Desi programul LTRO derulat de BCE in doua transe,

cumuland peste 1,000 mld EUR, a reusit sa asigure

lichiditatea necesara bancilor europene, temperand in

paralel cresterea galopanta a costului creditarii pentru

tari ca Spania si Italia, e prea devreme sa concludem ca

situatia este sub control si ca zona euro a depasit

punctul critic. Default-ul controlat al Greciei atesta

pana la urma ineficacitatea masurilor de lichiditate in

combaterea unor probleme de solvabilitate, dar mai ales

a masurilor de austeritate intr-o economie aflata in

recesiune.

Astfel, vorbim de riscuri majore cu care economia

europeana continua inca sa se confrunte si de evitarea

carora atarna deznodamantul favorabil la care toata

lumea spera. Chiar si asa, nu vedem cum stabilizarea

situatiei in Europa si chiar consolidarea anumitor

economii membre ar pune capat intregii spirale

generate de izbucnirea marii recesiuni in 2008: in

numarul din 5 martie identificam vulnerabilitatea

Chinei, si a economiilor asiatice in general, la criza

datoriilor suverane din Europa.

1

Riscuri ce pericliteaza stabilizarea economieifocus

saptamanal, nr.152, 9 aprilie 2012 ● Dan Rusu, Head of Research tel +40(264) 43 05 64; int 225 email dan.rusu@btsecurities.ro

indexwatch

europene

Cea mai mare amenintare la ora actuala pentru procesul

de stabilizare economica in zona euro o reprezinta fara

indoiala factorul politic. Odata cu incheierea operatiunii

LTRO, BCE a predat stacheta guvernelor, de a caror

coordonare in aplicarea masurilor anticriza va depinde

evolutia lucrurilor de acum incolo. Restaurarea

increderii in economia europeana – prin finalizarea celui

de-al doilea pachet financiar pentru Grecia, majorarea

plafonului pentru fondurile europene de salvare,

recapitalizarea bancilor si adoptarea pactului fiscal

european – este doar inceputul, liderii europeni trebuie

sa si continue in aceasta directie. Iar acest proces s-ar

putea dovedi destul de anevoios daca tinem cont, pe de-

o parte, de alegerile ce au loc in acest an in importante

tari europene, iar pe de alta de profundul caracter

nepopular al masurilor de austeritate.

Grecia va ramane, prin urmare, in centrul atentiei,

alegerile legislative anticipate, programate pentru luna

mai, riscand sa propulseze in fruntea tarii, pe un

crescand sentiment anti-european, un guvern ostil fata

de drasticele masuri de austeritate impuse de institutiile

.

Bilantul bancilor centrale europene s-a incarcat cu 51% in ultimele 15 lunibilant contabil consolidat la nivelul Eurosistemului (BCE+banci centrale din zona euro) – trilioane EUR

sursa: BT Securities Research, BCE

0.25

0.50

0.75

1.00

1.25

1.50

1.75

2.00

2.25

2.50

2.75

3.00

Mar-06

Jun-06

Sep-06

Dec-06

Mar-07

Jun-07

Sep-07

Dec-07

Mar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

Mar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

Mar-10

Jun-10

Sep-10

Dec-10

Mar-11

Jun-11

Sep-11

Dec-11

Mar-12

© BT SECURITIES

falimentul Lehman Brothersseptembrie 2008

criza datoriilor suverane se adancesteBCE acumuleaza titluri emise de Spania si Italia

august 2011

LTRO-I: 489 mld EURdecembrie 2011

total active Eurosistem

credite in EUR acordate institutiilor de credit din zona euro asociate operatiunilor de politica monetara

operatiuni de refinantare pe termen mai lung

LTRO-II: 530 mld EURfebruarie 2012

2

indexwatch

internationale creditoare. Desi, conform sondajelor

recente, majoritatea grecilor sunt deocamdata in

favoarea ramanerii in zona euro, un nou guvern, axat pe

masuri populiste, ar fi inclinat sa speculeze pe tema

retragerii Greciei din zona euro si s-ar putea sa

intampine un electorat mai degraba receptiv. De

asemenea, sa nu uitam alegerile prezidentiale din

Franta programate in aprilie/mai, ele constituind un

element extrem de important in evolutia raporturilor

franco-germane, care stau practic la baza intregii

strategii politice de combatere a crizei din zona euro.

Un alt mare factor de risc il constituie divergenta

crescanda intre cele doua Europe: cea de Nord,

competitiva, si cea de Sud, ingropata in deficite. Faptul

ca Germania se pregateste sa isi reduca deficitul va

ingreuna si mai mult procesul de recuperare pentru

economiile periferice, iar asta in contextul in care

dezechilibrele comerciale dintre cele doua Europe

reprezinta un determinant cheie al instabilitatii

economice. Partea buna e ca banca centrala germana a

confirmat saptamana trecuta ca va continua sa accepte

ca si colateral titlurile de stat grecesti, portugheze si

irlandeze, contrar zvonurilor vehiculate in presa privind

restrictionarea acumularii datoriei suverane a celor trei

tari pe post de colateral. S-a evitat astfel o actiune ce

ar fi alimentat sciziunea din interiorul zonei euro intr-un

moment in care toata lumea asteapta coeziune in

politicile bancilor centrale europene. Reafirmarea

solidaritatii intre tarile membre este cruciala pentru

supravietuirea Uniunii Europene si evitarea ascensiunii

.

protectionismului economic ce se coaguleaza in astfel

de perioade financiare dificile.

Vulnerabilitatea Portugaliei, precum si situatia critica a

Spaniei – o economiei prea mare pentru a fi, la nevoie,

salvata si care a inceput sa dea semnale ingrijoratoare

in ultimele saptamani – completeaza setul de riscuri

emanate de economia europeana. Dar vorbim totodata

si de un risc, deloc neglijabil, generat de contextul

geopolitic tensionat din Orientul Mijlociu, care exercita

presiune asupra pretului la titei in cel mai nepotrivit

moment pentru economia globala: un soc petrolier ar

putea deraia definitiv procesul lent de redresare

economica pe care il parcurgem.

Nu putem insa analiza perspectivele economiei

europene, fara a o integra in contextul de ansamblu

care constituie, in sine, cel mai notabil risc: fenomenul

global de reducere a gradului de indatorare. Corectie a

excesului practicat in anii de boom economic, acest

proces se manifesta in egala masura la nivel

guvernamental, bancar (cu precadere in Europa) si in

randul gospodariilor (mai ales in SUA). Deteriorarea

calitatii activelor bancilor europene a creat necesitatea

masivei actiuni de recapitalizare, operatiune ce se va

incheia in luna iunie a acestui an. Or ameliorarea

solvabilitatii institutiilor de credit, fie ca e realizata

prin vanzarea de active sau prin simpla reducere a

activitatii de creditare, va continua sa inhibe un timp

activitatea economica in Europa, si implicit la nivel

global.

PriceRON

.12

16,000

16,500

17,000

17,500

18,000

18,500

19,000

19,500

20,000

20,500

21,000

21,500

22,000

22,500

23,000

23,500

24,000

24,500

25,000

16 03 17 01 16 02 16 04 16 01 16 01 16 02 17Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12

PriceEUR

.121,6501,700

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

2,150

2,200

2,250

2,300

2,350

ValueEUR

.123

16 01 16 02 16 01 16 01 16 02 16Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12

perspectiva tehnica indici bursieri

3

indexwatch

BVBBET-FI • Scaderile s-au limitat pana acum la nivelurile prevazuteTREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTTARGET 29,000-31,000SUPORT I 24,000 :: SUPORT II 23,000 PRAG SIGURANTA 21,000

Suportul proxim de la 24,000 a tinut intr-o prima faza,

insa retestarea de la finele saptamanii trecute

sugereaza o corectie ceva mai ampla. Prin urmare, am

decis sa ridicam gradul valului corectiv la nivel minor

(acum 44).

Implicatiile in ce priveste adancimea reactiei negative

nu difera insa: ne orientam tot dupa zona 24,000-23,000

ca punct optim de relansare a preturilor. Precizam ca

target-urile 29,000-31,000 raman deocamdata valabile;

la fel si pragul de siguranta de la 21,000 (de care atarna

perspectiva pentru restul anului).BET-FI zilnic

© BT SECURITIES

EXIT

(C)

1

iii

iv

a

5

a

b

c 2-trunchiere pe final

i

ii

i

ii

iii

iv

vNumerotare preferata ajustatain grad vs.Numerotare alternativa

(C)

23,000

24,000

21,000

WBAGATX • Anticipam suporturi in zona 2,040-1,950TREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTSUPORT 2,040 :: REZISTENTA 2,140 PRAG SIGURANTA 1,950

Situatia s-a complicat odata cu scaderile din a doua

jumatate a lunii martie. S-ar parea ca valul corectiv XX a

devenit la randul sau combinatie (X e singurul val dintr-o

combinatie care poate fi la randul sau combinatie).

Aceasta revizuire ne-a determinat sa coboram pragul de

siguranta la 1,950, in timp ce 2,040 a devenit suportul

ideal pentru segmentul XX. Ca rezistenta minora avem

cota 2,140, cu mentiunea ca depasirea acesteia ar

anunta reluarea trendului ascendent spre obiectivul

nostru de la 2,500.

De cealalta parte, o revenire decisiva sub 1,950 ar cam

ingropa scenariul optimist pentru 2012. ATX zilnic +RSI

(1)

EXIT 1,950

2,500

W

Y(2)

2,320

a

b

c

(i)

(ii)

(iii)

(iv)

(v)

X

w

x

1

2

3

4

5Numerotare preferata vs.Numerotare alternativa

y

2,040

2,140

RSI A AJUNS LA EXTREMA INFERIOARA ATINSA IN NOIEMBRIE 2011

© BT SECURITIES

v

3

4

b

c

PriceUSD

.12

10,400

10,600

10,800

11,000

11,200

11,400

11,600

11,800

12,000

12,200

12,400

12,600

12,800

13,000

13,200

03 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12

PriceEUR

.1235,000

5,200

5,400

5,600

5,800

6,000

6,200

6,400

6,600

6,800

7,000

7,200

01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 16 02 16 02Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12

4

indexwatch

XETRADAX • Sanse mari sa se stabilizeze intre 6,650 si 6,400TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA EXTREMA/TARGET 7,400SUPORT 6,650CONFIRMARE NEGATIVA 6,400

Rezistenta prevazuta la 7,150-7,200 a antrenat primele

corectii mai mari de la inceputul anului. Am afirmat in

ultimele numere ca, pana si in cazul alternativei

optimiste pe termen lung, trendul e cam epuizat si

reactiile negative nu ar trebui sa intarzie sa apara.

Avem insa motive sa credem ca valul CC din (2)(2) ar mai

putea urca la rezistenta extrema de la 7,400. Adica abia

acum am fi in sudiviziunea , care ar trebui sa se

incheie intre 6,650 si 6,400. Ar urma apoi subdivizia

spre noi maxime locale marginale. Cu alte cuvinte,

pastram perspectiva pozitiva pe termen scurt.

NYSEDJIA • In stabilizare pe palierul 12,900-13,200TREND MINOR POZITIVTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA EXTREMA/TARGET 13,600 SUPORT MINOR 12,900 CONFIRMARE NEGATIVA 12,670

Indicele american DJIA a testat de doua ori in ultimele

saptamani nivelul 13,200, care figura in analizele

noastre ca target minim pentru intregul val minor CC.

Ezitarea pietei aici a validat intr-o oarecare masura

apelul nostru la precautie.

Cu toate acestea, pana nu coboara DJIA sub 12,900 si

12,670, favorizam trendul ascendent in desfasurare si, in

linie cu scenariile preferate pe pietele europene, luam

in calcul inca o serie de maxime ceva mai sus fata de

extremele din martie (concret pe la 13,600, nivel cu

care ne-am familiarizat din numerele anterioare).

DAX zilnic

a

DJIA zilnic

© BT SECURITIES

13,200

B/(2)

6,650

13,600

REZISTENTA ANTICIPATA

Numerotare preferata ajustata vs.Numerotare alternativa

CONFIRMARENEGATIVA

(2)

(X)

C

A/(1)c

A

B

a

b

c

i

ii

iii

v

i

ii

iii

vC

7,400

(3)

7,2007,150

12,670

12,900

CONFIRMARE NEGATIVA

(1)

6,400

© BT SECURITIES

iv

iv

Numerotare preferata ajustata vs.Numerotare alternativa

C

iviv

vvb

Price/USD

.1234

2.75

2.8

2.85

2.9

2.95

3

3.05

3.1

3.15

3.2

3.25

3.3

3.35

May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar AprQ2 2011 Q3 2011 Q4 2011 Q1 2012

PriceUSD

.1234

1.27

1.28

1.29

1.3

1.31

1.32

1.33

1.34

1.35

ValueUSD

.1234

10 13 18 22 26 31 03 08 12 16 21 24 29 04 08 13 16 21 26 29 03 06 11January 2012 February 2012 March 2012 April 2012

5

indexwatch

perspectiva tehnica forexEUR/USD • Euro ramane favorit doar daca rezista peste 1.295TREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU NEUTRUREZISTENTA 1.319 :: TARGET-URI 1.357-1.373SUPORT 1.304 CONFIRMARE NEGATIVA 1.295

Suporturile anticipate la 1.304 au relansat moneda unica

in raport cu dolarul, aceasta trecand pana la urma si de

nivelul de confirmare de la 1.319. Cu toate astea, euro

nu a reusit sa bata maximele din februarie.

Retestarea suportului 1.304, la care asistam acum,

readuce perechea intr-un punct critic. Noi mergem

deocamdata pe scenariul favorabil euro, cu o noua

interpretare (triunghi simetric). Dar daca EUR/USD cade

sub 1.295, scenariul acesta pica (ar insemna ca toata

corectia s-a incheiat in februarie), iar moneda unica

s-ar putea deprecia in fata dolarului sub minima din

ianuarie. EUR/USD 60min +MACD

© BT SECURITIES

1.357

b

c

ii

ii

CONFIRMARE NEGATIVA

i

Numerotare preferata ajustata vs.Numerotare alternativa

(a)

a

d

e

1.319

(C)

USD/RON • Suporturile anticipate au tinutTREND MINOR NEUTRUTREND DE ANSAMBLU ASCENDENTREZISTENTA 3.36SUPORTURI 3.25-3.2PRAG SIGURANTA 3.18

Leul s-a manifestat conform asteptarilor in raport cu

dolarul american, reluandu-si deprecierea din preajma

nivelului 3.2.

Totusi, nu ne este inca clar daca segmentul ZZ al triplului

zig-zag a inceput sau suntem inca intr-un val XX mai

complex. Semnalul care va confirma numerotarea

expusa (nefavorabila monedei nationale) este

penetrarea rezistentei 3.36. Pana sa treaca USD/RON de

acest obstacol, ramanem rezervati.

USD/RON zilnic

© BT SECURITIES

(D)

a

b

c

3.2

3.25

(C)

Y

X

Z

c

a

b

X3.18EXIT

3.36

1.304

1.295(b)

MACD ESTE DEJA IN ZONA OVERSOLD SI DA SEMNE DE INTOARCERE

1.373

W

SUPORTANTICIPAT

iiii

BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilorprezentate.

Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a ofericlientilor/partenerilor sai informatii actualizate.

Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege.

Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil.

BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.

CONTACTBT Securities – Sediu CentralCluj-Napoca, Maestro Business CenterBd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.rowww.bt-trade.ro

TEL +40(264) 43 05 64FAX +40(264) 43 17 18

ANALISTDan RUSUHead of ResearchBT SECURITIESdan.rusu@btsecurities.ro

Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters

indexwatch