portofoliu virtual format din 5 actiuni
TRANSCRIPT
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
1/47
CUPRINS
Introducere
Cap.1. Prezentarea companiilor
1.1. Azomure Trgu Mure
1.2. Biofarm Bucureti
1.3. SIF Muntenia1.4. SNTGN Transgaz
1.5. Alro Slatina
Cap.2. Analiza fundamental
Cap.3. Analiza tehnic
Cap.4. Riscul i rentabilitatea portofoliului
4.1. Calculul riscului i rentabilitii pentru fiecare aciune
4.2. Calculul covarianei i coeficientului de corelaie
4.3. Selectarea celor trei companii
4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului format din cele trei aciuni
Cap.5. Operaiunea de Hedging
Bibliografie
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
2/47
INTRODUCERE
Prezentul studiu i propune o evaluare preliminar a cinci companiilistate la Bursa de Valori Bucureti.
n funcie de rezultatele obinute n urma analizei, doar trei companii au
rmas n portofoliul nostru.
n prima parte a proiectului am prezentat un scurt istoric al companiilor
alese: Azomure Tg. Mure, Biofarm Bucureti, SIF Muntenia, SNTGN
Transgaz, Alro Slatina, precum i obiectul de activitate, potenialii clieni,
furnizori i concureni.
Cel de-al doilea capitol cuprinde analiza fundamental, pe baza creia
am analizat att evoluiile i performanele economico-financiare ale
companiilor, ct i aspecte legislative, tirii i zvonuri.
n cel de-al treilea capitol este prezentat analiza tehnic fiind cea maicomplex pentru investitori, avnd n vedere construirea celor dou grafice de
evoluie bursier: graficul tip linie i graficul tip candle. n urma analizrii
graficelor, investitorii pot observa momentul oportun de a cumpra sau vinde
aciuni.
n al patrulea capitol am prezentat teoria portofoliului, calculnd
rentabilitatea i riscul acestuia. Ali doi indicatori importani pentru luarea
unei decizii sunt covariana i coeficientul de corelaie.
2
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
3/47
Pe baza rezultatelor obinute n urma calculelor efectuate, dar i a celor dou
analize am ales trei companii: SNTGN Transgaz, SIF Muntenia, Biofarm
Bucureti.
Deci se poate spune c, lucrarea n ansamblul ei nu este altceva dect oncercare de a contura i asigura nelegerea noiunii de investire pe piaa
bursier.
CAP. 1. PREZENTAREA COMPANIILOR
1.1. AZOMURE TRGU MURE
Societatea comercial Azomure S.A. a fost nfiinat n 1990 prin
preluarea patrimoniului Combinatului de ngrminte Chimice Trgu Mure,
iar n 1996 este listat la BVB.
Obiectul de activitate al societi const n producerea i comercializareaurmtoarelor produse:
- ngrminte chimice cu azot, fosfor i potasiu;
- melamin;
- materiale fotosensibile.
Ulterior, societii i s-au adugat urmtoarele obiective de activitate:
- export-import i comer intern;
- activitatea de comision n vam;
- producerea i comercializarea produselor agricole provenite din
producie proprie i de la teri din ar i/sau din import.
3
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
4/47
Piaa ngrmintelor trece prin momente grele n acest an att datorit
guvernului care nu sprijin suficient de mult acest sector de activitate ct i a
reducerii produciei att pe piaa intern i c i pe cea extern.
O serie de factori influeneaz industria ngrmintelor chimice ianume: evoluia populaiei, a creteri economice, a evoluiei sectorului primar,
a politicilor guvernamentale i nu n ultimul rnd evoluia preurilor la
principala materie prim-gazele naturale.
Principalii concureni: Doljchim Craiova, Turnu Mgurele, Azochim
Piatra Neam, Amonil Slobozia.
Clienii :
- ponderea clienilor externi : Transamonia 14,45% ; Kontirex 9,52% ;
Nadarvest 7,55% ; KTDA 6,56% ; Proferco Service 6,50%.
- ponderea clienilor interni : S.C. Azochim SRL 3,85 %; S.C.
Archim SRL 3,59%, S.C. Kronospan S.A. 3,34% ; S.C. Agrotex SRL
2,56% ; S.C. E.on Gaz S.A. 2,52%Principalii lor furnizori sunt :
- externi: OCP, PROFERCO, KEYTRADE, JOHNSON Matthey, Ondeo
Halco
- interni: SNGN Romgaz S.A.; SNTGN Transgaz S.A.; Hidroelectrica,
SNTFM CFR MARF; PETROM.
1.2. BIOFARM BUCURETI
Biofarm S.A. are la origini o firm nfiinat n anul 1924, numrndu-se
printre primii productori romni de medicamente. Aciunile Biofarm au fost
4
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
5/47
admise la cota Bursei de Valori Bucureti, la categoria I, tranzacionarea
acestora la burs ncepnd n anul 2005, avnd simbolul BIO.
Obiectul de activitate l reprezint dezvoltarea, producerea i punerea pe
pia a unor medicamente, care au devenit unele dintre ele branduri de succes.Cu un portofoliu actual de 119 produse (40% medicamente, 50%
suplimente nutritive i 10% diverse), laboratoare de cercetare de cel mai nalt
nivel, linii de producie moderne i o puternic echip de reprezentani
medicali i de vnzri, Biofarm este unul dintre primii 7 competitori autohtoni
de pe piaa farmaceutic din Romnia.
Societile din sectorul farmaceutic au fost, n acest an, unele dintre cele
mai performante de la cota Bursei de Valori Bucureti, criza financiar lsnd
urme slabe asupra acestora. Producia de medicamente reprezint un segment
care a adus, n acest an, randamente semnificative, cel mai mare ctig fiind
adus de titlurile Biofarm, al crui curs s-a apreciat cu 88,5% n acest an, urmat
de cel nregistrat de aciunile Farmaceutica Remedia i Zentiva Bucureti cupeste 25%, randamentul cel mai mic fiind adus de Antibiotice Iai (30%).
Principalii concureni ai Biofarm Bucureti sunt:
- Antibiotice Iai;
- Zentiva Bucureti;
- Sicomed;
- Farmaceutica Remedia S.A.
1.3. SIF MUNTENIA
5
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
6/47
Societatea de Investiii Financiare Muntenia provine din transformarea
FPP IV Muntenia (n noiembrie 1996), n societatea de investiii financiare.
Obiectul de activitate: prin legea133/1996 se prevede c SIF Muntenia
funcioneaz ca societate comercial pe aciuni, cu urmtoarele obiecte deactivitate:
- administrarea i gestionarea aciunilor la societile comerciale pentru
care s-au emis aciuni proprii;
- gestionarea portofoliului de aciuni i efectuarea de investiii financiare
n vederea maximizrii valorii propriilor aciuni;
- mobilizarea resurselor financiare disponibile de la persoanele fizice i
persoanele juridice i plasarea lor n valori mobiliare.
Aciunile emise de Societatea de Investiii Financiare Muntenia S.A. au
fost admise la cota Bursei de Valori Bucureti, la categoria I, n anul 1999,
simbolul fiind SIF 4.
n tabelul de mai jos putem observa cele mai importante societii dinportofoliul SIF Muntenia i ponderea deinut de ctre acestea n capitalul
social i n activul net al emitentului.
1.4.SNTGN TRANSGAZ S.A.
Societatea Naional de Transport Gaze Naturale Transgaz S.A.
nfiinat n baza Hotrrii Guvernului nr. 334/28 aprilie 2000, este persoana
juridic romn avnd forma juridic de societate comercial pe aciuni i i
desfoara activitatea n conformitate cu legile romne i cu statutul su.
6
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
7/47
Societatea s-a desprins de Romgaz n vedera restructurrii i separrii
extraciei, depozitrii i distribuiei gazelor naturale, fiind deinut de
Ministerul Economiei- 75,52% i Fondul Proprietatea- 14,98%. Fiind singurul
transportator naional de gaze naturale, Transgaz face legtura ntrecompaniile care se ocup cu extracia (Romgaz, Petrom i alii) i distribuitorii
autorizai (printe care Distrigaz Nord i Distrigaz Sud).
Obiectul principal de activitate al Transgaz este transportul de gaze
naturale i cercetarea-proiectarea n domeniul transportului de gaze naturale.
Societatea are ncheiate contracte pe termen lung de furnizare de servicii
de tranzit internaional cu Gazexport i Gazpetrom, Federaia Rus.
Principalii clieni sunt: Distrigaz Sud, EON Gaz Romnia, Petrom Gaz,
Interagro, Petrom S.A., Electrocentrale Bucureti, Electrocentrale Galai.
1.6. ALRO SLATINA
Alro Slatina a fost nfiinat n 1963 de ctre Guvernul romn, fiindprimul i singurul productor de aluminiu din ar.
n anul 1996, Alro a fost transformat ntr-o societate cu aciuni
tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti, categoria I, avnd simbolul ALR.
Principalul obiect de activitate l constituie producerea aluminiului, dar
societatea se mai ocup i cu:
- expertize, asisten tehnic, proiectare;
- producerea i comercializarea de blocuri de aluminiu primar i
aluminiu rafinat, bare, plci i srm de aluminiu i aliaje de aluminiu;
- activiti de ansamblare, transporturi i prestri servicii;
7
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
8/47
- colectarea i livrarea deeurilor refolosibile.
Principalele produse ale Alro Slatina sunt blocuri de aluminiu primar
99,7% aluminiu, blocuri de aluminiu rafinat 99,99% aluminiu, blocuri din
aliaje aluminiu primar, plci i bare turnate semicontinuu vertical, srmprefabricat din aluminiu primar.
Alro Slatina este singurul productor de aluminiu primar din Romnia,
cel mai mare productor de aluminiu din Europa de Est din punct de vedere al
capacitii instalate. Aluminiul este folosit n mai multe industrii: industria
constructoare de automobile care este o pia n rapid dezvoltare, industria
aerospaial i industria de construcii.
Clienii Alro Slatina sunt utilizatori finali i comerciani de metale att
din Romnia ct i din ntreaga lume. Peste 80% din producia realizat de
ctre Alro este comercializat pe piaa internaional prin intermediul Bursei
de Metale de la Londra i n baza contractelor directe pe termen lung cu clieni
din 25 de ri ale lumii (Italia, Grecia, Austria, Ungaria, Turcia, SUA etc.). Principalii furnizori de materii prime, materiale tehnologice i piese
schimb sunt:
- National Aluminium Company India i Glencore AG Elveia pentru
alumina calcinat;
- Carbone Savoie - Frana, furnizor de past brascaj i blocuri catodice ;
- Simonsen Danemarca pentru dale i pentru reparaia cuvelor de
electroliz;
- CPH Olanda i Fluorsid Italia care furnizeaz fluorura de aluminiu;
8
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
9/47
- KTC Coreea, Wimex Handel Austria, Belimex Bulgaria furnizori de
magneziu metalic;
Concurena
a) Concurena pe piaa Produselor primarePrincipalii concureni ai S.C. ALRO S.A. pe piaa internaional a
aluminiului sunt ALCAN (inclusiv Pechiney-Frana), Hydro Aluminium a.s.-
Norvegia (inclusiv VAW-Germania), ALCOA-SUA, DUBAL-Dubai, ALBA-
Bahrein, EGYPTAL-Egipt, RUSAL din Rusia.
b) Concurena pe piaa Produselor procesate
Piaa produselor laminate din aluminiu i aliaje din aluminiu are
particulariti care o difereniaz total de piaa produselor primare. Una din
cele mai importante particulariti este concurena care este mult mai
puternic att din partea productorilor ct i din partea produselor substitut.
Principalii concureni sunt bine cunoscui fiind, mare parte din ei, clieni ai
Alro de muli ani. Acetia sunt : Alcoa, Alcan, Hydro-Vaw, Elval Grecia,Corus, Impol, Novelis, Alcoa, Alcan (SUA), Egyptalum (Egipt), Hulett
(Africa de Sud).
Cap. 2 Analiza fundamental
Analiza fundamental este o metod de investiie care urmrete
previzionarea dinamici urmtoare a preului unui instrument financiar pe baza
9
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
10/47
determinri i evaluri factorilor economici care afecteaz instrumentul
financiar n cauz.
n cazul aciunilor, analiza fundamental poate lua n considerare att
premise microeconomice, legate de situaia financiar i de naturaactivitiilor companiei, ct i condiii macroeconomice care afecteaz
sectorul din care face parte compania.
n continuare am prezentat analiza fundamental a fiecrei companii n
parte.
Azomure Trgu Mure este una dintre societile cotate la Bursa de
Valori Bucureti cu o evoluie variabil, avnd att pierderi ct i ctiguri de
la data cotrii la burs i pn n prezent.
Titlurile Azomure au fcut parte din componena iniial a indicelui
BET, de la lansarea lui n 1997 pn n 2007 cnd au fost scoase din
componena indicelui.
Se estimeaz c aciunile productorului de ngrminte chimiceAzomure Trgu Mure vor reveni n componena indicelui BET al celor mai
importante 10 companii de pe Bursa de la Bucureti, urmnd s nlocuiasc
titlurile productorului de medicamente Antibiotice Iai.
n ultimul an, titlurile Azomure au fost printre cele mai tranzacionate
de pe Burs, nregistrnd un rulaj de 10,2 milioane lei.
Structura acionarilor companiei Azomure a avut numeroase modificri.
Cea mai important fiind transferul unui pachet de 55,97% din capitalul
companiei de ctre fostul acionar majoritar al combinatului chimic, firma
elveian Transworld Fertilizeres Holding, n contul societii Eurofert
10
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
11/47
Investments din SUA. Cu alte cuvinte, acionarii turci i-au interpus o firm
din SUA n controlul Azomure, pn n prezent ei controlnd direct
compania.
Performanele financiare
n primul semestru din 2009, productorul de ngrminte chimice
Azomure (AZO) a nregistrat un profit de 16,8 milioane lei (4 milioane euro)
cu 87,27% mai puin dect perioada similar a anului trecut i cu 66,71% sub
ctigul consemnat la sfritul anului 2008, de 50,54 milioane lei.
Veniturile companiei s-au redus cu 55,9%, la 304,6 milioane lei iar
cheltuielile la 40%, la 287,8 milioane lei.
O alt pierdere a intervenit i la nivelul afacerilor companiei, aceasta
nregistrnd o pierdere de 45% fa de perioada similar a anului trecut.
- mii RON -
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 591978.94 1114100.22 326648.87Venituri totale 691346.07 1350795.10 304674.37Cheltuieli
totale
533956.32 1263365.88 287842.31
Profit net 132229.55 50540.75 16824.89
Tab. 2.1. Indicatorii financiari Azomure
Analiza indicatorilor de performan
11
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
12/47
Indicatorii de performan ai Azomure sunt prezentai n tabelul 2.2:
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea
contabil
(RON)
0.8989 0.7436 0.7756
EPS n
ultimele 12
luni (RON)
0.3688 0.0961 -0.1233
PER (sfrit de
trimestru)
1.75 1.61 --------
Pre
tranzacionare
0.6450 0.1550 0.2500
Rentabilitatea
economic
22.34% 4.42% 5.15%
Rentabilitatea
capitalurilorproprii
27.96% 12.92% 4.12%
Grad de
ndatorare fa
de capitalul
propriu
37.77% 26.28% 16.21%
Indice de
lichiditate
2.30 3.35 4.93
Tab. 2.2. Indicatorii de performan
12
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
13/47
Valoarea contabil pe aciuni reprezint echivalentul valorii capitalurilor
proprii pentru o singur aciune. n cadrul primului semestru al anului n curs,
aceasta a nregistrat o valoare de 0.7756 lei, cu o scdere de 13.72% fa de
perioada similar a anului trecut datorit scderii capitalului propriu de la472.8 milioane lei la 408 milioane lei. Se observ c valoarea contabil de la
jumtatea semestrului 2009 este peste nivelul atins la finele anului trecut.
La sfritul anului 2008 societatea a nregistrat un PER de 1.61 uniti.
n aceste condiii, la finele anului trecut, rata rentabilitii economice era de
4.42%, astfel, valoarea nregistrat de ctre indicatorul PER este susinut prin
eficiena cu care combinatul chimic i desfoar activitatea, subliniind o
subevaluare a aciunilor acestuia.
Rentabilitatea capitalurilor proprii de 4.12% nregistrat n primele ase
luni ale anului n curs indic faptul c eficiena utilizrii propriilor resurse este
unul redus, un investitor obinnd 41.2 la 1000 RON investiii n companie. n
ceea ce privete rentabilitatea economic, aceasta a sczut fa de perioadasimilar a anului trecut ajungnd la 5.15%.
Gradul de ndatorare fa de capitalurile proprii a avut o evoluie
descresctoare de la 37.77% n primul semestru al anului 2008 pn la
16.21%, n prezent. Acest lucru indic faptul c societatea prezentat a reuit
meninerea unui echilibru ntre sursele proprii de finanare a activitii i cele
atrase. Diminuarea datoriilor totale ale AZO, n primul semestru al anului
2009 fa de perioada similar din 2008, cu circa 63%, a stat la baza reducerii
gradului de ndatorare al productorului de ngrminte.
13
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
14/47
Indicele de lichiditate de 4.93 arat faptul c societatea are o bun
situaie a lichiditilor, aceasta neavnd probleme n a-i plti datoriile
scadente i ca atare riscul de faliment fiind inexistent.
n urma analizei efectuate putem observa c societatea Azomure TrguMure a avut pierderi fa de anul trecut, compania estimnd pentru ntreg an
2009 venituri n scdere cu 37.8% i un profit mai mic de 6.8 ori fa de
ctigul obinut n 2008.
Biofarm Bucureti
Piaa farmaceutic este una dintre puinele sectoare farmaceutice
importante din Romnia care nu a nregistrat pierderi n perioada crizei,
Biofarm Bucureti fiind una dintre companiile care a nregistrat profit.
Acionarii majoritari ai Biofarm sunt cele 3 SIF-uri, Oltenia, Banat Criana
i Moldova, care dein o cot de 44% din compania farmaceutic.
SIF Banat Criana (SIF 1) i-a majorat participaia n cadrul produciei demedicamente pn la aproape 15,2%, dup ce n ultima lun a achiziionat
prin intermediul Bursei 0,75% din companie.
SIF-ul a mai achiziionat, n perioada martie-iunie 2009, 1,87% din
companie ajungnd s dein la sfritul lunii iulie 14,41% din Biofarm. SIF
Oltenia (SIF 5) a cumprat aproape 1% din BIO din martie pn n iunie.
Datorit achiziiilor fcute de ctre SIF-uri, aciunile BIO au crescut cu
240% n perioada martie-iulie.
Portofoliul de medicamente al Biofarm a urcat spectaculos ajungnd la 130
de produse, iar pe viitor conducerea vrea s rennoiasc cte 10 produse anual.
14
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
15/47
Totodat, compania intenioneaz s achiziioneze un productor mai
mic din regiune printr-o tranzacie de 1-2 milioane euro.
Biofarm vrea s reloce printr-o investiie de 8-9 milioane euro finanat
in limitele de 40% din fonduri europene i ar putea face rost de drepturile deproprietate pe un teren de 10.000 de metri ptrai n zona Timpuri Noi din
Bucureti, care ar putea aduce venituri importante n viitor.
n viitor BIO intenioneaz s se extind i pe teritoriul Moldovei.
Performanele financiare
BIO o ncheiat primul semestru al anului 2009 cu un profit de 9,3
milioane lei, cu un procentaj de 0,16% mai mult fa de perioada similar a
anului trecut.
Pierderea din activitatea financiar, precum i cheltuielile ridicate cu
materiile prime, precum i a celor indirecte i de personal au condus la
trecerea societii pe pierdere la sfritul anului 2008.
- mii RON -
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 31.322,04 65.102,89 34.211,69
Venituri totale 34.080,82 70.506,36 39.083,47Cheltuieli
totale
22.983,04 89.379,48 27.977,88
Profit net 9.309,98 -21.310,15 9.324,55Tab. 2.3 Indicatorii financiari Biofarm
15
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
16/47
Analiznd datele semestriale constatm un tend ascedent al CA cu 9,2%
n primul semestru din 2009, comaparaativ cu perioada similar a anului
trecut.
n primele ase luni ale anului 2009, veniturile totale ale companiei aucrescut cu 14,68% n comparaie cu perioada similar a anului trecut, n timp
ce piaa farmaceutic a productorilor locali a nregistrat n aceeai perioad
de timp o cretere cu 6,82%.
Analiza indicatorilor de performan
Indicatorii de performan ai BIO sunt prezentai n tabelul 2.4:
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea
contabil
(RON)
0,1464 0,1185 0,1270
EPS n
ultimele 12luni (RON)
0,0125 ----- -----
PER (sfrit de
trimestru)
22,19 ----- -----
Pre
tranzacionare
0,2770 0,0780 0,1830
Rentabilitatea
economic
29,72% -32,73% 27,26%
Rentabilitatea
capitalurilor
proprii
5,81% -16,43% 6,71%
16
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
17/47
Grad de
ndatorare fa
de capitalul
propriu
6,14% 11,64% 6,41%
Indice de
lichiditate
6,92 4,85 8,92
Tab. 2.4 Indicatorii de performan
Compania BIO a nregistrat n perioada analizat o valoare contabil de
0,1270 RON n scdere fa de primul semestru al anului 2008 cu un procent
de 13,25% datorit scderii capitalului propriu de la 160,33 milioane lei la 139
miloane lei n primul semestru al anului n curs. Din tabel se poate observa c
valoarea contabil a avut o uoar cretere comparativ cu valoarea nregistrat
la sfritul anului 2008.
n ceea ce privete valoarea profitului net pe aciune, adic valoareaEPS, Biofarm a nregistrat valori negative la sfritul anului 2008 dar i la
sfritul primului semestru al lui 2009, deoarece firma a ieit pe pierderi.
Aciunile BIO au nregistrat un PER de 22,19 la sfritul semestrului
nti al anului 2008, ceea ce indic faptul c aciunile companiei farmaceutice
sunt supraevaluate.
Putem constata c rata rentabilitii economice a sczut n 2009
comparativ cu anul 2008 cu 2,46 puncte procentuale.
Factorii care au contribuit la scderea ratei rentabilitii economice sunt:
- scderea activelor totale cu 12,9%
17
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
18/47
- creterea profitului net cu 0,16%.
Analiznd comparativ cele dou perioade, observm c rata
rentabilitii capitalurilor proprii a crescut de la o perioad la alta cu 0,9
puncte procentuale, ceea ce reprezint o situaie favorabil pentru companie.Dup cum putem observa, la sfritul anului 2008 compania
farmaceutic a nregistrat rentabiliti negative, acest lucru datorndu-se
pierderii obinute de aceasta.
Gradele de ndatorare fa de capitalurile proprii pe care le-a nregistrat
compania n perioada analizat sunt mai mici de 60%, ceea ce este un lucru
bun care reflect o dezvoltare armonioas a companiei, un echilibru pe termen
lung ntre finanarea extern i cea atras din resurse proprii.
Un alt indicator important este indicele de lichiditate, acesta fiind n
cretere, societatea neavnd probleme n a-i plti datoriile scadente iar riscul
de faliment fiind inexistent.
SIF Muntenia, companie tranzacionat la BVB aparine sectorului
financiar. Societatea a fost raportat la sfritul lunii august cu o participaie
de 5% din aciunile productorului de materiale de construcii Cemacom
Zalu (CEON), pachet care valoreaz n prezent pe Burs 1,1 milioane lei
(circa 257.000 euro). Aceasta mai deine participaii istorice de peste 10%, la
productorii de materiale de construcii Prefab Bucureti (PREH), Marcofil
Trgu-Jiu (MACO) i Lafarge Agregate i Betoane (AGEM).
Societatea s-a concentrat n ultima perioad cu predilecie spre titluri de
stat i fonduri monetare, precum Raiffeisen Strategii Valutare.
18
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
19/47
SIF Muntenia a practicat de asemenea cu succes speculaii de scurt
durat cu aciuni Erste Bank, pe care le-a vndut n profit de mai multe ori la
puin timp dup achiziie, aa cum s-a ntmplat n decursul anului,
achiziionnd mai multe pachete importante ale bncii pe Bursa de la Viena.Astfel, n august a achiziionat 57.300 de aciuni, obinnd un profit de
143.000 euro, iar n septembrie a achiziionat un pachet de 52.000 de aciuni,
realiznd un profit de 209.000 euro.
Performanele financiare
SIF Muntenia a anunat pentru primul semestru al anului n curs un profit
de 73,17 milioane lei, n cretere cu 15,5% fa de aceeai perioad a anului
trecut.
- mii RON -
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Venituri totale 101.474,17 1990611,64 108.660,09
Cheltuielitotale
31.838,27 92.517,35 34.864,71
Profit net 63.355,82 89.600,66 73.170,58
Tab. 2.5 Indicatorii financiari SIF Muntenia
Societatea analizat a nregistrat o evoluie favorabil n perioada
curent, evoluie marcat de creterea veniturilor cu 7,18 milioane lei fa deperioada anterioar. Acest lucru s-a datorat speculaiilor fcute cu aciunile
Erste Bank.
19
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
20/47
De asemenea, titlurile SIF4 s-au scumpit cu 9,32%, ultimul pre fiind de
0,6450 lei, pe o lichiditate de 4,19 milioane.
Analiza indicatorilor de performanIndicatorii de performan ai SIF 4 sunt prezentai n tabelul 2.6:
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea
contabil
(RON)
2,2775 1,5408 1,5802
EPS n
ultimele 12
luni (RON)
0,1368 0,1110 0,1232
PER (sfrit de
trimestru)
10,53 5,63 4,95
Pre
tranzacionare
1,4600 0,6250 0,6100
Rentabilitatea
economic
62,44% 44,89% 67,34%
Rentabilitatea
capitalurilor
proprii
3,45% 7,21% 6,48%
Grad dendatorare fa
de capitalul
propriu
7,09% 10,02% 9,70%
20
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
21/47
Indice de
lichiditate
0,77 0,68 1,01
Tab.2.6 Indicatorii de performan
Valoarea contabil a unei aciuni SIF a nregistrat o valoare de 1,5802 lei,
mai mic cu 0,69 lei fa de 2008, datorit scderii capitalului propriu cu
30,6%.
Dac societatea emitent ar distribui ntreg profitul ctre acionari fr
s opreasc nimic pentru investiii i rezerva de capital, deintorul uneiaciuni ar ctiga la sfritul semestrului 0,1232 lei pe o aciune.
Aciunile SIF-ului au nregistrat la sfritul semestrului nti al anului n
curs un PER de 4,95, acestea fiind puternic subevaluate. Comaprativ cu
perioada similar a anului trecut, PER-ul nregistrat de societatea financiar a
fost de 10,53, ceea ce nseamn c aciunile SIF-ului se apropia de un pre
rezonabil.
Putem observa c rentabilitatea economic a crescut cu 4,9 puncte
procentuale de la o perioad la alta, ca urmare a creterii profitului net,
respectiv a activelor totale. Rentabilitatea capitalului propriu a avut o evoluie
ascedent. Aceasta a crescut cu 3,03 puncte procentuale.
Gradul de ndatorare fa de capitalul propriu nregistrat de SIF
Muntenia la sfritul primului semestru al anului n curs de 9,70% arat c
societatea analizat este subndatorat fa de creditori.
Indicele de lichiditate de 1,01 arat faptul c SIF-ul nu dispune de prea
multe lichiditi pentru a-i plti datoriile.
21
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
22/47
Transgaz Media este compania care deine monopolul transportului
naional de gaze naturale.
n primele 9 luni ale anului, consumul de gaze a sczut cu circa 25-30%fa de perioada similar a anului trecut pe fondul reducerii sau opririi
activitii n cadrul mai multor companii. Un impact mare asupra consumului
de gaze l-a avut i conflictul ruso-ucrainean de la nceputul acestui an. Cu
toate acestea, societatea Transgaz nu a avut de suferit. Se estimeaz c n
intervalul 1 septembrie 2009-30 iunie 2010, veniturile companiei se vor
majora cu 10%.
Performanele financiare
Transgaz Media a ncheiat primul semestru al anului 2009 cu un profit
n cretere cu 18,46% fa de perioada similar a anului 2008.
- mii RON -
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009CA 542.078,04 1.119.389,99 586.731,05
Venituri totale 564.060,93 1.175.886,22 629.318,31Cheltuieli
totale
394.156,00 890.743,58 427.163,46
Profit net 143.599,45 239.007,09 170.111,30
Tab. 2.7 Indicatorii financiari Transgaz
22
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
23/47
Activitatea analizat a nregistrat o evoluie favorabil n perioada
curent n raport cu perioada de referin, evoluie marcat de creterea CA cu
43,65 milioane lei i a veniturilor cu 65,25 milioane.
Cheltuielile totale au crescut pe toate planurile datorit n principal:- creterii volumului de lucrri pentru reabilitatea i mentenana SNT n
vederea asigurrii exploatrii acestuia n condiii de siguran
- creterea cheltuielilor de personal cu 10%.
Analiza indicatorilor de performan
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea
contabil
(RON)
153,6223 185,8364 189,8147
EPS n
ultimele 12luni (RON)
----- 20,2998 22,5516
PER (sfrit de
trimestru)
----- 6,01 6,51
Pre
tranzacionare
207,000 122,000 146,900
Rentabilitatea
economic
26,44% 21,35% 28,99%
Rentabilitatea
capitalurilor
proprii
8,99% 10,92% 7,61%
23
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
24/47
Grad de
ndatorare fa
de capitalul
propriu
61,15% 42,63% 37,55%
Indice de
lichiditate
1,71 1,72 1,53
Tab. 2.8 Indicatorii de performan
Valoarea contabil a nregistrat o evoluie ascendent datorit creterii
capitalurilor proprii cu 40%.
Valoarea pe care compania o genereaz n cadrul unui exerciiu financiar
pentru fiecare dintre aciunile sale, reprezentat prin EPS, este de 22,55 RON.
Compania a nregistrat un PER de 6,51, ceea ce nseamn c aciunile
sunt supraevaluate.
Rentabilitatea economic nregistrat de compania Transgaz n primelease luni ale anului n curs a crescut cu 2,55 puncte procentuale, comparativ
cu perioada anterioar, datorit creterii activelor totale, respectiv a creterii
profitului net.
Cu ajutorul ratei rentabilitii capitalurilor proprii investitorii pot aprecia
n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cadrul societii Transgaz,
rentabilitatea financiar a sczut cu 1,38 puncte procentuale, ceea ce
reprezint o situaie nefavorabil pentru companie.
24
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
25/47
Gradul de ndatorare arat n ce msur compania este supra sau
subndatorat fa de creditori. Conform gradului de ndatorare nregistrat de
Transgaz de 37,55%, compania nu este suprandatorat.
Analiznd indicele de lichiditate putem observa c, compania nu dispunede foarte multe lichiditi.
Alro Slatina este o companie cotat la Bursa de Valori Bucureti din anul
1996 i face parte din grupul Vimetco.
Pentru a vedea evoluia acestei companii n perioada anului n curs vom
prezenta analiza fundamental pe baza analizei indicatorilor economico-
financiari.
Performane financiare
Alro Slatina a realizat n primul semestru al anului 2009 un profit de 35
de milioane lei, n scdere cu 84% fa de aceeai perioad a anului trecut,cnd a nregistrat un ctig net de 218.9 milioane lei. Acest lucru a fost posibil
datorit rezultatului pozitiv nregistrat pe partea financiar, de 55.7 milioane
lei, ca urmare a influenei pozitive venite din contractele hedging ncheiate de
Alro pe cotaia aluminiului, chiar dac din activitatea curent a nregistrat o
pierdere.
Pierderea survenit din activitatea curent s-a datorat n principal scderii
drastice a pretului de vnzare al aluminiului.
Recent, cotaia aluminiului a urcat semnificativ pe Bursa din Londra,
preul ajungnd n jurul nivelului de 2000 dolari/ton, cu 40% peste media din
25
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
26/47
primele ase luni ale anului, numai n ultima lun de zile preul aluminiului
apreciindu-se cu circa 30%.
- mii RON -Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009
CA 999580.87 1968015.55 718700.30Venituri totale 1157224.15 2450569.82 780085.15
Cheltuieli
totale
903229.88 2139917.62 744769.30
Profit net 218970.82 247226.96 35308.68
Tab. 2.9 Indicatorii financiari Alro Slatina
Afacerile societtii s-au diminuat i ele n primul semestru ajungnd la
718.7 milioane lei, cu 28% fa de perioada similar a anului trecut, dei
aceasta a continuat s lucreze la 75% din capacitate, msur luat n toamna
anului 2008 datorit scderii puternice a preurilor de pe pia i cererea de
aluminiu.Vnzrile de aluminiu primar realizate de Alro s-au ridicat la 115400 de
tone, reprezentnd 43% din vnzrile de pe parcursul anului trecut.
Analiza indicatorilor de performan
Indicatorii de performan ai Alro Slatina sunt prezentai n tabelul 2.10:
Indicator 30.06.2008 30.12.2008 30.06.2009Valoarea
contabil
1.9625 2.1679 1.9488
26
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
27/47
(RON)EPS n
ultimele 12
luni (RON)
0.5836 0.3464 0.0891
PER (sfrit de
trimestru)
9.77 3.64 17.97
Pret
tranzacionare
5.7000 1.2600 1.6000
Rentabilitatea
economic
21.91% 12.56% 4.91%
Rentabilitatea
capitalurilor
proprii
15.63% 15.98% 2.54%
Grad de
ndatorare fa
de capitalul
propriu
62.02% 53.29% 62.08%
Indice de
lichiditate
1.33 1.48 1.08
Tab. 2.10 Indicatorii de performan
n primul semestru, valoarea contabil a atins valoarea de 1.9488 lei, cu o
scdere de 10.11% fa de sfritul anului 2008, aceasta reprezentnd valoarea
pentru o singur aciune.
Valoarea EPS a nregistrat o evoluie descresctoare n perioada
30.06.2008-30.06.2009. Astfel, deintorul unei aciuni a ctigat 0.0891 lei la
27
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
28/47
sfritul primului semestru al anului 2009, cu 84.7% mai puin fa de
perioada similar a anului trecut.
Din punct de vedere al PER-ului, aciunile societi Alro Slatina au fost
subevaluate la sfritul anului 2008, cu un potenial de cretere, ceea ce s-a intmplat n cursul anului 2009, aciunile devenind supraevaluate pe pia.
Rentabilitatea economic a sczut fa de perioada similar a anului
trecut ajungnd la 4.91%. n ceea ce privete rentabilitatea capitalurilor proprii
de 2.54 indic faptul c eficiena utilizrii capitalurilor este unul redus.
Indicele de lichiditate a sczut fa de perioada anterioar , societatea
nedispunnd de suficiente lichiditi pentru a-i acoperi obligaiile pe termen
scurt din active curente.
Gradul de ndatorare fa de capitalul propriu a crescut cu 0.09% fa
perioad similar a anului 2008. n acest caz avnd loc i o scdere a cursului
aciunilor pe pia.
CAP.3. ANALIZA TEHNIC
Analiza tehnic este un instrument de previzionare a cursului viitor al
pieelor financiare pe baza examinrii micrilor de pre din trecut, aceasta nu
ofer certitudini despre viitor, ns ajut participanii la pia s anticipeze
ceea ce este probabil s se schimbe n dinamica preului.n cadrul analizei noastre am comentat cele dou grafice: graficul tip linie
i graficul tip candle, indicatorii i metode de interpretare pentru a oferi o
imagine probabil a unor evenimente viitoare de pia.
28
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
29/47
Indicatorii folosii pentru analiza graficului de tip linie i perioadele
acestora sunt:
PER 6 luni, SMA 12 zile, EMA 12 luni, Benziile Bollinger 20 zile,
MACD 12/26 zile.Azomure Trgu Mure
Conform graficului tip linie, trendul aciunilor AZO este uor cresctor.
Mediile mobile SMA i EMA sunt situate sub nivelul preului pe aproape
toat perioada analizat, ceea ce arat c piaa este n cretere.
3.1. Grafic tip linie Azomure Tg. Mure
29
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
30/47
Aciunile AZO nregistreaz o volatilitate relativ mare pe aproape toat
perioada analizat, exceptnd perioada 1 septembrie-15 octombrie n care
volatilitatea este mic.
Indicatorul MACD genereaz semnale de vnzare i de cumprare. ncazul nostru, indicatorul MACD genereaz semnale de vnzare pe aproape
toat perioada analizat. Intersecia dintre MACD i linia semnal are loc mai
sus de zero, acest lucru nsemnnd semnale de vnzare puternice.
3.2. Grafic tip candle Azomure Tg. Mure
La nceputul perioadei analizate, au fost tranzacionate numeroaseaciuni la un pre mai mare dect valoarea de deschidere, dar aceast cretere
nu mai poate fi susinut deoarece nu mai sunt suficieni cumprtori. Acest
lucru a dus la scderea preului.
30
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
31/47
n zilele urmtoare apar semnale de avertizare a faptului c n piat
exist indecizie. Prezena crucii semnific o schimbare de trend. Succesiunea
de lumnri roii indic o scdere a preului dar i un trend descendent.
La sfritul perioadei analizate se poate observa o cretere a preuluifiind atinse minime i maxime foarte mari.
Biofarm Bucureti
Preul aciunilor BIO au avut o evoluie oscilatorie n perioada mai-
noiembrie 2009. Aa cum se poate n graficul 3.3, trendul este ascendent n
primele 3 luni, dup care are loc o scdere, trendul devenind uor descendent.
Trendul ascendent este relatat i de cele dou medii, care se situeaz sub
preul aciunilor.
3.3. Grafic tip linie Biofarm Bucureti
31
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
32/47
Conform benzilor Bollinger, volatilitatea aciunilor BIO este relativ mic.
La nceputul lunii iunie se poate observa c MACD intersecteaz de jos
n sus linia semnal, aceasta reprezentnd semnal de cumprare. Un semnal de
vnzare are loc n luna august i deoarece intersecia are loc mai sus de zero,
semnalul de vnzare este mai puternic.
3.4. Grafic tip candle Biofarm Bucureti
Cele trei lumnri roii arat un trend descendent care se deterioreaz
ncet avnd din ce n ce mai puin micare pe fiecare lumnare. A treialumnare roie indic slbirea trendului descendent. n aceeai zi, aciunea
BIO a nregistrat o pierdere, piaa deschizndu-se pe maxim i nchizndu-se
pe minim.
32
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
33/47
Ulterior preul aciunii BIO a nregistrat o cretere peste valoare de
deschidere, ceea ce duce la o schimbare de trend.
Schimbarea de trend este confirmat de ultima lumnare verde, piaa
deschizndu-se pe minim i nchizndu-se pe maxim.
SIF Muntenia
Vizualiznd graficul de tip linie al SIF4, putem observa c trendul este
unul cresctor, ceea ce indic faptul c cererea este n cretere chiar dac
preul este n cretere. Creterea cererii n condiiile preului indic un interes
puternic din partea cumprtorilor.n graficul de mai jos pot fi observate cele dou medii: SMA i EMA.
Media mobil
3.5. Grafic tip linie SIF Muntenia
33
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
34/47
simpl (SMA) este mult mai neted dect valoarea preului, care are fluctuaii
destul de accentuate. De aemenea, e de observat faptul c media urmrete cu
o oarecare ntrziere preul. Spre deosebire de SMA, media exponenial
(EMA) tinde s urmeze mai ndeaproape micarea preului.Benzile Bollinger indic o volatilitate mic a aciunilor SIF Muntenia.
Se observ c n perioada lunii octombrie 2009, preul a depit banda
Bollinger inferioar, ceea ce semnaleaz un moment de cumprare.
Indicatorul MACD. La nceputul lunii iunie se poate observa c MACD
intersecteaz linia semnal de jos n sus, aceasta reprezentnd un semnal de
cumprare. Un semnal de vnzare are loc la sfritul lunii septembrie, MACD
intersectnd linia semnal de sus n jos. Deoarece intersecia are loc mai sus de
zero, semnalul de vnzare este mai puternic.
Dup cum se poate observa n graficul candle, la nceputul perioadei
analizate piaa nregistreaz o pierdere nchizndu-se pe minim, cele dou
lumnri roii indicnd i un trend descendent.
34
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
35/47
3.6. Grafic tip candle SIF Muntenia
Cele dou cruci semnific faptul c piaa este indecis, avnd o
volatilitate mare, fiind un moment nefavorabil att pentru cumprtori ct i
pentru vnztori. Totodat, crucile nseamn i o modificare de trend. Aceast
modificare este dat de cele dou lumnri verzi, indicnd o cretere a preului
aciunii. Transgaz Mure
35
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
36/47
3.7. Grafic tip linie Transgaz Mure
Analiznd graficul de mai sus observm c societatea are un trend lateral
(micare n tunel), cererea i oferta fiind relativ comparabile ca putere. Acest
lucru nsemnnd c preul (piaa) este n echilibru.
Deoarece trendul este lateral, mediile mobil i exponenial nu le putem
lua n considerare, acestea neputndu-ne indica dac s cumprm sau nu
aciunile Transgaz.
n perioada analizat, observm variaii ale preului care apar pe msur
ce dimensiunea intervalului dintre benzile Bollinger se ngusteaz. Aceasta
indic o volatilitate a aciunii mic, implicit o reducere a deviaiei standard.Un indicator important n analiza tehnic este MACD, care este folosit
pentru a genera semnale de tip BUY (cumprare) i SELL (vnzare). Astfel, la
nceputul lunii iulie 2009, se poate observa cum MACD a trecut deasupra
36
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
37/47
liniei semnal, ceea ce anun un semnal BUY, acelai lucru ntmplndu-se i
la jumtatea lunii noiembrie 2009.
Un semnal SELL se nregistreaz la nceputul lunii septembrie.
Conform graficului candle, se poate observa c la nceputul luniioctombrie, preul aciunii a nregistrat o cretere, cretere ce nu mai poate fi
susinut deoarece nu mai sunt suficieni cumprtori iar preul scade.
3.8. Grafic tip candle Transgaz Mure
n zilele urmtoare piaa este indecis, nchiderea i deschiderea fiind
egale. Cu ct umbra celei de-a cincea lumnri este mai lung cu att semnalul
bullish (cresctor) este mai puternic, nchiderea i deschiderea fcndu-se pemaximul zilei.
Ultima lumnare indic un trend cresctor, deschiderea fcndu-se pe
minim i nchizndu-se pe maxim.
37
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
38/47
Alro Slatina
Dup cum se observ n graficul de mai jos, aciunile ALR
tranzacionate pe piaa bursier au avut un trend oscilatoriu, ns pentru ultima
perioad se constat o cretere considerabil.
La nceputul perioadei analizate, mediile mobile sunt situate deasupra
nivelului preului, ceea ce nseamn c piaa a fost n scdere. ns spre
sfritul perioadei, preul este situat deasupra mediilor, piaa fiind n cretere.
3.9. Grafic tip linie Alro Slatina
Aciunile ALR nregistreaz un risc relativ mic. n ultima perioad
analizat, benzile Bollinger ne relateaz o cretere a volatilitii aciunilor.
38
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
39/47
Generarea semnalelor de cumprare i vnzare sunt relatate de
indicatorul MACD. n cazul ALR Slatina, semnal de vnzare apare n cursul
lunilor august i octombrie, semnalul fiind puternic deoarece intersecia dintre
MACD i linia semnal are loc mai sus de zero.
3.10. Grafic tip candle Alro Slatina
n cadrul dreptunghiului se pot obsserva lumnrile roii, ceea ce indic o
pierdere, investitorii cumprnd aciunile la un pre mai mic. Punctele indic o
lichiditate zero, firma confrutndu-se cu probleme financiare.
Cele dou lumnri verzi indic o cretere, piaa a deschis pe minim i a
nchis pe maxim, acesta fiind un moment potrivit pentru a vinde aciuni.
CAP. 4. RISCUL I RENTABILITATEA PORTOFOLIULUI
39
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
40/47
4.1. Calculul riscului i rentabilitii pentru fiecare aciune dinportofoliu
a) Rentabilitatea unei aciuni este determinat de dividend i creterea
valori de pia a unei aciuni. Pentru determinarea rentabilitii medii am avut
n vedere randamentul lunar nregistrat de cele 5 companii: AZO, SIF4, BIO,
ALR, TGN.
Rentabilitiile medii obinute de companiile noastre n perioada
noiembrie 2008-octombrie 2009 le putem regsi n tabelul de mai jos.
Tabelul 4.1.a) Rentabilitatea medie a companiilor
Analiznd tabelul de mai sus observm c cea mai rentabil companie
este BIOFARM Bucuresti avnd o rentabilitate medie de 11.62%, fiind un
moment oportun pentru a investi n aciunile BIO, iar cea mai puin rentabil
este ALRO Slatina cu o rentabilitate de 0.37%.
Companii Rentabilitatea
medieAZO 3.31%BIO 11.62%TGN 2.05%ALR 0.37%SIF4 4.72%
40
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
41/47
b) Riscul reprezint o component indispensabil a oricrei decizii de
investiii, n mediu incert. Conceptul de risc este legat de incertitudine i
rentabilitate. Obiectivul investitorilor nu este ns evitarea riscului ci obinerea
unei rate de rentabilitate care s compenseze nivelul de risc asumat.
Companii RiscAZO 20.54%BIO 30.98%TGN 10.91%ALR 24.37%
SIF 19.07%
Tabelul.4.1.b) Riscul companiilor
n urma calculului riscurilor pe fiecare titlu, din perioada analizat, se
poate observa c riscul cel mai mare l are BIO de 30.98%, cel mai mic risc
fiind nregistrat de TGN.Importana determinrii riscului este n primul rnd aceea c permite o
estimare a efectelor pe care le-ar resimi portofoliul n cazul n care aceast
variant negativ s-ar materializa efectiv.
4.2. Calculul covarianei i a coeficientului de corelaie
nainte de a analiza coordonatele raportului risc-rentabilitate la nivelul
unui portofoliu de active financiare este necesar s studiem covariana i
gradul de corelaie dintre aceste active. Pentru a evidenia direcia dar i
legtura ntre dou active financiare, am avut n vedere rentabilitatea lunar i
medie a indicelui BET, a crei evoluie este prezentat n figura 4.2
41
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
42/47
0.0000
0.0500
0.1000
0.1500
0.2000
0.2500
0.3000
rentabilitatea
lunara
noiembrie ianuarie martie mai iulie septembrie
perioada
Evolutia rentabilitatii lunare a indicelui BET in perioada nov
2008-oct 2009
Figura 4.2. Evoluia rentabilitii lunare a indicelui BET
Covariana i coeficientul de corelaie dintre cele 5 companii i indicele
BET este prezentat n tabelul de mai jos.
Legtura Covariana Coeficientul
de corelaieBET-AZO 0.0314 0.0921BET-BIO 0.4042 0.7868BET-TGN 0.159 0.8395BET-ALR 0.2659 0.6579BET-SIF4 0.2156 0.6818
Tabelul 4.2. Covariana i coeficientul de corelaie
Conform tabelului de mai sus, covarianele dintre indicele BET i cele 5
companii sunt pozitive, ceea ce indic faptul c aciunile din portofoliu
variaz n acelai sens.
42
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
43/47
Coeficientul de corelaie dintre indicele BET i AZO se apropie de
valoarea zero, fapt ce indic lipsa unei legturi ntre acestea.
Coeficienii de corelaie ai celor 4 companii cu indicele BET analizai se
apropie de +1 ceea ce semnific faptul c modul de alctuire a portofoliuluinu ine cont de principiul diversificrii. Deoarece cele 4 titluri financiare nu
sunt corelate perfect pozitiv, riscul global al portofoliului poate fi redus sub
nivelul de risc al oricrui titlu inclus n portofoliu, n sensul c atunci cnd
preul unui titlu crete, preul altui titlu scade, ceea ce permite diminuarea
volatilitii i a riscului global.
4.3. Selectarea celor trei companii
Pe baza raportului rentabilitate-risc am ales trei companii cu rentabiliti
profitabile i riscuri relativ mici i anume: TGN, BIO, SIF4.
identificarea portofoliilor dominante si eficine
azo
bio
sif4
tgn
alr0.0000
0.0200
0.0400
0.0600
0.0800
0.1000
0.12000.1400
0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35
risc
rentabilitatemedie
azo bio s if4 t gn alr
Figura 4.3. Identificarea porofoliilor dominante i eficiente
43
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
44/47
Dar acest lucru nu a fost de ajuns pentru selectarea companiilor, de aceea
am luat n considerare analiza fundamental i analiza tehnic.
Biofarm Bucureti este una din companiile din sectorul farmaceutic carenu a nregistrat pierderi pe perioada crizei, veniturile totale ale companiei
crescnd cu 14.68%. Conform analizei tehnice, preul aciunilor BIO au avut o
evoluie cresctoare.
Cea de-a doua companie aleas, TGN, nu a avut o evoluie foarte
favorabil, ns nu a nregistrat nici pierderi foarte mari. Alegerea acestei
companii s-a bazat n principal pe risc, acesta fiind cel mai mic din cele 5
riscuri.
A treia compania care formeaz portofoliul nostru este SIF4 care a
nregistrat rezultate favorabile n perioada analizat, trendul fiind n cretere,
ceea ce indic faptul c cererea este n cretere chiar dac preul este n
cretere. Creterea cererii n condiiile preului indic un interes puternic dinpartea cumpratorilor.
4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului format din trei aciuni
Pentru calculul rentabilitii i riscului portofoliului am luat n calcul 5
decizii de investiie cu ponderi diferite.
Decizia de investiie:
TGN = 10%
BIO = 10%
SIF4 = 80%
44
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
45/47
Pornind de la distribuia de probabiliti de mai sus, rentabilitatea
portofoliului este de 5.14%.
Riscul portofoliului depinde de:
- riscurile individuale ale titlurilor;- ponderile titlurilor n portofoliu;
- coeficientul de corelaie.
Riscul portofoliului este de 18% .
4.4. Rentabilitatea i riscul portofoliului
Din tadelul de mai sus, putem observa c riscul portofoliului este sub
riscurile individuale, iar rentabilitatea portofoliului are o valoare medie n
raport cu rentabilitiile individuale.
Pe baza acestor date putem spune c avem un portofoliu echilibrat.
CAP. 5. OPERAIUNEA DE HEDGING
Deoarece nici una dintre cele 3 titluri care compun portofoliul nostru nu
au lichiditate mare, am ales s investim ntr-un pachet de 1000 de aciuni la
SIF2, n scop de hedging.
Compa
nii
Rentabilita
tea medie
Risc Rentabilitatea
portofoliului
Riscul
portofoliuluiTGN 2.05% 10.91%
5.14% 18%BIO 11.62% 30.98%SIF4 4.72% 19.07%
45
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
46/47
La data de 10.12.2009 cumprm un contract futures, cu scadena n
martie 2010, de la Bursa de la Sibiu, la preul de 1.1633 ron/aciune i 1000 de
aciuni de la Bursa de Valori Bucureti la preul de 1.1300 ron/aciune.
Deoarece persoanele fizice nu pot tranzaciona n mod direct la Bursa de laSibiu, o vom face prin intermediul SSIF Broker care percep un comision de
0.6 ron/contract i o marj de 10% din valoarea contractului.
Pentru a ne proteja de riscul aprecierii aciunilor SIF2 vom deschide pe
Bursa de Valori Bucureti o poziie long, iar pe Bursa de la Sibiu short.
Prin operaiunea de hedging, n data de 10.12.2009 s-a nregistrat un
ctig de 33.3 ron. La acest ctig vom aduga marja de 113 ron i vom
scdea comisionul de 0.6 ron/contract, n momentul scadenei, adic n martie
2010.
Evolutia pretului spot SIF2 la BVB
1.081.1
1.121.141.161.18
1.21.221.24
10.12.20
09
15.12.20
09
04.01.20
10
05.01.20
10
06.01.20
10
08.01.20
10
11.01.20
10
perioada
pretul
pretul spot
Figura 5. Evoluia preului spot SIF2 la BVB n 10.12.2009-11.01.2010
46
-
8/7/2019 Portofoliu Virtual Format din 5 Actiuni
47/47
Analiznd graficul de mai sus putem observa c obinem ctig pe toat
perioada deoarece preul spot a crescut peste cel de la data de 10.12.2009,
ctignd ntre 30 ron i 90 ron.
Pentru a obine un ctig sigur, vom depune la banc 113 ron , marja pecontractul futures, cu o rat a dobnzii de 10% la un depozit pe 3 luni.
Astfel n data de 11.01.2010 am obinut un ctig net din operaia futures
de 154.46 ron, cu un pre futures de 1.2600.
Pe piaa spot ctigul din creterea preului este de 90 ron.
Rezultatul hedging este de 61.46 ron.
Prin urmare, operaiunea de hedging reprezint un succes deoarece am
obinut un ctig.
BIBLIOGRAFIE
1. www.ktd.ro
2. www.bvb.ro
3. www.estinvest.ro
4. www.sibex.ro
5. www.onlinebroker.ro
6. www.zf.ro
http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/http://www.estinvest.ro/http://www.sibex.ro/http://www.onlinebroker.ro/http://www.zf.ro/http://www.ktd.ro/http://www.bvb.ro/http://www.estinvest.ro/http://www.sibex.ro/http://www.onlinebroker.ro/http://www.zf.ro/