raport asupra inflației - financialintelligence.ro€¦ · cazuri noi/10 000 locuitori ro**...
Post on 22-Aug-2021
1 Views
Preview:
TRANSCRIPT
1
Raport asupra inflațieiAugust 2021
Mugur IsărescuGuvernator
Conferință de presă
București, 9 august 2021
2
Determinanți
Majorări ale cotațiilor materiilor prime, reflectate mai ales de prețurile interne ale combustibililor
Ameliorarea condițiilor de cerere pe plan intern și global, în contextul relaxării suplimentare a restricțiilor și al refacerii încrederii consumatorilor
Perturbări ale lanțurilor de valoare adăugată
Anticipații inflaționiste în creștere la nivelul tuturor categoriilor de agenți economici
Ușoară depreciere a monedei naționale în raport cu euro
Efect de bază favorabil aferent scumpirii unor bunuri de strictă necesitate în debutul pandemiei
Condiții încă relaxate pe piața muncii
Rata anuală a inflației IPC și-a continuat parcursul ascendent în T2 2021, depășind limita superioară a intervalului de variație asociat țintei staționare
-6
-4
-2
0
2
4
6
dec.
14m
ar.1
5iu
n.15
sept
.15
dec.
15m
ar.1
6iu
n.16
sept
.16
dec.
16m
ar.1
7iu
n.17
sept
.17
dec.
17m
ar.1
8iu
n.18
sept
.18
dec.
18m
ar.1
9iu
n.19
sept
.19
dec.
19m
ar.2
0iu
n.20
sept
.20
dec.
20m
ar.2
1iu
n.21
IPC
CORE2 ajustat
IPC mediu anual
variație anuală, %
Ținta de inflație: 2,5% ± 1pp
Sursa: INS, BNR
3
Componentele energetice au contribuit cel mai mult la saltul inflației din acest an
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
ian.
19
feb.
19
mar
.19
apr.1
9
mai
19
iun.
19
iul.1
9
aug.
19
sept
.19
oct.1
9
nov.
19
dec.
19
ian.
20
feb.
20
mar
.20
apr.2
0
mai
20
iun.
20
iul.2
0
aug.
20
sept
.20
oct.2
0
nov.
20
dec.
20
ian.
21
feb.
21
mar
.21
apr.2
1
mai
21
iun.
21
CORE2 ajustat tutun și băuturi alcooliceadministrate LFOenergie electrică & gaze naturale* combustibiliIPC (sc. dr.)
Sursa: INS, calcule și estimări BNR
contribuții, pp variație anuală, %
*) începând cu luna ianuarie 2021, energia electrică și gazele naturale nu mai sunt incluse în grupa bunurilor cu prețuri administrateNotă: Valorile exclud efectele directe ale modificărilor cotelor TVA.
4
Cotațiile celor mai multe materii prime s-au poziționat pe o traiectorie pronunțat crescătoare, pe fondul revenirii cererii, dar și al unor probleme pe latura ofertei
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
mar
.00
sept
.00
mar
.01
sept
.01
mar
.02
sept
.02
mar
.03
sept
.03
mar
.04
sept
.04
mar
.05
sept
.05
mar
.06
sept
.06
mar
.07
sept
.07
mar
.08
sept
.08
mar
.09
sept
.09
mar
.10
sept
.10
mar
.11
sept
.11
mar
.12
sept
.12
mar
.13
sept
.13
mar
.14
sept
.14
mar
.15
sept
.15
mar
.16
sept
.16
mar
.17
sept
.17
mar
.18
sept
.18
mar
.19
sept
.19
mar
.20
sept
.20
mar
.21
Sursa: Banca Mondială, FAO, Bloomberg, Comisia Europeană
energiealimentemetale industrialeindice de difuziune (medie mobilă 12 luni) − sc. dr.
indice, 2010=100 % din materii prime
Notă: Indicele de difuziune măsoară procentul materiilor prime ale căror cotații înregistrează variații lunare pozitive, dintr-un maxim de 185 de produseagroalimentare, energetice, metalice și altele.
5
Creșterea cotației țițeiului este încorporată rapid în prețul combustibililor, în timp ce factura la gaze naturale se ajustează cu o anumită întârziere, în funcție de specificațiile contractuale
-14
-7
0
7
14
21
28
35
42
20
30
40
50
60
70
80
90
100ia
n.17
mai
17
sept
.17
ian.
18
mai
18
sept
.18
ian.
19
mai
19
sept
.19
ian.
20
mai
20
sept
.20
ian.
21
mai
21prețul intern al combustibililor (sc. dr.)cotație Brent
dolari SUA/baril variație anuală, %
Combustibili
86
88
90
92
94
96
98
100
102
0
20
40
60
80
100
120
140
160
ian.
19m
ar.1
9m
ai19
iul.1
9se
pt.1
9no
v.19
ian.
20m
ar.2
0m
ai20
iul.2
0se
pt.2
0no
v.20
ian.
21m
ar.2
1m
ai21
Gaze naturale
prețul intern de consum (sc. dr.)cotație spot piața engros internăcotație externă*
lei/MWh indice, ian.2019=100
liberalizarea pieței
*) prețul gazului european TTF (referință hub Olanda)Sursa: INS, Bloomberg, Bursa Română de Mărfuri, calcule BNR
6
Traiectoria ascendentă a cotației energiei electrice este alimentată și de accelerarea tranziției verzi pe plan comunitar
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90m
ar.1
8
iun.
18
sept
.18
dec.
18
mar
.19
iun.
19
sept
.19
dec.
19
mar
.20
iun.
20
sept
.20
dec.
20
mar
.21
iun.
21
cotație certificate emisii CO2 (sc. dr.)UngariaSlovaciaCehiaRomânia
euro/MWh euro/tona de emisii
Evoluția cotațiilor spot ale energiei electricepe piețele din regiune
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
mar
.18
iun.
18
sept
.18
dec.
18
mar
.19
iun.
19
sept
.19
dec.
19
mar
.20
iun.
20
sept
.20
dec.
20
mar
.21
iun.
21
Evoluția prețului de consum al energiei electricepe plan intern
indice, ian.2018=100
Sursa: INS, Bloomberg, operatorii piețelor de energie din țările din regiune, calcule BNR
liberalizarea pieței
Notă: Schema UE de comercializare a certificatelor de emisii CO2 are rolul de a promova reducerea poluării, companiile responsabile pentru emisia de CO2, ca urmare a proceselor de producţie, fiind obligate să facă dovada deținerii unui astfel de instrument pentru fiecare tonă emisă. Creșterea alertăacotațiilor acestora în perioada recentă este strâns legată de orientarea legislației comunitare către adoptarea unei ținte de reducere a emisiilor CO2 mult mai ambițioase (reducerea emisiilor gazelor cu efect de seră cu cel puțin 55% în anul 2030 faţă de 1990, comparativ cu ținta anterioară de 40%).
7
Deși în atenuare, variația anuală a prețurilor LFO rămâne negativă
-14
-7
0
7
14
21
-14
-7
0
7
14
21ia
n.16
apr.1
6iu
l.16
oct.1
6ia
n.17
apr.1
7iu
l.17
oct.1
7ia
n.18
apr.1
8iu
l.18
oct.1
8ia
n.19
apr.1
9iu
l.19
oct.1
9ia
n.20
apr.2
0iu
l.20
oct.2
0ia
n.21
apr.2
1
legume fructe ouă LFO (sc. dr.)
Sursa: INS, Comisia Europeană, Eurostat, calcule BNR
variație anuală, %contribuții la variația anuală, pp
Prețuri de consum LFO Producția de legume și fructe în UE
0
20
40
60
80
Roșii Cartofi
20
22
24
26
28
Mere Portocale
medie 2016-2020 2021
randament, tone/ha
randament, tone/ha
Notă: Pentru 2021 s-au folosit valori prognozate.
8
Inflația de bază CORE2 ajustat și-a întrerupt traiectoria descendentă,evoluțiile curente relevând dinamici superioare celor obișnuite pentru această perioadă
0
1
2
3
4
5
6T2
201
0T4
201
0T2
201
1T4
201
1T2
201
2T4
201
2T2
201
3T4
201
3T2
201
4T4
201
4T2
201
5T4
201
5T2
201
6T4
201
6T2
201
7T4
201
7T2
201
8T4
201
8T2
201
9T4
201
9T2
202
0T4
202
0T2
202
1
serviciibunuri nealimentarebunuri alimentare
*) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA
contribuții la variația anuală, pp
Componentele inflației de bază*
Sursa: INS, calcule BNR
0
1
2
3
4
5
6
Bunurialimentare
Bunurinealimentare
Servicii
medie pe termen lung T2T2 2021
variație anualizată, %
Notă: Coloanele redau variația anualizatămedie a prețurilor din trimestrul II, calculată pentru perioada 2011-2020.
9
Majorarea prețurilor de producție pe seama creșterii costurilor cu inputurile; atenuare însă, pe termen scurt, a costurilor cu forța de muncă
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018
T3 2
018
T1 2
019
T3 2
019
T1 2
020
T3 2
020
T1 2
021
ULC total economie
ULC total economie excl. sectorul agricol
ULC total economie excl. sectorul agricol,ajustat cu măsurile guvernamentale
*) apr.-mai 2021 pentru costurile în construcții
-12
-8
-4
0
4
8
12
16T2
201
6
T4 2
016
T2 2
017
T4 2
017
T2 2
018
T4 2
018
T2 2
019
T4 2
019
T2 2
020
T4 2
020
T2 2
021*
prețuri de producție industrială pentru piața internăcosturi în construcțiiprețuri de producție în servicii
variație anuală, %
Prețurile de producție
variație anuală, %
Costurile unitare cu forța de muncă
Sursa: INS, Ministerul Finanțelor, Ministerul Muncii și Protecției Sociale, Eurostat, calcule și estimări BNR
Notă: Indicatorul ULC pe total economie estemarcat de modificarea metodologică intervenită la nivelul populației ocupate și care vizează în special muncitoriidin agricultură, valorile aferente anului 2021 nefiind comparabile cu cele din perioadele anterioare. Prin urmare, pentru a interpreta cât mai adecvat presiunea din partea costurilor cu forța de muncă, s-a recurs la excluderea sectoruluiagricol. Indicatorul ajustat cu măsurile guvernamentalea fostcalculat pentru perioada T2 2020 − T1 2021 prin excluderea persoanelor aflate în șomaj tehnic și a indemnizațiilor aferente suportate de stat, respectiv a sumelor decontate de stat pentru reactivarea contractelor suspendate în perioada de urgență (în cuantum de 41,5 la sută din salariul brut) .
10
Evoluția cursului de schimb al leului și al altor monede din regiune (1)
96
98
100
102
104
106
108
110
112
114
ian.
20
feb.
20
mar
.20
apr.2
0
mai
20
iun.
20
iul.2
0
aug.
20
sept
.20
oct.2
0
nov.
20
dec.
20
ian.
21
feb.
21
mar
.21
apr.2
1
mai
21
iun.
21
iul.2
1
aug.
21
Sursa: BCE
HUF/EUR PLN/EUR CZK/EUR RON/EUR
indice, 2 ian. 2020=100
11
95
96
97
98
99
100
101
102
103
ian.21 feb.21 mar.21 apr.21 mai21 iun.21 iul.21 aug.21
Sursa: BCE
HUF/EUR PLN/EUR CZK/EUR RON/EUR
indice, 4 ian. 2021=100
Evoluția cursului de schimb al leului și al altor monede din regiune (2)
12
Evoluția încurajatoare a situației medicale a permis relaxarea restricțiilor în prima partea anului; totuși, probabilitate ridicată de manifestare a unui nou val pandemic
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100M
T NL BE DK FI IE PT LU ES SE DE FR CY AT HU EL CZ PL LT EE SI SK HR LV RO BG
Stadiul vaccinării cu cel puțin o doză*
Sursa: Centrul European de Prevenire și Control al Bolilor, OxCGRT Universitatea Oxford, calcule BNR
procente
media UE
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2020
-02-
2620
20-0
3-23
2020
-04-
1820
20-0
5-14
2020
-06-
0920
20-0
7-05
2020
-07-
3120
20-0
8-26
2020
-09-
2120
20-1
0-17
2020
-11-
1220
20-1
2-08
2021
-01-
0320
21-0
1-29
2021
-02-
2420
21-0
3-22
2021
-04-
1720
21-0
5-13
2021
-06-
0820
21-0
7-04
cazuri noi/10 000 locuitori RO**indicele severității restricțiilor (sc. dr.)
Evoluția cazurilor noi și a restricțiilor în România
**) logaritm în baza 10 a mediei mobile pe 7 zile*) indicatorul ilustrează proporția persoanelor vaccinate cu cel puțin o doză în raport cu populația eligibilă la data de 18 iulie 2021
13
Ridicarea majorității restricțiilor și refacerea încrederii au susținut revenirea activității economice într-un ritm alert
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
consum finalformare brută de capital fixvariația stocurilorexport netPIB real (sc. dr.)
contribuții la variația anuală, pp variație anuală, %
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR
Creșterea economică
20
40
60
80
100
120
140
160
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6T3
201
4
T1 2
015
T3 2
015
T1 2
016
T3 2
016
T1 2
017
T3 2
017
T1 2
018
T3 2
018
T1 2
019
T3 2
019
T1 2
020
T3 2
020
T1 2
021
iul.
2021
poziția ciclică a economieiindicatorul sentimentului economic (sc. dr.)așteptări privind ocuparea forței de muncă (sc. dr.)
Poziția ciclică a economiei
% din PIB potențial puncte
14
Creștere a investițiilor atribuită atât achizițiilor de echipamente, cât și construcțiilor; așteptări rezervate în ultimul caz, pe fondul scumpirii materialelor
-20
-10
0
10
20
-20
-10
0
10
20T1
201
8
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
echipamentemijloace de transport (companii, instituții)construcțiialtele**formare brută de capital fix (sc. dr.)
-60
-30
0
30
60
75
100
125
150
175
T1 2
018
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
apr.
2021
mai
202
1iu
n. 2
021
iul.
2021
costul materialelorașteptări privind prețurile (sc. dr.)indicator de încredere, puncte (sc. dr.)
Perspectiva în construcții
indice, T1 2018=100 sold conjunctural, %, s.a.
Investiții*
*) conform SEC 2010; date ajustate sezonier
Sursa: INS, Eurostat, CE-DG ECFIN, calcule BNR
variație trimestrială reală, %contribuții, pp
**) investiții în agricultură (plantații, animale), servicii aferente transferului de proprietate, R&D, software informatic, lucrări geologice, alte drepturi de proprietate intelectuală
15
Creștere considerabilă a ISD, dar relativă încetinire a absorbției de fonduri europene destinate investițiilor
-6
-4
-2
0
2
4
6
2017 2018 2019 2020 20205 luni
20215 luni
fonduri UE pentru investițiiinstrumente de natura datoriei (ISD)*profit reinvestit (ISD)*participații la capital (ISD)*total ISD
fluxuri nete, miliarde euro
Investiții directe și intrări de fonduri europene pentru investiții
Sursa: MF, BNR
0
20
40
60
80
100
2007
-201
1
2012
2013
2014
2015
2016
2014
-201
8
2019
2020
6 lu
ni 2
021
procente
Cadrul financiar multianual 2007-2013
Cadrul financiar multianual 2014-2020
Rata de absorbție a fondurilor europene pentru investiții**
**) indicator cumulat de la începutul exercițiului de finanțare; momentele marcate reprezintă anii terminali ai fiecărui cadru de finanțare; sume aferente FC, FEDR, FSE (10%), FEADR (50%) și FEPAM (50%); atragerea de fonduri europene poate continua până la un interval de maxim N+3 de la momentul finalizării ciclului multianual
*) valorile pozitive indică acumulări nete de pasive superioare achizițiilor nete de active
16
Creșterea profiturilor reinvestite de firmele ISD se reflectă însă negativ la nivelul deficitului de cont curent; soldul comercial continuă să se deterioreze
35
50
65
80
95
110
125T1
201
8
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
T2 2
021
exporturi de bunuriimporturi de bunuricomenzi externe pentru industria prelucrătoare*absorbție internă (excl. variația stocurilor)
-15
-10
-5
0
5
10
5 luni 2020 5 luni 2021
bunuri transport mărfuriprofituri reinvestite*** absorbție fonduri UE**remiteri lucrători alte serviciialte venituri cont curent
miliarde euro, sold
**) înregistrate în conturile veniturilor***) aferente firmelor ISD
Δ = -1,1 mld. €
Δ = -1,4 mld. €
Sursa: INS, BNR, calcule BNR
*) apr.-mai pentru T2 2021
indice de volum, T1 2018=100, s.a.
Comerțul exterior Contul curent
17
Revenire susținută a consumului; activitățile care implică interacțiune fizică încă nu au recuperat integral pierderile asociate măsurilor restrictive și prudenței populației
70
80
90
100
110
120
130
140T1
201
8
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
T2 2
021*
consumul gospodăriilorvenitul net din salariicredite de consum, stoc
25
50
75
100
125
150
175
200
T1 2
018
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
T2 2
021*
bunuri de uz curentbunuri durabileservicii de piață pentru populație
Consum privat Achiziții de bunuri și servicii
indice de volum, T1 2018=100, s.a.
Sursa: INS, calcule BNR
indice de volum, T1 2018=100, s.a.
*) apr.-mai, cu excepția creditelor de consum și a achizițiilor de bunuri de uz curent
18
Accelerare a creditării în monedă națională, inclusiv cu aportul programelor guvernamentale
0
3
6
9
12
0
10
20
30
40iu
n.18
aug.
18oc
t.18
dec.
18fe
b.19
apr.1
9iu
n.19
aug.
19oc
t.19
dec.
19fe
b.20
apr.2
0iu
n.20
aug.
20oc
t.20
dec.
20fe
b.21
apr.2
1iu
n.21
credite < 5 anicredite > 5 anirata dobânzii la credite < 5 ani (sc. dr.)rata dobânzii la credite > 5 ani (sc. dr.)
0
4
8
12
16
0
11
22
33
44
iun.
18au
g.18
oct.1
8de
c.18
feb.
19ap
r.19
iun.
19au
g.19
oct.1
9de
c.19
feb.
20ap
r.20
iun.
20au
g.20
oct.2
0de
c.20
feb.
21ap
r.21
iun.
21
locuințeconsumrata dobânzii la credite pentru locuințe (sc. dr.)rata dobânzii la credite pentru consum (sc. dr.)
mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux
*) exclusiv creditele renegociate Sursa: BNR
Creditele în lei pentru populație*Creditele în lei pentru societăți nefinanciare
mld. lei, flux, cumulat 12 luni % p.a., flux
19
Condiții încă relaxate pe piața muncii, însă creșterea economică alertă, alături de dificultatea de a găsi candidați potriviți, creează premisele unei retensionări
0,00
0,07
0,14
0,21
0,28
0,35
0,42
-5
0
5
10
15
20
25T1
200
5
T3 2
006
T1 2
008
T3 2
009
T1 2
011
T3 2
012
T1 2
014
T3 2
015
T1 2
017
T3 2
018
T1 2
020
T3 2
021
Gradul de tensionare a pieței muncii
deficitul de forță de muncăindicatorul de tensionare a pieței muncii (sc. dr.)
sold conjunctural, %, s.a.
-4
0
4
8
12
16
20
T1 2
016
T2 2
016
T3 2
016
T4 2
016
T1 2
017
T2 2
017
T3 2
017
T4 2
017
T1 2
018
T2 2
018
T3 2
018
T4 2
018
T1 2
019
T2 2
019
T3 2
019
T4 2
019
T1 2
020
T2 2
020
T3 2
020
T4 2
020
T1 2
021
T2 2
021*
Câștigul salarial nominal brut pe economie
variație trimestrială variație anuală
procente, s.a.
*) apr.-maiNotă: lndicatorul de tensionare a pieței muncii este calculat ca raportul dintre rata locurilor de muncă vacante și rata șomajului BIM (ajustată cu impactul schimbării
metodologice implementate în anul 2021).Deficitul de forță de muncă se referă la diferența între ponderea opiniilor companiilor care percep că dificultatea de a găsi forță de muncă reprezintă un factor care le limitează activitatea economică și cea a opiniilor firmelor care consideră că nu se confruntă cu această problemă; indicatorul vizează industria prelucrătoare, construcțiile și serviciile și este agregat în funcție de numărul de angajați din fiecare sector.
Sursa: INS, Eurostat, INS/CE-DG ECFIN, calcule și estimări BNR
20
Anticipațiile inflaționiste ale agenților economici s-au repoziționat pe un palier superior
21
Prognoza macroeconomică
22
Mediul extern: dinamizare a activității economice în următoarele trimestre
Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures)
*) indicator efectiv calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE
Dinamici anuale robuste ale cererii externe (aproximată prin PIB UE efectiv)
Rata anuală a inflației din zona euro (IAPC): impact tranzitoriu în 2021 indus cu precădere de creșterea prețurilor bunurilor energetice, inflația de bază rămânând la valori relativ reduse
Parametri extrem de stimulativi ai conduitei politicii monetare a BCE (în special măsuri neconvenționale)
După creșterile ample din perioada recentă, evoluție anticipată relativ stabilă a prețului petrolului Brent
4,3 4,8 4,3 4,5
1,5 1,9 1,2 1,5 1,1 1,2 1,2 1,4
-0,5 -0,5 -0,5 -0,5
61,7 69,059,4
68,6
-90
-60
-30
0
30
60
90
-9
-6
-3
0
3
6
9
2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022
procente
RaI mai 2021 RaI august 2021
Creștere economicăUE efectiv*
Inflația anualădin zona euro
EURIBOR 3 luni Preț petrol,sortiment Brent
(sc. dr.)
1,20 1,20 1,20 1,21
0,0
0,5
1,0
1,5
2021 2022Cursul nominal
mediu anual USD/EUR
USD/EUR
2021 20222021 2022 2021 2022 2021 2022 2021 2022
dolari SUA/baril
2021 2022Inflația anuală excl. produse energetice
din zona euro
23
Mediul extern: evoluții recente și perspective ale inflației globale
Tendință recentă de creștere generalizată a inflației la nivel global Scumpire a materiilor prime, cu impact vizibil imediat în cazul energiei Creștere alertă a cererii pentru anumite bunuri intermediare, în condițiile limitării ofertei (de exemplu, microcipuri) Dificultăți de aprovizionare (scumpire transport naval) Efecte de bază în cazul unor servicii afectate puternic de pandemie în 2020
Prognozele principalelor instituții financiare internaționale indică temperarea inflației pe termen mediu ... Caracter tranzitoriu al factorilor inflaționiști din anul curent; echilibrarea raportului cerere-ofertă; efecte de bază
favorabile în 2022 Anticipațiile inflaționiste pentru economiile dezvoltate relativ ancorate pe termen mediu și lung Îmbunătățire lentă a indicatorilor pieței muncii
... dar balanța riscurilor la adresa traiectoriei inflației este înclinată în sus Posibilă persistență a dezechilibrului între cererea crescută și oferta insuficientă la anumite categorii de produse Avans al cererii la nivel agregat, în contextul politicilor economice stimulative ... ... cu potențial de a alimenta o creștere prelungită a cotațiilor materiilor prime („super-ciclu”) Persistența factorilor structurali care au condus la slăbirea relației dintre inflație și activitatea economică, observată
înainte de pandemie
24
Cererea agregată (deviația PIB de la nivelul potențial): resorbire completă a deficitului de cerere încă de la începutul anului curent,
pe fondul redresării peste așteptări a activității economice din T1 2021
Sursa: estimări și proiecții BNR
Profil moderat crescător pe intervalul proiecției, reflectând:
Conduita politicii monetare (configurată într-o manieră prudentă, în vederea menținerii stabilității prețurilor pe termen mediu)
Cererea externă pentru produsele românești (redresare consistentă, însă într-un ritm ușor mai temperat decât în cazul cererii interne)
Proporția PIB potențial în determinarea creșterii economice (însemnată, pe seama dinamismului anticipat al procesului investițional, inclusiv în contextul programului „Next Generation EU”)
Politica fiscală și cea de venituri (demararea procesului de consolidare fiscală)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
T22019
T22020
T22021
T22022
T22023
RaI august 2021RaI mai 2021
Deviația PIB% din PIB potențial
25
Menținere a ratei anuale a inflației IPC peste marginea superioară a intervalului țintei până în T2 2022 ...
Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din perioada 2005-2020. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă.
Sursa: INS, calcule și proiecții BNR
... pe fondul unor noi șocuri pe partea ofertei, având ca sursă în special prețul produselor energetice
Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI mai 2021):
5,6% în decembrie 2021 (+1,5 pp)
3,4% în decembrie 2022(+0,4 pp) 0
1
2
3
4
5
6
7
8
T22019
T22020
T22021
T22022
T22023
interval de incertitudine
rata anuală a inflației IPC(runda anterioară)ținta centrală anuală de inflație(2,5% din 2013)interval de variație asociat țintei
rata anuală a inflației IPC
variație anuală, %(sfârș it de perioadă)
T3 T4 T1
26
iunie 2021 iulie 2021(flash)
Germania 2,1 3,1Estonia 3,7 4,9Lituania 3,5 4,3
Cehia 2,8Polonia 4,4 5,0Ungaria 5,3România 3,9 5,0*
SUA 5,4UK 2,5
procente
*) estimare BNR, luând în calcul scumpirile anunțate în luna iulie la energie electrică, gaze naturale și combustibili
Sursa: Eurostat, BNR, bănci centrale naționale
Rata anuală a inflației − comparații internaționale
27
2021 2022combustibili 1,0 0,1energie electrică și gaze naturale 1,6 0,2prețuri LFO 0,4 0,3prețuri administrate 0,2 0,2produse din tutun și băuturi alcoolice 0,2 0,4CORE2 ajustat 2,1 2,1inflația IPC (%) 5,6 3,4
5,6%
3,4%
0
1
2
3
4
5
6puncte procentuale
Energie(2,7 pp)
Energie(0,3 pp)
Ener
gie
Traiectoria descendentă este imprimată exclusiv de componentele aflate în afara sferei de influență a politicii monetare
Sursa: proiecții BNRNotă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală.
28
Rata anuală a inflației CORE2 ajustat: proiectată în creștere până la finele anului 2021,
urmată de o stabilizare în jurul nivelului de 3,4 la sută
Sursa: INS, proiecții BNR
Poziționare pe un palier superior a deviației PIB, inclusiv pe fondul evoluțiilor recente peste așteptări ale activității economice
Ajustare ascendentă a anticipațiilor inflaționiste, cu precădere pe intervalul temporal scurt
Dinamizare a presiunilor inflaționiste externe, inclusiv în contextul creșterilor generalizate ale cotațiilor materiilor prime pe piețele internaționale
0
1
2
3
4
T22019
T22020
T22021
T22022
T22023
RaI mai 2021RaI august 2021
Inflația anuală CORE2 ajustat%, sfârșit de perioadă
29
Componentele aflate în afara sferei de influență a politicii monetare– dec. an T/dec. an T-1 –
Sursa: INS, proiecții BNR
Contribuții la rata anuală a inflației IPC: 3,5 pp în decembrie 2021 (+1,1 pp
față de nivelul din Raportul precedent) prețuri bunuri energetice (16,3% în
decembrie 2021): majorare semnificativă preconizată pentru
luna iulie a prețurilor gazelor naturale (20%)
o nouă majorare previzionată pentru luna iulie a prețurilor la energie electrică (3%), pe fondul creșterii tarifelor aferente serviciului universal
prețurile combustibililor: preluare cu decalaje specifice a creșterilor recente ale cotațiilor țițeiului
prețuri LFO (6,3% în decembrie 2021): cerere crescută în contextul redeschiderii
industriei ospitalității
1,3 pp în decembrie 2022 (+0,1 pp față de nivelul din Raportul precedent)
-10-505101520
T22019
T22020
T22021
T22022
T22023
RaI mai 2021RaI august 2021
%, sfârșit de perioadă
-6-3036912
T22019
T22020
T22021
T22022
T22023
RaI mai 2021RaI august 2021
%, sfârșit de perioadă
Variația anuală a prețurilor alimentare volatile (LFO)
Variația anuală a prețurilor bunurilor energetice
30
Evoluții asociate crizei de sănătate publică:– posibilă reinflamare a pandemiei pe plan atât intern, cât și extern (răspândirea variantei Delta)– trenarea procesului de imunizare din România
↓
Evoluțiile economiilor externe:– eventuale dispute comerciale, transfer tehnologic mai lent– efectele pachetelor de stimuli la nivel global– configurația mixului de politici economice
↑↓
Dinamica prețurilor energiei:– creșteri de mai mare amploare ale prețurilor energiei electrice și ale gazelor naturale– volatilitate ridicată a cotațiilor petrolului Brent
↑
Prețurile materiilor prime (exclusiv produse energetice):– exacerbarea sincopelor în lanțurile globale de producție și distribuție– posibilă transmisie mai rapidă a modificării cotațiilor materiilor prime în dinamica prețurilor finale– fluctuații meteorologice (impact asupra materiilor prime agroalimentare)
↑
Politica fiscală și cea a veniturilor:– coordonatele rectificării bugetare– configurația strategiei de consolidare bugetară pe termen mediu
↑↓
Piața muncii:– evoluții viitoare în sectoarele cele mai afectate de pandemie– potențială intensificare a penuriei de forță de muncă calificată
↓↑
Potențiale cauze de abatere a ratei inflațieide la traiectoria proiectată
31
Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 1,25 la sută pe an, concomitent cu păstrarea controlului strict asupra lichidității pe piața monetară
Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 0,75 la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare (Lombard) la 1,75 la sută pe an
Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii pentru pasivele în lei și în valută ale instituțiilor de credit
Hotărârile Consiliului de administrație al BNR*
*) ședința din 6 august 2021
32
Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNRpe probleme de politică monetară
*) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației
5 octombrie 20219 noiembrie 2021*
10 ianuarie 20229 februarie 2022*
33
La încheierea conferinței de presă, următoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflației − august 2021(limba română)
Sinteza Raportului asupra inflației − august 2021(limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa www.youtube.com/bnrro)
top related