v caracteristici ale fondurilor mutuale

7/31/2019 V Caracteristici Ale Fondurilor Mutuale

1/55

CARACTERISTICI ALE FONDURILORMUTUALE


2/55

CUPRINS

INTRODUCERE.............2

CAPITOLUL I. INCURSIUNE N STUDIUL FONDURILOR DE

INVESTIII MUTUALE ..........................................................................3

I.1. Fondurile mutuale. Noiuni generale.......3

I.2. Conceptul i etapele apariiei fondurilor mutuale.............5

I.3. Premisele apariiei i dezvoltrii fondurilor mutuale.........8

CAPITOLUL II. ORGANIZAREA I FUNCIONAREA

FONDURILOR MUTUALE...........13

II.1. Organizarea fondurilor mutuale..13

II.2. Tipologia fondurilor de investiii.........17

II.3. Avantajele investiiei n fonduri mutuale..............24

CAPITOLUL III. FONDURILE MUTUALE N EUROPA I

ROMNIA......................................................................................... 36

III.1. Sistemul investiiilor mutuale n Europa..................36

III.2. Sistemul investiiilor mutuale n Romnia.......................42

BIBLIOGRAFIE................55

INTRODUCERE2


3/55

La ora actual, omenirea este tot mai preocupat de modul cum s duc o via

mai bun, s ocupe un anumit rang n societate, s economiseasc timp i bani,

s aib o cultur ct mai bogat, cu alte cuvinte s fie remarcai i renumii n

societate.

Toate aceste lucruri nu pot deveni reale, dect n momentul n care tim s ne

folosim eficient banii i capacitatea de raiune pe care o deinem. Deci, dac

obiectivul principal al fiecrui individ este acela de a obine profit, cu att mai

mult doresc acest lucru i agenii economici.

Pentru a veni n sprijinul tuturor celor interesai de modul cum s investeasc

corect, ntr-o economie n care riscul este nelipsit i diversificat, am realizat

aceast lucrare care are ca obiectiv nelegerea noiunilor celor mai importante

din viaa unei investiii.

Voi prezenta n continuare, succint, modul n care este structurat aceast

lucrare:

- primul capitol intitulat: Incursiune n stadiul fondurilor de investiii

are n vedere definirea i explicarea conceptului de investiie i modul n care

putem s ne procurm resursele pentru realizarea unei investiii;

- capitolul al doilea, intitulat: Organizarea i funcionarea fondurilor

de investiii mutuale prezint noiunile generale privind fondurile de investiie

mutuale, avantajele investiiilor n fonduri mutuale precum i plasamentele

fondurilor mutuale.- capitolul al treilea intitulat:Fondurile mutuale n Europa i Rom-

nia.

I. INCURSIUNE N STUDIUL FONDURILOR DEINVESTIII MUTUALE

3


4/55

I.1. Fondurile mutuale. Noiuni generale

Fondurile mutuale sunt entiti fr personalitate juridic, care au ca scop

unic atragerea de resurse bneti i efectuarea de plasamente n instrumente

financiare lichide.

Fondurile mutuale sunt organizate sub forma societilor civile, fr

personalitate juridic; administrarea acestora se realizeaz de ctre o societate

comercial specializat numitsocietate de administrare1.

Fondurile mutuale se caracterizeaz prin emisiunea continu de titluri de

participare, numite i uniti de investiie (aceste titluri nu sunt aciuni, pentru c

fondul nu are personalitate juridic). Practic, aceasta nseamn c pentru fiecare

investitor care dorete s-i plaseze banii n fond se emit noi titluri. De

asemenea, fondul este obligat s rscumpere titlurile de la investitor, n cazul n

care acesta dorete s se retrag din fond. Rezult c titlurile nu se schimb n

mod liber pe o pia organizat (ca de exemplu bursa de valori) sau direct ntre

persoanele interesate, ci pot fi cumprate sau rscumprate numai de la / de ctre

fond2.

Valoarea unui titlu nu se stabilete n mod liber (titlurile nu pot fi cotate la

bursa de valori) ci se stabilete n mod exact ca raport ntre totalul activelor

fondului (disponibiliti, depozite bancare, aciuni, etc.) i numrul de titluri

existente n circulaie la un moment dat.

Fondurile mutuale sau fondurile deschise de investiii atrag resurse

financiare de la populaie i companii, pe care le investesc n diverseinstrumente financiare, cum ar fi aciuni, obligaiuni sau titluri de stat.

Efectuarea unei investiii la un fond mutual se face prin cumprarea de

uniti de fond. Acestea sunt echivalentul aciunilor la societate pe aciuni. Ins,

spre deosebire de aciuni care sunt emise ntr-un numr fix, unitile de fond se

1 Pocan Ioana Mihaela, Politicile monetare i pia a de capital din Romnia, Ed. Economic , 2005, pg.402 P noiu Laura, Managementul p ie ei de capital, Ed. Independen a Economic , 2008, pg.44

4


5/55

emit n mod continuu i pot fi rscumprate oricnd. Participarea la un fond

mutual este atestat printr-un certificat ce confirm deinerea de uniti de fond3.

Valoarea unitii de fond se determin zilnic, fiind calculat ca raport ntre

valoarea net a activelor fondului i numrul de uniti de fond emise.

Persoanele care investesc la fondurile mutuale obin un ctig atunci cnd

valoarea investiiilor efectuate de fond se majoreaz. Acest lucru se ntmpl

atunci cnd fondul ncaseaz dividende sau dobnzi pentru plasamentele

efectuate i cnd valoarea aciunilor achiziionate crete. Pe de alt parte, este

posibil ca portofoliul s nregistreze scderi, astfel c investitorii pot pierde banii

investii.

Potrivit legii, fondurile sunt gestionate de societi special nfiinate n

acest scop, denumite societi de administrare a investiiilor (S.A.I.)4. Acestea

decid cum trebuie investii banii fondului i gestioneaz n acelai timp relaia

dintre fond i investitori. Mai precis, societatea de administrare menine registrul

deintorilor de uniti de fond, ncaseaz veniturile, emite i rscumpr titlurile

de participare. Pentru aceste servicii, societatea percepe o serie de comisioane i

tarife, care se ncaseaz din veniturile fondului.

O alt entitate implicat n funcionarea fondurilor mutuale este

depozitarul.

Aceasta poate fi doar o instituie de credit (banc sau organizaie

cooperatis-t de credit) care are rolul de a pstra toate activele fondului.

n plus, depozitarul are sarcina de a certifica zilnic activul net al fondului

i numrul de uniti de fond emise. Cu ajutorul acestor date, se determinvaloarea unitii de fond, un fond mutual este un instrument de investiie

colectiv din care un numr mare de investitori individuali dein cte o parte

relativ mic i limitat prin lege i care investete n diverse instrumente ale

pieelor financiar-bancare i de capital urmrind realizarea obiectivului financiar

al fondului.

3 Stoica Victor, Ionescu Eduard, Pie e de capital i burse de valori, Ed. Economic , 2002, pg.1204 www.unopc.ro

5


6/55

Cu alte cuvinte, fondul mutual strnge bani de la multe persoane i i in-

vestete n aciuni, depozite bancare etc. pentru a-i atinge obiectivul declarat

care poate fi:

creterea agresiv a valorii unitii de fond i

asigurarea unor venituri regulate i cu risc mic pentru investitori.

I.2. Conceptul i etapele apariiei fondurilor mutuale

Fondurile mutuale reprezint unul din fenomenele financiare cele mai

spectaculoase ale secolului XX, cu o evoluie foarte dinamic n cea de-a doua

jumtate a secolului i ndeosebi n anii receni. Spectaculozitatea fenomenului

se remarc n primul rnd prin evoluia deosebit a numrului fondurilor i a

activelor gestionate, dar i din diversificarea gamei de produse oferite i

mbuntirea performanelor obinute n raport cu alte instrumente de investiie.

Industria fondurilor mutuale a crescut foarte mult n a doua jumtate a

secolului XX. Dezvoltarea rapid la nivel mondial se traduce prin suma activelor

gestionate. Cifrele referitoare la evoluia activelor gestionate n SUA sunt

gritoare n acest sens: acestea au crescut de la 450 milioane USD la sfritul

anului 1940, la 134 miliarde USD n 1979 i la 6400 de miliarde n 2001.

n ultimii 20 de ani ai secolului XX creterea activelor a fost de 4700%,

numrul fondurilor a crescut cu 1400%, iar numrul indivizilor care investesc n

fonduri americane a crescut de la 6% din populaia american n 1980 la 49% n

2000, demonstrnd rolul crescnd pe care acestea l-au dobndit ca vehicul de

investiie. Locul numrul doi dup SUA l ocup Europa (predominante fiindFrana i Luxemburg), urmate de Japonia, Australia i Canada.

Motivul proliferrii deosebite a fondurilor const n proliferarea clientelei

i a organismelor promotoare, ntruct populaia decepionat de randamentul

slab al produselor bancare tradiionale, lipsit de mijloacele necesare gestiunii

directe i stimulat de avantajele oferite de gestiunea colectiv s-a ndreptat

ctre fondurile de investiii. Ca urmare, a aprut n mod firesc, tendina de creare

6


7/55

de fonduri noi, care a dus ulterior la un nivel nalt de sofisticare i de creativitate

n domeniu.

Investiiile colective au aprut pentru prima dat n secolul XIX la

iniiativa societilor engleze, dar dezvoltarea lor se datoreaz americanilor.

Industria gestiunii colective a cunoscut n dezvoltarea sa trei etape importante:

Prima etap este cea de apariie a instrumentelor gestiunii colective.

Primele fonduri mutuale au aprut n anii 1920 n America, ca rspuns la

interesul publicului pentru investiiile n aciuni ntr-o perioad de cretere

economic ridicat. In anii 1930, odat cu criza economic, devine necesar o

limitare a dezvoltrii gestiunii colective pentru a se evita sau limita falimentul

micilor investitori. Primele legi promulgate n acest domeniu stabilesc

principiile generale de organizare i funcionare a societilor de gestiune, care

trebuiau sa obin acordul autoritii pieei de capital att pentru funcionare ct

i pentru aprobarea titlurilor gestionate. Informarea corect a clienilor era

obligatorie n scopul atragerii ncrederii publicului.

Dup cel de-al doilea rzboi mondial, se asist la organizarea industriei

investiiilorcolective, favorizat de conjunctura economic (cretere economic

- inflaie mic, dobnzi mici). Pn la criza de la nceputul anilor 1970, fondurile

ncep s se diferenieze n funcie de obiectivul de gestiune, dar i n funcie de

metoda de gestiune, metoda de selectare a titlurilor, orizontul de investiie,

filozofia de investire. Se dezvolt tehnici de msurare a performanelor, tehnici

de marketing, se multiplic reelele de comercializare, se diversific clientela.

Cea de-a treia etap n dezvoltarea investiiilor colective este etapa

ntririi i accenturii reglementrilor de securitate, ntr-o perioada n care

conjunctura economic se schimb foarte mult. Informarea clientului este mult

mai controlat i sancionat atunci cnd nu este respectat5.

Administrarea n comun a plasamentelor de capital este un proces vast

care pune n relaie disponibilitile rezultate n urma procesului de economisire

i cererea de resurse financiare din economia unei ri. Instituiile implicate n5 Stoica Victor, Pia a de capital i produse bursiere,Ed. Universitar , 2006

7


8/55

acest proces se regsesc sub denumiri diverse n diferite ri: n Statele Unite ale

Americii sunt cunoscute sub denumirea de Fonduri Mutuale (Mutual Funds),

n Anglia exist Undertaking for Colective Investment in Transferable

Securities - UCITS), iar n Frana exist generic Organisme de Plasament

Colectiv n Valori Mobiliare, care mbrac diverse forme Societi de Investiii

cu Capital Variabil (SICAV), Fonduri Comune de Plasament (FCP). etc. n ara

noastr se ntlnesc ca fonduri deschise de investiii (mutuale), societile de

investiii financiare (SIF) i fonduri cu capital de risc.

Activitatea organismelor gestiunii colective, const n strngerea

capitalului, chiar i sub forma sumelor mici, care apoi este investit n valori

mobiliare, urmrind principiul diviziunii riscurilor. Astfel, se constituie un

portofoliu colectiv, fiecare investitor deinnd o cot parte, proporional cu

aportul su i pe care o poate rscumpra atunci cnd dorete s-i recupereze

banii.

Suma pe care o primete investitorul la rscumprare poate fi inferioar

sau superioar celei vrsate, depinznd de evoluia pieelor financiare i

rezultatele obinute de gestionarii fondurilor. n scopul protejrii investitorilor i

dat fiind faptul c fondurile sunt prin definiie colectori ai economisirii publice,

activitatea lor este n rile dezvoltate supus unei reglementri detaliate de ctre

Comisia Naional a Valorilor Mobiliare, regulile deontologice fiind stabilite n

general de un organism coordonator: n SUA cunoscut sub numele de Institutul

Fondurilor de Investiii (Investment Company Institute, prescurtat ICI), n

Frana: Asociaia Societilor i Fondurilor Franceze de Investiii (ASFFI), nLuxemburg: Asociaia Luxemburghez a Fondurilor de Investiii (ALFI), n

Anglia: Association of Unit Trusts and Investment Funds (AUTIF), iar n ara

noastr: Uniunea Organismelor de Plasament Colectiv n Valori Mobiliare

(UNOPCVM).

La nivel european s-a fondat n 1974 Federaia European a Fondurilor i

Societilor de Investiii (FEFSI), organizaie paneuropean format din cele 15ri membre ale Uniunii Europene, plus Elveia i cteva state candidate la

8


9/55

Uniunea European: Cehia, Ungaria i Polonia. FEFSI s-a creat n scopul

promovrii oportunitilor de plasament egale pe toate pieele europene,

meninerii proteciei investitorilor i al prezervrii integritii industriei prin

promovarea unor nalte standarde etice ale profesiei la un nivel omogen pe plan

european.

I.3. Premisele apariiei i dezvoltrii fondurilor mutuale

Fenomenele care au stat la baza apariiei gestiunii colective sunt:

diversificarea, dezintermedierea i globalizarea.

De-a lungul timpului investitorii i-au manifestat interesul pentru

plasamente de capital tot mai diverse, n cutarea unor randamente sporite. n

timp ce aciunile s-au dovedit a fi plasamentul cel mai performant, net superior

obligaiunilor i aurului. Cu ct durata de deinere a unui plasament este mai

lung, cu att volatilitatea cursurilor se diminueaz i converge ctre un grad de

fluctuaie incompresibil. Prin urmare, activele financiare ale pieei de capital s-au

dovedit mai performante, dar i mai riscante prin volatilitatea lor. Interesul

investitorilor pentru optimizarea cuplului rentabilitate-risc a dus la diversificarea

oportunitilor de plasament, complexitatea crescnd a pieelor de capital din

ultimii ani aducnd cu sine un grad nalt de sofisticare a instrumentelor de

plasare a banilor.

Aadar, odat cu diversificareaproduselor de fructificare a capitalurilor n

vederea obinerii unor randamente maxime n condiii minime de risc, fondurile

de investiii au aprut ca instrumente noi care permiteau democratizareaplasamentelor pieelor de capital.

Alturi de diversificare, dezintermedierea bancar constituie o premis a

apariiei i dezvoltrii fondurilor.

n ultimele decenii s-a nregistrat la nivelul populaiei din rile dezvoltate

o tendin accentuat de schimbare a structurii plasamentelor financiare. Astfel

populaia i-a redus drastic ponderea activelor deinute n bnci i s-a reorientatctre pieele de capital fie prin deinerea direct de titluri ale pieei de capital,

9


10/55

renunnd s mai plteasc costul intermedierii, fie prin ndreptarea ctre

serviciile oferite de profesionitii specializai n gestionarea portofoliilor de

valori mobiliare. Astfel procesul dezintermedierii a avut efecte asupra structurii

pieelor financiare, ca urmare a reorientrii populaiei spre active mai atractive

prin profitabilitatea i comoditatea oferit. Rolul bncilor n atragerea

economiilor populaiei i redistribuirea lor ctre agenii economici pentru

realizarea de investiii s-a redus drastic, lsnd astfel loc altor instrumente

printre care i fondurile mutuale, a cror putere a devenit semnificativ.

Cea de a treia premis,globalizarea financiar a stat la baza apariiei dar

i a difuzrii gestiunii colective la nivel internaional. Fenomenul globalizrii

financiare, manifestat n principal prin trei procese majore: liberalismul financiar,

dereglementarea i inovaia tehnologic, care este unul din fenomenele majore

ale ultimilor ani, care a dus la rspndirea i difuzarea unor fenomene la nivel

mondial, printre care se numr i internaionalizarea pieei financiare,

diversificarea instrumentelor de plasament de capital, multiplicarea tehnicilor de

gestionare a portofoliilor de valori mobiliare6.

Odat cu acest fenomen, fluxurile internaionale de capital au crescut mult

n anii 1990. Activele gestionate de investitorii instituionali ai rilor dezvoltate,

au ajuns la peste 30 mii de miliarde USD n 2001, aproape la acelai nivel cu

PIB-ul mondial. Prin liberalizarea fluxurilor de capital i ctigarea credibilitii

pieelor titlurilor de valoare, aceste fonduri au dus la schimbarea oportunitilor

i riscurilor ntr-o serie de ri i regiuni.

Consecin a sistemului financiar internaional global a fost i dezvoltarean economiile avansate a unui pool de resurse din economisire n cutarea

rentabilitii i diversificrii riscului. Astfel, creterea veniturilor i mbtrnirea

populaiei a dus la liberalizarea micrilor de capital n multe pri ale lumii,

incitnd investiiile transfrontaliere, dar si la crearea unor instrumente noi de

gestiune a acestor resurse cum sunt i fondurile de investiii.

6 Anghelache Gabriela, Pie e de capital i burse de valori, Ed. Economic , 2003 10


11/55

Disponibilitatea acestor pool-uri de economii este ns privit din dou

puncte de vedere. Pe de o parte, fluxurile de capital promoveaz o alocare

eficient a economisirii globale ctre cei mai eficieni utilizatori, permind

rilor n dezvoltare accesul la un zcmnt de capital internaional, care s

completeze resursele lor naionale, dar pe de alt[ parte, fluxurile de capital sunt

foarte sensibile la evoluia rentabilitii i a riscului fiind deci nclinate ctre

oscilaii substaniale, pieele financiare ale rilor cele mai dezvoltate fiind

afectate din cauza efectului contagios al crizelor care se propag pe o piaa

globalizat.

Cinci mituri despre fondurile mutuale

Miturile sunt adevruri fundamentale cu care oamenii fac ordine n haos.

Cnd vine vorba ns de investiii, miturile sunt de cele mai multe ori false. Cu

toate acestea, muli dintre investitori aleg s i atrne decizia de investiie n

cuiul presupunerilor si al adevrurilor pe jumtate "adevrate", adic al

miturilor. n cazul fondurilor mutuale, miturile false s-au hrnit din teorii i legi

care, din pcate, nu sunt ntotdeauna imbatabile.

Investiiile pe termen lung dau ntotdeauna randament.

Numeroi sunt profeii investiiilor pe termen lung, i de cele mai multe

ori acetia au dreptate. Cu precizarea ns ca investiiile s fie fcute n fondul

potrivit. O investiie prost fcut rmne neschimbat un an i peste zece ani.

Investitorii care au plasat n fondurile de aciuni acum doi ani pentru c

randamentele erau de dou cifre i care acum nregistreaz pierderi de dou cifre

se pot simi vizai. O cretere poart n ea potenialul unei descreteri, astfel cinvestiiile n fonduri nu trebuie ghidate doar dup randament, ct dup

andurana la risc i pierderi, profilul investiional al clientului, obiectivele

acestuia i modul n care acestea corespund cu cele ale fondului.

Investiiile n fondurile mutuale sunt plicitisitoare

Investitorii n aciuni sunt de cele mai multe ori dependeni de adrenalina

"bursier" i nu investesc n fonduri mutuale cu acelai entuziasm. Cine arinvesti ntr-un fond mutual care crete probabil de dou ori mai ncet dect o

11


12/55

aciune de la Burs? Poate c fondurile mutuale nu "accelereaz" investiiile

clientului, dar pe bun dreptate c vor ti sa frneze mai bine atunci cnd SIF-

urile pierd aproape 18% din valoare ntr-o zi. Atunci cnd piaa pierde mai mult

de 40% ntr-un semestru, iar pierderea cea mai mare a unui fond mutual este sub

scderea Bursei, cel mai probabil c investitorii se pot lipsi de adrenalina

bursier.

Fondurile mutuale sunt prea diversificate

Fondurile mutuale investesc n prea multe titluri pentru a aduce avantaje

investitorului. De cele mai multe ori diversificarea s-a dovedit a fi cel mai bun

antidot al riscului, i exist nenumrate cazuri n care a dat roade.

Fondurile mutuale sunt prea scumpe

Fondurile mutuale nu sunt ieftine. Comisioanele de administrare pentru

un fond diversificat sau de aciuni variaz n medie ntre 0,25% i 1% pe lun

din valoarea activului. Nu trebuie neglijat ns c un administrator de fond i

folosete timpul si expertiza n beneficiul investitorilor. Mai mult, dac

investiiile n fonduri au o "vrst" mai mare de un an, ele sunt impozitate cu

1%, n timp ce plasamentele la Burs, indiferent de durat, sunt "taxate" cu 16%.

Fondul cel mai ieftin este i cel mai bun

Atunci cnd un investitor compar dou fonduri mutuale, tentaia este de a

alege pe cel care are preul cel mai mic, mai exact unitatea de fond cea mai

ieftin. Preul unitii de fond n termeni investiionali, valoarea activului net

unitar (VUAN), depinde de durata de funcionare a fondului i de performana

acestuia. S lum de exemplu dou fonduri: A i B. VUAN-ul fondului A este50 de lei, iar cel al fondului B este de 20 de lei. S presupem c investim cte

5.000 de lei n ambele fonduri, vom primi astfel 100 de uniti i 250 de uniti

n schimb. Presupunnd n continuare c fondul A aduce un randament de 20%,

n timp ce fondul B un randament de 10%, astfel unitatea de fond A crete pn

la 60 de lei, iar cea fondului B pn la 22 de lei. Plasamentul n fondul A urc

pn la 6.000 de lei, iar plasamentul n B urc pn la 5.500 de lei. Astfel,fondul A, care l-am considerat mai scump, a dus un profit mai mare.

12


13/55

II. ORGANIZAREA I FUNCIONAREA FONDURILOR

MUTUALE

II.1. Organizarea fondurilor mutuale

Organismul principal de decizie al fondului este Adunarea General a

Investitorilor, format din toi deintorii de titluri de participare. Acesta ia

decizii cu privire la elemente importante din viaa fondului: lichidarea sau

fuziunea fondului, modificarea contractului de constituire (actul de constituire a

fondului), etc.

Fondul ncheie un contract de administrare cu o societate specializat,

numit Societate de Administrare de Investiii, pentru realizarea scopului su,

respectiv investirea banilor investitorilor. Aceasta elaboreaz i duce la

ndeplinire politica de investiii a fondului, a crei obiectiv este sporirea

randamentului capitalurilor investite. Societatea de administrare are deplin

mputernicire pentru realizarea obiectului de activitate al fondului, inclusiv prin

ncheierea de contracte cu tere societi: societatea depozitar, societi de

distribuie, de consultan, etc.

Societatea depozitar este o banc autorizat de CNVM (Comisia

Naional a Valorilor Mobiliare) s certifice i s verifice toate operaiunile

derulate de fond i toate plasamentele acestuia7. Banca depozitar reprezint o

garanie suplimentar cu privire la corectitudinea operaiunilor derulate de fond,

soliditatea i prestigiul bncii avnd un impact pozitiv asupra fondului.Societile de distribuie se ocup de distribuirea titlurilor fondului n rndul

investitorilor. Acestea sunt tot bnci, sau societi specializate de intermediere

pe piaa de capital (SSIF). i societatea de administrare poate distribui uniti de

fond8.

7 www.cnvmr.ro8 Stoica Victor, Ionescu Eduard, Pie e de capital i burse de valori, Ed. Economic , 2002, pg.119

13


14/55

Decizia de investire n fondurile mutuale trebuie s urmeze unei

documentri atente cu privire la fondul mutual cel mai adecvat fiecrui

investitor. n acest sens trebuie urmrit evoluia valorii titlurilor de participare,

publicat n ziarele de specialitate. De asemenea, trebuie consultat structura de

plasament a fiecrui fond (structura activelor), publicat n aceleai ziare.

Reinem c nu toate fondurile sunt la fel; acestea se mpart n mai multe

categorii n funcie de strategia de investiii pe care o utilizeaz, astfel:

-fondurile mutuale ce-i plaseaz cu preponderen resursele n depozite

bancare i titluri de stat (fonduri monetare) sau n obligaiuni (fonduri de

obligaiuni) ofer randamente mai reduse, dar o sigurana mai mare pentru

investitor;

-fondurile ce investesc cu preponderen n aciuni listate la burs ofer

ctiguri mult mai mari, dar au i riscuri pe msur.

ntre cele dou categorii se afl fondurile diversificate, care investesc n

toate instrumentele disponibile, oferind o mbinare perfect ntre ctiguri mai

mari dect la banca i un nivel de risc acceptabil.

Odat ales un fond se identific bncile prin care se distribuie titlurile

acestuia (din reclame, prin contact telefonic cu societatea de administrare, etc.).

Apoi, la sediul unei astfel de bnci sau chiar la sediul societii de administrare

se completeaz o cerere i se cumpr numrul de titluri de participare dorit.

Investitorul primete o chitan pentru banii depui sau un alt act doveditor al

nu-mrului de titluri cumprate carnet de investitor, extras de cont, etc.

Investitorul poate consulta i prospectul de emisiune al fondului (materialuloficial de prezentare al acestuia) precum i alte materiale informative n care se

specifica politica de investiii a fondului, societile cu care acesta lucreaz

(societatea de administrare, societatea de depozitare, etc.), comisioanele

percepute, .a.m.d.

Un avantaj important al investiiilor n fondurile mutuale este limita

minim de investiie foarte mic, de multe ori mai redus dect limita necesarconstituirii unui depozit la banc. Un alt avantaj l reprezint acela c, spre

14


15/55

deosebire de depozitele fcute la bncile comerciale, plasarea banilor se poate

face succesiv i astfel dup fiecare depunere, noul sold existent beneficiaz de

performana de cretere a fondului, fapt care n cazul depozitelor la termen nu

este posibil dect dup expirarea termenului. Dac dorim s retragem o sum

oarecare din investiia fcut, acest lucru nu afecteaz cu nimic creterea de care

beneficiaz n continuare suma rmas la fond. n cazul unui depozit la termen

fcut la o banc, retragerea parial sau total nainte de scaden aduce

prejudicii celui care retrage banii (pierderea dobnzii).

Bncile i fondurile mutuale

Opt bnci au ajuns s gestioneze 90% din activele fondurilor mutuale

locale, care au depit pentru prima dat un miliard de lei (255 mil. euro).

Aproape 90% din activele nete totale de 1,07 mld. lei (253 mil. euro) ale

fondurilor mutuale sunt pe minile administratorilor bancari, care au profitat la

maximum de apatia fa de risc a investitorilor i de fora de distribuie a

bncilor-mam.

n prezent, piaa fondurilor mutuale este disputat de opt administratori

bancari, dintre care societatea Erste Asset Management, membr a grupului

austriac BCR-Erste, este i liderul incontestabil cu o cota de 45,5% din pia, de

patru administratori care aparin unor grupuri financiare i de apte

administratori independeni, neafiliai niciunui grup financiar-bancar, care au

ajuns s controleze cumulat 3,8% din activele pieei la sfritul primului

trimestru, potrivit statisticilor Asociaiei Administratorilor de Fonduri (AAF).

15


16/55

Figura nr. 1:

Fondurile mutuale- cote de piata

Sursa www.aaf.ro

Supremaia bncilor va continua pe piaa fondurilor mutuale.

Administratorii independeni nu au nicio ans s recapete supremaia. Fie vom

asista la o consolidare a pieei prin fuziunea mai multor juctori independeni,

fie acetia se vor axa pe nie de pia, a spus Radu Hanga, directorul general alsocietii de administrare BT Asset Management, membr a grupului Banca

Transilvania, care deine 5,4% din pia.

Figura nr 2

sursa www.aaf .ro

16
http://storage0.dms.mpinteractiv.ro/media/401/781/10366/4181498/1/graf-main-5.jpg


17/55

n urm cu patru ani, piaa fondurilor mutuale era dominat de firme

independente, care gestionau peste 50% din active, ns i dimensiunea pieei

era mult mai redus. Intrarea pe pia a bncilor, care dispun de reele de

distribuie extinse, a determinat o cretere puternic a activelor.

II.2. Tipologia fondurilor de investiii

Exist mai multe tipuri de fonduri mutuale, respectiv: monetare, de

obligaiuni, diversificate i de aciuni.

Fonduri Monetare (money-market funds)Acestea sunt fonduri care investesc peste 90% din active n instrumente

monetare titluri de stat, depozite bancare i certificate de depozit. Fondurile

monetare sunt fonduri pe termen scurt i reprezint, practic, instrumente de cash

management. Un asemenea instrument se adreseaz, spre exemplu, societilor

comerciale care dispun de anumite lichiditi pe termene scurte. Pstrarea

acestora n conturi curente la bnci ofer ctiguri nesemnificative, n timp cepstrarea n depozite bancare trebuie s se fac pe termene fixe, predeterminate.

Fondul monetar mbin avantajele ambelor variante, oferind ctiguri

comparabile cu dobnzile depozitelor bancare, ns un acces imediat la bani n

orice moment, fr pierderea ctigurilor acumulate pn la acel moment.

Fondurile monetare sunt un instrument bun i pentru investitorii n aciuni,

pentru perioadele n care acetia dispun de lichiditi ntre dou investiii pe

piaa de capital.

Comisioanele de retragere ale fondurilor monetare sunt n general foarte

mici (pot fi zero), accesul la sumele investite se face n termen operativ (1-2 zile

lucrtoare), iar riscurile sunt foarte reduse. Singurul fond deschis de investiii

ncadrat de UNOPC la categoria fonduri monetare este Simfonia 1.

17


18/55

Fonduri de instrumente cu venit fix (fixed income funds)

Acestea extind conceptul de fond monetar i includ obligaiuni

(corporative i municipale) n active. Criteriul principal pentru ncadrarea n

aceast categorie l reprezint o deinere de peste 90% din activ n instrumente

ale pieei monetare i obligaiuni. ntruct toate investiiile unui asemenea fond

sunt n instrumente cu venit fix, teoretic valoarea unitii de investiie creste n

continuu (pot aprea i excepii legate de anumite situaii investiionale, ns

acestea sunt izolate).

Fondurile de instrumente cu venit fix sunt instrumente pe termen mai lung

dect fondurile monetare i ofer investitorilor posibilitatea unei investiii

indirecte n obligaiuni. Acest lucru este avantajos pentru investitori, innd cont

de faptul c dobnzile la obligaiuni sunt mai mari dect dobnzile la depozitele

bancare, iar investitorii nu pot avea acces la emisiunile de obligaiuni n orice

moment, ci doar la momentul emisiunii iniiale a acestora (tranzaciile cu

obligaiuni la burs sunt nc foarte reduse).

Fondurile de instrumente cu venit fix se caracterizeaz prin riscuri reduse

i sunt adresate investitorilor cu toleran redus la risc (n general investitori

nceptori pe piaa de capital, obinuii cu plasamentele bancare i monetare),

dar i investitorilor n aciuni care vizeaz o echilibrare a portofoliului de aciuni

i de reducere a riscurilor acestuia.

Fonduri diversificate (balanced funds)

Sunt fonduri care plaseaz sume att n instrumente cu venit fix (titluri destat, depozite, obligaiuni) ct i n aciuni, abordnd o strategie echilibrat,

pentru a obine randamente mai mari, dar meninnd un nivel de risc mediu.

Fondurile de investiii diversificate sunt instrumente pe termen mediu i lung.

Fondurile diversificate reprezint tipul de fond clasic ce ofer

investitorilor un portofoliu echilibrat de investiii i reprezint un instrument de

baz al pieei de capital. Fondul de investiii diversificat se caracterizeaz prininvestiii n aciuni ntr-un procent ntre 10% i 45% din active, restul banilor

18


19/55

fiind plasai n instrumente cu venit fix. innd cont de structura portofoliului,

valoarea unitii de investiie a fondului are n general un trend constant

cresctor, dei pe termene scurte pot exista i variaii negative.

Fondul diversificat se adreseaz investitorului tradiional n fonduri,

care i dorete performane semnificative peste dobnzile bancare, fr a depi

un nivel de risc mediu.

Fonduri de aciuni (equity funds)

Sunt fonduri a cror strategie se bazeaz n principal pe investiiile n

aciuni listate. Aceste fonduri reprezint un instrument foarte puternic pentru

investitori, oferind un acces indirect la creterile bursei de valori. Cu alte

cuvinte, un investitor care vrea s beneficieze de creterile aciunilor poate

investi ntr-un fond de aciuni, variant ce presupune eforturi, sume i riscuri

mai mici dect o investiie direct n aciuni. Termenul unei investiii ntr-un

asemenea fond este lung i foarte lung, performana pe piaa de capital neputnd

fi obinut pe perioade de cteva luni9.

innd cont de creterile bursei din ultimii ani din ara noastr, fondurile

de aciuni au oferit randamente foarte bune n ultimii ani, randamente ce

depesc de cteva ori dobnzile bancare. Nivelul de risc este ridicat, iar

valoarea unitii de investiie poate nregistra i scderi pe perioade mai scurte

sau mai lungi de timp, n cazul n care evoluia aciunilor din portofoliul

fondului este negativ. n aceste condiii, priceperea i experiena

administratorului sunt eseniale n obinerea de performane.Criteriul de ncadrare a unui fond n aceast categorie este o investiie de

minim 45% din active n aciuni. La acest moment fondurile care se ncadreaz

n aceast categorie sunt: Fondul Oportunitii Naionale, Intercapital, Napoca i

Omninvest.

9 Simona F tu, Pia a romneasc de capital privit din interior, Ed. Vox, 1998 19


20/55

Fondurile pe aciuni sunt un instrument ideal pentru investitorii care

doresc s beneficieze de creterea aciunilor listate, dar care nu au timpul,

resursele sau

tolerana la risc necesar pentru o investiie direct la burs. Aceste

fonduri pot reprezenta i un pas intermediar naintea unei investiii directe, pas

ce poate familiariza un investitor cu mecanismele bursiere.

Analiza unui fond de investiii i decizia de investire trebuie efectuate

numai n cunotin de cauz, ncadrnd fondul respectiv n categoria din care

acesta face parte. Astfel, spre exemplu, nu se pot compara performanele unui

fond monetar cu cele ale unui fond diversificat, sau nivelul de risc al unui fond

de instrumente cu venit fix de cel al unui fond de aciuni. Strategia, obiectivele

i modul de operare al fiecrui fond depind de categoria n care acesta se

ncadreaz10.

Clasele diferite de fonduri mai ofer o posibilitate interesant: alctuirea

unui portofoliu de fonduri de investiii. Spre exemplu, un investitor cu tolerana

redus la risc, dar care vrea totui o cretere puin mai mare dect cea oferit de

instrumentele cu venit fix, poate crea un portofoliu format dintr-un fond de

instrumente cu venit fix (75% din suma disponibil pentru investiie, spre

exemplu) i un fond de aciuni (25% din sum). O asemenea abordare este foarte

simpl n cazul n care se alege un administrator de fonduri care administreaz

mai multe fonduri din clase diferite; n acest caz investitorul va putea investi n

acelai timp i n mai multe fonduri din clase diferite.

Structura plasamentelor fondurilor mutuale se poate sintetiza astfel:

10 Ovidiu Stoica, Mecanisme i institu ii ale pie ei de capital, Ed. Economic , 2002 20


21/55

Figura nr. 3:

Strutura plasamentelor fondurilor mutuale

INVESTITORFOND

DESCHIS DEINVESTIII

CUMPRARE

RSCUMPRARE

DEPOZITEBANCARE

ACIUNICOTATE

TITLURI DESTAT

ACIUNINECOTATE

BILETE LAORDIN

PLASAMENTE:

Sursa www.aaf.ro

Sumele de bani atrase de ctre fondurile mutuale de la investitori sunt

plasate ntr-o diversitate de instrumente i active ale pieei financiare, n funcie

de strategia de investiii a fiecrui fond. Exist mai multe tipuri de instrumente

de plasament a acestor sume de bani, tipuri care se difereniaz prin gradul de

risc asociat; principalele plasamente sunt prezentate n continuare:

- disponibiliti aflate n conturi curente la bnci. Este important

meninerea unui anumit nivel al acestor disponibiliti pentru ca fondul s poat

satisface n mod operativ cererile de rscumprare ale persoanelor care doresc

retragerea de sume. Dac exist un nivel nsemnat al cererilor de rscumprare,

dar un nivel redus al acestor disponibiliti, resursele fondului fiind

imobilizate n active puin lichide (care pot fi transformate mai greu n bani),

atunci fondul poate fi pus n imposibilitatea de a-i onora plile;

- titlul de stat bonuri de tezaur i certificate de trezorerie. Acestea

sunt emise de ctre Ministerul de Finane prin intermediul Bncii Naionale a

Romniei, n scopul finanrii deficitului bugetar (a diferenei dintre cheltuielile

i veniturile statului). La aceste emisiuni nu au acces persoanele fizice, pentru

acestea existnd emisiuni speciale, mai rare, i cu randamente mai reduse;

21


22/55

- depozite bancare i certificate de depozit. Depozitele bancare n

sume foarte mari permit fondului s negocieze cu bncile obinerea unor

dobnzi superioare celor acordate n mod curent persoanelor fizice i juridice. O

alt caracteristic a acestor depozite o reprezint faptul c pot fi constituite pe

termene foarte scurte (o sptmn, cteva zile, o singura zi overnight),

permind meninerea unei lichiditi crescute a fondului;

- obligaiuni municipale i corporative. Acestea sunt instrumente de

credit emise de firme sau de municipaliti pentru finanarea unor proiecte de

investiii. Obligaiunile pltesc dobnzi mai mari dect depozitele bancare,

avnd n acelai timp riscuri destul de mici, i reprezint un instrument foarte

eficient pentru fonduri;

- aciuni listate la Bursa de Valori Bucureti. Aceste plasamente, dei

se caracterizeaz printr-un risc mai ridicat, pot aduce rentabiliti crescute prin

plasamente inspirate pe piaa de capital. Valoarea de contabilizare a aciunilor n

activul fondului este valoarea de pia a aciunilor11.

Trebuie menionat faptul c n clasificarea de mai sus, pe msura creterii

gradului de risc scade gradul de lichiditate.

Lichiditatea este capacitatea unui activ de a fi transformat n bani. Astfel,

un activ este cu att mai lichid cu ct poate fi mai uor i mai repede transformat

n bani: depozitele bancare sunt active lichide pentru c pot fi cu uurin

transformate n bani, n timp ce aciunile la societi necotate pot fi mai greu

transformate n bani, deci sunt mai puin lichide. Din acest motiv CNVM

stabilete anumite reguli de diversificare a activelor, pentru reducerea risculuiasociat fiecrui fond.

Alegerea fondului mutual trebuie s se realizeze n urma analizei atente a

structurii activelor i a performanelor acestuia, a informrii cu privire la

societatea de administrare, de depozitare i de distribuie a fondului, .a.m.d.,

astfel nct investiia n fond s asigure raportul optim ntre rentabilitate i risc,

conform ateptrilor investitorului.11 Dalton M. John, Pia a ac iunilor, Ed. Hrema, 1999

22


23/55

Totalitatea plasamentelor fondurilor (sumele aflate n conturi i depozite

la bnci, valoarea aciunilor cotate i necotate, .a.m.d.) formeaz activul total al

fondului. Din acesta se scad cheltuielile (obligaiile) curente ale fondului pentru

a obine activul net al fondului (n cadrul cheltuielilor fondului intr cheltuieli cu

societatea de administrare, cu societatea de depozitare, cu distribuitorii titlurilor

fondului, etc.). Prin mprirea activului net al fondului la numrul de uniti

(titluri) aflate n circulaie, se obine valoarea unitar net a activului, sau

valoarea unui titlu de participare la fond. Acesta este cel mai important indicator

al fondului de investiii. Valoarea curent a titlului de participare este preul pe

care investitorul l pltete pentru a cumpra un titlu (plus comisioanele

aferente). Tot prin intermediul acestei valori investitorul poate monitoriza

evoluia ctigurilor sale n timp.

O alt grup de indicatori important este constituit din numrul de titluri

de participare aflate n circulaie (emise de fond) i numrul de investitori n

fondul respectiv. Evoluia acestor indicatori, precum i a structurii activelor

fondurilor (practic, modul n care acestea plaseaz banii investitorilor) este

raportat lunar de ctre UNOPC i publicat n mijloacele de informare n mas.

Investiia n fondurile mutuale nu este un depozit bancar i comport

anumite riscuri. n funcie de plasamentele i strategia fondului, titlul de

participare poate nregistra creteri mai mari sau mai mici, i uneori chiar

scderi, similar cu investiia n aciunile societilor cotate la bursa de valori

(desigur oscilaiile valorii fondurilor sunt mai mici dect cele ale preurilor

aciunilor).Evoluia anterioar a unitii de investiie nu reprezint o garanie pentru

evoluia viitoare. Aceast evoluie viitoare va fi influenat de conjunctura

pieelor financiare i de strategia de investiii i experiena societii de

administrare.

n general, fondurile mutuale se mpart n patru mari categorii: fonduri

monetare,fonduri de instrumente cu venit fix, fonduri diversificate i fonduri de

23


24/55

aciuni. Pe lng acestea, mai exist i fondurile mixte sau balansate, care

mbin avantajelor acestora n diverse combinaii.

II.3. Avantajele investiiei n fonduri mutuale

Un fond mutual este un instrument de investiie colectiv din care un

numr mare de investitori individuali dein cte o parte relativ mic i limitat

prin lege i care investete n diverse instrumente ale pieelor financiar bancare

i de capital urmrind realizarea obiectivului financiar al fondului. Cu alte

cuvinte, fondul mutual stnge bani de la multe persoane i i investete n

aciuni, depozite bancare etc. pentru a-i atinge obiectivul declarat care poate fi

creterea agresiv a valorii unitii de fond sau asigurarea unor venituri regulate

i cu risc mai mic pentru investitori.

Fondurile mutuale sunt administrate conform normelor n vigoare de o

societate de administrare cu obiect unic de activitate. Prin aceast colectare de

fonduri sub administrare unic, investitorul individual beneficiaz de

urmtoarele avantaje: diversificare larg a portofoliului de investiii:fondurile importante

disponibile permit o larg diversificare a instrumentelor investiionale reducnd

astfel (dar nu eliminnd) riscurile aferente unor anumite categorii de investiii

(aciuni, depozite bancare etc.);

lichiditate maxim a investiiei individuale: investitorii individuali

i pot lichida oricnd, parial sau integral, investiia transformnd-o n bani lavaloarea curent a titlurilor, spre deosebire de alte instrumente care pot fi

vndute mai greu sau cu cost mai mare;

administrarea profesionist a portofoliului: societatea de

administrare a unui fond cuprinde investitori profesioniti sprijinii de analiti

financiari care studiaz i monitorizeaz pieele financiare i companiile n mod

individual i pe ramuri. Administrarea profesionist a portofoliului de investiiieste n general accesibil persoanelor ce dispun de fonduri importante, dar

24


25/55

fondul mutual face aceste servicii accesibile oricrui investitor la un cost

rezonabil12.

Prin aceste caracteristici fondurile mutuale sunt instrumente de investiii

potrivite att unei strategii de investiie pe termen mediu i lung (n special

fondurile care investesc n aciuni) ct i pe termen scurt (fondurile care

investesc n instrumente bancare, obligaiuni de stat i efecte comerciale).

Un avantaj important al investiiilor n fondurile mutuale este limita

minim de investiie foarte mic, de multe ori mai redus dect limita necesar

constituirii unui depozit la banc. Un alt avantaj l reprezint acela c, spre

deosebire de depozitele fcute la bncile comerciale, plasarea banilor se poate

face succesiv i astfel dup fiecare depunere, noul sold existent beneficiaz de

performana de cretere a fondului, fapt care n cazul depozitelor la termen nu

este posibil dect dup expirarea termenului. Dac dorim s retragem o sum

oarecare din investiia fcut, acest lucru nu afecteaz cu nimic creterea de care

beneficiaz n continuare suma rmas la fond. n cazul unui depozit la termen

fcut la o banc, retragerea parial sau total nainte de scaden aduce

prejudicii celui care retrage banii (pierderea dobnzii).

Cum investim n fondurile mutuale?

Auzim tot mai des n ultima vreme despre posibilitatea cumprrii

unitilor de fonduri mutuale ca o alternativ la investiia direct de cumprare

de aciuni sau depozite bancare.

S privim mai ndeaproape industria fondurilor de investiii.

S specificm de la nceput faptul c fondurile se mpart n dou maricategorii : fonduri nchise, n care investesc un numr limitat de investitori, i

fonduri deschise sau mutuale, care se adreseaz marelui public i oricrui

investitor fie el individual sau companie care poate investi.

Industria fondurilor mutuale s-a dezvoltat rapid la noi n ar mai ales n

ultimii ani, ajungnd s aib sub administrare active nete n jur de 197,7

12 Ghilic-Micu Bogdan, Strategii pe pia a de capital, Ed. Economic , 2002 25


26/55

milioane euro la sfritul lunii martie anul curent. Aceast cifr exclude activele

net gestionate de SIF-uri.

Fondurile mutuale sunt clasificate conform CNVM (autoritatea de

supraveghere i reglementare a fondurilor mutuale) n funcie de categoria de

instrumente financiare n care fondurile mutuale investesc n urmtoarele

categorii:

-fonduri monetare, care investesc n instrumente ale pieei monetare;

-fonduri de obligaiuni, care investesc cu precdere n obligaiuni;

-fonduri diversificate, care investesc diversificat n obligaiuni i aciuni;

- fonduri de aciuni, care investesc cu precdere n aciuni.

n ceea ce privete cota de pia la sfritul lunii martie anul 2009,

fondurile diversificate dein cota cea mai mare (35,9%), urmate de fondurile de

aciuni (34,2%), apoi fondurile monetare (19%) i n final fondurile de

obligaiuni (10,2%).

Atunci cnd cumprm unitai la fondurile mutuale primul pas care

trebuie fcut este s citim cu atenie prospectul de emisiune al fondului. Aici

gsim infor- maii despre:

- societatea de administrare a fondului mutual precum i administratorii acesteia,

- depozitarul fondului;

- obiectivele fondului i politica de investiii;

- instrumentele financiare n care va investi i proporia acestora n cadrul

fondului;- procedurile de subscriere i rscumprare a unitailor de fond;

- distribuitorul unitilor de fond;

- reguli de determinare a valorii unitare a activului net i frecvena de calculare a

acesteia;

- comisioanele suportate de investitori, comisioane i alte cheltuieli suportate de

fond;- dac fondul va distribui dividende ctre investitori.

26


27/55

Cerinele de publicitate pentru fondurile mutuale se refer la publicarea

periodic a informaiilor ctre investitori:

- valoarea activului net;

- valoarea unitar a activului net (VUAN - se obine mprind valoarea activului

net la numrul de uniti de fond);

- rentabilitatea obinut de fond (variaia procentual a VUAN) n ultima lun,

de la nceputul anului n curs sau rentabilitatea obinut n anul trecut, numrul

de investitori.

Trebuie s subliniem faptul c legea nu cere n acest moment fondurilor

mutuale publicarea unor indicatori de risc, aa cum este indicatorul de

volatilitate al fondului. Singurul indiciu de risc disponibil investitorilor se refer

la tipul fondului mutual n funcie de categoria de instrumente financiare n care

se investete.

S mergem mai departe i s aruncm o privire la industria fondurilor

mutuale din rile dezvoltate (Statele Unite i Europa). Fiecare fond mutual are

un obiectiv de investiii, adic performana financiar pe care fondul dorete s o

obin pentru investitori. Pe lng obiectiv, managerii fondurilor de investiii au

un anumit stil de investiii, care este modul concret n care acioneaz pentru

atingerea obietivului stabilit.

Majoritatea fondurilor de investiii au ca obiectiv creterea n valoare a

activelor nete gestionate. Performana financiar urmrit are drept obiectiv

obinerea unei rentabiliti pentru investitori superioar unui benchmark, de

regul indicii bursieri, deci obinerea unei rentabiliti superioare creteriiindicilor bursieri.

Stilul managerilor de fond poate fi:

- agresiv, atunci cnd managerii risc pierderea unei pri din activele

gestionate pentru a obine profituri i deci rentabiliti mai mari pentru

investitori;

- conservativ, atunci cnd managerii i asum puine riscuri investiionalen ceea ce privete sumele investite n fond;

27


28/55

- contrar, atunci cnd managerii cumpr aciuni n momente n care ali

manageri i investitorii n general nu le consider favorabile pentru deinere.

Unul din elementele care difereniaz fondurile mutuale este modul cum

ele investesc n companii de o anumit mrime, companii considerate dup

capitaliza-rea bursier. Astfel, fondurile mutuale se mpart n:

- capitalizare larg, fonduri mutuale care cumpr aciuni cu o capitalizare

peste 10,9 miliarde $;

- capitalizare medie, fonduri mutuale care cumpr aciuni cu o

capitalizare cuprin-s ntre 2,5 miliarde $ i 10,9 miliarde $;

- capitalizare mic, fonduri mutuale care cumpr aciuni cu o capitalizare

sub 2,5 miliarde $13.

Deoarece multe fonduri mutuale obin performane financiare de

rentabilitate aflate sub creterea indicilor bursieri, investitorii au acum la

dispoziie un nou tip de fonduri numite fonduri tranzacionabile (ETF-

exchange-traded funds). ETF-urile acoper o larg gam de indici bursieri,

sectoare de activitate i industrii, chiar regiuni internaionale i ri. Marele

avantaj al acestora se refer la lichiditate, ele fiind tranzacionate n timpul cnd

bursele sunt deschise la fel cum se tranzacioneaz aciunile individuale. Cele

mai populare ETF-uri sunt opionabile, adic permit tranzacionarea de aciuni

avnd ETF-urile ca activ-suport. Deoarece ETF-urile urmresc ndeaproape

indici bursieri sau sectoare de activitate, managerii acestora desfoar un

management pasiv, spre deosebire de managerii fondurilor mutuale, care

desfoar un management activ, de rotaie a aciunilor n cadrul fondului nfuncie de performana acestora.

Spre exemplu, ETF-urile care urmresc indicii bursieri americani sunt

simbolizai DJIA (pentru Dow Jones Industrial Average), QQQQ (pentru

NASDAQ-100 Composite) sau SPY (pentru S&P 500). De subliniat, faptul c

simbolul QQQQ are cele mai multe aciuni tranzacionate n fiecare zi n

comparaie cu orice aciune individual. Aceste instrumente au devenit att de13 Zapodeanu Daniela, Politici monetare, Ed. Dacia, 2002

28


29/55

populare pe Wall-Street n ultima vreme, deoarece permit investitorilor s

urmreasc indicii bursieri i sectoarele de activitate petrecnd puin timp n loc

s urmreasc fiecare aciune individual. Spre exemplu, n loc s pierdem

timpul s analizm fiecare aciune din componenta Dow Jones Industrial

Average, putem cumpra ETF-ul DIA pentru indice. n plus, cumprnd ETF-ul

DIA pentru indicele Dow Jones, investitorii obin o rentabilitate financiar

foarte apropiat de cea a indicelui bursier.

Faptul c multe fonduri mutuale obin performane financiare de

rentabilitate aflate sub creterea indicilor bursieri este confirmat i de fondurile

mutuale acionnd pe piaa romneasc. S privim napoi la creterea indicilor

bursieri i la performana financiar (creterea procentual a VUAN) n anul

2006.

Revenind la piaa romneasc, observm faptul c indicii bursieri au avut

creteri de BET (22,23%), BET-C (28,49%) i BET-FI (32,41%). Privind

creterea fondurilor mutuale de tip diversificat, observm c performanele

financiare ale fondurilor sunt departe de indicii bursieri, cel mai performant fond

mutual a fost fondul Transilvania (18,38%), urmat de FCEx (14,56%). Privim

mai departe la performanele fondurilor de aciuni i observm c doar un singur

fond a obinut o cretere mai mare dect indicii bursieri i anume Active

Dinamic (31,34%), fiind urmat de fondul Omninvest (23,18%), Napoca

(22,67%) si BT Maxim (20,12%).

n concluzie, piaa fondurilor mutuale din ara noastr se afl nc la

nceput i poate fi favorizat n ceea ce privete creterea activelor nete aflatesub gestiune de scderea ratei inflaiei i deci scderea dobnzilor la depozitele

bancare.

Fondurile mutuale avantaje

Fondurile mutuale sunt administrate de o societate de administrare cu

obiect unic de activitate. Prin aceast colectare de fonduri sub administrare

unic, investi-torul individual beneficiaz de urmtoarele avantaje:Diversificare larg a portofoliului de investiii;

29
http://www.dolceta.eu/romana/Mod2/spip.php?article349http://www.dolceta.eu/romana/Mod2/spip.php?article349


30/55

Fondurile importante disponibile permit o larg diversificare a instrumentelor

in-vestiionale reducnd astfel (dar nu eliminnd) riscurile aferente unor anumite

cate-gorii de investiii (aciuni, depozite bancare etc.);

Lichiditate maxim a investiiei individuale;

Investitorii individuali i pot lichida oricnd, parial sau total, investiia

transfor-mnd-o n bani la valoarea curent a titlurilor, spre deosebire de alte

instrumente care pot fi vndute mai greu sau cu un cost mai mare.

Administrarea profesionist a portofoliului.

Societatea de administrare a unui fond cuprinde investitori profesioniti

sprijinii de analiti financiari care studiaz i monitorizeaz pieele financiare i

companiile n mod individual i pe ramuri. Administrarea profesional a

investiiilor este n general accesibil persoanelor ce dispun de fonduri

importante, dar fondul mutual face aceste servicii accesibile oricrui investitor la

un cost rezonabil.

Prin aceste caracteristici, fondurile mutuale sunt instrumente de investiii

potrivite att unei strategii de investiie pe termen mediu i lung (n special

fondurile care investesc n aciuni) ct i investitorilor pe termen scurt (fondurile

ce investesc n instrumente bancare, obligaiuni de stat i efecte comerciale)14.

Eti protejat mpotriva fraudelor?

n prezent, activitatea fondurilor este reglementat, iar Comisia Naional

a Valorilor Mobiliare (CNVM) este abilitat s supravegheze piaa fondurilor

deschise de investiii. Pentru ca o societate de administrare a investiiilor s

funcioneze trebuie mai inti s fie autorizat de CNVM. Astfel, societateatrebuie s ndeplineasc o serie de condiii prudeniale, printre care existena

unor proceduri administrative i contabile corespunztoare, de control i

siguran pentru procesarea intern a datelor i s dispun de mecanisme

adecvate de control intern. n plus, trebuie s existe proceduri adecvate care s

permit separarea instrumentelor financiare aparinnd investitorilor de cele ale

societii de administare. Structura organizatoric a societii trebuie s14 Fredman Albert J., Wiles Russ, Fondurile de investi ii, Ed. Hrema, 2002

30


31/55

minimizeze riscul de conflict de interese ntre societatea de administrare i

investitori.

n prezent, activele fondului sunt pstrate de o instituie de credit

autorizat de Banca Naional a Romniei, denumit depozitar, ceea ce confer

investitorilor un plus de siguran. Practic, regulile dup care fondurile de

investiii funcioneaz n Romnia sunt similare acum cu cele din UE.

Cum alegi un fond mutual?

Fondul mutual ales trebuie s se potriveasc strategiei i obiectivelor

personale de investiie i s i gseasc locul n portofoliul de investiii

personale. Alegerea se face n urma analizrii prospectelor mai multor fonduri

care par s dea satisfacie. Ar trebui s urmrim evoluia fondurilor comparate

pe cteva luni.

Cel mai important factor este performana (randamentul fondului).

Performana trebuie s fie ct mai stabil i se compar cu a fondurilor de

acelai tip. Dei exist o corelaie puternic ntre trecut i viitor, totui

performanele trecute nu determin n mod direct performanele viitoare.

Strategia investiiilor fondului. Important este dac fondul are o strategie

de investiie compatibil cu a investitorului (sau opus pentru diversificarea

portofoliului personal de investiii) i dac aceast strategie este pstrat cu

consecven n decursul anilor: se pstreaz cota de aciuni listate pe o pia

organizat? Pstreaz proporia cash - aciuni - efecte comerciale? Se nscriu

ntre limitele prevzute de CNVM? etc.

Corelaia randament - risc. Fondurile mutuale romneti sunt obligates-i calculeze un coeficient de risc de la 0 (risc minim) la 6 (risc maxim). n

mod normal un fond cu grad de risc mare ar trebui s aib randamente mai mari

pe termen lung. Totui datorit particularitilor pieei financiare romneti, n

perioada actual este posibil ca aceast regul s nu se respecte.

Administratorii fondului. De obicei administratorul care conduce un

fond de mai mult vreme i imprim strategia sa proprie de investiie. Dac

31


32/55

administratorul este mai de curnd n fond ar fi indicat de cunoscut strategia

fondului unde a lucrat anterior.

Serviciile auxiliare oferite de fond. n afar de performana pur, unele

fonduri ofer informri periodice, rapoarte anuale, posibilitatea de a afla la

telefon valoarea la zi a unitii de fond etc. Astfel fondul apare mai apropiat de

investitorii si i ofer un sentiment de siguran.

Considerente de costuri i accesibilitate. Fondurile mutuale percep

diferite comisioane la vnzarea i rscumprarea unitilor de fond, ntre 0% i

2,5% n general. Aceste comisioane sunt importante n special pentru investitorii

pe termen scurt. De asemenea, valoarea unitii de fond poate fi o barier de

intrare n cazul n care este prea mare. De aceea, fondurile care au unitile cele

mai scumpe pot mpri unitatea de fond n mai multe uniti cu valori

corespunztor reduse pentru a permite accesul unor noi mici investitori.

Ce tip de fond mutual i se potrivete?

Profilul investitorului, perioada investiiei, gradul de risc sau randamnetul

oferit sunt doar cteva dintre criteriile pe care trebuie s le ai n vedere atunci

cnd doreti s alegi un fond mutual n care s investeti. n funcie de acestea,

fondurile se mpart n fonduri monetare, fonduri de obligaiuni, fonduri

diversificate i fonduri de aciuni. Dac ai luat hotrrea de a investi ntr-un fond

mutual dar nu tii pentru ce tip din cele patru s optezi, iat cteva criterii dup

care afli ce fond i se potrivete:

1. Dac eti o fire conservatoare n ceea ce privete investiiile poi opta

pentru fondurile cu un grad mai redus de risc. Asemenea tipuri de fonduri suntcele care investesc n instrumente monetare (depozite bancare) i instrumente cu

venit fix (titluri de stat i obligaiuni municipale), precum fondurile monetare i

de obligaiuni. Un grad ridicat de risc l prezint fondurile de aciuni, cu

expunere pe piaa de capital, unde performanele nregistrate de acestea sunt

corelate cu evoluia bursei. Pe de alt parte, fondurile diversificate ofer un risc

situat ntre cele trei tipuri de fonduri, deoarece aloc banii n diverse proporiintre instrumentele cu venit fix i plasamentele pe piaa de capital.

32


33/55

2. Perioada investiiei este cea care guverneaz toate celelalte criterii n

alegerea unui fond. Majoritatea fondurilor scad comisioanele de rscumprare

pn la eliminarea lor dup o anumit perioad de deinere i implicit o durat

mai mare a investiiei determin creterea randamentului. Pentru o perioad mai

mare de timp (peste 5 ani) se recomand fondurile de aciuni, iar pentru o

perioad medie de investiie (ntre 1 i 5 ani) sunt optime fondurile diversificate

i cele de obligaiuni.

3. Un grad mare de risc poate implica att un randament ridicat ct i

asumarea unei pierderi mai importante. n diferitele perioade de evoluie ale

pieei de capital, fondurile de aciuni pot nregistra cele mai mari creteri, dar i

cele mai mari scderi. n consecin, performanele fondurilor de aciuni sunt

determinate de volatilitatea bursei i de evoluia ei din fiecare an. Fondurile de

obligaiuni ofer un randament mai ridicat dect cel al fondurilor monetare, dar

cu variaii ale randamentelor datorate tranzacionrii obligaiunilor listate.

Fondurile diversificate ofer un raport risc-randament moderat n comparaie cu

cele trei tipuri de fonduri, politica lor de investiii cuprinznd n proporii

diferite plasamentele tuturor celorlalte tipuri de fonduri.

De ce s investeti ntr-un fond mutual?

Rolul fondurilor mutuale este de a face investiiile simple i mai ieftine.

Un avantaj extrem de important este c banii sunt administrai n mod

profesionist. O echip specializat ia decizia de cumprare i vnzare, n baza

unor analize amnunite. n plus, pe msur ce condiiile pieei se modific,

managementul fondului restructureaz portofoliul, astfel nct obiectivelefinanciare s fie atinse. Alternativa ar fi de a lua singur aceste decizii, ceea ce

presupune cunotine aprofundate de finane.

Diversificarea portofoliului este un alt beneficiu pe care l ofer fondurile

mutuale. Acestea fac plasamente din diverse titluri, iar fiecare investitor al

fondului deine un procent din toate aceste plasamente, n funcie de numrul de

uniti de fond deinute. Diversificarea plasamentelor este una din regulile debaz ale investiiilor deoarece conduce la diminuarea riscului.

33


34/55

De exemplu, un fond investete aceeai sum n dou aciuni, care au

evoluii diferite: una scade cu 10% i cealalt crete cu 10%. Diversificarea

portofoliului determin ca fondul s nu piard nimic. n schimb, dac ar fi

investit doar n prima aciune ar fi pierdut 10%. Pe de alt parte, dac ar fi

investit numai n cea de-a doua aciune, ar fi ctigat 10%, ns riscul asumat ar

fi fost mai mare.

De asemenea, un avantaj important al plasamentelor la fondurile mutuale

l reprezint posibilitatea de a retrage oricnd banii. Fondurile mutuale sunt

obligate prin lege s accepte oricnd rscumprarea tilturilor emise. n acest caz,

se pltete un comision de retragere, care depinde de perioada scurs din

momentul cumprrii unitilor de fond. Dac acest interval este de cteva luni,

comisionul de retragere poate ajunge pn la 10%. Ulterior, valoarea sa scade,

iar dup 12 luni, multe fonduri nu percep nici un fel de comision. Prin aceast

politic, societile de administrare ncurajeaz investiiile pe termen mediu i

lung.

n aceeai idee este conceput i sistemul de impozitare. Dac banii sunt

pstrai mai mult de 1 an, atunci impozitul datorat statului este de numai 1% din

ctig, fa de 16% n caz contrar.

Ct timp trebuie s investeti?

Fondurile mutuale sunt folosite n Occident pentru a atinge diverse

obiective financiare, de la constituirea avansului pentru un credit ipotecar i

crearea unui fond de urgen pn la asigurarea fondurilor financiare pentru

retragerea la pensie. Conform sondajelor efectuate n strintate, peste 80%dintre respondeni au indicat c investesc la fondurile mutuale pentru a-i

suplimenta veniturile la pensie.

Stabilirea obiectivului este primul pas n luarea deciziei de investire.

Fiecare poate apoi determina uor ce sum trebuie s investeasc i care este

orizontul de timp n care va pstra banii la fond. De exemplu, n cazul n care

doreti acumularea de fonduri pentru perioada de pensionare, atunci estenecesar o investiie pe termen lung.

34


35/55

Care sunt riscurile?

Investiiile n fonduri mutuale nu sunt garantate de ctre stat iar fondurile

mutuale nu particip la fondul de garantare a depozitelor bancare. Investiia n

fondurile mutuale este deci mai riscant din acest punct de vedere dect un

depozit bancar al unei persoane fizice cu o valoare n limitele garantate. Exist

riscul ca investind ntr-un fond mutual randamentul s nu fie cel scontat i chiar

s se piard suma investit iniial, parial sau total.

Prin realizarea unui portofoliu de investiii, fondurile mutuale reduc, dar

nu elimin riscul de pia constituit de fluctuaia valorii instrumentelor

financiare n care s-a investit.

De asemenea nu poate fi omis riscul legislativ prin posibila apariie a unor

constrngeri legale care s duc la scderea valorii unitilor de fond sau la

suspendarea rscumprrii lor de ctre fond.

n funcie de orizontul de timp ales, se poate stabili apoi riscul care poate

fi asumat. De regul, dac perioada este mai lung (peste 5 ani), o persoan i

poate asuma riscuri mai importante, n timp ce investiiile pe termen scurt,

necesit o abordare mai prudenial. Un risc mai mare ofer ns i posibilitatea

de a obine un randament superior.

Toate fondurile mutuale sunt riscante i nu garanteaz recuperarea sumei

investite. Din aceast perspectiv, alegerea trebuie s in cont i de

sensibilitatea fiecruia fa de riscuri.

35


36/55

III. FONDURILE MUTUALE N EUROPA I ROMNIA

III.1. Sistemul investiiilor mutuale n Europa evoluii i tendine

actuale

Investiiile n fondurile mutuale asigur un echilibru optim ntre

rentabilitate i risc. Nu trebuie uitat c fondul mutual are o istorie lung i solid

n economiile dezvoltate. ri precum SUA, Anglia sau Frana cunosc o

adevrat explozie a acestor instrumente, datorit avantajelor clare n comparaie

cu alte forme de economisire i investiii (depozite bancare, aciuni la burs,

etc).

Uniunea Naional a Organismelor de Plasament Colectiv (UNOPC) a

devenit membr a Asociaiei Europene a Fondurilor Mutuale i Societilor de

Administrare (EFAMA), potrivit unui comunicat emis de UNOPC. Pentru

membrii UNOPC, intrarea n rndurile acestei organizaii europene asigur

accesul industriei romneti de profil la toate normele i standardele EFAMA.

Prin adoptarea acestor norme se va realiza n Romnia promovarea i

implementarea n ntreaga industrie a standardelor specifice care guverneaz

aceast activitate n spaiul Uniunii Europene.

Creterea volatilitii pe pieele de aciuni din Europa a sczut drastic

apetitul investitorilor pentru plasamente n fondurile deschise de aciuni care au

raportat ieiri nete de 25 de miliarde de euro n ultimul trimestru al anului 2008.

Pe de alt parte, creterea dobnzilor a diminuat vizibil randamentele reale ale

fondurilor de obligaiuni, crescnd ns atractivitatea depozitelor bancare.Fondurile de investiii din Europa au trecut prin cea mai dificil perioad

din ultimii treizeci de ani n semestrul al doilea al anului 2008, volatilitatea

ridicat a Burselor internaionale i erodarea ncrederii n sectorul bancar fiind

principalele provocri cu care s-au nfruntat administratorii de fonduri, susine

Mathias Bauer, preedintele Asociaiei Europene a Fondurilor i

Administratorilor de Active (EFAMA).15

15 n mai 2008 aceast ascocia ie i-a schimbat denumirea, noul nume fiind Asocia ia Administratorilor de Fonduri din Romnia AAF

36


37/55

Ritmul de cretere al activelor nete a ncetinit vizibil n anul 2008 pn la

un plus de 4,2%, de aproximativ trei ori mai puin dect avansul nregistrat de

activele nete ale fondurilor mutuale europene n 2006, potrivit EFAMA. n

ultimele trei luni din 2007, investitorii au fcut retrageri nete de 40 de miliarde

de euro din fonduri, ducnd astfel la o depreciere de 2% a activelor nete ale

fondurilor deschise de investiii pn la 6.203 de miliarde de euro.

n Europa, fondurile de investiii cel mai puin lovite de agresivitatea

turbulentelor financiare au fost cele din Luxembourg i Irlanda, avnd n vedere

c aceste dou piee i bazeaz vnzrile de active pe clieni din afara Europei,

mai exact din Asia i America de Sud.

Fondurile de investiii din Europa Central i de Est, unde volumul de

fonduri este vizibil mai redus dect cel din statele vest-europene, au continuat s

creasc n anul 2008 ntr-un ritm mai lent ns fa de anii anteriori. Industria

romneasc a fondurilor mutuale a raportat anul trecut un avans al activelor nete

de peste 50%, n scdere fa de 2006 cnd ritmul anual de cretere a depit

85%.

n condiiile unei instabiliti bursiere prelungite, interesul i plasamentele

investitorilor se vor deplasa dinspre fondurile de aciuni spre fondurile

monetare.

Activele fondurilor de investiii au sczut cu 58 de miliarde de euro, pn

la 15.631 de miliarde de euro la nivel mondial n al doilea trimestru al anului

2008, arat statisticile realizate de Asociaia European a Administratorilor de

Fonduri (EFAMA) i Institutul Companiilor de Investiii (ICI). Cea mai maredepreciere a fost nregistrat de fondurile de investiii din Europa, ale cror

active au sczut cu 2,3% n trimestrul al doilea, pn la 5.457 miliarde de euro,

urmate de fondurile de investiii din Statele Unite ale Americii, care au pierdut

0,13% din active, pn la 7.407 miliarde de euro. Fondurile din Asia i Africa au

ncheiat al doilea trimestru cu creteri de 1,1%, respectiv 3,5%. La finalul lunii

iunie, activele fondurilor de aciuni deineau o pondere de 45% din activeletotale al fondurilor la nivel mondial. Fondurile de obligaiuni deineau o cota de

37


38/55

19%, iar activele fondurilor monetare reprezentau 25% din activele totale ale

fondurilor de investiii. Restul de 11% este reprezentat de activele fondurilor

diversificate.

Figura nr. 4:

Ponderea fondurilor de investiii

sursa www.aaf.ro

Fondurile mutuale din Europa au nregistrat n trimestrul al treilea ale

anului 2008 cele mai mari ieiri nete din istorie, de 92 miliarde euro, n

contextul acutizrii lipsei de ncredere a investitorilor i a volatilitii de pe

pieele financiare, arat raportul trimestrial emis de Asociaia European a

Administratorilor de Fonduri (EFAMA).

Este pentru prima dat n istorie cnd fondurile deschise de investiii din

Europa raporteaz ntr-un singur trimestru ieiri nete de 92 miliarde euro.

Retragerile nete au accelerat pe fondul creterii panicii n rndul investitorilor

care au cutat s se adposteasc de volatilitatea fr precedent de pe pieele de

obligaiuni i de credit, dar i de avalana de tiri negative privind impactul

crizei financiare asupra economiei reale, scrie EFAMA n raportul trimestrial.

Aproape toate categoriile de fonduri deschise de investiii - de obligaiuni,

de aciuni i diversificate - au pierdut din active, mai puin fondurile monetare38


39/55

care au ncheiat trimestrul al treilea cu intrri nete. Retragerile fcute de

investitori n trimestrul al treilea reprezint 1,9% din activele tuturor fondurilor,

i 2,5% din activele fondurilor de aciuni, respectiv 3,8% din activele fondurilor

de obligaiuni.

n trimestrul al treilea al anului 2008, cele mai consistente ieiri nete au

fost raportate de fondurile mutuale domiciliate n Luxembourg (23,5 mld. euro),

cele din Frana (20,8 mld. euro), i fondurile din Spania (12,8 miliarde euro).

Singurele industrii europene care au ncheiat trimestrul al treilea cu intrri

nete sunt cele din Romnia (30 milioane euro), Liechtenstein (326 milioane

euro) i Elveia (1,8 miliarde euro).

Figura nr. 5:

Evoluii ale fondurilor mutuale

sursa www.aaf.ro

n primele nou luni ale anului 2008, volumul ieirilor nete raportate de

fondurile mutuale din Europa se ridic la 193 miliarde euro, n comparaie cu

anii 2007 i 2006 care au fost ncheiai cu intrri nete de 47 miliarde euro,

respectiv de 348 miliarde euro. Cu un volum total al ieirilor nete de 134

miliarde euro n primele nou luni ale anului, fondurile de aciuni au fost cele

mai lovite de criza financiar, urmate de fondurile de obligaiuni i cele

diversificate cu ieiri nete de 105 miliarde euro, respectiv 16 miliarde euro.

Fondurile monetare au atras un volum net de 72 miliarde euro n primele nou

luni ale anului.

Activele nete totale al fondurilor mutuale din Europa au sczut cu 6,4% ntrimestrul al treilea pn la 5.181 miliarde euro. Peste 77% din deprecierea

39


40/55

suferit a fost cauzat de scderea activelor fondurilor de aciuni. Raportat la

finalul anului trecut, deprecierea activelor se ridic la 15,9%.

Criza financiar a schimbat radical nfiarea fondurilor mutuale n

2008, determinnd o contracie puternic a fondurilor diversificate i de aciuni,

care a fost compensat ns de creterea fondurilor monetare i de obligaiuni.

Piaa fondurilor mutuale a ncheiat anul 2008 cu active nete de 940 mil.

lei (236 mil. euro), mai puin cu 14 mil. lei fa de sfritul anului precedent, n

contextul uneia dintre cele mai agresive deprecieri cunoscute de Burs, potrivit

raportulul Asociaiei Administratorilor de Fonduri (AAF).

Per ansamblul industriei, fondurile mutuale au nregistrat intrri nete de

peste 287 mil. lei (78 mil. euro) n 2008, doar fondurile monetare i cele de

obligaiuni reuind s atrag 312,8 mil. lei (85 mil. euro) de la investitori, n

timp ce din fondurile de aciuni au ieit bani.

Dei cea mai mare parte a administratorilor de fonduri estimau la

nceputul anului chiar o dublare a activelor pentru 2008, miznd pe experiena

din anii anteriori, activele fondurilor mutuale au ncheiat primul an pe minus

dup mai bine de opt ani de creteri accelerate. De la un avans de 86% al

activelor nete n 2006, fondurile deschise de investiii au raportat n 2007 o rat

de cretere de peste 50%.

Niciunul dintre administratori nu a prevzut agresivitatea i amplitudinea

crizei financiare din 2008 care a "topit" activele fondurilor de aciuni i a alungat

investitorii din aceste fonduri.

n 2008, fondurile de aciuni au pierdut 5.124 de clieni, ajungnd la12.482 de investitori la sfritul lunii decembrie, i active nete n valoare de 286

mil. lei, de 3,5 ori mai mici dect la finalul anului 2007. Astfel, fondurile de

aciuni s-au prbuit de la o cot de pia de 42% n decembrie 2007 la o cot de

12% n decembrie 2008, trase n jos att de scderile bursiere, ct i din cauza

retragerilor fcute de investitori. Indicii Bursei de la Bucureti au ncheiat anul

cu scderi cuprinse intre 70% i 85%, cele mai mari din istoria de 14 ani a pieeiromneti. Alturi de fondurile de aciuni, au pierdut teren i fondurile de

40


41/55

plasamente diversificate, care au ncheiat anul 2008 cu active nete de 202 mil.

lei, n scdere cu 41,2% fa de 2007.

Fondurile monetare i de obligaiuni au reuit s amortizeze o parte din

pierderile nregistrate de fondurile de aciuni i cele diversificate i retragerile

fcute de investitorii din aceste tipuri de fonduri. Acestea au beneficiat de

dobnzile ridicate practicate de bnci, mai ales n a doua parte a anului cnd

criza de lichiditi a determinat o competiie puternic din partea bncilor pentru

atragerea de bani din pia.

Cu o cretere a activelor de aproape 200% pn la 595 mil. lei i cu

12.431 de clieni atrai, anul 2008 a fost cel mai bun an din istoria fondurilor

monetare i de obligaiuni.

Cele cinci fonduri monetare de pe piaa local au ncheiat anul 2008 cu

active nete de 349 mil. lei, ajungnd astfel s dein o cot de 37,2% din piaa

fondurilor mutuale. Principalul motor de cretere al fondurilor monetare a fost

fondul BCR Monetar, administrat de societatea BCR Asset Management, care

doar n luna decembrie a atras intrri nete record de 30,3 mil. lei i 2.208 clieni

noi.

Alturi de fondurile monetare, fondurile de obligaiuni au fost n centrul

ateniei investitorilor n anul 2008, nregistrnd o cretere a activelor nete peste

236% n 2008. Cu active nete n valoare de 246 mil. lei de la 14.071 investitori,

fondurile de obligaiuni controleaz peste 26% din activele industriei.

Fondurile de obligaiuni au fost n 2008 cele mai profitabile plasamente

din industria fondurilor mutuale. Fondul de obligaiuni Orizont, administrat desocietatea Aviva Investors, este performerul anului 2008, cu un randament de

14%, urmat la scurt distan de fondul de obligaiuni BCR Obligaiuni cu o

performan anual de 12,5%. Pe locul al treilea se situeaz BCR Monetar cu un

randament n 2008 de 11,4%.

41


42/55

III.2. Sistemul investiiilor mutuale n Romnia evoluii i tendine

actuale

Romnia are mult de recuperat pe linia dezvoltrii industriei fondurilor

mutuale, ntruct ocup ultima poziie n topul rilor europene din punctul de

vedere al numrului acestor organisme. Cu numai 20 de fonduri deschise de

investiii, Romnia a fost devansat de ri precum Slovacia (40), Cehia (53) i

Ungaria (97). De asemenea, nici sumele pe care investitorii le aloc pentru

plasamente n fonduri mutuale nu sunt semnificative. Astfel, valoarea

investiiilor n fonduri deschise de investiii este n Romnia de numai 3

euro/persoan, adic mult mai mic dect n alte ri europene. Prin comparaie,

investitorii din Polonia aveau plasai, n 2004, 238 euro/persoan n fonduri

mutuale, cei din Ungaria 347 euro/persoan, iar cei din Slovenia 588

euro/persoan. Fruntae din acest punct de vedere sunt Irlanda, unde valoarea a

ajuns la 101.405 euro/persoan, i SUA cu 27.063 euro/persoan.

Cu toate acestea, potenialul pieei romneti este mare, ceea ce atrage tot

mai multe societi s lanseze fonduri de investiii. Deja reprezentanii KD

Investments Romnia, societate care administreaz fondul KD Maximus, lansat

n iunie 2004, i-au anunat intenia de a lansa i alte fonduri de investiii,

inclusiv unul axat n principal pe obligaiuni.

La noi n ar, primii ani de dezvoltare a acestei industrii a fondurilor

mutuale (1993-1996) au fost marcai de anumite dificulti, datorit insuficienei

reglementrilor n domeniu, a lipsei oportunitilor de investiie oferite de piaafinanciar n acea perioad, precum i a politicilor de investire neadecvate a

primelor fonduri. Este bine cunoscut opiniei publice cazul SAFI-FMOA, care a

adus mari prejudicii investitorilor prin imposibilitatea onorrii cererilor de

rscumprare. Fondul a fost transformat n fond nchis de investiii cu numele

Fondul Oamenilor de Afaceri (avnd acelai administrator SAFI Invest).

i celelalte fonduri nfiinate la acea vreme Credit Fond i Dacia Felix s-au confruntat cu probleme serioase, datorit dificultilor menionate anterior,

42


43/55

dar i a problemelor cu care s-au confruntat bncile depozitare ale fondurilor n

acea perioad Credit Bank, respectiv Dacia Felix. Aceste probleme au fost ns

depite de cele dou fonduri, acestea funcionnd normal i avnd n prezent o

evoluie ascendent. Menionm i cazul fondului Investitor, ce s-a nfiinat dup

cele trei fonduri menionate mai sus, i care, ulterior, a fost nevoit s se nchid

i s restituie banii investitorilor.

Trebuie amintit i criza Fondului Naional de Investiii i a Fondului

Naional de Acumulare. Acestea, prin reclama agresiv i raportarea unor

performane neadecvate i fr legtur cu realitatea economic au reuit

atragerea a sute de mii de investitori ce au depus mii de miliarde de lei n cele

dou fonduri. n final, cele dou fonduri s-au dovedit a fi un paravan pentru un

furt organizat, existnd anse foarte reduse pentru recuperarea sumelor investite.

Pierderile cauzate de cderea fondurilor ar fi putut fi evitate n parte prin

respectarea unui alt principiu diversificarea plasamentelor.

Revenind la fondurile cu o funcionare corect, n ultimii ani investiia n

aceste fonduri a asigurat o rentabilitate superioar celei de depozite bancare, n

condiiile unor riscuri relative reduse. Fondurile mutuale funcioneaz dup

reguli clare, bine stabilite i cunosc o reglementare strict de ctre autoriti ale

statului i un nivel ridicat de control din partea bncilor depozitare. Gradul de

transparen atins de majoritatea fondurilor n ceea ce privete structura

plasamentelor, gradul de risc i evoluia activului net unitar permite oricrei

persoane interesate s aprecieze atractivitatea acestor instrumente i s se

orienteze spre fondul pe care l consider adecvat scopurilor sale.n primul rnd, este foarte important de tiut c investiia n fondurile

mutuale indiferent de categoria din care fac parte ca i investiia pe burs,

presupune asumarea unui orizont de timp mai lung cel puin 3-5 ani.

n consecina, analitii recomand o investiie actual n fondurile de

aciuni, ns numai n cazul n care nu se ateapt un randament satisfctor

imediat. Acest lucru se datoreaz faptului c nu se poate estima cu exactitate

43


44/55

momentul finalizrii crizei financiare care caracterizeaz economia mondial n

aceast perioad.

De aceea, trebuie pus n balan raportul ctig-orizont de timp.

Un raport publicat de European Fund and Asset Management

Association (EFAMA) readuce n atenie decalajul enorm existent ntre

piaa fondurilor mutuale din Romnia i cele din restul rilor europene.

Diferenele sunt uriae ns nu doar fa de pieele rilor vest-europene, ci

i fa de cele din Europa Central.

C suntem ultimii sau printre ultimii ne-am cam obinuit, atunci cnd

privim diversele rapoarte i studii realizate de instituiile i organizaiile

internaionale. ns raportul EFAMA, care conine date comparative din 26 de

ri europene, printre care i Romnia, le ntrece parc pe toate.

Suntem nu doar ara cu cele mai puine fonduri mutuale dintre cele 26

luate n calcul de autorii raportului, ci i cei care avem cele mai mici active

administrate de societile care gestioneaz fondurile deschise de investiii.

i nu doar ca nivel, ci i ca ordin de mrime, Romnia fiind singura ar

ale crei active administrate exprimate n milioane euro formeaz un numr de

doar 3 cifre.

Dac n cazul Romniei, fondurile mutuale gestioneaz,n medie, 6,5

milioane de euro, n Slovenia nivelul mediu ajunge la 27 de milioane euro, iar n

Polonia media este de 164 de milioane de euro.

Nici la capitolul ponderii activelor nete ale fondurilor deschise de

investiii n PIB, Romnia nu st mai bine. Procentul n cazul rii noastre estede doar 0,2%, n vreme ce polonezii i slovenii cocheteaz undeva n zona 9-

10%, slovacii - n jur de 6%, iar cehii - spre 4%.

Raportul EFAMA are i meritul c ne ajut s nelegem profilul de risc al

investitorilor de pe diversele piee central i est-europene. Probabil stimulai de

performanele bune ale bursei de valori din anii precedeni, investitorii romni

au un profil de risc ridicat peste 80% dintre active fiind plasate n fondurile de

44


45/55

aciuni i n cele diversificate. Procentul este depit ns de investitorii din

Slovenia aproape 98% i cei din Polonia peste 87%.

De partea cealalt, investitorii din Slovacia, Cehia i Ungaria sunt cu mult

mai prudeni, fondurile monetare i cele de obligaiuni deinnd mai bine de

60% din totalul fondurilor gestionate pe respectivele piee.

n rile din regiune, investitorii n fonduri mutuale sunt taxai de

obicei atunci cnd achiziioneaz uniti de fond, spre deosebire de situaia

de la noi, cnd com

v caracteristici ale fondurilor mutuale

Documents