decizii in conditii de risc

8/13/2019 Decizii in Conditii de Risc

1/40

CUPRINS

Capitolul 1. Consideraii generale privind analiza riscului ntreprinderii.2 1.1 Riscul atribut al activitii economico

financiare.3

1.2 Accepiuni ale conceptului de

risc.3

1.3 Risc i incertitudine n teoria

economica..6

1. Aprecieri privind riscurile n activitatea de comere!terior1"

1.# $ipolo%ia

riscurilor...11

Capitolul 2. Diagnosticul riscului..1

2. 1 !valuarea riscului1

2.1.1 Evaluarea riscului n situaia n care investitorul este o societate comercial iinvestiia este un proiect..20

2.1.2 Evaluarea riscului pentru investiiile strine..21

2. 2 "e#nici pentru $asurarea riscului individual al unui proiect22

2.2.1 Analiza de sensibilitate ..23

2.2.2 Analiza scenariilor .24

2.2.3 imularea !onte "arlo.....2#

2.% &'suri pentru gestionarea riscului investiiilor str'ine n (aza preinvestiional' )i

postinvestiional'.2*

2.3.1 Evitarea riscului..2$

2.3.2 Asi%urarea mpotriva riscului..2$

2.3.3 &e%ocierea cadrului de acine.2'

2.3.4 Adaptarea ulterioar a proiectului de investiii...30

1


2/40

(iblio%ra)ie .3#

Capitolul 1. Consideraii generale privind analiza riscului ntreprinderii

Orice activitate economic se desfoar n condiii de risc, aceste

riscuri fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin cunoscute,

mai uor sau mai greu de evitat. nainte de a ncepe orice tip de activitate se

impune o identificare i evaluare a riscurilor ce pot aprea, eliminarea saureducerea lor pe ct posibil, acceptndu-se doar acele riscuri care nu

afecteaz dect n mic msur activitatea firmei. nsuficienta cunoatere a

riscului, evaluarea sa greita, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestuia

va afecta n mod direct rezultatul final al activitii desfurate.

n viaa economico-financiar, riscul este o component a oricrei

activiti, regsindu-se n agenda zilnica a managerilor companiilor. n orice

moment trebuie s tii care este i ct este riscul, i dac acest risc nu estemai mare dect ctigul. !odificri neprevazute n evoluia ratei dobnzii,

ale riscului de sc"imb sau ale preului unui produs nu numai c afecteaz

rezultatele financiare ale unei firme, dar pot determina c"iar falimentul

acesteia. #e fapt, deciziile financiare implic incertitudine. #ecizile financiare

sunt luate n funcie de cas"-flo$-urile prevzute de contractele viitoare,

care sunt prin e%celen incerte. &iscul este deci o component incert a

deciziilor financiare. 'u este deloc surprinztor c o funcie important a

sistemului financiar este alocarea riscului legat de evoluia ratei dobnzii,

preul aciunilor, ratele de sc"imb sau preul anumitor mrfuri etc. #e altfel,

i procesul de producie este influenat de o serie de factori

(


3/40

generatori de riscuri. &iscuri care pot fi ntlnite n procesul de proiectare i

implementare a noilor te"nologii de vrf, precum i n mbinarea factorilor de

producie care nseamn organizarea muncii, a produciei i a conducerii.

#e asemeni, investiia strain direct, ca form particular a activitii

economice presupune, generic vorbind ) sacrificiul a ceva acum *un consum

prezent sigur+ pentru perspectiva obinerii a ceva mai trziu *un consum, un

rezultat viitor posibil i incert+ 1.

#atorit caracteristiciilor specifice, investiia strain direct este o

operaiune ce implic o mai mare e%punere la o larg varietate de riscuri

inerente. nvestiia ntr-o ar se va realiza numai dac e%ist un stimulent

suficient de puternic, n msur s motiveze firma s-i asume riscurile

implicate de desfurarea activitii ntr-un mediu caracterizat printrun grad

relativ ridicat de instabilitate i incertitudine. regatirea derulrii unui astfel

de proces presupune o analiz riguroas a resurselor de care dispune

ntreprindereafirma, evaluarea raiunilor care stau la baza unei astfel de

aciuni, analiza condiiilor de mediu din ara unde se face implementarea

activitii economice tocmai pentru a reduce e%punerea la risc.

/intetic vorbind, fundamentarea oricrei investiii, n particular a unei

investiii strine directe, necesit includerea noiunilor de risc i incertitudinen structura procesului decizional.

1.1 Riscul atribut al activitii economico financiare

0undamentele teoriilor decizionale clasice, bazate pe presupoziia

certitudinii, sunt din ce n ce mai puternic erodate de situaiile reale care nu

corespund cerinelor de cunoatere complet i corect a tuturor condiiilor

i efectelor producerii unui eveniment. a o consecin direct a acestui fapt,

n teoria modern a deciziei nu se mai opereaz cu certitudini absolute, cu

estimri precise ale evoluiei unui anumit element sau fenomen, ci decidenii

recurg tot mai des la estimri probabile incerte, la noiuni ca risc i

1. !unteanu, . 2alsan - nvestitii internationale, 3ditura Oscar rint,1445

6


4/40

incertitudine((. ele mai multe decizii se iau n condiii de risc i

incertitudine, incomplet cunoatere a uneia sau mai multor ) variabile

fiind o constant a activitii economice i o cauz care e%plic ntr-o msur

mai mic sau mai mare diferenele ntre rentabilitatea diverselor proiecte de

afaceri.

&iscul este privit ca un fenomen care provine din circumstane pentru

care decidentul este n msur s identifice evenimente posibile i c"iar

probabilitatea producerii *materializrii+ acestora, fr a fi ns n msur s

precizeze cu e%actitate care din aceste evenimente se va produce efectiv. /e

poate spune deci, c riscul provine din imposibilitatea de a aprecia cu o

anumit acuratee care este evenimentul posibil, identificat ca atare de

decident, care se va materializa efectiv i va determina un anumit nivel al

riscului. "iar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a

unui anumit factor generator de risc este ridicat, decidentul nu poate fi

sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu

altul 7 este posibil c"iar s se produc un fenomen a crui probabilitate era

apreciat la un nivel redus sau c"iar un eveniment neprevzut.

1.2 Accepiuni ale conceptului de risc&iscul cunoate mai multe accepiuni, ma8oritatea ns pornesc de la

elementele definitorii enumerate n paragraful anterior.

9stfel, riscul poate fi privit ca ) reprezentnd incapacitatea unei firme

de a se adapta la timp i la cel mai mic cost la modificrile de mediu 6 -

semnificaia economica riscului. rivit din acest punct de vedere, riscul unei

investiii efectuate de o ntreprindere are ca principal surs instabilitatea

climatului de afaceri *element e%ogen firmei+ i incapacitatea agentului

economic de a contracara la timp i fr costuri ridicate efectele generate de

aceast evoluie continu. /e lanseaz astfel ideea c o afacere foarte bine

definit i rentabil din punct de vedere economic poate deveni nerentabil

(:". 'egoescu - &isc si incertitudine in economia contemporana , 3ditura 9lter 3go ristian,:alati 14456.onso - ;a gestion financiere de l


5/40

ca urmare a modificrilor condiiilor de mediu iniiale 7 de aceea, acest aa

numit risc de mediu ) trebuie avut n vedere n fundamentarea unei afaceri

i trebuie prevzute mecanisme eficace care s evidenieze rapid

modificrile intervenite i modul n care vor fi gestionate.

#in punct de vedere probabilistic riscul poate nsemna i

variabilitatea profitului fa de media profitabilitii din ultimii ani >. /-a ales

drept criteriu de definire a riscului oscilaiile profitului fa de o medie,

considerndu-se c n fundamentarea unei decizii *n special referitoare la

costul i finanarea investiiei+ sursele proprii provenite din profiturile viitoare

au o importan deosebit att n ceea ce privete utilizarea lor, ct i n

dimensionarea nevoii de finanare din alte surse. &ealizarea unor profituri

viitoare mai mici dect nivelul mediu, considerat ca nivel de referin poate

s conduc la apariia unor situaii de criz i s afecteze negativ respectiva

activitate economic.

n definiia dat de O#3 n 14=65 se apreciaz c ) riscul este

constituit din posibilitatea ca un fapt cu consecine nedorite s se produc 7

aceast definiie are la baz eventualitatea ca un eveniment *anticipat cu o

anumit probabilitate sau neprevzut de decident+ s se materializeze i s

afecteze negativ anumite aspecte ale activitii economice *procesulinvestiional+. #e fapt, n aceast accepiune, accentul cade pe efectele pe

care le genereaz evenimentul respectiv. n literatura de specialitate e%ist

un numr mare de definiii ale riscului prin care se ncearc gsirea de noi

valene i semnificaii ale acestuia asupra activitii

investiionale ?

) riscul reprezint variabilitatea rezultatului posibil n funcie de un

eveniment nesigur, incert @

7 ) riscul reprezint probabilitatea survenirii unui eveniment nedorit A

>:". 'egoescu - &isc i incertitudine n economia contemporan, 3ditura 9lter 3go ristian,:alai 14455reluata de B /"aunessC in ;a faisabilite de pro8ect, les 3ditions de /!:, aris, 14=6@#orfan - ntroduction to &isD !anagement and nsurance, >t" editionA. :iurgiu - !ecanismul fnanciar al ntreprinztorului, 3ditura #acia, lu8 'apoca, 1445

5


6/40

) riscul este incertitudinea cu privire la o pierdere =7

) ntr-o accepiune sintetic, riscul - inerent oricrei activiti E

semnific variabilitatea rezultatului sub presiunea mediului 4

) riscul poate fi definit ca posibilitatea ca pierderile s fie mai mari

dect se ateapt 1F7

) riscul reprezint incertitudinea cu privire la producerea unei pagube

117

) riscul se traduce prin variabilitatea profitului fa de media

rentabilitii n ultimele e%erciii financiare G riscul nu este altceva

dect incapacitatea ntreprinderii de a se adapta, n timp i la cel mai

mic cost, la variaia condiiilor de mediu 127

) riscul este un element de incertitudine care poate afecta activitatea

unui agent economic sau derularea unei operaiuni economice 167

) riscul este acea situaie n care e%ist posibilitatea unei devieri

potrivnice 1>7

) riscul reprezint unul dintre cele mai vagi i mai evazive concepte,

care este greu de definit de ctre economiti i cu att mai greu de

ctre investitori 157

) riscul produs sub incidena unor mpre8urri creaz efect asupra

rezultatelor unei ntreprinderi implicit asupra operatorului care a

derulat respectiva tranzaciecontract 1@7

) riscurile i incertitudinile legate inevitabil de multe dintre evenimente

i circumstane trebuie luate n considerare n procesul de determinare

a celei mai bune estimri 1A.

=:reen Hiesc"man - &isD and nsurance, At" edition4

!.'iculescu E #iagnostic global strategic, 3ditura 3conomica, Iucuresti, 144A1F!e"r Jedgetts - &isD !anagement.oncepts and 9pications, !c:ra$ Jill, 'e$ KorD,144>11&e8da -rinciples of &isD !anagement and nsurance, >t" edition1(/tancu E :estiune financiara, 3ditura 3conomica, Iucuresti, 144>16K. Iernard L M..olli E 2ocabular economic si financiar, 3ditura !irton, Himisoara, 144A1>2aug"n - 0undamentals of &isD and nsurance, 5t" edition15!. !ourNues E ;es c"ois des investissements dans l,1@#.O. %ino - olitica valutara si managementul riscurilor in tranzactiile internationale,3ditura 3conomica, (FF61A%%% E /tandardele nternationale de ontabilitate (FF1, 3ditura 3conomica Iucuresti, (FF1

@


7/40

9nalizand toate aceste definiii se pot observa anumite caracteristici

comune, anumite criterii de definire a riscului. n primul rnd se poate spune

c riscul deriv din incertitudine ? adoptarea deciziei are loc n prezent iar

punerea n practic i rezultatele generate se vor produce n viitor 7

incertitudinea provine din necunoaterea cu privire la care eveniment din

cele identificate se va produce i la ce moment, care vor fi efectele reale i

amplitudinea producerii acestuia. n al doilea rnd, riscul implic ideea de

pierdere potenial *de orice tip+, generat de o evoluie a unui factor n sens

contrar ateptrilor decidentului.

1.3 Risc i incertitudine n teoria economica

n literatura de specialitate se face distincie ntre conceptul de )

incertitudine ) icel de ) risc . 0cnd o scurt istorie privind importana

economic a celor dou concepte, economistul 0ranD J. nig"t, n lucrarea

sa ) &isD, uncertaintC and profit1=*14(1+, face pentru prima dat distincia

dintre risc i incertitudine14, analiznd riscul iincertitudinea din perspectiva

profitului i a spiritului de ntreprindere n condiile unuisistem concurenial.

Heoria economic clasic susine c ntr-o lume a competiiei perfecte,

n care toiagenii economici au informaii complete, acetia vor lua deciziide ac"iziieproducie care vor conduce la profituri nule. n realitate nsa,

agentii economici pot nregistraprofituri sau pierderi ca urmare a faptului c

acetia nu dein informaii perfecte despreviitor.

nig"t, remarca faptul c riscurile asociate unei activiti economice

trebuie incluse ntre elementele costului de producie i s nu fie o cauz a

profiturilor sau pierderilor. n cazul incertitudinii ns, nu se poate face

reducerea la msuri obiective din cauza faptului, c implic situaii

neprevzute.

otrivit lui nig"t se poate vorbi de un risc atunci cnd evenimentele

viitoare se produc ca o probabilitate msurabil, n timp ce incertitudinea

1=0ranD nig"t E &isc uncertaintC and profit, Joug"ton !ifflin, 14(114 n dicionarul limbii romne termenul PincertitudineQ nseamna nesiguran, indoiala,ezitare.

A


8/40

este prezent, atunci cnd probabilitatea de producere a evenimentelor

viitoare este nedeterminat sau incalculabil. nig"t argumenteaz c riscul

*care conform definiiei sale este msurabil+ nu va genera profit. #at fiind c

riscul poate fi cuantificat, agenii economici pot lua msurile necesare pentru

a se prote8a mpotriva riscului *convertiind de fapt riscul n incertitudine+,

bineneles cu condiia ca acetia s aib libertatea de a crea instituiile

necesare acestui scop. /pre deosebire de risc, incertitudinea nu poate fi

eliminat sau asigurat, ea reprezentnd, pentru nig"t sursa profitabil. #e

e%emplu, dup apariia lucrrii lui nig"t, economiti ca Mo"n JicDs *1461+,

Mo"n !aCnard eCnes *146@,146A+, !ic"al alecDi *146A+, Jelen !aDo$er i

Macob !asc"aD *146=+, :eorge /tigler *1464+, :er"ard Hintner *14>1+, 9.:.

Jart *14>(+ i OsDar ;ange *14>>+ au nceput s ia n considerare riscul i

incertitudinea n demersurile lor de a e%plica profiturile, decizile

investiionale, cererea pentru active lic"ide, finanarea, mrimea i structura

firmelor, fle%ibilitatea produciei etc..

n lucrarea sa - Heoria incertitudinii i a profitului(F*1461+ JicDes face

referire n detaliu la teoria predecesorului su, a8ugnd la concluzia c

trebuie s ne ateptm ca cei care i obin renumeraia sub forma unui

profit, s primeasc plata total care n comparaie cu servicile aduse, s fiecu puin mai mare sau mai mic dect a persoanelor care investesc n

afaceri certe. n articolele sale ulterioare, JicDes trateaz ntr-o manier

separat teoria repartiiei *e%cluznd profitul i riscul+ i alegerile agenilor

economici n condiii de risc.

9stfel, relaia dintre risc i incertitudine nu este o relaie simpl, ci una

comple%. /pre deosebire de risc, incertitudinea este descris ca situaia n

care decidentul nu poate identifica toate sauc"iar nici unul dintre

evenimentele posibile a se produce i cu att mai puin de a putea estima

probabilitatea producerii lor, avnd semnificaia matematic de variabil

incomplet definit. ncertitudinea presupune anticiparea foarte vag a unor

elemente astfel nct nu se poate face nici o previziune cu privire la ceea ce

(FM.&. JicDs E t"e t"eorC of uncertaintC and profit, 3conomica R, 1461

=


9/40

se ntmpl 7 n definirea incertitudinii un singur lucru este incert ? ) nimic nu

este sigur sau imprevizibil . O situaie este incert atunci cnd decizia

trebuie luat dar nu se cunosc suficient sau deloc evoluia ulterioar a

evenimentelor, precum i probabilitile aferente. *spre e%emplu, o astfel de

situaie este frecvent ntlnit n cazul rilor n curs de dezvoltare n care

instituii politice sau economice sunt sc"imbate n mod frecvent i sunt greu

de prevzut+. n ceea ce privete noiunea de risc, se pot face anumite

anticipri ale evenimentelor ce se pot produce i ale probabilitii asociate

producerii lor. rofitul potenial urmrit a fi realizat n urma unei investiii

trebuie s fie proporional cu riscul asumat.

3conomistul i matematicianul Mo"n !aCnard eCnes a fcut observaii,

la rndul su, c determinarea probabiltii asociate producerii unui

eveniment depinde de cunosintele la un moment dat, percepia agenilor

asupra unei situaii modificndu-se pe msur ce cunotinele noastre

despre aceast situaie devin mai numeroase. 'umeroi teoreticieni sunt de

prere c riscul i incertitudinea sunt departe de a fi sesizate. 3i

argumenteaz c, de e%emplu, n cazul incertitudinii Dnig"tiene, problema

const n faptul c agentul nu aloc probabiliti diferitelor evenimente,

acesta nensemnnd ns c nu ar putea s o fac, deci incertitudinea este oproblem epistemologic i nu una ontologic, o problem a ) cunoaterii

probabilitilor relevante i nu una a ) e%istenei lor. u alte cuvinte

probabilitile sunt e%presii subiective ale credinelor unui agent i nu au n

mod necesar legtur cu aleatoriu cu care se confrunt acestea n ) lumea

real .

&eferindu-se la definiia pe care o d nig"t incertitudinii, Mo"an 9dams

*1445+ afirma c viitorul este incert i inevitabil, subiectiv nee%istnd dect

n mintea celor care ncearc s l anticipeze. 9nticipaiile noastre se

formeaz proiectnd e%periena trecut n viitor, iar comportamentul nostru

este g"idat de anticipaiile noastre. 'e aflm, astfel, n situaia de a face un

raionament cauzal.

4


10/40

ncertitudinea are doua componente? o component obiectiv E

incertitudinea obiectiv *identificat nu de puine ori cu noiunea de risc+, i

o component subiectiv E incertitudinea subiectiv(1. #istincia dintre

aceste dou noiuni este important n cazul investiilor financiare strine

directe *i a afacerilor internaionale n general+. aracterul subiectiv al

incertitudinii trebuie apreciat n sensul c dac estimrile cu privire la

producerea unui eveniment generator de risc se bazeaz pe aprecierile i

percepiile proprii ale decidentului n funcie de informaiile de care dispune

la momentul respective i de e%periena pe care o are n domeniul respectiv.

ncertitudinea obiectiv poate fi asimilat situaiei n care rezultatele

posibile sunt cunoscute i ma8oritatea celor implicai n procesul decizional

sunt unanimi n estimarea aceleiai probabiliti de producere a fiecruia

dintre efectele identificate pe baza datelor furnizate de evoluii anterioare.n

condiii de certitudine, firma i investiia nu sunt supuse nici unui risc, fiind

cunoscute efectele generate de producere a unui eveniment i impactul lor

la nivelul

rezultatelor activitii viitoare.

#in perspectiva lui H"omas ool *(FF1+, riscul nu poate fi opus

incertitudinii, aa um o face nig"t, avnd n vedere faptul c certitudinea iincertitudinea sunt dic"otomice, deci dac o situaie este incert, atunci ne

aflm n condiii de incertitudine, nemaifiind vorba de un proces de alocare a

probabilitilor. #e asemenea, dac ne gsim n condiii de incertitudine i

considerm c toate evenimentele au aceeai probabilitate de producere

atunci, potrivit teoriei lui nig"t, nu se mai poate vorbi de incertitudine.

!ic"ael &otsc"ild i Mosep" /tiglitz *14AF+ consider c riscul i incertitudinea

sunt ec"ivalente, folosind termeni ) mai variabil , ) mai riscant i ) mai

incert ca sinonime.

3%ist i autori care definesc riscul ca fiind ) pierderea ateptat ,

calculat dup urmtoarea formul E *p % profit+ S *1 - p+ % *- pierdere++.

(1J.2.Bortzel, ;. J. Bortzel E :lobal /trategic !anagement. H"e 3ssentials, 3ditura MinBilleC L /ons, 'e$ KorD, 1441

1F


11/40

n teoria financiar, noiunea de risc este folosit n principal ca

reprezentnd dispersia *abaterea medie ptratic+ distribuiei ratelor de

rentabilitate corespunztoare investiilor.

!alDiel *1444+ remarca faptul c, n aceast accepiune se a8unge la o

dispersie mare, de la medium profitabil la foarte profitabil, nu se mai

poate spune c este vorba de o incertitudine riscant. 9stfel, incertitudinea

i riscul, odat introduse n ecuaia decizional, afecteaz calitatea i

acurateea estimrilor cu privire la evoluiile i rezultatele viitoare ale firmei

i ale investiiei internaionale.

lecnd de la ideea c agenii economici sunt preocupai de dou

aspecte n decizile investiionale pe care le iau, i anume rentabiltatea i

riscul, JarC !arDo$itz *145(,1454+ a artat c n cazul constituirii unui

portofoliu din active riscante, criteriul de evaluare este ) sperana

matematic E dispersia ) . rin combinarea investiilor riscante, se poate

obine c"iar o reducere a riscului portofolului, contnd nu att riscul pe care

l presupune o investiie particular, ci contribuia pe care o aduce acesta la

riscul total al portofoliului. otrivit criterului ) sperana matematic E

dispersia un investitor raional va urmrii ma%imizarea speranei de

rentabilitate pe unitatea de risc dat *asumat+ sau minimizarea riscului peunitatea de rentabilitate dat. 2ulnerabilitatea profiturilor viitoare poate fi

modelat matematic n condiii de incertitudine obiectiv ca o funcie de

natur particular a evenimentului propriu-zis, iar n condiii de risc ca o

funcie a impactului producerii evenimentului asupra unei afaceri 7 n condiii

de incertitudine subiectiv este o funcie dat de ambele variabile

enumerate.

u toate acestea, evalurile managerilor cu privire la condiiile viitoare

de desfurare a unei afaceri au un caracter preponderent subiectiv. entru

o ct mai bun fundamentare a deciziei de investiii i de reducere a

numrului de necunoscute cu care se opereaz se impune o mbuntire a

cantitii i calitii informaiilor, pentru a se analiza o conversie a

incertitudinii n risc. 3sena riscului este dat de incapacitatea firmei de a

11


12/40

prevedea cu e%actitate rezultatele viitoare ce vor fi obinute de pe urma

investiiei fcute. &iscul reprezint acel factor de probabilitate ce poate fi

asociat unui posibil rezultat atunci cnd factorul de decizie cunoate toate

efectele viitoare posibile ale deciziei luate. ncertitudinea apare atunci cnd

factorul de decizie cunoate toate efectele posibile viitoare, dar el nu le

poate asocia, din diferite motive, nici unui factor de probabilitate rezultatului

posibil. ncertitudinea este mai drastic dect riscul i provine n cele mai

multe din cazuri din absena informaiei, din calitatea precar a acesteia sau

ca urmare a anumitor defeciuni ale sistemului informaional al decidentului.

ndiferent de metoda de analiza utilizat, riscul nu poate fi eliminat n

totalitate, rmnnd ntotdeauna un anumit nivel ireductibil de incertitudine.

9cest lucru trebuie avut, de asemenea, n vedere n alegerea proiectului de

investiii, a unui produs financiar sau derivate ale acestuia. :radul de

incertitudine al unei afaceri este dat de acele riscuri care nu pot fi

identificate de firma transnaionala la momentul dat, n timp ce gradul de

risc este dat de riscurile identificate. u ct, ntr-un mediu economic,

ponderea riscurilor nonidentificabile este mai mare, cu att finalitatea

aciunilor derulate este mai incert. "iar dac investitorul poate cunoate

cea mai mare parte a riscurilor implicate n aciunile sale, incertitudineapoate s nu dispar n totalitate.

1. Aprecieri privind riscurile n activitatea de comer e!terior

9a cum se poate observa din literatura de specialitate, riscurile

valutare au aprut pe fundalul instabilitii monetare i economice

internaionale, din perioada anilor


13/40

operatorilor pentru diversificarea metodelor de analiz i de acoperire a

operaiunilor de risc.

9adar, setul de msuri preconizate a fi luate n vederea acoperirii

contra riscurilorpresupune depistarea factorilor de risc, analizarea acestora,

folosirea metodelor sau noiunilor de actualizare ntre care se disting? durata

i sensibilitatea. 9naliza tuturor aspectelor legate de geneza, evoluia,

derularea, controlul i operarea n condiii de risc este permanent.

ercetrile trebuie aprofundate ns i corelate cu rezultatele financiare, cu

eficiena i e%periena, obinute de operatorii economici conectai la sistemul

de operare al pieei actuale. Hoate tranzacile comport un risc, de aceea este

important a fi semnalate i analizate principalele riscuri de operaiuni

financiare, cu att mai mult cu ct ine%istena unei anumite intermedieri

red ntreprinderilor o responsabilitate direct a gestionarii acestor riscuri.

:raie instrumentelor financiare mai vec"i sau mai noi, operatorul este

liber s-i asume riscurile n nume propriu sau de a le transfera, punndu-le

n sarcina unor teri prin intermediul plii unor prime sau dobnzi, speze i

comisioane. Tnele riscuri sunt preluate de societi de asigurari publice

*e%emplu ? O093+ sau private, *e%emplu ? ;;OK#


14/40

metode de estimare a riscului ratei dobnzii 7

metode de evaluare a riscului ratelor dobnzii.

1.# $ipolo%ia riscurilor

3%ist o larg varietate de riscuri, fiecare dintre acestea fiind

determinat de anumii factori generatori de risc, cu anumite componente i

forme de materializare care produc efecte dintre cele mai variate ca mod de

manifestare i amplitudine. 3ste important ca managementul firmei s

identifice ct mai multe dintre aceste aspecte pentru o ct mai corect

fundamentare a tipurilor de risc. n literatura de specialitate consacrat

problemelor ntreprinderii nu e%ist o clasificare a riscurilor foarte bine

definit.

9stfel, privind la nivel global n funcie de cum este localizat riscul,

avem trei categorii de riscuri ?

a) risc macroeconomicE este rezultatul evoluiei ntr-un anumit sens a

condiiilor de mediu de afaceri n care este localizat investiia 7

b) risc sectorial (al afacerii) - 3conomistul !.orter consider c un

factor important care determin rentabilitatea firmei este sectorul n care idesfoara activitatea,care la rndul sau este dependent de politic,

infrastructur, legislativ etc. 7

c) risc microeconomicE este determinat de factori endogeni, specifici

sectorului de activitate, firmei i proiectului propriu-zis i de insuficienta

corelare ntre particularitiile activitii i limitele impuse n cadrul general

al rii gazda.

n vederea analizei i evalurii, riscurile se clasific dup urmatoarelecriterii ?

. #up ori%ine e%ist&

1. riscuri din interiorul firmei

1.1 riscuri economice sau de e%ploatare 7

1.( riscuri financiare 7

1>


15/40

1.6 riscuri de faliment.

2. riscuri din e!teriorul firmei .

. #upa natura riscului?

riscul individual al unui proiect, al unei aciuni de afaceri 7

riscul de firm 7

riscul de pia 7

riscul de contrapartid i de credit7

riscul bancar 7

riscul de audit 7

riscul de lic"iditate 7

riscul de fraud 7

riscul operaional sau de funcionare 7

riscuri te"nice 7

riscuri 8uridice 7

riscuri umane i de speculaie 7

alte riscuri.

1. Riscurile din interiorul firmei se clasific n funcie de natura

riscului i avem &

1.1 Riscul de e!ploatare ' este acel risc care apare datorit

sensibilitii rezultatului la modificrile condiilor de e%ploatare. n funcie de

natura factorilor care contribuie la generarea anumitor tipuri de risc, riscurile

de e%ploatare se clasific astfel ?

a) Riscuri determinate de factorii procesului de producie . n

acest sens riscurile pot

fi grupate astfel ?1. riscuri ale forei de muncE se manifest n diferite forme n funcie

de natura surselor care l-au generat 7

2. riscuri legate de utilaje i tehnologiile utilizate E se refer la

pierderile produse datorit uzurii fizice i morale depaite din punct de

15


16/40

vedere te"nic i te"nologic, care dac sunt folosite timp ndelungat duc la

riscul de faliment7

3. riscuri legate de materii prime, materiale i combustibilenergie,

care genereaz riscuri de aprovizionare, de depozitare, de transport i de

desfacere 7

!. riscul de apro"izionareE se datoreaz neasigurrii n ritm continuu a

aprovizionrii cu materii prime, materiale i combustibilenergie a procesului

de producie. entru a putea fi eliminat sau diminuat acest risc, se iau n

calcul mai multe posibiliti de aprovizionare ?

aprovizioarea din import 7

aprovizionarea din surse interne7

aprovizionarea in conditii de asistenta te"nica.

#.riscul de depozitareE este dat se posibilitile prin care se reuete

asigurarea spaiului de depozitare a materilor prime, a materialelor, a

produselor, a mrfurilor, precum i a caracteristicilor te"nico-funcionale a

acestora, dar i a modului cum sunt amplasate i administrate aceste spaii.

$. riscul de desfacereE este generat de mai multe tipuri de risc din

acest domeniu i anume?

@.1. riscul privind bonitatea partenerilor E respectiv a capacitii

de plat a acestora privind obligaiile de plat asumate prin contracte.

n timp, la acest element de baza privind bonitatea s-au adaugat i

altele, cum ar fi corectitudinea, punctualitatea, seriozitatea i spiritul

de ec"itate al partenerului7

@.(. riscul de scumpire ulterioar a contractrii materilor prime i

a manoperei, fiind specific furnizorilor de mrfuri7

@.6. riscul privind negocierea neurmat de contractare, specificlicitaiilor7

@.>. riscul privind e%ecutarea contractelor, respectiv riscul

apariiei unor evenimente ce au ca rezultat imposibilitatea ndeplinirii

obligailor contractuale sau interzierea e%ecutrii lor.

1@


17/40

%. riscul de transportE este intilnit n activitatea de comer e%terior7

&. riscuri legate de 'mbinarea factorilor de producie care nseamn

organizarea muncii, a produciei i a conducerii.

b) riscul de gestionare a factorilor de producie - care vizeaz

riscurile din asigurarea aprovizionrii, a calitii i cantitii, a structurii i a

timpului.

c) riscul de utilizare extensiv i intensiv7 utilizarea e%tensiv

vizeaz pierderile de timp, iar cea intensiv vizeaz productivitatea i

asigurarea unei te"nologii de vrf, coroborat cu urmrirea planului de

investiii.

d) riscul de eficien E care presupune urmrirea efectelor n

corelaie cu eforturile. 3fectele se masoar prin producia e%erciiului,

valoarea produciei fabricate, cifrei de afaceri, profitului 7 iar eforturile se

msoar prin fora de munc, utila8e, materii i materiale, combustibil.

e) riscul legat de deficieneleaprute n sistemul informatic sau n

activitatea de control intern al firmei 7 poate fi asociat cu eroarea uman, )

cderea unui sistem sau aplicarea incorect a unor proceduri, generarea

de rezultate eronate *de e%. pentru documentele contabile, indicatori

statistici+, deficiene de securitate a sistemelor, ducnd la penetrarea ioperarea frauduloas. Hoate acestea au dus la denumirea de risc

operaional7

f) riscuri tehnice E aceast categorie de risc survine din momentul

negocierii i gestionrii unei operaiuni sau tranzacii. 3sena n cazul

riscurilor te"nice, este dat de calitatea personalului, fiabilitatea

infrastructurii *documentaie, informatic, transmiterea datelor+ i verificarile

operative la diferite niveluri de e%ecuie.

g) riscul de fraudn activitatea firmei sau corporaiei pot aprea

pierderi determinate de faptul c personalul firmei, clieni sau teri ncearc

s profite de unele carene din punct de vedere organizatoric, de personal

sau de securitate. n principiu, fraudele se produc n cadrul oricrui serviciu,

1A


18/40

putnd afecta rentabilitatea oricarui agent economic, atunci cnd nu pot fi

detectate din timp i recuperate.

h) riscul de firm E este rezultatul unei incompabiliti ntre

caracteristiciile proprii unei firme i cerinele de organizare, coordonare,

control implicate de derularea unor afaceri cu diferii parteneri din interiorul

sau din afara granielor rii de origine.

i) riscul de proiect E este privit n literatura de specialitate ca

implicaiile e%istenei unui grad ridicat de incertitudine cu privire la

performanele ce pot fi realizate de proiectul respectiv.

1.2 Riscurile financiare E sunt acele riscuri generate de modul n

care este finanat activitatea firmei, avnd n vedere sensibilitatea

rezultatului la modificrile condiilor de finanare. 0irmele transnaionale sunt

mult mai e%puse riscului financiar dect cele naionale, ele derulnd

ma8oritatea tranzacilor n moneda strina. #atorit fluctuailor frecvente pe

care monedele unor ri le nregistreaz n raport cu moneda naional,

e%ist adesea riscul ca un ctig obinut s se transforme n pierdere. #e

regul, firmele urmresc o moned slab atunci cnd realizeaz investiia,

urmnd ca la repartizarea profiturilor s fie preferat o moned puternic.

n funcie de natura riscului n aceast grup a riscurilor finaciare sedisting urmtoarele tipuri de riscuri?

a ) riscul de dobnda E este un risc financiar care acioneaz nu

numai ncazul creditorului, ci i n cazul firmelor ce nu dispun de suficiente

resurse proprii pentru derularea unui proiect de investiii i astfel sunt

nevoite s recurg la credite bancare. entru creditele luate, firma va trebui

s anticipeze care va fi evoluia ulterioar a ratei dobnzii pentru ca o

eventual cretere a acesteia va mri costurile capitalului mprumutat i

implicit vor crete costurile investiiei. entru a reduce posibilitatea de

materializare a acestui risc, firma investitoare va trebui s cunoasc foarte

bine factorii care determin nivelul dobnzii bancare *rata inflaiei, situaia

economic general etc.+.

1=


19/40

b) riscul de finanare E este riscul generat de costul capitalului

investiional. 0irmele pot realiza investitiia fie din resurse proprii, fie pot

suplimenta aceste resurse cu resurse mprumutate. !aterializarea acestui

risc depinde de structura capitalului utilizat. /tructura capitalului necesar

investiiei se stabilete n funcie de ?

i. dimensiunea firmei *firmele mari au la dispoziie un numr mai mare

de posibiliti de finanare a unui proiect de investiii+ 7

ii. gradul sau de ndatorare *cu ct o firma este mai ndatorat, cu att

ea va primi mai greu un credit pentru finanarea unei investiii+ 7

iii. structura activelor *firma care dispune de active ce pot fi ipotecate

va prefera capitalul mprumutat+ 7

iv. ritmul de cretere al firmei investitoare *o firm cu ritm de cretere

ridicat va opta pentru capital de mprumut pentru a nu mpri profiturile cu

un numr mai mare de acionari+.

ostul capitalului investiional obinut din surse e%terne este dat de

dobnzilor pltite,c"eltuielile de emisiune pe piaa de obligaiuni sau aciuni,

de comisioanele i spezele bancare etc. ostul profitului reinvestit sau

autofinanare aa cum i se mai spune, este dat de costul de oportunitate al

reinvestirii profitului. #ac nu se va utiliza o structura optim a capitaluluiinvestiional, apare riscul unei suplimentri a costurilor de finanare a

investiiei, putnd astfel aparea dezec"ilibre puternice n bilanul firmei

investitoare.

c) riscul de lichiditateE riscul de lic"iditate intervine atunci cnd o

firm nu poate s deruleze o tranzacie mare la un anumit moment de timp

sau atunci cnd respectiva firm nu este capabil s obin fonduri pentru a-

i ac"ita obligaiile impuse cas" E flo$.

d) riscul de audit E este acel risc rezidual care rezult n urma

recomandrilor eronat formulate i a concluzilor emise de cei care auditeaz,

neconforme cu realitatea, create n mod special pentru ca anumite fonduri

obinute din credite s fie deg"izate n elemente de cas"flo$, unele datorii

s fie escamotate cu a8utorul unor entiti special create n acest scop, iar o

14


20/40

serie de costuri e%cepionale s fie pur i simplu omise din calculul

rezultatelor finale. 9stfel de situaii au dus la la falimente intempestive

nregistrate n ultimii ani, prin lic"idarea mai multor mari ntreprinderi,

scotnd n eviden lacunele procedurilor internaionale de contabilitate i de

audit aplicate. Tneori companiile de audit operau nesting"erite n situaia

unor grave conflicte de interese.

riza de credibilitate ce a decurs din toate aceste situaii, arat ct de

imperios necesar este un ansamblu de principii unitare care s guverneze

pregtirea i prezentarea rapoartelor financiare, care n prezent sunt

elaborate conform reglementrilor e%istente n fiecare stat. n /tatele Tnite,

de e%emplu, elaborarea rapoartelor contabile i financiare se face dup

numeroase reguli e%trem de detaliate E ceea ce aduce ntreprinderile n

situaia de a respecta legea ad literam, c"iar cu riscul de a se nclca spiritul

acesteia. e de alt parte ri ca 9nglia aplic principii mai generale i

subiective care privilegiaz substana economic efectiv a activitilor

ntreprinderii 7 fiecare societate trebuie ntre altele s publice situaia

detaliat a activitilor oricrei filiale asupra creia are o influen

semnificativ. #eci, omenirea ar avea nevoie de principii contabile cu

aplicabilitate universal, inspirate din practicile ce s-au dovedit cele maifiabile n trile cu cea mai vast e%perien n materie ((. n prezent, de8a sau

adoptat /tandardelor nternaionale de ontabilitate *9/+, care

reglementeaz unitar modul de operare privind operaiunile de contabilitate

financiara.

1.3 Riscul de faliment este acel risc care apare datorit

incapacitii agentului economic de a-i onora la timp obligaile de plat.

9cest risc se manifest n situaia n care firma nu este capabil s fac fa

plilor ctre creditorii si, furnizori, stat, instituii financiare si de credit etc..

Riscurile din e!teriorul firmei sunt &

((Mean E 0rancois &isc"ard E 9l doisprazecelea ceas E (F de probleme globale E (F de anipentru a le rezolva, 3ditura !ilenium Hres, Iucuresti, (FF>

(F


21/40

a) riscuri legate de legislaie i de reglementare - reflect faptul c

firmele trebuie s opereze n conte%tul stabilit de reglementarile legale n

vigoare, c"iar dac e%ist o permanen incertitudine att n ceea ce

privete evoluia viitoare a cadrului legislative ct i a momentului

implementrii unor noi reglementri7

b) riscuri juridice E sunt consecina unui conflict de interese, rezultat al

unei tranzacii,fiind prezentate n faa terilor i genernd emiterea unei

sentine nefavorabile parilor implicate. omple%itatea operaiunilor i a

naturii contractelor care sunt administrate nu faciliteaz prea multe

operaiuni. &ezult c, oportun este ca atunci cnd apare un astfel de

conflict s poat fi estompat pe cale amiabil, mai ales n domeniul financiar,

este apreciat discreia, ceea ce nu se poate menine, daca cazul a8unge s

fie 8udecat la tribunal. 9stfel, se 8ustific faptul c ma8oritatea contractelor

prevd mai puin apelul la recurs, n comparaie cu clauza de arbita8 - ,

care este mai discret n comparaie cu prima. entru a evita problemele

care ar aprea ulterior n derularea contractelor, firmele transnaionale, pot

face referire la o serie de norme sau pot allege alt sistem 8uridic care s

guverneze contractele nc"eiate. e lng riscul contractual, ca forme ale

riscului 8uridic mai ntilnim riscuri legate de impunerea unor restricii deproprietate, control al sc"imbului valutar, repatrierea profitului sau

regulamentele bursiere.

c) iscul de ar - intervine atunci cnd au loc evenimente ca ?

revoluii, insurecii, sc"imbri de regim sau luarea unor msuri autoritariste

de ctre guvernele care vin la putere *control asupra sc"imbului valutar Erisc

de transfer sau al averilor E risc de naionalizare i e%propriere fr

compensare adecvat+, rzboiul n afara frontierelor sau cel civil.

d) iscul politic E este adesea confundat cu riscul de ar. 9cest risc

este legat de atitudinea viitoare a guvernanilor. O atitudine radical a

guvernanilor ar avea repercursiuni n primul rnd asupra propriei ri,

crendu-i o imagine nefavorabil,ducnd la o credibilitate sczut fa

(1


22/40

instituiile internaionale, care nu face dect s diminueze sau c"iar s

stopeze finanarea e%tern.

e) riscuri legate de factorii naturali E cutremure, incendii, inundaii,

e%plozii etc 7

f) riscul de pia - provine din variaiile de pre i acesta mbrac un

aspect particular, manifestndu-se ca ?

- risc de rat a dobnzii 7

- riscul cursului de sc"imb.

g) riscurile de contrapartid i de credit E aceste riscuri provin ca

urmare a nendeplinirii

de ctre una din pri a obligaiilor sale contractuale, adic nu e%ist livrare

integral sau parial de bunuri datorate la scaden. 3le sunt semnalate pe

piaa liber, n cadrul contractelor bilaterale, dar relativ limitate pe o pia

organizat prin e%istena unui organism care s asigure nc"eierea

operaiunilor fr ca acest organism s fie afectat el nsui. entru un

instrument care figureaz ca operaiune din bilan, riscul de compesaie sau

contrapartid poate s corespund unei pierderi totale. n cazul n care un

debitor devine insolvabil, dreptul de crean devine compromis n totalitate.

n sc"imb, pentru instrumente n afara bilanului, acest risc este ngeneral limitat, comportndu-se ca un risc de substituire. n consecin,

astfel de tranzacii presupun un anga8ament reciproc de livrare. #ac

contrapartida este nesigur, aceasta se anuleaz, fiind suficient atunci,

interpunerea unei noi contrapri n cadrul operaiunii, e%onerndu-se prin

aceasta de orice nendeplinire contractual7

h) riscul de inflaie sau de deteriorare a puterii de cumparare - este

generat de posibilitatea ca din ncasrile viitoare firma s nu mai poat

cumpra bunuri *materii prime, energie, materiale, subansamble+ sau servicii

*transport, telecomunicaii, servicii bancare+ de pe piaa ri gazd n aceeai

cantitate ca n prezent. 9cest risc afecteaz, n principal, firmele care se

aprovizioneaz n cantitate mai mare dect rata anual a profitului,

investitorul nregistrind pierderi.

((


23/40

i) riscul de imaginepublicitate este riscul care prezint dou forme

de manifestare, respectiv lipsa de publicitate i antipublicitatea. ;ipsa de

publicitate d natere fenomenului de neinformare a clientelei cu privire la

caracteristicile te"nicofuncionale ale produsului. 9ntipubicitatea este o

publicitate deformat, fie datorit e%agerirlor care nu sunt conforme cu

realitatea fie datorit unui coninut eliptic. 9cest ultim tip de publicitate este

generator de riscuri agresive.

j) riscul reputaional este important de subliniat faptul c toate

riscurile de baz care se

produc la nivelul agentului economic se pot transforma n risc reputaional.

9stfel, se stabilete o legtur evident ntre riscul 8uridic i riscul

reputaional, n sensul c n relaia cu clienii, cu furnizorii, cu partenerii i

colaboratorii, se va urmri respectarea prevederilor contractuale.

'erespectarea acestora poate avea drept consecin apariia riscului

operaional.

Capitolul 2 Diagnosticul riscului

2. 1 !valuarea riscului

Evaluarea riscului este o parte a procesului operaional i trebuie s identifice i s

analizeze factorii interni i externi care ar putea afecta n mod negativ obiectivele agentului

economic. Factorii interni pot fi de exemplu natura activitilor firmei calificarea personalului

sc!imbri ma"ore n organizare sau randamentul anga"ailor iar factorii externi pot fi # variaia

condiiilor economice legislative sau sc!imbrile intervenite n te!nologie.

Evalurile riscurilor trebuie s acopere toat gama de riscuri din cadrul firmei de aceea

trebuie lucrat la toate nivelurile ierar!ice mai ales la cele nalte. $rocesul de evaluare trebuie sdescopere riscurile msurabile i riscurile nemsurabile cum ar fi cele operaionale i s le

selecioneze pe cele controlabile. Evaluarea riscurilor este o preocupare at%t a auditorilor interni

pe care o realizeaz n conformitate cu standardele lor profesionale c%t i a controlului intern n

vederea oferirii unor servicii performante pentru management. $entru o bun evaluare a riscur lor

este nevoie s cunoatem agentul economic activitile auditabile riscurile asociate i activitile

(6


24/40

de control intern care funcioneaz. Evaluarea riscurilor este o problem permanent deoarece

condiiile se sc!imb mereu apar noi reglementri apar oameni noi apar obiective de actualitate

i toate aceste sc!imbri modific n permanen structura riscurilor care niciodat nu poate fi

definitivat.

Evaluarea&analizarea riscurilor nseamn identificarea i analizarea riscurilor relevante n

ndeplinirea obiectivelor pentru a cunoate modul n care trebuie s fie administrate. 'eoarece

condiiile economice umane i de reglementare sunt ntr(o continu sc!imbare controlul intern

trebuie s identifice i s se ocupe de riscurile speciale asociate sc!imbrii. )naliza riscurilor nu

reprezint o tiin exact. $rin stabilirea activitilor de control se urmrete ca riscurile

identificate s devin medii sau sczute p%n la o eventual dispariie ulterioar. *ricum

riscurile trebuie s evolueze n "os. )ctivitatea de evaluare a riscurilor este o component

esenial a managementului i ea trebuie realizat constant cel puin odata pe an pentruidentificarea tuturor riscurilor.

2.1.1 Evaluarea riscului n situaia n care investitorul este o societate comercial i

investiia este un proiect.

+n aceast situaie se pot identifica trei tipuri separate i distincte de risc al proiectelor de

capital#

1. riscul individual al proiectului , care nu ine seama de faptul c face parte dinportofoliul de active al firmei i c firma respectiv nu este dec%t o aciune n portofoliile

investitorilor-

2. riscul de firm care este efectul unui proiect asupra riscului companiei fr a ine cont

de efectele diversificrii personale ale acionarilor-

. riscul de pia ( este riscul proiectului evaluat din punct de vedere al unui investitor

care deine un portofoliu foarte diversificat.

'up cum vom vedea un proiect particular poate avea un risc individual mare ns

datorit efectelor de portofoliu anga"area n acest proiect nu va inflena mult riscul firmei sau al

proprietarilor.

/iscul individual al unui proiect este msurat de variabilitatea rentabilitii estimate a

proiectului- riscul de firm este msurat de impactul proiectului asupra variabilitii profiturilor

firmei- riscul de pia este msurat de efectul proiectului asupra coeficientului beta al firmei.

(>


25/40

'aca proiectul are o mare incertitudine a rentabilitii i dac rentabilitatea este puternic corelat

cu rentabilitatea celorlalte active ale firmei i cu ma"oritatea activelor din economie atunci

proiectul nu va avea un grad mare de risc indiferent de riscul acestuia. 'e exemplu s

presupunem c 0 icrosoft decide s se anga"eze ntr(o expansiune ma"or const%nd n

fabricaia de $ cu energie solar. icrosoft nu este sigur de modul cum aceast te!nologie va

funciona n cazul produciei de mas deci aceast firm are mari riscuri , riscul individual al

acesteia este mare.

anagementul estimeaz de asemenea c proiectul va avea o probabilitate de succes mai mare

dac economia este puternic deoarece populaia va avea mai muli bani de c!eltuit pe noile $.

)ceasta nseamn c proiectul va tinde s aib succes dac celelalte divizii au succes i s fie un

eec dac celelalte divizii nu au rezultate bune. +n acest caz proiectul va avea un risc mare de

firm. +n final cum ansele 0 icrosoft sunt puternic corelate cu ansele celor mai multefirme riscul de pia al proiectului va fi mai mare. )stfel acest proiect va fi riscant din punct de

vedere al tuturor celor trei tipuri de risc. /iscul pieei este important datorit efectului direct

asupra preului aciunilor unei firme.

/iscul de firm sau riscul de corporaie este important din trei motive principale#

1. acionarii nediversificai inclusiv proprietari de firme mici sunt mai preocupai de

riscul de firm dec%t de riscul de pia.

2. studiile empirice privind determinanii ratelor necesare ale rentabilitii au a"uns ngeneral la concluzia c at%t riscul de pia c%t i cel de firm afecteaz preul aciunilor. )ceasta

sugereaz c investitorii c!iar cei foarte diversificai iau n considerare ali factori dec%t riscul

pieei la stabilirea rentabilitii necesare.

. stabilitatea firmei este important pentru manageri salariai clieni furnizori i

creditori ca i pentru comunitatea n care activeaz. Firmele n pericol de faliment sau cele care

au profituri i producii reduse au dificulti n atragerea i reinerea managerilor i salariailor

buni. +n plus at%t furnizorii c%t i clienii nu doresc s depind de firme slabe iar astfel de firme

au dificultii n obinerea de credite la rate rezonabile ale dob%nzii. )ceti factori tind s reduc

profitabilitatea i preul aciunilor firmelor riscante fac%nd astfel semnificativ riscul de firm.

'in aceste trei motive riscul de firm este important c!iar dac acionarii firmei sunt

foarte divesificai.

(5


26/40

2.1.2 Evaluarea riscului pentru investiiile strine

3ivelul riscului este determinat n principal de evoluia mediului economic i a celui

politic din ara gazd. +n aceste condiii elaborarea metodologiei de evaluare a riscului se va

baza pe o analiz elaborat cu a"utorul unui sistem complex de indicatori a celor dou

componente ale sale# cea economic i cea politic.

Evaluarea riscului n cazul investiiilor strine presupune parcurgerea urmtoarelor etape#

buna informare asupra situaiei politice i economice actual din ara gazd -

analizarea factorilor de risc i elaborarea sistemului de indicatori -

formarea pe baza analizei riscului a unor alternative strategice care s includa i elemente

de management al riscului.

alitatea analizei riscului pentru o investiie strain este determinat n mare msur de

sursele de informaii aflate la ndem%na investitorilor. $entru a asigura o bun cunoatere a

mediului politic sau economic firmele trebuie sa aib acces la informaii pertinente i reale

despre ara gazd. *binerea a c%t mai multor informaii i c%t mai detaliate este absolut necesar

n analiza nivelului riscului pentru investiiile strine.

antitatea de informaii necesar este mai mare dec%t n cazul extinderii activitii pe

plan intern. Exist o diferen evident ntre informaiile de care are nevoie o firm i

informaiile disponibile pe care le poate culege i utiliza. $roblemele care pot aparea n legatur

cu informaiile la care firmele au acces sunt# gradul de detaliere diferit dintr(o ar n altasubiectivism ridicat dificulti n realizarea unor studii comparative sau grad de actualitate

diferit. * alt problem apare datorit deselor sc!imbri n plan politic sau economic.

)ceste sc!imbri pot provoca modificri repetate i la intervale scurte de timp ale

nivelului de risc al unei ri. 'eoarece investiia n sine presupune derularea de operaiuni pe

termen lung iar previziunile privind sc!imbrile de mediu vizeaz o perioad limitat de timp

pentru investitor nu este suficient o determinare anual a nivelului riscului investiiei. Evaluarea

riscului unei astfel de investiii trebuie fcut ori de c%te ori apare un eveniment capabil s

imping ara gazd ntr(o clasa de risc inferioar. Firma trebuie s menin contactul cu ara

gazd i s monitorizeze n permanen nivelul riscului pentru a putea reaciona operativ la orice

sc!imbare nefavorabil de mediu. +n aceste condiii investitorul va putea adopta n timp util o

serie de strategii menite s reduc la maxim posibilele pierderi care ar putea s apar. 4(a

observat c nu ntotdeauna orice nrautire a situaiei economice sau politice n ara gazd

(@


27/40

afecteaz imediat investiia respectiv. 3umai n cazul n care aceste perturbaii ale mediului

economic sau politic s(ar produce pe termen lung i economia rii gazd nu ar fi capabil s fac

fa atunci s(ar nregistra o cretere a nivelului riscului.

+n concluzie cu c%t economia unei ri este mai solid n ansamblu ei cu at%t ea va

rezista mai mult n faa unor ocuri fie ele economice sau politice astfel ca o evaluare i o

poziionare c%t mai corecta a nivelului riscului va da posibilitatea factorilor de decizie ai

firmelor&companiilor&entitatilor s acioneze n condiii de siguran privind expunerea la risc a

operaiunilor internaionale privind investiiile strine .

2.2 "e#nici pentru $asurarea riscului individual al unui proiect

+n literatura de specialitate acest tip de risc a intrat n atenia teoreticienilor i practicienilor ca un

risc cruia teoretic ar trebui s i se acorde relativ puin atenie sau c!iar s fie negli"at nsacest risc are o mare importan din urmatoarele motive#

1. este mult mai uor de estimat riscul individual al unui proiect dec%t riscul de firm

i este mult mai uor de msurat riscul individual dec%t riscul de pia.

2. n ma"oritatea cazurilor toate cele trei tipuri de risc sunt puternic corelate , dac

situaia general a economiei este bun la fel va fi i situaia firmei iar dac situaia firmelor

este bun proiectele vor avea succes. )stfel riscul individual este n general o bun aproximaie

pentru riscul de pia care este mult mai greu de msurat.$unctul de plecare pentru analiza riscului individual al unui proiect presupune

determinarea incertitudinii inerente a fluxurilor de numerar ale proiectului. )ceast analiz se

poate face n mai multe feluri de la o "udecat informal la analize economice i statistice

complexe care folosesc modele pe calculator ample. $entru a ilustra ce implic o astfel de

analiz s consideram un proiect ale crui fluxuri de numerar sunt incerte. 'e exemplu

prognoza v%nzrilor anuale prevede ca 255.555 buci s fie v%ndute la un pre unitar net de

25.555 lei adic 6.555.555.555 lei n total. +n realitate v%nzrile vor fi aproape sigur mai mari

sau mai mici dec%t 255.555 de buci. $reul de v%nzare va fi i el diferit de preul prevzut. a

urmare estimaiile cantitii v%ndute i a preului de v%nzare sunt valori medii cu o anumit

distribuie a probabilitii.

3atura distribuiei fluxurilor individuale de numerar i a corelailor ntre acestea

determin natura distribuiei 7)3 8valoarea actualizat net9 i astfel riscul individual al

(A


28/40

proiectului. +n cele ce urmeaz voi prezenta trei te!nici pentru estimarea riscului individual al

unui proiect#

1. analiza de sensibilitate-

2. analiza scenariilor-

. simularea onte arlo.

2.2.1 Analiza de sensibilitate

Este o metod care indic exact cu c%t se va sc!imba 7)3 ca raspuns la o modificare a

variabilei de intrare menin%nd constante celalalte elemente. )naliza de sensibilitate ncepe cu o

situaie de baz care este dezvoltat pe baza valorilor estimate pentru fiecare intrare. 'e

exemplu n cadrul situaiei de baz 7)3(ul proiectului este de 12: milioane lei. )nalistul pune

o serie de ntrebri ;ce ar fi dac sub nivelulcel mai probabil cum a fost prevzut


29/40

29 de gama valorilor probabile ale acestor variabile reflectat de distribuia de

probabilitate.

2.2.2 Analiza scenariilor

Este o te!nic de analiz a riscului care ia n considerare at%t sensibilitatea 7)3 la

variaii ale variabelor c!eie c%t i gama probabil a valorilor acestor variabile. +n analiza

scenariilor analistul financiar cere managerilor s imagineze un set de circumstane nefavorabile

sau un cenariu pesimist 8numr mic de uniti v%ndute pre de v%nzare sczut costuri variabile

pe uniti mari costuri de producie mari etc9 i un set de circumstane favorabile sau un scenariu

optimist. 4e calculeaz apoi 7)3 pentru situaia favorabil i cea nefavorabil i se compar cu

7)3 pentru situaia de baz.

)naliza scenariilor ofer informaii utile despre riscul individual al proiectului. )ceastase limiteaz ns la c%teva rezultate discrete 87)39 ale proiectului dei n realitate exist o

infinitate de posibiliti.

2.2.3 Simularea Monte Carlo

Este o alt te!nic analitic mult mai riguroas n estimarea riscului individual al unui

proiect. 4imularea onte arlo a fost denumit astfel deoarece s(a dezvoltat din matematica

"ocurilor de noroc la cazino de la onte arlo

2

. )ceast metod leag sensibilitatea idistribuiile de probabilitatea variabilelor de intrare.

4imularea necesit un computer relativ puternic i un pac!et eficient de programe pentru

planificare financiar n timp ce analiza cenariilor poate fi realizat pe un $ cu un program de

calcul tabelar sau c!iar pe un calculator de buzunar. $rimul pas al unei simulri computerizate

este specificarea distribuiei de probabilitate a fiecarei variabile incerte care determin fluxul de

numerar. * dat realizat acest lucru simularea continua dup cum urmeaz #

1. computerul alege o valoare la nt%mplare pentru fiecare variabil incert pe baza

distribuiei specifice de probabilitate a variabilei. 'e exemplu la prima execuie a modelului se

alege o valoare pentru numrul de uniti v%ndute.

2. valoarea selectat pentru fiecare variabil incert mpreun cu valorile pentru factorii

considerai constani cum ar fi c!eltuielile cu impozitul pe profit i amortizarea sunt utilizate n

(6#avid I. Jertz - &isD 9nalCsis in apital nvestments, J arvard Iusiness &evie$, 8anuarC E0ebruarC 14@>

(4


30/40

cadrul modelului pentru a determina fluxurile nete de numerar pentru fiecare an - aceste fluxuri

de numerar sunt apoi utilizate pentru a determina valoarea 7)3 a proiectului la prima execuie a

simulrii.

. se repet paii 1 i 2 de mai multe ori de exemplu de :55 de ori av%nd ca rezultat :55

de valori 7)3 obin%nd astfel o distribuie de probabilitate.

$rin aceasta procedur am realizat o analiz prin simulare a proiectului. 4e pot utiliza

pac!etele soft@are de simulare care estimeaz probabilitatea ca 7)3(ul s fie mai mare dec%t

zero i /+/ 8rata interna de rentabilitate9 s fie mai mare dec%t zero. )ceste informaii

suplimentare pot fi utilizate n estimarea riscului unui proiect.

,i$ite ale analizei )cenariilor )i si$ul'rii

+n ciuda avanta"elor evidente simularea onte arlo nu este utilizat frecvent n

industrie.1. * problem ma"or o reprezint specificarea corelaiilor dintre variabilele + certe ale

fluxului de numerar. Facilitile programelor permit ncorporarea oricrui tip de corelaie ntre

variabile incerte ale fluxului de numerar.

Facilitile programelor permit ncorporarea oricrui tip de corelaie ntre variabile ntr(o

analiz prin simulare - de exemplu un program de simulare permite specificarea at%t a

corelaiilor intervariabile c%t i a corelaiilor temporale. +ns nu este deloc uor de specificat

valoarea acestor corelaii.2. * alt problem care apare at%t la analiza cenariilor c%t i la simulare este c n urma

unei astfel de analize nu exist o regul precis pentru luarea deciziei. /ezultatul este o valoare

estimat a 7)3 i o distribuie a acestei valori estimate care poate fi apoi utilizat pentru a

"udeca riscul individual al proiectului.

. )naliza scenariilor i simularea ignor efectele diversificrii at%t ntre proiectele din

cadrul firmei c%t i diversificarea portofoliilor personale ale investitoriilor. )stfel un proiect

individual ar putea avea rentabiliti cu un grad mare de incertitudine dac este evaluat ca un

proiect de sine stttor dar dac rentabilitatea sa nu este corelat cu rentabilitatea celorlalte

active ale firmei proiectul ar putea s nu fie riscant din punct de vedere al riscului de firm sau

de pia.

6F


31/40

'ac rentabilitatea unui proiect nu este corelat pozitiv cu bursa de valori c!iar un

proiect cu rentabilitate foarte variabil ar putea s nu fie considerat riscant de ctre investitorii

diversificati care sunt mai precaui fa de riscul de pia dec%t fa de riscul total.

2.%. &'suri pentru gestionarea riscului investiiilor str'ine n (aza preinvestiional'

)i postinvestiional'

Bn literatura de specialitate a fost discutat ndelung problema gestionrii riscurilor

investiiilor strine sau mai exact a globalizrii prin apelarea la conceptul de e(icien'

econo$ic' glo-al' care urmrete un optim global multicriterial i dinamic armoniz%nd toate

categoriile de interese i n special dezvoltarea economic i mediul ncon"urtor pe ntreaga

durat de via a produsului. $romotoriu acestui concept n /om%nia este pro(. dr. le/andru

0#eorg#iu fiind primul economist rom%n care a militat pentru calculul e(icienei glo-ale careare la -aza dezvoltarea dura-il'2 care include reducerea degrad'rii $ediului

conservarea resurselor reutilizarea )ireciclarea resurselor adic o dezvoltare n armonie cu

natura pun%nd pentru prima dat problema evalurii i gestionrii acestor riscuri care sunt

generate datorit goanei dup profit fr a crea acele instrumente&strategii care s

previn&prent%mpine dezastrele ecologice pe scurt , grad ridicat de poluare i consum al

resurselor epuizabile.

odul cum aceti investitori acioneaz i cum se implanteaz n diverse coluri alelumii precum i te!nicile i metodele pe care le folosesc pentru a(i ademeni pe localnici i ai

face prtai a(i 0 unui dezastru mondial sunt dintre cele mai diverse mbrc%nd diferite forme

8de exemplu se nfoar n drapele naionale pentru a cere spri"inul guvernelor lor interne n

numele promovrii competivitii naionale mondiale9 . )ceste entiti au nceput s se

dezvolte n anul 1CD5 c%nd corporaile americane au fost supuse unui adevrat asediu de ctre o

cultur rebel anticomunist a tineretului , o micare ecologic i de siguran a produselor

aflat n plin dezvoltare i o serioas provocare economic venit din )sia. a rspuns la acest

val al militanilor ecologici a avut ca bumerang lrgirea drepturilor i reducerea

responsabilitilor corporatiste pe scurt ( globalizarea economic i restngerea obligaiilor.

Fc%nd o scurt istorie constructorii imperiului corporatist ii vd foarte repede visul cu

oc!ii. )stfel ntre 1C: i 1CC2 procentul produciei economice mondiale comercializate ntre

(>9l. :"eorg"iu E 3valuarea economic a strategiilor de dezvoltare durabil, 3conomistul nr .46F, 144@

61


32/40

ri a crescut de la aproape C> p%n la aproape 1C>. omerul global s(a extins cu o rat

aproximativ dubl fa de rata de cretere a produciei economice. +ntre 1C(1CC5 investiiile

stine pe plan mondial au crescut de patru ori mai repede dec%t producia mondial de mrfuri i

de trei ori mai repede dec%t comerul mondial ceea ce a determinat revista 0 ?!e Economist s

trag concluzia c investiiile strine sunt domeniul de activitate n care s(a nregistrat cel mai

rapid progres din 1C5 ncoace2:. 'at fiind faptul c aproximativ D5> din comerul mondial este

controlat de numai :55 de corporaii2i numai 1> din toate firmele multinaionale dein n

proprietatea lor "umtate din numrul total al aciunilor emise de pe urma investiilor strine

directe2D se pare c revista 0 ?!e Economist msoar progresul prin viteza cu care c%teva

companii transnaionale i consolideaz stp%nirea asupra economiei mondiale

Bn cele ce urmeaz voi prezenta modul n care sunt gestionate riscurile provenite&generate

de aceste investiii strine.)stfel n faza preinvestiional managerii firmelor ce se implanteaz n strintate au n

vedere ameliorarea raportului dintre c%tigul potenial ce poate fi obinut din exploatarea

investiiei i nivelul de risc. $entru acestea ei au la dispoziie c%teva alternative strategice de

management al riscului privind investiiile strine a cror aplicare poate conduce la diminuarea

sa #

obinerea mai multor informaii -

evitarea riscului - asigurarea mpotriva riscului -

negocierea cadrului de aciune -

adaptarea proiectului de investiii -

diversificarea portofoliului de investiii pe criteriul geografic.

2.3.1 Evitarea riscului

ea mai uoar te!nic de reducere a riscului este s l evii. )ceast te!nic este folosit

de un numr mare de firme i presupune monitorizarea permanent a riscului pentru un anumitgrup de piee externe pe care firma acioneaza de"a sau pe care le vizeaza pentru viitor.

(59. /urveC of !ultinationals? 3verC *iulieaugust 144(+(AOrganizaia 'aiunilor Tnite E Borld nvestment &eport, 'e$ KorD? Tnited 'ations, 1446

6(


33/40

a msura de protecie firma va evita astfel sa investeasc ntr(o ar cu un nivel ridicat de risc.

+nainte de a adopta o astfel de te!nic factorii de decizie trebuie sa aib n vedere i raportul

dintre nivelul de risc acceptabil i rata profitului. )doptarea unei politici de evitare a rilor cu

instabilitate politic sau economic ridicat fr luarea n considerare a oportunitilor de afaceri

i de profit poate fi nefavorabil firmei datorit pierderilor de oportuniti la care aceasta este

implicit expus cu condiia sa le identifice i s le gestioneze ct mai bine pentru a obine

profituri c%t mai mari.

2.3.2 Asiurarea mpotriva riscului

* alt modalitate de diminuare a riscului este asigurarea. $rin asigurare parial sau total

a bunurilor mpotriva riscurilor la care sunt expuse societile de asigurri preiau parial sau

total contra unei prime de asigurare riscurile economice i politice implicate de derularea

tranzacilor n mediul n care opereaza 8internaional9 . Firmele se pot astfel concentra asupraderulrii afacerilor proprii fr a avea gri"a materializrii riscului i a pierderilor care ar putea s

apar. +n baza contractelor de asigurare asiguratul va plti o prim de asigurare a crei valoare

se va stabili n funcie de situaia trii receptoare a investiiei de situaia financiar de

performanele firmei ce solit asigurarea de caracteristicile proiectului de investiie pentru care

se solicit asigurarea de valoarea capitalului investit etc.

$entru dispersia riscurilor asigurtorul poate apela fie la alte societi de asigurare

instituii financiare etc. fie la investitori privai. ontractul de asigurare poate fi de tipul 0 toateriscurile cu excepiaG n care sunt enumerate riscurile pe care asigurtorul nu le acoper fiind

preferat de investitori sau poate fi de tipul contractului n care sunt enumerate toate riscurile ce

fac obiectul asigurrii.

)sigurarea este principala modalitate fezabil de distribuire a riscului care se aplic

numai atunci c%nd asigurtorul poate previziona statistic frecvena i intensitatea evenimentului

asigurat. Bn rile dezvoltate au aprut o serie de instituii financiare care nc!eie cu investitorii

polie de asigurare imporiva unui numr mare de riscuri economice i politice cum ar fi

*verseas $rivate +nvesment orporation , *$+ din 4H) IloJdKs din )nglia sau *F)E din

Frana.

*$+ este o instituie financiar care i asigur pe investitorii americani mpotriva

pierderilor datorate # blocrii convertibilitii valutare a fondurilor - blocrii transferului lui ctre

societatea mam - violenelor 8rzboaielor revoltelor sociale etc.9 sau expropierii - i asigra pe

66


34/40

exportatorii americani mpotriva violenelor de natur politic confiscrilor i riscului de

neplat. Exist un program special *$+ , numit L+ 8Lusiness +ncome overage9 ce asigur

investitorii pentru situaii n care manifestri de violen 8de exemplu # o revolt social9 au

generat pierderi substaniale ce au afectat negativ cas!(flo@(ul total al firmei lucrul care s(ar fi

putut repercuta asupra tuturor celorlalte operaiuni profitabile . * alt instituie financiar

implicat n asigurarea

riscurilor comerciale de nencasare de debit ca urmare a insolvabilitii debitorului a

incapacitii de plat a debitorului a refuzului precum i a riscurilor politice datorate unor

rzboaie revolte sociale moratorii este *F)E. Htilizarea asigurrii ca te!nic de

management al riscului nu ofer suficient protecie investitorului strin deoarece n cazul unor

pierderi totale sau pariale ce pot avea la baz diferite cauze 8economice politice sau sociale9

investitorul va fi despgubit numai pentru valoarea bunurilor pierdute. 7aloarea economic ainvestiiei este dat de valoarea prezentat a cas! , flo@ ( ului sau n viitor. +n aceste condiii

asigurarea ofer investitorului o protecie parial la nivelul valorii bunurilor ce compun

investiia strina i nu la valoarea sa economic .

2.3.3 !eocierea cadrului de acine

orelat cu asigurarea impotriva riscului unele firme caut s a"ung la o ntelegere cu

guvernul rii gazd nainte de a efectua investiia ncerc%nd stabilirea uneori prin negociere a

drepturilor i responsabilitilor ce revin ambelor prii. unoscut i sub numele de 0 acord deconcesii o astfel de te!nic are n vedere stabilirea unor reguli precise privind aciunea viitoare

a firmei pe piaa local. )stfel de acorduri formale nc!eiate ntre companiile multinaionale mari

care au suficient for s negocieze cu guvernele din ara receptoare a investiiei au devenit

populare n cazul investiiilor. /ealizate n ri mai puin dezvoltate n special ri din fostele sau

actualele colonii. 'e regul firmele negociaz asemenea condiii cu guverne slabe impun%ndu(

i punctul de vedere.

* mare parte din aceste ri se caracterizeaz printr(o instabilitate politic ridicat

8sc!imbri frecvente de guverne i de politici de guvernare9 astfel c durata total de valabilitate

a unor contracte de acest gen este relativ scut 8noii guvernanii pot modifica concesiile iniiale

motivul cel mai frecvent invocat fiind acela c investiia strin este o form de exploatare

local9.

6>


35/40

Firmele strine au observat ca pentru a obine mai multe concesii pot ptrunde mai uor

pe o pia strin dac se anga"az n faa guvernului rii gazd c se vor implica i n susinerea

financiar a unor programme economice sociale sau culturale de interes naional. 'e exemplu

firma argill a contribuit cu fondurii importante la construirea unui institut naional de cercetare

pentru agricultur n Lrazilia sau firmele +L i $rocter M Namble au susinut din fondurile

proprii derularea unor programe educacaionale n unele ri asiatice.

Bn prezent astfel de te!nici dein o pondere din ce n ce mai restr%ns fiind practicate n

cazul rilor slab dezvoltate n cazul unor investiii de valoare mare fcute n domenii strategice

de interes naional. 'in aceast cauza ma"oritatea firmelor au nlturat treptat aceast te!nic din

r%ndul te!nicilor active de management al riscului investiilor strine.

2.3." Adaptarea ulterioar a proiectului de investiii

* dat ce firma s(a decis asupra rii n care va urma s investesc ea va trebui s ncercen permanen s reduc expunerea sa la risc altfel spus s dimensioneze pe c%t posibil impactul

pe care l(ar avea deteriorarea climatului de afaceri al pieei externe asupra investiiei strine.

)cest lucru se poate face prin alegerea unei forme de internaionalizare adecvate cel mai bine

condiiilor de mediu existente n ara gazd. 'e exemplu n prezent se practic asocierea firmei

strine cu firma local cre%ndu(se o firm cu capital mixt , "oint , venture mprind astfel

riscurile care nu necesit investiii de capital mari dar poate aduce beneficii importante.

* alt form de punere n aplicare a acestei te!nici este meninerea unuei dependeneridicate fie sub aspectul furnizrii de materii prime fie componente subansamble etc. 'e

exemplu firma rJsler a construit n $eru o fabric de ansamblare automobile iar dup c%iva

ani n urma unor micri sociale puternice a avut loc sc!imbarea guvernului care a interzis

oricrei firme strine s mai acioneze n spaiul peruan mai puin firmei locale rJsler. )cest

lucru se explic prin faptul c filiala local era dependent n proporie de :5> de componentele

realizate n afara rii n 4H) 8motorul i transmisia9 Lrazilia i )rgentina. 'ac politica

restrictiv a guvernului s(ar fi ndreptat i mpotriva acestei filiale el nu ar fi avut nimic de

c%stigat at%ta timp c%t producia depindea n mare msur de componentele aduse din afar de la

firma mam i

alte filiale ale sale.

* te!nic similar este de meninere a unui control strict asupra te!nologiei de realizare a

unui produs de concentrare a activitii de cercetare , dezvoltare la firma mam. Hn exemplu ar

65


36/40

fi cel al marilor productori de produse fast ( food 8c'onaldKs9 sau a buturilor 8oca , ola

$epsi ( ola9.

Htilizarea unui numr mare de furnizori 8n special din afar9 poate reduce substanial

riscul. )ceast te!nic este utilizat de firme care prelucreaz petrolul de firme din sectorul

alimentaiei publice etc. $entru o mai bun protecie a firmelor este indicat nregistrarea tuturor

produselor realizate sub o marc global de comer. Bn situaia naionalizrii filialei locale va fi

mpedicat s copieze i s exporte produse care au fost de"a nregistrate sub o alt marc. /iscul

poate fi diminuat i prin meninerea unui control ridicat asupra transportului i desfacerii

mrfurilor de pia local.

* te!nic defensiv este i utilizarea unor credite de la instituii financiare locale

guvernul local instituii financiare internaionale i c!iar de la clienii locali 8cu condiia

rambursrii creditului n produse9 n locul unor fonduri pentru investiii furnizate i garantate desocietatea mam. Bn acest fel guvernele locale 8n calitate de creditor sau la presiunea

creditorilor locali9 va trebui s asigure o protecie mai mare investitorilor strini n vederea

recuperrii datoriei.

/educerea riscului se poate face i prin obinerea n prealabil de garanii necondiionate de la

guvernul rii gazd pentru capitalul investit. * astfel de te!nic este frecvent utilizat n scopul

extractiv 8petrolier minier9 i mpedic creditorii s iniieze aciuni n "ustiie adresate unor

instane strine mpotriva tranzaciilor efectuate n ara gazd i tere pri n cazul n careguvernul refuz ulterior ndeplinirea obligailor ce(+ revin. $rin aceste garanii investitorii vor fi

prote"ai mpotriva sanciunilor dictate de guvernul strin n condiiile unui spri"in incert din

partea guvernului rii gazd. eea ce deosebete creditul extern de investiia strin este faptul

c dup realizarea investiiei firmele strine au la dispoziie un set de strategii ce pot fi adoptate

ca reacie la deteriorarea climatului de afaceri n timp ce creditorul strin cu greu mai poate

modifica condiiile iniiale de mprumut.

)naliza riscului investiilor strine are o mare importan i n etapa postinvestiionala

pentru fundamentarea unor alternative de reacie la risc. )stfel n faza postinvestiionala pentru

a reduce impactul asupra riscului investiiei firmele strine pot utiliza una dintre urmtoarele

strategii#

'ezinvestirea-

'iversificarea activitii-

6@


37/40

aximizarea profitului pe termen scurt-

$romovarea de relaii str%nse cu entiti locale puternice-

)daptarea ulterioara.

A.#ezinvestirea)ceast te!nic presupune reducerea volumului capitalului investit atunci c%nd apare o

deteriorare a riscului prin v%nzarea total sau parial a pac!etului de aciuni deinut de firma

strin ctre investitorii locali interesai. Hneori n r%ndul acestor investitori locali se poate afla

c!iar guvernul rii gazd. $roblemele care pot s apar sunt legate de dificultatea negocierii n

vederea obinerii unui pre corect de la investitori precum i dificulti n gsirea unui

cumprtor pentru o investiie a crei rata de profitabilitate s(a redus substanial.

Bn cazul n care riscul evolueaza nefavorabil de la un nivel tolerabil la unul neacceptabil

dezinvestirea poate merge p%na la retragerea total de pe piaa extern. 'e asemenea investitorul

strin poate reduce riscul din activitatea sa prin diversificarea acesteia at%t la nivel local c%t i la

nivel internaional.

$. Ma%imizarea pro&itului pe termen scurt

ontiente c n scurt timp vor trebui sa opteze pentru v%nzarea total sau parial a

pac!etului de aciuni i s se retrag rapid de pe pia datorit riscului ridicat firmele strine

urmresc o maximizare a veniturilor din operaiunile filialei locale. $entru a realiza acest lucru

operatorii economici vor renuna s mai realizeze operaiuni de ntreinere i reparaii anul%ndc!eltuielile aferente vor reduce personalul activitatea se va restr%nge la realizarea unui anumit

nivel al produciei se vor anula c!eltuielile cu distribiia cu programele promoionale vor crete

preurile de v%nzare se vor sista programele de pregtire a personalului programe sociale

8cantina de exemplu9 toate acestea n vederea maximizrii profitului pe termen foarte scurt.

* astfel de politic adoptat de firme care vor s se retrag rapid de pe pia poate fi

interpretat ca o soluie disperat. Firma va trebui sa aleag orizontul de timp pe care urmrete

maximizarea profiturilor i va trebui sa prevad msura n care relaiile cu autoritiile locale vor

fi influenate de aceast msur. +mplicaile unui astfel de msuri vor trebui bine analizate.

'ac firma nu dorete s se retrag definitiv de pe pia ci numai s reduc gradul su de

implicare prefer%nd s exporte produsele de la o filial apropiat sau c!iar din ara de origine

gener%nd prin aceast msur o politic agresiv care nu face dec%t s(i aduc deservicii.

6A


38/40

$e de o parte vor fi afectate relaile comerciale ulterioare ale firmei pe aceast pia i pe

de alt parte alte guverne strine vor lua not de comportamentul agresiv al firmei i vor

mpedica accesul acestora n ara lor. *ricum cu o astfel de atitudine firmele nu vor putea

rezista mult nici pe piaa local pe care doresc s o prseasc.

C. 'romovarea de relaii str(nse cu entiti locale puternice

* astfel de strategie are n vedere cultivarea unor legturi puternice importante pentru

derularea n bune condiii a operaiunilor filialei#

onsumatorii i clienii pot interveni atunci c%nd guvernul prin politica sa economic

oblig firmele strine s(i retrag activitatea sau c!iar s se retrag de pe pia

8insuficiena acoperire a cererii locale9-

Furnizorii pot aciona pe l%ng autoritatea guvernamental pentru susinerea investitorilor

strini care pot utiliza componentele materiale consumabilele utilizate de ei 8de

exempu # combinatele siderurgice pot interveni pe l%ng govern pentru ncura"area

investiiilor n domeniul naval9-

)nga"aii firmei pot face lobbJ pe l%ng guvernul rii gazd sau pot organiza manifestri

de strad n vederea determinrii guvernului s adopte o serie de msuri menite s

ameloireze cadrul investiional n vederea meninerii&atragerii pe pia a firmelor strine (

poteniale creatoare de locuri de munc-

Lncile locale pot oferi spri"in real filialei strine aflate n impas 8 de exemplu# distugeridatorate unor cataclisme naturale9- oacionarii locali n "oint(venture pot lupta pentru

propiile lor interese atunci c%nd guvernele locale adopt msuri care vor conduce

implicit la falimentarea "oint( venture(ului 8 de exemplu impunerea unei fiscaliti

ridicate9.

$rin astfel de relaii firma strin va fi mai prote"at mpotriva riscurilor care apar aceste

entitii locale put%nd interveni pe l%nga guvernele rii gazd pentru a le determina s adopte o

serie de programe economice menite s dezvolte afacerile cu firme straine.

Firma strin are la ndemn i alte posibiliti pe care le poate utiliza n special pentru

diminuarea efectelor negative ale materializrii riscului politic pe perioada exploatrii unei

investiii. )ceste msuri pe care firma le poate adopta vizeaza n principal sensibilizarea

guvenului gazd meninerea unor relaii cordiale cu acesta.

)semenea concesii din partea firmei strine investitoare mbrac urmtoarele forme#

6=


39/40

anga"area i promovarea managerilor auto!toni-

acceptare unor parteneri locali-

investiii suplimentare de capital n ara gazd-

reivestirea profitului obinut n ara gazd- organizarea activitii astfel nc%t subsidiara local s obin beneficii suplimentare-

finanarea unor programe ale guvernului din ara receptoare etc.

?otui nici aceste te!nici nu sunt n totalitate infailibile. 'e regul succesul lor depinde

n mare msura de relaiile dintre ara gazd i ara de origine a operatorului internaional i de

importana pe care investiia o are pentru economia ri receptoare.

(iblio%ra)ie

K. Iernard L M..olli E 2ocabular economic si financiar, 3ditura !irton,Himisoara, 144A

.onso - ;a gestion financiere de lt" edition

9l. :"eorg"iu E 3valuarea economic a strategiilor de dezvoltare durabil,3conomistul nr .46F, 144@

64


40/40

:reen Hiesc"man - &isD and nsurance, At" edition

. :iurgiu - !ecanismul financiar al ntreprinztorului, 3ditura #acia, lu8'apoca, 1445

!e"r Jedgetts - &isD !anagement.oncepts and 9pications, !c:ra$ Jill,

'e$ KorD,144> #avid I. Jertz - &isD 9nalCsis in apital nvestments, J arvard Iusiness

&evie$, 8anuarC E0ebruarC 14@>

M.&. JicDs E t"e t"eorC of uncertaintC and profit, 3conomica R, 1461

0ranD nig"t E &isc uncertaintC and profit, Joug"ton !ifflin, 14(1

!. !ourNues E ;es c"ois des investissements dans l,

. !unteanu, . 2alsan - nvestitii internationale, 3ditura Oscar rint,1445

:". 'egoescu - &isc si incertitudine in economia contemporana , 3ditura9lter 3go ristian, :alati 1445

!.'iculescu E #iagnostic global strategic, 3ditura 3conomica, Iucuresti,144A

#.O. %ino - olitica valutara si managementul riscurilor in tranzactiileinternationale, 3ditura 3conomica, (FF6

&e8da -rinciples of &isD !anagement and nsurance, >t" edition

Mean E 0rancois &isc"ard E 9l doisprazecele ceas E (F de probleme globale E(F de ani pentru a le rezolva, 3ditura !ilenium Hres, Iucuresti, (FF>

/tancu E :estiune financiara, 3ditura 3conomica, Iucuresti, 144>

2aug"n - 0undamentals of &isD and nsurance, 5t" edition

J.2.Bortzel, ;. J. Bortzel E :lobal /trategic !anagement. H"e 3ssentials,3ditura Min BilleC L /ons, 'e$ KorD, 1441

/urveC of !ultinationals? 3verC *iulieaugust144(+

/tandardele nternationale de ontabilitate (FF1, 3ditura 3conomica

Iucuresti, (FF1

decizii in conditii de risc

Documents