UNIVERSITATEA DIN ORADEA

UNIVERSITATEA DIN ORADEA

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

FORMA DE NVMNT: ZIAnaliza performanelor pe baza indicatorilor de cash-flow

Prof. Coord.

Conf.univ.dr. Dorina Popa

Masterand:

Mone Ancua Maria

MO, Anul IIOradea, 2014Cuprins1. Metode de analiz utilizate.............................................................................................32. Definirea conceptelor de baz folosite i semnificaie...................................................43. Consecinele modificrii indicatorilor asupra rezultatelor economico-financiare ale ntreprinderii..............................................................................................................................94. Aplicabilitate practic - Studiu de caz..........................................................................145. Bibliografie...................................................................................................................181. Metode de analiz utilizate Relativitatea noiunilor de rezultate i performane este evident. Pe de o parte, fiecare actor-partener are viziunea sa asupra funcionrii i performanelor ntreprinderii, pe de alt parte, fiecare indicator privilegiaz o imagine sau alta a rezultatelor obinute. Capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi este esenial pentru supravieuirea i perenitatea acesteia.

Rezultatul brut al exploatrii este un indicator de gestiune important, mai ales din punct de vedere al meninerii i creterii activitii ntreprinderii. Analiza mrimii, dinamicii i structurii rezultatului brut a exploatrii permite nu numai aprecierea rentabilitii i performanelor economice ale ntreprinderii, ci i eficiena politicii i strategiei globale de dezvoltare.

Spre deosebire de rezultatul brut al exploatrii, capacitatea de autofinanare caracterizeaz fluxurile monetare aferente tuturor componentelor operaionale: exploatare, financiar, extraordinar.

Tipurile de cash flow

Contabilitatea nregistreaz ansamblul de fluxuri de dreptul i obligaii sau, cu alte cuvinte, de fluxuri patrimoniale. n funcie de impactul lor asupra trezoreriei ntreprinderii, aceste fluxuri pot fi structurate n:

Fluxuri patrimoniale, cu impact imediat asupra disponibilitilor (ncasri i pli n numerar);

Fluxuri patrimoniale cu impact la termen asupra disponibilitilor (cumprri i vnzri pe credit);

Fuxuri care n-au impact nici imediat, nici la termen asupra disponibilitilor (cheltuielile cu amortizarea, venituri din provozioane etc.).

Primele dou categorii de fluxuri sunt cunoscute sub denumirea de fluxuri monetare. Cea de-a treia este considerat flux fictiv sau non-flux.

n practic, noiunea de surplus monetar este desemnat printr-o serie de termeni, care au adesea un coninut diferit n funcie de autor, ca de exemplu: cash flow, capacitatea de autofinanare, marja brut de autofinanare, autofinanare, trezorerie etc.

Cash flow-ul semnific surplusul monetar generat de o operaiune particular, de un ansamblu de operaiuni sau de un ansamblu de activiti ale ntreprinderii.

Cash flow-ul este un indicator de rezultate care poate substitui n anumite condiii profitul contabil. ntre cash flow i profitul contabil exist ns diferene semnificative:

n primul rnd, profitul contabil este un rezultat global, exhaustiv, calculat n funcie de totalitatea veniturilor i cheltuielilor (att cele monetare ct i cele calculate). Cash flow-ul este un rezultat parial care implic numai componente monetare ale veniturilor i cheltuielilor. Veniturile i cheltuielile care nu genereaz un flux monetar (venituri i cheltuieli calculate) nu sunt deci luate n calcul;

n al doilea rnd, profitul contabil este un rezultat definitiv, n timp ce cash flow-ul este un rezultat tranzitoriu.

n teoria i practica economic se opereaz cu urmtoarele tipuri de cash flow:

Dup modul de reglementare a impozitului:

-Cah flow brut;

-Cash flow net;

Dup domeniul de activitate:

-Cash flow de exploatare;

-Cash flow global;

Dup caracterul su:

-Cash flow potenial;

-Cash flow efectiv.2. Definirea conceptelor de baz folosite i semnificaie (mod de calcul i interpretare indicatori) Tipuri de cash flow

Cash flow din exploatareCash flow global

Cash flow potenialRezultatul brut al exploatrii (RBE)

nainte de impozitare - Capacitatea de autofinanare (CAF)

dup impozitare -

Cash flow efectivExcedentul de trezorerie din exploatare (ETE)

dup impozitare -Excedentul de trezorerie global (ETG)

dup impozitare -

Analiza cash flow-ului din exploatare

Rezultatul brut al exploatrii (RBE) este un sold intermediar de gestiune care implic veniturile i cheltuielile corespunztoare unor ncasri, respectiv pli poteniale. De aceea, RBE reprezint de fapt fluxul de ncasri generate de exploatare.

Acest indicator d o msur a rezultatului independent de:

-politica financiar a ntreprinderii (nu ia n considerare nici veniturile nici cheltuielile financiare);

-politica de investiii i de metode de amortizare (nu ia n calcul nici cheltuielile cu amortizarea i provizioanele, nici veniturile din provizioane);

-politica de dividende;

-politica fiscal (nu ia n calcul impozitul pe profit);

-rezultatele extraordinare.n accepiunea sa de flux monetar generat de exploatare, RBE poate fi calculat prin metoda diferenelor astfel:

RBE Venituri monetare - Cheltuieli monetare

aferente exploatrii aferente exploatrii

Veniturile monetare, adic veniturile ce se concretizeaz n intrrile de numerar, imediat sau la termen, sunt formate din:

vnzrile de mrfuri;

producia exerciiului (vndut, stocat, imobilizat);

subvenii pentru exploatare.

n aceeai abordare, cheltuielile monetare sunt cheltuieli care genereaz ieiri de numerar, imediat sau la termen:

costul de achiziie al mrfurilor vndute;

toate consumurile exerciiului provenind de la teri, generate de realizarea produciei exerciiului: materii prime, materiale, consumabil, energie;

servicii externe diverse, legate de exploatare;

cheltuieli cu personalul;

impozite, taxe, vrsminte asimilate.

RBE pate fi calculat i prin metoda aditiv astfel:

RBE Rezultatul exploatrii

+ Amortizri i provizioane

+ Alte cheltuieli de exploatare

-Venituri din provizioane privind exploatarea

-Alte venituri din exploatare

Rezultatul brut al exploatrii

(+) Excedent brut

() Deficit brut

n aceast accepiune de surplus monetar din exploatare sau de cash flow al exploatrii, RBE constituie baza de calcul a capacitii de autofinanare i de determinare a fluxurilor de trezorerie.

Rezultatul brut al exploatrii exprim capacitatea ntreprinderii de:

a remunera capitalurile investite (acionari, bnci etc);

a menine echipamentul tehnic (amortizarea);

a plti impozitul pe profit.Analiza dinamicii rezultatului brut din exploatare

Analiza RBE se face, n primul rnd, pe baza valorilor absolute i a ritmurilor de cretere. Variaia fa de o anume baz de comparaie (n cazul aceleiai ntreprinderi) permite formularea unor concluzii privind eficiena i eficacitatea deciziilor operaionale de aprovizionare (reflectate n mrimea costului de achiziie), producie (reflectate n mrimea, structura i dinamica consumurilor provenind de la teri i a cheltuielilor de prelucrare), de distribuie.

Folosirea n analiz a metodei ratelor (prin implicarea rezultatului brut al exploatrii n calitate de efect) faciliteaz comparaia n timp i spaiu i mrete pertinena judecilor i raionamentelor profesionale.

n acest sens, se recomand folosirea:

ratei marjei brute a exploatrii:

R RBE . 100 sau R RBE . 100

Qe CA

ratei rentabilitii economice:

R RBE . 100 unde Ca capital angajat

Ca

Aceasta exprim rentabilitatea procesului industrial sau comercial, independent de

alegerea contabil n materie de sistem de amortizare, de politica de provizioane, de politica fiscal i social.

Pe lng aceste rate, oarecum clasice, recomandm folosirea a dou rate cu valoare informaional mult ma incitative pentru decizie:

1.Rata capacitii de dezvoltare

Rcd RBE . 100

VA

2.Rata crerii de bogie de ctre salariai

Rcb Rezultatul brut al exploatrii . 100

Salarii i cheltuieli asociate

Analiza structurii rezultatului brut al exploatrii

Analiza structurii RBE, a repartiiei acesteia pe destinaii (parteneri) specifice se face pe baza ratelor de structur (repartiie) urmtoare:

Rata amortizrii: R1 Amortizarea . 100

RBE

Rata cheltuielilor financiare: R2 Cheltuieli financiare . 100

RBE

Rata dividendelor: R3 Dividende . 100

RBE

Analiza capacitii de autofinanare

Capacitatea de autofinanare (CAF) nu reprezint propriu-zis un sold intermediar de gestiune. Astfel, n accepiunea Planului Contabil Francez, CAF reprezint un indicator monetar privind rezultatul exerciiului care rezult din confruntarea veniturilor monetare cu cheltuielile monetare (inclusiv impozitul pe profit).

CAF se poate calcula prin metoda diferenelor sau prin metoda aditiv.

Potrivit metodei diferenelor, CAF reprezint diferena dintre totalul veniturilor monetare i cel al cheltuielilor monetare.

CAF Venituri monetare Cheltuieli monetare

Acelai rezultat se obine dac se adaug la RBE suma altor venituri monetare (alte

venituri din exploatare, alte venituri financiare i alte venituri extraordinare) i se scade suma altor cheltuieli monetare (alte cheltuieli de exploatare, alte cheltuieli financiare, alte cheltuieli extraordinare, impozitul pe profit).

Metodologia de determinare a CAF n acest caz se prezint astfel:

Rezultatul brut al exploatrii (excedent brut sau deficit brut)

+ Alte venituri din exploatare

Alte cheltuieli aferente exploatrii

+ Venituri financiare (cu excepia veniturilor din provizioane)

Cheltuieli financiare (cu excepia cheltuielilor financiare privind amortizril i provizioanele)

+Venituri excepionale (cu excepia veniturilor din vnzarea de active, subveniilor pentru investiii virate n rezultatul exerciiului, venituri excepionale din provizioane)

Cheltuieli excepionale (cu excepia valorii nete contabile a activelor cedate, cheltuielilor excepionale privind amortizrile i provizioanele)

Impozitul pe profit

Capacitatea de autofinanare a exerciiului

Pentru determinarea CAF prin metoda aditiv, se adaug la rezultatul exerciiului cheltuielile neimplicate prin metoda diferenelor (cheltuielile cu amortizarea i provizioanele) i se scad veniturile neluate n calcul prin aceast metod (veniturile din provizioane pentru exploatare, financiare i extraordinare, veniturile din vnzarea activelor i subveniilor pentru investiii virate n rezultatul exerciiului).

Calculul analitic se prezit astfel:

Rezultatul exerciiului

+Amortizri i provizioane

-pentru exploatare

-financiare

-excepionale

Venituri din provizioane

-din exploatare

-financiare

-excepionale

+Valoarea net contabil a activelor cedate

Venituri din vnzarea de active

Subvenii pentru investiii virate n rezultatul exerciiului

Capacitatea de autofinanare a exerciiului3. Consecinele modificrii indicatorilor asupra rezultatelor economico-financiare ale ntreprinderii Rezultatul brut al exploatrii constituie un rezultat parial, n sensul c nu ine cont de toate cheltuielile suportate de ntreprindere n activitatea sa de exploatare. Mai precis, acest rezultat nu ia n considerare costul uzurii echipamentului productiv, al capitalului fix, concretizat n suma amortizrii, precum i cheltuielile cu provizioanele din exploatare.

Pe de alt parte ns, acest indicator are avantajul de a furniza o msur obiectiv i fiabil a rezultatului exploatrii, tocmai prin neimplicarea unui element (amortizarea) calculat dup metode standardizate, care introduce, de regul, o doz de arbitrar n determinarea rentabilitii absolute la acest nivel.

Ca expresie a surplusului monetar generat de activitatea curent a ntreprinderii (aprovizionare, producie, vnzri), RBE msoar contribuia global pe care exploatarea o aduce autofinanrii ntreprinderii.

De aceea, analiza mrimii, structurii i dinamicii RBE permite nu numai aprecierea rentabilitii i performanelor economice ale unei ntreprinderi, dar i a eficienei politicii i strategiei globale a acesteia.Indiferent de modalitatea de calcul, CAF este un indicator ce permite aprecierea rezultatelor ntreprinderii i a capacitii acesteia de a degaja resurse interne de finanare din propria sa activitate.

Mrimea CAF condiioneaz posibilitatea ntreprinderii de a-i rambursa datoriile.

Rata de rambursare a datoriilor financiare indic numrul de ani necesari pentru a asigura rambursarea datoriilor financiare pe baza CAF anuale degajate de ntreprindere.

RRDF Datorii financiare CAF

CAF permite:

-finanarea unor nevoi ale gestiunii curente

-creterea fondului de rulment

-finanarea total sau parial a noilor investiii

-rambursarea mprumuturilor

-remunerarea capitalurilor investite

CAF nu reprezint dect o autofinanare potenial. Bogia creat n mod real se apreciaz dup deducerea remunerrii acionarilor:

Autofinanarea exerciiului CAF Dividende distribuite

Autofinanarea contribuie la consolidarea structurii financiare a ntreprinderii i creterea libertii de aciune a acesteia.

Autofinanarea este indispensabil pentru finanarea:

-investiiilor de meninere

-investiiilor de nlocuire

-investiiilor de cretere

Analiza fluxurilor de numerar

Fluxurile de numerar caracterizeaz capacitatea efectiv a ntreprinderii:

de a-i menine potenialul de funcionare (producie i distribuie);

de a-i remunera capitalurile;

Fluxurile de numerar sunt structurate n:

fluxuri de numerar din activitatea de exploatare;

fluxuri de numerar din activitatea de investiie;

fluxuri de numerar din activitatea de finanare.Fluxurile de numerar ce provin din activitatea de exploatare sunt legate de activitile i tranzaciile specifice realizrii menirii ntreprinderii:

ncasri n numerar din vnzri de bunuri i prestarea de servicii;

ncasri n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri;

pli ctre furnizorii de bunuri i servicii;

pli ctre i n numele salariailor;

plata impozitului pe profit;

ncasrile i plile n numerar provenite din contracte ncheiate n scopuri de plasament sau de tranzacionare.

Fluxurile de numerar provenind din activitatea de investiii sunt legate de operaiile de achiziionare i vnzare de active imobilizate, corporale, necorporale sau participaii n cadrul altor ntreprinderi.

Fluxurile de numerar aferente activitii de finanare sunt legate de acele activiti care antreneaz schimbri n dimensiunea i structura capitalurilor proprii i a datoriilor ntreprinderii.

Fluxurile de numerar pot fi determinate prin:

metoda direct;

metoda indirect

a)Determinarea fluxului de numerar prin metoda direct

Metoda direct furnizeaz informaii utile determinrii fluxurilor viitoare de numerar.Fluxurile, pe cele trei categorii, se stabilesc astfel:

ncasri de la clieni

Pli ctre furnizorii de bunuri i servicii

Pli ctre i n numele salariailor

Dobnzi pltite la creditele pentru exploatare

Impozite pe profit pltite

Flux de numerar din activitatea de exploatare

ncasri din vnzarea de active corporale i necorporale

Pli pentru achiziionarea de active corporale i necorporale

+ncasri din vnzarea filialei X

Pli pentru achiziia filialei X (fr numerarul dobndit)

+ncasri din vnzarea de plasamente

Pli pentru achiziionarea de plasamente

+ncasri din dobnzi

+ncasri din dividende

Flux de numerar aferent activitii de investiii

Creterea de capital n numerar

Rambursarea de capital n numerar

+ncasri din mprumuturi pe termen lung

Rambursarea capitalului mprumutat n numerar

Plata datoriilor aferente leasing-ului financiar

Dobnzi i dividende pltite

Flux de trezorerie aferent activitii de finanare

b)Determinarea fluxurilor de numerar prin metoda indirect presupune ajustarea profitului sau pierderii nete din exploatare cu efectele tranzaciilor ce nu au natura de numerar, amnrile sau angajamentele de pli sau ncasri n numerar din exploatare trecute sau viitoare. La acestea se adaug elemente de venituri i cheltuieli asociate cu fluxurile de numerar din investiii sau finanri.

Fluxul de numerar al activitii de exploatare se calculeaz astfel:

Profitul net nainte de impozitare i elemente extraordinare

Ajustri pentru:

-amortizare;

-pierderi din diferene de curs;

-venituri din investiii;

-cheltuieli cu dobnzi.

Profit din exploatare nainte de modificrile capitalului circulant:

-creteri ale creanelor comerciale i de alt natur;

-scderea stocurilor;

-scderea datoriilor ctre furnizori.

Numerar generat de exploatare

Donzi nepltite

Impozit pe profit vrsat

Fluxul de numerar naintea elementelor extraordinare

ncasri (pli) n numerar din elementele extraordinare.

Flux de umerar din activitile de exploatare

ntreprinderile sunt ncurajate s raporteze fluxurile de numerar din exploatare prin metoda direct, care furnizeaz informaiile necesare estimrii fluxurilor viitoare de numerar, informaii ce nu sunt disponibile prin metoda indirect.4. Aplicabilitate practic - Studiu de caz: SC ROMCAB SA

Societatea comercial S.C ROMCAB S.A a fost nfiinat n anul 1995 i are ca principal obiect de activitate producia de cabluri i conductori electrici. Datorit numrului de angajai: 130 i a valorii cifrei de afaceri/activelor totale societatea este ncadrat n cadrul societatilor mari. Principalii clieni sunt cei din industria auto, industria electric i electrocasnic, distribuitori, infrastructur, supermarketuri.1. Rezultatul brut din exploatareRBE = Rezultatul exploatrii+ Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele aferente exploatrii+ Alte cheltuieli de exploatare Venituri din provizioane privind exploatarea Alte venituri din exploatareRezultatul din exploatare (RE)

RE = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare (ct. 658) + Reluri asupra provizioanelor din expl. Ch. cu amortizri si provizioane din expl.Excedentul brut de exploatare (EBE)

EBE = VA + Subvenii din exploatare Ch cu personalul - Ch cu alte impozite si taxe

Marja comerciala (MC)

MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Ch. privind mrfurileMC0 = 14.378.076 14.287.897 = 90.179MC1 = 153.547.268 144.737.692 = 8.809.576

MC= 8.809.576 - 90.179 = 8.719.397

Atat in anul 2012 cat si in anul 2013, marja comerciala este pozitiva, fiind un aspect favorabil pentru societate.

Productia exercitiului (Qex)

Qex = Qvanduta Qstocata + QimobilizataQex0 = 253.550.265 + 15.286.720 + 0 = 268.836.985Qex1 = 312.936.827 + 46.090.558 + 0 = 359.027.385 Qex= 359.027.385 - 268.836.985 = 90.190.400Producia exerciiului este pozitiv i nregistreaz o tendin de cretere, fiind un aspect favorabil pentru societateValoarea adaugata (VA)

VA = MC + Qex - Consumurile externe de la teri

Consumuri externe de la teri = Ch materiale + Ch cu serviciile executate de teri

Consumuri ext de la teri0 = 211.843.045 + 319.343 + 3.677.307 + 19.901.685 = 235.741.380Consumuri ext de la teri 1 = 290.782.667 + 209.367 + 3.322.099 + 24.056.504 = 318.370.637VA0 = 90.179 + 268.836.985 - 235.741.380 = 33.185.784

VA1 = 8.809.576 + 359.027.385 - 318.370.637 = 49.466.324 VA = 49.466.324 - 33.185.784 = 16.280.540 n perioada analizat, valoarea adugat nregistreaz valori pozitive fiind un aspect benefic pentru societatea analizat, astfel ca avem surse de acumulari banesti suficiente pentru remunerarea participantilor directi si indirecti la activitatea ntreprinderii. Se manifest o tendin favorabil de cretere de la o perioad la alta.EBE = VA + Subvenii din exploatare Ch cu personalul - Ch cu alte impozite si taxe

EBE0 = 33.185.784 + 0 11.241.862 380.609 = 21.563.313EBE1 = 49.466.324 + 0 13.746.996 1.032.792 = 34.686.536EBE = 34.686.536 - 21.563.313 = 13.123.223 Excedentul brut de exploatare reflecta capacitatea potenial de autofinanare a investiiilor, de rambursare a datoriilor ctre bugetul statului i de remunerare a acionarilor. EBE nregistreaz valori pozitive, aspect benefic pentru societate. Se observ o tendin favorabil de cretere.RE = EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare (ct. 658) + Reluri asupra provizioanelor din expl. Ch. cu amortizri si provizioane din expl.RE0 = 21.563.313 + 3.225.555 5.534.773 + 0 + 10.403 + 0 1.701.894 0 840.196 = 16.722.408RE1 = 34.686.536 + 19.139.632 5.368.583 + 0 + 1.184.637 + 0 3.707.436 0 9.279.589 = 36.655.197RE = 36.655.197 - 16.722.408 = 19.932.789 Rezultatul (profitul) din exploatare reflecta mrimea absoluta a rentabilitii activitii de exploatare. Rezultatul din exploatare nregistreaz valori pozitive, manifestndu-se o tendin favorabil de cretereRBE = Rezultatul exploatrii + Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele aferente exploatrii+ Alte cheltuieli de exploatare Venituri din provizioane privind exploatarea Alte venituri din exploatareRBE0 = 16.722.408 + 1.701.894 + 840.196 + 5.534.773 0 3.255.555 = 21.543.716RBE1 = 36.655.197 + 3.707.436 + 9.279.589 + 5.368.583 0 19.139.632 = 35.871.173RBE = 35.871.173 - 21.543.716 = 14.327.457Att n perioada curent ct cea precedent s-au ncheiat cu valori pozitive, nregistrndu-se o cretere semnificativ de la o perioad la alta, aspect determinat de ritmul de cretere a veniturilor din exploatare care a depit ritmul de cretere al cheltuielilor din exploatare.2. Capacitatea de autofinanareCAF = Rezultatul net + Ch calculate (cu amortizri i provizioane) - Venituri calculate (reluri asupra amortizrilor i provizioanelor)

Rezultatul curent (RC)

RC = RE + Venituri financiare - Ch. financiare

RC0 = 16.722.408 + 4.240.347 - 13.005.524 = 7.957.231RC1 = 36.655.197 + 4.855.598 - 17.094.052 = 24.416.743RC = 24.416.743 - 7.957.231 = 16.459.512Rezultatul curent este determinat att de rezultatul din exploatare ct i de rezultatul financiar. n perioada analizat, rezultatul curent nregistreaz valori pozitive, manifestndu-se o tendin benefic de cretere.Rezultatul net al exerciiului (RN)

RN = RC + Venituri extraordinare Ch. extraordinare - Impozitul pe profit

RN0 = 7.957.231 + 0 0 1.130.684 = 6.826.547RN1 = 24.416.743 + 0 0 3.365.303 = 21.051.440RN = 21.051.440 - 6.826.547 = 14.224.893 Rezultatul net exprima mrimea a rentabilitii financiare, dup deducerea din profitul brut a impozitului pe profit. In perioada analizata, rezultatul net nregistreaz valori pozitive, manifestndu-se o tendin favorabil de scdere.CAF = Rezultatul net + Ch calculate (cu amortizri i provizioane) - Venituri calculate (reluri asupra amortizrilor i provizioanelor)CAF0 = 6.826.547 + 1.701.894 + 840.196 10.403 0 = 9.358.234CAF1 = 21.051.440 + 3.707.436 + 9.279.589 1.184.837 0 = 32.853.628

CAF = 32.853.628 - 9.358.234 = 23.495.394

n perioada analizat, capacitatea de autofinanare a crescut considerabil. Acest lucru nseamn o cretere a capacitii ntreprinderii de a degaja resursele necesare finanrii nevoilor sale viitoare, de a-i achita obligaiile fa de creditorii financiari.Analiza fluxurilor de numerar

Riscul de lichiditate si riscul de cash-flow este administrat prin urmarirea continua a scadentelor privind incasarile si platile conform contractelor incheiate si programarea fluxurilor de trezorerie.Bibliografie

Maria Niculescu Diagnostic financiar, Editura Economica, Bucuresti, 2005

www.bibliotecadigitala.ase.ro www.romcab.ro

PAGE 18