Seminar 7, sem 2 Seminar nr 7 ASE FABBV, AN 3 Seria A si C Pag 1 Gestiune bancara

Seminar 7: Riscul de rata a dobanzii (III) - APLICATII

Acoperirea extrabilantiera a riscului de rata a dobanzii cu ajutorul instrumentelor financiare derivate

Forward Rate Agreement / Futures pe rata dobanzii / SWAP pe rata dobanzii / Optiuni pe rata dobanzii (II)

1.BetaBank a contractat o datorie in suma de 10.000.000 EUR cu o rata a dobanzii exprimata sub forma EURIBOR 6M+ 300bp. Anticipand creterea ratei dobanzii, negociaza cumpararea unui contract FRA 3v9 de a GammaBank, cu o rata a dobazii FRA de 4% si rata de referinta EURIBOR 6M. Sa se precizeze suma decontata FRA (din perspectiva BetaBank) in cazul in care la data decontarii EURIBOR6M este de 3,75%. Dar pentru 4,5%? a) In cazul in care EURIBOR 6M = 3,75%

Suma decontata FRA ( )

(

)

( )

(

)

=

EUR

b) In cazul in care EURIBOR 6M = 4,5%

Suma decontata FRA ( )

(

)

( )

(

)

=

2.Sa se determine rata fixa FRA (3v12) pentru un contract FRA cu o perioada a contractului de 9 luni, daca se cunosc urmatoarele cotatii de rata a dobanzii EURIBOR 3M= 3,45% si EURIBOR 12M = 4,25%.. Rezolvare:

FRA(3v12) =(

)

= (

)

= (

-1)x

Verificare: (1+3,45%*(3/12))(1+(4,4780435%*9/12)) - 1 = (1,008625 x 1,033585326) -1 = 1,0425 1 = 4,25% 3.La ce rata a dobanzii ar trebui sa fie cotat un contract SWAP ce ofera o rata a dobanzii fixe USD 12M (LIBOR) in schimbul unei rate a dobanzii LIBOR3M variabile (exprimata in termeni anuali), daca se cunosc urmatoarele informatii: Rata dobanzii cash 3M Libor USD (91 zile): 4,0625 % / 4,1875% Contractele futures cu scadenta Decembrie (90 zile): 95,57 / 95,58 Contractele futures cu scadenta Martie (92 zile): 95,42 / 95,43 Contractele futures cu scadenta Iunie (92 zile): 95,74 / 95,75 Rezolvare: Cotatia BID pentru rata dobanzii cash 3M este de 4,0625%.Ratele de dobanzi BID (implicite) deduse din contractele futures sunt urmatoarele: Rata dobanzii cash 3M Libor USD (91 zile): 4,0625 % / 4,1875% Contractele futures cu scadenta Decembrie (90 zile): 4,42% / 4,43% Contractele futures cu scadenta Martie (92 zile): 4,57% / 4,58% Contractele futures cu scadenta Iunie (92 zile): 4,25% / 4,26%

Cotatia Bid aferenta unui contract SWAP ce ofera o rata a dobanzii dobanzii fixe USD 12M (LIBOR) fata in schimbul unei rate a dobanzii LIBOR3M variabile in termeni anuali va fi:

BID = [(1+(0,040625 x

)) ( (

)) ( (

)) ( (

)) x

= 4,397%

Asadar market userul va PRIMI o rata a dobanzii FIXA (exprimata in termeni anuali) de 4,397% in schimbul platii ratei dobanzii LIBOR 3M variabila trimestrial. Invers, in ipoteza in care market-userul sau clientul dealerului doreste sa PLATEASCA o rata fixa a dobanzii in schimbul primirii unei rate a dobanzii variabile LIBOR 3M, atunci acesta trebuie sa PLATEASCA DEALERULUI o rata a dobanzii de 4,437%.

ASK= [(1+(0,041875 x

)) ( (

)) ( (

)) ( (

)) x

= 4,437%

(Dealerul sau market makerul intotdeauna castiga din spread!) 4.O banca comerciala incheie un contract IRS (Interest Rate Swap) avand ca notional 10.000.000 USD, din poziia de cumprtor cu un dealer care are afiat cotaia 4,1% / 4,2%. Contractul swap este incheiat pe 1 an, rata variabil este LIBOR 3M, decontarile facandu-se trimestrial. Precizai ce sume se deconteaz la fiecare scaden, dac LIBOR 3M la cele 4 date de fixing a fost egal cuastfel: 15 iulie (91 zile): 4,17%, 15 octombrie (92 zile): 4,13%, 15 ianuari e(92 zile): 3,97%, 15 aprilie (90 zile): 4,27%. Rezolvare: Scadenta 15 iulie: Banca plateste: 10.000.000 x 4,2% x 91/360 = 106.166,67 USD Banca primeste: 10.000.000 x 4,17% x +91/360 = 105.408,33 USD

GESTIUNE BANCARA Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 2

Decontare neta: Banca plateste 758,34 USD Scadenta 15 octombrie: Banca plateste: 10.000.000 x 4,2% x 92/360 = 107.333,33 USD Banca primeste: 10.000.000 x 4,13% x +92/360 = 105.544,44 USD Decontare neta: Banca plateste 1.788,89 USD Scadenta 15 ianuarie: Banca plateste: 10.000.000 x 4,2% x 92/360 = 107.333,33 USD Banca primeste: 10.000.000 x 3,97% x +92/360 = 101.455,55USD Decontare neta: Banca plateste 5.877,78 USD Scadenta 15 martie: Banca plateste: 10.000.000 x 4,2% x 90/360 = 105.000 USD Banca primeste: 10.000.000 x 4,27% x +90/360 = 106.750,00 USD Decontare neta: Banca PRIMESTE 1.750 USD 5.Dealerul unei banci comerciale a cumparat 20 de contracte futures EURODOLLAR 3M (20 de contracte a cate 1.000.000 EUR valoare nominala) la cotatia de 95,27. In cazul in care dealerul decide sa inchida aceste pozitii la cotatia de 95.20, calculati castigul sau pierderea tranzactiei. Rezolvare:

Fiecare 1 bp crestere (sau scadere) ii aduce dealerului 0.0001 x 10.000.000 x

= 25 EUR

Dealerul a mizat long, adica a mizat pe cresterea cotatiei, ori cotatia totusi a scazut cu 7bp Rezultatul dealerului este = 20 contracte x (-7bp) x 25 EUR/contract= -3.500 EUR

6.GamaBank prezinta urmatoarele caracteristici ale elementelor bilantiere: Durata medie a activelor = 3,5 ani, Durata medie a datoriilor 2,3 ani, total active = 100 milioane EUR si ponderea datoriior in total active (l)=0,9. Avand in vedere ca pretul unui contract futures avand ca suport obligatiuni cu scadenta peste la 5 ani, cupon de 8% sunt tranzactionate la 95% din valoarea nominala (VN = 100.000 EUR) si durata de 4,55 ani, sa se determine numarul de contracte futures ce trebuie tranzactionate pentru acoperirea riscului de rata a dobanzii? Rezolvare: Gap-ul de durata al bancii = Durata medie a activelor (ponderea datoriilor in total activ x durata medie a datoriilor) = (3,5- (0,9x2,3)) = 1,43 ani Urmare a unui ecart de durata pozitiv, banca poate inregistra peirderi (diminuari ale capitalurilor proprii) daca dobanda pe piata creste. Asadar, banca ar trebui sa gaseasca o solutie de imunizare la riscul de rata a dobanzii prin adoptarea unei pozitii short futures (vanzare futures adica mizez pe cresterea dobanzilor).

Numarul de contracte futures necesar = ( )

= ( ( ))

=

= 330,827 contracte adica 330 contracte.

Banca alege o subacoperire nu supraacoperiredeoarece rentabilitatea subacoperii este in general mai mare la acelasi risc decat in cazul supraacoperirii In ipoteza in care rata dobanzii pe piata ar creste de la 10 la 11% (adica cu un punct procentual), atunci modificarea valorii pozitiei futures ar trebui sa fie

( )

= - 4,55 x (-330 x 95000) x

= 1.296.750 EUR

Concomitent, modificarea valorii de piata a capitalurilor proprii va fi

= -(3,5- (0,9*2,3)) x 100.000.000 x

= -1.300.000 EUR

Practic capitalurile proprii au scazut cu -1.300.000 EUR dar castigul aferent contractelor futures a fost e 1.296.750 o pierdere neta de

3.250 EUR banca nu poate obtine o acoperire perfecta datorita valorii standardizate a contractelor futures. 7.Fie BetaBank o banca ce are nevoie de o finantare in suma de 5.000.000 EUR si are la dispozitie doua alternative: fie un imprumut contractat pe o perioada de un an cu o rata de dobanda fixa de 5,00% pe an, fie la o rata variabila LIBOR 12M + 0,5pp. Banca anticipeaza o scadere a dobanzilor motiv pentru care alege imprumutul cu dobanda variabila. Din motive de prudenta, ia totusi o pozitie long pe 1 un contract CAP (notional 5.000.000 EUR) cu pret de exercitare de 4,5% pe an, prima fiind de 0.1% Sa se determine costul finantarii bancii (rezultat din CAP si imprumut la rata variabila LIBOR12M+ 0,5pp) atat in cazul in care optiunea este exercitata cat si atunci cand se exerciteaza.

Seminar 7, sem 2 Riscuri bancare Riscul de rata a dobanzii (III) ASE FABBV, AN 3 Pag 3

Rezolvare: a) LIBOR 4,5% optiunea este exercitata Cost total de finantare = 4,5%- LIBOR + LIBOR + 0,5% + 0,1% = 5,1%

8.Fie GammaBank o banca ce doreste sa realizeze un plasament in suma de 1.000.000 EUR si are la dispozitie doua alternative: fie un un plasament pe doi ani cu o dobanda fixa de 10.00% pe an, fie la o rata variabila LIBOR 12M. Banca anticipeaza o crestere a dobanzilor, motiv pentru care alege plasamentul cu dobanda variabila. Din motive de prudenta, ia totusi o pozitie long pe 1 contract FLOOR (notional 1.000.000 EUR) cu pret de exercitare de 10.00% pe an, prima fiind de 1.00%. Sa se determine suma incasata de banca reprezentand rezultatul cumulat din optiunea FLOOR si plasamentul efectuat la rata de dobanda variabila. Rezolvare:

a) LIBOR >10% optiunea nu este exercitata Profitul = +LIBOR (prima) = LIBOR 1,00% b) LIBOR < 10% optiunea este exercitata Profitul total al plasamentului = 10% + LIBOR LIBOR -1% = 9%

9.Gamma Bank solicita o finantare pe o durata de 4 ani, la rata dobanzii LIBOR. Pentru a se proteja evolutiei nefavorabile a ratei dobanzii, banca ia o pozitie long pe o optiune CAP (rata dobanzii plafon fiind de 5%) platind o prima anuala de 0,2%. Concomitent se ia o pozitie short pe 1 optiune FLOOR (rata dobanzii FLOOR fiind de 3,75%) incasandu-se o prima anuala de 0,2%. Determinati rezultatul final al bancii (rezultat imprumut LIBOR + rezultat CAP + rezultat FLOOR) daca ratele de referinta in piata pentru LIBOR pentru primii 4 ani sunt urmatoarele: 4%, 5%, 6% si 2%.

AN 1 AN2 AN3 AN4

Cost finantare LIBOR existent in piata

-4% -5% -6% -2%

Rata negociata CAP 5% 5% 5% 5%

Se exercita optiunea CAP? NU NU DA NU

Rezultat CAP -0,2% -0,2% +6% - 5% - 0,2% = 0,8% -0,2%

Rata negociata FLOOR 3,75% 3,75% 3,75% 3,75%

Se exercita optiunea FLOOR? NU NU NU DA

Rezultat FLOOR +0,2% +0,2% +0,2% -3,75%+2% + 0,2% = -1,55%

Rezultat total (imprumut + cele doua optiuni)

-4%-0,2%+0,2% =- 4% -5%-0,2%+0,2% = -5% -6% +0,8% + 0,2% = -5% -2 -0,2% - 1,55%= -3,75%

Deci costul finantarii ramane intre 3,75% si 5% cu ajutorul COLLAR. 10.Compania Florelia intentioneaza sa contracteze pe data de 01 septembrie un imprumut de 10.000.000 EUR la o rata a dobanzii EURIBOR6M + 100bp, acesta urmand a fi rambursat pe data de 15 martie anul urmator (peste 194 zile). Pentru a se proteja impotriva evolutiei nefavorabile a ratei dobanzii, compania decide sa utilizeze un contract CAP, negociind a data de 05 martie anul curent o rata de exercitare la 7%, iar prima platita la initierea contractului fiind de 30.000 EUR iar ratele dobanzii EURIBOR erau de 8% in data de 15 martie respectiv 9% in data de 01 septembrie a.c. Calculati rezultatul strategiei companiei Florelia. Rezolvare: Pe data de 05 martie a.c. contracteaza optiunea CALL are nevoie de o finantare de 30.000 EUR pe perioada 05 martie 01 septembrie adica: exact 176 zile (360).

Costul finantarii este de EURIBOR 6M+100bp suma de rambursat = 30.000 + 30.000 x (1+(8%+1%)*

) = 31.320 EUR

La data de 01 septembrie practic compania Florelia va avea la dispozitie doar 10.000.000 EUR 31.320 EUR = 9.968.680 EUR din imprumut.

Totusi la data finantarii adica la 01 septembrie compania Florelia va avea un castig de pe urma exercitarii optiunii, in suma de:

10.000.000 x (9%-7%)x

Totusi costul finantarii va fi de 10.000.000 x (1+(9%+100bp)*

) = 10.538.888,89 EUR

Costul final al finantarii va fi de (10.538.888,89- 10.000.000) 107.777,78 EUR= 431.111,11 EUR

In consecinta, costul efectiv al strategiei va fi:

(

)

rata efectiva a strategiei

11.Compania Florelia imprumuta o suma de bani pe o perioada de 5 ani la o rata a dobanzii EURIBOR 6M+0.50%. Rata dobazii aplicabile va fi acualizata la fiecare 6 luni si platita la finalul fiecaror 6 luni. Compania Florelia anticipeaza cresterea ratelor dobanzilor, motiv pntru care cumpara o optiune de tip CAP pe 5 ani (EURIBOR 6M), cu pretul de exercitare de 5,25%. Pentru aceasta optiune, compania Florelia este nevoie sa achite o prima de 0,37%. Care este costul maxim de finantarie al companiei Florelia?

GESTIUNE BANCARA Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 4

Rezolvare: Florelia plateste creditorului sau (semestrial) EURIBOR6M + 0,50% Plateste in cazul optiunii CAP 5,25% daca o exercita Primeste din CAP mereu EURIBOR Costul platit cu prima CAP = 0,37%

Costul maxim al finantarii -EURIBOR 0,50% + EURIBOR -5,25% - 0,37% Costul maxim = 6,12% pe an. Bibliografie orientativa:

Dedu Vasile, Gestiune si audit bancar, Editura Economica, 2008

Dedu Vasile, Bistriceanu Gabriel, Gestiune bancara Culegere de aplicatii, Editura Economica, 2010, pp 9-17

Lupulescu Grigore, Gestiunea interna a profitabilitatii bancilor comerciale, Editura Economica, 2011

Moinescu, Bogdan, Codirlasu Adrian, Strategii si instrumente de administrare a riscurilor bancare, Editura ASE, 2009

Nicolae Danila, Lucian Anghel Marius Danila, Managementul lichiditatii bancare, Editura Economica 2002

Olteanu Alexandru, Olteanu Florin Manuel, Leonardo Badea, Management bancar caracteristici, strategii, studii de cazDareco 2003

Untaru, Florin, Penu Daniela, Moneda si Management bancar, ProUniversitaria, 2012