analiza tehnica si fundamentala a actiunilor
Post on 18-Oct-2015
357 Views
Preview:
TRANSCRIPT
-
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE
FACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI
Analiza tehnic i fundamental
a aciunilor
Coordonator tiinific:
Prof.univ.Anghelache Gabriela Victoria
Absolvent:
Dogaru Denisa
Bucureti
2012
-
2
Cuprins
Introducere3
Capitolul 1. Stadiul cunoaterii.Abordri teoretice i studii recente
referitoare la analiza tehnic i fundamental.................................................5
Capitolul 2. Indicatori utilizai n analiza tehnic a aciunilor..21
2.1. MACD-Moving Average Convergence-Divergence.21
2.2. Benzile Bollinger...22
2.3. Oscilatorul stochastic.23
2.4. RSI-Relative Strenght Index.....24
2.5. Acceleration/Deceleration.26
2.6. Accumulation/Distribution....28
2.7. Comodity Channel Index..30
2.8. Force index32
2.9. On Balance Volume.......34
2.10. Ultimate Oscilator....35
2.11.Williams R%........................................................................................................36
2.12. Average true range...37
2.1Relaiile de cauzalitate ntre cursul aciunilor i indicele bursier BET..40
Capitolul 3. Indicatori ai analizei fundamentale a aciunilor43
3.1.Scurt prezentare a situaiei financiare a celor trei companii pe ultimii 5 ani43
3.2.Rate de lichiditate46
3.3. Rate de structur.47
3.4.Rate de profitabilitate..48
3.5.Rate de pia49
3.6.FSCORE.GSCORE.50
Concluzii...53
Bibliografie .55
Anexe56
-
3
Introducere
Scopul acestei lucrri l reprezint indentificarea posibilitilor unui investitor de aciune
i de analiz a unei aciuni,n funcie de modalitatea sa de a o aborda.Astfel,fie c acest investitor
dorete o investiie pe termen lung i achiziioneaz o aciune de pe urma creia va beneficia prin
ncasarea de dividende,fie c dorete s dein aciunea respectiv o perioad mai scurt de timp
i ulterior s o vand,este important de tiut c exist modaliti prin care acest investitor s-i
evalueze portofoliul i s fac alegerea corect pornind de la o baz i un set de indicatori bine
fundamentai.
Constituirea unui portofoliu solid,bine structurat,profitabil este influenat de o
multitudine de factori,de diferite naturi.Investiia n aciuni se poate dovedi extrem de
riscant,acestea putnd avea o volatilitate crescut.Protecia portofoliului poate fi realizat att
prin culegerea i analiza de date provenind din mediul extern(evoluia pieei de capital,contextul
economic actual,evoluia companiilor competitoare),ct i din mediul intern,folosind informaii
referitoare la companie(bilan,cont de profit i pierdere,situaia fluxurilor de numerar,etc.).
n consecin,decizia de investiie ar trebui s aib la baz att o analiz a factorilor
calitativi ai portofoliului,ct i determinarea strii de sntate a aciunilor componente, toate
corelate cu studiul mediului macroeconomic n care companiile respective acioneaz, nefiind
vorba numai de determinarea momentului ideal de cumprare sau vnzare a aciunilor, cum o
serie de investitori consider, acest lucru fiind necesar a se analiza mai degrab ntr-o ultim
instan.
Se face astfel distincie ntre analiza tehnic i analiza fundamental a aciunilor.Precum
fundamentalitii, i tehnicienii pornesc tot de la conceptul de valoare, ns cu o abordare
diferit.Acetia consider c forele cererii i ale ofertei sunt reflectate n principal de preuri i
volume, si de modelele create pe baza acestora.Prin analiza i prelucrarea acestor structuri, ei pot
ajunge la estimri i prevederi referitoare la modaliatea n care se vor deplasa cursurile
aciunilor, precum i a gradului de deplasare al acestora.
Exist autori care spun factori de natur emoional determin mai degrab fluctuaiile
preurilor dect cei de natur logic.Acetia consider c printre indicatorii de analiz tehnic ar
trebui s se numere i o serie de indicatori special construii pentru a determina psihologia
indivizilor referitor la aciunile tranzacionate.Indicatorii pot furniza informaii importante cu
privire la momentul optim de vnzare sau cumprare n paralel cu previziunile referitoare la risc
i la rentabilitate.Acest tip de analiz poate fi privit, deci, ca un process de investigare a istoriei
cursului valorilor mobiliare, finalizandu-se prin o posibil identificare a cursurilor viitoare.
n contrast cu analiza tehnic,analiza fundamental se refer la studiul comparativ al unui
set de indicatori obinui pe baza rezultatelor financiare ale companiilor,precum contul de profit
i pierdere,bilanul contabil i ale preului format pe baza confruntrii cererii cu oferta.Acest tip
de studiu relev n principal performanele companiilor, echilibrul financiar al acestora.n acest
caz, pretul pierde din importan, devenind o reflecie a imaginii interesului investitorului pentru
activul financiar respectiv.De asemenea, analiza fundamental i propune s elaboreze prognoze
cu privire la fluxurile viitoare de venituri, de dividende i de pre, precum i s coreleze
rezultatele obinute cu efectele pe care le are mediul economic i politic naional asupra
companiei cu aceste lucruri.
-
4
Printre obiectivele analizei fundamentale se numar de asemenea i determinarea unui
curs teoretic al aciunilor, i, pe baza acestuia, evidenierea sub- sau supra-evalurii acestora.
n concluzie, lucrarea i propune s evidenieze avantajele i dezavantajele utilizrii
celor dou tipuri de evaluare a aciunilor, prin aplicarea indicatorilor utilizai de acestea pe
diferite companii de acioneaz pe piaa romneasc, i identificarea unei bune modaliti de
gestiune a unui portofoliu de aciuni n condiiile actuale de ordin socio-economic.
-
5
Capitolul 1
Stadiul cunoaterii.Abordri teoretice i studii recente referitoare la analiza
tehnic i fundamental
1.1 Adaptive Use of Technical Indicators for Predicting the
Intra-Day Price Movements1
Mieko Tanaka-Yamawaki1 and Seiji Tokuoka Department of Information and Knowledge Engineering, Tottori University(2007)
n aceast lucrare se dorete analizarea eficacitii celor mai, frecvent utilizai indicatori
tehnici n previziunea fluctuaiilor de pre pe piaa de capital pe termen foarte scurt.
n acest scop au fost modelate dou tipuri de date:
1. Cursul de schimb JPY/USD din 1 ianuarie 1995 pn la 31 decembrie 2000-volumul total
de cotaii i intervalul mediu dintre ele.
2. 8 aciuni listate la NYSE, cte dou din fiecare domeniu(retail, IT, petrol, automobile)-
preurile de tranzacionare de moment pentru anul 1993 i intervalul mediu dintre
momente.
Indicatorii folosii n analiza tehnic se mpart n trei categorii: de tip trend, oscillator i
momentum.Toi acetia sunt folosii pentru analiza fluctuaiilor viitoare ale preurilor la nivel de
zi, sptmn sau de lun.n aceast lucrare, autorii au aplicat aceti indicatori n previzionarea
fluctuaiilor de pre pentru doar cteva momente n viitor(10 ticks).
Cele mai relevante informaii au fost obinute n cazul urmtorilor indicatori:
1. Indicatori de tip trend:MA i SLMA(media mobil pe termen scurt i pe termen lung) i
SLEMA(media mobil exponenial) i MAD(rata de deviaie a mediei mobile).
2. Indicatori de tip oscillator:MACD(convergena/divergena mediei mobile),RCI(Rank
Correlation Index ),RSI(Relative Strenght index),PL(linia psihologic)
3. Indicatori de tip momentum:MO1(momentul de ordin 1->diferena dintre preul curent i
preul anterior) i MO2(momentul de ordin 2->diferena dintre preul curent i preul aflat
la dou momente n urm).
Din aceti 10 indicatori s-a ales cea mai bun combinaie, pentru fiecare aciune,urmnd apoi
stabilirea strategiilor de previziune a preurilor pe termen foarte scurt pe baza acestor
combinaii.Aceste strategii au fost mprite n trei cazuri diferite: strategii bazate pe folosirea
unui singur indicator din cei 10, folosirea combinaiei optime gsite pentru fiecare aciune n
parte, sau folosirea unei strategii bazate pe toi cei 10 indicatori.
Cea mai bun strategie s-a dovedit a fi cea bazat pe combinaia de indicatori selectat prin
modelul genetic, fiind urmat de o performan de aproximativ acelai nivel de folosirea
individual a indicatorilor MA, SLMA, SLEMA, MAD.Folosirea unei strategii format din toi
cei 10 indicatori are rezultate satisfctoare doar n cazul aciunilor cu interval mic ntre
1
http://scholar.google.ro/scholar_url?hl=ro&q=http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download%3Fdoi%3D10.1.1.62.9288%26rep%3Drep1%26type%3Dpdf&sa=X&scisig=AAGBfm1Zgbv55GdOD0AWcL-qUEm-kWFJmQ&oi=scholarr
-
6
momentele afirii preului, i rezultate slabe pentru acele aciuni la care acest interval este mai
mare.
1.2 Technical Analysis: An Asset Allocation
Perspective on the Use of Moving Averages2
Yingzi Zhu, Tsinghua University and Guofu Zhou, Washington University in St. Louis and CCFR, 21
iulie 2008
Scopul acestui articol l reprezint cercetarea utilitii analizei tehnice, n special cea mai
rspndit modalitate de tranzacionare-cea a mediilor mobile.Se arat c atunci cnd un
investitor primete semnale de cumprare din partea pieei, analiza tehnic adaug valoare
acestei reguli.
Se pleac de la faptul c investitorii folosesc o abordare totul-saunimic (acesta
investindu-i toat cantitatea de bani n aciuni pe baza stategiei mediilor mobile) i se
demonstreaz c aceast alocare nu este una optim pentru c nu se ine seama de aversiunea la
risc a investitorului i de gradul de predictabilitate a pieei.
Astfel, se dezvolt mai multe strategii de alocare pornind de la media geometric(GMA)
i se analizeaz performana lor(FIX1-bazat pe faptul c rentabilitile aciunilor sunt
independent i identic distribuite; FIX2-dedus din regula GMA; FIX1+MA; FIX2+MA; MA
simpl).
Datele folosite sunt rentabilitile lunare din decembrie 1926 pn n decembrie 2004 din
Standard&Poors 500 i observaiile lunare pentru 3 variabile: dividend yield, term spread i
payout ratio, folosite ca variabile predictibile pentru model.
n concluzie, dei analiza tehnic este destul de popular n practica de investiii,exist
puine studii teoretice pe baza ei, iar dovezile empirice sunt amestecate i exist o lips de
nelegere cu privire la raionamentul economic pentru utilitatea sa.Aceast lucrare ofer
justificri teoretice pentru c un investitor s utilizeze analiza tehnic, n special media mobil n
problema standard de alocare a activului disponibil.Cteva din informaiile folositoare despre
analiza tehnic oferite de acest articol sunt:
Se determin procentul de investiie ce ar trebui alocat atunci cnd se primesc
semnale de cumprare(pn acum stabilite n mod ad-hoc).
Se arat cum un investitor i poate mbuntii investiia folosind analiza tehnic,
n special metoda mediilor mobile, dac urmeaz regula alocrii fixe prin
investirea unui procent fix din bugetul sau pe piaa aciunilor, asa cum este artat
de teoria mersului la ntmplare sau de abordarea medie-varian.
n cazul n care modelul este necunoscut, aa cum se ntmpl adeseori n
practic, se demonstreaz c modelul GMA este mai performant dect strategiile
optime dinamice atunci cnd acestea sunt derivate dintr-un model greit, acest
lucru sugernd c analiza tehnic furnizeaz informaii folositoare pentru alocarea
activului, n special cnd exist incertitudine n privina pieei.
2 http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X09000361
-
7
1.3 The Profitability of Technical Analysis: A Review3
Cheol-Ho Park ;Scott H. Irwin,Octombrie 2004
AgMAS Project Research Report
Scopul acestui articol l reprezint sumarizarea diferitelor studii empirice cu privire la
gradul de ncredere, consisten i dovedirea profitabilitii analizei tehnice pe piaa de
capital.Printre studiile prezentate sunt incluse i: reguli de tranzacionare formulate pe baza unor
algoritmi genetici, strategii bazate pe indicatori de analiz tehnic, diferite modele statistice
(ex.ARIMA), modele de interpretare a graficelor.
Majoritatea studiilor sunt colectate din jurnale academice publicate din 1960 pn n
2004 i din alte studii recente.
Se analizeaz gradul de profitabilitate a analizei tehnice, separndu-se astfel modelele de
tranzacionare bazate pe acestea, de cele ce i neag eficiena.
n teoria pieelor eficiente(susinut prin modelul de martingal i random walk-mersul
la ntamplare), profiturile obinute prin analiza tehnic nu sunt considerate realizabile, pentru
c, prin definiie, n ipoteza unei piee eficiente, preurile se ajusteaz instantaneu la noua
informaie i este imposibil s se realizeze profituri tranzacionand n funcie de preurile
trecute.Modelul de martingal sugereaz c modificarea preului ateptat al unui activ nu este
condiionat de istoricul preului activului respectiv.Cel mai simplu model random walk(mersul
la ntmplare) spune c modificrile succesive de pre sunt identic i independent distribuite cu
media 0.Astfel, modelul Random Walk face presupuneri mai mari dect modelul de martingal.
n contrast, alte modele, precum modelul ateptrilor raionale, modelul de feedback, de
dezechilibru, de aglomerare(herding), cele bazate pe ageni, teoria jocurilor spun c preul se
ajusteaz mai lent la noua informaie, datorit zgomotului, micrilor pieei, puterii de
cumprare, comportamentul investitorilor,etc.Rezult, deci, c exist oportuniti de
tranzacionare profitabil care nu sunt exploatate.
1. Modelul de martingal(fair game model)- o secven de preuri a unui activ este o
martingal(joc corect)dac are modificri de preuri impariale.
E[pt+1|pt,pt-1,..]=0.Ecuaia spune c preurile viitoare trebuie s fie egale cu preurile
curente, cunoscndu-se toate preurile trecute i preul curent.
Rezult, deci, c i rentabilitatea unui activ este 0, atunci cnd este condiionat de istoricul
de pre al acestuia(E[pt+1-pt|pt,pt-1,..]=0).Coeficientul de corelaie dintre preurile succesive va fi
0, fiind date informaii despre preul curent i cele trecute.Martingala a fost mult timp cosiderat
o condiie necesar pentru a asigura eficiena pieei unui activ, una n care preurile trecute se
reflect n totalitate n cele curente.
3http://www.jstor.org/stable/25151309?seq=1&Search=yes&searchText=technical&searchText=analysis&searchTe
xt=stocks&list=hide&searchUri=%2Faction%2FdoBasicSearch%3FQuery%3Dtechnical%2Banalysis%2Bin%2Bsto
cks%26gw%3Djtx%26acc%3Don%26prq%3Dtechnical%2Banalysis%26Search%3DSearch%26hp%3D25%26wc
%3Don&prevSearch=&item=11&ttl=7975&returnArticleService=showFullText&resultsServiceName=null
-
8
Ipotezele modelului de martingal elimin posibilitatea realizrii de profituri n exces din
tranzaciile bazate numai pe preurile trecute.
Un alt aspect al modelului de martingal este c presupune neutralitatea la risc.Totui, cum
investitorii au aversiune la risc, este necesar ncorporarea acestuia n model, rezultnd modelul
de submartingal(valoarea ateptat din perioada urmtoare, bazat pe informaia cunoscut la
momentul prezent este mai mare sau egal dect preul current => rt+10 => nici o regul de
tranzacionare bazat pe informaia cunoscut la momentul prezent nu poate genera profituri mai
mari dect strategia buy and hold.
2. Mersul la ntamplare(Random Walk, Bachelier,1900)
Dac Pt=preul unui activ la momentul t,=> Pt+1-Pt este o variabila aleatoare independent i
normal distribuit(~N(0,t2); iar Pt=m+Pt-1+t,~IID(0,s
2).
Mersul la ntamplare poate fi privit ca o extensie a modelului de martingal, n sensul c
acesta ofer mai multe detalii despre mediul economic.
3. Modelul ateptrilor raionale(noisy rational expectations model).Acesta presupune c
preul curent nu reflect ntreaga informaie disponibil datorit zgomotului din preul
curent de echilibru(oferta neobservat a unui activ riscant sau calitatea informaiei).ns,
preul se ajusteaza ncet i sistematic la noua informaie, rezultnd de aici c exist
posibiliti de tranzacii profitabile.
4. Feedback models.Noisetraderii cumpr cnd preurile cresc i vnd cnd acestea
scad(trend chasers), acest lucru ducnd la supraevaluarea activului i la limitarea
arbitrajului.Modelul spune c se pot realiza profituri din tranzacii pe analiza
tehnic,chiar i pe termen lung, dac strategiile de tranzacionare sunt bazate pe zgomot
sau pe modele populare, i nu pe informaii de genul noutilor sau factori
fundamentali.
5. Modele de dezechilibru(disequilibrium models)-explic dinamica preurilor pe termen
scurt.Raionamentul acestiu model este urmatorul: cnd se creeaz modificri de pre de
ctre cerere i ofert, se creeaz i un dezechilibru pe tremen scurt; rezult c o economie
non-staionar experimenteaz cteva momente de dezechilibru,deci preurile nu depind
numai de starea economiei, ci i de starea pieei.
6. Modelul comportamentului mimetic(herding behavior model)
Comportamentul mimetic pe termen scurt al investitorilor poate duce la ineficien.Modelul a
artat c un investitor informat care vrea s cumpere si s vnd ntr-un interval de timp scurt,
poate beneficia de informaia deinut doar dac aceasta este succesiv reinut n pre prin
intermediul tranzaciilor altor speculatori similari.
7. Modele bazate pe ageni.Traderii ce folosesc analiza tehnic pot afecta lichiditatea
pieei.n acest model, preul se mic liniar cu excesul de cerere, care la rndul ei este
proporional cu excesul de cumprtori(att investitori obinuii, ct i cei care
tranzacioneaz pe baza analizei tehnice)
-
9
Exist, astfel, dovezi cum c metode simple de tranzacionare erau profitabile n diferite piee
speculative cel puin pn n anii 90.
1.4. Price trends and patterns in technical analysis:
A theoretical and empirical examination4
Geoffrey C. Friesen, Department of Finance, College of Business, University of NebraskaLincoln,
Lincoln, NE 68508, USA
Paul A. Weller, Department of Finance, Henry B. Tippie College of Business, University of Iowa
Lee M. Dunham, Department of Finance, College of Business, Creighton University,2008
Articolul ofer un model capabil s explice preferina investitorilor de a folosi reguli de
tranzacionare bazate pe modelarea preurilor trecute, pe tiparele generate de analiza acestora.S-a
observat c investitorii pun mare accent pe importana confirmrii previziunilor, lucru ce are un
rol major n luarea de decizii pe piaa de capital.
n elaborarea modelului au fost folosite aciunile din componena indicelui S&P100, pe
intervalul 1 ianuarie 1999-31 decembrie 2005.
Aceast nclinare spre confirmarea previziunilor se refer la faptul c investitorii caut sau
interpreteaz semnalele care le favorizeaz convingerile sau ateptrile.ns acest lucru poate fi o
potenial surs de ineficinen, prin tendina de a denatura diferite semnale n sensul dorit, sau
prin selectarea doar a informaiilor favorabile i neluarea n considerare celor nefavorabile(i cu
posibilitatea unui impact mai mare).
Astfel, este introdus o nclianre spre cunoatere(cognitiv), descris prin tendina de a cauta
i interpreta informaiile selectiv, conform unui set de convingeri(parametrii) anterior
selectate.Deci, informaiei observate n piaa i sunt asociate semnale de magnitudini i frecvene
diferite; semnalele mai puin frecvente i cu magnitudini mai mari sunt interpretate n mod
raional de investitoti, iar semnalele cu magnitudini mai slabe i frecvena mai mare nu prezint
importan prea mare.
nclinrii spre confirmarea previziunilor i sunt asociate autocorelaii i tipare ale evoluiei
preurilor, ce sunt folosite pentru previzionarea preurilor viitoare.Cele mai cunoscute astfel de
tipare sunt head and soulders i double-tops.n cazul nclinrii spre cunoatere devine
important i studierea i interpretarea semnalelor mai puin informative, cu freven mai mare,
bazate pe observaiile semnalelor mai recente.Aceste modele genereaz tipare ale preurilor i
sunt conforme cu cteva strategii de tranzacionare.
n plus, acest model se bazeaz pe dou predicii empirice testabile, i anume: autocorelaiile
rentabilitilor sunt negative pe perioade foarte scurte de timp, pozitive pe perioade medii i
devin iar negative pe perioade lungi de timp; i creterile brute de pre sunt pozitiv autocorelate.
4
http://digitalcommons.unl.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1010&context=financefacpub&seiredir=1&referer=http
%3A%2F%2Fscholar.google.ro%2Fscholar_url%3Fhl%3Dro%26q%3Dhttp%3A%2F%2Fdigitalcommons.unl.edu
%2Fcgi%2Fviewcontent.cgi%253Farticle%253D1010%2526context%253Dfinancefacpub%26sa%3DX%26scisig%
3DAAGBfm1lfEE1Y3UrkoY0aCZuUsfQ2JX0xw%26oi%3Dscholarr#search=%22http%3A%2F%2Fdigitalcommo
ns.unl.edu%2Fcgi%2Fviewcontent.cgi%3Farticle%3D1010%26context%3Dfinancefacpub%22
-
10
n concluzie, articolul ofer un cadru teoretic ce poate evidenia succesul aparent, att al
celor ce urmeaz trendul, ct i al celor ce folosesc reguli de tranzacionare bazate pe
tipare.Modelul introduce nevoia confirmrii i descrie tendina indivizilor de a cauta i interpreta
informaia selectiv pentru a se conforma n acest fel cu un anumit set de convingeri.
1.5.Technical, Fundamental, and Combined
Information for Separating Winners for
Losers5
Cheng-Few Lee, Wei-Kang Shih
Department of Finance and Economics Rutgers, The State University of New Jersey
Aprilie 2010
Autorii utilizeaz informaii att din analiza tehnic,ct i din analiza fundamental
pentru a imbuntii strategia previzionrii fluctuaiilor de pre.Acest articol propune
ncorporarea indicatorilor FSCORE(Pietroski 2000) i GSCORE(Mohanram 2005) n analiza
tehnic.Autorii au dezvoltat trei ipoteze pentru a testa dac strategia combinat este mai
performant dect analiza tehnic sau nu.
Pietroski i Mohanram dezvolt indicatorii fundamentali FSCORE i GSCORE n care
sunt cuprinse informaiile specifice firmei.Acetia descoper c un potofoliu format din firme
sntoase din punct de vedere financiar,adic firme cu un scor obinut prin indicatorii FSCORE
i GSCORE mare,este mai rentabil dect unul format din firme ce obin o valare mai mic pentru
aceti indicatori,pn la doi ani dup ce a fost format portofoliul.
De vreme ce att informaiile tehnice(rentabilitile trecute i volumul tranzacionat) i
informaiile fundamentale(informaiile financiare specific firmei) pot identifica aciunile
ctigtoare(cu valori mari ale indicatorilor fundamentali i cu o covarian mic ntre
rentabiliti i volumul tranzacionat) i pierztoare(cu valori mici ale indicatorilor fundamentali
i cu o covarinat mare ntre rentabiliti i volumul tranzacionat),aceast lucrare investigheaz
dac combinaia dintre aceste dou metode poate mbuntii abilitatea investitorului n analiza
aciunilor i decizia de investire.
Pietroski a folosit nou semnale pentru a masura performana financiar a firmelor cu un
book-to-market mare i acestea pot fi grupate n trei categorii:semnale ale profitabilitii,semnale
ale eficienei i semnale n modificarea solvabilitii/lichiditii.Cei patru indicatori pentru
semnalele fundamentale ale profitabilitii sunt: ROA (rentabilitatea activelor), AROA
(modificarea rentabilitii activelor), CFO (cash-flow-urile generate de totalul activelor) i
Accrual (diferena dintre ROA i CFO).Al doilea grup de variabile fundamentale este format
din:DMargin(modificarea marginal brut) i DTurn(modificarea duratei de rotaie a
activelor).Al treilea grup de indicatori legai de solvabilitatea i lichiditatea firmei sunt
5http://epublications.bond.edu.au/cgi/viewcontent.cgi?article=1018&context=infotech_pubs&sei-
redir=1&referer=http%3A%2F%2Fscholar.google.ro%2Fscholar%3Fhl%3Dro%26as_sdt%3D0%2C5%26q%3Dtec
hnical%2Cfundamental%2Ban%2Bcombined%2Binformation%2Bfor%2Bseparating%2Bwinners%2Bfrom%2Blos
ers#search=%22technical%2Cfundamental%20an%20combined%20information%20separating%20winners%20fro
m%20losers%22
-
11
:DLever(modificarea levierului),DLiquid(modificarea ratei lichiditii) i EQOFFER(emiterea de
capital).
Pornind de la aceti indicatori,Pietroski a construit un scor compozit,FSCORE,format din
suma celor nou indicatori.
Conform documentaiei lui Mohanram,FSCORE nu poate analiza foarte corect firmele cu
un book-to-market sczut,care sunt n dezvoltare.De aceea,a extins acest indicator i a creat
GSCORE,format din trei categorii de opt semnale.Prima categorie legat de profitabilitatea
firmei include ROA,CFO i Accrual.Al doilea grup de variabile este legat de stabilitatea
ctigurilor i vnzarilor ale firmelor i aceatea sunt:variana ROA n ultimii 5 ani i variana
creterii vnzrilor unei firme n ultimii 5 ani.A treia categorie de variabile este legat de
conservatismul contabilitii.Aceste firme cu o valoare de pia mic sunt subevaluate,dar n
cretere.Aceti ultimi trei indicatori sunt:RDINT(cheltuielile pentru dezvoltare i cercetare
raportate la totalul activelor),ADINT(cheltuielile pentru publicitate raportate la totalul activelor)
i CAPINT(mrirea capitalului raportat la totalul activelor).Pornind de la aceti indicatori,rezult
GSCORE,ca suma a celor opt.
Legat de analiza tehnic,n acest studiu este folosit variabila legat de volumul
tranzacionat,rata BOS dezvoltat de Wu(2007).Aceast variabil masoar covariana dintre
rentabilitile i volumul tranzacionat din trecut pentru fiecare aciune.Rata BOS pentru a i-a
aciune din portofoliu este calculat ca:
BOS Ratio=cov(rti,t
i), unde t
i=
| |
,
rti este rata rentabilitii a aciunii i in luna t
ti este volumul tranzacionat relativ n aciunea i in luna t
vti este suma volumelor tranzacionate zilnic din aciunea i in luna t
E[|vti|] este media lunar a volumelor tranzacionate pentru toate aciunile n perioada
(t-1,t) .
Datele pentru aceast lucrare includ toate firmele nefinanciare listate pe NYSE i AMEX
din ianuarie 2982 pn n decembrie 2007,nelund n calcul firmele listate la NASDAQ deoarece
volumul tranzacionat al aciunilor nu este corect msurat datorit numrului mare de
tranzacionri.
n prima ipotez se testeaz dac strategia ratei BOS(Wu 2007) depete strategia
tehnic.Rezultatele n urma acestui test arat c investitorul poate obine o rentabilitate mai mare
utiliznd strategia compus i rata BOS i volumul tranzacionat dect folosind o strategie
tehnic bazat doar pe volumul tranzacionat,i de asemenea poate identifica cele mai bune
aciuni dintre cele ctigtoare i cele mai proaste dintre cele nectigtoare.
n a doua ipotez se testeaz dac strategia combinat este mai performant dect
strategia BOS pentru aciunile cu valoare mare(value stocks).n urma testului empiric s-a
demonstrat c strategia combinat bazat pe rentabilitile trecute,rata BOS legat de volumul
tranzacionat n trecut i indicatorul FSCORE prezint rentabiliti mai puternice dect strategia
tehnic bazat pe rentabilitile trecute i volumul tranzacionat pentru aciunile cu un book-to-
market mare.
n a treia ipotez se testeaz dac strategia combinat este mai rentabil decta strategia
BOS pentru aciunile cu valoare de pia mic,aflate n dezvoltare(growth stocks).Rezultatele
-
12
testului cofirm i aceast ipotez,prima strategie oferindu-i investitorului o rentabilitate mai
mare i i imbuntete abilitatea de a investi profitabil.
n concluzie,analiza compus att din analiza tehnic, ct i din analiza fundamental
ofer o evaluare mai bun pentru aciuni i o strategie de investire mai profitabil.
1.6. Fundamental Analysis of Stocks by
Two-stage DEA6
Cristina Abad, Sten A. Thore and Joaquina Laarga
Universidad de Sevilla, Sevilla, Spain
The University of Texas at Austin, USA,16 iunie 2004
Aa numita noiune de baz a analizei fundamentale n contabilitate i finane este idea c
performana aciunilor pe piaa ale unei corporaii poate fi legat cauzal de caracteristicile
financiare ce se gsesc n contul de profit i pierdere i bilan.
Asocierea se presupune a fi stabilit cu ajutorul unei variabile intermediare
nemsurabile:ctigurile viitoare ateptate.Variate raportri i statistici financiare din
documentele corporaiilor sunt presupuse a determina ctigurile ateptate.La rndul
lor,ctigurile ateptate determin preul aciunii.
S-a artat cum un model DEA(data envelopment analysis) cu dou stadii poate fi folosit
n scopul analizei tehnice.n primul stadiu,este estimat o frontier ce leag informaiile
contabile cu performana viitoare a companiei.Aciunile situate pe frontier sunt administrate n
mod optim,iar indicatorii financiari sunt convertii n venituri maxime.Aciunile situate sub
frontier sunt mai puin bine admimistrate n stadiul doi, se calculeaz o frontier a eficienei
care determin relaia dintre informaia contabil i valoarea de pia.Aciunile de pe frontier
sunt evaluate n mod optim pe pia, n timp ce aciunile ce cad sub frontier sunt subevaluate.
Variabilele folosite ca input-uri i output-uri n ambelele stadii sunt urmtoarele:
stocurile, creanele, activele fixe(tangibile i intangibile), alte active (investitii financiare,
cheltuieli amnate, cash), cheltuieli administrative(costul bunurilor vndute, cheltuieli salariale,
amortizarea, modificarea provizioanelor, alte cheltuieli administrative), venituri(vnzri, alte
venituri operaionale), valori de intrare(capitalul, venituri reinute), capitalizarea(capitalizarea de
pia de la sfritul anului de pe Bursa De Valori Madrid).
O caracteristic special a modelului DEA cu dou stadii propus n acest articol este
faptul c veniturile estimate n primul stadiu sunt folosite ca date de intrare pentru cel de-al
doilea stadiu.Gradul de eficien obinut n a doilea stadiu este influenat de performana relativ
a firmelor din stadiul unu.n analiza fundamental nu este suficient s urmrim ctigurile firmei,
ci de asemenea este necesar nelegerea modelului n care firma performeaz n raport cu alte
firme aparinnd aceleiai industrii i ct de bine genereaz venituri.
S-au folosit date despre aciunile a 47 de firme n 1991, 48 de firme n 1992, 47 rme n
1993, 49 rme n 1994, 49 rme n 1995, i 58 rme n 1996.Datorit lipsei de
6 http://www.stenthore.info/Abad%20Thore%20in%20Managerial%20%26%20Decision%20Economics.pdf
-
13
informaii,numrul de firme luate n calcul a sczut la 28 rme n 1991, 29 rme n 1992, 28
rme n 1993, 29 rme n 1994, 29 rme n 1995 i 30 rme n 1996; aciuni listate pe Bursa din
Madrid.Informaiile contabile au fost preluate de pe Auditoriias de Sociedades Emisoras
publicate de Comisioon Nacional del Mercado de Valores(Comisia Naional a Burselor de
Valori),iar informaiile despre piaa de aciuni au fost extrase din Extel Financial Company
Analysis Service.Rezultatele indic faptul c este posibil s fie identificate grupuri de companii
ce n mod consistent st pe una sau pe ambele frontiere de eficient timp de mai muli ani.S-au
putut observa de asemenea trenduri n comportamentul unor firme.
n investigatiile empirice din articol s-au folosit date de pe piaa de aciuni din Madrid,iar
rentabiliti anormale nu au fost generate.ns aceast pia este una fracionat i mai puin
dezvoltat din punct de vedere instituional dect pieele din SUA,iar preurile curente sunt
reflectate n mod imperfect.
n concluzie,pentru a testa dac este posibil realizarea de venituri peste medie sunt
necesare mai multe investigaii.
1.7.Generalized DEA model of fundamental analysis and its application to
portfolio optimization7
N.C.P. Edirisinghe, X. Zhang,Department of Statistics, Operations, and Management Science, College of
BusinessAdministration,University of Tennessee, USA
18 April 2007
n aceast lucrare,modelul DEA(data development analysis) este dezvoltat pentru analiza
statutului financiar al unei firme n timp, cu scopul de a determina indicatorul RFSI(relative
financial strength) ce se poate folosii n previzionarea rentabilitii aciunilor respectivei
firme.Acest indicator se bazeaz pe maximizarea corelaiei ntre scorul obinut de firma prin
modelul DEA i performana pieei aciunilor.
Lucrarea vine n completarea analizei fundamentale, obiectivul ei fiind concentrarea doar
pe declaraiile financiare publice ale unei firme i folosirea lor pentru a determina rezistena ei
financiar.Este esenial ca firma s nu fie analizat individual, de aceea indicatorul rezistenei
financiare este calculat prin compararea ei cu alte firme care aparin aceluiai sector de
pia(industria apartenent firmei).
Pentru testare se folosesc 230 de firme din diferite industrii n SUA pe perioada 1996-
2002 pentru a determina indicatorii RFSI optimi pentru selecia aciunilor.
Se folosete modelul DEA generalizat, iar parametrii de intrare i ieire nu sunt fixai a
priori, ci sunt determinai cu ajutorul unui proces de optimizare pentru a maximiza corelaiile
dintre puterea financiar i rentabilitatea firmei.Prin intermediul acestui process se determin
indicatorul RFSI.Parametrii pentru acest model sunt alei dintr-o lista de 18 parametrii financiari
care analizeaz performana fundamental a firmei din mai multe perspective: profitabilitate,
utilizarea activelor, lichiditate, capital mprumutat i potenialul de dezvoltare.
7 http://tcnh.ntt.edu.vn/images/tapchiqt/38.PDF
-
14
Sunt dezvoltate dou modele de optimizare a portofoliului care au la baz indicatorul
RFSI:
Modelul RMV(u)-unrestricted case pentru 85 de aciuni
Modelul RMV(r)-restricted case pentru un caz mai restrns de 49 de aciuni
Performanele acestor aciuni sunt comparate cu modelul SMV(standard mean-variance)
pentru toate cele 230 de aciuni.Rezultatele arat c modelele bazate pe RFSI sunt mai
performante decat modelul standard de optimizare, iar modelul RMV-unrestricted arat ctiguri
impresionant mai mari dect modelul RMV( r)->pentru o versiune mai restrns.
1.8.Stars, crows, and doji: The use of candlesticks in stock selection8
Regions Bank Chair of Economics and Finance, Hickingbotham School of Business, Ouachita Baptist
University Department of Finance, Henry B. Tippie College of Business, University of Iowa, United
States
21 Noiembrie 2007.
Lucrarea analizeaz performana diagramelor de lumnri japoneze n analiza tehnic,
mai exact n previzionarea trendului preurilor aciunilor.
n acest scop sunt analizate 349 de aciuni de pe Comodity System Inc(CSI), care au fost
selectate aleator i din toate grupele de industrii majore.Acestea au fost analizate doar pe date
istorice, formate din 1430952 observaii.
Pentru construirea unei lumanari sunt necesare urmatoarele informatii:pretul de
deschidere,de inchidere,pretul minim si cel maxim.Astfel se va construi corpul lumanarii,ca
diferenta intre pretul de deschidere sic el de inchidere.Aceasta ca fi colorat in alb daca pretul de
inchidere este mai mare decat cel de deschidere, si cu negru in situatia inversa.Un segment numit
umbra se va obtine daca pretul minim este mai mic decat cel de deschidere,iar un segment
numit fitil se va obtine daca pretul maxim va fi mai mare decat cel de inchidere.Ultimele doua
segmente pot avea orice lungime,inclusive zero.
Pentru semnalele pieei bull(semnale ce ridic cursul aciunilor la burs) au fost folosite
urmtoarele formaiuni de lumnri japoneze: Three White Soldiers(TWS), Three Inside
Up(TIU), Three Outside Up(TOU) i Morning Star(MS).
Pentru semnalele pieei bear(semnale ce scad cursul aciunilor la burs) au fost folosite
urmtoarele formaiuni de lumnri: Three Black Cows(TBC), Three Inside Down(TID), Three
Outside Down(TOD) i Evening Star(ES).
Aceste formaiuni au fost aplicate pe datele istorice selectate i au fost contorizate att
situaiile n care acestea au prezis corect trendul aciunilor, situaiile n care au fost fcute
previziuni greite, dar i schimbrile de trend pe care diagramele de lumnri japoneze nu le-au
putut prezice.
Rezultatele arat c numrul cazurilor n care o predicie oferit de lumnrile japoneze
este precis este apropiat i, n cazul anumitor formaiuni, chiar mai mic dect numrul cazurilor
8 http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S106297690700097X
-
15
n care acestea au greit, iar numrul situaiilor n care acestea au omis modificrile trendului
este impresionant de mare.
Rentabilitile aciunilor selectate au fost comparate cu indicele S&P500.Formaiunile
Three White Soldiers i Three Inside Up au fost ntrecute de o simpl poziie buy-and-hold
pentru acest indice, iar indicatorul cel mai promiator Three Outside Down a fost, n medie cel
mai puin performant dect indicele.Deci, un investitor cu aversiune la risc ar trebui sa aleag
indicele S&P500.
Cu alte cuvinte, din testul efectuat, probabilitatea de a alege un rezultat corect folosind un
indicator de tipul lumnrilor japoneze nu este cu mult diferit de a alege un rezultat corect
aleator.
n concluzie, folosirea formaiunilor de lumnri japoneze analizate n aceast lucrare nu
este recomandat n tranzacionarea de aciuni, iar ipoteza de pia eficient este susinut.
1.9.Stock Trading System based on the Multi-objective Particle Swarm
Optimization of Technical Indicators on End-of-day Market Data9
Antonio C. Briza, Prospero C. Naval
Dept. of Computer Science, University of the Philippines-Diliman,Diliman, Quezon City, Philippines,
2010
Scopul acestui articol este de a analiza aplicativitatea optimizrii multi-obiectiv a
preurilor de nchidere istorice de pe piaa de capital.n acest sens este prezentat un sistem de
tranzacionare ce folosete optimizarea multi-obiectiv a indicatorilor financiar-tehnici.Cu
ajutorul acestor preuri de nchidere, sistemul a utilizat semnalele de tranzacionare dintr-un set
de indicatori financiari pentru a dezvolta o regul de tranzacionare optim i pentru a determina
importana mai multor indicatori tehnici pe baza a dou funcii obiectiv: rata profitului i rata
Sharpe.
Multi-objective Particle Swarm Optimization(MOPSO-optimizarea multi-obiectiv pe
baza unei mulimi de particule) deriv din dou modele: optimizarea multi-obiectiv i
optimizarea pe baza unei mulimi de particule.Din acesta a mai fost dezvoltat MOPSO-CD-
>Crowding Distance).Cele dou sisteme au fost testate n diferite condiii de pia, i comparate
cu sisteme asemanatoare pentru evaluarea performanei lor(precum NSGA-II).n dezvoltarea
sistemului s-au folosit urmtorii indicatori: DMI(Directional Movement Index), LIN(Linear
Regression), MAC(MA convergence-divergence) i PSR(Parabolic Stop and Reverse).
Baza de date utilizat a cuprins indicele DJA(Dow Jones Industrial Average Index) din 5
februarie 1976 pn n 25 martie 2002, cu 6600 de observaii,coninnd preurile zilnice de
nchidere.Perioadele de timp analizate au fost cresctoare, cu condiii de pia variabile, acestea
ncepnd din aceeasi zi i avnd o lungime de 330, 660, respectiv 1320 de zile.
Performana sistemului de tranzacionare a fost comparat cu performana individual a
celor doi indicatori, observndu-se c, per total, cea dinti este mai mare.Aceste rezultate sunt
9 http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1568494610000621
-
16
importante n procesul de luare a deciziilor de tranzacionare i ncurajeaza studiul ulterior n
asemenea metode.
Sistemul a avut rezultate bune att pe piee de capital simulate, precum i n prelucrarea
de date reale luate aleator.n ceea ce privete rata profitului, sistemul a depit minimul de
performan n majoritatea cazurilor, dac nu n toate, pentru indicatorii studiai, iar n anumite
cazuri, chiar a ntrecut piaa.n ceea ce privete rata Sharpe, sistemul de tranzacionare a avut
performane mai bune dect indicatorii tehnici.De asemenea, acest sistem a performat mai bine
dect optimizarea NSGA-II.
1.10.The co-evolution of trading strategies in the multi-agent based simulated
stock market through the integration of individual learning and social
learning10
Graham Kendall, Yan Su School of Computer Science and IT ASAP Research Group
University of Nottingham
n diverse studii, piaa de capital a fost evaluat fr a lua n considerare faptul c
participanii si sunt heterogeni, c au ateptri variate i nivele diferite de raionalitate. Articolul
propune evaluarea unei piee de capital fictive, simulat, cu mai muli ageni, unde starea pieei,
volumul tranzaciilor, preul aciunilor s fie variabile exogene.Este urmrit comportamentul
adaptiv, heterogen al unor investitori artificiali, ce devin capabili s dezvolte strategii de
tranzacionare prin procese de nvaare i adaptare individual i social.
Modelul propus este testat pe aciunile BP PLC(preuri de nchidere) tranzacionate pe
London Stock Market n perioada 12/3/1987-1/4/2003.Mai sunt folosii ali 20 de indicatori
tehnici populari, printe care i: volumul de tranzacionare, FTSE-100, DJ Oil&Gas Index(UK),
S&P 500 Index.
Ipoteze de lucru sunt urmatoarele: pe pieele simulate exist 50 de investitori activi; 20 de
indicatori disponibili i nici o strategie de tranzacionare.Investitorii selecioneaz un numr
aleator de indicatori pe care i vor folosi n construirea strategiilor proprii.Experimentul se
ntinde pe 3750 de zile mprite n 30 de intervale a cte 125 de zile de tranzacionare.Din acest
interval, investitorul va tranzaciona pe cont propriu timp de 5 zile apoi va ncepe procesul de
nvare individual cu ajutorul unui algoritm genetic(GA).Pe lng aceti 50 de investitori,
exist nc unul care cumpr aciuni la nceputul perioadei i le va pstra pn la sfritul
experimentului; scopul este de a compara performana celorlali investitori cu profitul
acestuia(minim).
Procesul de nvare individual: la nceputul perioadei, fiecare investitor decide ce set
de indicatori va folosi n construirea modelelor de previziune.i construiete 10 astfel de modele
cu aceiai indicatori dar cu arhitecturi diferite.Fiecrui model i este atribuit cte un scor n
funcie de rata profitului.
10
gxk@cs.nott.ac.uk
-
17
Procesul de nvare social.La sfritul celor 125 de zile, fiecare investitor poate
decide dac preia strategii mai eficiente aparinnd altor investitori sau dac i public propria
strategie, n funcie de propria autoevaluare.Pentru urmtoarele 6 luni de tranzaionare, un
investitor poate s i aleag o strategie public, s o pstreze pe cea proprie sau s i aleag un
alt set de indicatori pe baza crora i va dezvolta o nou strategie de tranzacionare.
Pe parcursul experimentului toi cei 40 din cei 50 de investitori au depit performana
celui care folosea strategiabuy and hold(cumpr i deine).Pe medie toi au depit aceast
performana cu aproximativ 25%.
Comparativ cu modelele dezvoltate anterior, cei 50 de investitori au imitat pe cei reali, au
tranzacionat pe o pia de capital simulat, au nvat s tranzacioneze i s i dezvolte
propriile strategii, iar 80% din ei au depit minimul de profit ce putea fi obinut prin simpla
deinere a aciunilor pe aceeai perioad de timp.
1.11.Stock Market Manipulations11
Rajesh K. Aggarwal,University of Minnesota
Guojun Wu,University of Houston ,2006.
Articolul prezint dovezi n privina existenei de manipulri pe piaa de capital.Acest
lucru este posibil nu numai datorit unor manipulatori, ci i a unor persoane aflate n cutare de
informaii noi despre piaa respectiv.Prezena lor duce la creterea concurenei, dnd
posibilitatea manipulatorilor s tranzacioneze, s le influeneze aciunile, si, eventual s
nruteasc eficiena pieei.
n acest articol este examinat manipularea pieei de capital i implicaiile sale prin
prisma eficienei pieei.
Manipularea pieei duce la creterea volatilitii, lichiditii i a profiturilor.De obicei
acest lucru este efectuat de pri informate(insideri, brokeri etc.).n perioadele de manipulare,
preurile cresc i scad n perioadele post-manipulative.Preurile i lichiditatea sunt mari cnd
manipulatorii vnd, i mai mici cnd cumpra.La fel se ntmpl i cu volatilitatea i lichiditatea
pieei.
Manipularea pieei se face printr-o varietate de forme, prin aciunile insideri-lor
corporative care doresc creterea preului aciunii, brokerilor, subscriitorilor, marilor acionari,
diferii intermediari.n general, manipulatorii reduc eficiena pieei, iar cuttorii de informaie o
cresc.De asemenea, asimetria elasticitii preurilor creeaz oportuniti de manipulare.
Se construiete, n acest scop, un set unic de date, constnd n 142 publicaii privind
aciunile ntreprinse de SEC n cazuri de manipulare a pieei de aciuni, pe perioada 1990-
2001.Analiza arat ca majoritatea cazurilor se petrec n piee relativ ineficiente, precum OTC
Bulletin Board(47,89%) i Pink Sheets, piee regionale(33,81%), NYSE, AMEX,
NASDAQ(17%).
Scenarii ale modelului:
11
https://umwiki.memphis.edu/download/attachments/37586984/Aggarwal2006JB.pdf
-
18
Manipulatorul mprtie zvonuri sau face cumprri i vnzri succesive pentru a
determina modificarea preului.
Manipulatorul cumpr i apoi ncearc s vnd la un pre mai mare.
Participanii la pia se mpart n trei categorii:
O parte informat(de ncredere, care poate mprtii informaia,
manipulatorul ,care profita singur de pe urma informaiei deinute);
Cuttorii de informaii(arbitrajiti);
Investitorii neinformai-asigur lichiditatea pieei.
Sincronizarea modelului:
La momentul 0, toate aciunile sunt deinute de persoane neinformate;
La momentul 1, o parte informat(de ncredere sau manipulatorul) intr pe pia i
influeneaz preul;
La momentul 2, cuttorii de informaie pot cumpra aciuni, n funcie de ceea ce
observa la momentul 1.Tot acum poate cumpra sau vinde i manipulatorul.Se
tie, de asemenea, c la momentul 1 si 2, prile neinformate sunt dispuse s
vnd aciuni.
La momentul 3 se va afla dac aciunile manipulatorului au dus la creterea sau
scderea valorii fundamentale a aciunii.
Ramificaii ale modelului:
1. O economie cu o parte informat de ncredere
2. O economie cu manipulatori
Rezult c, arbitrajitii, fiind cei care cumpr n funcie de informaiile nou aprute, sunt
cei manipulai.Pe o pia fr manipulatori, arbitrajitii sunt cei care i mbuntesc eficiena,
radicnd preul pn la nivelul indicat de informaia furnizat de contrapartida informat.Pe o
pia n care acioneaz diferii manipulatori, arbitrajitii au un rol mai ambiguu.Creterea
numrului lor duce la creterea concurenei, mbuntind eficiena pieei, dar i la creterea
posibilitii intrarii pe pia a unui manipulator.Acest lucru nrutete eficiena pieei din
perspectiva transparenei preului.
-
19
Capitolul 2.
Indicatori utilizai n analiza tehnic a aciunilor
Pentru a putea nelege cu uurint paii necesari a fi parcuri n ceea ce privete analiza
tehnic a unei aciuni, ce este important de luat n considerare, cum se pot determina momentele
optime de vnzare sau cumprare, precum i momentele optime pentru realizarea unei investiii
pe termen lung, sau oportunitatea acesteia.n acest scop, am decis realizarea unei analize
comparative din punct de vedere tehnic i fundamental cu referina la trei companii cotate la
categoria I a Bursei de Valori Bucureti pentru calculul indicatorilor amintii anterior, i anume:
OLTCHIM S.A., ALRO S.A., AZOMURE S.A.
2.1.MACD-Moving Average Convergence-Divergence
Acest indicator a fost creat de Gerald Appel, i, dup cum spune i numele, MACD
folosete mediile mobile i are dou caracteristici ce deriv din cele dou componente de baza
ale sale.MACD mbin un indicator de urmrire cu unul de anticipare, i anume: folosirea
mediilor mobile exponeniale ca component de urmarire, iar componenta de anticipare este
dat de faptul c n formula de calcul apare diferena dintre dou medii mobile.
MACD are trei parametrii de intrare: media exponenial pe 9 zile, pe 12, respectiv 26 de
zile.
MACD=EMA(12)-EMA(26)
Indicatorul de folosete pentru gsirea momentelor de tip BUY i SELL.Pentru aceasta se
utilizeaz interseciile dintre MACD i EMA(9). Astfel , dac EMA(9) trece deasupra MACD se
consider c e SELL ("bearish"), iar dac EMA(9) trece sub MACD atunci e BUY ("bullish").
Folosirea unui astfel de indicator are avantajele sale,dar genereaz i un dezavantaj destul
de mare.Avantajul const n faptul c MACD are o component ce arat trendul i o component
ce arat intensitatea.O astfel de combinaie poate genera avertizri din timp asupra viitoarelor
posibile micri de pre, lucru deosebit de important pentru orice investitor.Cel mai mare
dezavantaj este faptul c MACD se calculeaz din medii mobile, iar acest lucru va genera tot
timpul o ntrziere n gsirea momentelor optime de vnzare sau cumprare.
Datorit faptului c MACD nu are limite pentru valorile sale, nu se pot face comparaii
ntre emiteni, ci se utilizeaz doar pentru determinarea momentelor optime de vnzare sau
cumprare.
Am calculat MACD i pentru cei trei emiteni n discuie, i am analizat evoluia acestuia
pe o perioad de un an, pentru a determina momentele optime de vnzare sau de cumprare a
acestor 3 aciuni.Astfel, n cazul companiei Azomure, MACD a trecut prin linia de zero doar de
-
20
dou ori, ceea ce indic posibilitatea apariiei de astfel de semnale.
Grafic 1.Evoluia MACD n anii 2011 i 2012 pentru Azomures si Oltchim.Sursa proprie
Se poate observa predominaa semnalelor bearish, ntruct EMA(9) se situeaz deasupra
MACD.Interseciile cu linia de zero indic posibilitatea apariiei de semnale de vnzare sau de
cumprare.De asemenea, intersecia cu linia de zero are rolul confirmrii trendului preului
aciunii.Astfel, n primul semestru al anului 2011, se poate observa trendul ascendent al aciunii
OLT, ce i va schimba tendina n cel de-al doilea semestru(lucru confirmat att de EMA(9), ct
i de MACD).
2.2.Benzile Bollinger
Acestea permit investitorului s analizeze volatilitatea i valorile relative de pre pentru o
aciune.Indicatorul are trei elemente: o medie mobil simpl(n mijloc), o band superioar
format din SMA plus dou deviaii standard i o band inferioar format din SMA minus dou
deviaii standard.
Cu ajutorul acestui indicator se pot determina modificarile brute ale preului, iar cu ct
preul are o volatilitate mai mare, cu att benzile Bollinger vor fi mai late.
Dezavantajul acestei metode const n faptul c nu ofer indicii despre direcia viitorului
trend sau despre mrimea acestuia, ci doar d informaii n ceea ce privete momentul optim de
intrare sau ieire de pe o aciune.
n ceea ce privete Azomure, n ultimele 6 luni, putem observa fluctuaii mai mari ale
preului n luna luna februarie, cu intensificri serioase pe data de 27, la sfritul lunii martie i la
sfritul lunii mai.Dup fiecare lire a benzilor, preul a continuat s creasc, trendul cresctor
meninndu-se.
Spre deosebire de Azomure, folosirea benzilor Bollinger n cazul companiei Oltchim a
revelat o modificare de trend.Astfel, n luna martie, preul a nceput s scad, lucru previzionat
de creterea volatilitii preului i de mrirea intervalului dintre banda inferioar i cea
superioar.Se poate observa c n ultimele luni preul Oltchim a fost descris prin instabilitate,
volatilitate crescut i printr-un trend descresctor.
Astfel, ar fi fost recomandat s se ias de pe o aciune Oltchim n perioadele cu
volatilitate crescut, pentru a evita scderile brute de pre i pierderi nsemnate, i intrarea pe
aceast aciune n luna aprilie, cnd volatilitatea acesteia a sczut, i trendul pare a se stabiliza.
-
21
Grafic 2.Evoluia Benzilor Bollinger n primul semestru al anului 2012.Surs proprie
Alro Slatina are tendina de descretere nc din 2011, iar aceasta s-a meninut i n anul
2012, modificrile de pre fiind dese, caracterizate printr-o fluctuaie constant i o volatilitate
relativ crescut.
2.3.Oscilatorul stochastic
Acest indicator a fost creat de George C. Lane, i are rolul de a indica intensitatea sau taria
unei variatii de pret.De asemenea,acesta arat i raportul n care se afl preul de nchidere pentru
ziua curent fa de minimul i maximul din perioada selectat. Dac Oscilatorul Stochastic
ajunge la valori mari inseamn c avem o acumulare (cu presiune la cumprare), iar dac ajunge
la valori foarte mici atunci avem o distribuie (presiune la vnzare).
Oscilatorul Stochastic are doua numere ca parametri de intrare. Unul reprezint perioada de
timp pe care se face calculul (nuarul de zile) i se noteaz cu %K iar cellalt e numrul de
perioade pentru filtrarea rezultatului i se noteaz cu %D. Ca valori implicite se folosete %D=3
i %k=14.
Formula de calcul12
:
Spre exemplu, n cazul Azomure, n primul trimestru al anului 2011, presiunile la cumprare
au oscilat cu cele la vnzare.Astfel, la nceputul anului, n luna ianuarie, valoarea oscilatorului
stochastic s-a meninut foarte mare, indicnd faptul c s-a cumprat destul de mult aceast
aciune.La mijlocul trimestrului, valoarea oscilatorului a sczut brusc, i a ramas sczut 2-3
saptamani, cu putine creteri, artnd faptul c s-a creat presiune la vnzare.
12
Sursa: infobursier.ro(http://www.infobursier.ro/tutoriale/Stochastic.php)
-
22
Grafic 3.Evoluia comparativ a Oscilatorului Stocastic n anul 2011.Surs proprie
n ceea ce privete Oltchim, aceeai perioad a fost caracterizat de fluctuaii mult mai
concrete ale oscilatorului, n sensul c presiunea la cumprare manifestat n cazul Azomure
pare mult mai puternic n cazul Oltchim, i cu o durat oarecum mai lung.Luna urmtoare este
i ea caracterizat tot de presiune la vnzare, urmat de o ntoarcere brusc a oscilatorului spre
sfritul trimestrului.Aceeai tendin se manifest i n cazul Alro Slatina.Acest lucru se poate
explica prin faptul c cele trei companii provin din aceeai ramur de activitate, ceea ce le
determin s evolueze n sensuri similare.
2.4.RSI-Relative Strenght Index
Introdus de J.Welles Wilder, oscilatorul RSI apare pentru prima dat n 1978 n cartea
sa,New concepts in Technical Trading.Acesta are rolul de a compara creterile i scderile de
pe o anumit perioad.Ia valori ntre 0 si 100, iar ca parametru de intrare se folosete de obicei o
perioad de 14 zile.Formulele de calcul pentru RSI sunt urmtoarele:
Sursa: http://www.infobursier.ro/tutoriale/RSI.php
Trebuie observat c Pierderea medie i Castigul mediu nu sunt medii mobile aa cum sunt
SMA i EMA. Cu RSI pot fi genere trei tipuri de semnale:
1. Supra-vnzare/Supra-cumprare
Se recomand folosirea nivelelor 30 i 70 ca praguri pentru supra-vnzare i respectiv supra-
cumprare.n general dac RSI urc de la valori mici i trece de pragul de la 30 se poate
considera c a nceput un trend pozitiv.n acelasi fel se procedeaza si pentru trendul negativ care
se consider valabil doar dac RSI coboar de la valori mari sub limita de la 70. Trebuie inut
cont i de faptul c pe un trend mare (luni/ani) pot exista trenduri mai mici. Acestea se caut
pentru a afla momentele optime de intrare/ieire de pe o aciune.
-
23
2. Diverdena
Se caut vizual pe grafice i are scopul de a se afla dac trendul se va schimba. Metoda este
similar cu gsirea divergenei la MACD,precum si ali indicatori.
3. Intersecia cu linia central (de la 50)
In cazul in care RSI depsete linia central se consider ca e trend ascendant, iar dac RSI trece
sub linia central atunci e trend descendent.
De asemenea este important faptul c avem nevoie de confirmarea altor indicatori.
Niciodat o decizie nu se poate fundament ape baza unui singur indicator.Riscul implicat de
utilizarea unui singur indicator n analiza tehnic este foarte mare.Diferii indicatori indic
diferite direcii de aciune, iar luarea unei decizii pe baza unuia singur ar putea duce la concluzii
eronate i la pierderi semnificative.De aceea, n analiza unei aciuni, deciziile de tranzacionare
trebuie luate prin compararea semnalelor generate de mai muli indicatori.
Grafic 4.Evoluia RSI pentru aciunea ALR ian-apr 2011.Surs proprie
Continund analiza pe trimestrul nti al anului 2011, se poate observa, n cazul companiei
Alro Slatina, c la mijlocul lunilor martie i aprilie au existat cazuri de supra-cumprare, ambele
urmate de apariia unui trend negativ.Sub linia de 50 s-a trecut doar de dou ori n acest
trimestru, semnalnd tendina de trend descendent.
Dac am urmri evoluia RSI pe tot parcursul anului 2011, am putea observa c tendina de
scdere a preului s-a accentuat, indicatorul luat valori sub 50, scznd i pn la 30, ceea ce
semnaleaz cazuri de supra-vnzare.n primul semestru al anului 2012 se pot observa oscilaii
puternice ale RSI, acesta ncepnd cu valori apropiate de 70 i cobornd brusc.
n cazul Oltchim, se poate observa frecvena situaiilor de supra-cumprare, acestea find
alternate cu cele de supra-vnzare doar spre sfritul anului 2011 i n martie 2012.De asemenea,
la jumtatea anului 2011, RSI trece sub linia central(linia de 50), semnalnd o schimbare
puternic a direciei preului, acesta cptnd o tendin descendent.Pe parcursul primului
semestru al anului 2012, valoarea RSI se menine n cea mai mare parte sub 50, cu uoare
creteri de pre n primele luni ale anului.n ultimele dou luni, aciunea a fost chiar supra-
vnduta, oscilatorul situndu-se sub valoarea de 30.
Momentele se supra-cumprare au fost frecvente n cazul Azomure la nceputul anului 2011,
cnd valoarea RSI a depait pragul de 70.Un moment important de menionat este cel n care
-
24
oscilatorul depete valoarea de 90, dup care scade brusc, spre sfritul anului 2011.Pe
parcursul anului, oscilaiile nu au fost mari, s-au meninut n jurul valorii de 50, trendul
schimbndu-i des direcia, ns cu o amplitudine mic.
2.5.Acceleration/Deceleration
Indicatorul se folosete pentru msurarea acceleraiei sau deceleraiei trendului curent. Acest
indicator i va schimba direcia naintea oricrei schimbri de trend. El acioneaz ca un semnal
de alarm anterior altor indicatori, oferind avantaje comparative evidente.
Valoarea 0 reprezint un reper pentru echilibrul dintre puterea trendului i acceleraie.Dac
indicatorul este mai mare dect 0 probabilitatea ca trendul cresctor s continue este mai mare.
Invers, dac valorile acestuia sunt negative exist probabilitatea mai mare ca trendul descrector
s continue.
De fapt, acest indicator arat situaiile n care nu trebuie luata o anumit poziie pe
respectivul activ. Nu este recomandata o vnzare n momentul n care acesta are valori pozitive
respectiv o cumprare atunci cnd acesta se situeaz sub 0.
Grafic 5.Evoluia ACC n cazul AZO.Surs proprie
Oscilaii mai puternice se pot observa(n cazul Azomures) spre sfritul anului 2011, n luna
noiembrie, cnd acesta crete puternic peste valoarea de zero, lucru ce indic faptul c trendul
cresctor va continua.n aceste momente, dac se realizeaz cumprri de aciuni, se vor face la
preuri crescute.n lunile urmtoare, la nceputul anului 2012, nu se recomand vnzarea
aciunilor, valoarea indicatorului Acceleraie/Deceleraie fiind sub 0, ceea ce nseamn c se va
vinde la preuri scazute, cu profituri mici, sau chiar pierdere.Scderea indicatorului semnaleaz o
schimbare de trend, n sens negativ.
Dac urmrim evoluia ACC n cazul Oltchim, pe anul 2011, vom observa o conservare a
echilibrului trendului n primul semestru, urmat de o scdere brusc a valorii
indicatorului.Acest lucru indic i o schimbare de trend, n sens negativ, ce se menine pn spre
sfritul anului, cnd preul ncearc s i menin echilibrul, ns cu o oarecare
oscilaie.nceputul anului 2012 vine cu o oarecare restaurare a echilbrului de trend, ce pare a se
menine cu destul greutate.
Graficul evoluiei preului aciunilor Oltchim confirm previziunile oscilatorului
Acceleration/Deceleration, trendul cptnd o pant ascendant l jumtatea anului 2011, ce
-
25
scade ns pe parcursul urmtoareleor 3-4 luni.n continuare, preul nu mai are fluctuaii att de
mari, rmne mai stabil i cu o usoar tendina de scdere.
Grafic 6.Evoluia preului OLT n anul 2011 i 2012.Surs proprie
Comparativ cu celelalte dou companii, Alro Slatina are o evoluie oarecum mai stabil.Dei
ACC previzioneaz fluctuaii mari, i schimbri dese de trend, acestea nu au o amplitudine prea
mare.Evoluia preului rmne uor ascendent pn la jumtatea anului 2011, se menine apoi
pn la sfritul anului, pentru a intra n anul 2012 cu o tendin descendent.
2.6.Accumulation/Distribution
Marea majoritate a indicatorilor de analiz tehnic nu iau n calcul i volumul de
tranzacionare, pe lng valorile de pre(nchidere, deschidere, minim i maxim).Acest indicator
face parte din categoria acelora care iau n calcul i volumele zilnice de tranzacionare.De aceea
indicatorul de Acumulare/Distributie e mai special i destul de mult folosit de traderii de pe
pieele cu experien.Indicatorul pleac de la premisa c volumul precede preul.Volumul (de
tranzacionare) reflect numrul de aciuni tranzacionate. Acest numr de aciuni tranzacionate
reprezint o indicaie a banilor transferai prin intermediul aciunilor emitentului.De multe ori o
micare a preului e anticipat de o cretere a volumului de aciuni transferate. Aceasta e ideea de
baz din spatele indicatorilor de volum.n literatura englez, sumele transferate prin aciuni se
mai numesc generic "money flow" (sau "volume flow"), iar indicatorii: "money flow indicators".
Indicatorii ce iau n calcul i volumul ncearc de fapt s anticipeze viitoarea micare a preului
pe baza corelaiilor cu numrul de aciuni tranzacionate.
Imag.1.Formula de calcul CLV
-
26
Valoarea CLV (prescurtarea de la "Close Location Value") poate lua valori ntre 1 i -1, dar ia
si valoarea 0 dac nchiderea e la mijlocul distanei ntre valoara minim i cea maxim. Pe baza
CLV se determin Indicatorul Accumulation/Distribution.
Astfel sunt 5 combinaii de baz:
CLV=1, dac valoarea de nchidere este aceeai cu valoarea maxima,
CLV= ntre 0 i 1, dac pretul de nchidere este mai mic dect valoarea maxima, dar mai
mare dect jumtatea
CLV=0 , dac preul de nchidere se afla exact la jumtatea distanei ntre minim i
maxim
CLV= ntre 0 i -1, dac valoarea de nchidere este mai mare dect valoarea minima, dar
mai mic dect jumtatea
CLV=-1, dac valoarea de nchidere este aceeai cu valoarea minim.
Valoarea CLV astfel obinut se nmulete cu volumul i se adaug la suma total pentru
obtinerea valorii indicatorului pe perioada selectat. E important de menionat c ntotdeauna
valoarea de nceput a indicatorului este 0 pentru orice perioad am selecta pentru afiare. Linia
ce se afieaz reprezinta suma total a tuturor produselor obinute pentru fiecare zi.
n cazul companiei AzoMure se poate observa cum volumul tranzacionat a influenat preul
aciunii.Astfel, la nceputul lunii mai 2011, o cretere a volumului tranzacionat, mai exact
cumprarea intensiv a aciunii a dus la creterea preului.O asemenea ascensiune a fost urmat
de o coborre rapid a preului.Investitorii au anticipat o scdere a preului aciunii i au nceput
s o vnd.
Grafic 7.Evoluia AD-Line 2011-2012 pentru aciunea AZO.Surs proprie
Acest indicator arat presiunea exercitat de investitori prin cumprrile sau vnzrile lor
asupra aciunii.O divergen pozitiv arat faptul c tot mai muli bani sunt folosii pentru a
cumpra aciuni, cum este cazul lunii mai 2011 n cazul AzoMure.Ceea ce a urmat poarta
numele de divergen negativ, artnd de fapt un proces de dezinvestire.
Indicatorul Accumulation/Distribution este unul folosit mai degrab de investitori dect de
speculatori, pentru c se poate observa cu ajutorul lor divergena i trendul.Divergenele pozitive,
-
27
de intensitate mare i abrupt arat semnalele de cumprare.Semnalele de vnzare au o
divergen negativ i au fost destul de frecvente i acestea n anul 2011, ns preul nu a
nregistrat scderi semnificative.Divergenele negative i pierd din frecven la nceputul anului
2012, durata lor este mai scurt, ceea ce poate nsemna c acestea fie sunt semnale false, fie
scderea n pre nu este de mare amplitudine i nu produce o schimbare de trend.
n ceea ce privete Alro, AD-Line evideniaz dou momente importante succesive, la
nceputul i la sfrtul lunii mai 2011.Primul l reprezint o scdere brusc a preului, indicate de
AD-Line printr-o puternic divergen negativ.Al doilea este o urcare a preului la sfritul
lunii, indicatorul cptnd o valoare pozitiv, divergena fiind abrupt i de mare intensitate,
semnificnd faptul c volumul n cretere a determinat i schimbarea trendului aciunii n sens
pozitiv.Pentru restul anului, indicatorul are o evoluie apropiat de zero, marcnd stabilitatea
cursului.
Grafic 8.Evoluia AD-Line pentru aciunea OLT.Surs proprie
Luna mai este marcant i pentru Oltchim datorit faptului c i aceast aciune a fost
cumparat masiv n perioada respectiv.Creterea volumului a dus i la schimbarea trendului
aciunii.Se poate observa n graficele de mai sus concordana trendului urmat de pre cu AD-Line
i faptul c indicatorul a fost capabil s previzioneze modificrile survenite n preul aciunii.
2.7.Comodity Channel Index
Indicatorul se folosete pentru a msura deviaiile de pre fa de media statistic i pentru a
semnala o schimbare de trend sau apariia unor condiii extreme n pia cnd preul este n
supra-vnzare sau supra-cumprare.Indicatorul are la baz ideea c toate preurile se mic sub
influena unor cicluri, iar maximele i minimele apar la intervale definite de timp. Este un
oscilator care msoar viteza fluctuaiilor de pre.
Pentru obinerea indicatorului se parcurg mai muli pai:
Calculul Typical Price ( TP ) = ( High + Low + Close )/3.
Calculul perioadei de 20 medie mobil simpl (SMA) din TP (SMATP).
Calculul Mean Deviation ( deviaia medie ): mai inti se calculeaz valoarea absolut a
diferenei dintre ultima perioad SMATP i TP pentru fiecare din cele 20 de perioade
anterioare.
-
28
nsumarea acestor valori absolute i apoi mprirea la 20 pentru a obine Mean
Deviation.
La final se obine formula de calcul:
CCI = ( Typical Price SMATP ) / ( 0.015 x Mean Deviation ) unde 0.015 este o
constant(din motive de scal,acest lucru determinnd obinerea valorilor CCI ntre +100 i -
100).
CCI poate fluctueaza peste i sub zero, iar procentul valorilor care cad ntre +100 i 100 este
influentat de numrul de perioade folosite.Micrile peste +100 i sub 100 sunt generatoare de
semnale de cumprare i vnzare i pentru ca doar 70 80 % din valorile lui CCI se afla n acest
interval, semnalul de vnzare sau cumprare va fi puternic doar 20 30% din timp.
Cnd CCI trece peste +100 se consider existenta unei garanii de intrare pe un trend puternic
cresctor cu posibilitatea deschiderii unei poziii long, iar aceasta poziie trebuie nchis cnd
CCI ajunge din nou sub +100.
Cnd CCI trece sub 100 se consider obtinerea unei confirmari de intrare pe un trend
puternic descendent cu posibilitatea de a deschide o poziie short care trebuie nchis cnd acesta
ajunge din nou peste 100.
CCI este folosit in special pentru a identifica niveluri de supra-cumprare i supra-
vnzare.Astfel, cnd CCI este sub -100 se consider supra-vnzare i cnd este peste +100 este
supra-cumprare. De la nivelul de supra-vnzare un semnal de cumprare poate fi dat cnd CCI
se mut napoi peste 100, iar de la nivelul de supra-cumprare un semnal de vnzare este dat
cnd CCI se mut napoi sub +100.
ncruciarea CCI cu linia zero este o alt metod generatoare de semnale: cnd indicatorul
trece peste aceast linie se deschid poziii long, iar cnd trece sub linia zero se deschid poziii
short.
Grafic 9.Evoluia CCI n cazul AZO.Surs proprie
Pe graficul de mai sus se pot observa cu uurin momentele se supra-cumprare ale aciunii,
acestea fiind destul de frecvente, deoarece indicatorul depete de multe ori linia de +100.n
prima jumtate a anului 2011 sunt ns cele mai frecvente, trendul fiind i el predominant
cresctor.A doua jumtate a anului este marcat i de dese momente de supra-vnzare.
Acelai lucru se poate aplica i n cazul Alro, dar i Oltchim, i anume c n prima jumtate a
anului trendul este unul uor cresctor, valorile indicatorului situndu-se n jurul valorii de +100
cu dese depiri ale acestui prag.Astfel, investitorii care au deschis poziii long, de cumprare pe
-
29
aciunea respectiv s-au putut bucura de confirmarea trendului de ctre Comodity Channel
Index.n a doua jumtate a anului situaia se inverseaz, indicatorul sugernd avantajoas mai
degrab intrarea pe o poziie short, de vnzare.Pragul de -100 este adesea depit, indicnd
momente de supra-vnzare.
2.8.Force index
Indicatorul este folosit pentru a msura puterea din pia, att n cretere, ct i n scdere,
precum i posibile puncte de inversare. Pentru calculul su sunt utilizate datele considerate de
Elder, creatorul indicatorului, ca fiind cele mai importante n pia: direcia de micare a preului,
amploarea i volumul tranzaciilor, care sunt aproximate cu ajutorul unei medii mobile. Preul
este cel care determin trendul, iar volumul d informaii asupra intensitii. Utilizarea mediei
mobile contribuie la gsirea momentului potrivit pentru a deschide sau nchide o poziie, iar
perioada ideal pentru calcul este 13.
Formula de calcul are la baz faptul c micrile din pia se caracterizeaz prin direcie,
amploare i volum: dac preul de nchidere curent este mai mare dect cel precedent, atunci
fora n pia este pozitiv, iar dac preul de nchidere actual este mai mic dect cel precedent,
atunci este negativ. De aceea cu ct diferena dintre preuri i volumul tranzactiilor este mai
mare, fora n pia este mai mare. Prin urmare, combinnd aceste trei aspecte importante din
pia, Force Index va fi de forma unui oscilator care fluctueaz ntre zone negative i pozitive.
Pentru aflarea lui Force Index pentru o anumit perioad, scdem preul de nchidere
precedent din cel curent i l nmulim cu volumul.
FORCE INDEX (u) = Volume (u) x (( MA ( ApPrice, N,u ) MA( ApPrice, N,u-1))
Iar termenii din formula sunt:
Force Index (u) = Force Index al preului curent
Volume (u) = Volumul curent
MA(ApPrice, N,u) = media mobil curent pentru N perioade: poate fi exponenial,
simpl, ponderat, etc.
ApPrice = preul aplicat
N = numrul de perioade folosite
MA( ApPrice,N, u-1) = orice medie mobil precedent
n tranzacii, Indicatorul Force Index are multiple utilizri.Printre acestea se
numr:identificarea trendului,divergenta,precum si efectuarea de corectii de trend.
Astfel, posibilitile de utilizare ale iindicatorului sunt:
Cnd acest indicator trece sub zero pe un trend de cretere, exista posibilitatea
deschiderii unei pozitii long/cumprare.
Daca valoarea sa este pozitiv pe un trend descendent, se poate deschide poziie
short/vnzare.
Daca acesta atinge noi valori minime pe un trend de scdere se poate sugera continuarea
trendului de scdere.
Daca atinge noi valori maxime pe un trend de cretere este indicata continuarea trendului.
-
30
Daca schimbrile de pre nu sunt corelate cu schimbrile de volum,atunci valoarea
indicatorului rmane la un nivel neutru, fiind un semnal c trendul se va schimba n
curnd.
Grafic 10.Evolutia Force index in cazul Azomures.Sursa proprie
n cazul AzoMure, Force Index este folosit pentru indentificarea trendului.Se poate
observa c odat ce preul ncepe s capete un trend ascendent, oscilatorul atinge un punct de
maxim, i, fora n pia devine pozitiv.
Fora n pia este pozitiv i n cazul Oltchim, ns acest fenomen se manifest mai
devreme, n primul semestru al anului 2011, spre deosebire de AzoMure, al crui trend se
modific n cel de-ai doilea semestru.
Evoluia Oscilatorului Force Index relev o for n pia negativ n ceea ce privete
aciunea ALR, care, ncepnd cu cel de-al doilea semestru al anului 2011, capt o tendin
descendent.Oportunitatea deschiderii unei poziii short devine destul de rar dup
modificarea trendului, oscilatorul avnd cu preponderen valori negative.
2.9.On Balance Volume
Indicatorul msoara presiunea la cumprare i la vnzare, fiind un indicator cumulativ ce
nsumeaz volumul atunci cnd preul crete i elimin volumul din zilele n care preul
scade.Se folosete pentru confimarea trendului.
Granville, creatorul indicatorului, spunea c volumul precede preul.Atfel, OBV crete
cnd preul de nchidere depete preul din ziua precedent i scade cnd preul scade.Un OBV
n cretere reflect o presiune pozitiv ce poate conduce la preuri mai mari.Invers, un OBV n
scdere reflect o presiune negativ asupra volumului ce poate previziona o scdere a preului.
n concluzie, ar trebui s ne ateptm la o cretere a preului n viitorul apropiat dac OBV
este n cretere, iar cursul curent este stabil sau descendent, sau la o scdere a preului dac OBV
scade n timp ce cursul este stabil sau n cretere.
Grafic 11.Evolutia OBV pentru actiunea Azomures.Sursa proprie
-
31
OBV confirm trendul ascendent n cazul AzoMure, indicnd n acelai timp zonele n
care se creeaz presiune la cumprare i respectiv la vnzare.Astfel, se poate observa
predominana presiunilor pe cumprare n cea mai mare parte a anului 2011.Valorile OBV au
fost n cretere pe tot parcursul anului 2011, ceea ce semnific faptul c investitorii puteau
previziona pe baza acestuia i creterea n viitorul apropiat al cursului.ntradevr, OBV a
confirmat trendul AZO, la nceputul anului 2012 ncepnd s creasc i preul aciunii.
i n cazul Oltchim, OBV reuete s confirme trendul, acesta nregistrnd fluctuaii
mari, respectiv valori n cretere n primul semestru al anului 2011, cnd i preul aciunii a
nceput s creasc.ncepnd cu al doilea semestru valorile OBV se micoreaz, nemaifluctund
att de tare, semn c i cursul aciunii tinde spre stabilitate.
2.10 Ultimate Oscilator
Indicatorul reprezint un oscillator de tip momentum destinat s captureze trei momente de
timp diferite.Obiectivul acestuia este de a evita capcanele altor indicatori.Muli indicatori
nregisteaz la nceput valori consistente ce ncep s scad ulterior, iar acest lucru se datoreaz
faptului c sunt blocai pe un singur moment de timp.Ultimate Oscillator ncearc s corecteze
aceast scpare prin ncorporarea unor momente de timp mai lungi n formula sa.
Calculul indicatorului pornete de la Presiunea la cumprare(Buying Presure-BP) i de la
indicatorul True Range(TR).Astfel:
BP=nchidere-Min(Minim sau Pr nchidere anterior)
TR=Max(Maxim sau nchidere anterior)-Min(Minim sau nchidere anterior)
Media pe 7 zile=(Suma BP pe 7 zile)/(Suma TR pe 7 zile)
Media pe 14 zile=(suma BP pe 14 zile)/(Suma TR pe 14 zile)
Media pe 28 de zile=(Suma BP pe 28zile)/(Suma TR pe 28zile)
UO=100 x (4 x Media(7) + 2xMedia(14) + Media(28))/(4+2+1)
Relaia dintre Buying Presure i True range reprezint baza Ultimate Oscillator.Acest
lucru va arta adevarata magnitudine a preului, si, deci, presiunea la cumprare.Ultimate
Oscillator crete cnd BP este puternic i scade cnd aceasta este slab.
Se folosete pentru determinarea punctelor de supra-cumprare i supra-vnzare, cnd
oscilatorul strpunge limitele, dar i pentru identificarea semnalelor de vnzare sau cumprare.
-
32
Grafic 12.Evoluia Ultimate Oscillator n cazul Azomures.Surs proprie
Urmrind graficul evoluiei oscilatorului putem identifica momentele de supra-cumprare
cnd acesta strpunge linia de 70, i pe cele de supra-vnzare cnd trece sub lina de 30.Cnd
valoarea oscilatorului crete i se apropie de puncte de maxim apar semnale de vnzare.Pentru a
evita apoi scderea preului, un speculator ar fi tentat s vnd cnd Ultimate Oscilator
crete.Pentru identificarea semnalelor de cumprare trebuie cutate momentele cnd indicatorul a
trecut de un punct de minim i se afl n cretere.La acel moment, preul aciunii va fi relativ
sczut, constituind o oportunitate de cumprare.
n ceea ce privete compania Oltchim, Ultimate Oscillator relev o presiune la cumprare
crescut n primele trei trimestere ale anului 2011, pentru ca apoi s nu mai fluctueze att de
tare.Momentele de supra-cumprare i supra-vnzare i vor pierde ulterior i frecvena, semn c
i preul ncearc s se stabilizeze.
2.11 Williams R%
Williams %R reprezinta un indicator creat pentr a arata intensitatea variaiei unui pre.
Acesta prezint oarecare asemanere cu Oscilatorul Stochastic. Williams %R se utilizeaza n mod
special pentru a determina momentele de supra-vnzare i de supra-cumprare. Valorile pe care
le poate lua acest indicator sunt cuprinse ntre 0 i -100. Se consider c zona de supra-
cumprare se afla ntre 0 i -20, iar zona de supra-vnzare ntre -80 i -100 dintre minim i
maxim pe o anumit perioad.Majoritatea Brokerilor folosesc ca perioad de calcul pe cea de 14
zile.
Formula de calcul este :
Val_max si Val_min reprezinta preturile maxime i minime pe toata perioada aleas.
Williams %R reprezinta un oscilator cu band. Are rolul de a arata doar nivelele de supra-
vnzare i de supra-cumprare. In cazul in care un pre a ajuns la unul din aceste nivele nu
nseamn neaparat c se observa un semnal de SELL ori de BUY. Anumiti traderi folosesc
Williams %R pentru a determina momentul optim de tranzactionare dup ce trendul se schimb.
Se folosete ntotdeauna mpreun cu ali indicatori.
-
33
O alt utilizare a indicatorului este cea de determinare a direciei trendului, acesta putnd
arta momentele optime de a intra sau iei de pe o aciune.Astfel pe un trend ascendent se caut
momentele de supra-vnzare i se cumpr la acele momente pentru a specula viitoarea cretere
puternic. Pe un trend descendent se cauta momentele de supra-cumprare pentru a putea vinde
la preuri mari.
Grafic 13.Evoluia R% n cazul Azomure.Surs proprie
Spre exemplu, n cazul AzoMure, n primul trimestru al anului 2011, se pot observa clar
patru zone de supra-cumprare i trei de supra-vnzare.Faptul c preul st n zona de supra-
cumprare aproximativ o lun i apoi coboar spre zone de supra-vnzare semnific faptul c
trendul ar putea cpta o tendina negativ.Dac analizm preul (graficul preului) n perioada
respectiv observm c acesta a avut o evoluie stabil.
n ceea ce privete compania Alro, indicatorul Williams arat o frecven a momentelor de
supra-vnzare, semnalnd faptul c preul capt un trend descendent.Dac un speculator ar
cauta n aceast perioad momente de supra-cumprare, ar putea observa oportunitatea de a
obine preuri (respectiv profituri) destul de mari dac, spre exemplu, ar alege s vnd aciuni
undeva n intervalul 20-23 mai 2011 sau 20-23 iunie 2011; n aceste intervale indicatorul
Williams a avut valori de aproape 0, cnd aciunea se cumpra masiv, deci se putea vinde la
preul cel mai mare de la momentul respectiv.Acestea au fost probabil i cele mai bune momente
de a iei de pe aciunea ALR, lund n considerare faptul c dup acest moment preul a avut un
trend descendent pn la sfritul anului.
2.12 Average true range
Indicatorul ATR are rolul de a arta volatilitatea unei aciuni. El se bazeaz pe alt
indicator numit "True Range" (TR). TR se obine prin diferena ntre valorile pe care le ia un
pre n dou zile consecutive. ATR reprezint media mobil simpl a TR pe un numr de zile
specificat ca parametru.
-
34
True Range
TR se obine aplicand indicatiile conforme cu imaginea de mai jos.
Sursa: http://www.infobursier.ro/tutoriale/atr.php
Cele 3 cazuri prezentate in imaginea de mai sus reprezint modul de calcul al TR
pentru cazurile n care preul de deschidere pentru o anumit zi este diferit de cel de
nchidere din ziua precedent. Se contureaza astfel 3 cazuri:
1) Max minus min pentru ziua curent.
2) Max curent minus nchiderea anterioar dac n ziua curent se inregistreaza un "gap
up".
3) nchiderea anterioar minus minim curent dac n ziua curent se inregistreaza un "gap
down".
Astfel intotdeauna TR va fi un numar pozitiv.
"Gap up" reprezint o ruptura ce se realizeaz cnd preul de deschidere dintr-o zi este mai
mare dect preul de nchidere din ziua precedent. "Gap down" reprezint cazul invers,
ruptura ce se realizeaz cnd preul de deschidere dintr-o zi este mai mic dect preul de
nchidere din ziua precedent.
ATR poate fi utilizat doar pentru a afla volatilitatea unei aciuni. Acesta nu genereaz
semnale de BUY sau SELL. Desi seamn conceptual cu Benzile Bollinger acest indicator
este in general folosit pentru a anticipa o posibil micare de pre. Cnd ATR ajunge la nivele
de extrem se spune c e posibil ca s apar o viitoare micare de pre. Nu poate insa anticipa
cnd, n ce direcie i cu ce intensitate. Valoarea ATR nu este important in sine, ci doar
punctele de extrem (minim i maxim).
Grafic 14.Evoluia ATR pentru aciunea Azomure.Surs proprie
-
35
Dup cum se poate observa n graficele de mai sus, AZO i schimb trendul n noiembrie
2011, lucru previzionat de indicator prin atingerea unui punct de maxim, urmat de scderea
acestuia.ntr-o perioad relativ scurt de timp, preul aciunii trece de la un trend stabil, la unul
ascendent, cu modificri semnificative de pre.Fluctuaiile anterioare ale indicatorului denot o
volatilitate redus a cursului aciunii, ns, odata cu atingerea maximului, crete i volatilitatea
aciunii.
Spre deosebire de AZO, cursul Alro a fost mult mai stabil n anul 2011, conform
indicatorului Average True Range, volatilitatea acestei aciuni fiind mai scazut.n acest caz,
indicatorul nregistreaza un punct de maxim cnd trendul aciunii sufer o uoar modificare, un
al doilea trimestru al anului, cnd preul trece de la stabilitate la uoar tendin descendent.
Oltchim este compania cu cel mai fluctuant curs din ultimul an, avnd mai multe schimbri
de trend.Evoluia indicatorului ATR arat trei puncte de maxim, semnalnd trei momente n care
trendul i-a schimbat direcia i o volatilitate extrem de ridicat.
n concluzie, utilizarea indicatorilor de natur tehnic se poate dovedi extrem de folositoare
n tranzacionarea aciunilor, mai ales n cazul speculaiei.Astfel, activitatea tehnicianului pare a
se orienta n dou direcii: de identificare a tendinei i de determinare a sfritului trend-ului, a
momentului cnd preurile ncep s evolueze n direcie opus.
Modificrile de pre i semnificaia acestora este privit de tehnicieni prin prisma statisticilor
referitoare la pre i la volum.Aceste modificri sunt necesare n cuantificarea i msurarea
relaiilor pre-volum i cerere-ofert, nu numai n ceea ce privete ansamblul pieei, ct i
aciunile individuale.Pentru obinerea unui grad mai mare de utilitate, analiza tehnic nu se
bazeaz numai pe un singur indicator, ci mai degrab pe un grup de indicatori agregai.
Spre deosebire de analiza fundamental, care studiaz evoluia preului unei aciuni pe
baza indicatorilor financiari, analiza tehnic evideniaz micarea cursului aciunilor ca rezultat
al cererii i ofertei, i ofer informaii privitoare la evoluia viitoare de curs.Astfel, analiza
tehnic se bazeaz pe mai multe considerente, printre care i: faptul c toi factorii care
influeneaz cursul sunt ncorporate n nivelurile nregistrate de acesta, cursurile aciunilor se
ncadreaz n trenduri, faptul c participanii pe pia au de cele mai multe ori un comportament
iraional, precum i idea c istoria se repet.
Probabil c cel mai mare avantaj al analizei tehnice l reprezint uurina cu care aceasta
poate fi deprins i aplicat, chiar dac necesit o serie de date mai cuprinztoare i elaborarea
graficelor.
De asemenea, n procesul de luare a deciziilor, un rol important l deine i analiza
fundamental tocmai datorit valorii informaiilor furnizate de aceasta.Baza acestui tip de analiz
o reprezint faptul c preurile sunt previzionate prin identificarea factorilor de influen.Este
iari important gradul de obiectivitate al acesteia, relaiile dintre variabilele fundamentale i
cursul aciunilor fiind testate prin metode ma
top related