agao aprobarea declaratiei de politici investitionale 2014 ... 2014/20140314 site/7. declaratia...
Post on 22-Sep-2019
5 Views
Preview:
TRANSCRIPT
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
1
AGA - O
04/05 apr 2013
A.1. RETROSPECTIVA 2013
Radiografia economiei mondiale la finele lui 2013
Pe fondul redresării economice lente înregistrate in majoritatea economiilor G7 si, mai ales,
in tarile emergente, cresterea economica mondiala este estimata ca fiind incadrata în
intervalul 2,3% (FMI) - 2,8% (OCDE).
Pe parcursul anului 2013, Uniunea Europeana s-a confruntat cu o serie de provocari majore
care au obligat decidenții europeni sa actioneze în sensul contracarării si atenuarii socurilor
monetare dar mai ales a celor fiscale. In anul 2013 s-au adancit diferenţele la nivelul
indicatorilor macroeconomici dintre tarile din centrul Uniunii si cele aflate la periferie.
Pentru a face fata turbulentelor financiare înregistrate in economii mari de genul Spaniei,
Italiei sau Frantei, BCE a fost obligata sa adopte masuri de relaxare financiara similare cu
cele ale FED, fara insa a folosi in exces parghiile monetare. Insa, o rata de creştere negativa a
PIB - ului (-0,4%) a pus sub semnul întrebării ieşirea reala din recesiune a întregii Uniuni.
Rata Inflatiei UE(1961-2013) Cresterea economica UE (1961-2013)
Sursa: European Commission (Eurostat) and European Central Bank calculations based on Eurostat
AGAO
14/15.04.2014
pct 7
Aprobarea Declaratiei de politici investitionale 2014-
2018 si a Programului de activitate 2014; aprobarea
Bugetului de venituri si cheltuieli pentru anul 2014.
A. PREMISE MACROECONOMICE
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
2
Piata de capital internationala 2013:
Pe fondul politicilor de relaxare prin
stimulare cantitativa (QE3) a bancilor
centrale si in conditiile unor randamente
neatractive ale instrumentele monetare
(dobanzii de referinta extrem de scazute),
banii infuzati in economie s-au regasit, in
mare parte, pe pietele de capital.
Sub presiunea investitorilor, atat piata
americana cat si cea europeana s-au bucurat
de cresteri anualizate importante ale indicilor
principalelor piete.
In contrapartida, pietele asiatice (cu exceptia
celei nipone) au inchis anul 2013 in scadere .
Romania 2013:
In anul 2013, PIB a crescut , comparativ cu
anul 2012, cu +3,5%1 semnificativ peste
prognozele autorităţilor (2,8%) şi analiştilor.
Creşterea economică neanticipata a fost
determinata de creşterea record a producţiei
industriale, a exporturilor, a agriculturii,
alături de absorbţia fondurilor europene.
Cele mai importante contribuţii la creşterea
PIB în anul 2013, comparativ cu anul 2012,
le-au avut următoarele ramuri:
- industria (+2,3%), cu o pondere de 30,0% la
formarea PIB şi al cărei volum de activitate s-a
majorat cu 8,1%;
- agricultura, silvicultura şi pescuitul (+1,1%),
cu o pondere mai redusă la formarea PIB (5,6%) şi
al căror volum de activitate s-a majorat cu 23,4%.
Subvenţiile directe pentru agricultură au crescut în
fiecare an în mod real, de la anul 2011-100 de euro la
hectar, 2012-119 euro la hectar, 2013-139 de euro la
hectar;
Contribuţii pozitive la creşterea PIB au mai avut:
informaţiile şi comunicaţiile, tranzacţiile imobiliare
şi activităţile profesionale, ştiinţifice şi tehnice; activităţile de servicii administrative şi
activităţile de servicii suport.
1 Conform comunicatului INS referitor la Produsul intern brut pentru trimestrul IV si anul 2013- date
provizorii (1) 05.03.2014
Evolutia principalilor indici bursieri in 2013
var. YoY
AMERICA
Dow Jones Industria Average 23,59%
Dow Jones Compozite Average 24,17%
S&P 500 26,39%
Nasdaq Compozite 34,20%
Ibovespa -17,65%
Merval Buenos Aires 82,57%
EUROPA
DAX 22,80%
FTSE 100 11,97%
CAC 40 15,05%
ASIA
Hang Seng Index -0,02%
Nikkei 225 52,42%
KOSPI Compozite Index -0,97%
SSE Composite Index -7,07%
Composite Index -1.66%
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Evolutia PIB in Romania in perioada 2000-2013 (%, yoy)
0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%
Rata inflatiei vs. rata de dobanda de politica monetara, Romania, 2011-2013
Upper bound
Lower bound
Dobana de politica monetara
inflatia
Sursa: Calcule proprii pe baza datelor BNR
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
3
Din punctul de vedere al evaluarii PIB, în anul 2013 comparativ cu anul 2012, creşterea s-a
datorat, în principal:
- exportului net (contribuţie de +4,1%), consecinţă a creşterii cu 12,8% a exporturilor de
bunuri şi servicii;
- cheltuielilor pentru consumul final al gospodăriilor populaţiei (+0,9%), cu o pondere
de 60,9% în PIB, al cărei volum s-a majorat cu 1,4%.
A existat o ajustare corespunzătoare a conduitei politicii monetare pe parcursul anului 2013;
dsciplina fiscala adoptata a creat premisele unui cadru macroeconomic stabil si a condus la
corectarea deficitelor
Romania: piata de capital 2013
Euforia din pietele internationale
s-a transmis si investitorilor
romani stimulati, pe de o parte,
de modificari legislative vizand
institutii cheie ale bursei de la
Bucuresti, pe de alta parte, de
rezultatele trimestriale mai bune
decat asteptarile inregistrate de
economia romaneasca. Acest
ultim element a trezit interesul investitorilor straini care au intuit potentialul de crestere al
actiunilor romanesti care se tranzactionau cu discounturi semnificative. Pana la finele anului
indicele BET a inregistrat un avans de aproape 22%, fiind urmat de BET-FI si BET-XT.
Surse: Calcule proprii pe baza datelor BNR, INS. AOR, Guvernul Romaniei
A.2. PERSPECTIVE PENTRU 2014 Outlook macroeconomic 2014
Accelerarea ciclului economic:
Sursa: OECD Economic Outlook:
- OECD: cresterea mondiala de la 2,7% (2013) la 3,6% (2014), locomotiva fiind SUA care
reprezinta 40% din economia mondiala
- Dupa dubla recesiune (2008-2009 si 2011-2013), economia UE ar trebui sa creasca de la
0,5% (2013) la 1,5% (2014), pe fondul austeritatii bugetare si a relativei stabilitati a
preturilor de consum
Romania: Evolutia principalilor indici bursieri in 2013
Indice Final 2013 Variatii YoY Min 2013 Max 2013
BET 6.493 21,78% 5.199 6.500
BET-C 3.344 16,25% 2.789 3.349
BET-FI 31.292 19,88% 23.080 31.333
BET-NG 667 2,65% 715 311
BET-XT 600 19,64% 469 600
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
2012 2013 2014 2015
OECD
non-OECD
SUA
zona EURO
Japonia
China
crestere mondiala
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
4
- Decelerare a ritmului de crestere in tarile emergente mai ales datorita incetinirii
expansiunii economice in China cu o crestere controlata in palierul 7%-7,5%
- Conditiile monetare si financiare raman adecvate situatiei:
o continuarea politicilor de injectie de lichiditati de catre bancile centrale;
o SUA: rata somajului <6,5% la finele T3 2013 => FED nu se va grabi sa sisteze QE=>
continua controlul inflatiei care se va mentine la 1,5% (sub tinta de 2%);
o UE: BCE continua politica de relaxare monetara pentru a evita riscul de deflație a
cărei probabilitate de apariție este estimata la 15% => stresul sistemic in tari ca
Portugalia, Spania, Italia ramane o variabila ce solicita o supraveghere atenta si
permanenta;
o China: BCC va aplica o politica neutra sau usor restrictiva pentru a sustine cresterea
economica.
UE
Conform proiectiilor expertilor BCE, investitiile corporative se vor accelera usor pe parcursul
anului 2014. In cadrul orizontului de proiectie 2014-2015, se anticipeaza ca dinamica
investitiilor corporative sa fie sprijinita de o serie de factori, cum ar fi:
o consolidarea treptată proiectată a cererii interne şi externe, nivelul foarte scăzut al
ratelor dobanzilor
o reducerea incertitudinilor, necesitatea modernizării stocului de capital după mai
mulţi ani de investiţii modeste,
o reducerea efectelor nefavorabile asociate ofertei de credite şi consolidarea relativă a
marjelor de profit, pe fondul redresarii activitatii economice.
Pe parcursul anilor 2014, 2015, ritmul de creştere al PIB este proiectat sa se intensifice. Se
estimeaza că exporturile in afara zonei euro se vor redresa si accelera pe parcursul anilor
2014 şi 2015, reflectand consolidarea cererii externe în afara zonei euro.
De asemenea, se asteapta ca cererea interna sa fie sustinuta, in timp, de atenuarea
constrangerilor privind oferta de credite. In plus, pe parcursul orizontului de proiectie,
activitatea va fi sprijinita intr-o masura tot mai mare de efectul favorabil al consolidarii
treptate a cererii externe asupra exporturilor
Romania:
Proiecţia inflaţiei anuale a preţurilor IPC şi intervalul de incertitudine asociat
Inflaţia anuală a preţurilor combustibililor
T2
2013 T3
2013 T4
2013 T1
2014 T2
2014 T3
2014 T4
2014 T1
2015 T2
2015 T3
2015 T4
2015
Ţinta
2,5
2,5
2,5
Efectiv/ Prognoză* (%)
5,4 1,9 1,6 0,9 1,4 3,0 3,5 3,2 3,1 3,3 3,2
Interval de incertitudine (%)
- - - ±0,6 ±1,0 ±1,4 ±1,8 ±1,8 ±1,9 ±2,0 ±2,0
*Sfârşit de perioadă Sursa: INS, calcule BNR
T2
2013 T3
2013 T4
2013 T1
2014 T2
2014 T3
2014 T4
2014 T1
2015 T2
2015 T3
2015 T4
2015
Efectiv/ Prognoză* (%)
1,0 -2,1 -0,4 0,2 4,3 3,7 5,4 3,8 2,2 2,8 2,1
* Sfârşit de perioadă Sursa: INS, calcule BNR
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
5
Deviaţia PIB
Creșterea economică:
Pentru 2014:
- Comisia Europeană estimeaza pentru România o
creştere a PIB-ului în 2014 de 2,3%, plasand țara noastră pe
locul al cincilea, în rândul statelor europene (media europeana
estimata: 1,4%).
- Guvernul si FMI mizeaza pe un avans economic de 2,2%
datorita unei cereri interne ferme, unei solide sustineri politice,
o mai buna absorbtie a fondurilor UE precum și o
îmbunătățire a încrederii in economia romaneasca.
Tinand cont de realizarile curente, si anume:
Inflatia a ajuns la un minim istoric dupa 1989: 1,55% rata anuala in anul 2013.
Este de asteptat ca trend-ul sa se mentina si in prima jumătate a anului 2014, pentru
ca in semestrul doi sa revina catre limita superioara a benzii de tintire a inflatiei
asumata de BNR.
Somajul inregistreaza o rata de 7,1%, Romania fiind sub media europeana, alaturi
de tari cu economii mult mai performante cum ar fi Olanda, Danemarca, Austria,
Cehia.
Subventiile directe pentru agricultura au crescut in fiecare an, in plan real, la
139 euro/hectar in 2013 si 153 de euro in 2014. In 2015 va continua tendinta de
crestere a subventiilor iar rezultatele sunt evidente in ce priveste revirimentul
agriculturii. Pentru prima oara in 20 de ani, Romania a exportat mai mule produse
agricole decat a importat, cu un excedent de 300 milioane euro la 11 luni
Castigul salarial mediu net a crescut la 1760 lei in decembrie 2013
Pentru prima oara in istoria Romaniei s-a reusit emiterea de obligatiuni de stat
in dolari cu o maturitate pe 30 de ani.
investitiile straine directe - dupa o cadere constanta dupa 2008 - 2011, in 2012
a avut loc o oarecare plafonare, iar in 2013 au crescut peste nivelul din 2011.
Pentru Bursa de Valori anul 2013 e cel mai bun dupa criza, profiturile au crescut
cu 37%. Investitorii privati considera Romania, dupa Varsovia, ca piata de capital
care se dezvolta cel mai repede
Exporturile - 49,6 miliarde euro. Exporturile au crescut cu 10%, importurile au
crescut cu 1%, insa balanta comerciala ramane negativa.
Deficitul comercial in termeni nominali a scazut cu aproape 4 miliarde euro.
Reducere drastica deficitului bugetar de la minus 9% din 2009 la 2,5% in 2013.”
Deficitul de cont curent este de așteptat să se mentina in 2014 între 1 și 1,5% din
PIB , contribuind astfel la intarirea poziției externe a României.
T2
2013 T3
2013 T4
2013 T1
2014 T2
2014 T3
2014 T4
2014 T1
2015 T2
2015 T3
2015 T4
2015
Estimat/ Prognoză (%)
-2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -2,0 -1,8 -1,7 -1,6 -1,5
Sursa: calcule BNR
Crestere % PIB 2013 2014 2015
SUA 1.7 2.6 2.4
OECD 1.2 2.2 2.2
Global 2 2.7 2.8
Romania 4.05 2.3 2.9 Source: The Economist Intelligence Unit
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
6
Deficitul bugetar. Autoritățile au aprobat pentru 2014 un buget cu o țintă de
deficit de 2,2% din PIB. Intarzierea aplicarii accizelor la combustibili va fi
compensata prin inghetarea cheltuielilor guvernamentale. De asemenea,
autoritatile intentioneaza sa continue ajustarea fiscala si in 2015 pentru atingerea
obiectivului bugetar pe termen mediu, astfel incat Romania sa se mentina cu un
deficit structural de 1% din PIB pe fondul cresterii cofinantarii proiectelor sustinute
de UE.
Politica monetară continuă să fie relaxata, ceea ce s-a tradus printr-o reducere
succesiva a ratelor de politica monetara si a celor de rezerva minima obligatorie
atat in valuta cat si in lei, in prezent fiind de 3,5% respectiv, 12% si 18%. Acest lucru,
combinat cu programele de garantare a împrumuturilor guvernamentale, ar trebui
să incurajeze activitatea de creditare in lei. Fără a exercita presiuni asupra calității
activelor, sectorul bancar continuă să-si mențină capitalul la niveluri de lichiditate
si provizionare prudente. In urma exerciţiului de testare la stres a solvabilităţii
sectorului bancar, aferent perioadei trim.3 2013 – trim.2 2015, rezultatele indica pe
ansamblu o capacitate sustinuta a acestuia de a face faţă unor socuri
macroeconomice adverse semnificative posibile, in conditiile mentinerii unui nivel
corespunzator al indicatorului de solvabilitate. Totodata, gradul de acoperire a
creditelor neperformante cu provizioane IFRS şi filtre prudenţiale se mentine
confortabil (89,5 la sută, în august 2013), fiind printre cele mai ridicate niveluri
comparativ cu tarile din regiune.
Bazându-se pe succesul IPO Romgaz, programul vizand listarea a altor
intreprinderi de stat ramane in grafic. De asemenea vor continua reformarea
sistemului de reglementare in sectoarele energetic și transporturi, precum și
procesul de reglementare a prețurilor la gaz și energie electrică conform cu foile de
parcurs convenite anterior,
tinta de aderare la zona euro este acum 2019, obiectivul urmarit pana atunci fiind cresterea
convergentei reale. In aceasta zona, Romania indeplineste tintele pentru 11 din cele 12
criterii ale grilei.
Previziuni economice pentru Romania 2014 (an de alegeri prezidentiale si
europarlamentare):
In contextul in care, anul acesta ar putea fi încă un an de transformări pentru piaţa locală de
capital, România ar putea depasi statutul de piaţă de frontieră (conform indicelui MSCI)
catre cel de piaţă emergentă.
- Premise crestere economica:
o Produsul Intern Brut în anii 2014-2017 va crește cu o rată medie anuală intre
2,2-2,5% cu îmbunătățiri structurale.
- Fonduri europene:
o Guvernul Romaniei: În noua schemă a fondurilor europene, pentru perioada
2014 -2020 , Guvernul mizează pe o rată de absorbţie de 80% pentru toți acești
ani.( României i-au fost alocate peste 39,8 miliarde de euro). Conform
analistilor de la UniCredit Tiriac Bank cresterea absorbtiei de fonduri europene
(presiuni de apreciere), va fi compensata de procesul de dezintermediere
financiara si volatilitatea capitalurilor straine.
- Schimbarea strategiei de export => finalizarea operaţiunii de reconectare a României la
pieţele sale tradiţionale: Federaţia Rusă, China şi ţările din Golful Persic=> ieşirea din
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
7
restricţiile pieţei europene, unde România exportă preponderent, la marje foarte mici de
profit. Această reorientare decisă de Guvern va genera numeroase proiecte de investiţii
=>cresterea veniturilor bugetare => scaderea şomajului.
- Continuarea operaţiunii de transformare a României într-un hub energetic (cel puţin pe
anumite segmente)
o => investiţii conexe (construcţia cablului submarin către Turcia, explorarea
resurselor de gaz şi petrol din Marea Neagră)
o => adversităţi din partea unor state; măsuri de retorsiune împotriva României
de tipul raportul MCV
- Cursul valutar:
o rata de schimb: 4,35 - 4,65 lei/euro
CNP: cotaţie medie de 4,45 lei/euro
ING Bank: evolutie in intervalul 4,4- 4,45 lei/euro.
Deloitte Consultanta: curs mediu de aproximativ 4,5 lei/euro cu
volatilitate in intervalul: 4,4-4,6 lei/euro BCR: oscilatii ample in
intervalul 4,35 – 4,65 lei/euro cu o valoare finala de 4,48 lei/euro
GarantiBank: depreciere spre 4,55 în 2014 din cauza fluxurilor de capital
pe termen scurt, determinate de evenimente internaționale.
UniCredit Tiriac Bank: evolutie stabila a cursului de schimb
Banca Romaneasca: evolutie liniara in intervalul 4,43-4,57.(final 2014:
aproximativ 4,53lei/euro).
Opinia noastra pentru finele anului (in conditii normale) este situata in jurul valorii de 4,65
lei/euro, in intervalul de variatie 4,4285 –
4,6550 lei/euro. In ipoteza unor
turbulente politice interne sau externe,
moneda nationala poate fluctua in jurul
maximul de 4.6289 lei/euro atins in
23.07.2013, testand un nou maxim istoric
ce s-ar putea plasa in intervalul 4,88 – 5,04
lei/euro.
Comisia Europeană estimează pentru
România o creştere a PIB-ului în 2014 de
2,1%, plasand țara noastră pe locul al
cincilea, în rândul statelor europene (media
europeana estimata: 1,4%). O parghie de contracarare a scaderii consumului este cea
avansata de BNR care, conform asteptarilor analistilor, va proceda la cel putin doua scaderi
ale dobanzii de referinta => ieftinirea creditelor în lei=> impulsionarea consumului
Potentiale riscuri:
volatilitatea fluxurilor de capital extern în condiţiile procesului de dezintermediere
transfrontalieră din sistemul bancar
variabilitatea apetitului pentru risc al investitorilor
deciziile principalelor bănci centrale din lume.
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
8
Previziuni 2014 pentru principalele sectoare economice:
Sector energetic
- World: Productia/exporturile la nivel global va fi puternic influentata de revolutia gazelor
de sist din Statele Unite=> avantaj al rafinariilor americane in raport cu cele europene.
- Romania:
o stabilizarea consumului de gaze naturale si energie
o liberalizarea pe piata gazelor (pe segmentul consumatorilor industriali =>cresterea
veniturilor companiilor de profil).
o introducerea taxei pe constructiile speciale va influenta negativ profitabilitatea
companiilor = > eventualele exit-uri ale Fondului Proprietatea din aceste companii
= > influenta asupra cotatiilor la BVB
o dinamizarea BVB prin listarile companiilor de stat programate in 2014: Electrica
Furnizare, Complexul Energetic Oltenia, Hidroelectrica (listare temporizata de
reintrarea in insolventa – febr 2014).
Sector farmaceutic
- World:
o diminuarea ritmului de crestere
o posibila influenta pozitiva a intrarii in vigoare a programului „ObamaCare”
- Romania
o aliniere la trendul de dezvoltare european
o previziunile sunt in general optimiste
o probleme specifice: plata taxei de clawback + blocaje in incasarea creantelor.
Materii prime si materiale
- World:
o reducerea cererii industriale in China => previziuni defavorabile = > impact negativ
asupra pretului metalelor industriale
o relaxarea politicii monetare fiscale a SUA va duce la cresterea randamentelor
instrumentelor financiare => cresterea presiunii pe preturile metalelor pretioase.
Sector bancar
- World:
o Reforme in activitatea operationala a bancilor => cresterea profiturilor inregistrate
=> influenta pozitiva
o Influente puternice rezultate din:
deciziile de politica monetara ale FED
cerintele de capital ale Acordului Basel 3.
concurenta puternica (inclusiv din partea jucatorilor nebancari).
- UE - Crearea standardelor comune de raportare => uniunea bancara
Fonduri de investitii:
- World:
o Fondurile care au investit in active din zone/ sectoare cu potential de crestere vor
obtine randamente peste media plasamentelor bancare => atragerea interesului
investitorilor
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
9
- Romania:
o la fondurile de investitii listate, actionarii vor miza pe reducerea discountului dintre
pret si VUAN si pe o evolutie favorabila a portofoliilor.
o Exista perspectiva modificarilor legislative referitoare la pragurile de detinere
o Fondurile de private equity:
avand in vederea mecanismul de functionare a fondurilor de private
equity activitatea acestora va fi strans legata de increderea investitorilor
straini in potentialul de dezvoltare a tarii.
Agricultura
- Romania:
o Liberalizarea pietei terenurilor agricole => crestere a pretului acestora
o Potential pozitiv de crestere in principal datorita interesului investitorilor straini
(fonduri de investitii) pentru achizitia si cultivarea terenurilor din Romania din
perspectiva culturilor de tip bio, care aduc venituri foarte mari din produsele
obtinute.
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
10
Programul de activitate pentru anul 2014 asigura continuitatea strategiilor aplicate pana in
prezent, avand ca obiectiv cresterea eficientei administrarii activelor.
In procesul de optimizare a portofoliului, urmarim necesitatea revizuirii limitelor de
expunere in acord cu respectarea procedurilor prudentiale si restrictiilor legale,
concomitent cu tendintele din mediul macroeconomic.
Alocarea strategica si tactica a activelor se bazeaza pe analiza top–down, evidentiind
potentialul sectorial, functie de contribuitia la cresterea economica, de dinamica
inregistrata si perspectivele identificate in planurile guvernamentale pe termen lung.
Performanta unor sectoare, cum ar fi industria si agricultura (care, pentru prima dată după
20 de ani, a reusit un export de produse alimentare mai mare decât importul), evidentiaza
un potential deosebit pe termen lung, in perspectiva realizarii planurilor de masuri
guvernamentale.
Viziunea pe termen lung, concentreaza intr-un nucleu rezultatele aplicarii politicilor
investitionale ce tin cont de: continuarea strategiilor investitionale in sectorul financiar-
bancar cu orientare pe piata locala, creşterea sectorului energetic-utilitati, orientarea catre
sectorul agricol, industrial si reale-estate.
Acest nucleu asigura fluxuri de dividende constante, lichiditatile destinate noilor investitii,
vizand fructificarea oportunitatilor/volatilitatilor specifice anumitor momente de piata,
coroborate cu valentele individuale specifice, dictate de: nivelul de lichiditate, apartenenta
la un domeniu strategic de activitate, tipul de management si nivelul de performanta al
acestuia, aplicarea principiilor de Guvernanta corporativa, situatia economico financiara
cu: perspective de dezvoltare, realizare de profituri si distributie de dividende .
Ca linie generala, diversificam activele în mod corespunzator, astfel încât sa se evite
dependenta excesiva de un anumit activ sau emitent.
Concomitent, vom avea in vedere un proces de concentrare care sa conduca la scaderea
numerica a participatiilor si cresterea expunerii/emitent, astfel incat, sa determinam in
mod direct influente pozitive asupra portofoliului.
Pentru dezvoltarea potentialului de performanta al portofoliului, ne propunem o abordare
de proiecte cu capital privat care se poate concretiza, dezvoltand oportunitati de business
prin intermediul infiintarii unor vehicule investitionale specializate in special pe domenii
real estate, agro business, listarea acestor companii la Bursa de Valori București.
Intentionam infiintarea de companii specializate în care SIF Moldova să deţină poziţie de
control cat si listarea acestora la BVB, investirea in societati de adminitrare a investitiilor,
societati de investitii financiare, societati de intermediere. Decizia ASF nr
23/5.02.2014 prin care actiunile emise de un AOPC admise la tranzactionare sunt definite
valori mobiliare, respectiv un SIF poate investi in valorile mobiliare emise de alt SIF, in
B. PROGRAMUL DE ACTIVITATE 2014
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
11
limita pragului de detinere legal de 5%, reprezinta o oportunitate de realizare a unor
randamente, in conditii de risc controlat
În cadrul activităţii de administrare a activelor se respectă principiile investiţionale
impuse de prevederile legale, reglementarile interne asumate in scopul aplicarii unei
politici coerente de management al activelor în condiţii prudenţiale.
In procesul de restructurare şi înlocuire
dinamică a activelor, vizam un portofoliu
compus preponderent din acţiuni.
Orientarea catre categoria actiunilor listate /
tranzacţionate, în principal a celor de pe piaţa
românească, este favorizată de politica
generalizata a băncilor centrale de menţinere/
diminuare a ratelor de dobânda, de
continuarea acordarii (la o scara mai mica) a sprijinul de lichidităţi şi în special noile
măsuri promovate în politici monetare complexe. În perspectivă, anul 2014 ar putea fi
decisiv în susţinerea redresării mondiale, motiv pentru care se conturează un plus de
optimism, gestionat insa cu maxima prudenta din punct de vedere al riscurilor asociate si
al volatilitatii estimate.
În ceea ce priveşte subportofoliul istoric de
companii închise, continuam procesul de
restructurare, urmărind diminuarea
expunerilor pe societăţile nelistate care nu
prezintă potenţial de creştere, în paralel cu
obţinerea de lichidităţi pentru susţinerea
programelor de investiţii si imbunatatirea
indicatorilor de performanta-risc.
Avem in vedere o administrare activa ce presupune o implicare directa a SIF Moldova, in
calitate de actionar in actul managerial al companiilor.
Incepand din 2013, pentru optimizarea procesului de adminstrare a activelor aflate in
dificultate, au fost aportate/cesionate la capitalul social al societatilor controlate de SIF,
prin infiintarea Asset Invest SA, actiuni detinute la societatile inchise, aflate in faliment
sau lichidare administrative, cat si active imobilizate catre Casa SA, avand ca efect
aplicarea unor politici de management unitare cat si reducerea costurilor operationale.
Intentionam includerea in portofoliu a unei detineri specializate in administrarea activelor
– SAI Muntenia Invest – proiect in curs de implementare incepand cu 2014 (vezi Raport al
Consiliului de Administratie 2013, pg. 14). SIF Moldova a anuntat intentia de preluare a
unui pachet de actiuni la o societate de administrare a investitiilor (49,96% din capitalul
social al SAI Muntenia Invest SA). Achiziționarea acestui pachet de acțiuni emise de SAI
Muntenia Invest SA, reprezintă o investiție de portofoliu, iar obiectivul financiar pe termen
mediu/lung al acestei investiții constituie creșterea veniturilor, printr-o administrare
performanta.
0%
50%
100%
Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13
Titluri cotate
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13
Tiltluri necotate
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
12
SIF Moldova SA a notificat Autoritatea de Supraveghere Financiara si Consiliul
Concurentei cu privire la intentia de a dobandi o participatie calificata la SAI Muntenia
Invest SA.
Demersurile efectuate in raport cu ASF au vizat clarificarea unor aspecte interpretative ale
actului constitutiv (s-au realizat intalniri de lucru, s-au sustinut argumente motivate).
In raport cu demersurile efectuate fata de Consiliul Concurentei s-a concluzionat ca
proiectul nu intra sub incidenta autorizarii (tranzactia nu este o concentrare economica).
ASF a comunicat prin adresa nr VPI/2337.1/11.03.2014 ca solicitarea SIF Moldova privind
aprobarea achizitiei unei participatii calificate de 49,96% din capitalul social si din totalul
drepturilor de vot ale SAI Muntenia Invest SA, poate fi solutionata ulterior eliminarii
prevederilor art 14 alin 1 din Actul constitutiv al SIF Moldova, situatie care este de
competenta AGEA a SIF Moldova.
Programul de activitate 2014, include oportunitatea dezvoltarii unor afaceri prin
intermediul infiintarii unor vehicule investitionale specializate, individual sau in
parteneriate.
Sectorial, ne orientam in principal catre industriile cu caracter contraciclic care sunt
prezente in Planul National de Dezvoltare a Romaniei, pentru care exista fonduri europene
si care au suport din partea institutiilor de finantare internationala.
Fara se excludem sectorul energiilor regenerabile, ne reconsideram strategia datorita
instabilitatii cadrului legislativ care reglementeaza aplicarea schemei de sprijin a
producatorilor E-SRE prin intermediul certificatelor verzi coroborat cu estimarea realizarii
anticipate a obiectivului din Planul National de Actiune in domeniul Energiei
Regenerabile.
Un interes major il reprezinta segmentul private equity, a carui perspectiva, in peisajul
european se imbunatateste in mod constant. Astfel, SIF Moldova isi propune constituirea
unor structuri de administrare centralizate pentru societățile în care are dețineri
majoritare, în funcție de natura activităților acestora. Se vor implementa tehnici unitare de
management (ce ar putea fi asimilate celor de tip holding), adopta măsuri de raționalizare
a utilizării resurselor și de optimizare a costurilor, de creștere a valorii administrate, a
profitabilității și a randamentului capitalului investit. Intentionam listarea acestor
companii la Bursa de Valori București.
Pentru domeniile care au potential si pot deveni oportunitati care sa aduca plus valoare
activelor administrate, cum ar fi imobiliar, agribusiness, avem in vedere proiecte noi,
inclusiv pe companii din portofoliul SIF Moldova, care ar putea constitui obiectul unor
programe de investitii, care sa permita cresterea performantei acestor emitenti.
Luand in considerare semnalele pe care a inceput sa le emita sectorul imobiliar,
intentionam aplicarea de strategii noi, inclusiv pe companii din portofoliul SIF Moldova,
care ar putea constitui obiectul unor programe de investitii. Consideram ca revigorarea
sectorului imobiliar intr-un termen mediu, ar putea relansa si sectorul materialelor de
constructii, sector care, la bursa de la Bucuresti este caracterizat de o slaba lichiditate.
Actul de administrare va tine cont de separarea liniilor de activitate, de la nivelul
companiilor care detin activele relevante, pentru o mai buna administrare a acestora.
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
13
Se vor urmari oportunitati de investitii in sectorul agricol, cu potential substantial de
apreciere pe termen mediu si lung, pe
considerentele :
- sectorul, ca parte a UE ofera siguranta
unui cadrul legal sigur si predictibil
- pozitia geografica a Romaniei, fata de
tarile din UE, dar si cele arabe, aflate
intr-o faza de crestere accelerata a
populatiei si consumului(Pozitionarea
geografica buna fata de rutele de
transport spre Marea Neagra, o
infrastructura buna in zona portului
Constanta si de-a lungul Dunarii)
- potentialului de apreciere a preturilor
terenurilor agricole din Romania
comparativ cu alte state, care acum sunt
scazute datorita in mare parte gradului
ridicat de faramitare ce genereaza o
productivitate scazuta la ha;
- confirmarea data de ritmul de achizitie al investitorilor straini care au ajuns sa
detina 8% din suprafata arabila a Romaniei
- caracteristica de succes a solului - Romania dispune de una din resursele agricole
importante din CEE (Europa Centrala si de Est), datorita solului negru (cernoziom)
care este deosebit de fertil.
- pretul terenurilor agricole mai redus fata de cele din majoritatea tarilor europene.
Dimensionarea expunerilor pe sectorul bancar va continua procesul de individualizare şi
va depinde în mod decisiv de capacitatea fiecărei bănci de reluare a procesului de creditare
si de reducere a nivelului creditelor neperformante, in contextul noilor cerinte ale
Acordului Basel 3, ale trendurilor economice si ale influentelor deciziilor de politica
monetara.
Avem in vedere consolidarea detinerilor din sectorul energetic in condiţiile în care
programele de listare ale participatiilor statului se vor realiza oferind oportunităţi de
investiţii cu bun potential, cu orizont mediu de maturitate.
Totusi, ne vom dimensiona atent detinerile in functie de:
- noua taxa pe constructii speciale aplicata odata cu implementarea OUG nr.
102/2013 de modificarea si completarea Legii nr. 571/2003, ce va afecta partial
profitabilitatea companiilor;
- renegocierea redeventelor cu statul roman;
- eventualele lichidizari efectuate de catre Fondul Proprietatea in astfel de companii;
- calitatea activelor si managementul companiilor in cauza.
In activitatea sa, SIF Moldova este expusa riscurilor asociate instrumentelor financiare
tranzactionate pe piata de capital.
SIF Moldova si-a definit o abordare solida si disciplinata a managementului riscului
investitional si operational.
0%
20%
40%
60%
80%
Dec-10 Dec-11 Dec-12
Sector bancar
0%
10%
20%
30%
Dec-10 Dec-11 Dec-12
Sector energetic
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
14
In fundamentarea deciziilor investitionale se acorda un rol important identificarii si
evaluarii riscurilor potentiale, urmarindu-se permanent rebalansarea portofoliului pe
criterii de rentabilitate - risc.
În vederea concretizării unei baze solide necesare luării deciziilor şi a încurajării
managementului proactiv, in cadrul SIF Moldova s-a implementat şi se dezvolta o soluţie
software de optimizare a raportului randament - risc.
Pentru realizarea politicii de investitii sunt abordate o serie de strategii de risc:
in selectarea activelor se urmaresc obiectivele fixate prin strategia de administrare
riscuri, si anume:
o obiectivul randament: actiunile sunt activele care aduc importante plusuri de
valoare si care presupun toleranta mai mare la risc;
o obiectivul timp: pe termen lung, strategia recomanda portofoliile
conservatoare orientate spre riscul minim, fiind aducatoare de cresteri de
capital constant;
o obiectivul lichiditate: active a caror volum de tranzactionare permit intrarea
si iesirea din piata cu usurinta;
o obiectivul optimizare raportului rentabilitate/risc: activele care au potential
de a aduce rentabilitate, pot sa aduca un surplus de risc.
selectarea de active dintr-un portofoliu deja existent in scopul construirii de
subportofolii, precum si a unor noi portofolii, se realizeaza tinand cont de mai multi
parametri:
o prin punerea in balanta a riscului existent admisibil si a rentabilitatii sperate
intr-o anumita perioada de timp;
o prin echilibrarea castigurilor aduse din fluctuatia pretului si din dividende;
o prin corelarea randamentului asteptat cu riscul acceptat si cu factorul timp;
o prin corelarea instrumentelor financiare cu risc ridicat - creatoare de alfa, cu
cele cu risc mediu - care urmeaza trendul pietii;
o prin corelarea modificarilor din mediul economic general, cu cele ale
sectorului in care se realizeaza investitia.
Managementul riscului include atat gestionarea riscului operational, cat si procesul de
autoevaluare prin abordarea structurata a identificarii si analizei riscurilor, precum si a
adoptarii masurilor necesare pentru reducerea acestora.
Prin intermediul procesului de autoevaluare se identifica procesele considerate ca fiind
critice din punct de vedere operational si se mentine un nivel adecvat de control si
responsabilitate in cadrul societatii. Pentru desfasurarea activitatii de management a
riscurilor sunt dezvoltate proceduri de lucru interne privind administrarea si
monitorizarea riscului de piata, de lichiditate si operational.
Politica de dividend
Politica de dividend va reflecta contextul mediului economic si va avea in vedere un
randament tinta in linie cu evolutia pietei. Urmărim creşterea efortului investiţional, ca
sursa a randamentelor viitoare şi ne propunem un raport echilibrat între politica de
dividend şi cea de asigurare de resurse pentru programele investiţionale.
AGAO 2014 – Programul de activitate. Politica de investitii. BVC
15
Obiective ale programului investiţional 2014
Obiectivele asumate pentru 2014 se vor înscrie în limitele de prudenţialitate, în
conformitate cu prevederile legale şi reglementările ASF, vizând schimbări tactice derivate
atât din fructificarea experienţei investiţionale, cât şi din evoluţia mediului economic.
Obiective ale programului investiţional 2014
Obiectivele asumate pentru 2014 se vor înscrie în limitele de prudenţialitate, în
conformitate cu prevederile legale şi reglementările ASF, vizând schimbări tactice derivate
atât din fructificarea experienţei investiţionale, cât şi din evoluţia mediului economic.
In contextul in care, climatul economic al pietei de capital de piata favorizeaza
materializarea unor oportunitati de investire/dezinvestire, prognozam depasirea acestor
indicatori. Cadrul legislativ privind actele de dobandire/instrainare a activelor imobilizate,
restrictioneaza nivelul de acces al oportunitatilor investitionale la 20% din totalul acestora
mai putin creantele imobilizate.
16
I. SCOPUL DECLARAŢIEI DE POLITICĂ INVESTIŢIONALĂ
Declaraţia de Politică Investiţională defineşte cadrul general de acţiune, in funcţie de
obiectivele investiţionale pe termen lung, stabilind modalităţile de implementare a unor
strategiilor adecvate ciclului economic, în condiţii de prudenţialitate.
Obiectivul principal ţinteşte creşterea indicatorilor de performanţă ai societăţii şi
menţinerea încrederii investitorilor, în potenţialul ridicat al acţiunii SIF2. Randamentele
vizate împreună cu obiectivul de diminuare a discount-ului, constituie preocuparea
primordiala pentru administraţia SIF Moldova.
Declaraţia de Politică Investiţionala se înscrie în cerinţele cadrului legal aplicabil şi a celui
statutar. Aceasta va fi revizuită, ori de câte ori va fi necesar şi va fi supusă aprobării
Adunării Generale a Acţionarilor.
II. ROLURI ŞI RESPONSABILITĂŢI
Procesul de implementare a deciziei investiţionale
Strategia investiţională este aprobată de Adunarea Generală a Acţionarilor - organul de
conducere al SIF Moldova, care adoptă hotărâri pe baza proiectelor propuse de către
Consiliul de Administraţie şi/sau acţionari.
La rândul său, strategia investiţională este mai întâi aprobată de către Consiliul de
Administraţie în spiritul atribuţiilor sale, aşa cum sunt consemnate şi avizate de către ASF,
în sensul reglementarilor prevăzute în cadrul legal aplicabil.
Având rol consultativ permanent, independent de conducerea executivă a SIF Moldova,
subordonata Consiliului de Administraţie, Comitetul de politici investiţionale - strategii
analizează strategia investiţională şi elaborează recomandări. Comitetul asistă Consiliul de
Administraţie în îndeplinirea responsabilităţilor sale în domeniul elaborării strategiilor şi
politicilor investiţionale, al urmăririi respectării deciziilor privind punerea în aplicare a
politicii de investiţii, a analizei performantei portofoliului de instrumente financiare şi al
administrării riscurilor.
Consiliul de Administraţie stabileşte principalele direcţii strategice investiţionale, este
informat de către conducerea executivă despre derularea activităţilor desfăşurate între
şedinţele periodice ale acestuia.
Comitetul de Politici Investiţionale–strategii, este un comitet consultativ
permanent, independent de conducerea executivă a SIF Moldova, subordonat Consiliului
de Administraţie. Comitetul de Politici Investiţionale - Strategii trebuie sa includa cel putin
2 membri dintre administratorii neexecutivi.
C. DECLARAŢIA DE POLITICI INVESTIŢIONALE 2014-2018
17
Conducerea executivă a societăţii este asigurată, în conformitate cu prevederile Actului
Constitutiv şi al reglementarilor în vigoare, de către Directorul General, respectiv
Directorul General Adjunct, este numită de către Consiliul de Administraţie. Conducerea
executivă este împuternicită să conducă şi să coordoneze activitatea zilnică investiţională a
societăţii şi este investită cu competenţă de a angaja răspunderea societăţii.
Preşedintele îndeplineşte şi funcţia de Director General, conduce direct activităţile
societatii în conformitate cu obiectivele generale stabilite de către AGA şi pune în executare
hotărârile Consiliului de Administraţie.
Vicepreşedintele îndeplineşte şi funcţia de Director General Adjunct, coordonează zilnic
activitatea de investiţii.
Departamentul Investiţii are ca principal obiectiv elaborarea de strategii privind
alocarea globală şi dinamică a claselor de active (acţiuni, instrumente cu venit fix, alte
instrumente ale pieţei de capital) şi este subordonat Vicepreşedintelui Director General
Adjunct.
În conformitate cu atribuţiile şi responsabilităţile specifice, activitatea investiţională se
înscrie în cadrul procedural aprobat de către directori, stabileşte modul de lucru pentru
elaborarea, aprobarea şi urmărirea strategiei investiţionale, a programelor de
investire/dezinvestire, a prelucrării informaţiilor privind rezultatele financiare
semestriale/anuale ale societăţilor din portofoliu în vederea analizei portofoliului de
acţiuni, a încadrării acţiunilor în categorii calitative şi a înaintării de propuneri de
investire/dezinvestire.
Compartimentul de Control Intern asigura supravegherea respectării legislaţiei în
vigoare incidente pieţei de capital, precum şi a reglementărilor şi procedurilor interne.
III. OBIECTIVELE INVESTIȚIONALE
Obiectivul investiţional al SIF Moldova este creşterea valorii activelor prin investiţii
realizate preponderent în valori mobiliare care au ca suport acţiuni româneşti.
Politicile aplicate includ tehnici adecvate pentru realizarea obiectivelor:
optimizarea şi restructurarea continuă a structurii activelor prin armonizarea
proporţiilor expunerilor sectoriale, în contextual adecvat ciclului economic;
continuarea strategiilor investitionale in sectorul financiar-bancar cu orientare pe
piata locala;
înfiinţarea de companii specializate, în care SIF Moldova să deţină poziţie de control
şi listarea acestora la BVB. Scopul principal al acestora este administrarea
centralizată a unor oportunităţi cu potenţial deosebit, pe grupe de societăţi partajate
pe profile de activitate. Implicarea directă în actul de administrare, urmăreşte
aplicarea unor tehnici unitare, particularizate, care să conducă la reducerea
costurilor de operare şi creşterea veniturilor, crescând astfel valoarea portofoliu
administrat;
orientarea catre participatii in care sa determinam activ politicile economice si
financiare;
18
investirea in societati de administrare a investitiilor, societati de intermediere,
societati de investitii financiare - pentru care reglementarile legale in vigoare au
ridicat restrictiile de detinere;
reducerea semnificativa in totalul activelor administrate a ponderii companiilor fara
randamentelor financiare si fara perspective de revenire;
sprijinirea iniţiativelor care au ca scop creşterea atractivităţii pieţei de capital din
România, cu efect direct asupra portofoliului administrat.
Pentru atingerea obiectivelor se au în vedere:
claritatea programelor de activitate anuale şi a modului în care acestea contribuie la
realizarea obiective investiţionale;
gestionarea activă prin implicarea directă în activitatea societăţilor din portofoliu în
vederea creşterii valorii acestora;
urmărirea în permanentă a creşterii gradului de vizibilitate şi lichiditate a activelor
administrate în cadrul mediului economic. În acest sens, se intenţionează listarea
unor deţineri cheie şi nu se exclud operaţiuni de capital, care să conducă la creşterea
performanţelor;
obţinerea aprobării acţionarilor în cadrul Adunărilor Generale, pentru punerea în
practică a unor programe de majorare a capitalului social al SIF Moldova, care să
conducă la creşterea valorii activelor administrate, prin crearea surselor adecvate
unor obiective strategice,
sau
a unor programe de răscumpărare a acţiunilor emise de SIF Moldova, care să
favorizeze în absenţa unor oportunităţi investiţionale adecvate, aprecierea
randamentului în investiţia SIF2, utilizând disponibilităţile băneşti în procesul de
reducere a discount-ului între VUAN şi preţ piaţă;
comunicarea constructivă şi interacţiunea cu acţionarii. Desfăşurarea activităţii
investiţionale pe principiile definite în Codul Guvernanţă Corporativă susţine
premisele obţinerii performantei SIF Moldova şi armonizării intereselor tuturor
părţilor implicate în relaţia cu compania;
identificarea avantajelor SIF Moldova prin configurarea resurselor din mediul
competitiv, definind astfel unicitatea şi diferenţierea companiei;
implementarea unor măsuri care să contribuie la îmbunătăţirea climatului specific
pieţei de capital:
o direct, prin participarea la programul de listări,
o implicarea activa în procesul de îmbunătăţire a cadrului legislativ, factor
important în dezvoltarea pieţei de capital.
Evaluarea activelor se realizează în conformitate cu regulamentele în vigoare emise de
către Autoritatea de Supraveghere Financiară şi regulamentele interne ale SIF Moldova.
IV. LIMITE INVESTIŢIONALE
Politica de investiţii va fi realizată cu respectarea limitelor prudenţiale de investiţii
prevăzute de reglementările şi dispoziţiile legale.
19
V. RISCURILE INVESTIŢIONALE
Administratorii SIF Moldova sunt responsabili pentru realizarea unui echilibru între risc şi
profitul aşteptat. În acest sens, se aplică măsurile şi procesele necesare pentru
monitorizarea riscurilor operaţionale şi investiţionale precum şi pentru a răspunde în mod
rapid oricăror situaţii neprevăzute.
Principiile de management ale riscurilor, vizează procese de gestiune în mod activ ale
acestora, aplicând proceduri specifice de identificare, evaluare, măsurare şi control, în
scopul obţinerii unei asigurări rezonabile în realizarea unui echilibru constant risc - profit
aşteptat.
Sistemul de management al riscurilor implementat informatic, asigura suportul necesar în
procesul de fundamentare a deciziei investiţionale.
VI. POLITICA DE DIVIDEND
Politica de dividend va reflecta permanent contextul mediului economic şi va avea în
vedere un randament ţinta în linie cu evoluţia pieţei. Urmărim creşterea efortului
investiţional, ca sursa a randamentelor viitoare şi ne propunem un raport echilibrat între
politica de dividend şi cea de asigurare de resurse pentru programele investiţionale.
VII. LICHIDITATE
Nivelul optim de lichiditate trebuie menţinut pentru a asigura:
cheltuielile de capitalul necesare activităţilor curente de investiţii;
fondurile corespunzătoare platii dividendelor şi/sau răscumpărării acţiunilor (după
caz);
cheltuielile de exploatare şi fiscale.
VIII. CONSTRÂNGERI
SIF Moldova va efectua investiţii în clasele de active menţionate în suportul legislativ
aplicabil şi operaţiuni permise de reglementările şi dispoziţiile legale.
IX. ALTE INFORMAŢII RELEVANTE
Politica de investiţii este riguros monitorizata de Consiliul de Administraţie şi organismele
specializate de audit, în conformitate cu reglementările legale. Pe baza concluziilor şi
opiniilor formulate, Consiliul de Administraţie va revizui şi completa declaraţia privind
politica de investiţii ori de câte ori survin schimbări importante în piaţă de capital.
Rezultatele operaţiunilor investiţionale sunt comunicate periodic/punctual (după caz)
acţionarilor, în conformitate cu cerinţele de raportare legale.
20
Functionarea societatii in baza principiului continuitatii activitatii, armonizarea
obiectivelor pe termen scurt cu obiectivele pe termen lung, in contextul pietei financiare
interne si externe, au determinat ca fundamentarea Bugetului de Venituri si Cheltuieli -
2014 sa porneasca de la analiza executiei bugetare pana la 31.12.2013, prin abordarea unor
ipoteze principale de lucru, dupa cum urmeaza:
asigurarea unei cresteri a profitului net de 30% comparat cu profitul realizat in anul
2013;
eliminarea evenimentelor pentru care nu este certa repetabilitatea in 2014;
taxele si impozitele anticipate sunt calculate conform reglementarilor fiscale, la data
intocmirii bugetului;
nu au fost estimate influente pentru care nu exista informatii certe de anticipare;
principiul concordantei cu politica de personal – pentru a determina motivatie si
adeziune la obiectivele strategice urmarite.
Veniturile totale propuse a se realiza in 2014 au ca principale ipoteze de fundamentare:
venituri din imobilizari financiare
estimarea unei rate de repartizare a profitul net ca dividende de catre
companiile unde SIF Moldova are detineri.
veniturile din dobanzi – s-a tinut cont de evolutia prognozata a fluxurilor de
numerar 2014 si ratele prognozate ale dobanzilor. Estimarile pot diferi substantial
in functie de evolutia pietei monetare, cat si de necesarul pentru investitii, corelat cu
evolutia pietei de capital.
veniturile din investitii financiare cedate – constituie principala sursa
pentru realizarea veniturilor financiare si implicit a profitului.
veniturile activitatilor curente – sunt compuse in principal din :
veniturile estimate din inchirierea spatiilor imobiliare disponibile;
veniturile din reluarea provizioanelor constituite pentru participarea la
planurile de beneficii, distribuite;
venituri din dividende prescrise.
venituri din provizioane – nu pot fi estimate cu fidelitate, deoarece creantele la
care se refera (litigii cu AAAS) sunt in litigiu, neputand prognoza cu certitudine
momentul recuperarii, in cazul unor solutii favorabile in instanta.
Cheltuielile totale, propuse a se realiza in 2014 - au ca principale ipoteze de
fundamentare :
cheltuielile din investitii financiare cedate - reprezinta, echivalentul
costurilor titlurilor vandute, calculate prin metoda costului mediu ponderat;
alte cheltuieli financiare - reprezinta echivalentul comisioanelor din
tranzactii, diferente de curs valutar, cheltuieli cu serviciile bancare;
cheltuieli cu provizioanele - nu se pot estima in avans, intrucat evaluarea
creantelor si a investitiilor financiare pe termen scurt, se inregistreaza pe parcursul
exercitiului financiar;
cheltuielile activitatii curente - sunt compuse in principal din:
D. BUGETUL DE VENITURI SI CHELTUIELI 2014
21
cheltuieli cu personalul - cheltuielile cu salariile tarifare prevazute pentru
2014 au avut ca baza salariile tarifare inscrise in ultimul stat de functiuni la
data de 31.12.2013 (inclusiv posturile vacante); Contractul Colectiv de
Munca-2014 renegociat, are ca obiectiv optimizarea cheltuielilor salariale.
cheltuielile cu contractele de management si administratie - au fost calculate
in conformitate cu prevederile contractelor valabile in momentul
previzionarii. Adunarea Generala Ordinara a Actionarilor din 05.04.2013,
prin Hotararile nr. 15, 16 si 17 a decis aprobarea contractelor de administratie
si a contractelor de management pentru directorul general si directorul
general adjunct pe perioada mandatului 2013-2017. Contractele de
administratie si management au fost aduse la cunostinta pietei prin raportari
curente si au fost publicate in Buletinul CNVM, partea a III-a nr. 15/2013
(15.04.2013-19.04.2013).
cheltuieli cu personalul si administratorii privind participarea la profitul
realizat in anul 2013 - nu influenteaza marimea profitului net de realizat in
2014, intrucat acestea sunt reluate ca venituri, in momentul platii;
cheltuieli privind prestatiile externe - constau in principal din cheltuieli
privind comisioane si onorarii pentru sustinerea activitatii patrimoniale si
anume: comisionul platit catre ASF, Societatea Depozitara, Registrul
actionarilor, BVB, auditarea situatiilor financiare si auditarea sistemului
informatic. Aceste elemente de cheltuieli au ca baza de calcul marimea
activului net si sunt determinate de estimarea evolutiei cu trend crescator a
pietei de capital. In contextul in care programul de activitate pentru anul
2014 cuprinde si constituirea/participarea in vehicule investitionale
specializate pe domenii de activitate (ex: agricultura, imobiliare, oportunistic,
etc.), au fost prognozate suplimentar cheltuieli de consultanta.
provizioane - compuse din constituirea fondurilor de participare la
planurile de beneficii 2014, pentru salariati conform clauzelor contractului
colectiv de munca si pentru administratori, director general, director general
adjunct conform drepturilor prevazute in contractele de administratie si
contractele de management. Nivelul acestor cheltuieli este influentat de
indicatorii de performanta de realizat in 2014. Marimea acestor cheltuieli va
fi aprobata de Adunarea Generala a Actionarilor 2015.
22
Realizat 2013 Prevazut 2014 %
1 2 3=2/1 A. Venituri totale 272,018,721 241,118,675 89
B. Venituri financiare 238,557,697 223,800,000 94
· venituri din imobilizari financiare (dividende) 25,917,789 25,000,000 96
· venituri din creante (dobanzi bancare + obligatiuni) 3,319,267 1,500,000 45
· venituri din investitii financiare cedate 203,007,957 195,500,000 96
· venituri din diferente de curs valutar ct.765 3,329,549 1,500,000 45
· venituri din provizioane ct.786 1,294,907 0 0
· alte venituri financiare 1,688,228 300,000 18
C. Venituri din activitatea curenta 33,461,024 17,318,675 52
· venituri din chirii si activitati anexe 1,652,966 950,000 57
· venituri din provizioane 25,268,406 7,368,675 29
· alte venituri din activitatea curent 6,539,652 9,000,000 138
D. Cheltuieli totale 170,671,490 105,222,968 62
E. Cheltuieli financiare 136,848,090 63,450,000 46
· cheltuieli din investitii financiare cedate 131,355,516 60,000,000 46
· cheltuieli comisioane tranzactii 405,508 700,000 173
· cheltuieli din diferente de curs valutar 3,494,371 2,400,000 69
· cheltuieli cu serviciile bancare 48,141 50,000 104
- cheltuieli cu provizioane 1,215,008 0 0
· alte cheltuieli financiare 329,546 300,000 91
F. Cheltuieli ale activitatii curente 33,823,400 41,772,968 124
G. Profit brut 101,347,231 135,895,707 134
H. Profit impozabil 65,724,427 113,078,636 172
I. Impozit pe profit 10,466,908 18,092,582 173
J. Profit net 90,880,323 117,803,125 130
PROIECTUL HOTARARII
hot 8. Aproba Declaratia de politici investitionale 2014-2018 si Programul de
activitate 2014.
hot 9. Aproba Bugetul de venituri si cheltuieli pentru anul 2014.
venituri totale 241.118.675 lei
cheltuieli totale 105.222.968 lei
profit brut 135.895.707 lei
profit net 117.803.125 lei
Presedinte Director General
dr. ing. ec. Costel CEOCEA
top related