V. Interpretari ale fluxurilor de numerar. Exercitii

In cadrul definirii fluxului de numerar din activitatea operational aratam ca acesta este alimentat sau dupa caz afectat de:

rezultat net pozitiv (calculat fara a considera amrtizarea) si de investitiile in capital de lucru.

Pentru a aprecia sustenabilitatea acestuia este important sa se distinga intre aceste doua surse.

EX. 1 Astfel, daca avem o situatie in care compania are CFO>0, Profit net+Amortizarea<0 si Investitiile in capital de lucru<0 rezulta ca firma isi finanteaza activitatea operationala pe seama furnizorilor (si ramane chiar si cu niste sume pentru acoperirea investitiilor si rambursarea datoriilor).

Mai clar, spuneam in capitolul II ca investitiile in capitalul de lucru reprezinta modificarea (stocuri+creante-furnizori). O valoarea negativa va insemna ca modificarea furnizorilor > modificarea stocurilor+modificarea creantelor, respectiv ca eu iau marfuri de la furnizori si le transform in bani inainte sa achit contravaloarea lor furnizorilor. Cu alte cuvinte, pentru o perioada dispun de bani care de fapt reprezinta valoare amarfurilor cumparate de la furnizori.

Continuand exemplul anterior mai practic, considerati cazul unui magazin de retail mare care cumpara de la furnizori cu plata sa zicem la 30 de zile dar incaseaza pe loc de la clienti. Totodata, marfurilor nu stau 30 zile de rafturi ci se vand mult mai repede, sa zicem in medie in 10 zile. Rezulta ca doar dupa 10 zile de la achizitionarea marfurilor magazinul ar avea bani sa achite factura catre furnizori dar nu o face astfel incat poate folosi banii aia pentru a acoperi alte cheltuieli,sa zicem salarii. Astfel, este posibil chiar ca magazinul ala sa fie pe pierderi dar sa nu intra in criza de lizhiditati. Asa este cazul mentionat mai sus in care compania avea Profit net+Amortizare<0.

Faptul ca ciclul acesta de achizitie marfuri-vanzare marfuri este unul continuu face ca firma sa dispuna mereu de un credit din partea furnizorilor atat timp cat:

acestia nu schimba termenii de plata firma nu este nevoita sa acorde clientilor termene de plata mai laxe firma intampina dificultati in lichidarea stocurilor (daca de exemplu trec cele 30 de zile si

nu a vandut intreaga marfa va trebui sa acopere factura catre furnizori partial din incasarile trecute)

De asemenea de aici rezulta si principalele riscuri existente in cazul unei firme care se afla in ac easta situatie.

EX. 2. Pe de alta parte daca ne confruntam cu o firma aflata in urmatoarea situatie CFO<0, Profit net+Amortizarea>0 si Investitiile in capital de lucru>0 rezulta ca desi firma are profit este

nevoita sa utilizeze bani din alte surse decat operationale pentru a isi acoperi investitiile in capital de lucru.

Situatia ar putea fi remediata fie pe masura ce activitatea firmei creste (in cazul in care e un start-up) fie:

printr-o reducere a decalajului dintre perioada de plata a furnizorilor si cea de incasare a creantelor

prin cresterea rentabilitatii.

Daca situatia persista in schimb, se va traduce printr-o:

dependenta de credite (CFO<0 va fi acoperit prin atragerea de finantare, respectiv prin CFF>0) si/sau

atragerea de numerar prin vanzarea unor investitii si/sau erodare a cash-ului disponibi.

Totusi, ultimu caz nu tine decat pana se termina nuemrarul existent la dispozitie ulteriror fiind necesar sa se opteze pentru credite sau o majorare de capital sau vanzarea unor investitii.

Daca se pune problema acoperirii deficitului prin credite este de dorit ca imprumuturile respective sa fie pe termen lung deoarece investitiile in capital de lucru sunt niste investitii care se reinoesc permanent si in consecinta e prudent sa fie acoperite din surse financiare existente pe termen lung al dispozitia companiei; in caz contrar putem ajunge in situatia in care trebui sa achizitionam marfuri dar trebuie sa asteptam acordul bancii de a ne da credit (acord care s-ar putea sau nu sa vina).

Pentru unele sectoare de activitate (in special industriale) situatia este insa una aproape naturala dar depinde gradul de gravitate a acesteia.

EX. 3 CFO>0, Profit Net>0 si Investitii in capital de lucru>0

Activitatea operationala genereaza numerar, numerar care poate fi utilizat pentru investitii (daca CFI<0) si/sau pentru rambursari de credite (daca CFF<0) si/sau pentru a fi stocat.

Pe baza acestui flux se pot calcula si diferite rate, precum capacitatea companiei de a isi onora obligatiile de plata catre banci sau de isi autosustine investitiile.

EX. 4 CFI<0, CFO<0

Compania a realizat investitii, valoarea acestora neputand fi acoperita din numerarul generat de activitatea curenta (CFO<0) rezultand ca a fost necesara:

Contractarea de credite si/sau Majorarea capitalului social si/sau

Utilizarea numerarului stocat.

Situatia este de cele mai multe ori una normala, pentru aprecierea riscului fiind nevoie de judecata analistului. De exemplu, acesta trebuie sa aprecieze daca investitiile respective vor genera numerar suficient pentru a acoperi rambursarea datoriilor prin care au fost finantate (daca este cazul); totodata, trebuie analizat daca situatia CFO<0 nu se datoreaza investitiilor in capital de lucur impuse de noile investitii.

Daca CFO<0 nu se datoreaza faptului ca firma a inceput recent activitatea trebuie analizat daca investitiile noi vor induce o modificare a acestei situatii (cel mai probabil prin profitul marginal generat).

Exercitii:

Exercitiul I. Ce influenta au urmatoarele asupra numerarului companiei (puteti folosi exemple proprii):

1. Cresterea crentelor 2. Scaderea furnizorilor 3. Cresterea datoriilor fata de salariati

Exercitiul II. Analizati (cu atentie si cat mai in detaliu) implicatiile/riscurilor/solutiile urmatoarelor situatii:

1. CFO<0PN<0Modificarea stocurilor>0Modificarea creantelor<0Modificarea furnizorilor>0CFI<0

2. Profit net 50Modificare Stocuri 30Modificare Creante 50Modificare Furnizori 20CFI= -10

Activ PasivImobilizari 50 Capitaluri proprii 40Stocuri 40 Credite Termen scurt 60Creante 70 Furnizori 70

Numerar 10 Credite termen lung 0

TIP: este de dorit ca nevoile de finantare pe termen lung (imobilizarile si nevoia de fond de rulment) sa fie finantate prin resurse existe pe termen lung la dispozitia companiei (capitaluri proprii si datorii financiare pe termen lung)

Exercitiile vor fi verificate/discutate in cadrul sesiunii de discutii individuale stabilita pentru marti 09 noiembrie.