curs 1 evaluare

8/7/2019 Curs 1 Evaluare

1/10

Curs 1Evaluarea intreprinderii

Evaluarea este o activitate din sfera serviciilor profesionale, cum ar fi: consultan,audit, proiectare, avocatur.

I .1 Definiia evaluriiDefiniie IVS:,,Evaluarea esteprocesul de estimare a valorii.

Definiia este preluat din Standardele Internaionale de Evaluare (IVS),

n GN 6 Evaluarea ntreprinderii sunt date urmtoarele definiii:

Evaluarea ntreprinderii actul sau procesul prin care se ajunge la o opinie sau la oestimare a valorii unei ntreprinderi/entiti sau unei participaii la aceasta.

ntreprindere/entitate economic o entitate comercial, industrial, de servicii sau deinvestiii care desfoar o activitate economic.

Evaluator de ntreprindere o persoan care prin pregtire, instruire i experien estecalificat s efectueze o evaluare a unei ntreprinderi, participaii, aciuni i/sau aactivelor necorporale.

O definiie mai cuprinztoare a evalurii oricrui tip de proprietate este:

,,Evaluarea este procesul de determinare a unui tip de valoare, a unui tip de proprietate,la o anumit dat i concretizat n raportul de evaluare.

Definiia poate fi extins i prin includerea altor cuvinte cheie cum sunt:

evaluatorul,

metode de evaluare recunoscute,

scopul evalurii, etc.

Evaluarea este o determinare/estimare inu un calcul exact printr-o formul matematicsau printr-o cuantificare precis. Ea impune aplicarea raionamentului profesional alevaluatorului.

Un evaluator este o persoan care are pregtirea profesional necesar, capacitatea iexperiena de a efectua o evaluare. n unele ri, se impune obinerea unei autorizaii nainteca evaluatorul s i desfoare activitatea n acest sens.

Evaluatorul este o persoan cu o bun reputaie care: a obinut o pregtire profesional adecvat, n cadrul unui centru de pregtirerecunoscut, sau o calificare academic echivalent; are experien adecvat i este competent n evaluarea pe piaa i categoriarespectiv de active; cunoate, nelege i poate pune n aplicare n mod corect acele metode i tehnicirecunoscute care sunt necesare pentru efectuarea unei evaluri credibile; este membru al unui organism naional profesional de evaluare recunoscut;urmeaz un program de instruire profesional; i

respect toate cerinele Codului Deontologic al profesiei de evaluator.

I. PROCESUL DE EVALUARE ETAPE PRINCIPALE


2/10

n cazul n care, ntr-o ar, nu exist calificri academice adecvate, cum sunt celemenionate mai sus, evaluatorul trebuie s aib un nivel de pregtire suficient i experien nevaluare i este:

- membru al unui organism naional profesional de evaluare recunoscut, sau

- are o autorizaie din partea unei autoriti guvernamentale, sau- este numit de justiie sau de o alt autoritate cu un statut echivalent.

n unele ri, prin lege, evaluatorul are nevoie de o autorizaie sau un certificat, din parteaunui organism independent, pentru a putea profesa n aceast calitate.

Evaluatorul n Romnia i standardele de evaluare obligatorii

Asociaia Naional a Evaluatorilor din Romnia ANEVAR a luat fiin n anul 1992, cao asociaie profesional non-profit, neguvernamental, independent, care acioneaz ninteres public (recunoaterea ca fiind asociaie de utilitate public prin HG 1447/09.09.2004)i care promoveaz metodele i tehnicile de evaluare a proprietilor prin mijloace specifice.

n prezent ANEVAR este organizat n 40 centre teritoriale din judee i n 11 centreteritoriale din Bucureti.

ANEVAR organizeaz cursuri de formare de experi evaluatori pe 4 seciuni, carecorespund celor 4 tipuri de proprietate, respectiv:

- ntreprinderi;- proprieti imobiliare;- bunuri mobile; i- active financiare

ANEVAR a iniiat i dezvoltat cursuri de evaluare a ntreprinderilor i proprietiiimobiliare n mai multe universiti, acestea fiind recunoscute ca fcnd parte din programul

de formare obligatoriu pentru a deveni membru titular ANEVAR, adic ca expert evaluator(ASE Bucureti, Universitatea de Vest Timioara, Universitatea Babe Bolyai Cluj Napoca,Universitatea Tehnic de Construcii Bucureti, etc.)

ANEVAR este membru al Consiliului Director al Comitetului pentru StandardeInternaionale de Evaluare (IVSC), membru al Grupului European al Asociaiilor deEvaluatori (TEGoVA) i membru al Asociaiei Mondiale a Organizaiilor de Evaluatori(WAVO).

ncepnd cu 1 ianuarie 2004, au fost adoptate Standardele Internaionale de Evaluare(IVS), elaborate de IVSC, ca standarde obligatorii pentru toi membri ANEVAR. Aplicareaacestor Standarde este cerut prin mai multe acte normative din Romnia, inclusiv legi

organice.Standardele Internaionale de Evaluare (IVS) urmresc trei obiective principale:

nlesnirea tranzaciilor internaionale i asigurarea viabilitii pieelorinternaionale prin promovarea transparenei n raportrile financiare precum icreterea ncrederii n evalurile realizate pentru garantarea mprumuturilor, pentrutranzacii care implic transfer al dreptului de proprietate, pentru soluionarealitigiilor i pentru stabilirea impozitelor asupra proprietii;

Prezentarea unui etalon profesional pentru evaluatorii din ntreaga lume,permindu-le acestora s rspund cererilor pentru evaluri credibile i s satisfac

cerinele pentru raportri financiare ale comunitii internaionale de afaceri;


3/10

Furnizarea unor Standarde de evaluare i de raportare financiar care ssatisfac cerinele rilor n dezvoltare sau n curs de industrializare.

Standardele Internaionale de Evaluare reprezint cea mai bun practic saupractica acceptat n evaluare, cunoscut i ca Principii de Evaluare GeneralAcceptate (GAVP).

Standardele Internaionale de Evaluare prevd mai degrab ce trebuie s facevaluatorii dect s explice modalitile de aplicare a procedurilor saumetodelor specifice de evaluare.

Dac standardele altor discipline, cum sunt cele de contabilitate, pot fiaplicate n evaluri, se recomand evaluatorilor s respecte att cerinelestandardelor de contabilitate ct i cele de evaluare (IVS).


4/10

Evaluarea unei ntreprinderi i/sau de active ale acesteia poate s fie de natur: administrativ sau


5/10

pe baza unor standarde de Evaluare recunoscute.

Evaluarea administrativnu este fondat pe o analiz aprofundat a proprietii evaluatei nici a perspectivelor economice ale acesteia, reflectate n mrimea veniturilor viitoaresperate de investitor ci const n calcule bazate exclusiv pe date contabile, pe declaraii alecontribuabilului sau pe cursul anterior la care au fost efectuate tranzacii cu aciuni alentreprinderii evaluate.

Evaluri de natur administrativ sunt efectuate ndeosebi n scopul stabilirii bazei deimpozitare, pe baza unor reguli stabilite de autoritile de reglementare fiscal, cum este cazulcunoscutelor regulamente elaborate n SUA de Internal Revenu Service (IRS). n Frana,exemple de evaluri administrative sunt cele care recomand valoarea matematic (sumavalorilor de pia ale activelor minus datoriile totale) i valoarea de rentabilitate, determinat

prin dou proceduri: (a) prin capitalizarea unui profit net mediu ponderat al ultimilor trei ani(cu coeficieni de importan de 1, 2 i 3) cu o rat de capitalizare cuprins ntre 12% i 15%i (b) prin multiplicarea cash-flow-ului brut mediu (marja brut de autofinanare) din ultimiitrei ani cu un coeficient multiplicator cuprins ntre 4 i 10 (n funcie de ramura de activitatedin care face parte ntreprinderea evaluat).

Evaluarea administrativ poate recomanda i combinaii ntre mai multe metode deevaluare administrativ, prin care valoarea ntreprinderii se calculeaz ca medie aritmeticponderat a mai multor valori, rezultate din aplicarea unor metode diferite de evaluare.Coeficienii de ponderare a valorilor, rezultate din aplicarea metodelor de evaluare diferite,sunt prevzui tot prin aceleai reguli de evaluare administrativ.

n Romnia, exemplul tipic de evaluare administrativ a fost stipulat printr-o reglementareoficial HG 457/1997 prin care se aprobau Normele metodologice privind procedurile de

privatizare i condiiile de organizare i desfurare a vnzrilor de aciuni, de pri sociale iactive (M.O. nr. 213/28.08.1997). Astfel, preul de ofert pentru vnzarea de aciuni i de

pri sociale deinute de stat la S.C. care se vindeau prin licitaie public se stabileau prin

raportul de evaluare simplificat, ntocmit de vnztor. Metodologia de evaluare se bazape calcularea valorii activului net contabil ajustat cu media profitului net realizat nultimii patru ani.

Evaluarea economic a ntreprinderii, n sensul doctrinei evalurii i implicit aStandardelor Internaionale de Evaluare, este un proces complex de estimare a unui anumittip de valoare a ntreprinderii. De obicei, rezultatul evalurii ntreprinderii este valoarea ei depia sau valoarea de lichidare.

Primul tip de valoare are la baz premisa continuitii activitii normale de exploatare, iaral doilea tip se bazeaz pe premisa ncetrii activitii normale de exploatare. n cazul n careevaluarea se face pentru un anumit investitor, care intenioneaz s cumpere o ntreprindere

sau un pachet de aciuni, tipul de valoare este valoarea de investiie (sau valoareasubiectiv), care va fi calculat n mod distinct de valoarea de pia).

Reevaluarea reprezint operaiunea de natur exclusiv contabil prin care valoarea unorelemente patrimoniale, nregistrate n bilanul contabil la o anumit dat, este adus la nivelulvalorii lor curente, de obicei prin aplicarea unor indici ai preurilor. Reevalurile din Romniaau avut acelai scop, dar sfera lor i modalitile de efectuare au fost nuanate. Prin nsinatura lor, reevalurile elementelor patrimoniale ale societilor comerciale au un pronunatcaracteradministrativ.

HG 945/1990 privind inventarierea i reevaluarea patrimoniului unitilor economice destat i normele de aplicare (M.O. nr. 100/15.08.1990) a prevzut prima reevaluare cu o sfer

larg de cuprindere, respectiv fondurile fixe (denumire pentru mijloacele fixe n.a.), mijloacelecirculante, stocurile i investiiile n curs, posturile de obligaii, credite bancare de orice fel,


6/10

alte pasive. Prin HG 945/1990 a fost calculat valoarea rmas actualizat a fondurilor(mijloacelor) fixe la data de 30.06.1990.

HG 26/1992 a prevzut o nou reevaluare pentru toate mijloacele fixe ale ageniloreconomici cu capital de stat, nregistrate n bilanul contabil ncheiat la 31.12.1991 ca i

pentru investiiile n curs de execuie. Pentru reevaluarea categoriilor de cldiri i construcii

speciale au fost prezentai ntr-o anex distinct (anexa nr. 4) indici medii de actualizare,difereniai pe perioade de execuie, de dare n funciune i de nscriere n inventar. Aplicareaacestor indici a fost obligatorie pentru reevaluarea cldirilor i construciilor speciale icalcularea valorii rmase actualizate a tuturor mijloacelor fixe la data de 31.03.1992.

HG 500/1994 a avut ca scop reevaluarea imobilizrilor corporale i actualizarea capitaluluisocial, respectiv mijloacele fixe i terenurile pentru care agenii economici au obinut titlul de

proprietate i le-au nregistrat n contabilitate i n capitalul social conform HG 834/1991 inormelor de aplicare.

HG 983/1998 privind reevaluarea cldirilor, construciilor speciale, terenurilor iimobilizrilor corporale n curs de natura cldirilor i construciilor speciale prevede ca

obiectiv stabilirea valorii rmase actualizate la data de 30.06.1998. Caracteristica acesteireevaluri este mbinarea unei abordri administrative de evaluare, reflectat prin prezentareacoeficienilor de actualizare pentru cldiri, construcii speciale i terenuri cu o abordare de

pia cu caracter de corecie asupra valorilor rezultate din aplicarea coeficienilor deactualizare.

I. 2 Scopuri ale evalurii ntreprinderiiEvaluarea ntreprinderii este necesar pentru o multitudine de solicitri i scopuri dintre carecele mai importante sunt:

vnzarea-cumprarea ntreprinderii/afacerii; vnzarea-cumprarea unei participaii la ntreprindere/afacere; lichidarea unei companii; fuziunea cu alt firm; divizarea activitii n mai multe uniti operaionale distincte; stabilirea bazei de impozitare pe proprietate; scopuri legale ca: exproprieri, moteniri, litigii, pretenii de despgubiri, dispute

ntre acionari; estimarea aportului n natur adus la constituirea unei alte ntreprinderi sau n cazul

unei asocieri temporare; aprecierea cursului aciunii unei ntreprinderi cotate; majorri de capital; estimarea rentabilitii reale a capitalului investit i a activelor totale; managementul valorii firmei.

I. 3 Procesul de evaluare i etapele luiDefiniie: Toate cercetrile, informaiile, raionamentele, analizele i concluziile necesare

pentru a ajunge la valoarea estimat.

Procesul de evaluare este o procedur complex i sistematic urmat de evaluator pentru ada un rspuns clientului asupra valorii. Scopul procesului de evaluare este prezentarea unei


7/10

opinii imparialeasupra valorii, prin care evaluatorul demonstreaz c a luat n consideraretoi factorii care afecteaz n mod substanial valoarea.

Procesul de evaluare a unei ntreprinderi se deruleaz pe parcursul a 5 etape:

1. Definirea problemei de evaluare

(a) Identificarea proprietii de evaluat:

- nume, adres, alte date de localizare;

- ce active sunt incluse n evaluare i ce active nu sunt incluse. Aceast precizare efoarte important n cazul unor proprieti complexe. Trebuie inclus i terenul? Daractivele existente n alte locaii, n alte sedii i localiti, a celor nchiriate terilor?

(b) Identificarea drepturilor de proprietate care sunt evaluate.

Se vor face precizri de genul:

100% valoarea capitalului acionarilor

pachet minoritar de aciuni de 20%;

pachet majoritar de aciuni de 62%;

valoarea recuperabil a unei uniti generatoare de numerar.

(c) Utilizrile intenionate ale evalurii (destinatarii evalurii)

Utilizarea evalurii este precizat de client n diferite scopuri. Pot fi teri utilizatori,cum sunt cumprtori poteniali, bncile, societile de leasing, societile deasigurare, CA al ntreprinderilor pentru aportul n natur, etc.

(d) Definirea tipului de valoare (baz de evaluare) i premisei evalurii.

Exist valoarea de pia i tipuri de valoare din afara valorii de pia.

Tipul de valoare trebuie definit conform Standardelor:

IVS 1 Valoarea de piabaz de evaluare

IVS 2 Baze de evaluare diferite de valoarea de pia.

Premisa evalurii poate fi pus n mod distinct sau prin precizarea modalitii n carese poate face tranzacia. Exemple de premise de evaluare sunt:

continuitatea activitii normale de exploatare, i

ncetarea activitii/lichidarea.

(e) Data evalurii (data efectiv a evalurii).

este data la care valoarea specificat este valabil;

teoretic, ar trebui s fie dat ultimei inspecii detaliate;

fa de data transmiterii raportului de evaluare, data evalurii poate fi:

o dat anterioar;

aceeai cu data raportului.

2. Colectarea i analiza datelor/informaiilor relevante

Sursele de informaii sunt: observaia direct/inspecia/ inspeciile ntreprinderii;


8/10

documente solicitate de la proprietar/client;

discuii cu proprietarii/managerii;

banca de date a evaluatorului;

bncile de date ale altor evaluatori;

informaii din publicaiile de specialitate, referitoare la tendine i situaia pieeinaionale, regionale, locale i/sau a activului evaluat;

agenii de rating de specialitate;

licitaii publice.

n cazul evalurii ntreprinderii analiza informaiilor se numete, n mod uzual, diagnosticsau analiza diagnostic, cu cele 5 componente clasice:

diagnosticul juridic;

diagnosticul tehnic, tehnologic sau operaional (de exploatare);

diagnosticul comercial;

diagnosticul resurselor umane i managementului, i

diagnosticul financiar.

3. Aplicarea abordrilor, metodelor i procedurilor de evaluare adecvate.

Aceast etap se refer la:

Abordarea prin pia (comparaia vnzrilor);

Abordarea prin venit, i

Abordarea pe baz de active (patrimonial).

4. Formularea concluziilor asupra valorii

valoarea (respectiv tipul de valoare) propus este rezultatul raionamentuluiprofesional al evaluatorului;

concluzia asupra valorii finale trebuie s fie explicat;

este un proces de selecie a unei valori;

se face n capitolul distinct al raportului de evaluare, numit reconciliereavalorilor.

5. Elaborarea raportului de evaluare.

Evaluarea nu este o tiin exact. Este numai estimarea unui tip de valoare definitprin luarea n considerare a tuturor factorilor relevani care influeneaz acel tip de

II. PRINCIPIILE EVALURII NTREPRINDERII


9/10

valoare. Ca urmare, o exprimare de genul n urma unei expertize profesionale se vastabili valoarea exact a unei ntreprinderi este neadecvat, deoarece pe de o parte, nu

precizeaz la ce tip de valoare se refer (de ex. valoarea de pia, valoarea deinvestiie), iar pe de alt parte, mrimea unui tip de valoare reprezint o opinie

profesional a evaluatorului, reinut n urma aplicrii mai multor metode de evaluare.Mrimea valorii propuse de evaluator trebuie s fie rezonabil i s permitefectuarea unei tranzacii (vnzarea integral sau a unui pachet de aciuni minoritarsau majoritar, fuziuni/combinri de ntreprinderi, lichidarea, etc.)

Fiecare evaluare de ntreprindere are particularitile ei i deci nu exist evaluri

identice. Altfel spus, nu se poate aborda o evaluare n mod mecanic, respectiv n modidentic cu alt/alte evaluare/evaluri.

Procesul de evaluare este subiectiv, evaluatorul trebuind s asigure o rezonabilitate aabordrilor, metodelor i procedurilor de evaluare recunoscute, bazat pe informaii

pertinente la data evalurii. Caracterul subiectiv al procesului de evaluare este reflectatde ipotezele principale pe care le folosete, care reprezint aspectele delicate aleacestui proces, ca de exemplu mrimea deprecierii, nivelul ratelor de actualizare i decapitalizare, mrimea disconturilor i primei de control, mrimea coeficienilormultiplicatori, ipotezele care stau la baza previziunii cash-fow-ului, rata sperat decretere perpetu a venitului etc.

Evaluarea se bazeaz pe principiul anticiprii veniturilor viitoare obtenabile dintr-ontreprindere.

Ca urmare, rezult dou concluzii:

- c fundamentarea valorii pe baza veniturilor istorice este eronat n cazul ncare veniturile viitoare vor evolua dup o alt schem fa de trecut;

- c veniturile viitoare generabile de o ntreprindere trebuie s fie fundamentatepe informaii relevante asupra evoluiei pieei, domeniilor deservite i celorcolaterale (din amonte i din aval), unor indicatori macroeconomici (rata deocupare, veniturile reale, rata inflaiei, evoluia investiiilor etc.); cu alte

cuvinte, profeia veniturilor viitoare trebuie s se bazeze pe ipoteze de piacredibile.

Piaa este cea mai bun surs a valorii. Aceasta nseamn c, dacexist informaii de pia suficiente i credibile, prin metode nscrise n abordarea prin

pia se ajunge la cea mai credibil i implicit acceptabil valoare de pia.

Evaluarea activelor necorporale distincte i a fondului comercial(goodwill) trebuie s se fac numai pe baza capacitii ntreprinderii de a genera un

profit suplimentar peste profitul net normal cu care trebuie s fie recompensateactivele nete corporale i capitalul de lucru net (fondul de rulment net CLN/FRN).Aceast cerin esenial n evaluare se bazeaz pe logica economic a valorizrii

superioare a activelor corporale i CLN numai prin combinarea acestora cu activelenecorporale, nenregistrate n bilan. Altfel spus, activele necorporale au valoarenumai dac ntreprinderea este apt s genereze o rat a rentabilitii capitaluluiinvestit superioar costului acestuia (reflectat prin rata de actualizare).

Reconcilierea valorilor, obinute prin aplicarea unor metode de evaluarediferite, ntr-o opinie punctual asupra valorii nu se face printr-o medie aritmetic(simpl sau ponderat) a valorilor diferite, rezultate din metode diferite. Evaluatorultrebuie s revad relevana informaiilor i factorilor specifici care afecteaz valoareai s acorde importana cea mai mare selectrii acelei valori care se bazeaz pe cei mai

pertineni factori, inclusiv pe scopul evalurii.


10/10

Cea mai clar exprimare a acestui punct de vedere este coninut n Seciunea 7 aRevenue Ruling 59 60, elaborat de Internal Revenue Service (IRS) - departamentulguvernamental din SUA care reglementeaz impozitarea:

Seciunea 7. Media factorilor. Deoarece evalurile nu se pot face pe baza uneiformule prestabilite, nu exist nici o cale prin care factorii diferii, aplicabili ntr-un

caz particular s poat fi ncorporai n ponderi matematice pentru determinareavalorii de pia. Din acest motiv calcularea unei medii a mai multor factori (de

exemplu, valoarea contabil, capitalizarea profitului i capitalizarea dividendelor) i

fundamentarea evalurii pe un astfel de rezultat nu servete nici unui scop util. Un

astfel de proces ar exclude luarea n considerare a altor factori pertineni i decirezultatul final nu poate fi susinut pe baza influenei reale a faptelor semnificative din

cazul respectiv.

Trebuie subliniat c unii metodologi ai evalurii nu exclud practica stabilirii valoriifinale pe baza unei medii a mai multor valori. Aceast practic este neadecvatdeoarece:

- sorgintea ei este fie evalurile de tip administrativ, impuse ndeosebi pentru

scopuri fiscale de ctre organisme ale autoritii publice (care impun metodele deevaluare ca i coeficienii de ponderare a valorilor diferite rezultate), fie anumitesentine judectoreti prin care s-a stabilit o valoare final prin ponderare;

- deoarece cele trei abordri i metodele de evaluare se bazeaz pe principii diferite(comparaie, anticipare, cost), din punctul de vedere al logicii economice nu pot fisusinui, n mod credibil, coeficienii de ponderare a valorilor diferite i nici omedie aritmetic simpl a acestora.

Premisa continuitii activitii de exploatare nu este ntodeauna cea mai bun premisa valorii, deoarece lichidarea parial sau total a ntreprinderii poate produce ovaloare mai mare. Dar aceast ipotez este valabil numai dac pachetul deaciuni/pri sociale evaluat asigur puterea statutr de a decide lichidarea. Dac

premisa adecvat a evalurii este lichidarea tuturor activelor sau unei pri a acestora,sfera evalurii se va modifica n sensul unei evalurii a proprietii imobiliare, amainilor i echipamentelor i a altor bunuri mobile. Ca urmare se vor aplica alteStandarde de Evaluare, respectiv GN 1 Evaluarea proprietii imobiliare, GN 3

Evaluarea mijloacelor fixe mobile i GN 5 - Evaluarea bunurilor mobile.

NOT: Evaluarea ntreprinderii ca i a activelor acesteia se face pe baza celei mai bune

practici n evaluare, utilizat pe plan mondial i reflectat n Standardele Internaionalede Evaluare (IVS), ediia a aptea 2007, elaborate de International Valuation StandardsCommittee (IVSC). Aplicarea acestor standarde este obligatorie pentru toi membriiANEVAR. De asemenea, n mai multe legi adoptate n Romnia, inclusiv cu caracter delegi organice, care se refer i la activitatea de evaluare, se prevede obligativitateaaplicrii acestor standarde.

curs 1 evaluare

Documents