO a nregistrat o pierdere, piaa deschizndu-se pe maxim i nchizndu-se

    pe minim.

    32

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    33/47

    Ulterior preul aciunii BIO a nregistrat o cretere peste valoare de

    deschidere, ceea ce duce la o schimbare de trend.

    Schimbarea de trend este confirmat de ultima lumnare verde, piaa

    deschizndu-se pe minim i nchizndu-se pe maxim.

    SIF Muntenia

    Vizualiznd graficul de tip linie al SIF4, putem observa c trendul este

    unul cresctor, ceea ce indic faptul c cererea este n cretere chiar dac

    preul este n cretere. Creterea cererii n condiiile preului indic un interes

    puternic din partea cumprtorilor.n graficul de mai jos pot fi observate cele dou medii: SMA i EMA.

    Media mobil

    3.5. Grafic tip linie SIF Muntenia

    33

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    34/47

    simpl (SMA) este mult mai neted dect valoarea preului, care are fluctuaii

    destul de accentuate. De aemenea, e de observat faptul c media urmrete cu

    o oarecare ntrziere preul. Spre deosebire de SMA, media exponenial

    (EMA) tinde s urmeze mai ndeaproape micarea preului.Benzile Bollinger indic o volatilitate mic a aciunilor SIF Muntenia.

    Se observ c n perioada lunii octombrie 2009, preul a depit banda

    Bollinger inferioar, ceea ce semnaleaz un moment de cumprare.

    Indicatorul MACD. La nceputul lunii iunie se poate observa c MACD

    intersecteaz linia semnal de jos n sus, aceasta reprezentnd un semnal de

    cumprare. Un semnal de vnzare are loc la sfritul lunii septembrie, MACD

    intersectnd linia semnal de sus n jos. Deoarece intersecia are loc mai sus de

    zero, semnalul de vnzare este mai puternic.

    Dup cum se poate observa n graficul candle, la nceputul perioadei

    analizate piaa nregistreaz o pierdere nchizndu-se pe minim, cele dou

    lumnri roii indicnd i un trend descendent.

    34

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    35/47

    3.6. Grafic tip candle SIF Muntenia

    Cele dou cruci semnific faptul c piaa este indecis, avnd o

    volatilitate mare, fiind un moment nefavorabil att pentru cumprtori ct i

    pentru vnztori. Totodat, crucile nseamn i o modificare de trend. Aceast

    modificare este dat de cele dou lumnri verzi, indicnd o cretere a preului

    aciunii. Transgaz Mure

    35

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    36/47

    3.7. Grafic tip linie Transgaz Mure

    Analiznd graficul de mai sus observm c societatea are un trend lateral

    (micare n tunel), cererea i oferta fiind relativ comparabile ca putere. Acest

    lucru nsemnnd c preul (piaa) este n echilibru.

    Deoarece trendul este lateral, mediile mobil i exponenial nu le putem

    lua n considerare, acestea neputndu-ne indica dac s cumprm sau nu

    aciunile Transgaz.

    n perioada analizat, observm variaii ale preului care apar pe msur

    ce dimensiunea intervalului dintre benzile Bollinger se ngusteaz. Aceasta

    indic o volatilitate a aciunii mic, implicit o reducere a deviaiei standard.Un indicator important n analiza tehnic este MACD, care este folosit

    pentru a genera semnale de tip BUY (cumprare) i SELL (vnzare). Astfel, la

    nceputul lunii iulie 2009, se poate observa cum MACD a trecut deasupra

    36

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    37/47

    liniei semnal, ceea ce anun un semnal BUY, acelai lucru ntmplndu-se i

    la jumtatea lunii noiembrie 2009.

    Un semnal SELL se nregistreaz la nceputul lunii septembrie.

    Conform graficului candle, se poate observa c la nceputul luniioctombrie, preul aciunii a nregistrat o cretere, cretere ce nu mai poate fi

    susinut deoarece nu mai sunt suficieni cumprtori iar preul scade.

    3.8. Grafic tip candle Transgaz Mure

    n zilele urmtoare piaa este indecis, nchiderea i deschiderea fiind

    egale. Cu ct umbra celei de-a cincea lumnri este mai lung cu att semnalul

    bullish (cresctor) este mai puternic, nchiderea i deschiderea fcndu-se pemaximul zilei.

    Ultima lumnare indic un trend cresctor, deschiderea fcndu-se pe

    minim i nchizndu-se pe maxim.

    37

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    38/47

    Alro Slatina

    Dup cum se observ n graficul de mai jos, aciunile ALR

    tranzacionate pe piaa bursier au avut un trend oscilatoriu, ns pentru ultima

    perioad se constat o cretere considerabil.

    La nceputul perioadei analizate, mediile mobile sunt situate deasupra

    nivelului preului, ceea ce nseamn c piaa a fost n scdere. ns spre

    sfritul perioadei, preul este situat deasupra mediilor, piaa fiind n cretere.

    3.9. Grafic tip linie Alro Slatina

    Aciunile ALR nregistreaz un risc relativ mic. n ultima perioad

    analizat, benzile Bollinger ne relateaz o cretere a volatilitii aciunilor.

    38

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    39/47

    Generarea semnalelor de cumprare i vnzare sunt relatate de

    indicatorul MACD. n cazul ALR Slatina, semnal de vnzare apare n cursul

    lunilor august i octombrie, semnalul fiind puternic deoarece intersecia dintre

    MACD i linia semnal are loc mai sus de zero.

    3.10. Grafic tip candle Alro Slatina

    n cadrul dreptunghiului se pot obsserva lumnrile roii, ceea ce indic o

    pierdere, investitorii cumprnd aciunile la un pre mai mic. Punctele indic o

    lichiditate zero, firma confrutndu-se cu probleme financiare.

    Cele dou lumnri verzi indic o cretere, piaa a deschis pe minim i a

    nchis pe maxim, acesta fiind un moment potrivit pentru a vinde aciuni.

    CAP. 4. RISCUL I RENTABILITATEA PORTOFOLIULUI

    39

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    40/47

    4.1. Calculul riscului i rentabilitii pentru fiecare aciune dinportofoliu

    a) Rentabilitatea unei aciuni este determinat de dividend i creterea

    valori de pia a unei aciuni. Pentru determinarea rentabilitii medii am avut

    n vedere randamentul lunar nregistrat de cele 5 companii: AZO, SIF4, BIO,

    ALR, TGN.

    Rentabilitiile medii obinute de companiile noastre n perioada

    noiembrie 2008-octombrie 2009 le putem regsi n tabelul de mai jos.

    Tabelul 4.1.a) Rentabilitatea medie a companiilor

    Analiznd tabelul de mai sus observm c cea mai rentabil companie

    este BIOFARM Bucuresti avnd o rentabilitate medie de 11.62%, fiind un

    moment oportun pentru a investi n aciunile BIO, iar cea mai puin rentabil

    este ALRO Slatina cu o rentabilitate de 0.37%.

    Companii Rentabilitatea

    medieAZO 3.31%BIO 11.62%TGN 2.05%ALR 0.37%SIF4 4.72%

    40

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    41/47

    b) Riscul reprezint o component indispensabil a oricrei decizii de

    investiii, n mediu incert. Conceptul de risc este legat de incertitudine i

    rentabilitate. Obiectivul investitorilor nu este ns evitarea riscului ci obinerea

    unei rate de rentabilitate care s compenseze nivelul de risc asumat.

    Companii RiscAZO 20.54%BIO 30.98%TGN 10.91%ALR 24.37%

    SIF 19.07%

    Tabelul.4.1.b) Riscul companiilor

    n urma calculului riscurilor pe fiecare titlu, din perioada analizat, se

    poate observa c riscul cel mai mare l are BIO de 30.98%, cel mai mic risc

    fiind nregistrat de TGN.Importana determinrii riscului este n primul rnd aceea c permite o

    estimare a efectelor pe care le-ar resimi portofoliul n cazul n care aceast

    variant negativ s-ar materializa efectiv.

    4.2. Calculul covarianei i a coeficientului de corelaie

    nainte de a analiza coordonatele raportului risc-rentabilitate la nivelul

    unui portofoliu de active financiare este necesar s studiem covariana i

    gradul de corelaie dintre aceste active. Pentru a evidenia direcia dar i

    legtura ntre dou active financiare, am avut n vedere rentabilitatea lunar i

    medie a indicelui BET, a crei evoluie este prezentat n figura 4.2

    41

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    42/47

    0.0000

    0.0500

    0.1000

    0.1500

    0.2000

    0.2500

    0.3000

    rentabilitatea

    lunara

    noiembrie ianuarie martie mai iulie septembrie

    perioada

    Evolutia rentabilitatii lunare a indicelui BET in perioada nov

    2008-oct 2009

    Figura 4.2. Evoluia rentabilitii lunare a indicelui BET

    Covariana i coeficientul de corelaie dintre cele 5 companii i indicele

    BET este prezentat n tabelul de mai jos.

    Legtura Covariana Coeficientul

    de corelaieBET-AZO 0.0314 0.0921BET-BIO 0.4042 0.7868BET-TGN 0.159 0.8395BET-ALR 0.2659 0.6579BET-SIF4 0.2156 0.6818

    Tabelul 4.2. Covariana i coeficientul de corelaie

    Conform tabelului de mai sus, covarianele dintre indicele BET i cele 5

    companii sunt pozitive, ceea ce indic faptul c aciunile din portofoliu

    variaz n acelai sens.

    42

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    43/47

    Coeficientul de corelaie dintre indicele BET i AZO se apropie de

    valoarea zero, fapt ce indic lipsa unei legturi ntre acestea.

    Coeficienii de corelaie ai celor 4 companii cu indicele BET analizai se

    apropie de +1 ceea ce semnific faptul c modul de alctuire a portofoliuluinu ine cont de principiul diversificrii. Deoarece cele 4 titluri financiare nu

    sunt corelate perfect pozitiv, riscul global al portofoliului poate fi redus sub

    nivelul de risc al oricrui titlu inclus n portofoliu, n sensul c atunci cnd

    preul unui titlu crete, preul altui titlu scade, ceea ce permite diminuarea

    volatilitii i a riscului global.

    4.3. Selectarea celor trei companii

    Pe baza raportului rentabilitate-risc am ales trei companii cu rentabiliti

    profitabile i riscuri relativ mici i anume: TGN, BIO, SIF4.

    identificarea portofoliilor dominante si eficine

    azo

    bio

    sif4

    tgn

    alr0.0000

    0.0200

    0.0400

    0.0600

    0.0800

    0.1000

    0.12000.1400

    0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35

    risc

    rentabilitatemedie

    azo bio s if4 t gn alr

    Figura 4.3. Identificarea porofoliilor dominante i eficiente

    43

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    44/47

    Dar acest lucru nu a fost de ajuns pentru selectarea companiilor, de aceea

    am luat n considerare analiza fundamental i analiza tehnic.

    Biofarm Bucureti este una din companiile din sectorul farmaceutic carenu a nregistrat pierderi pe perioada crizei, veniturile totale ale companiei

    crescnd cu 14.68%. Conform analizei tehnice, preul aciunilor BIO au avut o

    evoluie cresctoare.

    Cea de-a doua companie aleas, TGN, nu a avut o evoluie foarte

    favorabil, ns nu a nregistrat nici pierderi foarte mari. Alegerea acestei

    companii s-a bazat n principal pe risc, acesta fiind cel mai mic din cele 5

    riscuri.

    A treia compania care formeaz portofoliul nostru este SIF4 care a

    nregistrat rezultate favorabile n perioada analizat, trendul fiind n cretere,

    ceea ce indic faptul c cererea este n cretere chiar dac preul este n

    cretere. Creterea cererii n condiiile preului indic un interes puternic dinpartea cumpratorilor.

    4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului format din trei aciuni

    Pentru calculul rentabilitii i riscului portofoliului am luat n calcul 5

    decizii de investiie cu ponderi diferite.

    Decizia de investiie:

    TGN = 10%

    BIO = 10%

    SIF4 = 80%

    44

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    45/47

    Pornind de la distribuia de probabiliti de mai sus, rentabilitatea

    portofoliului este de 5.14%.

    Riscul portofoliului depinde de:

    - riscurile individuale ale titlurilor;- ponderile titlurilor n portofoliu;

    - coeficientul de corelaie.

    Riscul portofoliului este de 18% .

    4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului

    Din tadelul de mai sus, putem observa c riscul portofoliului este sub

    riscurile individuale, iar rentabilitatea portofoliului are o valoare medie n

    raport cu rentabilitiile individuale.

    Pe baza acestor date putem spune c avem un portofoliu echilibrat.

    CAP. 5. OPERAIUNEA DE HEDGING

    Deoarece nici una dintre cele 3 titluri care compun portofoliul nostru nu

    au lichiditate mare, am ales s investim ntr-un pachet de 1000 de aciuni la

    SIF2, n scop de hedging.

    Compa

    nii

    Rentabilita

    tea medie

    Risc Rentabilitatea

    portofoliului

    Riscul

    portofoliuluiTGN 2.05% 10.91%

    5.14% 18%BIO 11.62% 30.98%SIF4 4.72% 19.07%

    45

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    46/47

    La data de 10.12.2009 cumprm un contract futures, cu scadena n

    martie 2010, de la Bursa de la Sibiu, la preul de 1.1633 ron/aciune i 1000 de

    aciuni de la Bursa de Valori Bucureti la preul de 1.1300 ron/aciune.

    Deoarece persoanele fizice nu pot tranzaciona n mod direct la Bursa de laSibiu, o vom face prin intermediul SSIF Broker care percep un comision de

    0.6 ron/contract i o marj de 10% din valoarea contractului.

    Pentru a ne proteja de riscul aprecierii aciunilor SIF2 vom deschide pe

    Bursa de Valori Bucureti o poziie long, iar pe Bursa de la Sibiu short.

    Prin operaiunea de hedging, n data de 10.12.2009 s-a nregistrat un

    ctig de 33.3 ron. La acest ctig vom aduga marja de 113 ron i vom

    scdea comisionul de 0.6 ron/contract, n momentul scadenei, adic n martie

    2010.

    Evolutia pretului spot SIF2 la BVB

    1.081.1

    1.121.141.161.18

    1.21.221.24

    10.12.20

    09

    15.12.20

    09

    04.01.20

    10

    05.01.20

    10

    06.01.20

    10

    08.01.20

    10

    11.01.20

    10

    perioada

    pretul

    pretul spot

    Figura 5. Evoluia preului spot SIF2 la BVB n 10.12.2009-11.01.2010

    46

  • 8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni

    47/47

    Analiznd graficul de mai sus putem observa c obinem ctig pe toat

    perioada deoarece preul spot a crescut peste cel de la data de 10.12.2009,

    ctignd ntre 30 ron i 90 ron.

    Pentru a obine un ctig sigur, vom depune la banc 113 ron , marja pecontractul futures, cu o rat a dobnzii de 10% la un depozit pe 3 luni.

    Astfel n data de 11.01.2010 am obinut un ctig net din operaia futures

    de 154.46 ron, cu un pre futures de 1.2600.

    Pe piaa spot ctigul din creterea preului este de 90 ron.

    Rezultatul hedging este de 61.46 ron.

    Prin urmare, operaiunea de hedging reprezint un succes deoarece am

    obinut un ctig.

    BIBLIOGRAFIE

    1. www.ktd.ro

    2. www.bvb.ro

    3. www.estinvest.ro

    4. www.sibex.ro

    5. www.onlinebroker.ro

    6. www.zf.ro

    http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/http://www.estinvest.ro/http://www.sibex.ro/http://www.onlinebroker.ro/http://www.zf.ro/http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/http://www.estinvest.ro/http://www.sibex.ro/http://www.onlinebroker.ro/http://www.zf.ro/