CUPRINS Investitii straine directe

PARTEA I - INVESTIII DIRECTE Introducere Tema 1 Investiii Investiii directe Investiii strine directe 1.1. 1.2. 1.2.1 1.3. Investiii, definire, clasificare, sfer de cuprindere Rolul investiiilor strine directe, istoric, teorii n domeniu Investiiile strine directe, definire i rol Investiiile strine directe i economiile in tranzitie pag.8

Tema 2 2.1 2.2

Investiiile strine directe i criza economico-financiar

pag.22

Investiiile directe sub influena fluxurilor internaionale de capital pag.26 Evoluia investiiilor strine directe n Romnia

Tema 3 3.1 Tema 4

Studiu privind evoluia fondurilor suverane de investiii Fondul naional de dezvoltare al Romniei Investiii i dezvoltare durabil

pag.38 pag.47 pag.54 pag.67

Tema 5 Planificarea i bugetarea multianual a investiiilor de capital 5.1. 5.2. 5.3. Cadrul general de abordare Istoricul i oportunitatea activitii de programare multianual Ghid de utilizare a setului de instrumente GRASP CIP Toolkit

Tema 6 Procesul investiional direct 6.1. 6.2. 6.3 6.4 6.5 6.6 Proiectarea lucrrilor de construcii Programarea investiiilor Devizul general Autorizarea lucrrilor de construcii Urmrirea lucrrilor de construcii Controlul calitii lucrrilor n construcii

pag.78

PARTEA a II-a - FINANAREA INVESTIIILOR Tema 1 Finanarea investiiilor din surse interne i exerne 1.1. 1.2. 1.2.1 1.2.2 1.2.3 1.2.4 Finanarea investiiilor din surse naionale Finanarea investiiilor din surse externe Definiia beneficiarului i a proiectului n accepiunea Fondurilor Structurale Principiile accestii fondurilor europene Cadrul instituional de accesare al fondurilor europene Estimarea costurilor n redactarea proiectului, categorii de costuri, factori de influen pag.109

INTRODUCERERomnia, n efortul de integrare n Uniunea European i de ieire din criz, are de rezolvat probleme aparinnd unor domenii majore ale vieii social economice Domeniile cu efect direct asupra procesului investiional i care necesit o analiz riguroas i care trebuie reconsiderate sub aspect instituional i funcional pentru a deveni performante trebuie s duc la: restructurarea cheltuielilor bugetare: consolidarea i predictibilizarea sistemului fiscal; reconsiderarea sistemului public de pensii, a rolului, funciilor i sustenabilitii financiare a acestuia n concordan cu soluiile complementare oferite de sistemul pensiilor private; stimularea dezvoltrii agriculturii prin programe angajate ferm pe termen lung (subvenii i sprijin financiar, reorganizare instituional adecvat, etc.); descentralizarea competenelor administraiei publice centrale; asigurarea funcionrii pieei forei de munc; organizarea relaiilor patronale n jurul camerelor de comer i industrie ca organism reprezentativ i ca element coagulant al mediului de afaceri; revitalizarea aciunilor legate de susinerea procesului de cercetaredezvoltare n sectoare strategice prioritarea (sntate, energii alternative, mediu, etc.) .

Asigurarea dezvoltrii de perspectiv n concordan cu Planul Naional de Dezvoltare, trebuie realizat n contextul n care efectele recesiunii economice persist iar prioritile naionale de investiii converg spre realizarea unei infrastructuri n primul rnd rutiere ( Europa se termin acolo unde se termin autostrzile), a unei infrastructuri de mediu la standarde corespunztoare, dezvoltarea i modernizarea agriculturii pentru depirea stadiului agricultur pentru subexisten, dezvoltarea turismului de performan, etc. n acest context, cunoaterea i influenarea procesului investiional cu surse provenind din bugetul public sau privat, din surse interne sau externe capt valene deosebite, d sens ideilor de dezvoltare durabil. Din aceast perspectiv sunt tratate n lucrare aspecte legate de oportunitatea i necesitatea investiiilor de capital n sectorul public sau privat, de respectarea cadrului legal n

domeniu, aspecte ce privesc rigurozitatea impus de procesul de planificare a investiiilor n funcie de indicatorii tehnico-economici determinai. Temele prezentate asigur bagajul necesar de cunotine teoretice pentru abordarea procesului investiional la orice nivel, cunoscndu-se complexitatea lui deosebit. n analiza investiiilor directe n Romnia, un loc important l ocup invesiiile strine directe. Evoluia acestora n ultimii ani a nregistrat mutaii profunde. Dac pan in anul 2006 investiiile straine erau sustinute de marile privatizari, in ultimii ani fluxul de investitii strine este generat n principal de proiecte greenfield. Investitiile straine directe au nregistrat cifre record n anul 2008 de 9,02 mld. euro, in crestere cu 24% fata de nivelul din 2007, aproape de nivelul din 2006 de 9,2 mld. Euro. Din acestea, 3,75 mld. euro au reprezentat privatizarea BCR. Investiiile strine directe pe lng faptul c asigur locuri noi de munc i venituri la bugetul general consolidat are i funcia de acoperire a deficitului de cont curent. n anul 2008 de exemplu, s-a finanat 53,5% din deficitul de cont curent, dup ce in anul 2007 investitiile straine directe au finaat numai 41,9%. Din pcate, analiza indicatorilor economici in anul 2008 arat o economie in incetinire brusc in trimestrul patru, pe fondul cderii productiei industriale care a czut cu 18% comparativ cu anul 2007. Aceiai cdere s-a nregistrat i pentru fluxul de investiii strine directe care, n ultima lun a anului 2008 au fost de 384 mi. euro, in scadere fata de nivelul de 492 mil. euro din luna noiembrie. Rezultatul pe 2009 al investiiilor strine directe a nregistrat rezultate modeste comparativ cu perioada anterioar, 4.7 mld. Euro, influenate fiind de efectele recesiunii economice.

PARTEA I INVESTIII DIRECTETema 1 INVESTIII INVESTIII DIRECTE -INVESTIII STINE DIRECTEOBIECTIVE: 1.1. Definirea conceptului de investiii, investiii directe, dezvoltare durabil; nelegerea i impunerea conceptului de dezvoltare durabil ca necesitate pentru dezvoltarea viitoare; Cunoaterea economiei din Romnia, influenat de evoluia ISD; Dobndirea unor cunotine legate de evoluia fondurilor suverane;

INVESTIII, DEFINIRE, CLASIFICARE, SFERA DE CUPRINDERE

n sens larg prin investiii se nelege procesul de plasare a unor sume de bani n domeniul economic, socio-cultural, administrativ, militar, etc. cu scopul de a asigura baza tehnicomaterial i fora de munc necesar desfurrii i lrgirii activitii acestora 1. ntr-o definire mai succint, cu abordare economic2, investiiile reprezent totalitatea cheltuielilor care se fac pentru crearea de noi fonduri fixe precum i pentru reconstruirea, lrgirea i modernizarea celor existente. Definiiile prezentate mai sus presupun dou faze funcionale. n prima faz a procesului se parcurg dou etape: economisire-investire i sunt cuprini toi potenialii investitori (stat, firme de stat sau private, persoane fizice, juridice, etc.). A doua faz se refer la rezultatul procesului investiional n care evantaiul beneficiarilor se lrgete. Dac se ia n calcul circulaia capitalului investit la nivel de operator economic sau persoan fizic investitoare, definirea categoriei economice de investiii se poate face n urmtorul sens: investiiile nseamn plasarea unor resurse financiare att n capital fix, ct i n capital circulant sau de circulaie3.

n sensul legislaiei specifice4, prin investiie se nelege, utilizarea capitalului pentru: achiziionarea de active corporale i necorporale, n legtur cu crearea unei noi uniti, extinderea unei uniti existente, diversificarea produciei unei uniti prin realizarea de produse noi, schimbarea fundamental a procesului l de producie a unei uniti existente, precum i achiziia activelor fixe legate direct de o unitate, atunci cnd unitatea s-a nchis sau s-ar fi nchis fr aceast achiziie, iar activele sunt cumprate de un investitor independent; finanarea unor proiecte de cercetare-dezvoltare i inovare; crearea de noi locuri de munc i/sau formarea profesional a angajailor; finanarea unor proiecte pentru valorificarea resurselor de energie regenerabil, protecia mediului i dezvoltare durabil; n procesul investiional la nivel macro sau microeconomic un rol important n bugetarea investiiilor l are activitatea de planificare a investiiilor, cuprinderea acestora n planul de investiii. Planul de investiii este documentul de planificare care dimensioneaz indicatorii tehnico-economici pentru un obiectiv de investiii. Aceti indicatori sunt fundamentai prin studii de prefezabilitate, de fezabilitate, de marketing sau prin planuri de afaceri, dup caz, care fac referiri concrete privitoare la necesitatea i oportunitatea realizrii obiectivului de investiii, stabilesc soluiile funcionale, tehnologice, constructive i economice care urmeaz a fi realizate.1 2 3 4

D.E.P. Ed. Politic 1979

Micul dicionar enciclopedic, Editura tiinific i pedagogic Bucureti 1996D.E.P. Ed. Politic 1974 Art.3 din OUG nr. 85 din 24 iunie 2008 privind stimularea investiiilor, aprobat prin LEGE nr. 78 din 1 aprilie 2009

Criterii de clasificare a investiiilor n scopul clarificrii conceptuale a categoriei economice de investiie i pentru a identifica indicatori comuni de analiz pe obiective de investiii similare, este important clasificarea lor. Exist mai multe criterii de clasificare a investiiilor. 1. n funcie de modul de realizare a procesului investiional, investiiile sunt de dou tipuri: directe i indirecte. Investiiile directe, au ca destinaie economia real, n domeniile economice, social- culturale, industria de aprare, de mediu, de cercetare, etc. Prin aceste investiii se realizeaz n fapt cretere economic, dezvoltarea de ansamblu a societii. Investiiile directe se fac n scopul construciei de noi active economice, pentru reconstruirea, extinderea sau modernizarea celor existente. Investiiile indirecte se deruleaz prin instrumente financiare intermediare cum este cazul titlurilor de stat, certificate de trezorerie, obligaiuni municipale ca form de angajare a mprumuturilor de stat.Investiiile indirecte sunt considerate n general investiii financiare. 2. n funcie de relaia investitor obiectiv de investiii se deosebesc: -investiii directe pentru obiectivul de baz, (construcii-montaj, utilaje, dotri, etc), -investiii colaterale, prin care se asigur utilitile necesare investiiei directe (ci de acces, utiliti, etc) -investiii conexe, prin care se realizeaz n amonte sau n aval fa de investiia direct pentru a asigura de exemplu materiile prime necesare pentru realizarea unor produse, i reeaua de desfacere a produsului, resursele umane calificate necesare etc. 3. Dup sursa de finanare avem investiii finanate din surse proprii i din surse atrase. 4. Dup scopul obiectivului de investiii, investiiile se mpart n obiective noi, dezvoltri, modernizri, reutilri sau reprofilri a unor obiective existente. 5. Dup structura lucrrilor avem investiii n lucrri de construcii montaj, achiziii de utilaje, de bunuri imobile, de prospeciuni geologice i de foraj, etc. 6. Dup destinaia lor, investiiile pot fi clasificate n: investiii productive i investiii neproductive sau n investiii economice ( de capital) i investiii social-culturale. 7. Dup modul de realizare al obiectivului de investiii, influenat de gradul de complexitate, numrul specializrilor necesare, mrimea obiectivului i natura lucrrilor care urmeaz a fi executate, deosebim: investiii executate n regie proprie investiii executate n antrepriz.

8. Dup modul de finanare se deosebesc investiii centralizate,incluse n programe naionale de dezvoltare ( PNDI; PNDR, etc.) i investiii descentralizate derulate de regul la nivel local. 9. Dup perioada de planificare a bugetrii i realizrii obiectivului de investiii se deosebesc investiii anuale investiii multianuale.

10. Din punct de vedere al cadrului naional i al suportului legislativ, deosebim: investiii autohtone; investiii mixte; investiii strine;

Sfera de cuprindere Analizate din punct de vedere al sferei de cuprindere, investiiile capt dou sensuri. n sens larg pot fi abordate investiiile financiare care pot fi definite sau nelese ca orice plasament de capital cu scopul de a obine un profit. Instrumentele prin care se pot derula aceste investiii sunt: titluri de valoare, aciuni sau pri sociale la ageni economici, plasamente de sume bneti la bnci sau fonduri de investiii, sau societi de asigurri, n scopul de a obine dividente sau dobnzi. In sens restrns, investiiile directe se fac n scopul construciei de noi active economice, pentru reconstruirea, extinderea sau modernizarea celor existente. 1.2 ROLUL INVESTIIILOR STRINE DIRECTE, ISTORIC, TEORII N DOMENIU Investiiile strine directe ii gsesc cimpul de manifestare cnd ntr-un stat, nivelul cererii de investiii este mai mare sau mai mic n raport cu volumul surselor interne de finanare a investiiilor. n raport cu aceast situaie se creeaz premise ca economiile din unele state s fie atrase pentru a compensa deficitul intern de resurse financiare pentru investiii. De regul aceste fluxuri financiare provin din statele dezvoltate din care se inregistreaz un transfer net de resurse financiare spre alte destinaii (state) unde exist probabilitatea de a obine un profit mai mare. Istoric Transferul unor fluxuri financiare n afara spaiului naional, n scop investiional a nceput din secolul al XIX-lea. n aceast perioad erau predominante investiiile de portofoliu (financiare). Anglia n special i Frana deineau cea mai mare parte a acestor plasamente n care statul juca rolul important. n acest proces au fost atrase i firmele private. Motivaia principal a acestor investiii nu era diferena de dobnzi ci provocrile dezvoltrii coloniale. Coloniile aveau rolul de supap pentru investitori n caz de recesiune n statele furnizoare de capital financiar.

O delimitare conceptual a investiiilor strine directe fa de cele de portofoliu este considerat a fi anul 1914, n condiiile n care alturi de Anglia i Frana apar n calitate de investitori peste grania naional, Germania i Statele Unite ale Americii. Tot n aceast perioad apar firme multinaionale puternice cunoscute ca: Simens, Standard Oil, General Electric, etc. n prima parte a secolului XX, evoluia investiiilor strine directe este marcat de primul rzboi mondial i de criza economic mondial care schimba ierarhia statelor din punct de vedere al potenialului investiional. n aceast perioad, SUA ocup primul loc ca investitor, iar Germania apare ca principal importator de capital. Al-II-lea rzboi mondial, din punct de vedere economic marcheaz i trecerea la o nou etap a economiei mondiale, a dominaiei investiiilor strine directe (I.S.D.). Teorii economice n domeniul investiiilor strine directe. I.S.D. au suscitat dintotdeauna interes n mediul economic n general, n cel de afaceri n special, fiind cunoscute mai multe teorii n domeniu. 1. Teoria concurenei perfecte a pieelor (Kindleberger 1969), considera ca factori determinanti n evolutia I.S.D.: concurena bunurilor produse, concurena perfect a cererii i ofertei pe pia precum i restriciile naionale de producie i dezvoltare. 2. Teoria modelului imperfeciunii pieei - Calvet (1981), apare n contrapondere la prima teorie avnd caracteristici mai apropiate de economia real. Dup aceast teorie investiiile strine directe sunt determinate de urmtorii factori: Diferene ale ratei profitului n diferite segmente de pia, Distorsiunile provocate de volumul investiiilor publice, Politicile naionale (restricii concureniale) referitoare la nivelul tarifelor, controlul preurilor i taxelor pentru serviciile publice furnizate, Performanele instituiilor statului n administrarea fiscal, rata fiscalitii, nivelul evaziunii fiscale, controlul preurilor din pia, modul de reglementare al taxelor vamale, legislaia antimonopol etc., Imperfeciunile generate de eecurile mecanismelor pieei interne, influenat de: piaa extern productia intern de bunuri publice producia intern, de bunuri industriale i de larg consum.

3. Teoria excesului de lichiditate pe piaa intern care este reinvestit n afara spaiului naional cu ctiguri mai mari ca urmare a atractivitii mediului extern, comparativ cu veniturile mai mici care s-ar realiza dac s-ar investi pe piaa intern. 4. Teoria influenei zonelor valutare a dat natere unei teorii susinute de Aliber (1910) care explica investiiile strine directe ca o consecin a influenei unor monede de circulaie internaional. n condiiile n care fiecare zon valutar se

identific cu un risc valutar propriu, zona respectiv poate fi destinaie sau transfer al fluxurilor financiare. Evoluia economiei mondiale n a doua jumtate a secolului XX si la nceputul secolului XXI, a demonstrat c I.S.D. sunt destinate s asigure cea mai important surs de finanare extern pentru toate statele lumii indiferent de nivelul de dezvoltare economic. Regulile i modalitatea de finanare a I.S.D. ofer stabilitate economic comparativ cu cele de portofoliu Investiiile strine directe pe lng faptul c asigur export i import de tehnologie, locuri noi de munc i venituri sigure la bugetul general consolidat are i funcia de acoperire a deficitului de cont curent. Din aceast perspectiv trebuie neles rolul major, unanim acceptat al I.S.D. de a atrage resurse financiare pentru susinerea dezvoltrii de ansamblu a societii. Se justific astfel atitudinea guvernelor de a cuta soluii pentru a favoriza I.S.D., sub aspectul atragerii fluxurilor de capital extern. 1.2.1 Investiiile strine directe, definire i rol Investitorul strin direct poate fi o persoan juridic, persoan fizic sau un grup de persoane care acioneaz concertat, care dein cel puin 10% din capitalul social subscris sau cel puin 10% din voturi, ntr-o ntreprindere care are sediul social n afara propriului stat de reziden. n relaie imediat cu investitorul strin direct, investiia strin direct poate fi definit ca fiind acea relaie investiional de durat, realizat n nume i prin efort propriu de ctre un investitor ntr-un alt stat dect cel resident sau ca urmare a unui raport contractual dintre o entitate rezident i o entitate nerezident i care implic exercitarea de ctre investitor a unui management semnificativ n ntreprinderea n care a investit. Opiniile specialitilor converg n a susine c deinerea a cel puin 10% din capitalul social subscris sau din voturi, este considerat condiie determinant n stabilirea titlului de investiie strin direct. Surse de finanare Investiiile strine directe se pot realiza din urmtoarele surse: Din capitalul social vrsat i rezervele ce revin unui investitor nerezident, care reprezint cel puin 10% din capitalul social subscris al unei ntreprinderi rezidente, Din creditele acordate de investitorul nerezdent sau grupul de intreprinderi din care acesta face parte, ntreprinderii n care a investit Din profitul reinvestit de ctre investitorul nerezident. Din capitalurile proprii ale asociatelor i filialelor rezidente ale ntreprinderii rezidente n care investitorul nerezident deine cel puin 10% din capitalul social subscris. In raport cu capitalul investit intreprinderile destinatare a fluxurilor strine de capital sunt de urmtoarele tipuri:

ntreprindere investiie strin direct de gradul I- ntreprinderea rezident, n care un investitor nerezident deine cel puin 10% din capitalul social subscris sau din voturi. ntreprindere investiie strin direct de gradul II - filiale sau asociate ale ntreprinderilor investiie strin direct. Filialele sunt companiile rezidente n care ntreprinderile clasificate ca investiie strin direct dein cel puin 50% din capitalul social subscris iar asociatele sunt companiile rezidente n care ntreprinderile investiie strin direct dein ntre 10 i 50 % din capitalul social subscris. Tipuri de investiii strine directe Investiiile strine directe pot fi : Investiii Greenfield, care presupun nfiinarea de ntreprinderi de ctre sau mpreun cu investitori strini (investiii pornite de la zero);

Investiii prin fuziuni i achiziii care presupune preluarea integral sau parial dentreprinderi de ctre investitori strini de la rezideni; strini n ntreprinderi investiie strin direct .

Investiii prin dezvoltare de firme : majorarea deinerilor de capital ale investitorilor

Investiii strine de portofoliu i investiii strine directe n procesul investiional direct se impune a se face distincie ntre investiiile strine de portofoliu i investiiile strine directe. Dac primele, presupun achiziionarea de pe piaa financiar a unor valori mobiliare (aciuni, obligaiuni, titluri de stat, etc.), investiiile strine directe se materializeaz n achiziionarea pachetului de aciuni de control a unor ntreprinderi sau prin construirea unora noi. n literatura de specialitate investiiile strine directe sunt recunoscute ca fiind acele investiii care asigur proprietatea asupra unor active de ctre un rezident strin, cu scopul de a controla folosirea acestor active (Grahomg Krugman 1989). Funcia de control a investitorului strin este particularitatea care deosebete investiiile de portofoliu, necontrolate direct de investitor, i controlul direct exercitat de investitor n cazul investiiilor strine directe. ntrebarea care se pune este ct din capitalul unei firme trebuie s fie n proprietatea unui investitor pentru a se putea exercita funcia de control a investitorului. Exist opinii care consider investiie strin direct, capitalul investit n capitalul social al unei firme care asigur participarea investitorului ntre 10-25% din capitalul social al firmei n care s-a investit. ntr-o accepiune mai larg, investitiile strine directe pot fi definite ca proprietatea direct sau indirect a unei entiti strine asupra a cel putin 10% din actiunile cu drept de vot ale unei intreprinderi.

Sunt identificate patru caracteristici care disting investiiile strine de portofoliu de investiiile strine directe, care se regsesc n: 1. Funcia de exercitare a controlul asupra managementului investiiei care nu implica doar capital investit. Aceast caracteristic reclam abilitati manageriale si tehnice sau cunostinte de marketing. Functia de control se analizeaz proportional cu distribuia aciunilor in firm. Dac un investitor detine peste 30% din actiunile unei companii si nici un alt investitor nu detine mai mult de 10% aste foarte posibil s exercite controlul cu toate ca este minoritar, nedetinand 51% din actiunile unei companii. 2. Obiectivele investitorului direct i ale investitorului n investiii de portofoliu. Investiiile de portofoliu se realizeaz in sectoare din alte state pentru a obine profit superior comparativ cu cel realizabil n statul surs. Investitiiile strine directe au destinaie activiti n sectoare economice, industrie, agricultur, servicii, comer, etc., in care statul surs nregistreaz performan care este transferat n sectoare identice din statul destinaie. 3. Generatorul investiiei. Majoritatea investiiilor de portofoliu se realizeaz de persoane fizice sau institutii financiare prin intermediul mecanismului pietei de capital si nu de persoane juridice sau de companii. Investiiile straine directe se realizeaz prin cumpararea unei companii sau a unei parti din aceasta, materializndu-se ntr-o extensie geografic a firmei investitoare. 4. Complexitatea formelor de realizare. Investiiile strine directe nu necesit exclusiv transfer de flux de capital financiar dintr-un stat n altul. Ele sunt gndite ca o deplasare internaional a capitalului sub diferite forme: vnzri-cumprri de aciuni si obligaiuni, prin schimburile de titluri de valoare sau prin instrumente de credit pe termen scurt, transfer de know-hou, de management i de tehnologie.

Avantajele atragerii investiiilor strine directe Investiiile strine directe joac un rol important in principal, n : restructurarea i retehnologizarea economiei nationale ; asigurarea creterii economice susinute ; transferul unor tehnologii de vrf i a unui management modern n statele destinaie a investiiei strine directe ; presiunea competivitii pus pe companiile autohtone care sunt obligate, s realizeze modernizri de substan pentru a face fa ntr-o pia concurenial. creterea produciei, a calitatii produselor, lucrrilor i serviciilor ca ofert in concordan cu standardele din statele dezvoltate; realizarea unor produse, prestarea unor servicii i executarea unor lucrri la un nivel de calitate superior i n volumul necesar, destinate s acopere cererea pieei interne cu posibiliti de export;

creerea de locuri noi de munc; accesul la piee noi;

Investiiile strine directe divergene i convergene de intereseIn conditiile trecerii la economia de pia, in statele est-comuniste proprietatea privat a trebuit s fie reconsiderat s capete dimensiuni reale n raport cu capacitatea de administrare a acesteia. Principalii investitori sunt persoane sau firmele private, care urmresc cu prioritate realizarea profit, aspect care face ca intre investitorul strain si cel autohton s existe o anumit convergent de interese. Dac discutm de convergena de interese la nivel microeconomic, acestea pot fi divergene la nivel macroeconomic. Pentru investitorul privat conteaz mai putin unde i in ce domeniu se va inscrie proiectul sau de investiii. Interesul su este direcionat spre profituri mari i sigure, pe cnd interesul macroeconomic cere o anumit orientare a investiiilor spre domenii de interes naional. Practica in domeniul investiiilor strine directe a dovedit ns c investitorii strini acioneaz n majoritatea cazurilor in interes propriu, uneori, n funcie de capacitatea instituional a ststului, chiar prin desconsiderarea intereselor nationale ale statelor beneficiare de investitii straine. Din aceast perspectiv, la nivelul strategiilor nationale i locale, studiile i analizele reclam transparen i impun ca regulile, procedurile i facilitile acordate pentru atragerea investiiilor strine directe s fie clare, nediscriminatorii i riguros reglementate. In condiiile adncirii procesului de globalizare, statele in tranziie trebuie s urmreasc o serie de interese care s fie convergente cu cele ale statelor dezvoltate. Aceste interese comune ar putea fi:

armonizarea nivelului de dezvoltare economic i identificarea unor posibilitati de revitalizare economic a acestora; creterea gradului de ocupare a forei de munc n locul de resedinta al acesteia n scopul prevenirii migraiei spre state dezvoltate industrial; contracararea adncirii diviziunii internationale a muncii in care tot mai multe state sa devina dezvoltate si sa detina rolul de furnizoare de tehnologie in schimbul importurilor;

Investiiile strine directe i globalizareantre globalizare si investitiile straine directe se realizeaz o relatie biunivoc, investitiile straine directe fiind cauza care stimuleaz adncirea globalizarii, dar n acelai timp i o form de manifestare in plan economic a globalizrii. Evoluia globalizrii produce din punct de vedere al influenei economice, mutaii pe harta statelor lumii. Aceste mutaii vor influena nemijlocit i fluxurile financiare de investiii.

Prognozele arat c n anul 20255, Rusia va ocupa locul ase pe lista celor mai influente state din lume. In acelasi an, Statele Unite isi vor mentine pozitia de lider, dar China va urca pe locul doi, urmat de Uniunea Europeana, India si Japonia, potrivit datelor publicate de serviciul american de informatii i citate de RIA Novosti. In stabilirea acestui clasament au fost luati in calcul: valoarea produsului intern brut, cheltuielile militare, populatia si nivelul de dezvoltare a tehnologiilor. Analiza a fost efectuat impreuna cu Institutul pentru studii de securitate al Uniunii Europene (IESUE), cu participarea specialistilor de pe cinci continente. Din punct de vedere al influenei globale, experii rui care au participat la studiu estimeaz c in urmatorii 15 ani Rusia, UE si Statele Unite se vor apropia, in timp ce China va juca rolul esential in ceea ce privete schimbrile care vor interveni in lume.

1.3. Investiiile strine directe i economiile in tranziieDestrmarea sistemului socialist, a fost o provocare pentru statele din Europa Central i de Est care i-au reorientat politicile publice n general, cele economice n special, spre susinerea unor actiuni regionale sau transfrontaliere de cooperare economic, au ncheiat acorduri economice cu Comunitatea European (AELS). n majoritatea statelor est i central-europene perioada de tranziie la economia de pia s-a caracterizat prin : Instabilitate politic cu influen negativ asupra stabilitii economiilor nationale ; Declin economic ; Criza pieei de capital ; Rata mic a investiiilor, mai ales a celor productive. Rata sczut a formrii brute a capitalului, (in Romania sub 20% din PIB) datorit att scaderii productivitatii muncii si a timpului efectiv lucrat ct i presiunii sindicale asupra salariilor si scaderii capacitatii manageriale a noilor echipe de conducere. Rata mare a dobnzilor, recunoscut ca i cauz a scderii ratei de acumulare i a inclinatiei spre investitii. Nivelul sczut al dotrii tehnice, al tehnologiilor utilizate i al managementului neperformant practicat.

n condiiile prezentate, efortul de atragere a investiiilor strine directe pentru economiile n tranziie apare ca i consecin a incapacitii economiilor nationale de a acoperi nevoia de capital pentru cretere economic. Riscul pentru aceste state era prelungirea declinului din primul deceniu de dup 90 i dependena total de statele dezvoltate, cu consecine economico- sociale grave pe termen mediu i lung.

5

National Intelligence Council (NIC)

n contrapondere cu efortul statelor n tranziie pentru a atrage investiii strine trebuie avut n vedere i interesul investitorilor straini de a investi n aceste state, motivat de : Intenia de a cucerii pietele acestor state, pentru extinderea propriilor segmente de pia ; obinerea unor produse mai ieftine datorit nivelului sczut al costurilor cu fora de munc ; calitatea ridicat a forei de munc ;

Studiile efectuate au ajuns la concluzii apropiate privind motivatia de a investi in fostele state socialiste. Concluziile unui studiu al OECD (1994), sintetizeaz n tabelul de mai jos motivele investitorilor strini pe ri de origine de a investi in Europa de est : Tara . Motivatia Accesul la 12 piae noi Extindere piee 9 14 6 3 7 3 2 2 3 1 16 7 5 20 14 2 71 42 15 Austria Franta Germania Japonia Anglia SUA TOTAL

Costul de 2 productie mic Sursa materii prime de 2

1

3

1

1

1

11

Alte motive 8 motivatii Total intervievatiSursa: OECD

2 34

3 20

7

26

3 41

16 162

34

Factorii menionai mai sus au avut un rol major n procesul investiinal, dar pe lng acetia trebuie considerai i cei care produc rezisten procesului investiional strin direct. Acetia sunt generai de:

modul n care este garantat proprietatea privat i este reglementat cea public, fiscal - bugetare n special.

gradul sczut de predictibilitate al politicilor publice n general, al celor

incoerena politicilor economice i credibilitatea puterii executive6. n acest demers s-au angajat att fostele state socialiste, pentru a-i recupera decalajele de dezvoltatare, ct i statele dezvoltate din Uniunea European. Statele vest-europene dezvoltate s-au dovedit interesate pentru atragerea fostelor state socialiste n mecanismele specifice economiei de pia prin promovarea i finanarea unor programe de sprijin comunitar menite s : asigure stabilitate economic si politic ca garanie a ordinii statului de drept ; asigure compatibilitate intre economiile naionale ale acestor state cu statele dezvoltate.

Pentru a sprijini procesul aderrii noilor state, Uniunea European i-a constituit fonduri speciale prin care au acordat finanri pe baza unor programe comunitare, operaionale de preaderare i postaderare. Acestea urmresc finanarea unor investiii publice i private importante. Dezvoltarea cooperrii economice internaionale i accelerarea tranziiei la economia de pia a fostelor economii socialiste a impus noi coordonate, a creat bazele actualei extinderi a Uniunii Europene.

Fondurile de preaderare Pn n anul 2007, anul aderrii, au fost accesabile pentru Romnia, fondurile de preaderare, derulate prin programele PHARE, ISPA i SAPPARD, fonduri care, dei accesate destul de greoi au rezolvat o parte din problematica aparintoare comunitilor locale.a fost primul instrument financiar nerambursabil conceput de Uniunea Europeana pentru a sprijini Europa central i de Est in procesul trecerii la economia de pia. A fost nfiinat n anul 1989 pentru Polonia i Ungaria, extinzndu-se ulterior la alte treisprezece state. Finanrile s-au concentrat pe: dezvoltarea instituional pentru traducerea i implementarea legislaiei comunitare; investiii n industrie i infrastructur pentru atingerea standardelor Uniunii Europene. Instrumentele de finanare s-a derulat n cadrul acestui program pe structura dezvoltrii regionale pe urmtoarele prioriti: 1. Infrastructura de transport pentru zone industriale sau de turism; 2. Infrastructura de afaceri i turism n scopul creierii de noi locuri de munc i n general pentru dezvoltarea economic; 3. Reabilitarea mediului i protejarea siturilor industriale prsite i a zonelor cu potenial turistic i economic;

I. Fondul PHARE

6

In sem I 2010, indicele ncrederii oamenilor de afaceri n economie a sczut n Romnia la 11 puncte n luna iulie, de la 18 puncte n aprilie, potrivit rezultatelor sondajului Reuters i OEKB Austria.

(Instrument for Structural Politics for pre Accesoriu) a fost conceput ca instrument financiar nerambursabil pentru sprijinirea rilor candidate. Prin acest fond sprijinul financiar s-a asigurat pentru investii n domeniul proteciei mediului i al infrastructurii de transport naionale i europene. Pentru protecia mediului la nivel regional s-a acordat atenie special problemelor legate de gestionare apei potabile, apelor uzate precum i gestionrii deeurilor menajere i industriale. a fost considerat principalul instrument prin care s-au dat III. Fondul SAPARD anse majore Romniei n procesul de preaderare, pentru a interveni n domeniile agricol i al dezvoltrii rurale. Investitiile finanate prin acest fond au inclus urmatoarele domenii: mbuntirea prelucrrii i marketingul produselor agricole i piscicole; dezvoltarea i mbuntirea infrastructurii rurale; asistena tehnic; investiii n exploataii agricole; dezvoltarea i diversificarea activitilor economice pentru generarea de activiti multiple i venituri alternative; silvicultura; mbuntirea structurilor n vederea realizrii controlului de calitate veterinar i fitosanitar pentru calitatea produselor alimentare; managementul resurselor de ap pentru agricultur constituirea grupelor individuale de productori mbuntirea pregtirii profesionale

II. Fondul ISPA

Principalul incovenient al acestui program, care s-a adresat sectorului public i privat din mediul rural, n procesul de implementare a fost neasigurarea resurselor financiare proprii pentru cofinanarea cu pn la 50 % a proiectului. n completarea acestor fonduri europene, tot in scopul pregtirii Romniei din punct de vedere al dezvoltrii capacitii instituional - administrative, au fost utilizate i fondurile asigurate prin USAID (Agentia pentru Dezvoltare Intrnationala a SUA), prin Agenia pentru Dezvoltare Internaional a Marii Britanii, prin Ministerul Federal al Germaniei pentru cooperare economic i dezvoltare (GTZ), etc. Fondurile Structurale Importana i rolul fondurilor structurale alocate din bugetul UE au fost i sunt intens mediatizate la nivelul statelor membre. Avantajele accesrii fondurilor europene pentru statele n tranziie sunt evidente sub urmtoarele aspecte: al asigurrii resurselor financare pentru dezvoltare; prin efortul de reducere a decalajelor fa de statele dezvoltate; prin instituirea unei unei riguroziti necesare n asigurarea dezvoltrii planificate.

Asupra ultimului aspect, este redat mai jos o opinie pertinent supra necesitii planificrii pe suportul cadrului financiar de accesare a acestor fonduri. Planificarea este esena bunei guvernri. Acesta este obiectivul cadrului financiar 2007-2013, al patrulea din istoria Comunitii. Aceast planificare ne permite s definim i s aplicm politici pe termen suficient de lung pentru a fi eficace. Cadrul financiar actual marcheaz o nou er n finanarea UE, resursele fiind orientate n mod semnificativ ctre progresul economic i solidaritatea Europei lrgite la 27 state membre... Bugetul UE este un instrument politic. Acionnd mpreun la nivel european, vom fi mai bine pregtii s facem fa mondiatizrii i rapiditii schimbrilor tehnologice.7 Tena 2 Investiiile strine directe i criza economico-financiarUn document de referin care analizeaz evoluia investiiilor strine directe este, Raportul Mondial al Investitiilor publicat anual de Conferina Naiunilor Unite pentru Comert si Dezvoltare8 (UNCTAD). Raportul citat reine c scderea fluxului de investitii straine directe la nivel global a inceput s se stabilizeze, inc din a doua jumatate a anului 20099. Aceast tendin de revenire a fost valabil i n Romnia. Tema raportului publicat n anul 2010 vizeaz investiiile n energia verde, privite ca efort investiional al marilor corporaii. ISD au sczut in toate cele trei sectoare - sectorul primar, sectorul productiv i sectorul serviciilor. Doar cateva sectoare au reusit sa atraga in 2009 mai multe ISD decat in 2008 i anume sectorul energetic, cel al distribuiei apei i a gazului, precum i cel al echipamentelor electronice, constructiilor i telecomunicaiilor. Economiile in curs de dezvoltare i in proces de tranzitie, atat ca tari de destinatie, cat si ca surse ale ISD globale, sunt asteptate sa isi continue cresterea. Aceste economii, care au absorbit aproape jumatate din intrarile de ISD in anul 2009, sunt cele care conduc revenirea generala a ISD. Toate componentele fluxului de ISD - investiiile de capital, imprumuturile intracompanii i profitul reinvestit - s-au contractat in 2009. Valorile sczute ale fuziunilor i achizitiilor transfrontaliere, precum si profiturile diminuate ale filialelor straine, au avut un efect puternic asupra investitiilor de capital i a profitului reinvestit. Creterea profiturilor companiilor a reprezentat, totusi, in cea de-a doua jumatate a lui 2009, un suport pentru o revenire modest a valorii profitului reinvestit. ISD au demostrat un dinamism reinnoit in primul trimestru al anului 2010. Fuziunile si achizitiile transfrontaliere - inca diminuate, in valoare de 250 miliarde USD in 2009 - au crescut cu 36% in primele 5 luni ale lui 2010, in comparatie cu aceeasi perioada a anului precedent. Factori stabilizatori Internaionalizarea firmelor

In ciuda impactului sau asupra fluxului de ISD, criza global nu a stopat procesul in expansiune i de internaionalizare a productiei. Reducerea78 9

Dr. Dalia Grybauskaite, membru al Comisiei Europene, responsabil pentru programarea financiar i bugetar.

Raport ONU, Publicat: 23 Iulie 2010 Dupa un declin de 16% in 2008, intrarile globale de ISD au scazut cu inca 37%, pana la valoarea de 1 114 miliarde USD, in timp ce iesirile au scazut cu aproape 43%, la 1 101 miliarde USD.

vanzarilor si a profiturilor in cazul filialelor straine ale corporatiilor transnationale in 2008 si 2009 a fost mai mica decat contractarea generala a economiei mondiale.Economiile in curs de dezvoltare i in tranzitie.

Intrrile de ISD in economiile in curs de dezvoltare i in proces de tranziie au sczut cu 27%, pan la valoarea de 548 miliarde USD in 2009, dupa 6 ani de cretere neintrerupt. Acest grup de state pare a fi mult mai rezistent in faa crizei dect cele dezvoltate. Ponderea lor in importul global de ISD a continuat s creasc, economiile in curs de dezvoltare si in proces de tranzitie absorb in prezent jumatate din importurile globale de ISD.Economia verde: Corporatiile transnaionale n perioada urmtoare vor urmrii trecerea la o economie cu emisii de carbon reduse deoarece acestea sunt principalii poluatori i pentru ca sunt primii care pot genera tehnologii si finanta investitii pentru a reduce emisiile de dioxid de carbon. Pentru perioada 2010-2015, prognuzele arat ca, pentru a reduce emisiile de GES la nivelul necesar, pentru a atinge tinta de 2 grade Celsius (dupa cum este precizat in Acordul de la Copenhaga), sunt necesare 440 miliarde de dolari pe an reprezentand investitii globale suplimentare. Pentru anului 2030, estimarile sunt chiar mai mari, ajungand pana la 1200 miliarde de dolari pe an. Investitiile straine in reducerea emisiilor de carbon sunt importante, iar potentialul lor este imens. Se estimeaza ca ISD in reducerea emisiilor de carbon au atins deja un nivel important, cu fluxuri de aproximativ 90 miliarde de dolari in anul 2009, si asta doar in trei industrii cheie: generarea de energie alternativ/regenerabila; reciclare; fabricarea de produse ce folosesc resursele mediului (precum turbine de vant, panouri solare si biocombustibili). 2.1 INVESTIIILE STRINE DIRECTE SUB INFLUENA FLUXURILOR INTERNAIONALE DE CAPITAL Circuitul fluxurilor de capital strin, atragerea lor n procesul investiional este rezultanta combinaiei urmtorilor factori: politicile guvernamentale; atitudini i aciuni ale firmelor n procesul investiional; implicarea autoritile locale n procesul dezvoltrii durabile. Procesul de extindere al UE a reconfigurat fluxurile de capital, consecinele fiind resimite i n Romnia din poziia de stat membru. Adoptarea monedei unice, piaa unic, circulaia forei de munc, a influenat economiile asannd din pia firmele nerentabile. Efectele crizei economice i financiare mondiale a influenat serios fluxurile financiare internaionale. Pentru analiza acestor influene este relevant Rezoluia Parlamentului European din 25 martie 2010 referitoare la efectele crizei financiare i economice mondiale asupra rilor n curs de dezvoltare i asupra cooperrii pentru dezvoltare (2009/2150(INI)) 10.10

RO C 4 E/40 Jurnalul Oficial al Uniunii Europene 7.1.2011

Majoritatea aspectelor reinute n Rezoluie, dintr-un total de 78 de puncte prezentate, fac trimitere la identificarea unor soluii ce privesc creterea fluxurilor financiare destinate dezvoltrii durabile. Aceste soluii urmresc: Alocri de sume de la instituii financiare internaionale; Surse noi de venituri fiscale: Cretere economic ecologic ; Contracararea efectelor negative ale paradisurilor fiscale,;Investiii n agricultur i accesul potenialilor ntreprinztori la credite i la microcredite Alocri de sume de la instituii financiare internaionale Potrivit estimrilor reinute in Rezoluie, statele n curs de dezvoltare se vor confrunta cu dificulti bugetare care pericliteaz cheltuieli vitale n domeniile educaiei, sntii, infrastructurii i proteciei sociale. n completarea primului aspect se subliniaz importana sumelor transmise de remiteni, capitalul ajungnd direct la populaia-int din rile n curs de dezvoltare, care poate folosi aceste sume pentru nevoi urgente, solicitndu-se statelor membre i rilor recipiente s faciliteze aceste transferuri de bani. Surse noi de venituri fiscale n scopul majorrii veniturilor bugetare sunt reinute urmtoarele aspecte: -impozitarea sistemului bancar ar reprezenta o contribuie echitabil din partea sectorului financiar la justiia social mondial; - instituirea unei taxe internaionale asupra tranzaciilor financiare pentru a acorda sistemului general de impozitare un caracter mai echitabil i pentru a genera resurse suplimentare de finanare a dezvoltrii, inclusiv adaptarea rilor n curs de dezvoltare la schimbrile climatice i la efectele acestora; - instituirea unor taxe voluntare pe emisiile maritime i aviatice, care s contribuie la finanarea costurilor de atenuare a schimbrilor climatice; - Cretere economic durabil Parlamentul, n conformitate cu Rezoluia sa din 21 octombrie 2008, invit statele membre i Comisia s ajung la un acord de comercializare a cotelor de emisie, urmrindu-se alocarea a cel puin 25 % din veniturile obinute din licitarea cotelor de emisie de dioxid de carbon n vederea acordrii unui sprijin efectiv, prin investiii publice, statelor n curs de dezvoltare pentru a face fa schimbrilor climatice. Comisia european i statele membre sunt invitate s acorde o atenie mai mare legturii dintre criza ecologic i criza din domeniul dezvoltrii i le ndeamn s includ printre prioritile UE dezvoltarea durabil i creterea economic ecologic. Este recomandat sprijinirea iniiativelor pentru dezvoltarea proiectelor de tip publicpublic i public-privat, conduse de organisme publice cu sprijinul financiar al unor donatori privai i adaptate prioritilor rilor partenere, ca o modalitate de cretere a investiiilor directe cu caracter durabil n rile n curs de dezvoltare i de facilitare a transferurilor de tehnologie. n rezoluie se reafirm faptul c acordurile de parteneriat economic (APE) ar trebui concepute ca instrumente de promovare a dezvoltrii i nu ar trebui privite ca simple instrumente din domeniul comerului internaional. De asemenea, este subliniat faptul c dimensiunea, profunzimea i complexitatea crizei financiare sunt legate de separarea dintre evoluia sectorului financiar i economia real, de existena unor dezechilibre tot mai accentuate la nivel mondial i de agravarea problemelor de mediu ale planetei, a cror

remediere este necesar pentru a reorienta sistemul economic n direcia dezvoltrii durabile la nivel mondial; Contracararea efectelor negative ale paradisurilor fiscale Problematica legat de paradisurile fiscale ocup un loc important, reinndu-se urmtoarele aspecte, menite s descurajeze evoluia fenomenului: - Efectele negative ale paradisurilor fiscale reprezint un obstacol insurmontabil n calea dezvoltrii economice a rilor srace, aducnd atingere suveranitii altor ri, diminund eficiena pieelor financiare i al alocrii resurselor. Ele submineaz sistemele naionale de impozitare i majoreaz costurile fiscalitii, incitnd la infraciuni economice, dunnd veniturilor private, bunei guvernane i creterii economice, mpiedicnd astfel rile n curs de dezvoltare s investeasc n servicii publice, educaie, securitate social i bunstarea populaiei; - Paradisurile fiscale i centrele offshore ncurajeaz strategiile de evaziune fiscal (prin evaluarea incorect a valorii transferurilor), frauda fiscal i scurgerile ilicite de capital; - n rile n curs de dezvoltare, frauda fiscal conduce la o pierdere anual de venituri fiscale de zece ori mai mare dect cuantumul ajutorului pentru dezvoltare provenit de la rile dezvoltate; - Statele membre sunt ndemnate s fac din combaterea paradisurilor fiscale, a evaziunii fiscale i a scurgerilor ilicite de capital din rile n curs de dezvoltare una dintre prioritile lor de prim rang. Schimbul automat de informaii ar trebui extins la nivel mondial i pus n aplicare ntr-un cadru multilateral. - Constat c la nivel mondial exist zeci de paradisuri fiscale care sunt utilizate chiar i de anumite societi cu sediul n state OCDE pentru a evita plata impozitelor ctre rile n curs de dezvoltare unde acestea desfoar activiti profitabile sau ctre statele lor de origine; - Solicit Comisiei s raporteze modul n care schimburile automate de informaii pot fi extinse la nivel mondial, modul n care pot fi aplicate sanciuni mpotriva paradisurilor fiscale necooperante i a utilizatorilor acestora, precum i cu privire la posibilitile de a impune societilor transnaionale din UE o obligaie de raportare defalcat pe ri a profiturilor realizate i a impozitelor pltite; - Salut consolidarea de ctre Banca European de Investiii (BEI) a politicii sale actuale privind centrele financiare offshore; cere UE, statelor membre i BEI s i asume rol de avangard n lupta mpotriva paradisurilor fiscale prin adoptarea de norme privind achiziiile publice i utilizarea banilor publici, care s mpiedice orice societate, banc sau alt instituie nregistrat ntr-un paradis fiscal sa beneficieze de fonduri publice; - Invit BEI s aib n vedere, n cadrul orientrilor sale consolidate, necesitatea ca ntreprinderile i intermediarii financiari s i raporteze activitile defalcate pe ri; - Observ c BEI a ntreprins eforturi pentru a se asigura c garaniile i investiiile sale nu sunt procesate prin paradisuri fiscale; Investiii n agricultur, accesul potenialilor ntreprinztori la credite i la microcredite n rezoluie este remarcat tendina de scdere a investiiilor n agricultur n statele n curs de dezvoltare ncepnd cu anii 1980 i solicit Comisiei s acorde un loc prioritar securitii alimentare n politicile de dezvoltare ale Uniunii Europene i s consolideze sprijinul oferit agriculturii, n special celei destinate producerii de alimente, i dezvoltrii rurale; Se consider c unul dintre obstacolele majore din calea dezvoltrii economice n rile n curs de dezvoltare este accesul limitat al potenialilor ntreprinztori la credite i la microcredite. Se subliniaz, faptul c de cele mai multe ori garaniile pentru credite nu sunt disponibile i invit, Comisia i Banca European de Investiii s sporeasc considerabil

volumul programelor de acces la credite i la microcredite IMM-urilor i micilor agricultori pentru dezvoltare; Contextul internaional n tabloul fluxurilor mondiale de ISD impresioneaz situaia Asiei i Oceaniei, care deineau 14,6% prin fora economic degajat de ctre China i Hong-Kong, care prin performanele spectaculoase, privind ritmurile de cretere economic, par s atrag atenia asupra faptului c viitorul aparine mai mult Asiei dect Europei. n ultimii zece ani, premergtori crizei, Asia a acumulat masiv, reducnd rata consumului i au investit n industrii de vrf (automatic, electronic) fapt ce le ridic cota de atractivitate pentru capitalul strin. n cazul statelor din Asia, China se individualizeaz prin ritmul constant al atragerii de ISD n ultimii ani. China este singurul stat din lume cu o structur bidimensional prin complementaritatea economiei de pia i a celei centralizate. Cu toate acestea, investitorii au preferat acest mediu economic celui din fostele state socialiste, chiar dac acestea din urm dispun de economii mult mai descentralizate. Acest fapt pune n eviden importana acordat de ctre investitorii strini, n primul rnd, stabilitii macroeconomice i climatului de afaceri autohton dar i mrimii pieei de desfacere i capacitii de absorbie a acesteia. Sub acest ultim aspect, avantajul revine tot statelor din Asia. Statisticile demonstreaz c n Europa rata natalitii este n scdere i este de ateptat ca n viitor pieele europene s se dezvolte mai lent dect cele din Asia. Economia Chinei a fost afectat de criza economico-financiar internaional. Banca Mondiala a revizuit, in scdere11, estimarile privind cresterea inregistrata de economia chineza la 6,5%,n anul 2009, in conditiile in care exporturile si investitiile au scazut, iar somajul a crescut semnificativ, in special in sectorul industrial. Initial, Banca Mondiala estimase o cretere economica de 7,5%. O poziie important n piaa mondial a ISD o deine Japonia, care n anul 2003, au absorbit 14 miliarde dolari, de 4 ori mai mult fa de 2000. Fluxurile de ISD ale Japoniei ctre restul lumii au crescut cu 6% reprezentnd 23 miliarde dolari La rndul ei, SUA dein aproximativ 17,5 % din totalul mondial al ISD depind cu numai 3 % Asia i cu 7 % America latin. Fuziunile i achiziiile importante din SUA ca i continuarea creterii economice din aceast ar au fcut ca ea s fie principala destinaie a capitalului strin 276 miliarde dolari, adic aproape o treime din totalul mondial (sub aspectul destinaiei). n ceea ce privete Africa, ISD au rmas la un nivel modest de circa 18,8 miliarde dolari din care Africa de Sud deine 36%. Evoluia investiiilor strine directe n Europa Central i de Est n cadrul Europei Centrale i de Est, Polonia i Cehia au atras niveluri record de ISD atrgnd mpreun 55% din fluxurile ctre ntreaga regiune12. Aceast evoluie semnificativ se explic n principal prin succesul nregistrat de Cehia n domeniul privatizrii.

1112

S. Mihailescu HotNews.ro 18 martie 2009, Economie | Finane & Bnci

n Polonia investiiile strine au fost n anul 2001 de 7,5 miliarde dolari (o cretere cu 1 miliard fa de 2000), investitorii strini fiind fost atrai de mrimea pieei interne. n Cehia, capitalul strin atras a fost de 5,1 miliarde dolari, fa de 2,7 miliarde n 2000 .

Raportat la mrimea economiilor lor, Estonia, Ungaria i Cehia au fost principalele destinaii pentru ISD, ponderea capitalului strin n Produsul lor Intern Brut fiind de 41,5%, 39,6% i respectiv 30,6%. n comparaie, pentru Romnia, valoarea acestui indicator este de circa 21%.

Asupra evoluiei i focalizrii fluxurilor de capital strin la nivel mondial, se pot rezuma urmtoarele concluzii:

ponderea cea mai mare a fluxurilor de ISD (ca intrri dar i ca ieiri) o deineau companiile din : SUA, Uniunea European, Japonia i China; Dup o cretere sensibil a poziiei Japoniei, prognozele arat c n viitor este posibil ca ordinea s devin: SUA, Japonia i Uniunea European. Interesul mai mare pentru Japonia ine de stabilitatea economic, dar i de puterea mai mare de absorbie a acestei piee; n urm cu trei-patru ani se estima c un rol important n viitor l va juca China care ctig tot mai mult ncrederea investitorilor strini i care, de exemplu, n anul 2004 a dublat volumul de capital atras; cu siguran c aceste orientri ale capitalului strin pot modifica fluxurile de ISD ctre statele central i est-europene. Este posibil ns, ca n viitor, rile est-europene s piard o parte a fluxurilor de ISD. Pentru a evita acest fapt va fi necesar o atitudine serioas fa de problemele de ordin economic proprii i n special fa de politicile de stabilizare macro-economic ce trebuie aplicate mult mai ferm ca pn acum de ctre Uniunea European; modificrile rapide ce intervin n orientarea i reorientarea fluxurilor de ISD, atest nsprirea concurenei la scar mondial pentru atragerea de capital strin.

2.2 EVOLUIA INVESTIIILOR STRINE DIRECTE N ROMNIAE

Avantajele Romniei ca locaie pentru investiii i n perioada urmtoare se regsesc n: Romnia ca destinatie pentru investitii are avantaje competitive fata de regiune prin : forta de munca ieftina, impozitarea relativ scazuta a afacrilor dar ridicat a forei de munc, posibilitatea de a obtine ajutoare de stat, populaia de aproximativ 22 milioane de consumatori; poziia geografic care confer Romniei potenial pentru a deveni un centru regional dezvoltat ntre Europa de Vest, de est i rile balcanice; structura industrial diversificat influenat de diversitatea resurselor naturale; diminuarea unor riscuri din perioada anterioar provenind din: o instabilitate economic; o progresul slab al reformelor, o sisteme legislative imprevizibile.

mbuntirea mediului de afaceri.

Dezavantajele se concretizeaz n: costul mare platit de angajator, care include i taxele pentru angajati; politicile publice din Romania care nu se concentreaza pe atragerea de investitori, investitiile nu sunt o prioritate in agenda publica; birocraia considerat nc excesiv n context general, evoluia acestor factori a fost i este influenat de stabilitatea macroeconomic cu trimitere direct la deficitul de cont curent. Chiar dac intrrile masive de capital sub forma rezervelor valutare i a investiiilor strine au permis puterii executive s ntrzie programe de reducere a cheltuielilor publice acest proces este necesar prin nsprirea politicii bugetare n neacoperirea unor cheltuieli publice ineficiente. Asumarea rspunderii trebuie realizat depindu-se interesul politic imediat. Perspectivele integrrii sub impactul creterii economice Subiectul privind perspectivele integrrii efective a societii romneti n U.E. ca orizont de timp, dovedete preocupare n toate mediile din societatea romaneasca. Opiniile converg n a susine c n termen de 15 ani , dup aderare se vor recupera decalajele fa de nivelul de dezvoltare al Uniunii Europene mai ales din punct de vedere al infrastructurii, susinea reprezentantul casei internaionale de consultan al crei nume l poart Roland Berger. Declaraia acestuia la Gala ZF 2006, Cred c perspectiva ca Romnia s devin un aanumit tip al Uniunii Europene din punctul de vedere al dinamicii economice nu este lipsit de suport, avnd n vedere c exist toate ingredientele necesare La capitolul RISCURI este recunoscut cel al stabilitii politice existnd exemplul Ungariei. Instabilitatea politic din Romnia a fost de altfel o constant n anii 2008 i 2009. Asupra fluxurilor de ISD n Romnia un impact pozitiv l-a avut integrarea la 1 ianuarie 2007 a Romniei n U.E. eveniment care d un sentiment de siguran investiional i influeneaz evoluia indicatorilor macroeconomici: reducerea inflaiei, creterea PIB, reducerea omajului. nfiinarea ARIS (Agenia Romn de Investiii Strine), intrarea n vigoare a legii privind investiiile directe cu impact semnificativ (octombrie 2001) au fcut ca n perioada oct.2001 oct. 2006 s fie nregistrate 520 proiecte de ISD cu o valoare angajat de 6,4 miliarde dolari, n domenii ca: industria componentelor auto, industria materialelor de construcii, energie neconvenional (biodisel, energie eolian) i sectorul IT. Evenimentul ianuarie 2007 a nsemnat pentru investitorii strini direci ns i renunarea la facilitile acordate de Legea 332/2001 scutiri de TVA pentru importul de utilaje i materii prime, sau exceptarea de la plata taxelor vamale pentru importul de utilaje i echipamente de lucru ce va afecta trendul I.S.D. n viitor dar se considera c se vor dezvolta investiiile de tip greenfield pe fondul finalizrii marilor privatizri din economia romneasc.

Potrivit declaraiilor fcute de Joaquin Almunia comisarul european pentru afaceri monetare, se estima c UE va avea ocazia rar ca n 2007 de a depi creterea economic din SUA pentru care se prognoza o cretere moderat de 2,5 %. Anul 2008 Investitiile straine directe n Romnia au atins cifra record in anul 2008 de 9,02 mld. euro, in crestere cu 24% fata de nivelul din 2007. In 2008, participatiile la capital si profitul reinvestit au reprezentat 50,1% din investitiile straine directe, in timp ce creditele dintre investitorul strain si firma rezidenta au reprezentat 49,9%. Dac pn inanul 2006 investitiile straine directe au fost sustinute de marile privatizari, in ultimii ani fluxul de investitii straine reprezint proiecte greenfield. Declinul ISD in anul 2009 Spre deosebire de anul 2008, cnd impactul crizei financiare si economice globale asupra ISD a fost inegal prin prisma marilor grupuri de tari cel mai grav afectate fiind tarile dezvoltate aflate in epicentrul crizei financiare , in 2009, declinul fluxurilor de ISD a fost generalizat, cuprinzand toate cele trei grupuri majore de economii: dezvoltate, in curs de dezvoltare si in tranzitie. Investitiile straine directe ca aport la capitalul firmelor din Romania au fost in prima lun a anului 2009 de aproape 417 milioane de euro, potrivit datelor Oficiului National al Registrului Comertului (ONRC). Chiar daca se inregistra o scadere de 25% fata de prima luna din 2008, ianuarie 2009 se numara printre cele mai bune prime luni la capitolul investitii straine din ultimii cinci ani avand in vedere ca in ianuarie 2008 au fost operate majorari de capital record, de 560 de milioane de euro. Ca rezultat final, n anul 2009, valoarea investitiilor straine directe a fost de 4,89 miliarde de euro13, jumatate din cea inregistrat in anul2008. Anul 2010 In competitia pentru investitii straine directe in anul 2010, Romnia aducea ca argumente pozitia geografica, forta de munca ieftina si un mediu politic mai stabil, in masura in care nu sunt programate alegeri dup opinia exprimat de oficialii bancii de investitii Natixis din Paris. Experii aceleiai bnci prognozeazau c, concurena pentru capitalul strain va fi la un nivel foarte ridicat in Europa de Est. Din grupul statelor central i est-europene, cel mai bine clasat este Polonia, pe locul al aselea. Pozitionarea Poloniei este justificata, pentru ca PIB-ul nu a nregistrat evoluii negative de la inceputul crizei, dezechilibrele macroeconomice sunt limitate, iar climatul de afaceri s-a imbunatatit in ultimii ani. Romania este inclusa, alaturi de Bulgaria si Ungaria, in categoria statelor cu risc suveran ridicat. Majoritatea factorilor de risc sunt in statele baltice, in special in Letonia. Bulgaria si Romania au un profil de risc similar - ajustari ciclice puternice si imprumuturi in13

BNR

moneda straina. Ungaria i Polonia sunt penalizate de povara datoriei publice iar Cehia este veriga puternica a grupului. Investiii n energie eolian Anul 2010 poate fi considerat din punct de vedere al investiiilor directe anul invstiiilor in resurse alternative de energie.n acest sens, Compania naional de transport al energiei electrice Transelectrica14 va investi n urmtorii ani ntre 200 i 250 de milioane de euro pentru infrastructura de racordare a operatorilor din Dobrogea la sistemul energetic naional. O parte important din resursele pentru investiii vor fi finanate prin taxele de racordare. Potrivit datelor companiei, la nceputul lunii august aceasta avea contracte de racordare la reea pentru 133 de proiecte cu o capacitate cumulat de peste 3.600 MW. Aceste proiecte reprezint peste 40% din producia intern actual de energie electric. Energia eolian este de departe cea mai mare afacere din Romnia n acest moment cu impact economico-social evident dar i sub aspect de securitate naional energetic. Investiiile pentru punerea n funciune doar a celor 3.600 MW sunt estimate la peste 5,7 mld. euro, cu trend ascendent. Riscuri politice In sectiunea dedicata prognozelor macroeconomice, studiul Natixis estima, in cazul Romaniei, o crestere a PIB-ului de 0,3% in 2010 si de 2,8% in 2011. Deficitul bugetar ar urma sa scada treptat, de la 7,3% in 2010 la 6,5% in 2011, la fel ca si inflatia - 3,8% in 2010 si 3,6% in 2011. In schimb, deficitul de cont curent va atinge cotele de 4,9% in 2010 si 5,1 anul viitor. Studiul atrage ns atentia ca indicatorii economici nu sunt de ajuns pentru o analiza a riscurilor macroeconomice. Este, de asemenea, crucial sa iei in calcul alte dimensiuni geopolitice, institutionale, sociale sau politice. In cazul Romaniei, nivelul primelor de risc a urcat dupa scandalul politic generat de implozia Guvernului. Gradul mare de instabilitate politica poate afecta credibilitatea macroeconomic si este adesea nsoit de volatilitate financiara, se afirma in raportul citat. Romania ia o pauza electorala pana in 2012, insa mai multe state din jur sunt deja in febra alegerilor. In Ungaria, Cehia, Polonia, Letonia si Estonia sunt programate alegeri in acest an sau in 2011. Rezultatele reale au contrazis toate prognozele. Investitiile straine directe15 au fost in primele sase luni ale anului 2010 de 1,83 miliarde de euro, in scdere cu 28,9% comparativ cu perioada similar din anul 2009, de 2,58 miliarde de euro. Din totalul investitiilor straine directe, majoritatea au reprezentat participatii la capital, respectiv 1,40 miliarde de euro, fa de 1,37 miliarde de euro in primul semestru din 2009. Creditele intra-grup au fost de 430 milioane de euro, comparativ cu 1,21 miliarde de euro in aceeasi perioada a anului trecut. Asupra rezultatelor finale, msurile de austeritate impuse de executiv, vor avea o influen major dac nu vor fi nsoite de alocarea unor fonduri de la buget spre investiii publice, i de stimulare a investiiilor private. Reorganizarea cadrului institutional14 15

ZF Anul XII nr 2979/10.09.2010

BNR

Ca urmare a reorganizrii unor autoriti i instituii publice, impus de necesitatea reducerii cheltuielilor publice, susinerea mediului de afaceri i respectarea acordurilor-cadru cu Comisia European i Fondul Monetar Internaional, Guvernul Romniei a reorganizat cadrul instituional cu atribuii n domeniul investiiilor strine directe16. n acest sens s-a nfiinat Centrul Romn pentru Promovarea Comerului i Investiiilor Strine,CRPCIS17, ca urmare a comasrii prin fuziune a Centrului Romn pentru Promovarea Comerului i a Ageniei Romne pentru Investiii Strine. (CRPCIS) este instituie public cu personalitate juridic ce funcioneaz n subordinea Ministerului ntreprinderilor Mici i Mijlocii, Comerului i Mediului de Afaceri. Centrul Romn pentru Promovarea Comerului i Investiiilor Strine are atribuii specifice n domeniul comerului intern i internaional i n cel al investiiilor strine directe. n domeniul investiiilor strine directe, atribuiile principale ale CRPCIS sunt: a) asigur promovarea climatului investiional din Romnia n mediile de afaceri internaionale i desfoar activitatea de atragere a capitalului strin n economie, diseminnd la nivel naional informaiile referitoare la oportunitile i facilitile oferite investitorilor; b) promoveaz, mpreun cu Ministerul Afacerilor Externe, o imagine atractiv privind politica i realitile economice din Romnia n mediile de afaceri internaionale; c) stabilete tehnicile de abordare a potenialilor investitori strini interesai de dezvoltarea unor proiecte de investiii n Romnia, aplicnd cele mai bune practici n domeniu; d) monitorizeaz respectarea prevederilor legale privind regimul investiiilor n Romnia i face propuneri ministrului ntreprinderilor mici i mijlocii, comerului i mediului de afaceri pentru mbuntirea legislaiei n domeniu; e) identific, n colaborare cu ministerele, organele de specialitate ale administraiei publice centrale i cu celelalte instituii publice, cu societile comerciale i regiile autonome interesate, proiecte noi de investiii n sectorul privat i de stat i asigur prezentarea acestora investitorilor strini; f) asigur legtura dintre investitorii strini i Ministrul ntreprinderilor mici i mijlocii, comerului i mediului de afaceri, n vederea concretizrii ct mai rapide a proiectelor; g) examineaz propunerile investitorilor strini pentru efectuarea de investiii n Romnia i stabilete aciunile pentru implementarea acestora, consultnd, dup caz, instituiile i societile comerciale implicate; h) acord, la solicitarea investitorilor strini, asisten de specialitate, mpreun cu instituiile competente, pentru realizarea proiectelor de investiii strine directe; i) acord, la cerere, asisten investitorilor strini n teritoriu pentru identificarea celor mai atractive amplasamente pentru investiii, inclusiv prin acordarea de informaii de specialitate1617

H.G nr. 1.431 din 18 noiembrie 2009 privind nfiinarea, organizarea i funcionarea Centrului Romn pentru Promovarea Comerului i Investiiilor Strine

Idem art.1

referitoare la mediul de afaceri romnesc n perioada anterioar i ulterioar realizrii investiiei; j) evalueaz reaciile investitorilor strini n legtur cu problemele curente ale activitii de investiii n Romnia, cu informarea operativ a factorilor de decizie, pentru a aciona n consecin; k) organizeaz, mpreun cu alte organisme guvernamentale i neguvernamentale, n ar i n strintate, seminare, conferine, mese rotunde i dezbateri pe teme de investiii strine directe i particip la manifestri similare iniiate de alte instituii sau de organizaii romne ori strine; Anul 2011 Romnia a urcat 37 poziii, pe locul 4818, ntr-un clasament privind libertatea economic. Climatul economic din Romnia a obinut 7,08 puncte, dintr-un total posibil de zece n ediia 2011 a topului, fa de 6,58 puncte n ediia de anul trecut. Datele folosite n raportul Fraser privesc economia a 141 state analizate si sunt aferente anului 2009, ultimul an din care sunt disponibile date suficiente. Studiul analizeaz msura n care reglementrile i instituiile statelor susin libertatea economic, folosind 42 de indicatori, grupai n cinci categorii generale, respectiv dimensiunea aparatului bugetar, sistemul legislativ i drepturile de proprietate, accesul la finanare, libertatea comerului internaional i gradul de reglementare. n privina aparatului bugetar, Romnia a urcat cu 53 de poziii, pe locul 76, iar n cazul sistemului legislativ i al dreptului de proprietate a avansat cu 5 poziii, pelocul 61. La criteriul referitor la libertatea pentru comerul internaional, raportul Fraser a plasat Romnia pe locul 25, n urcare cu 9 poziii, iar n funcie de gradul de reglementare19 economia romneasc a ocupat poziia 74, n cretere cu 6 locuri. Avansul n clasament al Romniei s-a datorat i declinului libertii economice n alte state, care au sporit intervenia guvernamental n ncercarea de combatere a crizei. Clasamentul este condus n ordine, ca i anul trecut, de Hong Kong, Singapore i Noua Zeeland. ntre statele din Europa Central i de Est, cel mai bine s-a clasat naintea Romniei, Slovacia (13), Estonia (15), Ungaria (15), Bulgaria (28) i Cehia. n urma Romniei se afl state precum Polonia (53), Slovenia (74) i Croaia (89). Tema 3 Studiu privind evoluia fondurilor suverane de investiii Fondurile suverane de investiii sunt percepute ca o nou atitudine n procesul investiional, n care, statele cu potenial economic dezvoltat apar n postura de actori principali. Ca modalitate de investire a unor acumulri financiare importanta, fondurile suverane de investiii au o istorie de cteva decenii dar influena lor asupra fluxurilor financiare mondiale sa accentuat n ultimii ani pe fondul unor acumulri de resurse financiare la civa poli mondiali de dezvoltare.18

Raportul -Economic Freedom of the World 2011 realizat de Institutul canadian Fraser

19

Gradul de reglementare a pieei este calculat n funcie de trei criterii, respectiv legiferarea pieei creditelor, a pieei muncii i a mediului de afaceri.

Fondurile Suverane de Investiii i au originea n statele din Orientul Mijlociu cu resurse importante de petrol i din Asia care au moneda naional puternic i excedent comercial ridicat. Ele s-au manifestat pentru prima dat in anii `50 pe fondul unor cutri ale statelor exportatoare de bunuri, n special petrol, care investigau oportuniti de investiii pentru lichiditile financiare importante de care dispuneau. Definire, categorii, caracteristiciUn Fond Suveran de Investiii (Sovereign Wealth Fund -

SWF) este perceput ca un fond creat i deinut de un stat cu potenial financiar ridicat, fiind format din active financiare concretizate naciuni, obligaiuni, proprieti sau alte instrumente financiare. Fondurile suverane sunt destinate pentru investiii n beneficiul economiei i populaiei statului care l deine. Fondurile Suverane de Investitii (FSI) sunt definite, ca vehicule investiionale cu un portofoliu diversificat de active att pe piaa naional ct i pe cea internaional. n raport cu obiectivul urmrit de ctre deintori n constituirea i alocarea lor, fondurile suverane se mpart n dou categorii: fonduri de stabilizare economico-financiar, care adopt i aplic strategii pe termen scurt; fonduri "pentru generaiile viitoare" care produc efecte pe termen lung; Caracteristica fundamental a fondurilor suverane de investiii const n faptul c ele sunt finanate de stat, din rezervele valutare (excedente bugetare i comerciale) sau din veniturile obinute prin vnzarea unor resurse naturale ale statelor n care sunt constituite, Aceste fonduri suverane sunt gestionate separat de rezervele oficiale. Administrarea lor presupune o strategie diversificat de investiii, cu un nivel mai ridicat al riscului acceptat i al nivelului ctigurilor urmrite. Portofoliul fondurilor suverane de investiii Portofoliul Fondurilor Suverane de Investiii este constituit dintr-o varietate mare de active financiare, patrimoniu mobiliar cu venit fix sau patrimoniu imobiliar. Spre deosebire de portofoliul deinut de bncile centrale, materializat n rezerve de aur, n titluri de trezorerie sau obligaiuni ale unor companii cu rating mare, etc., fondurile suverane au o perspectiv mai larg fiind materializate n instrumente financiare cu venit fix, acuni, real estate sau derivate. Fondurile suverane de investiii pot fi deinute de acionarii unei companii sau de un guvern, care, pot controla astfel activele strategice ale altui stat, aspect care strnete ngrijorare. Dei fondurile suverane pot servi i sunt destinate n primul rnd pentru stabilitatea pieei financiare interne, tranzaciile realizate n ultima perioad au generat o serie de dezbateri

internationale pe tema implicaiilor generate de dezvoltarea pieei fondurilor suverane care se consider c vor schimba harta investiiilor la nivel mondial. Evoluia i modul de alocare a fondurilor suverane de investiii trebuie analizat n relaie direct cu evoluia indicatorilor macroeconomici. Astfel, sursele financiare acumulate pe care le investete un stat pot fi folosite pentru a diminua volatilitatea pieelor financiare. n situatia unei creteri economice i a majorrii preului activelor deinute i implicit a veniturlor din astfel de investiii, fondurile suverane se transform ntr-un mijloc de absorbie a surplusului de lichiditate din pia. n momentul finalizrii ciclului de cretere economic i al intrrii ntr-o perioad de contracie economic, fondurile suverane au la dispoziie lichiditi pentru a efectua investiii i pentru a susine pieele financiare proprii. n aceste condiii, deprecierea monedei naionale i scderile nregistrate pe piaa de capital pot fi mai bine controlate i meninute la un nivel rezonabil. Diverse studii evalueaz rezervele acestor fonduri suverane la suma de 2800 miliarde dolari20 reprezentnd 2,5 % din resursele financiare mondiale. Ultimele estimri apreciaz nivelul acestora la 3500 de miliarde dolari. Trendul lor este ascendent, estimndu-se o cretere a lor n urmtorii ani, ajungnd la 9% din resursele financiare mondiale. Raportat la nivelul ridicat al fondurilor suverane de investiii21, specialitii sunt de prere c activele lor ar putea depi 12.000 de miliarde dolari pn n anul 2015, aspect ce justific atenia care li se acord acestora n raport cu inteniile i cu investiiile efectiv derulate. Cea mai mare parte a creterii valorii activelor fondurilor suverane este ateptat n Asia, ns nu este exclus ca fondul constituit de Rusia (Russia's National Wealth Fund) preconizat s ajunga la 619 miliarde de dolari pn in 2019, de la 32 de miliarde in 2003 s devin cel puin la fel de important. n ultima perioad, att banci din Statele Unite ct i din Europa au apelat la investiii din partea fondurilor suverane (UBS, Merrill Lynch, Morgan Stanley i Citigroup) dar solicitrile s-ar putea extinde i n alte sectoare precum investiiile n infrastructur sau tehnologie. Unele state i-au creat astfel de fonduri pentru a-i diversifica fluxurile de venituri ncasate. De exemplu, Emiratele Arabe Unite, care realizeaz venituri importante din exporturile de petrol, aloc o parte din sursele financiare obinute unui fond suveran care investete n alte tipuri de active pentru a se apra de riscurile generate de fluctuaia preului petrolului. Activele fondurilor suverane reprezint, ca valoare, mai puin de jumtate din rezervele valutare la nivel mondial, sub 1/6 din activele fondurilor de pensii i mai puin de 1/10 din capitalizarea pieelor bursiere, i numai 3% din activele deinute de bnci.20

studiu realizat de Morgan Stanley Valoarea activelor detinute de fondurile suverane de investitii a scazut la trei mii de miliarde in 2009, fata de

21

nivelul de 3,6 mii de miliarde atins la sfarsitul anului 2007, din cauza crizei financiare, conform unui studiu realizat de Deutsche Bank

Asia i Europa sunt n continuare direciile favorite ale fondurilor de investiii, 31% din sume ndreptndu-se spre Asia, 30% n Uniunea European i 20% n Statele Unite ale Americii. n cadrul Uniunii Europene, Marea Britanie este principala int a investiiilor fondurilor suverane. Efecte posibile Guvernele unor state din Asia i Orientul Mijlociu, cu rezerve valutare impresionante, au nceput s investeasc n companii precum EADS, Sainsbury, London Stock Exchange sau Nasdaq, dar si Morgan Stanley sau Citigroup, prin intermediul unor fonduri de investiii suverane. De la nceputul anului 2006, aceste guverne au investit aproximativ 35 de miliarde dolari n aciunile unor bnci internaionale, obligaiuni garantate cu active imobiliare sau fonduri mutuale. Analitii Morgan Stanley estimeaz c numai fondul din Singapore, Temasek, a realizat plasamente de aproape 26 miliarde de dolari, n anul 2006. Dup cum arat structura portofoliului Temasek, fondurile suverane par s agreeze investiiile n sectorul financiar cu expunere pe pieele emergente, pentru c segmentele respective aduc cel mai nalt randament. Analistul Stephen Jen de la Morgan Stanley consider c, pe termen lung, evoluia fondurilor suverane va avea implicaii monumentale pentru pieele financiare. Dac pn acum, fondurile suverane jucau un rol mai degrab pasiv prin participaiile mici pe care le deineau n companiile occidentale i vizau doar obinerea unui profit mai mare, acum investitorii strini transformai din creditori n proprietari produc reacii defensive din partea statelor care se consider beneficiare a acestor investiii, dar care subestimeaz efectele procesului de globalizare. ngrijorarea se justific pentru c, se ia n calcul posibilitatea ca fondurile suverane de investiii n perioada urmtoare s fie interesate de companii din sectoare strategice ale economiilor puternice, companii cu know-how i tehnologie avansat care vor avea un rol important n economia mondial globalizat asupra statelor mai puin dezvoltate i acest aspect este mai greu de controlat. Un lucru este cert, piaa financiar global devine tot mai sensibil la activitatea fondurilor suverane, urmrindu-se cu atenie orice nou mutare fcut de investitorii de acest tip. Principalele Fonduri Suverane de Investiii Ca arie geografic, fondurile suverane care strnesc ngrijorare i atrag atenia marilor puteri economice ale lunii sunt cele din Singapore, din Rusia, Emiratele Arabe Unite la care s-a adugat i China. Cele mai importante 10 fonduri suverane de investiii se gsesc n:

1. Emiratele Arabe Sub denumirea de Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) cu o valoare de 875 miliarde dolari a fost creat n anul 1976 cu banii rezultai din exploatarea petrolului i este cel mai mare investitor n piaa de capital a economiilor emergente. 2. Singapore Cele dou fonduri suverane ale guvernului, Temasek Holdings i Government of Singapore Investment (GIC) au o valoare de 438 miliarde dolari i funcioneaz din anul 1974 i, respectiv, 1981. 3. Norvegia Fondul Guvernamental de Pensii al Norvegiei cu o valoare de 327 miliarde dolari, a fost creat n 1990 din veniturile din resursele de petrol extrase din Marea Nordului. 4. Dubai - Dubai International Capital (DIC), ISITHMAR Rezervele monetare ale Dubaiului sunt administrate de dou fonduri, cu capital necunoscut, Dubai International Capital i ISITHMAR fiind considerate cele mai puin transparente. 5. Kuwait - Kuwait Investment Authority (KIA) KIA a fost nfiinat n anul 1953 cu o valoare de 250 miliarde dolari cu scopul de a manageria fondurile rezultate din surplusul de venituri din petrol. 6. China - China Investment Corporation (CIC) A fost lansat n septembrie 2007 cu o valoare de 200 miliarde dolari i gestioneaz resursele financiare care provin din rezervele valutare acumulate din excedentul comercial. 7. Hong Kong - Hong Kong Monetary Authority Investment Portfolio A fost nfiinat n anul 1998, cu o valoare de140 miliarde de dolari, sum provenit din comer. Scopul nfiinrii fondului este meninerea stabilitii sectorului financiar i de susinere a monedei naionale. 8. Rusia - Stabilization Fund of the Russian Federation (SFRF) Cu o valoare de 127 miliarde dolari, Fondul de Stabilizare al Kremlinului, reprezint n jur de 10% din PIB-ul Rusiei. A fost nfiinat n anul 2003, iar banii au fost investii n afaceri cu petrol. Poziia de investitor internaional important ctigat de Rusia este considerat un exemplu al modului n care explozia preurilor materiilor prime remodeleaz harta economic a lumii. Dac cu un deceniu n urm, statul rus angaja credite pentru a depi criza financiar ce a cauzat cderea rublei, redresarea economic venit pe fondul creterii preurilor la exporturile ruse de petrol i alte materii prime a fcut posibil plata datoriilor i crearea unor rezerve de peste 500 de miliarde de dolari.

Pentru a-i valorifica mai bine activele, Rusia urmeaz exemplul Norvegiei, Chinei i al statelor din Golful Persic i pune bazele acestui instrument financiar de acumulare i investire. Dei a realizat pn acum investitii numai n obligaiuni de stat, fondul de investiii al Rusiei i propune s achiziioneze participaii la companii strine. Mai multe capitale europene au nceput s-i pun semne de ntrebare cu privire la investiiile Kremlinului n ianuarie 2006, cnd gigantul rus de stat Gazprom a suspendat temporar livrrile ctre Ucraina. 9. Qatar - Qatar Investment Authority (QIA) Fondul suveran al Qatarului are o valoare de 40 miliarde dolari. Dup ce a ncercat s cumpere lanul de supermarketuri J Sainsbury, s-a investit n cumprarea a 20% din operatorul bursier britanic London Stock Exchange (LSE) i 10% din cel suedez OMX. A fost nfiinat n anul 2000 i rivalizeaz cu cel deinut de Dubai pentru poziia de cel mai important centru financiar din Golf. 10. Australia - Australian Government Future Fund (AGFF) Fondul australian pentru generaiile viitoare este un fond de investiii de 60 miliarde de dolari administrat independent, n care guvernul de la Sydney plaseaz surplusul bugetar, pentru a susine n ntregime pensiile anuale ale angajailor din sectorul public. Atitudinea UE fa de Fondurile Suverane de Investiii Angajamentul n favoarea deschiderii pieei fa de investiii i a liberei circulaii a fluxurilor de capital a fost un principiu consacrat al Uniunii Europene i a fost considerat cheia succesului ntr-un sistem internaional n proces de globalizare. n calitatea sa de putere comercial important, de surs i de destinaie a investiiilor strine directe, Uniunea European este unul dintre principalii beneficiari ai unui sistem economic mondial deschis. Este motivat astfel hotrrea de a menine n continuare pieele sale deschise pentru investiii, recunoscndu-se implicit rolul ascendent pe care fondurile suverane de investitii l au pe pieele financiare mondiale. n concordan cu aceste recunoateri, Comisia European a abordat la nivel de principii problematica specific fondurilor suverane de investiii. n acest sens a supus ateniei un set de principii si de msuri - la nivelul statelor membre i la nivel comunitar pentru a maximiza beneficiile i a minimiza riscurile pe care le implic ascensiunea Fondurilor Suverane de Investiii n interiorul Uniunii Europene. Comisia European a luat n analiz i prezint activitile specifice desfurate prin Fondurile Suverane de Investiii, impactul lor asupra economiilor care beneficiaz de asemenea investiii, cadrul legal european si chiar internaional i creeaz baza pe care statele membre s poat lua o decizie pentru o abordare comun la nivel european n privina efectelor acestora. Practic se propune o abordare comun la nivelul Uniunii Europene cu privire la aceste noi instrumente financiare investiionale, care s respecte principii care privesc: libera circulaie a capitalului, transparena si proporionalitatea, respectarea prevederilor Tratatului i a angajamentelor internaionale ale Uniunii Europene. Sentimentul creat este c prin utilizarea de ctre statele membre a instrumentelor deja existente, se poate face fa riscurilor legate de investiiile transfrontaliere.

Abordarea Comisiei Europene se adaug la eforturile FMI pentru stabilirea unui Cod de Conduit pentru abordarea problematicii de tratare a fondurilor suverane si pentru OECD care lucreaz n vederea stabilirii unor principii aplicabile statelor care dein astfel de fonduri. Interes pentru fonduri suverane de investiii are i Fondul Monetar Internaional care are nevoie de infuzie de capital22 i incearc s obin fonduri de la statele cu mari excedente de cont curent i rezerve valutare, pentru a putea spori ajutoarele acordate economiilor cu probleme n viitor (Asia, Africa, Europa Central, America Latin). Fr ndoial o politic comun este necesar n condiiile n care activele fondurilor suverane ar putea depi valoarea totala a rezervelor valutare ale bncilor centrale, existnd premise ca aceste fonduri s se transforme n principalul instrument financiar de investiii la nivel global. Comisia european a adoptat un set de comunicri privind fondurile suverane de investiii n scopul adaptrii sistemelor financiare europene i mondiale pentru promovarea stabilitii financiare. Obiectivul urmrit este meninerea unui mediu investiional deschis. Aceasta presupune obinerea unei mai mari clariti i o mai bun cunoatere a efectelor, precum i mbuntirea calitii informaiilor pe care fondurile respective le furnizeaz pieelor cu privire la dimensiuni, obiective investiionale, strategii proprii, precum i proveniena resurselor. Comunicarea Uniunii Europene stabilete cinci principii i anume: angajamentul n favoarea unui mediu investiional deschis, deopotriv n interiorul i n afara UE, inclusiv n state tere care gestioneaz astfel de fonduri; susinerea eforturilor multilaterale, desfurate n organizaii internaionale, precum FMI i OECD; utilizarea instrumentelor financiare existente la nivel comunitar i naional; respectarea obligaiilor care decurg din Tratatul UE i a angajamentelor internaionale asumate; proporionalitatea i transparena.

Preocuprile sunt justificate datorit faptului c activitatea unor fonduri suverane se desfoar ntr-o manier lipsit de transparen, fr a se face publice, de exemplu, valoarea activelor, obiectivele investiionale i natura sistemelor de gestionare a riscurilor. De asemenea, exist semne de ntrebare pentru c statele deintoare pot utiliza aceste fonduri pentru a se susine interese strategice, naintea celor strict economice, ceeace ar putea avea efect perturbarea funcionrii pieelor i cauzarea de poteniale probleme de securitate pentru UE i statele membre. Faptul ca Rusia are anse s devin un investitor global a declanat semnale de alarm n Europa i n Statele Unite, unde liderii devin ateni n legatur cu controlul n cretere pe care Rusia l exercit asupra economiei ruse i cu extinderea puterii sale comerciale peste grania naional.22

Dominique Strauss-Kahn, director general al FMI

n cadrul Uniunii, opinie separat fac ns state ca Germania, Frana i Marea Britanie. Legislaia german de exemplu permite guvernului s blocheze achiziia a minimum 25% din aciunile unei companii germane, atunci cnd consider c achiziia pune n pericol securitatea naional sau ordinea public Autoritile germane au nceput s instituie restricii asupra investiiilor finanate de stat dup ce o banc de stat din Rusia a achiziionat o participaie n cadrul EADS (un conglomerat din sectorul aerospaial care deine productorul de aeronave Airbus), iar Statele Unite ale Americii la rndul lor analizeaz dac este necesar impunerea unor restricii mai dure fa de evoluia fenomenului. Trezoreria american i FMI consider c investiiile prin aceste tipuri de fonduri au ajutat firmele financiare occidentale prinse n criza pieelor de credit i adopt aceai poziie ca i Uniunea European. Astfel, pentru asigurarea transparenei alocrilor din fonduri structurale, cer deintorilor s respecte reguli transparente privitoare la strategia de investiii pentru a arta clar c investiiile au la baz decizii comerciale. Consideraii finale Evoluia economiei mondiale n a doua jumtate a secolului XX i la nceputul secolului XXI, a fcut ca investiiile strine directe susinute ca proces economic i de fondurile suverane de investiii s devin cea mai important surs de finanare extern pentru toate statele lumii indiferent de nivelul lor de dezvoltare . Din aceast perspectiv trebuie analizate i fondurile suverane de investiii care sunt atractive prin volumul resurselor financiare investite, prin implicaiile pe care le au utilizarea lor asupra dezvoltrii economiilor naionale, fiind justificat atitudinea statelor de a cuta soluii pentru a le atrage la un nivel ct mai ridicat. Dar devine o certitudine faptul c piaa financiar internaional este sensibil la activitatea fondurilor suverane de investiii. Orice mutare fcut de investitorii de acest tip este monitorizat cu atenie iar riscurile sunt luate n considerare n msura n care acumulrile zonale de resurse financiare pentru investiii, care se concentreaz pe aciunile companiilor listate public i pe alte investiii majore pot destabiliza pieele financiare i nu numai. Unul din riscuri este ca prin preluarea unor obiective strategice s se poat controla i influena decizii de ordin politic sau economic. n acest context evoluia fondurilor suverane de investii datorit volumului mare i al agresivitii lor pe pieele financiare, strnete ngrijorare n zona rilor dezvoltate care deineau pn acum controlul absolut n domeniu. Studiile ntocmite care analizeaz evoluia fondurilor suverane de investiii arat c acestea creaz sentimente de ngrijorare la nivel de securitate naional, n raport cu investitiile strategice23, chiar dac majoritatea fondurilor suverane i concentreaz investiiile asupra dezvoltrii economice a statului deintor i nu achiziioneaz active strategice sau economice importante, pentru a promova interesele politice ale unui stat.

23

Studiu realizat de Monitor Group

Aceste fonduri au o influen investiional crescnd, datorit evoluiei rapide a plasamentelor. Ele au ajuns la 92 miliarde n tranzacii publice de capital social, n 2007,24 de la 3 miliarde dolari ct se nregistra n anul anul 2000. Problemele care se pun n perioada urmtoare se leag de transparena sau mai exact de suspiciunile create de posibila agend ascuns a statelor care dein fonduri suverane. n acest sens Comisia European intenioneaz s propun modelul Norvegiei sau pe cel al statului Singapore ca modele consacrate, motivat de faptul c aceste state au fcut pn acum dovada unei conduite exemplare n utlizarea acestui instrument financiar. n perioada urmtoare o atitudine comun a statelor prin organismele internaionale i instituii financiare clasice este de ateptat s se contureze i consolideze cu mai mare claritate. Asigurarea transparenei utilizrii fondurilor suverane de investiii este necesar n raport cu efectele benefice ale alocrii lor. Trebuie avut ns n vedere c piaa financiar mondial este ntr-o continu micare iar evoluia acesteia nu este ntotdeauna previzibil iar contracararea efectelor negative necesit ntotdeauna effort general. 3.1 Fondul naional de dezvoltare al Romniei Constituirea fondului naional de dezvoltare a fost aprobat in anul 2006 prin legislaia spec