CUPRINS

1. BURSA DE VALORI I.1. Definiie 1.2. Obiectul bursei de valori 1.3. Cotarea unei societi la bursa de valori 1.4. Metode speciale de obinere a cotrii la bursa 1.5. Preluri de societi 2. INDICII BURSIERI 2.1. Definiie 2.2. Categorii de indici 3. BIBLIOGRAFIE

3 3 3 4 5 6 6 6 7 12

1. BURSA DE VALORI

1.1.

Definiie

Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum si un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ. Bursa de valori nfiinat n Romnia n 1994 este o instituie de drept public. 1.2. Obiectul bursei de valori Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri i bilete de tezaur, titluri de rent, etc; b)c)

La bursa de valori se negociaz:a)

Valute selective; Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata dobnzii, etc. Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins la un numar mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent. Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, deinnd un rol conductor n tranzaciile bursiere generale.

2

Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea si ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumprare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe aciuni. Cei care doresc s devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii, cumpr aciuni simple, cei care nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc s devin proprietari ci numai creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpr obligaiuni cu un venit fix exprimat procentual i denumit cupon. Ordinea n care societatea emitent distribuie beneficiile: banii rezultai din vnzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, angajarea forei de munc, plata gestiunii economice etc. n condiiile n care activitatea economic se desfoar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru (n care intr i rambursarea datoriilor) i se obine profitul de lucru. Distribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioriti:-

se pltesc cupoanele la obligaiuni; din ce ramne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceri; profitul rmas se numete net i se mparte ntre coproprietari, respectiv ntre deintorii de aciuni.

Repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioriti:-

se pltesc mai nti veniturile la aciunile prefereniale;-

restul se mparte n dou: pentru plata dividendelor la aciunile simple i pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii (sau conform statutului).

1.3.

Cotarea unei societi la bursa de valori

ntr-o economie de pia o societate pe aciuni devine important numai dac aciunile i obligaiunile ei sunt admise s fie cotate la burs. Problema care se pune nu este aceea a mobilului economic care determin o societate pe aciuni s se introduc n burs, ci a posibilitii ntrunirii unor condiii impuse de legislaia naional spre a putea ca aciunile i obligaiunile emise pe piaa primar s poat fi vndute i cumprate la burs. Condiiile de ndeplinit: a) Valoarea probabil de pia a titlurilor pentru care se dorete cotarea, trebuie s fie egal sau superioar valorii impuse de lege. Se subliniaz faptul c emisiunile ulterioare de aciuni, dintr-o clas deja cotat, nu se mai supun acestor limite. 3

b) Titlurile trebuie sa fie liber transferabile, adic degrevate de orice garanie real sau poprire legal. c) Societatea trebuie s fi publicat bilanurile i conturile de profit i pierdere pe ultimii cinci ani premergtori cererii pentru cotare. d) Cel puin 25% din fiecare clas de aciuni trebuie s fie deinut de public alctuit din persoane neasociate cu directorii sau cu acionarii majoritari. e) Solicitanii trebuie s publice un document (este un document care s demonstreze bonitatea societii) care s conin informaii despre titlurile pe care le-au emis i cele pe care sunt gata s le emit. Acesta este folosit ca baz pentru admiterea la cotare. Se cere publicarea lui i pentru emisiuni ulterioare, cu anumite modificri specifice, ndeplinind funcia de prospect pentru subscripia public. f) De regul, aciunile dintr-o nou emisie trebuie s se ofere de ctre societatea emitent cu precdere acionarilor existeni, participani la capitalul su social, dac nu s-a hotrt de acionari ca noua emisie s se fac n alte scopuri specifice (pentru atragerea unui numr mare de acionari n afara celor existeni). g) Societatea trebuie s-i informeze acionarii n scopul ocrotirii intereselor acestora. Sunt de remarcat:-

lansarea, periodic, de anunuri publicitare; publicarea anual a situaiei conturilor contabile; prezentarea de rapoarte de analiz economic la jumtatea anului; ntocmirea unui raport preliminar cu privire la profitul preconizat pe anul

financiar i la investiii, amplasamente, convenii ncheiate, diverse reglementri de nsemnatate major;-

prezentarea de informaii cu privire la schimbrile n structura comitetului comunicri cu deintorii de titluri.

director i n general n structura aparatului de conducere de baz;-

Fiecare solicitant pentru cotarea la burs trebuie s numeasc un membru al bursei ca garant al cererii de cotare, care s poat furniza toate informaiile cerute de departamentul pentru cotaii al bursei.1.4.

Metode speciale de obinere a cotrii la burs

Orice emisie de aciuni sau obligaiuni ce urmeaz s fie cotate la burs trebuie s obin n prealabil aprobarea departamentului pentru cotaii al bursei la care urmeaz s se fac nscrierea pentru cotare. 4

Exist dou metode speciale de aprobare a cotrii la burs, avantajul acestor metode const n costurile reduse, deoarece cheltuielile pentru subscriere nu mai apar. a) Recomandarea b) Marketingul selectiva)

Recomandarea: se utilizeaz cnd societatea are deja peste 10% din aciuni n minile publicului i nu are nevoie de capital adiional. Marketingul selectiv: se utilizeaz cnd valoarea aciunilor deinute de public reprezint sub 10% din valoarea capitalului. Se impune publicarea unui prospect. Se pot introduce pe piaa neoficial att aciuni noi, ct i din cele existente. n cazul unei emisii noi pentru piaa neoficial, sponsorul, de regul un membru al bursei de valori, cumpr aciunile i apoi le ofer clienilor si la un pre puin mai mare. Prin legislaiile naionale se limiteaza valoarea actiunilor care pot fi plasate de sponsor. Aceasta metoda genereaza costuri mai mari dect prima, din cauza contabilitatii aditionale si taxelor legale.1.5.

b)

Preluri de societi

Daca o societate achizitioneaza majoritatea actiunilor cu drept de vot ale altei societati, ultima a fost preluat de prima. Preluarea poate fi efectuat:

prin plata de bani ghea; prin substituirea aciunilor unei societati cu aciunile altei societati rezultate dintrprin aplicarea ambelor metode, combinate sau ca alternativ.

o nou emisie;

INDICII BURSIERI

5

2.1.

Definiie

Indicii bursieri exprim evoluia cursurilor valorilor mobiliare ce sunt cuprinse n structura indicelui cu reprezentativitate pentru piaa bursier respectiv, dnd o imagine asupra evoluiei pieei bursiere, la un moment dat. n evoluia calculrii i publicrii acestor indici bursieri au aprut dou mari categorii: 1. indici din prima generaie a cror reprezentativitate era mai puin elocvent pe piaa bursier, ca urmare a unor metode de calcul bazate numai pe medii ponderate, fr s fie adaptate la condiiile i factorii de influen, ct i prin nivelul sczut al valorilor mobiliare cuprinse n structura lor, ca urmare a evoluiei pieei bursiere, a necesitii unei analize aprofundate, n primul rnd; 2. ca urmare a necesitii i oportunitii efecturii unor tranzacii bursiere pe anumite piee reglementate, n al doilea rnd, au aprut i indicii din a doua generaie denumii i instrumente sintetice utilizate n tranzaciile bursiere, astfel c au aprut mari societi financiare sau instituii de cercetri a pieelor bursiere, care au elaborat indici cu nivel mare de reprezentativitate ce sunt utilizate de societile de intermediere n tranzaciile pe anumite piee reglementate, avnd ca obiect indicii bursieri ca suport al acestor tranzacii. n elaborarea indicilor bursieri i, n special, a indicilor care analizeaz i reprezint pieele de capital, se stabilesc anumite etape: 1. 2. selectarea eantionului de valori mobiliare cuprinse n structura indicelui respectiv: n primul rnd sunt selectate acele valori mobiliare care contribuie la un grad ridicat de capitalizare a bursei; sunt selectate acele valori mobiliare care au o larg rspndire n rndul investitorilor; de asemeni, se aleg numai din valorile mobiliare care sunt admise a fi cotate n burs; mai sunt selectate titlurile financiare pe domenii de activitate pentru a crete gradul de reprezentativitate economic a indicelui respectiv; modul de ponderare a acelor valori mobiliare ce intr n structura indicelui respectiv; se pot folosi mai multe sisteme, respectiv o ponderare egal, o ponderare n funcie de gradul de capitalizare a bursei sau o ponderare n funcie numai de evoluia cursurilor, aplicndu-se un coeficient de corecie;

6

3.

alegerea datei de referin care are n vedere i normele ce reglementeaz piaa de capital respectiv. Data de referin reprezint, de obicei, perioada de baz.

Includerea unei valori mobiliare n structura unui indice bursier, presupune c aceasta este reprezentativ pentru piaa bursier prin volumul tranzaciilor, lichiditatea acestor valori, i subliniaz consacrarea emitentului ca o firm solid, iar titlul reprezint o valoare sigur. Indicele vine s arate evoluia cursurilor n funcie de jocul cererii i ofertei ce se manifest pe piaa bursier respectiv, iar atunci cnd ofertele de cumprare depesc ofertele de vnzare, spunem c piaa are un trend cresctor i, invers, cnd ofertele de vnzare le depesc pe cele de cumprare, rezult acel curs de echilibru care se apropie de evoluia preurilor pe pieele bursiere respective, unde tranzaciile se ncheie cu transfer. Cursul de echilibru, rezultat la un moment dat, este caracterizat de anumite trsturi ce se rsfrng i asupra indicilor bursieri calculai: trstura adncimii presupune existena unui numr mare de ordine, att de vnzare, ct i de cumprare, cu preuri peste i sub cotaia de echilibru, la un moment dat; lrgimea este mrimea ordinelor date de investitor, att ca volum, ct i calitate, prin care se exprim cererea i oferta. consistena este influena ce o exercit modificrile n cursurile valorilor sau titlurilor datorate unor dezechilibre temporare n fluxul de ordine i care atrag reacii adverse. Pentru ca aceste dezechilibre temporare s nu fie influenate de factori perturbatori (zvonuri), pe lng jocul i reglarea automat a pieei de capital, apare necesar i autoreglementarea pieei prin intervenia organului ce supravegheaz piaa sau a celui care conduce piaa bursier respectiv, constnd n msuri de limitare a variaiei maxime a cursului ntr-o anumit edin de licitaii, pstrarea unui anumit pas n negocieri, condiii care nu vin s strice echilibrul jocului liber al cererii i ofertei ci s limiteze i s influeneze acest joc, pentru a prentmpina aspecte negative cum ar fi crach-ul bursier. Categorii de indici A. Indicii statistici calculai prin metode statistico-matematice: a) indicele last-year este un indice agregat unde rmne constant cantitatea din perioada de baz i fluctueaz cotaiile: q0 pn Ip = -------------q0 p0

7

b) indicele Paash: qn pn Ip = -------------- 100 qnp0 c) indicele Fisher: I p = qopn qnpn q0p0 qnp0 B. Indicii calculai i aplicai de anumite societi de cercetare sau publicaii sau de anumite burse: a) indicele Bursei de Valori Bucureti este calulat pentru a exprima evoluia pieei de capital care funcioneaz la noi. Poart denumirea de BET (Bucharest Exchange Trading) exprima primele 10 titluri cotate n bursa de valori i care aveau o anumit pondere n capitalizarea bursei, fiind i cele mai lichide titluri ce erau tranzacionate n burs. Data de referin utilizat n cadrul acestui indice este de 19 Septembrie 1997, publicat n 29 Septembrie, iar valoarea de stat a fost de 1000 puncte; b) indicele BET-C sau indicele compozit publicat pentru prima oar la 17 Aprilie 1998, are ca dat de referin 16 Aprilie 1998, iar valoarea lui de start a fost de 1000 de puncte. Are o structur mult mai larg, fiind cuprinse toate valorile mobiliare care sunt tranzacionate la burs att la categoria I, ct i la categoria a II-a de valori i reprezint o medie ponderat cu gradul de capitalizare al bursei. c) n ce privete piaa continu RASDAQ, indicele pieei bursiere RASDAQcompozit. Cnd vorbim de gradul de capitalizare, acesta reprezint valoarea de pia a numrului de titluri emise i nmulite cu cotaia zilei respective (cotaia curent la momentul t 1 sau, cotaia din perioada de referin la momentul t0). Att n cadrul Bursei de Valori, ct i n cadrul RASDAQ, indicii compozit sunt calculai ca medie ponderat a evoluiei cursurilor n perioada curent n funcie de perioada de baz, i reprezint un coeficient care s dea o valoare real n funcie de influena anumitor factori asupra pieei bursiere (coeficientul ntre 0 i 1).

8

C.

Indici publicai de valori mobiliare care au n structura lor evoluia

anumitor compartimente care se ocup de aceste tranzacii, care s caracterizeze piaa de capital, fie a bursei de valori, fie a piaei RASDAQ: a) indicele Bucharest Investment Group ia n considerare toate cotaiile financiare publicate la Bursa de Valori (BIG BSE Index), evideniaz trendul pieei bursiere pentru eventualii investitori. Nu este un indice aprobat oficial. b) indicele societatii de intermediere Vanguard Bucureti (VAB BX) are ca dat de referin 20 Noiembrie 1996. c) indicele societii de Valori Mobiliare Gelsor calculat i publicat pentru prima oar n 20 Iunie 1995 i are ca valoare de start 20 de puncte: cuprinde numai titlurile cotate la BVB, de la categoria 1. D. Indici publicai de instituii internaionale specializate: Bursele de mrfuri: a) indicele MUDI calculat n SUA reprezint o medie aritmetic ponderat a cotaiilor zilnice de la bursele de mrfuri din SUA pentru 15 mrfuri, cele mai tranzacionate. Are ca dat de referin 31 Decembrie 1931 i este publicat n ziarul Financial Times. b) indicele Reuters calculat ca o medie aritmetic ponderat, are n structur 17 produse tranzacionate la bursele londoneze de c) mrfuri i are ca dat de referin 18 Septembrie 1931 i e furnizat zilnic de Agenia Reuters. d) indicele Down-Jones este publicat de bursa de la NYSE i a fost realizat i calculat de Charles Down i Edward Jones, publicat n 1884 i avea n structur 11 titluri financiare cotate la NYSE, structur ce s-a mrit la 20 de titluri n 1916, urmnd ca n 1928 s aib 30 de titluri n structura lui. Acestea privesc titlurile Down-Jones pentru activitatea industrial. n 1931 acesta cuprindea 30 de titluri i este publicat n ziarul World Trade Journal. Exist 3 categorii de indici Down-Jones: 1) indice al transportului cuprindea atunci cnd a fost publicat prima oar, n 1896 20 de titluri;

9

2)

indice al serviciilor publice cuprindea atunci cnd a aprut prima dat, n 1896

15 titluri; a aprut i ca un indice compozit ce cuprindea 65 de titluri n 1896 (calculat ca sum a acestor titluri); 3) indice industrial ce cuprindea 30 de titluri la apariie.

n Japonia se calculeaz i se public indicele Topix la Bursa de valori din Tokyo exprim o valoare agregat rezultat din media dintre numrul de valori cotate i cotaia rezultat la un moment dat, avnd ca dat de referin 4 Ianuarie 1986. Pe lng indicii la nivel de burs sunt calculai i indicatori care exprim lichiditatea, volatilitatea sau randamentul unui anumit titlu financiar; aceasta pentru a surprinde atractivitatea titlului sau, din cont. n ceea ce privete rentabilitatea exist un indicator calculat la nivel de firm: PER = Costul aciunii / Dividend (sau profitul obinut).

10

3. BIBLIOGRAFIE

Abil Lucia

Dicionar bursier, Editura Economic Bucureti f.a

Anghelache Gabriela

Bursa i piaa extrabursier, Editura Economic, Bucureti 2000

Bjenescu I. Titu

ABC Bursier, Editura Polirom, Iai 2002

Barbu Vcu Teodora, Dragota V. Ion Stoian Emilia Dragne Mihai Stoian

Piee de capital. Evaluarea i gestionarea valorilor mobiliare, Editura fundaiei Romnia de mine 1998 COMERT INTERNATIONAL Tehnici, strategii, elemente de baza ale comertului electronic-volumul II, Editura Caraiman 2000

11