MANAGEMENTUL DECIZIEI DE INVESTIII

Definiii, tipologii i caracteristici ale investiiilor DEFINIII:Definiia contabila nglobeaz:- Imobilizri necorporale(brevete, licene, fond comercial, etc.);- Imobilizri corporale (terenuri, construcii, instalaii tehnice, materiale i utilaje industriale);- Imobilizri financiare (participaii)

Definiia financiar, plaseaz investiia n logica fluxurilor monetare. Se compar investiia cu ncasrile pe care le va genera.Investiia plata imediat n vederea unor ncasri viitoare sau decizia de imobilizare de capitaluri n vederea obinerii unui ctig pe mai multe perioade.Aceast concepie include formarea personalului, funcia de cercetare-dezvoltare, studiile de marketing, campaniile de publicitate, precum i creterea NFRE (Nevoia de Fond de Rulment de Exploatare) deoarece aceasta reprezint o plat legat de o investiie, o imobilzare de capitaluri.Definiia economic, prin care a investi este echivalent cu a achiziiona sau crea capital fix. Formarea Brut de Capital Fix reprezint valoarea bunurilor durabile achiziionate de unitile productive rezidente cu scopul de a fi utilizate cel puin un an n procesul lor de producie, precum i valoarea bunurilor i serviciilor ncorporate n bunurile de capital fix achiziionate n terenuri i n activele necorporale.Rata investiiei marginale reflect efortul de investiie n raport cu creterea i se calculeaz astfel: FBCF PIBFBCF = Formarea Brut de Capital Fix PIB = Produsul Intern Brut

Tipologia investiiilor:n funcie de natura lor, investiiile pot fi: - corporale: active fizice; - financiare: titluri de participare; - necorporale: fond de comer, cercetare i dezvoltare, formare, publicitate

n funcie de strategie, investiiile sunt: - defensive meninerea poziiei concureniale;- ofensive amelioararea poziiei concureniale;- integrare orizintal, vertical;- diversificare.

n funcie de obiectivul i riscul lor: TIPURI OBIECTIVE

Caracteristicile deciziei de investiii Decizia de investiii este:O decizie adesea strategic: decizia de investiii angajeaz viitorul ntreprinderii i trebuie s se insereze n stategia sa;O decizie riscant, dar indispensabil: investiia este o chestiune de supravieuire i de dezvoltare;O decizie sub constrngere financiar: investiia trebuie acoperit prin capitaluri stabile a cror valoare s fie n prealabil apreciat de conducerea financiar.O decizie care modific echilibrul financiar al ntreprinderii, este util msurarea impactului asupra: * fondului de rulment; * NFRE (evolutia in functie de activitate, de CA); * trezoreria: evaluarea eventuala a riscului de criza; * cheltuielile si veniturile previzionale; * consecintele asupra autonomiei financiare(rata capitaluri proprii/indatorare)O decizie ce implic toate serviciile ntreprinderii de: * aprovizionare; * studii si cercetare; * finante si operationale; * productie (schimburi tehnologice, reorganizare); * comercial (noile produse); * personal (recrutare); * marketing (previziunea mix-ului); * conducerea generala (arbitraje, decizie).

Procesul de decizieMai nti se procedeaz la un studiu al rentabilitii economice a proiectului, ca urmare a calcularii criteriilor VAN sau RIR, iar proiectele nerentabile, in functie de aceste criterii, sunt eliminate.Celelalte proiecte sunt centralizate la sediul social si cele neconforme cu alegerile strategice sunt eliminate.

Proiectele care raman sunt clasificate in funcie de interesul lor strategic sau de rentabilitatea lor n ordine descresctoare in planul de investiii.

Planul de investiii determin dimensiunea financiar de mobilizat. Ca urmare a evoluiei raportului ndatorare/fonduri proprii managerul financiar gaseste sursele de finanare cele mai adaptate, iar proiectele nefinanate sunt reportate. Numai managerul financiar este n masur de a determina costul deoarece el negociaza n mod global diferitele surse de finanare.

Procesul de decizieSunt patru mari etape: 1. evaluarea rentabilitii economice 2. selecia 3. planul de investiii 4. planul de finanare

Proiectele de investiii

Stabilimente Rentabilitatea economicPreselecia pe baza criteriilor economice (VAN,RIR etc.)

Regiune (eventual)Rentabilitate economicCentralizarea pentru selecia definitiv si arbitraj in funcie de: alegerile strategice resursele disponibileSediul socialRentabilitatea financiar

Investiia-sistemInvestiia pune n joc diveri factori-cheie ai succesului n ntreprindere: - produs: cercetare si dezvoltare, inovaie; - piee: prospecie, reea de vanzri i service, publicitate, studiu de pia; - producie: modernizare, birotic; - oameni: recrutare, formare, motivare; - organizare: calitate, restructurare; - extensie: diversificare, internaionalizare. Aceste investiii prezint dou caracteristici: - o parte a acestor investiii sunt trecute la cheltuieli de exploatare, in special investiiile necorporale(cercetare si dezvoltare, recrutare, publicitate etc.). De unde i o separare ntre logica de investiii si cadrul contabil, cadru care ramane cel pe baza cruia ntreprinderea este judecata: bilanul nu reprezint esenialul investiiilor; contul de rezultat este perturbat de ponderea imobilizrilor necorporale - investiiile sunt adesea investiii de sistem. Este vorba de o combinaie de elemente corporale si necorporale. Eficacitatea lor provine din combinaia lor, care, uneori complex, nu permite ntotdeauna masurarea rentabilitii fiecreia dintre aceste elemente.

Studiul economic: determinarea si evaluarea parametrilor proiectuluiPentru a evalua rentabilitatea unei investitii , este necesara determinarea si evaluarea diferitilor parametrii ai proiectului. Studiul economic trebuie sa determine: - valoarea globala a investitiei; - durata sa de viata; - scadentarul fluxurilor nete de trezorerie.Se ridica doua probleme: impactul fiscalitatii la diferite niveluri si integrarea inflatiei. A evalua rentabilitatea unei investitii este echivalent cu a compara valoarea investititiei cu fluxurile de trezorerie pe care le genereaza de-a lungul duratei sale de viata.

Evaluarea valorii globale a investitieiAceasta evaluare este fundamentala deoarece valoarea resurselor financiare de mobiliyat depinde de ea. Esentialul platilor generate de investitie si care trebuie efectuate intr-un viitor apropiat, este de a evalua aceasta valoare cu precizie fara a uita nimic.La costurile de achizitie si de instalare(devizul furnizorului de materiale, a lucrarilor de instalatii etc.) se adauga: costul studiilor prealabile(marketing, productie, organizare, cercetare etc.); costurile de demontaj al vechiului material; cheltuielile accesorii de achizitie(transport, vama, drepturi de mutatie); formarea personalului(introducerea noilor tehnologii); costurile de punere in miscare(reglaj, gestionarea utilajelor etc.); investitiile legate(securitatea, statia de epurare, noi localuri etc.)

Remarca In acest calcul, nu trebuie sa se uite a se lua in consideratie anumite reguli practice: - daca investitia permite revanzarea unui vechi material, trebuie dedusa valoarea sa venala din suma investitiei; - in cazul utilizarii unui activ ce figureaza deja in bilant: adaugarea valorii sale venale la capitalul investit astfel incat sa permita o baza de calcul fiabila. Intr-adevar investitia priveaza intreprinderea de o incasare pe care ea ar fi putut sa o faca realizand bunul pana atunci neutilizat. - atentie la depasirile devizelor; - pentru constructii, supravegherea lucrarilor pentru a urmari termenele(orice intarziere decaleaza lansarea ciclului productie-vanzari-incasari si apasa asupra rentabilitatii proiectului).

Determinarea duratei de viata utila a investitiilorEste perioada pe care se va face studiul previzional. Exista numeroase durate de viata:- durata tehnologica: adica perioada la capatul careia serviciile tehnice se gandesc ca ar trebui reinnoit materialul pentru a ramane competitiv, tinand cont de evolutia tehnologica;- durata economica sau fizica a echippamentului: perioada de depreciere datorata uzurii echipamentului. Ea depinde de performantele tehnice si de rata sa de utilizare;- durata de viata a produsului pe piata de-a lungul careia produsul are o piata suficienta.dintre aceste trei durate se retine cea mai scurta pentru studiul rentabilitatii.

Estimarea fluxurilor nete de trezorerieModalitati de calcul al fluxurilor nete de trezorerie (FNT) * FNTn = Incasari n Plati n, unden indica anul vizat * FNT = CAF NFRE, undeCAF- capacitate de autofinantare: CAF = Venituri incasabile Cheltuieli platibileNFRE- variatia necesarului de fond de rulment de exploatare * FNT = ETE Impozit pe profit, undeETE(sau EBE) excedentul brut de exploatare

Stabilirea conturilor de rezultate previzionale relative la exploatarea investitieiIn functie de timpul de investitie, previziunile vor fi mai mult sau mai putin atinse: - investitii de reinnoire: apriori fara repercursiuni asupra CA sau cheltuielilor; - investitii de expansiune: cresterea CA si corelatii ale cheltuielilor; - investitii de modernizare: cresterea productiei, a CA, reducerea costurilor unitare de productie - investitii de diversificare: datele exista, dar fie ele nu sunt in pesesia serviciilor intreprinderii, fie trebuie sa le adaptam; - investitii de inovatie: acestea sunt cel mai greu de cuantificat(la costurile de cercetare si dezvoltare se adauga studiile si testele care permit evaluarea pietei, mai mult sau mai putin fiabile).

Determinarea capacitatii de autofinantare(CAF) degajata an dupa an Platibile

Neplatibile CAF = 40 Platibile

Incasabile

Dotatii in contul amortismentelorRNC

CHELTUIELICheltuieli platibile(achizitii, consumuri, salarii)50Dotatii in contul amortismentelor 20Impozit pe profit 10 RNC 20

VENITURI

Productia (CA+Variatia stocurilor) 100

Importanta fiscalitatiiInfluenta fiscalitatii poate fi considerabila asupra scadentarului fluxului de trezorerie. Aspecte fiscale de luat in consideratie: - creditele de impozit legate de amortismentele fiscale(liniare, degresive, exceptionale, derogatorii)si anumite categorii de investitii; - incidenta asupra taxei profesionale; - plusurile sau pierderile de valoare aferente cesiunilor de active; - situatia fiscala globala a intreprinderii(deficit fiscal reportabil); -economia de impozit: un deficit sau o cheltuiala genereaza o economie de impozit in masura in care reduce baza impozabila a intreprinderii, cu conditia ca aceasta sa fie beneficiara.

Problema inflatieiFluxurile de lichiditati trebuie sa tina seama de:- rata previzionala a inflatiei(intotdeauna incerta);- toate elementele proiectului nu sufera in mod necesar efctele inflatiei intr-un mod identic;- evolutia pretului acestor elemente poate fi deiferita de cea a nivelului general al preturilor;- amortismentele fiscale nu sunt indexate. Dispunand de previziuni cifrate asupra parametrilor proiectului, devine posibila efectuarea calculelor de rentabilitate.

Rentabilitate, randament, productivitate si profitabilitateRentabilitatea se masoara raportand un rezultat la mijloacele utilizate pentru obtinerea lui.Randamentul: - masoara potentialul de productie al capitalului; - se exprima in unutati fizice cu exceptia cazului in care este o suma de bani, cauzeaza confuzie cu productivitateaProductivitatea: o crestere a acesteia constituieo ameliorare a eficacitatii productive si se masoara raportand productia la mijloacele utilizate pentru a o obtine.Profitabilitatea: este aptitudinea intreprinderii sau a unui proiect de a genera profit.

Metode de evaluareIn cadrul rentabilitatii economice se vor utiliza patru metode de evaluare:- termenul sau durata de recuperare - V A N - indicele de profitabilitate - R I RMetoda termenul de recuperare nu tine cont de FNT posterioare duratei calculate, deci privilegiaza investitiile ale caror FNT immediate sunt ridicate si nu actualizeaza FNT.Un retur rapid la lichiditate poate fi preferat unei rentabilitati mai ridicate.Returul la o mai mare lichiditate a activelor este un obiectiv primordial pentru antreprenorii care prefera investitiile pe termen scurt.

Rata de actualizareFunctia ratei de actualizare: permite compararea fluxurilor de trezorerie care intervin in momente diferite.Alegerea ratei de actualizare: problema este de a gasi un reper pentru a fixa rata la care fluxurile vor fi actualizate.Rata de actualizare se manifesta: - ca si cost al capitalului(costul ponderat al surselor de finantare); - ca si cost de oportunitate (cost oportunitate extern=rata plasament fara risc+prima de risc) - ca si obiectiv de rentabilitate(este fixatintr-un mod de a mentine un nivel al performantelor judecat satisfacator sau de ameliorat).

Valoarea actuala neta VANValoarea actuala neta este suma care raporteaza investitia pentru o rata la momentul 0. Se compara valoarea fluxurilor nete de trezorerie cu cea a investitiei actualizandu-le. VAN se calculeaza pe durata de viata utila a investitiei.Daca VAN este pozitiva inseamna ca intreprinderea:- a recuperat investitia initiala;- a atins o rata a dobanzii medie egala cu rata de actualizare;- a castigat un surplus egal cu aceasta VAN.

Indicele de profitabilitate sau rentabilitateAcest indice masoara de cate ori se recupereaza prin incasari suma investitiei efectuate. Pentru o rata de actualizare data, indecele de profitabilitatate (in engleza ROI Return on investment): - k Indice = FNTK(1+i) Io

Rata interna de rentabilitateRata interna de rentabilitate este o rata de actualizare pentru care suma investitiei o egaleaza pe cea a fluxurilor dete de trezorerie pe care le genereaza si o rata pentru care VAN este nula.

Luarea in consideratie a limitelor diferitelor metodeRata de reinvestire si criteriile integrate Presupuse de metodele: VAN presupune ca fluxurile de trezorerie degajate sunt reinvestite la rata de actualizare si RIR RIR FNT degajate sunt presupuse afi reinvestite la aceeasi rata. ! RIR pierde din semnificatia sa atunci cand ea se indeparteaza mult de rata de reinvestire! Rata de reinvestire este rata medie la care sunt in mod real reinvestite fluxurile de trezorerie degajate de intreprindere. Ea corespunde deci posibilitatilor de plasament interne si externe ale intreprinderii. VAN si RIR integrate(globale)Perioada de retinut fluxurile sunt percepute de-a lungul intregului an, intr-un mod cvasi-liniar sau sezonierCazul investitiilor cu valori initiale diferite metoda cea mai simpla de utilizat fiind cea a indicelui de rentabilitateCazul duratelor de viata diferite:Se reinvestesc FNT degajate de proiectul cel mai scurt pana la atingerea duratei celei mai lungi ; Este posibila luarea in considerare a fluxului de trezorerie annual echivalent pentru proiectul cel mai lung.

Evaluarea risculuiIncertitudinile care genereaza riscul sunt multiple si pentru a le putea suprima trebuie luate in calcul metode empirice sau a le evalua prin diferite analize: - analiza de reversibilitate- analiza de sensibilitate- analiza probabilista - arborele de decizie - evaluarea flexibilitatii prin care teoria optiunilor

Mediul inconjuratorEconomic: conjunctura, inflatie, rata de schimb, cota de importuri;Politic: stabilitatea regimului, impactul unei alternante a majoritatii;Social general: salariul minim, indexari, conventii colective, evolutia retinerilor sociale;Legislativ si reglementar: editarea de norme, monopoluri publice;Fiscal: evolutia ratei de impozitare a profitului, a TVA etc.

ConcurentaIn fata mediului inconjurator, o intreprindere se adapteaza, iar in fata concurentei reactioneaza.Produsele de substitutie constituie o amenintare care contracareaza intreprinderile din sector sa ramana competitive.Clientii si furnizorii. In functie de volumul achizitiilor sau al vanzarilor lor, de concentrarea lor, diferentierea produselor, puterea lor de negociere influenteaza mai mult sau mai putin datele previzionate.

IntreprindereaIn afara punctelor slabe care pot reiesi dintr-un diagnostic al intreprinderii, incertitudinea va consta in capacitatea sa de adaptarein raport cu noul produs.Inertia comportamentelor, reticientele in fata progresului pot fi serioase obstacole investitiilor.

InvestitiaIncertitudinea se situeaza la nivelul: - naturii investitiei- dimensiunii sale relative- duratei salePatru niveluri de incertitudine:- evolutia mediului inconjurator- reactiile concurentei si in fata concurentei - adaptabilitatea intreprinderii- caracteristicile investitiei

Metode empiriceReducerea previziunilor celor mai incerte: - ajustarea ratei de acctualizare la risc - metodele coeficientilor de reducere Eliminarea elementelor cele mai incerte Prioritatea flexibilitatii asupra rentabilitatii

Analiza reversibilitatiiPentru a evalua daca esecul unui proiect poate pune in pericol viata unei intreprinderiSe iau in calcul trei caracteristici: - Pierderea maximala a abandonului riscat de intreprindere decizand investitia;

- Timpul minim de urmarire pentru care abandonul proiectului sa nu se soldeze printr-o pierdere tinand cont de valoarea reziduala a abandonului este momentul in care trezoreria este nula, tinand cont: de investitia platita; de FNT generate pana in acel moment; de valoarea reziduala la acel moment.

Durata de recuperare, contrar timpului minim de urmarire, aceasta nu tine cont de valoarea reziduala la abandon: FNT TMU + VRTMU I = 0, unde TMU = timp de urmarire

Analiza sensibilitatiiPermite masurarea sensibilitatii criteriilor de rentabilitate la variatia diferitilor parametrii;

Permite pentru fiecare din parametrii importanti:de a verifica daca rentabilitatea proiectului (VAN sau RIR) este pusa in cauza de o variatie data a parametrului;

de a calcula variatia maxima acceptabila fara a compromite rentabilitatea proiectului Se pot calcula doi indicatori: - marja asupra costului costul proiectului poate creste fara ca VAN sa devina negativa; - marja asupra veniturilor veniturile asteptate se pot diminua fara ca VAN sa devina negativa.

Analiza probabilistaSe ia in calcul probabilitatea de aparitie a diferitilor parametrii.Pentru a obtine diferite valori posibile ale unui parametru, cel mai simplu si mai curent este de a lua trei ipoteze clasice: * ipoteza ridicata; * ipoteza medie; * ipoteza redusa.

Doua principii de bun simt: - de rentabilitatea egala se prefera investitia cea mai rentabila; - la risc egal, se prefera investitia cea mai rentabila.Pentru a masura rentabilitatea sperata se calculeaza speranta n matematica: E(FNTP) = pi * FNTi i = 1 Pentru a masura variabilitatea sa, deci riscul sau de a se abate de rentabilitatea sperata se calculeaza ecart-tipul: E(VAN) = pi * VANi V= = pi (VANi - E(VAN) )

ARBORII DE DECIZIE: INDEPENDENTA SI CONDITIONALITATEA EVENIMENTELEORFluxurile nete de trezorerie ale unui proiect pot fi legate intre ele de la un an la altul prin trei tipuri de ralatii:Independenta totala;Dependenta totala;Conditionalitatea.Aceasta tehnica permite rationalizarea acestei probleme vizualizand-o.

Criteriile financiare ale deciziei de investitiiDecizia de investitii

Cuantificarea proiectului de investitii

Elaborarea modelului previzionalMasurarea rentabilitatii economice a unui proiect de investitii

Riscul

Luarea deciziei

Decizia de investitiiObiective strategiceConceptia de proiecteColectarea informatiilorProcesul de decizie al unui proiect de investitii

Obiective strategiceDecizia de a investi, de a mobiliza capitaluri pe termen lung, este o decizie importanta cu care intreprinderea se confrunta.Justificarea unei investitii se bazeaza pe contributia sa la obiectivele pe termen mediu si lung ale intreprinderii;Obiectivele traduc dorinta conducatorilor si, deci, progresul pe care acestia inteleg sa-l dea intreprinderii lor si pentru numerosi ani;Pentru a atinge aceste obiective, conducerea generala fixeaza politici pe termen lung: - cresterea:prin cresterea capacitatilor de productie a unei unitati de productie;prin inovatie - lansarea unui nou produs;prin diversificare largirea unei game de produse. - rationalizarea: modernizarea utilajului de productie; - conversia: dezinvestitia intr-un sector de activitate si investitia intr-un alt sector.

Conceptia de proiecteEste o etapa intelectuala provenindu-se de la obiectivele generale ale intreprinderii, realizata de toate nivelurile ierarhice dintr-o intreprindere;

Proiectul de investitii al unei unitati de productie va comporta un ansamblu de investitii: studiu de inginerie, terenuri, cladiri, masini, nevoi de finantare legate de exploatarea sa viitoare;

Un proiect de investitii nu este reprezentat doar de achizitia de masini, ci are nevoie de:

- de a defini proiecte de investitii care sa poata sa fie considerate ca entitati diferite, iar decizia de realizare sa se poata lua undependent de celelalte proiecte; - de a face ca fiecare dintre aceste ansambluri sa fie cel mai mic posibil.

Colectarea informatiilorProiectele de investitii, care intra in cadrul strategiei intreprinderii, trebuie sa fie aprofundate si clar explicite.Proiectul de investitii trebuie studiat sub aspectele: Comercial;Uman;Tehnic;Juridic;Fiscal;financiar

Examinarea procesului decizional demonstreaza ca toate serviciile sunt vizate de studiul unui proiect de investitiiStudiul comercial - rentabilitatea unui proiect este in functie de CA care va fi posibil de realizat, fiind necesar : - de a determina: piata si rata sa de crestere; partea de piata pe care intreprinderea doreste sa o cucereasca; pretul de vanzare; politica de distributie; forta de vanzare si politica de comunicare; duratele de plata. - de a tine cont de constrangerile externe: limitarea resurselor; concurenti existenti si viitori; reglementare. Studiul tehnico-economic trebuie pentru fiecare dintre solutii : Cuantificate investitiile necesare; Indicate termenele de achizitie si de constructie; Costurile de exploatare; Duratele de viata ale investiilor.

Studiul resurselor umane trebuie sa determine: nevoile in personal, atat ca nivel de calificare cat si ca numar; formatiile necesare; riscurile de reactie defavorabile fata de proiect. Studiul fiscal si juridic va face inventarul tuturor avantajelor de care ar putea beneficia intreprinderea in materie de amortismente, TVA, rata de impozitare si, de asemnea, de dispozitiile legale de constarngere sau favorabile: dispozitii de ordin ecologic; subventii posibile.

Studiul financiar: sursele de finantare ; conditiile ratei de piata financiara; capacitatea de indatorare a intreprinderii; strategia de finantare pe care intreprinderea vrea s-o adopte in privinta proiectului de investitii: - finantare prin capitaluri proprii? - finantare prin imprumuturi.

Procesul de decizie al unui proiect de investitii schematizat NU NU

Proiect respins sau reexaminarea normelor

Cuantificarea proiectului de investitii

Decizia de investitii se traduce prin secventele de fluxuri monetarepotentiale esalonate in timp. Acetse fluxuri pot sa se descompuna in treigrupuri: fluxurile de investitii; fluxurile periodice legate de activitatea angajata prin investitie; fluxurile de la finele perioadei. Determinarea valorii investitiei necesita luarea in cosideratie a ansamblului de alocari(utilizari) necesare realizarii proiectului: 1. Elementele cuantificabile a priori 2. Oportunitatile legate de proiect, elementele valorii investitiei

Elementele cuantificabile a priori:

Cheltuielile de studii si de cercetari comerciale si tehnice legate de proiectul de investitii;Imobilizarile corporale (masini, utilaje etc.)Cheltuielile induse de achizitia anumitor imobilizari: * drepturi de mutatie; * onorarii si cheltuieli cu actele; * costul de instalare a masinilor; * cheltuielile de transport ale materialului.Nevoia de finantare angajata de investitie (NFR)

Oportunitatile legate de proiect, elementele valorii investitiei pot fi:

- constructia cladirii necesare proiectului pe un teren apartinand intreprinderii; - utilizarea unei parti a unui atelier pentru a instala noi masini; - utilizarea unui transformator electric deja existent.

Cuantificarea proiectului de investitiiEstimarea fluxurilor anualede exploatare induse prin proiectul de investitii; Proiectul de investitii poate avea ca obiectiv fie o crestere a CA, fie reducerea costului in cazul unui proiect de rationalizare sau de productivitate Fluxurile de activitate asociate unui proiect de investitii sunt compuse: * din excedentul brut de exploatare (EBE) care masoara contributia economica adusa de exploatarea investitiei; * de economia de impozit aferenta amortismentelor activelor imobilizate investite in proiect.

Fluxurile de la finele perioadei La finele duratei de viata prevazute a proiectului de investitii, o valoare finala trebuie sa fie luata in consideratie, deoarece se presupune ca la finele duratei de viata se opreste exploatarea investitiei. Aceasta valoare finala este compusa din: * valoarea reziduala a imobilizarilor; * recuperarea nevoii de fond de rulment.

Elaborarea modelului previzional

Model de tablou nr. 1Acest model de tablou trebuie utilizat in momentul studiului unei investitii de capacitate.

Anii0121.Cifra de afaceri2. Cheltuieli3. Excedente brute de exploatare (1-2)4. Dotatii in contul amortismentelor5. Rezultat inaintea impozitarii (3-4)6. Impozit pe beneficii (t%*5)7. Rezultat net (5-6)8. CAF a proiectului (7+4)9. Investitii Imobilizari Altele Variatia NFR10. Valoarea finala Valoarea reziduala a imobilizarilorRecuperarea NFR11. FLUX TOTAL (8-9+10)

Model de tablou nr. 2Acest model de tablou trebuie utilizat in momentul unei investitii de productivitate.